Оцінка ефективності інвестиційної діяльності підприємства. Інвестиційна діяльність підприємства та оцінка його економічної ефективності на прикладі ТОВ 'BHS' Методи оцінки ефективності інвестиційної діяльності підприємства

Однією з найважливіших сфер господарської діяльностіПідприємства є його інвестиційна діяльність, пов'язана із вкладенням коштів у реалізацію довгострокових та середньострокових проектів.

Інвестиційну діяльність можна визначити як сукупність операцій із придбання та реалізації довгострокових (необоротних) активів, і навіть короткострокових (поточних) фінансових інвестицій, які є еквівалентом коштів.

Підприємство може здійснювати інвестиції різного типу та у різних організаційних формах: формування інвестиційного портфеля, участь у інвестиційних проектах та ін. Напрями інвестиційної діяльності підприємства мають різну природу, ступінь відповідальності та відповідно характер наслідків та рівень ризику.

Основними напрямками інвестиційної діяльності підприємства є:

· Оновлення та розвиток матеріально-технічної бази підприємства або розширене виробництво основних засобів підприємства;

· Нарощування обсягів виробничої діяльності;

· Освоєння нових видів діяльності.

В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка та порівняння обсягу передбачуваних інвестицій та майбутніх грошових надходжень, тобто потрібно деяким чином порівняти величину інвестицій з прогнозованими доходами на основі використання різних формалізованих та неформалізованих методів та критеріїв.

Це вимагає проведення глибокого інвестиційного аналізупо напрямкам:

· Ретроспективний аналіз фінансово-господарської діяльності з метою визначення найбільш слабких місць у діяльності різних підрозділів підприємства;

· Обґрунтування та всебічний аналіз інвестиційного бізнес-проекту;

· техніко-економічне обґрунтування кредиту, інших видів зовнішніх фінансових ресурсіву разі їх залучення;

· Оцінка впливу зовнішніх і внутрішніх факторів на загальну ефективність проекту.

Фінансовий аналіз інвестиційних проектівнайважливіша складова стратегії будь-якого суб'єкта господарювання. Його проведення дозволяє приймати обґрунтовані рішення щодо доцільності інвестиційних вкладеньта прибутковості їх діяльності.

Основними показниками оцінки ефективності інвестиційного проекту є:

Чистий дисконтований прибуток (NPV);

Індекс доходності (PI);

Внутрішня норма доходності (IRR, %);

Період окупності початкових витрат, розрахований з урахуванням дисконтування грошових потоків (T).

Метод чистої дисконтованої прибутковості грунтується на зіставленні дисконтованої вартості грошових надходжень (інвестицій), генерованих підприємством протягом прогнозованого періоду. Метою цього методу є виявлення реального розміру прибутку, який може бути отриманий організацією внаслідок реалізації цього інвестиційного проекту.

Чистий дисконтований дохід кількісно визначається такими способами:

де: CF -грошові потоки за роками

I - обсяг інвестицій

i – ставка дисконтування

n - кількість періодів (років)

Ця модель передбачає наявність умов:

Обсяг інвестицій приймається як завершений;

Обсяг інвестицій приймається в оцінці на час проведення аналізу;

Процес віддачі починається після завершення інвестицій.

Як ставка дисконтування r може використовуватись:

· - Кредитна ставка банку;

· - Середньозважена вартість капіталу;

· - Альтернативна вартість капіталу;

· - Внутрішня норма доходності.

Якщо аналіз проводиться на початок інвестицій чи вкладення інвестицій розраховано кілька років, то розмір інвестиційних витрат також має бути приведено на даний момент. Модель розрахунку чистого наведеного доходу набуде вигляду:

Показник відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу комерційної організаціїу разі прийняття розглянутого проекту.

Якщо NPV>0, то проект є прибутковим, що збільшує на величину NPV фактичну вартість організації.

Якщо NPV<0, то проект является убыточным и должен быть отвергнут.

Якщо NPV=0, то проект не є ні прибутковим, ні збитковим, тобто з економічної точки зору байдуже, чи приймати цей проект; якщо проекти альтернативні, то приймається проект із більшою чистою поточною вартістю.

Ключовим моментом при розрахунку чистої наведеної вартості, як і при використанні інших методів аналізу, що ґрунтуються на дисконтних оцінках, є вибір ставки дисконтування. Ставка дисконтування вибирається розробником самостійно. При цьому слід враховувати розмір безризикових ставок, прогнозований темп інфляції за період, норму поставлених витрат, невизначеність і ризик при плануванні віддалених за часом грошових надходжень та ін. кваліфікації аналітика.

Індекс прибутковості інвестицій – це дохід на одиницю вкладених коштів. Він визначається як відношення поточної вартості грошового потоку доходів до поточної вартості інвестиційних витрат та розраховується за формулою:

На відміну від чистої дисконтованої вартості індекс рентабельності є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, т. е. ефективність вкладень - що більше значення цього показника, то вище віддача кожного рубля, інвестованого у цей проект. Завдяки цьому критерій PI дуже зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають близькі значення NPV (зокрема, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій, то очевидно, що вигіднішим є той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень ), або за комплектування портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.

Що показник прибутковості, то краще проект. Якщо індекс дорівнює 1 і нижче, то проект навряд чи відповідає або навіть не відповідає мінімальній ставці доходності (на практиці індекс, близький до одиниці, у деяких випадках є прийнятним). Індекс, що дорівнює 1, відповідає нульовій чистій поточній вартості.

Внутрішня норма доходності інвестицій - це та норма прибутку (бар'єрна ставка, ставка дисконтування), при якій чиста поточна вартість інвестиції дорівнює нулю, або це та ставка дисконту, при якій дисконтовані доходи від проекту рівні інвестиційним витратам.

Її значення знаходять із наступного рівняння:

Тобто внутрішня ставка доходності - це рівень доходності, який у застосуванні до надходжень від інвестицій протягом життєвого циклу дає чисту нульову поточну вартість.

Зокрема, економічний зміст критерію IRR полягає в тому, що підприємство може приймати будь-які інвестиційні рішення, рентабельність яких не нижча за поточне значення показника "вартість капіталу" (СС). Останній означає всю сукупність цін наявних джерел фінансування проекту.

Прийняття рішення щодо інвестиційного проекту за критерієм IRR ґрунтується на правилі: якщо значення IRR більше від ставки фінансування проекту, то цей проект слід прийняти, і навпаки.

Дисконтований період окупності - це період, необхідний відшкодування дисконтованої вартості інвестицій з допомогою реальної вартості майбутніх грошових надходжень. Цей показник визначається шляхом розподілу величини інвестицій на дисконтований чистий потік коштів.

При оцінці інвестиційних проектів критерії T можуть використовуватись за таких умов:

а) проект приймається, якщо окупність має місце;

б) якщо розрахований період окупності менший за деякий максимально допустимий період окупності, який компанія вважає прийнятним для себе, то даний проект приймається;

в) із низки альтернативних інвестиційних проектів приймається той, термін окупності якого менший.

На відміну від критеріїв NPV, IRR та PI критерій T дозволяють отримати оцінки, хоч і наближені, про ліквідність та ризикованість проекту.

При аналізі інвестиційних проектів слід дотримуватись таких правил:

1. При порівнянні проектів послідовно застосовувати до них одні й самі кількісні підходи.

2. Використовувати кількісні методи оцінки як корисну, але не єдину інформацію для прийняття рішень.

3. Не виключати жодного припущення, прийнятого під час аналізу, та інтерпретувати значення отриманих результатів.

Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче

Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.

Подібні документи

Поняття та значення інвестиційної діяльності фірми. Види, склад та джерела інвестицій. Функції та заходи державного регулювання інвестиційної діяльності РФ. Методи оцінки ефективності інвестицій за терміном окупності, індексом прибутковості.

курсова робота , доданий 24.07.2011


Економічна сутність інвестицій та інвестиційної діяльності, їх класифікація. Об'єкти та суб'єкти інвестиційної діяльності. Особливості інвестиційної діяльності. Аналіз динаміки та структури інвестиційних потоків на прикладі ТОВ "Командор".

курсова робота , доданий 22.10.2014


Поняття, види та сутність інвестицій, особливості інвестиційної діяльності підприємства у сучасних умовах. Механізми залучення коштів та характеристика їх джерел. Роль держави у регулюванні інвестиційної діяльності підприємства.

курсова робота , доданий 23.08.2013


Сутність та класифікація інвестиційної діяльності. Аналіз поняття та змісту інвестиційної політики підприємства. Методи оцінки інвестиційної привабливостіпроектів. Дослідження інвестиційної діяльності підприємства з прикладу ВАТ " МРСК ПІВДНЯ " .

дипломна робота , доданий 12.06.2014


Поняття інвестицій, інвестиційної діяльності, інвестиційної привабливості. Оцінка інвестиційної привабливості регіонів, виявлення сильних та слабких сторін. Сучасна практика підвищення інвестиційної привабливості готельних суб'єктів РФ.

курсова робота , доданий 12.05.2011


Поняття інвестицій та особливості інвестиційної діяльності підприємства: інвестиційний проект, критерії його ефективності. Оцінка інвестиційної діяльності філії підприємства, її основні результати та шляхи підвищення ефективності діяльності.

курсова робота , доданий 30.12.2011


Сутність, поняття та види інвестиційної діяльності підприємства. Методологія системного опису інновацій в умовах ринкової економіки. Система показників комплексного аналізу інвестиційної діяльності. Розрахунок фонду оплати праці за показниками.

контрольна робота , доданий 28.11.2014

Основною метоюуправління капітальними інвестиціями на підприємствах є забезпечення запланованого приросту матеріальних та нематеріальних активів у конкретних їх видах.

Процес управління капітальними інвестиціями підприємства здійснюється у розрізі наступних основних етапів:

Основні етапи управління капітальними інвестиціями на підприємстві		1. Аналіз ступеня освоєння та ефективності капітальних інвестицій у передплановому періоді
2. Визначення форм капітальних інвестицій
3. Складання плану капітальних інвестицій
4. Оцінка ефективності окремих інвестиційних проектів
5. Формування портфеля капітальних інвестицій
6. Забезпечення реалізації окремих інвестиційних проектів та інвестиційних програм
7. Розробка бізнес-планів інвестиційних проектів

Мал. 4.11. Зміст основних етапів процесу управління капітальними інвестиціями для підприємства

1. Аналіз ступеня освоєння та ефективності капітальних інвестицій у передплановому періоді.У процесі цього аналізу розглядається рівень інвестиційної активності підприємства у передплановому періоді та ступінь завершеності розпочатих раніше інвестиційних проектів та програм.

На першій стадіїаналізу вивчаються загальні обсяги інвестування капіталу у приріст основних фондів та нематеріальних активів, питома вага капітальних вкладеньу загальному обсязі інвестицій підприємства у передплановому періоді.

На другій стадії аналізу розглядається ступінь реалізації окремих інвестиційних проектів та програм, рівень освоєння інвестиційних ресурсів, передбачених для цього, у розрізі об'єктів капітальних інвестицій.

На третій стадії аналізу визначається ступінь завершеності розпочатих раніше проектів капітальних інвестицій, уточнюється необхідний обсяг інвестиційних ресурсів для їхнього завершення.

2. Визначення форм капітальних інвестицій.Форми капітальних інвестицій визначаються у розрізі основних видів інвестиційних операцій відповідно до стратегії розвитку підприємства.

Існують форми простого та розширеного відтворення основних фондів.

До форм простого відтвореннявідносять: ремонт, модернізацію, заміну діючих засобів праці.

Форми простого відтворення

Мал. 4.12 – Форми простого відтворення

До форм розширеного відтвореннявідносяться: технічне переозброєння підприємства, реконструкція, розширення діючого підприємства, нове будівництво, придбання цілісних майнових комплексів.

Мал. 4.13 – Форми розширеного відтворення

Технічне переозброєння- це комплекс заходів щодо підвищення техніко-економічного рівня чинних підприємств або окремих ділянок на основі впровадження нової техніки без розширення.

Розширення чинних підприємствпередбачає збільшення їхньої потужності за рахунок прибудов до діючих підприємств.

Придбання цілісних майнових комплексів- це інвестиційна операція великих підприємств, що забезпечує виробничу, товарну чи регіональну диверсифікацію своєї діяльності. У зв'язку з здійснюваним процесом приватизації, а також банкрутством окремих підприємств придбання цілісних майнових комплексів набуває все більшого розвитку;

нове будівництво- інвестиційна операція, пов'язана з будівництвом нового об'єкта із закінченим технологічним циклом за спеціально розробленим або типовим проектом на територіях, що спеціально відводяться. До нового будівництва підприємства вдаються за кардинального збільшення обсягів своєї діяльності у майбутньому періоді, його виробничої, товарної чи регіональної диверсифікації (створення філій, дочірніх підприємства тощо);

Реконструкція- інвестиційна операція, пов'язана із суттєвим перетворенням виробничих чи торгово-технологічних процесів на основі сучасних науково-технічних досягнень. Вона здійснюється відповідно до комплексного плану реконструкції підприємства з метою збільшення його виробничої потужності, пропускної спроможності, впровадження ресурсозберігаючих технологій, підвищення якості продукції, підвищення рівня торговельного обслуговування покупців тощо. У процесі реконструкції може здійснюватися розширення окремих торгових та неторгівельних будівель та приміщень (якщо нове технологічне обладнання не може бути розміщене у діючих приміщеннях); будівництво нових будівель та споруд того ж призначення на зміну ліквідованих на території чинного підприємства, подальша експлуатація яких з технічних чи економічних причин визнана недоцільною;

Модернізація- являє собою інвестиційну операцію, пов'язану з удосконаленням та приведенням активної частини основних виробничих фондів у стан, що відповідає сучасному рівню здійснення виробничих та торгово-технологічних процесів шляхом конструктивних змін всього парку обладнання, машин та механізмів, що використовуються підприємством;

Придбання окремих видів матеріальних чи нематеріальних активів.Ця інвестиційна операція пов'язана з оновленням (у зв'язку з фізичним зношуванням) або збільшенням (у зв'язку зі зростанням обсягу діяльності) окремих видів матеріальних активів; придбанням нової програмної продукції, які забезпечують зростання ефективності діяльності підприємства у майбутньому періоді.

3. Упорядкування плану капітальних інвестицій.

План капітальних інвестицій включає чотири розділи, з яких перші три – основні розділи:

1. Обсяг, структура та джерела фінансування капітальних інвестицій.

2. План введення основних фондів та нематеріальних активів.

3. План введення виробничих потужностей.

4. План проектно-вишукувальних робіт.

Капітальні інвестиції включають вартість:

Усіх видів будівельних робіт;

Устаткування;

Витрати на монтаж та транспортування обладнання;

Витрати на реконструкцію будівель та споруд;

Додаткові витрати на технічне оснащення суміжних ділянок, спричинених впровадженням нової техніки.

Вартість будівельних робіт (КІЗ) визначається з урахуванням площі або обсягу будівель цеху (S) та питомих капітальних витрат у розрахунку на 1м 2 або на 1м 3 (m)

КІЗ = S ּ m ,

Вартість обладнання визначається за вільними, ринковими оптово-відпускними цінами (Ц оо), що діють на момент виконання розрахунку, про що робиться посилання, в якій вказується конкретна дата дії застосовуваних у розрахунках цін.

Вартість витрат на монтаж та транспортування обладнання визначається за нормою витрат (N тр), яка встановлюється в % до оптово-відпускної ціни та залежить від складності монтажу обладнання, що проектується.

Вартість обладнання з урахуванням витрат на його транспортування та монтаж називається балансова вартість обладнання(Ф б) і визначається за формулою:

Ф б = Ц про +

Витрати реконструкцію будівлі (КВр.з) визначаються з урахуванням обсягу за кожним видом будівельних робіт виходячи з кошторису.

Усі джерела фінансування капітальних інвестицій поділяються на

централізовані

децентралізовані.

Централізованікапітальні інвестиції встановлюються відповідно до державної програми економічної політики.

Децентралізованікапітальні інвестиції здійснюються понад державні програми, якщо є при цьому кошти.

Основними джерелами децентралізованихкапітальних інвестицій є:

- Власні фінансові ресурси(амортизаційні відрахування; відрахування від чистого прибутку; виручка від реалізації зайвого майна, що значиться у складі основних фондів; мобілізація внутрішніх фінансових ресурсів (наприклад, суми, що виплачуються страховими органами у вигляді відшкодування за понесену шкоду); економія від зниження цін на обладнання, зниження собівартості будівельно-монтажних робіт).

- залучені засоби(кошти від продажу акцій; благодійні та інші внески; кошти, що виділяються вищими холдинговими та акціонерними компаніями, промислово-фінансовими групами на безоплатній основі; асигнування з державного, регіонального та місцевих бюджетів, фондів підтримки підприємництва, що надаються на безоплатній основі; іноземні інвестиції, що надаються у формі фінансової чи іншої участі у статутному капіталі спільних підприємств (прямі вкладення міжнародних організацій та фінансових інститутів, підприємств та організацій, приватних осіб);

- позикові кошти(Кредити банку, облігаційні позики, векселі).

Централізованікапітальні вкладення фінансуються:

за рахунок асигнувань із державного бюджету;

Централізовані фонди органів управління;

власні кошти підприємств;

Кредити банку.

Частка бюджетного асигнування нині скорочується у зв'язку з дефіцитом бюджету. А частка власних коштівпідприємств збільшується у загальному обсязі капітальних вкладень.

4. Оцінка ефективності окремих інвестиційних проектів.

Ефективність капітальних інвестицій характеризують економічні (чи соціальні) результати реалізації. Доцільність капітальних інвестицій визначається результаті ретельної оцінки їх ефективності. При цьому враховується, що при обмеженому обсязі капіталу як ресурсу необхідно отримати максимальний прибуток. Офіційна методика визначення ефективності капітальних вкладень базується на загальних положеннях, основними з яких є:

По перше,розрахунок економічної ефективностікапітальних інвестицій здійснюється у наступних трьох випадках:

а) при розробці різних проектних та планових документів;

б) щодо оптимального співвідношення капітальних витрат за формами відтворення основних фондів;

в) в оцінці ефективності використання власних фінансових коштівпідприємства.

По-друге, під час виконання розрахунків визначають загальну економічну ефективність, як ставлення ефекту (результату) до сумі капітальних витрат. Витрати та результати визначаються з урахуванням чинника часу, тобто. дисконтуються.

На підприємствах найважливішим показником ефективності капітальних інвестицій є зростання прибутку.

По-третє,з метою всебічного обґрунтування та аналізу економічної ефективності капітальних інвестицій, виявлення резервів її підвищення використовують систему показників – узагальнюючих та приватних.

До узагальнюючим показникамналежать: чистий наведений дохід; індекс (коефіцієнт) прибутковості; період окупності інвестицій; внутрішня норма доходності.

До приватним показникамвідносяться: продуктивність праці, фондовіддача, матеріаломісткість, енергоємність, собівартість та технічний рівень продукції, тривалість інвестиційного циклу, величина соціального ефекту, показники, що характеризують поліпшення навколишнього середовища.

По-четверте,щодо ефективності капітальних вкладень має бути враховано вплив, про, неінвестиційних чинників, тобто. дія факторів, що не потребують додаткових інвестицій. Це означає, що із загальної суми ефекту, слід виділяти ефект, отриманий результаті збільшення коефіцієнта змінності, використання прогресивних норм організації виробництва, праці, управління та інших.

Для оцінки ефективності капітальних інвестицій та розрахунку вищезгаданих показників необхідно знати специфічні терміни (табл. 4.3).

Період окупностідозволяє оцінити як ефективність інвестицій, а й рівень інвестиційних ризиків. Оскільки чим триваліший період реалізації проекту до повної його окупності, то вище рівень інвестиційних ризиків. Однак показник "період окупності" інвестицій не враховує ті грошові потоки, які формуються після періоду окупності інвестиційних коштів, вкладених у проект. Це особливо важливо для проектів із тривалими термінами експлуатації.

Таблиця 4.3

Показники оцінки ефективності інвестиційного потенціалу

Показник	Економічний зміст	Формула розрахунку
Початкові інвестиції (ПІ)	це реальна вартість інвестиційного проекту з урахуванням результатів від продажу чинного обладнання та податків
Початковий дохід (ПД)	це прибуток від продажу старого устаткування, податкові пільги на інвестиції тощо.
Грошовий потік (ДП)	фінансовий показник, який характеризує ступінь ліквідності проекту, він складається з їх чистого прибутку та амортизаційних відрахувань.
Дисконтування	операція з обліку фактора часу під час прийняття рішень. Сенс його в оцінці витрат, виручки, прибутку та економічної рентабельності з урахуванням тимчасових змін.
Дисконтна ставка (r)	це відсоткова ставка, яка характеризує норму прибутку з урахуванням приведення інвестицій та грошових потоків за різні періоди у порівнянний вигляд. Вона залежить від рівня ризику та ліквідності. За допомогою дисконту визначають коефіцієнт приведення (Кп), основою якого закладено формула складних відсотків.	Кп = (1 + r) n , де n – число років.
Справжня вартість інвестиційного проекту (НР)	це вартість майбутніх доходів у перерахунку на сьогоднішній момент. Реальна вартість грошової суми тим нижча, чим вища норма доходності і чим віддаленіший термін отримання доходу.	, де БС – майбутня вартість інвестиційного проекту.
Чистий наведений дохід (ПДД)	є різницею між наведеними до реальної вартості (шляхом дисконтування) сумою грошового потоку (ДПнс) за період експлуатації інвестиційного проекту і сумою коштів, що інвестуються в його реалізацію (початкових інвестицій).	ЧПД = ДПнс - ПІНС. Якщо проект передбачає не разову інвестицію, а послідовне інвестування протягом m років, то формула для розрахунку ЧПД набуває такого вигляду:ЧПД = k - прогнозований рівень інфляції. ПІНС - первісні інвестиції за справжньою вартістю
Індекс прибутковості (ІД)	є відношення грошового потоку, наведеного в процесі оцінки проекту до реальної вартості (ДПнс), до початкових інвестицій у проект (а при різночасності вкладень також наведені до реальної вартості) (ПІ)	Показник "індекс прибутковості" також може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки інвестиційних проектів, але і як критеріальний. Якщо ВД > 1, проект слід прийняти, якщо ВД £ 1, то проект має бути відкинутий у зв'язку з тим, що він не принесе додаткового доходу інвестору.
Норма прибутковості інвестицій” (Nд)	Характеризує грошовий потік, який буде отримано на кожну гривню коштів, що інвестуються щорічно	; ДП НС – грошовий потік у реальній вартості
Період окупності (ПЗ)	показує за який період інвестор поверне вкладені у проект кошти. При його розрахунку також використовують значення первісних інвестицій та грошового потоку, наведених до реальної вартості.	; ДПнс порівн - середня сума грошового потоку в періоді (середньорічна, середньоквартальна, середньомісячна).
Внутрішня норма доходності (ВНД)	відображає ставку дисконту, за якою справжня вартістьгрошових потоків та початкові інвестиції мають однакову величину	ВНД = - 1, де n - число років, які дисконтується вартість.

Підприємства здійснюється на вирішення наступного ряду завдань.

Насамперед здійснюється оцінка необхідності здійснення, оцінюється їх доцільність та масштаби. Потім відбувається оцінка можливості їх здійснення, прогнозується їхня прибутковість і аналізуються можливі .

На наступному етапі аналіз інвестиційної діяльностімає на увазі під собою побудову підприємства, вибираються найбільш прийнятні та відповідні напрямки вкладень, і формується загальна організація.

Далі у процесі аналізу інвестиційної діяльностіпідприємство намагається виявити всі чинники, здатні негативно вплинути досягнення інвестиційних цілей. Розглядаються різні чинники, які мають об'єктивний, чи суб'єктивний характер, внутрішні, зовнішні тощо.

На кінцевому етапі відбувається економічне обґрунтування інвестиційних рішень, які обрало підприємство для їх реалізації. Варто зазначити, що такі рішення мають бути тотожні загальної економічної стратегії підприємства та мають покращувати та зміцнювати конкурентні переваги організації та позитивно впливати на темпи та динаміку її розвитку.

Як правило, інвестиційна діяльністьмає два напрями чи дві форми. Це прямі інвестиції підприємства (капіталовкладення) та фінансові чи портфельні інвестиції. У зв'язку з цим виявляють такі завдання кожної форми.

Завдання аналізу підприємства:

• виявлення потреб організації у здійсненні довгострокових прямих інвестицій
• пошук та економічне обґрунтування необхідних джерел інвестицій та оцінка вартості капіталу
• аналіз всіх зовнішніх та внутрішніх факторів, здатних вплинути на досягнення інвестиційних цілей. Прогнозування результатів від реалізації інвестиційних ідей
• вироблення управлінських та інших видів рішень для зменшення ризику інвестицій та збільшення їхньої віддачі
• контроль за проведенням та здійсненням інвестиційної діяльності та вироблення рекомендацій щодо її поліпшення.

Завдання аналізу підприємства:

• реалізація цілого комплексу заходів щодо аналізу та оцінки всієї наявної економічної та політичної інформації щодо здійснення фінансової інвестиційної діяльності
• створення органу, що займається контролем за зміною ринку цінних паперівта позичкового капіталу на постійній основі
• аналіз поточної та прогнозування майбутньої фінансової стійкостіоб'єкта інвестицій
• визначення прийнятного рівня ставлення прибутковості до ризику фінансових інвестицій для підприємства
• складання та оптимізація інвестиційного портфеля підприємства та аналіз рівня його ефективності.

Варто розуміти, що реалізація прямих та фінансових інвестицій – це дві частини одного інвестиційного процесу та схожість у їхньому плануванні та здійсненні поєднує ці інвестиції у загальну інвестиційну діяльність підприємства.

Аналіз ефективності інвестиційної діяльності

Існують такі групи показників.

Економічна група аналізу ефективності інвестиційної діяльності. Показники цієї групи різняться відповідно

• рівнем інвесторських цілей
  • бюджетна ефективність. Показники цієї категорії показують рівень фінансових наслідків для бюджету будь-якого рівня (федерального, регіонального, місцевого тощо). Розраховують дані показники, виходячи із відношення доходів бюджету до його видатків.
  • комерційна ефективність. По суті своїй комерційна ефективність – це фінансові наслідкивід реалізації інвестиційної діяльності чи реалізації інвестиційних проектівдля економічного суб'єкта. Рівень комерційної ефективності визначається різницею між надходженням та витрачанням коштів у результаті інвестиційної діяльності
  • народногосподарська ефективність. Показники цієї категорії розраховують, виходячи з розмірів прямих, сполучених, супутніх та інших інвестиційних витрат.
• метою використання даних показників
• характером та часом обліку витрат та результатів. У цю групу входять різного роду показники, а саме: економічні, фінансові, соціальні, екологічні, ресурсні наслідки інвестиційної діяльності.

Таким чином, ми бачимо, що аналіз ефективності інвестиційної діяльностівизначається різними факторами, а саме: своїми соціальними та екологічними наслідками, а також фінансовими, економічними та виробничими результатами.

Для зручності вивчення матеріалу розбиваємо статтю на теми:

Ключовим чинником розрахунку бюджетної ефективності є визначення чистого дисконтованого прибутку. Основою для його визначення є суми надходження до бюджету (включаючи повернення позик та відсотків за ними, податків, за акціями, що перебувають у власності регіону) та витрати бюджету (включаючи дотації, позики та субсидії, витрати на придбання акцій).

Цілі, для виконання яких здійснюється оцінка інвестиційних проектів:

Пошук інвесторів;
Вибір найефективніших умов інвестування чи кредитування;
вибір умов ризиків;
Підготовка інвестиційного проекту.

Компанія «Активні Бізнес Консультації» в результаті своєї роботи з оцінки інвестиційних проектів надає вам підготовлений інвестиційний проект, що складається з оцінки реалізованості та ефективності інвестиційного проекту, порівняння різних варіантів розвитку інвестиційного проекту. У складеному звіті буде містити вся необхідна інформація для того, щоб ви зрозуміли всю ризикованість, або навпаки, виправданість вкладення коштів у аналізований проект. Таким чином, у вас на руках виявляється інформація, за допомогою якої ви можете керувати своїми засобами обґрунтовано.

Оцінка інвестиційної ефективності

Прийняття рішень, пов'язаних із вкладеннями, - важливий етап у діяльності будь-якого підприємства. Для ефективного використання залучених коштів та отримання максимального прибутку на вкладений капітал необхідний ретельний аналіз майбутніх доходів і витрат, пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту, що розглядається.

Завданням фінансового менеджера є вибір таких проектів та шляхів їх реалізації, які забезпечать потік коштів, що мають максимальну порівняно з вартістю необхідних капіталовкладень.

Існує кілька методів оцінки привабливості інвестиційного проекту та, відповідно, кілька основних показників ефективності. Кожен метод у своїй основі має той самий принцип: в результаті реалізації проекту підприємство має отримати прибуток (має збільшитися підприємства), при цьому різні фінансові показникихарактеризують проект із різних сторін і можуть відповідати інтересам різних груп осіб, які стосуються цього підприємства, - кредиторів, інвесторів, менеджерів.

При оцінці ефективності інвестиційних проектів використовуються такі основні показники:

Термін окупності інвестицій - PP (Payback Period)
Чистий наведений дохід – NPV (Net Present Value)
Внутрішня норма доходності - IRR (Internal Rate of Return)
Модифікована внутрішня норма доходності – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
інвестицій – Р (Profitability)
Індекс рентабельності - PI (Profitability Index)

Кожен показник є водночас і критерієм ухвалення рішення при виборі найбільш привабливого проекту з кількох можливих.

Розрахунок даних показників ґрунтується на дисконтних способах, що враховують принцип тимчасової вартості грошей. Як ставка у більшості випадків вибирається величина середньозваженої WACC, яка у разі потреби може бути скоригована на показники можливого ризику, пов'язаного з реалізацією конкретного проекту та очікуваного рівня інфляції.

Якщо розрахунок показника WACC пов'язаний з труднощами, які викликають сумнів щодо достовірності отриманого результату (наприклад, при оцінці власного капіталу), як ставка дисконтування можна вибрати величину середньоринкової прибутковості з поправкою на ризик проекту, що аналізується. Іноді як дисконтну ставку використовується величина ставки .

Основні етапи оцінки ефективності інвестицій:

1. Оцінка фінансових можливостей підприємства.
2. Прогнозування майбутнього грошового потоку.
3. Вибір ставки дисконтування.
4. Розрахунок основних показників ефективності.
5. Облік чинників ризику.

Методи оцінки інвестиційних проектів

- Складне і багатогранне поняття, яке полягає в доцільності вкладення коштів у цю організацію. Виділяють низку аспектів інвестиційної привабливості організації: технічний; комерційний; екологічний; інституційний; соціальний; фінансовий. Усі розглянуті аспекти інвестиційної привабливості організації взаємопов'язані, у процесі інвестиціями підприємства окремі аспекти мають бути оптимізовані між собою для ефективної реалізації його головної мети – забезпечення фінансової рівноваги підприємства, що у кризі у процесі здійснення .

Така рівновага характеризується високим рівнем фінансової стійкості та платоспроможності підприємства на всіх етапах його розвитку. Воно одна із найважливіших умов здійснення підприємством ефективної інвестиційної діяльності. Це з дефіцитом фінансових коштів у умовах оздоровлення організації. Тому здійснюючи інвестиційну діяльність у всіх її аспектах, підприємство має заздалегідь прогнозувати, який вплив вона вплине на рівень фінансової стійкості та платоспроможності підприємства, а також оптимізувати з цією метою структуру капіталу, що інвестується, та інвестиційні грошові потоки. З цією метою сформулюємо стратегію інвестиційної привабливості за умов фінансового оздоровлення.

Стратегічне управління інвестиціями підприємства охоплює такі основні етапи:

1. Визначення інвестиційної спроможності підприємства та доцільності вкладення коштів. З цією метою необхідно попередньо вивчити загальний обсяг інвестиційної діяльності підприємства за попередні роки. На основі отриманої інформації необхідно визначити так зване майбутнє на сьогоднішній момент. На наступному етапі є сенс визначити дослідження доцільності вкладення коштів. Як правило, для підприємств у передкризовому та кризовому стані найбільш типові інвестиції, пов'язані з можливим зниженням поточних витрат, удосконаленням технологічного процесу та самої продукції, що найбільш ймовірно забезпечують швидкий ефект і не потребують переважно великомасштабних витрат. У деяких випадках цим умовам задовольняють і інвестиції у нові товари та ринки. Інвестиційні проекти цієї групи вимагають найбільш ретельного опрацювання, що включає не лише технічну та фінансову експертизу, а й соціально-економічну, інституційну, юридичну оцінку, глибокий маркетинговий аналіз.

2. Дослідження умов зовнішнього інвестиційного середовища. У процесі такого дослідження вивчаються правові умови інвестиційної діяльності загалом та у розрізі окремих форм інвестування («інвестиційний клімат»); аналізуються поточна інвестиційного ринку та фактори, що її визначають; прогнозується найближча кон'юнктура інвестиційного ринку на розрізі окремих його сегментів, що з діяльністю підприємства.

Селективний інвестиційний ризик - можливість вибору менш привабливого об'єкта інвестування, ніж була можливість.

Аналіз чутливості проекту передбачає визначення зміни змінних показників ефектності проекту внаслідок коливання вихідних даних. При такому підході послідовно перераховується кожен показник ефективності проекту при зміні однієї змінної.

Аналіз сценаріїв розвитку проектів передбачає оцінку впливу одночасної зміни всіх основних параметрів проекту на показники ефективності проекту. У цьому виді аналізу використовуються спеціальні комп'ютерні програми, програмні продуктита імітаційні моделі. Зазвичай розглядаються три сценарії: песимістичний; оптимістичний; найімовірніший (середній).

У разі, коли точні оцінки параметрів не можна задати, а аналітики можуть визначити лише інтервали можливого коливання показника, використовують метод імітаційного моделювання Монте-Карло. Він створює додаткову можливість в оцінці ризику з допомогою те, що уможливлює створення випадкових сценаріїв. Застосування аналізу ризику використовує багатство інформації, будь вона у формі об'єктивних даних або оцінок експертів, для кількісного опису невизначеності, що існує щодо основних змінних проекту та для обґрунтованих розрахунків можливого впливу невизначеності на ефективність інвестиційного проекту. Результат аналізу ризику виражається не якимось єдиним значенням, а вигляді ймовірності.

Для найбільш достовірного аналізу ситуації, пов'язаної з ризиковими ситуаціями, найкращим варіантом буде використання якомога більших способів оцінки ризиків через те, що різноманітні методики оцінки ризику взаємодоповнюють та коригують значення один одного.

Критерії оцінки інвестиційних проектів

З будь-яким проектом пов'язується грошовий потік - надходження коштів та його еквівалентів, і навіть платежі під час реалізації ІП, зумовлені всього розрахункового періоду. Інвестиційна діяльність для підприємства загалом призводить до відпливу коштів. Операційна діяльність є основним джерелом окупності та генерує основний потік коштів. Фінансова реалізація ІП характеризується позитивним сальдо грошових потоків на кожному кроці реалізації даного проекту.

Потік називається одинарним, якщо він складається з вихідної інвестиції, зробленої одноразово або протягом кількох послідовних базових періодів, та наступних притоків грошових коштів (притоки йдуть за відтоками); якщо притоки коштів чергуються у будь-якій послідовності зі своїми відтоками, потік називається неординарним. Виділення ординарних і неординарних потоків є надзвичайно важливим при виборі того чи іншого критерію оцінки, оскільки не всі критерії справляються з ситуацією, коли доводиться аналізувати проекти з неординарними грошовими потоками.

При аналізі ІП виходять із певних припущень. По-перше, з кожним інвестиційним проектом прийнято пов'язувати грошовий потік. Найчастіше аналіз ведеться за роками. Передбачається, що це вкладення здійснюються наприкінці року, попереднього першому року реалізації проекту, хоча у принципі можуть здійснюватися протягом низки наступних років. Приплив (відтік) коштів належить до кінця чергового року.

Необхідно особливо підкреслити, що застосування методів оцінки та аналізу проектів передбачає множинність прогнозних оцінок і розрахунків, що використовуються. Множинність визначається як можливість застосування низки критеріїв, і безумовною доцільністю варіювання основними параметрами. Це досягається використанням імітаційних моделей серед електронних таблиць.

4.1. рішення, спрямовані на утворення стратегічних альянсів (синдикати, консорціуми тощо);
4.2. рішення щодо поглинання фірм;
4.3. рішення щодо використання складних фінансових інструментівв операціях із основним капіталом.

1. рішення щодо освоєння нових ринків та послуг;
2. рішення щодо придбання НМА.

Ступінь відповідальності за ухвалення інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напряму різна. Так, якщо йдеться про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийняте досить безболісно, ​​оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі та з якими характеристиками необхідні нові. Завдання ускладнюється, якщо йдеться про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати низку нових факторів: можливість зміни становища фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових та фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо. буд.

Очевидно, що важливим є питання розміру передбачуваних інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 100 тис. $ та 1 млн. $ різний. Тому має бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує ухваленню рішення. З іншого боку, у багатьох фірмах стає повсякденною практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто. обмежується максимальна величина інвестицій, у межах якої той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.

Нерідко рішення мають прийматися в умовах, коли є низка альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або кількох проектів, ґрунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що якихось критеріїв може бути кілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде кращим за інші за всіма критеріями, як правило, значно менше одиниці.

Два аналізовані проекти називаються незалежними, якщо рішення про прийняття одного з них не впливає на рішення про прийняття іншого.

Два аналізованих проекту називаються альтернативними, якщо вони можуть бути реалізовані одночасно, тобто. прийняття одного з них автоматично означає, що другий проект має бути відкинутий.

У разі ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Натомість будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.

Дуже суттєвий фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може суттєво варіювати. Так, у момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому рішення нерідко ухвалюються на інтуїтивній основі.

Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, ґрунтується на використанні різних формалізованих та неформалізованих методів та критеріїв. Ступінь їх поєднання визначається різними обставинами, зокрема й тим із них, наскільки менеджер знайомий із наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній та зарубіжній практицівідомий цілий ряд формалізованих методів, за допомогою яких розрахунки можуть бути основою для прийняття рішень у галузі інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного всім випадків життя, немає. Ймовірно, управління все ж таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Проте, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.

Критерії прийняття інвестиційних рішень:

1. Критерії, що дозволяють оцінити реальність проекту:

1.1. нормативні критерії (правові), тобто. норми національної, вимоги стандартів, конвенцій, патентоспроможності та ін.

1.2. ресурсні критерії, за видами:

Науково-технічні критерії;
- технологічні критерії;
- Виробничі критерії;
- обсяг та джерела фінансових ресурсів.

2. Кількісні критерії, що дозволяють оцінити доцільність реалізації проекту.

2.1. Відповідність мети проекту на тривалу перспективу цілям розвитку ділового середовища;
2.2. Ризики та фінансові наслідки (чи ведуть вони доповнення до інвестиційних витрат чи зниження очікуваного обсягу виробництва, ціни чи продажів);
2.3. Ступінь стійкості проекту;
2.4. Імовірність проектування сценарію та стан ділового середовища.

3. Кількісні критерії (фінансово-економічні), що дозволяють вибрати з тих проектів, реалізація яких є доцільною. (Критерії прийнятності).

3.1. вартість проекту;
3.2. чиста поточна вартість;
3.3. прибуток;
3.4. рентабельність;
3.5. внутрішня норма прибутку;
3.6. період окупності;
3.7. чутливість прибутку до горизонту (строку) планування, до змін у діловому середовищі, до помилки щодо оцінки даних.

В цілому, прийняття інвестиційного рішення потребує спільної роботи багатьох людей з різною кваліфікацією та різними поглядами на інвестиції. Проте останнє слово залишається за фінансовим менеджером, який дотримується деяких правил.

Правила ухвалення інвестиційних рішень:

1. Інвестувати грошові коштиу виробництво чи цінні папери має сенс лише, якщо можна отримати чистий прибуток вищим, ніж від зберігання грошей у банку;
2. Інвестувати кошти має сенс, якщо, рентабельності інвестиції перевищують темпи зростання інфляції;
3. Інвестувати має сенс лише найбільш рентабельні з урахуванням дисконтування проекти.

Таким чином, рішення про інвестування в проект приймається, якщо він відповідає наступним критеріям:

Дешевизна проекту;
- мінімізація ризику інфляційних втрат;
- стислість терміну окупності;
- стабільність чи концентрація надходжень;
- Висока рентабельність як така і після дисконтування;
- Відсутність більш вигідних альтернатив.

На практиці вибираються проекти не стільки найбільш прибуткові і найменш ризиковані, скільки найкраще, що вписуються в стратегію фірми.

Оцінка інвестиційного клімату

Інвестиційний клімат - це політичне, соціальне та економічний стану країні, яка з точки зору потенційних інвесторів (державних та приватних) є прибутковою, і вони вкладають у її економіку свої капітали, щоб сприяти їх ефективному використанню, якщо при цьому дає гарантію збереження та вільну репатріацію прибутку.

Структурно інвестиційний клімат країни визначається інвестиційним потенціалом та інвестиційним ризиком.

Інвестиційний потенціалкраїни характеризується сукупністю (темпи економічного зростання, Співвідношення споживання та заощаджень, ставка позичкового відсотка, дохідна норма прибутку, рівень і динаміка існуючої інфляції, споживчий попит населення), а також наявністю та співвідношенням, розвиненістю. Проводячи інвестиційний аналіз, можна завчасно охарактеризувати його потенціал.

Інвестиційний ризик країни характеризується рівнем невизначеності теоретичного прогнозу щодо отримання прибутку у майбутньому від інвестицій. Ризик ПІ (прибуток інвестицій) включає політичну, економічну та соціальну складові.

Вищезгадане дозволяє сформулювати стандартний мінімум вимог, виконання яких дозволяє визначити інвестиційний клімат як сприятливий:

Стабільна загальноекономічна та політична ситуація;
- Досить бездоганна законодавча база;
- Наявність розвиненої інфраструктури, покликаної забезпечити ефективний інвестиційний процес.

Для більшості країн (особливо великих і мають федеративний устрій) актуальним та практично значимим для інвестора є оцінки інвестиційного клімату (інвестиційної привабливості) регіонів.

Так, І.А. Бланк наводить комплексну оцінку інвестиційної привабливості регіонів, яка передбачає розміщення регіонів за п'ятьма синтетичними показниками з урахуванням їхньої значущості:

1) рівень загальноекономічного розвитку регіону (7 аналітичних показників) – 35%;
2) рівень розвитку інвестиційної інфраструктури регіону (5 аналітичних показників) – 15%;
3) демографічна характеристика регіону (4 аналітичні показники) – 15%;
4) рівень розвитку ринкових відносин та комерційної інфраструктури регіону (6 аналітичних показників) – 25%;
5) рівень криміногенних, екологічних та інших ризиків (4 аналітичні показники) – 10%.

Оцінка інвестиційного клімату країни у тих реалізації прямих інвестицій передбачає детальний аналіз інвестиційної привабливості окремих галузей економіки та конкретних об'єктів інвестування (вкладення капіталу). Порівняльна оцінка інвестиційної привабливості галузей проводиться, як правило, з попереднім їх групуванням відповідно до прийнятої в сучасній статистиці методології. Найважливішим узагальнюючим показником у своїй є рівень прибутковості інвестицій у довгостроковому контексті. У ширшому плані аналізується загальний рівень розвитку галузі, інфраструктура, рівень монополізації, рівень державного впливу, кваліфікація місцевих фахівців галузі.

Принципи оцінки інвестиційних проектів

Інвестиційний проект (ІП) пов'язані з заходами (організаційними, технічними та інших.), орієнтованими на досягнення певних цілей (економічних, соціальних, екологічних та інших.) і потребують реалізації використання капітальних ресурсів. Найважливішими оціночними категоріями пов'язані з проектами витрати та результати всіх видів, визначення та зіставлення яких становить ядро ​​процедур оцінки інвестиційних проектів.

Спочатку проводиться попереднє обстеження проекту, під час якого визначається мета проекту та її відповідність поточній та прогнозованій діяльності підприємства. У ході попереднього обстеження також визначаються ризики, пов'язані з проектом, наявність у підприємства необхідного досвіду реалізації можливостей, створюваних проектом. На цій стадії визначаються критерії, які будуть використані для оцінки інвестиційного проекту.

У процесі аналізу та оцінки ІП необхідно вирішувати такі основні завдання:

1. Оцінка реалізованості проекту, тобто можливості його здійснення з урахуванням усіх обмежень технічного, фінансового, економічного та іншого характеру.
2. Оцінка абсолютної ефективності проекту, тобто перевірка виконання умови: значимість досягнутих результатів вища за значимість необхідних витрат (витрати ресурсів).
3. Оцінка порівняльної ефективності проектів (оптимізація), тобто зіставлення альтернативних проектів (варіантів) з метою відбору доцільніших, визначення переваг одних проектів (варіантів) над іншими. В рамках цього завдання може здійснюватися ранжування проектів або їх сукупностей, що використовується під час оптимізації прийняття інвестиційних рішень, варіації екзогенних параметрів (наприклад, розмір інвестиційних можливостей).

У системі принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів можуть бути виділені три структурні групи:

Методологічні принципи, тобто найбільш загальні, які стосуються концептуальної стороні справи мало залежать від специфіки аналізованого проекту;
методичні засади, тобто ті, які безпосередньо пов'язані з проектом, його специфікою, економічною та фінансовою привабливістю проекту;
операційні принципи, тобто ті, що полегшують процес оцінки ефективності проекту з інформаційно-обчислювальної точки зору.

Методологічні принципи

1. Результативність проекту (означає позитивність ефекту його здійснення, тобто перевищення оцінки доданків над оцінкою сукупних витрат, необхідних для реалізації проекту).

2. Адекватність та об'єктивність: необхідно при оцінці результатів та витрат забезпечити правильне відображення структури та характеристик об'єкта, стосовно якого розглядається проект з урахуванням ступеня недостовірності та невизначеності, об'єктивно властивих майбутньому.

3. Коректність: використовувані методи оцінки повинні задовольняти певним загальним формальним вимогам, до яких належать:

монотонність, тобто. у разі підвищення результатів та зменшення витрат оцінка ефективності проекту за інших рівних умов має підвищуватися;
- Антисиметричність, тобто. при зіставленні двох проектів кількісне вираз величини переваг однієї з них має збігатися з виразом величини недоліків іншого;
- Транзитивність, тобто. якщо перший проект кращий за другий, а другий кращий за третій, то перший повинен бути кращим за третій.

4. Системність: облік того, що проект "вписується" в складну соціально-і тому при його реалізації можуть мати місце внутрішні, зовнішні, а також синергетичні (визначаються цілісністю системи та взаємодією її підсистем) ефекти.

5. Комплексність: при оцінці ефективності проектів необхідно враховувати різнобічні наслідки їх реалізації - не тільки в економічній, а й у соціальній, екологічній та ін. позаекономічних сферах та визначати відповідні види та величини результатів та витрат.

6. Обмеженість ресурсів: в оцінці ефективності проектів необхідно виходити з умови, що це види невоспроизводимых і відтворюваних ресурсів обмежені, тобто. ціни ресурсів, за якими розраховується величина витрат, повинні включати втрачену вигоду, пов'язану з можливим альтернативним використанням ресурсів. Тому нульова оцінка одержуваного ефекту при реалізації проекту свідчить не про його безприбутковість, а означає, що ресурси використовуються не гірше (але і не краще), ніж вони могли б бути використані в альтернативному напрямі.

7. Необмеженість потреб: існуючі обмежені ресурси потенційно можуть знайти ефективне напрям, т.к. загальна потреба у ресурсах необмежена.

Методичні засади

1. Специфіка проекту: необхідно враховувати особливість господарського механізму, що діє, його вплив на оцінку проекту різними учасниками з метою вибору "компромісного" рішення на основі узгодження їх інтересів.
2. Наявність різних учасників проекту зумовлює розбіжність їхніх інтересів, з чого випливає необхідність оцінки ефективності проекту з позицій кожного учасника.
3. Динамічність процесів: при оцінці ефективності проекту необхідно враховувати, що і структура, і характеристики об'єктів, що входять до нього, не залишаються постійними; великий вплив має інфляція.
4. Нерівноцінність несинхронних витрат та результатів передбачає приведення їх величин до порівнянного вигляду з використанням методу дисконтування.
5. Узгодженість: необхідно враховувати масштабність проектів, які відповідно до цієї ознаки бувають "малі", "великомасштабні" та "глобальні"; "добре" та "слабоструктуровані".
6. Обмежена керованість, зокрема. минулими, вже здійсненими та безповоротними витратами.
7. Неповнота інформації, яка зустрічається як у вигляді ризику, так і невизначеності, що потребує застосування спеціальних методів оцінки.
8. Структура капіталу: зазвичай капітал ділиться на власний (акціонерний) і позиковий, вони мають різний рівень ризику (позиковий менш ризиковий), що визначає вибір норми дисконту.

Операційні принципи:

1. Моделювання, тобто. складання (імітаційної чи оптимізаційної) економіко-математичної моделі оцінки ефективності. У найпростішому випадку це моделі прямого рахунку.
2. Комп'ютерна підтримка – формування бази даних, використання програмних комплексів та проведення багатоваріантних розрахунків.
3. Інтерактивний режим – діалог з метою уточнення впливу різних факторів.
4. Симпліфікація, тобто. вибір найпростішого з інформаційно-обчислювальної точки зору методу оцінки.

Основними показниками, що використовуються для порівняння різних інвестиційних проектів (варіантів проекту) та вибору кращого з них, є показники очікуваного інтегрального ефекту (економічного на рівні народного господарства, Комерційного на рівні окремої організації). Ці ж показники використовуються для обґрунтування раціональних розмірів та форм резервування та страхування.

Слід пам'ятати та враховувати декілька загальних правилта принципів інвестиційної політики:

1. "Золоте банківське правило": використання та отримання коштів має відбуватися у встановлені терміни, а тому довгострокові інвестиціїповинні фінансуватись за рахунок довгострокових коштів.
2. Принцип платоспроможності: планування інвестицій має забезпечувати платоспроможність підприємства у час. Принцип рентабельності інвестицій: всім інвестицій необхідно вибирати найдешевші способи фінансування.

Оцінка інвестиційних якостей

Оцінка інвестиційних якостей цінних паперів починається з попереднього відбору активів, які інвестор хоча б потенційно вважає гідними своєї уваги. При цьому враховуються, наприклад, такі фактори: особливості випуску та обігу окремих видів цінних паперів; рівень їхньої безпеки; надійності та прибутковості; ступінь ліквідності.

З позицій інвестора нині для фінансових інвестицій найбільший інтерес становлять акції та облігації.

Акція - цінний папір без встановленого терміну звернення, що свідчить про пайову участь у статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує членство в цьому акціонерному товаристві та право на участь в управлінні ним, дає право його власнику на отримання частини прибутку у вигляді дивідендів, а також на участь у розподілі майна під час ліквідації акціонерного товариства. Для визначення інвестиційних якостей акцій важлива їхня класифікація.

Крім аналізу стану справ на підприємстві аналізуються дані про стан справ у галузі, в якій діє підприємство (на базі використання класифікаторів галузей за рівнем ділової активності та за стадіями розвитку, а також на основі якісного аналізу розвитку галузі та її ринку).

Предметом вивчення є також фактори макроекономічного характеру. У полі зору інвестора мають бути показники ВВП, рівня інфляції, процентної ставки, обсягу експорту та імпорту, валютний курсі т.п. Ці дані визначають загальний економічний клімат у країні та відкривають інвестору розуміння довгострокової та середньострокової кон'юнктури.

Результатом проведеного фундаментального аналізу є прогноз доходу, що визначає майбутню вартість цінних паперів. При цьому інвестор отримує сигнал про доцільність купівлі або продажу цінних паперів.

Технічний аналіз передбачає, що це незліченні фундаментальні причини підсумовуються і відбиваються у цінах фондового ринку. Основне становище даного аналізу у тому, що у русі біржових курсів вже відбито всю інформацію, яка лише згодом публікується у звітах підприємства міста і стає об'єктом фундаментального аналізу. Головними об'єктами технічного аналізу є попит та пропозиція цінних паперів, динаміка обсягів операцій з купівлі продажу, динаміка курсів. Інша теоретична посилка технічного аналізу у тому, що минулі стану ринку періодично повторюються.

У зв'язку з цим завдання інвестора – визначити на основі вивчення минулої динаміки ринку, якою вона буде наступного моменту, та ухвалити рішення про те, коли слід купити чи продати цінний папір. Для визначення інвестиційних якостей цінних паперів широко використовується методика рейтингової оцінки. Рейтинг - це думка (судження) експерта щодо об'єктивних показників ринку щодо ймовірності оплати основної суми боргу та відсотка, щодо якості того чи іншого фондового інструменту. Рейтинг не означає конкретної рекомендації щодо купівлі або продажу цінних паперів, це лише інформація, яку можуть використовувати інвестори як критерії при здійсненні операції з цінними паперами. Він постає як орієнтир прибутковості та надійності фондових інструментів, як точка відліку в оцінці кредитного ризику інвестором. Рейтинг дозволяє забезпечувати об'єктивне порівняння цінних паперів як об'єктів інвестування.

Оцінка ефективності інвестиційної діяльності

Інвестиції – досить новий для нашої економіки термін. У рамках централізованої планової системи використовувалося поняття "валові капітальні вкладення", під якими розумілися всі витрати на відтворення, включаючи витрати на їх ремонт. Але існує закон РРФСР "Про інвестиційну діяльність в РРФСР", який у сукупності з іншими нормативними актами визначає правові, економічні та соціальні умовиінвестиційної діяльності на території країни та спрямований на забезпечення рівного захисту прав, інтересів та майна суб'єктів інвестиційної діяльності незалежно від форм власності.

Відповідно до цього закону інвестиціями є кошти, цільові. банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, обладнання, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою отримання прибутку ( доходу) та досягнення позитивного соціального ефекту. Інвестиції - ширше поняття, ніж валові капітальні вкладення.

Можна виділити відмінні риси інвестицій: володіння матеріальними та нематеріальними цінностями на певній правовій підставі, що дає право приймати рішення про розпорядження ними. Це, наприклад, право власності, право власника патенту, власника цінних паперів; самостійність та ініціатива при ухваленні рішення про їх вкладення в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою отримання прибутку в майбутньому; надання вкладностям цінностей статусу інвестицій; встановлена ​​законом можливість провадити інвестиційну діяльність.

Інвестиції - це, можна сказати те, що "відкладають" на завтрашній день, щоб мати можливість більше споживати в майбутньому. Одна частина інвестицій - це споживчі блага, які використовують у поточному періоді, а відкладають у майбутнє (інвестиції збільшення запасів). Інша частина інвестицій - це ресурси, які спрямовуються на розширення виробництва (вкладення в машини, будівлі, споруди).

Під інвестиціями розуміють ті економічні ресурси, які спрямовані збільшення реального капіталу суспільства, тобто розширення чи модернізацію виробничого апарату. Інвестиції мають місце як у приватному (наприклад: промислове підприємство будує нові споруди) так і в громадському секторах(Розширення дорожньою службою мережі комунікацій). Велика частка інвестицій посідає будівельний сектор економіки. "Оцінюючи роль і місце інвестицій у сучасному житті Росії, треба виходити з того, що підтримка інвестиційної активності та її підвищення є необхідною умовою виходу з економічної кризи"2. Тепер хотілося б перейти до поняття "інвестиційної діяльності". Інвестиційна діяльність - вкладення інвестицій, або інвестування, та сукупність практичних дійщодо реалізації інвестицій. Інвестування у створення та відтворення основних фондів здійснюється у формі капітальних вкладень.

Інвестиційна діяльність - один із видів. Їй притаманні всі ознаки підприємництва: самостійність, ініціативність, ризик. Але інвестиційна діяльність має свою специфіку, яка полягає в тому, що кошти інвестора вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності з метою отримання прибутку від використання та експлуатації цих об'єктів у майбутньому. Самостійність та ініціативність інвестора проявляється на стадії прийняття рішення про вкладення власних коштів як інвестицій у реалізацію будь-якого об'єкта підприємницької діяльності, а потім участь інвестора може мати і пасивний характер - очікування прибутку.

За змістом інвестиційна діяльність можна розділити на: пряму, тобто. вкладення безпосередньо у виробництво товарів, робіт, послуг, будівництво чи реконструкцію об'єкта; позичну, тобто. у вигляді надання позики, кредиту, “портфельну”, тобто. у формі придбання цінних паперів. Портфельне інвестування передбачає участь інвестора під управлінням підприємством, лише отримання дивідендів на вкладений капітал.

Інвестиційна діяльність може розглядатися як низка послідовних дій, які умовно поділяються на дві стадії:

а) на першій - інвестор приймає рішення про вкладення тимчасово вільних коштів як інвестиції. Потім проводиться маркетингове дослідження об'єктів підприємницької діяльності з метою пошуку найефективніших з погляду отримання прибутку. Завершується ця стадія підписанням інвестиційного договору з його учасниками, тобто. відбувається вкладення та закріплення факту вкладення коштів у обраний об'єкт підприємницької діяльності. Таким чином, матеріальному чи нематеріальному благу надається статус інвестицій.

Б) наступна стадія інвестиційної діяльності виявляється у сукупності практичних дій щодо реалізації інвестицій. Тут визначається компетенція кожного учасника інвестиційної діяльності та форми, обрані ними для реалізації цих повноважень. Практичні дії щодо реалізації інвестицій відрізняються великою різноманітністю за своїм змістом та правовими формами. Їх суттєвими особливостями є те, що права та обов'язки кожним суб'єктом та учасником інвестиційної діяльності здійснюються відповідно до інвестиційного законодавства та в межах повноважень, закріплених у договорах між ними, а також кожен учасник інвестиційної діяльності не має права втручатися у діяльність інших учасників. Завершується друга стадія створенням об'єкта інвестиційної діяльності.

Це розподіл інвестиційної діяльності на стадії є певною мірою умовною і виділяється при здійсненні прямих виробничих інвестицій. При портфельної та позичкової інвестиційної діяльності сукупність практичних дій щодо реалізації інвестицій виражається прийняттям рішення, вибором об'єкта, вкладенням коштів у вигляді позики чи кредиту, або придбанням акцій, інших цінних паперів. Другу стадію становить отримання прибуток від інвестицій.

Вона передбачає вкладення коштів:

оновлення або заміну виробничого обладнання;
удосконалення чи модернізацію устаткування;
у введення нових виробничих потужностей у зв'язку із збільшенням обсягів виробництва та освоєнням нових видів діяльності.

Інвестиційні рішення, як і будь-які інші управлінські рішення, приймаються на основі вибору альтернативних варіантів інвестиційних проектів, що різняться за видами та обсягами необхідних вкладень, термінами окупності, джерелами коштів, що залучаються. У зв'язку з цим ухвалення інвестиційних рішень вимагає оцінки ефективності проектів та вибору оптимального варіанту на основі певних критеріїв. Існують різноманітні методи оцінки інвестиційних проектів. Усі вони засновані на оцінці та порівнянні обсягу передбачуваних інвестицій та майбутніх грошових надходжень від інвестицій. Найважливіші їх: метод розрахунку терміну окупності інвестицій; метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій; методи, що ґрунтуються на принципах дисконтування грошових потоків; метод чистої поточної вартості.

Оцінка інвестиційного портфеля

Оцінка інвестиційних рішень, ранжування інвестиційних об'єктів та моделювання інвестиційного портфеля можуть здійснюватися на основі різних методів.

Методи моделювання інвестиційного портфеля. Відповідно до правила вибору за Парето найкращим із сукупності передбачуваних інвестиційних об'єктів є варіант, для якого немає жодного об'єкта за заданими показниками не гірше за нього, а хоча б за одним показником краще. У цьому порівняння об'єктів інвестування за заданими показниками складаються, зазвичай, таблиці переваг, демонструють переваги тих чи інших інвестиційних об'єктів. Найчастіше правило вибору за Парето дає більше варіантів, ніж це необхідно з урахуванням обмеженості загального обсягу інвестиційних ресурсів.

У цьому випадку застосовується правило вибору за Бордом, згідно з яким інвестиційні об'єкти ранжуються за значеннями кожного показника в порядку зменшення з присвоєнням відповідного значення рангу, та найкращим варіантомвизнається об'єкт інвестування з максимальним значенням сумарного рангу. Процедура вибору може здійснюватися і основі методу вибору за питомою вагою показників, у якому самі основні показники ранжовані за рівнем значимості для інвестора. Кожному показнику надається ваговий коефіцієнт (у частках одиниці) при сумі всіх вагових коефіцієнтів, що дорівнює одиниці. Значення рангів показників для кожного інвестиційного об'єкта зважуються за питомою вагою самих показників та підсумовуються. Найкращий інвестиційний об'єкт характеризується максимальним значенням такого виваженого рангу.

Слід зазначити, що з складанні інвестиційного портфеля можуть використовуватися комбіновані методи, навіщо відбір інвестиційних проектів проводиться у кілька етапів, кожному з яких застосовується одне з правил із наступним винятком обраних варіантів з подальшого розгляду. Узагальнена оцінка може здійснюватися на основі підсумовування значень всіх показників, що розглядаються, або на основі того показника, якому інвестор віддає пріоритет.

Оціночні показники можуть включати основні показники прибутковості інвестицій, а також такі показники, як сукупний показник ризику за інвестиційним проектом, показник кредитного рейтингупозичальника та ін. Вибір того чи іншого методу оцінки інвестиційних рішень та формування інвестиційного портфеля визначається конкретною цільовою установкою інвестора. Разом з тим розглянуті методи не дозволяють достатньою мірою відобразити значення окремих показників у системі порівняльної оцінки ефективності інвестицій, розглянутих у попередньому розділі (чистого наведеного доходу як критеріального показника, терміну окупності як обмежувального показника тощо), досягти максимальної відповідності між сумарним. обсягом фінансування інвестиційних проектів та передбачуваними інвестиційними ресурсами. Найбільшою мірою принципу складання оптимального портфеля відповідають методи лінійного програмування, що дозволяють вирішити завдання максимізації прибутковості портфеля за заданих обмежень.

Відбір об'єктів інвестування за критерієм доходності. Відбір об'єктів інвестування за критерієм прибутковості (ефективності) відіграє найбільш істотну роль процесі інвестиційного аналізу у зв'язку з високою значимістю цього чинника у системі оцінок. При постановці завдання лінійного програмування оптимізація інвестиційного портфеля зводиться до завдання знаходження такої комбінації інвестиційних об'єктів, яка б забезпечила максимально можливий рівень прибутковості при заданих обмеженнях.

Як артеріальний показник прибутковості, який має бути максимізований, слід використовувати показник сумарного чистого наведеного доходу інвестиційного портфеля, що відображає сукупний ефект інвестицій.

Як обмеження можуть бути задані несуворі нерівності:

Загальний обсяг інвестицій по об'єктах у складі інвестиційного портфеля II не повинен перевищувати обсяг інвестиційних ресурсів, виділених для фінансування інвестицій Ip
мінімальна внутрішня норма доходності по об'єктах у складі інвестиційного портфеля (IRR) повинна бути не меншою від вартості передбачуваних інвестиційних ресурсів k або встановленої інвестором норми дисконту r
максимальний термін окупності по об'єктах у складі інвестиційного портфеля Тi не повинен бути більшим за встановлене підприємством обмеження Tp
інші показники, суттєві для інвестора.

Відбір інвестиційних об'єктів за критерієм ліквідності. Відбір інвестиційних об'єктів за критерієм ліквідності здійснюється виходячи з оцінки двох параметрів: часу трансформації інвестицій у кошти та розміру фінансових втрат інвестора, пов'язаних із цією трансформацією. Оцінка ліквідності за часом трансформації вимірюється, зазвичай, кількістю днів, необхідні реалізації над ринком тієї чи іншої інвестиційного об'єкта.

Для оцінки ліквідності інвестиційних об'єктів за часом трансформації інвестиційного портфеля загалом слід здійснити класифікацію інвестицій за рівнем ліквідності, виділивши:

Реалізовані інвестиції Ip, що включають інвестиції, що швидко реалізуються і середньо реалізуються,
слабо інвестиції Ic, що включають повільно реалізовані інвестиції і важко реалізовані інвестиції.

При оцінці ліквідності реальних інвестиційних проектів, що характеризуються відносно низьким ступенем ліквідності, як показник зазвичай розглядають період інвестування до початку експлуатації об'єкта, виходячи з того, що реалізований інвестиційний проект, що приносить реальний грошовий потік, може бути проданий відносно більш короткий строкніж незавершений об'єкт. Середній рівень ліквідності портфеля реальних інвестиційних проектів визначається як середньозважена величина, що розраховується на основі частки інвестиційних ресурсів, що направляються в проекти з різним терміном реалізації, та середнього терміну реалізації проектів.

Оцінка ліквідності інвестиційних об'єктів за рівнем фінансових втрат визначається на основі аналізу окремих складових цих втрат шляхом співвіднесення суми втрат та витрат до суми інвестицій. Показники ліквідності інвестицій за часом і рівнем фінансових втрат перебувають у зворотній залежності, економічний зміст якої у тому, що й інвестор погоджується більший рівень фінансових втрат під час реалізації інвестицій, він швидше зможе реалізувати проект, і навпаки. Наявність такого зв'язку дозволяє інвестору як здійснювати оцінку рівня ліквідності інвестицій, а й управляти процесом їх трансформації в кошти, впливаючи на показник рівня фінансових втрат.

Оцінка інвестиційного портфеля за критерієм ризику. Оцінка інвестиційного портфеля за критерієм ризику провадиться з урахуванням коефіцієнтів ризику та обсягів вкладень у відповідні види інвестицій. Спочатку кожному виду інвестицій розраховуються конкретні значення показників ризику.

Разом про те слід враховувати, що це становище справедливо лише заради незалежності цінних паперів у портфелі; якщо цінні папери в портфелі взаємозалежні, то можливі щонайменше два варіанти. У разі прямої кореляційної залежності зі збільшенням кількості цінних паперів у портфелі рівень ризику не змінюється, оскільки дохідність всіх цінних паперів падає чи зростає однаково. У разі зворотної кореляційної залежності, як зазначалося по інвестиційному портфелю загалом, найменш ризикований портфель цінних паперів може бути сформований щодо в ньому оптимальних часток цінних паперів різного типу.

При оцінці інвестиційного портфеля банків з точки зору ліквідності та відсоткового ризикуможна використовувати показник рівня ризику, запропонований у попередньому розділі, який розраховується як співвідношення між інвестиційними активами та джерелами фінансування, зваженими за обсягами та термінами.

Найменше значення показника? свідчить про зниженні відповідних ризиків. p align="justify"> Важливою умовою зниження ризику інвестиційного портфеля є забезпечення стійкості його структури. Це передбачає відповідність інвестиційних вкладень та джерел їх фінансування не лише за обсягами та термінами, але й за такими ключовими параметрами, як рівень ризикованості інвестиційних активів та ступінь стійкості ресурсів банку, призначених для фінансування інвестицій. Що рівень ризику інвестиційних вкладень, то більшу частку у структурі пасивів мають займати стабільні кошти.

Ігнорування цього положення може спричинити використання для фінансування високо ризикових довгострокових вкладеньнедостатньо стійких джерел, які можуть бути залучені і на довгостроковій основі.

Для визначення ступеня стабільності інвестиційного портфеля можна використовувати коефіцієнт, який обчислюється за формулою Ks = Сума(r) Iar / Сума(s) IPs Для присвоєння коефіцієнтів ризику певним групам інвестиційних активів може бути використана методика Центрального банкуРФ. Стабільність пасивів аналізованої методикою не оцінюється. Результати розрахунку коефіцієнта стабільності інвестиційного портфеля за групою фінансово-стійких банків свідчать, що його рекомендоване значення становить 0,9-1,2. Нижче значення коефіцієнта свідчить про недостатню ефективність використання джерел фінансування інвестицій, а вищу - про підвищений ризик та нестійкість структури інвестиційного портфеля. Цей коефіцієнт може бути розрахований з метою оцінки стабільності як сукупного інвестиційного портфеля, а й окремих інвестиційних активів.

Внаслідок специфіки діяльності банку як фінансового посередникавласний капітал банку займає незначну частку у його загальної ресурсної базі проти нефінансовими підприємствами, котрим характерна вища частка власні кошти, ніж позикових. Ця обставина зумовлює відмінність підходів до визначення стабільності інвестиційного портфеля банку та підприємства. Так, в оцінці стабільності інвестиційного портфеля підприємства обсяг інвестицій доцільніше співвідносити з джерелами їх покриття.

Назад | |