सिक्युरिटीज मार्केटची कार्यक्षमता. इतर शब्दकोशांमध्ये "बाजार कार्यक्षमता" म्हणजे काय ते पहा. बाजार कार्यक्षमतेच्या कमकुवत स्वरूपाची चाचणी

माहिती कार्यक्षमता हा एक महत्त्वाचा घटक आहे जो आर्थिक प्रणालीमध्ये संसाधन वाटपाची गुणवत्ता सुधारू शकतो.

जर या माहितीमध्ये मालमत्तेच्या किंमतीवर त्वरित आणि संपूर्ण प्रतिबिंब समाविष्ट असेल तर प्राप्त माहितीच्या संबंधात बाजार सर्वात कार्यक्षम आहे, ज्यामुळे ही माहिती जास्त नफा मिळविण्यासाठी निरुपयोगी ठरते. परंतु प्रत्येक वित्तीय बाजारपेठ माहिती कार्यक्षम नसते.

सुरक्षेच्या किंमतीमध्ये प्रतिबिंबित होण्याची डिग्री आणि त्याबद्दलची माहिती यावर अवलंबून, बाजार कार्यक्षमतेच्या विविध अंशांमध्ये फरक केला जातो. बाजाराची पातळी कमकुवत मानली जाते माहिती कार्यक्षमता, जर मागील कालावधीतील दरांची गतिशीलता किंमतीच्या भविष्यातील मूल्याचा अंदाज लावू देत नसेल आणि म्हणून, पद्धतींच्या आधारे सिक्युरिटीज खरेदी किंवा विक्री करण्याचे निर्णय तांत्रिक विश्लेषण, जे तुम्हाला पद्धतशीरपणे सरासरी बाजार पातळीपेक्षा वेगळा नफा मिळवू देत नाही.

आर्थिक, राजकीय आणि कॉर्पोरेट स्वरूपाच्या सर्व सार्वजनिकपणे उपलब्ध असलेल्या माहितीमध्ये भविष्यसूचक शक्ती नसल्यास आणि मूलभूत विश्लेषणामध्ये तिचा वापर बाजाराच्या सरासरीपेक्षा जास्त नफा कमावण्याची परवानगी देत ​​नाही तर बाजारपेठेत माहिती कार्यक्षमतेचे सरासरी स्वरूप असते. माहितीच्या कमकुवत कार्यक्षमतेसह, दीर्घ आणि मध्यम मुदतीसाठी मोठी गुंतवणूक करण्याच्या संधींच्या अभावामुळे लहान व्यापाऱ्यांसाठी बाजार आपले आकर्षण गमावते.

माहिती-कार्यक्षम बाजारपेठेत, गुंतवणूकदार, कंपनीच्या मूलभूत निर्देशकांवर आधारित, सुरक्षिततेच्या नफ्यावर घटनांच्या माहिती प्रवाहाच्या प्रभावाचे विश्वसनीय मूल्यांकन करू शकतात. तसेच, माहितीच्या दृष्टीने कार्यक्षम बाजारपेठेत, मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये एम्बेड केलेला अपेक्षित परतावा अपेक्षित जोखीम योग्यरित्या प्रतिबिंबित करतो, जो आर्थिक गुंतवणूक करताना गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचा घटक आहे.

जरी बाजार कार्यक्षमतेसाठी प्रयत्न करत असले तरी ते नेहमीच निरीक्षण करण्यायोग्य नसते. बाजार माहितीच्या दृष्टीने अकार्यक्षम असण्याचे एक कारण म्हणजे माहितीचे विश्लेषण करणाऱ्या आणि विश्लेषणाच्या परिणामांनुसार व्यवहार करणाऱ्या गुंतवणूकदारांची किमान आवश्यक संख्या नसणे, ज्यामुळे येणाऱ्या माहितीशी किमती जुळून येतात. सामान्यत:, हे असे गुंतवणूकदार आहेत ज्यांना विश्वास आहे की बाजार अकार्यक्षम आहे आणि म्हणून, या मालमत्तेच्या जोखमीशी संबंधित परतावा मिळवण्याचा प्रयत्न करतात, म्हणजेच ते अपेक्षित लाभ वाढवण्याचा प्रयत्न करतात. बाजारात अशा गुंतवणूकदारांची संख्या जितकी जास्त असेल तितकी ती अधिक कार्यक्षम असते. ए मोठी संख्याआक्रमक गुंतवणूकदार नवीन माहितीमध्ये मालमत्तेची किंमत ताबडतोब समायोजित करण्याचा प्रयत्न करतात म्हणजे अधिक ट्रेडिंग व्हॉल्यूम. त्यामुळे बाजाराची कार्यक्षमता वाढत्या प्रमाणात वाढते.

बाजाराच्या अकार्यक्षमतेच्या इतर कारणांमध्ये व्यवहार खर्च, कर आणि इतर घटक जसे की अपूर्णता यांचा समावेश असू शकतो. कायदेशीर चौकटव्यवहार रोखणे. बाजार अकार्यक्षम असण्याचे आणखी एक कारण म्हणजे सर्व बाजारातील सहभागींना एकाच वेळी माहिती उपलब्ध नसते आणि त्याची पावती काही खर्चाशी संबंधित असते. कोणत्याही प्रकारची माहिती बाजाराच्या वातावरणात दिसल्यानंतर ती लगेच विचारात घेतली जात नसली तरी, ही माहिती बाजाराद्वारे ओळखल्या जाण्यापूर्वी नेहमीच काही कालावधी असतो, ज्यामुळे मालमत्तेच्या किंमतीवर परिणाम होतो. तोपर्यंत, नवीन माहिती दिसू शकते, सामान्यत: खाजगी, ठराविक कालावधीनंतर पुन्हा किमतीवर परिणाम करते, परंतु मर्यादित लोकांपर्यंत पोहोचू शकते जेणेकरून त्यांना अधिक नफा मिळू शकेल.

बाजारातील अकार्यक्षमता निश्चित करण्यासाठी, शैक्षणिक अर्थशास्त्रज्ञांनी बरेच संशोधन केले आहे. माहितीची अकार्यक्षमता निर्धारित करण्याच्या पद्धतींपैकी एक म्हणजे स्टॉक इन्स्ट्रुमेंटच्या किंमतीचा अंदाज लावण्यासाठी प्रतिगमन समीकरण तयार करणे. जर प्रतिगमन समीकरण सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण ठरले, तर स्टॉक मार्केटच्या अकार्यक्षमतेबद्दल एक निष्कर्ष काढला जातो, म्हणजे. पुढील प्रत्येक दिवशी शेअर्सच्या किमती मागील ट्रेडिंग दिवसाच्या किमतींवर अवलंबून असतील आणि शेअर बाजारात जारीकर्त्याबद्दल नवीन माहिती आल्यानंतर त्यात बदल होणार नाही.

बाजारातील अकार्यक्षमता निश्चित करण्याचा दुसरा मार्ग म्हणजे नॉनपॅरामेट्रिक आकडेवारीची पद्धत. या पद्धतीनुसार, मागील मूल्याच्या तुलनेत स्टॉकची किंमत वाढते किंवा कमी होते यावर अवलंबून, वेळ मालिकेतील परिपूर्ण किंमत मूल्यांची वाढ “अधिक” किंवा “वजा” चिन्हांनी बदलली जाते.

माहितीची अकार्यक्षमता निर्धारित करण्याचा तिसरा मार्ग म्हणजे सुरक्षितता परतावा आणि वेळोवेळी माहितीचा प्रवाह यांच्यातील परस्परसंबंध मोजण्यावर आधारित आहे. वरील पद्धतींच्या परिणामांवर आधारित, अल्प-मुदतीच्या सिक्युरिटीजच्या परताव्यात सकारात्मक सहसंबंधाकडे कमकुवत प्रवृत्तीची उपस्थिती दिसून येते.

कझाकस्तानचा शेअर बाजार विकसित करण्यासाठी आणि त्याची माहिती कार्यक्षमता वाढविण्यासाठी, खालील क्षेत्रे आवश्यक आहेत:

बाजारातील तरलतेची पातळी वाढवणे;

माहितीच्या पारदर्शकतेची पातळी वाढवणे;

गुंतवणूकदारांच्या हक्कांच्या संरक्षणाची पातळी वाढवणे.

आज, जवळजवळ सर्व विद्यमान ब्रोकरेज कंपन्या माहिती डेटाबेस सेवा प्रदान करतात, परंतु हे लक्षात घेतले पाहिजे की ही सेवा प्रामुख्याने संस्थात्मक गुंतवणूकदारांसाठी आहे. ब्लूमबर्ग हे आर्थिक बाजारपेठेतील व्यावसायिक सहभागींसाठी आर्थिक माहिती पुरवणाऱ्या प्रमुखांपैकी एक आहे. मुख्य उत्पादन म्हणजे ब्लूमबर्ग प्रोफेशनल टर्मिनल, ज्याद्वारे तुम्ही जवळजवळ सर्व जागतिक एक्सचेंजेस आणि अनेक ओव्हर-द-काउंटर मार्केट्स, ब्लूमबर्ग न्यूज फीड आणि इतर आघाडीच्या मीडिया, बॉण्ड्स आणि इतर सिक्युरिटीजसाठी इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग सिस्टमवर वर्तमान आणि ऐतिहासिक किंमतींमध्ये प्रवेश करू शकता. . माहिती एजन्सी Irbis केवळ व्यावसायिक सहभागींना माहिती प्रदान करते. प्रथम, माहिती डेटाबेसमध्ये प्रवेश मिळविण्याची किंमत खूप जास्त आहे आणि वैयक्तिक गुंतवणूकदाराच्या मासिक नफ्यापेक्षा कित्येक पट जास्त आहे. दुसरे म्हणजे, प्रदान केलेल्या माहितीची सामग्री भूमिका बजावते. परिणामी, व्यावहारिकदृष्ट्या नाही माहिती बेसवैयक्तिक गुंतवणूकदाराला परवडणाऱ्या किमतीत माहिती देण्यास सक्षम. त्यामुळे केवळ गुंतवणूकदार आणि इच्छुक पक्षांना माहिती पुरवून माहिती केंद्र उघडण्याची गरज आहे आर्थिक स्टेटमेन्टसूचीबद्ध कंपनी, परंतु संपूर्ण मूलभूत विश्लेषण देखील प्रदान करते.

या केंद्राच्या निर्मितीमुळे अनेक समस्या दूर होतील. प्रथम, ते गुंतवणुकीची गुणवत्ता सुधारेल. दुसरे म्हणजे, हे व्यवस्थापनाच्या गुणवत्तेचे आणि पोर्टफोलिओ व्यवस्थापकाच्या पात्रतेचे भागधारकांच्या बाजूने मूल्यांकन करण्यात मदत करेल, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांमधील विश्वासाची पातळी आणि कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सची पातळी वाढेल. आणि शेवटी, हे केंद्र एक्सचेंजसाठी उत्पन्नाचा अतिरिक्त स्रोत असेल. तथापि, 100% सशुल्क आधारावर केंद्र तयार करण्याची शिफारस केलेली नाही. वैयक्तिक गुंतवणूकदारांना अशी माहिती उपलब्ध करून देण्यासाठी, प्रदान केलेल्या माहितीच्या प्रमाणात अवलंबून रँक केलेली किंमत दिली जाऊ शकते.

कारण कार्यक्षम बाजारपेठेत नवीन माहिती किंमतीत त्वरीत परावर्तित होते, मालमत्तेची वर्तमान किंमत आधीपासून उपलब्ध असलेली सर्व माहिती प्रतिबिंबित करते. म्हणून, मालमत्तेची वर्तमान किंमत नेहमी त्या मालमत्तेशी संबंधित सर्व माहितीचा निष्पक्ष अंदाज असतो, त्या मालमत्तेच्या मालकीच्या अपेक्षित जोखमीसह. म्हणून, मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये एम्बेड केलेला अपेक्षित परतावा अपेक्षित जोखीम योग्यरित्या प्रतिबिंबित करतो. यावरून असे दिसून येते की अकार्यक्षम बाजारपेठेत, सध्याच्या किंमती नेहमीच न्याय्य नसतात आणि केवळ नवीन माहितीच्या प्रभावाखालीच बदलत नाहीत.

शेवटी, मी झेड. बॉडी, ए. केन आणि ए. मार्कस यांच्या कार्यातून उद्धृत करू इच्छितो: "कार्यक्षम बाजारपेठेवरील अत्याधिक सिद्धांतवादी विश्वास गुंतवणूकदाराला पंगु बनवू शकतो आणि अशी धारणा निर्माण करू शकतो की कोणतीही संशोधन क्रिया निरर्थक आहे."

सिक्युरिटीज मार्केटच्या कार्यक्षमतेच्या कमकुवत स्वरूपाचे अस्तित्व अगदी खात्रीने सिद्ध झाले आहे. मागील अवतरणांचे विश्लेषण करून मिळू शकणारी कोणतीही माहिती स्टॉकच्या किमतीत दिसून येते. अनेक गुंतवणूकदार जे कार्यक्षम बाजार गृहीतकाचे समर्थन करतात त्यांचा असा विश्वास आहे की सिक्युरिटीज पोर्टफोलिओ व्यवस्थापित करण्यासाठी निष्क्रिय पद्धती वापरणे उचित आहे, कारण सक्रिय व्यवस्थापन महत्त्वपूर्ण भौतिक खर्चाशी संबंधित आहे. परिणामी, कार्यक्षम बाजाराच्या उपस्थितीतही, गुंतवणूकदाराने सिक्युरिटीजचा वैविध्यपूर्ण पोर्टफोलिओ तयार करण्याच्या उद्देशाने सतत प्रयत्न करणे आवश्यक आहे.

साहित्य:

1. बाजाराची माहिती कार्यक्षमता - /studyfinance.ru/

2. जी.व्ही. डायडेन्को. रशियन स्टॉक मार्केट / जर्नल ऑफ इकॉनॉमिक्स अँड मॅथेमॅटिकल मेथड्सच्या माहिती कार्यक्षमतेच्या स्वरूपाची उत्क्रांती.

3. सैद्धांतिक पैलूवित्तीय बाजारांची माहिती कार्यक्षमता. /biblifond.ru/download_list.aspx?Id=482789

4. "बाजार कार्यक्षमतेबद्दल गृहीतक." /www.aton-line.ru/study/manual/

5. फेडोरोवा ई.ए., पीएच.डी., सहयोगी प्राध्यापक. स्टॉक मार्केटच्या कार्यक्षमतेतील बदलांचे मूल्यांकन करण्याचे सांख्यिकीय मॉडेलिंग आणि त्याचा व्यावहारिक उपयोग / जर्नल ऑफ ऑडिट आणि वित्तीय विश्लेषण /- 2009

6. ब्रिघम वाय., गॅपेन्स्की एल. आर्थिक व्यवस्थापन: संपूर्ण अभ्यासक्रम: 2 खंडांमध्ये / अनुवाद. इंग्रजीतून एड. व्ही.व्ही. कोवालेवा. /- १९९७.

बाजार कार्यक्षमता आहे

कार्यक्षम बाजाराच्या अनेक व्याख्या आहेत (आणि व्याख्यांचे वेगवेगळे दृष्टिकोन). परंतु अलीकडे खालील मूलभूत व्याख्या स्फटिक बनली आहे: बाजार भांडवलमालमत्तेच्या किमती नवीन माहितीवर त्वरीत प्रतिक्रिया दिल्यास प्रभावी आहे. काहीवेळा या व्याख्येला संकीर्ण म्हटले जाते, याचा अर्थ केवळ बाजाराची माहिती कार्यक्षमता अभिप्रेत आहे.

बाजार कार्यक्षम का असावा? स्पष्टीकरणासाठी सहसा तीन कारणे दिली जातात:

1. बाजारात एकमेकांपासून स्वतंत्र असलेले प्रतिस्पर्धी गुंतवणूकदार मोठ्या संख्येने आहेत, जे प्रत्येकजण स्वतंत्रपणे मालमत्तेचे विश्लेषण आणि मूल्यमापन करतात.

2. नवीन माहिती यादृच्छिकपणे बाजारात प्रवेश करते.

3. प्रतिस्पर्धी गुंतवणूकदार येणाऱ्या माहितीसाठी मालमत्तेच्या किमती द्रुतपणे समायोजित करण्याचा प्रयत्न करतात.

कार्यक्षम बाजारपेठेतील नवीन माहितीसाठी मालमत्तेच्या किंमतीचे हे समायोजन पक्षपाती नाही, जरी ते अपूर्ण असू शकते. हे क्लिष्ट वाटते, परंतु गणिताच्या दृष्टीने अगदी अचूक आहे. याचा अर्थ असा की बाजार नवीन माहितीच्या संदर्भात मालमत्तेची किंमत जास्त मोजू शकतो, किंवा उलट, कमी लेखू शकतो, परंतु सरासरी (वेळेनुसार आणि मालमत्ता दोन्ही) मूल्यांकन योग्य असेल (निःपक्षपाती), आणि आगाऊ अंदाज लावू शकतो. जेव्हा ते जास्त मोजले जाईल आणि जेव्हा ते कमी लेखले जाईल तेव्हा ते अशक्य आहे.

येणाऱ्या माहितीच्या अनुषंगाने किमती आणण्यासाठी बाजारामध्ये विशिष्ट किमान संख्येच्या गुंतवणूकदारांची उपस्थिती आवश्यक आहे जे सतत माहितीचे विश्लेषण करतात आणि विश्लेषणाच्या परिणामांनुसार करार करतात. बाजारात अशा गुंतवणूकदारांची संख्या जितकी जास्त असेल तितकी ती अधिक कार्यक्षम असते. आणि मोठ्या संख्येने आक्रमक गुंतवणूकदार नवीन माहितीमध्ये मालमत्तेची किंमत त्वरित समायोजित करण्याचा प्रयत्न करतात म्हणजे मोठ्या प्रमाणात व्यापार. त्यामुळे बाजाराची कार्यक्षमता वाढत्या प्रमाणात वाढते. याव्यतिरिक्त, बाजार काही मालमत्तेच्या (द्रव) संबंधात कार्यक्षम असू शकतो आणि त्याच वेळी, इतरांच्या (कमी-तरलता) संबंधात अप्रभावी असू शकतो.

कारण कार्यक्षम बाजारपेठेत नवीन माहिती किंमतीत त्वरीत परावर्तित होते, सध्याची मालमत्ता आधीच उपलब्ध असलेली सर्व माहिती प्रतिबिंबित करते. म्हणून, मालमत्तेची वर्तमान किंमत नेहमी त्या मालमत्तेशी संबंधित सर्व माहितीचा निष्पक्ष अंदाज असतो, त्या मालमत्तेच्या मालकीच्या अपेक्षित जोखमीसह. त्यामुळे अपेक्षित नफा, मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये एम्बेड केलेले, अपेक्षित जोखीम योग्यरित्या प्रतिबिंबित करते. यावरून असे दिसून येते की कार्यक्षम बाजारपेठेत, वर्तमान किंमती नेहमीच वाजवी असतात आणि केवळ नवीन माहितीच्या प्रभावाखाली बदलतात. कार्यक्षम बाजारपेठेची एक व्याख्या तंतोतंत अशी आहे की ती एक अशी बाजारपेठ आहे ज्यामध्ये सर्व मालमत्तेच्या किंमती नेहमी न्याय्य असतात.

अशा प्रकारे, कार्यक्षम बाजारपेठेत, गुंतवणुकीच्या जोखमीच्या अनुषंगाने बाजाराच्या अपेक्षेपेक्षा अधिक प्रदान करणारी एकतर व्यापार प्रणाली किंवा गुंतवणूक धोरण तयार करणे अशक्य आहे.

वास्तविक शेअर बाजार कार्यक्षम आहे की नाही या प्रश्नाचे उत्तर देण्यासाठी, आम्हाला बाजार कार्यक्षमता गृहितक (एमईआर) तयार करावे लागले आणि ते खरे असल्याचे पुरावे शोधावे लागले. पुढे पाहताना, हे लक्षात घेतले जाऊ शकते की अनेक अभ्यास GER चे समर्थन करतात, परंतु बरेच जण त्याचे खंडन देखील करतात, त्यामुळे वास्तविक बाजाराच्या प्रभावीतेचा प्रश्न खुला राहतो. हा मुद्दा व्यावहारिक दृष्टिकोनातून अत्यंत महत्त्वाचा असल्याने त्याकडे अधिक लक्ष द्यावे लागेल.

मार्केट इफिशियन्सी हायपोथिसिस (MER)

चाचणीच्या सुलभतेसाठी, बाजार कार्यक्षमतेबद्दलची गृहीते तीन स्वरूपात तयार केली गेली: कमकुवत, मध्यम आणि मजबूत.

1. कमकुवत स्वरूप: वर्तमान मालमत्तेच्या किंमती बाजारातील सहभागींच्या मागील कृतींबद्दल सर्व माहिती विचारात घेतात. म्हणजेच, व्यवहाराच्या किंमती, कोट, ट्रेडिंग व्हॉल्यूमचा इतिहास विचारात घेतला जातो - सर्वसाधारणपणे, मालमत्ता व्यापाराशी संबंधित सर्व माहिती. हे सामान्यतः स्वीकारले जाते की विकसित बाजारपेठेची कार्यक्षमता कमी आहे. हे सूचित करते की तांत्रिक विश्लेषण वापरण्यात काही अर्थ नाही - ते केवळ बाजाराच्या इतिहासावर आधारित आहे.

2. मध्यम स्वरूप: वर्तमान मालमत्तेच्या किंमती सर्व सार्वजनिक उपलब्ध माहिती विचारात घेतात. GER च्या सरासरी फॉर्ममध्ये एक कमकुवत समाविष्ट आहे - शेवटी, बाजार माहिती सार्वजनिकपणे उपलब्ध आहे. याव्यतिरिक्त, सिक्युरिटीज जारी करणाऱ्या कंपन्यांचे उत्पादन आणि आर्थिक क्रियाकलाप आणि सामान्य राजकीय आणि आर्थिक परिस्थितीची माहिती विचारात घेतली जाते. म्हणजेच, राजकीय संरचना, आर्थिक आकडेवारी आणि अंदाज, कॉर्पोरेशनच्या नफ्याबद्दल आणि लाभांशांबद्दलची सर्व माहिती विचारात घेतली जाते - सार्वजनिकरित्या उपलब्ध असलेल्या माहितीच्या स्त्रोतांमधून गोळा करता येणारी प्रत्येक गोष्ट. जीईआरचे सरासरी स्वरूप दिसलेल्या नवीन माहितीच्या आधारे गुंतवणुकीचे निर्णय घेण्याचा निरर्थकपणा सूचित करते (उदाहरणार्थ, पुढील तिमाहीसाठी संस्थेच्या आर्थिक विवरणांचे प्रकाशन) - ही माहिती सार्वजनिकरित्या उपलब्ध झाल्यानंतर लगेचच किंमतींमध्ये विचारात घेतली जाते. .

3. सशक्त स्वरूप: सध्याच्या मालमत्तेच्या किंमती सार्वजनिक आणि बंद दोन्ही स्त्रोतांकडून सर्व माहिती विचारात घेतात. सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती व्यतिरिक्त, गैर-सार्वजनिक (आतील) माहिती देखील विचारात घेतली जाते, उदाहरणार्थ, काही व्यवस्थापकांना उपलब्ध आहे. कंपन्यायाच्या संभाव्यतेबद्दल संस्था. मजबूत फॉर्ममध्ये कमकुवत आणि मध्यम दोन्ही प्रकारांचा समावेश होतो. , मजबूत स्वरूपात प्रभावी, परिपूर्ण म्हटले जाऊ शकते - हे समजले जाते की सर्वसाधारणपणे सर्व माहिती सार्वजनिकपणे उपलब्ध आहे, विनामूल्य आहे आणि एकाच वेळी सर्व गुंतवणूकदारांपर्यंत पोहोचते. अशा बाजारपेठेत गोपनीय माहितीच्या आधारेही गुंतवणुकीचे निर्णय घेण्यात अर्थ नाही.

GER च्या प्रत्येक फॉर्मची वैधता तपासण्यासाठी बरेच प्रयत्न केले गेले आहेत. संशोधन मुख्यतः व्यापार केलेल्या स्टॉकवर केले गेले स्टॉक एक्स्चेंज NYSE(). शिवाय, शेअर्स निवडले गेले ज्यासाठी संपूर्ण ट्रेडिंग इतिहास होता, म्हणजे. द्रव आणि उच्च तरलताएक विशिष्ट स्टॉक, त्याच्यासाठी बाजार कार्यक्षम असेल अशी अपेक्षा करण्याचे अधिक कारण. तरल मालमत्तेवर समान अभ्यास कसा करावा हे फार स्पष्ट नाही आणि येथे प्रश्न खुला आहे. म्हणून, संशोधन परिणाम GER च्या समर्थनाच्या बाजूने पक्षपाती असू शकतात.

आम्ही अभ्यास कालावधीच्या सुरुवातीला मालमत्ता खरेदी करणे आणि त्याच्या शेवटी विक्री करणे ("खरेदी आणि धरून ठेवा" धोरण) च्या तुलनेत सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण नफा मिळवण्याच्या शक्यतेची तपासणी केली. व्यवहारही विचारात घेतले वापर- कमिशन आणि स्लिपेज (किंवा मालमत्ता खरेदी आणि विक्रीसाठी डीलरच्या किमतींमधील फरक).

ज्या प्रकरणांमध्ये मालमत्तेची निवड किंवा बाजार क्रॉस-सेक्शन तपासले गेले, त्यामध्ये जोखीम समायोजन (बीटा) केले गेले जेणेकरून केवळ जोखीम वाढवून जास्त परतावा मिळू नये. येथे, विशिष्ट स्टॉकचा बीटा लक्षात घेऊन, वास्तविक गुंतवणूक परतावा आणि CAPM द्वारे अंदाजित परतावा यामधील फरक म्हणून अतिरिक्त परतावा परिभाषित केला गेला. उदाहरणार्थ, अभ्यासात कालावधीबाजार 10% खाली आहे आणि स्टॉकचा बीटा 1.5 आहे. मग CAPM वर आधारित अंदाजित परतावा -15% आहे. जर वास्तविक परतावा -12% असेल, तर जादा परतावा +3% आहे.

हे पुन्हा एकदा स्पष्ट केले पाहिजे की बाजाराची कार्यक्षमता सरासरी गृहीत धरली जाते - कालांतराने किंवा मालमत्तेच्या क्रॉस-सेक्शनवर. त्यामुळे परिणामकारकता चाचणी घेण्यात आली पूर्णविरामअनेक पेक्षा जास्त वेळ आर्थिक चक्र. अनेक गुंतवणूक आहेत आणि व्यापार धोरणे, व्यवसाय चक्राच्या एका विशिष्ट भागावर, विशेषत: वाढीदरम्यान मोठा विजय मिळवणे. संकट किंवा स्तब्धतेच्या परिस्थितीत, या समान धोरणांमुळे नुकसान होऊ शकते. जर काही पॅरामीटरनुसार एक-वेळचा नमुना घेतला गेला असेल, तर तो मालमत्तेच्या कमाल उपलब्ध संचावर केला गेला.

GER चे कमकुवत स्वरूप तपासत आहे

GER च्या कमकुवत स्वरूपाची वैधता तपासण्यासाठी, चाचण्यांचे दोन गट केले गेले.

1. सांख्यिकीचेक जर बाजार कार्यक्षम असेल, तर वेगवेगळ्या वेळेच्या अंतराने मालमत्तेच्या परताव्यात कोणताही संबंध नसावा, म्हणजे. मालमत्ता परताव्याचे ऑटोकॉरिलेशन गुणांक rt,t-n ( सहसंबंधनिवडलेल्या मध्यांतरातील नफा t आणि , पहिल्या n पासून भिन्न n साठी मध्यांतराने विभक्त केलेले) शून्याच्या जवळ असावे. मालमत्तेच्या विस्तृत श्रेणीवरील अभ्यासाने पुष्टी केली आहे की हे असेच आहे - ऑटोकॉरिलेशन गुणांकांसाठी शून्य पासून कोणतेही सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण विचलन आढळले नाही.

याव्यतिरिक्त, किंमतीतील बदलांच्या मालिकेच्या यादृच्छिक स्वरूपासाठी चाचणी घेण्यात आली (चाचणी चालवली). निवडलेल्या अंतराने मालमत्तेची किंमत वाढल्यास, त्यास "अधिक" चिन्ह नियुक्त केले जाते; जर ते कमी झाले तर त्यास "वजा" चिन्ह नियुक्त केले जाते. मग कालांतराने किंमत यासारखी दिसते: “+-++++--++----++++++-+...” (पहिल्या दिवशी वाढते, दुसऱ्या दिवशी कमी होते, नंतर सलग चार दिवस वाढते, इ.). असे दिसून आले की प्लस आणि वजा यांच्या सतत पुनरावृत्तीच्या मालिकेचे वितरण यादृच्छिक वितरणापेक्षा वेगळे नाही (म्हणजेच, हेड आणि शेपटींची समान मालिका नाणे फेकून मिळू शकते).

2. तांत्रिक विश्लेषणावर आधारित ट्रेडिंग धोरण. येथे दोन अडचणी निर्माण झाल्या. पहिली गोष्ट अशी होती की अनेक तांत्रिक विश्लेषण शिफारसी डेटाच्या व्यक्तिपरक व्याख्येवर आधारित आहेत (उदाहरणार्थ, त्याच चार्टवर, काही विश्लेषकांना “डोके आणि खांदे” ची रचना दिसते, तर काहींना दिसत नाही). दुसरे म्हणजे तुम्ही जवळजवळ अमर्यादित ट्रेडिंग धोरणे घेऊन येऊ शकता आणि त्या सर्वांची चाचणी घेणे अशक्य आहे. म्हणून, वस्तुनिष्ठ डेटा विश्लेषणावर आधारित केवळ सर्वात सुप्रसिद्ध धोरणांची चाचणी घेण्यात आली.

परिणामी, असे दिसून आले की बहुतेक व्यापार धोरणे “खरेदी आणि धरून ठेवा” धोरणाच्या तुलनेत सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण फायदा देत नाहीत. अर्थात, कमिशन विचारात घेतल्यास - अनेक “विजय” रणनीतींना मोठ्या प्रमाणात व्यवहारांची आवश्यकता असते आणि परिणामी, खर्च सर्व अतिरिक्त जिंकतात. परंतु तरीही, परिणाम पूर्णपणे स्पष्ट नाहीत - अलीकडील अनेक अभ्यासांनी काही धोरणांसाठी जिंकण्याची शक्यता दर्शविली आहे. सर्वसाधारणपणे, संशोधन या सामान्य मताची पुष्टी करते की लिक्विड मार्केटमध्ये, ज्ञात रणनीती जिंकत नाहीत, परंतु आपण नवीन रणनीती घेऊन बाजाराला "मात" देण्याची आशा करू शकता. लक्षणीय संख्येने गुंतवणूकदार त्याचे अनुसरण करेपर्यंत हे जास्त परतावा देऊ शकते.

निष्कर्ष. विकसित बाजार कमकुवतपणे कार्यक्षम आहेत, परंतु तांत्रिक विश्लेषणातून विकसित केलेल्या काही व्यापार धोरणांच्या तुलनेत कमी कामगिरी असू शकते असे सूचित करणारे काही पुरावे आहेत.

GER चा सरासरी फॉर्म तपासत आहे

1. आर्थिक स्टेटमेन्टचे प्रकाशन. अभ्यासातून असे दिसून आले आहे की गुंतवणुकीवरील अतिरिक्त (सकारात्मक) परतावा तिमाही अहवाल प्रसिद्ध झाल्यानंतर शेअर्स खरेदी करून मिळवता येतो. नफाफर्मची कमाई Analystami च्या सरासरी अपेक्षेपेक्षा जास्त आहे. शिवाय, जर अशी विसंगती 20% पेक्षा जास्त असेल तर सरासरी जास्त नफा नफाकमिशन खर्चापेक्षा जास्त. उपलब्ध नुसार आकडेवारी 31% जादा वाढ घोषणेच्या आधीच्या काळात होते, 18% घोषणेच्या दिवशी आणि 51% घोषणेच्या दिवसानंतरच्या कालावधीत होते (प्रभाव सामान्यतः 90 दिवसांच्या आत बंद होतो). जर डेटा अपेक्षेपेक्षा वाईट असेल (नकारात्मक आश्चर्य), तर बाजार अधिक वेगाने प्रतिक्रिया देतो आणि असे शेअर्स कमी विकून जास्त परतावा मिळू शकतो की नाही हे स्पष्ट नाही.

2. कॅलेंडर प्रभाव. असे आढळून आले आहे की युनायटेड स्टेट्समध्ये, कॅलेंडर वर्षाच्या शेवटी, अनेक गुंतवणूकदार ते स्टॉक्स विकतात ज्यावर त्यांना मागील वर्षात सर्वात जास्त नुकसान झाले आहे - प्राप्त करण्यासाठी कर कपात. जानेवारीच्या पहिल्या आठवड्यात (बहुधा पहिल्याच ट्रेडिंग दिवशी) हेच शेअर्स परत विकत घेतले जातात. म्हणजेच वर्षाच्या शेवटी बाजार असामान्यपणे घसरतो आणि वर्षाच्या सुरुवातीला (जानेवारी प्रभाव) असाधारणपणे वाढतो. संशोधनात असे दिसून आले आहे की असा प्रभाव अस्तित्त्वात आहे आणि संघटना जितकी लहान असेल तितकी ती मोठी आहे. शिवाय, ते इतके मोठे आहे की ते व्यवहाराच्या खर्चास लक्षणीयरीत्या कव्हर करते. (कार्यक्षम बाजारपेठेत, वर्षाच्या शेवटी लीव्हरेज्ड शेअर्स खरेदी करणारे आणि विसंगती दुरुस्त करण्यासाठी सुरुवातीस विक्री करणारे पुरेसे गुंतवणूकदार असतील.) जानेवारीच्या प्रभावाचे आणखी एक स्पष्टीकरण म्हणजे रिपोर्टिंगची विंडो ड्रेसिंग. व्यवस्थापक गुंतवणूक निधी, कारण ते त्यांच्या बॅलन्स शीटवर मालमत्ता दर्शवू नयेत याची काळजी घेतात ज्यांचे लक्षणीय नुकसान झाले आहे.

इतर कॅलेंडर इफेक्ट्समध्ये, आम्ही आठवड्याच्या शेवटी प्रभाव लक्षात घेऊ शकतो - शुक्रवारी बाजार बंद होण्यापासून सोमवारी बाजार उघडण्यापर्यंतच्या किंमतीतील बदल सरासरी नकारात्मक असतात. विशेष म्हणजे, असे किमतीतील बदल जानेवारीमध्ये सतत सकारात्मक असतात आणि इतर सर्व महिन्यांत सतत नकारात्मक असतात.

3. महत्त्वाच्या घटना. हे ज्ञात आहे की बाजारपेठ प्रकाशनास तीव्र प्रतिक्रिया देते महत्वाच्या घटनाजगाच्या (देश) आणि व्यक्ती या दोन्हीच्या राजकारण आणि अर्थशास्त्रात कॉर्पोरेशन— किमतीतील बदल लक्षणीय असू शकतात आणि खूप झपाट्याने होऊ शकतात. अतिरिक्त नफा मिळविण्यासाठी याचा वापर करणे शक्य आहे का? तो बाहेर वळते म्हणून, उत्तर घटना प्रकारावर अवलंबून असते.

अनपेक्षित घटनाजगातील आणि अर्थव्यवस्थेच्या स्थितीबद्दल बातम्या. बाजार बंद असताना प्रकाशन झाल्यास, ते बातम्या पूर्णपणे विचारात घेणाऱ्या किंमतींवर उघडते (सरासरी, अर्थातच), आणि कोणतीही अतिरिक्त नफा मिळवता येत नाही. जर प्रकाशन कार्यरत बाजारपेठेदरम्यान घडले तर, किंमतींचे अनुकूलन अंदाजे एका तासाच्या आत होते. A. स्टॉक स्प्लिट. प्रचलित समजुतीच्या विरोधात, स्टॉक स्प्लिटच्या निर्णयाचे प्रकाशन (शेअरची किंमत कमी करण्यासाठी कंपनीच्या प्रत्येक जुन्या शेअरची अनेक नवीन शेअर्समध्ये देवाणघेवाण करणे आणि त्यामुळे वाढ करणे. तरलता) तुम्हाला अतिरिक्त नफा मिळवू देत नाही.

(प्राथमिक आयपीआयओशेअर्स). एखादी संस्था प्रथमच स्टॉक एक्स्चेंजमध्ये शेअर्स ठेवून बंद लोकांपर्यंत जाते. सरासरी, शेअरची किंमत 15% ने वाढते, म्हणून भाग घ्या IPOफायदेशीर परंतु जवळजवळ सर्व वाढ पहिल्या दिवशी होतात बोली. त्यामुळे सरासरी, सर्वोत्तम धोरण म्हणजे ऑफर केलेल्या शेअर्सचे सदस्यत्व घ्या आणि पहिल्या दिवशी त्यांची विक्री करा बोली. ज्या गुंतवणूकदारांनी ट्रेडिंगच्या पहिल्या दिवशी बाजारात शेअर्स खरेदी केले होते ते बाजाराच्या तुलनेत सरासरी गमावतात, म्हणून या क्षेत्रातील संशोधन GER च्या सरासरी स्वरूपाची (तसेच स्प्लिटसाठी) वैधता पुष्टी करते.

सूची उत्तीर्ण. संस्थेने प्रवेश करण्याचा निर्णय घेतल्यापासून स्टॉक एक्स्चेंजआणि प्रगतीची सूचना करण्यापूर्वी सूचीसरासरी परतावा बाजारापेक्षा थोडा जास्त असतो, नंतर बाजाराच्या खाली.

4. वापरता येण्याजोग्या निर्देशकांचे अस्तित्व अंदाजभविष्यातील बाजार परतावा. कार्यक्षम बाजारपेठेत, भविष्यातील परताव्याचा सर्वोत्कृष्ट अंदाज म्हणजे दीर्घकालीन ऐतिहासिक परतावा, आणि वर नमूद केलेले निर्देशकनिवडणे अशक्य. हे बाहेर वळले की वास्तविक बाजारात अशा निर्देशकसर्व काही असेच आहे. तुम्ही बाजारातील सरासरी लाभांश उत्पन्न (शेअरच्या किमतीला लाभांशाचे गुणोत्तर) वापरू शकता - ते जितके जास्त असेल तितकी बाजाराची भविष्यातील नफा अधिक असेल. याव्यतिरिक्त, असे आढळून आले की स्टॉक आणि बॉण्ड्सच्या उत्पन्नाचा अंदाज लावण्यासाठी, ट्रेझरीच्या Aaa आणि Baa च्या सरासरी उत्पन्नाच्या दरम्यानचा प्रसार (मूडीजच्या मते), तसेच दीर्घकालीन आणि 1- दरम्यान पसरलेल्या वेळेचा वापर केला जाऊ शकतो. महिन्याचे रोखे.

तथापि, अल्पकालीन (6 महिन्यांपर्यंत) अंदाजअशा निर्देशकांच्या आधारे पुरेसे यश मिळत नाही (व्यवहार खर्च सरासरी कव्हर केला जात नाही), आणि सर्वात मोठे यश दोन ते चार वर्षांच्या गुंतवणुकीच्या क्षितिजावर येते. याव्यतिरिक्त, अंदाजांचे यश बाजाराच्या स्थितीवर खूप अवलंबून असते - जर बाजार शांत असेल, तर अंदाजांची विश्वासार्हता कमी असते. जर बाजार जास्त असेल तर अंदाजांची विश्वासार्हता वाढते.

5. निर्देशकांचे अस्तित्व जे वैयक्तिक मालमत्तेच्या भविष्यातील परताव्याची भविष्यवाणी करण्यासाठी वापरले जाऊ शकते. कार्यक्षम बाजारपेठेत, अपवादाशिवाय सर्व मालमत्तेमध्ये पद्धतशीर जोखीम (बीटा) परतण्याचे समान गुणोत्तर असावे आणि ते स्टॉक एक्सचेंज लाइन (LFR) वर स्थित असावे. जोखीम विचारात घेऊन कमी मूल्यमापन किंवा अवाजवी मालमत्ता शोधण्यास अनुमती देणारे संकेतक शोधणे हा संशोधनाचा उद्देश होता. हे लक्षात घ्यावे की या प्रकारचे संशोधन एकत्रित गृहीतके (बाजार कार्यक्षमता + CAPM निष्पक्षता) तपासते, कारण मालमत्तेच्या जोखमीचे CAPM वापरून मूल्यांकन केले जाते. म्हणून, LFR वर नसलेली मालमत्ता दर्शविण्याची क्षमता एकतर बाजाराची अकार्यक्षमता किंवा जोखीम मूल्यमापन पद्धतीची चूक दर्शवते - अशा अभ्यासांच्या चौकटीत हे परिणाम वेगळे करणे अशक्य आहे.

बाजार अकार्यक्षम आहे किंवा संमिश्र परिणाम दर्शविला आहे असा निष्कर्ष काढण्यात बहुतेक निर्देशकांचे अभ्यास अयशस्वी झाले आहेत. तथापि, काही निर्देशक देखील शोधले गेले आहेत, ज्याचे अनुसरण केल्याने तुम्हाला बाजारातील पेक्षा जास्त परतावा मिळू शकतो - ते खाली सूचीबद्ध आहेत.

P/E प्रमाण. कमी P/E असलेले स्टॉक (स्टॉक किमतीचे प्रमाण पोहोचलेप्रति शेअर) पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते, आणि उच्च P/E असलेल्या स्टॉकचे मूल्य जास्त केले जाते. संभाव्य स्पष्टीकरण असे आहे पोहोचलेअसे पी/ई तथाकथित "वृद्धी साठा" मध्ये अंतर्भूत असतात आणि बाजार पद्धतशीरपणे वाढीच्या संभाव्यतेचा अतिरेकी अंदाज लावतो-खरेतर, वाढ अपेक्षेपेक्षा कमी दराने पुढे जात आहे.

मार्केट फर्म. छोट्या कंपनीच्या स्टॉकचे पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते. अशा समभागांपैकी तुम्ही कमी P/E असलेले स्टॉक देखील निवडल्यास प्रभाव वाढतो. हे लक्षात घेतले पाहिजे की लहान कंपन्यांच्या शेअर्ससाठी व्यवहाराची किंमत मोठ्या कंपन्यांच्या तुलनेत खूप जास्त आहे, त्यामुळे नफा केवळ पुरेशा दीर्घ कालावधीत मिळू शकतो (असे आढळून आले की शेअर्ससाठी संयुक्त राज्यते अजूनही एक वर्षापेक्षा थोडे कमी आहे).

P/BV प्रमाण. कमी P/BV असलेले स्टॉक (शेअरच्या किंमतीचे प्रमाण आणि प्रति शेअरच्या बुक व्हॅल्यूचे प्रमाण) पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते, ज्याचा प्रभाव यापैकी सर्वात मजबूत आहे. परिणाम लहान कंपन्यांसाठी सर्वात स्पष्ट आहे; या प्रकरणात, P/E गुणोत्तराचा कोणताही अतिरिक्त प्रभाव नाही.

निष्कर्ष. सर्वसाधारणपणे, विकसित बाजारांसाठी GER च्या सरासरी स्वरूपाच्या चाचणीचे परिणाम मिश्रित आहेत. जगभरातील आणि संस्थेतील जवळजवळ सर्व महत्त्वाच्या घटनांच्या संबंधात संशोधनाने बाजाराची प्रभावीता दर्शविली आहे. त्याच वेळी, हे स्थापित केले गेले आहे की लाभांश उत्पन्न किंवा बाँड मार्केट स्प्रेड यासारख्या निर्देशकांचा वापर करून भविष्यातील स्टॉक मार्केट रिटर्नचा अंदाज लावणे शक्य आहे. कॅलेंडर इफेक्ट, कंपन्यांच्या त्रैमासिक अहवालातील आश्चर्यांना बाजाराचा प्रतिसाद, तसेच P/E, बाजार यासारखे संकेतक वापरण्याची शक्यता भांडवलीकरणआणि P/BV. त्याच वेळी, बाजाराच्या अकार्यक्षमतेची डिग्री जवळजवळ नेहमीच लहान असते (व्यवहार खर्च लक्षात घेता), आणि भविष्यात ती कायम राहील की नाही हे स्पष्ट नाही - काही पुरावे सूचित करतात की कालांतराने बाजार वाढत्या संख्येच्या तुलनेत कार्यक्षम बनतो. चाचण्या

GER चे मजबूत स्वरूप तपासत आहे

वापरण्याची शक्यता अज्ञात माहितीजादा परतावा निर्माण करण्यासाठी व्यापकपणे ओळखले जाते. अन्यथा इनसाइडर ट्रेडिंग प्रतिबंधित करण्यासाठी कायद्यांची गरज भासणार नाही. परंतु प्रश्न तितका क्षुल्लक नाही जितका तो पहिल्या दृष्टीक्षेपात दिसतो. आतील गुंतवणूकदार असे गुंतवणूकदार असतात ज्यांना एकतर महत्त्वाच्या गैर-सार्वजनिक माहितीमध्ये प्रवेश असतो किंवा सार्वजनिक माहितीवर कृती करून पद्धतशीरपणे इतर गुंतवणूकदारांना मागे टाकण्याची क्षमता असते. संशोधक अशा गुंतवणूकदारांचे तीन गट ओळखतात.

1. कॉर्पोरेट इनसाइडर्स. या अशा व्यक्ती आहेत ज्यांना एखाद्या विशिष्ट कंपनीच्या स्थितीवरील गोपनीय डेटामध्ये प्रवेश आहे. IN संयुक्त राज्यत्यांनी त्या संस्थेच्या शेअर्समध्ये त्यांच्या व्यवहारांचा अहवाल देणे आवश्यक आहे आणि काही एकत्रित डेटा प्रकाशित केला जातो. हे निष्कर्ष पुष्टी करतात की कॉर्पोरेट इनसाइडर्स पद्धतशीरपणे गुंतवणुकीवर उत्कृष्ट कामगिरी प्रदान करतात, केवळ खरेदीकडे पाहताना प्रभाव विशेषतः मजबूत असतो. (कारण अशा आतील व्यक्तींना पर्यायांच्या रूपात अनेकदा भरपाई दिली जाते, सरासरी विक्रीचे प्रमाण लक्षणीयरीत्या खरेदीच्या प्रमाणापेक्षा जास्त असते, त्यामुळे विक्री यादृच्छिक असू शकते, फक्त बक्षीस प्राप्त करण्यासाठी - त्याचे रोखीत रूपांतर.)

2. विश्लेषक. विश्लेषकगुंतवणूक कंपन्या आणि बँका केवळ सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहितीच्या आधारे शेअर्सच्या खरेदी/विक्रीबाबत शिफारसी करतात. सहसा ते वरिष्ठ व्यवस्थापनाशी भेटतात, ज्यामुळे त्यांना "मानवी घटक" चे मूल्यांकन करता येते आणि भविष्यासाठी कंपनीच्या योजनांबद्दल अधिक किंवा कमी तपशीलाने परिचित होतात. तो बाहेर चालू म्हणून, सरासरी, शिफारसी ॲनालिस्टोव्ह(पोर्टफोलिओमध्ये समाविष्ट करण्यासाठी समभाग निवडण्याच्या संदर्भात आणि खरेदी/विक्रीसाठी वेळ निवडण्याच्या दृष्टीने) तुम्हाला जादा परतावा मिळण्याची अनुमती देतात. प्रभाव विशेषतः "विका" शिफारशींसाठी उच्चारला जातो, ज्या तुलनेने दुर्मिळ आहेत. हे नैतिक आवश्यकतांसाठी आधार म्हणून काम करते विश्लेषकज्या शेअर्ससाठी ते काम करतात ती गुंतवणूक संस्था कोणत्याही शिफारसी करते अशा शेअर्समध्ये व्यवहार न करणे.

3. व्यवस्थापकपोर्टफोलिओ विश्लेषकांप्रमाणे, व्यवस्थापक इक्विटी मार्केट व्यावसायिक आहेत. त्यांच्या व्यावसायिक क्रियाकलापांदरम्यान, व्यवस्थापक थेट भेटत नाहीत गोपनीय माहिती, तथापि, ते अशा मंडळांच्या शक्य तितक्या जवळ स्थित आहेत जेथे अशी माहिती प्रसारित होऊ शकते. म्हणजेच, जर असा गुंतवणूकदारांचा समूह असेल जो औपचारिकपणे अंतर्भूत नसला तरीही, मालकीच्या माहितीच्या आधारे जास्त परतावा मिळविण्यास सक्षम असेल, तर हा बहुधा व्यावसायिक व्यवस्थापकांचा गट आहे. अरेरे, जोखीम लक्षात घेऊन, केवळ दोन तृतीयांश व्यवस्थापकांनी दीर्घ कालावधीत जास्त नफा दर्शविला आणि कमिशन आणि इतर खर्चाचा विचार केला - फक्त एक तृतीयांश. (डेटा मुख्यतः यूएस म्युच्युअल फंडांसाठी विश्लेषित करण्यात आला होता - त्यांच्याकडे नफ्याचा मोठा खुला इतिहास आहे.) इतर गोष्टींबरोबरच, व्यवस्थापकांना सार्वजनिक माहितीच्या आधारे कृती करून गुंतवणूकदारांच्या इतर गटांना पद्धतशीरपणे मागे टाकण्याची संधी असते - हे त्यांच्याकडे प्रथम येते. तथापि, संशोधन दर्शविल्याप्रमाणे, यामुळे जास्त नफा मिळविण्याची शक्यता निर्माण होत नाही.

महत्त्वाच्या माहितीचा विशेष प्रवेश कॉर्पोरेट इनसाइडर्ससाठी महत्त्वपूर्ण अतिरिक्त गुंतवणूक परतावा प्रदान करतो, जे SER च्या मजबूत स्वरूपाचे खंडन करते. व्यावसायिक विश्लेषकांच्या गटासाठी, डेटा मिश्रित केला जातो, जो जास्त नफा मिळविण्याची शक्यता दर्शवितो, परंतु जास्त नाही. शेवटी, व्यावसायिक मालमत्ता व्यवस्थापकांच्या गटाचा डेटा EER ला समर्थन देतो - जास्त परताव्याची कोणतीही संधी ओळखली गेली नाही. आतील माहितीच्या प्रवेशामध्ये आणि नवीन माहितीच्या आगमनाच्या प्रतिसादाच्या गतीमध्ये सरासरी व्यवस्थापकाला मागे टाकण्याची शक्यता नसल्यामुळे, त्याच्यासाठी बाजार कार्यक्षम असणे आवश्यक आहे (या पॅरामीटर्सनुसार).

वित्तीय बाजाराची कार्यक्षमता

वित्तीय बाजार कार्यक्षमतेची संकल्पना ही वित्तीय बाजाराच्या कार्यप्रणालीची एक केंद्रीय कल्पना आहे. आम्ही खालील श्रेणीतील समस्यांचा विचार करू: गुंतवणूक मूल्य आणि बाजार दर यांच्यातील संबंध; कार्यक्षम बाजार परिकल्पना; बाजार कार्यक्षमतेचे कमकुवत, मध्यम आणि मजबूत प्रकार; निओक्लासिकल सिद्धांत; केस स्टडीज - यांत्रिक ट्रेडिंग स्ट्रॅटेजीज, इंडेक्स फंड; CFA परीक्षा प्रश्न.

आम्ही नमूद केल्याप्रमाणे, वित्त सिद्धांतामध्ये खरी भरभराट संभाव्य पद्धतींच्या विकासासह उद्भवली जी किंमत, मागणी आणि पुरवठा यामधील अनिश्चिततेच्या गृहीतकासह उद्भवली. 20 व्या शतकाच्या पूर्वार्धात, एल. बॅचेलियरच्या प्रबंधापासून सुरुवात करून, कामांची मालिका दिसू लागली ज्यामध्ये विविध गोष्टींचे प्रायोगिक विश्लेषण आर्थिक वैशिष्ट्येकिमतीच्या हालचालींच्या अंदाजाबाबतच्या प्रश्नाचे उत्तर देण्यासाठी. तेव्हापासून, किमतींचे लॉगरिदम यादृच्छिक चालण्यासारखे वागतात (त्यांची वाढ स्वतंत्र यादृच्छिक चल आहेत) या गृहितकावर जोरदार चर्चा केली गेली आहे. यादृच्छिक चालण्याच्या गृहीतकाला अर्थशास्त्रज्ञांनी ताबडतोब स्वीकारले नाही, परंतु नंतर ते कार्यक्षम बाजार परिकल्पना (EMH) ची संकल्पना पुढे नेले.

ध्येयांपैकी एक गुंतवणूक विश्लेषणसिक्युरिटीजच्या वाजवी मूल्याचे मूल्यांकन आहे, तथाकथित गुंतवणूक मूल्य.

सिक्युरिटीचे गुंतवणूक मूल्य - वर्तमान मूल्यसुप्रसिद्ध आणि उच्च पात्र विश्लेषकांच्या अंदाजानुसार अपेक्षित भविष्यातील कमाई.

खालील गुणधर्मांसह एक आदर्श बाजारपेठ विचारात घ्या:

सर्व गुंतवणूकदारांना माहितीचा विनामूल्य प्रवेश आहे जी दिलेल्या सुरक्षिततेशी संबंधित सर्व विद्यमान माहिती प्रतिबिंबित करते;

सर्व गुंतवणूकदार चांगले विश्लेषक आहेत;

सर्व गुंतवणूकदार बाजार दरांचे बारकाईने निरीक्षण करतात आणि त्यांच्या बदलांवर त्वरित प्रतिक्रिया देतात;

अशा मार्केटमध्ये सिक्युरिटीची किंमत त्याच्या गुंतवणुकीच्या मूल्याचा एक चांगला अंदाज असेल असे मानणे कठीण नाही; ही मालमत्ता आहे जी आर्थिक बाजाराच्या कार्यक्षमतेचा निकष आहे.

एक कार्यक्षम बाजार (पूर्णपणे कार्यक्षम बाजार) एक बाजार आहे ज्यामध्ये प्रत्येक सिक्युरिटीची किंमत नेहमी त्याच्या गुंतवणूक मूल्याशी जुळते.

अशा आदर्श बाजारपेठेत, प्रत्येकजण नेहमी वाजवी मूल्यावर विकला जातो, शोधण्याचे सर्व प्रयत्न सिक्युरिटीजचुकीच्या किंमती व्यर्थ आहेत, माहिती संच पूर्ण आहे, नवीन माहिती त्वरित बाजारभावांमध्ये प्रतिबिंबित होते, बाजारातील सहभागींच्या सर्व क्रिया तर्कसंगत आहेत आणि सर्व त्यांच्या ध्येयांमध्ये एकजूट आहेत.

बाजाराच्या माहिती कार्यक्षमतेच्या डिग्रीनुसार बाजार कार्यक्षमतेच्या तीन अंशांमध्ये फरक करण्याची प्रथा आहे.

ते म्हणतात की ही माहिती त्वरित आणि पूर्णपणे किंमतीत प्रतिबिंबित झाल्यास कोणत्याही माहितीच्या संबंधात बाजार कार्यक्षम आहे, म्हणजे. केवळ या माहितीचा वापर करून गुंतवणूक धोरण तयार करणे अशक्य आहे, ज्यामुळे आम्हाला सतत जास्त नफा (सामान्य व्यतिरिक्त) मिळू शकेल. किमतीत त्वरित आणि पूर्णपणे परावर्तित होणाऱ्या माहितीच्या प्रमाणात अवलंबून, बाजार कार्यक्षमतेचे तीन प्रकार वेगळे करण्याची प्रथा आहे.

आम्ही सर्व माहिती तीन गटांमध्ये विभागू:

मागील माहिती - मागील बाजार स्थिती ( गतिशीलतादर, व्यापार खंड, ऑफर);

सर्व माहिती - सार्वजनिक आणि अंतर्गत दोन्ही माहिती समाविष्ट करते जी केवळ लोकांच्या संकुचित वर्तुळासाठी ओळखली जाते (उदाहरणार्थ, त्यांच्या अधिकृत स्थितीमुळे).

बाजार कार्यक्षमतेचे तीन प्रकार आहेत:

कमकुवत स्वरूपाची कार्यक्षमता - सिक्युरिटीजचे मूल्य मागील माहिती पूर्णपणे प्रतिबिंबित करते;

कार्यक्षमतेचे सरासरी स्वरूप (अर्ध मजबूत कार्यक्षमता) - सिक्युरिटीजची किंमत सार्वजनिक माहिती पूर्णपणे प्रतिबिंबित करते;

कार्यक्षमतेचे मजबूत स्वरूप - सर्व माहिती सिक्युरिटीजच्या किंमतीमध्ये प्रतिबिंबित होते.

बाजार कार्यक्षमतेच्या डिग्रीची ही व्याख्या पूर्णपणे औपचारिक नाही आणि अंशतः अंतर्ज्ञानी स्वरूपाची आहे - विशेषतः, सामान्य नफ्याचे मूल्य किंवा बाजारातील सहभागींच्या लक्ष्य सेटिंग्ज (उदाहरणार्थ, जोखीम घेण्याची त्यांची वृत्ती) दर्शविली जात नाही. तथापि, आम्ही विशिष्ट किंमत निर्मिती मॉडेल (उदाहरणार्थ, आता क्लासिक CAPM नफा) स्वीकारल्यास, या व्याख्या सहजपणे औपचारिक केल्या जाऊ शकतात, ज्यामुळे निवडलेल्या किंमत निर्मिती मॉडेलसह बाजार कार्यक्षमतेच्या गृहीतकाची चाचणी करणे शक्य होते. जेव्हा आम्ही CAPM मॉडेलचा विचार करतो तेव्हा आम्ही या सर्व संकल्पना स्पष्ट करू - बाजार कार्यक्षमता, जास्त नफा, सामान्य नफा, जोखीम -.

आधुनिक विकसित आर्थिक नफ्यासाठी कार्यक्षमतेचा कोणता प्रकार अधिक योग्य आहे?

या प्रश्नाचे उत्तर देण्यासाठी, आधुनिक आर्थिक बाजार पाहू. त्यावर तीन प्रकारचे Analystov कार्य करतात:

मूलतत्त्ववादी ("मूलतत्त्ववादी") - अमलात आणतात - अर्थव्यवस्थेच्या "जागतिक" स्थितीवर, विशिष्ट क्षेत्रांची स्थिती, विशिष्ट कंपन्यांच्या संभाव्यतेवर त्यांचे निर्णय घेतात आणि त्यांच्या मूल्यांकनात ते बाजारातील सहभागींच्या कृतींच्या तर्कशुद्धतेवरून पुढे जातात. ;

तंत्रज्ञ ("तंत्रज्ञ") - तांत्रिक विश्लेषण करतात - त्यांच्या निर्णयांमध्ये बाजाराच्या "स्थानिक" वर्तनाद्वारे मार्गदर्शन केले जाते, "गर्दीचे वर्तन" त्यांच्यासाठी विशेषतः महत्वाचे आहे जे त्यांच्या निर्णयावर लक्षणीय प्रभाव टाकते, इतर गोष्टी लक्षात घेऊन. गोष्टी, मानसिक पैलू; ते वापरत असलेल्या बहुतेक पद्धती हेरिस्टिक स्वरूपाच्या आहेत (म्हणजेच खराब औपचारिक, गणिताच्या दृष्टिकोनातून पूर्णपणे न्याय्य नाही);

क्वांट्स ("परिमाणवाचक विश्लेषक") हे एल. बॅचेलियरचे अनुयायी आहेत - ते अनुभवजन्य संशोधन करतात - ऐतिहासिक डेटावर आधारित नमुने ओळखतात, मॉडेल तयार करतात आणि योग्य धोरणे तयार करतात.

तांत्रिक विश्लेषण मुख्यत्वे भूतकाळातील बाजार स्थितींच्या विश्लेषणावर आधारित आहे, म्हणून, बाजाराची कार्यक्षमता कमकुवत असल्यास, त्यावर वेळ आणि पैसा खर्च करण्यात काही अर्थ नाही (मागील बाजार राज्यांची माहिती आधीच किंमतीमध्ये विचारात घेतली जाते). मूलभूत विश्लेषण, प्रायोगिक संशोधनाप्रमाणे, सार्वजनिक माहितीवर आधारित आहे, म्हणून, बाजार कार्यक्षमतेच्या सरासरी स्वरूपासह, त्याचा अवलंब करणे निरुपयोगी आहे. मूलभूत विश्लेषण. तथापि, पाहणे सोपे आहे म्हणून, वर वर्णन केलेले सर्व विश्लेषक चांगले अस्तित्वात आहेत आणि त्यांना मोठ्या प्रमाणात मागणी आहे. आधुनिक जग. म्हणून, काटेकोरपणे सांगायचे तर, आधुनिक वित्तीय बाजार आर्थिक बाजार कार्यक्षमतेच्या कोणत्याही डिग्रीच्या सर्व आवश्यकता पूर्ण करू शकत नाही.

दुसरीकडे, आधुनिक आर्थिक बाजारपेठेत, सुरक्षेचा विनिमय दर आणि त्याचे गुंतवणूक मूल्य यांच्यातील महत्त्वपूर्ण विसंगती ही एक दुर्मिळ घटना आहे. वस्तुस्थिती अशी आहे की बाजारावरील सुरक्षिततेचे महत्त्वपूर्ण किंवा कमी मूल्यमापन लक्षपूर्वक विश्लेषकांच्या लक्षात येईल जे त्याचा फायदा घेण्याचा प्रयत्न करतील. परिणामी, गुंतवणुकीच्या मूल्यापेक्षा कमी किंमत असलेल्या सिक्युरिटीज खरेदी केल्या जातील, ज्यामुळे त्यांच्या मागणीत वाढ झाल्यामुळे किंमत वाढेल. आणि ज्या सिक्युरिटीजची किंमत गुंतवणुकीच्या मूल्यापेक्षा जास्त आहे अशा सिक्युरिटीज विकल्या जातील, ज्यामुळे पुरवठ्यात वाढ झाल्यामुळे किंमत कमी होईल. असे दिसते की अद्याप लहान किंवा तात्पुरत्या विसंगतीतून नफा मिळविण्याची संधी आहे, परंतु या दिशेने व्यवहार खर्चाच्या रूपात एक अडथळा असेल (उदाहरणार्थ, स्प्रेडमुळे, तरलता), जे स्पष्टपणे किंवा अस्पष्टपणे समाविष्ट आहेत. वरील कोणत्याही व्यवहारांच्या खर्चामध्ये स्टॉक एक्स्चेंज. परिणामी, आर्थिक बाजार ही एक गतिशील प्रणाली आहे जी कार्यक्षमतेसाठी सतत प्रयत्नशील असते.

आर्थिक बाजारांच्या या स्वयं-संस्थेबद्दल धन्यवाद, आधुनिक विकसित स्टॉक मार्केट्सचे वर्गीकरण कमकुवत कार्यक्षम म्हणून केले जाऊ शकते, जरी काही विसंगती अजूनही आहेत.

आपण पुन्हा एकदा यावर जोर देऊ या की आधुनिक वित्तीय सिद्धांतामध्ये कार्यक्षम बाजारपेठेची संकल्पना प्रबळ भूमिका बजावत आहे. तथापि, ही संकल्पना सुधारित केली जात आहे. सर्व प्रथम, हे सर्व गुंतवणूकदारांच्या त्यांच्या उद्दिष्टांच्या संदर्भात आणि त्यांच्या निर्णयांच्या तर्कसंगततेच्या गृहीतकाला सूचित करते. विशेषतः, कार्यक्षम बाजारपेठेची संकल्पना हे विचारात घेत नाही की आर्थिक बाजारपेठेतील गुंतवणूकदारांचे गुंतवणुकीचे क्षितिज वेगवेगळे असतात ("दीर्घ-मुदतीचे" आणि "अल्प-मुदतीचे" गुंतवणूकदार), जे केवळ त्यांच्या गुंतवणुकीच्या क्षितिजाशी संबंधित माहितीवर प्रतिक्रिया देतात ( सहभागींच्या हितसंबंधांची तथाकथित "भग्नता") . बाजारातील स्थिरतेसाठी या दोन श्रेणीतील गुंतवणूकदारांची बाजारात उपस्थिती आवश्यक आहे. कल्पनांच्या या श्रेणीच्या आधारे, बाजाराची फ्रॅक्टॅलिटी (अपूर्णता) ही संकल्पना उद्भवली, ज्याचा पाया जी. हार्स्ट (1951) आणि बी. मँडलब्रॉट (1965) यांच्या कामात घातला गेला. या सिद्धांतामुळे इतर गोष्टींबरोबरच शेअर बाजार कोसळण्याच्या घटनेचे स्पष्टीकरण देणे शक्य होते, जेव्हा केवळ किमतींची घसरण होत नाही, तर बाजार कोसळतो, ज्यामध्ये जवळपासच्या व्यवहारांच्या किंमती एका रसातळाने विभक्त होतात. उदाहरणार्थ, मध्ये डीफॉल्ट दरम्यान घडले रशियाचे संघराज्य 1998 मध्ये.

वरील सैद्धांतिक विचारांची देखील पूर्णपणे व्यावहारिक अंमलबजावणी आहे. उदाहरणे म्हणून, यांत्रिक व्यापार धोरणे आणि इंडेक्स फंडांचा वापर विचारात घ्या.

आधुनिक स्टॉक मार्केट, काटेकोरपणे बोलणे, कार्यक्षम नाही, म्हणून नवीन माहिती हळूहळू मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये दिसून येते. परिणामी, किंमत तयार होते. याचा उपयोग नफा मिळविण्यासाठी केला जाऊ शकतो, जर मालमत्तेच्या किंमतीची हालचाल वेळेवर आढळली असेल. काही यांत्रिक सिक्युरिटीज ट्रेडिंग सिस्टमद्वारे तत्सम पद्धती वापरल्या जातात. नफ्याचे चित्र पूर्ण करण्यासाठी, आपण हे लक्षात घेऊया की आणखी एक प्रकारची यांत्रिक ट्रेडिंग स्ट्रॅटेजी आहे जी विरुद्ध तत्त्वावर चालते - मालमत्तेची खरेदी जेव्हा ती वाढू लागते तेव्हा सुरू होत नाही, परंतु जेव्हा त्याची किंमत एका विशिष्ट पातळीच्या खाली येते; आणि, त्यानुसार, जेव्हा त्याची किंमत एका विशिष्ट मूल्यापेक्षा वर जाते तेव्हा विक्री करा.

बाजाराच्या कार्यक्षम गृहीतकेने पहिल्या इंडेक्स फंडाच्या उदयास चालना दिली, ज्याच्या पोर्टफोलिओने विशिष्ट स्टॉक इंडेक्सचे पुनरुत्पादन केले, म्हणजे. निवडलेल्या शेअर्सचा एक संच समाविष्ट आहे. पहिल्या फंडांपैकी एक "द व्हॅनगार्ड इंडेक्स ट्रस्ट-500 पोर्टफोलिओ" (1976), आधारावर तयार करण्यात आला. निर्देशांकस्टँडर्ड अँड पुअर्स-500 (यूएसए), जे 500 कंपन्यांचे शेअर्स सादर करते (400 औद्योगिक, 20 वाहतूक, 40 ग्राहक आणि 40 आर्थिक). हा दृष्टिकोन सिक्युरिटीजच्या चांगल्या वैविध्यपूर्ण पोर्टफोलिओच्या निष्क्रिय व्यवस्थापनाची कल्पना लागू करतो. हा दृष्टिकोन उच्च पात्र विश्लेषकांची आवश्यकता नाही, याव्यतिरिक्त, व्यवहार खर्च जे अपरिहार्यपणे उद्भवतात सक्रिय नियंत्रणपोर्टफोलिओ निष्क्रीय पोर्टफोलिओ व्यवस्थापन पद्धती ही पोर्टफोलिओ व्यवस्थापकांच्या कौशल्याची मर्यादा नसूनही, इंडेक्स फंड मात्र चांगले परिणाम दाखवतात. जर आपण 2006 च्या रशियन म्युच्युअल फंडांच्या नफ्याच्या आकडेवारीवर नजर टाकली तर असे दिसून येते की इंडेक्स फंडांच्या नफ्यापेक्षा जास्त फंडांनी चांगले परिणाम दाखवले नाहीत. शिवाय, 2005 आणि 2006 च्या निकालांवर नजर टाकल्यास, 2 वर्षांच्या कालावधीत फक्त काहींनी इंडेक्स फंडांच्या परताव्यापेक्षा चांगले परिणाम दाखवले आहेत आणि कोणीही लक्षणीय चांगले परिणाम दाखवले नाहीत. याचे कारण असे की अनेक फंड धोकादायक धोरणे वापरतात, ज्यामुळे ते भाग्यवान असताना त्यांना चांगले परिणाम मिळू शकतात. परंतु एकाही म्युच्युअल फंडाने अद्याप स्टॉक एक्स्चेंजच्या सापेक्ष कार्यक्षमतेमुळे इंडेक्स फंडाच्या परताव्यापेक्षा सातत्याने चांगले परिणाम दाखविले नाहीत.

इभांडवली बाजार कार्यक्षमता

भांडवली बाजाराचा उद्देश कार्यक्षम पुनर्वितरण हा आहे पैसाकर्जदार आणि कर्जदार यांच्यात. व्यक्ती आणि कंपन्यांना उत्पादनामध्ये अपेक्षित परताव्याच्या दरासह अतिरिक्त गुंतवणूक संधी असू शकतात जी बाजारातील कर्ज दरापेक्षा जास्त असेल, परंतु त्यांच्या स्वत: च्या हेतूंसाठी ते सर्व वापरण्यासाठी पुरेशी रोख रक्कम नाही. तथापि, भांडवली बाजार अस्तित्वात असल्यास, ते आवश्यक कर्ज घेऊ शकतात पैसे. कर्जदरापेक्षा जास्त परताव्याच्या दराने त्यांची सर्व उत्पादक क्षमता संपल्यानंतर ज्या सावकारांकडे जादा निधी असतो ते त्यांना कर्ज देण्यास तयार असतात कारण कर्जाचा दर त्यांच्या कमाईपेक्षा जास्त असतो. अशा प्रकारे, दोन्ही कर्जदार आणि कर्जदारकार्यक्षम भांडवली बाजाराने निधीचे पुनर्वितरण सुलभ केले तर श्रीमंत. कर्ज/कर्ज घेण्याचा दर हा प्रत्येक उत्पादकाद्वारे माहितीचा एक महत्त्वाचा भाग म्हणून वापरला जातो, जोपर्यंत कमीत कमी फायदेशीर प्रकल्पाचा परतावा दर बाह्य निधी (म्हणजेच, कर्ज) आकर्षित करण्याच्या खर्चाइतका असेल तोपर्यंत प्रकल्प हाती घेईल. दर). अशाप्रकारे, सर्व उत्पादक आणि संचयकांसाठी किमान परिणामकारक परताव्याच्या समानतेवरून किंमती निर्धारित केल्या गेल्या असल्यास बाजाराला वाटप कार्यक्षम म्हटले जाते. वितरित कार्यक्षम बाजारपेठेत, दुर्मिळ बचत प्रत्येकाच्या उत्पन्नासह उत्पादनासाठी चांगल्या प्रकारे वाटप केली जाते.

कार्यक्षम भांडवली बाजाराचे वर्णन करणे प्रामुख्याने त्यांची परिपूर्ण भांडवली बाजाराशी तुलना करण्यासाठी उपयुक्त आहे. परिपूर्ण बाजारपेठेसाठी खालील अटी आवश्यक आहेत:

घर्षणरहित बाजार, उदा. कोणतेही व्यवहार खर्च नाहीत, सर्व मालमत्ता पूर्णपणे विभाज्य आणि द्रव आहेत, कोणतेही प्रतिबंधात्मक नियम नाहीत;

परिपूर्ण असणे स्पर्धाकमोडिटी आणि सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये. कमोडिटी मार्केटमध्ये, याचा अर्थ असा आहे की सर्व उत्पादक किमान सरासरी किंमतीवर वस्तू आणि सेवा देतात; सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये, याचा अर्थ सर्व सहभागी डीलर आहेत;

बाजार माहितीच्या दृष्टीने कार्यक्षम आहे, म्हणजे सर्व सहभागींना एकाच वेळी विनामूल्य आणि प्राप्त;

सर्व सहभागी तर्कशुद्धपणे अपेक्षित उपयुक्तता वाढवतात.

या अटी पूर्ण करणारे कमोडिटी आणि सिक्युरिटीज मार्केट वितरित आणि कार्यक्षम दोन्ही असतील. ऑपरेशनल इफिशिअन्सी पैसे पुन्हा वाटप करण्याच्या खर्चाशी संबंधित आहे. जर ते शून्य असेल तर ऑपरेशनल कार्यक्षमता आहे.

कॅपिटल मार्केटची कार्यक्षमता परिपूर्ण बाजारपेठेच्या संकल्पनेपेक्षा खूप विस्तृत आहे. कार्यक्षम बाजारपेठेत, किंमती सर्व संबंधित माहितीला पूर्णपणे आणि त्वरित प्रतिसाद देतात. याचा अर्थ असा की जेव्हा मालमत्ता विकल्या जातात तेव्हा किमती भांडवलाचे वाटप अचूकपणे दर्शवतात.

दर्शविण्यासाठी फरकपरिपूर्ण आणि कार्यक्षम बाजारपेठेदरम्यान, परिपूर्ण बाजारपेठेच्या व्याख्येतील काही गृहीतके शिथिल करूया. उदाहरणार्थ, जर ते घर्षणरहित राहणे बंद केले तर बाजार कार्यक्षम राहील. जर विक्रेत्यांना ब्रोकरेज कमिशन देण्यास भाग पाडले गेले असेल किंवा अमर्यादपणे विभाज्य नसेल तर किंमती देखील सर्व प्रकारच्या माहितीवर उत्तम प्रकारे प्रतिक्रिया देतील. शिवाय, कमोडिटी मार्केट परिपूर्ण नसतानाही कार्यक्षम राहील स्पर्धा. म्हणून, उत्पादन बाजारात मक्तेदारी नफा कमावता आला तर, कार्यक्षम भांडवली बाजार मालमत्तेची किंमत निश्चित करेल जी मक्तेदारी नफ्याच्या अपेक्षित प्रवाहाचे सध्याचे मूल्य पूर्णपणे प्रतिबिंबित करेल. अशा प्रकारे, कमोडिटी मार्केटमध्ये नफ्याचे अकार्यक्षम वितरण असू शकते, परंतु एक कार्यक्षम भांडवली बाजार. शेवटी, माहितीसाठी कार्यक्षम बाजारपेठेत पैसे दिले जाऊ शकतात.

भांडवली बाजाराची कार्यक्षमता परिचालन आणि वितरण कार्यक्षमतेचा संदर्भ देते. मालमत्तेच्या किंमती या अर्थाने अचूक निर्देशक आहेत की ते सर्व प्रकारच्या संबंधित माहितीवर पूर्णपणे आणि त्वरित प्रतिक्रिया देतात आणि परताव्याच्या सर्वोच्च दरासह बचतीपासून गुंतवणूकीकडे भांडवली प्रवाह निर्देशित करण्यासाठी वापरले जातात. भांडवल बाजार कार्यक्षमतेने कार्यक्षम असतो जर वरील प्रवाह मार्गी लावण्यासाठी मध्यस्थांनी असे केले तर किमान रक्कम.

रुबिनस्टीन (1975) आणि लॅथम (1985) यांनी बाजार कार्यक्षमतेची व्याख्या विस्तृत केली. त्यांच्या व्याख्येनुसार, माहिती पोर्टफोलिओमध्ये बदल घडवून आणत नसल्यास माहितीच्या घटनेच्या संदर्भात मार्केट कार्यक्षम असल्याचे म्हटले जाते. हे शक्य आहे की लोक काही माहितीच्या निष्कर्षांशी असहमत असतील जेणेकरुन काही विकतील तर इतर एकाच वेळी खरेदी करतील, ज्यामुळे किमतींमध्ये उदासीनता निर्माण होईल. जर माहिती किमती बदलत नसेल, तर Fama नुसार माहितीच्या संदर्भात मार्केटला कार्यक्षम म्हटले जाते, परंतु रुबिनस्टाईन-लॅटमन नुसार नाही. नंतरचे केवळ स्थिर किंमतीच नव्हे तर पैशाच्या हालचालीची अनुपस्थिती देखील आवश्यक आहे.

स्रोत

marketanalysis.ru शेअर बाजाराची गणिती साधने

aton-line.ru Aton

mirslovarei.com/ शब्दकोशांचे जग - शब्दकोश आणि ज्ञानकोशांचा संग्रह

ru.wikipedia.org विकिपीडिया - मुक्त ज्ञानकोश

गुंतवणूकदार विश्वकोश. 2013 .

मालमत्तेच्या किंमती आणि माहितीचे गुणोत्तर, जे मालमत्तेवरील सर्व उपलब्ध डेटाचे प्रतिबिंब आहे, त्यांच्या नफा कव्हर करते आणि अपेक्षित जोखीम प्रतिबिंबित करते, प्रतिस्पर्धी गुंतवणूकदारांद्वारे विश्लेषित आणि स्वतंत्रपणे मूल्यांकन केले जाते

बाजार कार्यक्षमतेबद्दल गृहीतक, त्याच्या विश्लेषणाच्या पद्धती, मालमत्तेच्या मूल्यमापनाच्या सिद्धांताचा आधार घेतात - हे सर्व वाचकांना हे समजण्यास मदत करेल की कोणती बाजारपेठ कार्यक्षम मानली जाऊ शकते, तसेच आधुनिक परिस्थितीत बाजार कार्यक्षमतेच्या संकल्पनेची भूमिका काय आहे.

सामग्री विस्तृत करा

सामग्री संकुचित करा

बाजारातील कार्यक्षमता ही व्याख्या आहे

कार्यक्षमताआरynka आहेमाहिती कार्यक्षमता, उदा. एक कार्यक्षम बाजार हा एक बाजार आहे ज्याच्या किंमती बाजारातील परिस्थितीबद्दल ज्ञात माहिती प्रतिबिंबित करतात, म्हणजेच ही बाजार कार्यक्षमतेची पातळी आहे ज्यावर सार्वजनिक आणि खाजगी दोन्ही सुरक्षिततेशी संबंधित सर्व माहिती त्याच्या मूल्यामध्ये पूर्णपणे आणि त्वरित प्रतिबिंबित होते. , अशा बाजारपेठेतील किमती वाजवी असतात, याचा अर्थ असा होतो की त्यांचे बदल यादृच्छिक आहेत, ते त्वरित आणि पूर्णपणे माहितीवर सकारात्मक आणि नकारात्मक प्रभाव टाकतात.

बाजार कार्यक्षमता आहेएक बाजार ज्यामध्ये सध्याच्या गुंतवणुकीच्या संधींशी संबंधित माहितीसाठी समान मुक्त प्रवेश आहे, म्हणजे, जो कोणी व्यापार क्रियाकलापांमध्ये गुंतलेला आहे तो प्रश्नातील सुरक्षिततेच्या मागील कामगिरीचे मूल्यांकन करण्यासाठी माहिती वापरण्यास सक्षम आहे आणि त्यानुसार, ओळखण्यास सक्षम आहे. सुरक्षेच्या वर्तमान बाजारातील किंमतीकडे नेणारी कारणे, वर्तमान निर्देशकांच्या आधारे जबाबदारीने भविष्यातील गतिशीलतेचा अंदाज लावतात.

प्रभावीawnबाजारए - याएक बाजार ज्यामध्ये सिक्युरिटीजचे मूल्य नवीन माहितीवर त्वरित प्रतिक्रिया देते, सिक्युरिटीजची किंमत ठरवताना ती पूर्णपणे आणि योग्य रीतीने विचारात घेते, म्हणजेच, जर बाजार "नवीन माहितीशी त्वरीत जुळवून घेतो" तर तो कार्यक्षम असतो.

बाजार कार्यक्षमता आहेमाहिती कार्यक्षमता, म्हणजेच, त्यांच्या किंमतींमधील मालमत्तेच्या किंमतीवर परिणाम करणाऱ्या सर्व माहितीच्या प्रतिबिंबाची गती आणि पूर्णता.

बाजार कार्यक्षमता आहेएक बाजार ज्यामध्ये बाजारभाव गुंतवणुकीच्या खऱ्या मूल्याच्या निष्पक्ष अंदाजानुसार निर्धारित केला जातो. या माहितीच्या स्वरूपावर अवलंबून, कमकुवत कार्यक्षम, अर्ध-कार्यक्षम आणि उच्च कार्यक्षम बाजारपेठ आहेत.

बाजार कार्यक्षमतेबद्दल गुंतवणूकदारांसाठी

बाजार कार्यक्षमतेची संकल्पना

सिद्धांतानुसार कार्यक्षम बाजाराची संकल्पना खालील मूलभूत नियमांवर आधारित आहे:

सर्व बाजारातील सहभागींना एकाच वेळी माहिती उपलब्ध होते आणि त्याची पावती कोणत्याही खर्चाशी संबंधित नसते.

व्यवहारात अडथळा आणणारे कोणतेही व्यवहार खर्च, कर किंवा इतर घटक नाहीत.

एखाद्या व्यक्तीने केलेले व्यवहार किंवा कायदेशीर अस्तित्व, सामान्य किंमत पातळी प्रभावित करू शकत नाही.

सर्व बाजार अभिनेते तर्कशुद्धपणे वागतात, अपेक्षित लाभ वाढवण्याचा प्रयत्न करतात.

हे स्पष्ट आहे की या चारही अटी कोणत्याही वास्तविक बाजारपेठेत पूर्ण केल्या जात नाहीत - माहिती मिळविण्यासाठी वेळ आणि पैसा आवश्यक आहे, काही विषयांची माहिती इतरांपेक्षा आधी मिळते, व्यवहार खर्च आहेत आणि कर रद्द केले गेले नाहीत. या अटींचे अपयश लक्षात घेता, बाजाराची आदर्श माहिती कार्यक्षमता आणि त्यांची आर्थिक माहिती कार्यक्षमता यांच्यात फरक करणे आवश्यक आहे.

आदर्शपणे कार्यक्षम बाजारपेठेत, जिथे वरील सर्व अटी पूर्ण केल्या जातात, किंमती नेहमी सर्व ज्ञात माहिती प्रतिबिंबित करतात, नवीन माहितीमुळे किंमतींमध्ये त्वरित बदल होतो आणि नशीबामुळेच जास्त नफा शक्य असतो. आर्थिकदृष्ट्या कार्यक्षम बाजारपेठेत, किमती नवीन माहितीच्या आगमनास त्वरित प्रतिसाद देऊ शकत नाहीत; तथापि, जर माहिती आणि व्यवहार खर्च काढून टाकला गेला असेल तर, या बाजारपेठेत अतिरिक्त नफा देखील नाही.

मालमत्तेच्या मूल्यांकनाच्या सिद्धांताची मांडणी

मागील सामग्रीमध्ये, मालमत्ता किंमतीचा सिद्धांत (CAPM) सामान्य ज्ञानाच्या विचारांवर आधारित मांडण्यात आला होता. सिद्धांताचे अधिक कठोर बांधकाम पोस्ट्युलेट्सच्या प्रणालीवर आधारित आहे. त्यापैकी फक्त नऊ आहेत:

शेअर बाजार हा बाजार आहे परिपूर्ण प्रतियोगिता. याचा अर्थ असा की कोणताही वैयक्तिक गुंतवणूकदार (किंवा गट) त्याच्या कृतींद्वारे बाजारात सेट केलेल्या किंमतीवर प्रभाव पाडू शकत नाही - त्याची संपत्ती इतर सर्व गुंतवणूकदारांच्या संपत्तीच्या तुलनेत नगण्य आहे.

गुंतवणूकदार तर्कशुद्धपणे त्यांच्या पोर्टफोलिओचे शार्प गुणोत्तर वाढवण्याचा प्रयत्न करतात. (आठवण: शार्प गुणोत्तर हे अपेक्षित पोर्टफोलिओ परतावा आणि जोखीम-मुक्त दर यांच्यातील फरकाच्या बरोबरीचे आहे, पोर्टफोलिओ परताव्याच्या अपेक्षित मानक विचलनाने भागले जाते.) अशा प्रकारे, गुंतवणूकदार संपत्ती नव्हे तर त्यांचे स्वतःचे उपयुक्तता कार्य ( म्हणजे, ते धोका लक्षात घेऊन निर्णय घेतात). संपत्ती वाढवण्याच्या इच्छेमुळे सर्वाधिक अपेक्षित परतावा (आणि सर्वात जास्त जोखीम) असलेल्या मालमत्तेला प्राधान्य मिळेल.

सर्व माहिती गुंतवणूकदारांना विनामूल्य आणि एकाच वेळी वितरित केली जाते.

गुंतवणूकदारांच्या अपेक्षा एकसमान असतात. त्या. गुंतवणूकदार भविष्यातील मालमत्ता परताव्याच्या संभाव्य वितरणाचे तितकेच मूल्यांकन करतात. या नियमाचे उल्लंघन केल्याने अनेक कार्यक्षम सीमांचा उदय होतो आणि बाजार समतोल बिघडतो. तथापि, असे दर्शविले जाऊ शकते की जोपर्यंत गुंतवणूकदारांच्या अपेक्षांमधील फरक प्रतिबंधात्मकपणे मोठा होत नाही, तोपर्यंत CAPM परिणामांवर हे निर्बंध काढून टाकण्याचा प्रभाव कमी आहे.

सर्व गुंतवणूकदारांचे गुंतवणुकीचे क्षितिज समान असते. एकल रिस्क-फ्री रिटर्नच्या अस्तित्वासाठी हे पोस्ट्युलेट आवश्यक आहे. जर गुंतवणूकदार वेगवेगळ्या कालावधीसाठी गुंतवणूक करत असतील तर त्यांना वेगवेगळे जोखीममुक्त परतावा मिळतो. या प्रकरणात, शेअर बाजाराची ओळ "अस्पष्ट" होईल, विशेषत: जेव्हा ती बिंदू M पासून दूर जाते.

शेअर बाजार समतोल स्थितीत आहे. या अर्थाने की सर्व मालमत्तेच्या किंमती त्यांच्या मूळ जोखीम योग्यरित्या दर्शवतात.

गुंतवणूकदार समान जोखीम-मुक्त दराने कर्ज देऊ शकतात आणि क्रेडिट मिळवू शकतात. दरांमधील फरकामुळे भांडवली बाजाराची रेषा तुटते. सिद्धांत सहजपणे भिन्न दरांच्या बाबतीत विस्तारित होतो.

कोणतेही कर नाहीत, कोणतेही व्यवहार खर्च (कमिशन आणि स्लिपेज) नाहीत आणि कमी विक्रीवर कोणतेही निर्बंध नाहीत. व्यवहाराच्या खर्चामुळे शेअर बाजाराची रेषा एका पट्टीत बदलते. जर सर्व गुंतवणूकदारांसाठी एकसमान नसलेली कर आकारणी असेल, तर "अपेक्षित परतावा/अपेक्षित जोखीम" विमानाचे त्रिमितीय जागेत रूपांतर होते, जेथे तिसरा परिमाण कर दर असेल. जर शॉर्ट सेलिंगवर बंधने असतील तर शेअर बाजाराची रेषा सरळ होण्याऐवजी वक्र होईल.

एकूण मालमत्तेची संख्या निश्चित आहे, सर्व मालमत्ता व्यापार करण्यायोग्य आणि विभाज्य आहेत. मूलत:, या पोस्ट्युलेटचा अर्थ असा आहे की मालमत्तेचे मूल्यांकन करताना, तरलता घटकाकडे दुर्लक्ष केले जाऊ शकते.

टिप्पण्यांवरून हे स्पष्ट आहे की पोस्टुलेट्सद्वारे सादर केलेले बरेच निर्बंध लक्षणीय कमकुवत किंवा पूर्णपणे काढून टाकले जाऊ शकतात. या प्रकरणात, CAPM चे जवळजवळ सर्व निष्कर्ष जतन केले जातात आणि केवळ पुराव्याची प्रणाली लक्षणीयरीत्या अधिक क्लिष्ट होते. आणि सराव आपल्याला CAPM निष्कर्षांच्या स्थिरतेबद्दल खात्री देतो - हा सिद्धांत मोठ्या प्रमाणावर वापरला जातो कारण तो खूप चांगले कार्य करतो.

येथे हे लक्षात घेतले पाहिजे की सीएपीएम हे मुख्यत्वे बाजार कार्यक्षम आहे या गृहितकावर आधारित आहे - पहिल्या पाच पोस्ट्युलेट्स तंतोतंत आहेत जे मार्केट कार्यक्षम होण्यासाठी आवश्यक आहेत. आम्ही असे गृहीत धरू शकतो की कोणत्या परिस्थितीत बाजार कार्यक्षम होईल याची आमच्याकडे आधीपासूनच कठोर व्याख्या आहे. पण कार्यक्षम बाजार म्हणजे काय?

कोणते बाजार कार्यक्षम मानले जाऊ शकते?

कार्यक्षम बाजाराच्या अनेक व्याख्या आहेत (आणि व्याख्यांचे वेगवेगळे दृष्टिकोन). परंतु अलीकडे, खालील मूलभूत व्याख्या स्फटिक बनली आहे: मालमत्तेच्या किमती नवीन माहितीला त्वरित प्रतिसाद दिल्यास भांडवली बाजार कार्यक्षम आहे. काहीवेळा या व्याख्येला संकीर्ण म्हटले जाते, याचा अर्थ केवळ बाजाराची माहिती कार्यक्षमता अभिप्रेत आहे.

बाजार कार्यक्षम का असावा? स्पष्टीकरणासाठी सहसा तीन कारणे दिली जातात:

बाजारात एकमेकांपासून स्वतंत्र असलेले प्रतिस्पर्धी गुंतवणूकदार मोठ्या संख्येने आहेत, जे प्रत्येकजण स्वतंत्रपणे मालमत्तेचे विश्लेषण आणि मूल्यमापन करतात.

नवीन माहिती यादृच्छिकपणे बाजारात प्रवेश करते.

प्रतिस्पर्धी गुंतवणूकदार येणाऱ्या माहितीमध्ये मालमत्तेच्या किमती द्रुतपणे समायोजित करण्याचा प्रयत्न करतात.

कार्यक्षमतेच्या सिद्धांताबद्दल काही शब्द

कार्यक्षम बाजारपेठेतील नवीन माहितीसाठी मालमत्तेच्या किंमतीचे हे समायोजन पक्षपाती नाही, जरी ते अपूर्ण असू शकते. हे वाक्य क्लिष्ट वाटत असले तरी गणिताच्या दृष्टीने ते तंतोतंत आहे. याचा अर्थ असा की बाजार नवीन माहितीच्या संदर्भात मालमत्तेची किंमत जास्त मोजू शकतो, किंवा उलट, कमी लेखू शकतो, परंतु सरासरी (वेळेनुसार आणि मालमत्ता दोन्ही) मूल्यांकन योग्य असेल (निःपक्षपाती), आणि आगाऊ अंदाज लावू शकतो. जेव्हा ते जास्त मोजले जाईल आणि जेव्हा ते कमी लेखले जाईल तेव्हा ते अशक्य आहे.

येणाऱ्या माहितीच्या अनुषंगाने किमती आणण्याच्या प्रक्रियेसाठी बाजारामध्ये विशिष्ट किमान संख्येच्या गुंतवणूकदारांची उपस्थिती आवश्यक आहे जे सतत माहितीचे विश्लेषण करतात आणि विश्लेषणाच्या परिणामांनुसार व्यवहार करतात. बाजारात अशा गुंतवणूकदारांची संख्या जितकी जास्त असेल तितकी ती अधिक कार्यक्षम असते. आणि मोठ्या संख्येने आक्रमक गुंतवणूकदार नवीन माहितीमध्ये मालमत्तेची किंमत ताबडतोब समायोजित करण्याचा प्रयत्न करतात म्हणजे मोठ्या प्रमाणात व्यापार. त्यामुळे बाजाराची कार्यक्षमता वाढत्या प्रमाणात वाढते. याव्यतिरिक्त, बाजार काही मालमत्ता (द्रव) च्या संबंधात कार्यक्षम असू शकतो आणि त्याच वेळी, इतरांच्या (कमी-द्रव) संबंधात अप्रभावी असू शकतो.

कारण कार्यक्षम बाजारपेठेत नवीन माहिती किंमतीत त्वरीत परावर्तित होते, मालमत्तेची वर्तमान किंमत आधीपासून उपलब्ध असलेली सर्व माहिती प्रतिबिंबित करते. म्हणून, मालमत्तेची वर्तमान किंमत नेहमी त्या मालमत्तेशी संबंधित सर्व माहितीचा निष्पक्ष अंदाज असतो, त्या मालमत्तेच्या मालकीच्या अपेक्षित जोखमीसह. म्हणून, मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये एम्बेड केलेला अपेक्षित परतावा अपेक्षित जोखीम योग्यरित्या प्रतिबिंबित करतो. यावरून असे दिसून येते की कार्यक्षम बाजारपेठेत, वर्तमान किंमती नेहमीच वाजवी असतात आणि केवळ नवीन माहितीच्या प्रभावाखाली बदलतात. कार्यक्षम बाजारपेठेची एक व्याख्या तंतोतंत अशी आहे की ती एक अशी बाजारपेठ आहे ज्यामध्ये सर्व मालमत्तेच्या किंमती नेहमी न्याय्य असतात.

अशा प्रकारे, कार्यक्षम बाजारपेठेत, गुंतवणुकीच्या जोखमीच्या अनुषंगाने बाजाराने अपेक्षेपेक्षा जास्त परतावा देऊ शकेल अशी ट्रेडिंग प्रणाली किंवा गुंतवणूक धोरण तयार करणे अशक्य आहे.

वास्तविक शेअर बाजार कार्यक्षम आहे की नाही या प्रश्नाचे उत्तर देण्यासाठी, आम्हाला बाजार कार्यक्षमता गृहितक (एमईआर) तयार करावे लागले आणि ते खरे असल्याचे पुरावे शोधावे लागले. पुढे पाहताना, हे लक्षात घेतले जाऊ शकते की अनेक अभ्यास GER चे समर्थन करतात, परंतु बरेच जण त्याचे खंडन देखील करतात, त्यामुळे वास्तविक बाजाराच्या प्रभावीतेचा प्रश्न खुला राहतो. हा मुद्दा व्यावहारिक दृष्टिकोनातून अत्यंत महत्त्वाचा असल्याने त्याकडे अधिक लक्ष द्यावे लागेल.

मार्केट इफिशियन्सी हायपोथिसिस (MER)

चाचणीच्या सुलभतेसाठी, बाजार कार्यक्षमतेबद्दलची गृहीते तीन स्वरूपात तयार केली गेली: कमकुवत, मध्यम आणि मजबूत.

या आकृतीत प्रतिबिंबित केलेली सर्व उपलब्ध माहिती तीन गटांमध्ये विभागली जाऊ शकते. पहिल्या गटामध्ये भूतकाळातील विनिमय दर गतीशीलतेबद्दल माहिती असते, म्हणजेच विविध सिक्युरिटीजच्या किंमतींमधील बदलांवरील ऐतिहासिक डेटा. सार्वजनिक माहितीच्या इतर स्वरूपांसह, ती दुसऱ्या गटात समाविष्ट केली आहे - सार्वजनिकपणे उपलब्ध माहिती. सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती व्यतिरिक्त, अशी माहिती आहे जी खाजगीरित्या वितरीत केली जाते; एक नियम म्हणून, ही एखाद्या विशिष्ट कंपनीमधील घडामोडींची स्थिती, तिच्या तात्काळ योजना आणि हेतूंबद्दल अंतर्गत माहिती आहे. अशी माहिती डेटा वर्गीकरणाचा तिसरा विभाग बनवते - खाजगी माहिती.

बाजार कार्यक्षमतेची कमकुवत पदवी

बाजारात आहे असे मानले जाते प्रभावीपणाची कमी डिग्री, जर त्यावर व्यापार केलेल्या साधनांच्या किमती केवळ मागील अवतरणांच्या गतिशीलतेमध्ये असलेली माहिती दर्शवितात. अशा मार्केटमध्ये, मागील कालावधीतील सिक्युरिटीजच्या किमतीतील बदलांवरील डेटा वापरून जास्त नफा मिळवणे अशक्य आहे. असा निष्कर्ष काढला जाऊ शकतो की जवळजवळ कोणत्याही संघटित स्टॉक मार्केटमध्ये, ज्यामध्ये किंमतीतील बदलांबद्दल माहिती देणारी प्रणाली स्थापित केली गेली आहे, त्याची कार्यक्षमता कमकुवत आहे. या निष्कर्षाची पुष्टी वैज्ञानिक संशोधनाच्या परिणामांद्वारे केली जाते: कितीही खोल असली तरीही सांख्यिकीय विश्लेषणकिंमतीतील बदलांवरील ऐतिहासिक डेटा आम्हाला त्यांच्या भविष्यातील वर्तनाचा अचूक अंदाज लावू देत नाही.

GER चे कमकुवत स्वरूप तपासत आहे

GER च्या कमकुवत स्वरूपाची वैधता तपासण्यासाठी, चाचण्यांचे दोन गट केले गेले.

सांख्यिकीय चाचण्या. जर बाजार कार्यक्षम असेल, तर वेगवेगळ्या वेळेच्या अंतराने मालमत्तेच्या परताव्यात कोणताही संबंध नसावा, म्हणजे. मालमत्तेच्या परताव्याचा स्वयंसंबंध गुणांक शून्याच्या जवळ असावा. मालमत्तेच्या विस्तृत श्रेणीवरील अभ्यासाने पुष्टी केली आहे की हे असेच आहे - ऑटोकॉरिलेशन गुणांकांसाठी शून्य पासून कोणतेही सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण विचलन आढळले नाही.

याव्यतिरिक्त, किंमतीतील बदलांच्या मालिकेच्या यादृच्छिक स्वरूपासाठी चाचणी घेण्यात आली (चाचणी चालवली). निवडलेल्या अंतराने मालमत्तेची किंमत वाढल्यास, त्यास "अधिक" चिन्ह नियुक्त केले जाते; जर ते कमी झाले तर त्यास "वजा" चिन्ह नियुक्त केले जाते. मग कालांतराने किंमत गतिशीलता असे काहीतरी दिसते:

(मालमत्ता पहिल्या दिवशी वाढते, दुसऱ्या दिवशी घटते, नंतर सलग चार दिवस वाढते, इ.). असे दिसून आले की प्लस आणि वजा यांच्या सतत पुनरावृत्तीच्या मालिकेचे वितरण यादृच्छिक वितरणापेक्षा वेगळे नाही (म्हणजेच, हेड आणि शेपटींची समान मालिका नाणे फेकून मिळू शकते).

तांत्रिक विश्लेषणावर आधारित ट्रेडिंग धोरण. येथे दोन अडचणी निर्माण झाल्या. पहिली गोष्ट अशी होती की अनेक तांत्रिक विश्लेषण शिफारसी डेटाच्या व्यक्तिपरक व्याख्येवर आधारित आहेत (उदाहरणार्थ, त्याच चार्टवर, काही विश्लेषकांना “डोके आणि खांदे” ची रचना दिसते, तर काहींना दिसत नाही). दुसरे म्हणजे तुम्ही जवळजवळ अमर्यादित ट्रेडिंग धोरणे घेऊन येऊ शकता आणि त्या सर्वांची चाचणी घेणे अशक्य आहे. म्हणून, वस्तुनिष्ठ डेटा विश्लेषणावर आधारित केवळ सर्वात सुप्रसिद्ध धोरणांची चाचणी घेण्यात आली.

परिणामी, असे दिसून आले की बहुतेक व्यापार धोरणे “खरेदी आणि धरून ठेवा” धोरणाच्या तुलनेत सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण फायदा देत नाहीत. अर्थात, कमिशन विचारात घेतल्यास - अनेक “विजय” रणनीतींना मोठ्या प्रमाणात व्यवहारांची आवश्यकता असते आणि परिणामी, खर्च सर्व अतिरिक्त जिंकतात. परंतु तरीही, परिणाम पूर्णपणे स्पष्ट नाहीत - अलीकडील अनेक अभ्यासांनी काही धोरणांसाठी जिंकण्याची शक्यता दर्शविली आहे. सर्वसाधारणपणे, संशोधन या सामान्य मताची पुष्टी करते की लिक्विड मार्केटमध्ये, ज्ञात रणनीती जिंकत नाहीत, परंतु आपण नवीन रणनीती घेऊन बाजाराला "मात" देण्याची आशा करू शकता. लक्षणीय संख्येने गुंतवणूकदार त्याचे अनुसरण करेपर्यंत हे जास्त परतावा देऊ शकते.

निष्कर्ष. विकसित बाजार कमकुवतपणे कार्यक्षम आहेत, परंतु तांत्रिक विश्लेषणातून विकसित केलेल्या काही व्यापार धोरणांच्या तुलनेत कमी कामगिरी असू शकते असे सूचित करणारे काही पुरावे आहेत.

बाजार कार्यक्षमतेची सरासरी पदवी

जर सध्याच्या बाजारातील किंमती सार्वजनिकरित्या उपलब्ध सर्व प्रतिबिंबित करत असतील, म्हणजे सार्वजनिक माहिती, बाजार आहे कार्यक्षमतेची सरासरी पदवी. या प्रकरणात, अशी माहिती बाळगून जास्त नफा मिळवणे अशक्य होते. हे सामान्यतः मान्य केले जाते की जगातील सर्वात सुप्रसिद्ध संघटित स्टॉक मार्केट्स माफक प्रमाणात कार्यक्षम आहेत. संशोधनात असे दिसून आले आहे की अशा बाजारपेठांमध्ये, सार्वजनिकरित्या उपलब्ध असलेली कोणतीही नवीन माहिती ज्या दिवशी सार्वजनिक केली जाते त्या दिवशी किंमतीत दिसून येते, म्हणजे. हे सर्व बाजारातील सहभागींना ताबडतोब ज्ञात होते, त्यामुळे वैयक्तिक खेळाडूंद्वारे अशा माहितीचा मक्तेदारी मालकी आणि फायदेशीर वापराची शक्यता व्यावहारिकरित्या वगळण्यात आली आहे.

GER चा सरासरी फॉर्म तपासत आहे

आर्थिक स्टेटमेन्टचे प्रकाशन. संशोधनातून असे दिसून आले आहे की ज्या तिमाही अहवालात कंपनीची कमाई विश्लेषकांच्या सरासरी अपेक्षेपेक्षा जास्त आहे अशा त्रैमासिक अहवालानंतर शेअर्स खरेदी करून जास्ती (सकारात्मक) गुंतवणूक परतावा मिळू शकतो. शिवाय, जर अशी विसंगती 20% पेक्षा जास्त असेल तर सरासरी जास्त नफा कमिशनच्या खर्चापेक्षा जास्त असेल. उपलब्ध आकडेवारीनुसार, 31% जादा वाढ घोषणेच्या आधीच्या कालावधीत होते, 18% - घोषणेच्या दिवशी आणि 51% - घोषणेच्या दिवसानंतरच्या कालावधीत (प्रभाव सामान्यतः 90 दिवसांच्या आत संपतो. ). जर डेटा अपेक्षेपेक्षा वाईट असेल (नकारात्मक आश्चर्य), तर बाजार अधिक वेगाने प्रतिक्रिया देतो आणि असे शेअर्स कमी विकून जास्त परतावा मिळू शकतो की नाही हे स्पष्ट नाही.

कॅलेंडर प्रभाव. असे आढळून आले आहे की युनायटेड स्टेट्समध्ये, कॅलेंडर वर्षाच्या शेवटी, अनेक गुंतवणूकदार कर वजावट प्राप्त करण्यासाठी ते स्टॉक विकतात ज्यावर त्यांना मागील वर्षात सर्वाधिक नुकसान झाले आहे. जानेवारीच्या पहिल्या आठवड्यात (बहुधा पहिल्याच ट्रेडिंग दिवशी) हेच शेअर्स परत विकत घेतले जातात. म्हणजेच वर्षाच्या शेवटी बाजार असामान्यपणे घसरतो आणि वर्षाच्या सुरुवातीला (जानेवारी प्रभाव) असाधारणपणे वाढतो. संशोधनात असे दिसून आले आहे की असा प्रभाव अस्तित्त्वात आहे आणि कंपनी जितकी लहान असेल तितकी मोठी असेल. शिवाय, ते इतके मोठे आहे की ते व्यवहाराच्या खर्चास लक्षणीयरीत्या कव्हर करते. (कार्यक्षम बाजारपेठेत, वर्षाच्या शेवटी स्टॉक विकत घेण्यासाठी आणि विसंगती दुरुस्त करण्यासाठी सुरुवातीस विकण्यासाठी पुरेसे कर्ज घेतलेले गुंतवणूकदार असतील.) जानेवारीच्या प्रभावाचे आणखी एक स्पष्टीकरण म्हणजे गुंतवणूक निधी व्यवस्थापकांद्वारे वित्तीय स्टेटमेंट्सची विंडो ड्रेसिंग, कारण ते त्यांच्या ताळेबंदात लक्षणीय नुकसान झालेल्या मालमत्ता दर्शविण्यापासून सावध आहेत.

इतर कॅलेंडर इफेक्ट्समध्ये, आम्ही आठवड्याच्या शेवटी प्रभाव लक्षात घेऊ शकतो - शुक्रवारी बाजार बंद होण्यापासून सोमवारी बाजार उघडण्यापर्यंतच्या किंमतीतील बदल सरासरी नकारात्मक असतात. विशेष म्हणजे, असे किमतीतील बदल जानेवारीमध्ये सतत सकारात्मक असतात आणि इतर सर्व महिन्यांत सतत नकारात्मक असतात.

महत्त्वाच्या घटना. हे ज्ञात आहे की जगाच्या (देश) आणि वैयक्तिक कॉर्पोरेशन या दोन्हीच्या राजकारण आणि अर्थव्यवस्थेतील महत्त्वाच्या घटनांच्या प्रकाशनावर बाजार हिंसक प्रतिक्रिया देतो - किंमतीतील बदल लक्षणीय असू शकतात आणि खूप तीव्रपणे होऊ शकतात. अतिरिक्त नफा मिळविण्यासाठी याचा वापर करणे शक्य आहे का? तो बाहेर वळते म्हणून, उत्तर घटना प्रकारावर अवलंबून असते.

जगातील अनपेक्षित घटना आणि अर्थव्यवस्थेच्या स्थितीबद्दल बातम्या. बाजार बंद असताना प्रकाशन झाल्यास, ते बातम्या पूर्णपणे विचारात घेणाऱ्या किंमतींवर उघडते (सरासरी, अर्थातच), आणि कोणतीही अतिरिक्त नफा मिळवता येत नाही. जर प्रकाशन कार्यरत बाजारपेठेदरम्यान घडले तर, किंमतींचे अनुकूलन अंदाजे एका तासाच्या आत होते.

शेअर विभाजन. लोकप्रिय धारणेच्या विरुद्ध, स्टॉक स्प्लिटचा निर्णय प्रकाशित करणे (शेअरची किंमत कमी करण्यासाठी आणि त्याद्वारे तरलता वाढवण्यासाठी कंपनीच्या प्रत्येक जुन्या शेअरची अनेक नवीन शेअर्समध्ये देवाणघेवाण करणे) अतिरिक्त नफा मिळविण्यास परवानगी देत ​​नाही.

IPO (प्रारंभिक सार्वजनिक ऑफर). एखादी कंपनी प्रथमच स्टॉक एक्स्चेंजमध्ये शेअर्स ठेवून लोकांसाठी बंद होते. सरासरी, शेअरची किंमत 15% ने वाढते, म्हणून आयपीओमध्ये भाग घेणे फायदेशीर आहे. परंतु जवळजवळ सर्व वाढ ट्रेडिंगच्या पहिल्या दिवशी होते. त्यामुळे, सरासरी, सर्वोत्तम धोरण म्हणजे ऑफर केल्या जाणाऱ्या समभागांची सदस्यता घेणे आणि ट्रेडिंगच्या पहिल्या दिवशी त्यांची विक्री करणे. ज्या गुंतवणूकदारांनी ट्रेडिंगच्या पहिल्या दिवशी बाजारात शेअर्स खरेदी केले होते ते बाजाराच्या तुलनेत सरासरी गमावतात, म्हणून या क्षेत्रातील संशोधन GER च्या सरासरी स्वरूपाची (तसेच स्प्लिटसाठी) वैधता पुष्टी करते.

सूची उत्तीर्ण. स्टॉक एक्स्चेंजमध्ये प्रवेश करण्याचा कंपनीचा निर्णय प्रकाशित झाल्यापासून, सूचीची घोषणा होईपर्यंत, सरासरी परतावा बाजारापेक्षा किंचित जास्त असतो आणि त्यानंतर - बाजाराच्या खाली.

भविष्यातील बाजार परताव्याचा अंदाज लावण्यासाठी वापरल्या जाऊ शकणाऱ्या निर्देशकांचे अस्तित्व. कार्यक्षम बाजारपेठेत, भविष्यातील परताव्याचा सर्वोत्कृष्ट अंदाज हा दीर्घ कालावधीतील ऐतिहासिक परतावा असतो आणि नमूद केलेल्या निर्देशकांना वेगळे करणे अशक्य आहे.

असे दिसून आले की असे निर्देशक वास्तविक बाजारपेठेत अस्तित्वात आहेत. तुम्ही बाजारातील सरासरी लाभांश उत्पन्न (शेअरच्या किमतीला लाभांशाचे गुणोत्तर) वापरू शकता - ते जितके जास्त असेल तितकी बाजाराची भविष्यातील नफा अधिक असेल. याव्यतिरिक्त, असे आढळून आले की स्टॉक आणि बाँड्सवरील परताव्याच्या अंदाजासाठी, एएए आणि बा बॉन्ड्सच्या सरासरी उत्पन्नाच्या दरम्यानचा प्रसार (मूडीजच्या मते), तसेच दीर्घकालीन आणि 1-महिना दरम्यान पसरलेल्या वेळेचा वापर केला जाऊ शकतो. बंध

तथापि, अशा निर्देशकांवर आधारित अल्प-मुदतीचे (6 महिन्यांपर्यंत) अंदाज पुरेसे यशस्वी होत नाहीत (सरासरी, व्यवहार खर्च कव्हर केला जात नाही), आणि सर्वात मोठे यश दोन ते चार वर्षांच्या गुंतवणुकीच्या क्षितिजावर येते. याव्यतिरिक्त, अंदाजांचे यश बाजाराच्या स्थितीवर अवलंबून असते - जर बाजार शांत असेल, तर अंदाजांची विश्वासार्हता कमी असेल. जर बाजारातील अस्थिरता जास्त असेल, तर अंदाजांची विश्वासार्हता वाढते.

वैयक्तिक मालमत्तेवरील भविष्यातील परताव्याचा अंदाज लावण्यासाठी वापरल्या जाणाऱ्या निर्देशकांचे अस्तित्व. कार्यक्षम बाजारपेठेत, अपवादाशिवाय सर्व मालमत्तेमध्ये पद्धतशीर जोखीम (बीटा) वर परत येण्याचे समान गुणोत्तर असावे आणि ते स्टॉक मार्केट लाइन (LFR) वर स्थित असावे. जोखीम विचारात घेऊन कमी मूल्यमापन किंवा अवाजवी मालमत्ता शोधण्यास अनुमती देणारे संकेतक शोधणे हा संशोधनाचा उद्देश होता. हे लक्षात घ्यावे की या प्रकारचे संशोधन एकत्रित गृहीतके (बाजार कार्यक्षमता + CAPM निष्पक्षता) तपासते, कारण मालमत्तेच्या जोखमीचे CAPM वापरून मूल्यांकन केले जाते.

म्हणून, LFR वर नसलेल्या मालमत्तेला सूचित करण्याची क्षमता एकतर बाजाराची अकार्यक्षमता किंवा जोखीम मूल्यांकन पद्धतीची चूक दर्शवते - अशा अभ्यासाच्या चौकटीत हे परिणाम वेगळे करणे अशक्य आहे.

बाजार अकार्यक्षम आहे किंवा संमिश्र परिणाम दर्शविला आहे असा निष्कर्ष काढण्यात बहुतेक निर्देशकांचे अभ्यास अयशस्वी झाले आहेत. तथापि, काही निर्देशक देखील शोधले गेले आहेत, ज्याचे अनुसरण केल्याने तुम्हाला बाजारातील पेक्षा जास्त परतावा मिळू शकतो - ते खाली सूचीबद्ध आहेत.

P/E प्रमाण. कमी P/E असलेल्या स्टॉकचे (शेअरच्या किमतीचे प्रति शेअर कमाईचे गुणोत्तर) पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते, तर उच्च P/E असलेल्या स्टॉकचे अतिमूल्यांकन केले जाते. संभाव्य स्पष्टीकरण असे आहे की उच्च P/Es तथाकथित "वृद्धी साठा" मध्ये अंतर्भूत आहेत आणि बाजार पद्धतशीरपणे वाढीच्या संभाव्यतेचा अतिरेक करतो - खरेतर, वाढ अपेक्षेपेक्षा कमी दराने होत आहे.

कंपनीचे बाजार भांडवल. छोट्या कंपनीच्या स्टॉकचे पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते. अशा समभागांपैकी तुम्ही कमी P/E असलेले स्टॉक देखील निवडल्यास प्रभाव वाढतो. हे लक्षात घेतले पाहिजे की छोट्या कंपन्यांच्या शेअर्ससाठी व्यवहाराची किंमत मोठ्या कंपन्यांच्या तुलनेत खूप जास्त आहे, म्हणून नफा केवळ बऱ्याच दीर्घ कालावधीत मिळू शकतो (असे आढळले की यूएस शेअर्ससाठी ते अद्याप एका वर्षापेक्षा किंचित कमी आहे).

P/BV प्रमाण. कमी P/BV असलेले स्टॉक (शेअरच्या किंमतीचे प्रमाण आणि प्रति शेअरच्या बुक व्हॅल्यूचे प्रमाण) पद्धतशीरपणे कमी मूल्यमापन केले जाते, ज्याचा प्रभाव यापैकी सर्वात मजबूत आहे. परिणाम लहान कंपन्यांसाठी सर्वात स्पष्ट आहे; या प्रकरणात, P/E गुणोत्तराचा कोणताही अतिरिक्त प्रभाव नाही.

निष्कर्ष. सर्वसाधारणपणे, विकसित बाजारांसाठी GER च्या सरासरी स्वरूपाच्या चाचणीचे परिणाम मिश्रित आहेत. जगभरातील आणि कंपनीमधील जवळजवळ सर्व महत्त्वाच्या घटनांच्या संबंधात संशोधनाने बाजाराची कार्यक्षमता दर्शविली आहे.

त्याच वेळी, हे स्थापित केले गेले आहे की लाभांश उत्पन्न किंवा बाँड मार्केट स्प्रेड यासारख्या निर्देशकांचा वापर करून भविष्यातील स्टॉक मार्केट रिटर्नचा अंदाज लावणे शक्य आहे. कॅलेंडर इफेक्ट्स, कंपन्यांच्या त्रैमासिक अहवालातील आश्चर्यांना बाजाराचा प्रतिसाद, तसेच P/E, बाजार भांडवलीकरण आणि P/BV सारख्या निर्देशकांचा वापर करून अतिरिक्त गुंतवणूक परतावा मिळवण्याची शक्यता GER विरुद्ध स्पष्टपणे साक्ष देतात. त्याच वेळी, बाजाराच्या अकार्यक्षमतेची डिग्री जवळजवळ नेहमीच लहान असते (व्यवहार खर्च लक्षात घेता), आणि भविष्यात ती कायम राहील की नाही हे स्पष्ट नाही - काही पुरावे सूचित करतात की कालांतराने बाजार वाढत्या संख्येच्या तुलनेत कार्यक्षम बनतो. चाचण्या

बाजार कार्यक्षमतेची मजबूत पदवी

याचा अर्थ असा आहे की सध्याच्या बाजारातील किंमती केवळ सार्वजनिकच नव्हे तर खाजगी माहिती देखील प्रतिबिंबित करतात, म्हणून शीर्ष-गुप्त माहितीसह देखील "पैसे कमविणे" अशक्य आहे, उदाहरणार्थ, कंपनीच्या पुनर्रचनाबद्दल. हा पर्याय बाजाराला त्याच्या सहभागींचे विचार वाचण्याची आणि त्यांच्या डोळ्यांच्या अभिव्यक्तीबद्दल त्यांचे हेतू निश्चित करण्याची विशिष्ट गूढ क्षमता देते. तथापि, संशोधनाच्या परिणामांनी खाजगी गुपिते मिळविण्यासाठी तज्ञांना आश्वस्त केले पाहिजे: अद्याप जगात मजबूत कार्यक्षमतेची कोणतीही बाजारपेठ नाही. त्यामुळे, खाजगी माहिती अजूनही प्रीमियमवर आहे. त्याद्वारे तुम्ही फक्त पैसेच नाही तर भरपूर पैसे कमवू शकता. हे अनेकांना समजते. एक्सचेंज क्रियाकलापांचे निरीक्षण करणाऱ्या संस्थांसह.

आतील व्यक्तींच्या वर्तनावर (प्रामुख्याने वरिष्ठ व्यवस्थापक जे त्यांच्या कंपन्यांमध्ये भागीदारी करतात) आणि बाजारातील त्यांच्या वर्तनाचे नियमन यावर कडक नियंत्रण असते. त्यांच्या सिक्युरिटीजची कोणतीही महत्त्वपूर्ण रक्कम विकण्यासाठी, त्यांनी प्रथम बाजार समुदायाला याबद्दल माहिती दिली पाहिजे. जरी हे केले नाही तरीही, व्यवहाराविषयी माहिती खूप लवकर सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती होईल आणि विशिष्ट आर्थिक साधनांच्या सध्याच्या किंमतीमध्ये परावर्तित होईल.

अशाप्रकारे, केवळ खाजगी माहितीचा ताबा याचा अर्थ बँकेच्या नोटांमध्ये आपोआप रूपांतरित होणे असा होत नाही. उपलब्ध माहितीचा फायदा घेण्यासाठी जास्तीत जास्त चातुर्य आणि सावधगिरी दाखवणे आवश्यक आहे. कायद्याच्या (गुन्हेगारी कायद्यासह) विरोधाभास न येता हे करणे अत्यंत अवघड आहे. तथापि, या प्रकारच्या अडचणींपासून घाबरणारे बाजारातील खेळाडू मोठ्या संख्येने असण्याची शक्यता नाही. त्यामुळे, नजीकच्या भविष्यात जगाच्या कोणत्याही भागात मजबूत कार्यक्षमतेसह आर्थिक बाजाराचा उदय अपेक्षित नाही.

वास्तविक वित्तीय बाजारपेठा अजूनही परिपूर्ण कार्यक्षमता प्राप्त करण्यापासून दूर आहेत याची पुष्टी म्हणजे अनेकांची उपस्थिती मनोरंजक नमुने, वर्षानुवर्षे स्वत:ला सतत प्रकट करत आहे. यापैकी एक नमुना म्हणजे "जानेवारी प्रभाव" - किमान 70 वर्षांपासून पाहिल्या गेलेल्या वर्षाच्या इतर महिन्यांतील परताव्याच्या तुलनेत जानेवारीमधील स्टॉकवरील सरासरी परतावा. NYSE वर, सरासरी जादा सुमारे 3 टक्के गुण आहे. त्याच एक्सचेंजवर, "आठवड्याच्या दिवसाचा परिणाम" शोधला गेला: सोमवारी स्टॉक रिटर्नचे सहसा नकारात्मक मूल्य असते. 25 वर्षांपेक्षा जास्त कालावधीच्या डेटाद्वारे याची पुष्टी केली जाते. टोकियो स्टॉक एक्स्चेंज 35 वर्षांहून अधिक काळ "लहान फर्म प्रभाव" अनुभवत आहे, जे मोठ्या कॉर्पोरेशनच्या सिक्युरिटीजवरील परताव्याच्या तुलनेत लहान कंपन्यांच्या शेअर्सवरील परतावा सुमारे 5 टक्के पॉईंट्सने जास्त असल्याचे दिसून येते.

अशा विरोधाभासांच्या उपस्थितीबद्दल आश्चर्यचकित होऊ नये. बाजारातील सहभागींच्या व्यावसायिकतेवर आणि विवेकावर शंका न घेता, आपण हे विसरू नये की ते सर्व जिवंत लोक आहेत जे केवळ वैयक्तिक चुकाच करत नाहीत तर सामूहिक मनोविकार आणि घाबरणे यासारख्या "सामूहिक आजार" मध्ये देखील येतात. बाजाराचे अभूतपूर्व स्वरूप या वस्तुस्थितीत आहे की, वैयक्तिक खेळाडूंच्या कृतींमध्ये सर्व संभाव्य यादृच्छिक चढउतार आणि विचलन असूनही, ते जिद्दीने त्याच्या कार्यक्षमतेच्या दिशेने पुढे जाते.

बाजाराला "आउटस्मार्ट" करण्याच्या प्रयत्नात, एक खेळाडू बरेच काही गमावू शकतो, दुसऱ्याला चांगले पैसे कमविण्याची संधी देतो. पण बाजार अकार्यक्षम आहे हे जाहीर करण्याचा अधिकार एकाला किंवा दुसऱ्याला नाही. गुंतवणुकीचे धोरण कुचकामी ठरले असावे. बहुसंख्य प्रकरणांमध्ये, बाजारातील सर्वात मजबूत विजय. हे बाजाराच्या व्यवहार्यतेची गुरुकिल्ली आहे आणि कदाचित, त्याच्या प्रभावीतेचे मूळ कारण आहे. आम्ही निष्कर्ष काढू शकतो: कोणतेही विद्यमान बाजार कार्यक्षम आहे. अकार्यक्षम बाजार हा बाजार नसून बाजाराचा अभाव असतो.

म्हणूनच, कमकुवत कार्यक्षम बाजारभावामध्ये देखील मागील दरांच्या गतीशीलतेबद्दल सर्व माहिती आत्मसात करते हे विधान विश्लेषकांना बाजारभावाच्या आकडेवारीचा अभ्यास करणे थांबवत नाही. हे तांत्रिक विश्लेषकांच्या मोठ्या संख्येने उपस्थिती आहे जे कमकुवत बाजार कार्यक्षमतेची परिकल्पना व्यवहार्य बनवते. जर एखाद्या वेळी या सर्वांनी एकमताने या गृहितकावर विश्वास ठेवला आणि सिद्धांताच्या दृष्टिकोनातून त्यांचा निःस्वार्थ व्यवसाय सोडला तर गृहितक अस्तित्वात नाहीसे होईल. मागील दरांच्या गतीशीलतेबद्दल पुरेशी माहिती जाणून घेण्याची क्षमता बाजार गमावेल.

बाजाराच्या कार्यक्षमतेच्या सरासरी प्रमाणाबाबतच्या गृहीतकाप्रमाणेच परिस्थिती आहे. थोडक्यात, ज्यांचे शेअर्स बाजारात उद्धृत केले जातात अशा उद्योगांच्या भविष्यातील उत्पन्नाचा अंदाज लावण्याच्या सल्ल्याला ते नाकारते. तथापि, या दृष्टिकोनावर आधारित आर्थिक मालमत्तेचे मूल्यांकन तांत्रिक विश्लेषणापेक्षा अधिक व्यापक आहे. भविष्यातील उत्पन्न प्रवाह निर्धारित करण्यासाठी सर्व सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहितीचे परीक्षण, सर्वात योग्य व्याज दर पातळी आणि सूट निवडा रोख प्रवाहमूलभूत विश्लेषण म्हणतात.

ते करून, बाजारातील सहभागी अशा सिक्युरिटीज शोधण्याचा प्रयत्न करतात ज्यांचे मूल्य बाजाराने कमी केलेले किंवा जास्त मूल्यांकित केले आहे. पहिल्या प्रकरणात, ते संबंधित मालमत्ता विकत घेतील आणि दुसऱ्या प्रकरणात, ते त्या खरेदी करण्यापासून परावृत्त होतील किंवा त्यांच्या पोर्टफोलिओमधील अशा सिक्युरिटीजच्या बाबतीत, त्या विकतील. असे केल्याने, ते केवळ बाजाराच्या कार्यक्षमतेच्या सरासरी डिग्रीबद्दलच्या गृहीतकाचे खंडन करत नाहीत, तर त्याउलट, संपूर्ण विस्मृतीपासून वाचवतात.

GER च्या प्रत्येक फॉर्मची वैधता तपासण्यासाठी बरेच प्रयत्न केले गेले आहेत. हे संशोधन प्रामुख्याने न्यूयॉर्क स्टॉक एक्स्चेंज (NYSE) वर व्यापार केलेल्या स्टॉकवर केले गेले. शिवाय, शेअर्स निवडले गेले ज्यासाठी संपूर्ण ट्रेडिंग इतिहास होता, म्हणजे. द्रव आणि एखाद्या विशिष्ट स्टॉकची तरलता जितकी जास्त असेल तितकी त्याची बाजारपेठ कार्यक्षम असेल अशी अपेक्षा ठेवण्याचे अधिक कारण. तरल मालमत्तेवर समान अभ्यास कसा करावा हे फार स्पष्ट नाही आणि येथे प्रश्न खुला आहे. म्हणून, संशोधन परिणाम GER च्या समर्थनाच्या बाजूने पक्षपाती असू शकतात.

आम्ही अभ्यास कालावधीच्या सुरुवातीला मालमत्ता खरेदी करणे आणि त्याच्या शेवटी विक्री करणे ("खरेदी आणि धरून ठेवा" धोरण) च्या तुलनेत सांख्यिकीयदृष्ट्या महत्त्वपूर्ण नफा मिळवण्याच्या शक्यतेची तपासणी केली. व्यवहार खर्च देखील विचारात घेतला गेला - कमिशन आणि स्लिपेज (किंवा मालमत्ता खरेदी आणि विक्रीसाठी डीलरच्या किंमतीतील फरक).

ज्या प्रकरणांमध्ये मालमत्तेची निवड किंवा बाजार क्रॉस-सेक्शन तपासले गेले, त्यामध्ये जोखीम समायोजन (बीटा) केले गेले जेणेकरून केवळ जोखीम वाढवून जास्त परतावा मिळू नये. येथे, विशिष्ट स्टॉकचा बीटा लक्षात घेऊन, वास्तविक गुंतवणूक परतावा आणि CAPM द्वारे अंदाजित परतावा यामधील फरक म्हणून अतिरिक्त परतावा परिभाषित केला गेला. उदाहरणार्थ, अभ्यास कालावधीत बाजार 10% कमी झाला आणि स्टॉकचा बीटा 1.5 आहे. मग CAPM वर आधारित अंदाजित परतावा -15% आहे. जर वास्तविक परतावा -12% असेल, तर जादा परतावा +3% आहे.

हे पुन्हा एकदा स्पष्ट केले पाहिजे की बाजाराची कार्यक्षमता सरासरी गृहीत धरली जाते - कालांतराने किंवा मालमत्तेच्या क्रॉस-सेक्शनवर. म्हणून, परिणामकारकता चाचणी अनेक आर्थिक चक्रांपेक्षा जास्त कालावधीत केली गेली. अशा अनेक गुंतवणूक आणि व्यापार धोरणे आहेत जी व्यवसाय चक्राच्या एका विशिष्ट भागामध्ये, विशेषत: चढ-उताराच्या वेळी मोठा नफा देतात.

संकट किंवा स्तब्धतेच्या परिस्थितीत, या समान धोरणांमुळे नुकसान होऊ शकते. जर काही पॅरामीटरनुसार एक-वेळचा नमुना घेतला गेला असेल, तर तो मालमत्तेच्या कमाल उपलब्ध संचावर केला गेला.

GER चे मजबूत स्वरूप तपासत आहे

जादा परतावा मिळविण्यासाठी अंतर्गत माहिती वापरण्याची क्षमता व्यापकपणे ओळखली जाते. अन्यथा इनसाइडर ट्रेडिंग प्रतिबंधित करण्यासाठी कायद्यांची गरज भासणार नाही. परंतु प्रश्न तितका क्षुल्लक नाही जितका तो पहिल्या दृष्टीक्षेपात दिसतो. आतील गुंतवणूकदार असे गुंतवणूकदार असतात ज्यांना एकतर महत्त्वाच्या गैर-सार्वजनिक माहितीमध्ये प्रवेश असतो किंवा सार्वजनिक माहितीवर कृती करून पद्धतशीरपणे इतर गुंतवणूकदारांना मागे टाकण्याची क्षमता असते. संशोधक अशा गुंतवणूकदारांचे तीन गट ओळखतात.

कॉर्पोरेट इनसाइडर्स. या अशा व्यक्ती आहेत ज्यांना एखाद्या विशिष्ट कंपनीच्या स्थितीवरील गोपनीय डेटामध्ये प्रवेश आहे. यूएस मध्ये, त्यांनी त्या कंपनीच्या शेअर्समधील त्यांच्या व्यवहारांचा अहवाल देणे आवश्यक आहे आणि काही एकत्रित डेटा प्रकाशित केला जातो. हे निष्कर्ष पुष्टी करतात की कॉर्पोरेट इनसाइडर्स पद्धतशीरपणे गुंतवणुकीवर उत्कृष्ट कामगिरी प्रदान करतात, केवळ खरेदीकडे पाहताना प्रभाव विशेषतः मजबूत असतो. (कारण अशा आंतरीकांना पर्यायांच्या स्वरूपात भरपाई दिली जाते, सरासरी विक्रीचे प्रमाण लक्षणीयरीत्या खरेदीच्या प्रमाणापेक्षा जास्त असते, त्यामुळे विक्री यादृच्छिक असू शकते, फक्त बक्षीस प्राप्त करण्यासाठी - त्याचे रोखीत रूपांतर.)

विश्लेषक. गुंतवणूक कंपन्या आणि बँकांचे विश्लेषक केवळ सार्वजनिकरीत्या उपलब्ध माहितीच्या आधारे स्टॉक खरेदी/विक्रीसाठी शिफारसी करतात. सहसा ते वरिष्ठ व्यवस्थापनाशी भेटतात, ज्यामुळे त्यांना "मानवी घटक" चे मूल्यांकन करता येते आणि भविष्यासाठी कंपनीच्या योजनांबद्दल अधिक किंवा कमी तपशीलाने परिचित होतात. असे दिसून आले की, सरासरी, विश्लेषकांच्या शिफारशी (पोर्टफोलिओमध्ये समाविष्ट करण्यासाठी स्टॉकच्या निवडीच्या संबंधात आणि खरेदी/विक्रीच्या वेळेच्या संबंधात) एखाद्याला जास्त परतावा मिळवण्याची परवानगी देतात. प्रभाव विशेषतः "विका" शिफारशींसाठी उच्चारला जातो, ज्या तुलनेने दुर्मिळ आहेत. हे विश्लेषकांच्या समभागांमध्ये व्यापार न करण्याच्या नैतिक आवश्यकतेचा आधार प्रदान करते ज्यासाठी ते काम करतात त्या गुंतवणूक फर्म कोणत्याही शिफारसी करतात.

पोर्टफोलिओ व्यवस्थापक. विश्लेषकांप्रमाणेच व्यवस्थापक हे शेअर बाजारातील व्यावसायिक असतात. त्यांच्या व्यावसायिक क्रियाकलापांदरम्यान, व्यवस्थापकांना थेट आतल्या माहितीचा सामना करावा लागत नाही, परंतु ते अशा मंडळांच्या शक्य तितक्या जवळ असतात जिथे अशी माहिती प्रसारित होऊ शकते. म्हणजेच, जर गुंतवणूकदारांचा एक गट असेल जो औपचारिकपणे आत नसला तरीही, आतल्या माहितीच्या आधारे जास्त परतावा मिळवू शकतो, तर हा बहुधा व्यावसायिक व्यवस्थापकांचा गट आहे.

अरेरे, जोखीम लक्षात घेऊन, केवळ दोन तृतीयांश व्यवस्थापकांनी दीर्घ कालावधीत जास्त नफा दर्शविला आणि कमिशन आणि इतर खर्च विचारात घेतले - फक्त एक तृतीयांश. (डेटा मुख्यतः यूएस म्युच्युअल फंडांसाठी विश्लेषित करण्यात आला होता - त्यांच्याकडे नफ्याचा मोठा खुला इतिहास आहे.) इतर गोष्टींबरोबरच, व्यवस्थापकांना सार्वजनिक माहितीच्या आधारे कृती करून गुंतवणूकदारांच्या इतर गटांना पद्धतशीरपणे मागे टाकण्याची संधी असते - हे त्यांच्याकडे प्रथम येते. तथापि, संशोधन दर्शविल्याप्रमाणे, यामुळे जास्त नफा मिळविण्याची शक्यता निर्माण होत नाही.

महत्त्वाच्या माहितीचा विशेष प्रवेश कॉर्पोरेट इनसाइडर्ससाठी महत्त्वपूर्ण अतिरिक्त गुंतवणूक परतावा प्रदान करतो, जे SER च्या मजबूत स्वरूपाचे खंडन करते. व्यावसायिक विश्लेषकांच्या गटासाठी, डेटा मिश्रित आहे; जास्त परतावा मिळण्याची शक्यता दर्शविली जाते, परंतु जास्त नाही. आणि शेवटी, व्यावसायिक मालमत्ता व्यवस्थापकांच्या गटाचा डेटा EER ला समर्थन देतो - जास्त परतावा मिळविण्याची कोणतीही संधी ओळखली गेली नाही. सरासरी गुंतवणूकदार आतल्या माहितीचा प्रवेश आणि नवीन माहितीच्या प्रतिसादाचा वेग या दोन्ही बाबतीत व्यवस्थापकापेक्षा जास्त कामगिरी करू शकत नसल्यामुळे, त्याच्यासाठी बाजार कार्यक्षम असणे आवश्यक आहे (या पॅरामीटर्सनुसार).

कामगिरी मॉडेल बद्दल

जोखीम आणि परतावा दरम्यान व्यापार बंद

कार्यक्षम बाजारपेठेची संकल्पना थेट धोका/रिटर्न ट्रेडऑफच्या संकल्पनेकडे घेऊन जाते.

बाजार कार्यक्षमतेच्या मध्यम स्वरूपाच्या अंतर्गत, जेथे किमती सर्व सार्वजनिक उपलब्ध माहिती प्रतिबिंबित करतात आणि म्हणून सुरक्षा किमतींमध्ये कोणतेही विकृती नसतात, पर्याय म्हणजे उच्च परतावा जास्त जोखमीसह येतो. दुसऱ्या शब्दात, सिक्युरिटीजच्या किमती अशा प्रकारे तयार केल्या जातात की जादा परताव्याची पावती वगळली जाते आणि म्हणूनच, अपेक्षित परताव्यातील फरक केवळ जोखमीच्या प्रमाणात फरकाने निर्धारित केला जातो.

जोखीम आणि परतावा दरम्यान व्यापार-बंद आहे का?

स्पष्ट करण्यासाठी, AT&T स्टॉकवर अपेक्षित परतावा 14% आहे असे गृहीत धरू, परंतु कंपनीचे रोखे केवळ 9% उत्पन्न देतात. याचा अर्थ सर्व गुंतवणूकदारांनी बाँडऐवजी AT&T स्टॉक विकत घ्यावा, किंवा फर्मला इक्विटीऐवजी कर्जाद्वारे वित्तपुरवठा करावा असा होतो का? नक्कीच नाही - स्टॉकचा उच्च अपेक्षित परतावा फक्त त्याची जास्त जोखीम दर्शवतो.

जे गुंतवणूकदार जास्त जोखीम घेऊ शकत नाहीत किंवा घेऊ इच्छित नाहीत ते AT&T बाँड निवडतील, तर अधिक जोखीम न घेणारे गुंतवणूकदार त्याच कंपनीचे शेअर्स खरेदी करतील. कंपनीच्या दृष्टीकोनातून, इक्विटी फायनान्सिंग हे डेट फायनान्सिंगपेक्षा कमी जोखमीचे आहे, आणि म्हणून AT&T चे व्यवस्थापक फर्मला जोखीम मर्यादित ठेवण्यासाठी इक्विटी कॅपिटलसाठी जास्त किंमत देण्यास तयार आहेत. AT&T व्यवस्थापक गृहीत धरून:

विश्वास ठेवा की स्टॉक आणि बाँड मार्केटमध्ये कार्यक्षमतेचे मध्यम स्वरूप आहे

बाजाराच्या अपेक्षेच्या विरुद्ध असलेली वर्गीकृत माहिती नसावी, तर ती असावी (जर आपण दुर्लक्ष केले कर पैलू) कर्जाची नियुक्ती आणि समभागांच्या अतिरिक्त इश्यूमधील निवडीबद्दल उदासीन आहेत - या अर्थाने की यापैकी प्रत्येक प्रकारच्या भांडवलाची कंपनीसाठी स्वतःची किंमत असते, तिच्या जोखमीच्या प्रमाणात.

या कथेची नैतिकता साधी आहे. कार्यक्षम बाजारपेठांमध्ये केलेल्या व्यवहारांमध्ये शून्य NPV आहे. तथापि, भौतिक वस्तूंची बाजारपेठ सामान्यत: कार्यक्षम नसते, कमीतकमी अल्पावधीत, आणि भौतिक मालमत्तेची विक्री - मशीन, टूथपेस्ट किंवा शॉपिंग सेंटर - जास्त उत्पन्न मिळवू शकता.उदाहरणार्थ, पर्सनल कॉम्प्युटर्सच्या आगमनानंतर सुरुवातीच्या काळात, IBM आणि Apple ने बाजारात जवळजवळ मक्तेदारी केली आणि मोठ्या विक्री खंडांसह उच्च नफा मिळून या कंपन्यांना उच्च नफा मिळवून दिला. तथापि, त्यांच्या उच्च नफा मूल्यांनी डझनभर स्पर्धकांना बाजारपेठेकडे आकर्षित केले, ज्यामुळे कमी किंमती आणि उत्पादकांसाठी कमी नफा सामान्य पातळीच्या जवळ आला. अशा प्रकारे, भौतिक वस्तूंची बाजारपेठ अल्पावधीत अकार्यक्षम असू शकते, परंतु दीर्घकाळात ते कार्यक्षम असतात. दुसरीकडे, गंभीर भांडवली बाजार जवळजवळ नेहमीच कार्यक्षम असतात.

EMR आणि परिणामी जोखीम-परताव्याच्या ट्रेड-ऑफच्या संकल्पनेचा गुंतवणूकदार आणि व्यवस्थापक दोघांसाठी महत्त्वपूर्ण परिणाम होतो. EMH गुंतवणूकदारांना सूचित करते की कोणत्याही चांगल्या गुंतवणूक धोरणामध्ये हे समाविष्ट आहे:

जोखमीची स्वीकार्य पातळी निश्चित करणे,

स्वीकार्य प्रमाणात जोखमीसह गुंतवणुकीचा वैविध्यपूर्ण पोर्टफोलिओ तयार करणे, आणि

"खरेदी आणि धरून ठेवा" धोरण वापरून व्यवहार खर्च कमी करणे.

EMN व्यवस्थापकांना सांगते की वित्तीय बाजारपेठेतील ऑपरेशन्सद्वारे कंपनीचे मूल्य वाढवणे अशक्य आहे. जर अशा ऑपरेशन्सचा NPV शून्य असेल, तर कंपनीचे मूल्य केवळ भौतिक वस्तू आणि सेवांच्या बाजारपेठेतील ऑपरेशन्सद्वारे वाढविले जाऊ शकते. IBM संगणक तंत्रज्ञानात जागतिक आघाडीवर बनली कारण ती उत्पादने डिझाइन, उत्पादन आणि विपणन करण्यात यशस्वी झाली, कोणत्याही असाधारण आर्थिक निर्णयांमुळे नाही, आणि भविष्यात ती स्थिती गमावल्यास, खराब उत्पादन आणि उत्पादन निर्णयांमुळे होईल. विक्री. आर्थिक मालमत्तेच्या किमती सामान्यतः वस्तुनिष्ठ असतात आणि काही सिक्युरिटीज कमी किंवा जास्त किमतीत उद्धृत केल्या जातात या वस्तुस्थितीवर आधारित निर्णय अत्यंत सावधगिरीने हाताळले पाहिजेत. जेव्हा आपण कार्यक्षम बाजारांबद्दल बोलतो, तेव्हा आपण सामान्यतः शेअर बाजाराचा विचार करतो, परंतु हे तत्त्व भांडवली बाजारालाही लागू होते, त्यामुळे व्याजदर वाढणार आहेत किंवा कमी होणार आहेत या गृहितकांवर आधारित निर्णय हे डळमळीत जमिनीवर असतात.

काहीवेळा सिक्युरिटीज मार्केटमधील नवकल्पनांचा परिणाम सामान्यपेक्षा जास्त परतावा मिळतो कारण पूर्वी जारी केलेल्या सिक्युरिटीजमध्ये जोखीम-परतावा प्रोफाइल उपलब्ध नसलेल्या नवीन सिक्युरिटीज फुगलेल्या किमतींवर उद्धृत केल्या जाऊ शकतात. हे 1980 च्या दशकाच्या सुरुवातीस घडले जेव्हा वॉल स्ट्रीट कंपन्यांनी सरकारी रोखे कूपन काढून टाकले जेणेकरून शून्य-कूपन सरकारी सिक्युरिटी असतील. तथापि, नवीन सिक्युरिटीजचे पेटंट होऊ शकले नाही, त्यामुळे नवीन सिक्युरिटीच्या फुगलेल्या किमतीला समर्थन देणारी मागणीची गर्दी त्वरीत कमी झाली आणि या सिक्युरिटीजमधील व्यवहारांचे NPV लवकरच शून्यावर आले.

आर्थिक बाजार कार्यक्षमतेची संकल्पना

वित्तीय बाजार कार्यक्षमतेची संकल्पना ही वित्तीय बाजाराच्या कार्यप्रणालीची एक केंद्रीय कल्पना आहे.

कोणत्याही वेळी, किमती मालमत्तेच्या मूल्यांकनाशी संबंधित सर्व उपलब्ध माहिती पूर्णपणे प्रतिबिंबित करत असल्यास आणि नवीन माहितीला त्वरित प्रतिसाद देत असल्यास आर्थिक बाजार ही किंमत कार्यक्षम असते. नवीन माहिती आगाऊ सांगता येत नसल्यामुळे, त्यामुळे भविष्यातील किमतीही सांगता येत नाहीत. जर बाजार कार्यक्षम असेल, तर मालमत्तेबद्दलची भूतकाळातील माहिती आणि मालमत्तेची किंमत गतीशीलतेच्या भावी विकासाचे निर्धारण करण्यात कोणतीही भूमिका बजावत नाही.

उपलब्ध माहितीच्या तीन प्रकारांमध्ये आणि त्यानुसार, बाजार कार्यक्षमतेच्या तीन स्तरांमध्ये फरक करण्याची प्रथा आहे:

कमकुवत पातळी - मागील किंमत मूल्यांमध्ये असलेली माहिती (किंमत आकडेवारी);

मध्यम (अर्ध-मजबूत) स्तर - माहिती केवळ मागील किंमत मूल्यांमध्येच नाही तर सार्वजनिकरित्या उपलब्ध स्त्रोतांमध्ये देखील समाविष्ट आहे (किंमतींवरील सांख्यिकीय डेटा तसेच सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती);

सशक्त स्तर - सर्व उपलब्ध माहिती (किंमत आकडेवारी अधिक सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती तसेच गोपनीय माहिती).

अशाप्रकारे, वित्तीय बाजार कार्यक्षम असल्यास, कोणतीही माहिती वापरण्याचे प्रयत्न अयशस्वी ठरतात. कार्यक्षम बाजाराच्या प्रश्नाच्या अगदी सूत्रीकरणासाठी, पुढील प्रश्नांची उत्तरे आवश्यक आहेत. प्रथम, विशिष्ट आर्थिक बाजारपेठ कार्यक्षम आहे की नाही याचे मूल्यांकन करणे आवश्यक आहे. दुसरे म्हणजे, बाजार अद्याप कार्यक्षम असल्यास गुंतवणूकदाराने काय करावे आणि बाजार अकार्यक्षम असल्यास काय करावे.

आर्थिक बाजाराच्या कार्यक्षमतेचे मूल्यांकन करणे

एखाद्या विशिष्ट वित्तीय बाजारपेठेची चाचणी कोणत्या स्तरावर केली जाते यावर अवलंबून, आर्थिक बाजाराच्या कार्यक्षमतेचे मूल्यांकन करण्यासाठी अनेक पद्धती आहेत.

कार्यक्षमतेचा निकष म्हणजे एक किंवा दुसर्या प्रकारच्या माहितीच्या वापराद्वारे, ऑपरेशन दरम्यान सकारात्मक नफा मिळवण्याची शक्यता. पण एवढेच नाही. या परताव्याची तुलना सामान्यत: "मार्केट रिटर्न" शी केली जाते - खरेदी आणि धरून ठेवण्याच्या रणनीतीचा परतावा किंवा इंडेक्सिंग धोरणाचा परतावा.

पहिली रणनीती आर्थिक मालमत्ता किंवा अनेक मालमत्ता मिळवण्यावर आधारित आहे आणि ती काही काळासाठी ठेवली आहे. दुसरी रणनीती - इंडेक्सिंग - गुंतवणूक पोर्टफोलिओ तयार करण्यावर आधारित आहे जी काही (स्टॉक) इंडेक्समध्ये समाविष्ट केलेल्या मालमत्तेप्रमाणेच परतावा देईल. अंतर्गत गुंतवणूक पोर्टफोलिओआर्थिक मालमत्ता आणि साधनांच्या संचाचा संदर्भ देते. विशेषत: काही निर्देशांकावर आधारित पोर्टफोलिओ तयार करण्याचे कारण आहे, आणि या निर्देशांकातील वैयक्तिक मालमत्तेवर नाही, आधुनिक पोर्टफोलिओ सिद्धांतानुसार (ज्याची पुढील भागात चर्चा केली आहे), हा बाजार (इंडेक्स) पोर्टफोलिओ आहे जो सर्वाधिक परतावा देतो. जोखीम प्रति युनिट. सिद्धांतानुसार, मार्केट पोर्टफोलिओ हा एक पोर्टफोलिओ आहे ज्यामध्ये बाजार मालमत्तेचे वजन त्यांच्या बाजार भांडवलाच्या प्रमाणात असते. सैद्धांतिक बाजार पोर्टफोलिओ तयार करण्यासाठी, संपूर्ण बाजाराची गतिशीलता सर्वात अचूकपणे प्रतिबिंबित करणारा निर्देशांक वापरणे आवश्यक आहे.

मग बाजाराची कार्यक्षमता तपासणे म्हणजे विविध माहितीच्या आधारे ऑपरेशन्सची नफा मार्केट पोर्टफोलिओच्या नफ्यापेक्षा किती प्रमाणात जास्त आहे हे शोधणे.

कामगिरीच्या कोणत्याही स्तराची पडताळणी करताना अनेक आव्हाने असतात. मुद्दा असा आहे की जरी बाजार अकार्यक्षम आहे, याचा अर्थ असा नाही की प्रत्येकजण या किंवा त्या प्रकारच्या माहितीचा वापर करून उत्पन्न मिळवू शकेल. याची कारणे पुढीलप्रमाणे आहेत.

भिन्न धारणांमध्ये आणि सहभागींनी समान माहितीला वेगळे महत्त्व देणे;

समान माहितीच्या सहभागींद्वारे वेगवेगळ्या व्याख्यांमध्ये;

संशोधन कार्यासाठी सहभागींच्या विविध क्षमता.

वित्तीय बाजारपेठांमध्ये, आम्ही लक्षात घेतो की बाजाराच्या कार्यक्षमतेच्या मध्यम आणि मजबूत स्तरांचे मूल्यांकन करण्याचा प्रयत्न समान समस्यांशी निगडीत आहे - पडताळणीच्या विविध प्रकारांची उपस्थिती, वित्तीय बाजारातील सहभागींद्वारे माहितीचे भिन्न समज आणि व्याख्या. म्हणून, जरी एखाद्या विशिष्ट बाजाराच्या परिणामकारकतेचे मूल्यांकन केले जाऊ शकते, परंतु चाचणीचे परिणाम एका सहभागीपासून दुसऱ्यामध्ये लक्षणीय भिन्न असू शकतात.

आर्थिक बाजारपेठेचे विश्लेषण करण्याच्या पद्धती

बाजाराची कार्यक्षमता ही सर्व प्रथम, नवीन माहितीच्या प्रतिसादात किंमतीची गती आणि लवचिकता आहे, तसेच वर्तमान निर्देशकांच्या आधारे भविष्यात त्याच्या गतिशीलतेचा अंदाज घेण्यासाठी भूतकाळातील प्रश्नातील सुरक्षिततेच्या वर्तनाचे मूल्यांकन. , याचा अर्थ असा की त्याची नफा शक्य तितक्या अचूकपणे निर्धारित करण्यासाठी आर्थिक साधने आवश्यक आहेत. आपण विश्लेषकांना मदत करणाऱ्या चार प्रकारच्या विश्लेषणांवर अधिक तपशीलवार राहू या: तांत्रिक, गणितीय, ग्राफिकल आणि मूलभूत.

तांत्रिक विश्लेषण

किंमतीच्या हालचालींमधील नमुने ओळखण्याच्या आधारावर आर्थिक बाजारांचे विश्लेषण करण्याचा हा एक दृष्टीकोन आहे.

तांत्रिक विश्लेषणाबद्दल अधिक

तांत्रिक विश्लेषण (ज्याला चार्टिझम; चार्ट देखील म्हणतात) असे सांगते की किंमत वेळ मालिका चार्ट नवीन इव्हेंट्सवर गुंतवणूकदार कसा प्रतिक्रिया देतात याबद्दल माहिती देतात. बाजार मानसशास्त्र समजून घेणे विश्लेषकाला भविष्यातील ट्रेंडचा अंदाज लावण्यास मदत करू शकते. ठराविक गृहीतकांनुसार, सुप्रसिद्ध चार्टिस्ट तंत्र जसे की ट्रेडिंग-रेंज ब्रेक (TRB) आणि मूव्हिंग-एव्हरेज (MA) नियम एक फायदेशीर व्यापार धोरण प्रदान करू शकतात.

TRB नियम सांगतो की जेव्हा किंमत त्याच्या मागील सर्वोच्च मूल्यापेक्षा जास्त असेल तेव्हा तुम्ही खरेदी व्यवहारात प्रवेश केला पाहिजे आणि जेव्हा व्यापार विकला पाहिजे किंमत कमी होईलअलीकडील कमी पेक्षा कमी, आणि MA नियम या तर्कावर आधारित आहेत की जेव्हा अल्प-मुदतीची मूव्हिंग सरासरी (क्रॉस) दीर्घकालीन मूव्हिंग ॲव्हरेज ओलांडते तेव्हा खरेदी करावी आणि जेव्हा शॉर्ट-टर्म मूव्हिंग ॲव्हरेज दीर्घकालीन सरासरीपेक्षा कमी असेल तेव्हा विक्री करावी. 1897 ते 1988 या कालावधीत या नियमांच्या अनेक भिन्नता डाऊ जोन्स स्टॉक इंडेक्स डेटावर तपासल्या गेल्या, यादृच्छिक चाल मालिका आणि GARCH मॉडेल बेंचमार्क म्हणून वापरून. दोन्ही ट्रेडिंग नियमांनी लक्षणीय नफा कमावला: विक्री ऑर्डर्सनंतर सरासरी 9% च्या किमतीत घट झाली आणि खरेदी सिग्नल्सनंतर सरासरी 12% (वार्षिक आधारावर) किमतीत वाढ झाली. दुर्दैवाने, तांत्रिक विश्लेषण लागू करण्यात यश हे पूर्णपणे वर चर्चा केलेल्या ऑप्टिमायझेशन पद्धतीच्या गुणवत्तेवर अवलंबून आहे.

तांत्रिक विश्लेषण खालील तीन नियमांवर आधारित आहे:

किंमत सर्वकाही समाविष्टीत आहे. याचा अर्थ किंमत मालमत्ता किंवा आर्थिक साधनाशी संबंधित सर्व माहिती प्रतिबिंबित करते आणि म्हणूनच केवळ किमतींचा अभ्यास करणे आवश्यक आहे;

किमतीच्या गतिशीलतेमध्ये काही नमुने आहेत ज्यामुळे उत्पन्न मिळवणे शक्य होते;

किंमतीला तीन दिशा असू शकतात: वर, खाली आणि बाजूला. वर किंवा खाली हालचाल झाल्यास, एक प्रवृत्ती अस्तित्वात असल्याचे म्हटले जाते.

मनोरंजक गोष्ट अशी आहे की एकाच वेळी किंमत या तिन्ही अवस्थांमध्ये असू शकते - सर्वकाही किंमत गतिशीलतेच्या दृश्याच्या प्रमाणानुसार निर्धारित केले जाते.

गणितीय विश्लेषण

एक दृष्टीकोन ज्यामध्ये पुढील किंमतीच्या वर्तनाशी संबंधित सर्व निष्कर्ष कृत्रिमरित्या तयार केलेल्या संख्यात्मक निर्देशकांच्या (तांत्रिक निर्देशक) विश्लेषणाच्या आधारावर काढले जातात.

गणितीय विश्लेषणाच्या साधनांद्वारे, शेअर बाजारातील किमतीच्या ट्रेंडच्या अंदाजाची अचूकता लक्षणीयरीत्या वाढते, त्यांच्या ओळखीची आणि अंदाजाची अचूकता वाढते आणि त्यानुसार, या बाजारातील क्रिया निवडण्याची कार्यक्षमता वाढते.

गणितीय विश्लेषणामुळे गणितीय मॉडेल्स तयार करणे शक्य होते ज्यामध्ये किमतीतील बदल ट्रेंड, नियतकालिक आणि यादृच्छिक घटकांमध्ये विघटित केले जातात आणि त्यांच्या आधारावर, स्टॉक मार्केटचे तांत्रिक निर्देशक तयार करतात, जे त्यांच्या किमतीच्या गतिशीलतेच्या अंदाजांच्या विश्वासार्हतेच्या दृष्टीने. शास्त्रीयपेक्षा श्रेष्ठ आहेत (जे सामान्यीकृत, यांत्रिक स्मूथिंगवर आधारित आहेत वेळ मालिका), आणि अशा निर्देशकांचा वापर करून एक अत्यंत प्रभावी मूळ व्यापार प्रणाली तयार करणे.

प्रस्तावित आणि चाचणी केलेल्या पद्धतींच्या आधारे तयार केलेल्या निर्देशकांचा वापर सिक्युरिटीजसह व्यवहार करण्यासाठी सर्वोत्तम क्षण ठरवण्यासाठी केला जाऊ शकतो, त्या प्रत्येकातील बाजाराची परिस्थिती बाजारात प्रवेश करण्यासाठी अनुकूल आहे की नाही, भांडवलाच्या कोणत्या आकारात स्टॉप ऑर्डर कमी होते हे दर्शविते. ट्रिगर केले पाहिजे, किंमत ट्रेंडच्या परिणामामुळे फायदेशीर स्थिती बंद करणे आवश्यक आहे का. हे संकेतक अल्प आणि दीर्घकाळ दोन्ही क्षितिजांवर कार्यरत असलेल्या गुंतवणूकदारांसाठी माहितीपूर्ण आहेत, बाजारातील सहभागींना विनिमय दर उत्पन्न मिळवण्यासाठी आणि जोखमींविरूद्ध इतर मालमत्तेवर त्यांच्या स्थानांचा विमा उतरवू पाहणाऱ्यांना उपयुक्त माहिती प्रदान करतात आणि विविध स्टॉक इन्स्ट्रुमेंट्सच्या मार्केटमध्ये वापरण्यासाठी योग्य आहेत. (सरकारी आणि कॉर्पोरेट, कर्ज, इक्विटी आणि डेरिव्हेटिव्ह सिक्युरिटीजसह), शेवटी दोन्ही व्यावसायिक बाजार सहभागींना लागू होतात, आर्थिक, गुंतवणूक कंपन्या, निधी आणि वैयक्तिक गुंतवणूकदार.

ग्राफिकल विश्लेषण

एक दृष्टीकोन ज्यामध्ये साध्या ग्राफिक घटकांच्या (रेषा, स्तर, आकृत्या आणि किंमती स्वतः) च्या विश्लेषणाच्या आधारे पुढील किमतीच्या वर्तनाशी संबंधित निष्कर्ष काढले जातात.

ग्राफिकल विश्लेषणाची पोस्ट्युलेट्स

गणितीय आणि ग्राफिकल विश्लेषणातील विभाजन काहीसे अनियंत्रित आहे. उदाहरणार्थ, एक पातळी किंवा रेषा देखील किंमतीवरून घेतली जाते आणि थोडक्यात, संगणक पेन्सिल वापरून व्यापाऱ्याने काढलेले सूचक आहे.

पारंपारिकपणे, गणितीय विश्लेषण साधनांमध्ये अशा निर्देशकांचा समावेश होतो ज्यांची गणना संगणकाद्वारे दिलेल्या सूत्राच्या आधारे स्वतंत्रपणे केली जाते. ट्रेडरद्वारे चार्टवर स्वतंत्रपणे “ग्राफिक इंडिकेटर” लागू केले जातात. अनेक शंभर वर्षांपासून विश्लेषकांनी ओळखलेल्या विविध नमुन्यांची संख्या खूप मोठी आहे.

जेव्हा एक किंमतीची हालचाल संपते आणि दुसरी सुरू होते तेव्हा उच्च संभाव्यतेसह निर्धारित करण्याची व्यापाऱ्याची क्षमता ही यशस्वी व्यापाराची गुरुकिल्ली आहे. आणि स्थिती उघडण्याचा निर्णय घेताना ग्राफिकल विश्लेषणाचे आकडे बहुमोल सहाय्यक म्हणून काम करतात. परंतु केवळ ग्राफिकल विश्लेषणातून निर्देशकांवर प्रभावी धोरण तयार केले जाऊ शकत नाही.

चार्टवर दिसणाऱ्या आकड्यांच्या समांतर, व्यापारी फॉरेक्स निर्देशकांचे संकेत विचारात घेतो. इंडिकेटर असे प्रोग्राम आहेत जे किमतीच्या हालचाली चार्टवर गणिती प्रक्रिया करतात आणि बाजारातील वर्तनाचे नमुने मोजतात. इंडिकेटर सिग्नल ट्रेडरला एक्सचेंज इन्स्ट्रुमेंट्सच्या किमतीची गतिशीलता समजण्यास मदत करतात.

वित्तीय बाजारातील बातम्यांमधून मिळालेल्या माहितीची तांत्रिक निर्देशकांशी तुलना करून आणि या सर्व गोष्टींना किंमतींच्या हालचालींच्या चार्टवर सुपरइम्पोज करून, एक व्यापारी विशिष्ट प्रमाणात संभाव्यतेसह फॉरेक्स इन्स्ट्रुमेंटच्या वर्तनाचा अंदाज लावू शकतो.

मूलभूत विश्लेषण

आर्थिक आणि आर्थिक माहितीच्या अभ्यासावर आधारित आर्थिक बाजारांचे विश्लेषण करण्याचा हा एक दृष्टीकोन आहे, जो संभाव्यतः मालमत्ता किंवा आर्थिक साधनाच्या गतिशीलतेवर प्रभाव टाकतो.

मूलभूत विश्लेषणाच्या मूलभूत गोष्टींबद्दल

अभ्यासलेल्या माहितीची यादी बरीच मोठी असू शकते, म्हणून आम्ही फक्त काही उदाहरणे देऊ. शेअर्सच्या संभाव्यतेचे मूल्यांकन करताना, खालील माहिती विचारात घेतली जाऊ शकते (आधीच्या कालावधीसाठी आणि नियोजित निर्देशकांसाठी): महसूल, निव्वळ नफा, आर्थिक स्थितीजारीकर्ता, लाभांश धोरण आणि दिलेला लाभांश, जारी करणाऱ्या कंपनीची बाजारपेठेतील स्थिती, बाजारातील वाटा, जारीकर्त्याचे विकास धोरण आणि उद्योगाच्या संभावना, जारीकर्त्याच्या देशातील आर्थिक आणि राजकीय परिस्थिती इ. संभाव्यतेचे मूल्यांकन करताना विनिमय दरनिर्यात-आयात प्रवाह विचारात घेतले जातात, व्याज दर, आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूक आणि पत प्रवाह, मध्यवर्ती बँकेची धोरणे, आंतरराष्ट्रीय स्थिती मनी मार्केटआणि भांडवली बाजार, जगातील आणि वैयक्तिक देशांमधील राजकीय आणि आर्थिक परिस्थिती इ.

मूलभूत विश्लेषणाचे वैशिष्ठ्य म्हणजे ते औपचारिक करणे अत्यंत कठीण आहे. अर्थात, या विश्लेषणाची तंत्रे आणि पद्धती बऱ्यापैकी वस्तुनिष्ठ आहेत, परंतु माहितीचे प्रमाण आणि बाजारातील सहभागींनी या माहितीचे वेगवेगळे अर्थ लावणे मूलभूत विश्लेषणाला कला श्रेणीत रूपांतरित करतात. जरी हे लक्षात घेण्यासारखे आहे की असे मॉडेल आहेत जे संख्यात्मक बदलून परवानगी देतात आर्थिक निर्देशकजारीकर्त्याच्या व्यावसायिक संभावनांचे अंदाजे मूल्यांकन मिळवा.

बाजार कार्यक्षमतेच्या संकल्पनेची अभ्यासात पाश्चात्य संशोधकांनी चाचणी केली आहे. ते निष्कर्षापर्यंत पोहोचले: बाजारपेठेत कार्यक्षमतेचे मजबूत स्वरूप नाही, परंतु त्याच वेळी आपण त्याच्या कमकुवत स्वरूपाबद्दल बोलू शकतो. कार्यक्षमतेच्या सरासरी स्वरूपासाठी, या विषयावर वादविवाद सुरूच आहे. अनेक अभ्यासांमध्ये बाजारातील विसंगती आढळल्या आहेत ज्या काही प्रमाणात या गृहितकाला विरोध करतात. अशाप्रकारे, आठवड्याच्या दिवसाचा परिणाम शोधला गेला, जो म्हणतो: सोमवारी आर्थिक साधनाची नफा सामान्यतः आठवड्याच्या इतर दिवसांपेक्षा कमी असते. स्टॉक, मनी आणि फ्युचर्स मार्केट उपकरणांवर परिणाम दिसून आला. आणखी एक विसंगती म्हणजे लहान फर्म इफेक्ट.

लहान कंपन्यांची नफा त्यांच्या जोखमीच्या पातळीच्या तुलनेत मोठ्या कंपन्यांपेक्षा जास्त आहे हे या वस्तुस्थितीत आहे. संशोधनात असेही दिसून आले की व्यवसायांनी तिमाही कमाई जाहीर केल्यानंतर, विशेषत: चांगले परिणाम असलेल्या कंपन्यांचे शेअर्स खरेदी करून किंवा खराब निकाल असलेल्या कंपन्यांचे शेअर्स विकून विंडफॉल नफा मिळू शकतो, कारण अशा माहितीमुळे निर्माण होणारा कल काही काळ चालू राहिला. त्याच वेळी, बाजार कार्यक्षमतेच्या कमकुवत आणि अगदी मध्यम स्वरूपाचे खंडन करण्याच्या बाजूने या विसंगतींना क्वचितच मजबूत युक्तिवाद मानले जावे.

वस्तुस्थिती अशी आहे की लक्षात घेतलेल्या प्रकरणांमध्ये, आर्थिक मालमत्तेच्या नफ्यातील विचलन इतके मोठे नव्हते की व्यवहाराच्या खर्चाचा विचार करून, बाजाराच्या सरासरीपेक्षा सतत जास्त नफा मिळवणे शक्य होते. EMN च्या बचावासाठी, खालील गोष्टी देखील म्हणता येतील: बाजाराने कमी मूल्यमापन केलेल्या किंवा जास्त मूल्य असलेल्या मालमत्तेचा शोध घेणे आवश्यक आहे आर्थिक खर्च. जर ही प्रक्रिया महाग झाली, तर मालमत्तेच्या किमतीतील त्याच्या समतोल मूल्यातील आढळलेले विचलन EMN चे विरोधाभास करत नाहीत.

बाजाराच्या कार्यक्षमतेचा आणखी एक निकष म्हणून, आम्ही लवाद ऑपरेशन्सच्या शक्यतेचा विचार करू शकतो. जर बाजारावर लवाद शक्य असेल तर ते प्रभावी म्हणता येणार नाही. त्याच वेळी, लवाद व्यवहार समतोल पुनर्संचयित करण्यात मदत करतात.

जर बाजार कार्यक्षम असेल, तर सर्व गुंतवणूकदार एकमेकांच्या संबंधात समान स्पर्धात्मक स्थितीत असतात, कारण मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये महत्त्वपूर्ण बदल केवळ काही नवीन माहितीच्या उदयामुळे होऊ शकतो ज्याचा पुरेसा विश्वासार्हतेसह अंदाज केला जाऊ शकत नाही. आगाऊ, आणि म्हणून ते किंमतीमध्ये समाविष्ट केले गेले नाही.

EMN म्हणते की गुंतवणूकदार एखाद्या मालमत्तेसह ऑपरेशन्समधून जास्त नफा मिळवू शकत नाही. मात्र, ही तरतूद स्पष्ट करावी. EMN म्हणते की बाजार कार्यक्षम असल्यामुळे गुंतवणूकदार सतत जास्त नफा मिळवू शकणार नाही, परंतु कोणत्याही परिस्थितीत वाढीव नफा मिळण्याची शक्यता नाकारत नाही. उदाहरणार्थ, एखाद्या गुंतवणूकदाराने एका विशिष्ट कंपनीचे शेअर्स खरेदी केले. दुसऱ्या दिवशी, दुसऱ्या कंपनीने त्यांची खरेदी केल्याचा संदेश आला. नियमानुसार, मालकांना त्यांच्या सिक्युरिटीजची विक्री करण्यास प्रवृत्त करण्यासाठी ते जास्त किंमतीला चालते. परिणामी, दुसऱ्या दिवशी भागधारक त्याचे शेअर्स विकू शकतो आणि जास्त नफा मिळवू शकतो.

बाजारातील दीर्घकालीन गुंतवणूकदाराच्या उपस्थितीचा विचार केल्यास, EMN असे गृहीत धरते की एखाद्या वेळी त्याला जास्त उत्पन्न मिळू शकते, काही क्षणी त्याला तोटा होऊ शकतो, परंतु लक्षणीय कालावधीत ही साधकांची बेरीज आणि बाधक जवळजवळ शून्य परिणाम देईल.

बाजाराची ऑपरेटिंग कार्यक्षमता

वर आपण माहितीच्या कार्यक्षमतेबद्दल बोललो. बाजार कार्यक्षमतेची संकल्पना देखील आहे. मालमत्तेची खरेदी किंवा विक्री करण्याचे निर्णय किती लवकर बाजारात पोहोचतात हे ते दर्शवते. ऑपरेशनल कार्यक्षमता प्रामुख्याने आर्थिक बाजाराच्या पायाभूत सुविधांच्या विकासाच्या डिग्रीवर तसेच ग्राहक आणि ग्राहकांमधील परस्परसंवादाच्या स्थापित स्वरूपांवर अवलंबून असते. ब्रोकरेज कंपन्या.

उदाहरणार्थ, जर कराराच्या अटी क्लायंटला सत्रादरम्यान ब्रोकरला ऑर्डर देण्याची संधी देत ​​नसतील तर GKO-OFZ मार्केटमधील डीलरला क्लायंटवर फायदा होईल, परंतु फक्त एक दिवस आधी. परिणामी, सध्याच्या वातावरणातील बदलांना त्वरित प्रतिसाद देण्याच्या क्षमतेपासून क्लायंट वंचित आहे. अशा प्रकारे, जर बाजार कार्यक्षमतेने कार्यक्षम नसेल, तर त्यात नेहमीच असे गुंतवणूकदार असतात ज्यांना इतर ट्रेडिंग सहभागींच्या तुलनेत फायदेशीर स्थिती असते.

जर बाजार कार्यक्षमतेने कार्यक्षम नसेल तर ते माहितीच्या दृष्टीने कार्यक्षम होणार नाही. परिणामी, सर्व गुंतवणूकदारांना माहितीच्या समान प्रवेशासह, बाजारपेठेत व्यवहारांसाठी ऑर्डर जलद प्रसारित केल्यामुळे जास्त नफा मिळविण्याच्या संधी खुल्या होतात. याव्यतिरिक्त, ऑपरेशनल अकार्यक्षमतेच्या परिस्थितीत माहितीचा समान प्रवेश आहे जो गुंतवणूकदारांना जास्त नफ्याचा भाग प्रदान करेल.

बाजार कार्यक्षमतेची आधुनिक व्याख्या

आधुनिक वित्तीय सिद्धांतामध्ये कार्यक्षम बाजारपेठेची संकल्पना प्रबळ भूमिका बजावत आहे. तथापि, ही संकल्पना सुधारित केली जात आहे. सर्व प्रथम, हे सर्व गुंतवणूकदारांच्या त्यांच्या उद्दिष्टांच्या संदर्भात आणि त्यांच्या निर्णयांच्या तर्कसंगततेच्या गृहीतकाला सूचित करते. विशेषतः, कार्यक्षम बाजारपेठेची संकल्पना हे विचारात घेत नाही की आर्थिक बाजारपेठेतील गुंतवणूकदारांचे गुंतवणुकीचे क्षितिज वेगवेगळे असतात ("दीर्घ-मुदतीचे" आणि "अल्प-मुदतीचे" गुंतवणूकदार), जे केवळ त्यांच्या गुंतवणुकीच्या क्षितिजाशी संबंधित माहितीवर प्रतिक्रिया देतात ( सहभागींच्या हितसंबंधांची तथाकथित "भग्नता") . बाजारातील स्थिरतेसाठी या दोन श्रेणीतील गुंतवणूकदारांची बाजारात उपस्थिती आवश्यक आहे.

कल्पनांच्या या श्रेणीच्या आधारे, बाजाराची फ्रॅक्टॅलिटी (अपूर्णता) ही संकल्पना उद्भवली, ज्याचा पाया जी. हार्स्ट (1951) आणि बी. मँडलब्रॉट (1965) यांच्या कामात घातला गेला. या सिद्धांतामुळे इतर गोष्टींबरोबरच शेअर बाजार कोसळण्याच्या घटनेचे स्पष्टीकरण करणे शक्य होते, जेव्हा किमतींची केवळ खाली जाणारी हालचाल होत नाही, तर बाजार कोसळतो, ज्यामध्ये जवळपासच्या व्यवहारांच्या किंमती एका रसातळाने विभक्त होतात. . उदाहरणार्थ, हे 1998 मध्ये रशियामध्ये डीफॉल्ट दरम्यान घडले. आम्हाला हा विषय गोंधळात टाकायचा नाही, म्हणून आम्ही आमच्या वृत्तपत्राच्या वेगळ्या अंकात अधिक तपशीलवार पाहू.

वरील सैद्धांतिक विचारांची देखील पूर्णपणे व्यावहारिक अंमलबजावणी आहे. उदाहरणे म्हणून, यांत्रिक व्यापार धोरणे आणि इंडेक्स फंडांचा वापर विचारात घ्या.

आम्ही लक्षात घेतल्याप्रमाणे, आधुनिक स्टॉक मार्केट, काटेकोरपणे बोलणे, कार्यक्षम नाही, म्हणून नवीन माहिती हळूहळू मालमत्तेच्या किंमतीमध्ये दिसून येते. परिणामी, किंमतीचा कल तयार होतो. याचा उपयोग नफा मिळविण्यासाठी केला जाऊ शकतो, जर मालमत्तेच्या किंमतीची हालचाल वेळेवर आढळली असेल. काही यांत्रिक सिक्युरिटीज ट्रेडिंग सिस्टमद्वारे तत्सम पद्धती वापरल्या जातात. चित्र पूर्ण करण्यासाठी, आम्ही लक्षात घेतो की यांत्रिक व्यापार धोरणाचा आणखी एक प्रकार आहे जो विरुद्ध तत्त्वावर चालतो - मालमत्तेची खरेदी जेव्हा ती वाढू लागते तेव्हा सुरू होत नाही, परंतु जेव्हा त्याची किंमत एका विशिष्ट पातळीच्या खाली येते; आणि, त्यानुसार, जेव्हा त्याची किंमत एका विशिष्ट मूल्यापेक्षा वर जाते तेव्हा विक्री करा.

बाजाराच्या कार्यक्षम गृहीतकेने पहिल्या इंडेक्स फंडाच्या उदयास चालना दिली, ज्याच्या पोर्टफोलिओने विशिष्ट स्टॉक इंडेक्सचे पुनरुत्पादन केले, म्हणजे. निवडलेल्या निर्देशांकामध्ये समभागांचा संच समाविष्ट आहे. पहिल्या फंडांपैकी एक "द व्हॅनगार्ड इंडेक्स ट्रस्ट-५०० पोर्टफोलिओ" (१९७६), स्टँडर्ड अँड पुअर्स-५०० इंडेक्स (यूएसए) च्या आधारे तयार करण्यात आला, ज्याने ५०० कंपन्यांचे (४०० औद्योगिक, २० वाहतूक, ४० ग्राहक) शेअर्सचे प्रतिनिधित्व केले. आणि 40 आर्थिक हा दृष्टीकोन सिक्युरिटीजच्या चांगल्या वैविध्यपूर्ण पोर्टफोलिओच्या निष्क्रिय व्यवस्थापनाची कल्पना लागू करतो.

या दृष्टिकोनासाठी उच्च पात्र विश्लेषकांची आवश्यकता नाही; याव्यतिरिक्त, सक्रिय पोर्टफोलिओ व्यवस्थापनाच्या बाबतीत अपरिहार्यपणे उद्भवणारे व्यवहार खर्च कमी केले जातात. निष्क्रीय पोर्टफोलिओ व्यवस्थापन पद्धती ही पोर्टफोलिओ व्यवस्थापकांच्या कौशल्याची मर्यादा नसूनही, इंडेक्स फंड मात्र चांगले परिणाम दाखवतात.

जर आपण 2006 च्या रशियन म्युच्युअल फंडांच्या नफ्याच्या आकडेवारीवर नजर टाकली तर असे दिसून येते की इंडेक्स फंडांच्या नफ्यापेक्षा जास्त फंडांनी चांगले परिणाम दाखवले नाहीत. शिवाय, 2005 आणि 2006 च्या निकालांवर नजर टाकल्यास, 2 वर्षांच्या कालावधीत फक्त काहींनी इंडेक्स फंडांच्या परताव्यापेक्षा चांगले परिणाम दाखवले आहेत आणि कोणीही लक्षणीय चांगले परिणाम दाखवले नाहीत. याचे कारण असे की अनेक फंड धोकादायक धोरणे वापरतात, ज्यामुळे ते भाग्यवान असताना त्यांना चांगले परिणाम मिळू शकतात. परंतु अद्याप एकाही म्युच्युअल फंडाने शेअर बाजाराच्या सापेक्ष कार्यक्षमतेमुळे इंडेक्स फंडाच्या परताव्यापेक्षा सातत्याने चांगले परिणाम दाखविले नाहीत.

इभांडवली बाजार कार्यक्षमता

भांडवल बाजाराचा उद्देश सावकार आणि कर्जदार यांच्यात निधीचे कार्यक्षम पुनर्वितरण आहे. व्यक्ती आणि कंपन्यांना उत्पादनामध्ये अपेक्षित परताव्याच्या वाढीव संधी असू शकतात ज्याचा बाजार कर्ज घेण्याच्या दरापेक्षा जास्त आहे, परंतु त्या सर्वांचा त्यांच्या स्वतःच्या हेतूंसाठी वापर करण्यासाठी पुरेशी रोख रक्कम नाही. तथापि, भांडवल बाजार अस्तित्वात असल्यास, ते त्यांना आवश्यक असलेले पैसे कर्ज घेऊ शकतात.

कर्जदरापेक्षा जास्त परताव्याच्या दराने त्यांची सर्व उत्पादक क्षमता संपल्यानंतर ज्या सावकारांकडे जादा निधी असतो ते त्यांना कर्ज देण्यास तयार असतात कारण कर्जाचा दर त्यांच्या कमाईपेक्षा जास्त असतो. अशा प्रकारे, कार्यक्षम भांडवली बाजाराने निधीचे पुनर्वलोकन सुलभ केल्यास सावकार आणि कर्जदार दोघेही श्रीमंत असतात. कर्ज/कर्ज घेण्याचा दर हा प्रत्येक उत्पादकाद्वारे माहितीचा एक महत्त्वाचा भाग म्हणून वापरला जातो, जोपर्यंत कमीत कमी फायदेशीर प्रकल्पाचा परतावा दर बाह्य निधी (म्हणजेच, कर्ज) आकर्षित करण्याच्या खर्चाइतका असेल तोपर्यंत प्रकल्प हाती घेईल. दर).

अशाप्रकारे, सर्व उत्पादक आणि संचयकांसाठी किमान परिणामकारक परताव्याच्या समानतेवरून किंमती निर्धारित केल्या गेल्या असल्यास बाजाराला वाटप कार्यक्षम म्हटले जाते. वितरित कार्यक्षम बाजारपेठेत, दुर्मिळ बचत सर्वांच्या फायद्यासाठी उत्पादक गुंतवणुकीसाठी चांगल्या प्रकारे वाटप केली जाते.

कार्यक्षम भांडवली बाजाराचे वर्णन करणे प्रामुख्याने त्यांची परिपूर्ण भांडवली बाजाराशी तुलना करण्यासाठी उपयुक्त आहे. परिपूर्ण बाजारपेठेसाठी खालील अटी आवश्यक आहेत:

घर्षणरहित बाजार, उदा. कोणतेही व्यवहार खर्च नाहीत, सर्व मालमत्ता पूर्णपणे विभाज्य आणि द्रव आहेत, कोणतेही प्रतिबंधात्मक नियम नाहीत;

कमोडिटी मार्केट आणि सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये परिपूर्ण स्पर्धेची उपस्थिती. कमोडिटी मार्केटमध्ये, याचा अर्थ असा आहे की सर्व उत्पादक किमान सरासरी किंमतीवर वस्तू आणि सेवा देतात; सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये, याचा अर्थ सर्व सहभागी डीलर आहेत;

बाजार माहितीच्या दृष्टीने कार्यक्षम आहे, म्हणजे माहिती विनामूल्य आहे आणि सर्व सहभागींना एकाच वेळी प्राप्त होते;

ऑपरेशनल कार्यक्षमता

कॅपिटल मार्केटची कार्यक्षमता परिपूर्ण बाजारपेठेच्या संकल्पनेपेक्षा खूप विस्तृत आहे. कार्यक्षम बाजारपेठेत, किंमती सर्व संबंधित माहितीला पूर्णपणे आणि त्वरित प्रतिसाद देतात. याचा अर्थ असा की जेव्हा मालमत्ता विकल्या जातात तेव्हा किमती भांडवलाचे वाटप अचूकपणे दर्शवतात.

परिपूर्ण आणि कार्यक्षम बाजारपेठांमधील फरक दर्शविण्यासाठी, परिपूर्ण बाजारपेठेच्या व्याख्येतील काही गृहीतके शिथिल करूया. उदाहरणार्थ, जर ते घर्षणरहित राहणे बंद केले तर बाजार कार्यक्षम राहील. विक्रेत्यांना ब्रोकरेज कमिशन देणे भाग पडल्यास किंवा भांडवल अमर्यादपणे विभाज्य नसल्यास किंमती देखील सर्व प्रकारच्या माहितीवर उत्तम प्रकारे प्रतिक्रिया देतील. शिवाय, परिपूर्ण स्पर्धेच्या अनुपस्थितीत उत्पादनाची बाजारपेठ कार्यक्षम राहील. म्हणून, जर एखादी फर्म एखाद्या उत्पादन बाजारात मक्तेदारी नफा मिळवू शकते, तर कार्यक्षम भांडवली बाजार मालमत्तेची किंमत निश्चित करेल जी मक्तेदारी नफ्याच्या अपेक्षित प्रवाहाचे सध्याचे मूल्य पूर्णपणे प्रतिबिंबित करेल. अशा प्रकारे आपण कमोडिटी मार्केटमध्ये अकार्यक्षम वाटप करू शकतो, परंतु एक कार्यक्षम भांडवली बाजार. शेवटी, माहितीसाठी कार्यक्षम बाजारपेठेत पैसे दिले जाऊ शकतात.

भांडवली बाजाराची कार्यक्षमता परिचालन आणि वितरण कार्यक्षमतेचा संदर्भ देते. मालमत्तेच्या किंमती या अर्थाने अचूक निर्देशक आहेत की ते सर्व प्रकारच्या संबंधित माहितीवर पूर्णपणे आणि त्वरित प्रतिक्रिया देतात आणि परताव्याच्या सर्वोच्च दरासह बचतीपासून गुंतवणूकीकडे भांडवली प्रवाह निर्देशित करण्यासाठी वापरले जातात. भांडवली बाजार कार्यक्षमतेने कार्यक्षम असतो जर वरील प्रवाह पार करण्यासाठी मध्यस्थांनी किमान पैशासाठी असे केले.

आर्थिक बाजाराच्या परिणामकारकतेवर संशोधन

आंतरराष्ट्रीय वैज्ञानिक आणि शैक्षणिक प्रयोगशाळेत आर्थिक अर्थशास्त्रस्प्रेंगर कार्स्टन यांच्या नेतृत्वाखाली, आर्थिक अर्थशास्त्राच्या क्षेत्रात संशोधन केले गेले, विशेषत: वित्तीय बाजारांच्या कार्यक्षमतेची समस्या आणि कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सची समस्या निर्माण झाली. हा प्रकल्प संशोधनाच्या दोन क्षेत्रांमध्ये चार उपप्रकल्पांद्वारे प्रस्तुत केला गेला.

प्रथम क्षेत्रामध्ये डेरिव्हेटिव्ह्जच्या किंमती आणि वित्तीय बाजारांच्या सूक्ष्म संरचनासह वित्तीय बाजारांचे परीक्षण केले. कंपनीच्या शेअरवरील पर्यायाच्या किंमतीमध्ये विशिष्ट जोखमीचा आकार आणि हिस्सा (प्रणालीगत जोखमीच्या विरूद्ध) आणि व्यापारातील तरलता माहितीच्या तरलतेच्या भूमिकेचा प्रश्न विचारात घेतला गेला. आर्थिक साधने.

दुसरे क्षेत्र कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सच्या समस्यांशी संबंधित आहे. खालील मुद्द्यांचा विचार करण्यात आला: आंतरराष्ट्रीय अधिग्रहण आणि कंपन्यांच्या विलीनीकरणामध्ये सहभागी देशांच्या राजकीय निकटतेची भूमिका आणि परिणामकारकता आणि आर्थिक स्थिरतारशिया मध्ये राज्य ताब्यात घेणे.

अभ्यासाचा उद्देश - आर्थिक बाजार

"फायनान्शिअल मार्केट्स" या पहिल्या दिशेतील कामाचा फोकस सिक्युरिटीज मार्केटमधील लपलेल्या आणि पारदर्शक तरलतेचा अभ्यास करणे आणि तरलतेची माहिती देणारी तरतूद आणि अंतर्निहित मालमत्तेच्या किमतीत नियमित उडी घेऊन पर्यायांची किंमत ठरवणे हे आहे. सबप्रोजेक्ट "माहित तरलता तरतूदीसह सिक्युरिटीज मार्केट्समध्ये छुपी आणि पारदर्शक तरलता" (प्रथम उपप्रकल्प) आर्थिक साधनांमधील व्यापाराच्या मॉडेलचे परीक्षण करते ज्यामध्ये माहिती देणारे एजंट बाजाराच्या दोन्ही बाजूंनी - ग्राहक आणि तरलता प्रदाते म्हणून कार्य करतात.

मॉडेलमध्ये समाविष्ट असलेला मूलभूतपणे नवीन पैलू असा आहे की तो तरलतेचा पुरवठा आणि वापर यामधील माहितीदार व्यापाऱ्यांची निवड आणि निवडलेल्या धोरणाच्या चौकटीत प्रत्येक व्यापारी ज्या तीव्रतेने कृती करतो ते दोन्ही विचारात घेते. माहिती नसलेल्या व्यापाऱ्यांच्या ट्रेडिंग खर्चावर आणि किमतींच्या माहितीच्या कार्यक्षमतेवर छुप्या तरलतेच्या प्रभावावर विशेष लक्ष दिले जाते. उपप्रकल्प "अंतर्भूत मालमत्तेच्या किमतीत नियमित वाढीसह किंमतीचे पर्याय" (तिसरा उपप्रकल्प) पर्याय किंमतीच्या समस्यांशी संबंधित आहे. या क्षेत्राने अंतर्निहित मालमत्तेच्या किमतीत नियमित उडी घेऊन पर्यायांच्या किंमतींचा विचार केला.

हे मुद्दे रशियन बाजाराशी संबंधित आहेत आणि जागतिक आर्थिक अस्थिरता वाढल्याने त्यांनी आणखी लक्ष वेधले आहे.

वित्तीय बाजारांच्या कार्यक्षमतेचा अभ्यास करण्याचा उद्देश

उपप्रकल्प स्वतःसाठी अनेक उद्दिष्टे सेट करतात.

फायनान्शियल इन्स्ट्रुमेंट्स ट्रेडिंगच्या मॉडेलचा वापर करून बाजाराच्या गुणवत्तेवर छुप्या तरलतेचा प्रभाव तपासा ज्यामध्ये माहिती देणारे एजंट बाजाराच्या दोन्ही बाजूंनी - ग्राहक आणि तरलता प्रदाते म्हणून कार्य करतात.

आंतरराष्ट्रीय विलीनीकरण आणि अधिग्रहणांमध्ये राजकीय निकटता एक्सप्लोर करा. विशेषत:, आंतरराष्ट्रीय व्यवहारात खरेदीदाराने ऑफर केलेला प्रारंभिक प्रीमियम निर्धारित करण्यात राजकीय निकटतेची भूमिका तपासण्यासाठी.

दिलेल्या कंपनीवरील पर्यायाच्या किंमतीमध्ये कंपनीच्या विशिष्ट जोखमीचा आकार आणि विशिष्ट वजन ओळखा (सिस्टीमिक जोखमीच्या विरूद्ध).

आर्थिक बाजार संशोधन परिणाम

या प्रकल्पाच्या चौकटीत संशोधकांना नेमून दिलेली कार्ये पूर्ण झाली. मॉडेल विकसित केले गेले आहेत जे वित्तीय बाजार आणि कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सच्या अनेक संबंधित पैलूंचे वैशिष्ट्य दर्शवतात. प्रत्यक्ष अभ्यासाला समर्पित प्रकल्पांच्या चौकटीत रशियन अर्थव्यवस्थाआर्थिक अर्थशास्त्र आणि अर्थमितिच्या आधुनिक पद्धतींचा वापर करून, डेटाबेस गोळा केले गेले, ज्याच्या मदतीने प्रकल्पांचे मॉडेल आणि मुख्य गृहितकांचे विश्लेषण आणि चाचणी केली गेली.

पहिल्या उपप्रकल्पाच्या परिणामी, हे उघड झाले की, माहितीदार व्यापाऱ्यांनी पुरवलेली तरलता लपविल्याने बाजाराच्या गुणवत्तेवर सकारात्मक परिणाम होतो. तरलतेच्या पुरवठ्याकडे जाणकार व्यापाऱ्यांच्या स्थलांतरामुळे वाढलेली स्पर्धा त्यांच्या बिड लपवण्याशी संबंधित वाढीव नफ्यावर वर्चस्व गाजवते. जेव्हा तरलता पारदर्शक असते, तेव्हा कमी माहिती देणारे एजंट तरलता पुरवठ्याकडे जातात आणि त्याऐवजी ते तरलता ग्राहक म्हणून व्यापार करतात; स्पर्धा कमी तीव्र आहे आणि बाजाराची गुणवत्ता कमी आहे. लपविलेल्या तरलता असलेल्या बाजारपेठेची गुणवत्ता जास्त असते, कारण अधिक माहिती देणारे एजंट तरलता प्रदात्यांच्या बाजूने येतात आणि ते तरलता ग्राहक म्हणून व्यापार करतील त्यापेक्षा ते अधिक आक्रमकपणे तरलता प्रदाते म्हणून व्यापार करतात: म्हणजेच धोरण प्रकाराची निवड आणि निवड व्यापाराची तीव्रता परस्परसंवादात बाजाराची गुणवत्ता निर्धारित करते.

दुसऱ्या उपप्रकल्पाला मजबूत आणि सातत्यपूर्ण पुरावे मिळाले की सीमापार व्यवहारातील प्रारंभिक प्रीमियम हा राजकीय जवळीकांशी नकारात्मकरित्या संबंधित आहे. शिवाय, अधिग्रहित आणि अधिग्रहित कंपन्यांचा आकार हा प्रभाव कमकुवत करतो. मोठ्या आकारामुळे कंपन्यांची सरकारांमध्ये प्रभाव वाढवण्याची क्षमता आणि राजकीय अजेंडावरील त्यांचे महत्त्व या दोन्हींवर परिणाम होतो. तसेच, राजकीय निकटतेचा प्रभाव कमी होतो जेव्हा सरकारला त्याच्या परराष्ट्र धोरणातील क्रियाकलाप पार पाडताना आपल्या देशाच्या राजकीय निर्बंधांची पातळी जास्त असते.

तिसऱ्या उपप्रकल्पाचा परिणाम म्हणजे स्टॉकवरील युरोपियन कॉल पर्यायाच्या किमतीसाठी एक सोपा उपाय प्रस्तावित करणे, जे नियमित उडींच्या अधीन आहे. आम्ही 5 कमी-लाभांश समभागांच्या नमुन्यावर ब्लॅक-स्कोल्स मॉडेलच्या तुलनेत त्याची भविष्यसूचक शक्ती दर्शवून आमच्या मॉडेलची उपयुक्तता स्पष्ट करतो. फर्म-प्रेरित अनिश्चितता आणि त्याच्या ड्रायव्हर्सकडे परत जाताना, आम्ही 1999-2010 मधील 30 कंपन्यांचा नमुना पाहतो, जेथे कमाईच्या दिवशी अपेक्षित वाढीमुळे स्टॉक रिटर्नमधील एक-अष्टमांश अस्थिरता आहे. 30 कंपन्यांच्या नमुन्यावर 1999-2010 साठी अपेक्षित उडी आकाराच्या वितरणाच्या अभ्यासात असे आढळून आले की तंत्रज्ञानाच्या धक्क्यांमध्ये कंपनी-प्रेरित अनिश्चितता जास्त असते आणि कंपनीचा आकार आणि मार्केट-टू-बुक गुणोत्तर कमी होत असताना ती कमी होते. किरकोळ कंपन्यांच्या शेअर्ससाठी अपेक्षित परताव्यातील फरकामध्ये उडी घटकाचे सापेक्ष योगदान कमी आहे. आम्हाला संकटाच्या वेळी उडी मारण्यात थोडीशी घट देखील आढळली. याव्यतिरिक्त, डेरिव्हेटिव्ह्जची तरलता आणि उच्च बाजार ते पुस्तक गुणोत्तर यामुळे पर्याय किंमतीवर कंपनी-संबंधित अनिश्चिततेचा सापेक्ष प्रभाव कमी होतो.

आर्थिक बाजार संशोधन अर्ज

शैक्षणिक उद्दिष्टांच्या चौकटीत, प्रकल्पांना पुढील संशोधनासाठी विविध संभावना आहेत. विशेषतः, पहिल्या उपप्रकल्पात, विकसित मॉडेल गुप्तता/पारदर्शकता हे मार्केट आर्किटेक्चरचे गुणधर्म मानते, जे अनिवार्य पारदर्शकतेच्या बाबतीत थेट लागू होते (उदाहरणार्थ, ऑस्ट्रेलियन पार्श्वभूमी एक्सचेंजच्या बाबतीत) आणि त्यासाठी महत्त्वाचे आहे. या धोरणाचा विचार करणारे नियामक. आमचे कार्य असे सुचविते की तरलतेला वंचित न ठेवता पूर्णपणे लपवून ठेवण्याची अनुमती देणे हे अधिक योग्य धोरण असेल (जसे मिश्र बाजारपेठेमध्ये आढळते जेथे ऑर्डर केवळ अंशतः लपविल्या जाऊ शकतात, तरलता प्रकटीकरण लपविण्यावर अनुकूल असते).

दुसऱ्या उपप्रकल्पातील संशोधनातून असे दिसून आले आहे की, खरेदीदाराने देऊ केलेला प्रीमियम अनेकदा ओळखला जात नसला तरी, तो संपादन प्रक्रियेचा एक महत्त्वाचा घटक आहे. हे पेपर विलीनीकरण किंवा अधिग्रहण वाटाघाटींमध्ये सरकार काय भूमिका बजावू शकतात आणि संबंधित माहिती किंवा उपयुक्त कनेक्शनमध्ये प्रवेश प्रदान करून कंपन्यांच्या कृतींवर कसा प्रभाव पाडतात याचे वर्णन करते. हे दर्शविते की आंतरराष्ट्रीय संबंध सीमापार शोषणासाठी महत्त्वाचे आहेत आणि देशांमधील राजकीय संबंध सरकारचे वर्तन ठरवू शकतात परदेशी कंपन्या. समीपता (अंतर) सकारात्मक (नकारात्मक) भेदभावपूर्ण वर्तनास कारणीभूत ठरते, जसे की राजकीय आणि व्यावसायिक वर्तुळात सहज प्रवेश देणे (किंवा प्रतिबंधित करणे) आणि खरेदीदाराचा फायदा मिळविण्यासाठी व्यापार मुत्सद्देगिरीच्या प्रयत्नांना अधिक (कमी) प्रभावी बनवते.

तिसरा प्रकल्प नियमित चढ-उतारांच्या अधीन असलेल्या स्टॉकवरील युरोपियन कॉल पर्यायाच्या किमतीसाठी एक सोपा उपाय ऑफर करतो. आम्ही 5 कमी-लाभांश समभागांच्या नमुन्यावर ब्लॅक-स्कोल्स मॉडेलच्या तुलनेत त्याची भविष्यसूचक शक्ती दर्शवून आमच्या मॉडेलची उपयुक्तता स्पष्ट करतो. फर्म-प्रेरित अनिश्चितता आणि त्याच्या ड्रायव्हर्सकडे परत जाताना, उपप्रकल्प 1999-2010 मधील 30 कंपन्यांचा नमुना पाहतो, जेथे कमाईच्या दिवशी अपेक्षित वाढीमुळे स्टॉक रिटर्नमधील एक-अष्टमांश अस्थिरता आहे.

30 कंपन्यांच्या नमुन्यावर 1999-2010 साठी अपेक्षित उडी आकाराच्या वितरणाच्या अभ्यासात असे आढळून आले की तंत्रज्ञानाच्या धक्क्यांमध्ये कंपनी-प्रेरित अनिश्चितता जास्त असते आणि कंपनीचा आकार आणि मार्केट-टू-बुक गुणोत्तर कमी होत असताना ती कमी होते. किरकोळ कंपन्यांच्या शेअर्ससाठी अपेक्षित परताव्यातील फरकामध्ये उडी घटकाचे सापेक्ष योगदान कमी आहे. संकटाच्या वेळी उडी मारण्यात कमकुवत घट देखील आढळली. याव्यतिरिक्त, डेरिव्हेटिव्ह्जची तरलता आणि उच्च बाजार ते पुस्तक गुणोत्तर यामुळे पर्याय किंमतीवर कंपनी-संबंधित अनिश्चिततेचा सापेक्ष प्रभाव कमी होतो.

स्रोत आणि दुवे

मजकूर, चित्रे आणि व्हिडिओंचे स्त्रोत

ru.wikipedia.org - अनेक विषयांवर लेख असलेले संसाधन, एक मुक्त विश्वकोश विकिपीडिया

youtube.com - YouTube, जगातील सर्वात मोठे व्हिडिओ होस्टिंग

marketanalysis.ru - स्टॉक मार्केटच्या गणितीय साधनांबद्दल माहिती पोर्टल

enc-dic.com - विश्वकोश आणि शब्दकोश

mirslovarei.com - शब्दकोश आणि ज्ञानकोशांचा संग्रह

dictionary-economics.ru - आर्थिक शब्दकोश

cfin.ru - आर्थिक व्यवस्थापनावरील माहिती पोर्टल

coolreferat.com - अमूर्त संग्रह

vuzlib.org - अर्थशास्त्र आणि कायदा लायब्ररी

student.zoomru.ru - विद्यार्थ्यांच्या कामांचा संग्रह

digest.subscribe.ru - अर्थशास्त्र आणि वित्तासाठी समर्पित वेबसाइट

isd82.narod.ru - इलेक्ट्रॉनिक लायब्ररी

ronl.ru - गोषवारा, डिप्लोमा, टर्म पेपर्स

refoteka.ru - अमूर्त, अहवाल, निबंध, अभ्यासक्रम, डिप्लोमा आणि सर्वात मोठा संग्रह चाचण्या

univer5.ru - अमूर्त, निबंध, अहवालांची बँक

quote.rbc.ru - शेअर बाजाराला समर्पित वेबसाइट

referatwork.ru - अमूर्त संग्रह

biz.liga.net - जागतिक व्यापार बातम्या

अर्थव्यवस्था-ru.com - व्यवसाय, उद्योजकता आणि ई-कॉमर्ससाठी समर्पित वेबसाइट

be5.biz - इव्हान कुशनीरच्या अर्थशास्त्र आणि कायदा संस्थेचे माहिती पोर्टल

seinst.ru - संस्थेचे माहिती पोर्टल " आर्थिक शाळा"

center-yf.ru - आर्थिक व्यवस्थापनासाठी समर्पित माहिती पोर्टल

strategii.net - फॉरेक्स मार्केट स्ट्रॅटेजीजसाठी समर्पित साइट

hse.ru - नॅशनल रिसर्च युनिव्हर्सिटी हायर स्कूल ऑफ इकॉनॉमिक्सची वेबसाइट

knigi-uchebniki.com - आर्थिक पोर्टल

dslib.net - प्रबंध लायब्ररी

video.google.com - Google वापरून इंटरनेटवर व्हिडिओ शोधा

yandex.ru - रशियामधील सर्वात मोठे शोध इंजिन

video.yandex.ru - Yandex द्वारे इंटरनेटवर व्हिडिओ शोधा

images.yandex.ru - यांडेक्स सेवेद्वारे प्रतिमा शोध

अर्ज लिंक्स

chrome.google.ru - वेबसाइटसह कार्य करण्यासाठी ब्राउझर

hyperionics.com - हायपरस्नॅप स्क्रीनशॉट प्रोग्रामच्या निर्मात्यांची वेबसाइट

कार्यक्षम बाजार गृहीतक हे सिक्युरिटीज मार्केटच्या माहिती कार्यक्षमतेशी निगडीत आहे आणि असे गृहीत धरते की बाजारात व्यापार केलेल्या साधनांच्या किमती आणि सर्व प्रथम, सामान्य शेअर्स, बाजारात उपलब्ध असलेल्या माहितीद्वारे संपादित केले जातात. हे तेव्हा घडते जेव्हा मार्केट ऑपरेटर्स असा विश्वास करतात की अपेक्षित माहिती स्टॉकची गुंतवणूक वैशिष्ट्ये (परतावा, जोखीम, तरलता) बदलू शकते. अशा माहितीच्या प्राप्तीचा थेट परिणाम शेअर बाजाराच्या किमतींवर होत नाही तर ती प्राप्त करणाऱ्या, प्रक्रिया करणाऱ्या आणि स्वीकारणाऱ्या मार्केट ऑपरेटरवर होतो. गुंतवणूक निर्णय. गोल्डमन सॅक्स ट्रेडर्सनी ठरवले की व्यवस्थापक, गुंतवणूकदार आणि व्यापारी यांच्यासाठी बाजारात उपलब्ध असलेल्या सर्व माहितीपैकी केवळ 3% माहिती अर्थपूर्ण आहे. म्हणून, मूलभूत विश्लेषकासाठी कोणती माहिती महत्त्वाची आहे हे निर्धारित करणे आणि स्टॉकच्या भविष्यातील किमतीचा अंदाज लावण्यासाठी मॉडेलमध्ये वापरणे आणि उर्वरित "माहिती गोंगाट" मधून ॲब्स्ट्रॅक्ट करणे महत्त्वाचे आहे.

कोणत्या माहितीचे विश्लेषण विशिष्ट मालमत्तेबाबत शिफारसी देऊ शकते? हे बाजाराच्या विकासाच्या पातळीमुळे किंवा अधिक तंतोतंत, बदलत्या किंमतींमध्ये कोणत्या माहितीचे भाषांतर करते. भांडवली बाजार माहिती कार्यक्षमतेच्या तीन प्रकारांची ओळख 1967 मध्ये शिकागो विद्यापीठाचे संशोधक हॅरी रॉबर्ट्स यांनी प्रस्तावित केली होती, ज्यांचे कार्य कधीही प्रकाशित झाले नव्हते. ही कल्पना 1970 च्या "कार्यक्षम भांडवल बाजार: सिद्धांत आणि अनुभवजन्य संशोधनाचे पुनरावलोकन" या लेखात प्रतिबिंबित झाली होती, ज्याचे लेखक यूजीन फामा. शास्त्रज्ञांनी सुचवले आहे की बाजाराचे त्यांच्या कार्यक्षमतेच्या प्रमाणात वर्गीकरण करणे शक्य आहे, जे वस्तुनिष्ठपणे आणि योग्यरित्या किंमत तयार करण्याच्या बाजाराच्या क्षमतेद्वारे निर्धारित केले जाते आणि खाली वर्गीकरण प्रस्तावित केले आहे.

1. जर सिक्युरिटीजच्या किमती भूतकाळातील त्यांच्या किमतींबद्दल सर्व माहिती प्रतिबिंबित करत असतील, तर बाजाराकडे आहे कमकुवत स्वरूपाची कार्यक्षमता.

अशा मार्केटमध्ये, एखाद्या विशिष्ट मालमत्तेमध्ये गुंतवणूक करताना, मालमत्तेच्या ऐतिहासिक किमतींची केवळ माहिती वापरून बाजारापेक्षा जास्त परतावा मिळवणे अशक्य आहे. जेव्हा बाजाराला ब्लू चिप कंपनीच्या स्टॉकची फक्त मागील किंमत माहित असते आणि आर्थिक विश्लेषक त्याची खरी किंमत मोजू शकतात, तेव्हा त्यातून नफा मिळवण्याची एक वस्तुनिष्ठ संधी असते. या परिस्थितीत, फायद्याची शक्यता ओळखणे आणि सिक्युरिटीजच्या उत्पन्नातील बदल, आणि म्हणून, किंमतीतील विसंगतींची उपस्थिती दर्शवणारे मूलभूत विश्लेषण खूप उपयुक्त ठरू शकते.

2. कार्यक्षमतेची सरासरी पदवी - सेमीस्ट्राँग-फॉर्म कार्यक्षमतासर्व सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती सिक्युरिटीज किमतींमध्ये पूर्णपणे प्रतिबिंबित होते. माहिती कार्यक्षमतेचे अर्ध-मजबूत स्वरूप असलेल्या बाजारपेठेत काम करताना, गुंतवणूकदाराला व्यापार निर्णयांसाठी केवळ सार्वजनिकरित्या उपलब्ध माहिती वापरून पद्धतशीरपणे मार्केटला हरवणे अशक्य आहे.

जर अशा मार्केटमधील मूलभूत विश्लेषण ब्लू चिप कंपनीबद्दल सर्व ज्ञात (सार्वजनिक) माहितीच्या आधारे केले गेले तर गुंतवणूकदार बहुधा नफा मिळवू शकणार नाही. परंतु, या कंपनीबद्दल अनुभव, गृहितके आणि काही गोपनीय माहिती असल्यास, विश्लेषक भविष्यातील किमतीच्या हालचाली निश्चित करण्यासाठी मूलभूत विश्लेषण मॉडेल्स वापरू शकतात आणि अशा शिफारसी गुंतवणूकदारांना जास्त नफा मिळवून देऊ शकतात.

3. मजबूत फॉर्मसह (मजबूत-फॉर्म कार्यक्षमता)बाजाराची कार्यक्षमता, पूर्णपणे सर्व, अगदी गोपनीय माहिती देखील सिक्युरिटीजच्या किमतींमध्ये पूर्णपणे प्रतिबिंबित झाली आहे. म्हणूनच, जर मार्केटमध्ये माहिती कार्यक्षमतेचे मजबूत स्वरूप असेल, तर, त्यावर कार्य करताना, आंतरिक माहितीसह सर्व माहितीचा वापर करून, जास्त नफा मिळवणे पद्धतशीरपणे अशक्य आहे.

उत्तम प्रकारे कार्यक्षम बाजारपेठेत, सिक्युरिटीजची किंमत नेहमीच योग्य असते आणि त्यासाठी मूलभूत मूल्यमापनांची गरज नसते. बाजार कार्यक्षमतेचे मजबूत स्वरूप तुम्हाला काही स्टॉक्स ऑब्जेक्ट म्हणून निवडण्यासाठी मूलभूत विश्लेषणाच्या शिफारसी न वापरता गुंतवणूक करण्यास अनुमती देते आर्थिक गुंतवणूक, कारण त्यावर ऑपरेशन करणे अशक्य आहे ज्याचे निव्वळ वर्तमान मूल्य (NPV) शून्यापेक्षा वेगळे असेल.

कार्यक्षम बाजारपेठेतील गृहीतकेचे मजबूत स्वरूप प्रायोगिकदृष्ट्या अप्रमाणित आणि अस्थिर असल्याने, त्याच्या चाचणीसाठी सर्व आतल्यांच्या माहितीवर प्रवेश आवश्यक असल्याने, शिफारशींनी कार्यक्षमतेच्या पहिल्या दोन प्रकारांवर लक्ष केंद्रित केले आहे.

हे विशेषतः लक्षणीय आहे कारण देशांतर्गत सिक्युरिटीज मार्केट सुरुवातीला इतके कार्यक्षम असू शकत नाही, कारण स्टॉक मार्केटच्या कार्यक्षमतेसाठी कोणत्याही परिस्थितीची प्रायोगिकरित्या पुष्टी केलेली नाही:

• कार्यक्षम बाजारपेठेत मोठ्या संख्येने ऑपरेटर असतात;
• सर्व भांडवली बाजारातील सहभागींना विनिमय दरांवर परिणाम करणाऱ्या सर्व संबंधित माहितीमध्ये प्रवेश असतो;
• कोणताही मार्केट ऑपरेटर सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये मुक्तपणे आणि तितक्याच प्रमाणात स्पर्धा करतो.

मध्ये माहिती आणि तांत्रिक विषमता रशियन बाजारसिक्युरिटीज किमतीत विसंगती निर्माण करतात. जसजशी नवीन माहिती यादृच्छिकपणे येते, त्यावरील प्रतिक्रिया आणि मार्केट ऑपरेटरच्या अपेक्षा, स्टॉक ॲसेटच्या किमतींची गतिशीलता यादृच्छिकपणे बदलते. कार्यक्षम बाजारपेठेतील गृहीतक असे सूचित करते की स्टॉकच्या किमतींमध्ये अल्पकालीन हालचाली अप्रत्याशित असतात. प्रायोगिक संशोधनअसे सूचित करा की देशांतर्गत सिक्युरिटीज मार्केटमध्ये उत्पन्नाची रक्कम गुंतवणूकदाराने स्वीकारलेल्या जोखमीपेक्षा खूप जास्त असू शकते, परंतु दिलेल्या गुंतवणुकीमध्ये अंतर्भूत असलेल्या जोखमीच्या प्रमाणापेक्षा ते खूप कमी असू शकते. प्रत्यक्ष मिळालेला परतावा आणि गुंतवणुकीचा स्वतःचा परतावा यातील या फरकाला असामान्य परतावा असे म्हणतात. जर सिक्युरिटीजची किंमत चुकीची असेल तरच विसंगती मिळू शकते, उदा. त्यांच्या किंमती त्यांच्या मूल्याशी जुळत नाहीत. जोखीम आणि परतावा यांच्यातील संबंधांचे उल्लंघन केल्यावर असामान्य परतावा मिळतो, म्हणजे जास्त जोखीम असलेले गुंतवणूकदार जास्त परताव्याची मागणी करतात. जर बाजार समतोल असेल तर कोणतीही विसंगती नसती आणि बाजारात सामान्य व्यतिरिक्त परतावा मिळणे अशक्य होते.

एखाद्या विश्लेषकासाठी जो त्याच्या शस्त्रागारात मूलभूत विश्लेषणाचा वापर करतो, कार्यक्षम बाजाराच्या गृहीतकेचे सैद्धांतिक निष्कर्ष जाणून घेणे उपयुक्त आहे:

• 1. ज्या मार्केटमध्ये सर्व सिक्युरिटीजची नेहमी योग्य किंमत असते त्याला कार्यक्षम बाजार म्हणतात. एक कार्यक्षम बाजार त्वरीत समतोल किंमत बनवते आणि त्यामुळे अशा बाजारपेठेत सामान्य (बाजार पोर्टफोलिओचा नफा) पेक्षा वेगळा नफा मिळवणे अशक्य आहे. कार्यक्षम बाजारपेठेत, किंमती सर्व संबंधित माहिती प्रतिबिंबित करतात आणि त्यामुळे गुंतवणूकदार ही माहिती वापरून विसंगती शोधू शकत नाहीत.
• 2. कार्यक्षम बाजारपेठेत, जोखीम पुरस्कृत केली जाते आणि जास्त जोखीम असलेल्या गुंतवणूकदारांना सरासरी, जास्त परतावा मिळतो. कार्यक्षम बाजारपेठेत गुंतवणूकदारांना मिळणारा परतावा दर त्यांनी स्वीकारलेल्या जोखमीच्या प्रमाणात असतो. सामान्य परतावा म्हणजे मार्केट पोर्टफोलिओवरील परतावा, म्हणजे. बाजारात व्यवहार झालेल्या सर्व सिक्युरिटीजची एकूणता.
• 3. अकार्यक्षम बाजारपेठेत, किमतीतील विसंगती आहेत आणि असामान्य परतावा आहेत, ज्याचा मूलभूत विश्लेषक शोधत आहे.
• 4. सिक्युरिटीजच्या खऱ्या मूल्याभोवती किंमत निःपक्षपातीपणे चढ-उतार होत असते आणि व्यवहार वाजवी किंमतीवर पूर्ण होतो; किमतीच्या गतिशीलतेवर परिणाम करणारी माहिती सर्व मार्केट ऑपरेटर्सपर्यंत त्वरीत पोहोचते
• 5. अकार्यक्षम बाजारपेठेत, गोपनीय माहिती धारकांना इतर ऑपरेटर्सपेक्षा स्पष्ट फायदा आहे. जरी व्यावसायिक बाजारातील सहभागींना, जर त्यांना जारीकर्त्यांच्या अंतर्गत माहितीमध्ये प्रवेश नसेल, तर ते नियमितपणे बाजाराच्या सरासरीपेक्षा जास्त परतावा देऊ शकणार नाहीत. हे करण्यासाठी, ते सरासरीपेक्षा जास्त जोखीम स्वीकारण्यास तयार असले पाहिजेत.
• 6. कार्यक्षम बाजारपेठेत, गुंतवणुकीची किंमत नेहमीच योग्य असते, मग एक वाजवी गुंतवणूकदार मूलभूत आणि तांत्रिक विश्लेषणाचा अवलंब न करता फक्त एकच गोष्ट करू शकतो ते म्हणजे निर्देशांक गुंतवणूक मॉडेल वापरणे. कार्यक्षम बाजाराच्या गृहीतकेने नवीन गुंतवणूक तंत्रज्ञानाला जन्म दिला: विशिष्ट कंपनीचे शेअर्स निवडण्याऐवजी, पोर्टफोलिओ एका किंवा दुसऱ्या मॉडेलनुसार तयार केला जातो. स्टॉक निर्देशांक, ज्यामध्ये विशिष्ट आर्थिक बाजार, विशिष्ट बाजार विभाग, अर्थव्यवस्थेचे एक विशिष्ट क्षेत्र किंवा आपल्या जगाच्या विशिष्ट क्षेत्राचे समभाग समाविष्ट असतात.

लक्षात ठेवण्यासारख्या गोष्टी

एक कार्यक्षम बाजार ही एक संकल्पना आहे जी केवळ सिद्धांतामध्ये अस्तित्वात आहे, कारण विद्यमान सिक्युरिटीज मार्केट्स माहितीच्या सतत प्रवाहामुळे आणि इतर बाह्य घटकांमुळे कधीही समतोल राखत नाहीत.

एक कार्यक्षम बाजारपेठ अशी बाजारपेठ आहे जिथे सुरक्षितता किंमती नेहमीच आणि सर्व उपलब्ध माहिती पूर्णपणे प्रतिबिंबित करतात जी त्यांचे मूल्य निर्धारित करतात. कार्यक्षम बाजारपेठेत, व्यापक शेअर बाजार निर्देशांकाला "मात" देण्याचा प्रयत्न करणाऱ्या गुंतवणूक धोरणे (1) जोखीम आणि (2) व्यवहार खर्च समायोजित केल्यानंतर सातत्याने उच्च परतावा देणार नाहीत.
शेअर बाजारातील किंमत कार्यक्षमता या विषयावर अनेक अभ्यास केले गेले आहेत. तथापि, या प्रकरणामध्ये या अभ्यासांचे सर्वसमावेशक पुनरावलोकन करण्याचा आमचा हेतू नाही आणि केवळ मुख्य परिणाम आणि गुंतवणूक धोरणांवरील त्यांचे परिणाम सारांशित करू शकतो.
परिणामकारकतेचे प्रकार
किंमत कार्यक्षमतेचे तीन भिन्न प्रकार आहेत: (1) कमकुवत, (2) अर्ध-मजबूत आणि (3) मजबूत. या फॉर्ममधील फरक संबंधित माहितीवर आधारित आहेत जे सिक्युरिटीजच्या किंमतीमध्ये नेहमी प्रतिबिंबित होतात असे मानले जाते. कमकुवत स्वरूपाचा अर्थ असा आहे की सिक्युरिटीची किंमत तिच्या मागील सर्व किंमती आणि व्यापार इतिहास दर्शवते. अर्ध-मजबूत स्वरूपाचा अर्थ असा आहे की सुरक्षेची किंमत देखील सर्व सार्वजनिक माहिती पूर्णपणे प्रतिबिंबित करते (ज्यात, अर्थातच, मागील किंमती आणि ट्रेडिंग पॅटर्नचा समावेश आहे, परंतु इतकेच मर्यादित नाही). मजबूत फॉर्म अशा मार्केटमध्ये अस्तित्त्वात असतो जेथे सुरक्षिततेची किंमत सामान्यत: सर्व माहिती प्रतिबिंबित करते, मग ती सार्वजनिक असो किंवा केवळ शीर्ष व्यवस्थापक किंवा कंपनी संचालकांसारख्या आतल्यांना ज्ञात असो.
असे अनुभवजन्य पुरावे आहेत की विकसित इक्विटी मार्केट कमकुवत स्वरूपाचे कार्यक्षम आहेत. ते असंख्य जटिल चाचण्यांमधून उद्भवतात जे तपासतात की, ऐतिहासिक किंमतींच्या हालचालींच्या आधारावर, भविष्यातील किंमती सिक्युरिटीजच्या धोकादायक वर्गाकडून अपेक्षेपेक्षा जास्त परतावा देऊ शकतात का. अशा "असामान्य" उत्पन्नांना सकारात्मक असामान्य उत्पन्न किंवा फक्त जादा उत्पन्न असे म्हणतात.
परिणामी, जे गुंतवणूकदार केवळ किमतीच्या हालचाली किंवा ट्रेडिंग व्हॉल्यूमवर आधारित सिक्युरिटीज निवडण्यासाठी धोरणांचे अनुसरण करतात - अशा गुंतवणूकदारांना तांत्रिक विश्लेषक किंवा चार्टिस्ट म्हटले जाते - बाजाराला हरवू शकत नाहीत. खरेतर, शेअर्सच्या खरेदी-विक्रीच्या वारंवारतेशी संबंधित उच्च व्यवहार खर्चामुळे त्यांना संघर्ष करावा लागतो.
अर्ध-मजबूत फॉर्म किंमत कार्यक्षमतेचे तर्क विवादास्पद आहे. काही प्रो-परफॉर्मन्स अभ्यास पुष्टी करतात की जे गुंतवणूकदार मूलभूत सुरक्षा विश्लेषणावर आधारित स्टॉक निवडतात (वित्तीय स्टेटमेन्टचे विश्लेषण, व्यवस्थापन गुणवत्ता आणि आर्थिक परिस्थितीकंपन्या) बाजाराला मागे टाकणार नाहीत. याला अर्थातच कारणे आहेत. समान सार्वजनिक डेटावर आधारित समान दृष्टिकोन लागू करणारे अनेक विश्लेषक आहेत की तो सर्व डेटा आधीच स्टॉकच्या किमतीमध्ये परावर्तित झाला आहे. तथापि, बर्याच अभ्यासांनी हे सिद्ध केले आहे की दीर्घ कालावधीत स्टॉक मार्केटमध्ये किंमत अकार्यक्षमतेची उदाहरणे आणि नमुने आहेत. अर्थशास्त्रज्ञ आणि आर्थिक विश्लेषक अनेकदा किंमतीच्या अकार्यक्षमतेच्या या उदाहरणांना बाजारातील विसंगती म्हणून संबोधतात, उदा. स्वीकारलेल्या सिद्धांतानुसार स्पष्ट केले जाऊ शकत नाही अशा घटना.
सशक्त स्वरूपाच्या किंमत कार्यक्षमतेसह व्यावहारिक प्रयोग दोन गटांमध्ये विभागले जाऊ शकतात: (1) व्यावसायिक गुंतवणूक व्यवस्थापकांच्या कामगिरीचा अभ्यास करणे आणि (2) आतल्या व्यक्तींच्या कामगिरीचा अभ्यास करणे (कंपनीचे संचालक, वरिष्ठ अधिकारी, किंवा प्रमुख भागधारक). व्यावसायिक गुंतवणूक व्यवस्थापकांचा अभ्यास मजबूत फॉर्म किंमत कार्यक्षमतेची चाचणी करण्यासाठी या दृष्टिकोनावर आधारित होता की व्यावसायिक व्यवस्थापकांना सामान्य लोकांपेक्षा चांगली माहिती उपलब्ध आहे. हे एक विवादास्पद विधान आहे, कारण सांख्यिकीय डेटा दर्शवितो की व्यावसायिक व्यवस्थापक पद्धतशीरपणे मार्केटला हरवण्यात अयशस्वी झाले आहेत. याउलट, अंतर्गत क्रियाकलापांच्या पुराव्याने असे दिसून आले आहे की हा गट सामान्यतः स्टॉक मार्केटपेक्षा जास्त जोखीम-समायोजित परतावा मिळवतो. साहजिकच, जर समभागांच्या किमती कंपन्यांच्या मूल्याविषयी सर्व संबंधित माहिती पूर्णपणे परावर्तित करत असतील तर आतील व्यक्ती सातत्याने इतका उच्च असामान्य परतावा मिळवू शकणार नाहीत. अशाप्रकारे, आतील यशाचा नमुना मजबूत स्वरूपातील बाजारपेठ कार्यक्षम आहे या कल्पनेविरुद्ध युक्तिवाद करते.
सामान्य शेअर्समध्ये गुंतवणूक करा
सामान्य समभागांमध्ये गुंतवणूक करण्याच्या धोरणांना दोन गटांमध्ये विभागले जाऊ शकते: सक्रिय आणि निष्क्रिय. सक्रिय रणनीती म्हणजे खालीलपैकी एका घटकाच्या आधारे बाजाराला हरवण्याचा प्रयत्न करणे: (१) तांत्रिक विश्लेषणाप्रमाणे व्यवहाराची वेळ, (२) सिक्युरिटीजच्या मूलभूत विश्लेषणाच्या आधारे अवमूल्यन केलेले किंवा जास्त मूल्य असलेल्या स्टॉकची ओळख, किंवा (3) बाजारातील एका विसंगतीनुसार समभागांची निवड. साहजिकच, या सर्व खर्चिक प्रयत्नातून काही फायदा होईल या विश्वासावर सक्रिय धोरण अवलंबण्याचा निर्णय घेतला गेला पाहिजे. तथापि, किंमत अकार्यक्षमता अस्तित्वात असल्यासच उत्पन्न शक्य आहे. एखाद्या विशिष्ट रणनीतीची निवड ही गुंतवणूकदाराला ती अस्तित्वात का मानतो यावर अवलंबून असते.
शेअर बाजारातील किमतींच्या कार्यक्षमतेवर विश्वास ठेवणाऱ्या गुंतवणूकदारांनी हे सत्य स्वीकारले पाहिजे की ते भाग्यवान असल्याशिवाय ते मार्केटमध्ये पद्धतशीरपणे मात करणार नाहीत. याचा अर्थ गुंतवणूकदारांनी शेअर बाजार टाळावा असा नाही. त्याऐवजी, हे सूचित करते की त्यांनी एक निष्क्रिय धोरण अवलंबावे जे बाजाराला हरवण्याचा प्रयत्न करत नाही.
ज्यांना शेअर बाजाराच्या किमतीच्या कार्यक्षमतेबद्दल खात्री आहे त्यांच्यासाठी एक इष्टतम गुंतवणूक धोरण आहे का? ते खरोखर अस्तित्वात आहे.
या धोरणाचा सैद्धांतिक आधार आधुनिक सिक्युरिटीज पोर्टफोलिओ सिद्धांत आणि दीर्घकालीन भांडवली बाजार सिद्धांतावर आधारित आहे. आधुनिक पोर्टफोलिओ सिद्धांतानुसार, बाजार पोर्टफोलिओ किंमत कार्यक्षम बाजारपेठेत प्रति युनिट जोखीम परतावा उच्च स्तर प्रदान करतो. संपूर्ण बाजाराचा समावेश असलेल्या पोर्टफोलिओसारख्या वैशिष्ट्यांसह आर्थिक मालमत्तेचा पोर्टफोलिओ - मार्केट पोर्टफोलिओ - बाजाराची किंमत कार्यक्षमता प्रतिबिंबित करेल.
पण अशी निष्क्रिय रणनीती कशी राबवायची? दुसऱ्या शब्दांत, मार्केट पोर्टफोलिओ म्हणजे काय आणि हा पोर्टफोलिओ कसा तयार केला जाऊ शकतो?
सिद्धांतानुसार, मार्केट पोर्टफोलिओमध्ये सर्व आर्थिक मालमत्तांचा समावेश असतो, केवळ सामान्य स्टॉकचा समावेश नाही. याचे कारण असे की, गुंतवणूकदार त्यांचे भांडवल गुंतवताना केवळ स्टॉकचेच नव्हे तर गुंतवणुकीच्या सर्व संधींचेही विश्लेषण करतात. त्यामुळे आमची गुंतवणुकीची तत्त्वे केवळ शेअर बाजाराच्या सिद्धांतावर आधारित नसून भांडवली बाजाराच्या सिद्धांतावर आधारित असावीत.
जेव्हा सिद्धांत स्टॉक मार्केटवर लागू केला जातो, तेव्हा मार्केट पोर्टफोलिओची व्याख्या सामान्य स्टॉकच्या मोठ्या जागेचा समावेश असलेला पोर्टफोलिओ म्हणून केली जाते. पण मार्केट पोर्टफोलिओ संकलित करताना तुम्ही प्रत्येक प्रकारचे किती सामाईक शेअर्स खरेदी केले पाहिजेत? सिद्धांत सांगते की निवडलेला पोर्टफोलिओ बाजाराच्या पोर्टफोलिओच्या योग्य प्रमाणात असावा. म्हणून, मार्केट पोर्टफोलिओमधील प्रत्येक स्टॉकचे वजन त्याच्या सापेक्ष बाजार भांडवलावर आधारित असावे. अशाप्रकारे, जर मार्केट पोर्टफोलिओमध्ये समाविष्ट असलेल्या सर्व समभागांचे एकूण बाजार भांडवल $G असेल आणि यापैकी एका समभागाचे बाजार भांडवल $D असेल, तर हा स्टॉक ज्या शेअरमध्ये मार्केट पोर्टफोलिओमध्ये समाविष्ट केला जावा तो $G च्या बरोबरीचा असेल. A/$T.
आम्ही आत्ताच वर्णन केलेल्या निष्क्रिय धोरणाला अनुक्रमणिका म्हणतात. 1990 मध्ये. पेन्शन फंड प्रायोजकांच्या वाढत्या संख्येची खात्री पटू लागली की मनी मॅनेजर स्टॉक मार्केटला हरवू शकत नाहीत. तेव्हापासून, निर्देशांक धोरण वापरून व्यवस्थापित केलेल्या निधीची संख्या लक्षणीयरीत्या वाढली आहे.