Vázané úvěry: střednědobé, dlouhodobé, státní. Emise dluhopisů. Co je to vázaná půjčka Vázané půjčky jsou zdrojem financování

I když je dnes otázka organizace emise dluhopisů pro společnost příliš drahá nebo prostě z určitých důvodů není relevantní, v budoucnu se situace může změnit a přilákání vypůjčených investic vydáním a umístěním dluhopisů se stane jedním z hlavních zdrojů financování podnikání společnosti.

Na trh dluhopisů poměrně často vstupují subjekty působící v reálném nebo finančním ekonomickém sektoru. Zde využívají speciální nástroj pro mobilizaci peněz, který má řadu významných výhod. Podívejme se podrobněji na to, co jsou dluhopisové úvěry.

Obecná informace

Dluhopis je dluhopis, který potvrzuje právo vlastníka obdržet finanční zdroje nebo majetek od emitujícího subjektu.

Dluhopis je ten, který stanoví konkrétní období pro převod peněz. Subjekt, který potřebuje úvěr, jich vydá určitý počet. Říká se tomu emitent. Úvěrové dluhopisy vám umožňují:

1. Získejte značné množství finančních prostředků.
2. Realizovat rozsáhlé investiční projekty. Zároveň je vyloučeno zasahování držitelů dluhopisů do řízení finančních a ekonomických činností.
3. Akumulujte prostředky od soukromých investorů.
4. Získávat od organizací finanční zdroje na dostatečně dlouhou dobu dobré podmínky s přihlédnutím ke stavu, ve kterém se finanční trh nachází.

Výhody oproti klasickým půjčkám

Vstup na dluhopisový trh má mnoho pozitivních výhod. V první řadě bude půjčka výhodnější z ekonomického hlediska. Dluhopisové půjčky jsou vždy levnější než běžná půjčka. Významný rozdíl spočívá v načasování přilákání investic. Překračují výpůjční lhůtu.

Je také důležité, že účetní jednotka nemusí zajišťovat vázané úvěry zástavou. Zájemce o půjčku je prakticky nezávislý na poskytovateli půjčky. Je to dáno zapojením velkého počtu investorů. Výsledkem je, že subjekt získá příležitost akumulovat značné množství investic. Vázané půjčky nejen umožňují zainteresované straně vyjádřit se, ale také:

1. Pomáhá budovat pozitivní úvěrovou historii. Pokud subjekt řádně plní své závazky, budou investoři následně požadovat minimální úhradu za svá rizika.
2. Umožňuje snížit emisní náklady v případě konkurence mezi investory o možnost zúčastnit se transakce.
3. Poskytuje příležitost k rozložení rizik. Široké spektrum investorů eliminuje závislost na kterémkoli z nich. To zase znamená, že nehrozí ztráta kontroly nad firmou.

Další výhodou, která stojí za zmínku, je výše půjčky. Minimální částka emise by měla být 200-300 milionů rublů. Je nepravděpodobné, že by mladý podnik mohl získat takový úvěr. Půjčku je možné splatit do 3-5 let.

Klasifikace

Aktuálně ekonomové vyzdvihují korporátní dluhopisy. Vydávají je organizace, společnosti a další právnické osoby. Tento nástroj slouží k následné finanční podpoře podniku. Korporátní dluhopisy mohou být vydány bez zajištění. To znamená, že pokud existuje nárok na pohledávku, není třeba zapojovat ručitele nebo zajištění.

Doba splácení úvěru může být i více než rok. Zvažují se dva další typy nástrojů. Jedním z nich jsou vládní půjčky. V tomto případě je emitentem Ruská federace. Investorem tedy může být právnická osoba nebo občané. Vládní půjčky slouží k řešení některých provozních problémů a realizaci rozsáhlých perspektivních projektů. Tento typ půjčky je dobrovolný. Existují také komunální půjčky. Zde bude emitentem jakákoli administrativně-územní jednotka země. V souladu s tím je tento nástroj využíván krajskými úřady k řešení klíčových problémů na úrovni konkrétního subjektu.

Kupónové dluhopisy

Úvěry jsou také klasifikovány podle doby poskytování. Doba trvání půjčky bude záviset na různých okolnostech. Důležitý je například požadovaný objem právních schémat a přípravných opatření pro vydání a umístění, provedení záruky atd. Střednědobý vázaný úvěr se tvoří na dobu od 1 do 5 let. Úroky z něj jsou vypláceny obvykle dvakrát ročně. K poskytnutí úvěru zájemce vydává tzv. kuponové dluhopisy. Doba jejich oběhu může přesáhnout 5 a dosáhnout 10 let. Takové půjčky jsou oblíbené u portfolií podílových fondů.

Současný stav je způsoben dlouhou dobou splácení dluhu. Po stanovenou dobu je dosaženo optimální rovnováhy mezi krátkodobými úvěry a významnou výnosností dlouhodobě používaných finančních nástrojů. Někdy se takové půjčky nazývají bankovky. Kupónové dluhopisy jsou necertifikované. Jsou zveřejněny v edicích.

Dlouhodobý dluhopisový úvěr

Splatnost takových úvěrů je 20-30 let. Dlouhodobé státní dluhopisy se nazývají směnky. V USA jsou považovány za nejspolehlivější. Je to dáno tím, že jejich garantem je vláda. Dlouhodobé dluhopisy se také nazývají dluhopisy. Mají dlouhou dobu oběhu.

Federální půjčky

Státní dluhopisy vydává vláda země. V souladu s tím vystupuje jako emitent. V tomto případě se emise provádí na určité období a je stanovena určitá ziskovost. Takové papíry byly distribuovány v SSSR. Během let sovětské moci se emise neprováděly ani tak finančně, ale naturálně. Tento postoj se vysvětluje tím, že v té době byly peníze považovány za přežitek kapitalismu a během komunistického období stála vláda před různými úkoly a cíli. V důsledku toho byly v SSSR rozšířeny obilí, cukr a další půjčky. V současné době se tyto typy finančních nástrojů téměř nepoužívají. Obzvláště nepopulární jsou v zemích s nestabilní nebo obtížnou ekonomickou situací.

Komunální půjčky

Smlouva o půjčce se uzavírá nabytím vydaných dluhopisů nebo jiných cenných papírů investorem, které umožňují výkon práva obdržet od dlužníka jemu půjčené finanční prostředky a stanovený úrok.

Komunální půjčky mohou být dvojího druhu. Prvním jsou obecné krytí dluhopisů. Poskytuje je celý rozpočet nebo jeho část, jakož i vlastní majetek vydávající strany. Tyto cenné papíry nemají účelovou investiční povahu. Jsou zaměřeny na krytí a používají se k řešení aktuálních problémů. Takové půjčky mají podobné rysy jako krátkodobé vládní půjčky. Jejich implementace se provádí podle speciálně vytvořených a odladěných schémat.

V současnosti odborníci zaznamenávají zvýšený zájem subjektů o tento finanční nástroj. Druhým typem jsou účelové úvěry, které dnes zaujímají přední místo co do počtu vydaných dluhopisů. Vydávají se pro realizaci konkrétní investiční akce. Půjčka se splácí z obdrženého zisku.

Nejběžnější jsou v současnosti komunální účelové úvěry na bydlení. Výstavba se uskutečňuje prostřednictvím koncentrace veřejných prostředků prostřednictvím emise cenných papírů. Hlavní cíle takového problému jsou:

1. Hledání příležitostí ke zlepšení kvality životních podmínek lidí.
2. Zlepšení mechanismů pro perspektivní a spolehlivé investice do výstavby.
3. Zlepšení kvality práce.
4. Snížení nákladů na výstavbu a bydlení.

Jiné typy půjček

Domácí půjčky jsou dluhové závazky ve formě dluhopisů vydaných v oběhu v zemi. Dříve striktně odpovídaly emisním metodám přijatým pro tyto typy úvěrů ve světové praxi. Výroba začala v Rusku domácí dluhopisy, které byly distribuovány mezi tuzemské firmy.

Emise cizích závazků se provádí v maximální přípustné výši veřejného dluhu. Jeho výše je stanovena ve federálním zákoně o rozpočtu. Tyto státní dluhopisy jsou vydávány v listinné podobě. Jsou určeny pro centralizované skladování. Držitel může obdržet hodnotu dluhopisu a naběhlý úrok. Celkový objem emise je 1,5 miliardy USD Nominální hodnota dluhopisu je 200 tisíc USD Jako potenciální držitelé vystupují občané a právnické osoby. Navíc mohou být rezidenty i nerezidenty země. Dluhopisy jsou umístěny soukromým úpisem a mohou podléhat předčasnému splacení, pokud je to uvedeno v globálních certifikátech, které formalizují jejich vydání.

Funkce vydání

Emise dluhopisů zajišťuje maximální uspokojení plánů rozvoje podniku na různá období a otevírá nové příležitosti k získání finančních nástrojů za výhodných podmínek. To je způsobeno zvýšením uznání organizace a tím i přilákáním zájmu investorů.

Podmínkou vydání dluhopisu je zvláštní ustanovení v emisní smlouvě. Na dluhové závazky se vztahují určité požadavky:

1. Optimální objem úvěru by měl být více než 200 milionů rublů.
2. Výše čistého jmění emitenta musí převyšovat jeho velikost základní kapitál.
3. Podnik musí mít skutečný projekt, na jehož realizaci budou přijaté investice směřovat.
4. Roční splátky úvěru musí odpovídat nebo být nižší než výše účetního zisku za stejné období před odečtením povinných plateb do rozpočtu.

Umístění a akvizice

Dluhopisy jsou vydávány na primárním trhu. Zde dochází k jejich realizaci. Pokud jsou prodány, mohou být uvolněny na sekundární trh. Tato implementace vysvětluje jejich klíčovou výhodu – likviditu. Podle platné legislativy může počáteční umístění úvěrů trvat od 3 měsíců. až rok. Po registraci nesmí uplynout více než 1 rok. V praxi se první umístění provádí během několika dnů. Pro nákup dluhopisu je potřeba prostudovat celý systém obchodování na finančním trhu. Většina z nich je k dispozici na Moskevské směnárně. S bankovními dluhopisy se obchoduje na burzách. Mezi nimi mohou být jak komerční, tak vládní instituce. Můžete kupovat například dluhopisy Sberbank. Tento finanční instituce vydává dluhové obligace, provádí s nimi určité operace, čímž zajišťuje nárůst příjmové části rozpočty různých regionů, a podle toho se na nich podílet vývoj ekonomiky zemí.

Dluhopisy Sberbank můžete zakoupit na kterékoli z jejích poboček nebo prostřednictvím oficiálních webových stránek. Odborníci však doporučují před nákupem prostudovat nabídky. Podstatou investování je nakoupit co nejlevněji a následně prodat za co nejvyšší cenu. Dluhopisy lze prodat až po určité době v nich uvedené. V tomto ohledu musí být potenciální investor schopen vypočítat ziskovost půjčky. Dluhopisy Sberbank obvykle vydává na 1-5 let. Při správném výpočtu může držitel získat poměrně značný zisk.

Je třeba si uvědomit, že Sberbank je instituce, ve které je více než 50% kapitálu podporováno vládou. Jak ukazuje praxe, ukazatele kapitalizace se každoročně zvyšují. Objem kapitálu a splátková hodnota půjček a úvěrů navíc neustále roste. To zase poskytuje zvýšení bankovních rezerv, což umožňuje organizaci vydávat a umisťovat dluhopisy.

Cena

Náklady na poskytnutí půjčky se stanovují podle dvou faktorů. Záleží na úvěrové historii a solventnosti emitenta. Snížení cen úvěrů napomáhá rozšíření sekundárních platforem a zvýšená důvěra investorů.

Pozitivní úvěrová historie vytváří nejen dobrou pověst emitenta, ale také zajišťuje nižší náklady na vydávání úvěrů v budoucnu. Náklady na půjčku před zdaněním jsou určeny výpočtem vnitřní míry návratnosti (nebo výnosu v době platby) z finančních výnosů dluhopisu.

Půjčka jako nástroj pro získávání finančních prostředků

Umožňuje emitentovi nezávisle určit své parametry. Zejména mluvíme o objemu emise, úrokových sazbách, podmínkách a době oběhu atd. Dluhopisy přispívají ke zkvalitnění systému vzájemného vypořádání ak rozvoji struktury závazků a pohledávek emitenta. Mezitím, navzdory zjevným výhodám tohoto nástroje, je třeba mít na paměti, že tyto typy půjček působí jako poměrně rigidní dluhové závazky. Vydáním dluhopisů se zájemce vystavuje určitým rizikům. Za prvé, jsou spojeny s pravděpodobným selháním celé této akce. Proto samotná skutečnost vydání cenných papírů nezaručuje jejich umístění za podmínek stanovených emitentem.

Půjčka jako zdroj financování

Tato role emisí dluhopisů ve vyspělých zemích je poměrně velká. Během posledních 10 let 20. století představovalo vydávání těchto dluhopisů více než polovinu soukromých investic a pohybovalo se v rozmezí 5 %. Před umístěním dluhopisů jsou dostatečně podrobně stanoveny povinnosti a práva zájemců, včetně držitelů. Tato potřeba je způsobena tím, že v právních aktech většiny zemí chybí úplný seznam předpisů upravujících postup při jejich vydávání a provádění. Klíčovým limitujícím faktorem při umísťování dluhopisů je velikost nemovitosti. Mezi výhody tohoto nástroje patří:

1. Možnost získávání finančních prostředků od různých investorů. Mezi ně mohou patřit banky.
2. Schopnost přilákat malé věřitele. To je způsobeno nízkou cenou dluhopisu.
3. Možnost přiřadit náklady na obsluhu úvěrů k výrobním nákladům. To zase umožňuje snížit zdanitelné příjmy.
4. Možnost prodloužení splácení.
5. Nižší náklady než emise akcií.
6. Nízké riziko. Zajišťuje přilákání určitých skupin investorů.

Pozitivní stránkou takového umístění pro podniky je schopnost vypočítat optimální výnos dluhopisů během oběhu. Zároveň může společnost stanovit výhodné úrokové sazby na splátky a přilákat výrazně více investorů. Jako negativní bod stojí za zmínku pravděpodobnost neúplného umístění v primární aukci. Pokud je poptávka nízká, výnos dluhopisu poroste. Pozitivní podmínky uvolnění vyžadují provedení určitých opatření. Negativní podle toho omezují aktivity.

Negativní stránky

Mnoho výhod dluhopisového úvěru bylo popsáno výše. Přes všechny příznivé faktory má však tento nástroj i negativní vlastnosti. Mezi nimi stojí za zmínku:

1. Složitost emisního procesu. K získání půjčky stačí podepsat smlouvu s organizací, která ji poskytuje. Emise dluhopisu zahrnuje uzavření smluv s organizátorem emise, depozitářem, jakož i burza. Kromě toho je nutné připravit a evidovat poměrně velké množství dokumentace. Například prospekt má asi 300 stran.
2. Neschopnost plánovat časové náklady. Právní podporu emisního procesu totiž zajišťuje pořadatel. Zájemce o příjem finančních prostředků nemůže tento proces ovlivnit, smí se tedy pouze smířit s tím, že časové náklady mohou být značné.
3. Další výdaje. V případě přijetí bankovního úvěru dlužník zaplatí částku jistiny a úroků. U emise dluhopisů budou ke stanoveným srážkám připočteny dodatečné náklady, jejichž výše je 2-3 % z velikosti emise.

Uvažovaný způsob přilákání investic je však dnes stále velmi populární. S pomocí tohoto nástroje bylo mnoho podniků schopno realizovat své projekty. V některých případech je emise dluhopisů výhodná i pro vládu dané země. Umožňuje doplnění rozpočtového deficitu s minimálními ztrátami. Nakupovat dluhopisy mohou občané i právnické osoby. Před uzavřením transakce odborníci doporučují začínajícím investorům, aby si prostudovali fungování burzy.

Dlužníci působící v reálném nebo finančním sektoru aktivně využívají takový nástroj, jako je umístění cenných papírů na finanční trh. Tento typ mobilizace prostředků má oproti klasickým bankovním úvěrům mnoho výhod a co přesně se dozvíte v tomto článku.

co to je

Dluhopisová půjčka je půjčka, která je vydána ve formě dlužníka, který vydá dluhopis.

Dluhopis je zase cenný papír, který potvrzuje právo jeho vlastníka obdržet od strany, která jej vydala, nominální hodnotu dluhopisu nebo jiného majetku ve stejném množství.

Vážení čtenáři! Článek hovoří o typických způsobech řešení právních problémů, ale každý případ je individuální. Pokud chcete vědět jak vyřešit přesně váš problém- kontaktujte konzultanta:

PŘIHLÁŠKY A VOLÁNÍ PŘIJÍMÁME 24/7 a 7 dní v týdnu.

Je to rychlé a ZDARMA!

Převod peněz se provádí ve lhůtě stanovené cenným papírem.

Půjčky dluhopisů mají pro emitenta řadu výhod:

• možnost získat impozantní množství finančních prostředků a realizovat rozsáhlé investiční projekty bez rizika vniknutí investorů (kteří jsou držiteli cenných papírů) do řízení finančních a ekonomických činností;
• možnost akumulace finančních prostředků přidělených od soukromých investorů, jakož i přijímání finančních prostředků od právnických osob po poměrně dlouhou dobu a za výhodných podmínek s ohledem na aktuální ekonomickou situaci na finančním trhu.

Výhody dluhopisového úvěru oproti úvěru:

• dluhopisový úvěr je levnější;
• podmínky pro přilákání investic převyšují podmínky pro vydání půjčky;
• není třeba poskytovat zajištění;
• nízká míra závislosti na věřiteli díky zapojení širokého spektra investorů;
• možnost akumulace značného objemu investic.

Druhy

Ekonomové dosud identifikovali tři typy dluhopisových úvěrů. Prvním typem je komerční dluhopisový úvěr, což jsou cenné papíry vydávané organizacemi, korporacemi a jinými právnickými osobami za účelem další finanční podpory vlastní činnosti.

V praxi je komerční dluhopisový úvěr dlouhodobý úvěrový nástroj, jehož splatnost může přesáhnout jeden rok.

Komerční dluhopisový úvěr lze poskytnout bez zajištění, to znamená, že předpokládá právo uplatnit nárok a nezahrnuje zajištění ani ručitele.

Běžné jsou i půjčky tohoto typu, které jsou zajištěny zástavou – například nějakou nemovitostí.

Existují ještě dva typy dluhopisových úvěrů – státní a komunální. V tomto případě je dlužníkem Ruská federace nebo jeden z jejích ustavujících subjektů a věřitelem jsou občané nebo právnické osoby. Tento typ úvěrového závazku je dobrovolný.

Poskytování půjček státních nebo komunálních dluhopisů pomáhá federálním či krajským úřadům řešit řadu důležitých provozních a dlouhodobých úkolů.

Podle data

Vázané úvěry jsou rozděleny do několika kategorií podle podmínek: urgentní, střednědobé a dlouhodobé.

Termín pro vytvoření vázaného úvěru závisí na požadovaném objemu přípravných činností a právních schémat pro emisi a umístění cenných papírů, registraci ručitelů atd.

Střednědobý

Střednědobé dluhopisové úvěry mají splatnost od jednoho roku do pěti let (poznámka). Takové cenné papíry jsou považovány za kupónové cenné papíry.

Úroky se vyplácejí nejčastěji dvakrát ročně. Splatnost těchto cenných papírů může přesáhnout pět let a dosáhnout deseti let.

Střednědobé dluhopisové úvěry jsou mezi portfoliovými podílovými investičními fondy velmi žádané.

To je vysvětleno širokým pokrytím splatnosti dluhů, neboť je možné dosáhnout optimální rovnováhy mezi krátkodobými dluhopisy (zejména státními) a vysokým výnosem dlouhodobých finančních nástrojů.

Střednědobé emise státních dluhopisů se někdy nazývají bankovky.

Jsou vydávány na dobu až deseti let a jedná se o kuponové zaknihované cenné papíry uváděné do emisí.

V Ruské federaci byly prvním typem střednědobých státních cenných papírů federální úvěrové dluhopisy s variabilním kupónem (OFZ PC).

Dlouhodobý

Dlouhodobé dluhopisové úvěry mají splatnost do dvaceti až třiceti let.

Dlouhodobé státní dluhopisy se nazývají směnky. Jde o cenné papíry vydávané vládou se splatností pět až třicet let.

V USA jsou takové cenné papíry považovány za nejspolehlivější, protože jejich ručitelem je vláda. U dlouhodobých dluhopisů lze uvést ještě jeden termín – dluhopis. Jedná se rovněž o cenný papír se splatností několik let.

Půjčky státních dluhopisů

Státní dluhopisy jsou cenné papíry vydávané vládou některého státu (stát je emitentem těchto dluhopisů) na stanovenou dobu as určitým výnosem z nich.

Tento typ cenných papírů je typický pro Sovětský svaz, kde dluhopisy nebyly vydány ani tak ve finančním vyjádření, ale v naturáliích.

Je to dáno tím, že peníze byly považovány za pozůstatek kapitalismu a za komunismu byly vládě dány jiné cíle a záměry.

V zemi tak byly rozšířeny půjčky na cukr, obilí a další.

Obecně se státní úvěrové dluhopisy svou povahou příliš neliší od moderních státních dluhopisů.

Jediný rozdíl je v tom, že v mnoha zemích se dnes takové finanční nástroje již nepoužívají (to platí zejména pro země v obtížné nebo proměnlivé ekonomické situaci).

Obecní

Smlouva o komunální půjčce se uzavírá tím, že investor koupí emitované komunální dluhopisy nebo jiné cenné papíry, které uplatňují právo investora obdržet od dlužníka finanční aktiva, která mu byla zapůjčena, a určité úroky.

Komunální dluhopisy se dělí do dvou kategorií: obecné cenné papíry a cílené dluhopisy. První typ poskytuje celý rozpočet nebo jeho podíl a také vlastní majetek vydávající strany.

Tyto dluhopisy nemají účelový investiční charakter a jsou zaměřeny na doplnění rozpočtového deficitu a zajištění běžných úkolů.

Tento typ cenných papírů má podobné vlastnosti jako vládní krátkodobé půjčky a prodává se podle zvláštních zavedených schémat. Zájem subjektů o takovýto finanční nástroj je stále výraznější.

Cílené dluhopisové úvěry zaujímají přední místo v počtu vydaných cenných papírů.

Tyto dluhopisy jsou vydávány za účelem realizace konkrétního investičního projektu a jsou ve většině případů spláceny z přijatých výnosů.

Účelové komunální půjčky, jako jsou obecní půjčky na bydlení, jsou zcela běžné. Vypadá to takto: bytová výstavba se provádí akumulací finančních prostředků od obyvatelstva prostřednictvím vydávání obecních cenných papírů.

Mezi hlavní cíle tohoto typu půjčky patří:

• hledání nových příležitostí ke zlepšení životních podmínek občanů;
• zlepšení mechanismů pro dlouhodobé a spolehlivé investice do bytové výstavby;
• zlepšení kvality bytové výstavby;
• snížení stavebních nákladů a cen bydlení.

Komerční

Komerční dluhopisový úvěr je cenný papír, který vydávají organizace, korporace a jiné právnické osoby za účelem další finanční podpory vlastní činnosti.

Splatnost komerčních papírů se liší a pohybuje se od jednoho roku až po delší.

Takový dlouhodobý finanční nástroj lze zajistit kolaterálem, někdy jsou takové dluhopisy poskytovány bez zajištění.

Domácí

Tuzemský dluhopis je dluhový závazek ve formě cenného papíru vydaného na domácí trh.

Dříve se tuzemské emise dluhopisů striktně řídily způsoby vydávání těchto typů úvěrů akceptovanými ve světové praxi.

Hlavním rozlišovacím znakem nových cenných papírů je, že nejsou vydávány volně na trhu, ale jsou distribuovány mezi ruské společnosti – klienty Vnesheconombank.

Vnější vázané vazby

Dle příkazu Ministerstva financí Ruské federace ze dne 11. září 2013 č. 235 byla emise tohoto druhu cenných papírů zahájena v roce 2013.

Emise externích dluhopisů se provádí v rámci maximálních přípustných limitů veřejného dluhu stanovených zákonem o federálním rozpočtu na léta 2013-2015.

Jako emitent jménem Ruska vystupuje ministerstvo financí.

Tyto dluhopisy jsou státními cennými papíry a jsou vydávány v listinné podobě. Dluhopisy externí půjčky dluhopisů podléhají centralizovanému skladování. Jejich držitelé mohou získat nominální hodnotu a naběhlý úrok.

Celkový objem emise těchto dluhopisů je jeden a půl miliardy amerických dolarů.

Cenné papíry byly vydány v množství 7 500 kusů. Nominální hodnota jednoho dluhopisu je dvě stě tisíc amerických dolarů.

Potenciálními držiteli finančního nástroje jsou občané a právnické osoby, rezidenti i nerezidenti.

Cenné papíry jsou umístěny ve formě uzavřeného úpisu a mohou být předloženy k předčasnému splacení v případech, kdy jsou uvedeny globální certifikáty formalizující emisi takových dluhopisů.

Výhody a nevýhody

Dluhopisový úvěr jako nástroj pro získávání finančních prostředků má řadu výhod:

• schopnost přilákat finanční zdroje a realizovat velké investiční projekty bez rizika zásahů držitelů dluhopisů (investorů) do řízení podniku;
• emitent samostatně určuje parametry emise dluhopisů, a to: objem emise, úrokové sazby, podmínky, podmínky oběhu a splácení atd.;
• možnost akumulace finančních prostředků poskytnutých soukromými investory a mobilizace finančních zdrojů právnických osob na dlouhou dobu a za výhodných podmínek;
• optimální kombinace stupně ziskovosti pro investory a výše nákladů pro emitující stranu na vydání a obsluhu úvěru;
• zlepšení vzájemného vypořádání, struktury pohledávek a závazků emitenta.

Přes všechny výhody dluhopisového úvěru je třeba mít na paměti, že se jedná o poměrně striktní dluhovou povinnost.

Při vydávání dluhopisů je emitent vystaven určitým rizikům spojeným s případným neúspěchem této události.

Samotná skutečnost vydání dluhopisu tedy nezaručuje jeho umístění za podmínek stanovených emitentem.

Dluhopisový úvěr jako zdroj financování

Ve vyspělých zemích je role dluhopisových úvěrů jako zdroje financování investičních projektů velmi velká. Během poslední dekády 20. století pocházelo v hospodářsky vyspělých zemích více než 50 % soukromých investic z emise dluhopisů, zatímco u emise akcií to bylo pouze 5 %.

Při vydávání dluhopisů jsou podrobně popsána práva a povinnosti držitelů a emitentů, neboť předpisy většiny států zcela neupravují postup vydávání a umísťování těchto cenných papírů.

Hlavním limitujícím faktorem při vydávání dluhopisů je velikost nemovitosti.

Mezi výhody dluhopisů jako zdroje financování patří:

• schopnost přilákat větší půjčku ve srovnání s běžnou půjčkou;
• zapojení prostředků jak z bankovního sektoru, tak i ostatních účastníků finančního trhu;
• přilákání drobných věřitelů díky nízkým nákladům na dluhopisy;
• možnost prodloužení doby splácení;
• v mnoha zemích je povoleno přičítat náklady na obsluhu emisí dluhopisů výrobním nákladům, což umožňuje snížit zdanitelný zisk;
• emise dluhopisů je levnější než emise akcií;
• Dluhopisové půjčky jsou pro určitou skupinu investorů atraktivní díky nízké rizikovosti.

Uvolnění

Emise vázaného úvěru umožňuje nejlépe uspokojit střednědobé a dlouhodobé plány rozvoje podniku a otevírá nové možnosti získávání finančních zdrojů za výhodných podmínek.

To je způsobeno zvýšeným uznáním společnosti a v důsledku toho přitahováním zájmu investorů.

Podmínkou vydání emise dluhopisů je zvláštní ustanovení ve smlouvě o vydání cenného papíru. Existují pozitivní a negativní podmínky uvolnění.

Pozitivní stav vyžaduje určité akce, negativní stav je omezuje. Podíl dluhopisu vydaného v samostatných emisích se nazývá tranše.

Umístění a nákup

Emise dluhopisů jsou umístěny na primárním trhu, kde dochází k prodeji cenných papírů.

V případě prodeje cenných papírů je možné s nimi obchodovat na sekundárním trhu. Prodej dluhopisů na sekundárním trhu vysvětluje hlavní výhodu těchto cenných papírů – jejich likviditu.

V souladu s platnou legislativou Ruské federace může počáteční umístění emisí dluhopisů trvat od tří měsíců do jednoho roku.

Makovetsky M.Yu.

Zlepšit efektivitu výroby v podmínkách rozvinutá ekonomika Zvláště důležitá je schopnost podniků flexibilně využívat tržní nástroje a mechanismy v procesu financování svých ekonomických aktivit.

Na dokonalém trhu, rovných daňových sazbách pro různé finanční nástroje a absenci regulačních opatření by jakákoli struktura financování podniku neměla mít znatelný dopad na jeho provozní výsledky a ziskovost. V reálných podmínkách na trzích však podniky často čelí různým rizikům, což vede k přítomnosti určité hierarchie forem a zdrojů financování.

V praxi se nejen velké, ale i malé a střední podniky uchylují k různým zdrojům externích investic, včetně bankovních úvěrů, půjčování finančních prostředků na finančních trzích, využívání rizikového kapitálu atd. Výběr zdrojů financování závisí na mnoha faktorech, mezi něž patří velikost podniku, povaha jeho trhů, odvětví a obor činnosti, technologické vlastnosti, specifika produktů, povaha vládní regulace a zdanění podnikání, propojení s trhy , atd.

Jak ukazují zahraniční zkušenosti, emise cenných papírů a především akcií a dluhopisů zaujímají významné místo ve struktuře externích zdrojů financování podniků. V moderních vyspělých zemích se objem dluhopisů korporací obvykle pohybuje od 10-15 do 60-65 % z celkového objemu emisí korporátních cenných papírů, což ukazuje na významnou roli dluhopisů jako alternativního zdroje investic.

Velké naděje jsou vkládány do trhu podnikových dluhopisů v Rusku jako slibného zdroje dodatečných investičních zdrojů pro reálný sektor ekonomiky. Tento trh se donedávna vyvíjel extrémně pomalu, byl depresivní a úzce zaměřený.

Dnes jsou přitom příznivé předpoklady pro změnu současného stavu k lepšímu. Jak bude ukázáno níže, za předpokladu, že budou přijata nezbytná opatření k urychlení rozvoje trhu podnikových dluhopisů v Rusku, bude možné produktivně využít jeho investiční potenciál.

Korporátní dluhopisy jako nástroj financování

Historicky se objevily dluhopisy na světové finanční scéně, konkrétně v 16. století. ve Francii - byl způsoben tím, že pravoslavná církev brutálně pronásledovala lichváře. Důmyslný způsob, jak se vyhnout pronásledování, byl nalezen ve vydávání dluhopisů, což umožnilo interpretovat jednání věřitele (půjčovatele) nikoli jako lichvářské operace (půjčování peněz na úrok), ale jako nákup toku příjmů.

Dluhopis je především cenný papír, který osvědčuje úvěrový vztah mezi jeho vlastníkem (půjčitelem, resp. investorem) a osobou, která jej vydala (dlužníkem, resp. emitentem). Jeho hlavní výhodou je, že se jedná o nejúčinnější a nejefektivnější nástroj, který umožňuje bez přerozdělování majetku akumulovat prostředky investorů a poskytnout podnikům přístup na kapitálový trh.

V této funkci dluhopis osvědčuje:

• skutečnost, že vlastník cenného papíru poskytuje peněžní prostředky emitentovi (korporaci);
• závazek emitenta vrátit majiteli dluhopisu po sjednané době částku, kterou emitent obdržel při vydání tohoto cenného papíru (tj. vrátit částku jistiny);
• závazek emitenta vyplatit držiteli dluhopisu pevný příjem ve formě procenta z nominální hodnoty nebo jiného majetkového ekvivalentu.

Dluhopisy se vyznačují záviděníhodnou rozmanitostí. Liší se zejména postavením dlužníka (emitenta); podle podmínek, za kterých jsou půjčky poskytovány; podle účelu vydání; podle způsobů výplaty a/nebo splácení příjmů a dalších kritérií.

Podnikové dluhopisy jsou zároveň typem cenných papírů, který je nejvíce náchylný k inovacím. Prudké skoky inflace a nebezpečí znehodnocení peněz výrazně změnily trh dluhopisů a klasický typ tohoto papíru jako dluhový certifikát vydávaný na předem stanovenou dobu s pevnou úrokovou sazbou se stal do značné míry minulostí. Díky řadě inovací se vazba stala mnohem pohodlnější finanční nástroj. Obecně lze celý vývoj dluhopisového trhu v poválečných desetiletích charakterizovat jako získání flexibility a zvýšila se svoboda manévrování jak pro emitenty dluhopisů, tak pro investory.

Emise dluhopisů je pohodlný způsob mobilizace kapitálových fondů a obsahuje řadu atraktivních funkcí pro korporace.

Hlavní výhody emise dluhopisů jako nástroje pro přilákání investic z pohledu emitenta jsou:

• schopnost mobilizovat značné množství finančních prostředků a financovat rozsáhlé investiční projekty a programy za podmínek, které jsou pro podnik ekonomicky výhodné, bez hrozby zásahů investorů (držitelů dluhopisů) do řízení jeho běžných finančních a ekonomických aktivit;
• schopnost manévrování při určování charakteristiky emise: všechny parametry dluhopisového úvěru (objem emise, úroková sazba, podmínky, podmínky oběhu a splácení atd.) určuje emitent nezávisle s přihlédnutím k povaze dluhopisu. investiční projekt realizovaný s využitím získaných prostředků;
• možnost akumulace finančních prostředků od soukromých investorů (obyvatel), přilákání finančních zdrojů právnické osoby na dostatečně dlouhou dobu (delší než je doba splatnosti úvěrů poskytovaných komerčními bankami) a za výhodnějších podmínek s přihlédnutím k reálné ekonomické situaci a stavu finančního trhu;
• zajištění optimální kombinace úrovně ziskovosti pro investory na straně jedné a úrovně nákladů emitujícího podniku na přípravu a obsluhu emise dluhopisů na straně druhé;
• optimalizace vzájemného vypořádání, struktury pohledávek a závazků emitujícího podniku.

Dluhopis je přitom velmi přísný dluhový závazek: při vydávání dluhopisů nese určitá rizika emitent a vždy existuje možnost, že emise dluhopisu nebude úspěšná, tzn. Samotná skutečnost vydání dluhopisů nezaručuje jejich umístění za podmínek stanovených emitentem.

V tomto ohledu je třeba při zvažování finančních možností dluhopisů vzít v úvahu protichůdnou povahu zájmů emitenta a investorů. Proto je při organizování dluhopisových úvěrů v procesu výstavby cenných papírů důležité umět najít „zlatou střední cestu“, jak zajistit rovnováhu těchto zájmů na základě komplexní analýzy výhod a nevýhod daného finančního nástroje. .

Podnikové dluhopisy v zahraničí: trendy a rysy

Studie zahraniční zkušenosti nám umožňuje zdůraznit několik důležitých rysů fungování trhu podnikových dluhopisů:

• Korporátní dluhopisy zpravidla zajišťují získávání kapitálu na dlouhou dobu: jedná se o dlouhodobé půjčky umístěné na trhu cenných papírů, v posledních desetiletích je však tendence zkracovat dobu jejich oběhu (z 25-30 let na 5-10 let), což je na jedné straně způsobeno zrychleným zaváděním nejnovějších vědeckých a technických poznatků, které vedou k rychlému stárnutí dlouhodobého majetku, širokému používání mechanismů zrychleného odpisování atd., a na druhé straně s přáním investorů investovat své prostředky do cenných papírů s vyššími krátké termíny splácení a tím snížení investičních rizik;
• portfolio dluhopisů emitovaných korporacemi je heterogenní: rozdíly ve výběru charakteristik emitovaných dluhopisů jsou způsobeny takovými faktory, jako jsou oborová specifika, propojení korporací s trhem cenných papírů a úvěrovým systémem, obchodní prestiž, finanční pozice;
• V procesu obchodování s firemními dluhopisy na trhu je prioritní pozornost věnována hodnocení jejich kvality a spolehlivosti: kvalitnější dluhopis znamená více nízké procento platby za něj, a tedy výhodnější podmínky pro emitenta pro přilákání investic;
• Korporátní dluhopisy se vyznačují větší stabilitou ve srovnání s jinými cennými papíry: kurz dluhopisů zpravidla neklesá při zhoršení situace na trhu, stává se ještě atraktivnějším pro investory ve srovnání s akciemi a státními cennými papíry;
• významnou část držitelů (vlastníků) podnikových dluhopisů tvoří zpravidla drobní investoři a obyvatelstvo: vysoký podíl jednotlivých účastníků na trhu cenných papírů je charakteristickým znakem pro země s vyspělou tržní ekonomikou a odráží moderní tendence k přechodu finančních prostředků z jejich tradičních forem (spoření, hotovost, bankovní vklady atd.) do podoby cenných papírů a přeměna stále větší masy kapitálu na cenné papíry přístupné nejširšímu okruhu investorů.

Emise dluhopisů jsou tedy perspektivním nástrojem mobilizace volných finančních prostředků od investorů v zájmu rozvoje emitujícího podniku a v konečném důsledku i celé ekonomiky jako celku. V Rusku se nepochybně může hodit mnoho zkušeností ze světa.

Podnikové dluhopisy ruských emitentů: problémy a vyhlídky

S ohledem na omezené investiční zdroje v moderních podmínkách Ruska je východisko z této situace spatřováno především ve zrychleném rozvoji trhu podnikových dluhopisů, který by umožnil současně řešit několik důležitých problémů najednou:

• přilákat další investiční zdroje do reálného sektoru ekonomiky s plným využitím dostupných finančních prostředků a úspor obyvatelstva;
• zvýšit investiční atraktivitu akcií průmyslových podniků, a tím přispět k rozvoji odpovídajícího segmentu trhu cenných papírů;
• poskytnout profesionálním účastníkům trhu s cennými papíry další příležitosti k výkonu jejich odborných činností prostřednictvím vzniku nových finančních nástrojů.

Ruská realita a ekonomické podmínky přechodného období jistě zanechaly určitou stopu v procesech využívání finančních nástrojů trhu cenných papírů za účelem přilákání investic, mimo jiné prostřednictvím vydávání podnikových dluhopisů.

V současné době zaujímají podnikové dluhopisy na ruském trhu cenných papírů více než skromné ​​místo. To platí jak o objemu emise jako celku, tak o podílu dluhopisů obchodovaných na trhu. Akciové společnosti tak v roce 1998 evidovaly 19 848 emisí akcií a pouze 93 emisí dluhopisů.

Analýza kvantitativních ukazatelů, kvalitativních charakteristik a obecných trendů na trhu cenných papírů ukazuje, že aktivita ruských emitentů při vydávání emisí dluhopisů byla donedávna neobvykle nízká. Tento stav na trhu podnikových dluhopisů u nás je dán přítomností řady vážných problémů, které brzdily proces jeho rozvoje a realizaci investičního potenciálu.

Za prvé, jedním z klíčových problémů, který donedávna brzdil rozvoj trhu s korporátními dluhopisy v Rusku, je iracionální postup zdanění transakcí.

Jak známo, v ruské praxi účetnictvíÚroky placené emitenty z dluhopisů nejsou zahrnuty do nákladů zahrnutých v pořizovací ceně a jsou vypláceny z čistého zisku, což výrazně snižuje efektivitu úvěru. Je třeba zdůraznit, že tento postup není v souladu s mezinárodními účetními standardy, podle kterých musí být úroky z dluhopisů a úvěrů sráženy ze zisku před zdaněním.

Teprve vydáním nařízení vlády Ruské federace ze dne 26. června 1999 č. 696 bylo možné přiřadit úroky z dluhopisů placené emitenty do nákladů. Tento postup se však vztahuje pouze na dluhopisy, jejichž oběh je uskutečňován prostřednictvím organizátorů obchodování na trhu cenných papírů s licencí Federální komise pro trh cenných papírů. Tato okolnost výrazně omezuje okruh možných emitentů: není-li možné a/nebo nevhodné vydávat dluhopisy do oběhu prostřednictvím organizátorů obchodů, bude efektivita emise dluhopisů stále nízká.

Další aspekt iracionality zdanění podnikových dluhopisů je spojen s existencí daně z obchodů s cennými papíry, kterou platí emitenti při státní registraci emisí cenných papírů ve výši 0,8 % z jejich jmenovité hodnoty bez ohledu na splatnost cenných papírů. dluhopisy. Tato okolnost nutí emitenty vydávat dluhopisy po dlouhou dobu (rok i déle), což v podmínkách nestability výrazně omezuje jejich atraktivitu pro investory. V případě emise dluhopisů s krátkou dobou splatnosti vede platba daně z transakcí s cennými papíry automaticky ke znatelnému zvýšení nákladů na přitahované peněžní prostředky (např. u emitenta tříměsíčních dluhopisů se platba stanovené daně zvyšuje skutečné náklady na výpůjčky ne o 0,8 %, ale o 3,2 % ročně).

Dalším omezením rozvoje trhu s dluhopisy v Rusku je, že dluhopisy, které potvrzují úvěrový vztah, jsou „přísnějšími a povinnými“ papíry.. Obtížná finanční situace a neuspokojivá kapitálová struktura většiny ruských podniků v případě vydání dluhopisů ( dluhopisy) může vést k dalšímu zhoršení jejich finančních ukazatelů.

Dalším problémem je, že na dluhopisy se vztahuje řada zákonných požadavků, které také do určité míry omezují jejich emisi. V souladu s občanským zákoníkem Ruské federace a federálním zákonem „o akciových společnostech“ musí emitent při vydávání dluhopisů splnit následující formální podmínky:

• jmenovitá hodnota všech dluhopisů vydaných společností nesmí překročit výši základního kapitálu společnosti nebo výši zajištění poskytnutého společnosti třetími osobami pro účely emise;
• emise dluhopisů je povolena po úplném splacení základního kapitálu;
• emise dluhopisů bez zajištění je povolena ve třetím roce existence společnosti a pod podmínkou řádného schválení do této doby dvou ročních účetních závěrek společnosti;
• Společnost také nemá právo umisťovat dluhopisy převoditelné na akcie společnosti, pokud je počet deklarovaných akcií společnosti menší než počet akcií, které dluhopisy poskytují.

Někteří odborníci v oblasti trhu s cennými papíry navrhují upravit občanský zákoník Ruské federace a zákon „o akciových společnostech“, aby tyto „umělé překážky vydávání podnikových dluhopisů“ odstranily, ale argumentace, kterou nabízejí, je zjevně nedostatečné. V počátečních fázích vývoje trhu podnikových dluhopisů se v zájmu ochrany práv investorů (včetně obyvatelstva) jeví jako logičtější a dokonce naprosto nezbytná existence omezení stanovených současnou legislativou Ruské federace týkající se načasování a objem vydání.

Konečně až donedávna přetrvávaly v Rusku extrémně nepříznivé makroekonomické podmínky pro organizování emisí dluhopisů, objektivních omezujících důvodů bylo vzhledem k samotným specifikům vývoje velké množství ruská ekonomika. Mezi nimi - vysoká inflace a náklady na vypůjčené prostředky, neomezené využívání dluhových trhů státem zastoupeným Ministerstvem financí Ruské federace, nepředvídatelnost (nestabilita) ekonomické a politické situace v zemi.

Přítomnost velkého množství omezujících faktorů však neznamená, že trh podnikových dluhopisů v naší zemi nemá budoucnost: tuzemské podniky dnes velmi potřebují investice a dluhopisy se mohou stát jedním z nejúčinnějších nástrojů pro přilákání finančních prostředků investorů. .

S postupnou stabilizací ekonomické situace v zemi a dalším rozvojem trhu s cennými papíry budou nepochybně žádané dosavadní zahraniční a ruské zkušenosti s využíváním úvěrů podnikových dluhopisů jako alternativního zdroje financování reálného sektoru ekonomiky. se v naší zemi rozšířily.

Abychom to potvrdili, stačí poukázat na skutečnost, že ve druhé polovině roku 1999 již několik největších ruských společností umístilo své dluhopisy za skutečné peníze. OJSC Gazprom, OJSC Tyumen Oil Company, OJSC Oil Company LUKOIL, RAO UES Ruska, AK Almazy Rossii - Sakha vydaly dluhopisy v celkové výši asi 9 miliard rublů. To nám umožňuje tvrdit, že se dnes otevírá nová stránka v historii Rozvoj ruského trhu podnikových dluhopisů, proto je třeba udělat vše pro podporu těchto užitečných iniciativ, aby v budoucnu mohly další ruské společnosti, které mají zájem přilákat investice, následovat pozitivní příklad.

Lídři a manažeři ruských podniků, které potřebují investice, nyní musí pracovat alespoň ve třech směrech:

• studium klasické západní zkušenosti a stanovení hranic její možné aplikace s přihlédnutím k ruské realitě;
• studium a analýza investičních příležitostí na ruském trhu cenných papírů ve vztahu k tomuto typu cenných papírů;
• vyhledávání hotových nebo rozvíjejících nových investičních projektů, pro jejichž realizaci by bylo vhodné organizovat úvěry podnikových dluhopisů.

Dluhopisové úvěry se tak mohou stát jedním z nejúčinnějších nástrojů pro získávání a akumulaci finančních prostředků jak pro realizaci střednědobých a dlouhodobých programů, tak pro řešení aktuálních problémů reálného sektoru. Ve stabilní ekonomické situaci mohou být podnikové dluhopisy atraktivní pro soukromé investory (veřejnost) jako skutečná alternativa k hotovosti cizí měna, pro komerční banky a profesionální účastníky trhu s cennými papíry - jako pohodlnou možnost umístění zdrojů v rublech, pro zahraniční investory - jako způsob, jak provádět portfoliové investice do ruských podniků.

V prostředí, kde je řada podnikatelských subjektů nucena hledat nové možnosti, jak přilákat investorské prostředky, se firemní dluhopisy mohou stát efektivním nástrojem financování tuzemských podniků. Emise podnikových dluhopisů budou v tomto případě nepochybně hrát důležitou roli při aktivaci investičního procesu a zajištění průmyslové obnovy Ruska.

1. Mironov V. Dluhopisy zachrání ruský akciový trh // Trh cenných papírů, 1996, č. 7, str. 14.
2. Více o tom: Alekhine B.I. Trh cenných papírů: úvod do burzovních transakcí / Samara, "SamVen", 1992.; Musatov V.T. Akciový trh: nástroje a mechanismy / M.: Mezinárodní vztahy, 1991; Shchukina L. Rozvoj meziregionálního trhu podnikových cenných papírů // Bulletin NAUFOR, 1999, č. 6, s. 5-8; Grubel B., Schubert E. Fachwissen Wertpapiergeschaft / Vermogensberatung, 2. Aufl., Stuttgart,
3. Sparkassenverl., 1994.
4. Lyalin S. Vyhlídky rozvoje ruského trhu podnikových dluhopisů // Finanční podnikání, 1999, č. 11, s. třicet
5. Viz: Nařízení vlády Ruské federace ze dne 26. června 1999 č. 696 „O zavedení změny Předpisů o skladbě nákladů na výrobu a prodej výrobků (práce, služby), zahrnutých v ceně výrobků (práce, služby) a o postupu tvarování finanční výsledky zohledněno při zdanění zisku“.
6. Viz: Občanský zákoník Ruské federace, část 1, čl. 102; Federální zákon č. 208-FZ ze dne 26. prosince 1995 "O akciových společnostech", Čl. 33.
7. Viz zejména: Zacharov A. Ruský trh cenných papírů: způsoby stabilizace a vyhlídky rozvoje // Power, 1998, č. 12, s. 21.
8. Sborník příspěvků z konference "Podnikové dluhopisy - nástroj roku 2000", pořádané za účasti Federální komise pro cenné papíry Ruska, Moskva, 3. prosince 1999 (Věstník č. 6 tiskového střediska Federální komise pro cenné papíry Ruska z prosince 29, 1999).