Obecná charakteristika organizovaných trhů cenných papírů. Trh cenných papírů, jeho prvky a stručný popis. Seznam použitých zdrojů
RZB je součástí finančního trhu, což je soubor ekonomických vztahů v otázkách emise a oběhu cenné papíry.
RZB je trh, na kterém se tvoří poptávka a nabídka po speciální komoditě – cenných papírech.
Speciální komodita (cenné papíry) má tyto vlastnosti:
1. Likvidita – schopnost rychle se zbavit cenných papírů (snadno prodejné). Nejlikvidnější jsou peníze. Likvidita cenných papírů je ovlivněna mnoha faktory:
a) kvalita emitenta;
b) přítomnost kupujícího cenných papírů.
Likvidita cenných papírů je ovlivněna zejména normativní základ upravující prodej a nákup cenných papírů. Například do poloviny 90. let probíhala privatizace a začal se pohyb cenných papírů na sekundárním trhu. Poté bylo nutné zaregistrovat kupní smlouvu u investiční instituce. Bylo nutné zaplatit provizi a daň (3 rubly z 1000 rublů transakce). Při registraci vystupovaly investiční instituce jako daňoví agenti pro výběr této daně. Později pro zvýšení likvidity byla tato daň zrušena. Nyní platí clo z obchodů s cennými papíry pouze emitent.
2. Investiční riziko je možnost ztráty investovaných prostředků. Rozlišovat:
makroekonomická rizika spojená s trendy ekonomického vývoje:
měnová rizika;
riziko změny legislativy;
· Rizika řízení JSC (například existence nebo absence dividendové politiky).
3. Ziskovost - relativní ukazatel, který ukazuje poměr zisku získaného z držení cenného papíru k množství prostředků vynaložených na jeho pořízení (příjem na investovaný rubl).
Vzhledem k tomu, že RZB je součástí finančního trhu, podívejme se na strukturu finančního trhu z různých úhlů pohledu.
Finanční trh:
1. měnový trh;
2. úvěrový trh (reprezentovaný volnými bankovními zdroji používanými k poskytování úvěru);
3. trh cenných papírů.
Část úvěrového trhu představují cenné papíry, které představují úvěrový vztah - dluhopisy.
Druhý úhel pohledu. Finanční trh:
1. peněžní trh;
2. kapitálový trh:
A. úvěrový trh;
b. akciový trh.
V literatuře se spolu s pojmem RZB můžeme setkat i s termínem akciový trh. Otázka rozdílu mezi trhem cenných papírů a burzou není definitivně vyřešena. Někteří autoři dávají rovnítko. Jiní vyčleňují ve struktuře akciového trhu samotnou RZB a trh komoditních cenných papírů. Za součást RZB budeme považovat akciový trh, reprezentovaný klasickými majetkovými cennými papíry (akcie a dluhopisy).
Role a význam RZB tak v poslední době roste po celém světě. To je způsobeno na jedné straně nárůstem různých finanční nástroje, s příchodem derivátových cenných papírů, které mohou snížit riziko investic, a na druhou stranu je růst ekonomiky vždy doprovázen růstem a rozvojem RZB. Na RZB můžete získat prostředky na svůj rozvoj levněji.
Krize na RZB nevyhnutelně ovlivňuje stav ekonomiky. V kontextu globalizace se krize v jedné zemi odráží i v jiných zemích.
Dalším trendem ve vývoji RZB je liberalizace legislativy zejména na vyspělých trzích a nárůst samoregulace.
Od 80. let podíl má klesající tendenci rozvojové země na RZB (dříve byl podíl na trhu 90 %, nyní je rozvinuto 80 %).
Podíl spekulativních trhů klesá – do popředí se dostává ochrana práv investorů na trhu.
Tradičně existují dva modely fungování RZB:
1. americký;
2. Anglosaský (kontinentální).
Liší se v některých ohledech:
a) podíl na sekundárním trhu. V prvním modelu je 80 % cenných papírů volně obchodováno na trhu, ve druhém - 20 %.
b) Role bank v RZB (to je velmi důležité). Ve 30. letech. v Americe byl přijat Glass-Segal Act, podle kterého se banky dělí na 2 skupiny: přímo komerční banky- banky s tradiční operací a investiční banky - účastníci RZB. Ve druhém modelu se banky aktivně účastní RZB. Máme tu druhou.
Typy RCB.
Vyčlenění homogenních segmentů v rámci RZB je spojeno s nutností jejich studia a zvláštností regulace. Zvažte hlavní typy RCB.
1. Trh základních a derivátových cenných papírů. Rozdělení těchto segmentů je spojeno s přítomností základních a derivátových cenných papírů. Rozdíl spočívá v právech, která dává hlavní a odvozené cenné papíry. Základní cenný papír poskytuje práva jako:
a) vlastnické právo;
c) právo na příjem.
Derivátový cenný papír (warrant, opce) dává právo získat podkladový cenný papír. Derivátové cenné papíry pojišťují emitenta a investora. Na celém světě jsou investice do derivátových cenných papírů považovány za značně rizikové, proto byly na některých burzách (japonské trhy) transakce s těmito cennými papíry zakázány.
2. Trh státních a podnikových cenných papírů. Státní cenné papíry jsou vydávány vládou a jsou kryty státním majetkem, takže jsou spolehlivější a méně rizikové. Na celém světě s klesajícími riziky klesá i ziskovost. V roce 1998 to však bylo naopak – státní cenné papíry byly výnosnější; výsledkem je krize.
Korporátní cenné papíry jsou soukromé cenné papíry, kde pouze při vydávání dluhopisů lze hovořit o formálním zajištění, proto jsou rizikovější a výnosnější.
3. Mezinárodní a národní trhy. Národní trhy cenných papírů - systém vztahů, které se v rámci dané země vyvíjejí v souvislosti s vydáváním a oběhem cenných papírů.
Mezinárodní trhy cenných papírů - systém vztahů, které se vyvíjejí při mezinárodním pohybu cenných papírů. Jinak můžeme říci, že mezinárodní trhy jsou souborem národních trhů cenných papírů ve vzájemném propojení.
Mezinárodní trh vyrábí hlavní pravidla(vývoj výpočetní techniky a bezplatný nákup cenných papírů jakékoli země).
Na každém vnitrostátním trhu existuje legislativa pro rezidenty i nerezidenty. V Rusku existují zvláštnosti v oběhu zahraničních cenných papírů.
4. Národní a regionální (ve vztahu k určitému území). Zvýraznění je spojeno s funkcemi právní úprava.
V USA existují dvě úrovně legislativy: pro celou zemi a regionální zákony (upravují oběh cenných papírů, které lze obchodovat pouze v rámci státu). Cenné papíry, které obíhají po celé zemi, se řídí centralizovanou legislativou. Rusko má Federální službu pro finanční trhy a teritoriální pobočky. Ty však nemají právo vydávat regulační dokumenty, neexistuje žádná regionální legislativa. V průběhu privatizace byla zpracována Koncepce rozvoje RZB regionu Omsk.
V Rusku existuje pouze národní legislativa týkající se trhu cenných papírů.
5. Hotovostní a termínové trhy. Přidělení je způsobeno zvláštnostmi platebních transakcí. Futures transakce se uzavírají na určitou dobu.
6. Býčí trh a medvědí trh. Medvědí trh bojuje o snížení sazby a býci bojují o zvýšení.
7. Primární a sekundární RZB. Rozdíl mezi těmito dvěma segmenty je velmi důležitý. Primární je trh, kde emitenti prodávají cenné papíry prvním vlastníkům. Právě na primárním trhu emitent přitahuje investice.
Upisovatel je profesionální účastník, který může nakupovat všechny cenné papíry. Pokud existuje zprostředkovatel, bude příjem emitenta nižší o výši odměny zprostředkovatele, ale problémy s umístěním nejsou.
Primární trh je typický pro primární emisi (emise cenných papírů při založení akciové společnosti) a pro doplňkovou emisi, tzn. následná vydání. Dalším oběhem cenných papírů je sekundární trh. Existují dokumenty související se zvláštnostmi uzavírání obchodů a přepisů vlastnických práv k cenným papírům.
8. Tradiční a počítačový trh. Tradiční trh má tu zvláštnost, že se někde sejdou kupující a prodávající a podepisují dokumenty. Počítačový trh se objevuje s rozvojem výpočetní techniky a vydáváním cenných papírů v nedokumentární podobě (kdy neexistuje žádná forma k převodu na kupujícího) a umožňuje provádět transakce bez toho, že by kupující a prodávající viděli.
9. Burza cenných papírů a trh dluhopisů. Důvodem je alokace dvou velkých skupin cenných papírů.
Akcie je vlastnický titul, který dává právo hlasovat.
· Dluhopis - osvědčuje úvěrový vztah mezi emitentem a vlastníkem dluhopisu. Majitel dluhopisu je věřitelem Společnosti, není vlastníkem, nemá hlasovací práva.
Akcie je obvykle věčný cenný papír. Dluhopis je termínovaný dluhopis, je vydáván na dobu, po které je splacen. Držitelé dluhopisů dostávají na prvním místě příjem - bezpodmínečná povinnost JSC. Akcionáři nesou riziko Společnosti.
10. Organizovaný neboli směnný a neorganizovaný nebo pouliční trh s cennými papíry. Na obou trzích probíhají transakce v souladu se zákonem. Devizový trh je méně rizikový, protože:
a) je na něm povoleno obchodovat pouze „kvalitní“ cenné papíry (musí být kotované, tj. splňovat určitá kritéria).
b) platba za transakce je zaručena. Riziko nezaplacení je pojištěno burzou. Burzy mají obvykle zúčtovací střediska, která provádějí vypořádání.
Pouliční trh nezodpovídá za kvalitu cenných papírů. Nikdo neručí za platbu transakce.
V Americe se 90 % akcií obchoduje na burze, s dluhopisy se zpravidla obchoduje na mimoburzovním trhu. To je způsobeno skutečností, že americký devizový trh má tříúrovňovou strukturu:
New York Stock Exchange – 50 % trhu;
Systém NASDAQ, který zahrnoval mladé high-tech společnosti,
Systém AMESK - 10 % (pro JSC, které se nemohly dostat na NYSE).
11. Vyspělé a rozvíjející se trhy. Mezi rozvinuté trhy patří 23 zemí.
Tržní ekonomika je soubor různých trhů. Jedním z nich je finanční trh. Finanční trh je trhem, který zprostředkovává rozdělování finančních prostředků mezi účastníky ekonomických vztahů. Obrazně řečeno se dá přirovnat k srdci ekonomiky, protože mobilizuje zdarma finanční zdroje a zaslány těm osobám, které s nimi mohou nejúčinněji nakládat. Zpravidla se právě na finančním trhu hledají prostředky na rozvoj reálný sektor ekonomika.
Jedním ze segmentů finančního trhu je trh cenných papírů, neboli akciový trh. Trh cenných papírů (SCM) je trh, který zprostředkovává úvěrové vztahy a spoluvlastnické vztahy pomocí cenných papírů.
Předmětem transakcí na RZB je cenný papír. Občanský zákoník Ruské federace (část I. oddíl I, článek 142) uvádí následující definici cenného papíru: „Cenný papír je dokument osvědčující v souladu se stanovenou formou a povinnými náležitostmi vlastnická práva, výkon nebo převod cenných papírů. který je možný pouze po jeho předložení. Cenné papíry. / Ed. V A. Kolesníková, V.S. Torkanovský. - M., 2015. S.56.
S převodem cenného papíru přecházejí všechna práva jím ověřená v souhrnu. Tuto definici, kupodivu, uvádí většina ekonomů, ačkoliv neodráží ekonomický význam cenného papíru, tato definice má čistě právní povahu.
Z ekonomického hlediska je možné definovat cenný papír jako formu existence kapitálu, která usnadňuje jeho přerozdělování a může obíhat na trhu jako komodita a generovat příjem.
Cenné papíry mohou být vydávány jednotlivě, např. směnka, nebo sériově, např. akcie. V druhém případě ruská legislativa hovoří o emisní bezpečnosti. Akciový cenný papír je papír, který se současně vyznačuje následujícími znaky:
Zabezpečuje souhrn majetkových i nemajetkových práv;
Umístěno podle problémů;
Má stejný objem a podmínky výkonu práv v rámci jedné emise, bez ohledu na dobu nákupu cenného papíru. Cenné papíry. / Ed. V A. Kolesníková, V.S. Torkanovský. - M., 2015. S.61.
Cenný papír lze vydat v hotovostní i bezhotovostní formě. Pokladní forma předpokládá, že cenný papír je vytištěn na formuláři vyrobeném v souladu s technické požadavky obsažené v předpisech. Pokud je papír vydán v bezhotovostní formě, pak jako fyzický předmět chybí a jeho existence, tedy práva jeho vlastníka, jsou zaznamenány v registračním dokumentu. Emise těchto cenných papírů je formalizována dokumentem zvaným globální certifikát. Certifikát specifikuje parametry emise cenných papírů. Po dohodě s emitentem je hromadný certifikát uložen u depozitáře. Podle ruského práva je depozitář právnickou osobou, která poskytuje služby úschovy cenných papírů. Chesnokov A.S. Cenné papíry. M., 2014. S.43.
Vzhled cenného papíru jako nástroje k získávání finančních zdrojů umožňuje investorovi do určité míry řešit problém rizika spojeného s ekonomickou činností pořízením takového množství cenných papírů, které odpovídá stabilitě jeho finanční pozice.
RZB se dělí na peněžní trh a kapitálový trh. Peněžní trh je trh, na kterém se obchoduje s krátkodobými cennými papíry. Za lhůtu se obvykle považuje jeden rok. Bude-li papír v oběhu na trhu déle než rok, je považován za nástroj peněžní trh. Papíry, jako je vlastní směnka nebo bankovní certifikát, jsou zároveň klasifikovány jako nástroje peněžního trhu, i když mohou být v oběhu déle než jeden rok. Peněžní trh slouží k uspokojení potřeb podnikatelských subjektů při krátkodobém financování. Mirkin Ya.M. Cenné papíry a akciový trh. M., 2015. S.102.
Podle Organizační struktura RZB se dělí na primární a sekundární trhy. Primární trh je trh, na kterém dochází k prvotní nabídce cenného papíru. Termín „primární trh“ tedy označuje prodej nových emisí cenných papírů. V důsledku prodeje cenných papírů na primárním trhu získává osoba, která je vydala, potřebné finanční prostředky a cenné papíry jdou do rukou původních držitelů. Funkcí primárního trhu je tedy mobilizace nového kapitálu. Vydávají se především cenné papíry právnické osoby. Přitom takový papír jako směnku může vydat i fyzická osoba. Osoba, která vydává cenné papíry, se nazývá emitent a emise cenných papírů se nazývá emise. Osoba, která nakupuje cenné papíry, se nazývá investor. Na akciovém trhu jsou hlavními kupujícími cenných papírů právnické osoby, především banky, pojišťovací organizace, investiční, penzijní fondy, protože mají největší objem finančních prostředků. Tam. S.103.
Jakmile původní investor koupí cenný papír, má právo jej prodat dalším osobám a ty se zase mohou svobodně rozhodnout, zda je prodat dalším investorům. První a další přeprodeje cenných papírů probíhají na sekundárním trhu. Sekundární trh je trh, na kterém se obchoduje s cennými papíry. Hraje důležitou roli. Jako mechanismus dalšího prodeje umožňuje investorům volně nakupovat a prodávat cenné papíry.
Ve struktuře sekundárního trhu se rozlišují burzovní a mimoburzovní trhy. Devizový trh představuje oběh cenných papírů na burzách. Mimoburzovní trh pokrývá oběh cenných papírů mimo burzy. Takové rozdělení sekundárního trhu existuje, protože ne všechny cenné papíry lze obchodovat na burze. Historicky jako první vznikl volně prodejný trh. Následně si růst transakcí s cennými papíry vyžádal organizaci uspořádanějšího obchodování. Výsledkem byly burzy. Ginzburg A.I. Devizové trhy a cenné papíry. SPb., 2014. S.67.
Každá burza vypracuje svůj vlastní seznam požadavků na emitenty. Proto v závislosti na jejich rigiditě mohou být papíry stejné společnosti kótovány, tj. dány do oběhu, na jedné nebo více burzách. V souvislosti s kontrolou emitenta, zda jeho stav odpovídá požadavkům burzy, vznikl zvláštní pojem - "kotace". Kotace je postup pro zařazení cenného papíru emitenta do kotačního listu burzy. Pokud si emitent přeje mít své cenné papíry kótované na burze a splňuje kritéria, jsou jeho cenné papíry přijaty do oběhu na burze. Pokud je následně emitent přestane uspokojovat, mohou být jeho cenné papíry vyloučeny z kotace. Tento postup se nazývá odstranění. Balabanov V.S. et al. Trh cenných papírů: obchodní abeceda. M., 2013. S.67.
V souladu s ruským právem je burza neziskovou organizací. Obchodování na burze mohou provádět pouze její členové. Ostatní osoby, které chtějí uzavírat směnárenské transakce, jsou povinny jednat prostřednictvím členů burzy jako zprostředkovatelé. Burza je povinna zajistit transparentnost a publicitu prováděného obchodování.
Burza je pouze místem, kde se uskutečňují obchody s cennými papíry. Fyzicky tedy cenné papíry samotné na burze, kupující a prodávající mezi sebou provádějí vzájemné vypořádání ve lhůtách stanovených k tomu regulačními dokumenty.
Abychom dokončili popis devizového trhu, zastavme se krátce u typů burz v ekonomice. Pokud se podíváte na ekonomiku z hlediska času, můžete vidět, že se skládá ze dvou segmentů: spotových a termínových trhů. Spotový (hotovostní) trh je trh pro hotovostní transakce. Na spotovém trhu probíhá současná platba a dodání cenných papírů. Cena, která se vyskytuje na spotovém trhu, se nazývá spotová cena nebo hotovostní cena.
Termínový trh je trh, na kterém se uzavírají termínové obchody. Futures obchod je dohoda mezi protistranami o budoucí dodávce předmětu smlouvy za podmínek, které jsou sjednány v době uzavření takového obchodu. V souladu se dvěma tržními segmenty lze rozlišit spotové a termínové burzy. Existují také komoditní burzy.
Burza se může podle své vnitřní organizace skládat z několika specializovaných oddělení: měna, akcie, komodity. Oficiální název burzy proto ne vždy přesně odráží celý soubor instrumentů, které jsou na burze obchodovány.
Podle charakteru emitentů lze akciový trh rozdělit na trh státních a nestátních cenných papírů. Trh nestátních cenných papírů pomáhá akumulovat finanční zdroje pro podnikatelský sektor. Trh státních cenných papírů otevírá možnost řešení dvou důležitých problémů. Za prvé umožňuje státu mobilizovat potřebné finanční zdroje, a zejména financovat deficit státní rozpočet. Za druhé je to pole pro regulaci krátkodobé úrokové sazby v ekonomice. Balabanov V.S. et al. Trh cenných papírů: obchodní abeceda. M., 2013. S.69.
Stav akciového trhu hraje důležitou roli pro stabilní vývoj ekonomiky. Kolaps akciového trhu, tedy silný pokles tržní hodnoty cenných papírů v krátkém časovém období, může způsobit recesi a depresi v ekonomice. Pokles hodnoty cenných papírů totiž absolutně ochuzuje vkladatele. Díky tomu snižují svou spotřebu. Poptávka po zboží a službách klesá. Podniky vytvářejí zásoby a začínají omezovat výrobu a propouštět pracovníky, čímž dále snižují spotřebu. Pokles tržní hodnoty cenných papírů navíc snižuje schopnost podniků akumulovat prostředky, které potřebují, vydáváním nových cenných papírů. Agarkov M.M. Doktrína cenných papírů. M., 2013. S.56.
Mezi funkce trhu cenných papírů patří: 1) účetnictví; 2) ovládání; 3) zajištění rovnováhy mezi nabídkou a poptávkou; 4) stimulující; 5) regulační.
Účetní funkce se projevuje v povinné evidenci ve zvláštních seznamech (registrech) všech druhů cenných papírů obíhajících na trhu, evidenci účastníků trhu, jakož i fixaci burzovních obchodů prováděných kupními, zástavními, svěřenskými, konverzními smlouvami apod. Kontrolní funkce zahrnuje sledování dodržování zákona ze strany účastníků trhu. Funkce vyvažování nabídky a poptávky znamená udržování tržní rovnováhy. Stimulační funkcí je podnítit touhu právnických a fyzických osob stát se účastníky trhu cenných papírů. Regulační funkcí je regulace různých metod konkrétních burzovních transakcí.
Jako nástroj finanční politiku státu plní trh státních cenných papírů tyto funkce: a) financování rozpočtového schodku orgánů státní správy různé úrovně, čímž ovlivníte hlasitost finanční zdroj v oběhu, a tedy ke zvýšení nebo snížení hladiny HNP; b) financování zvláště významných projektů, vládní programy. Financování bydlení je rozšířené; c) regulace objemu peněžní zásoby v oběhu, kterou provádí banka Ruské federace. Jeho nákup státních cenných papírů zvyšuje množství peněz v oběhu a prodej státních cenných papírů tento objem naopak snižuje; d) udržování likvidity finančního a úvěrového systému; e) některé další pomocné funkce. Balabanov V.S. et al. Trh cenných papírů: obchodní abeceda. M., 2013. S.75.
Pojem činnost na trhu cenných papírů. Činnosti na trhu cenných papírů jsou činnosti související s vydáváním a oběhem cenných papírů. Trh cenných papírů, který je nedílnou součástí trhu obecně, se projevuje: 1)
na komoditním trhu (ve vztazích pro vydávání a oběh komoditních cenných papírů, např. hypotéky, skladní listy, nákladní listy); 2)
peněžní trh (ve vztahu k vydávání a oběhu šeků, spořitelních a vkladových certifikátů, bankovních směnek atd.); 3)
kapitálovém trhu (ve vztahu k emisi a oběhu akcií, dluhopisů a jiných emitovatelných cenných papírů).
Účastníky trhu cenných papírů jsou emitenti, investoři a zprostředkovatelé. Emitent je osoba, která vydává cenné papíry do oběhu a shromažďuje tak finanční prostředky k určitým, zejména obchodním účelům. Vydáním cenných papírů do oběhu se emitenti zavazují vůči kupujícím cenných papírů vykonávat práva jimi zakotvená. Emitentem mohou být právnické osoby, výkonné orgány, místní samospráva, stejně jako Jednotlivci(například pro vystavení směnky).
Investor je subjekt, který investuje své vlastní, vypůjčené nebo vypůjčené prostředky do cenných papírů. Nákupem cenných papírů tak investor financuje jejich emitenty. JSC (emitent) se zejména snaží získat dodatečný kapitál umístěním svých vlastních akcií. Nabyvatel akcie financuje akciovou společnost v naději, že se mu nejen vrátí vložené prostředky, ale že z toho získá i určitý prospěch (dividendy, rozdíl ze změny tržní hodnoty akcie při jejím prodeji, atd.). Investory mohou být fyzické i právnické osoby včetně zahraničních, stát, obce.
Zprostředkovatelé přispívají k vytváření podmínek pro co nejefektivnější interakci mezi emitentem a investorem. Zprostředkovatelé na trhu cenných papírů jsou uznáváni jako profesionální účastníci trhu s cennými papíry, protože jejich činnost na trhu cenných papírů je pro ně výhradní činností. Profesionálními účastníky trhu s cennými papíry mohou být pouze právnické osoby (obchodní a nekomerční organizace), které vykonávají činnosti uvedené v kap. 2 zákona o trhu s cennými papíry: makléřství, dealer, správa cenných papírů, clearing, depozitář, vedení evidence majitelů cenných papírů, organizování obchodování na trhu s cennými papíry.
Zákon o trhu s cennými papíry stanoví, že omezení pro kombinaci činností a operací s cennými papíry stanoví FFMS Ruska. Vedení registru není dovoleno kombinovat s jinými druhy uvedené činnosti (část 1, § 10 zákona o trhu s cennými papíry). Tato omezení jsou stanovena s cílem zabránit střetu zájmů profesionálního účastníka trhu s cennými papíry.
Na profesionální účastníky trhu s cennými papíry jsou kladeny i další požadavky, např. standard
1 Viz: Výnos Federální komise pro trh s cennými papíry ze dne 20. ledna 1998 č. 3, kterým byly schváleny Předpisy o zvláštnostech a omezeních spojování makléřské, dealerské a svěřenecké činnosti cenných papírů s operacemi centralizovaného zúčtování, depozitáře a vypořádání. Služby // Věstník FCTSB. 1998. č. 1.
přesnost vlastních zdrojů: pro dealerské činnosti je stanovena na 5 milionů rublů, pro zprostředkování - 10 milionů rublů, pro organizátora obchodu na trhu s cennými papíry - 10 milionů rublů.
Personál profesionálního účastníka trhu s cennými papíry musí zahrnovat alespoň jednoho specialistu pro každý druh vykonávané činnosti; pouze jednatelé, manažeři a specialisté musí mít odpovídající kvalifikaci (mít kvalifikační osvědčení) a pracovní zkušenosti a nesmí být bez záznamu v trestním rejstříku (§ 10 zákona o trhu s cennými papíry).
Určitý právní význam má rozdělení aktivit na trhu cenných papírů. Existují aktivity na primárním trhu cenných papírů a na sekundárním trhu. Na primárním trhu jsou cenné papíry prodávány emitentem jejich prvním vlastníkům (investorům). Veškeré následné transakce s těmito cennými papíry jsou prováděny na sekundárním trhu a mají ve srovnání s transakcemi na primárním trhu cenných papírů zvláštnosti právní úpravy.
Sekundární trh cenných papírů může být burzovní a mimoburzovní. Právní význam má rozlišení činností souvisejících s obchody s cennými papíry na burze (směnárenská činnost) a činností na trhu cenných papírů, které s burzou nesouvisejí (mimoburzovní činnost), neboť specifické rysy právní úpravy těchto typy činností jsou poskytovány.
Je důležité rozlišovat činnosti na trhu cenných papírů v závislosti na druhu cenných papírů: činnosti související s emisí a oběhem majetkových cenných papírů (například akcie, dluhopisy) a činnosti na trhu cenných papírů nesouvisející s majetkovými cennými papíry (např. , vystavování a oběh šeků, směnek).
Činnost na trhu cenných papírů je zprostředkována vztahy různé povahy:
1 Viz: Výnos Federální komise pro trh s cennými papíry ze dne 24. dubna 2007 č. 07-50/pz-n „O standardech kapitálové přiměřenosti pro profesionální účastníky trhu s cennými papíry a rovněž správcovské společnosti investičních fondů, vzájemné Investiční fondy a nestátní penzijní fondy // Bulletin normativních aktů federálních výkonných orgánů
úřady. 2007. č. 23. 1)
vztahy k realizaci činností na trhu cenných papírů vznikající mezi emitenty a investory, jakož i profesionálními účastníky trhu s cennými papíry (předmět občanskoprávní úpravy). Jsou sepisovány smlouvami o provizi, provizi, správě svěřenského fondu atd.; 2)
public relations o organizaci činnosti na trhu cenných papírů vznikající mezi orgány veřejné moci na straně jedné a emitenty, investory a profesionálními účastníky trhu s cennými papíry na straně druhé (předmět veřejnoprávní úpravy).
Zdroje právní regulace činností na trhu s cennými papíry představují různé regulační právní akty: Ústava Ruské federace, Občanský zákoník Ruské federace, další federální zákony, podzákonné předpisy. Ústava Ruské federace zejména stanoví, že vládní půjčky, včetně vládních cenných papírů, jsou vydávány způsobem stanoveným federálním zákonem a jsou poskytovány na dobrovolném základě (článek 4, článek 75). Občanský zákoník Ruské federace definuje právní režim cenných papírů jako předmětů občanská práva, upravuje další vztahy ohledně cenných papírů (čl. 142-149; 785; 815, 816; 843, 844; 912-917 atd.).
Federální zákony působí v této oblasti: na trhu cenných papírů; "Na převod a směnku"; „O zvláštnostech emise a oběhu státních a komunálních cenných papírů“; „O ochraně práv a oprávněných zájmů investorů na trhu cenných papírů“; „O hypotečních cenných papírech“ atd. Řada zákonů o regulaci jiných druhů činností obsahuje i normy pro cenné papíry, např. v RF MLC, federální zákon „O hypotékách (zástavu nemovitostí)“ a o exekuční řízení.
Právní úprava činnosti na trhu s cennými papíry je rovněž prováděna podzákonnými předpisy: vyhláškami prezidenta Ruské federace, vyhláškami vlády Ruské federace, nařízeními Federální služby pro finanční trhy Ruska, regulačními právními akty, nařízeními vlády Ruské federace, nařízeními Federální služby pro finanční trhy Ruska, právními předpisy,
1 Viz: Nařízení vlády Ruské federace č. 317 ze dne 30. června 2004, kterým bylo schváleno nařízení o Federální službě pro finanční trh// SZ RF. 2004. č. 27. Čl. 2780; Vyhláška Federální služby pro finanční trhy Ruska ze dne 2. září 2004 č. 04-445 / pz-n „O teritoriálních orgánech Federální služby pro finanční trhy“ // Rossijskaja Gazeta. 2004. 10. listopadu.
Oddíl V. Samostatné druhy podnikatelské činnosti
přijaté jinými orgány v jejich působnosti (ministerstvo financí Ruska, ministerstvo spravedlnosti Ruska, banka Ruska).
Je třeba poznamenat, že finanční trh obecně a akciový trh zvláště se vyznačuje velkým počtem regulačních orgánů a v důsledku toho nízkou efektivitou a nestabilitou pro podnikání. K nápravě situace je nutné zjednodušit právní úpravu příslušných vztahů: sjednotit pravidla finanční aktivity, fixující ty hlavní na úrovni zákonů přímé akce; přenést hlavní funkce regulace a kontroly finančních trhů na vládu Ruské federace a odstranit je z ministerstev a ministerstev.
Více k tématu § 1. Obecná charakteristika právní úpravy činnosti na trhu cenných papírů:
- Kapitola 28. Právní úprava činnosti na trhu cenných papírů
Cenný papír je dokument, který osvědčuje vlastnictví jakéhokoli druhu kapitálu a přináší svému majiteli příjem.
Cenné papíry mohou vydávat jak stát, tak korporace. Říká se jim fiktivní kapitál, na rozdíl od reálného kapitálu, který se investuje a funguje ve výrobě. Cenné papíry jsou jakoby papírovým duplikátem skutečného kapitálu. Když se však objevil, fiktivní kapitál začíná žít nezávislým životem.
Cenné papíry se obvykle dělí do dvou skupin: certifikáty vlastnictví a certifikáty půjček.
Do první skupiny patří: akcie, opční certifikáty, finanční futures, příkazy, práva (warranty), nákladní listy atd.
Z této skupiny je nejčastějším druhem cenných papírů akcie.
1. Akcie je cenný papír, který svědčí o vkladu určité peněžní částky do kapitálu akciové společnosti (AK) a opravňuje jejího majitele k výplatě dividendového zisku.
Akcie se dále dělí na akcie na jméno a na doručitele, kmenové a preferenční, neznělé, s jedním hlasem a s více hlasy.
Akcie na jméno je vydána na jméno určitého vlastníka a je zapsána v rejstříku akciové společnosti. Výhodou akcií na jméno je možnost jejich účtování a kontroly. Nevýhodou je jejich malá „mobilita“, jelikož změna vlastnictví vyžaduje přeregistraci.
Akcie na doručitele se volně prodávají a nakupují na trhu cenných papírů.
Preferované akcie garantují příjem bez ohledu na výkonnost ekonomická aktivita AO je jeho výsadou. Ale právě z tohoto důvodu nemají vlastníci takového podílu zájem na navyšování zisku akciové společnosti, proto přednostní podíl nedává právo hlasovat na valné hromadě.
Rozdíl mezi akciemi bez hlasu, s jedním hlasem a s více hlasy je zřejmý. Obvykle se akcie bez hlasu prodávají široké veřejnosti. To umožňuje zakladatelům akciové společnosti přilákat obrovské peníze a zároveň si udržet kontrolu nad firmou. V Rusku se vydávají pouze akcie s jedním hlasem.
Akcie je poprvé uvedena do oběhu za nominální hodnotu, tedy peněžní částku uvedenou na akciích při založení akciové společnosti. V budoucnu však při dalším prodeji akcie je stanovena její tržní cena neboli cena akcie.
Cena akcií závisí na poměru nabídky a poptávky po akciích této korporace, ale kolísá kolem odhadované ceny akcií, která je určena vzorcem:
Pokud tržní hodnota akcií přesáhne jmenovitou hodnotu, pak rozdíl mezi částkou získanou z prodeje akcií a výší kapitálu skutečně vloženého do akciové společnosti bude zisk zakladatele přivlastněný zakladateli akciové společnosti. akciová společnost.
Opční certifikát je smluvní cenný papír, který uděluje právo koupit nebo prodat určitou komoditu za stanovenou cenu po určitou dobu.
Finanční futures je cenný papír, který označuje povinnost jeho majitele v budoucnu koupit a prodat určitý dokument za předem stanovenou cenu.
Konosament je dokument, který zakládá vztah mezi dopravcem a vlastníkem nákladu v procesu přepravy nákladu (nejběžněji používaný v lodní dopravě).
Warrant je certifikát vydaný majiteli zboží při dodání do skladu.
Do druhé skupiny cenných papírů patří: směnky, bankovky, šeky, dále dluhopisy, vkladové a spořitelní certifikáty atd.
1. Dluhopis je cenný papír, který dává svému majiteli právo na příjem ve formě výher. Mohou je vydávat jak stát, tak samosprávy, firmy, fondy atd.
Dluhopisy mohou být dlouhodobé (3-5 let) a krátkodobé (3-6 měsíců). Při splatnosti jsou dluhopisy splaceny za nominální hodnotu a držitel dluhopisu obdrží příjem ve formě pevného procenta z nominální hodnoty.
Státní a komunální dluhopisy pomáhají získávat prostředky potřebné k financování rozpočtového deficitu a řešení regionálních problémů.
Podnikové dluhopisy shromažďují prostředky obyvatel na rozvoj výroby ve svých nestátních podnicích.
2. Vkladový a spořicí certifikát je druh urgentního příjmu bankovní vklady. Vkladový certifikát se od spořicího certifikátu liší tím, že klientovi není vydána kniha, ale certifikát (certifikát), který funguje jako bankovní směnka.
přípravná fáze spojené s otevřením nového podniku;
prvotní nabídka cenných papírů neboli „primární trh“. V tomto období jsou kupujícími obyvatelstvo, investiční fondy, svěřenské společnosti atd.;
sekundární umístění cenných papírů, neboli „sekundární trh“. Během tohoto období probíhá nákup a prodej cenných papírů, které prošly prvotním umístěním. Sekundární trh se skládá z „pouličního“ trhu a burzy.
Existuje několik hlavních principů fungování trhu s cennými papíry:
trh by se měl vyznačovat častými transakcemi s malými cenovými výkyvy od jedné transakce k druhé, s malým rozdílem mezi cenou poptávky a cenou nabídky;
trh musí být efektivní, tj. pokrýt své transakční náklady příjmy;
trh by měl rychle šířit informace o uzavřených transakcích;
trh musí být spolehlivý, to znamená, že případné chyby pracovníků na trhu cenných papírů musí být kompenzovány.
Nákup a prodej cenných papírů probíhá na burze cenných papírů. Plní tyto funkce: stanovuje tržní hodnotu cenných papírů, zajišťuje převod kapitálu mezi účastníky trhu atd. Bezprostředním úkolem burzy je vytvářet příznivé podmínky pro efektivní nákup a prodej a zpětný prodej cenných papírů Nákup a prodej cenných papírů se uskutečňuje na základě jejich směnného kurzu, tj. prodejní ceny na burze, která se mění v závislosti na nabídce a poptávce po nich.
Nákup cenných papírů za nízké ceny a prodej za vysoký kurz vám umožní získat směnné zisky.
Na burze se provádí registrace spontánně vyvinutých kurzů cenných papírů, nazývá se kotace akcií.
Cenné papíry vstupující na burzu procházejí procesem kotace, který zahrnuje jejich výběr a přijetí k obchodování. Nekótované cenné papíry se prodávají na pouličním trhu.
Typickou akciovou burzou je výpočet indexu Dow Jones. Vypočítává se jako aritmetický průměr cen akcií 30 velkých společností. Tento ukazatel se objevil v roce 1897, v současné podobě se počítá od roku 1928.
Rovnováha peněžního trhu se ustavuje automaticky změnou úrokové sazby. Peněžní trh je velmi efektivní a je téměř vždy v rovnováze, protože trh cenných papírů je velmi dobře řízen obchodníky, kteří sledují změny. úrokové sazby a přinutit je pohybovat se stejným směrem.
Nabídka peněz je řízena centrální bankou, takže křivku nabídky peněz lze kreslit jako vertikální, j. e. nezávisle na úrokové sazbě (MIP)S. Poptávka po penězích závisí negativně na úrokové sazbě, takže ji lze znázornit křivkou, která má negativní sklon (M/P)D.
Průsečík křivky poptávky po penězích a nabídky peněz umožňuje získat rovnovážnou úrokovou míru R a rovnovážnou hodnotu nabídky peněz. (MIP)(rýže.).
Zvažte důsledky změny rovnováhy na peněžním trhu. Předpokládejme, že hodnota peněžní zásoby se nemění, ale roste poptávka po penězích – křivka (MIP)D ] posouvá nahoru doprava (MIP)D.
V důsledku toho se rovnovážná úroková sazba zvýší od R před R,(obr. B)
Ekonomický mechanismus pro nastolení rovnováhy na peněžním trhu je vysvětlen pomocí keynesiánské teorie preference likvidity. Pokud se za podmínek konstantní peněžní zásoby zvyšuje poptávka po hotovosti, lidé, kteří zpravidla mají portfolio finanční aktiva, tj. určitá kombinace peněžních a nepeněžních finančních aktiv (například dluhopisů), pociťující nedostatek hotovosti, začnou dluhopisy prodávat. Nabídka dluhopisů na dluhopisovém trhu roste a převyšuje poptávku, takže cena dluhopisu klesá a cena dluhopisu, jak již bylo prokázáno, je nepřímo úměrná úrokové míře, proto úroková míra roste.
Uvažujme nyní o důsledcích změny peněžní zásoby pro rovnováhu peněžního trhu. Pojďme to předstírat centrální banka zvýšil nabídku peněz a křivka nabídky peněz se posunula doprava (MIP) S 1 před (M/P)S 2(Obr., c). Jak je vidět z grafu, výsledkem je obnovení rovnováhy na peněžním trhu snížením úrokové sazby z R1 před R2
S nárůstem peněžní zásoby mají lidé po ruce více hotovosti, ale část těchto peněz bude relativně nadbytečná (nepotřebná k nákupu zboží a služeb) a bude vynaložena na nákup cenných papírů generujících příjem (například dluhopisů). Na dluhopisovém trhu bude větší poptávka po dluhopisech, protože je chce každý koupit. Růst poptávky po dluhopisech za podmínek jejich nezměněné nabídky povede ke zvýšení ceny dluhopisů, a protože cena dluhopisu je nepřímo úměrná úrokové míře, úroková míra klesne.
Za normálních okolností podnět měnová politika zvyšuje nabídku peněz. Nárůst peněžní zásoby, ceteris paribus, snižuje úrokovou sazbu (posun křivky Ms doprava) a při nižší úrokové míře rostou investice a v důsledku toho roste i výstup.
Účastníci trhu cenných papírů- jedná se o jednotlivce nebo organizace, které prodávají nebo nakupují cenné papíry nebo obsluhují jejich obrat a vypořádání na nich; jedná se o ty, kteří mezi sebou vstupují do určitých ekonomických vztahů ohledně oběhu cenných papírů.
Účastníky na trhu cenných papírů lze seskupit do pěti hlavních skupin:
§ emitenti- provést prvotní emisi cenných papírů do oběhu;
§ investoři- jsou vždy kupujícími cenných papírů;
§ zprostředkovatelé fondů- jedná se o obchodníky, kteří zajišťují komunikaci mezi emitenty a investory a mají státní povolení pro příslušné zprostředkovatelské činnosti (makléřské a dealerské služby);
§ makléři- Jedná se o účastníky trhu s cennými papíry, kteří provádějí operace na úkor klientské prostředky(zprostředkovatelem může být pouze právnická osoba).
§ prodejci-účastníci trhu s cennými papíry, provádějí obchody s cennými papíry pro Váš účet(prodejcem může být pouze právnická osoba, která je obchodní organizací).
§ organizace infrastruktury;
§ organizace regulace a kontroly.
Charakteristika subjektů trhu s cennými papíry:
Emitenti- profesionální účastníci trhu s cennými papíry, kteří vydávají cenné papíry do oběhu a ručí jejich vlastníkům. Emitenti jsou obvykle právnické osoby. V praxi jsou emitenti prvními prodejci cenného papíru, i když samotná emise nemusí být doprovázena nákupem a prodejem. V pojetí „emitent“ je kladen důraz nejen na vydání cenného papíru, ale také na přijetí závazků emitenta z něj, a tedy na získání určitých práv spojených s cenným papírem, jeho vlastníkem, kupujícím. Emitenty jsou obvykle právnické osoby, i když některé druhy cenných papírů mohou vydávat i občané (fyzické osoby).
Investoři- účastníci trhu s cennými papíry, právnické a fyzické osoby, které investují svůj volný kapitál nebo úspory do cenných papírů. Investor bude zároveň emitentem, pokud provede vlastní emisi cenných papírů. Investor bude vždy nabyvatelem (kupujícím) cenného papíru, i když ne každý jeho kupující je investorem. Investor může být současně emitentem, pokud vydává své vlastní cenné papíry, a emitent se zároveň stává investorem, pokud investuje svůj kapitál do cenných papírů jiných emitentů. Pokud lze emitenta s jistou mírou konvenčnosti nazvat prvním prodejcem svého cenného papíru (ve skutečnosti to často neprodává emitent, ale osoba jím pověřená), pak investor zpravidla se nikdy nestane „konečným“ kupujícím cenného papíru. Neustále vystupuje buď jako prodávající nebo jako kupující v závislosti na situaci na trhu, cenách a ziskovosti různých cenných papírů. Proto je špatné identifikovat emitenty pouze s prodejci cenných papírů a investory - pouze s jejich kupujícími.
Emitenti i investoři vystupují na trhu cenných papírů současně jako prodávající a kupující. Rozdělení účastníků trhu na emitenty a investory není provedeno podle jejich postavení při nákupu a prodeji cenného papíru, ale ve vztahu k vlastnickým právům a povinnostem ke každému cennému papíru.
Zprostředkovatelé fondů- profesionální účastníci trhu s cennými papíry zajišťující komunikaci mezi emitenty a investory a mající státní povolení pro příslušné zprostředkovatelské činnosti (makléřské a dealerské služby).
Makléři- jedná se o zprostředkovatele fondů, kteří provádějí obchody s cennými papíry na náklady klienta v souladu s provizními nebo provizními smlouvami. Zprostředkovatel získává příjem ve formě provize. V případě, že makléř poskytuje služby umístění emisních cenných papírů, má makléř právo nakoupit na vlastní náklady cenné papíry neumístěné ve lhůtě stanovené smlouvou.
Prodejci- burzovní zprostředkovatelé, kteří provádějí operace s cennými papíry na vlastní náklady. Jejich příjmem je rozdíl mezi prodejní cenou a kupní cenou cenného papíru.
Správcovské společnosti- jedná se o fondové zprostředkovatele zabývající se činností správy svěřenských fondů cenných papírů a/nebo v hotovosti uvolněny z prodeje cenných papírů nebo určených k jejich nabytí jménem a v zájmu svých klientů.
Zprostředkovatelé fondů mohou být pouze právnické osoby, mohou vznikat v různých organizačních a právních formách, musí mít státní licenci pro příslušný typ zprostředkování.
Infrastrukturní organizace trh cenných papírů lze podmíněně rozdělit do dvou skupin: organizace obsluhující pouze tento trh jsou vypořádací centra, depozitáře, registrátoři; a organizace, které obsluhují mnoho trhů najednou, včetně toho současného elektronické systémy informace, noviny, časopisy, právní služby atd.
Organizátoři trhu s cennými papíry- Jedná se o organizace, které usnadňují uzavírání obchodů pro nákup a prodej cenných papírů.
Mezi organizátory trhu s cennými papíry patří burzy cenných papírů a organizátoři mimoburzovního trhu.
§ Centra osídlení- Jedná se o organizace bankovního typu, které se specializují na vedení vypořádacích účtů účastníků organizovaného trhu s cennými papíry a provádění veškerých vypořádání obchodů s cennými papíry.
§ Registrátoři vést evidenci vlastníků cenných papírů na jméno, pokud jejich počet u tohoto cenného papíru přesáhne 500;
§ depozitáři poskytují služby úschovy cenných papírů a účetnictví a převod vlastnictví cenných papírů z jednoho vlastníka na druhého.
Regulační a kontrolní organizace Trh cenných papírů reprezentují vládní agentury a organizace samotných účastníků trhu. Tyto organizace jsou zastoupeny buď příslušnými orgány státu, nebo organizacemi samotných účastníků trhu, kterým je přiznáno právo kontroly a regulace jak ze strany státu, tak samotných odborníků na trh.
Zákon Ruské federace „o trhu s cennými papíry“ určuje, že hlavním státním orgánem regulujícím trh s cennými papíry v Rusku je federální služba o finančních trzích (FFMS), který má právo udělit některé regulační funkce organizacím profesionálních účastníků dotčeného trhu tím, že jim udělí statut samoregulačních organizací ruský trh cenné papíry.
cílová státní regulace- zajištění důvěry investorů v trh cenných papírů, což zaručuje, že trh splní své ekonomické funkce a regulace činnosti účastníků trhu jako příslušných organizací, jakož i stanovení pravidel pro jejich provádění jakýchkoli operací na trhu s cennými papíry.
