dom Hipoteka Badanie interakcji krajowych indeksów giełdowych. Zajęcia: Międzynarodowe indeksy giełdowe Rozprawa doktorska: wprowadzenie do ekonomii na temat „Analiza statystyczna zależności pomiędzy indeksami giełdowymi”

Badanie interakcji krajowych indeksów giełdowych. Zajęcia: Międzynarodowe indeksy giełdowe Rozprawa doktorska: wprowadzenie do ekonomii na temat „Analiza statystyczna zależności pomiędzy indeksami giełdowymi”

„Analiza statystyczna relacji indeksów giełdowych…”

Jako rękopis

UCHUWATKIN LEONID WASILIEWICZ

ANALIZA STATYSTYCZNA ZALEŻNOŚCI

INDEKS GIEŁDOWY

Specjalność 08.00.12 – „Rachunkowość, statystyka”

prace dyplomowe na stopień naukowy

kandydat nauki ekonomiczne

Moskwa – 2008

W Katedrze Statystyki zakończono pracę doktorską Uniwersytet stanowy Kierownictwo.

Dyrektor naukowy: Doktor ekonomii, profesor Efimova Marina Romanovna

Oficjalni przeciwnicy: Doktor nauk ekonomicznych, profesor Vladimir Sergeevich Mkhitaryan, kandydat nauk ekonomicznych, profesor Vera Petrovna Safronova

Wiodąca organizacja: Moskiewski Uniwersytet Państwowy im. M.V. Łomonosow.

Obrona odbędzie się „___”_____________2008 w ____ na posiedzeniu rady rozprawy doktorskiej D 212.049.05 w Państwowym Uniwersytecie Zarządzania pod adresem 109542 Moskwa, Ryazansky Prospekt, 99, sala posiedzeń Rady Akademickiej.

Rozprawę można znaleźć w bibliotece Państwowej Wyższej Szkoły Zarządzania.

Sekretarz naukowy rady rozprawy, kandydat nauk ekonomicznych, profesor nadzwyczajny L.V

I. OGÓLNA CHARAKTERYSTYKA PRACY ROZPRAWNEJ

Znaczenie Tematy badawcze. Cecha rozwoju gospodarka światowa w XX – początek XXI stuleci nastąpił znaczący wzrost roli rynku akcji, który zyskuje wiodące znaczenie w systemie rynków finansowych. Giełda istniejąca obecnie w Rosji jest typowym dużym rynkiem wschodzącym. Charakteryzuje się z jednej strony wysokimi wskaźnikami pozytywnych zmian ilościowych i jakościowych, z drugiej zaś występowaniem licznych problemów o złożonym charakterze, utrudniających jego bardziej efektywny rozwój. Rosyjska giełda zaczęła już pełnić dla naszego kraju makroekonomiczną funkcję przekształcania oszczędności w inwestycje. Coraz większa liczba przedsiębiorstw sektora realnego zaczyna postrzegać go jako główne źródło pozyskiwania środków do finansowania inwestycji w środki trwałe i przejęć konkurentów.

Obiektywne procesy globalizacji światowego rynku kapitałowego rodzą pytanie o wpływ zagranicznych rynków kapitałowych na krajową giełdę Rosji. O zasadności tego pytania świadczy choćby duży udział partnerów zagranicznych w całkowitym wolumenie przyciągania inwestycji Firmy rosyjskie oraz w całkowitym wolumenie transakcji na akcjach rosyjskich.

W Rosji, w obliczu jej integracji z globalnymi rynkami finansowymi, pojawienia się kapitału zagranicznego na rynku krajowym i lokowania kapitału rosyjskiego za granicą, istnieje potrzeba oceny stopnia zależności od Rynek rosyjski akcje z zagraniczne rynki.

Przedstawiciele giełdy mówią o silnym wzajemnym przenikaniu rynków akcji, jednak nie można jeszcze powiedzieć, że granice rynków narodowych zostały już zatarte.

W tym zakresie wymagana jest bardziej szczegółowa analiza dynamiki i otoczenia krajowego rynku akcji, zewnętrznego wpływu na dynamikę rynku, ocena powiązań pomiędzy krajowym rynkiem akcji a zagranicznymi rynkami akcji, aby uzyskać obiektywną i wiarygodną informację o istnieniu relacji pomiędzy rynkami kapitałowymi.

Aby skutecznie przewidywać rozwój gospodarki narodowej, należy wziąć pod uwagę wpływ otoczenia zewnętrznego, jakim jest gospodarka światowa. Jednym ze sposobów uwzględnienia wpływu rynków zagranicznych może być uwzględnienie zależności krajowego rynku akcji od rynków zagranicznych – śledzenie stopnia zależności pomiędzy rynkami akcji pozwala opierać się na prognozach rozwoju krajowego rynku akcji gospodarka oparta na warunkach gospodarek rozwiniętych lub rozwijających się. Nieoczekiwany wzrost zależności daje sygnał, że należy dokładniej monitorować sytuację na odpowiednim rynku akcji.

Wskaźniki zintegrowane rynków akcji są indeksami giełdowymi, więc ocena ich relacji da wyobrażenie o stopniu wpływu poszczególnych rynków zagranicznych na rynek krajowy, aby móc dokładniej przewidzieć rozwój gospodarki narodowej.

Ustalenie zależności pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji, bądź potwierdzenie faktu jego braku, pozwoli na zbudowanie bardziej świadomych prognoz rozwoju gospodarki narodowej i rosyjskiego rynku akcji. Dla inwestorów prywatnych potwierdzenie lub zaprzeczenie faktu powiązania rynków akcji umożliwi dokładniejszą analizę i prognozę globalnego i krajowego rynku akcji, identyfikację wiodących branż na podstawie struktury indeksów giełdowych oraz określenie indywidualnych cech spółek poszczególne akcje.

Stopień opracowania tematu badawczego. Do 1990 roku pewnymi zagadnieniami związanymi z rynkiem akcji zajmował się twórczość B.I. Alechina, A.V. Anikina, E.Ya.

Bregel, V.S. Wołyński, I.S. Korolew, L.N. Krasavina, G.G.Matyukhin, D.V.Smyslov, V.M.Sokolinsky, Yu.S.Stolyarov, B.G.Fedorov i inni autorzy. W latach 1945-1990 ukazało się zaledwie kilka prac poświęconych rynkowi papierów wartościowych.

Feldmana. Część prac miała charakter podręcznikowy i nie obejmowała dogłębnie zagadnień i problemów giełdy, część była tłumaczeniami literatury zagranicznej poświęconej giełdzie. Wśród tłumaczonej literatury, którą można zaliczyć do „klasycznej” na temat giełdy, zwracamy uwagę na książki W. Sharpa, J. Van Horna, R. Braleya i S. Myersa, T. Watshama i J. Parramowa.

W literaturze dotyczącej rynków akcji istniejących w Rosji główny nacisk kładzie się na poszczególne instrumenty giełdowe i cechy emisji papierów wartościowych, natomiast zagadnienia obejmujące charakterystykę porównawczą i opis porównawczy rosyjskiego rynku akcji na tle zagranicznych rynków akcji są nadal niewystarczająco rozwinięte ; zagadnienia analizy ilościowej, stopień powiązania rosyjskich i zagranicznych rynków akcji. Podejścia do prognozowania rosyjskiego rynku akcji, w tym poprzez powiązania z zagranicznymi rynkami akcji, nie są wystarczająco ujawnione.

W 2007 roku pod patronatem Krajowego Stowarzyszenia Uczestników Giełdy (NAUFOR) opracowano „Idealny model rosyjskiej giełdy w średnim okresie (do 2015 roku)”. W pracy tej autorzy postawili sobie za zadanie, na podstawie analizy trendów różnych wskaźników rynku akcji, prognozowanie dynamiki jego wzrostu w średnim okresie.

Wśród opracowań poświęconych zagadnieniom relacji światowych indeksów i ocenie ich wzajemnego wpływu można wyróżnić prace naukowców pracujących pod auspicjami Banku Światowego i MFW: M. Pritskera „Channel of Financial Contagion”, T. Baig i I. Goldfan „Rosyjska niewypłacalność i zarażenie finansowe” w Brazylii”, K. Forbes i R. Rigobon „Pomiar zarażenia finansowego. Aspekty koncepcyjne i empiryczne”.

Autor w badaniach swojej rozprawy doktorskiej oparł się na podstawowych dokumentach opracowanych przez rząd: „Strategia Rozwoju Federacja Rosyjska do 2010 r.”, „Strategia rozwoju rynku finansowego Federacji Rosyjskiej na lata 2006-2008”, „Program rozwoju rosyjskiego rynku papierów wartościowych do 2010 r.”.

Cele i zadania badania. Zamiar badania rozprawy doktorskiej polegają na analizie, uogólnieniu i usystematyzowaniu głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji oraz ich porównaniu z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się, a także potwierdzeniu lub odrzuceniu hipotezy o istnieniu zależności pomiędzy krajowym rynkiem akcji i zagranicznych giełdach przy przeprowadzaniu analizy statystycznej odpowiednich indeksów giełdowych.

Dodatkowo pojawia się pytanie o opracowanie i przetestowanie metodologii statystycznej oceny zależności pomiędzy rynkami akcji poprzez ustalenie statystycznej zależności pomiędzy odpowiadającymi im indeksami giełdowymi.

Osiągnięcie tych celów poprawi trafność modeli prognostycznych rozwoju rynku akcji, co posłuży zapewnieniu wzrostu gospodarczego i zwiększeniu konkurencyjności Rosyjska gospodarka i dobrobytu ludności.

Zgodnie z postawionymi celami postawiono i rozwiązano następujące zadania:

Analiza i systematyzacja głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji;

Porównanie głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji z podobnymi parametrami rynków akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się;

Wybór jednego lub więcej rosyjskich indeksów giełdowych do porównania z indeksami zagranicznymi;

Wybór grupy indeksów światowych do porównania z indeksami rosyjskimi;

Porównanie indeksów i sprawdzenie hipotezy o istnieniu powiązań pomiędzy rosyjskimi i światowymi indeksami giełdowymi;

Usystematyzowanie istniejących podejść i opracowanie metodologii statystycznej oceny określania stopnia zależności pomiędzy indeksami giełdowymi.

Obiektem badania jest giełda rosyjska na tle giełd zagranicznych.

Przedmiot badań Przedstawiono rosyjski indeks giełdowy RTS, metodologię jego konstrukcji oraz analizę trendów rozwojowych, porównanie z indeksami innych krajów.

Teoretyczne i podstawa metodologiczna W badaniach wykorzystano prace autorów krajowych i zagranicznych z zakresu teorii statystyki, statystyki giełdowej, analiza inwestycji, teorie funkcjonowania rynków finansowych, materiały z konferencji naukowych poświęconych tej tematyce. W pracy wykorzystano także materiały z publikacji w periodykach ekonomicznych.

W toku badań autor wykorzystał metody abstrakcji naukowej, dedukcji i indukcji, metody statystyczne do analizy dynamiki i badania zależności. Analizę porównawczą i przetwarzanie statystyczne tablic danych empirycznych szeroko stosowano w celu identyfikacji zależności i trendów w zachowaniu indeksów.

Nowość naukowa badania rozprawy doktorskiej polegają na przeprowadzeniu aktualnej analizy aktualnego stanu rosyjskiej giełdy w porównaniu z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się oraz statystycznego sprawdzenia hipotezy o istnieniu związku pomiędzy rosyjskimi indeksami giełdowymi a giełdami indeksy rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji.

Do najważniejszych elementów nowości naukowej zalicza się:

Przeprowadzanie bieżących analiz i uogólnień głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji;

Porównanie głównych parametrów rosyjskiej giełdy z podobnymi parametrami krajów rozwiniętych i rozwijających się;

Przeprowadzanie doboru i grupowania indeksów giełdowych z uwzględnieniem kryterium geograficznego i kryterium stopnia rozwoju gospodarek krajów;

Przeprowadzenie statystycznego przetwarzania danych o indeksach rosyjskich i międzynarodowych za lata 2003-2005;

Opracowanie metodologii oceny stopnia powiązania rynków akcji poprzez ich zintegrowane wskaźniki;

Przeprowadzenie statystycznej oceny zależności pomiędzy indeksem giełdowym Rosji a indeksami giełdowymi zagranicą.

Główne wyniki naukowe uzyskane osobiście przez autora i przedstawione do obrony.

Przegląd aktualnego stanu rosyjskiej giełdy oraz jej porównanie z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się przedstawiono na podstawie obszernego materiału statystycznego. Oceniane są najważniejsze wskaźniki charakteryzujące rozwój rosyjskiej giełdy – kapitalizacja i płynność.

Zidentyfikowano analogie w rozwoju i możliwości wpływu zagranicznych rynków akcji na krajowy rynek akcji. Formułowane są priorytety i perspektywy rozwoju rosyjskiej giełdy.

W celu oceny możliwości prognozowania rosyjskiej giełdy na podstawie dynamiki rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji, w ramach niniejszego badania przetestowano dwie hipotezy, a mianowicie:

Pomiędzy rynkami akcji różnych krajów istnieją stabilne zależności, które można analizować statystycznie. Wobec braku globalnych tendencji kryzysowych dynamika rosyjskiego rynku akcji jest powiązana z dynamiką rynków akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Opracowano metodologiczne podejście do identyfikacji i oceny związku pomiędzy zagranicznymi indeksami giełdowymi a rosyjskim indeksem giełdowym.

Zaproponowano opis i analizę indeksów giełdowych jako zintegrowanych wskaźników dynamiki rozwoju rynku akcji.

Analiza porównawcza zarówno rodziny rosyjskich indeksów giełdowych, jak i szeregu obce kraje, w tym rynki rozwinięte i wschodzące. Analiza wykazała, że wśród rodziny rosyjskich indeksów giełdowych dynamika indeksów różni się nieznacznie, a za wiodące uważa się indeksy giełdowe RTS i MICEX ze względu na największy wolumen obrotu na giełdach RTS i MICEX. O niewielkich różnicach w dynamice indeksów decyduje sposób wyliczania indeksu oraz zbiór papierów wartościowych wchodzących w skład indeksu.

Aby przetestować hipotezy, zebrano, przetworzono i przeanalizowano 777 wartości dziennych i 146 tygodniowych wartości danych za lata 2003–2005 dla 12 wiodących indeksów giełdowych krajów rozwiniętych i rozwijających się, opis każdego z rozważanych indeksów giełdowych przedstawiono charakterystykę porównawczą odpowiednich rynków akcji. Badanie obejmuje indeksy giełdowe Argentyny, Brazylii, Wielkiej Brytanii, Niemiec, Hongkongu, Chin, Korei, Malezji, Rosji, USA, Japonii. Wybór tego okresu wynika z faktu, że w tym okresie gospodarki badanych krajów nie ulegały większym zmianom i nie podlegały kryzysom. To właśnie ten fakt zapewnia jednorodność badanego zbioru wartości, a co za tym idzie, ich bardziej obiektywną ocenę i analizę.

W ramach badania przeprowadzono analizę statystyczną zależności pomiędzy dynamiką indeksów giełdowych, identyfikując i odrębnie oceniając zależności rosyjskiego indeksu RTS od różnych indeksów giełdowych reprezentujących rynki akcji zarówno rozwinięte, jak i wschodzące, przy wykorzystaniu korelacji i analiza graficzna.

Można mówić o istnieniu wyraźnej zależności między dynamiką rosyjskiego indeksu a indeksami innych rynków akcji w całym rozpatrywanym okresie, nie można jednak mówić o stabilnej zależności, ponieważ analiza danych za analizowany okres przegląd wykazał istnienie dość bliskiego związku w latach 2003 i 2005 oraz niewystarczająco bliskiego związku w 2004 r.

Aby zwiększyć trafność prognozowania rosyjskiej giełdy, konieczne jest głębsze zbadanie jej interakcji z giełdą chińską, której zachowanie jest mniej podatne na trendy światowe niż dynamika pozostałych rynków objętych badaniem, gdyż a także z rynkami Brazylii i Argentyny, które wykazały jedno z najsilniejszych powiązań.

Badanie pozwoliło statystycznie potwierdzić istnienie związku pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a większością rynków akcji w krajach rozwijających się oraz obalić hipotezę o istnieniu stabilnego bliskiego związku pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a rynkami akcji kraje rozwinięte.

Uzyskane wyniki wskazują, że w analizowanym okresie rosyjski rynek akcji jest w dużej mierze samowystarczalny, a jego dynamika tylko w części jest determinowana dynamiką zagranicznych rynków akcji, przy czym istotną rolę odgrywają także czynniki wewnętrzne. Potwierdzają to wnioski wyciągnięte z wyników analizy porównawczej rosyjskiej giełdy w pierwszej części badań rozprawy. Wpływ zagranicznych rynków akcji istnieje, ale nie należy przeceniać ich znaczenia dla rosyjskiego rynku akcji.

Znaczenie teoretyczne i praktyczne Praca polega na tym, że zasady teoretyczne opracowane w badaniu oraz wyniki zastosowania metodologii oceny stopnia zależności między indeksami giełdowymi mogą zostać wykorzystane do prognozowania statystyk giełdowych przez władze wykonawcze regulujące rynek papierów wartościowych (FSFM, Bank Rosji, Ministerstwo finansów itp.), platformy handlowe(MICEX, RTS), organizacje samoregulacyjne (NAUFOR), menedżerowie i spółki inwestycyjne, analitycy i inni uczestnicy rynku akcji, w tym inwestorzy prywatni.

Wyniki tego badania mogą posłużyć jako podstawa do modeli ekonomicznych i prognostycznych opisujących i prognozujących dynamikę rosyjskiej giełdy.

Opracowane podejście, a także analiza rzeczywistych danych, może zostać wykorzystana w proces edukacyjny za nauczanie dyscyplin „Ogólna teoria statystyki”, „Statystyka ekonomiczna”, „Kurs teorii ekonomii”.

Testowanie i wdrażanie wyników badań. Główne osiągnięcia teoretyczne i metodologiczne przeprowadzone w trakcie badań rozprawy doktorskiej znalazły odzwierciedlenie w artykułach, opublikowanych zbiorach prac naukowych, a także były raportowane i omawiane na seminariach Katedry Statystyki Państwowej Wyższej Szkoły Zarządzania w latach 2004-2007.

Wyniki badań rozprawy doktorskiej zostały wykorzystane w pracach NAUFOR-u.

Logikę i strukturę rozprawy wyznaczają założone cele i zadania badawcze rozprawy doktorskiej.

Praca składa się ze wstępu, trzech rozdziałów, zakończenia, spisu literatury i zastosowań.

II. GŁÓWNA TREŚĆ ROZPRAWY

We wstępie uzasadnia się zasadność tematu badawczego rozprawy doktorskiej, ujawnia ogólny stan problemu i stopień jego opracowania, formułuje cele i zadania badań, określa przedmiot i przedmiot badań.

Pierwszy rozdział rozprawa doktorska „Rosyjska giełda: główne trendy i perspektywy rozwoju” poświęcona jest opisowi stanu obecnego i analizie możliwości dalszego rozwoju rosyjskiej giełdy.

Przeprowadzana jest analiza składu rynku akcji oraz struktury statystyk giełdowych.

Na potrzeby badań w ramach rozprawy doktorskiej wybierany jest rynek akcji.

Mówiąc o spółkach zajmujących się infrastrukturą giełdową, możemy wyróżnić dwie największe giełdy, RTS i MICEX, które niemal w całości pokrywają obrót giełdowy papierów wartościowych w Rosji. Każda z tych struktur posiada własną firmę depozytową, rejestracyjną i rozliczeniową, w której ewidencjonowane są transakcje papierami wartościowymi. Od początku 2008 roku na giełdach grupy RTS w notowaniach wszystkich poziomów notowanych było łącznie 109 papierów wartościowych 94 emitentów. Na dzień 29 lutego 2008 r. kapitalizacja rynkowa akcji znajdujących się w obrocie na RTS wyniosła 1 261 miliardów dolarów.

Rosyjski rynek akcji charakteryzuje się dużą koncentracją, zarówno pod względem kapitalizacji, jak i obrotów – 10 najbardziej skapitalizowanych emitentów na początek 2008 roku skupiało ponad 2/3 całkowitej kapitalizacji. Wskaźnik ten sukcesywnie maleje, a spadek ten jest bardzo stabilny. Jednak w dalszym ciągu pozostaje on niezwykle wysoki w porównaniu z większością zagranicznych rynków akcji. Na giełdach RTS i MICEX 10 najbardziej płynnych akcji na koniec 2007 roku odpowiadało za ponad 90% wszystkich obrotów.

Cechą charakterystyczną rosyjskiej giełdy jest wysoki udział państwa w ogólnej strukturze kapitalizacji. Pięć z dziesięciu spółek o największej kapitalizacji, reprezentujących około połowę kapitalizacji rosyjskiej giełdy, jest bezpośrednio lub pośrednio kontrolowanych przez państwo.

Mówiąc o strukturze branżowej rosyjskich emitentów, należy zwrócić uwagę na wysoką koncentrację kapitalizacji i obrotów w kompleksie paliwowo-energetycznym. Według Centrum Rozwoju Giełdy branża ta według stanu na początek 2008 roku odpowiada za prawie dwie trzecie całkowitej kapitalizacji rosyjskich emitentów.

Kolejną istotną cechą rosyjskiego rynku akcji jest duża koncentracja pakietów kontrolnych i w konsekwencji niski poziom wolnego obrotu. Nawet w przypadku emitentów notowanych na giełdach poziomy te wynoszą 10% lub mniej.

Aby porównać i przeanalizować dynamikę rosyjskiego rynku akcji, podaje się informacje o dynamice zagranicznych rynków akcji. Za lata 1980-1999. Kapitalizacja światowych rynków akcji wzrosła prawie 13-krotnie, podczas gdy całkowity PKB wzrósł w tym samym okresie około 2,5-krotnie. Udział rynków rozwiniętych w całkowitej kapitalizacji, jaki był w 1980 r

około 96%, spadło w 1993 r. do 88%. W drugiej połowie lat 90. tempo wzrostu rynków rozwiniętych okazało się wyższe niż rynków rozwijających się oraz w latach 1995-1998. Nastąpiło względne osłabienie pozycji rynków wschodzących, w wyniku czego ponownie wzrósł udział rynków rozwiniętych – do 91-93% w latach 1997-1998. 1997-1998 okazało się bardzo trudne dla rynków wschodzących. W przeszłości najbardziej dynamiczna i największa z nich – azjatycka – przeżyła poważny kryzys. W 1997 r. kapitalizacja Korei, Malezji i Tajlandii spadła o około 2/3. Kapitalizacja rynku rosyjskiego spadła 15-krotnie od października 1997 r. do października 1998 r.

W latach 2000-2002. wszystkie główne indeksy giełdowe, główne ogólne wskaźniki cen akcji, spadły niemal wszędzie. Od marca 2000 do października 2002 r

Indeks giełdowy S&P 500 spadł o prawie 49%, NASDAQ o 78%. Silniejszy spadek zaobserwowano w Stanach Zjednoczonych dopiero w okresie Wielkiego Kryzysu lat 1929-1933. Kapitalizacja rynku amerykańskiego spadła o ponad 7 bilionów. dolarów, co stanowi około 2/3 rocznego PKB.

Okres 2002-2007 charakteryzuje się wzrostem indeksów giełdowych. Szczególnie znaczny wzrost wykazały akcje spółek z rynków wschodzących. Koniec 2007 roku dał początek wyraźnemu osłabieniu gospodarki USA, a na początku 2008 roku, w ślad za indeksami giełdowymi w USA, zaczęły spadać indeksy giełdowe pozostałych krajów rozwijających się i rozwiniętych.

W pierwszym rozdziale Zawiera także analizę i opis głównych kategorii uczestników rosyjskiego rynku akcji: inwestorów, organów regulacyjnych i infrastruktury giełdowej.

Po opisaniu otoczenia i głównych wskaźników rynku akcji, w pierwszym rozdziale dokonano analizy porównawczej jego głównych cech z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Na początku 2007 roku pod względem kapitalizacji bezwzględnej Rosja zajmowała 13. miejsce, za 11 krajami o rozwiniętych rynkach finansowych i jednym krajem (Hongkongiem) z rozwijającym się rynkiem finansowym. Taki wniosek można wyciągnąć na podstawie danych dotyczących kapitalizacji spółek będących rezydentami na największych giełdach świata (por.

Tabela 1).

Biorąc pod uwagę, że według szeregu klasyfikacji Hongkong zaliczany jest do krajów o rozwiniętych rynkach finansowych, można powiedzieć, że Rosja stała się największym pod względem kapitalizacji rynkiem wschodzącym na świecie. Jeśli na koniec 2005 roku Rosja zajmowała 18. miejsce na świecie, za 11 krajami o rozwiniętych rynkach finansowych i 6 krajami z rozwijającymi się rynkami finansowymi, to na koniec 2006 roku była już na dziewiątym miejscu.

Tabela 1.

Kapitalizacja światowych giełd (na koniec roku miliard dolarów).

Kraj 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Australia 372,8 375,1 380.1 585.4 776,4 804,0 1095.9 Wielka Brytania 2577,0 2149,5 1765.2 2460.1 2865.2 3058,2 3794 .7 959,9 1322,9 Włochy 768,4 527,4 162,0 614, 8 789,6 798,1 1026,5 Kanada 842.1 615.3 579,7 888,7 1177,5 1482,2. 1700,7 15104,0 13983,8 9065,5 14266,0 16323,5 17000,9 USA Francja 1446,6 1174,3 936,4 1355,9 1559,1 1712,7 Japonia 3157,2 2264,5 2069,3 295 3,1 3557,7 4572,9 4614,1 29630,6 25300,8 18581, 6 28701,8 33264,2 36459,9 Wszystkie rynki rozwinięte Argentyna 45,8 33,5 16,6 35,0 40,6 47,6 79,3 Brazylia 203,6 186. 2 126,8 226,4 330, 3474,6 711,1 Indie 142,8 111,0 125,5 278,7 386,3 553,1 811,9 Indonezja 26,8 23,0 30,1 54,7 73,3 81,4 138, 9 Kazachstan 1,3 1,2 1,3 2,4 3,9 9,0 Chiny 591,0 530,0 463,5 513,0 447,7 401,9 917,5 Chiny (rozszerzone) 581,0 524,0 463,1 681,2 639,8 780,8 2436,1 Korea 148,4 233,9 246,9 325,1 419,5 718,0 835,188 Meksyk 125,2 126,3 103,9 122, 5 171,9 239,1 348,345 Polska 31,3 26,0 26,4 37,4 71,5 93,6 149,054 Rosja 41,0 82,9 114,7 197,0 247,7 531,0 1057,18 Arabia Saudyjska 67,8 73,2 74,9 157,3 306,2 646,2 326,869 Tajwan 247,6 292,6 261,2 379,1 441,4 476,0 651,141 Turcja 69,7 47,2 34,2 68,4 98,3 161,5 162 .398 Ukraina 11,8 29,2 1,9 1,5 4,4 4,7 204,3 147,5 162,0 260,7 442,5 549,3 715,625 Republika Południowej Afryki 2474, 7 2425 2318,7 3504 4600,9 6472 Wszystkie rynki wschodzące 32105.4 27725.8 20900.3 32205.9 37865.1 42931.9 Cały świat Zestawiono z: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1995-1998; Global Stock Markets Factbook 2004, S&P, N.Y., 2004;

Przegląd rynków wschodzących. grudzień 2005, S&P, 2005; S&P, 2006; S&P, 2007; baza danych Światowej Federacji Giełd (www.worldexchanges.org); Rocznik FEAS (www.feas.org); wymieniać dane.

Lwią część światowej kapitalizacji – od 62 do 67% – zapewniają tylko trzy kraje: USA, Japonia i Wielka Brytania. A „siedem” największych krajów odpowiada za ponad 75% światowej kapitalizacji. Absolutnym liderem kapitalizacji są Stany Zjednoczone (od 30 do 51% światowej kapitalizacji w ciągu ostatnich dwóch dekad).

Obecnie udział Rosji w światowej kapitalizacji jest niewielki, choć zauważalna jest jej tendencja wzrostowa: jeśli weźmiemy pod uwagę 48 największych rynków krajowych, udział Rosji w 2006 r. wyniósł 1,9%, w 2005 r. 1,2%, a w 2004 r. Na podstawie wyniki 2005 roku Rosja znalazła się w pierwszej dziesiątce krajów z rynkami wschodzącymi o najwyższym wskaźniku kapitalizacji do PKB. W tabeli 2 przedstawiono dane porównawcze dla szeregu krajów, wskazujące na występowanie istotnych różnic w relacji stóp wzrostu kapitalizacji do PKB.

Tabela 2.

Porównanie średniorocznych stóp wzrostu PKB i wskaźników giełdowych w latach 1961-2005.

Średnia roczna stopa wzrostu, % Kraj 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2005 1961-2005

– – –

Obliczono na podstawie materiałów Standard & Poor's.

Jak widać z tabeli 3, poziom udziału free float w Rosji jest jednym z najwyższych wśród krajów o rozwijających się rynkach finansowych, co z kolei może wskazywać na dobre perspektywy dalszego rozwoju rosyjskiego rynku akcji.

Barierą wzrostu płynności rosyjskiego rynku akcji jest niewielka liczba akcji w obrocie na rynku charakteryzującym się dużą płynnością w porównaniu z innymi dużymi rynkami wschodzącymi. Prawie cały obrót - w 2004 roku ponad 94% - przypadł na 10 najbardziej płynnych akcji. Na początku 2007 roku liczba emitentów na rosyjskim rynku akcji wynosiła 309, podczas gdy giełdę amerykańską reprezentuje ponad 5000 emitentów, Wielką Brytanię – 2913 emitentów, a Japonię – 2391 emitentów.

Porównywalna liczba emitentów na rosyjską giełdę jest reprezentowana w Brazylii

Podsumowując analizę porównawczą rosyjskiej giełdy przedstawioną w pierwszym rozdziale, można poczynić szereg stwierdzeń na temat stanu i perspektyw jego rozwoju.

Po pierwsze, pod względem kapitalizacji rosyjska giełda może stać się jedną z największych na świecie, tworząc wraz z rynkami USA, Wielkiej Brytanii i Japonii „wielką czwórkę” największych rynków krajowych. W przyszłości ma szansę stać się największym rynkiem wschodzącym, przewyższającym kapitalizacją rynki Hongkongu, Korei, Republiki Południowej Afryki, Indii i innych krajów o rozwijających się rynkach finansowych.

Po drugie, ważnym warunkiem dalszego wzrostu kapitalizacji jest aktywne wejście na rynek spółek atrakcyjnych inwestycyjnie, o wysokim potencjale długoterminowego wzrostu kapitalizacji.

Po trzecie, dalszym warunkiem rozwoju giełdy jest chęć bycia liderem wśród rynków wschodzących pod względem stosunku wolumenu obrotu giełdowego do kapitalizacji. Wymaga to istotnego zwiększenia wolumenu obrotu akcjami na krajowych giełdach.

W drugim rozdziale rozprawa „Indeksy giełdowe i ich znaczenie” opisuje statystykę indeksów giełdowych, zawiera opis cech klasyfikacji i wykorzystania indeksów giełdowych. Pod uwagę brane są zarówno wiodące rosyjskie indeksy giełdowe, jak i indeksy giełdowe krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Wskaźnik indeksu giełdowego jest najpełniejszą integralną oceną rynku akcji, ponieważ zmiany cen akcji różnych spółek zachodzą głównie synchronicznie, dlatego wyobrażenie o dynamice cen na rynku można uzyskać na podstawie indeks giełdowy, obliczany na podstawie stosunkowo niewielkiej liczby akcji dużych i średnich spółek, które charakteryzują się największą aktywnością handlową.

Główną funkcją przypisaną każdemu indeksowi giełdowemu przez jego twórców jest odpowiednia ilościowa ocena stanu rynku akcji.

Różnorodność zadań, jakie spełnia indeks giełdowy, nakłada na niego obowiązek spełnienia całego systemu wymagań:

reprezentatywność, prostota metodyki obliczeń, płynność papierów wartościowych zastosowanych w kalkulacji, wystarczający zapas danych historycznych.

Najpopularniejsze indeksy giełdowe budowane są przy użyciu wzoru ważenia kapitalizacji. Ich głównym parametrem jest liczba papierów wartościowych w obiegu. W celu zbliżenia struktury podstawy obliczania indeksu giełdowego do rzeczywistej struktury rynku akcji, możliwe jest wykorzystanie nie całego wolumenu wyemitowanych papierów wartościowych jako wag papierów wchodzących w skład podstawy obliczenia indeksu giełdowego , ale tylko tę część, która jest przedmiotem swobodnego obrotu na giełdzie.

Stabilność podstawy wyliczania indeksu giełdowego jest jednym z warunków efektywnego zarządzania nią, dlatego metody obliczania indeksów giełdowych zakładają dość rzadkie zmiany w składzie podstawy wyliczania tego indeksu. Na przykład w Rosji podstawa do obliczania głównych indeksów giełdowych jest aktualizowana raz na kwartał lub pół roku, w USA raz na pół roku lub rok.

Do obliczenia większości indeksów giełdowych ceny akcji przyjmowane są w walutach krajowych.

Dla uznania wskaźnika ważną rolę odgrywa to, kto go oblicza. Większość uznanych europejskich indeksów wyliczana jest przez same giełdy. Na przykład wiedeńska giełda nie tylko oblicza szereg indeksów krajów europejskich, ale także organizuje na nich obrót instrumentami pochodnymi. Na rynku amerykańskim występują w równym stopniu indeksy wyliczane przez giełdy, agencje informacyjne i ratingowe (NYSE Index, AMEX Major Market Index, Russell 3000 Index, Nasdaq Composite, S&P 500). W Rosji wiele banków, firm inwestycyjnych i agencji informacyjnych oferowało na rynek swoje indeksy, lecz w odróżnieniu od indeksów wyliczanych przez organizatorów handlu, nie były one powszechnie stosowane.

Indeksy wyliczane na giełdach całego świata mają na celu odzwierciedlenie warunków panujących na giełdzie. Spośród wielu indeksów obliczanych przez giełdy, firmy inwestycyjne i profesjonalne organizacje non-profit, najpopularniejszymi dla rosyjskiej giełdy są indeks RTS i indeks MICEX.

Pod koniec 2007 roku rosyjski rynek akcji był faktycznie reprezentowany przez dwie platformy transakcyjne – RTS i MICEX, które odpowiadały za około 95% obrotów handlowych. Najbardziej znane i rozpowszechnione światowe indeksy giełdowe to Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

Rozprawa zawiera opis i metodologię obliczania wskaźników głównych rosyjskich indeksów - RTS, MICEX, MICEX 10 i innych, porównuje je z innymi indeksami, przeprowadza analizę porównawczą zarówno rodziny rosyjskich indeksów giełdowych, jak i szeregu obcych krajów , w tym rynki rozwinięte i rozwijające się. Analiza wykazała, że wśród rodziny rosyjskich indeksów giełdowych dynamika indeksów różni się nieznacznie, a za wiodące uważa się indeksy giełdowe RTS i MICEX ze względu na największy wolumen obrotu na giełdach RTS i MICEX. O niewielkich różnicach w dynamice indeksów decyduje sposób wyliczania indeksu oraz zbiór papierów wartościowych wchodzących w skład indeksu.

Kwestię wyboru formuły indeksu giełdowego zwykle rozwiązuje się w jeden z następujących sposobów:

Indeks oblicza się jako stosunek prostych średnich arytmetycznych cen akcji (w literaturze angielskiej ten typ indeksu nazywany jest cenowym). Tego typu kalkulacje uwzględniają najczęściej stosowane amerykańskie indeksy giełdowe – indeksy Dow Jones;

Indeks oblicza się jako stosunek prostych średnich geometrycznych cen akcji.

Taki jest na przykład indeks Value Line Composite;

Indeks obliczany jest jako stosunek kapitalizacji giełdowej (ważony wartością – „ważony wartością wolumenu”). Ten typ obejmuje indeksy Standard & Poors, CAC 40 itp.

Podstawą obliczenia indeksu giełdowego jest lista papierów wartościowych branych pod uwagę przy jego obliczaniu. Zasady stanowiące podstawę obliczenia indeksu giełdowego polegają na włączeniu do niego najbardziej płynnych i reprezentatywnych papierów wartościowych, które zdobyły silną pozycję na rynku.

Oprócz rosyjskich podano charakterystykę indeksów giełdowych krajów rozwiniętych:

USA, Wielka Brytania, Niemcy, Japonia, Hongkong. Kraje rozwinięte prezentują wskaźniki:

Chiny, Brazylia, Argentyna, Korea, Malezja.

W trzecim rozdziale rozprawa doktorska „Badanie relacji pomiędzy indeksami giełdowymi” opisuje ogólne podejście do formułowania i testowania hipotez statystycznych, formułuje się hipotezy o istnieniu zależności statystycznej pomiędzy indeksami giełdowymi i je testuje.

W ramach testowania hipotezy o istnieniu lub braku związku statystycznego pomiędzy giełdą rosyjską a giełdami obcych krajów można zaproponować trzy opcje argumentacji:

W dynamice rynków akcji nie ma powtórzeń ani zależności;

Rynki akcji są ze sobą skorelowane, jednak jest to nic innego jak zbieg okoliczności;

Rynki rozwijają się cyklicznie i istnieje między nimi zależność;

W badaniu przyjęto założenie, że dynamikę rynku akcji opisuje dynamika indeksu giełdowego, który najpełniej reprezentuje papiery wartościowe tego rynku.

Jako argument za racjonalną podstawą możliwości istnienia korelacji pomiędzy rynkami akcji można przyjąć istnienie podstawowych powiązań międzypaństwowych oraz pewnych relacji psychologicznych pomiędzy rynkami:

powiązania finansowe, zagraniczne powiązania gospodarcze, powiązania polityczne, asymetria informacji.

W celu oceny możliwości prognozowania rosyjskiej giełdy na podstawie dynamiki rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji, w toku niniejszego badania postawiono i zbadano dwie hipotezy, a mianowicie:

Pomiędzy rynkami akcji różnych krajów istnieją stabilne zależności, które można analizować statystycznie, a dynamika rosyjskiego rynku akcji zależy od dynamiki rynków rynków rozwiniętych;

Wszystkie giełdy tworzą grupy w zależności od stopnia rozwoju gospodarki, do której należą. Istnieją dość bliskie relacje wewnątrz grup i pomiędzy grupami.

W badaniu uwzględniono indeksy giełdowe krajów rozwiniętych i rozwijających się:

Argentyna, Brazylia, Wielka Brytania, Niemcy, Hongkong, Chiny, Korea Południowa, Malezja,

Rosja, USA, Japonia (patrz tabela 4). Ten zbiór krajów odpowiada warunkom badania:

Jest reprezentatywny pod względem geograficznym;

Giełdy giełdowe badanych krajów powinny być najbardziej atrakcyjne dla inwestorów w każdym regionie;

Powstały zestaw obejmuje zarówno kraje rozwinięte, jak i rozwijające się.

Tabela 4.

Lista wskaźników objętych badaniem.

Indeks kraju Indeks kraju

– – –

Rys. 2 Porównawcza dynamika indeksu RTS i indeksów giełdowych krajów rozwijających się w latach 2003-2005.

Na podstawie dynamiki tempa wzrostu wartości indeksów można wstępnie wyróżnić trzy grupy krajów, których wskaźniki zachowują się najbardziej podobnie:

Grupa obejmująca indeksy giełdowe Rosji, Argentyny i Brazylii;

Grupa wskaźników krajów rozwiniętych;

Grupa skupiająca kraje rozwijające się w regionie azjatyckim.

W celu sprawdzenia hipotezy przeprowadzono analizę korelacji dziennych wartości indeksów giełdowych, której wyniki przedstawiono w tabeli 5. Oprócz analizy wartości dziennych, wzięto pod uwagę średniotygodniowe wartości tej samej grupy spółek analizowano także indeksy giełdowe. Wyniki analizy przedstawiono w tabeli 6.

Jak wynika z danych zawartych w tabelach 5 i 6, prawie wszystkie wartości współczynników korelacji pomiędzy wskaźnikami modulo przekraczają 0,8. Wyjątkiem jest współczynnik charakteryzujący relację z chińskim indeksem giełdowym. Warto zauważyć, że istnieje odwrotna zależność pomiędzy chińskim indeksem SSEC a wszystkimi innymi indeksami.

– – –

Tabela 9.

Wartości współczynników korelacji indeksów giełdowych za rok 2005.

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval RTS Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DAX 1 DJA 65 0,810 1 FTSE 100 0,964 0,825 1 Bovespa 0,513 0,720 0,588 1 Nikkei 0,772 0,780 0,80 6 0,837 1 Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1 RTS 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,698 1 KLSE 0,508 0,4 55 0,5 17 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,210 0,070 1 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1 Biorąc pod uwagę fakt, że nie udało się stwierdzić istnienia stabilnej bliskiej relacji pomiędzy poszczególnymi indeksami, dalsze badanie powiązań rynków akcji możliwe jest poprzez badanie nie indeksów jako takich, ale ich grup łączących rynki o najbliższych trendach. Jako ogólny wskaźnik dynamiki rynków zrzeszonych w tej samej grupie stosuje się indeks grupowy, będący średnią geometryczną dziennych wartości indeksów, ważonych wielkością gospodarki kraju, który reprezentują. Uważa się zatem, że największy wpływ na dynamikę wskaźnika grupowego będzie miał kraj o najwyższym PKB w grupie. Głównym celem grupowania indeksów różnych rynków akcji było ich wyrównanie Cechy indywidulane każdego rynku z osobna i identyfikowanie ogólnych trendów rozwojowych pomiędzy grupami.

Na podstawie wstępnych wyników zaproponowano podejście do grupowania indeksów giełdowych, przeprowadzono grupowania i skonstruowano indeksy grupowe.

Dla skonstruowanych wskaźników grupowych ponownie, wykorzystując analizę graficzną i korelację, oceniono zależności pomiędzy grupami wskaźników.

Wyniki badania pozwalają nam wyciągnąć następujące wnioski:

Ogólne trendy obserwuje się w dynamice indeksów giełdowych różnych rynków;

W zachowaniu rozpatrywanych indeksów obserwuje się ogólne lokalne trendy;

Można mówić o istnieniu wyraźnej zależności między dynamiką rosyjskiego indeksu a indeksami innych rynków akcji w całym rozpatrywanym okresie, nie można jednak mówić o stabilnej zależności, ponieważ analiza danych za analizowany okres przegląd wykazał istnienie dość bliskiego powiązania w latach 2003 i 2005 oraz niewystarczająco bliskiego powiązania w 2004 r.;

Identyfikacja ogólnych wzorców i trendów pozwala na utworzenie następujących grup krajów, zgodnie ze stopniem podobieństwa dynamiki wskaźników: Rosja Argentyna – Brazylia – Chiny, Wielka Brytania – Niemcy – USA – Japonia, Hongkong – Korea - Malezja;

W obrębie grup indeksowych obserwuje się stabilne zależności;

Istnieją silne zależności i bliskie powiązania pomiędzy grupami rynków kapitałowych;

Aby zwiększyć trafność prognozowania rosyjskiej giełdy, należy głębiej zbadać jej interakcje z rynką chińską, której zachowanie jest mniej podatne na trendy światowe niż dynamika pozostałych rynków objętych badaniem, a także z rynkami Brazylii i Argentyny, które wykazały jedno z najsilniejszych powiązań.

Badanie pozwoliło statystycznie potwierdzić istnienie związku rosyjskiego rynku akcji z większością rynków akcji krajów rozwijających się oraz obalić istnienie ścisłego, stabilnego powiązania rosyjskiego rynku akcji z rynkami akcji krajów rozwiniętych.

Uzyskane wyniki wskazują, że rosyjski rynek akcji jest w dużej mierze samowystarczalny, a jego dynamika tylko w części jest determinowana dynamiką zagranicznych rynków akcji. Na dynamikę istotny wpływ mają również czynniki wewnętrzne, takie jak wiadomości korporacyjne spółek, wewnętrzne wydarzenia polityczne, dynamika na rynkach towarowych, spekulacyjne działania uczestników i wykorzystanie informacji poufnych również odgrywają ważną rolę. Potwierdzają to wnioski wyciągnięte z wyników analizy porównawczej rosyjskiej giełdy w pierwszej części badań rozprawy.

W areszcie W rozprawie sformułowano główne wnioski i wyniki badań, ukazując nowatorstwo naukowe i praktyczne znaczenie pracy.

III. PODSTAWOWE PUNKTY PRACA DYSERTACYJNA

ZNAJDUJĄ SIĘ W KOLEJNYCH PUBLIKACJACH NAUKOWYCH

1. Uchuvatkin L.V. Prognozowanie stopy procentowej // Biuletyn prac naukowych Volnego społeczeństwo gospodarcze Rosja, Państwowy Uniwersytet Pedagogiczny – M., 2004. – s. 122-124. – 0,2 p.l.

2. Uchuvatkin L.V. Testowanie hipotez statystycznej zależności rynków akcji // Reformy w Rosji i problemy zarządzania - 2006: Materiały 21. Ogólnorosyjskiej Konferencji Naukowej Młodych Naukowców i Studentów, Państwowy Uniwersytet Zarządzania - M., 2006. - s. 74-. 75. – 0,1 p.l.

3. Uchuvatkin L.V. Zarządzanie ryzykiem cenowym // Przemysł gazowy Nr 7, prasa Gazoil. – M.2006. – s. 20-21. – 0,1 p.l.

4. Uchuvatkin L.V. Testowanie hipotez statystycznych zależności rynków akcji // Biuletyn Uczelniany nr 3 (21), Państwowa Wyższa Szkoła Zarządzania. – M. 2007. – s. 212-214. – 0,2 p.l.

5. Efimova M.R. Uchuvatkin L.V. Analiza zależności pomiędzy indeksami giełdowymi // Biuletyn Uczelniany nr 1 (10), Państwowa Wyższa Szkoła Pedagogiczna. – M. 2008. – s. 13 206-209. – 0,3 p.l.

6. Uchuvatkin L.V. Analiza trendów rozwoju rosyjskich i zagranicznych rynków akcji // Biuletyn Uniwersytecki nr 1 (10), Państwowy Uniwersytet Pedagogiczny. – M. 2008. – s. 13 210-214. – 0,3 p.l.

Ekonomia i usługi, Władywostok Streszczenie: artykuł ujawnia problemy i... „Projektant okładki Natasha Baiduzha Rickards, James. P50 Wojny walutowe / James Rickards; [tłum. z angielskiego E. Tortunova]. - Moskwa: Eksmo, 2015. - 368 s. - (Top Economi..."Globalizacja: niepokojące trendy - Joseph Stiglitz GLOBALIZACJA: ALARMOWE TENDENCJE SŁOWO O AUTORZE I JEGO KSIĄŻCE Na przełomie XIX i XX w. w rozwoju cywilizacji ludzkiej pojawiły się tendencje w kierunku zbliżenia krajów i narodów w kierunku pojawienia się…”

„RÓWNANIA RÓŻNICZKOWE I PROCESY REGULACJI dx N 3, 2011 dt 6 Dziennik elektroniczny, sygn. E-mail N FS77-39410 z dnia 15.04.2010 ISSN 1817-2172 http://www.math.spbu.ru/dijournal e-mail: [e-mail chroniony]? Modelowanie układów dynamicznych UDC 519.65 MODELOWANIE PROCESÓW ROZPROSZONYCH...”

„Biblioteka naukowa FSBEI HPE ALTAI STAN UNIVERSITY Bezrobocie: stan obecny i konsekwencje społeczne. Indeks bibliograficzny (2003 – 2013) Barnauł 2013 Bezrobocie: stan aktulany I konsekwencje społeczne...»

„są wykorzystywane przez kraje na całym świecie w celu zapewnienia stabilności finansowej sektora bankowego zgodnie z realiami odpowiedzialnej gospodarki. Literatura 1. Strategia innowacyjnego rozwoju Federacji Rosyjskiej na okres do 2020 roku [Elektro…”

2017 www.site - „Bezpłatna biblioteka elektroniczna - różne dokumenty”

Materiały znajdujące się w tym serwisie zamieszczone są wyłącznie w celach informacyjnych, wszelkie prawa przysługują ich autorom.
Jeśli nie zgadzasz się na publikację Twojego materiału w tym serwisie, napisz do nas, usuniemy go w ciągu 1-2 dni roboczych.

Praca dyplomowa

Streszczenie rozprawy doktorskiej na temat „Analiza statystyczna zależności pomiędzy indeksami giełdowymi”

Jako rękopis

UCHUWAISIN LEONID WASILIEWICZ

ANALIZA STATYSTYCZNA ZWIĄZKÓW INDEKSÓW GIEŁDOWYCH

Specjalność 08.00.12 - Rachunkowość, statystyka

Praca dyplomowa została złożona w Katedrze Statystyki Państwowej Wyższej Szkoły Zarządzania

Opiekun naukowy: Doktor nauk ekonomicznych, profesor zwyczajny

Marina Efimowa Romanowna

Oficjalni przeciwnicy: doktor nauk ekonomicznych, profesor

Mchitarjan Władimir Siergiejewicz,

Kandydatka nauk ekonomicznych, profesor Safronova Vera Petrovna

Organizacja wiodąca: Moskiewski Uniwersytet Państwowy

nazwany na cześć M. V. Łomonosowa.

Obrona odbędzie się w dniu 19 maja 2008 r. o godz. 12.00 na posiedzeniu rady rozprawy doktorskiej D 212 049 05 w Państwowym Uniwersytecie Zarządzania pod adresem 109542 Moskwa, Ryazansky Prospekt, 99, sala posiedzeń Rady Akademickiej

Rozprawę można znaleźć w Bibliotece Administracji Uniwersytetu Państwowego

rada rozprawy doktorskiej L/

Kandydat nauk ekonomicznych, profesor nadzwyczajny LV Tokun

I. OGÓLNA CHARAKTERYSTYKA PRACY ROZPRAWNEJ

Adekwatność tematu badań. Cechą rozwoju gospodarki światowej w XX – początkach XXI wieku był znaczny wzrost roli giełdy, która zyskuje wiodące znaczenie w systemie rynków finansowych. Giełda istniejąca obecnie w Rosji ma charakter typowy duży rynek rozwijający się. Charakteryzuje się z jednej strony wysokimi wskaźnikami pozytywnych zmian ilościowych i jakościowych, z drugiej zaś obecnością licznych problemów o złożonym charakterze, które utrudniają jego bardziej efektywny rozwój zaczęły już spełniać makroekonomiczną funkcję przekształcania oszczędności w inwestycje dla naszego kraju. Coraz większa liczba przedsiębiorstw sektora realnego zaczyna postrzegać je jako główne źródło pozyskiwania środków na finansowanie inwestycji w środki trwałe i przejęcia konkurentów.

Obiektywne procesy globalizacji światowego rynku kapitałowego stawiają pytanie o wpływ zagranicznych rynków kapitałowych na krajowy rynek akcji Rosji łączny wolumen pozyskania inwestycji przez spółki rosyjskie oraz łączny wolumen transakcji akcjami rosyjskimi

W Rosji, w obliczu jej integracji z globalnymi rynkami finansowymi, pojawienia się kapitału zagranicznego na rynku krajowym i lokowania kapitału rosyjskiego za granicą, istnieje potrzeba oceny relacji pomiędzy rosyjskimi i zagranicznymi rynkami akcji

Przedstawiciele giełdy mówią o silnym wzajemnym przenikaniu rynków akcji, ale nie można jeszcze powiedzieć, że granice rynków narodowych zostały już zatarte

Aby skutecznie przewidywać rozwój gospodarki narodowej, należy uwzględnić wpływ otoczenia zewnętrznego, jakim jest gospodarka światowa. Jednym ze sposobów uwzględnienia wpływu rynków zagranicznych może być uwzględnienie obecność wzajemnych powiązań pomiędzy rynkami akcji krajowych i zagranicznych – śledzenie ścisłych powiązań pomiędzy rynkami akcji pozwala opierać się na prognozach rozwoju gospodarki narodowej opartych na warunkach gospodarek rozwiniętych lub rozwijających się Nieoczekiwany wzrost zależności daje sygnał że należy bardziej szczegółowo monitorować warunki na właściwym rynku akcji

Zintegrowane wskaźniki rynków akcji są indeksami giełdowymi, więc ocena ich relacji da wyobrażenie o stopniu wpływu poszczególnych

rynki zagraniczne na rynek krajowy, aby dokładniej przewidywać rozwój gospodarki narodowej

Ustalenie istnienia związku pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji, lub potwierdzenie faktu jego braku, pozwoli nam na zbudowanie bardziej świadomych prognoz rozwoju gospodarki narodowej i rosyjskiego rynku akcji, dla inwestorów prywatnych, potwierdzając lub obalając ten fakt relacji pomiędzy rynkami akcji pozwoli nam dokładniej analizować i prognozować światowy i krajowy rynek akcji oraz identyfikować branże -liderzy, na podstawie struktury indeksów giełdowych, określić indywidualne cechy poszczególnych akcji

Stopień rozwoju tematu badawczego Do 1990 roku poszczególne zagadnienia związane z rynkiem akcji poruszane były w pracach B. I. Alechina, A. V. Anikina, E. I. Bregla, V. S. Wołyńskiego, I. S. Korolewa, L. N. Krasaviny, G. G. Matyukhina, D. V. Smysłowa, V. M Sokolinsky, Yu S Stolyarov, B G Fedorov i inni autorzy W latach 1945-1990 opublikowano tylko kilka prac na rynku papierów wartościowych

Książki i artykuły B. I Alechina, S. A. Aiwazyana, A.. Basowa, A.. Biełzetskiego, V.A. Galanowa, V.. Degtyarevy, E.V. Dorochowa, I. Eliseevy, M. R. poświęcone są różnym aspektom analizy statystycznej, a w szczególności giełdzie Efimowej, O.A. Kandinskiej, V I Kolesnikova, A A Kozlov, O I Lavrushin, V D Milovidov, V S Mkhitaryan, I N Platonova, B B Rubtsova, A V Semenkova, B M Cheskidova, E V Chirkova, A A Erlich, A B Feldman Niektóre prace mają charakter podręcznikowy i nie obejmują dogłębnie zagadnień i problemów giełdowej, znajdują się przekłady literatury zagranicznej poświęconej giełdzie. Wśród przetłumaczonej literatury, którą można zaliczyć do klasyki giełdowej, na uwagę zasługują książki Sharpa, J. Van Horna, R. Braleya i S. Myersa. , T Whatsham i J Parramow

W literaturze dotyczącej rynków akcji istniejących w Rosji główny nacisk kładzie się na poszczególne instrumenty giełdowe i cechy emisji papierów wartościowych, natomiast zagadnienia obejmujące charakterystykę porównawczą i opis porównawczy rosyjskiego rynku akcji w porównaniu z zagranicznymi giełdami akcji są nadal niewystarczająco rozwinięte ; kwestie analizy ilościowej, stopień wzajemnych powiązań między rosyjskimi i zagranicznymi rynkami akcji, podejścia do prognozowania rosyjskiego rynku akcji, w tym poprzez relacje z zagranicznymi rynkami akcji, nie są wystarczająco ujawnione

W 2007 roku pod patronatem Krajowego Stowarzyszenia Uczestników Giełdy (NAUFOR) opracowano Idealny model rosyjskiej giełdy w średnim okresie (do 2015 roku). W pracy tej autorzy postawili sobie zadanie oparte na analiza trendów różnych wskaźników giełdy, aby przewidzieć dynamikę jej wzrostu w średnim okresie

Wśród opracowań poświęconych zagadnieniom relacji światowych indeksów i ocenie ich wzajemnego wpływu można wyróżnić prace naukowców pracujących pod auspicjami Banku Światowego i MFW M. Pritsker Channels for rozprzestrzeniania się infekcji finansowej, TBAIG i I Godfan Rosyjska niewypłacalność i infekcja finansowa w

Brazylia, K. Forbes i R. Rigobon Pomiar efektu domina na rynkach finansowych Aspekty koncepcyjne i empiryczne

Realizując badania rozprawy doktorskiej autor opiera się na podstawowych dokumentach opracowanych przez Rząd: Strategii Rozwoju Federacji Rosyjskiej do 2010 roku, Strategii Rozwoju Rynku Finansowego Federacji Rosyjskiej na lata 2006-2008, Programie Rozwoju Federacji Rosyjskiej na rosyjskim rynku papierów wartościowych do 2010 roku

Cele i zadania badania. Celem badań rozprawy doktorskiej jest analiza, podsumowanie i usystematyzowanie głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji oraz porównanie ich z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się, a także potwierdzenie lub obalenie hipotezy o istnieniu zależności pomiędzy rynkiem narodowym giełdowych i zagranicznych giełdach przy przeprowadzaniu analizy statystycznej odpowiednich indeksów giełdowych

Dodatkowo pojawia się kwestia opracowania i przetestowania metodologii statystycznej oceny zależności pomiędzy rynkami akcji poprzez ustalenie statystycznej zależności pomiędzy odpowiednimi indeksami giełdowymi

Osiągnięcie tych celów poprawi dokładność modeli prognoz rozwoju rynku akcji, co posłuży jako środek zapewniający wzrost gospodarczy, zwiększający konkurencyjność rosyjskiej gospodarki i dobrobyt społeczeństwa

Zgodnie z postawionymi celami postawiono i rozwiązano następujące zadania:

Analiza i systematyzacja głównych parametrów rosyjskiej giełdy,

Porównanie głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji z podobnymi parametrami rynków akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się,

Wybór jednego lub większej liczby rosyjskich indeksów giełdowych do porównania z indeksami zagranicznymi,

Wybór grupy indeksów światowych do porównania z indeksami rosyjskimi,

Porównanie indeksów i sprawdzenie hipotezy o istnieniu zależności pomiędzy rosyjskimi i światowymi indeksami giełdowymi,

Usystematyzowanie istniejących podejść i opracowanie metodologii statystycznej oceny określania stopnia zależności pomiędzy indeksami giełdowymi

Obiektem badania jest giełda rosyjska na tle giełd zagranicznych

Przedmiotem opracowania jest rosyjski indeks giełdowy RTS, metodologia jego konstrukcji oraz analiza trendów rozwojowych, porównanie z indeksami innych krajów

Podstawą teoretyczną i metodologiczną pracy były prace autorów krajowych i zagranicznych z zakresu teorii statystyki, statystyki giełdowej, analizy inwestycji, teorii funkcjonowania rynków finansowych, materiały konferencji naukowych poświęconych tej tematyce materiały z publikacji w periodykach ekonomicznych

W toku badań autor wykorzystywał metody naukowej abstrakcji, dedukcji i indukcji, szeroko stosowano statystyczne metody analizy dynamiki i badania zależności. Do identyfikacji zależności i trendów w zachowaniu wskaźników szeroko stosowano analizę porównawczą i statystyczne przetwarzanie tablic danych empirycznych.

Nowością naukową badań rozprawy doktorskiej jest przeprowadzenie aktualnej analizy aktualnego stanu rosyjskiej giełdy w porównaniu z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się oraz statystyczne sprawdzenie hipotezy o istnieniu związku pomiędzy Rosyjskie indeksy giełdowe oraz indeksy giełdowe rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji Najważniejsze elementy nowości naukowej są następujące

Przeprowadzenie aktualnej analizy i podsumowanie głównych parametrów rosyjskiej giełdy,

Porównanie głównych parametrów rosyjskiej giełdy z podobnymi parametrami krajów rozwiniętych i rozwijających się,

Przeprowadzanie doboru i grupowania indeksów giełdowych z uwzględnieniem kryterium geograficznego i kryterium stopnia rozwoju gospodarek krajów,

Przeprowadzenie statystycznego przetwarzania danych o indeksach rosyjskich i międzynarodowych za lata 2003-2005,

Opracowanie metodyki oceny stopnia powiązania rynków akcji poprzez ich zintegrowane wskaźniki,

Przeprowadzenie statystycznej oceny relacji indeksu giełdy rosyjskiej do indeksów giełdowych zagranicy

Główne wyniki naukowe uzyskane osobiście przez autora i przedstawione do obrony.

Przedstawiono przegląd aktualnego stanu rosyjskiej giełdy oraz jej porównanie z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się w oparciu o obszerny materiał statystyczny. Oceniono najważniejsze wskaźniki charakteryzujące rozwój rosyjskiej giełdy – kapitalizację i płynność

Zidentyfikowano analogie w rozwoju i możliwości wpływu zagranicznych rynków akcji na krajowy rynek akcji. Sformułowano priorytety i perspektywy rozwoju rosyjskiego rynku akcji.

W celu oceny możliwości prognozowania rosyjskiej giełdy na podstawie dynamiki rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji, w ramach niniejszego badania przetestowano dwie hipotezy, tj.

Opracowano metodologiczne podejście do identyfikacji i oceny związku pomiędzy zagranicznymi indeksami giełdowymi a rosyjskim indeksem giełdowym

Zaproponowano opis i analizę indeksów giełdowych jako zintegrowanych wskaźników dynamiki rozwoju rynku akcji

Przeprowadzono analizę porównawczą zarówno rodziny rosyjskich indeksów giełdowych, jak i szeregu innych krajów, w tym rynków rozwiniętych i rozwijających się. Analiza wykazała, że wśród rodziny rosyjskich indeksów giełdowych dynamika indeksów różni się nieznacznie od wiodących za indeksy giełdowe RTS i MICEX uważa się je ze względu na największy wolumen obrotów na giełdach RTS i MICEX. Niewielkie różnice w dynamice indeksów determinuje sposób wyliczania indeksu oraz zbiór papierów wartościowych wchodzących w skład indeksu.

Aby przetestować hipotezy, zebrano, przetworzono i przeanalizowano 777 wartości dziennych i 146 tygodniowych wartości danych za lata 2003–2005 dla 12 wiodących indeksów giełdowych krajów rozwiniętych i rozwijających się, opis każdego z rozważanych indeksów giełdowych przedstawiono charakterystykę porównawczą odpowiednich rynków akcji. Badanie obejmuje indeksy giełdowe Argentyny, Brazylii, Wielkiej Brytanii, Niemiec, Hongkongu, Chin, Korei, Malezji, Rosji, USA, Japonii czasu tłumaczy się tym, że w tym okresie gospodarki badanych krajów nie ulegały silnym zmianom i nie podlegały kryzysom. Fakt ten zapewnia jednorodność wartości badanej populacji, a w konsekwencji bardziej obiektywną ocenę i analizę ich

Można mówić o istnieniu wyraźnego związku między dynamiką rosyjskiego indeksu a indeksami innych rynków akcji w całym rozpatrywanym okresie, nie można jednak mówić o stabilnym związku, ponieważ analiza danych za badany okres przegląd wykazał istnienie dość ścisłego powiązania w latach 2003 i 2005 oraz niedostatecznie ścisłego powiązania w 2004 r. G

Identyfikacja ogólnych wzorców i trendów pozwala na utworzenie następujących grup krajów, zgodnie ze stopniem podobieństwa dynamiki

indeksy Rosja – Argentyna – Brazylia – Chiny, Wielka Brytania – Niemcy – USA – Japonia, Hongkong – Korea – Malezja,

pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a większością rynków akcji w krajach rozwijających się oraz obalić hipotezę o istnieniu stabilnego, bliskiego powiązania pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a rynkami akcji krajów rozwiniętych

Uzyskane wyniki wskazują, że w analizowanym okresie rosyjski rynek akcji jest w dużej mierze samowystarczalny, a jego dynamika tylko w części jest determinowana dynamiką zagranicznych rynków akcji, przy czym istotną rolę odgrywają także czynniki wewnętrzne potwierdzają wnioski wyciągnięte z wyników analizy porównawczej rosyjskiego rynku akcji w pierwszej części badań rozprawy. Wpływ zagranicznych rynków akcji istnieje, ale nie należy przeceniać ich znaczenia dla rosyjskiego rynku akcji

Teoretyczne i praktyczne znaczenie pracy polega na tym, że opracowane w opracowaniu założenia teoretyczne oraz wyniki stosowania metodologii oceny stopnia zależności pomiędzy indeksami giełdowymi mogą zostać wykorzystane do prognozowania statystyk giełdowych przez organy wykonawcze regulujące rynek papierów wartościowych rynku (FSFM, Bank Rosji, Ministerstwo Finansów itp.), platform handlowych (MICEX, RTS), organizacji samoregulacyjnych (NAUFOR), firm zarządzających i inwestycyjnych, analityków i innych uczestników rynku akcji, w tym inwestorów prywatnych

Wyniki tego badania mogą posłużyć jako podstawa do modeli ekonomicznych i prognostycznych opisujących i prognozujących dynamikę rosyjskiej giełdy

Opracowane podejście, a także analiza danych faktograficznych, mogą zostać wykorzystane w procesie edukacyjnym do nauczania dyscyplin: Ogólna teoria statystyki, Statystyka gospodarcza, Kurs teorii ekonomii

Testowanie i wdrażanie wyników badań. Główne osiągnięcia teoretyczne i metodologiczne przeprowadzone w trakcie badań rozprawy doktorskiej znalazły odzwierciedlenie w artykułach, opublikowanych zbiorach prac naukowych, a także zostały zgłoszone i omówione na seminariach Katedry Statystyki Państwowej Wyższej Szkoły Zarządzania w latach 2004-2007

Wyniki badań rozprawy doktorskiej zostały wykorzystane w pracach NAUFOR i ZAO PricewaterhouseCoopers Russia B V

Na temat rozprawy opublikowano 7 prac naukowych o łącznej objętości 1,5 str. Logikę i strukturę rozprawy wyznaczają założone cele i założenia badawcze rozprawy. Praca składa się ze wstępu, trzech rozdziałów, podsumowanie, lista referencji i zastosowań

II. GŁÓWNA TREŚĆ PRACY ROZPRAWY Wstęp uzasadnia zasadność tematu badań rozprawy doktorskiej, ukazuje ogólny stan problemu i stopień jego opracowania, formułuje cele i zadania badań, określa przedmiot i przedmiot badań

Pierwszy rozdział rozprawy badawczej Rosyjski rynek akcji: główne trendy i perspektywy rozwoju poświęcony jest opisowi stanu obecnego oraz analizie możliwości dalszego rozwoju rosyjskiego rynku akcji

Przeprowadzono analizę składu rynku akcji oraz struktury statystyki giełdowej. Na potrzeby badań rozprawy doktorskiej wybrano rynek akcji

Mówiąc o spółkach zajmujących się infrastrukturą giełdową, możemy wyróżnić dwie największe giełdy RTS i MICEX, które prawie w całości obejmują obrót giełdowy papierami wartościowymi w Rosji. Każda z tych struktur ma własną firmę depozytową, rejestrującą i rozliczeniową do rejestrowania transakcji papierami wartościowymi na początku 2008 roku na giełdach grupy RTS notowanych było łącznie 109 papierów wartościowych 94 emitentów wszystkich poziomów. Według stanu na dzień 29 lutego 2008 roku kapitalizacja rynkowa akcji znajdujących się w obrocie na RTS wyniosła 1261 miliardów dolarów amerykańskich. dolarów

Rosyjski rynek akcji jest silnie skoncentrowany, zarówno pod względem kapitalizacji, jak i obrotów – 10 najbardziej skapitalizowanych emitentów na początek 2008 roku stanowiło ponad 2/3 całkowitej kapitalizacji. Wskaźnik ten stopniowo maleje i to spadek jest bardzo duży jest jednak nadal bardzo wysoki w porównaniu z większością zagranicznych rynków akcji. Na RTS i MICEX 10 najbardziej płynnych akcji na koniec 2007 r. odpowiadało za ponad 90% wszystkich obrotów.

Cechą charakterystyczną rosyjskiej giełdy jest wysoki udział państwa w ogólnej strukturze kapitalizacji Pięć z dziesięciu spółek o największej kapitalizacji, stanowiących około połowę kapitalizacji rosyjskiej giełdy, znajduje się bezpośrednio lub pośrednio pod kontrolą państwa

Mówiąc o strukturze branżowej emitentów rosyjskich, należy zwrócić uwagę na wysoką koncentrację kapitalizacji i obrotów w kompleksie paliwowo-energetycznym. Według Centrum Rozwoju Giełdy branża ta, według stanu na początek 2008 roku, stanowi prawie dwie trzecie całkowitej kapitalizacji rosyjskich emitentów

Kolejną istotną cechą rosyjskiego rynku akcji jest duża koncentracja pakietów kontrolnych i w konsekwencji niski poziom free float. Nawet wśród emitentów notowanych na giełdach te poziomy wynoszą 10% i mniej.

Aby porównać i przeanalizować dynamikę rosyjskiego rynku akcji, przedstawiono informacje na temat dynamiki zagranicznych rynków akcji w latach 1980–1999

kapitalizacja światowych rynków akcji wzrosła prawie 13-krotnie, podczas gdy całkowity PKB wzrósł w tym samym okresie około 2,5-krotnie. Udział rynków rozwiniętych w całkowitej kapitalizacji, który w 1980 r. wynosił około 96%, spadł w 1993 r. do 88%. drugiej połowie lat 90. tempo wzrostu rynków rozwiniętych okazało się wyższe niż rozwijających się, a w latach 1995-1998 nastąpiło względne osłabienie pozycji rynków wschodzących, w wyniku czego ponownie wzrósł udział rynków rozwiniętych do 91-93% w latach 1997-1998 Lata 1997-1998 okazały się bardzo trudne dla rynków wschodzących W przeszłości najbardziej dynamiczne i największe z nich, azjatyckie, przeżyły poważny kryzys. W 1997 r. kapitalizacja Korea, Malezja i Tajlandia spadły o około 2/3. Kapitalizacja rynku rosyjskiego spadła 15-krotnie od października 1997 r. do października 1998 r.

W latach 2000-2002 wszystkie główne indeksy giełdowe, główne ogólne wskaźniki cen akcji, spadły niemal wszędzie. Od marca 2000 r. do października 2002 r. indeks giełdowy S&P 500 spadł o prawie 49%, a NASDAQ o 78%. zaobserwowano w Stanach Zjednoczonych jedynie w okresie Wielkiego Kryzysu 1929-1933. Kapitalizacja rynku amerykańskiego spadła o ponad 7 bilionów dolarów, co stanowi około 2/3 rocznego PKB

Lata 2002-2007 charakteryzowały się wzrostem indeksów giełdowych. Szczególnie znaczny wzrost wykazały akcje rynków wschodzących. Koniec 2007 roku dał początek wyraźnemu osłabieniu gospodarki amerykańskiej, a na początku 2008 r. podążał za amerykańskimi giełdami. indeksy giełdowe, indeksy giełdowe innych krajów rozwijających się i rozwiniętych zaczęły spadać

W pierwszym rozdziale dokonano także analizy i opisu głównych kategorii uczestników rosyjskiego rynku akcji, inwestorów, organów regulacyjnych i infrastruktury giełdowej. Po opisie otoczenia i głównych wskaźników giełdy następuje analiza porównawcza jej głównych Podano charakterystykę rynków akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Według stanu na początek 2007 r. pod względem kapitalizacji bezwzględnej Rosja zajmowała 13. miejsce, za 11 krajami z rozwiniętymi rynkami finansowymi i jednym krajem (Hongkongiem) z rozwijającym się rynkiem finansowym. Taki wniosek można wyciągnąć na podstawie danych dotyczących kapitalizacji rezydentów spółki na największych giełdach świata (patrz tabela 1)

Biorąc pod uwagę, że według wielu klasyfikacji Hongkong zaliczany jest do krajów o rozwiniętych rynkach finansowych, można powiedzieć, że Rosja stała się największym rynkiem wschodzącym na świecie pod względem kapitalizacji. Na koniec 2005 roku Rosja zajmowała 18. miejsce w rankingu świata, za 11 krajami o rozwiniętych rynkach finansowych i 6 krajami z rozwijającymi się rynkami finansowymi, to pod koniec 2006 roku było to już dziewiąte miejsce. Lwią część światowej kapitalizacji – z 62 do 67% – zapewniają zaledwie trzy kraje – USA, Japonia, Wielka Brytania A siedem największych krajów odpowiada za ponad 75% światowej kapitalizacji. Absolutnym liderem pod względem kapitalizacji są Stany Zjednoczone (od 30 do 51% światowej kapitalizacji na przestrzeni ostatnich dwóch dekad).

Tabela 1

Kapitalizacja światowych giełd (na koniec roku miliardy dolarów)

Kraj 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Australia 372,8 375 1380 1585 4776,4 804 0 10959

Wielka Brytania 25770 2149,5 1765,2 24601 2865,2 3058,2 3794 3

Niemcy 1270,2 10717 686 0 1079,0 1194,5 12211 16376

Hiszpania 504,2 468,2 461 7 726,2 940 7 959 9 1322,9

Włochy 768,4 5274 162,0 6148 789 6 7981 10265

Kanada 8421 615,3 579 7 888 7 11775 1482,2 17007

USA 151040 13983,8 9065 5 14266,0 16323,5 17000,9

Francja 1446,6 1174,3 936 4 1355,9 15591 17127

Japonia 31572 2264 5 2069 3 29531 3557 7 4572 9 46141

Wszystkie rynki rozwinięte 296306 25300 8 185816 28701 8 33264 2 36459 9

Argentyna 45,8 33,5 16,6 35 0 40,6 476 79,3

Brazylia 203,6 186,2 126,8 226 4 3303 4746 7111

Indie 142,8 111,0 125,5 278 7386 35531 811,9

Indonezja 26,8 23,0 301 547 73,3 814 138,9

Kazachstan 13 1,2 1 3 24 39 90

Chiny 5910 5300 463 5 513,0 4477 4019 9175

Chiny (rozszerzony) 5810 524 0 4631 6812 639 8 780 8 24361

Korea 1484 233,9 246 9 3251 419,5 718,0 835188

Meksyk 125,2 126,3 103,9 122,5 171,9 2391 348,345

Polska 313 260 26,4 374 715 936 149,054

Rosja 410 82,9 1147 1970 247 7 531 0 105718

Arabia Saudyjska 678 73,2 749 1573 306,2 646,2 326 869

Tajwan 2476 292,6 2612 3791 4414 476,0 651141

Turcja 697 47 2 34,2 68 4 983 161,5 162,398

Ukraina 1,9 1 5 4,4 47 11,8 29,2

Republika Południowej Afryki 204 3 1475 162,0 260 7 4425 549 3 715,625

Wszystkie rynki wschodzące 24747 2425 23187 3504 4600 9 6472

Cały świat 321054 27725,8 20900 3 32205 9 378651 42931 9

Zestawione z Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Waszyngton 1995-1998, Global Stock Markets Factbook 2004 S&P, N Y, 2004 Emerging Stock Markets Review, grudzień 2005 S&P 2005, S&P, 2006 S&P, 2007, baza danych Światowej Federacji Giełd (www world-exchanges org), Rocznik FEAS (www feas org), wymiana danych

Obecnie udział Rosji w światowej kapitalizacji jest niewielki, choć jej tendencja wzrostowa jest zauważalna, jeśli weźmiemy pod uwagę 48 największych rynków krajowych, udział Rosji w 2006 roku wyniósł 1,9%, natomiast w 2005 roku udział Rosji wynosił 1,2%, a w 2004 roku - 0,74%.

Pod koniec 2005 roku Rosja znalazła się w pierwszej dziesiątce krajów z rynkami wschodzącymi o najwyższym wskaźniku kapitalizacji do PKB. W tabeli 2 przedstawiono dane porównawcze dla szeregu krajów, wskazując na występowanie znaczących różnic w relacji stóp wzrostu kapitalizacji do PKB

Ponieważ istnieje ścisła zależność pomiędzy dynamiką wzrostu kapitalizacji a indeksami giełdowymi (współczynnik korelacji pomiędzy obydwoma wskaźnikami średnio w krajach wynosi 0,84), obraz zależności pomiędzy wzrostem PKB a indeksami giełdowymi nie różni się zbytnio od relacji kapitalizacja i PKB W analizowanym okresie średnia światowa wyniosła 1% wzrostu PKB, co odpowiada 2,3% wzrostu wskaźnika. W Rosji liczba ta wynosi około 6,3%, ustępując jedynie danym dla Argentyny (62,1%) i Turcji ( Pod względem tempa wzrostu kapitalizacji rosyjski rynek akcji rósł w ciągu ostatnich lat trzykrotnie szybciej niż średnia światowa. W latach 1997-2005 stosunek kapitalizacji do PKB w Rosji rósł szybciej niż w krajach tego kraju

będących głównymi konkurentami Rosji na światowym rynku kapitałowym – Brazylia, Indie, Chiny

Tabela 2

Porównanie średniorocznych stóp wzrostu PKB i wskaźników giełdowych w latach 1961-2005

Średnia roczna stopa wzrostu%

Kraj 1961-19701Т 1971-1980 1981-1990 1991 2000 2001-2005 |Т 1961-2005

PKB w cenach bieżących 705 1040 763 5 40 494 732

indeks giełdowy 2 43 2,34 12 68 15 20 -0 01 726

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 0,34 0,23 1 ee 2,81 0,00 0,99

Wielka Brytania

PKB w cenach bieżących 5 54 16,24 6 96 3,98 9,37 8,31

indeks giełdowy 3,57 9,81 15 60 10 95 -2,27 8,62

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 064 0,60 2 24 2 75 -0,24 104

PKB w cenach bieżących 1647 18,71 11 86 4 83 -008 1152

indeks giełdowy 6 04 12 55 17 65 X21252 -2,35 732

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 037 0,67 1 49 0 44 2848 0,64

Niemcy

PKB w cenach bieżących 9 99 16,20 771 2 92 8,28 885

indeks giełdowy 0 95 1419 11 23 -6,06 6,67

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 0,06 1 84 3 85 0 73 0 75

PKB w cenach bieżących 9 07 1738 7 07 0 98 1015 403

Indeks giełdowy 14,29 -549 770

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 14 64 -0 54 1,91

Luksemburg

PKB w cenach bieżących 785 1576 10 74 6 07 13,54 10,22

indeks giełdowy 6 74 10,39

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 0,50 102

PKB w cenach bieżących 576 11,83 6 66 401 1147 755

indeks giełdowy 139 4,58 24 31 21 73 19 32 13 70

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 0,24 0,39 3 85 5 42 1,68 1,81

PKB w cenach bieżących 12,85 22,67 10,51 8,65 112 614

Indeks giełdowy 24 27 198 16,84

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 2 80 177 2 74

PKB w cenach bieżących 5 16 24 35 9 59

Indeks giełdowy 50 19 34 99 42 59

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB 9 72 144 4 44

PKB w cenach bieżących 2 79 1147 15,84 1721

Indeks giełdowy 7 74

Wzrost wskaźnika/wzrost PKB -0 45

Ostatnia kolumna zawiera dane dla Niemiec za lata 1971-2005, Francji – 1991-2005, Luksemburga – 1999-2005, Hongkongu – 1991-2005, Chin – 2002-2005, Rosji – 1996-2005

W 2006 r. Rosja znacznie zbliżyła się do pozycji lidera w zakresie płynności rynku akcji, niemniej jednak nadal pozostaje w tyle. Udział Rosji w światowym rynku akcji według tego wskaźnika był od dawna niezwykle niewielki - do 2003 r. był mniejszy niż 0,3% na koniec 2004 r., tyle samo wyniosło 0,32%, na koniec 2005 r. - 0,35% (na koniec wzięto pod uwagę tylko kraje posiadające giełdy będące pełnoprawnymi członkami Światowej Federacji Giełd). W 2006 roku nastąpił znaczący przełom w tym wskaźniku – udział giełd rosyjskich (MICEX i RTS) w całkowitych obrotach giełd światowych wzrósł do 0,84%

Szacunki dotyczące poziomu udziału free float w rynku rosyjskim znacznie się różnią w zależności od źródła takich szacunków. Według danych SSIA poziom udziału free float w Rosji w latach 1996–2005 wahał się w granicach od 1996 do 2005 roku. 35% do 57%, co w 2005 r. wyniosło 43,1% (patrz tabela 3)

Tabela 3

Poziom udziału akcji spółki w wolnym obrocie na rynkach akcji według krajów o największych rozwijających się rynkach finansowych, %

Kraj 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Brazylia 43 7 40,3 40 9 40,3 45,9 35,2 372 395 39 3 43 2

Indie 414 39,6 473 501 49,4 46 7 372 33 4 32,2 340

Chiny 341 242 227 23 7 24 5 211 24 4 23 4 278 261

Meksyk 678 696 73,2 76 9 634 491 48,5 51,3 48 4 49 7

Polska 68,3 514 39,8 39 8 52,0 33,2 32,2 31,5 343 35,6

Rosja 51,8 42,7 36,7 35,0 56,8 51,0 45,9 44,0 47,7 43,1

Tajwan 653 53,2 53,2 61 4 60,7 60,9 551 58,9 50,2 64,0

Turcja 542 55,2 504 521 55,1 412 39 0 375 24 5 26,9

Republika Południowej Afryki 357 38,3 40 3 42,2 42,2 33,6 40 2 379 341 35,6

Korea Południowa 52 7546 50,5 46 0,541 60,8 641 650 591 59,5

Obliczono na podstawie materiałów 51apdags1&Roog"z

Barierą wzrostu płynności rosyjskiego rynku akcji jest niewielka liczba akcji znajdujących się w obrocie na rynku charakteryzującym się dużą płynnością w porównaniu z innymi dużymi rynkami wschodzącymi. Prawie cały obrót – ponad 94% w 2004 r. – przypadł na 10-tkę akcji płynnych Na początku 2007 roku liczba emitentów na rosyjskim rynku akcji wynosiła 309, podczas gdy rynek akcji w USA reprezentowany jest przez ponad 5000 emitentów, Wielka Brytania – 2913 emitentów, Japonia – 2391 emitentów emitentów na rosyjską giełdę jest reprezentowanych w Brazylii – 347

Podsumowując analizę porównawczą rosyjskiej giełdy przedstawioną w pierwszym rozdziale, można poczynić szereg stwierdzeń na temat stanu i perspektyw jego rozwoju

Po pierwsze, pod względem kapitalizacji rosyjska giełda może stać się jedną z największych na świecie, tworząc w przyszłości wraz z rynkami USA, Wielkiej Brytanii i Japonii wielką czwórkę największych rynków krajowych. ma szansę stać się największym rynkiem wschodzącym, wyprzedzając rynki Hongkongu, Korei, Republiki Południowej Afryki, Indii i innych wschodzących rynków finansowych

Po drugie, ważnym warunkiem dalszego wzrostu kapitalizacji jest aktywne wejście na rynek atrakcyjnych inwestycyjnie spółek o wysokim potencjale długoterminowego wzrostu kapitalizacji

Po trzecie, dalszym warunkiem rozwoju giełdy jest chęć objęcia pozycji lidera wśród rynków wschodzących pod względem stosunku wolumenu obrotu giełdowego akcjami do kapitalizacji. Wymaga to znacznego zwiększenia wolumenu obrotu akcjami na rynku krajowym giełdy

Drugi rozdział rozprawy „Indeksy giełdowe i ich znaczenie” opisuje statystykę indeksów giełdowych, opisuje charakterystykę klasyfikacji i wykorzystania indeksów giełdowych. Uwzględniono zarówno wiodące rosyjskie indeksy giełdowe, jak i indeksy giełdowe krajów rozwiniętych i rozwijających się

Wskaźnik indeksu giełdowego jest najbardziej wszechstronną integralną oceną rynku akcji, ponieważ zmiany cen akcji różnych spółek zachodzą głównie synchronicznie, dlatego wyobrażenie o dynamice cen na rynku można uzyskać na podstawie indeks giełdowy, obliczany na podstawie stosunkowo małej liczby akcji dużych i średnich spółek, które charakteryzują się największą aktywnością handlową

Główną funkcją przypisaną każdemu indeksowi giełdowemu przez jego twórców jest odpowiednia ilościowa ocena stanu rynku akcji. Różnorodność zadań, jakie spełnia indeks giełdowy, nakłada na niego obowiązek spełnienia całego systemu wymagań dotyczących reprezentatywności, prostoty metod obliczeniowych, płynność papierów wartościowych wykorzystanych w kalkulacji oraz wystarczającą podaż danych historycznych

Najpopularniejsze indeksy giełdowe budowane są według wzoru ważenia kapitalizacji. Ich głównym parametrem jest liczba papierów wartościowych w obiegu. Aby przybliżyć strukturę podstawy obliczania indeksów giełdowych do rzeczywistej struktury rynku akcji nie wszystkie papiery wartościowe uwzględnione w podstawie obliczenia indeksu giełdowego jako wagi wolumenu, emisji papierów wartościowych, ale tylko ich część będąca w wolnym obrocie na giełdzie

Stabilność podstawy do obliczania indeksu giełdowego jest jednym z warunków skutecznego zarządzania nim, dlatego metody obliczania indeksów giełdowych wymagają dość rzadkich zmian w składzie podstawy do obliczania indeksu. Na przykład w Rosji podstawa do obliczania głównych indeksów giełdowych jest aktualizowana raz na kwartał lub pół roku, w USA raz na sześć miesięcy lub rok

Do obliczenia większości indeksów giełdowych ceny akcji przyjmowane są w walutach krajowych

Dla uznania indeksu ważną rolę odgrywa to, kto go oblicza. Większość uznanych indeksów europejskich jest obliczana przez same giełdy. Na przykład wiedeńska giełda nie tylko oblicza szereg indeksów krajów europejskich, ale także je organizuje handlu na nich instrumentami pochodnymi. Na rynku amerykańskim równie obecne są indeksy wyliczane przez giełdy, agencje informacyjne i ratingowe (NYSE Index, AMEX Major Market Index, Russell 3000 Index, Nasdaq Composite, S&P 500). W Rosji wiele banków inwestuje. firmy i agencje informacyjne oferowały rynkowi swoje indeksy, lecz w odróżnieniu od wskaźników wyliczanych przez organizatorów targów, były one powszechnie stosowane nie znalazły

Indeksy obliczane na giełdach na całym świecie mają na celu odzwierciedlenie warunków panujących na giełdzie. Wśród wielu indeksów obliczanych przez giełdy, firmy inwestycyjne i profesjonalne organizacje non-profit, najpopularniejsze dla rosyjskiej giełdy są indeksy RTS i indeksy MICEX. Pod koniec 2007 roku na rosyjskiej giełdzie było

w rzeczywistości jest reprezentowany przez dwie platformy handlowe - RTS i MICEX, które tworzą około 95% obrotów handlowych. Najbardziej znane i rozpowszechnione światowe indeksy giełdowe to Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

Rozprawa zawiera opis i metodologię obliczania wskaźników głównych rosyjskich indeksów - RTS, MICEX, MICEX 10 i innych, porównuje je z innymi indeksami, przeprowadza analizę porównawczą zarówno rodziny rosyjskich indeksów giełdowych, jak i szeregu obcych krajów , obejmujący rynki rozwinięte i rozwijające się. Analiza wykazała, że wśród rodziny rosyjskich indeksów giełdowych dynamika indeksów różni się nieznacznie, a za wiodące uważa się indeksy giełdowe RTS i MICEX ze względu na największy wolumen obrotu na RTS i Giełdy MICEX Niewielkie różnice w dynamice indeksów determinuje sposób wyliczania indeksu oraz zbiór papierów wartościowych wchodzących w skład indeksu.

Kwestię wyboru formuły indeksu giełdowego zwykle rozwiązuje się w jeden z następujących sposobów:

Indeks obliczany jest jako stosunek prostych średnich arytmetycznych cen akcji (w literaturze angielskiej ten typ indeksu nazywany jest cenowo ważonym). Do tego typu kalkulacji zaliczane są najczęściej stosowane amerykańskie indeksy giełdowe – indeksy Dow Jones,

Indeks oblicza się jako stosunek prostych średnich geometrycznych cen akcji. Jest to na przykład indeks Value Line Composite.

Indeks obliczany jest jako stosunek kapitalizacji giełdowej (ważona wartością – ważona wartością). Do tego typu zaliczają się indeksy Standard & Poors, CAC 40 itp.

Podstawą obliczenia indeksu giełdowego jest wykaz papierów wartościowych uwzględnianych przy jego obliczaniu. Zasady stanowiące podstawę obliczenia indeksu giełdowego zakładają uwzględnienie w nim najbardziej płynnych i reprezentatywnych papierów wartościowych, które zdobyły silną pozycję na rynku. rynek

Oprócz rosyjskich podano charakterystykę indeksów giełdowych krajów rozwiniętych: USA, Wielkiej Brytanii, Niemiec, Japonii, Hongkongu. W krajach rozwiniętych prezentowane są indeksy Chin, Brazylii, Argentyny, Korei, Malezji

W trzecim rozdziale badań rozprawy pt. Badanie relacji pomiędzy indeksami giełdowymi opisano ogólne podejście do formułowania i testowania hipotez statystycznych, formułuje się hipotezy o istnieniu zależności statystycznej pomiędzy indeksami giełdowymi i je testuje.

W ramach testowania hipotezy o istnieniu lub braku związku statystycznego pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a giełdami obcych krajów można zaproponować trzy warianty argumentacji

Nie ma powtarzalności i zależności w dynamice rynków akcji,

Giełdy są ze sobą skorelowane, jednak jest to nic innego jak zbieg okoliczności,

Rynki rozwijają się cyklicznie i istnieje między nimi zależność. W badaniu przyjęto założenie, że na rynku akcji panuje dynamika

opisywana jest przez dynamikę indeksu giełdowego, który najlepiej reprezentuje papiery tego rynku

Jako argument za racjonalną podstawą możliwości istnienia korelacji pomiędzy rynkami akcji można przyjąć obecność podstawowych powiązań międzypaństwowych oraz pewnych relacji psychologicznych pomiędzy rynkami: powiązań finansowych, zagranicznych powiązań gospodarczych, powiązań politycznych, asymetrii informacyjnej

W celu oceny możliwości prognozowania rosyjskiej giełdy na podstawie dynamiki rozwiniętych i rozwijających się rynków akcji, w toku niniejszego badania postawiono i zbadano dwie hipotezy, tj.

Pomiędzy rynkami akcji różnych krajów istnieją stabilne zależności, które można poddać analizie statystycznej. Wobec braku globalnych trendów kryzysowych dynamika rosyjskiej giełdy jest powiązana z dynamiką rynków akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Wszystkie giełdy tworzą grupy w zależności od stopnia rozwoju gospodarki, do której należą. W obrębie grup i pomiędzy grupami zachodzą dość ścisłe zależności

Badanie obejmuje indeksy giełdowe krajów rozwiniętych i rozwijających się Argentyna, Brazylia, Wielka Brytania, Niemcy, Hongkong, Chiny, Korea Południowa, Malezja, Rosja, USA, Japonia (patrz tabela 4) Ten zbiór krajów odpowiada warunkom badania

Jest reprezentatywny z geograficznego punktu widzenia,

Giełdy giełdowe badanych krajów powinny być najbardziej atrakcyjne dla inwestorów w każdym regionie,

Powstały zestaw obejmuje zarówno kraje rozwinięte, jak i rozwijające się

Tabela 4

Lista wskaźników objętych badaniem

Indeks kraju Indeks kraju

Rosja RTS Chiny 58EU

Argentyna Megga! Korea Południowa KB11

Brazylia Votevra Malezja Cichy

Wielka Brytania RT8E100 USA ША65 ЯБЯЯ

Niemcy EAH Japonia Nr Yse; 225

W ramach badań przeprowadzono analizę statystyczną zależności pomiędzy dynamiką indeksów giełdowych, identyfikując i odrębnie oceniając zależności rosyjskiego indeksu RTS od różnych indeksów giełdowych reprezentujących zarówno rozwinięte, jak i rozwijające się rynki akcji, wykorzystując metody korelacji i analiza graficzna

Dynamikę indeksów giełdowych krajów rozwiniętych w porównaniu do indeksu RTS przedstawiono na rys. 1. Dynamikę indeksów giełdowych krajów rozwijających się w porównaniu do indeksu RTS przedstawiono na ryc. 2.

Z analizy wykresu wynika, że wszystkie indeksy giełdowe (z wyjątkiem chińskiego indeksu BZES) charakteryzują się nie tylko długoterminowym trendem wzrostowym, ale także tendencją do zwiększania tempa wzrostu zachowanie niektórych indeksów jest podobne zarówno w całym okresie, jak i w okresach lokalnych

Na podstawie dynamiki tempa wzrostu wartości indeksów można wstępnie zidentyfikować trzy grupy krajów, których wskaźniki wykazują najbardziej podobne zachowanie

Grupa obejmująca indeksy giełdowe Rosji, Argentyny i Brazylii,

Grupa indeksów krajów rozwiniętych,

Grupa zrzeszająca kraje rozwijające się regionu azjatyckiego

Jak wynika z danych zawartych w tabelach 5 i 6, prawie wszystkie wartości współczynników korelacji pomiędzy indeksami przekraczają wartość bezwzględną 0,8. Co ciekawe, tam jest współczynnik charakteryzujący związek z chińskim indeksem giełdowym jest odwrotną zależnością pomiędzy chińskim indeksem BvES i wszystkimi innymi indeksami

Tabela 5

Wartości współczynników korelacji za lata 2003-2005 obliczone z dziennych wartości indeksów giełdowych

DAX DJA65 FTSE 00 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI

FTSE 100 0 971 0 97

Bovespa 0 948 0,974 0 934

Nikkei 0,915 0,892 0,863 0,893

Merval 0 939 0 955 0 952 0,957 0,846 1

PTC 0,911 0,874 0,906 0,832 0,903 0,897 1

Nasdaq 0 937 0,921 0,873 0,904 0 905 0,863 0,852 1

KSI I 0964 0,933 0966 0 92 0,884 0,952 0 938 0,865 1

KLSE 0,896 0 912 0,871 0,905 0,876 0,885 0,827 0,876 0,863 1

SSEC 0,571 -0,625 -0,677 -0,542 -0418 -0,587 0434 X0,397 0,585 -0,494 1

HSI 0,958 0 961 0,93 0 97 0,899 0,944 0,888 0 927 0,934 092 0,545 1

Rys. 1 Porównawcza dynamika indeksu RTS i indeksów giełdowych krajów rozwiniętych w latach 2003-2005

01 01 03 01 04 03 01 07 03 01 10 03 01 01 04 01 04 04 01 07 04 01 10 04 01 01 05 01 04 05 01 07 05 01 10 05

Rys. 2 Porównawcza dynamika indeksu RTS i indeksów giełdowych krajów rozwijających się w latach 2003-2005

Tabela 6

Wartości współczynników korelacji dla lat 2003-2005 obliczone na podstawie ____średnich tygodniowych wartości indeksów giełdowych

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval RGS Nasdaq KS11 KLSE SSEC Nie

PTSE 100 0,97 0,97 1,00

Bovespa 095 097 094 1,00

Nikkei 0,92 0 89 0,87 0,90 100

Merval 0,94 0,96 0,95 0,96 0,85 OO

mg 0,91 0,88 0,91 0,89 0,92 0,89

Miceksy 0,91 0,88 0,91 0,89 0,91 0,89

RTS 0 91 0,87 0 91 0,88 0,91 0,90 1,00

Nasdaq 0,94 0 92 0,87 0,90 090 0,87 0,85 100

KS11 097 0,93 0,97 0,92 0 89 0,95 094 0,86 100

KLSE Q90 0,92 o&8 091 087 0,88 0,81 0,87 0,86 1,00

SSEC -0,58 -0,63 -0,68 -0,55 042 0,59 044 -0,40 -0,59 -0,53 1,00

HSI 096 0,96 0,93 0,97 0 90 0,95 0,89 0,93 0,93 0,92 -0,55 100

Rosyjski indeks RTS charakteryzuje się bardzo wysokim stopniem zależności ze wszystkimi indeksami z wyjątkiem chińskiego 8BES, zatem minimalna wartość współczynnika korelacji wynosi 0,827 (między indeksami rosyjskim i malezyjskim). wartości RTS i innych wskaźników zawsze były jednokierunkowe, jeśli weźmiemy pod uwagę lata 2003-2005 łącznie. Jeśli jednak przeanalizujemy wartości indeksów giełdowych dla każdego roku z osobna, widać, że oznaki naruszona zostaje ścisła zależność. W 2004 r. współczynniki korelacji pomiędzy indeksami giełdowymi wykazują słabą zależność (patrz tabele 7,8,9).

Tabela 7

Wartości współczynników korelacji indeksów giełdowych za rok 2003

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI

FTSE 100 0,950 0 973 1

Bovespa 0,904 0,934 0,888 1

Nikkei 0,863 0,859 0,811 0 793 1

Merval 0,895 0 920 0,870 0,961 0,788 1

PTC 0,837 0,890 0,872 0,837 0,868 0,841 1

Nasdaq 0,957 0,974 0,946 0,927 0,906 0,922 0,926 1

KSll 0,975 0,950 0,919 0,893 0,919 0,887 0,845 0,952 1

KLSE 0901 0,897 0 836 0,887 0 933 0,905 0,847 0 932 0,947 1

SSEC -0 497 -0,495 0457 -0,494 -0657 -0448 -0473 -0,539 0,568 -0,606 1

HSI 0,894 0905 0 844 0,941 0,903 0 923 0332 0,921 0 932 0,959 -0,660 1

Tabela 8

Wartości współczynników korelacji indeksów giełdowych za rok 2004

DAX DJA65 FTSE100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI

FTSE100 0,688 0,861 1

Bovespa 0,574 0,805 0 645 1

Nikkei 0,027 -0,122 0,047 -0207 1

Merval 0,596 0,579 0,631 0,687 -0,059 1

PTC 0,177 -0,053 0193 0,070 0,354 0,541 1

Nasdaq 0,904 0,593 0,520 0,477 0,004 0,620 0,211 1

KS11 0,612 0,355 0 519 0474 0143 0757 0,696 0,572 l

KLSE 0,319 0418 0420 0369 0,060 0,378 0,181 0,249 0,315 I

SSEC -0,037 -0,601 -0,479 -0404 0,234 0071 0 539 0153 0343 -0128 1

HSI 0706 0749 0,654 0,854 -0337 0 741 0167 0,627 0,634 0 395 -0184 1

Tabela 9

Wartości współczynników korelacji indeksów giełdowych za rok 2005

DAX DJA65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval PTC Nasdaq KSU KLSE SSEC HSI

FTSE 100 0,964 0,825 1

Bovespa 0,513 0,720 0,588 1

Nikkei 0 772 0780 0,806 0,837 1

Merval 0,684 0 768 0,734 0,793 0 728 1

PTC 0,884 0,744 0907 0724 0,892 0751\

Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0331 0,606 0,577 0,589 1

KSU 0 936 0,838 0960 0704 0,875 0 770 0 948 0 698 1

KLSE 0,508 0 455 0,517 0,180 0,457 0,285 0 383 0715 0458 1

SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,210 0,070 1

HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1

Biorąc pod uwagę fakt, że nie udało się ustalić obecności stabilnej, bliskiej relacji pomiędzy poszczególnymi indeksami, dalsze badanie powiązań rynków akcji możliwe jest poprzez badanie nie indeksów jako takich, ale ich grup, łączących rynki z najbliższe trendy. Jako ogólny wskaźnik dynamiki rynków zrzeszonych w jednej grupie stosuje się indeks grupowy, będący średnią geometryczną dziennych wartości indeksów ważonych wielkością gospodarki kraju, który reprezentują. za kraj o największym PKB w grupie uważa się kraj mający największy wpływ na dynamikę indeksu grupowego Główny Celem grupowania indeksów różnych rynków akcji było wyrównanie indywidualnych cech każdego rynku z osobna oraz identyfikacja ogólnych trendów rozwojowych pomiędzy grupami

Na podstawie uzyskanych wstępnych wyników zaproponowano podejście do grupowania indeksów giełdowych, przeprowadzono grupowanie i skonstruowano indeksy grupowe. Dla skonstruowanych indeksów grupowych ponownie, wykorzystując analizę graficzną i korelacyjną, oceniono zależności pomiędzy grupami indeksów

Wyniki badania pozwalają na wyciągnięcie następujących wniosków

Obserwuje się ogólne tendencje w dynamice indeksów giełdowych różnych rynków,

W zachowaniu rozpatrywanych indeksów obserwuje się ogólne lokalne trendy,

Identyfikacja ogólnych wzorców i trendów pozwala na utworzenie następujących grup krajów, zgodnie ze stopniem podobieństwa dynamiki wskaźników Rosja – Argentyna – Brazylia – Chiny, Wielka Brytania – Niemcy – USA – Japonia, Hongkong – Korea - Malezja,

W obrębie grup indeksowych występują stabilne zależności,

Występują stabilne zależności o ścisłych powiązaniach pomiędzy grupami rynków akcji,

pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a większością rynków akcji w krajach rozwijających się i podważają istnienie bliskiego, stabilnego powiązania pomiędzy rosyjskim rynkiem akcji a rynkami akcji w krajach rozwiniętych

Uzyskane wyniki wskazują, że rosyjski rynek akcji jest w dużej mierze samowystarczalny, a jego dynamika tylko w części jest determinowana dynamiką zagranicznych rynków akcji, odgrywają także rolę czynniki wewnętrzne, takie jak wiadomości korporacyjne spółek, wewnętrzne wydarzenia polityczne, dynamika na rynkach towarowych ważną rolę i spekulacyjne działania uczestników, wykorzystanie informacji poufnych Potwierdzają to wnioski wyciągnięte z wyników analizy porównawczej rosyjskiego rynku akcji w pierwszej części badań rozprawy.

W zakończeniu rozprawy formułuje się główne wnioski i wyniki badań, ukazuje nowość naukową i praktyczne znaczenie pracy.

III. PODSTAWOWE ZAPISY PRACY ROZPRAWY ZNAJDUJĄ SIĘ W KOLEJNYCH PUBLIKACJACH NAUKOWYCH

1 Uchuvatkin L V Prognozowanie stopy procentowej // Biuletyn prac naukowych Wolnego Towarzystwa Ekonomicznego Rosji, Państwowy Uniwersytet Edukacyjny - M, 2004 - s. 122-124 - 0,2 p l

2 Uchuvatkin L V Testowanie hipotez statystycznej zależności rynków akcji // Reformy w Rosji i problemy zarządzania - 2006 Materiały XXI Ogólnorosyjskiej Konferencji Naukowej Młodych Naukowców i Studentów Państwowego Uniwersytetu Zarządzania - M, 2006 - s. 74-75 -0,1 p l

3 Uchuvatkin L V Zarządzanie ryzykiem cenowym // Przemysł gazowniczy nr 7, prasa Gazoil - M2006 - od 20-21 -0,1 p l

4 Uchuvatkin L.V. Testowanie hipotez statystycznej zależności rynków akcji // Biuletyn Uniwersytecki nr 3 (21), Państwowy Uniwersytet Pedagogiczny – M 2007 – s. 212-214 -0.2pl

5 Efimova M R Uchuvatkin L V Analiza zależności pomiędzy indeksami giełdowymi // Biuletyn Uniwersytecki nr 10 (10), Państwowy Uniwersytet Oświatowo-Naukowy 2007 - od 297-300 -0,3pl

6 Uchuvatkin L.V. Analiza trendów rozwoju rosyjskich i zagranicznych rynków akcji // Vestnik z Uniwersytetu nr 10 (10), Państwowy Uniwersytet Pedagogiczny - M 2007 - od 300-302 -0,3pl

7 Uchuvatkin L V Warunki badania zależności między indeksami giełdowymi // Biuletyn Uniwersytecki nr 1 (11), Państwowy Uniwersytet Pedagogiczny – M 2008 – s. 153-156 -0,3 s. l

Rozprawa: treść Autor badań rozprawy doktorskiej: kandydat nauk ekonomicznych, Uchuvatkin, Leonid Wasiljewicz

Wstęp.

Rozdział 1 Rosyjska giełda: główne trendy i perspektywy rozwoju.

1.1 Definicja rynku akcji i jego powstawania.

1.2 Główni uczestnicy rosyjskiego rynku akcji: emitenci, inwestorzy, infrastruktura giełdowa, regulator.

1.3 Ocena porównawcza głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji.

Rozdział 2. Indeksy giełdowe, ich znaczenie.

2.1 Opis cech, klasyfikacja i zastosowanie indeksów giełdowych.

2.2 Metodologia obliczania indeksów giełdowych.

2.3 Opis rosyjskich i światowych indeksów giełdowych.

Rozdział 3. Badanie zależności pomiędzy indeksami giełdowymi.

3.1 Podejście do formułowania i testowania hipotez dotyczących zależności statystycznej pomiędzy indeksami giełdowymi.

3.2 Formułowanie hipotezy o zależności indeksów giełdowych.

3.3 Testowanie hipotezy o istnieniu związku pomiędzy indeksami giełdowymi.

Rozprawa doktorska: wprowadzenie do ekonomii, na temat „Analiza statystyczna zależności pomiędzy indeksami giełdowymi”

Cechą rozwoju gospodarki światowej w XX – początkach XXI wieku był znaczący wzrost roli rynku akcji, który zyskuje wiodące znaczenie w systemie rynków finansowych. Obecnie większość aktywów krajów rozwiniętych świata jest utworzona w korporacyjnych papierach wartościowych. Tendencje w krajach rozwijających się mają na celu wzmocnienie roli giełdy jako źródła pozyskiwania środków finansowych.

Wskaźniki giełdowe przyciągają uwagę środowisk biznesowych i są ważnymi wskaźnikami stanu gospodarki kraju. Rynki papierów wartościowych są jednym z kluczowych mechanizmów przyciągania zasoby finansowe na inwestycje.

Giełda istniejąca obecnie w Rosji jest typowym dużym rynkiem wschodzącym. Charakteryzuje się z jednej strony wysokimi wskaźnikami pozytywnych zmian ilościowych i jakościowych, z drugiej zaś występowaniem licznych problemów o złożonym charakterze, utrudniających jego bardziej efektywny rozwój.

Według większości wskaźników ilościowych i jakościowych rosyjska giełda jest liderem wśród rynków wschodzących. Jednocześnie w wielu innych wskaźnikach jakościowych (płynność rynku, stopa dywidendy, liczba spółek będących przedmiotem obrotu itp.) utrzymuje się pewne opóźnienie w stosunku do wiodących rynków wschodzących, a tym bardziej rynków rozwiniętych.

Rosyjska giełda zaczęła już spełniać makroekonomiczną funkcję przekształcania oszczędności w inwestycje dla naszego kraju. Coraz większa liczba przedsiębiorstw sektora realnego zaczyna postrzegać go jako główne źródło pozyskiwania środków do finansowania inwestycji w środki trwałe i przejęć konkurentów.

Obiektywne procesy globalizacji światowego rynku kapitałowego rodzą pytanie o wpływ zagranicznych rynków kapitałowych na krajową giełdę Rosji. O trafności takiego sformułowania zagadnienia świadczy choćby duży udział rynków zagranicznych w całkowitym wolumenie inwestycji przyciąganych przez rosyjskie spółki oraz w całkowitym wolumenie transakcji akcjami rosyjskimi. Nie ukończono tworzenia skutecznego systemu regulacji rynku akcji, opartego na najlepszych światowych doświadczeniach w tym zakresie.

W kontekście globalizacji gospodarki światowej poziom konkurencyjności jest szczególnie istotny dla krajowych rynków finansowych, gdyż poziom globalizacji w sektorze finansowym jest nieporównywalnie wyższy niż w innych sektorach światowego systemu społeczno-gospodarczego.

W Rosji, w obliczu jej integracji ze światowymi rynkami finansowymi, pojawienia się kapitału zagranicznego na rynku krajowym i lokowania kapitału rosyjskiego za granicą, istnieje potrzeba oceny stopnia powiązania rosyjskiego rynku akcji z zagranicznymi rynkami akcji.

Aby skutecznie przewidywać rozwój gospodarki narodowej, należy wziąć pod uwagę wpływ otoczenia zewnętrznego, jakim jest gospodarka światowa. Jednym z możliwych sposobów uwzględnienia wpływu rynków zagranicznych jest uwzględnienie zależności krajowego rynku akcji od rynków zagranicznych. Ustalanie powiązań pomiędzy rynkami akcji pozwala opierać się na prognozach rozwoju gospodarki narodowej na warunkach gospodarek rozwiniętych lub rozwijających się. Nieoczekiwany wzrost zależności daje sygnał, że należy dokładniej monitorować sytuację na odpowiednim rynku akcji.

Zintegrowane wskaźniki giełdy są indeksami giełdowymi, więc ocena ich powiązań da wyobrażenie o stopniu wpływu poszczególnych rynków zagranicznych na krajową giełdę, aby dokładniej przewidzieć rozwój gospodarki narodowej.

Co więcej, w ciągu ostatnich kilku dekad indeksy giełdowe przestały pełnić wyłącznie funkcję wskaźników rynku akcji, a same stały się towarami. Obrót indeksami giełdowymi to jeden z największych segmentów rynku finansowego na giełdach w Europie i USA.

W kontekście globalizacji gospodarki światowej, wzrostu liczby instrumentów będących przedmiotem obrotu i wolumenów obrotu, wzrasta znaczenie indeksów giełdowych jako ogólnych wskaźników stanu i dynamiki rozwoju rynków finansowych. Indeksy giełdowe reprezentują średnią charakterystykę parametrów cenowych różnych zestawów papierów wartościowych. Służą one jako funkcja informacyjna do analizy rynku i przyjęcia decyzje inwestycyjne oraz funkcję tworzącą instrument, działającą jako aktywo bazowe dla kontraktów terminowych typu futures, opcji i indeksowych funduszy inwestycyjnych.

Obecnie obliczane są dziesiątki różnych indeksów rosyjskiej giełdy, zarówno przez organizacje rosyjskie, jak i międzynarodowe: giełdy, agencje inwestycyjne, banki inwestycyjne, firmy brokerskie itp. Najszerzej stosowane obecnie na giełdzie są indeksy RTS i indeksy MICEX.

Trafność tematu badawczego wynika z konieczności analizy stanu bieżącego i podsumowania informacji o rosyjskiej giełdzie, jej porównaniu z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się.

Znaczenie opracowania koncepcyjnych zagadnień rozwoju rosyjskiej giełdy w perspektywie średnioterminowej wiąże się z dwiema okolicznościami:

Obiektywna potrzeba wydłużenia okresu prognozowania rozwoju;

Pogłębiająca się globalizacja światowego rynku kapitałowego, która stawia zwiększone wymagania w zakresie konkurencyjności krajowego rynku finansowego.

Obecnie agencje rządowe osiągnęły trzyletni horyzont na opracowanie programów rozwojowych. Budżety roczne zastępuje się trzyletnim planem finansowym. W sektor finansowy Istnieją dwa główne dokumenty programowe zawierające cele (i zadania) rozwojowe oraz środki ich osiągnięcia – Strategia Rozwoju Rynku Finansowego Federacji Rosyjskiej na lata 2006-2008 oraz Strategia Rozwoju Sektora Bankowego Federacji Rosyjskiej na okres do 2008 r. – mają horyzont trzyletni. Okres trzech lat jest uważany za perspektywę średnioterminową, jeśli chodzi o opracowanie programów rozwoju społeczno-gospodarczego.

W tym zakresie wymagana jest bardziej szczegółowa analiza dynamiki i otoczenia krajowego rynku akcji, z uwzględnieniem zewnętrznych wpływów na dynamikę rynku, a także opracowanie systematycznego podejścia do oceny relacji pomiędzy krajowym rynkiem akcji a zagranicznymi rynkami akcji .

Jako cytaty potwierdzające wpływ zagranicznych giełd akcji na rynek rosyjski można przytoczyć słowa V.D. Milovidov, Asystent Premiera Federacji Rosyjskiej: Tak naprawdę nie ma już rynków rozwiniętych i rozwijających się. Istnieje już jednolity rynek finansowy. Inna sprawa, że poszczególne segmenty tego rynku finansowego nie są ze sobą spójne pod względem stopnia ryzyka, dochodów, wzajemnego przenikania i możliwości ciągłego przenoszenia kapitału z jednego segmentu do drugiego i słowa S.V. Lialina, dyrektor generalny agencja analityczno-informacyjna Cbonds: Trend jest taki, że wkrótce może zabraknąć rynków krajowych. Pozostaną jedynie rynki międzynarodowe, na których przedmiotem obrotu są papiery wartościowe różnych emitentów.

Przedstawiciele giełdy mówią o silnym wzajemnym przenikaniu rynków akcji, jednak nie można jeszcze powiedzieć, że granice rynków narodowych zostały już zatarte.

Ustalenie szacunków relacji rosyjskiej giełdy do rynków zagranicznych pozwoli na zbudowanie bardziej uzasadnionych prognoz rozwoju gospodarki narodowej i rosyjskiej giełdy. Dla inwestorów prywatnych potwierdzenie lub zaprzeczenie faktu powiązania rynków akcji umożliwi dokładniejszą analizę i przewidywanie sytuacji na światowym i krajowym rynku akcji, identyfikację wiodących branż na podstawie struktury indeksów giełdowych oraz określenie indywidualnych cech spółek poszczególne akcje.

Stopień rozwoju problemu

Niniejsza praca stanowi jedną ze stosunkowo nielicznych prób przeprowadzenia kompleksowej analizy zmian warunków funkcjonowania rosyjskiej giełdy i określenia czynników wpływających na jej dynamikę poprzez wpływ światowych giełd, co rozwija i wyjaśnia problem prognozowania rosyjska giełda. Przykłady wcześniejszych badań są stosunkowo nieliczne.

Do 1990 roku pewnymi zagadnieniami związanymi z rynkiem akcji zajmował się twórczość B.I. Alechina, A.V. Anikina, E.Ya. Bregel, BC Wołyński, I.S. Korolew, JI.H. Krasavina, G.G. Matyukhina, MA Portnoy, D.V. Smysłow, V.M. Sokolinsky, V.V. Sushchenko, Yu.S. Stolyarova, B.G. Fedorova, L.I. Freya i innych autorów. W latach 1945-1990 ukazało się zaledwie kilka prac poświęconych rynkowi papierów wartościowych.

Książki i artykuły B.I. poświęcone są różnym aspektom analizy statystycznej, a w szczególności giełdzie. Alekhina, S.A. Ayvazyan, A.I. Basov, A.I. Galanov, V.I. Degtyareva, E.V. Eliseeva, M.R. Efimova, O.A. Kolesnikova, A.A. Lavrushin, V.D. Milovidov, V.S. Mkhitaryan, I.N. Platonova, B.B. Rubtsov, A. V. Semenkova, B. M. Cheskidova, E. V. Chirkova, A.A. Erlich, A.B. Feldmana. Część prac miała charakter podręcznikowy i nie obejmowała dogłębnie zagadnień i problemów giełdy, część była tłumaczeniami literatury zagranicznej poświęconej giełdzie. Wśród tłumaczonej literatury, którą można zaliczyć do klasyki giełdowej, należy wymienić książki W. Sharpa, J. Van Horna, R. Braleya i S. Myersa, T. Watshama i J. Parramowa.

W literaturze dotyczącej rynków akcji istniejącej w Rosji główny nacisk położony jest na poszczególne instrumenty giełdowe i cechy emisji papierów wartościowych, natomiast emisje pozostają niedostatecznie ujawnione, obejmując charakterystykę porównawczą i porównawczy opis rosyjskiego rynku akcji w porównaniu z zagranicznymi odpowiednikami , zagadnienia obejmujące ilościową ocenę stopnia powiązania rosyjskich i zagranicznych rynków akcji. Podejścia do prognozowania rosyjskiego rynku akcji, w tym poprzez relacje z rynkami zagranicznymi, nie są wystarczająco ujawnione.

Wśród prac poruszających problematykę statystyki rosyjskiej giełdy można wyróżnić kilka dokumentów determinujących rozwój giełdy w skali kraju: Strategia Rozwoju Federacji Rosyjskiej do 2010 roku, Strategia Rozwoju Rynku Finansowego Rosji Federacja na lata 2006-2008, Program Rozwoju Rosyjskiego Rynku Papierów Wartościowych do 2010 roku.

W 2007 roku pod patronatem Krajowego Stowarzyszenia Uczestników Giełdy Papierów Wartościowych grupa naukowców, badaczy i analityków opracowała projekt prognozy rozwoju rosyjskiej giełdy: Idealny model rosyjskiej giełdy w perspektywie średnioterminowej (do 2015). W pracy tej autorzy postawili sobie za zadanie, na podstawie analizy trendów różnych wskaźników rynku akcji, prognozowanie dynamiki jego wzrostu w średnim okresie.

Wśród opracowań poświęconych zagadnieniom relacji światowych indeksów i ocenie ich wzajemnego wpływu można wyróżnić prace naukowców pracujących pod auspicjami Banku Światowego i MFW: M. Pritsker Channels for rozprzestrzeniania się infekcji finansowej, T. Baig i I. Godfan Niewypłacalność Rosji i infekcja finansowa w Brazylii, K. Forbes i R. Rigobon Pomiar zarażenia finansowego. Aspekty koncepcyjne i empiryczne.

Cel i zadania badania

Celem badań rozprawy doktorskiej jest analiza, podsumowanie i usystematyzowanie głównych parametrów rosyjskiego rynku akcji oraz porównanie ich z rynkami akcji krajów rozwiniętych i rozwijających się, a także potwierdzenie lub obalenie hipotezy o istnieniu zależności pomiędzy rynkiem narodowym giełdowych i zagranicznych giełdach przy przeprowadzaniu analizy statystycznej odpowiednich indeksów giełdowych.

Osiągnięcie tych celów poprawi trafność modeli prognoz rozwoju rynku akcji, co posłuży jako środek zapewniający wzrost gospodarczy, zwiększający konkurencyjność rosyjskiej gospodarki i dobrobyt społeczeństwa.