Podstata a definice rizikového financování investičních projektů. Venture financování kurzů. Podstata a princip fungování venture fondů

PROJEKTOVÉ VENTURE FINANCOVÁNÍ JAKO FORMA REALIZACE INVESTIČNÍCH PROJEKTŮ

Fedonina E.V., soutěžící Mezinárodní akademie hodnocení a poradenství

Článek je věnován problematice dlouhodobého financování jednotlivců ekonomicky soběstačných investiční projekty. Tato oblast činnosti je ve světové praxi považována za zvláště relevantní pro ty země a regiony, které potřebují rozšířit a modernizovat výrobní kapacity kapitálově náročných průmyslových odvětví, jako je palivový a energetický komplex, těžební a zpracovatelský průmysl.

Klíčová slova: venture financování, investiční projekty, světová politika.

PROJEKTOVÉ VENTURE FINANCOVÁNÍ JAKO FORMA INVESTIČNÍCH PROJEKTŮ

Fedonina E., žadatel, International Academy of Appraisal and Consulting

Článek se zabývá dlouhodobým financováním individuální ekonomické soběstačnosti investičních projektů. Tato činnost je ve světě zvláště důležitá pro ty země a regiony, které potřebují rozšířit a modernizovat výrobní kapacitu kapitálově náročných průmyslových odvětví, jako je palivový a energetický komplex, těžební a zpracovatelský průmysl.

Klíčová slova: rizikový kapitál, investiční projekty a globální politika.

Projektové financování (PF) vzniklo jako jedna z forem financování využívaná při realizaci investičních projektů, jejichž kapitálová potřeba přesahuje možnosti jednotlivých podniků. Pod pojmem projektové financování se tedy rozumí financování nikoli podniku, ale konkrétního projektu, v našem případě inovativního.

Na rozdíl od tradičního úvěrového financování jsou u projektového financování úroky a splátky úvěru zaručeny peněžním tokem (caB-AoU) a aktivy samotného projektu, nikoli podniky přidruženými k projektu. Rizika spojená s financováním jsou dostatečně strukturována a rozptýlena mezi jednotlivé účastníky. Zároveň je třeba dbát na to, aby dopad projektu na bilance jeho jednotlivých účastníků byl co nejmenší1.

Jako příklad projektového půjčování lze uvést projekt Eurotunelu, 50 km dlouhý pod Lamanšským průlivem, spojující Anglii s kontinentální Evropou (uveden do provozu v roce 1993). Celkový objem úvěrů činil asi 7 miliard liber šterlinků. Na úvěrování se podílelo 198 bank, později 11 dalších, na základě získávání soukromého kapitálu bez státních záruk. Úvěry jsou spláceny z poplatků za použití tunelu.

Subjekty investičního procesu jsou účastníci projektového financování.

Díky vytvoření sítě smluv jsou všichni účastníci investičního projektu propojeni tak, aby byla zaručena obsluha přitahovaných finančních zdrojů. Členy PF mohou být:

1) Iniciátoři (žadatelé) projektu. Jedná se o instituce a organizace, které projekt iniciují, respektive - rozvíjejí samotnou myšlenku projektu a jsou zodpovědné za její platnost a technickou realizaci.

2) Dodavatelé a kupující. Dodavatelé zařízení, surovin a materiálů jsou s projektem spojeni dlouhodobými dodavatelskými a servisními smlouvami, čímž je zajištěno, že projekt bude vybaven vším potřebným. Prodej projektových produktů je zajištěn uzavřením příslušných dlouhodobých smluv uzavřených s kupujícími.

3) Dodavatelé úvěrového kapitálu. Jeho údajnými zdroji jsou státní instituce, není vyloučena účast komerčních bank, soukromých investorů apod.

V koncepci této práce by kromě financování prostřednictvím vládních agentur měla být poskytnuta pomoc na realizaci projektu poskytnutím pozemků, příp. daňové úlevy a tak dále.

4) Dodavatelé - stavební, montážní a další organizace podílející se na realizaci projektu na základě smlouvy.

5) Státní investiční správcovská společnost -

1 Viz Bogdanov D.V. Venture podnikání. M., 2009.

podnik založený v počáteční fázi se 100% účastí státu ve formě státního unitárního podniku nebo otevřené akciové společnosti (OJSC) a vytvořený s cílem plného sledování procesů rizikového investování, poskytující soubor organizačních a technologických procesy podřízené jedinému cíli a poskytující příznivé podmínky pro přilákání zdrojů a všech potřebných akciových, finančních a pojišťovacích nástrojů, které plně podporují obchodní cyklus od vývoje, kapitalizace a realizace investičních projektů až po kontrolu správného užívání půjčené peníze a včasný návrat. Státní investiční správcovská společnost může vystupovat jako věřitel jménem státních institucí, ale je možný i jiný způsob financování.

6) Správcovské společnosti - podniky různých forem vlastnictví, autorizované státní investiční společností a provádějící primární výběr, primární prověřování projektů, obchodní plánování, příprava investičního procesu, ochrana projektu ve státní investiční společnosti, realizace projektu a podílet se na zisku projektu po jeho splacení.

Charakteristickým znakem projektového financování je vytvoření projektové společnosti, která projekt přímo realizuje. Takovou společností může být speciální správcovská společnost, která je pro tento účel speciálně vytvořena, vyškolena, proškolena a certifikována. Iniciátoři projektu (žadatelé) se podílejí na kapitálu projektu pouze ve výši vlastního příspěvku. Potřebné zapůjčené prostředky projektu jsou zasílány přímo na adresu této společnosti, nikoli iniciátorům (žadatelům) projektu. Přijaté úvěry jsou zaznamenány v rozvaze projektové společnosti, proto lze hovořit o podrozvahovém financování.

Tito. projekt je vyřazen z majetku podniků jeho iniciátorů (žadatelů), aby nedošlo ke zhoršení ukazatelů kapitálové struktury a solventnosti v samostatných rozvahách podniků iniciátorů (žadatelů). Díky tomu nemá projekt negativní dopad na mateřské společnosti iniciátorů (žadatelů).

charakteristický rys Popsaný proces spočívá v tom, že na rozdíl od klasických nástrojů financování cash flow dosažený v průběhu projektu garantuje poskytování úrokových plateb a splácení úvěrů. Tito. dochází k odklonu od adresné orientace, typické dříve pro klasický přístup k financování, a orientace na pohyb Peníze. Proto je projektové financování charakterizováno jako půjčování související s peněžními toky.

Ekonomický objem financování, stejně jako rozhodnutí věřitele o půjčce, přímo závisí na cash flow projektové společnosti. Zároveň majetek projektu

Společnost poskytuje věřiteli sekundární a ve většině případů nelikvidní záruky.

Vznikají tak půjčky související s peněžními toky.

Při sjednávání financování venture projektů je nutné počítat s riziky z toho plynoucími. Pro co nejefektivnější organizaci procesu jsou distribuovány.

Rozložením rizik se rozumí identifikace rizik projektu, jakož i jejich rozložení mezi jeho účastníky, jako ty, které mají majetkovou účast na kapitálu projektu. Rizika by přitom měla být ve větší míře přenesena na osoby, které mohou provést jejich odborné posouzení a zabránit jejich vzniku a které jsou na základě vlastních zájmů připraveny tato rizika převzít. Rozdělení rizik mezi účastníky projektu, kteří mají majetkovou účast na kapitálu projektové společnosti a jejího věřitele, je v rozporu s tradičními pravidly a účastníci projektové společnosti přebírají riziko spojené s realizací projektu. Tento problém lze vyřešit sdílením rizika. Podniky-iniciátoři (žadatelé) projektu mohou tímto způsobem realizovat další investiční projekty, neboť z důvodu podrozvahového financování právně samostatného projektu je účast a odpovědnost jeho iniciátorů (žadatelů) omezena. Společná účast na různých investicích projektu umožňuje iniciátorovi (žadateli) zajistit lepší rozložení rizik vlastního investičního portfolia.

Existují různé možnosti uplatnění práva na postih iniciátorů (žadatelů) projektu v případě porušení dluhové služby z vypůjčeného kapitálu.

1) Financování s plným postihem dlužníka. Právo na postih vypůjčeného kapitálu lze uplatnit v plném rozsahu po celou dobu trvání projektového úvěru. Iniciátoři (žadatelé) spolu s vlastním příspěvkem ručí celým majetkem mateřské společnosti. V důsledku toho je pro kontrolu bonity při poskytnutí úvěru rozhodující pověst iniciátora (žadatele), nikoli cash flow. Pro věřitele již rozložení rizika nehraje žádnou roli, neboť iniciátor (žadatel) projektu vystupuje jako osoba odpovědná za všechna rizika.

2) Financování s částečným postihem dlužníka. Jedná se o nejběžnější formu záruční odpovědnosti iniciátorů, která stanoví omezení práva na postih v určitých případech uvedených ve smlouvě.

Tato omezení mohou být kvalitativní (například nesplácení úvěru), kvantitativní (výše závazku do určité výše maximální částka) nebo dočasné povahy (náhrada škody v první fázi projektu). Iniciátoři označují projekt ve své vlastní rozvaze.

3) Financování bez postihu dlužníka. Věřitelé se vzdávají jakýchkoli regresních nároků vůči navrhovatelům projektů, které přesahují vlastní kapitálový podíl dlužníků. Tato „čistá“ forma projektového financování, ve které je jediným garantem predikovaná likvidita, je v rámci tohoto projektu hlavní a je postavena na roveň poskytování rizikového kapitálu. Tato možnost se zatím v praxi vyskytuje jen zřídka, protože její realizace vyžaduje projekt, který je ve všech ohledech přesvědčivý.

V projektovém financování existují 4 navazující fáze realizace projektu.

1) V přípravné fázi vzniká samotná myšlenka projektu, která je v průběhu výzkumu prověřována z hlediska proveditelnosti projektu z hlediska jeho ziskovosti a technických možností.

2) Další etapa - etapa výstavby a počátečního vybavení podniku trvá do konečného dokončení projektu, tzn. dokud nebude připraven k použití. Termíny jednotlivých prací stanoví zpracovatelé projektu v projektovém záměru.

3) Další fází je uvedení projektu do provozu: kontrola plánovaných cílových hodnot projektu, splnění povinnosti poskytnout záruky a poskytnutí služeb souvisejících se spuštěním projektu. Tedy,

konečným finančním plněním smlouvy o výstavbě a počátečním vybavení podniku a společnost vstupuje do předem stanoveného smluvní vztah s dodavateli a zákazníky.

4) Ve fázi provozu objektu jsou prováděny běžné běžné výrobní činnosti. Manipulací s peněžními toky zapojenými do projektového podniku může být investice do projektu amortizována a vypůjčený kapitál splacen.

Pro rozhodnutí o financování je nutné provést analýzu rizik. Pro realizaci projektu má prvořadý význam cash flow v pravý čas splátky půjčky. Jakýkoli negativní dopad na projektový podnik má přímý dopad na míru úvěrového rizika. Podle konceptu rozptylu rizik jsou všechna rizika rozdělena mezi účastníky projektu, z čehož vyplývá potřeba podrobné analýzy a znalosti rizik projektu.

Rizika vznikající ve fázi výstavby a počátečního vybavení podniku. Toto riziko spočívá v tom, že projekt nedosáhne požadované kapacity v předepsané době, dostatečné pro dosažení plánovaných objemů výroby / dříve předpokládaných peněžních toků. Důvodem jsou spolu s problémy technického charakteru ve většině případů nepředvídatelné události, jako jsou stávky nebo porušení smluv ze strany dodavatelů a dodavatelů. Nedodržením kalendářního plánu vznikají další náklady. Tyto náklady lze minimalizovat tím, že věřitel předloží požadavek, aby iniciátoři (žadatelé) nebo správcovská společnost převzali smluvní závazky k provedení stavebních a instalačních prací do určitého data, tzv. zakázka na klíč podle pevného jízdního řádu (smlouva na klíč s pevným jízdním řádem). Současně se iniciátoři projektu nebo MK mohou dohodnout na poskytnutí záruk věřitelům ohledně výstavby a počátečního vybavení projektového zařízení. Je tak zaručeno plné pokrytí následně vzniklých nákladů.

Operační a technologické riziko. Po výstavbě a prvotním vybavení projektového zařízení může v důsledku technologických problémů na tomto zařízení dojít k přerušení výroby, což povede k porušení podmínek splácení úvěru. Aby se zabránilo takovýmto rizikovým událostem, poskytovatel úvěru obvykle požaduje, aby v projektu byly použity pouze známé a již osvědčené technologie. V našem případě tato podmínka splněna není. Toto riziko tedy vždy zůstává a je třeba s ním při plánování počítat. Aby se předešlo nedostatku likvidity, lze například počítat s prodloužením úvěrových podmínek.

Operační riziko Pojem „operační riziko“ zahrnuje všechna rizika, která způsobují narušení výrobních procesů a nesouvisejí s provozními a technologickými problémy. Plánovaného objemu výroby nemusí být dosaženo z hlediska kvality nebo množství výrobků, což má za následek vyšší výrobní náklady, než se původně předpokládalo. Důvodem mohou být mimo jiné problémy se zásobováním nebo dopravou, nedostatečná kvalifikace personálu, různé nedostatky ve výrobě. Spolehlivost garantované obsluhy vypůjčeného kapitálu projektu lze zvýšit uzavřením pojistných smluv proti ztrátám v případě výpadků nebo dlouhodobých dodavatelských smluv s dodavateli.

Cena a marketingové riziko. Hlavními ukazateli při posuzování cash flow je objem tržeb a prodejní cena produktů. Prognózování změn těchto ukazatelů v dlouhodobém charakteru projektu je stěží možné. Věřitel má proto zájem podepsat dlouhodobé smlouvy na nákup produktů vyráběných projektovým podnikem, jejichž doba trvání by odpovídala době půjček. Na jejich základě jsou stanoveny objemy prodeje a prodejní ceny, které jsou závazné pro budoucí období. Ekonomická přitažlivost, kvůli které kupující přebírá tak rozsáhlé závazky, spočívá v garantovaném nákupu tohoto produktu s výraznými slevami.

kami ve srovnání s předpokládanými tržními cenami. Po dosažení určitého objemu nákupů stanoveného ve smlouvě jsou kupujícímu udělena další práva, například majetková účast v projektové společnosti.

Riziko přerušení dodávek surovin, materiálů a meziproduktů. Ze strany dodavatelů surovin, materiálů a meziproduktů může dojít i k určitým přerušením dodávek, což negativně ovlivní cash flow projektu. Při absenci náhradních dílů, nezbytných meziproduktů, surovin a materiálů v požadovaném množství a kvalitě je normální fungování projektového podniku nemožné. Řešením tohoto problému mohou být dlouhodobé smlouvy o dodávkách a službách uzavírané s renomovanými dodavateli nebo využití příležitostí místního trhu na základě krátkodobých smluv.

Riziko změn směnných kurzů. Důvodem tohoto rizika je nesoulad měny, ve které je vypůjčený kapitál emitován, s měnou výnosů z prodeje projektových produktů. Jedním ze způsobů, jak tento problém vyřešit, je přijmout vypůjčený kapitál ve stejné měně, jako je očekávaný příjem. U exportně orientované produkce by se však v souvislosti s revalvací rublu měl tento problém zohlednit při plánování. To znamená, že projekt musí mít dostatečnou rezervu bezpečnosti.

Politická rizika a rizika vyšší moci. Přestože není možné plně zaručit krytí všech politických rizik, věřitel vždy usiluje o to, aby politická nestabilita nebo lidová povstání neměly závažný negativní dopad na průběh projektu. Posouzení těchto rizik má velký význam pro rozhodování o úvěru a stanovení výše úroková sazba. Hodně tedy záleží na samotné dohodě, na tom, zda budou iniciátoři projektu schopni přesunout politická rizika na banky účastnící se projektu,

protože mezinárodních bank diverzifikací jejich investičních portfolií jsou docela schopni podstoupit taková rizika. V případě slabé vyjednávací pozice se může iniciátor (žadatel) projektu pojistit proti změnám stávajících obecných politických podmínek získáním vládních záruk od země, ve které je projekt realizován.

Spolu s výše uvedenými politickými riziky existuje také nebezpečí vyšší moci z nezávislých důvodů - přírodní události a přírodní katastrofy (války, hurikány, povodně, zemětřesení atd.). Relevantní pojistné krytí taková rizika, s výjimkou politických rizik, mohou poskytovat soukromé pojišťovny.

Spolu s vyhodnocením očekávaných rizik je provedena finanční a manažerská analýza projektu a kalkulace jeho ziskovosti.

Projektové financování lze použít pouze na projekty, jejichž předpokládané peněžní toky zajistí plnou úhradu úroků a splacení investovaného kapitálu. Proto v průběhu nákladných a komplexních studií, jejichž cílem je odpovědět na otázku proveditelnosti a rentability projektu, jeho účastníci nebo nezávislí auditoři analyzují projekt a určují konkrétní typy financování, včetně PF.

Literatura:

1. Bogdanov DV Venture business (monografie). M., 2009.

2. Kashirin A.I. Inovativní podnikání: rizikový kapitál a investice business angels. M., 2010.

3. Kotelnikov V.Yu. Rizikové financování. M., 2009.

4. Lukašev V.I. Venture podnikání. M., 2009.

5. Fiyaskel E.A. Hodnocení efektivity a efektivity rizikových projektů. M., 2009.

STÁT JAKO HLAVNÍ REGULÁTOR TVORBY TRHU TELEKOMUNIKAČNÍCH SLUŽEB

Voitekhovsky K.L., doktorand, Katedra ekonomie, Moderní humanitární akademie

Článek definuje a odhaluje perspektivy dalšího rozvoje ruského trhu telekomunikačních služeb a roli státní regulace v procesu jeho formování.

Klíčová slova: stát, trh telekomunikačních služeb, sociální a ekonomické prostředí.

STÁT JAKO HLAVNÍ REGULÁTOR FORMACE TRHU TELEKOMUNIKAČNÍCH SLUŽEB

Voitekhovsky K., postgraduální student, katedra ekonomie, Moderní humanitární akademie

Článek definuje a odhaluje perspektivy dalšího rozvoje ruského telekomunikačního trhu a roli vládní regulace v procesu jeho formování.

Klíčová slova: vláda, telekomunikační trh, socioekonomické prostředí.

Utváření nového socioekonomického prostředí je přítomno i v ruských podmínkách. Zároveň jsou rysy ruského

výrazně mění postavení a roli organizací telekomunikační mentality a dynamiky moderní socioekonomické

sféry v národním hospodářství Ruská Federace a životní období vyžadují vytvoření speciálních forem a metod

společnosti, provádí zásadní úpravy systému vnějšího strategického a provozního řízení telekomunikací

ho a vnitropodnikovou regulaci jejich funkcí, klade celé onny trhy, které plně zohledňují domácí realitu

řadu nových komplexních úkolů ke zpřesnění strategie zákaznické orientace. Dnes potřebujeme systematický přístup k rozvoji v Rusku

udržitelný rozvoj a výstavba tržní model telekomunikační trh telekomunikačních služeb, zahrnující komplexní

přídělový trh. Tento sektor telekomunikací, stejně jako v Rusku, řešení organizačních, ekonomických, právních a dalších otázek

svět se rozvíjí mnohem rychleji než tradiční průmyslová odvětví.

Noe průmyslová ekonomika. ruský trh demonstruje Na rozdíl od tradičních sektorů ekonomiky, které již využívají

jedno z nejvyšších temp růstu na světě – v průměru se na torické úrovni vyvinuly určité formy a principy vzájemného vztahu.

20 % ročně. To je z velké části způsobeno nízkou počáteční úrovní státních struktur se společností, podnikateli

o využívání komunikačních služeb v socioekonomické sféře lidmi i občany, o místě a roli státu v rozvoji informací

vysoká poptávka po nich. je dnes předmětem soukromého dialogu.

V ekonomika mnoho zemí s rozvinutou tržní ekonomikou.V současné době má řada prioritních úkolů státu

nomics vyvinula širokou škálu tržních nástrojů a prostoru v oblasti informatizace a utváření informací

metody řízení komunikačních a informačních struktur. Samostatný ry-společnosti:

houby z tohoto arzenálu lze samozřejmě efektivně aplikovat zlepšením mechanismu státní regulace

Odeslat svou dobrou práci do znalostní báze je jednoduché. Použijte níže uvedený formulář

Studenti, postgraduální studenti, mladí vědci, kteří využívají znalostní základnu ve svém studiu a práci, vám budou velmi vděční.

Podobné dokumenty

Venture financování investičních projektů: koncept, podstata a jeho prvky. Analýza trhu rizikových investic v Rusku. Vlastnosti rizikového financování v Rusku, posouzení vznikajících potíží, problémů a vyhlídky jeho dalšího rozvoje.

semestrální práce, přidáno 12.1.2014


Formování tržního přístupu k investiční analýze. Interní zdroje financování investic na mikroekonomické úrovni. Získávání kapitálu prostřednictvím úvěrový trh. Podstata veřejného financování. Leasing a rizikové investice.

semestrální práce, přidáno 27.10.2009


Zdroje a způsoby financování investičních projektů: výhody a nevýhody. Projektové financování: charakteristické rysy, srovnávací charakteristiky forem. Srovnávací analýza financování z vlastních a cizích zdrojů.

semestrální práce, přidáno 18.10.2011


Podstata, klasifikace zdrojů financování investic. Struktura zdrojů financování investic podniku. Rozpočtové a mimorozpočtové financování investic, jeho zdroje a varianty. Definice čistého současná hodnota podle projektů.

test, přidáno 23.10.2010


Pojem a klasifikace investičních projektů, druhy investic. Právní základ, předměty a předměty investiční činnost. Regionální rysy přitahování investic. Hlavní zdroje financování investičních projektů na Ukrajině.

semestrální práce, přidáno 26.04.2014


Pojem a klasifikace investičních projektů, projektové financování. Formy investiční činnosti komerčních bank. Leasing a forfaiting jsou speciální formy financování investičních projektů. Místo a role přímých zahraničních investic.

semestrální práce, přidáno 16.06.2010


Koncept startupů a spouštění obchodního modelu. Formy financování startu. Bankovnictví a rizikové financování. Vlastnosti financování startupů v Rusku. Analýza možnosti využití pokročilých zahraničních forem financování startupů v Ruské federaci.

semestrální práce, přidáno 20.12.2014

Investice jsou souborem nákladů (finančních, mzdových, materiálových), které směřují ke zvýšení zisku. Zajišťují rozvoj podniku. Jeden ze směrů financování se nazývá venture capital. co to je?

podstata

Rizikový kapitál investuje do rychle rostoucích podniků. Tento typ činnosti je typičtější pro vědecký výzkum v high-tech oblastech, kde jsou perspektivy a vysoký podíl rizika. Účelem investování je získání vysokého příjmu v podobě peněžního výnosu při prodeji firmy po jejím rozvoji na trhu.

Slovo „venture“ v překladu z angličtiny znamená „rizikový byznys“. Rizikové financování je zdrojem dlouhodobých investic. Obvykle jsou přidělovány na 5-7 let organizacím, které jsou v rané fázi vývoje. Prostředky jsou poskytovány provozním podnikům za účelem rozšíření a modernizace výroby.

K získání peněz je potřeba připravit plán, vyvinout produkt s konkurenčními výhodami, který by byl zajímavý pro investora, a sestavit tým profesionálů s mnohaletými zkušenostmi v konkrétním odvětví.

Vlastnosti rizikového financování

Tento typ investice se vyznačuje řadou vlastností:

• Přispěvatelé předem vědí o rizicích finanční ztráty v případě krachu organizace. S pozitivním výsledkem dostanou investoři vysoké zisky.
• Tento typ financování poskytuje dlouho očekávání (3-5 let), po kterých bude investor dostávat příjem po dobu 5-10 let.
• Investor vlastní 25-40% podíl, ale má vysoký osobní zájem na úspěchu instituce. Proto poskytuje poradenské a manažerské služby.

Etapy

• Předstartovní investice. V této fázi se investují malé částky do přípravy technické a ekonomické základny.
• Počáteční kapitál se vytváří sám. Jak se bude obchod rozvíjet, přidají se další investoři.
• Druhá fáze. Prostředky jsou alokovány na dokončení vývoje a počáteční marketing.
• Třetí etapa. Financování zahájení výroby. Společnost má malý nebo žádný příjem.
• Čtvrtá etapa. přechodné investice. Provozní kapitál je poskytován k rozšíření zásob a placení účtů.
• Pátá etapa. Nabytí vlastnictví společnosti, její modernizace na soukromou instituci.

Finanční investice přicházejí v akciích. Obchodní plán obsahuje harmonogram pro dosažení dílčích cílů. Přispěvatelé poskytují předem vypočítané částky dostatečné k dosažení následujících mezisoučtů. Takové injekce omezují potenciální ztráty, které by mohly vzniknout, pokud společnost nesplní očekávání. Možnost zastavení příjmu finančních prostředků v každé následující fázi motivuje podnikatele k rychlé realizaci potenciálu organizace. Infuze se podávají v krátkých intervalech. v budoucnu je posílena kontrola nad organizací. S každou další injekcí finančních prostředků se počet akcií investorů zvyšuje.

Zdroje rizikového financování

Je jich docela dost:

• veřejné fondy. Organizaci řídí nezávislá společnost.
• Partnerství s rizikovým kapitálem. Financování projektů skupiny obchodníků, kteří vytvořili společnost a investují do rostoucích organizací.
• Cílový kapitál korporací. Rizikové investice holdingů jsou jedním z hlavních zdrojů financování projektů v USA. Velké korporace sdružují své vlastní zdroje slučováním malých fondů.
• kapitál bankovních firem. Zpočátku takoví investoři poskytovali finanční prostředky v pozdních fázích zakládání organizací. S rozšiřováním nabídky služeb se objevil soukromý kapitál, např. SBIC a MESBIC.
• individuální investoři. Soukromí investoři byli kdysi průkopníky rizikového kapitálu. Dnes se podílejí na tvorbě „seed“ kapitálu, investují do velmi rizikových projektů.
• Vláda. V USA vláda podporuje mladé firmy. Účelem financování není ani tak zisk, ale podpora firmy v raných fázích rozvoje.

Specifika podnikání v Ruské federaci

Rizikové financování v Rusku zaostává za tím v USA. Organizace vkladatelů vznikají z iniciativy jednotlivců a existují bez státní podpory. Nejoblíbenější je moskevská síť obchodních andělů (MSBA). I když po finanční krize pozornost tomuto zdroji financování roste. Na trhu se objevily fondy TUSRIF, SEAF, Framlington investující do perspektivních společností. Také Ruský technologický fond zahájil svou práci, Národní fond rizikového kapitálu „Zelený grant“ byl registrován ruskou skupinou „Rostinvest“. Všechny jsou zaměřeny na financování rozvojových společností.

První fondy v Ruské federaci se objevily v roce 1994 z iniciativy EBRD. Za tři roky bylo zaregistrováno 78 firem. Finanční investice v Ruské federaci navíc pocházely také z 16 východoevropských fondů. Po událostech roku 1998 zůstalo pouze 15 institucí.

Práce fondů v Rusku je velmi obtížná. Neexistují žádné legislativní akty stimulující rozvoj tohoto směru. Otázka ukončení podnikání (prodej rizikového kapitálu) zůstává otevřená. K vyřešení problému není nutné vytvářet novou legislativu. K občanským zákonům ale můžete přidat prvky řízení.

Faktory

Podle neoficiálních údajů je v Ruské federaci 10 000 soukromých investorů s nevyužitými příležitostmi. Aby se rizikové financování inovační činnosti mohlo rozvíjet, je nutné splnit řadu podmínek:

• stabilní situace v zemi;
• dostupnost vědeckého a technického pokroku, vývoj designu;
• zvýšení úrovně prosperity;
• zúžení spekulativních příjmů atd.

Existují faktory, které omezují růst této oblasti:

• nízký stupeň rozvoje akciového trhu, což ztěžuje hledání potenciálních investorů;
• nedostatek manažerů schopných odhalit obchodní příležitosti vývoje;
• nízká poptávka zákazníků po domácích produktech;
• nedostatek vládní podpory.

Pojištění

Rizikové financování je riskantní záležitost. Není pojištěn v žádné zemi na světě. Je ale možné chránit majetek inovativních podniků, život a zdraví vrcholových manažerů, odpovědnost atd. Tedy aplikovat klasické prvky pojištění na tento typ podnikání.

Výběr projektů

Formy rizikového financování závisí na klasifikaci společností.

1. Seed je projekt, podnikatelský nápad, který je třeba financovat ve fázi dodatečného výzkumu, vytváření počátečních vzorků produktů.

2. Start up – nové společnosti, které potřebují zdroje k provádění výzkumu a vývoje a zahájení prodeje.

3. Raná fáze – společnosti s vlastním vývojem, které jsou v počáteční fázi prodeje produktů.

4. Expanze – organizace, které potřebují další investice za účelem rozšíření objemů výroby, provádění marketingového výzkumu, navýšení kapitálu nebo provozního kapitálu.

Školní známka

Před rozhodnutím o financování se musí investor a podnikatel dohodnout na hodnotě firmy. Cenu si zakladatelé stanovili sami. V této fázi neexistuje žádný „trh“ nebo „aukce“. Investoři, kteří chtějí ušetřit peníze, mohou projekt úplně opustit nebo se spojit s potenciálními konkurenty a předložit managementu konsolidovanou nabídku. To znamená, že cena se tvoří při jednání. Nejčastěji se nastavuje na úrovni nabídky investorů. Poté jsou projednány podmínky financování a je vytvořena předběžná dohoda.

Dále se určují hodnoty „před investicí“ a „po investici“. První je cena podniku před injekcí zdrojů. Druhým je tržní hodnota organizace v konečné fázi. Strany projednávají podíl na základním kapitálu investora. Proto výpočty začínají druhým ukazatelem. Dále je stanovena cena akcií.

Příklad

Výměnou za venture financování projektu ve výši 1 milion dolarů chce investor získat 1/3 společnosti. Po injekcích bude hodnota podniku činit 3 miliony USD Počáteční cena: 3 - 1 = 2 miliony USD.

Řekněme, že společnost umístila v počáteční fázi 500 tisíc akcií. Poté musí investor získat dalších 250 tisíc cenných papírů, aby získal 33,33 % kapitálu. Hodnota podílu je 1 000 000: 250 000 = 4 miliony.

Algoritmus výpočtu:

1. Předinvestiční hodnota = počet starých cenných papírů x nová cena= budoucí hodnota – investice.

2. Hodnota po investici = Hodnota před investicí + Investice = Injekce: % vlastního kapitálu = celkový počet akcií x cena.

3. Cena cenných papírů = injekce: počet nových cenných papírů = předinvestiční hodnota: počet všech cenných papírů (akcií, opcí, ručitelů).

4. Zvýšení ceny = předinvestiční náklady emise: poinvestiční náklady emise.

Typy financování

Rizikové investice se uskutečňují ve vztahu k malým podnikům bez získání jakéhokoli zajištění. Prostředky jsou směřovány do vlastního kapitálu nebo poskytovány formou investičního úvěru na několik let v malém procentu. Zástupci investora se podílejí na řízení společnosti.

Před prodejem společnosti je hlavní formou injekce základní kapitál. Vypůjčené zdroje jsou přitahovány, pokud firma očekává navýšení kapitálu nebo plánuje dosáhnout zisku.

Získávání prostředků je relevantnější pro vyspělé společnosti. Takový kapitál však může ovlivnit vlastnický podíl investorů, zejména vlastníků prioritních akcií. K jeho získání je tedy potřeba povolení.

Infuze pro začínající společnosti se provádějí ve formě:

• komoditní úvěry od dodavatelů;
• faktoring;
• bankovní úvěry se zárukou;
• mostní financování.

Nejlevnější forma obchodní úvěr. Zakoupené zařízení funguje jako zástava, která snižuje úvěrová rizika a náklady na získávání finančních prostředků.

Faktoring je půjčování pohledávky. Službu poskytují banky firmám se zavedenou zákaznickou základnou a předvídatelnými peněžními toky.

Účtenka úvěrová linka v raných fázích vývoje je nemožné bez záruk. Ale ručitel může požadovat podíl na kapitálu společnosti jako náhradu za riziko. Dluhová investice je dražší než běžná půjčka.

Překlenovací financování používá se, pokud společnost utratila všechny přijaté prostředky dříve a očekává nové injekce. Překlenovací úvěry pocházejí od fyzických osob, které již společnosti financovaly. Jsou povoláni k pomoci, když současní investoři nejsou schopni poskytnout kapitál.

Mechanismus rizikového financování se v tomto případě provádí ve formě dluhových a konvertibilních směnek (konvertibilních směnek). Jedná se o produkt, na který se kupon platí. Po dokončení další fáze infuze musí být bankovky proplaceny. Kupóny lze vyměnit za akcie. Sazba u běžných můstkových bankovek je 8 % a u konvertibilních bankovek až 15 %.

Pro úspěšných společností tento druh injekce je mezikrokem mezi dvěma fázemi financování. Zajišťuje účast na projektu nejen novým, ale i stávajícím akcionářům. Pokud má organizace potíže s hotovostí, stanou se překlenovací bankovky jediným zdrojem financování, pak dojde ke střetu zájmů držitelů a akcionářů. První bude mít výhodu.

Závěr

Venture financování je speciálním typem investice, která má řadu výhod: získávání prostředků na realizaci rizikových projektů, absenci průběžných dividend. Najít přispěvatele je ale těžké. Investor se musí o projekt zajímat a podílet se na řízení organizace.

Existuje mnoho knih, článků, prací, publikací, monografií, učebnic na téma financování rizikového kapitálu v Rusku. Na toto téma existuje poměrně velké množství literatury, autoři se dotkli různých aspektů financování rizikového kapitálu a jeho složek. Ruští i zahraniční spisovatelé neustále publikují svá díla a vytvářejí stále zajímavější a nové myšlenky o této oblasti financování.

Mnoho autorů, jako Pavel Gulkin, Semenov A.S., Ashikhmina O.A., Ayupova I.R., Yangirov A.V., Gorlatov A.S., Kokin A.S., Sargsyan L.M. a další diskutují o tomto tématu, ale všichni se scvrkají na k funkčnímu úkolu rizikového kapitálu: „rozvoj podniků v rané fázi vývoje, zabývajících se tvorbou inovativních produktů, poskytováním finančních prostředků na dlouhou dobu výměnou za podíl v těchto společnostech“.

zdroj dlouhodobá investice je rizikový kapitál. Lze jej definovat jako investiční prostředky potřebné k financování výzkumu a vývoje pro jednotlivé programy nebo projekty, které vedou profesionální investoři.

Samotný název „venture“ v překladu z angličtiny znamená riskantní. Z toho vyplývá, že ve vztahu mezi investorem a podnikatelem žádajícím o financování existuje fakt dobrodružství. Je tomu tak, protože na rozdíl např. bankovní půjčka, rizikové financování se provádí bez poskytnutí jakýchkoli záruk nebo zajištění. Investoři rizikového kapitálu nebo fondy přitom raději investují svůj kapitál do společností, jejichž akcie nejsou volně obchodovány na burze. Rizikový investor preferuje investice do společností, jejichž akcie jsou plně rozděleny mezi akcionáře. Zpravidla při počáteční investici nespěchá na získání kontrolního podílu ve společnosti, je pro něj výhodnější, aby balík patřil manažerům společnosti. Stojí před jiným úkolem, což ho odlišuje od strategického investora nebo partnera. Rizikový kapitalista to očekává na úkor svého finanční investice, bude zajištěno rychlejší tempo růstu společnosti a její úspěšný rozvoj. Díky tomu je investor vystaven pouze finanční riziko, ale nenese odpovědnost za další existující rizika společnosti. Za tržní, technická, ekonomická a jiná rizika je přímo odpovědné vedení společnosti nebo projektu. A proto, pokud je kontrolní podíl ve vlastnictví společnosti, manažeři nebo projektoví lídři si ponechávají všechny pobídky k účasti na jejím rozvoji, k úspěšnému vstupu do podnikání.

Rizikové investice se uskutečňují v průměru během 5-7 let. Po uplynutí stanovené doby existuje několik možností pro vývoj událostí:

• 1. Společnosti se podařilo úspěšně realizovat projekt, dovést obchod na vysokou úroveň. V tomto případě budou investice investované investorem rizikového kapitálu odůvodněné, několikanásobně znásobeny a bude moci získat svůj zisk z účasti na projektu.
• 2. Pokud očekávání investora nebyla oprávněná, společnost se ukázala být v úpadku, pak rizikový investor přichází o své investice.

Zisk investora se tvoří na základě toho, zda po uplynutí výše uvedené lhůty bude schopen prodat svůj podíl ve společnosti za cenu několikanásobně vyšší, než byla počáteční investice. V souladu s tím, investoři rizikového kapitálu nemají prospěch z rozdělování zisků ve formě dividend, ale mají zájem reinvestovat do nového podniku. Na trhu rizikového průmyslu se prodej balíku akcií, podílu ve společnosti za účelem reinvestice nebo zisku nazývá „exit“ a období účasti na projektu se nazývá „cohabitation“. Financování rizikovým kapitálem při „soužití“ znamená nejen alokaci finančních prostředků, ale také přilákání zkušeností rizikového investora, propojení v obchodním světě. To je také rozdíl mezi rizikovým financováním a jinými typy finanční podpory.

Typickou venture institucí může být samostatná společnost nebo neregistrovaná komanditní společnost. Organizace nezávislé společnosti jako rizikové instituce se nazývá fond. V řadě zemí je nadace vnímána jako sdružení partnerů, nikoli jako společnost jako taková. Ředitelé, zaměstnanci, účastníci mohou být organizováni samotnou nadací nebo mohou být najímáni nezávislou osobou správcovská společnost, která fondu poskytuje své služby. Ve spolupráci se správcovskou společností má právo požadovat procento z počátečních závazků investorů ve výši až 2,5 % ročně a podíl na zisku fondu ve výši až 20 %.

S rozvojem kapitálového trhu je potřeba profesionálů, kteří umí zacházet s penězi, které jim nepatří. Investoři se rozhodnou investovat na základě memoranda, které popisuje hlavní cíle a záměry fondu. Na Západě jsou hlavními zdroji vytváření rizikových fondů:

fondy soukromých investorů (business angels);

investiční instituce;

penzijní fondy;

Pojišťovny;

různé agentury a mezinárodní organizace.

Po získání finančních prostředků začíná vyhledávání, zpracování, vzorkování a vyhodnocování, následuje vstup do investované společnosti. Venture investoři vědomě riskují a hlavní prací je správně odhadnout poměr rizika a možného zisku.

Mechanismus činnosti rizikového financování se provádí takto: rizikový investor, který je právnická osoba a zástupce rizikového fondu za použití finančních prostředků jednoho nebo více investorů odkoupí část základního kapitálu investované společnosti. Po obdržení investičních prostředků je společnost použije k realizaci svých inovativní nápady, rozvíjí a zvyšuje její hodnotu. Poté, co společnost stabilizuje své zisky a získá podíl na trhu, rizikový investor opustí společnost a obdrží svůj zisk. Takové vztahy mezi investorem a podnikatelem jsou budovány na základě vzájemné touhy po vítězství. A někdy, důležitější než finanční a tržní analýza, jsou lidské vztahy, které během transakce vznikly.

Rýže. 1.1 - Organizace rizikového financování

Pracovní proces venture investorů je rozdělen do dvou fází: Deal - flow a Due Diligence.

Nejdůležitější součástí celého tohoto procesu je vyhledávání a výběr podniků (Deal - flow). Hlavními zdroji informací o rostoucích společnostech v Rusku jsou tisk, výstavy, specializovaná sdružení, bulletiny a brožury vydávané organizacemi na podporu podnikání, ruskými a západními, osobní kontakty manažerů rizikových fondů a společností. V Rusku ještě není rizikové financování dostatečně rozvinuté, takže najít slušný, rychle rostoucí podnik není snadné. Investoři tomuto procesu věnují spoustu času: analyzují, počítají koeficienty, předpovídají očekávanou návratnost účasti v projektu. Ostatně na tom závisí jejich zisk: dobře zvolený projekt je dobrý zisk. Finanční riziko investora lze ospravedlnit odpovídajícím výnosem. Nejdůležitějším kritériem pro výběr projektů a společností pro investora je proto schopnost společnosti rychle růst. Hlavním ukazatelem návratnosti investice je IRR (Internal Rate of Return). V evropské asociaci je tento koeficient hlavním ukazatelem rentability inovativního projektu.

Druhá fáze – due diligence v překladu znamená „pečlivé pozorování a studium“. Je nejdelší v rizikovém financování, investor analyzuje celkový stav společnosti a podnikání, poté se investor rozhodne, zda investovat či neinvestovat. Pokud zvolí první možnost, je následně sepsán investiční návrh nebo memorandum. Tento dokument odráží všechny získané výsledky, tvoří závěry a návrh pro investiční výbor. Právě tato komise má poslední slovo. Poté bude učiněn závěr, zda projekt zvažovaný pro fond je úspěšnou investicí či nikoliv.

J.L. Gavrilová, A.S. Voronovská, I.M. Shchadov ve své práci „Venture Financing of Innovation Activities in Russia“ identifikoval čtyři fáze rozvoje společností, kde se uskutečňují zejména rizikové investice (obr. 1.2). Toto seskupení fází je zdaleka nejběžnější:

• 1. Financování osiva nebo společnost "před setím"; tato fáze je projekt nebo podnikatelský nápad, který je ještě třeba financovat.
• 2. Počáteční financování (start up); společnost, která se nedávno zformovala a vstoupila na trh, dosud neprodávající, vytvořená pro výzkum a vývoj.
• 3. Fáze počáteční expanze (časná expanze); fázi, kdy společnost již má zásoby hotové výrobky a potenciál pro její realizaci. Během počáteční fáze expanze může společnost hospodařit se ztrátou.
• 4. Fáze rychlé expanze (rychlý růst); rozšiřování objemů výroby, zvyšování objemu prodeje, provádění marketingových průzkumů, navyšování kapitálu společnosti.

Rýže. 1.2 - Životní cyklus malých high-tech společností

Jakmile společnost vstoupí do fáze rychlé expanze, je pravděpodobné, že bude moci využívat tradiční metody půjčování peněz a přestane přitahovat rizikové investice rizikového kapitálu. To se děje proto, že společnost po fázi rychlé expanze začne vytvářet zisk a pravděpodobnost, že zkrachuje, je mnohem menší.

Trh rizikového kapitálu lze rozdělit do dvou sektorů.

Prvním je neformální sektor, který zahrnuje Jednotlivci, business angels a soukromé společnosti. K dnešnímu dni je neformální trh rizikového kapitálu v Rusku ve vývoji. Business angels jsou individuální investoři, kteří přímo investují své osobní prostředky do zcela nových nebo rostoucích společností. Tvoří základ neformálního sektoru rizikového financování, protože tam, kde je vysoké riziko, ale i možnost získat vysoké zisky s relativně malými příspěvky, se tam objevují business angels.

Američtí autoři Mark Van Osnabrugge a Robert J. Robinson napsali o business angels a neformálním sektoru rizikového kapitálu. Business angels poskytují podnikatelům více kapitálu než kterýkoli jiný investor, a proto získávají obrovské výnosy ze svých investic. Například v USA jsou asi 3 miliony andělských investorů a jejich investice do startupů přesahují 60 miliard dolarů ročně. Podle nich business angels neboli soukromí investoři, kteří zůstávají ve stínu a specializují se na oblasti s vysokým tempem růstu a financují počáteční fáze rozvoje firem, kde je odpovídajícím způsobem větší riziko. V současnosti investují asi 30–40krát více než investoři rizikového kapitálu. Kniha také provádí výzkum, ale na základě neoficiálních údajů a osobních rozhovorů, aby přesně pochopila, jak fungují, jaké jsou rozdíly mezi business angels a venture kapitalisty, jak je přilákat a na jakém základě.

Stojí za zmínku několik rozdílů mezi business angels a venture kapitalisty. Business angels jsou bohatí lidé, kteří investují své vlastní peníze. A investoři rizikového kapitálu jsou profesionální investoři a zástupci firem rizikového kapitálu, kteří investují peníze rizikového fondu. Andělé také investují do firem, které jsou ve velmi rané fázi svého rozvoje a neinvestují tak velké množství peněz jako kapitalisté. Výše investic kapitalistů se častěji počítá v milionech. Obrázek 1.3 jasně ukazuje, že business angels se specializují na počáteční fáze a financují startupy, zatímco investoři rizikového kapitálu se účastní několika fází investičního procesu až do fáze rychlé expanze.

Rýže. 1.3 - Objemy a zdroje investic v závislosti na fázích rozvoje podniků

Další rozdíl mezi anděly a kapitalisty je v tom, že andělé se nemusí nikomu hlásit. A kapitalisté musí poskytovat informace a podávat zprávy svým vlastním strukturám, například investičnímu výboru a investorům, aby mohli rozhodnout. Rizikoví kapitalisté používají proceduru due diligence, proto je doba pro zvážení investičního projektu pro anděly a kapitalisty odlišná. U venture kapitalistů tento proces trvá v průměru 3 až 9 měsíců. Zjednodušený postup hodnocení umožňuje obchodním andělům přijímat rozhodnutí v co nejkratším čase.

Druhý je formální. Tento sektor zahrnuje speciální fondy na podporu malých podniků v oblasti inovací, rizikové pojišťovny a penzijní fondy vystupující jako komanditisté. Charakteristickým rysem je, že dominuje formální sektor rozpočtové prostředky a přísný proces prověřování a výběru. Také v tomto sektoru profesionální manažeři financují a spravují jiné než své vlastní peníze, proto hraje investiční účetnictví a formální dokumenty důležitou roli. I tomu nejslibnějšímu projektu lze odepřít financování, pokud nemá pečlivě zpracovaný investiční projekt. Formální trh odvětví rizikového kapitálu bude podrobněji rozebrán ve druhé kapitole.

Poslední fází rizikového financování je vydání jejich projektu. V zásadě se společnosti rizikového kapitálu nebo investoři snaží opustit společnost do 3 až 7 let od data počáteční investice. Zatímco prvotní veřejné nabídky jsou pro investory rizikového kapitálu a vlastníky společností nejatraktivnějším typem exitu, nejúspěšnější a nejběžnější investiční exity byly dosud fúze nebo akvizice se společností rizikového kapitálu nebo jinou společností.

Jednou z forem financování investičních projektů vytvořením nového podniku určeného speciálně pro realizaci investičního projektu je rizikového financování. Pojem "rizikový kapitál" podnik- riziko) znamená rizikový kapitál investovaný především do nových oblastí činnosti spojených s vysokým rizikem. Rizikové financování umožňuje získat finanční prostředky na realizaci počátečních fází realizace investičních projektů inovativního charakteru (vývoj a vývoj nových typů produktů a technologických postupů), vyznačujících se zvýšenými riziky, ale zároveň možností výrazné zvýšení hodnoty podniků vytvořených za účelem realizace těchto projektů. V tomto ohledu se rizikové investice liší od financování (nákupem dalších akcií, akcií atd.) stávajících podniků, jejichž akcie lze získat za účelem dalšího prodeje.

Venture financování zahrnuje získávání finančních prostředků v základní kapitál podniky investorů, kteří mají původně v úmyslu prodat svůj podíl v podniku poté, co jeho hodnota během realizace investičního projektu vzroste. Příjmy spojené s dalším fungováním založeného podniku získají osoby, které získají jeho podíl od rizikového investora.

Venture investoři (jednotlivci i specializovaní investiční společnosti) investovat své prostředky v očekávání, že dostanou značné zisky. Dříve s pomocí odborníků podrobně analyzují jak investiční projekt, tak činnost společnosti, která jej nabízí, finanční situaci, úvěrová historie, kvalita managementu, specifika duševního vlastnictví. Zvláštní pozornost je věnována míře inovativnosti projektu, která do značné míry určuje potenciál pro rychlý růst společnosti.

Investice rizikového kapitálu se uskutečňují formou nabývání části akcií podniků rizikového kapitálu, které ještě nejsou kótovány na burzách cenných papírů, dále poskytováním úvěru nebo jinými formami. Existují mechanismy rizikového financování, které kombinují různé typy kapitálu: vlastní kapitál, úvěr, podnikatelský kapitál. Rizikový kapitál je však většinou ve formě vlastního kapitálu.

Společnosti rizikového kapitálu obvykle zahrnují malé podniky, jejichž činnost je spojena s vysokou mírou rizika propagace jejich produktů na trhu. Jedná se o podniky, které vyvíjejí nové typy produktů nebo služeb, které spotřebitel ještě nezná, ale mají velký tržní potenciál. Ve svém vývoji prochází rizikový podnik řadou fází, z nichž každá se vyznačuje různými příležitostmi a zdroji financování.

V první fázi vývoje rizikového podniku, kdy je vytvořen prototyp produktu, jsou vyžadovány nevýznamné finanční zdroje; po tomto produktu však není poptávka. Zdrojem financování jsou v této fázi zpravidla vlastní prostředky iniciátorů projektu, dále státní dotace, příspěvky individuálních investorů.

Druhá (startovací) etapa, ve které probíhá organizace nové výroby, se vyznačuje dosti vysokou potřebou finančních prostředků, přičemž návratnost investice zatím prakticky neexistuje. Hlavní část nákladů zde není spojena ani tak s vývojem technologie výroby produktu, ale s jeho komerční složkou (tvorba marketingové strategie, prognózování trhu atd.). Právě této etapě se obrazně říká „údolí smrti“, protože kvůli nedostatku financí a neefektivnímu řízení zaniká 70-80 % projektů. Velké společnosti se zpravidla neúčastní investování do rizikového podniku v tomto období jeho rozvoje; hlavními investory jsou jednotlivci, tzv. andělé nebo business angels, kteří investují svůj osobní kapitál do realizace rizikových projektů.

Třetí fází je fáze raného růstu, kdy začíná výroba produktu a dochází k jeho tržnímu hodnocení. Je zajištěna určitá ziskovost, avšak kapitálové zisky nejsou významné. V této fázi začíná být rizikový podnik zajímavý pro velké korporace, banky a další institucionální investory. Firmy rizikového kapitálu jsou vytvářeny pro rizikový kapitál ve formě fondů, trustů, komanditních společností apod. Fondy rizikového kapitálu jsou obvykle tvořeny prodejem úspěšného rizikového podniku a vytvořením fondu na určité období s určitým směrem a objemem investic. Při vytváření fondu formou partnerství vystupuje jako hlavní partner pořadatelská společnost; ona přispívá malou částí kapitálu získáváním prostředků od jiných investorů, ale je plně odpovědná za správu fondu. Jakmile je cílová částka získána, společnost rizikového kapitálu uzavře upisování fondu a pokračuje v investování do něj. Po umístění jednoho fondu firma obvykle zařídí úpisy pro další fond. Firma může spravovat více fondů v různých fázích vývoje, což pomáhá rozložit a minimalizovat riziko.

V konečné fázi rozvoje rizikového podniku se venture investoři stahují z kapitálu společností, které financují. Nejčastějšími způsoby takového výstupu jsou: odkup akcií zbývajícími vlastníky financované společnosti, emise akcií prostřednictvím prvotního vložení kapitálu, převzetí společnosti jinou společností. V USA úspěšné investice rizikového kapitálu obvykle končí veřejnou nabídkou na NASDAQ (největší akciový trh pro mladé inovativní společnosti).

S rozvojem nových technologií a širokou distribucí vyráběných produktů mohou rizikové podniky dosáhnout vysoké úrovně ziskovosti výroby. S průměrnou mírou návratnosti vlády cenné papíry v 6 % investoři rizikového kapitálu investují své prostředky a počítají s ročním výnosem 20–25 %.

Na základě povahy rizikového kapitálu je tedy rizikový kapitál rizikový a je odměňován vysokou ziskovostí výroby, do které je investován. Rizikový kapitál má řadu dalších rysů. Patří mezi ně zejména orientace investorů na kapitálové zisky, nikoli na dividendy z investovaného kapitálu. Vzhledem k tomu, že venture kapitál začíná kótovat své akcie na burze tři až sedm let po investici, má rizikový kapitál dlouhou čekací dobu na tržní realizaci a výše jeho růstu se ukáže až při vstupu společnosti na akciový trh. V souladu s tím zisk zakladatele, který je hlavní formou příjmu rizikového kapitálu, realizují investoři poté, co akcie rizikového podniku začnou být kótovány na burze.

Rizikový kapitál se vyznačuje rozložením rizika mezi investory a iniciátory projektů. Aby se minimalizovalo riziko, investoři rizikového kapitálu rozdělují své prostředky mezi několik projektů, přičemž jeden projekt může být financován více investory. Investoři rizikového kapitálu mají zpravidla tendenci se přímo podílet na řízení podniku a přijímat strategická rozhodnutí, protože se přímo zajímají o efektivní využití investované prostředky. Investoři kontrolují finanční situaci společnosti, aktivně přispívají k rozvoji jejích aktivit, využívají své obchodní kontakty a zkušenosti v oblasti managementu a financí.

Atraktivita kapitálových investic do rizikových podniků je způsobena těmito okolnostmi:

• získání podílu ve společnosti s pravděpodobnou vysokou ziskovostí;
• zajištění výrazného navýšení kapitálu (z 15 na 80 % ročně);
• dostupnost daňových výhod.

Objemy rizikového financování v průmyslové země dynamicky roste. Rizikový kapitál získává rozhodující roli v rozvoji ekonomiky. To je způsobeno skutečností, že právě díky rizikovým podnikům bylo možné realizovat značný počet vývojů v nejnovějších oblastech průmyslu, zajistit rychlé převybavení a restrukturalizaci výroby na moderní vědecké a technické bázi.

Největší objem investic rizikového kapitálu na světě připadá na Spojené státy (asi 22 miliard dolarů), následované s výrazným náskokem země západní Evropy a asijsko-pacifický region. V Rusku je rizikový kapitál v plenkách: v současnosti zde působí 20 fondů rizikového kapitálu, které spravují finanční aktiva ve výši asi 2 miliard dolarů.