Qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi. Qimmatli qog'ozlar bozorining axborot samaradorligi uning rivojlanish darajasining ko'rsatkichi sifatida. O'rganish ob'ekti - moliya bozorlari

Va etakchi ko'rsatkichning ta'siri. Bob huquqiy tartibga solish bilan bog'liq amaliy muammolarni muhokama qilish bilan yakunlanadi.

Bu gaplar ta'sirchan ko'rinmaydimi? Shuning uchun biz ushbu bobning qolgan qismini samarali bozorlar gipotezasi tarixi, mantig'i va sinoviga bag'ishlaymiz. Siz qimmatli qog'ozlar, emissiya tartib-qoidalari va boshqalar haqida to'liqroq ma'lumotga ega bo'lmaganingizda, nima uchun biz ushbu kontseptual pozitsiyadan moliyalashtirish muammolarini muhokama qilishni boshlayotganimizni so'rashingiz mumkin. Biz bu yo'lni tanladik, chunki to'g'ri savollarni qanday berishni bilmasangiz, moliyaviy qarorlar engib bo'lmas darajada qiyin ko'rinadi. Biz chalkashlik sizni korporativ moliya bo'yicha mashhur adabiyotlarda hukmronlik qiladigan afsonalarga berilib ketishidan qo'rqamiz.

Har bir yigit 25 yoshga to‘lguncha o‘zining ilk millionini topishi kerak, degan fikrda amakingiz suhbatga kiradi. Uning aytishicha, siz birjada qatnashishingiz kerak. Uning fikricha, eng yaxshi yo'l boyib ketish - past narxni tan olish moliyaviy aktivlar Biroq, otangiz samarali bozorlar gipotezasi (EMH) haqida eshitgan, bu esa uni amakining nazariyasiga shubha qiladi.

Ba'zi toifalarni aniqlashtirish, raqamli va faktik materiallarni yangilash, ba'zi boblarning nomi va tuzilishini o'zgartirish, bir qator boblarda nazariy modellarning grafik tasvirini yaxshilash va umuman, qayta nashr qilish uchun zarur bo'lgan tahrir va korrektoriyadan tashqari, yangi paragraflar va darslikda sezilarli darajada qayta ko'rib chiqilgan boblar paydo bo'ldi. Bu 8-bob, 3-bobga tegishli Axborot assimetriyasini kamaytirish mexanizmi, 16-bob, unda yashirin iqtisodiyot hajmini hisobga olishning muqobil yondashuvlari muhokama qilinadi, 21-bob Qimmatli qog'ozlar bozori yangi paragraflar bilan fond bozorining texnik va fundamental tahlili, Samarali bozor gipotezasi. , J. Sorosning refleksivlik nazariyasi E. Domar, R. Xarrod, R. Solou tomonidan iqtisodiy o'sish modellariga bag'ishlangan qayta ko'rib chiqilgan paragraflar bilan 25-bob, yangi paragraflar Endojen iqtisodiy o'sish modellari, 28-bobda yangi iqtisodiyot va o'sish muammolari yangi nashr. Shunga ko'ra, Mavzular indeksi yangilandi.

Nihoyat, agar samarali bozor gipotezasida ta'kidlanganidek, barcha narxlar to'g'ri bo'lsa, unda keng tarqalgan diversifikatsiya qilishning isbotlangan ehtiyojiga ehtiyoj yo'q. Daromadning o'zgaruvchanligini yoqtirmaydigan investor faqat daromadlilikdagi o'zgarishlar bir-birini bekor qiladigan bir nechta masalalarni tanlashi kerak bo'ladi. Gipotezadan keyingi xulosa shuki, aktsiyalarning bahosi shunchalik adekvat bo'lganligi sababli, ma'lum bir xavf guruhi tomonidan berilganidan pastroq daromad olish qiyin, degan tasalli beruvchi fikr. Xulosa juda oddiy. Bozorlar samarali va narxlar to'g'ri deb taxmin qilishning hojati yo'q. Narxlarning to'g'riligini tekshirish uchun professional tahlildan foydalanish kerak qimmatli qog'ozlar.  

Bozor sharoitlarini to'g'ri bashorat qilish qobiliyati muammoli va bu maqsadda ishlab chiqilgan modellar qoniqarsiz natijalar beradi. Shubhasiz, bunday modellar barcha kiruvchi ma'lumotlar bir zumda narxlarga ta'sir qiladigan haqiqiy samarali bozorni tasvirlay olmaydi. Samarali bozor gipotezasi to'g'ri va aktsiya bahosi harakati tasodifiy yurishni anglatadi, deb faraz qilsak, na fundamental, na texnik tahlil hech qanday asosga ega emas. Tahlilchi o'z hisob-kitoblarini amalga oshirishdan ancha oldin har qanday taxmin qilinadigan foyda imkoniyatidan foydalaniladi. Nega shunchalik ko'p aqlli shaxslar va investitsiya kompaniyalari bozorga qarshi prognozlar qilishda va savdo qilishda davom etadilar?Nega nufuzli banklar iqtisodiyot va moliya holatining oylik va haftalik prognozlarini tuzish va nashr etish uchun shunchalik ko'p kuch sarflaydilar, agar bo'lmasa. Tasodifiy raqamlar sensori yordamida yaxshi natijalarga erishish mumkin Nima uchun qimmatli qog'ozlar portfeli menejerlari o'z portfeli uchun aktsiyalarni tanlash uchun shunchalik qattiq ishlaydilar, garchi o'sha odamlar jismoniy shaxslar sifatida indeksni engish uchun o'ynamasalar ham (ya'ni, investitsiya portfelini yaratadilar). butun bozordagi o'rtacha qiymatdan tezroq o'sadi)

Agar biz olimlardan samaradorlikning mo''tadil gipotezasining mutlaq asosliligi to'g'risida so'rov o'tkazadigan bo'lsak, ovozlar, ehtimol, teng taqsimlangan bo'lar edi, ammo so'ralganlarning bir nechtasi o'zlarining to'g'ri ekanligiga qat'iy ishonadilar. Boshqacha qilib aytganda, olimlarning fikricha, fundamental tahlil ba'zan alohida qimmatli qog'ozlar haddan tashqari baholangan yoki kam baholanganligini aniqlashi mumkin, lekin umuman olganda, qimmatli qog'ozlar narxlari hamma uchun ochiq bo'lgan barcha ma'lumotlarni aks ettiradi.Yangi ma'lumotlarga haddan tashqari munosabatda bo'lish hollari bo'lishi mumkin - har ikkala alohida qimmatli qog'ozlarga nisbatan. va markazda bozor

Ushbu gipoteza doirasida qimmatli qog'ozlar bahosi dinamikasini tushunishni tavsiflash, narx harakati hech qanday xatti-harakat namunasiga rioya qilmasligini yoki boshqacha aytganda, bir-biriga bog'liq emasligini taxmin qilishni anglatadi. Ularning harakatining bu tabiatining nazariy asoslarini topish uchun tadqiqotchilar samarali kapital bozori kontseptsiyasini ishlab chiqdilar. Ushbu kontseptsiyaning asosiy g'oyasi shundan iboratki, stavkalarning o'zgarishi har doim investorlar uchun mavjud bo'lgan ma'lumotlarni aks ettiradi va shuning uchun undagi qadrsiz qimmatli qog'ozlarni tanlash orqali bozorning o'zini doimiy ravishda "urish" qiyin, hatto imkonsizdir.

Amalda EMH gipotezasi uchta shakldan birida amalga oshirilishi mumkin, deb ishoniladi: zaif, o'rtacha, kuchli. Birinchi shakl shartlariga ko'ra, aktsiya baholari oldingi davrlarning narx dinamikasini to'liq aks ettiradi (bu tasodifiy yurish nazariyasining davomi), ya'ni potentsial investor tendentsiyalarni tahlil qilish orqali o'zi uchun qo'shimcha foyda keltira olmaydi. Ikkinchi shaklda narxlar ishtirokchilar uchun mavjud bo'lgan barcha ma'lumotlar bilan belgilanadi. Uchinchi shakl aktsiyalarning haqiqiy narxini aniqlash uchun printsipial jihatdan mavjud bo'lgan, ammo barcha ishtirokchilar uchun bir xil bo'lmagan qo'shimcha ma'lumotlarni bilish kerakligini anglatadi. Yuqoridagi binolardan oxirgi ikkitasi faqat EMH gipotezasining uchinchi shakliga mos keladi. Albatta, samarali bozorni yaratish, printsipial jihatdan mumkin bo'lsa-da, amalda imkonsizdir. Mavjud qimmatli qog'ozlar bozorlarining hech biri tahlilchilar tomonidan so'zning to'liq ma'nosida samarali deb tan olinmaydi.

Keling, yana ikkita qiyinchilikka e'tibor qaratamiz. Birinchidan, deyarli har qanday gipoteza testi odatdagidan g'ayritabiiy sharoitlarni ajratish uchun nazariy narx modellaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. Shuning uchun test bozorning ishlashi va modelning sinovi hisoblanadi. Modellar doimiy ravishda takomillashtirilsa-da, bozor samaradorligini tahlil qilish natijalarini eksperimental deb hisoblash kerak. Ikkinchidan, og'ish haqida hukm qilish uchun to'g'ri narx yo'q. Qimmatli qog'ozlarning narxi faqat mavjud ma'lumotlarga asoslangan kelajak haqidagi jamoatchilik g'oyalarini aks ettiradi. Agar ma'lumot o'zgarsa, narxlar ham o'zgarishi kerak. Iqtisodiy inqirozning o'zi bozor samarasizligini ko'rsatmaydi. Afsuski, buning aksi ham haqiqatdir.Bozor samaradorligini isbotlash qiyin, balki imkonsizdir. Biroq, uning haqiqiy tahlili mantiqiy va qabul qilingan qarorlar oqibatlarining ahamiyatini baholashdan iborat.

Bozor samaradorligi gipotezasining yuqori shaklini buxgalteriya hisobiga qo'llash shundan iboratki, buxgalteriya hisobi ijtimoiy funktsiyani bajarish bilan birga, maxfiy ma'lumotlardan foydalanish imkoniyatini minimallashtirish uchun tegishli moliyaviy ma'lumotlarni imkon qadar tezroq ommaga taqdim etishi kerak. Bunday ma'lumotlar ba'zilar manfaati uchun foydalanilganda, boshqa bozor ishtirokchilari yo'qotishadi, ya'ni. qiymatlarni bir investordan boshqasiga o'tkazish mavjud. Va narxlar bu ma'lumotni darhol aks ettirmaganligi sababli, resurslarni taqsimlash optimal bo'lmasligi mumkin. Bundan tashqari, bu holda xususiy investorlar qimmatli qog'ozlarni to'g'ri baholay olmaydilar, bu esa qimmatli qog'ozlar portfelining optimal shakllanishi uchun zarurdir.

Hozirgi vaqtda moliyaviy bozorning "klassik" muvozanat sharoitida emas, balki bozorda amalda kuzatiladigan "katta murakkab tizim" sifatidagi qandaydir izchil iqtisodiy va matematik nazariyasi haqida gapirishga hali erta. . Hozirgi holatni "faktlarni to'plash", "modellarni takomillashtirish" davri sifatida belgilash mumkin Va bu ma'noda statistik ma'lumotlarni to'plash va saqlash, ularni qayta ishlash va tahlil qilishning yangi usullari, albatta, zamonaviy kompyuterlardan foydalangan holda asosiy rol o'ynaydi. texnologiya (quyida muhokama qilinadi. IV bobga qarang), bu ko'pikli qog'oz bozorining ishlashi va samarali bozor kontseptsiyasiga xos bo'lgan turli xil qoidalarni tuzatish bilan bog'liq turli xil tushunchalarni tahlil qilish uchun empirik material beradi. narxlar taqsimotining tabiati, ularning xatti-harakatlari dinamikasi va boshqalar haqidagi farazlar.

Investitsion tadqiqotlarda xuddi shunday yutuq 1960-yillarda, Chikago universiteti qoshidagi Qimmatli qog'ozlarni o'rganish markazi birinchi marta 1926 yildan 1960 yilgacha bo'lgan Amerika kompaniyalarining aktsiyalari narxining kunlik harakati to'g'risida ishonchli va keng qamrovli ma'lumotlar bazasini nashr etganida sodir bo'ldi. Ushbu voqeadan so'ng qimmatli qog'ozlar tahlili jadal rivojlana boshladi. Tadqiqotchilarning ushbu ma'lumotlardan olingan investitsiya portfellarini tahlil qilish, korporativ kapital tuzilishi, optsion narxlari, samarali bozor gipotezasi va oqilona tanlov nazariyasini o'rganishga qo'shgan hissasi yaxshi ma'lum va Nobel mukofotlariga sazovor bo'lgan. Bu haqda har qanday standart universitet darsligida o'qishingiz mumkin.

Blek-Skoulz modelining asosiy taxminlaridan biri bu tasodifiy narxlar harakatining taxminidir. Model "samarali bozor gipotezasiga" asoslanadi, unga ko'ra aktsiya bahosi investorlarning bilimlari va umidlarini to'liq aks ettiradi, shuning uchun trendli aktsiyalar mavjud emas (bozorning asosiy tendentsiyasi bilan bir xil yo'nalishda harakatlanadigan aksiyalar va ularning narxi tebranishlar o'zaro bog'liqdir). Binobarin, bozorda narxlari katta tebranishlarga ega bo'lgan qimmatli qog'ozlar yuqori darajadagi barqarorlikni ko'rsatadigan qimmatli qog'ozlar bilan birga yashashi mumkin.

Samarali bozorlar gipotezasi bo'limida ta'kidlanganidek, menejerlar odatda fond bozorining umumiy holati yoki foiz stavkalarining kelajakdagi darajasi haqida boshqalar uchun mavjud bo'lmagan qo'shimcha ma'lumotlarga ega emaslar, lekin ular odatda tashqi kuzatuvchilarga qaraganda yaxshiroq. o'z firmalarining istiqbollari to'g'risida Agar menejer o'z firmasining kelajagi haqida uni kuzatayotgan tahlilchilar va investorlarga qaraganda ko'proq bilsa, assimetrik ma'lumotlar yuzaga keladi.Bu holda firma menejerlari mavjud shaxsiy ma'lumotlar asosida aniqlashlari mumkin. ularning kompaniyasining aktsiyalari yoki obligatsiyalari narxi ortiqcha yoki kam baholanganligi. Albatta, turli darajadagi assimetriya mavjud - firma rahbariyati deyarli har doim tashqi kuzatuvchilarga qaraganda uning istiqbollari haqida yaxshiroq ma'lumotga ega, ammo ba'zi hollarda ma'lumotlardagi bu farq menejerlarning harakatlariga ta'sir qilish uchun juda kichikdir. Boshqa, kamroq tez-tez uchraydigan holatlarda, masalan, qo'shilish to'g'risida e'lon qilish arafasida yoki firma tadqiqot va ishlanmalarda katta muvaffaqiyatlarga erishganida, menejerlar maxfiy ma'lumotlarga ega bo'lishi mumkin, agar ular oshkora e'lon qilinsa, firmaning narxini sezilarli darajada o'zgartiradi. qimmatli qog'ozlar.27 Aksariyat hollarda axborot assimetriyasi darajasi bu ikki chegara o'rtasida bo'ladi.

Ushbu bobda avval tarqalgan fraktallar nazariyasi elementlari jamlangan. Ko'pgina kapital bozorlari aslida fraktal ekanligini aniqladik. Fraktal vaqt seriyalari uzoq muddatli xotiraga ega jarayonlar sifatida tavsiflanadi. Ularning tsikllari va tendentsiyalari bor va ular chiziqli bo'lmagan dinamik tizimlar yoki deterministik xaosning ofatidir. Samarali bozor gipotezasi ta'kidlaganidek, ma'lumot darhol narxlarda aks etmaydi, aksincha, foydaning noaniqligini ko'rsatadi. Ushbu siljish cheksiz ravishda oldinga cho'ziladi, garchi Tizim boshlang'ich shartlar xotirasini yo'qotishi mumkin. Amerika qimmatli qog'ozlar bozori to'rt yillik tsiklni saqlaydi, iqtisodiyotda esa besh yil. Har safar

Jeyms Lori, Piter Dodd, Meri Hamilton1 va boshqalar samarali bozor nazariyasi qiziq paradoksni taqdim etishini ta'kidladilar. Bu gipoteza

Neoklassik yondashuv doirasida sifatni turli nuqtai nazardan ifodalovchi bozor samaradorligining ikkita tushunchasi mavjud.
BOZOR SAMARALILIGI, TURLI NOQTALARDAN FOYDALANISH
FOYDALANISH BOZORINING FAOLIYAT SIFATI. BU BIRINCHI,
MUKAMIL YOKI NOMUKUM RAQOBOT BOZORI TUSHUNCHASI.
SAMARALILIK MEZONI – RABOBOTNING MAXATI VA SHUNDAN TUG'ILGAN
FOYDANI MAKSİMİZASYON SHARTLARI BOR. BUNGA MUVOFIQ
QIMLI QOG'OZLAR BOZORI TUSHUNCHASI (SS) BOZORLARGA TAAQLI.
Nomukammal raqobat.

Ikkinchi neoklassik kontseptsiya esa E.Fama tomonidan ishlab chiqilgan bozor samaradorligi gipotezasidir. Bu erda ishlash mezonlari

VA IKKINCHI NEOKLASSIK
TUSHUNCHA - GİPOTEZA
BOZOR SAMARALI,
E. FAMA TOMONIDAN TUZILGAN.
ISHLAB CHIQISH MEZONLARI BU YERDA
SIFAT MAVJUD
NARXLARNI BUHGALGA HISOBIGA ASOSLANISH
MOLIYAVIY AKTİVLARNING NARXI
MUHIM BO'LGAN MA'LUMOT
UNI SHAKLLANGANLIGI UCHUN. USHBU HOLATDA
BA'ZA ULAR MA'LUMOT HAQIDA GAPIRADI
MOLIYA BOZORLARI SAMARALIGI

Bozorda ham talab va taklif o'rtasidagi muvozanatga erishish mumkin
nomukammal raqobat va bozor sharoitida bunday emas
uning samaradorligi haqidagi neoklassik gipoteza doirasida samarali. IN
ikkinchisi doirasida fond bozori, shuningdek, umuman moliya bozori,
axborot assimetriyasiga ega bozor sifatida namoyon bo'ladi. Va ostida
bozor samaradorligi narx belgilash samaradorligini anglatadi
moliyaviy aktivlar. Qimmatli qog'ozlar bozoriga nisbatan bu
qimmatli qog'ozlarga narx belgilashning samaradorligi, ya'ni. huquqlar
mulk.
Institutsional yondashuv doirasida samarali bozor kontseptsiyasi
tranzaktsiyalarning narxi sifatida tranzaksiya xarajatlarini minimallashtirishga tayanadi
tovarlarga narx belgilash mexanizmining markazida. Tranzaksiya xarajatlari -
bular, institutsional talqinda, bozor nomukammalligining bahosi.
Bozor samaradorligining sifat mezoni - shaxsiylashtirilmagan
almashinuvning tabiati. Tranzaksiya xarajatlari nolga teng degani
mukammal bozorning mavjudligi (ya'ni, mukammal raqobat bozori)
va shu bilan birga, R. Kouz teoremasiga muvofiq ma'noni anglatadi
aniq aniqlik sharoitida resurslarni samarali taqsimlash
mulkiy huquqlar, ularning qayta taqsimlanishi o'zgarmaydi
resurslarni iqtisodiyotda taqsimlash.

Bozor samaradorligini baholash markaziga bozorning samaradorligi joylashtiriladi.
institutsional mexanizm, ya'ni. muassasalarning ta'minlash qobiliyati
teng ayirboshlash shartlari asosida samarali narx belgilash va
tranzaksiya xarajatlarini minimallashtirish. Shu nuqtai nazardan, yaqinlashish
ta'minlaydigan ma'noda bozor samaradorligi
institutsional yondashuv unga erishishning zaruriy shartidir
neoklassik yondashuvning turli kontseptsiyalari doirasidagi samaradorlik.
“Xo'jalik yurituvchi sub'ektlar to'liq bo'lmagan ma'lumotlarga ega va rivojlanmoqda
sub'ektiv modellar tanlash vositasi sifatida. Tranzaksiya xarajatlari
axborotning bahoga ega bo'lishi va assimetrik bo'lishi tufayli yuzaga keladi
birja taraflari o'rtasida taqsimlanadi. Buning natijasida har qanday natija
qayta qurish maqsadida institutlarni shakllantirish bo'yicha o'yinchilarning harakatlari
munosabatlari bozor nomukammalligi darajasining oshishiga olib keladi.
Binobarin, moliya bozorining samaradorligi darajasi bor
miqdoriy xarakteristikalar. Bu birinchi navbatda: tranzaksiya darajasi
iqtisodiyotda investitsiyalarni jalb qilish xarajatlari; xarajat darajasi
moliyaviy bozorlarning ishlashi; moliyaviy xarajatlar darajasi
xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning ham ochiq bozordagi operatsiyalari, ham natijasida
integratsiyalashgan korporativ tuzilmalar doirasida ularni ichkilashtirish. Aks holda
"samaradorlik" deyish iqtisodiy bozor daraja bilan o'lchanishi mumkin,
unga ko'ra arbitraj orqali raqobat tuzilmasi va
samarali axborot qayta aloqa taqlid yoki taxminan
tranzaksiya xarajatlari nol bo'lgan tuzilmaning shartlari.

Bozor samaradorligini tushunish fond bozori samaradorligi muammosini shakllantirishni yangi nuqtai nazardan asoslash imkonini beradi.

BOZOR SAMARALILIGINI TUSHUNSH
YANGI NAZARDA ASLASHGA MUMKIN BERADI
HAQIDAGI MUAMMONI BAYORATI
QIMLIYAT BOZORINING SAMARALI
MAKROIQTISODIY DARAJADA, QANDAY
ASPEKTDA AN'anaviy tarzda tahlil qilinadi
ORTA BAHOLANISH, KO'RINISH
"BOZOR QO'BALQLARI" VA
CHEGARADA POYTALAT HARAKATLARI,
TURLI SIFAT UCHUN
MILLIY AKTİVLARNI BAHOLASH
BOZORLAR. QO'SHIMCHA, BOQIMLIK
SIFATDAN IQTISODIY O'SISH
BUNDAY MUASSASA FAOLIYATI,
QANDAY RCB VA SAMARALIK
UNING AKVVLARI UCHUN NARX TASHLASH
BU YURTIDA KO'RIB KELADI
METODOLIK YONDASHISH VA FOCUS
AMALIY JARAYON TAHLILI
MOLIYAVIY GLOBALizatsiya.

Qimmatli qog'ozlar bozoridagi "bozor pufagi" bozorning ortiqcha ekanligini anglatadi
aktsiyalarning narxi ularning asosiy (ichki) qiymatidan yuqori. Kutishlar
sarmoyadorlar narxlarning ko'tarilishi va ularning qisqa chegaralariga ishonishlari
sotilishi aksiyalar narxlarining ularga nisbatan doimiy ravishda ortiqcha baholanishiga olib keladi
asosiy qiymat. Bunday "bozor pufagi" ning mavjudligi
ularga joylashtirilgan aktsiyalarning yangi emissiyasini keltirib chiqaradi
narxlarning oshishi, bu esa Tobin Q ning oshishiga olib keladi
va, o'z navbatida, sabablar, qanchalik paradoksal ko'rinmasin, o'sish
real investitsiyalar. Kalitning empirik tasdiqlanishi
bunday munosabatlarning nazariy modelining qoidalari: ortib borayotgan umidlar bilan
narx oshadi, yangi chiqindilar hajmi oshadi, Tobin koeffitsienti
va real investitsiyalar. Shunday qilib, "bozor pufagi" hosil bo'ladi
investor kutishlari va nomukammal cheklovlar ta'sirida
qisqa sotishga asoslangan spekulyativ o'yin va qo'llab-quvvatlanadi
javob real sektor- qimmatli qog'ozlar taklifi
narxlarning oshishi va paydo bo'lishi tufayli real investitsiyalar ko'paydi
real aktivlarning kam baholanishi. Chunki bu oqibatlar ichida
ma'lum vaqt, real sektorda aniq ijobiy va
investitsiyalarning ob'ektiv ravishda belgilangan o'sishiga sabab bo'ladi
kompaniyalarning bozor kapitallashuvi, keyin "bozor pufagi" mavjudligi
to'g'ridan-to'g'ri va teskari bu mexanizm tomonidan bir muncha vaqt davomida qo'llab-quvvatlanadi
fond bozori va iqtisodiyotning real sektori o'rtasidagi aloqalar.

Nazariy tamoyillarni umumlashtirish bir qator xulosalarga olib keladi:
1. Moliya institutlari norma sifatida iqtisodiy faoliyat olib kelishi mumkin
bozorning taqsimlash samarasizligi.
2. Iqtisodiyotda resurslarni taqsimlash mexanizmining deformatsiyasi o'zini namoyon qilishi mumkin
fond bozorida narx belgilashning samarasizligi, tranzaksiya xarajatlarining oshishi
moliyaviy va iqtisodiy tizim Umuman olganda, inqirozlar yo'l sifatida (mexanizm)
o'z-o'zini tartibga solish.
3. Iqtisodiy (shu jumladan, moliyaviy) tizimdagi inqirozlar, bir tomondan;
iqtisodiyotning institutsional tizimining (yoki uning) nomuvofiqligining ko'rsatkichidir
alohida tarmoqlar) maqsadlari va uning ishlash mexanizmi, boshqa tomondan,
narx belgilash samaradorligini majburiy tiklashga olib keladi, shuningdek
tizimning barcha darajalarida institutlarni (normalarni) o'zgartirish.
4. Qimmatli qog’ozlar bozorining samaradorligi uning bozor sifatidagi rivojlanish darajasi bilan belgilanadi
Institut va boshqa iqtisodiy institutlar bilan hamkorlik.
5. Yuqori tranzaksiya xarajatlari ajralmas xususiyat, xususiyatdir
rivojlanayotgan bozorlar. Nomukammallikning eng aniq ko'rinishlaridan biri
bozorlar - bir xil mahsulot narxidagi sezilarli farqlar va shuning uchun
arbitraj bitimlari uchun imkoniyatlar. Spot bozor narxlarining o'zgaruvchanligi (joriy,
naqd pul bozori) kelajakda bozorlarning noaniqligini oshiradi. Ammo buning aksi ham to'g'ri:
bozorning kelajakdagi holati haqidagi noaniqlik joriy o'zgaruvchanlikka ta'sir qiladi
bozor sharoitlari. Bundan kelib chiqadiki, institutsional o'zgarishlar
kelajakda noaniqlikni kamaytirishga yordam beradi, shuningdek, o'zaro bog'lanish mexanizmini yaratadi
(adekvat javob) bozorning hozirgi va kelajakdagi holati o'rtasida, ya'ni
tavakkalchilikni taqsimlovchi institutlarning yaratilishi oshirish omilidir
neoklassik yondashuv nuqtai nazaridan ham bozor samaradorligi
institutsional yondashuv (to'lov sifatida tranzaksiya xarajatlarini kamaytirish
nomukammal bozorlar).

Rossiya fond bozorining samaradorligi masalasini empirik o'rganish bozor samaradorligi gipotezasiga asoslanadi

MASALNI EMPIRIK O'rganish
ROSSIYA QIMONA BOZORI SAMARALI
SAMARALI BOZOR GIPOTEZASI (EMN) ASOSLANGAN.
BOZOR SAMARALILIGI TUSHUNCHASI BU
MOLIYADA MUHIM JOYIN
NAZARIYA VA AMALIYATDA. KAPITAL AKTİVLAR MODELI
NARXLAR BO'LGAN MODEL (SARM) QANCHA KO'RSATILADI
KELAJAKDAGI TO'LOVLAR HAQIDA MA'LUMOT MUHIM
AKTİV NARXLARINI ANIQLASH. UMUMAN
BOZORDA INVESTORLAR BO'LADI, deb faraz qilinadi
KELAJAK HAQIDA TURLI MA'LUMOT
AKSIYALAR UCHUN TO'LOVLAR (MOLIYAviy AKTİVLAR).
RATsional KUTILGAN BOZOR MUVOZANAT
GAP SHUNDDAGI NARXLAR HAMMANI YUKLADI
MAVJUD MA'LUMOT. E. FAMA SO‘ZGACHA,
BOZOR NARXLARI BO'LSA, BOZOR SAMARALI
HAMMANI TO'LIQ VA DAROVDA AKS ETING
ULARGA MUVOFIQ MA'LUMOT
FORMATSIYALAR.
E. FAM SAMARALILIKNING 3 SHAKLI (DARAJASI) TA'RIB ETDI.
BOZOR. BOZORDA SAMARALIK SHAKLI ZAF
(WEAR-FORM), AGAR O'TGAN KURSLAR DINAMIKASI
DAVRAN SIZGA KELAJAKNI BASHOROT BERISHGA RUHSAT BERMAYDI
NARX VA SHUNING SHUNDAN SOTIB QARORLARNING MA'NOSI
YOKI QIMmatli qog'ozlarni SOTISH ASOS QABUL QILGAN
TEXNIK TAHLIL USULLARI RUXSAT BERMAYDI
NORMALDAN BOSHQA OLISH
(BOZORNING O'RTA DARAJASI) FOYDA.

Qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligi nazariyasi ushbu maqolada muhokama qilinadigan narsadir. Maqolani tayyorlashda men ushbu mavzu bo'yicha eng muhim ma'lumotlarni iloji boricha sodda tarzda ajratishga harakat qildim. O'ylaymanki, bu mavzu ham faol, ham passiv investorlar uchun foydali bo'ladi. Bu mavzu, ayniqsa, o'z faoliyatida texnik tahlildan foydalanadigan chayqovchilar uchun vahiy bo'lishi kerak.

Samaradorlik nazariyasi ilmiy va moliyaviy jamoalarda ko'p yillik munozaralar manbai bo'lib xizmat qiladi. Barrikadaning bir tomonida ekspertlar, ikkinchisida esa chayqovchilar va fond bozorining faol investorlari joylashgan. Birinchisi bozor samarali va uni mag'lub etishga urinish ahmoqlik deb da'vo qilsa, ikkinchisi buning aksini isbotlashga harakat qiladi. Qaysi biri to'g'ri? Keling, buni aniqlaylik.

Maqola tavsifi:

Bozor samaradorligi nazariyasi nima haqida?

Samaradorlik nazariyasi javob berishga harakat qiladigan asosiy savol - bu bozor qanchalik samarali ekanligi, shuningdek, bozor ko'rsatkichlaridan oshib ketadigan daromad olish usullari mavjudligini aniqlash.

Bozor samaradorligining ko'plab ta'riflari mavjud bo'lib, ular bozor samaradorligiga uning u yoki bu jihatlariga e'tibor qaratgan holda turli tomonlardan qaraydilar. Shunday qilib, bozor samaradorligi nima ekanligini har tomonlama ko'rib chiqaylik.

Umumiy ta'rif

Bozor samaradorligi - barcha ishtirokchilar investitsiya imkoniyatlariga oid ma'lumotlardan erkin va teng foydalanish imkoniyatiga ega. Natijada, bozor ishtirokchilari olingan ma'lumotlardan tahlil qilingan qimmatli qog'ozni bozor qiymatiga olib kelgan sabablarni aniqlash, shuningdek, uning kelajakdagi dinamikasini to'g'ri prognoz qilish uchun teng ravishda foydalanishlari mumkin.

Axborotga tez moslashishga moyillik bilan bozor samaradorligi.

Bozor samaradorligi - yangi ma'lumotlar bir zumda qimmatli qog'ozlarning bozor qiymatida hisobga olinadi. Bozor samaradorligi yangi ma'lumotlarga tezda moslashishdir.

Haqiqiy qiymat

Bozor samaradorligi - qimmatli qog'ozlarning bozor qiymati bozor ishtirokchilari tomonidan investitsiyalarning haqiqiy qiymatini baholash orqali aniqlanadi.

Bozor samaradorligi nazariyasining asosiy taxminlari

Bozor samaradorligi nazariyasini ishlab chiqishda quyidagi taxminlardan foydalanilgan:

• Ma'lumotlar bir zumda, hech qanday to'siqlarsiz tarqatiladi, u bepul va bir vaqtning o'zida barcha bozor ishtirokchilari uchun mavjud.
• Bitimlarni tuzishda komissiya xarajatlari, soliqlar yoki bozor ishtirokchilariga xalaqit beradigan boshqa omillar mavjud emas.
• Qimmatli qog'ozlar bozorining yakka tartibdagi ishtirokchisi (jismoniy yoki yuridik shaxs) ushbu bozordagi umumiy narx darajasiga ta'sir qila olmaydi.
• Bozorning barcha ishtirokchilari o'z foydalarini maksimal darajada oshirish uchun harakat qilishadi

Albatta, har qanday aqli raso odam real dunyoda hech narsa ideal emasligini tushunadi va bozor samaradorligi nazariyasi bundan mustasno emas. Nazariya asos bo'lgan taxminlarni real dunyoda to'liq amalga oshirish mumkin emas. Ma'lumot har doim ham bepul emas va aloqa uzilishlari juda mumkin. Bitimlarni tuzish Birja har doim komissiya xarajatlarini o'z ichiga oladi va biz soliq yukini ham unutmasligimiz kerak. Bozor ishtirokchilari haqiqatan ham maksimal foyda olishga intilishadi, lekin ba'zida ular mantiqsiz harakat qilishadi, bu esa umidsizlikka olib keladigan oqibatlarga olib keladi, inson omili bekor qilinmagan.

Bundan tashqari, bozor samaradorligi nazariyasining yuqorida keltirilgan farazlarini haqiqatga yaqinroq deyish mumkin. Bundan tashqari, nazariyaning haqiqatdan ko'proq ajralgan taxminlari mavjud bo'lib, bu uning isbotini ancha murakkablashtiradi:

• Investorlarning bozorning kelajakdagi istiqbollariga oid umidlari bir xil.
• Barcha investorlar bir xil investitsiya ufqiga ega.
• Sotib olish mumkin bo'lgan aktivlar soni qat'iy va cheksiz bo'linadi, bu sizga jarrohlik aniqligi bilan investitsiya qilish imkonini beradi.
• Investorlar kapitalni risksiz (0%) stavkada qarzga olishlari yoki qarzga berishlari mumkin.
• Qimmatli qog'ozlar bozori muvozanat (muvozanat) holatidadir, har qanday aktivning qiymati uning o'ziga xos xavfini aks ettiradi.

Axir, siz hamma narsani o'zingiz tushunasiz.

Investorlarning har qanday aktivga nisbatan kutishlari hech qachon bir xil bo'lmaydi, har bir investorning o'ziga xos investitsiya ufqi bor (bu uning shaxsiy investitsiya rejasiga muvofiq). Bozordagi aktivlar sonini aniqlab bo'lmaydi, cheksiz bo'linmaydi. Hatto mamlakatlarda ham 0% kredit stavkasi haqida gap yo'q asosiy stavka salbiy, aytmasa ham bo'ladi rivojlanayotgan davlatlar. Nihoyat, aktivning narxi ba'zan ushbu aktivning o'ziga xos xavfini to'g'ri aks ettirmaydi.

Bozor samaradorligining uchta shakli

Nazariyani amaliyotda sinab ko'rishni osonlashtirish uchun bozor samaradorligining 3 shakli joriy etildi: kuchsiz, o'rtacha (yarim kuchli), kuchli. Har bir shakl bozor faoliyatini boshqacha baholaydi. Ammo ularda bitta umumiy narsa bor - har tomonlama ko'rib chiqish va tahliliy usullardan foydalanishning nomaqbulligini isbotlash, bu bozordagi o'rtacha qiymatdan oshib ketadigan investitsiya daromadiga olib keladi. Bundan tashqari, tahlil axborot samaradorligi nuqtai nazaridan kelib chiqadi.

Bozor axborotining samaradorligi quyidagilarni nazarda tutadi:

• Bozor ishtirokchilari ma'lum bir aktivni mustaqil ravishda, har biri o'ziga xos tarzda tahlil qilish va baholash orqali bir-biri bilan raqobatlashadi.
• Yangi ma'lumotlar bozorga butunlay tasodifiy keladi
• Investorlar aktivlar narxini imkon qadar tezroq yangi ma'lumotlarga moslashtirishga harakat qilishadi.

Raqobatchi investorlar

Aktivlarning narxi doimiy ravishda tahlil o'tkazadigan va tahlil natijalariga ko'ra bitimlar tuzadigan ma'lum miqdordagi investorlar mavjud bo'lgandagina yangi ma'lumotlarga moslashtiriladi. Bunday investorlar qancha ko'p bo'lsa, bozor shunchalik samarali bo'ladi. Shunga ko'ra, bozor samaradorligi savdo hajmining oshishi bilan ortadi. Bundan yana bir xulosa kelib chiqadi. Bozor likvidli aktivlarga nisbatan samarali va likvidligi past aktivlarga nisbatan samarasiz.

Qaysi aktivlarni past likvidli va qaysini yuqori likvidli deb atash mumkin? Hammasini alohida aytish qiyin. Ammo odatda past likvidli aktivlar toifasi mavjud - moddiy aktivlar. Investor uchun yaxshi misol ko'chmas mulkdir. Shuning uchun bozor samaradorligi haqida gapirganda, biz ko'pincha moliya bozorini, aniqrog'i, fond bozorini nazarda tutamiz.

Yangi ma'lumotlarning oldindan aytib bo'lmaydiganligi

Darhaqiqat, hech kim bashorat qila olmaydi:

1. Yangi ma'lumotlar
2. Yangi ma'lumotlar muayyan aktivga qanday ta'sir qiladi?

Tez moslashish

Yuqorida aytib o'tganimdek, investorlar aktivning narxini imkon qadar tezroq olingan ma'lumotlarga moslashtirishga harakat qilishadi. Buning uchun ular allaqachon ixtiro qilingan investitsiya strategiyalarini ixtiro qilishadi yoki ishlatishadi. Ko'proq tajovuzkor investorlar o'yinda ishtirok etsa, bozor samaradorligi shunchalik yuqori bo'ladi. Misol uchun, kompaniya bir hafta ichida kompaniyaning yangi mahsulot qatorini chiqarishni boshlaydi, bu uning rahbariyatining fikriga ko'ra, kompaniyaning daromadini oshirishi kerak bo'lgan xabar, bugungi kunda bozorning bunga javob berishiga olib keladi. uning aktsiyalari narxi.

Axborot haqida gapirganda, u 3 turga bo'linganligini ta'kidlash kerak.

1. Obyekt qiymatining tarixiy ma'lumotlari
2. Obyekt haqidagi barcha ochiq maʼlumotlar, jumladan, tarixiy qiymat maʼlumotlari
3. Shaxsiy (yopiq) ma'lumotlar

Demak, nazariyaning shakliga qarab ham texnik, ham fundamental tahlillar tanqid qilinadi. Bozor samaradorligining zaif shakli texnik tahlilga hujum qiladi, o'rtacha va kuchli shakllar esa fundamental tahlilga hujum qiladi.

Men sizga diametral qarama-qarshi tahlil usullari bilan tanishishingizni taklif qilaman.

Texnik tahlil

Texnik tahlil - bu havodagi qal'alar nazariyasiga asoslangan usul.

Bu havo nazariyasida qanday qal'alar? Bu Burton Melkiel tomonidan "Uoll-stritda tasodifiy yurish" kitobida birjadagi g'azabga berilgan metaforik nom. Bu nazariya qimmatli qog'ozlarning baholanishini tushuntiradi. Unga ko'ra, qimmatli qog'ozlar bozori ishtirokchilari kompaniyaning o'sishini ko'rib, imkoniyatni boy bermaslikka va uning aktsiyalarini sotib olishga harakat qilishadi. Bu kompaniyaning aktsiyalarini sotib olishni xohlaydigan bitta ahmoq qolmaguncha, bu qayta-qayta sodir bo'ladi.

Nima uchun bu sodir bo'lmoqda? Xaridlarning o'sib borayotgan to'lqini avtomatik ravishda aksiyalar narxini oshiradi. Ammo ba'zi birja o'yinchilari qimmatli qog'ozlar narxining ko'tarilishi abadiy davom eta olmasligini tushunib, ular asta-sekin ulardan qutula boshlaganlarida bayram to'xtaydi. Ularga ergashib, tobora ko'proq odamlar hushyor bo'lib, bu "la'natlangan aktsiyalarni" hatto zarar ko'rsa ham sotishni xohlashadi. Ushbu o'yinning natijasi shundaki, odobsizlik darajasiga ko'tarilgan aktsiya bahosi adekvat qiymatlarga etgunga qadar pastga va pastga shoshiladi.

"Havo nazariyasidagi qal'alar" nomi ushbu nazariyaning ma'nosini juda mos ravishda aks ettiradi. Muayyan qimmatli qog'ozlarning g'ayritabiiy o'sishi ortida hech qanday mantiqiy asos yoki mustahkam poydevor yo'q va investorlar buni anglab etgach, o'z tasavvurlarida qurgan qal'alar qulab tushadi.

Havodagi qal'alar nazariyasini amalda qo'llash faqat chayqovchilarning himoyasi hisoblanadi. Texnik tahlilchilar faqat ma'lum bir aktivning narx dinamikasini kuzatib boradilar va birja olomonining xatti-harakatlarini taxmin qilishga harakat qilishadi. Ya'ni, texnik tahlil bozor ishtirokchilarining xatti-harakati 90% psixologiya va faqat 10% mantiq (bozorni his-tuyg'ular boshqaradi) bilan belgilanadi, deb to'liq ishonadi.

Texnik tahlilchilarning fikriga ko'ra, barcha kerakli ma'lumotlar allaqachon mavjud birja kotirovkalariga kiritilgan. Shuning uchun ular kompaniya faoliyatiga umuman ahamiyat bermaydilar, xoh u tish pichog'i kompaniyasi, xoh CNC mashinalarini ishlab chiqarish bo'yicha katta konsern, yoki hatto video o'yin kompaniyasi. Texnik tahlil tarafdorlari g'amxo'rlik qiladigan asosiy narsa bu diagrammalarda ko'rsatilgan raqamlar, shuningdek, ishlatiladigan boshqa ko'rsatkichlarning o'qishlari. savdo strategiyasi. Ikkita "texnik" o'rtasidagi muloqotda siz bosh va yelkalar, ikkita pastki, ayiq tuzog'i, harakatlanuvchi o'rtacha, stokastik osilator va boshqalar kabi iboralarni uchratishingiz mumkin.

Grafikda ma'lum bir raqam, shuningdek, har qanday indikatorning ko'rsatkichlari paydo bo'lganda, treyder aktsiyani sotib olish yoki sotish uchun signal oladi. Treyderlar o'rtasida birja savdosining chastotasi bir necha daqiqadan bir necha kungacha o'zgarib turadi. Ya'ni, treyderlar, Burton yaxshi ta'kidlaganidek, qimmatli qog'ozlar bilan noz-karashmaga o'xshaydi, yoki sotib olayotganda ularga yaqinlashadi yoki sotishda ulardan uzoqlashadi. Texnik tahlil ham astrologiyaga o'xshaydi. Faqat munajjimlikda voqealar osmondagi yulduzlarning joylashuvi bilan bashorat qilinadi va texnik tahlilda savdogarlar jadvaldagi ma'lum raqamlar ko'rinishidagi kotirovkalarning pasayishi yoki ko'payishi uchun belgilar oladi.

Asosiy tahlil

Fundamental tahlilga kelsak, bu erda vaziyat, albatta, boshqacha. Kompaniyaning ichki qiymatini baholashning fundamental tahlili haqiqiy faktlarga asoslanadi, masalan: dividendlar miqdori, ularning o'sish sur'ati, kompaniyaning sof foydasi (zararlari), qarz miqdori, kompaniyaning rivojlanish istiqbollari, raqobatdosh ustunliklari, sanoat istiqbollari. , va boshqalar. Fundamentalistlarning fikricha, qimmatli qog'ozlar bahosi mustahkam asoslar nazariyasi tomonidan taklif qilingan 4 ta determinantga muvofiq harakat qiladi.

Siz ushbu nazariyani Burton bilan "Uoll-strit bo'ylab tasodifiy sayr qilish" orqali o'rganishingiz mumkin, ammo men qimmatli qog'ozlarning narxini tushuntiruvchi 4 ta belgilovchini qisqacha sanab o'taman:

Aniqlovchi №1: kutilayotgan o'sish sur'ati.
Kompaniyaning dividendlarining o'sish sur'ati qanchalik yuqori bo'lsa, oqilona investor o'z aktsiyalari uchun shunchalik ko'p to'lashga tayyor. Ushbu qoidaga qo'shimcha: kompaniyaning dividendlarning o'sish davri qanchalik uzoq davom etsa, oqilona investor o'z aktsiyalari uchun to'lashga tayyor bo'ladi.

Aniqlovchi № 2: kutilayotgan dividend miqdori.
Kompaniyaning daromadini naqd dividendlar sifatida to'lash qanchalik ko'p bo'lsa, oqilona investor o'z aktsiyalari uchun shunchalik ko'p to'lashga tayyor bo'ladi, qolgan barcha narsalar tengdir.

Aniqlovchi №3: xavf darajasi.
Qimmatli qog'ozlar xavfi qanchalik past bo'lsa, ratsional investor uning uchun to'lashga tayyor bo'ladi.

Aniqlovchi № 4: foiz stavkasi darajasi.
Kalit qanchalik past bo'lsa stavka foizi, qanchalik oqilona investor aktsiya uchun to'lashga tayyor.

Asosiy tahlilchilar eng dolzarb ma'lumotlarni olish va kompaniya rahbariyati va xodimlari bilan muloqot qilish uchun resurslarni sarflaydi. Ya'ni, ratsional yondashuvdan foydalanib, fundamentalistlar bozor tomonidan kam baholangan aktsiyalarni aniqlaydilar. Agar aktsiyaning ichki qiymati bozor qiymatidan yuqori bo'lsa, ular kam baholangan hisoblanadi. Ammo, yondashuvning jiddiyligiga qaramay, texnik tahlil kabi fundamental tahlil ko'pincha muvaffaqiyatsizlikka uchraydi. Bu haqda ko'proq bilib olasiz.

Qisqacha aytganda, men sizga qimmatli qog'ozlar tahliliga mutlaqo qarama-qarshi ikkita yondashuv haqida gapirib berdim. Endi bozor samaradorligi nazariyasining 3 shaklini batafsil ko'rib chiqishga o'tamiz.

Zaif shakl

Samaradorlik nazariyasining zaif shakli shuni ko'rsatadiki, aktsiyaning bozor narxi allaqachon uning kotirovkalari haqidagi barcha o'tmishdagi ma'lumotlarni hisobga oladi. Shuning uchun, xavfsizlik kotirovkalari bo'yicha tarixiy ma'lumotlardan foydalanib, uning kelajakdagi istiqbollarini oldindan aytib bo'lmaydi. Bozor samaradorligi nazariyasining zaif shakli texnik tahlilni mutlaqo foydasiz qiladi. Buning aksini isbotlashga urinayotganda, "texniklar" qiyinchiliklarga duch kelishadi.

Birinchidan, eng yaxshi texnik tahlil mutaxassislarining hech biri grafikalar nima uchun ishlashini aniq tushuntira olmaydi. Faqat taxminlar bor, yana psixologiyaga asoslanib, bozor ishtirokchilari ma'lum bir qimmatli qog'oz uchun asosiy narx darajalarini eslashadi va ortiqcha to'lashni xohlamaydilar yoki aksincha, uni "arzon" sotadilar. Shuningdek, qimmatli qog'ozlar bozoridagi tendentsiyalar tendentsiyaning o'zgarishiga olib keladigan voqea sodir bo'lgunga qadar davom etadi degan taxmin. Bu qanday hodisa, garchi ekspertlar aniqlamasalar :).

Muhimi shundaki, texnik tahlilga qarshi argumentlar yanada ishonchli. Aytaylik, ko'plab tadqiqotlar har qanday narx anomaliyasi o'zini tuzatishga moyilligini tasdiqlaydi. Ya'ni, agar ko'p odamlar strategiyadan foydalanishni boshlasa, uning samaradorligi barqaror ravishda pasayadi. Agar biz o'z faoliyatida faqat texnik tahlildan foydalanadigan treyderlar haqida gapiradigan bo'lsak, unda ma'lum bir strategiyaning mashhurligi oshgani sayin, uning samaradorligi pasayadi. Raqamli asrda, axborotni tarqatish tezligi yashin tezligida bo'lsa, ma'lum bir muvaffaqiyatli strategiyaning mashhurligi eksponent ravishda oshadi.

Nima uchun strategiyaning samaradorligi doimiy ravishda pasayib bormoqda? Buning sababi shundaki, tobora ko'proq treyderlar buning uchun signal paydo bo'lishidan oldin qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish kabi oldindan harakat qilishadi. Bu hech bo'lmaganda qoniqarli natijalarga erishish uchun kerak. Va muddatidan oldin harakatlar, o'z navbatida, yakuniy daromadga salbiy ta'sir ko'rsatadigan muvaffaqiyatli bitimlar sonini kamaytiradi. Bozor bu borada juda samarali mexanizmdir.

Bozor samaradorligining zaif shaklini sinovdan o'tkazish

Tekshirish uchun zaif shakl Adolat uchun bozor samaradorligi 2 guruh sinovlarida o'tkazildi.

Test guruhi №1.
Agar bozor samarali bo'lsa, aktivlar daromadlarining avtokorrelyatsiyasi nolga yaqin bo'lishi kerak. Ya'ni, aktivning kelajakdagi daromadi hech qanday tarzda uning o'tmishdagi daromadi bilan bog'liq bo'lmasligi kerak. Turli toifadagi aktivlar bo'yicha tadqiqotlar o'tkazildi va ushbu tadqiqotlar natijalariga ko'ra bozor samaradorligining zaif shaklining asosliligi tasdiqlandi (aktivlar daromadlarining avtokorrelyatsiyasi amalda nolga teng edi).

Test guruhi № 2.

Ikkinchi guruh testlarining maqsadi birinchisi bilan bir xil, u biroz boshqacha shaklga ega. Bu narx dinamikasining tasodifiy tabiati uchun sinovdir. Sinov quyidagicha ko'rinish oldi: agar aktivning narxi kun davomida oshgan bo'lsa, natijalar jadvaliga + belgisi kiritilgan; agar yo'qotish bo'lsa, u holda -. Sinov natijalari quyidagicha ko'rindi:

va hokazo…

Narxlar o'zgarishining bu sxemasi tanga otish paytida bir qator bosh va dumlardan farq qilmadi, bu esa aktiv narxining o'tmishdagi dinamikasi uning kelajakdagi qiymatlarini aniqlashda yordam bera olmasligini ko'rsatadi.

Texnik tahlil usullariga asoslangan savdo strategiyalarini sinovdan o'tkazish qiyin vazifa bo'lib chiqdi. Gap shundaki, ular. tahlil qilish juda sub'ektiv narsa, ba'zi treyderlar jadvalda ma'lum bir raqamni ko'rishadi, boshqalari esa yo'q. Yoki ba'zi treyderlar qat'iy ravishda ma'lum bir strategiyaga muvofiq harakat qilishadi, boshqalari esa undan chetga chiqishadi. Va hozirda son-sanoqsiz strategiyalar mavjud, shuning uchun ularning barchasini tekshirish haqiqiy emas. Shuning uchun ob'ektiv ma'lumotlar tahliliga asoslangan juda mashhur strategiyalar sinovdan o'tkazildi. Tadqiqotlar shuni ko'rsatdiki, bu strategiyalar komissiya xarajatlarini hisobga olmagan holda sotib olish va ushlab turish strategiyasidan statistik jihatdan muhim ustunlikni ta'minlamaydi. Qimmatli qog'ozlar (yoki boshqa aktivlar) bilan o'ta faol savdoda muhim bo'ladigan soliqlar va komissiya xarajatlarining ta'sirini ko'rib chiqsangiz, hatto hali unchalik mashhur bo'lmagan va bozordan yuqori daromad olishga imkon beradigan strategiyalar ham o'z ahamiyatini yo'qotadi. afzallik.

Afsonaviy chayqovchi Jorj Soros bu haqda juda o'rinli gapirdi. To'g'ri, u valyuta bozoriga ixtisoslashgan, ammo bozorning samaradorligini hisobga olish uchun biz nima haqida gapirayotganimiz muhim emas: valyuta yoki fond bozori. Sorosning soʻzlariga koʻra, u valyuta bozorida spekulyativ faoliyat bilan shugʻullangan oʻsha yillar oltin boʻlgan, tendentsiyalarning takrorlanish ehtimoli yuqori boʻlgan va texnik tahlilchining asosiy vazifasi boshqalardan oldin trend topish edi. Ayni paytda vaziyat juda o'zgardi va g'ayritabiiy daromad olish tobora qiyinlashmoqda.

Bozor samaradorligining zaif shakliga ko'ra, menda hamma narsa bor. Shuni qo'shimcha qilish kerakki, texnik tahlilning samaradorligini tekshirishning eng oddiy va ayni paytda mantiqiy usuli - bu eng yaxshi "texniklar" qancha kapital to'plashga muvaffaq bo'lganiga qarashdir. Bu odamlar orasida muvaffaqiyatli shaxslarni yoki millionerlarni ko'rishingiz dargumon. Siz mag'lubning odatiy rasmini ko'rasiz. Bu muvaffaqiyatsiz daholar, agar ular hal qiluvchi daqiqada o'zlarining savdo strategiyalarining signallariga ishonsalar, qanday qilib misli ko'rilmagan daromadlarga erishishlari mumkinligi haqida nolishadi.

Soros, ehtimol, bundan mustasno. Ammo yuqorida aytib o'tilganidek, u kapital bozorlari unchalik samarali bo'lmagan juda qulay vaqtda valyutalarda chayqovchilik qilgan. Bundan tashqari, hozirgi vaqtda uning boyligining o'sishi sezilarli darajada sekinlashdi va diversifikatsiyalangan investitsiya portfeli berishi mumkin bo'lgan daromaddan ortda qolmoqda.

Bozor samaradorligining o'rtacha shakli

Bozor samaradorligining ushbu shakli shuni ko'rsatadiki, hamma ochiq bo'lgan ma'lumotlar allaqachon aktivning bozor narxiga kiritilgan va uning kelajakdagi qiymatini bashorat qilish uchun foydalanilmaydi.

Ya'ni, investor bashorat qilish uchun ochiq bo'lgan har qanday ma'lumotdan foydalana olmaydi. kelajak qiymati aktiv. Ishlashning o'rtacha shakli fundamental tahlilni uning kuchli tomonlarini sinab ko'radi. Bozordan yuqori daromad olish uchun fundamental tahlildan foydalanish mumkinmi yoki yo'qligini bilish uchun siz fundamental tahlilga asoslangan eng keng tarqalgan strategiyalarni tekshirishingiz kerak.

Bozor samaradorligining o'rtacha shaklini sinovdan o'tkazish

Yangiliklar bo'yicha savdo

Men bu strategiyani allaqachon aytib o'tganman. Bu analitiklar prognozlaridan sezilarli darajada farq qiladigan foyda ko'rsatgan kompaniyalarning aktsiyalarini sotib olishdan iborat. Nazariy jihatdan bu strategiya yordamida daromad olish mumkin. Statistik ma'lumotlarga ko'ra, agar kompaniyaning haqiqiy foydasi va tahlilchilarning prognozlari o'rtasidagi tafovut 20% yoki undan ko'p bo'lsa, strategiya komissiya xarajatlarini oqlaydi.

Yodingizda bo'lsin, men yangilik chiqishidan oldin ham bozor yangi ma'lumotlarga munosabat bildirishini aytdim. Shunday qilib, ko'rib chiqilayotgan strategiyaga ko'ra, ortiqcha daromadning 31% e'londan oldin ma'lum bir davrga, 18% yangilik chop etilgan kunga va 51% e'londan keyingi davrga to'g'ri keladi. Odatda, ortiqcha daromadlar 90 kun ichida asta-sekin yo'qoladi. Bundan tashqari, hozir men foyda tahlilchilarning prognozlaridan yuqori bo'lgan ishni ko'rib chiqayotgan edim. Yomon natijaga kelsak, kompaniya kutilganidan kamroq foyda keltirsa, strategiya yomonroq ishlaydi. Tadqiqotchilar "muvaffaqiyatsiz kompaniyalar" aktsiyalarini sotish orqali qo'shimcha daromad olish mumkinmi yoki yo'qligini aniq bilib olishmadi.

Ushbu strategiyaning yana bir takomillashtirilgan versiyasi mavjud. Bu mamlakatda va dunyoda siyosiy va iqtisodiy voqealar sodir bo'lganda bitimlar tuzishdan iborat. Bu yanada shubhali fikr, chunki u yoki bu yangilik kompaniyaning aktsiyalari yoki obligatsiyalari narxiga qanday ta'sir qilishini qanday taxmin qilish mumkin. Ba'zida hech narsaga ta'sir qilmayotgandek tuyuladigan yangiliklar bozorda kuchli rezonansga olib keladi.

Ammo ma'lum bir hodisaning oqibatlarini oldindan aytish mumkin bo'lsa ham, narxlar yangi ma'lumotlarga juda tez, taxminan bir soat ichida moslashadi. Agar yangilik fond bozori yopilgan vaqtda paydo bo'lgan bo'lsa, u ochilgandan so'ng qimmatli qog'ozlar bozor ishtirokchilari tomonidan adolatli baholanadi. Ushbu strategiya tranzaksiya xarajatlarini hisobga olgan holda bozordan yuqori daromad olishga imkon beradigan sezilarli daromad keltira olmaydi.

Kalendar effektlari

Yanvar effekti kabi narx anomaliyasi mavjud. Ko'pchilik investorlar soliqqa tortishni optimallashtirish uchun yil oxirida (dekabr) foyda keltirmaydigan aktsiyalarni sotishlari bilan izohlanadi. Bundan tashqari, ko'p odamlar pulni oila va do'stlar uchun sovg'alarga sarflash uchun Yangi yil oldidan o'z aktivlarining bir qismini sotishadi. Yanvar oyida odamlar aktivlarni sotib olishga moyil.

Shunday qilib, dekabr oyida aktsiyalarni sotish bo'yicha buyurtmalarning yuqori konsentratsiyasi tufayli aksiyalar narxi pasayadi, yanvar oyida esa aktsiyalarni sotib olish bo'yicha buyurtmalarning yuqori konsentratsiyasi tufayli narxlar g'ayritabiiy tarzda oshadi. Ammo shuni ta'kidlashni istardimki, bozorni xaridor yoki sotuvchi boshqaradi, deyish noto'g'ri. Bitimda har doim ham xaridor, ham sotuvchi bo'ladi. Bu muhim.

Yanvar oyidagi anomaliya uchun yana bir mantiqiy tushuntirish mavjud va bu investitsiya fondlari rahbarlari o'zlarining hisobotlarini bezashga va yil oxirida zaharli aktivlarni sotishga harakat qilmoqdalar.

Ortiqcha daromad miqdori kompaniyaning hajmiga bog'liq. Kompaniya qanchalik kichik bo'lsa, bu ta'sir shunchalik aniq bo'ladi. Bu retsept bo'lib tuyuladi: dekabr oyi oxirida kichik kompaniyalarning aktsiyalarini sotib oling va ularni yanvar oyining oxirida, ularning narxi yuqori bo'lganda soting. Lekin bu unchalik oddiy emas. Har doimgidek, ortiqcha daromadning sher ulushini soliqlar va komissiya xarajatlari yeydi. Va ikkinchi muammo - yana ommaviy foydalanish tufayli strategiya samaradorligining pasayishi. S&P500 bilan solishtirganda yanvar oyi effektining koʻrsatkichlarini koʻrsatuvchi grafik:

Yanvar ta'siridan tashqari, dushanba oqshomining effekti ham mavjud. Bu bozor juma kunidan dushanbagacha pasayish bilan ochilganligidadir. Bundan tashqari, bu anomaliya yanvardan tashqari yil davomida mavjud. Yanvar oyining dushanba kuni bozor qimmatroq aksiyalar narxi bilan ochiladi. Statistik ma'lumotlarga ko'ra, dushanba oqshomining ta'siri taxminan 60% hollarda ishlaydi. Va bu muammo, chunki chayqovchi nafaqat bo'sh sotib olish yoki sotishni xavf ostiga qo'yadi, balki u muhim bozor harakatlarini ham o'tkazib yuborishi mumkin. Misol uchun, 2002 yil 29 iyulda Dow Jones indeksi kun davomida 447,49 punktga yoki 5,5% ga o'sdi, bu shunday rivojlangan fond bozori uchun juda yuqori ko'rsatkichdir. Ammo men AQSh va AQSh haqida gapiraman, keling, MICEX indeksining kunlik maksimal o'sishi uni hisoblashning butun davri uchun qancha ekanligini ko'rib chiqaylik. 1998-yil 20-oktabrda indeks 30,96 foizdan 40,76 gacha ko‘tarilib, 30,95 foizga o‘sdi. Rivojlangan bozor standartlari bo'yicha bunday "aqldan ozgan" rentabellik bizning yangi tug'ilgan bozorimiz uchun odatiy holdir. Bundan tashqari, mamlakatdagi iqtisodiy vaziyat juda achinarli edi, shuning uchun rentabellik faqat eng jasoratli va moliyaviy savodli investorlarga tushgan katta tavakkalchilik uchun kompensatsiya sifatida oshdi.

Ajratish

Bu qimmatli qog'ozlarni bo'lish jarayoni. Kompaniya rahbariyati 1 ta aktsiyaning narxini pasaytirish maqsadida 1 ta aktsiyani bir necha aksiyaga almashtiradi. Aktsiyalarni bo'lingandan keyin to'g'ridan-to'g'ri sotib olish orqali siz qo'shimcha rentabellikka erisha olmaysiz.

Birlamchi ommaviy taklif (IPO)

Kompaniya birjaga chiqishga qaror qiladi va buning uchun aktsiyalarni chiqaradi. Dastlabki taklif paytida qimmatli qog'ozlar narxi oshadi (taxminan 15% o'sish dastlabki taklif kunida sodir bo'ladi). Shunga ko'ra, chayqovchi uchun eng yaxshi strategiya aktsiyalarni birinchi ommaviy taklif kunida sotib olish bo'ladi. Ammo siz tezda harakat qilsangiz ham, xarajatlaringizni qoplaydigan aniq foyda keltira olmaysiz. Agar siz aktsiyalarga uzoq vaqt egalik qilsangiz, ushbu strategiyadan faqat foyda olishingiz mumkin. Ammo umuman olganda, bu mumkin emas, chunki birinchi ommaviy taklif bozori rus ruletidir va yangi kompaniyalarning o'sish salohiyatini aniqlash juda qiyin. Ya'ni, hatto sotib olish va ushlab turish strategiyasidan foydalangan holda, dastlabki taklif kunida aktsiyalarni sotib olishda ortiqcha daromad olish juda muammoli.

Itlardow

Ushbu strategiya Maykl O'Xoggins tomonidan ishlab chiqilgan. Oddiy qilib aytganda, bu Dow Jones ro'yxatidan eng yuqori dividend to'lanadigan 10 ta aktsiyani tanlashni o'z ichiga oldi. Strategiyaning ishlaganligi va bozorda olish mumkin bo'lgan o'rtacha ko'rsatkichdan yiliga 2-3% yuqori daromad olish imkonini berganining sababi modadan chiqib ketgan kompaniyalar yuqori dividendlar bilan investorlarni jalb qilishga harakat qilishdi. Maykl o'z kitobini nashr etganida, professional investorlar u tasvirlagan sarmoya strategiyasini darhol qabul qilishdi. Ular "do'st itlarni jilovlash" uchun fondlar yaratishni boshladilar. Ammo ushbu investitsiya strategiyasining yuqori mashhurligi, kitob nashr etilgandan boshlab, uning samaradorligi doimiy ravishda pasayishni boshlaganiga olib keldi. Va 90-yillarning oxiridan boshlab, amalda "dow its" strategiyasidan foydalanish faqat bozordan orqada qolishga olib keladi.

Kichik kompaniya ta'siri

Nomidan ko'rinib turibdiki, kichik kompaniyalar sizga bozordagi o'rtacha daromaddan yuqori daromad olish imkonini beradi. Bu juda oddiy tushuntirilgan. Kichik kompaniyalarning o'sishi yirik kompaniyalarga qaraganda ancha oson. Ammo kichik kompaniyaning ta'siri bozor samarasizligini ko'rsatadi, deb taxmin qilish xato bo'ladi. Investitsion daromadni oshirish shaklida qo'shimcha xavf uchun mukofot mavjudligi uning samaradorligini ko'rsatadi.

Nima uchun qo'shimcha xavf? Xo'sh, bu erda hamma narsa aniq: kichik kompaniyalar yirik kompaniyalarga qaraganda ko'proq moliyaviy qiyinchiliklarga duch kelishadi. Shunga ko'ra, investorlarda yuqori xavf bilan aktivlarni sotib olish uchun sabab bo'lishi uchun qandaydir kompensatsiya va rentabellikni oshirish kerak - bu holda kerak bo'lgan narsa.

Juda yaxshi misol bunday kompensatsiya kichik kompaniya aktsiyalarining tarixiy qaytishidir. Kattaroq ishonchlilik uchun katta vaqt ajratildi. Shunday qilib, AQSHda 1926 yildan beri kichik kompaniyalarning aksiyalari har yili oʻrtacha 1,5% rentabellik boʻyicha yirik kompaniyalar aktsiyalaridan oshib ketdi.

Dividend partiyasi

Dividendlar miqdori kelajakda aktsiyalarning daromadlarini bashorat qilishi mumkin, deb ishoniladi. Shu maqsadda D/P nisbati (dividendlar daromadining aktsiya bahosiga nisbati) qo'llaniladi. Olingan nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, aktsiyaning kelajakdagi daromadi shunchalik yuqori bo'ladi. Lekin bu faqat taxmin. Aslida, dividendlar darajasi aktsiyalarning kelajakdagi faoliyatini bashorat qilishda unchalik foydali emas. Dividend darajasi ko'pincha kengroqqa bog'liq iqtisodiy o'zgarishlar, aniqrog'i, kalit stavkasi darajasida. Asosiy stavka qanchalik yuqori bo'lsa, qarz aktivlari (obligatsiyalar, depozitlar va boshqalar) va aktsiyalarning rentabelligi shunchalik yuqori bo'lib, o'z navbatida investorga yuqori darajadagi xavf uchun kompensatsiyani ta'minlashi kerak.

Shuning uchun qarz bozorida yuqori rentabellik davrida aktsiyalarning narxi tushadi va dividendlar daromadi oshadi. Shunday qilib, aktsiya egalari uzoq muddatda aktsiyalarning bozor qiymatining oshishi, shuningdek dividendlar to'lovlarining ko'payishi hisobiga obligatsiyalar egalariga qaraganda yuqori daromadga ishonishlari mumkin. Qarz va aktsiyadorlik aktivlari investor pullari uchun shunday raqobatlashadi. Dividendlarning daromadlilik darajasi asosiy bank stavkasiga bog'liqligi samarali bozor gipotezasiga (EMH) to'liq mos keladi.

Shuni ham ta'kidlashni istardimki, yuqori dividendli aktsiyalarning anomal ta'siri XX asrning 90-yillari oxirigacha ma'lum darajada namoyon bo'ldi. 21-asrda bu narx anomaliyasi o'zini bu shaklda ko'rsatmaydi, aniqrog'i, yuqori dividend daromadining ta'siri ba'zi kompaniyalar uchun ishlaydi, lekin boshqalar uchun emas.

Daromad ulushlari

Bu avvalgi strategiyaning o'zgarishi. Faqat oldingi strategiyada D/P nisbati qo‘llanilgan bo‘lsa, bu strategiyada P/E nisbati (aksiya narxining kompaniyaning yillik daromadiga nisbati) qo‘llaniladi. Qimmatli qog'ozlarning past bahosi bozor uni past baholayotganidan dalolat beradi, deb ishoniladi. Shunga ko'ra, past P / E nisbati bo'lgan aktsiyalarni sotib olish orqali siz daromadning sezilarli o'sishiga ishonishingiz mumkin. Ammo, afsuski, hamma narsa juda oddiy emas. Misol uchun, bozorda o'rtacha bozor P / E nisbati yuqori darajada bo'lgan vaziyat yuzaga kelishi mumkin, lekin birja daromadi hali ham yuqori. Bu holat AQSh fond bozorida rivojlangan. 1992 yildan 2001 yilgacha bo'lgan davrda P / E qiymati 20% dan oshdi va nazariy jihatdan birja daromadi 5% bo'lishi kerak edi. Lekin, aslida, Amerika fond bozorining 80 foizini tashkil etuvchi S&P500 indeksining daromadi ikki xonali sonda edi. Ya'ni, "daromad aktsiyalari" strategiyasiga ko'r-ko'rona ishongan investor fond bozorining kuchli o'sishidan mahrum bo'ladi.

Bugun yutqazganlar ertaga g'olib bo'lishadi

Ha, teskari ishlashdan iborat bo'lgan sarmoya kiritishning oddiy usuli mavjud. U narxi tushib ketgan aktsiyalarni sotib olishdan iborat. Bu yuqoridagi barcha investitsiya usullarining eng mantiqiyidir, ammo uning kamchiliklari ham yo'q emas. Axir, aktsiyalari narxi tushib ketgan kompaniyalar haqiqatda qiyinchiliklarni boshdan kechirishlari va kelajakda qiyin moliyaviy vaziyatdan chiqa olmasligi mumkin.

Ammo shunga qaramay, agar muvaffaqiyatli bo'lsa, investor ikki baravar g'alaba qozonadi: aktsiya narxining oshishi + dividendlar daromadining oshishi. Va agar siz ushbu investitsiya strategiyasini yuqori sifatli fundamental tahlil bilan “mavsum” qilsangiz, yutuq uni amalga oshirish xarajatlarini qoplaydi.

Haddan tashqari rentabellikka erishishga qaratilgan boshqa strategiyalar ham mavjud, ammo men sizning e'tiboringizga faqat eng mashhurlarini taqdim etdim. O'rtacha samaradorlik shaklini sinovlari natijalari bir oz qarama-qarshidir. Bir tomondan, fundamental tahlilning turli shakllariga asoslangan ko'pgina investitsiya strategiyalari indeks investitsiyalariga nisbatan statistik jihatdan muhim ustunlikni ta'minlamaydi va shu bilan bozor samaradorligining o'rtacha shaklini tasdiqlaydi. Ammo shu bilan birga, ba'zi strategiyalar ("Bugun yutqazganlar ertaga g'olib", ba'zi hollarda "dividend partiyasi") investorga ortiqcha daromad olish imkonini beradi. Ammo shunga qaramay, fond bozori asosan o'rtacha darajada samarali deb aytishimiz mumkin. Bundan tashqari, tadqiqot natijalari shuni ko'rsatadiki, ortiqcha rentabellikni ta'minlaydigan strategiyalarning samaradorligi asta-sekin pasayib bormoqda.

Bozor samaradorligining kuchli shakli

Samaradorlikning ushbu shakli quyidagicha ko'rinadi: ommaviy va shaxsiy ma'lumotlar ma'lum bir aktivning bozor narxida allaqachon hisobga olinadi va shuning uchun sizda juda maxfiy ma'lumotlarga ega bo'lsangiz ham, ko'proq rentabellikni olishning iloji yo'q. Tadqiqot natijalariga ko'ra, hozirda dunyoda yuqori samaradorlik darajasiga ega bozor yo'qligi ma'lum bo'ldi. Ya'ni, shaxsiy ma'lumotlarning konchilari tinchgina uxlashlari mumkin (tekshirish kelgunga qadar). Va shaxsiy ma'lumotlar yordamida siz nafaqat pul, balki juda ko'p pul topishingiz mumkin.

Bundan tashqari, agar bunday bo'lmaganda, insayderlarga qarshi qonunchilikni yaratishga hojat qolmas edi.

Ammo kulgili tomoni shundaki, shaxsiy ma'lumotlarga ega bo'lish uni avtomatik ravishda pulga aylantirmaydi. Siz o'zingizning harakatlaringiz haqida bir necha qadam oldinda o'ylab ko'rishingiz kerak, aniq foyda olish va shu bilan birga qimmatli qog'ozlar komissiyasi tomonidan "harakatda" qolib ketmaslik uchun maksimal zukkolik va epchillikni ko'rsatishingiz kerak. Eslatib o‘taman, insayderlik faoliyati jazolanadi.

Ya'ni, investor maksimal rentabellikka intilib, ko'p tavakkal qiladi. Ammo ko'pchilik uchun bunday holatlar bu "oltin koni" ni yanada jozibali qiladi.

Bozor samaradorligining kuchli shaklini sinovdan o'tkazish

Bozor samaradorligining kuchli shaklini sinab ko'rish uchun insayderlar turli guruhlarga bo'lingan.

№1 guruh: korporativ insayderlar.

2-guruh: tahlilchilar

3-guruh: portfel menejerlari

Korporativ Insayderlar

Bu sarmoyadorlar guruhi oz sonli boʻlib, maxfiy maʼlumotlarga monopol kirish huquqiga egaligi bilan ajralib turadi. Masalan, Rossiyada ushbu insayderlar guruhi o'z-o'zini tartibga soluvchi tashkilotlarga (NAUFR, PARTAD, SKRO) hisobotlarni taqdim etishlari shart, ular keyinchalik olingan ma'lumotlarni taqdim etadilar. markaziy bank Rossiya. Ushbu hisobotlar shuni ko'rsatadiki, insayderlar doimiy ravishda ortiqcha daromad olishadi va bozorning qolgan qismiga qaraganda tezroq harakat qilishadi va shu bilan bozor samaradorligining kuchli shaklini rad etadilar.

Tahlilchilar

Tahlilchilar yarim insayderga o'xshaydi. Gap shundaki, ular, boshqa investorlar singari, ommaviy ma'lumotlarni o'rganadilar, lekin qo'shimcha ravishda ular inson omilini, kompaniyaning rivojlanish istiqbollarini baholash, shuningdek, yashirin ma'lumotlarni aniqlash uchun kompaniya rahbariyati, uning menejerlari va oddiygina xodimlar bilan uchrashadilar. moliyaviy muammolar. Ya'ni, ular shaxsiy ma'lumotlarga imkon qadar yaqin.

Ammo bunday ish safarlarida olingan barcha ma'lumotlar, albatta, bozordagi o'rtacha ko'rsatkichdan yuqori rentabellikka olib keladi, deb aytish mumkin emas. Tahlilchi olingan ma'lumotlarni noto'g'ri talqin qilganda va natijada noto'g'ri prognoz berganda vaziyat yuzaga kelishi mumkin.

Bundan tashqari, qoida tariqasida, kompaniya rahbariyati tahlilchini hashamatli ziyofatlar va ko'ngilochar dasturlar, ba'zi sovg'alar va hashamatli mehmonxonalardagi hayot bilan shunday iliq kutib oladiki, siz uning tarafidan xolis baholashni unutishingiz mumkin. Agar tahlilchining o'zini o'zi boshqarishi shunchaki grafiklardan tashqarida bo'lsa, u holda olingan ma'lumotlarga asoslanib, birja olomonidan ma'lum bir ustunlikka erishish mumkin bo'lsa ham, odatda bu unchalik katta emas.

Portfel menejerlari

Klassik ma'noda bu birja ishtirokchilari insayderlar emas, lekin ular birinchi ikki guruhdan insayderlar bo'lgan doiralarda harakat qilishadi. Ya'ni, ular potentsial ravishda tahlilchilardan birinchi qo'l ma'lumotlarini olishlari va boshqa bozor ishtirokchilariga qaraganda tezroq javob berishlari mumkin. Ammo faqat bir nechta mablag'lar bu imkoniyatlarni ortiqcha daromad olish imkonini beradi.

Men 2008 yildan 2017 yilgacha investitsiya fondlari bozoridagi vaziyatni investitsiya fondlari ulushlari va indeks investitsiya fondlarining samaradorligi bo'yicha kichik tahlil qildim. Rossiyadagi aktsiyalarning bozor daromadi keng bozor indeksi bilan to'liq ifodalanadi, chunki u yirik va kichik kompaniyalarning 100 ta eng likvidli aktsiyalarini o'z ichiga oladi.

Ammo indeks fondlari bu indeksdan benchmark sifatida foydalanmaydi, aksincha, ular Rossiyada faoliyat yurituvchi 50 ta eng yirik kompaniyalardan iborat MICEX indeksini oladi. Shuni unutmasligimiz kerakki, MICEX indeksi, shuningdek, keng bozor indeksi, hisoblashda dividendlar daromadini hisobga olmaydi. Shuning uchun, bozor rentabelligi standarti sifatida men MICEX Jami Return Index (MICEX Net Total Return) ni oldim, u ham aktsiyalarning bozor qiymatining o'sishini, ham ular bo'yicha to'langan dividendlarni hisobga oladi.

Mana bu kichik natijalar qiyosiy tahlil.

G'oliblarga sharaf:

Ajablanarlisi shundaki, mablag'larning 25% chetlab o'tdi birja indeksi 9 yil ichida. To'liq bashorat qilinadigan natija, chunki xorijiy mablag'lar to'g'risidagi ma'lumotlar kollektiv investitsiyalar bozorida taxminan bir xil vaziyatni ko'rsatadi. Muvaffaqiyatli fondni tanlash ko'rinadiganidan ancha qiyin. Hisobotni 2008 yildan boshlasak, 36 ta fonddan qaysi biri keyingi 9 yil ichida muvaffaqiyatli bo'lishini qanday bilish mumkin, chunki ularning to'rtdan bir qismi bozorni ortda qoldirgan xolos? Xatolik ehtimoli juda yuqori va bu xato qimmatga tushadi.

Indeks fondlari haqida nima deyish mumkin?

Indeks fondlari xuddi shu vaqt ichida qanday ishlagan:

Yaxshi g'oya yomon amalga oshirilsa, yomonlashishi mumkinligini bilish juda achinarli. Indeks fondlarining bunday past samaradorligi fondlarning katta qismi uchun investorlar uchun umumiy xarajatlar shunchaki grafiklardan tashqarida ekanligi bilan bog'liq (har yili NAVning 2% dan 7% gacha o'zgarib turadi!!!).

Bozorning umumiy daromadiga eng yaqin kelgan mablag'lar, kutilganidek, hayotlari davomida eng past xarajatlarga ega bo'lgan. Garchi ba'zi voqealar bo'lgan bo'lsa-da. "Alpha Capital-MICEX Index" birinchi fondi men uchun umuman sir bo'lib qoldi; nega 9 yil davomida ushbu fond aktsiyalari -0,71% salbiy dinamikani ko'rsatganini hali ham tushunmadim.

Buning sababi jamg'armaning indeksni to'liq bajarmaganligi yoki ortiqcha ushlab turishi bilan bog'liq bo'lishi mumkin Pul bozor o'sishi davrida. Ikkinchi fond bilan hamma narsa aniq, bu indeks fondi kabi ko'rinadi, lekin ayni paytda, qoidalar ishonchli boshqaruv menejer ma'lum elementlarni qo'llaydi, deyiladi faol nazorat, strukturani o'zgartirish investitsiya portfeli ko'proq "samarali harakatlar" foydasiga. Boshqa mablag'larning bunday jirkanch daromadlari, men aytganimdek, yuqori xarajatlar bilan bog'liq.

Ya'ni, bozorga iloji boricha yaqinroq daromad olishni xohlaydigan aqlli indeksli investor quyidagi tavsiyalarni ko'rib chiqishi kerak:

1. Bozor ko'rsatkichlariga iloji boricha yaqinroq daromad olish uchun eng kam xarajatlar bilan indeks fondlarini tanlash kerak.
2. Naqd pul mablag'lari aktivlar tarkibida imkon qadar kichikroq ulushga ega bo'lishini ta'minlash kerak.
3. O'zaro fondni ishonchli boshqarish qoidalarini o'qing va fondning strategiyasi faqat asosiy indeksga amal qilishiga ishonch hosil qiling. Faol boshqaruvning har qanday elementlari qabul qilinishi mumkin emas, ayniqsa siz bunday harakatlar dahshatli oqibatlarga olib kelishiga allaqachon amin bo'lishingiz mumkin.

Asosiy indeksni kuzatishning aniqligi nuqtai nazaridan, u ancha jozibali ko'rinadi va buning uchun komissiyalar investitsion vosita har qanday investitsion fonddan past.

Xo'sh, u hali ham faol investitsiya yoki investitsiyalarni indekslashmi?

Biz bozor samaradorligining 3 shaklini qisqacha muhokama qildik, lekin investor uchun eng muhimi bozor samaradorligi nazariyasiga qanday munosabatda bo'lishni o'zi hal qilishidir. Siz bozor samaradorligi nazariyasini shaxsan rad etishga va bozorni mag'lub etishga harakat qilishingiz mumkin yoki siz "dangasalar" klubiga qo'shilishingiz va shunchaki unga ergashishingiz mumkin,

Qaror qabul qilishdan oldin, siz haqiqatan ham haqiqatga duch kelishingiz kerak. Boshqa bozor ishtirokchilaridan ustun turishga harakat qilish uchun siz doimiy ravishda katta hajmdagi ma'lumotlarni (moliyaviy, korporativ hisobotlar, iqtisodiy hisobotlar va boshqalar) tahlil qilishga tayyormisiz? O'zingiz uchun birja xayriya tashkiloti emasligini tushunishingiz kerak, bu erda bepul pirog yo'q. Qimmatli qog'ozlar bozori ko'proq jang maydoniga o'xshaydi, unda faqat bitta qoida mavjud: mag'lub bo'lganlarning holiga voy. Men shuni aytmoqchimanki, bozordan oldinga o'tishga harakat qilib, siz bir xil investorlar, o'z sohasidagi professionallar bilan jangga kirishasiz, ularning aksariyati sizdan ko'ra yaxshiroq. Va hatto maksimal kuch bilan, harakatlar kulga aylanishi mumkin, chunki hech kim xatolardan himoyalanmaydi va biz bilib olganimizdek, bozor ko'plab kutilmagan hodisalarni taqdim etadi. Shuningdek, savolga javob berishga arziydi: agar muvaffaqiyatsiz bo'lsam nima bo'ladi, nima qilaman? Mening jismoniy va ruhiy holatim qanday bo'ladi?

Bundan tashqari, uzoq muddatda bozordagi o'rtacha qiymatdan yuqori daromad olishning ko'p usullari mavjud emas. G'olib klubga qo'shilish uchun sizda ham ma'lum fazilatlar bo'lishi kerak. Bu ajoyib bilim zaxirasi, tahliliy ishda boy tajriba, po'lat nervlar, shuningdek, benuqson intizom.

Agar siz butun hayotingizni faol investitsiyaga bag'ishlashni istamasangiz (bu passiv investitsiya emas, investorga nisbatan ancha past talablar qo'yadi) va investitsiyalarning kelajakdagi natijalariga zarracha ham shubhangiz bo'lsa, undan voz kechmang, qilmang. asablaringizni, vaqtingizni va kuchingizni behuda sarflang. Boshqa faoliyat bilan shug'ullanish va bozorni siz uchun ishlashiga ruxsat berish yaxshiroqdir. Agar siz qat'iyatli bo'lsangiz, bu ham yaxshi, chunki qancha investorlar bozorni engishga harakat qilsalar, u shunchalik samarali bo'ladi, ya'ni passiv investor eng faol investorlardan ustun bo'ladi.

Ya'ni, qiziq tomoni shundaki, bozor samarasiz bo'lishi mumkin emas. Agar, masalan, texnik tahlilchilar mag'lubiyatni tan olishsa va qimmatli qog'ozlar bo'yicha tarixiy ma'lumotlarni tahlil qilishdan voz kechishsa, bozor samaradorligining zaif shakli mavjud bo'lmaydi. Xuddi shu narsa fundamental tahlil uchun ham amal qiladi, agar bozor ishtirokchilari kompaniyaning ichki qiymatini baholashni to'xtatsa, shuningdek, turli xil bozor anomaliyalaridan foydalansa, aktsiyalarning bozor narxi endi barcha ommaviy axborotni hisobga olmaydi, ya'ni o'rtacha shakl. samaradorlik unutilib ketadi. Ya'ni, samaradorlik nazariyasini unutilishdan haqiqatda qutqaradigan bozor ishtirokchilarining faoliyatidir. Aqlga keladigan xulosa shuki, samarasiz bozorning o'zi bozorning yo'qligidir.

Xo'sh, menda qo'shimcha hech narsa yo'q. Agar biron bir kamchilik topsangiz yoki biror narsa sizga tushunarsiz bo'lsa, menga izohlarda yozing; agar savol shaxsiy bo'lsa, kontaktlar bo'limiga o'ting va siz uchun qulay bo'lgan har qanday usulda men bilan bog'laning. Omad tilayman.

Sizni qiziqtirishi mumkin:

Kapital qiymati kontseptsiyasi

Tavakkalchilik-daromad almashinuvi tushunchasi

Tavakkalchilik va daromad o'rtasidagi o'zaro bog'liqlik kontseptsiyasi xavf va daromad o'rtasidagi oqilona muvozanatga erishishni o'z ichiga oladi.

Bu biznesda har qanday daromad olish ko'pincha xavfni o'z ichiga oladi va bu ikki xususiyat o'rtasidagi bog'liqlik to'g'ridan-to'g'ri proportsionaldir: talab qilinadigan yoki kutilayotgan rentabellik qanchalik yuqori bo'lsa, ya'ni. investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi, ushbu daromadni olmaslik bilan bog'liq xavf darajasi qanchalik yuqori bo'lsa; buning aksi ham haqiqatdir.

Kapital qiymati tushunchasi tahlilda asosiy hisoblanadi investitsiya loyihalari va kompaniya faoliyatini moliyalashtirishning muqobil variantlarini tanlash.

Har bir moliyalashtirish manbasining o'z qiymati bor, masalan, siz foizlarni to'lashingiz kerak Bank krediti. Moliyalashtirish manbalarining katta tanlovi bilan menejer eng yaxshi variantni tanlashi kerak.

Kapital qiymati kontseptsiyasi ma'lum bir moliyalashtirish manbasini saqlash xarajatlarini qoplash uchun zarur bo'lgan minimal daromad darajasini aniqlashni va uni zarar ko'rmaslikka imkon berishni o'z ichiga oladi.

Kapital bozorida qarorlar qabul qilish va xulq-atvorni tanlash, shuningdek, operatsiyalar faoliyati bozor samaradorligi tushunchasi bilan chambarchas bog'liq.

Qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi tushunchasi qimmatli qog'ozlar bozori to'g'risidagi ma'lumotlarni ularning narxlarida aks ettirish tezligini, bozorning barcha ishtirokchilarining axborotdan foydalanishining to'liqligi va erkinlik darajasini hisobga oladi.

Aytaylik, muvozanat holatida bo'lgan bozorda ma'lum bir kompaniya aktsiyalarining narxi past baholanganligi haqida yangi ma'lumotlar paydo bo'ldi. Bu aktsiyaga bo'lgan talabning zudlik bilan oshishiga va keyinchalik narxning ushbu aktsiyaning ichki qiymatiga mos keladigan darajaga ko'tarilishiga olib keladi. Axborotning narxlarda qanchalik tez aks etishi va bozor samaradorligi darajasi bilan tavsiflanadi. Bozor samaradorligi darajasi uning axborot bilan to'yinganlik darajasi va bozor ishtirokchilari uchun axborot mavjudligi bilan tavsiflanadi.

Uchtasi bor bozor samaradorligi shakllari:

O'rtacha,

Kuchli.

Sharoitlarda zaif shakl samaradorlik, joriy aktsiyalar narxlari oldingi davrlarning narx dinamikasini to'liq aks ettiradi, ya'ni. potentsial investor tendentsiyalarni tahlil qilish orqali qo'shimcha foyda ololmaydi; boshqacha qilib aytganda, narx dinamikasini tahlil qilish, qanchalik puxta va batafsil bo'lishidan qat'i nazar, "bozorni mag'lub etishga" imkon bermaydi, ya'ni. ortiqcha daromad olish. Shunday qilib, bozor samaradorligining zaif shakli sharoitida narxlar dinamikasi bo'yicha statistik ma'lumotlarga asoslangan valyuta kurslarining oshishi yoki pasayishini ko'proq yoki kamroq asosli prognoz qilish mumkin emas.

Sharoitlarda o'rtacha shakl samaradorlik, joriy narxlar nafaqat o'tgan narxlardagi o'zgarishlarni, balki ishtirokchilar uchun teng ravishda mavjud bo'lgan barcha ma'lumotlarni ham aks ettiradi. Amaliy nuqtai nazardan, bu tahlilchiga narxlar statistikasini, emitentlar hisobotlarini, ixtisoslashtirilgan axborot va tahliliy agentliklarning hisobotlarini, shu jumladan prognozlarni o'rganishga hojat yo'qligini anglatadi, chunki barcha ochiq ma'lumotlar darhol narxlarda aks etadi.

Kuchli shakl samaradorlik joriy narxlar nafaqat ommaviy axborotni, balki kirish cheklangan ma'lumotlarni ham aks ettirishini anglatadi. Agar bu gipoteza to'g'ri bo'lsa, unda hech kim aktsiyalarni o'ynashdan ortiqcha foyda ololmaydi, hatto insayderlar, ya'ni. moliya bozorida faoliyat yurituvchi tashkilotda ishlaydigan va (yoki) o'z lavozimiga ko'ra maxfiy ma'lumotlarga ega bo'lgan va ularga foyda keltirishi mumkin bo'lgan shaxslar.

HUDUDIDA QIMLI QOG'OZLAR BOZORINI RIVOJLANISH SAMARALI MEZONLARI

Serednikov D.A.

Maqolada mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligini baholashning uslubiy yondashuvlari aniqlangan va uning samaradorligini miqdoriy baholash uchun bir qator amaliy yondashuvlar taklif etilgan.

Rossiya Federatsiyasining iqtisodiy rivojlanishi iqtisodiyotning real sektorining o'sishiga, investitsiya jarayonini moliyalashtirishning bozor mexanizmlarini o'rnatishga bog'liq, shuning uchun mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining mintaqaviy iqtisodiyotga ta'siri variantini tanlashda u bu jarayonning ijtimoiy-iqtisodiy samaradorligidan kelib chiqish zarur. Shunday qilib, ishlab chiqarishni rivojlantirishga investitsiyalarni jalb qilish mexanizmi sifatida qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligini baholash muammosi paydo bo'ladi.

Qimmatli qog'ozlar bozori orqali investitsiyalarni jalb qilish muammolarini o'rganishda mahalliy tadqiqotchilar, asosan, Amerika bozori materiallari asosida amerikalik olimlar tomonidan yaratilgan samaradorlik nazariyasiga tayanadilar. Ammo shuni ta'kidlash kerakki Rossiya bozori qimmatli qog'ozlar milliy xususiyatlarni hisobga olgan holda rivojlanadi.

G'arbiy iqtisodiy adabiyotlarda qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligi muammosini ko'rib chiqishning ikkita asosiy yondashuvini ajratib ko'rsatish mumkin. Birinchisi, “...aksiya narxlari hech qanday maqsad bilan belgilanmaydigan kazino iqtisodiy sabablar". Investorlar boshqa investorlarning yaqin kelajakda ma'lum qimmatli qog'ozlarni sotish bo'yicha harakatlarini taxmin qilishga harakat qilmoqdalar va ularning investitsiya qiymatini, ya'ni kelajakda ular bo'yicha narx darajasi va daromadlarini istiqbolli baholashni hisobga olmaydilar.

Hozirgi vaqtda J.M. Keynsning ta'kidlashicha, qimor o'yinlari bozorda ustunlik qiladi va "agar Uoll-strit ijtimoiy maqsadi yangi investitsiyalarni yo'naltirish bo'lgan muassasa sifatida qaralsa ..., uning muvaffaqiyatini hech qanday tarzda kapitalizmning ajoyib g'alabasi deb atash mumkin emas".

Qimmatli qog'ozlar bozori institutining samaradorligi muammosini hal qilish qisman samaradorlik mezonlarini aniqlashdan iborat. Shuni ta'kidlash kerakki, har qanday faoliyat turining samaradorligini aks ettiruvchi mezonlar uning xususiyatlarida alohida o'rin tutadi, chunki ular qo'yilgan maqsadga erishish darajasini aniqlashga imkon beradi. Ular butun iqtisodiyot darajasida tarmoqlar (investorlar) faoliyatini o'lchaydigan miqdorlardan iborat. G'arb iqtisodchilarining qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligiga oid barcha dalillarini hisobga olgan holda, ushbu muammo bo'yicha ikki qarash o'rtasida murosaga kelish va bozor samaradorligi darajasi haqida gapirish kerak bo'ladi. Keng tarqalgan tasnif - bu V. Sharp tomonidan taqdim etilgan ma'lum ma'lumotlarga nisbatan bozor samaradorligi darajasi bo'lib, u tranzaksiya xarajatlariga nisbatan samaradorlikni aniqlaydigan institutsionalizm tarafdorlarining pozitsiyasi bilan juda organik tarzda birlashtirilgan.

G'arb iqtisodchilarining ishlarida narx va investitsiya qiymatining qiymatga muvofiqligi bo'yicha bozor samaradorligi darajalarining tasnifi berilmagan.

qog'oz, bu nuqtai nazardan faqat mutlaq samarali bozor belgilangan. Buning sababi - bu asos bu ta'rif Bu nafaqat miqdoriy xarakteristikalar, balki istiqbolli baho beruvchi tahlilchilarning malakasi hamdir. Bundan tashqari, eng samarali bozorlarda qimmatli qog'ozlar narxi investitsiya qiymatiga bog'liq emas.

Mahalliy tadqiqotlarda qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi iqtisodiy kategoriya sifatida ko'rib chiqilmaydi, shunga ko'ra, mintaqaviy bozorlar samaradorligini baholashga na sifat, na miqdoriy yondashuvlar berilmaydi. Ushbu mavzuga bag'ishlangan mustaqil tadqiqotlar mavjud emas. Shuning uchun ular odatda bozor samaradorligi haqida emas, balki samarali bozor haqida gapirishadi, bu esa o'z navbatida Rossiyada real sektorga investitsiyalar oqimini ta'minlashga qodir institut sifatida qulay investitsiya muhitini yaratishning asosiy omili sifatida qaraladi. iqtisodiyotning spekulyativ jarayonlarini oldini olish. Bundan tashqari, samarali bozor zamonaviy mahalliy adabiyotlarda mavjud bo'lgan bozor sifatida qaraladi mukammal raqobat, ya'ni sotuvchilar, xaridorlar ko'pligi, axborotning shaffofligi va axborotga kirishda ishtirokchilarning tengligi nazarda tutilgan. Samarali bozorni aniqlashning oxirgi yondashuvi to'liq G'arb samaradorlik nazariyasiga asoslanadi, lekin u samaradorlikni baholashga yondashuvlarni taklif qilmaydi, hatto bir xil nazariyaga asoslangan.

Qimmatli qog'ozlar bozorini o'rganish usullarining keng doirasini tahlil qilish natijalari (an'anaviy usullardan iqtisodiy tahlil Iqtisodiy-matematik modellashtirishning zamonaviy apparatiga) mikroiqtisodiy yondashuv eng keng tarqalganligini ko'rsatdi, ya'ni qimmatli qog'ozlar bozori institutlarining iqtisodiyotga ta'siri natijasi ko'pincha alohida bozor ishtirokchilarining rentabellik ko'rsatkichlari asosida baholanadi. Ushbu yondashuv qimmatli qog'ozlar bozori institutlarining o'z manfaatlarini aks ettiradi, lekin davlat siyosati nuqtai nazaridan etarli emas.

O'zgaruvchan iqtisodiyotda qimmatli qog'ozlar bozori institutlari salohiyatini rivojlantirish shart-sharoitlarni yaratishda qanday rol o'ynashini baholash muhimdir. iqtisodiy o'sish mamlakat, tuman, viloyat. Bizning fikrimizcha, mintaqaviy qimmatli qog‘ozlar bozorini rivojlantirish samaradorligini baholashda makroiqtisodiy mezonlar asos bo‘lishi kerak. Biroq, oldingi yondashuvdan farqli o'laroq, ushbu baholash usuli muhim uslubiy qiyinchiliklarni keltirib chiqaradi.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori va iqtisodiyotning real sektori faoliyati samaradorligini mintaqaviy darajada tahlil qilish umumiy muammo bilan bog'liq: samarali kompleks tahlil ishonchli ma'lumotlar bazalarini talab qiladi. Qimmatli qog'ozlar bozorini baholashning barcha usullariga asoslanadi axborot bazasi, olingan natijalarning ob'ektivligi ob'ektivligiga bog'liq. Bozorga o'tish bilan olingan samarani va uning xarajatlarini ob'ektiv aks ettirish, samaradorlikning oshishi yoki kamayishini real baholash zarurati sezilarli darajada oshdi. Qimmatli qog‘ozlar bozori samaradorligini baholash muammosiga mavjud yondashuvlarni tizimlashtirish mintaqaviy darajada qimmatli qog‘ozlar bozori samaradorligi mezonlarining o‘ziga xos tizimini ishlab chiqishning uslubiy asosidir. Bu tizim, eng avvalo, moliya nazariyasining asosiy tamoyillariga, qimmatli qog‘ozlar bozori va investitsiya loyihalarini koeffitsient, statistik, iqtisodiy-matematik va boshqa usullar yordamida tahlil qilish usullariga asoslanadi.

Qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligini baholashga taklif etilayotgan yondashuv doirasida

mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining rivojlanish darajasi va mintaqaning investitsion muhitiga ta'sirini munosib tarzda aks ettiruvchi mezonlar tizimini belgilab oldik. Bizning fikrimizcha, mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorini baholashda uning samaradorligini belgilaydigan ikkita mezon guruhini ajratish mumkin:

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligini uning nuqtai nazaridan aks ettiruvchi mezonlar investitsiya salohiyati va rivojlanish darajasi;

Samaradorlikni aks ettiruvchi mezonlar investitsion investitsiyalar mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoridagi investorlar va ularning ijtimoiy yo'nalishi.

Mezonlarning birinchi guruhi mintaqaning investitsiya salohiyatiga ta'sir qiluvchi mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori rivojlanishining asosiy xususiyatlarini o'z ichiga oladi:

1) mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining milliy bozorga integratsiyalashuvi;

2) mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining salohiyati;

3) hududiy iqtisodiyotga yo‘naltirilgan investitsiyalarning samaradorligi.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining milliy bozorga integratsiyalashuvining ijobiy va salbiy tomonlari mavjud. Ijobiylari boshqa hududlardagi investorlarning mablag'larini jalb qilish, ya'ni mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorlarini kengaytirish bilan bog'liq bo'lsa, salbiy tomonlari mintaqaviy investorlardan mablag'larning boshqa hududlarga chiqib ketishi bilan bog'liq.

Mintaqaviy emitentlar uchun investitsiya resurslarini jalb qilishda asosiy raqobatchilar milliy darajadagi emitentlardir, chunki ularning qimmatli qog'ozlarining likvidligi ancha yuqori, ya'ni ular bilan bitimlar doimiy ravishda amalga oshiriladi, bu esa ma'lum narx darajasini ta'minlaydi. Xuddi shu sababga ko'ra, mintaqaviy emitentlarning milliy darajadagi qimmatli qog'ozlari uchun mintaqaviy darajadagi raqobat muammolari alohida ahamiyatga ega emas.

Bundan kelib chiqadiki, mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorini muvozanat nuqtai nazaridan integratsiyalash samaradorligi pul oqimlari u orqali o'tish kiruvchi va chiquvchi oqimlar yig'indisining nisbatiga bog'liq:

bu yerda KEN^ - mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining milliy bozorga integratsiyalashuvining samaradorlik koeffitsienti;

RT - qimmatli qog'ozlar bozori orqali mintaqaviy iqtisodiyotga mablag'larning kirib kelishi;

Kimdan - qimmatli qog'ozlar bozori orqali mintaqadan mablag'larning chiqib ketishi.

Shunga ko'ra, agar KE^ birdan ortiq, mintaqaviy bozorning milliy bozorga integratsiyalashuvini nisbatan samarali deb atash mumkin.

Bundan tashqari, shuni ta'kidlash mumkinki, garchi bu koeffitsient mintaqaviy fond bozorining samaradorligini to'liq aniqlamasa-da, chunki u bir tomonlama yondashuvning aksi bo'lsa-da, uni juda aniq tavsiflaydi. Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi, bir tomondan, milliy bozorning samaradorligiga bog'liq bo'lsa, ikkinchi tomondan, uning samaradorligi boshqa mintaqaviy bozorlar, shuningdek, butun milliy bozorning samaradorligiga nisbatan belgilanadi. Milliy bozorga integratsiyalashuvi mintaqaviy iqtisodiyotga investitsiya mablag'larini jalb qilish nuqtai nazaridan samarali bo'lgan mintaqaviy bozor boshqa mintaqaviy bozorlarga qaraganda nisbatan samaraliroqdir, chunki u boshqa mintaqalardan investorlarning mablag'larini jalb qilish imkoniyatiga ega.

Rivojlangan qimmatli qog'ozlar bozorining potentsialini tegishli kapitallashuv ko'rsatkichi bilan aniqlash mumkin, ammo rivojlanayotgan mintaqaviy bozor uchun uni hisoblash metodologiyasi mavjud emas. Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining salohiyatini mintaqadagi emitentlarning investorlarning mablag'larini qimmatli qog'ozlarga bevosita va moliyaviy vositachilar tarmog'i orqali jalb qilish qobiliyati sifatida aniqlash mumkin.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining salohiyati mintaqaning iqtisodiy salohiyati bilan chambarchas bog'liq va unga bevosita bog'liq bo'lib, mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori salohiyati (Ret) va mintaqaning potentsial investitsiya imkoniyatlari (Pir) qanchalik katta bo'lsa. ) biriga yaqinlashsa, qanchalik katta bo'lsa investitsion jozibadorlik mintaqa va qimmatli qog'ozlar bozori yanada samarali ishlaydi:

kerr-^L,<2>

bu erda KERR mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining potentsial koeffitsienti;

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining qayta investitsiya salohiyati;

Pir - mintaqadagi potentsial investitsiya imkoniyatlari.

Hududda mavjud resurslardan samarali foydalanish maqsadida viloyat iqtisodiyotiga yo‘naltirilgan, shu jumladan hududiy qimmatli qog‘ozlar bozori orqali jalb qilingan investitsiyalar samaradorligini aniqlash mumkin va buning uchun xususiy samaradorlikni hisoblash zarur. indeks. Ushbu hisoblash bir mintaqaning orqada qolishini tavsiflovchi koeffitsientlarni aniqlash orqali amalga oshiriladi o'rtacha hajmi federal okrugdagi samaradorlik darajasi, davlat boshqaruvi maqsadlaridan kelib chiqqan holda. Ushbu koeffitsient quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

EEK=-(3) KEFmr

bu erda EEFj - mintaqaviy iqtisodiyotga yo'naltirilgan investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti;

KEFr - hududiy iqtisodiyotga yo'naltirilgan investitsiyalarning yalpi hududiy mahsulotga nisbati;

KEFmr - federal okrug iqtisodiyotiga investitsiyalarning uning yalpi hududiy mahsulotiga nisbati.

Keyinchalik, resurslari mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoriga yo'naltirilgan har xil turdagi investorlar nuqtai nazaridan investitsiyalarning samaradorligini ko'rib chiqamiz. Mezonlarning ikkinchi guruhi bizga quyidagi ko'rsatkichlarni o'z ichiga olgan bunday baholashni amalga oshirishga imkon beradi:

1) institutsional investorlar investitsiyalarining samaradorligi;

2) strategik investorlar investitsiyalarining samaradorligi;

3) hududdagi korxonalar investitsiyalarining samaradorligi.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi institutsional investorlar, ya'ni investorlar, birinchi navbatda, qimmatli qog'ozlar qiymatining o'sish dinamikasi va risklarni minimallashtirish nuqtai nazaridan ko'rib chiqiladi. Ularning asosiy maqsadi daromad olishdan iborat bo'lib, u foizlar, dividendlar, kurs farqlari (spekulyativ daromad) sifatida olingan daromadlarning tranzaksiya xarajatlariga nisbati sifatida aniqlanadi:

Bu erda ERFRi - mintaqaviy (shn^au^ed qimmatli qog'ozlar institutsional nuqtai nazardan) samaradorligi.

milliy investor;

/r - institutsional investorning mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoridagi qimmatli qog'ozlar (spekulyativ daromad) bo'yicha olgan daromadi;

77?g - mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorida investor operatsiyalari xarajatlari.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligi biznesni boshqarishdan manfaatdor bo'lgan strategik investorlar nuqtai nazaridan korxonani boshqarishda ishtirok etishdan olingan daromadlar va mintaqaviy bozorda qimmatli qog'ozlarni sotib olish bilan bog'liq bitim xarajatlari nisbati bilan ijobiy farqlanadi:

ESHYA, = +, (5)

Esh^Kya qayerda! - strategik investor uchun mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori samaradorligi;

/5/ - strategik investorning mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoridagi qimmatli qog'ozlar bo'yicha olgan daromadlari;

1t - strategik investorning korxonani boshqarishdagi ishtirokidan olingan daromadi;

TSh - mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorida investorning tranzaksiya xarajatlari.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoriga korxona investitsiyalarining samaradorligini bozor rivojlanishining ijtimoiy-iqtisodiy samarasini baholash nuqtai nazaridan ko'rib chiqish mumkin, bu bizning fikrimizcha, shakllantirishning asosiy mezoni hisoblanadi. iqtisodiy siyosat umuman. Yuqorida aytib o‘tilganidek, mintaqaviy qimmatli qog‘ozlar bozorining asosiy vazifalaridan biri qimmatli qog‘ozlar orqali iqtisodiyotning real sektoriga investitsiyalarni jalb etishdan iborat bo‘lib, mintaqaviy qimmatli qog‘ozlar bozori rivojlanishining ijtimoiy-iqtisodiy natijalari haqida gapirishni mutlaqo qonuniy deb bilamiz. . Mintaqaviy qimmatli qog‘ozlar bozorini rivojlantirishning ijtimoiy-iqtisodiy natijasini aniqlashda shuni hisobga olish kerakki, bu natija ancha kengroq, ammo, masalan, yangi texnika yoki yangi texnologiyalarni joriy etish natijasida olingan natijaga nisbatan ancha tarqoqdir. Natijaning kengligi bozorga ular orqali investitsiya mablag'larini jalb qiluvchi qimmatli qog'ozlar emitentlari ham, daromad oluvchi investorlar va vositachilar ham kiradi. Shunday ekan, hududiy fond bozori rivojlanishining ijtimoiy-iqtisodiy natijasini, bizningcha, uchta asosiy yo‘nalishga bo‘lish mumkin:

Korxonalar tomonidan investitsiya resurslaridan foydalanish samarasi (1La)\ yangi texnika va texnologiyalarni joriy etish, ekologik dasturlarni amalga oshirish va hokazolar natijalari yig'indisi bilan ifodalanishi mumkin. Emitentlar o‘z faoliyatini kengaytirish, investitsiyaviy va ijtimoiy loyihalarni amalga oshirish va umuman hudud iqtisodiyotini rivojlantirishga foydali ta’sir ko‘rsatish uchun mablag‘larni jalb qiladi;

Qimmatli qog'ozlarga mablag' qo'ygan korxonalarning ta'siri (\Jkivy.) olingan daromaddan foydalanishga qarab aniqlanishi mumkin, ya'ni olingan mablag'lar qayerga - iste'molga yoki kapitallashuvga yo'naltiriladi.Birinchi holatda gap birlamchi sotsial -aholining turmush darajasining oshishida ifodalangan iqtisodiy natija.Ikkinchi holatda gap kelajakdagi natija haqida ketmoqda.Bu yerda qimmatli qog’ozlar bozori kapitallashuvining umumiy o’sishi bilan kapitallashuvning umumiy o’sishi o’rtasida ham to’g’ridan-to’g’ri, ham teskari bog’lanishlar yaqqol ko’rinadi. aholi turmush darajasining o'sishi;

Mintaqaviy bozor infratuzilmasini rivojlantirish samarasi (iMg): ko'ra

Bizning fikrimizcha, uni iqtisodiy natija kabi, umuman mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining rivojlanishi natijasi bilan aniqlash mumkin, shuning uchun infratuzilmani rivojlantirishning ikkilamchi natijasi fond bozoriga investitsiya qilish natijalari va viloyat iqtisodiyotining real sektorini rivojlantirish natijalari. Birlamchi ijtimoiy-iqtisodiy natija bozor infratuzilmasida yangi ish o'rinlarini yaratish bo'lib, bu o'z navbatida mintaqada umumiy turmush darajasining oshishiga ta'sir qilishi kerak; demografik vaziyat va aholi migratsiyasi.

Bugun bayonot aynan shunday inson kapitali asosiy harakatlantiruvchi kuchlardan biri hisoblanadi iqtisodiy rivojlanish. Shu bilan birga, aynan inson o'zi tomonidan hayotga olib keladigan ko'plab jarayonlarning kuchsiz bo'g'ini bo'lib, yangi jarayonlar va texnologiyalar tufayli yuzaga keladigan xavf-xatarlarga duchor bo'ladi. Bu mintaqa aholisining farovonligi va farovonligidagi o‘zgarishlarni baholash maqsadida qimmatli qog‘ozlar bozorini rivojlantirish strategiyasi samaradorligi mezonlari sifatida ijtimoiy samaradorlik blokini kiritishga asos beradi.

Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozoriga korxona investitsiyalarining ijtimoiy-iqtisodiy samarasini quyidagi formula bilan ifodalash mumkin:

Tsy+iYu+iYg (6)

bu erda EKRYa - mintaqa korxonalari tomonidan qo'yilgan mablag'larning ijtimoiy-iqtisodiy samarasi; IM - korxonalar tomonidan investisiya resurslaridan foydalanish samarasi; \Jkiv - korxonalar tomonidan qimmatli qog'ozlarga mablag' qo'yish samarasi; iMg - mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozori infratuzilmasini rivojlantirish samarasi; TShp - korxonada yangi texnika, yangi texnologiyalarni joriy etish va ekologik dasturlarni amalga oshirish uchun tranzaksiya xarajatlari. Mintaqaviy qimmatli qog'ozlar bozorining samaradorligi hayotning barcha jabhalarida ob'ektiv faoliyat ko'rsatadigan sababiy jihatdan aniqlangan jarayondir. Shunday qilib, taqdim etilgan mezonlardan foydalangan holda amalga oshirilgan baholash mintaqaning investitsiya salohiyatini rivojlantirish samaradorligini oshirishning kontseptual va amaliy masalalarini ko'rib chiqishda hal qiluvchi ahamiyatga ega, chunki bu, birinchi navbatda, rivojlanayotgan investitsiyalarning o'zaro ta'siri haqida aniq tasavvurga ega bo'lishga imkon beradi. mahalliy qimmatli qog'ozlar bozori va mintaqa iqtisodiyoti; ikkinchidan, iqtisodiyotning zamonaviy ehtiyojlari va o‘zgaruvchan iqtisodiy muhitni hisobga olgan holda turli toifadagi investorlar uchun jozibador mintaqaviy qimmatli qog‘ozlar bozorini yaratishga xizmat qiladi.

ADABIYOT

1. Fischer ko'chasi, Dornbusch R., Schmalenzi R. M.: Iqtisodiyot. 1999. 353 b.

2. Keyns J.M. Bandlik, foiz va pulning umumiy nazariyasi. M.: Politizdat, 1948. 398 b.

3. Botkin O.P., Garayev M.M. Nazariy jihatlar Mintaqaviy iqtisodiy rivojlanish samaradorligini tahlil qilish // Mintaqa iqtisodiyoti. 2007 yil. № 4. 84-89-betlar.