Odhad peněžních toků při investování. Tok peněz. Peněžní zůstatek na začátku období
Odeslat svou dobrou práci do znalostní báze je jednoduché. Použijte níže uvedený formulář
Studenti, postgraduální studenti, mladí vědci, kteří využívají znalostní základnu ve svém studiu a práci, vám budou velmi vděční.
Vloženo na http://www.allbest.ru/
Úvod
Metoda diskontovaných peněžních toků předpokládá, že mírou diskontovaného projektovaného příjmu A t z podnikání, který byl dříve považován za základ pro stanovení jeho tržní hodnoty a podniku provádějícího toto podnikání, nejsou projektované zisky, ale peněžní toky.
Nejjednodušší definice peněžního toku (Cash Flow) vychází ze skutečnosti, že peněžní tok za určité období (rok, čtvrtletí, měsíc) není nic jiného než zůstatek obchodních příjmů (se znaménkem „plus“) a plateb (se znaménko "").
Minulé peněžní toky se berou v úvahu jednoduše jako ty, které jsou obsaženy ve výkazu o tocích účetní jednotky Peníze.
Budoucí peněžní toky podniku jsou projektovány na základě čistého zisku podniku (hrubý příjem minus provozní náklady, úroky z úvěrů a daně z příjmu), upravené tak, aby co nejpřesněji odrážely rovnováhu příjmů a plateb, které pravděpodobně nastanou. v daném budoucím období.
Hlavní výhody oceňování podniku, v rámci příjmový přístup, na základě předpovědi tok peněz a nejen zisky, jsou následující . Za prvé budoucí zisky z podnikání přímo zohledňují pouze očekávané současné náklady na výrobu a prodej výrobků, zatímco budoucí kapitálové investice do udržení a rozšíření výrobní nebo obchodní kapacity podniku se do prognózy zisku promítají pouze částečně – prostřednictvím jejich aktuálních odpisů . Za druhé, Nedostatek zisku (ztráty) jako ukazatele v investičních kalkulacích pro oceňování podniku je také vysvětlen tím, že zisk, jako čistě účetní ukazatel výkaznictví, je předmětem značné manipulace. Jeho deklarovaná hodnota závisí na způsobu účtování nákladů nakoupených zdrojů v ceně prodaného zboží (LIFO, FIFO, metoda klouzavého průměru), na metodě zrychleného odpisování, na kritériu pro zařazení výrobků do prodávaných výrobků (při příjmu peněžních prostředků na její úhradu nebo při splnění toho, co je sjednáno ve smlouvách o dodání podkladu) atd.
Metoda LIFO (last-in-first-out) spočívá v tom, že náklady na nakupované zdroje odebrané ze zásob, které jsou neustále doplňovány, ale nakupovány v různých časech za inflační ceny, jsou kalkulovány v nejvyšších nákupních cenách z posledních přijatých šarží materiálu. v zásobách, surovinách, polotovarech nebo součástech. V důsledku toho jsou náklady na vyráběné a prodávané produkty uměle (ale zcela legálně) navyšovány a zisky jsou podhodnoceny. Metoda FIFO (first-in-first-out) naopak zahrnuje zohlednění nákladů na nakoupené zdroje v nákladech na prodané zboží (zahrnuté do nákladů na prodané zboží ve výsledovce) při nízkých cenách nejdříve nákupy, což snižuje zisk a ztrátu ve výsledovce a zvyšuje vykazované zisky. Možný je i způsob „klouzavého průměru“, kdy se ve výsledovce náklady na konkrétní nakoupený produkt počítají jako průměrná cena jeho šarží nakoupených v různých časech, vážená jejich objemy. Výběr jedné z těchto tří metod účtování nákladů na nakoupené zdroje v nákladech na prodané zboží provádí podnik sám (jako nedílnou součást svého systému účetnictví), ve vztahu ke konkrétnímu produktu. Při aktualizaci produktů (i formální) opět nastává situace volby, zvolení metody LIFO (například pro úsporu na daních z příjmu) nebo metody FIFO (například pro zlepšení zveřejňovaných ukazatelů zisku a zvýšení jeho finanční atraktivity v očích potenciálních investorů v předvečer umístění nových emisí akcií ) může podnik ve skutečnosti svým deklarovaným ziskem vážně zkreslit skutečný obraz o své finanční situaci.
Navíc podnik „nežije“ ze zisku. Celý reálný život podniku a skutečné peníze pro investory v důsledku investování jejich investic závisí na pohybu a dostupnosti finančních prostředků v podniku - zůstatku prostředků na běžném (zúčtovacím) účtu a hotovosti v pokladně.
Podívejme se na uvedené aspekty podrobněji.
1. Metoda ddiskontování peněžních toků
hotovostní diskontovaný kapitál
1.1 Tok peněz
Cash flow jako termín, jak již bylo jednou naznačeno, je doslovným překladem z angličtiny „cash-flaw“. V ruské oficiální terminologii (podle již zmíněných Metodických doporučení pro hodnocení efektivnosti investičních projektů a jejich výběr k financování, schválených Ministerstvem financí, Ministerstvem hospodářství, Gosstroy a Goskomprom Ruské federace dne 31. března 1994) Tento ukazatel se nazývá „zůstatek skutečných peněz“ nebo jednoduše podniky „skutečné peníze“. Tento ukazatel odráží peněžní tok podniku a je zohledněn na konci odpovídajícího finančního období (v některých případech je vhodné vést záznamy ke středu odpovídajícího období, což vyžaduje snížení exponentu slevy faktorem 0,5 - viz níže), odráží stav peněžních prostředků na běžném (vypořádacím) bankovním účtu podniku ve spojení s „pokladnou“ jeho peněžních prostředků. Prostředky na vkladových účtech jsou již považovány za aktivum investované do úvěrových investic, do určité míry zablokované (tedy nedostatečně likvidní). Bilance inkas a plateb provedených v tržní hodnotě platebních prostředků - barter, směnky atd. - zde pro jednoduchost nezkoumáme. .
Pomocí metody diskontovaných peněžních toků můžete vypočítat buď tzv. kapitálový peněžní tok, nebo nedluhový peněžní tok.
Cash flow pro vlastní kapitál (total cash flow), s nímž lze přímo odhadnout tržní hodnotu vlastního kapitálu podniku (což je jeho tržní hodnota), odráží ve své struktuře plánovaný způsob financování počátečních a následných investic. které zajišťují životní cyklus produktu (obchodní linie). Jinými slovy, tento ukazatel umožňuje určit, kolik a za jakých podmínek budou získány vypůjčené prostředky na financování investičního procesu. Pro každé budoucí období zohledňuje očekávaný nárůst dlouhodobé zadluženosti podniku (příliv nově vypůjčených úvěrových prostředků), pokles závazků podniku (odliv prostředků z důvodu plánovaného budoucí období splacení části jistiny dluhu dříve přijatých úvěrů), platby úroků z úvěrů v pořadí jejich aktuální obsluhy. Pokud je podíl a náklady na vypůjčené prostředky na financování podniku (investičního projektu) již zohledněny v samotném předpokládaném peněžním toku, může dojít k diskontování očekávaných peněžních toků, pokud se jedná o „plné peněžní toky“, se slevou. sazba rovna té, kterou požaduje investor (s přihlédnutím k rizikům) je návratnost investice pouze jeho vlastní prostředky- tedy za tzv. diskontní sazbu pro vlastní kapitál, která se v budoucnu („default“) bude nazývat jednoduše „diskontní sazba“. Bez dluhu cash flow neodráží plánovaný pohyb a hodnotu úvěrové prostředky slouží k financování investičního procesu. Pokud s tím tedy ve kalkulacích operují, pak (alespoň v době pravděpodobné nabídky podniku k prodeji, ve statice zohledněte podíl a náklady na půjčené prostředky k němu přitahované) diskontování očekávané pro investiční projekt (o různé fázeživotní cyklus podniku) by peněžní toky měly být prováděny za sazbu rovnající se váženým průměrným nákladům na kapitál podniku. V tomto případě bude očekávaná zbytková hodnota podniku získaná sečtením diskontovaných peněžních toků bez dluhu odhadem hodnoty veškerého kapitálu investovaného do podniku v době jeho dalšího prodeje. Jinými slovy, pro odhad hodnoty vlastního kapitálu (tj. tržní hodnoty podniku jako takového) bude nutné odečíst dlouhodobý dluh podniku plánovaný na uvažovaný okamžik (mimo účetní období , která v této analýze slouží jako velikost „kroku“ v čase).
Peněžní tok pro [odhad] vlastního kapitálu (celkový peněžní tok) lze promítnout dvěma způsoby:
přímo z analýzy podmínek, výše a podmínek plateb a příjmů stanovených uzavřenými kupními, prodejními, pracovními, leasingovými, úvěrovými a jinými smlouvami, pokud doba jejich platnosti plně pokrývá celý životní cyklus předmětné obchodní linie nebo produktu. (což je pravděpodobně jen u poměrně krátkodobých projektů, pro které existují alespoň návrhy příslušných smluv);
Na základě posouzení potřeby investic a prognózy budoucích běžných příjmů a výdajů podniku.
Nejreálnější je samozřejmě vycházet z očekávaných zisků (ztrát), aniž bychom počítali s možností plánovat budoucí zůstatky účtů přímo z analýzy uzavřených smluv. Potom lze peněžní tok v určitém budoucím období t (na jeho konci – méně často uprostřed) vyjádřit takto:
„Peněžní toky v období t“ = „Zisk (ztráta) za období t“ + „Odpisy dříve nakoupeného a vytvořeného dlouhodobého majetku (odpisy za období t)“ - „Platby úroků v období t z úvěrů“ - „Daň ze zisku“ - "Investice v období t" + "Nárůst dlouhodobého dluhu za období t" - "Snížení dlouhodobého dluhu za období t" - "Nárůst vlastního pracovního kapitálu v období t."
Všimněte si, že zvýšením vlastního pracovního kapitálu se zde rozumí zvýšení zásob surovin a materiálů, nedokončené výroby a také zásob hotových, avšak neprodaných nebo nezaplacených výrobků - tedy všeho, v čem vlastní pracovní kapitál a peníze směřují k doplnění šlo o propojené zdroje. Upozorňme také na skutečnost, že pohyb krátkodobého dluhu není ve výše uvedeném vzorci zohledněn, protože se má za to, že jeho obrat se „vešel“ do obratu prostředků podniku, který se uskutečnil v rámci příslušného výkaznictví období (úroky z něj byly zohledněny při kalkulaci výrobních nákladů). .
Struktura vzorce celkového peněžního toku je poměrně jednoduchá: s mínusem označuje prostředky skutečně opouštějící podnik, s plusem - příchozí prostředky. Jedinou výjimkou jsou odpisy dlouhodobého majetku (odpisy za jeho opotřebení): výskyt tohoto ukazatele ve vzorci cash flow pouze znamená, že přičtením jeho hodnoty k vykázanému účetnímu zisku jakoby „obnovíme spravedlnosti“ a kompenzovat to, co je již zahrnuto Účetní výdaje (náklady) zohledněné při výpočtu zisku zahrnovaly odpisy za odpisy dlouhodobého majetku, které však neznamenají skutečný výběr prostředků z podniku (jsou pouze připsány na odpisový fond téhož podniku).
Bezdluhový cash flow lze odhadnout pomocí vzorce podobného výše uvedenému – s tím rozdílem, že však nebude zahrnovat splátky úroků, přírůstky a poklesy dlouhodobého dluhu. Rozhodujícím prvkem cash flow v jakékoli podobě je očekávaný zisk z prodeje produktu. V obecný pohled vzorec pro jeho předpověď pro období t vypadá takto:
kde je zisk z prodeje produktu podniku za období t;
P t - očekávaná prodejní cena produktu v období t;
Q t - plánovaný počet prodejů produktu podniku za cenu P v období t; k = 1,..., K - soubor nakupovaných zdrojů (včetně práce různé kvalifikace) nutných k výrobě produktu (k je číslo nakupovaného zdroje, K je jejich celkové množství);
P tk je nákupní cena nakupovaného zdroje s číslem k v období t;
Q tk je objem (ve fyzickém vyjádření) nakupovaného zdroje s číslem k, nezbytný k výrobě konečného produktu v množství Q t ;
W t1 - režijní náklady očekávané v období t (u podniku s jedním produktem mohou být nulové).
Informace o možném P t ve vztahu ke Q t lze získat z marketingového průzkumu předpokládané poptávky (její kapacity a cenové elasticity) po vyvíjeném produktu. Informace o pravděpodobném P tk by měly být poskytnuty jako výsledek průzkumu trhu současné a budoucí nabídky relevantních nakupovaných vstupů. Hodnoty Q tk podléhají posouzení na základě představ (které musí mít podnikoví manažeři) o technologii výroby produktu, kterou má podnik k dispozici (matice hodnot Q tk pro různé zdroje a různá následná období používání tohoto technologie by měla být poměrně přesně odborně posouzena – s přihlédnutím k plánovanému vývoji uvolňování produktu šetřícího materiál, energii a pracovní zdroje).
Jak peněžní tok pro vlastní kapitál, tak i nedluhový peněžní tok mohou být naopak nominální (v cenách budoucích období) nebo reálné (v cenách základního období, tj. období, kdy se připravuje odpovídající prognóza).
Prognóza nominálních peněžních toků vyžaduje posouzení toho, jak se budou samostatně měnit ceny za všechny zdroje zakoupené za produkt a ceny za produkt samotný. Zároveň se snaží zohlednit inflační očekávání (očekávanou míru inflace), která se s největší pravděpodobností budou na trzích různého zboží a služeb lišit. Jinými slovy, při prognózování nominálních peněžních toků jsou různé míry růstu inflace započítány do očekávaných cen nakupovaných zdrojů a produktů (což je přirozené, protože celková inflace vždy odráží průměrné zvýšení cen různého zboží a služeb). Snaží se určit, za jaké budoucí skutečné ceny (včetně inflace nahromaděné v době plánovaných prodejů a nákupů a inflačních očekávání pro období po těchto okamžicích) budou prodeje a nákupy realizovány. Je zřejmé, že práce s nominálním peněžním tokem může poskytnout vyšší přesnost investičních kalkulací – ovšem za předpokladu, že se odhadce skutečně dobře orientuje v aktuálních a očekávaných podmínkách na prodejních trzích vyvíjeného produktu a trzích pro nakupované zdroje potřebné pro a spoléhá se na relevantní reprezentativní trhy s daty marketingového výzkumu, představuje si dopad budoucí konkurence (vypočítává účinek určitých konkurenčních výhod). Pokud se v naznačených podmínkách orientuje jen přibližně (nebyl proveden potřebný marketingový průzkum), pak použití nominálního cash flow může vnést do kalkulace investice ještě větší chybu. .
Poté by měla být implementována metoda diskontovaných peněžních toků, která předpovídá skutečné peněžní toky pro vyvíjenou produktovou řadu. Představují saldo příjmů a plateb očekávaných v obdobích t za prodej produktu a nákupy zdrojů, které budou oceněny v cenách základního období (v době hodnocení). To neznamená, že ceny zahrnuté do prognózy budoucích peněžních toků zůstanou nezměněny. Měly by se lišit pro různá budoucí období t, ale pouze do té míry, do jaké se počáteční cena (aniž by její změna zahrnovala „rezervu“ na očekávanou inflaci) ukázala jako závislá na předpokládaných posunech v poptávce po produktu nebo v zásoba nakoupeného zdroje.
Vlastní cenová politika podniku, bez ohledu na inflaci, původně plánovaná podnikem (například pokud jde o udržení ceny nového produktu s cílem dobýt trh pod cenou produktu, dočasně zvýšenou během období vývoje, a poté tuto cenu zvýšit, za stejných podmínek, a udržet ji na určité úrovni po poměrně dlouhou dobu, s očekávaným snížením nákladů na produkt, jak se hromadí zkušenosti s jeho výrobou - tzv. „zastřešující“ plánovaná cena dynamika podniku – průkopníka nového produktu) lze zohlednit i při určování budoucích prodejních cen produktu kalkulovaných v cenách základního období .
Již v souvislosti s volbou typu peněžního toku, který bude použit při posuzování aktuální zůstatkové hodnoty produktové řady (podnikatelské řady) v době navrhovaného přeprodeje podniku, ihned podotýkáme, že druh peněžního toku bude použit při posuzování aktuální zůstatkové hodnoty produktové řady (obchodní linie) v době navrhovaného přeprodeje podniku. zahrnutá do výpočtu musí jednoznačně určit („do budoucna“) typ diskontní sazby adekvátní typu použitého peněžního toku, kterým by měly být diskontovány peněžní toky očekávané pro produkt.
Pokud pracují s nominálním peněžním tokem, který při výpočtu očekávaných zisků zohledňuje ceny v jejich předpokládané skutečné hodnotě (včetně inflačních nárůstů cen), pak by diskontní sazba měla být nominální, tj. včetně průměru za dobu životnosti projektu. (vyvíjená produktová řada) vypočítaná pro jedno období t, inflační očekávání.
Pokud jsou peněžní toky plánovány jako reálné (v cenách základního období), pak je třeba diskontní sazbu také „očistit“ od inflačních očekávání.
Při použití peněžního toku pro vlastní kapitál v investičních kalkulacích stačí použít nominální nebo reálnou (podle toho, jaké - nominální nebo reálné - budoucí peněžní toky se odhadují) bezrizikovou úrokovou sazbu (v praxi odpovídající sazba pro vládu). dlouhodobé dluhopisy), která se podle níže uvedených metod, aby se stejná výše počáteční investice bez rizikové alternativy úvěru dostala na úroveň rizika srovnatelnou s kalkulovaným projektem, navýší o výši pojistného přijatého na trhu za rizika tohoto projektu. Tato sazba se nazývá diskontní sazba pro odhad vlastního kapitálu podniku i.
Vzhledem k tomu, že velikost a náklady vypůjčených prostředků získaných na financování investic do projektu jsou již zohledněny při výpočtu samotných projektovaných peněžních toků, nezohledňuje rozdílné náklady na použití vlastních a vypůjčených prostředků podniku. hlavní město. Pokud tedy použijeme peněžní toky pro vlastní kapitál jako měřítko očekávaného příjmu z podnikání A t, pak se podle metodologie výnosového přístupu bude odhadovaná tržní hodnota podniku C rovnat:
kde DP t - prognóza peněžních toků pro vlastní kapitál pro podnikání na příští rok (čtvrtletí, měsíc);
i je diskontní sazba, která zohledňuje podnikatelská rizika a je stanovena např. podle modelu oceňování kapitálových aktiv nebo pomocí metody kumulativní konstrukce diskontní sazby.
Je-li předmětem posuzování podnik, který podniká, ale má k tomuto podnikání přebytečný majetek („nefunkční majetek“, který však v době posuzování nejen nefunguje, ale je také není pro ni v budoucnu potřeba, neurčujte během období n očekávané peněžní toky z ní, již zahrnuté ve výpočtu ukazatele PV ost). k výše uvedené hodnotě je třeba přičíst jejich tržní hodnotu NFA*:
Pro nejobecnější případ, kdy oceňovaný podnik provozuje několik podniků (vyrábí několik druhů výrobků) s čísly j (j=1, .J) a navíc má aktiva, která jsou vůči všem přebytečná, odhadovaný trh hodnota podniku může být prezentována jako součet tržní hodnoty jeho podniků plus tržní hodnota jejich nadbytečných aktiv:
Pokud část majetku podniku pouze dočasně nepotřebuje k podnikání, nelze ji zahrnout do ukazatele NFA*, neboť tím odpadá možnost zohledňovat při výpočtu hodnoty podniků ty příjmy, na které se spoléhá budoucnosti po zahájení užívání pouze dočasně nepotřebného majetku. V takových situacích byste se měli pokusit zahrnout pronájem dočasně přebytečných aktiv (leasing) do mnoha obchodních linií podniku.
1.2 Definice stávání seki sleva zasleva bezdluhpeněžní toky (metoda vážených průměrných nákladů na kapitál)
V případech, kdy z nějakého důvodu není možné naplánovat peněžní toky podél produktové řady s přihlédnutím k pohybu vypůjčených prostředků (zatím nebyl zapracován specifický způsob financování investic, které jsou plánovány v budoucích obdobích t, počínaje počátečními investicemi nejsou připraveny všechny příslušné úvěrové smlouvy, věřitelé jsou vyzváni pouze k financování podniku (projektu) za sazby, které kompenzují jejich rizika), komparativní náklady dluhového a vlastního kapitálu by se měly odrazit alespoň v diskontní sazbě.
Kromě toho současná hodnota podniku, pokud je takové hodnocení získáno na základě očekávaných bezdlužných peněžních toků, předpokládá, že:
Z předběžného posouzení aktuální hodnoty očekávaných bezdlužných peněžních toků z podnikání, získaných na základě jejich diskontování speciální (níže diskutovanou) diskontní sazbou, vyplývá výše dluhu podniku na jím přijatých úvěrech ještě před projekt, který byl hodnocen, by měl být odečten;
Po dobu trvání projektu se podíl jeho dluhového financování (včetně prostřednictvím nových úvěrů) a úroková sazba úvěrů (nové) nemění ve srovnání s okamžikem hodnocení projektu – předpoklad, který se ve skutečnosti může ukázat jako příliš hrubý.
Podle metody vážených průměrných nákladů kapitálu je diskontní sazba pro diskontování bez dluhových peněžních toků minimální požadovaná míra návratnosti na jednotku (rubl, dolar) smíšeného (kapitálového a dluhového) financování projektu.
Pokud jde o vlastní financování projektu, tato minimální požadovaná míra výnosu z každého vlastního centu (centu), rublu (dolaru) specifikovaného smíšeného financování představuje obnovu ušlého příjmu z nevyužití jednotky vlastních prostředků k investování do investice. alternativa srovnatelná v riziku. .
Jinými slovy, minimální požadovaná míra výnosu z podílu vlastního financování jednotky obchodní hodnoty se rovná diskontní sazbě pro [posouzení změny] vlastního kapitálu investora, stanovené podle nejvhodnější varianty v konkrétním situace z výše popsaných. Minimální požadovaná míra návratnosti z každého vypůjčeného centu (centu), rublu (dolaru) smíšeného obchodního financování se rovná nákladům na přijatý dluh, což se odráží v úrokové sazbě na konkrétní úvěrové smlouvě uzavřené podnikem v zájmu jeho podnikání (v případě uzavření více úvěrových smluv - průměrná úroková sazba z nich vážená objemem těchto úvěrových smluv) mínus daňová úspora ze zisku na jednotku dluhového financování.
Pro účely výpočtu je přípustné místo úrokové sazby z úvěrových smluv již uzavřených v zájmu daného podniku (alespoň potenciálně) použít úrokovou sazbu očekávanou u úvěrových smluv, které jsou skutečně uzavřeny v zájmu obchodu. rozvoj.
Uvedené daňové úspory jsou zajištěny tím, že legislativa umožňuje snížit zdanitelný zisk z úrokových plateb z dlouhodobých (více než ročních) úvěrů - za předpokladu, že jejich úroková sazba není vyšší než refinanční sazba centrální banky České republiky. Ruské federace o více než tři procentní body. Numericky je tedy diskontní sazba pro diskontování očekávaných obchodních peněžních toků bez dluhu (také znám jako vážené průměrné náklady kapitálu) nastavena takto:
i svk= i X d ck+i X d zk X (1-h),Li i kp? i Centrální banka +0,03
i svk= i X d ck+(i Centrální banka +0,03) X
d zk X (1-h) +[i kr- (i Centrální banka +0,03)] ,
Lii kp? i Centrální banka +0,03) X d zk ,
kdybych kr>i Centrální banka +0,03
kde i je diskontní sazba pro (posuzující změny) vlastního kapitálu investora;
d CK, d 3K - podíly na vlastním a cizím financování uvažovaného projektu;
i Centrální banka- sazba refinancování centrální banky Ruské federace;
h - sazba daně ze zisku (včetně ostatních daní vybíraných ze zisku);
icr - úroková sazba z úvěrových smluv uzavřených nebo plánovaných v průběhu projektu.
V případě více úvěrových smluv se diskontní sazba stanoví takto:
kde I kpj je úroková sazba j-té smlouvy o půjčce;
j - 1,..., M - čísla smluv o úvěru;
V kpj - objemy j-x kredit dohody.
U zvláště dlouhodobých podniků s dobou použitelnosti cca 20-25 let je ve vzorci pro variabilní vážené průměrné náklady kapitálu (variabilní sazba pro diskontování bez dluhových peněžních toků) přípustné stanovit nestabilitu v čase v náklady na vypůjčený kapitál ve formě sazby z budoucích úvěrů. Pokud oceňovaná společnost široce využívá zahraniční výpůjčky, lze do uvedeného vzorce zadat variabilní sazbu i kpt na úrovni predikované a skutečné sazby LIBOR pro odpovídající období t.
Lze-li v průběhu životnosti zvláště dlouhodobých projektů rozlišit dvě až tři dlouhá období, během kterých budou sazby i a i kpt v jednom případě výrazně odlišné a ve druhém případě stále relativně konstantní v rámci těchto dvou nebo tří období, poté pro uvedená období Může být doporučeno vyhodnotit své variabilní diskontní sazby pomocí vzorce váženého průměru nákladů na kapitál a požádat o diskontování bez dluhových peněžních toků pro roky zahrnuté do pozdějších (druhých nebo třetích) přidělených období životnosti, sazby i svk, což by představovalo průměrné hodnoty (vzestupně) ze sazby za aktuální dlouhé období a sazeb za předchozí přidělená dlouhá období životnosti podniku.
Vzhledem k tomu, že ve vztahu ke zvláště dlouhodobým investičním projektům (podnikům) se diskontní sazba rovnající se váženému průměru nákladů kapitálu může změnit z jednoho zvoleného dlouhého období v rámci životnosti projektu do jiného, a to nejen z důvodu variabilitou úrokové sazby úvěru, ale také změnami individuální diskontní sazby i pro vlastní kapitál společnosti (vzhledem k nestabilitě základní nominální bezrizikové úrokové sazby v čase, která se naopak často promítá do výnos státních dluhopisů), obecný vzorec pro variabilní vážené průměrné náklady kapitálu investorské společnosti má podobu:
kde T je počet standardního (stejného jako ostatní) dlouhého období v rámci doby životnosti T zvláště trvanlivého projektu;
T=1,..., n/L, L - počet zadaných standardních dlouhých period v periodě T;
Rt - předpovězeno průměrný výnos státní dluhopisy na standardní dlouhé období rovnající se termínu T;
D - prémie za rizika projektu (diskutovaná v části o diskontní sazbě pro vlastní kapitál);
d CKt a d ЗКt jsou podíly na vlastním a dluhovém financování příslušného podniku očekávané v obdobích T;
h t je sazba daně ze zisku očekávaná pro standardní dlouhé období t.
Zdůrazňujeme, že při použití nedluhových peněžních toků (DC BDt), jakož i vážených průměrných nákladů na kapitál jako sazby pro jejich diskontování, se zbytková hodnota podniku rovná predikované hodnotě SC* vlastního kapitálu společnosti podnik, který ji provádí (tj. její cenu C), lze určit (bez zohlednění přebytečných aktiv) až poté, co dluh (vypůjčený kapitál smluvní společnosti) podnikatelské činnosti podniku, který má v době ocenění :
2. Metoda diskontovaných peněžních toků
Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF) je složitější, podrobnější a umožňuje vyhodnotit objekt v případě přijetí nestabilních peněžních toků z něj a modelovat charakteristické rysy jejich příjmu.
Metoda DCF se používá, když:
Očekává se, že budoucí peněžní toky se budou výrazně lišit od současných;
K dispozici jsou údaje pro zdůvodnění velikosti budoucích peněžních toků z nemovitostí;
Toky příjmů a výdajů jsou sezónní;
Posuzovaná nemovitost je velký multifunkční komerční objekt;
Nemovitost je ve výstavbě nebo byla právě postavena a uvedena do provozu: (nebo uvedena do provozu).
Metoda diskontovaných peněžních toků je nejuniverzálnější metodou pro stanovení současné hodnoty budoucích peněžních toků. Peněžní toky se mohou libovolně měnit, být nerovnoměrné a mít vysokou míru rizika. To je způsobeno specifiky takového konceptu, jako je nemovitost. Nemovitost získal investor v hlavním izoporu sdílených výhod v budoucnu. Investor pohlíží na nemovitost jako na soubor budoucích výhod a hodnotí její atraktivitu z hlediska toho, jak se peněžní hodnota těchto budoucích výhod porovnává s cenou, za kterou lze nemovitost koupit.
Metoda DCF odhaduje hodnotu nemovitosti na základě současné hodnoty příjmu, která se skládá z předpokládaných peněžních toků a zbytkové hodnoty.
Výpočtový algoritmus pro metodu DCF.
1. Stanovení předpovědního období.
Stanovení předpovědního období závisí na množství informací dostatečných pro dlouhodobé předpovědi. Pečlivě provedená prognóza umožňuje předvídat povahu změn peněžních toků na delší období.
V mezinárodní hodnotící praxi je průměrné období prognózy pro Rusko 510 let, typická hodnota bude období 35 let. Jedná se o realistické období, pro které lze učinit přiměřenou předpověď.
2. Předpovídání velikosti peněžních toků z nemovitosti pro každý rok prognózy.
Prognózování částek peněžních toků, včetně reverze, vyžaduje:
důkladná analýza založená na účetní závěrky, kterou zákazník prezentuje o příjmech a výdajích z nemovitosti v retrospektivním období;
· studium současného stavu realitního trhu a dynamiky změn jeho hlavních charakteristik;
· prognóza výnosů a nákladů na základě rekonstruované výsledovky.
Při oceňování nemovitostí metodou DCF se počítá několik druhů příjmů z nemovitosti:
1) potenciální hrubý příjem;
2) skutečný hrubý příjem;
3) čistý provozní výnos;
4) peněžní tok před zdaněním;
5) cash flow po zdanění.
Cash flow po zdanění je peněžní tok před zdaněním minus platby za daň z příjmu majitel nemovitosti. V praxi ruští odhadci diskontují příjem namísto peněžních toků:
· CHOD (označující, že nemovitost je přijata jako nezatížená dluhovými závazky),
· čistý peněžní tok minus provozní náklady, daň z pozemků a rekonstrukce,
· zdanitelný příjem.
Vlastnosti výpočtu cash flow při použití metody.
· Daň z nemovitosti (daň z nemovitosti), která se skládá z daně z pozemku a daně z nemovitosti, musí být odečtena od skutečného hrubého příjmu v rámci provozních nákladů.
· Ekonomické a daňové odpisy nejsou skutečnou hotovostní platbou, takže zohledňování odpisů při prognózování příjmů je zbytečné.
· Pokud se odhaduje investiční hodnota nemovitosti (pro konkrétního investora), musí být od čistého provozního výnosu odečteny platby za služby úvěru (úrokové splátky a splátky dluhu). Při posuzování tržní hodnoty nemovitosti nemusíte číst platby za obsluhu úvěru.
· Podnikatelské náklady vlastníka nemovitosti musí být odečteny od skutečných hrubých příjmů, pokud směřují k zachování nezbytných vlastností nemovitosti.
Tím pádem:
DVD = PVD - Ztráty z neobsazenosti a inkasa nájemného + Ostatní příjmy,
CHOD = DVD - NEBO - Obchodní výdaje vlastníka nemovitosti související s nemovitostí,
Cash flow před zdaněním = NPV - Kapitálové investice - Obsluha úvěru + Růst úvěru.
Cash flow za nemovitosti po zdanění =
Cash Flow před zdaněním – platby daně z příjmu provedené vlastníkem nemovitosti.
3. Výpočet nákladů na reverzi.
Reverze je zbytková hodnota předmětu, když tok příjmů ustane.
Náklady na reverzi lze předvídat pomocí:
1) stanovení prodejní ceny na základě analýzy současného stavu trhu, sledování ceny podobných objektů a předpokladů ohledně budoucího stavu objektu;
2) vytváření předpokladů ohledně změn hodnoty nemovitosti během doby vlastnictví;
3) kapitalizace příjmů za rok následující po roce konce období prognózy s použitím nezávisle vypočítané míry kapitalizace.
4. Stanovení diskontní sazby.
Diskontní sazba – úroková sazba použitá k výpočtu současné hodnoty suma peněz přijaté nebo zaplacené v budoucnu.
Diskontní sazba odráží vztah mezi rizikem a výnosem a také různé typy rizik spojených s nemovitostmi.
Míra kapitalizace je míra používaná ke snížení toku příjmů na jednu hodnotu. Nicméně podle našeho názoru tato definice poskytuje pochopení matematické podstaty tohoto ukazatele. Z ekonomického hlediska poměr kapitalizace odráží míru návratnosti investora.
Teoreticky by diskontní sazba pro nemovitost měla přímo či nepřímo zohledňovat následující faktory:
· kompenzace za bezrizikové, likvidní investice;
· kompenzace rizika;
· kompenzace za nízkou likviditu;
· kompenzace za správu investic.
Vztah mezi nominálními a reálnými sazbami vyjadřují Fisherovy vzorce.
Peněžní toky a diskontní sazba si musí vzájemně odpovídat a musí se vypočítat stejným způsobem. Výsledky výpočtu současné hodnoty budoucích peněžních toků v nominálním i reálném vyjádření jsou stejné.
V západní praxi se pro výpočet diskontní sazby používají následující metody:
1) kumulativní konstrukční metoda;
2) metoda porovnávání alternativních investic;
3) metoda izolace;
4) metoda monitorování.
Kumulativní konstrukční metoda je založena na předpokladu, že diskontní sazba je funkcí rizika a je vypočítána jako součet všech rizik spojených s každou konkrétní nemovitostí.
Diskontní sazba = Bezriziková sazba + Riziková prémie.
Riziková prémie se vypočítá sečtením rizikových hodnot spojených s danou nemovitostí.
Metoda porovnávání alternativních investic se nejčastěji používá při výpočtu investiční hodnoty nemovitosti. Diskontní sazbu lze vzít takto:
b výnos požadovaný investorem (nastavený investorem);
b očekávaná návratnost alternativních projektů a finančních nástrojů, které má investor k dispozici.
Metoda alokace - diskontní sazba, jako složená úroková sazba, je vypočítána na základě údajů o uskutečněných transakcích s podobnými objekty na trhu nemovitostí. Tato metoda je poměrně pracná. Mechanismus výpočtu spočívá v rekonstrukci předpokladů o hodnotě budoucích příjmů a následném porovnání budoucích peněžních toků s počáteční investicí (pořizovací cenou). V tomto případě se bude výpočet lišit v závislosti na množství prvotních informací a velikosti posuzovaných práv.
Diskontní sazbu (na rozdíl od sazby kapitalizace) nelze získat přímo z údajů o prodeji, protože ji nelze vypočítat bez identifikace očekávání kupujícího ohledně budoucích peněžních toků.
Nejlepší možností pro výpočet diskontní sazby pomocí alokační metody je pohovor s kupujícím (investorem) a zjistit, jaká sazba byla použita pro stanovení prodejní ceny a jak byla sestavena předpověď budoucích peněžních toků. Pokud odhadce plně obdržel informace, které ho zajímají, pak může vypočítat vnitřní míru návratnosti (konečnou návratnost) podobného objektu. Při stanovení diskontní sazby se bude řídit výslednou hodnotou.
Přestože je každá nemovitost jedinečná, za určitých předpokladů je možné získat diskrétní diskontní sazby, které jsou konzistentní s celkovou přesností prognózy pro budoucí období. Je však třeba vzít v úvahu, že nákupní a prodejní transakce takových srovnatelných předmětů by měly být vybírány jako podobné, jejichž stávající využití je nejlepší a nejefektivnější.
Obvyklý algoritmus pro výpočet diskontní sazby pomocí alokační metody je následující:
b modelování pro každý analogový objekt za určité časové období podle scénáře nejlepšího a nejefektivnějšího využití toků příjmů a výdajů;
b výpočet míry návratnosti investice do objektu;
b zpracovat výsledky získané jakoukoli přijatelnou statistickou nebo expertní metodou, aby se charakteristiky analýzy dostaly k posuzovanému objektu.
ь metoda monitorování je založena na pravidelném sledování trhu, sledování hlavních ekonomických ukazatelů investic do nemovitostí na základě transakčních dat. Tyto informace je třeba shromažďovat v různých segmentech trhu a pravidelně je zveřejňovat. Taková data slouží jako vodítko pro odhadce a umožňují kvalitativní srovnání získaných vypočítaných ukazatelů s průměrem trhu, kontrolu platnosti různých typů předpokladů.
Pokud je nutné zohlednit dopad rizika na výši výnosu, měly by být provedeny úpravy diskontní sazby při oceňování jednotlivých nemovitostí. Pokud je příjem generován ze dvou hlavních zdrojů (například ze základního nájemného a úrokových prémií), z nichž jeden (základní nájemné) lze považovat za garantovaný a spolehlivý, použije se na něj jedna sazba příjmu a druhý zdroj se diskontuje. na zvýšená sazba(výše úrokových přirážek tedy závisí na objemu obratu nájemce a je nejistou hodnotou). Tato technika umožňuje zohlednit různé stupně rizika při generování příjmů z jedné nemovitosti. Analogicky lze vzít v úvahu různé stupně rizika získání příjmu z nemovitosti v průběhu let.
Ruští odhadci nejčastěji počítají diskontní sazbu pomocí kumulativní metody (vzorce). To se vysvětluje největší jednoduchostí výpočtu diskontní sazby pomocí kumulativní konstrukční metody v současných podmínkách realitního trhu.
5. Výpočet hodnoty nemovitosti metodou DCF
Výpočet hodnoty nemovitosti pomocí metody DCF se provádí pomocí vzorce:
Náklady na reverzi musí být diskontovány (faktorem posledního prognózovaného roku) a přidány k součtu aktuálních hodnot peněžních toků.
Hodnota nemovitosti se tedy rovná součtu současné hodnoty projektovaných peněžních toků a současné hodnoty zůstatkové hodnoty (reverze).
Závěr
Tržní ocenění podniku do značné míry závisí na jeho vyhlídkách. Při určování tržní hodnoty podniku se bere v úvahu pouze ta část kapitálu, která může v budoucnu generovat příjem v té či oné formě. Zároveň je velmi důležité, v jaké fázi rozvoje podnikání vlastník tento příjem začne pobírat a s jakým rizikem je to spojeno. Všechny tyto faktory ovlivňující oceňování podniku lze zohlednit pomocí metody diskontovaných peněžních toků.
Stanovení hodnoty podniku pomocí metody diskontovaných peněžních toků je založeno na předpokladu, že potenciální investor nezaplatí za podnik více, než je současná hodnota budoucích výnosů z tohoto podniku. Majitel neprodá svůj podnik za méně, než je současná hodnota předpokládaných budoucích zisků. V důsledku interakce se strany dohodnou na tržní ceně rovnající se současné hodnotě budoucích příjmů.
Tato metoda ocenění je považována za nejpřijatelnější z hlediska investičních motivů, protože investor, který investuje peníze do fungujícího podniku, v konečném důsledku nekupuje soubor aktiv sestávající z budov, staveb, strojů, zařízení, nehmotného majetku atd. ale proud budoucích příjmů, který mu umožňuje vrátit svou investici, dosáhnout zisku a zvýšit svůj blahobyt. Z tohoto pohledu všechny podniky, bez ohledu na to, do jakých odvětví ekonomiky patří, produkují pouze jeden druh komoditního produktu – peníze.
Metodu diskontovaných peněžních toků lze použít k ocenění jakéhokoli existujícího podniku. Jsou však situace, kdy objektivně dává nejpřesnější výsledek tržní hodnoty podniku.
Použití této metody je nejvíce opodstatněné pro hodnocení podniků s určitou historií ekonomická aktivita(nejlépe ziskové) a ve fázi růstu nebo stabilní vývoj ekonomiky. Tato metoda je méně použitelná pro oceňování podniků trpících systematickými ztrátami (ačkoli záporná obchodní hodnota může být skutečností pro rozhodování managementu). Při používání této metody k hodnocení nových podniků, a to i slibných, je třeba postupovat s přiměřenou opatrností. Nedostatek historie příjmů ztěžuje objektivní předpovědi budoucích peněžních toků podniku.
Bibliografie
1. „Expert“, č. 36, 1999, č. 16, 2003
2. Portál pro odborníky v oblasti hodnocení - Režim přístupu: http:// profiocenka.ru
3. Bocharov V.V. "Finanční řízení. - Petrohrad: Petr, 2007.
4. Savchuk V. P. Řízení podnikových financí. - M.: BINOM Laboratory of Knowledge, 2003. - 480 s.
5. Kovalev V.V. Úvod do finančního řízení. - M.: Finance a statistika, 2003. - 768 s.
6. Blokhina V. G. Investiční analýza. - Rostov n/d: Phoenix, 2004. - 320 s.
7. Brigham Y., Erhardt M. Finanční řízení. - 10. vyd.: přel. z angličtiny - Petrohrad. : Peter, 2005. - 960 s.
8. Valdaytsev S.V. Oceňování podniku. Tutorial, M.: Prospekt, 2004.
9. Kovalev V.V. Finanční analýza: Řízení kapitálu. Výběr investic. Analýza výkaznictví. - M.: Finance a statistika, 1995. - 432 s.
10. Shcherbakov V. A., Shcherbakova N. A. „Posouzení hodnoty podniku (podniku)“ - M.: Omega-L, 2006.
11. Sycheva G.I., Kolbačov E.B., Sychev V.A. Odhad hodnoty podniku (podnikání). Rostov n/d: Phoenix, 2004.
Publikováno na Allbest.ru
...Podobné dokumenty
Koncept modelu diskontovaných peněžních toků, jeho hlavní výhody a nevýhody. Nákladové charakteristiky, čas, prvky peněžních toků, sazba jako parametry modelu. Fáze oceňování podniku metodou diskontovaných peněžních toků.
abstrakt, přidáno 01.02.2012
Studium modelů a typů peněžních toků. Analýza faktorů ovlivňujících tvorbu podnikových peněžních toků. Vypočítejte současnou hodnotu čtyřletého cash flow z pronájmu kancelářských prostor. Diskontovaný peněžní tok.
test, přidáno 11.10.2013
Teoretické postavení modelování peněžních toků v investičním designu, pojem, podstata a typy investic a investičních projektů. Průzkum cash flow, analýza likvidity, solventnosti a finanční situace.
práce v kurzu, přidáno 25.10.2011
Klasifikace peněžních toků, analytické úkoly a fáze řízení. Metodika a Informační podpora analýzy a optimalizace peněžních toků. Analýza peněžních toků na příkladu Jensen Retail LLC. Závěry o stavu cash flow.
práce, přidáno 25.08.2011
Potřeba, účel a cíle analýzy peněžních toků. Hodnocení peněžních toků. Ukazatele podnikových peněžních toků. Možnosti přímých a nepřímých metod analýzy. Obsah a hlavní směry použití koeficientové metody.
práce v kurzu, přidáno 10.11.2009
Metody přípravy výkazu peněžních toků podniku. Ukazatele peněžních toků a faktory určující jejich hodnotu. Analýza struktury peněžních toků NPO "Centrum". Posouzení solventnosti podniku na základě studie peněžních toků.
práce v kurzu, přidáno 25.11.2011
Pojem a klasifikace podnikových peněžních toků, jejich druhy a metody výpočtu. Analýza peněžních toků a využití jejích výsledků ve finančním plánování podniku. Způsoby, jak zlepšit využití peněžních toků ve společnosti Miko LLC.
práce v kurzu, přidáno 12.5.2012
Pojem a klasifikace peněžních toků, metodický základ pro analýzu jejich pohybu. Ekonomické charakteristiky podniky OJSC "Raton". Analýza peněžních toků na základě přímých a nepřímých metod. Způsoby, jak optimalizovat peněžní toky.
práce v kurzu, přidáno 18.10.2011
Pojem a podstata peněžních toků. Metody řízení a plánování peněžních toků organizace. Stanovení optimální výše finančních prostředků. Druhy držby hotovosti vytvořené jako součást oběžných aktiv. Etapy správy peněžních aktiv.
práce, přidáno 13.01.2015
Zdroje informací, metody analýzy peněžních toků organizace. Finanční a ekonomické charakteristiky toků JSC "Pinsk Masno Processing Plant". Analýza rovnováhy a efektivnosti využití peněžních toků. Analýza platební schopnosti organizace.
Budoucí úspěch společnosti do značné míry závisí na tom, jak přesně je vypočítán ekonomický efekt investičního projektu. Přitom jedním z nejobtížnějších úkolů je správné posouzení peněžních toků. Podívejme se podrobněji na hlavní metody hodnocení efektivnosti investičních projektů a pravidla pro výpočet cash flow.
V tomto článku se to dozvíte:
Pokud nesprávně vypočítáte cash flow investičního projektu, pak jakákoli metoda hodnocení projektu poskytne nesprávný výsledek. V důsledku toho může být efektivní projekt odmítnut jako nerentabilní a ekonomicky nerentabilní může být přijat jako superziskový. Proto je důležité správné plánování cash flow společnosti.
Metody hodnocení efektivnosti investičních projektů
Hodnocení efektivnosti investičních projektů zpravidla zahrnuje použití standardních metod výpočtu:
- čistá současná hodnota - NPV (čistá současná hodnota);
- vnitřní míra návratnosti - IRR (vnitřní míra návratnosti);
- index ziskovosti - PI (index rentability);
- doba návratnosti - PB (doba návratnosti). Přečtěte si také o výpočtu zlevněné doby návratnosti.
Tyto ukazatele pro hodnocení efektivnosti investičních projektů jsou počítány na základě plánu peněžních toků.
Stáhněte si užitečné dokumenty:
Čistá současná hodnota NPV
Jedná se o nejspolehlivější a nejčastěji používanou metodu. Účelem NPV je ukázat rozdíl mezi součtem všech diskontovaných peněžních toků a počáteční investicí. Podle teorie, pokud je čistá současná hodnota NPV kladná, je projekt přijat, pokud je záporný, je zamítnut.
Tento ukazatel je určen vzorcem:
.
Doba návratnosti PB
Jedná se o nejoblíbenější metodu hodnocení investic. Ukazuje, kolik let se náklady projektu vyplatí: PB = N, kde N je počet let, ve kterých
Někdy se doby návratnosti počítají s přihlédnutím k časovým nákladům kapitálu, to znamená pomocí diskontování. V tomto případě: PB = N, kde N je počet let, kdy:
Jak vypočítat cash flow investičního projektu
Peněžní toky investičního projektu jsou příjmy a platby finančních prostředků spojených výhradně s realizací tohoto projektu. Projektové peněžní toky nezahrnují peněžní toky plynoucí z běžné činnosti podniku.
Cash flow projektu je vždy rozčleněn podle časového období (měsíce, čtvrtletí, roky). V tomto případě se veškeré platby a příjmy peněžních prostředků zahrnují do období, kdy byly připsány na peněžní účty nebo odepsány z peněžních účtů, bez ohledu na období, ke kterému se příslušné náklady nebo výnosy vztahují.
Informace o peněžních tocích projektu jsou obvykle prezentovány ve formě plánu zvaného projektovaný výkaz peněžních toků. Na základě tohoto plánu, který se sestavuje pro každé období zvlášť, se tvoří peněžní toky investičního projektu.
Plánování peněžních toků neboli předběžný výkaz peněžních toků se skládá z peněžních toků:
- z provozní (běžné) činnosti podniku;
- z investiční činnosti;
- související s finanční činností.
První část odráží peněžní příjmy z prodeje zboží, prací a služeb a také zálohy od kupujících a zákazníků. Platby za suroviny, zásoby, účty za energie, platby se zobrazují jako peněžní tok mzdy, zaplacené daně a poplatky atd. Druhá část zobrazuje peněžní toky spojené s pořízením a prodejem dlouhodobého majetku, tedy dlouhodobého a nehmotného majetku. Finanční činnosti zahrnují přílivy a odlivy finančních prostředků z úvěrů, půjček, emisí cenné papíry atd.
Čistý peněžní tok je součtem peněžních toků z provozní, investiční a finanční činnosti. Jinými slovy jde o rozdíl mezi součtem všech peněžních příjmů a součtem všech plateb za stejné období. Při posuzování efektivity projektu se diskontují čisté toky za různá období. Plán peněžních toků lze vytvořit dvěma způsoby. Pojďme se na každou z nich podívat blíže.
Metody výpočtu peněžních toků
Existují přímé a nepřímé metody pro výpočet cash flow.
Při plánování peněžních toků přímou metodouúdaje o předpokládaných výnosech se sečtou a odečítají se všechny plánované hotovostní náklady. Přímá metoda je pohodlnější než nepřímá. Příklad výpočtu přímou metodou je uveden v tabulce 1.
Výpočet cash flow přímou metodou má tu nevýhodu, že neodhalí vztah mezi dosaženým finančním výsledkem (zisk nebo ztráta) a změnami peněžních prostředků v účetnictví podniku. Tento vztah lze stanovit nepřímou metodou.
Použitím nepřímá metoda finanční výsledky, získané z účetních údajů (zisk nebo ztráta), musí být převedeny pomocí řady opravných postupů na částku změny peněžních prostředků za dané období. Příklad nepřímé metody je uveden v tabulce 2.
V praxi se nepřímá metoda používá mnohem méně často než přímá metoda, protože ukazatele potřebné pro sestavení plánu peněžních toků pomocí této metody se obtížněji předpovídají. IFRS (IAS 7) doporučuje používat pro plánování přímou metodu. Nepřímá metoda se používá, když neexistují žádné předpokládané hodnoty příjmů a všech peněžních výdajů, ale existuje poměrně přesná předpověď finančního výsledku. Bez ohledu na to, jak se provádí plánování peněžních toků, v této fázi vždy existuje možnost závažných chyb.
Na rozdíl od ukazatelů výkonnosti investičních projektů (NPV, IRR, PI atd.), které se počítají podle jasně definovaného algoritmu, obvykle pomocí počítačových programů 1, je cash flow predikováno na základě prvotních dat poskytnutých specialisty společnosti nebo externími konzultanty. A lidé, jak víte, mají tendenci dělat chyby. Pokud se však při posuzování cash flow budete řídit řadou jednoduchých pravidel, lze počet chyb minimalizovat.
stůl 1. Plán peněžních toků (přímá metoda)
| Ukazatele | |
|---|---|
| Příjem: | |
| - příjmy z prodeje výrobků. práce, služby | +1 000 000 |
| - přijaté zálohy | +50 000 |
| Platby: | |
| - dle vypořádání s dodavateli | –500 000 |
| - dle vypořádání se svými zaměstnanci | –250 000 |
| - platby za vyúčtování s rozpočtem | –120 000 |
| - vydané zálohy | –95 000 |
| - úroky z bankovních úvěrů | –25 000 |
| 60 000 | |
| Investiční činnost | |
| Příjem: | |
| - prodej dlouhodobého majetku | +20 000 |
| Platby: | |
| - Investice | –60 000 |
| –40 000 | |
| Finanční aktivity | |
| Příjem: | |
| - přijaté půjčky a půjčky | +130 000 |
| Platby: | |
| - vrácení půjček | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Pravidla pro výpočet cash flow investičního projektu
Pravidlo 1. Při výpočtu plánu peněžních toků pro investiční projekt je důležité vzít v úvahu všechny peněžní toky , vznikající při realizaci projektu. Porušení tohoto pravidla je nejčastější chybou.
Příklad
Společnost, která rozšiřovala geografii prodeje svých produktů, vytvořila vozový park pro rozvoz zboží do nového regionu. Při plánování peněžních toků projektu rozšíření prodeje byly zohledněny tyto peněžní příjmy a platby: investice do vozového parku, náklady směřující k zajištění provozu vozového parku (mzdy, PHM, pronájem parkoviště atd.), projektované tržby.
Výpočet cash flow ukázal, že ziskovost nového projektu je mnohem vyšší, než je průměr společnosti. Důvodem „rekordních“ hospodářských výsledků byla chyba při sestavování plánu cash flow. Jednoduše nezahrnoval hotovostní platby spojené s náklady na výrobu dodatečných objemů produktů určených k prodeji v novém prodejním regionu.
tabulka 2. Plán peněžních toků (nepřímá metoda)
| Ukazatele | Hodnota ukazatelů na konci období, rub. |
|---|---|
| Provozní (současná) činnost | |
| - Čistý zisk | +150 000 |
| - naběhlé odpisy | +60 000 |
| - změna pohledávky | –50 000 |
| - změna splatné účty | –90 000 |
| - platba úroků za použití úvěru (pouze z čistého zisku) | –10 000 |
| Peněžní zůstatek z provozní (běžné) činnosti | 60 000 |
| Investiční činnost | |
| - výnosy z prodeje dlouhodobého majetku | +20 000 |
| - pořízení dlouhodobého majetku | –60 000 |
| Peněžní zůstatek z investiční činnosti | –40 000 |
| Finanční aktivity | |
| - změna dluhu z úvěrů a půjček | 40 000 |
| Peněžní zůstatek z finanční činnosti | 40 000 |
| Celková změna hotovosti za období | 60 000 |
Pravidlo 2. Nepeněžní výdaje by neměly být brány v úvahu při výpočtu cash flow , jako jsou odpisy, časově rozlišené, ale nezaplacené výdaje zahrnuté v závazcích a pohledávkách.
Pravidlo 3. Náklady, které již byly vynaloženy v rámci projektu (například na přípravu dokumentace, studium technických a ekonomické otázky atd.) nejsou zahrnuty do plánu peněžních toků, protože neovlivňují budoucí peněžní příjmy a odlivy společnosti.
Pravidlo 4. V první fázi při posuzování investiční atraktivity projektu jako celku by měly být z výpočtů vyloučeny toky spojené s financováním samotného projektu, aby se určila efektivita projektu jako takového a nekomplikovaly výpočty. Ve druhé fázi však každý finanční manažer vyhodnotí ziskovost projektu s přihlédnutím ke všem zdrojům financování. Důležitou otázkou je, jak vyhodnotit splátky úroků z úvěrů. To lze provést dvěma způsoby.
První je, že pokud do výpočtu peněžních toků zahrnete úrokové platby z úvěru (odliv), pak diskontní sazbu použitou při výpočtu je nutné zvolit bez zohlednění nákladů na půjčku. V opačném případě budou náklady na úvěr zohledněny dvakrát – ve formě úrokových plateb a v procesu diskontování, v důsledku čehož bude efektivita projektu podhodnocena.
Dalším způsobem je, že úroky z úvěru (a samotné přijetí a splacení úvěru) nejsou zahrnuty v plánu peněžních toků, ale diskontní sazba je zvolena s ohledem nejen na inflaci a riziko, ale také na vážený průměr nákladů kapitál 2. Při výpočtu vážených průměrných nákladů na kapitál se zohledňují náklady na vlastní kapitál a vypůjčené prostředky (u úvěrů - úroky, u vlastního kapitálu - dividendy).
Systém řízení peněžních toků v podniku je soubor metod, nástrojů a specifických technik pro cílené, trvalé ovlivňování finanční služby podniku na peněžní toky k dosažení stanoveného cíle.
Správa peněžních aktiv musí být považována za sekvenční proces stanovování úkolů a jejich realizace, který zahrnuje realizaci následujících etap:
Plánování a prognózování peněžních toků a sestavování příslušných interních finančních dokumentů (rozpočet peněžních toků, dále výpočty plánovaných ukazatelů peněžních toků, platební kalendář apod.);
Implementace rozpočtu peněžních toků jako nedílné součásti systému podnikového rozpočtování;
Finanční kontrola plnění rozpočtu peněžních toků a plánovaných ukazatelů peněžních toků;
Úprava plánovaných hodnot peněžních aktiv v souladu se změnami vnějších a vnitřních podmínek pro realizaci plánu.
Plánování a prognózování peněžních toků jsou nedílnou součástí vnitropodnikového finančního prognózování a plánování v organizaci, jejichž realizací je dosahováno souladu výše očekávaných peněžních toků s potřebami finanční podpory jednotlivých obchodních operací podniku v rámci rámec své provozní, investiční a finanční činnosti.
Hlavní nástroje plánování a prognózování jsou:
Rozpočtování - tvorba hotovostního rozpočtu;
Plánování podnikové likvidity;
sestavení splátkového kalendáře včetně splátkového kalendáře;
Výpočet kapitálové potřeby organizace, její porovnání a koordinace s plánovanými ukazateli cash flow ze všech typů činností;
Tvorba prognózních ukazatelů cash flow podniku.
Realizace výsledků finančního plánování a prognózování zahrnuje realizaci finančních a ekonomických činností podniku v souladu s plánovanými parametry a může zahrnovat následující operace:
Stanovení cen výrobků, zboží, služeb podniku;
Stanovení vypořádací politiky společnosti se zákazníky a dodavateli;
Získání potřebného dodatečného kapitálu do organizace;
Realizace dalších aktivit zaměřených na mobilizaci finanční zdroje a externí zdroje.
V souladu se zásadami řízení je vytvořen systém metod řízení peněžních toků, zejména:
Analýza peněžních toků;
Plánování a optimalizace;
Řízení peněžních toků;
Účetnictví a výkaznictví.
Výše uvedené metody řízení peněžních toků jsou současně fázemi procesu řízení jako celku, z nichž každá je výchozím bodem pro druhou.
Prognóza peněžních toků se skládá z identifikace možných zdrojů příjmů a směrů pro utrácení finančních prostředků. Prognóza peněžních toků zahrnuje následující kroky:
Prognóza peněžních příjmů na dané období;
Prognóza odlivu hotovosti;
Výpočet čistého peněžního toku (přebytek nebo nedostatek hotovosti);
Výpočet celkové potřeby krátkodobého financování.
Hlavním zdrojem peněžních příjmů jsou tržby z prodeje zboží, které se dělí na hotovostní a dobropisové tržby. Na základě toho je možné určit podíl tržeb za produkty prodané v daném období a v následujícím.
VR + DZN = DP + DZK, (1)
kde VR je příjem z prodeje produktu za období (čtvrtletí) bez nepřímých daní;
DZN - pohledávky za zboží a služby na začátku období;
DN - pokladní doklady v daném období;
S&A - pohledávky za zboží a služby na konci období (čtvrtletí).
Pokud existují další příjmy peněžních prostředků (z jiných prodejů, finančních transakcí), jejich odhad prognózy se provádí metodou přímého počítání. Přijatá částka se připočítává k objemu peněžních příjmů z prodeje výrobků za určité období.
Ve druhé fázi je stanoven odliv finančních prostředků. Jeho hlavní součástí je splácení krátkodobých závazků. Od podniku se očekává, že bude platit faktury svých dodavatelů včas, i když může platbu zpozdit. Odložené účty slouží jako doplňkový zdroj krátkodobého financování. Mezi další oblasti utrácení peněz patří platy zaměstnanců, režijní náklady, daně, kapitálové investice, úroky, dividendy.
Ve třetí fázi je na základě srovnání prognózy peněžních příjmů a plateb stanoven čistý peněžní tok (kladné nebo záporné saldo).
Ve čtvrté fázi je stanovena celková potřeba krátkodobého financování.
Výpočet předpokládané výše peněžních příjmů z finančních a ekonomických činností podniku se vypočítá pomocí vzorce:
PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)
kde PDPP je předpokládaná výše peněžních příjmů z prodeje produktů ve sledovaném období;
VRNP je předpokládaný objem hotovostního prodeje produktů ve sledovaném období;
VRKP - objem prodeje produktů na úvěr v běžném období;
KIDZ je koeficient aktuálního inkasa pohledávek vyjádřený desetinným zlomkem;
DZNI - výše dříve neinkasovaného zůstatku pohledávek (podléhající inkasu v prognózovaném období).
Vypočtený ukazatel předpokládané výše peněžních příjmů z finančních a ekonomických činností charakterizuje předpokládaný objem peněžních toků podniku.
Výpočet předpokládané výše vynaložených prostředků z finančních a ekonomických činností se provádí podle následujícího vzorce:
ODPP = IODP + NDP + NPP - AMP, (3)
kde ODPP je předpokládaná výše peněžních prostředků vynaložených na provozní činnosti ve sledovaném období;
IODP - předpokládaná výše provozních nákladů na výrobu a prodej produktů;
NDP - předpokládaná výše daní a poplatků placených z příjmu (zahrnuto v ceně produktů);
JE - předpokládaná výše daní placených ze zisku;
AMP je předpokládaná výše odpisů z dlouhodobého a nehmotného majetku.
Vypočtený ukazatel předpokládané výše peněžních výdajů charakterizuje předpokládaný objem záporných peněžních toků podniku z finančních a ekonomických činností.
Předpokládaná výše čistého peněžního toku se vypočítá pomocí vzorce:
ChDPP = PDPP - ODPP (4).
Pro efektivní řízení hotovosti bude pro podnik užitečné vytvořit hotovostní rozpočet.
Hotovostní rozpočet je periodicky sestavovaný odhad peněžních příjmů a výdajů za určité časové období.
Účelem rozpočtování prostředků je vypočítat požadovaný objem a určit časové okamžiky, kdy se očekává nedostatek nebo přebytek finančních prostředků podniku, aby se předešlo krizovým jevům a racionálně byly prostředky podniku využívány.
Hotovostní rozpočet by měl zahrnovat všechny peněžní příjmy a platby, které jsou vhodně seskupeny podle typu činnosti – hlavní, investiční a finanční.
V případě výrazného deficitu peněžního rozpočtu je nutné analyzovat možné možnosti jeho snížení či odstranění. Chcete-li to provést, měli byste nejprve sestavit několik možností rozpočtu s různými konečný výsledek a vybrat si tu, která s nejmenším nedostatkem nejvíce uspokojuje potřeby společnosti.
Nyní se podívejme na údaje ze státní statistiky Ruské federace o finančních výsledcích podniků a údaje z Čuvašské republiky o využití finančních prostředků organizacemi.
Finanční výsledky jsou určeny porovnáním nákladů s přijatými výnosy. Hlavními ukazateli charakterizujícími finanční výsledky jsou zisk nebo ztráta (na základě výsledků práce pro všechny typy činností).
Tabulka 1.1
K výsledkům hospodaření organizací za leden-únor 2013-2014.
(miliarda rublů)
Rýže. 1.1.
Podle tabulky. 1.1 a Obr. 1.1, za leden až únor 2014 vyrovnaný hospodářský výsledek (zisk minus ztráta) organizací (kromě malých podniků, bank, pojišťoven a rozpočtové instituce) V aktuální cenyčinily +769,4 miliardy rublů (35,9 tisíc organizací získalo zisk ve výši 1472,4 miliardy rublů, 19,9 tisíc organizací mělo ztrátu ve výši 703,0 miliardy rublů).
V lednu až únoru 2013 vyrovnaný finanční výsledek činil (u srovnatelného okruhu organizací) 1123,2 miliardy rublů.
Tabulka 1.2
Struktura využití finančních prostředků a zisků organizacemi Čuvašské republiky v roce 2012
|
včetně ze zisku |
||||
|
milionů rublů |
v % z celku |
milionů rublů |
v % z celku |
|
|
Celkem odesláno |
||||
|
náklady na dlouhodobé financování investic |
||||
|
kapitálové investice |
||||
|
náklady servisních farem |
||||
|
sociální platby |
||||
|
platba za služby: banky a další finanční a úvěrové instituce |
||||
Podle tabulky. 1.2, v roce 2012 činila celková částka peněz vynaložených organizacemi (s výjimkou bank, pojišťovacích organizací, rozpočtových institucí a malých podniků) 432,1 miliardy rublů, včetně výdajů vzniklých ze zisků, které zůstaly organizaci k dispozici, činily 3,0 miliardy rublů. . Organizace použily 13,6 miliardy rublů nebo 3,2 % z celkového množství prostředků vynaložených na rozvoj výrobních kapacit. Výdaje na rozvoj sociální infrastruktury činily 0,1 miliardy rublů.
Kontrola nad peněžním tokem se tak stává klíčovou, protože na ní závisí přežití podniku, takže je nutné předvídat peněžní toky, sestavovat a rozvíjet peněžní rozpočty. To vše vám umožní sledovat výši peněžních toků, identifikovat nedostatky či přebytky finančních prostředků ještě dříve, než vzniknou, a umožní upravit přijatá opatření.
Toto krásné a atraktivní jméno zašifruje důležitý obchodní ukazatel, který odpovídá na klíčovou otázku: "Kde jsou peníze?" V tomto článku podrobněji dešifrujeme složky tohoto ukazatele, odvodíme vzorec pro jeho výpočet a zdůvodníme metodu na základě posouzení čistých peněžních toků.
Co je čistý peněžní tok (NCF)
Tento výraz pochází z anglického jazyka. V originále zní jeho název Net Cash Flow, akceptuje se zkratka NCF. V odborné literatuře se někdy používá označení Net Value - „aktuální hodnota“.
Tok peněz Nazývají cash flow v organizaci: příliv a odliv financí a jejich ekvivalentů. Příchozí prostředky tvoří kladný peněžní tok (Cash Inflow, zkratka CI), odchozí prostředky tvoří záporný peněžní tok nebo odliv (Cash Outflow, CO). Kdy bude považován za „čistého“?
DEFINICE. Pokud vezmete určité časové období a budete sledovat příliv a odliv peněz během tohoto období, sečtením kladných a záporných toků, bude výsledná hodnota Čistý peněžní tok, tedy rozdíl mezi přílivem a odlivem finančních prostředků.
Toto je klíčová pozice investiční analýza, podle kterého můžete určit:
- atraktivita organizace pro potenciální investory ( ekonomická účinnost investiční projekt);
- aktuální finanční situace;
- schopnost organizace zvyšovat svou hodnotu.
Složky čistého peněžního toku
Společnost provádí různé druhy činností, které vyžadují odliv finančních prostředků a zajišťují příliv. Každý typ činnosti „nese“ svůj vlastní peněžní tok. Při stanovení NPV se berou v úvahu následující:
- operační sál – průtok OSF;
- finanční – FCF;
- investice – ICF.
V provozní cash flow zahrnuje:
- finanční prostředky zaplacené kupujícími zboží nebo služeb;
- peníze placené dodavatelům;
- výplaty mezd;
- sociální příspěvky;
- platby nájemného;
- udržování provozní činnosti.
V finanční cash flow zahrnout:
- získávání a splácení půjček a půjček;
- úroky z půjček a půjček;
- výplata a příjem dividend;
- ostatní platby za rozdělení zisku.
Investiční cash flow zahrnuje:
- odměny dodavatelům a dodavatelům za dlouhodobý majetek;
- platba za dodávku a instalaci dlouhodobého majetku;
- úroky z úvěrů na dlouhodobý majetek;
- vydávání a splácení různých finančních aktiv (dluhopisy atd.).
POZNÁMKA! Někdy lze určité příjmy nebo platby přiřadit různým peněžním tokům. Pokud byla například půjčka přijata k zajištění probíhajícího podnikání, měla by být klasifikována jako FCF, a pokud ano speciální účel– nový obchodní směr, to je ICF. Vždy je třeba vzít v úvahu konkrétní situaci.
Vzorce čistého peněžního toku
Obecný vzorec pro výpočet NPV může být prezentován takto:
NPV = CI – CO, kde:
- CI – příchozí tok;
- CO – odchozí tok.
Pokud vezmeme v úvahu seskupení plateb podle období vykazování, vzorec bude mít následující podobu:
NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).
Ve zobecněné formě může být vzorec prezentován takto:
NPV =i=1 n ( CI i – COi), Kde:
- CI – příchozí tok;
- CO – odchozí tok;
- n – číslo hodnocení peněžních toků.
NPV si můžete představit jako soubor toků z různých typů činností organizace: provozní, finanční a investiční):
NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.
Toto rozdělení má důležitý význam: konečný výsledek neukáže, jaký typ činnosti ovlivnil konečný tok, jaké konkrétní procesy tento vliv měly a jaké jsou trendy.
Metody výpočtu NPV
Metoda výpočtu se volí na základě účelu a úplnosti vykazovaných údajů. Uživatelé si vybírají mezi přímým a nepřímým výpočtem NPV. V obou případech je důležité oddělit toky podle činnosti.
Přímá metoda pro výpočet NPV
Spoléhá na účtování pohybu finančních prostředků na účtech organizace, které se odráží v účetních účtech, v hlavní knize a objednávkových deníkech samostatně pro každý typ činnosti. Hlavním ukazatelem jsou tržby společnosti z prodeje.
Přímá metoda umožňuje rychle sledovat přílivy a odlivy finančních prostředků organizace, kontrolovat likviditu aktiv a solventnost.
PRO VAŠI INFORMACI! Tato metoda se používá pro formulář hlášení peněžních toků vyvinutý Ministerstvem financí Ruské federace a schválený nařízením č. 4N ze dne 13. ledna 2000 č. 4N „O formulářích účetní závěrky organizace."
Chcete-li vypočítat NPV pomocí této metody, musíte sečíst kladné toky (výnosy, ostatní výnosy) a odečíst od nich náklady, platby daní a další záporné toky.
Přímá metoda bohužel neumožňuje spojit konečný finanční výsledek (čistý zisk) se změnami peněžních aktiv.
Nepřímá metoda výpočtu NPV
Tato metoda, na rozdíl od přímé, ukazuje vztah mezi peněžními toky a finančními výsledky.
Čistý zisk není přesně totéž jako zvýšený peněžní tok. Podrobnější studie ukazuje, že zisk může být buď nižší než NPV, nebo ji může přesáhnout. V analyzovaném období jsme například nakoupili nové zařízení, tedy zvýšili jsme náklady, což povede ke zvýšení zisku nikoli v tomto období, ale až v obdobích následujících. Vzali jsme si úvěr – cash flow se zvýšil, ale čistý zisk se nezvýšil. Hlavní rozdíly mezi NPV a čistým ziskem jsou uvedeny v tabulce 1.
Stůl 1 Rozdíl mezi čistým peněžním tokem a čistým ziskem
| № | NPV | Čistý zisk |
|---|---|---|
| 1. | Pohyb peněz v reálném čase | Částka peněz na konci vykazovaného období |
| 2. | Zobrazuje skutečný příjem prostředků za určité časové období (období vykazování) | Zobrazuje příjem za toto časové období |
| 3. | Účty pro všechny příjmy finančních prostředků | Nezohledňuje řadu peněžních příjmů (půjčky, granty, sponzorství, investice atd.) |
| 4. | Bere v úvahu všechny platby finančních prostředků | Nezohledňuje množství hotovostních plateb (splácení úvěrů, půjček). |
| 5. | Nezahrnuje řadu peněžních nákladů (odpisy, náklady příštích období) | Zohledňuje všechny náklady |
| 6. | Vysoké skóre ukazuje na finanční pohodu | Vysoký ukazatel nemusí nutně znamenat volný peněžní tok |
Nepřímá metoda převádí čistý příjem na ukazatele peněžních toků provedením úprav, konkrétně:
- odpisy;
- pohyby závazků;
- změny v aktivech.
Indikátory jsou převzaty z rozvaha a její přílohy, účetní závěrka, hlavní kniha.
Chcete-li vypočítat NPV nepřímou metodou, měli byste sečíst ukazatele čistého zisku a výši odpisů hmotného a nehmotného majetku, jakož i delta (snížení nebo zvýšení) závazků a rezervních fondů, poté odečíst delta účtů pohledávky a zásoby. Můžete tak vidět, jak čistý peněžní tok ovlivňuje pohyb čísel v rozvaze – změny hodnoty aktiv a pasiv.
Odhad ukazatele NPV
NPV je větší než nula(pozitivní cash flow) může vzniknout buď zvýšením pasiv, nebo snížením aktiv. V každém případě je příliv prostředků větší než jejich odliv. To svědčí o investiční atraktivitě společnosti v tomto období. Pro hodnocení investičního projektu je třeba vzít v úvahu dlouhé období, včetně doby návratnosti investic, a uplatnit. Čím vyšší hodnota, tím atraktivnější bude projekt pro investory.
Při porovnání čistých peněžních toků dvou různých organizací bude ta s vyšší hodnotou považována za investičně atraktivnější.
NPV se blíží nule– tento ukazatel ukazuje, že organizace nemá dostatek finančních prostředků na zvýšení své hodnoty. Investoři takové projekty odmítají.
NPV je menší než nula(negativní cash flow) – odliv finančních prostředků převyšuje jejich příliv. Podnik je samozřejmě finančně nerentabilní, investice do něj jsou nepřijatelné.
Tok peněz- jedná se o vícesměrný sled přílivů a odlivů finančních prostředků rozdělených v průběhu času v procesu ekonomických aktivit organizace.
Příjem (příliv) finančních prostředků se nazývá pozitivní cash flow. Odliv (odliv) finančních prostředků se nazývá záporný peněžní tok. Rozdíl mezi kladnými a zápornými peněžními toky pro každý typ činnosti nebo pro ekonomickou činnost organizace jako celku se nazývá Čistý peněžní tok(čistý výsledek).
S různými obchodními transakcemi v každé organizaci existují různé typy peněžních toků, které tvoří systém pro fungování života a rozvoje podnikání.
Peněžní toky, které mají přímý dopad na celou činnost organizace, vyžadují kvalitní řízení a kontrolu, kterou zase nelze zajistit bez komplexní a hloubkové analýzy jejich využití, v jejíž počáteční fázi je potřeba klasifikovat je podle řady základních (významných) charakteristik uvedených v tabulce 19.1.
Tabulka 19.1
Klasifikace peněžních toků organizace
Pokračování tabulky. 19.1
|
Klasifikace |
Typ peněžního toku |
|
|
|
4. Metoda výpočtu objemu |
|
|
5. Forma realizace |
|
|
6. Rozsah oběhu |
|
|
7. Doba trvání |
|
|
8. Dostatečný objem |
|
|
9. Hodnocení v čase |
|
|
10. Okamžik posouzení nákladů |
|
|
11. Povaha formace |
|
|
12. Časový interval |
|
|
13. Druh měny |
|
|
14. Předvídatelnost |
|
|
15. Vztah k účetnímu období |
|
|
16. Vztah k tvorbě příjmů |
|
|
Klasifikace |
Typ peněžního toku |
|
s výdaji |
|
|
18. Okamžik účtenek |
|
|
19. Doba platby |
|
|
20. Počet pohybů |
|
Při vysvětlování navrhované klasifikace peněžních toků by měl být každý typ stručně popsán. V závislosti na klasifikačním kritériu lze rozlišit následující typy peněžních toků.
- 1. V závislosti na rozsahu služeb finančních a ekonomických procesů:
- 1.1 cash flow pro organizaci jako celek - je zobecňující a vyznačuje se přílivem a odlivem finančních prostředků na úrovni celé organizace;
- 1.2 peněžní tok o strukturální dělení - je samostatným předmětem zkoumání v důsledku identifikace poboček, divizí a dalších struktur organizace jako samostatných předmětů řízení;
- 1.3 cash flow pro určité typy ekonomických činností - je zajímavá z hlediska identifikace souvislostí mezi operacemi cash flow a různými typy ekonomických činností organizace;
- 1.4 cash flow pro jednotlivé obchodní transakce - lze prozkoumat, zda je možné tuto charakteristiku izolovat
obchodní transakci do samostatné složky finančních a ekonomických procesů organizace a určit peněžní tok spojený s touto operací.
- 2. Podle druhu finanční a ekonomické činnosti organizace:
- 2.1 celkový peněžní tok - je nejvíce agregovaný a vyznačuje se jakýmkoli peněžním tokem v organizaci;
- 2.2 provozní cash flow- odráží příjem a použití finančních prostředků na běžnou činnost organizace;
- 2.3 investiční cash flow- vzniká při provádění peněžních toků, které jsou spojeny s pořízením nemovitostí organizací, pozemky, vybavení atd.;
- 2.4 finanční cash flow - se tvoří, když dochází k peněžním tokům, v důsledku čehož se mění složení a hodnota vlastního kapitálu organizace a vypůjčených prostředků.
- 3. Podle směru jízdy:
- 3.1 kladný peněžní tok (příliv nebo anglicky cash inflow - CIF) - celý souhrn peněžních příjmů do organizace za určité období;
- 3.2 záporný peněžní tok (odliv nebo anglicky cash outflow - COF) - celý souhrn použití finančních prostředků organizací za určité období.
- 4. Podle způsobu výpočtu objemu:
- 4.1 hrubý peněžní tok - celý souhrn příjmů a použití finančních prostředků organizací za určité období;
- 4.2 Čistý peněžní tok -čistý výsledek mezi příjmem a použitím finančních prostředků organizací za určité období.
- 5. Formou realizace:
- 5.1 bezhotovostní peněžní tok- peněžní tok je tvořen zápisy na účetních účtech organizace a je obsluhován různými úvěrovými a depozitními nástroji finančního trhu;
- 5.2 tok peněz- charakterizované příjmem a platbou organizací bankovky a mince.
- 6. Podle sféry oběhu:
- 6.1 externí peněžní tok - celý souhrn peněžních příjmů od fyzických a právnických osob, jakož i celý souhrn hotovostních plateb fyzickým osobám a právnické osoby které zvyšují nebo snižují hotovostní zůstatky organizace;
- 6.2 interní peněžní tok - odráží změnu v umístění a formě finančních prostředků, které má organizace k dispozici, ale neovlivňuje jejich zůstatek, protože představuje vnitřní obrat.
- 7. Podle délky trvání:
- 7.1 krátkodobý peněžní tok- investování finančních prostředků organizací do jiných objektů po dobu až jednoho roku;
- 7.2 dlouhodobý peněžní tok - investování finančních prostředků organizací do jiných objektů po dobu delší než jeden rok.
- 8. Podle dostatku objemu:
- 8.1 přebytečný peněžní tok - přebytek peněžních příjmů nad aktuálními potřebami organizace (to dokazuje přítomnost vysoké kladné hodnoty čistého peněžního zůstatku, který není organizací využíván v procesu provádění finančních a ekonomických činností);
- 8.2 optimální cash flow - bilance příjmů a použití finančních prostředků organizací;
- 8.3 deficitní peněžní tok - Peněžní toky jsou nedostatečné k pokrytí aktuálních potřeb organizace.
- 9. Odhadem v čase:
- 9.1 retrospektivní (vykazovaný) peněžní tok - výši příjmů a použití finančních prostředků organizací v uplynulém (vykazovacím) období;
- 9.2 provozní cash flow - výši příjmů a použití finančních prostředků organizací v běžném období;
- 9.3 plánovaný (prognózovaný) peněžní tok - výši příjmů a použití finančních prostředků organizací v následujícím období.
- 10. V době hodnocení nákladů:
- 10.1 peněžní tok v současné hodnotě - výši příjmů a použití finančních prostředků organizací v současné hodnotě;
- 10.2 peněžní tok v budoucí hodnotě - výše příjmů a použití finančních prostředků organizací s přihlédnutím k diskontování v budoucnu.
- 11. Podle povahy formace:
- 11.1 pravidelný (pravidelný) peněžní tok - konstantní pro jednotlivé intervaly určitého období výše příjmů a použití finančních prostředků organizací;
- 11.2 epizodický (diskrétní) peněžní tok - peněžní toky spojené s jednotlivými (epizodickými) finančními a ekonomickými operacemi organizace v určitém období.
- 12. Podle časového intervalu:
- 12.1 cash flow v pravidelných časových intervalech -
příjem a použití finančních prostředků organizací se provádí v pravidelných intervalech (anuita);
- 12.2 cash flow s nerovnoměrnými časovými intervaly- příjem a použití finančních prostředků organizací se provádí v různých (měnících se) intervalech.
- 13. Podle typu měny:
- 13.1 peněžní tok v národní měně- peněžní toky jsou prováděny v měně země, kde se organizace nachází;
- 13.2 cash flow v cizí měně- pohyb finančních prostředků organizace se provádí v měně jiného státu.
- 14. Podle předvídatelnosti:
- 14.1 plánovaný peněžní tok - předpokládané částky peněžních příjmů a plateb organizací;
- 14.2 neplánovaný peněžní tok - náhlý peněžní tok v organizaci.
- 15. Vztaženo k vykazovanému období:
- 15.1 skutečný peněžní tok - peněžní toky v organizaci, které nastaly v určitém období;
- 15.2 plánovaný peněžní tok - očekávaný peněžní tok v organizaci v určitém období.
- 16. V souvislosti s tvorbou příjmů:
- 16.1 peněžní tok spojený s příjmem - peněžní toky, které jsou příčinou nebo důsledkem toho, že organizace dostává příjem;
- 16.2 peněžní tok nesouvisející s tvorbou příjmů - cash flow, které v organizaci nevytváří příjem.
- 17. V souvislosti s výdaji:
- 17.1 peněžní tok spojený s výdaji,- peněžní toky, které jsou příčinou nebo důsledkem výdajů organizace;
- 17.2 peněžní tok nesouvisející s výdaji - cash flow, které v organizaci nepředstavuje výdaje.
- 18. Podle data přijetí:
- 18.1 cash flow s příjmy na začátku období - množství hotovosti přijaté organizací na začátku určitého období;
- 18.2 cash flow s příjmy na konci období- množství hotovosti přijaté organizací na konci určitého období;
- 18.3 cash flow s účtenkami kdykoliv- množství peněžních toků do organizace kdykoli během určitého období.
- 19. V době platby:
- 19.1 cash flow s platbami na začátku období- výše hotovostních plateb organizací na začátku určitého období;
- 19.2 cash flow s platbami na konci období - výše hotovostních plateb organizací na konci určitého období;
- 19.3 cash flow s platbami kdykoliv- výše hotovostních plateb organizací kdykoli během určitého období.
- 20. Podle počtu pohybů:
- 20.1 jednorázový (elementární) peněžní tok - tok finančních prostředků v organizaci, který se skládá z jednorázového příjmu s následnou platbou nebo jedné platby s následným příjmem, oddělených určitými časovými obdobími;
- 20.2 konečný peněžní tok - cash flow v určité výši a v určitém období s pevným datem dokončení operací organizací;
- 20.3 nekonečný peněžní tok - cash flow v organizaci v určité výši na dobu neurčitou.
Účel hodnocení peněžních toků organizace je identifikovat nedostatky a negativní důvody, které negativně ovlivňují jejich hospodaření. K dosažení tohoto cíle je nutné vyřešit následující úlohy, uvedené na obrázku 19.1.
Rýže. 19.1.
Pro vytvoření systému kvalitativních a kvantitativních ukazatelů pro hodnocení peněžních toků organizace můžeme navrhnout následující pětistupňový systém strategické analýzy a hodnocení, který je znázorněn na obrázku 19.2.
Strategická analýza a hodnocení peněžních toků je spojnicí mezi tvorbou informační základny a rozhodováním managementu. Během procesu procházejí účetní informace analytickým zpracováním: získané výsledky jsou porovnávány s údaji za předchozí časová období; určuje se vliv různých faktorů; jsou identifikovány nevyužité příležitosti, vyhlídky atd.
Na základě těchto výsledků jsou vypracována a zdůvodněna rozhodnutí managementu. Vyžaduje se systematický přístup k tvorbě ukazatelů pro hodnocení efektivnosti peněžních toků.
Rýže. 19.2.
Tvorba ukazatelů pro hodnocení efektivnosti peněžních toků (obr. 19.3) začíná na úrovni funkčních odpovědností, kde jsou účetní, pokladní, pokladní atp. zajistit sběr, seskupování a zpracování informací o skutečnostech o peněžních tocích organizace za vykazované období, na základě kterých jsou vypočítávány ukazatele promítnuté do účetní závěrky.
Řízení cash flow na agregované úrovni vedoucích odpovědných středisek - jedná se o řízení útvarů nákupu, řízení obchodních útvarů, vedoucích - zajišťuje kontrolu a řízení peněžních toků spojených s příjmem pohledávek a úhradou závazků.
Provádí finanční ředitel a hlavní účetní finanční ohodnocení, analýza a strategické řízení peněžních toků v rámci stanovených cílů a záměrů.
Generální ředitel vykonává funkci kontroly činnosti organizace jako celku, jejích útvarů, jednotlivců a provozu, tzn. za celým procesem komerční aktivity a efektivní využití peněžních toků na všech výše uvedených úrovních.
Hlavními spotřebiteli informací a subjekty hodnocení peněžních toků jsou vlastníci organizace, kteří vykonávají řízení a kontrolu v širokém smyslu – určují politiku řízení peněžních toků, rozdělují a vyplácejí dividendy, rozhodují o refinancování podniku atd.
Hodnocení peněžních toků vlastníka (obecně)
Hodnocení a strategické řízení peněžních toků vrcholovým managementem ( výkonný ředitel, finanční ředitel, hlavní účetní)
Řízení cash flow na agregované úrovni vedoucích odpovědných středisek (řízení nákupu, obchodních oddělení; vedoucí)
Maximální podrobnost ukazatelů pro hodnocení efektivnosti peněžních toků na úrovni funkčních povinností (účetní, pokladní, pokladní atd.)
Rýže. 19.3. Vzájemný vztah při tvorbě ukazatelů pro hodnocení efektivnosti peněžních toků organizace
Pro finanční rozhodování je nutné mít úplné a spolehlivé informace o míře dostatečnosti formace; účinnost použití; vyrovnávání kladných a záporných peněžních toků; v objemu a čase; pro organizaci jako celek v kontextu hlavních typů jejích ekonomických činností (běžné, investiční a finanční); pro jednotlivé strukturální útvary – „centra odpovědnosti“, za účelem zjištění, z jakého zdroje byl hlavní objem finančních prostředků za sledované období přijat a na jaké účely byl směrován.
Fáze analýzy a hodnocení peněžních toků organizace:
- 1. Dynamika celkového cash flow:
- 1.1. Stanovení relativní úrovně celkového peněžního toku na jednotku použitých aktiv- tempo růstu celkového objemu peněžní obrat jsou porovnávány s tempem růstu aktiv, objemů výroby a prodeje produktů, což nám umožňuje posoudit úroveň tvorby peněžních toků v procesu ekonomických aktivit organizace:
DDP + EDP A
kde PAP je celková částka kladného peněžního toku, rub.; EDP - celková částka záporného peněžního toku, rub.;
A je průměrná hodnota aktiv organizace, rub.
Nárůst dynamiky tohoto ukazatele ukazuje na zintenzivnění tvorby peněžních toků organizace v procesu jejích ekonomických aktivit a naopak.
- 1.2. Stanovení relativní úrovně hotovostní ziskovosti běžných činností:
- (19.27)
v _ PDPtd + ODPtd
kde PAPtd je částka kladného peněžního toku z běžných činností, rub.;
ODPTd - výše záporného peněžního toku za běžné činnosti, rub.;
B - výše tržeb za analyzované období, rub.
Zvýšení relativní úrovně peněžní ziskovosti běžných činností je za jinak stejných okolností určeno zvýšením částky hrubého záporného peněžního toku, tzn. zvýšení výrobních a marketingových nákladů, což je charakterizováno jako negativní trend.
- 2. Objem, tempo růstu a struktura tvorby kladných, záporných a čistých peněžních toků- v kontextu jednotlivých zdrojů cash flow podle druhu ekonomické činnosti organizace (běžné, investiční a finanční):
- 2.1. Přímá metoda analýzy peněžních toků - Vypočítávají se celkové částky příjmů a plateb se zaměřením na položky, které generují největší přílivy a odlivy peněžních toků.
Tato metoda umožňuje posoudit finanční sílu organizace, jejímž ukazatelem je čistý peněžní tok. Potenciál charakterizuje pozitivní dynamika nárůstu čistého cash flow finanční růst organizace a slouží jako záruka solventnosti. Přímá metoda však neumožňuje odhalit vztah mezi ukazateli, jako jsou finanční výsledky, a velikostí změny v peněžních tocích organizace, například v situaci, kdy zisková organizace není solventní. Mechanismus výpočtu ukazatelů objemu, tempa růstu a struktury peněžních toků přímou metodou je uveden v tabulce 19.2.
2.2. Nepřímá metoda analýzy peněžních toků - Podstatou je převést výši čistého zisku na výši čistého cash flow. Tato metoda umožňuje posoudit, které faktory měly nejvýznamnější vliv na čistý peněžní tok, vyvodit informovanější závěry o objemu a z jakých zdrojů byly prostředky přijaté organizací přijaty a jaké jsou hlavní směry jejich použití, zda organizace je schopna reagovat na své aktuální závazky, zda vlastní prostředky organizace postačují k realizaci investiční činnosti, čím se vysvětluje nesoulad ve výši přijatého zisku a dostupnosti hotovosti apod. V procesu úprav se výše čistého zisku se převede na částku změny peněžního zůstatku za analyzované období tak, aby bylo dosaženo rovnosti:
Ш=ДДС, (19.28)
kde Pc je upravený čistý zisk za analyzované období, rub.;
DDS - absolutní změna peněžních prostředků v rozvaze za analyzované období (celkový čistý peněžní tok) nebo rozdíl mezi hrubým kladným a hrubým záporným peněžním tokem pro všechny typy činností, rub.
Mechanismus výpočtu ukazatelů objemu, tempa růstu a struktury peněžních toků nepřímou metodou je uveden v tabulce 19.3.
- 2.3. Poměrová analýza:
- - Koeficient účasti současných aktivit na formaci
kladný peněžní tok:
pdp_ PDPtd 7111 " PDP "
Mechanismus pro výpočet ukazatelů objemu, tempa růstu a struktury peněžních toků organizace
|
Index |
Částka, tisíc rublů |
Tempo růstu, % |
Struktura, % |
||||
|
Předchozí |
Hlášení |
Předchozí |
Hlášení |
||||
|
Peněžní toky z běžné činnosti |
|||||||
|
Pozitivní |
|||||||
|
Negativní |
|||||||
|
Peněžní toky z investiční činnosti |
|||||||
|
Pozitivní |
|||||||
|
Negativní |
|||||||
|
Peněžní toky z finančních činností |
|||||||
|
Pozitivní |
|||||||
|
Negativní |
|||||||
|
Pozitivní průtok - celkem |
|||||||
|
Negativní tok – celkový |
|||||||
|
Čistý peněžní tok – celkem |
|||||||
Mechanismus pro výpočet ukazatelů, které určují odchylku čistého cash flow od čistého zisku organizace
ChDPtd KZ +DZ +D'
|
Index |
Částka, tisíc rublů |
|
1. Čistý zisk |
|
|
2. Čistý peněžní tok |
|
|
|
|
Dlouhodobý majetek |
|
|
Výnosné investice do hmotných aktiv |
|
|
Finanční investice |
|
|
Odložená daňová pohledávka |
|
|
Zásoby |
|
|
DPH z nakoupeného majetku |
|
|
Pohledávky |
|
|
Finanční investice (kromě peněžních ekvivalentů) |
|
|
Rezervní kapitál |
|
|
Nerozdělený zisk z minulých let |
|
|
Půjčené peníze |
|
|
Splatné účty |
|
|
Výnosy příštích období |
|
|
Jiné povinnosti |
|
|
4. Celková výše opravných položek k čistému zisku |
|
|
Ukazatel přiměřenosti čistého peněžního toku:
kde NPVtd je čistý peněžní tok z běžné činnosti, rub.;
KZ - platby z dlouhodobých a krátkodobých úvěrů a půjček;
AZ - zvýšení (snížení) zůstatku dlouhodobého hmotného majetku;
D - dividendy vyplácené vlastníkům organizace, rub.
Stanovení úrovně kvality čistého peněžního toku - zobecněná charakteristika struktury zdrojů jeho tvorby. Vysoká kvalita čistého peněžního toku je charakterizována zvýšením podílu čistého zisku získaného zvýšením objemu výroby a snížením její nákladovosti a nízká kvalita - zvýšením podílu čistého zisku spojeného s realizací neprovozní náklady, prodej dlouhodobého majetku atp.
P h
kde P h - výše čistého zisku organizace, rub.;
NPV - celková výše čistého peněžního toku organizace, rub.
3. Bilance kladných a záporných peněžních toků z hlediska celkového objemu - Používá se rovnice rozvahového modelu peněžních toků organizace:
DAnp + DDP = ODP + DAkp, (19,32)
kde DAnp je částka peněžních aktiv organizace na začátku období;
DAKP - výše peněžních aktiv organizace na konci období.
4. Rovnoměrnost tvorby peněžních toků v jednotlivých intervalech uvažovaného časového období - používá se koeficient uniformity, který charakterizuje relativní velikost směrodatné odchylky skutečných hodnot ukazatelů od jejich aritmetického průměru a vypočítá se pomocí vzorce
K pa8 „=1-?. 09:33)
kde a je směrodatná odchylka skutečných hodnot ukazatelů / od jejich aritmetického průměru za období, vypočtená podle vzorce
Kde X ( - skutečná hodnota i-tého ukazatele souboru dat;
X - aritmetický průměr skutečných ukazatelů peněžních toků založených na souboru dat; P- počet zohledněných ukazatelů, jednotky.
Vzhledem k tomu, že nerovnoměrná tvorba peněžních toků organizace v čase s sebou nese řadu závažných obchodních, finančních a investičních rizik, měla by být velikost časových intervalů v procesu výzkumu minimální a neměla by přesáhnout jeden měsíc.
5. Synchronicita tvorby kladných a záporných peněžních toků organizace v kontextu jednotlivých intervalů uvažovaného časového období- stanovení odchylek vícesměrných peněžních toků v jednotlivých časových intervalech - použijte korelační koeficient kladných a záporných peněžních toků:
- P E(*/ - X) (A - y), str /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
Kde c x, respektive směrodatné odchylky skutečných hodnot /- ukazatelů kladných a záporných peněžních toků od jejich aritmetického průměru;
x, - kladný peněžní tok za i-tý časový interval;
y, - záporný peněžní tok za i-tý časový interval; X- průměrný peněžní tok;
U - průměrný peněžní odtok; P- počet časových intervalů.
Jako /-hodnoty ukazatelů lze použít jak absolutní hodnoty peněžních přítoků a odtoků za čtvrtletí a měsíc v hodnotovém vyjádření, tak i relativní ukazatele podílu peněžních přítoků a odtoků pro každý časový interval.
Hodnota korelačního koeficientu leží vždy v rozmezí -1 až +1. Přibližná hodnota korelačního koeficientu peněžních toků k jednotě znamená menší rozptyl kolísání mezi hodnotami kladných a záporných peněžních toků, což ukazuje na snížení rizika platební neschopnosti a nadměrné akumulace peněžní zásoby.
Potřeba takové studie je dána skutečností, že v podmínkách vysoké nerovnoměrnosti tvorby různých typů peněžních toků v kontextu jednotlivých časových intervalů se v organizaci tvoří značné množství dočasně volných finančních prostředků nebo přechodných deficitů. Dočasně dostupné finanční prostředky časem ztrácejí na hodnotě, a to vlivem inflace a dalších důvodů. Takto dočasně volné peněžní zůstatky, které nebyly včas přeměněny na peněžní ekvivalenty, jsou považovány za rezervu pro zvýšení efektivity organizace peněžních toků v následujícím období. Zároveň dočasný nedostatek hotovosti spojený s asynchronností tvorby peněžních toků generuje riziko platební neschopnosti a nese hrozbu úpadku, i když organizace hospodaří se ziskem, a také vyžaduje ohleduplnost v procesu generování peněžních toků v nadcházející období.
6. Likvidita peněžních toků organizace - analýza dynamiky ukazatele likvidity peněžních toků v kontextu jednotlivých intervalů sledovaného období:
Kldp = D^P. (19,39)
Ukazatel likvidity peněžních toků lze v průběhu analýzy doplnit o ukazatele absolutní a aktuální solventnosti (likvidity) organizace.
7. Efektivita peněžních toků organizace - obecným ukazatelem takového hodnocení je poměr efektivity peněžních toků organizace:
Cadp = (19,40)
Určité pochopení úrovně efektivity peněžních toků umožňuje získat a čistý peněžní tok reinvestice poměr:
CHDPtd - D DVA
kde NPVtd je čistý peněžní tok z běžných činností za analyzované období, rub.;
D - dividendy vyplacené vlastníkům za období, rub.;
DVA - navýšení dlouhodobého majetku spojené s vynaloženými náklady za analyzované období, rub.
Tento koeficient se doporučuje vypočítat za poslední tři roky (ale ne méně než za jeden obchodní rok). To je hlavní ukazatel stability. Organizace může být k datu vykázání solventní, ale v budoucnu mít nepříznivé příležitosti a naopak.
Stabilní finanční pozice organizace je nejdůležitějším faktorem pro její zajištění proti případnému úpadku. Pro analýzu stability finanční pozice organizace je vhodné vypočítat ukazatele hodnocení solventnosti, které mohou být reprezentovány finančními ukazateli. Tyto koeficienty zahrnují aktuální ukazatel solventnosti za rok:
A celkový ukazatel solventnosti, který se vypočítá podle vzorce:
DSno + DDP EDP
kde DSno je stav hotovosti na začátku období, rub.; PDP - kumulativní kladný peněžní tok za období, rub.; CCF - kumulativní záporný peněžní tok za období, rub.
Ukazatele solventnosti odrážejí schopnost organizace splácet Krátkodobé závazky snadno implementovatelné prostředky. Vysoká hodnota těchto ukazatelů ukazuje na stabilní finanční pozici organizace, nízká hodnota indikuje možné problémy s hotovostí a potížemi v další provozní činnosti. Velmi vysoká hodnota koeficientů přitom ukazuje na nerentabilní investici do oběžných aktiv. Nízká úroveň solventnosti, vyjádřená nedostatkem hotovosti a přítomností plateb po splatnosti, může být dočasná (náhodná) nebo dlouhodobá (chronická). Při analýze stavu solventnosti organizace je proto třeba zvážit příčiny finančních potíží, četnost jejich vzniku a dobu splatnosti dluhů.
Také v této fázi analýzy můžete vyhodnotit efektivitu využití peněžních toků poměry ziskovosti:
i/odp _ 1 x 1
K* c ==, (19.46)
kde Kr DP, K° DP, Kp L jsou poměry ziskovosti kladných a záporných peněžních toků a průměrný peněžní zůstatek organizace v analyzovaném období, %.
Při výpočtu ukazatelů ziskovosti peněžních toků můžete použít různé ukazatele zisky (zisk z prodeje, zisk před zdaněním atd.) a různé ukazatele peněžních toků (kladné, záporné, čisté) pro různé typy činností (běžné, investiční, finanční) v závislosti na specifikovaném účelu analýzy.
Jako jeden z nejdůležitějších agregovaných ukazatelů hodnocení používají - čistý zisk poměr peněžního krytí:
Kladná hodnota a pozitivní dynamika tohoto ukazatele indikují efektivitu podnikání, posilování solventnosti a finanční stabilita organizací. Čistý peněžní tok odráží volnou hotovost, kterou musí organizace investovat, splácet dluhy a platit vlastníkům. Stabilní pozitivní dynamika čistého peněžního toku slouží jako indikátor finančního blahobytu a ukazuje na posílení pozice organizace na trhu.
8. Diskontování peněžních toků - snížení hodnoty, snížení) - převedení hodnoty platebních toků provedených v různých okamžicích na hodnotu v aktuálním časovém okamžiku:
dp "=|^' (,9 - 48)
kde DP^ je diskontovaný peněžní tok, rub.; d- diskontní sazba, jednotky;
DP, - peněžní toky za i-tý časový interval, rub.
Diskontování odráží ekonomickou skutečnost, že množství peněz, které má organizace v současnosti, má větší reálnou hodnotu než stejné množství, které se objeví v budoucnu.
Nejběžnějším způsobem řízení cash flow je sestavení splátkového kalendáře, jehož hlavním účelem je sestavit harmonogram inkas a plateb tak, aby nedocházelo k mezerám v hotovosti a zároveň se omezovaly přebytečné peněžní prostředky na účtech.
Platební kalendář může mít odlišnou strukturu, ale musí odrážet všechny částky očekávaných inkas a plateb a také plánované stavy hotovosti v kontextu vybraných časových období.
Platební kalendář, vyvinutý v každé jednotlivé organizaci v různých možnostech, je nejúčinnějším a nejspolehlivějším nástrojem pro operativní řízení jejích peněžních toků a umožňuje vám řešit problémy uvedené na obrázku 19.1. Nejběžnější formou platebního kalendáře (tabulka 19.4), který se používá v procesu operativního plánování peněžních toků organizace, je jeho konstrukce ve dvou částech:
- plán nadcházejících peněžních příjmů;
- rozpis nadcházejících plateb.
Pokud je plánovaný typ peněžního toku jednostranný (pouze kladný nebo pouze záporný), je platební kalendář vypracován ve formě jedné odpovídající části.
Časový rozvrh plateb je ve splátkovém kalendáři rozlišen, zpravidla na denní bázi, i když některé typy tohoto dokladu mohou mít jinou frekvenci – týdně, každých deset dní nebo pět dní, pokud tato frekvence nemá zásadní vliv na vývoj cash flow organizace nebo je způsoben nejistotou platebních podmínek.
Typy splátkového kalendáře jsou v rámci organizace diferencovány v kontextu jednotlivých druhů ekonomických činností (běžné, investiční a finanční), jakož i v kontextu různých typů odpovědných středisek (strukturní jednotky a divize).
Hlavním účelem splátkového kalendáře je vytvoření harmonogramu cash flow na další období (od několika pracovních dnů do jednoho měsíce) tak, aby bylo zaručeno vyplacení všech nezbytných plateb, minimalizovala se přebytečná hotovost na účtech a nedocházelo k výpadkům hotovosti.
Při vytváření měsíčního splátkového kalendáře budete muset modelovat rozložení plánovaných peněžních toků po dnech. Pochopení rozložení peněžních příjmů a výdajů v čase pomůže identifikovat nejrizikovější momenty z hlediska hotovostních mezer a přijmout opatření k přerozdělení plateb. V praxi často nastává situace, kdy není splněn plán příjmů, ale plán hotovostních výdajů je plněn odpovídajícím způsobem, celková výše žádostí o platbu převyšuje skutečný příjem finančních prostředků. Aby se předešlo mezerám v hotovosti, je vhodné seřadit všechny platby podle jejich priority nebo důležitosti. Články s nejvyšší prioritou jsou placeny bez problémů, články s nižší prioritou - po dokončení dodatečné podmínky. Například žádosti o úhradu dluhů u významných dodavatelů výrobků, daní atd. jsou hrazeny jako první, zatímco výdaje na školení a modernizaci kancelářské techniky jsou financovány při splnění plánu prodeje alespoň z určitého procenta. V podmínkách nedostatku finančních prostředků je třeba nejprve uhradit ty závazky, jejichž porušení povede k největším finančním ztrátám, vyjádřeným v penále a pokutách, výpadcích výroby atd. Každé položce hotovostních výdajů je přiřazen jeden z určitých platební priority.
Plán peněžních toků vypracovaný na nadcházející rok, rozdělený podle měsíců a čtvrtletí, poskytuje obecný rámec pro řízení peněžních toků organizace. Platební kalendář, vyvinutý v rámci jednoho měsíce, deseti dnů nebo pěti dnů, umožňuje rychle řídit peněžní toky organizace, ale zároveň dynamika těchto toků závisí na mnoha vnějších i vnitřních krátkodobých faktorech. , což vytváří potřebu vypracovat finanční dokument, který zajistí každodenní řízení kladných i záporných peněžních toků. Takový plánovací dokument je denní rozpočet plateb(Tabulka 19.5).
Tabulka 19.5 shrnuje možné standardní definice. Každá konkrétní organizace bude mít své vlastní významné ukazatele. Mnoho z uvedených ukazatelů také nemusí odpovídat datu platby.
Denní rozpočet plateb by měl místo plátců a příjemců uvádět protistrany.
Mechanismus pro sestavení splátkového kalendáře
Částka, tisíc rublů
|
Ukazatele | ||||||||||||
|
Odchylka |
||||||||||||
|
1. Zůstatek hotovosti na začátku období: |
||||||||||||
|
2. Příjem finančních prostředků celkem: |
||||||||||||
|
2.1. Pro aktuální aktivity: |
||||||||||||
|
2.1.1. Účtenky od kupujících a zákazníků |
||||||||||||
|
2.1.2. Jiné zásobování |
||||||||||||
|
2.2. Pro investiční činnost: |
||||||||||||
|
2.2.1. Z prodeje dlouhodobého majetku a ostatního dlouhodobého majetku |
||||||||||||
|
2.2.2. Z prodeje cenných papírů a jiných finančních investic |
||||||||||||
|
2.2.3. Přijaté dividendy |
||||||||||||
|
2.2.4. Přijatý úrok |
||||||||||||
* V tabulce 19.4. Pro přehlednost byly konečné výpočty provedeny na základě tří specifikovaných dnů.
|
Ukazatele |
||||||||||||
|
*Odchylka |
||||||||||||
|
2.3. Podle finančních |
||||||||||||
|
aktivity: |
||||||||||||
|
2.3.1. Výnosy z půjček |
||||||||||||
|
a poskytnuté půjčky jiné organizace |
||||||||||||
|
3. Hotovostní výdaje |
||||||||||||
|
Celkový: |
||||||||||||
|
3.1. Pro aktuální aktivity: |
||||||||||||
|
3.1.1. Platba dodavatelům |
||||||||||||
|
3.1.2. Výplata mezd |
||||||||||||
|
3.1.3. Vyplácení bonusů |
||||||||||||
|
3.1.4. Výpočty daně ze mzdy |
||||||||||||
|
3.1.5. Daň z příjmu |
||||||||||||
|
3.1.7. Splátky leasingu |
||||||||||||
|
3.1.8. Výdaje na domácnost |
||||||||||||
|
3.1.10. Platba za komunikační služby |
||||||||||||
|
Ukazatele | ||||||||||||
|
Odchylka |
||||||||||||
|
3.1.11. Platba za internetové služby |
||||||||||||
|
3.1.12. Výplata dividendy |
||||||||||||
|
3.1.13. Zajímavá platba |
||||||||||||
|
3.1.14. jiné výdaje |
||||||||||||
|
3.2. Pro investiční činnost: |
||||||||||||
|
3.2.1. Pořízení a výstavba dlouhodobého majetku |
||||||||||||
|
3.2.2. Akvizice centrální banky |
||||||||||||
|
3.3. Pro finanční aktivity: |
||||||||||||
|
3.3.1. Splácení půjček a úvěrů (bez úroků) |
||||||||||||
|
3.3.2. Splácení závazků z finančního leasingu |
||||||||||||
|
4. Zůstatek hotovosti na konci období: |
||||||||||||
Mechanismus pro sestavení denního rozpočtu plateb
Částka, tisíc rublů
|
Ukazatele |
Odchylka |
|||||||
|
Bezhotovostně měnový zařízení |
Hotovost měnový zařízení |
Bezhotovostně měnový zařízení |
Hotovost měnový zařízení |
|||||
|
1. Hotovostní zůstatek na začátku dne: |
||||||||
|
2. Příjem finančních prostředků: |
||||||||
|
2.1. Od kupujících a zákazníků |
||||||||
|
2.2. Jiné zásobování |
||||||||
|
2.3. Výtěžek z prodeje OS a dalších VA |
||||||||
|
2.4. Výtěžek z prodeje Centrální banka a další finanční investice |
||||||||
|
2.4. Přijaté dividendy |
||||||||
|
2.5. Přijatý úrok |
||||||||
|
3. Hotovostní výdaje: |
||||||||
|
3.1. Platba dodavatelům |
||||||||
|
3.2. Výplata mezd |
||||||||
|
3.3. Vyplácení bonusů |
||||||||
|
3.4. Výpočty daně ze mzdy |
||||||||
|
Ukazatele |
Odchylka |
|||||||
|
Bezhotovostně měnový zařízení |
Hotovost měnový zařízení |
Bezhotovostně měnový zařízení |
Hotovost měnový zařízení |
|||||
|
3.5. Splácení daňových povinností do rozpočtu |
||||||||
|
3.6. Splátky leasingu |
||||||||
|
3.7. Výdaje na domácnost |
||||||||
|
3.9. Platba za komunikační služby |
||||||||
|
3.10. Výplata dividendy |
||||||||
|
3.11. Zajímavá platba |
||||||||
|
3.12. jiné výdaje |
||||||||
|
3.13. Pořízení a výstavba dlouhodobého majetku |
||||||||
|
3.14. Akvizice centrální banky |
||||||||
|
3.15. Splácení půjček a úvěrů (bez úroků) |
||||||||
|
3.16. Splácení závazků z finančního leasingu |
||||||||
|
4. Hotovostní zůstatek na konci dne: |
||||||||
Li obchodní organizace provádí platby v cizí měně, pak by měla být tabulka doplněna o potřebné ukazatele. Svisle přidejte sloupce s platební měnou a vodorovně přidejte řádek „převod měny“.
Při výplatě mezd zaměstnancům v hotovosti by měla být tabulka doplněna o řádek „výběr prostředků z běžného účtu“.
Při obdržení velké částky v hotovosti za prodej produktů (zboží, služby) byste měli do tabulky zahrnout řádek „doručení výnosů do banky“ atd.
Navrhovaná verze rozpočtu denních plateb je podobná navrhované verzi platebního kalendáře pro usnadnění přenosu dat, protože rozpočet denních plateb je součástí platebního kalendáře organizace.
Obchodní organizace s malým hotovostním obratem mohou vést měsíční splátkový kalendář. Velké organizace s holdingovou strukturou, s pobočkovou sítí a samostatnými divizemi musí udržovat denní rozpočet plateb lokálně s jeho dalším převodem do hlavní struktury ke konsolidaci.
Tento dokument má velký význam pro operativní analýzu peněžních toků. Téměř žádná organizace se neobejde bez každodenního plánování příjmu a výdeje peněžních toků.
V závislosti na rozsahu podnikání a velikosti organizace lze vypracovat různé typy tohoto dokumentu, ale jeho význam a podstata budou vždy stejné. Management denně potřebuje informace o peněžních tocích organizace, aby mohl činit rychlá manažerská rozhodnutí.
V praxi často v organizaci dochází k situacím nedostatku a přebytku hotovosti. Je třeba si uvědomit, že jak deficitní, tak přebytečné peněžní toky mají negativní dopad (obr. 19.4) na výsledek ekonomických aktivit organizace.
Vyrovnání deficitního peněžního toku organizace lze dosáhnout dvěma způsoby.
1. Zvýšení objemu kladných peněžních toků prostřednictvím: dodatečné emise akcií; přilákání strategických investorů ke zvýšení objemu vlastního kapitálu; přilákání dlouhodobých finančních půjček; prodej části (celého objemu) finančních investičních nástrojů; prodej nebo pronájem nevyužívaných druhů dlouhodobého majetku.
Rýže. 19.4.
peněžních toků na výsledcích hospodářské činnosti organizace
2. Snížení objemu negativního cash flow: snížením objemu a složení reálných investičních programů; zamítnutí finanční investice; snížení výše fixních nákladů organizace.
Vyrovnání nadměrného peněžního toku organizace lze dosáhnout následovně: zvýšení rozsahu rozšířené reprodukce provozního dlouhodobého majetku; urychlení období rozvoje reálných investičních projektů a zahájení jejich realizace; realizace regionální diverzifikace provozních činností organizace; aktivní tvorba portfolia finanční investice; předčasné splacení dlouhodobé finanční půjčky.
Zajistit požadovanou úroveň solventnosti organizace je nutné synchronizovat peněžní toky v určitém časovém intervalu, během kterého jsou předběžně klasifikovány podle následujících charakteristik uvedených v tabulce 19.6.
Tabulka 19.6
Klasifikace znaků synchronizace peněžních toků organizace
Předmětem synchronizace jsou pouze předvídatelné peněžní toky, které lze v průběhu času měnit.
V procesu synchronizace peněžních toků v čase se používají následující metody.
- 1. Vyrovnání peněžních toků - vyhlazování jejich objemů v kontextu jednotlivých intervalů uvažovaného časového období, což umožňuje do určité míry eliminovat sezónní a cyklické rozdíly v tvorbě kladných a záporných peněžních toků organizace.
- 2. Akcelerace - zpomalení obratu plateb- rozvoj organizačních opatření pro urychlení přitahování finančních prostředků a zpomalení jejich výplat v určitých časových intervalech pro zvýšení synchronicity tvorby pozitivních a negativních peněžních toků organizace, čehož lze v krátkodobém horizontu dosáhnout pomocí určitých opatření prezentovaných v Tabulka 19.7.
Provozní opatření ke zrychlení nebo zpomalení platebního obratu organizace
|
Urychlení pozitivního cash flow pro organizaci |
Zpomalení negativního cash flow organizace |
poptávka na trhu.
krátkodobé úvěrové prostředky v případě naléhavé potřeby doplnit zůstatek peněžní aktiva. 7. Zrychlení inkasa platebních dokladů od kupujících produktů (zboží, služeb), tzn. čas, kdy jsou na cestě, v procesu registraci, v procesu připsání peněz na účet účet atd. |
1. Využití floatu (float je množství finančních prostředků sdružené organizace jí již vystavené platební složenky doklady - objednávky (šeky, akreditivy apod.), které však dosud nevyzvednul jejich příjemce). Maximalizací floatu (doby průchodu vystavených platebních dokladů před jejich zaplacením) může organizace odpovídajícím způsobem zvýšit částku průměrný zůstatek jejich peněžních aktiv bez dodatečného investování finančních zdrojů. 2. Snížení vyrovnání s protistranami v hotovosti, od platby v hotovosti zvýšit hotovostní zůstatek prostředky organizace a zkrátit dobu užívání vlastního peněžního majetku o dobu průchodu platebních dokladů od dodavatelů. 3. Zvýšit, jak bylo dohodnuto s dodavateli, načasování poskytnutí komoditního (obchodního) úvěru organizaci.
v dlouhodobém horizontu.
|
