Dom Nekretnina Sudionici svjetskog financijskog tržišta i glavne strategije njihova poslovanja. Novac, kredit, banke. Beloglazova G.N. Sudionici na globalnom financijskom tržištu i glavne strategije njihovog poslovanja Koncept svjetskog monetarnog sustava

Sudionici svjetskog financijskog tržišta i glavne strategije njihova poslovanja. Novac, kredit, banke. Beloglazova G.N. Sudionici na globalnom financijskom tržištu i glavne strategije njihovog poslovanja Koncept svjetskog monetarnog sustava

Osnovni poslovni subjekti zastupljeni na globalnom financijskom tržištu:

1. poduzeća;

2. stanovništvo;

3. vlada;

4. stručni predmeti.

Svi ovi subjekti djeluju i na strani potražnje i na strani ponude. Svaki od njih je ili neto zajmodavac ili neto zajmoprimac.

S institucionalne točke gledišta, međunarodno financijsko tržište skup je banaka, tvrtki i pojedinaca obavljanje raznih operacija s financijskim instrumentima. Sudionici međunarodnog financijskog tržišta mogu se podijeliti u skupine prema različitim kriterijima.

Prema ciljevima i motivima za obavljanje poslova na međunarodnom financijskom tržištu, sudionici ovog tržišta dijele se na poduzetnike, hedgere, špekulante i arbitre. Poduzetnici su tržišni sudionici koji ostvaruju transakcije za osiguranje svog poslovanja u realnom sektoru gospodarstva (prodaja deviznih prihoda, privlačenje kredita za ulaganja u dugotrajnu imovinu i dr.). Hedgeri su sudionici međunar financijsko tržište osigurani od neželjenih promjena tečaja, kamatne stope, kotacije vrijednosnih papira kroz sklapanje terminskih transakcija. Špekulanti su sudionici međunarodnog financijskog tržišta koji žele profitirati od promjena vrijednosti. financijski instrumenti. Oni kupuju financijske instrumente ako očekuju da će njihove cijene porasti i prodaju ako ne očekuju. Špekulanti pomažu povećati likvidnost tržišta, ali iskrivljuju mehanizme određivanja cijena na tržištu. Zbog djelovanja špekulanata raste potražnja za instrumentima čija cijena raste i ponuda instrumenata čija cijena pada. Kao rezultat toga, volatilnost cijena na međunarodnom financijskom tržištu se povećava. Sudionici međunarodnog financijskog tržišta koji istovremeno obavljaju transakcije u različitim segmentima međunarodnog financijskog tržišta i ostvaruju prihod od razlike u njihovim cijenama nazivaju se arbitri. Arbitraži profitiraju od neujednačenosti globalnog financijskog tržišta. Kupnjom financijskih instrumenata u onim tržišnim segmentima gdje je cijena viša, te prodajom u onim segmentima gdje je cijena niža, arbitri pomažu ujednačavanju cijena i osiguravaju cjelovitost i jedinstvo međunarodnog financijskog tržišta. Budući da su razlike u cijenama obično male na današnjim financijskim tržištima, operacije arbitraža karakteriziraju iznimno velike količine transakcija.

Prema prirodi sudjelovanja u funkcioniranju međunarodnog financijskog tržišta razlikuju se dvije skupine sudionika: izravni (profesionalni) i neizravni (neprofesionalni). Profesionalni sudionici na tržištu specijalizirani su za posredovanje u transakcijama. Tu spadaju članovi burze koji sklapaju transakcije o vlastitom trošku (dileri), kao i o trošku i u ime klijenata (brokeri ili brokeri), najveći sudionici vanburznih trgovinskih sustava, organizatori trgovanja u vanberzansko tržište.

ILI ( Stručni subjekti financijskog tržišta (financijski posrednici):

1) Institucije koje služe funkcioniranju tržišta (uključujući investicijske i dilerske tvrtke).

2) posredni zajmoprimci (koji osiguravaju i povezani su s izravnim protokom kapitala).)

Neprofesionalni sudionici na tržištu nemaju mogućnost sklapanja transakcija izravno jedni s drugima i pribjegavaju posredovanju profesionalnih sudionika.

Pristup sudionika međunarodnom financijskom tržištu je ograničen. Glavni sudionici na ovom tržištu su TNC, TNB, vlade, međunarodni financijske institucije. Sudionici iz zemalja u razvoju imaju ograničene mogućnosti obavljanja transakcija na međunarodnom financijskom tržištu. Uglavnom koriste izravna strana ulaganja, pomoć, zajmove međunarodnih financijskih organizacija ili moraju plaćati više međunarodnim bankama od sudionika iz razvijenih zemalja.

Poslovanje na međunarodnom financijskom tržištu karakterizira relativno niska valutna diversifikacija. U međunarodnim financijskim transakcijama uglavnom se koriste američki dolar i euro. Prema Europskoj komisiji, američki dolar čini 50% međunarodnih transakcija, euro - samo 15-17%. Prema ECB-u, u međunarodnoj bankarskoj imovini američki dolar čini 51%, euro - 22%, japanski jen - 13%.

Suvremeno međunarodno financijsko tržište karakteriziraju pojednostavljeni standardizirani postupci za obavljanje transakcija korištenjem najnovijih računalnih i informacijskih tehnologija. Na primjer, međunarodna trgovinska poravnanja provode se putem SWIFT sustava, trgovanje u sektoru dionica međunarodnog financijskog tržišta provodi se korištenjem informacijski sustavi kao što su Reuters i Bloomberg.

Stoga je funkcioniranje međunarodnog financijskog tržišta mobilizirati privremeno slobodna financijska sredstva iz raznih izvora na globalnoj razini; učinkovita raspodjela mobiliziranih resursa među sudionicima međunarodnog financijskog tržišta; određivanje najučinkovitijih područja ulaganja financijska sredstva u međunarodnoj sferi; formiranje cijena financijskih instrumenata, koje objektivno odražavaju omjer ponude i potražnje na međunarodnom financijskom tržištu; ubrzanje prometa financijskih sredstava, pridonoseći razvoju svjetskog gospodarstva.

Razvoj međunarodnog financijskog tržišta odvija se paralelno s razvojem svjetskih gospodarskih odnosa i svjetskog novca. Analiza faza razvoja međunarodnog financijskog tržišta omogućuje prepoznavanje karakterističnih obrazaca tog razvoja. Prvo, razvoj međunarodnog financijskog tržišta tekao je usporedno s razvojem međunarodnog financijski sustav i svjetski novac. Drugo, nužan uvjet za razvoj međunarodnog financijskog tržišta bilo je uklanjanje ograničenja u obavljanju raznih financijskih transakcija. Treće, međunarodno financijsko tržište u cijelosti postalo je moguće i potrebno tek u uvjetima naglog porasta rizičnosti financijskih transakcija, budući da omogućuje preraspodjelu financijski rizici i sniziti njihove razine.

Pritom su se poslovi redistribucije rizika (transakcije s izvedenicama) pokazali izvan sustava zakonska regulativa te ubrzao proces izolacije međunarodnog financijskog tržišta od realni sektor svjetsko gospodarstvo, međunarodna tržišta roba. Osim toga, međunarodno financijsko tržište u obliku u kojem ga je formiralo početak XXI st., pogoršalo je rastuću nestabilnost cjelokupnog sustava svjetskog tržišta.

Zdravo! U ovom ćemo članku govoriti o financijskom tržištu i njegovim sudionicima.

Danas ćete naučiti:

Što je financijsko tržište;
Kakva je struktura financijskog tržišta;
Tko su glavni sudionici na tržištu;
Poznati brokeri ruskog tržišta - tko su oni?

Kada je riječ o pojmu tržišta na nacionalnoj ili međunarodnoj razini, najčešće se govori o razmjeni roba ili sirovina za novčanice. Odnosno, daje se nešto materijalno u zamjenu za likvidna sredstva. Teško je običnom čovjeku zamisliti da na obje strane takve razmjene može postojati novac u ovom ili onom obliku, koji djeluje kao roba. Koliko god ova uloga na prvi pogled izgledala čudno, ona je kamen temeljac na kojem se nalazi financijsko tržište, domaće i svjetsko.

Što je financijsko tržište

Financijsko tržište - ovo je uspostavljeni sustav trgovanja samim novcem i njegovim ekvivalentom, kroz koji postoji stalno kretanje novčanih sredstava između investitora, države, poduzeća i drugih sudionika.

Zahvaljujući cijelom nizu različitih interesa, tržište se može identificirati i raščlaniti na komponente različitih vrsta odnosa.
Jedna od važnih karakteristika našeg doba je potreba za pojmom pravodobnosti. Kao što znate, potražnja stvara ponudu, a fleksibilno financijsko tržište na vrijeme opskrbljuje novcem one kojima je potreban i spremni su za novac platiti više nego što vrijede, zbog akutne potrebe ili u nadi višestrukog povećanja prihoda u budućnosti.

Stupanj aktivnosti novčanog kapitala karakterizira "zdravlje" državne ekonomije. Možete povući analogiju s cirkulacijom krvi u tijelu. Kao što u zdravom tijelu krv aktivno teče iz jednog organa u drugi, zasićujući ih kisikom, tako u uspješnom gospodarstvu likvidna sredstva brzo prelaze od jednog "vlasnika" do drugog, odgovarajući na potrebe i zahtjeve sudionika na tržištu.

Zbog stalnog kretanja, preraspodjele i akumulacije kapitala, ponuda i potražnja za njim teže ravnoteži.

U moderni svijet gotovo niti jedna zemlja ne može postojati izolirana od drugih. Koncept globalizacije sve se više čuje s ekrana. Sada se nacionalne financije ne vrte unutar jedne države, već su izašle izvan njezinih granica, što nam omogućuje govoriti o globalnom financijskom tržištu.

Svjetsko financijsko tržište je organizirani sustav interakcije između nacionalnih i međunarodnih financijskih tržišta, gdje se kretanje kapitala provodi između njegovih subjekata na planetarnoj razini.

Monetarni resursi se ovdje redistribuiraju na konkurentskoj osnovi između država, njihovih regija i industrija.

Evo nekoliko primjera kretanja kapitala koji ilustriraju kako funkcionira financijsko tržište.

Primjer 1 Pretpostavimo da poduzetnik planira proširiti proizvodnju namještaja, ali trenutno nema dovoljno novca za kupnju potrebne opreme. Zatim, ako je njegovo poslovanje u obliku , može izdati dodatne dionice.

Investitori, vjerujući u uspjeh njegove tvrtke, kupuju dionice kako bi plasirali svoj novac i sa željom da kapitaliziraju porast cijene dionice. Oprema se kupuje, trgovina se povećava, kao i profit, dionice poskupljuju, ulagači ih prodaju skuplje nego što su kupili, osiguravajući si profit.

Primjer 2 Da, osoba ide u bilo koju banku i uzima iznos na kredit. Banka, kao komercijalno poduzeće, daje zajam uz kamatu. On sam taj novac posuđuje od Centralne banke također uz kamatu, ali nižu nego što je sam davao zajmoprimcu. Odnosno, Komercijalna banka na kraju će zaraditi na razlici postotaka.

Financijski instrumenti neraskidivo su povezani s pojmom financijskog tržišta.

Financijski instrumenti - ovo je takozvani "kvazi-novac", odnosno "nije baš novac". Značenje vrijednosni papiri, monetarne obveze, valuta, ročnice i opcije.

Vrste financijskih tržišta

Već smo utvrdili da je predmet kupnje i prodaje na financijskom tržištu sam novac.

Ali novac je drugačiji koncept. Novac može biti u zlatu, iu vrijednosnim papirima, iu valuti, iu obliku bilo kakvih obveza. To određuje temeljnu razliku u samim transakcijama.

Dakle, financijsko tržište ne djeluje kao monolit, već ima strukturu koja je podijeljena kako prema vrsti poslovanja tako i prema “interesima” sudionika.

Razmotrite ovu strukturu u obliku tablice.

Vrsta tržišta	suština	Primjer
Kreditno tržište	Tako se zove ekonomski prostor u kojem besplatna sredstva idu onima kojima su hitno potrebna, od onih koji su ih spremni dati pod povoljnim uvjetima. Glavna svrha transakcija u ovom segmentu je ostvarivanje koristi od kamatne stope. Operacija je vrlo česta i među tvrtkama i među običnim građanima.	Na primjer, kada građanin podigne hipoteku preko banke. Banka podnositelju zahtjeva odmah isplaćuje cjelokupni iznos za kupnju, što obvezuje kupca da ga vrati plus kamate na kreditni program
Tržište valuta(Forex tržište)	Omogućuje međunarodni platni promet. Povezuje sudionike svjetskog tržišta. Roba je ovdje sama valuta, tj monetarne jedinice različite zemlje. Tečaj je određen omjerom ponude i potražnje za određenom valutom	Kupnja ili prodaja deviza od strane klijenta banke po tečaju koji je proglasila banka. Zakonodavstvo Ruske Federacije zabranjuje takve operacije zaobilazeći banke
Tržište dionica	To je zasebna gospodarska i pravna struktura u kojoj se izdaju, cirkuliraju i prodaju vrijednosni papiri (odatle drugi naziv - tržište vrijednosnih papira). To uključuje račune, čekove, obveznice, ročnice, opcije, dionice i druge. Princip rada - prijelaz gotovine u vrijednosne papire	Kupnja dionica Gazproma kako bi se pričekalo da poskupe i ponovno prodalo uz zaradu
Investicijsko tržište	Najčešće se misli na dugoročne projekte i investicije. Osim Novac, može u pokretninama i , pravo korištenja zemljišta, predmeti autorskog prava	Tvrtka izdaje dionice kako bi prikupila sredstva za novu liniju poslovanja za koju nema dovoljno novca. Kupi ih druga tvrtka ili pojedinci. Tako se kapital redistribuira
Tržište osiguranja	Oblik upravljanja monetarnim odnosima u čijem je središtu - osiguranje zaštite. Sam život, radna sposobnost, zdravlje, poslovni rizici mogu biti predmet osiguranja	Poduzeće se putem osiguravajućeg društva može osigurati od zastoja u proizvodnji. Na primjer, u vezi s požarom ili prirodnom katastrofom
tržište zlata	Maloprodajni i veleprodajni promet zlatnim polugama	Zlato se također može koristiti za međunarodna plaćanja

Sudionici na financijskim tržištima - tko su oni?

Sudionici financijskog tržišta To su banke, međunarodne monetarne i financijske organizacije, brokerske kuće, osiguravajuća i investicijska društva i fondovi, valutne i burze, vanjskotrgovinska i proizvodna poduzeća.

Kakvu god ulogu sudionik imao na financijskom tržištu, njegov glavni cilj je izvući korist za sebe. Ako ne računate nekog uvjerenog investitora koji u domaću kozmonautiku ulaže isključivo radi ponosa na postignuća svoje zemlje, ta korist je materijalna. Razmotrite tko su ti ljudi i kako zarađuju na kretanju kapitala.

Dvije su široke kategorije na financijskom tržištu:

Prodavači i kupci (u kombinaciji, jer jedna osoba može biti naizmjenično oboje);
Posrednici.

Prva kategorija djeluje u vlastitom interesu i korištenjem svog kapitala. Pojam trgovca i trgovanje je usko povezan s njim. S obzirom na složenost financijskog tržišta, potreban je određeni sloj u obliku posrednika, čija je zadaća biti poveznica između prodavatelja i kupca. On može jednostavno savjetovati kupca ili preuzeti poslove kupoprodaje, kao njegov službeni predstavnik.

Ovaj popis se može mijenjati ovisno o vrsti tržišta. Na primjer, u sektoru osiguranja razlikuju se osiguranici i osiguravatelji, u kreditnom sektoru zajmodavci i zajmoprimci, a u sektoru dionica izdavatelji (oni koji izdaju vrijednosne papire) i investitori.

Tko su trgovci

Kod riječi trgovac vidi se osoba koja sjedi ispred nekoliko monitora i pomno prati promjene na grafikonima i grafikonima. To je istina, jer moderni "trgovac" više ne sjedi u rupi na burzi, zahvaljujući internetskim platformama, sve potrebne informacije za transakcije pojavljuju se pred njegovim očima.

Trader pomno prati promjene tečaja, dionica ili drugih vrijednosnih papira, glasi vijest. Mora biti vrlo discipliniran kako bi imao strpljenja čekati isplativu ponudu. Dakle, njegov rad sastoji se od dva dijela: pažljivo analizira i onda se dogovara.

Trgovci su profesionalci i amateri. Profesionalci odlikuju se specijaliziranim obrazovanjem i stalnim mjestom rada u brokerskim tvrtkama, bankama ili think tankovima. Oni moraju imati dozvolu za relevantnu djelatnost, koju trenutno izdaje Središnja banka Rusije.

Ovo je vrlo odgovoran posao, jer namjerni ili slučajni propust trgovca može poduzeću zaprijetiti ogromnim gubicima. Povijest poznaje nekoliko takvih slučajeva. Primjerice, 2011. god švicarska banka UBS je izgubio više od dvije milijarde dolara zbog neovlaštenih radnji svog trgovca Kwekua Adobolija.

Postoji nekoliko vrsta trgovaca: arbitri, investitori, špekulanti, hedžeri. Specifičnosti njihovog djelovanja određene su ciljevima koje si postavljaju u provedbi transakcija. U budućnosti ćemo trgovcima posvetiti poseban članak.

Trgovci amateričine cijelu vojsku ljudi koji se žele obogatiti trgujući financijskim instrumentima. Da biste to učinili, ne morate imati nikakvo obrazovanje, dovoljno je nekoliko tisuća rubalja i želja za svladavanjem novog područja djelatnosti. Obično trgovci početnici traže savjete od profesionalnih kolega ili koriste usluge posredničkih brokera.

Što brokeri rade

Brokeri – pravne osobe koji uz proviziju zastupaju interese svojih klijenata – odnosno financijski su posrednici.

Brokeri također trebaju licencu Središnje banke Ruske Federacije za kupnju i prodaju vrijednosnih papira.

Trenutno je internet prepun ponuda brokerskih kuća upućenih običnim korisnicima interneta koji žele povećati svoja sredstva. Obično na njihovom portalu postoji prilika za stvaranje vlastitog Osobni prostor, otvorite vlastiti račun, pogledajte videoupute o pravilima trgovanja, pa čak i prođite kroz praktičnu obuku u demo verziji platforme s praktičnim računima.

Novopečeni trgovac, po analogiji s tarifama mobilnih operatera, odabire najprikladniju tarifu trgovanja za sebe i može instalirati verziju preglednika platforme za trgovanje koju nudi broker izravno na svoje računalo. Na primjer, platforma MetaTrader 4 ili 5. Također, posebna verzija platforme može se preuzeti na mobilni uređaj.

Dobar broker uvijek će biti zainteresiran za uspjeh svog klijenta u trgovanju, jer prihod korisnika određuje iznos provizije. A uspjeh uvelike ovisi o pismenosti trgovca, pa brokeri često nude klijentima da prođu besplatnu obuku.

Zastupnici i dilerske tvrtke

Za razliku od brokera, dileri su nezavisniji posrednici između prodavatelja i kupca. Ako je broker rob koji ne postaje vlasnik imovine, ne može je iznijeti na burzu i trguje samo na račun klijenta, tada dileri mogu staviti imovinu u svoju bilancu, zadržavajući je za sebe, i provoditi cjelokupni posao samo o svom trošku. Prema ruskim zakonima, samo . Najčešće tu ulogu igraju banke, fondovi, osiguravajuće organizacije.

Glavni posrednici na tržištu

Razmotrite nekoliko poznatih brokera na ruskom tržištu u tablici.

Brokersko društvo i godina osnutka	Fokus aktivnosti	Prednosti
Otvaranje brokera, 1995	Valuta + tržište dionica	1. mjesto po obimu transakcija na burzi u 2015. godini. Maksimalna razina pouzdanosti
Alpari, 1998. (monografija).	Uglavnom - posrednik na deviznom tržištu. Općenito – ima niz drugih financijskih instrumenata	Visoka popularnost. Organizacija edukativnih webinara. Razvijen sustav računa. Tri svjetske licence
	Burza	Pristupačan minimalni depozit. Uski namazi. Program lojalnosti za VIP klijente
Finam, 2000. (monografija).	Devizno tržište + tržište vrijednosnih papira	Najbolji broker u Rusiji u 2016. prema časopisu Financial One. Pouzdanost - regulirana od strane Središnje banke Rusije. Sustav podrške trgovcima. Način trgovanja sa savjetnikom
Zerich, 1993	Valuta + burza	Niska početna provizija. Investicijski projekti. Razvijen sustav obuke

Situacija s pouzdanošću i popularnošću brokera može se promijeniti. Traderima se savjetuje da prate trenutne ocjene brokera, koje se uglavnom sastavljaju glasovanjem samih trgovaca.

Divovi globalnih financijskih tržišta

Unatoč neizbježnim procesima globalizacije, među nacionalnim financijskim tržištima ističe se nekoliko velikih burzi. Zahvaljujući dobro uspostavljenim vezama s drugim međunarodnim strukturama, golemom iskustvu i mudrom upravljanju, ove su razmjene poznate daleko izvan granica svoje domovine. Slijede ih trgovci iz cijelog svijeta.

NYSE Euronext – Njujorška burza, koja se 2007. spojila s Europskom burzom. Uz njih se spominje izvanberzanska burza NASDAQ na kojoj kolaju vrijednosni papiri tvrtki koje se bave razvojem visokih tehnologija. Američke burze s pravom se smatraju oličenjem moći i uspjeha, nema premca po tržišnoj kapitalizaciji.
Tokijska burza - Tokijska burza. Gubi samo od New Yorka. Smatra se jednom od najstarijih burzi - osnovana je krajem devetnaestog stoljeća. Čini više od 80% ukupnog mjenjačkog prometa u Japanu.
LondonStock Exchange - Londonska burza. Karakterizira ga visoka internacionalnost – više od 50% svih transakcija je u međunarodnom trgovanju dionicama. Burza je ujedno i najstarija - njena povijest započela je sredinom šesnaestog stoljeća.
Moskovska burza. Možda je prerano uvrstiti ga u vrh većine, iako su statistike iz siječnja 2017. pokazale izvrsnu dinamiku kako u općem trgovanju (porast od 4% u odnosu na 2016.), tako i u rastu pojedinačnih tržišta.

Moskovska burza datira iz 1992. godine i zamišljena je kao platforma za dražbe valuta. Godine 2011. pripojio se RTS-u i dobio današnji naziv. Bivši naziv - Moskovska međubankarska burza - podsjeća na MICEX indekse koji se svakodnevno emitiraju u vijestima, odražavajući ponašanje tržišta kroz prosječnu vrijednost promjena cijena dionica.

Nitko ne može osporiti činjenicu da nova pomodna aktivnost na financijskim tržištima privlači mnoštvo ljudi koji žele svladati profesiju trgovca i niz drugih. No, kao i u svakom poslu, i ovdje financijer početnik mora nesebično učiti i hrabro ići naprijed. Što želimo našim dragim čitateljima!

međunarodna migracija kapitala može se definirati kao kretanje vrijednosti u novčanom i (ili) robnom obliku iz jedne zemlje radi postizanja većeg profita u zemlji uvoznici kapitala.

Inače, može se izraziti kao protukretanje kapitala između zemalja, donoseći njihovim vlasnicima odgovarajući prihod.

Kretanje kapitala bitno se razlikuje od kretanja roba. Vanjska trgovina svodi se na razmjenu robe kao uporabne vrijednosti. Izvoz kapitala je proces povlačenja dijela kapitala iz nacionalnog prometa u nekoj zemlji i njegovo kretanje u robnom ili novčanom obliku u proizvodni proces i promet druge zemlje.

U početku je izvoz kapitala bio svojstven malom broju industrijaliziranih zemalja. Sada proces izvoza kapitala postaje funkcija svake zemlje koja se uspješno razvija. Kapital izvoze i vodeće zemlje, i srednje razvijene zemlje, i one u razvoju. Posebno NIS.

Razlog izvoza kapitala je relativni višak kapitala u određenoj zemlji, njegova prekomjerna akumulacija. Najvažniji od njih su:

1) nesklad između potražnje za kapitalom i njegove ponude u različitim dijelovima svjetskog gospodarstva;

2) mogućnost razvoja lokalnih robnih tržišta;

3) dostupnost u zemljama u koje se izvozi kapital jeftinijih sirovina i radne snage;

4) stabilno političko okruženje i općenito povoljna investicijska klima u zemlji domaćinu, povlašteni režim ulaganja u posebne gospodarske zone;

5) niži ekološki standardi u zemlji domaćinu nego u zemlji donatoru kapitala;

6) želja da se zaobilaznim putem prodre na tržišta trećih zemalja koje su uspostavile visoka carinska ili necarinska ograničenja na proizvode jedne ili druge međunarodne korporacije.

Čimbenici koji pridonose izvozu kapitala i potiču ga:

1) sve veća međusobna povezanost i povezanost nacionalnih gospodarstava;

2) međunarodna industrijska suradnja;

3) ekonomska politika industrijaliziranih zemalja koje nastoje privlačenjem stranog kapitala dati značajan poticaj svojim ekonomski razvoj;

4) važni stimulatori su međunarodne financijske organizacije koje usmjeravaju i reguliraju tijek kapitala;

5) međunarodni ugovor o izbjegavanju dvostrukog oporezivanja dohotka i kapitala između država potiče razvoj trgovine, znanstvene i tehničke suradnje.

Subjekti kretanja kapitala u svjetskoj ekonomiji i izvori njegovog nastanka su:

1) privatne komercijalne strukture;

2) država, međunarodne gospodarske i financijske organizacije.

Kretanje kapitala, njegova upotreba odvija se u sljedećim oblicima:

1) izravna ulaganja u industrijska, trgovačka i druga poduzeća;

2) portfeljne investicije;

3) srednjoročni i dugoročni međunarodni zajmovi kreditnog kapitala industrijskim i trgovačkim poduzećima, bankama i drugim financijskim institucijama;

4) ekonomska pomoć;

5) besplatni (povoljni) krediti.

U svjetskoj praksi kretanje kapitala bitno se razlikuje od stranih ulaganja.

Kretanje kapitala sadrži: potvrde o plaćanju za poslove s inozemnim partnerima, davanje kredita i dr.

Pod, ispod Strana investicija shvaća se kao kretanje kapitala, s ciljem uspostavljanja kontrole i sudjelovanja u upravljanju poduzećem u zemlji primateljici kapitala.

Glavni oblici izravnih ulaganja su:

1) otvaranje poduzeća u inozemstvu, uključujući osnivanje podružnica ili otvaranje podružnica;

2) stvaranje zajedničkih pothvata na ugovornoj osnovi;

3) stvaranje zajedničkog razvoja prirodnih resursa;

4) kupnja ili pripajanje (privatizacija) poduzeća zemlje primatelja stranog kapitala.

Međunarodno kretanje kapitala zauzima vodeće mjesto u međunarodnim ekonomskim odnosima, ima ogroman utjecaj na svjetsko gospodarstvo:

1) pridonosi rastu svjetskog gospodarstva;

2) produbljuje međunarodnu podjelu rada i međunarodnu suradnju;

3) povećava obujam međusobne trgovine između zemalja, uključujući intermedijarne proizvode, između podružnica međunarodnih korporacija, potičući razvoj svjetske trgovine.

Posljedica za zemlje izvoznice kapitala je izvoz kapitala u inozemstvo bez odgovarajućeg privlačenja stranih ulaganja, što dovodi do usporavanja gospodarskog razvoja zemalja izvoznica.

Izvoz kapitala nepovoljno utječe na razinu zaposlenosti u zemlji izvoznici, a kretanje kapitala u inozemstvo nepovoljno utječe na platnu bilancu zemlje.

Za zemlje uvoznice kapitala pozitivne posljedice mogu biti sljedeće:

1) regulirani uvoz kapitala (doprinosi ekonomski rast zemlja primateljica kapitala);

2) privučeni kapital (otvara nova radna mjesta);

3) strani kapital (donosi nove tehnologije);

4) učinkovito upravljanje (pridonosi ubrzanju znanstvenog i tehnološkog napretka u zemlji);

5) priljev kapitala (pomaže u poboljšanju bilance plaćanja zemlje primateljice).

Postoje i negativne posljedice privlačenja stranog kapitala:

1) priljev stranog kapitala istiskuje lokalni kapital ili iskorištava njegovu neaktivnost i tjera ga iz profitabilnih industrija;

2) nekontrolirani uvoz kapitala može biti popraćen onečišćenjem okoliša;

3) uvoz kapitala često je povezan s potiskivanjem na tržište zemlje primateljice robe koja je već prošla svoj životni ciklus, kao i obustavljena zbog utvrđenih svojstava loše kvalitete;

4) uvoz zajmovnog kapitala dovodi do povećanja vanjskog duga zemlje;

5) korištenje transfernih cijena od strane međunarodnih korporacija dovodi do gubitaka u zemlji primateljici porezni prihod i carinske pristojbe.

Makro razina toka kapitala- međudržavni prijenos kapitala. Statistički gledano, to se odražava na platne bilance zemalja.

Mikrorazina kretanja kapitala- kretanje kapitala unutar međunarodnih kompanija unutarkorporacijskim kanalima.

2. Svjetsko tržište kapitala. Koncept. Esencija

Financijski resursi svijeta je skup financijskih sredstava svih država, međunarodnih organizacija i međunarodnih financijskih središta svijeta.

Financijska sredstva su samo ona koja se koriste u međunarodnim ekonomskim odnosima, odnosno odnosima između rezidenata i nerezidenata.

Globalno financijsko tržište je skup financijskih i kreditnih organizacija koje, kao posrednici, redistribuiraju financijsku imovinu između vjerovnika i zajmoprimaca, prodavača i kupaca financijskih sredstava.

Ako promatramo globalno financijsko tržište s funkcionalne točke gledišta, onda se ono može podijeliti na tržišta deviza, derivata, usluga osiguranja, dionica, kredita, a ta se tržišta, pak, dijele na još uža tržišta, npr. kao npr. kreditno tržište– na tržište dugoročnih vrijednosnih papira i bankovni krediti.

Često sve transakcije sa financijska imovina u obliku vrijednosnih papira objedinjuju se u burzu kao tržište za sve vrijednosne papire, ali češće označavaju samo burzu.

Prema uvjetima cirkulacije financijske imovine globalno financijsko tržište može se podijeliti na dva dijela: tržište novca (kratkoročno) i tržište kapitala (dugoročno). Kratkoročna priroda značajnog dijela globalnog financijskog tržišta čini ga podložnim priljevu i odljevu sredstava.

Štoviše, postoji financijska imovina koja je usmjerena na ostanak na tržištu novca sa samo jednim ciljem - maksimiziranje dobiti, uključujući kroz ciljane špekulativne operacije na tržištu novca.

Takvi se fondovi često nazivaju "vrući novac". Tijekom financijskog procvata oni posebno aktivno teku između financijskih centara, kao i između tih centara i periferije, te tijekom razdoblja financijske krize a na njihovo predvečerje brzo se vratiti natrag.

Granice između različitih segmenata globalnog financijskog tržišta nisu jasne, a moguće je bez većih poteškoća preusmjeriti impresivan dio svjetskih financijskih resursa iz jednog njegova dijela u drugi.

Zbog toga se, primjerice, povećava odnos između tečajeva (određen prvenstveno stanjem na deviznom tržištu), bankovnih kamata (određenih stanjem na tržištu dužničkih vrijednosnih papira) i cijena dionica u različitim zemljama svijeta.

Sve to dovodi do činjenice da je financijsko tržište svijeta nestabilno. Mnogi ekonomisti smatraju da se ta nestabilnost povećava.

Globalizacija financijskih izvora je sve veća, a šokovi na nekim financijskim tržištima sve više utječu na financijska tržišta drugih zemalja.

3. Euri i dolari (Eurodolari)

Svjetsko tržište bankovnih kredita u većini slučajeva temelji se na financijskim izvorima koji su iz jedne zemlje došli u banke drugih zemalja.

Međunarodni ekonomski odnosi služe isključivo tržištu i stoga su izgubili svoju nacionalnost.

Riječ je uglavnom o sredstvima u dolarima i europskoj valuti koja su na depozitima uglavnom u Europi.

Zbog toga se nazivaju i eurovalute ili prema nazivu glavne valute takve financijske imovine - eurodolari.

Međutim, značajna količina tih deviznih sredstava koja su izgubila svoju nacionalnu pripadnost cirkulira u financijskim središtima ne samo u Europi, već iu drugim regijama svijeta.

U eurodolare spada i onih 40-60 milijardi dolara koji kruže Rusijom (i bankama ili u rukama stanovništva i poduzetnika).

Drugim riječima, eurodolari su depoziti u jednoj ili drugoj valuti izvan zemlje porijekla. Opseg tržišta eurodolara je blizu 10 bilijuna, ispada da američki dolari čine oko 2/3 ove vrijednosti.

Segment tržišta bankovnih kredita na kojem posluju eurodolari naziva se eurotržište (eurodollar market), a aktivni vjerovnici na tom tržištu nazivaju se eurobanke, zajmovi uzeti na njemu nazivaju se eurozajmovi, vrijednosni papiri izdani na ovom tržištu nazivaju se euroobveznice (euroobveznice, euronote), itd. d.

Glavni razlozi za nastanak i brz rast tržišta eurodolara su sljedeći:

1) neki vlasnici financijske imovine radije je drže u inozemstvu iu najpouzdanijim svjetskim valutama, uglavnom zbog političkih, društvenih i ekonomska nestabilnost njihovih zemalja, nezakonitost podrijetla njihovih financijskih sredstava, kao i namjera izbjegavanja visokih nacionalnih poreza;

2) koncentracija velikih financijskih sredstava u ključnim valutama omogućuje brzo i bez straha prijenos ogromnih sredstava u razne dijelove svijeta.

eurovaluta je valuta koja se plasira u neku od europskih zemalja, ali to istovremeno nije nacionalna valuta ova zemlja.

Na primjer, dolari položeni u švicarskoj banci nazivaju se eurodolarima; jeni deponirani u Njemačkoj nazivaju se euro jeni, i tako dalje.

Eurovalute se koriste za osiguranje zajmova i posuđivanja, a tržište eurovaluta često pruža priliku za stjecanje jeftinog i prikladnog oblika likvidnosti za financiranje međunarodne trgovine i stranih ulaganja.

Komercijalne banke, velika poduzeća i središnje banke su glavni zajmoprimci i zajmodavci. Privlačenjem sredstava u eurovaluti moguće je postići povoljnije uvjete i kamatne stope, a ponekad i izbjeći nacionalnu regulativu i oporezivanje.

Većina depozita i kredita su kratkoročni, no rast eurovalute rezultirao je i srednjoročnim kreditima, posebice u obliku euroobveznica.

Tržište eurovalute u određenoj je mjeri zamijenilo sindicirano tržište kreditnog kapitala, gdje su se banke, želeći podijeliti rizik, udružile u grupe za obavljanje kreditnih operacija. 1950 - razdoblje nastanka europskog tržišta.

4. Glavni sudionici globalnog financijskog tržišta

Glavni sudionici na globalnom financijskom tržištu su transnacionalne banke, transnacionalne kompanije i tzv. institucionalni investitori. Ali značajnu ulogu imaju vladine agencije i međunarodne organizacije koje plasiraju ili daju svoje kredite u inozemstvu.

Na svjetskim tržištima kapitala posluju i fizičke osobe, ali uglavnom neizravno, uglavnom preko institucionalnih investitora.

Institucionalni ulagači uključuju financijske institucije poput mirovinskih fondova i Osiguravajuća društva(zbog značajnog iznosa privremeno slobodnih sredstava vrlo su aktivni u kupnji vrijednosnih papira), kao i investicijski fondovi, posebice investicijski fondovi.

O vrijednosti imovine institucionalnih investitora svjedoči činjenica da ona u SAD-u znatno premašuje vrijednost cjelokupnog BDP-a (približava se vrijednosti ukupnog BDP-a). Velika većina te imovine uložena je u različite vrijednosne papire, uključujući i one stranog podrijetla.

Jedan od glavnih institucionalnih investitora u svijetu su zajednički (uzajamni) fondovi, posebice američki.

Akumulirajući doprinose svojih dioničara, uglavnom pojedinaca srednje klase, takvi su fondovi u Sjedinjenim Državama dosegli kolosalne razmjere. Do početka 1998. procijenjena vrijednost imovine bila je blizu 4 trilijuna dolara, a oko polovice tog iznosa bilo je smješteno u dionice, uključujući strane tvrtke.

Nagli rast uzajamnih fondova posljedica je prijelaza malih štediša s držanja ušteđevine uglavnom u banci na njihovo stavljanje u profitabilniju financijsku instituciju - zajednički fond.

Potonji također kombinira prednosti štedionica i investicijske banke ( investicijska društva) koji ulažu svoje klijente u razne vrijednosne papire. Neki investicijski fondovi stvoreni su za rad sa stranim vrijednosnim papirima općenito ili s vrijednosnim papirima određenih zemalja i regija u svijetu.

5. Svjetski financijski centri

Najaktivniji protok financijskih sredstava odvija se u svjetskim financijskim središtima. Tu spadaju ona mjesta u svijetu gdje je trgovina financijskom imovinom između stanovnika različitih zemalja posebno velika.

Ovo je u Americi - New York i Chicago; u Europi - London, Frankfurt, Pariz, Zürich, Ženeva, Luksemburg; u Aziji - Tokio, Singapur, Hong Kong, Bahrein. U budućnosti bi sadašnji regionalni centri - Cape Town, Sao Paulo, Šangaj itd. - mogli postati globalna financijska središta.

Neki offshore centri već su se pretvorili u svjetske financijske centre, prvenstveno na Karibima – Panama, Bermuda, Bahami, Kajmani, Antili itd.).

Glavnina imovine svjetskog financijskog tržišta koncentrirana je u svjetskim financijskim središtima. Ovo nije samo glavni grad zemlje u kojoj se nalazi financijsko središte, već i kapital privučen iz drugih regija svijeta. To posebno vrijedi za ona financijska središta koja se nalaze u malim zemljama.

Često gubeći svoju nacionalnu boju, ova kozmopolitska prijestolnica svojim “domom” smatra međunarodna financijska središta.

Odavde, u godinama povoljne svjetske gospodarske situacije, hrli ne samo u zemlje u kojima se nalaze takvi centri, već i na periferiju svjetskog financijskog tržišta.

6. Međunarodni kredit. Bit, glavne funkcije i oblici međunarodnog kredita

Međunarodni kredit- kretanje kreditnog kapitala u području međunarodnih gospodarskih odnosa, povezano s osiguranjem deviznih i robnih sredstava pod uvjetima otplate, hitnosti i plaćanja kamata.

Načela međunarodnog kredita:

1) povratak;

2) hitnost;

3) plaćanje;

4) materijalno osiguranje;

5) ciljni karakter.

Načela međunarodnog kredita izražavaju njegovu povezanost s ekonomskim zakonitostima tržišta i koriste se za postizanje tekućih i strateških ciljeva tržišnih subjekata i države.

Funkcije međunarodnog kredita rekreiraju značajke kretanja zajmovnog kapitala u području svjetskih gospodarskih odnosa.

Prvo, to je preraspodjela zajmovnog kapitala između zemalja radi zadovoljenja potreba proširene reprodukcije. Dakle, kredit pomaže izjednačavanju nacionalne dobiti u prosječnoj dobiti i povećanju njene mase.

Drugo, to je ušteda troškova distribucije u području međunarodnih obračuna zamjenom stvarnog novca kreditnim, kao i razvojem i ubrzanjem bezgotovinskog plaćanja, zamjenom gotovinskog deviznog prometa međunarodnim kreditnim poslovima.

Treće, forsira koncentraciju i centralizaciju kapitala.

Uloga funkcija međunarodnog kredita je heterogena i mijenja se s razvojem nacionalnog i svjetskog gospodarstva.

U modernim uvjetima međunarodni kredit obavlja funkciju regulacije gospodarstva i sama je objekt regulacije.

Međunarodni kredit doprinosi ubrzanju procesa reprodukcije u sljedećim područjima:

1) zajam potiče vanjsku gospodarsku aktivnost zemlje. Međunarodni kredit služi kao sredstvo povećanja konkurentnosti poduzeća u zemlji kreditoru;

2) međunarodni kredit stvara povoljne uvjete za strana privatna ulaganja, jer. obično povezana sa zahtjevom za pružanjem poticaja ulagačima zemlje vjerovnika;

3) zajam osigurava kontinuitet međunarodnog obračuna i valutne transakcije služenje ekonomskim odnosima zemlje s inozemstvom;

4) kreditna poboljšanja ekonomska učinkovitost vanjsku trgovinu i druge vrste vanjskoekonomske djelatnosti zemlje.

Međunarodni kredit aktivira hiperprodukciju dobara, preraspodjelu zajmovnog kapitala između zemalja i pridonosi grčevitom širenju proizvodnje tijekom razdoblja rasta, povećava disproporcije u društvenoj reprodukciji, olakšavajući formiranje najprofitabilnijih industrija i usporavajući razvoj industrija u kojima strani privlači se kapital.

Kreditna politika zemalja zamišljena je kao sredstvo jačanja položaja zemlje kreditora na svjetskom tržištu.

Na svjetskim tržištima kapitala posluju i fizičke osobe, ali uglavnom neizravno, uglavnom preko institucionalnih investitora.

U institucionalne investitore ubrajaju se financijske institucije kao što su mirovinski fondovi i osiguravajuća društva (zbog značajnog iznosa privremeno slobodnih sredstava vrlo su aktivni u kupnji vrijednosnih papira), kao i investicijski fondovi, posebice investicijski fondovi.

Jedan od glavnih institucionalnih investitora u svijetu su zajednički (uzajamni) fondovi, posebice američki.

Nagli rast uzajamnih fondova posljedica je prijelaza malih štediša s držanja ušteđevine uglavnom u banci na njihovo stavljanje u profitabilniju financijsku instituciju - zajednički fond.

Potonji također kombinira prednosti štedionice i investicijskih banaka (investicijskih društava), koje ulažu sredstva svojih klijenata u široku paletu vrijednosnih papira. Neki investicijski fondovi stvoreni su za rad sa stranim vrijednosnim papirima općenito ili s vrijednosnim papirima određenih zemalja i regija u svijetu.

Sva prava pridržana. Materijali na ovoj stranici mogu se koristiti samo uz poveznicu na ovu stranicu.

Financijsko tržište je sustav ekonomskih i pravnih odnosa povezanih s prodajom ili kupnjom ili izdavanjem i prometom financijske imovine.

Međunarodno financijsko tržište spaja nacionalna financijska tržišta zemalja i međunarodno financijsko tržište, koja se međusobno razlikuju po uvjetima izdavanja i mehanizmu cirkulacije financijske imovine.

Glavna svrha financijskog tržišta je osigurati preraspodjelu akumuliranih slobodnih financijskih sredstava između zemalja za održivi razvoj svjetsko gospodarstvo i dobivanje od tih operacija određenog prihoda.

Glavna funkcija međunarodnog financijskog tržišta je osigurati međunarodnu likvidnost, tj. sposobnost brzog privlačenja dovoljne količine financijskih sredstava u različitim oblicima pod povoljnim uvjetima na nadnacionalnoj razini.

Operacije na međunarodnom financijskom tržištu mogu se konvencionalno podijeliti u dvije skupine - kreditne, investicijske. Sukladno tome, mogu se razlikovati dva sektora: sektor zajmova i sektor vrijednosnih papira, preko kojih se odvija investicijski proces.

Međunarodno financijsko tržište je vrlo složen strukturiran sustav, pa se predlaže prikazati u sljedećem obliku:

1. Ovisno o razdoblju završetka poslovanja, međunarodno financijsko tržište dijeli se na:

Tržište gotovinskih (tekućih "spot") transakcija (namirenja za temeljnu imovinu događaju se najkasnije 2 bankarska radna dana);

Terminsko tržište.

2. Ovisno o mjestu rada:

Centralizirano (mjenjačko tržište, zastupljeno);

Decentralizirano (izvanberzantsko) svjetsko tržište - decentralizirano trgovanje, koje se uglavnom odvija putem sustava trgovanja, međunarodnih telekomunikacijskih sustava, putem telefona.

Glavni segmenti međunarodnog financijskog tržišta su:

Tržište valuta;

Tržište bankovnih kredita;

Tržište vrijednosnih papira (berza):

A) tržište poslovnih vrijednosnih papira;

B) tržište vlasničkih prava;

tržište derivata;

Euromarket (obuhvaća sve gore navedene segmente).

Devizno tržište je:

Podsustav valutnih odnosa u poslovanju kupoprodaje deviza i platnih isprava u devizama;

Institucionalni mehanizam (skup institucija i organizacija - banke, mjenjačnice, druge financijske institucije) koji osiguravaju funkcioniranje mehanizama valutnog tržišta.

Trenutno su formirana velika regionalna tržišta valuta.

Europski (centri: London, Frankfurt na Majni, Pariz, Zürich).

Amerikanac (centri: New York, Chicago, Los Angeles, Montreal).

Azijski (centri: Tokio, Hong Kong, Singapur, Bahrein).

Jedna od sastavnica globalnog financijskog tržišta je međunarodno tržište duga (tržište kreditnog kapitala). Ovo je specifično područje tržišnih odnosa u smislu obrta dužničkih obveza, koje vjerovniku jamče pravo na vraćanje duga od strane zajmoprimca.

Međunarodno tržište duga uvjetno se dijeli na: međunarodno kreditno tržište i međunarodno tržište dužničkih vrijednosnih papira, na kojem se trguje financijskim instrumentima koji označavaju dužnički odnos između vjerovnika i zajmoprimca (obveznice, komercijalni zapisi, zadužnice i dr.).

Značajan i dinamičan segment međunarodnog tržišta kreditnog kapitala je tržište sindiciranih kredita, čije je načelo stvaranje sindikata, konzorcija za davanje velikih bankovnih kredita.

Tržište vrijednosnih papira zauzima posebno mjesto u strukturi suvremenog investicijskog tržišta, što je posljedica posebnosti vrijednosnih papira kao instrumenata financijskog ulaganja.

Međunarodno tržište vrijednosnih papira čimbenik je koji različitim poslovnim subjektima olakšava pristup međunarodnom tržištu slobodnog kapitala i ubrzava globalni proces ekonomske konvergencije.

Jedan od najvažnijih pokazatelja tržišta je njegova kapitalizacija - pokazatelj koji odražava tržišnu vrijednost svih tvrtki koje sudjeluju u burzovnom poslovanju.

Rejting mjesta u svjetskoj klasifikaciji razvijenih tržišta vrijednosnih papira nalaze se sljedećim redom: SAD, Japan, Velika Britanija, Njemačka, Francuska, Kanada, Švicarska, Italija, Australija. Tržišta Latinske Amerike i Azije se brzo razvijaju.

Međunarodno tržište vrijednosnih papira može se podijeliti na:

Primarno tržište vrijednosnih papira je ekonomski prostor koji vrijednosni papir prolazi od izdavatelja do prvog kupca.

Sekundarno tržište vrijednosnih papira - ovdje se već izdani krediti prodaju i kupuju od raznih stranih ulagača. Ovo tržište instrumenta zajma razvija se tamo gdje postoji višak potražnje međunarodnih ulagača za rizikom određenog zajmoprimca u odnosu na ponudu njihovih dužničkih instrumenata koje ovaj zajmoprimac nudi na primarnom tržištu.

Sekundarno tržište vrijednosnih papira može biti:

Organizirano (razmjena);

Neorganizirano (bez recepta).

Značajke OTC tržišta:

Broj prodavatelja vrijednosnih papira;

Nedostatak jedinstvenog tečaja za identične vrijednosne papire;

Trgovina se odvija na različitim mjestima iu različito vrijeme;

Nepostojanje jedinstvenog centra koji organizira trgovinu i razvija njezinu metodologiju (za razliku od razmjene).

Tržište izvedenica je tržište za instrumente trgovanja financijskim rizikom, čije su cijene vezane za drugu financijsku ili stvarnu imovinu. Derivati uključuju: forwarde, futurese, opcije, swapove itd.

Eurotržište je dio svjetskog tržišta valuta i posuđenog kapitala na kojem se transakcije obavljaju u eurovalutama.

Eurotržište uključuje tri komponente (slika 8.2).

sl.8.2. struktura europskog tržišta

Sudionici međunarodnog financijskog tržišta:

1. Po prirodi sudjelovanja u operacijama:

1) Izravni sudionici - članovi burze mjerodavnih tržišta izvedenica koji sklapaju ugovore o svom trošku ili o trošku i u ime klijenata koji nisu članovi burze.

2) Neizravni sudionici – nisu članovi burze te se sukladno tome moraju prijaviti za usluge izravnih sudionika na tržištu (najvećih market makera).

2. Prema svrsi i motivima sudjelovanja:

1) Hedgeri su sudionici na globalnom financijskom tržištu koji koriste instrumente tržišta izvedenica za osiguranje raznih rizika.

2) Špekulanti - sklapaju ugovore isključivo s ciljem kapitaliziranja povoljnog kretanja tečaja.

Dvije glavne skupine špekulanata:

Trgovci;

Arbitri.

3. Po vrstama izdavatelja:

Međunarodne i transnacionalne agencije (IBRD, EBRD);

Nacionalne vlade i suvereni zajmoprimci;

Pokrajinske i regionalne vlade;

Kvazidržavni izdavatelji;

Korporacije, banke.

4. Prema zemlji podrijetla:

Razvijene zemlje;

Zemlje u razvoju;

međunarodne institucije;

offshore centri.

5. Prema vrsti investitora:

Privatna;

Institucionalni.