Головна Вклади Венчурне фінансування інвестиційних проектів сутність та визначення. Курсова робота - венчурне фінансування. Суть та принцип роботи венчурних фондів

Венчурне фінансування інвестиційних проектів сутність та визначення. Курсова робота - венчурне фінансування. Суть та принцип роботи венчурних фондів

ПРОЕКТНЕ ВЕНЧУРНЕ ФІНАНСУВАННЯ ЯК ФОРМА РЕАЛІЗАЦІЇ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Федоніна Є.В., здобувач Міжнародної академії оцінки та консалтингу

Стаття присвячена питанням довгострокового фінансування окремих економічно самоокупних інвестиційних проектів. Даний напрямок діяльності вважається у світовій практиці особливо актуальним для тих країн та регіонів, які потребують розширення та модернізації виробничих потужностей капіталомістких галузей промисловості, таких як паливно-енергетичний комплекс, галузі добувної та переробної промисловості.

Ключові слова: венчурне фінансування, інвестиційні проекти, світова політика.

PROJECT VENTURE FUNDING AS A FORM OF INVESTMENT PROJECTS

Fedonina E., The applicant, International Academy of Appraisal and Consulting

article deals with long-term financing of individual economic self-sustainability of investment projects. Ця діяльність є в світі надзвичайно важливою для цих територій і регіонів, які потребують розширення і модернізації виробничої допомоги капітально-інтенсивних індустрій, так як капітал і енергетичний комплекс, extractive і processing industries.

Keywords: venture capital, investment projects і глобальні політики.

Проектне фінансування (ПФ) було створено як одну з форм фінансування, що застосовується при реалізації інвестиційних проектів, потреба в капіталі яких перевищує можливості окремих підприємств. Отже, під поняттям проектного фінансування розуміється фінансування не підприємства, а конкретного проекту, у разі - інноваційного.

На відміну від традиційного кредитного фінансування при проектному фінансуванні виплата відсотків і погашення позичок гарантується за рахунок руху готівки (САБ-Аоі) і активів самого проекту, а не підприємств, пов'язаних з цим проектом. Ризики, пов'язані з фінансуванням, достатньо структуруються і розосереджуються між окремими учасниками. При цьому слід звернути увагу на те, що вплив проекту на баланси окремих його учасників мінімальний, наскільки це можливо1.

Як приклад проектного кредитування можна навести проект Євротунелю, протяжністю 50 км під протокою Ла-Манш, що з'єднав Англію з континентальною Європою (зданий 1993 р.). Загальний обсяг кредитів становив близько 7 млрд. фунтів стерлінгів. У кредитуванні брало участь 198 банків, пізніше ще 11, з урахуванням залучення приватного капіталу без державних гарантій. Погашення кредитів провадиться від зборів за користування тунелем.

Суб'єктами інвестиційного процесу є учасники проектного фінансування.

Завдяки створенню мережі договорів, всі учасники інвестиційного венчурного проекту з'єднуються таким чином, щоб обслуговування залучених фінансових коштів було гарантовано. Учасники ПФ можуть бути:

1) Ініціатори (заявники) проекту. Це установи та організації, які ініціюють проект, відповідно – розробляють саму ідею проекту та несуть відповідальність за її обґрунтованість та технічну реалізацію.

2) Постачальники та закупники. Постачальники обладнання, сировини та матеріалів пов'язані з проектом довгостроковими договорами постачання та обслуговування, у такий спосіб гарантується забезпечення проекту всім необхідним. Збут продукції проекту забезпечується у вигляді виконання відповідних довгострокових договорів, укладених із закупівельниками.

3) Постачальники позикового капіталу. Його передбачуваними джерелами є державні інститути, не виключена участь комерційних банків, приватних вкладників тощо.

У концепції справжньої роботи, окрім фінансування через державні структури, має надаватися сприяння реалізації проекту шляхом надання землі, можливих податкових пільгі т.п.

4) Підрядники - будівельні, монтажні та ін. організації, що беруть участь у реалізації проекту на підрядній основі.

5) Державна інвестиційна керуюча компанія –

1 Див. Богданов Д.В. Венчурне підприємництво. М., 2009.

підприємство, утворене на етапі start up зі 100% державної участі у вигляді державного унітарного підприємства або відкритого акціонерного товариства (ВАТ) та створене з метою повного моніторингу венчурних інвестиційних процесів, що забезпечує набір організаційних та технологічних процесів, підпорядкованих єдиній меті та забезпечують сприятливі умови для залучення ресурсів та весь необхідний фондовий, фінансовий та страховий інструментарій, що підтримує повний економічний циклвід розробки, капіталізації та реалізації інвестиційних проектів до контролю за належним використанням позикових коштівта своєчасного їх повернення. Державна інвестиційна керуюча компанія може від імені державних інститутів виступати позикодавцем, але можлива інша схема фінансування.

6) Управляючі компанії - підприємства різних форм власності, уповноважені державною інвестиційною компанією та здійснюють первинний відбір, первинну експертизу проектів, бізнес - планування, підготовку інвестиційного процесу, захист проекту у державній інвестиційній компанії, реалізацію проекту та беруть участь у прибутку проекту після його окупності.

Характерною рисою проектного фінансування є створення проектного товариства, яке здійснює безпосередню реалізацію проекту. Таким суспільством може бути спеціальна Керівна компанія, яка спеціально для цього створена, підготовлена, навчена та сертифікована. Ініціатори (заявники) проекту беруть участь у капіталі проекту лише у розмірі свого власного внеску. Необхідні позикові кошти проекту надсилаються безпосередньо на адресу цього товариства, а не ініціаторам (заявникам) проекту. Отримані кредити зазначаються у балансі проектного товариства, саме тому можна говорити про позабалансове фінансування.

Тобто. проект виключається з активів підприємств його ініціаторів (заявників) для того, щоб уникнути погіршення показників структури капіталу та платоспроможності в окремих балансах підприємств ініціаторів (заявників). Завдяки цьому проект не впливає на материнські компанії ініціаторів (заявників).

Характерна ознакаописуваного процесу полягає в тому, що на відміну від класичних інструментів фінансування, рух готівки, досягнуте в ході проекту гарантує забезпечення платежів зі сплати відсотків та погашення кредитів. Тобто. спостерігається відхід від адресної орієнтації, типової раніше для класичного підходудо фінансування, та орієнтація на рух грошових коштів. Тому проектне фінансування характеризується як кредитування, що з рухом коштів.

Економічні обсяги фінансування, і навіть кредитне рішення позикодавця безпосередньо залежить від руху коштів проектного товариства. При цьому майно проектного

суспільства представляє для позикодавця вторинні та здебільшого неліквідні гарантії.

Таким чином, здійснюється кредитування, пов'язане з рухом коштів (Cash Flow Related Lending).

При організації фінансування венчурних проектів, необхідно враховувати ризики, що виникають при цьому. Для найефективнішої організації процесу провадиться їх розподіл.

Під розподілом ризиків розуміють ідентифікацію ризиків проекту, а також їх розподіл серед його учасників, як такі, що беруть участь у капіталі проекту. При цьому ризики в більшій мірі повинні бути перекладені на тих осіб, які можуть провести їхню професійну оцінку і перешкодити їх наступу, і які, виходячи з власних інтересів, готові прийняти ці ризики. Розподіл ризиків між учасниками проекту, що мають пайову участь у капіталі проектного товариства, та його позикодавця суперечить традиційним правилам, причому ризик, пов'язаний із здійсненням проекту, беруть на себе учасники проектного товариства. Ця проблема може бути вирішена за рахунок розподілу ризиків. Підприємства-ініціатори (заявники) проекту можуть реалізовувати в такий спосіб інші інвестиційні проекти, оскільки завдяки позабалансовому фінансуванню юридично самостійного проекту участь та відповідальність його ініціаторів (заявників) обмежено. Спільна участь у різних проектних інвестиціях дозволяє ініціатору (заявнику) забезпечити найкраще розосередження ризиків власного інвестиційного портфеля.

Існують різні варіанти реалізації права регресу на ініціаторів (заявників) проекту у разі порушення обслуговування боргу за позиковим капіталом.

1) Фінансування з повним регресом на позичальника. Право регресу за позиковим капіталом може бути реалізовано у повному обсязі протягом усього терміну проектного кредиту. Ініціатори (заявники) поряд зі своїм власним внеском несуть гарантійну відповідальність усім майном материнської компанії. Завдяки цьому для перевірки кредитоспроможності при наданні кредиту вирішальне значення має репутація ініціатора (заявника), а не рух коштів. Для позикодавця розподіл ризику не відіграє більшої ролі, оскільки як відповідальний за всіма ризиками виступає ініціатор (заявник) проекту.

2) Фінансування з частковим регресом на позичальника. Ця найпоширеніша форма гарантійної відповідальності ініціаторів передбачає обмеження права регресу у випадках, обумовлених у договорі.

Дані обмеження можуть мати якісний (наприклад, невиконання зобов'язань за кредитом), кількісний (розмір відповідальності до певної максимальної суми) або тимчасовий характер (компенсація збитків на першій стадії реалізації проекту). Ініціатори відзначають проект у своєму власному балансі.

3) Фінансування без регресу на позичальника. Позикодавці відмовляються від будь-яких регресних позовів проти ініціаторів проекту, сума за якими перевищує власну частку капіталу позичальників. Ця «чиста» форма проектного фінансування, коли як єдиного гаранта служить прогнозована ліквідність, є основний у межах цього проекту і прирівнюється до надання венчурного капіталу. Даний варіант досі рідко зустрічався на практиці, оскільки для його здійснення потрібна наявність переконливого у всіх відносинах проекту.

При проектному фінансуванні розрізняють 4 наступні один за одним стадії реалізації проекту.

1) На підготовчій стадії виникає сама ідея проекту, яка перевіряється у ході досліджень щодо здійсненності проекту з погляду його рентабельності та технічних можливостей.

2) Наступна стадія - стадія будівництва та початкового оснащення підприємства триває остаточне завершення створення проекту, тобто. до його готовності до експлуатації. Терміни окремих робіт встановлюються упорядниками проекту щодо проекту.

3) Далі слідує стадія введення проекту в експлуатацію: перевіряються планові контрольні цифри проекту, виконується зобов'язання надання гарантій, а також надаються сервісні послуги, пов'язані з запуском проекту. Таким чином, відбувається

дит остаточне фінансове виконання договору про будівництво та первісне оснащення підприємства, і суспільство вступає у визначені раніше договірні відносиниз постачальниками та замовниками.

4) На стадії функціонування об'єкта здійснюється традиційна поточна виробнича діяльність. Шляхом маневрування потоками коштів, задіяних у проектному підприємстві, можлива амортизація проектних інвестицій та погашення позикового капіталу.

Для ухвалення рішення про фінансування необхідно провести аналіз ризику. Рух коштів проекту має першорядне значення для здійснення установленому порядкувиплат позикових коштів Будь-який негативний вплив на проектне підприємство має безпосередній вплив на рівень кредитного ризику. Відповідно до концепції розосередження ризиків, всі ризики розподіляються між учасниками проекту, що передбачає необхідність проведення детального аналізу та знання проектних ризиків.

Ризики, що виникають у фазі будівництва та початкового оснащення підприємства. Цей ризик полягає в тому, що проект у визначений час не досягне необхідної потужності, достатньої для досягнення запланованих обсягів продукції / прогнозованих раніше потоків готівки. Причиною цього, поряд із проблемами технічного характеру, у більшості випадків є непередбачувані події, такі як страйки чи порушення договорів постачальниками та підрядниками. Через недотримання календарного плану виникають додаткові витрати. Подібні витрати можуть бути мінімізовані за рахунок того, що позикодавець висуває вимогу про прийняття ініціаторами (заявниками) або Керівною компанією на себе договірних зобов'язань щодо проведення будівельно-монтажних робіт до певного терміну, т.зв. договір підряду "під ключ" у встановлений термін (fixed timetable turnkey contract). Одночасно ініціатори проекту або КК можуть домовитися про надання позикодавцям гарантій щодо будівництва та первісного оснащення проектного об'єкта. Таким чином, гарантується повне покриття витрат, що виникають згодом.

Операційно-технологічний ризик. Після будівництва та первинного оснащення проектного об'єкта через технологічні неполадки на даному об'єкті можуть відбутися перебої у виробництві, що призведе до порушення строків погашення кредиту. Для уникнення подібних ризикових подій зазвичай позикодавець як обов'язкова вимога часто висуває умову, щоб у проекті застосовувалися лише добре відомі та вже апробовані технології. У нашому випадку ця умова нездійсненна. Тому цей ризик завжди залишається і має бути врахований під час планування. Наприклад, з метою уникнення нестачі ліквідних коштів може передбачатись продовження термінів кредиту.

Виробничий ризик. Поняття «виробничий ризик» включає всі ризики, які викликають порушення виробничих процесів, і які не пов'язані з операційно-технологічними проблемами. Запланований обсяг випуску продукції може бути не досягнутий за якістю чи кількістю продукції, внаслідок чого виробничі витрати будуть вищими, ніж це передбачалося раніше. Причинами цього можуть бути проблеми постачання або транспортні проблеми, недостатній рівень кваліфікації персоналу, різні вади у виробництві. Надійність гарантованого обслуговування позикового капіталу проекту може бути підвищена шляхом укладання договорів страхування від збитків у разі простою чи довгострокових договорів постачання з постачальниками.

Ціновий та маркетинговий ризик. Основними показниками при оцінці руху готівки є обсяг збуту та збутова ціна продукції. Прогнозування змін даних показників при довгостроковому характері проекту навряд чи є можливим. Тому позикодавець зацікавлений у тому, щоб було укладено довгострокові договори про закупівлю продукції, що випускається проектним підприємством, термін яких відповідав би терміну кредитів. На їх основі встановлюються обов'язкові для майбутніх періодів обсяги збуту та збутова ціна. Економічна привабливість, завдяки якій закупник бере на себе подібні великі зобов'язання, полягає в гарантованому придбанні даної продукції зі значними знижками.

ними порівняно з прогнозованими ринковими цінами. При досягненні певного обсягу закупівель, встановлених у договорі, закупнику надаються додаткові права, наприклад, пайову участь у проектної компанії.

Ризик порушення постачання сировини, матеріалів та проміжної продукції. З боку постачальників сировини, матеріалів та проміжної продукції можуть також відбутися певні перебої у поставках, що негативно вплине на рух коштів проекту. За відсутності запасних деталей, необхідної проміжної продукції, сировини та матеріалів у потрібній кількості та необхідної якості неможливе нормальне функціонування підприємства проекту. Вирішенням цієї проблеми можуть бути довгострокові договори постачання та обслуговування, укладені з постачальниками, які мають солідну репутацію, або використання можливостей місцевих ринків на основі короткострокових договорів.

Ризик зміни валютних курсів. Причиною виникнення цього ризику є розбіжність валюти, у якій оформлений позиковий капітал, з валютою виручки, що від реалізації продукції проекту. Один із шляхів вирішення цієї проблеми полягає у прийнятті позикового капіталу в тій же валюті, що і передбачуваний виторг. При експортоорієнтованому виробництві, тим щонайменше, за умов ревальвації рубля ця проблема має враховуватися під час планування. Тобто проект повинен мати достатній запас міцності.

Політичні та форс-мажорні ризики. Хоча й неможливо повністю забезпечити гарантійне покриття всіх політичних ризиків, позикодавець незмінно прагне того, щоб політична нестабільність чи народні виступи не мали серйозного негативного впливу на хід реалізації проекту. Оцінка подібних ризиків має велике значення для ухвалення кредитного рішення та визначення розміру процентної ставки. Тому багато залежить від самого договору, від того, чи зможуть ініціатори проекту перекласти політичні ризики на банки, що беруть участь у проекті.

т.к. міжнародні банки через диверсифікацію своїх інвестиційних портфелівцілком здатні прийняти він подібні ризики. У разі слабкої переговорної позиції ініціатор (заявник) проекту може застрахувати себе від змін існуючих загальнополітичних умов, отримавши урядові гарантії тієї країни, де здійснюється даний проект.

Поряд із зазначеними вище політичними ризиками існує також небезпека настання форс-мажорних обставин із незалежних причин - стихійні події та природні катаклізми (війни, урагани, повені, землетруси тощо). Відповідне страхове покриттяподібних ризиків, крім політичних ризиків, може бути забезпечено приватними страховими компаніями.

Поряд з оцінкою передбачуваних ризиків, проводиться фінансовий та управлінський аналіз проекту та розрахунок його рентабельності.

Проектне фінансування може застосовуватися лише для проектів, прогнозовані потоки коштів яких забезпечують повну виплату відсотків та погашення інвестованого капіталу. Саме тому в ході дорогих та всебічних досліджень, покликаних дати відповідь на питання про здійсненність та рентабельність проекту, його учасники чи незалежні аудитори проводять аналіз проекту, визначаючи при цьому конкретні види фінансування, у тому числі і ПФ.

Література:

1. Богданов Д. В. Венчурне підприємництво (монографія). М., 2009.

2. Каширін А.І. Інноваційний бізнес: венчурне та бізнес-ангельське інвестування. М., 2010.

3. Котельников В.Ю. Венчурне фінансування. М., 2009.

4. Лукашев В.І. Венчурне підприємництво. М., 2009.

5. Фіяскель Е.А. Оцінка ефективності та результативності венчурних проектів. М., 2009.

ДЕРЖАВА ЯК ОСНОВНИЙ РЕГУЛЯТОР ФОРМУВАННЯ РИНКУ ТЕЛЕКОМУНІКАЦІЙНИХ ПОСЛУГ

Войтеховський К.Л., аспірант, кафедра економіки, Сучасна Гуманітарна Академія

У статті визначаються та розкриваються перспективи подальшого розвитку російського ринку телекомунікаційних послуг та роль державного регулюванняу його формування.

Ключові слова: держава, ринок телекомунікаційних послуг, соціально-економічне середовище.

THE STATE AS THE MAIN REGULATOR OF THE FORMATION TELECOMMUNICATION SERVICES MARKET

Voitekhovsky K., Post-graduate student, Economics chair, Modern Humanitarian Academy

Матеріали розрізняють і показують проспекти для подальшого розвитку російських телекомунікаційних ринків і роль державної влади в процесі її формування.

Keywords: government, telecommunications market, socio-economic environment.

Формування нового соціально-економічного середовища існують і в російських умовах. Разом з тим, особливості російсько-

ственно змінює становище та роль організацій телекомунікацій- ного менталітету та динамічність сучасного соціально-економі-

ної сфери в національному господарстві Російської Федераціїта життєвого періоду вимагають формування спеціальних форм та мето-

ні суспільства, вносить принципові корективи до системи зовнішніх стратегічного та оперативного управління телекомунікацій-

нього і внутрішньофірмового регулювання їх функцій, ставить цілий онними ринками, повною мірою враховують вітчизняні реа-

ряд нових складних завдань щодо уточнення стратегії клієнтоорієнтилії. Сьогодні необхідний системний підхід до розвитку у Росії

ного розвитку та побудови ринкової моделітелекомуні- ринку телекомунікаційних послуг, що передбачає комплексне

каційного ринку. Даний сектор телекомунікацій, як у Росії, рішення організаційних, економічних, правових та інших оп-

так і у світі розвивається значно швидше галузей традицій-росів.

ної індустріальної економіки. Російський ринокдемонструє На відміну від традиційних сфер економіки, в яких вже ви-

одні з найвищих у світі темпи зростання - в середньому на рівні торично склалися певні форми і принципи взаємовідповідей.

20% на рік. Це багато в чому обумовлено низьким початковим рівнянь державних структурз суспільством, робите-

ньому використання послуг зв'язку в соціально-економічній сфері та лями та громадянами, місце та роль держави у розвитку інформа-

високим попитом на них. тизації є сьогодні об'єктом приватного діалогу.

У економічній науцібагатьох країн з розвиненою ринковою еко- В даний час прийнято ряд пріоритетних завдань государ-

номікою розроблено широкий набір ринкових інструментів та місця у сфері інформатизації та формування інформаційного

тодів управління структурами зв'язку та інформації. Окремі ри-суспільства:

чаги з цього арсеналу, очевидно, можуть бути ефективно застосу- вдосконалення механізму державного регулювання.

Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче

Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.

Подібні документи

Венчурне фінансування інвестиційних проектів: поняття, сутність та її елементи. Аналіз ринку венчурних інвестицій у Росії. Особливості венчурного фінансування в Росії, оцінка труднощів, проблем, що виникають, і перспектив його подальшого розвитку.

курсова робота , доданий 01.12.2014

Формування ринкового підходи до аналізу інвестицій. Внутрішні джерелафінансування інвестицій на мікроекономічному рівні Залучення капіталу через кредитний ринок. Сутність фінансування. Лізинг та венчурне інвестування.

курсова робота , доданий 27.10.2009

Джерела та методи фінансування інвестиційних проектів: переваги та недоліки. Проектне фінансування: відмінні риси, Порівняльна характеристикаформ. Порівняльний аналіз фінансування рахунок власних та позикових коштів.

курсова робота , доданий 18.10.2011

Сутність, класифікація джерел фінансування інвестицій. Структура джерела фінансування інвестицій підприємства. Бюджетне та позабюджетне фінансування інвестицій, його джерела та різновиди. Визначення чистої поточної вартостіза проектами.

контрольна робота , доданий 23.10.2010

Поняття та класифікація інвестиційних проектів, види інвестицій. Правові основи, суб'єкти та об'єкти інвестиційної діяльності. Регіональні особливості залучення інвестицій. Основні джерела фінансування інвестиційних проектів України.

курсова робота , доданий 26.04.2014

Поняття та класифікація інвестиційних проектів, проектне фінансування. Форми інвестиційної діяльності комерційних банків. Лізинг та форфейтинг - особливі форми фінансування інвестиційних проектів. Місце та роль прямих іноземних інвестицій.

курсова робота , доданий 16.06.2010

Концепція стартапів і бізнес-моделі стартапу. Форми фінансування стартапів. Банківське та венчурне фінансування. Особливості фінансування стартапів у Росії. Аналіз можливості застосування у РФ передових зарубіжних форм фінансування стартапів.

курсова робота , доданий 20.12.2014

Інвестиції – це сукупність витрат (фінансових, трудових, матеріальних), що скеровуються збільшення прибутку. Вони забезпечують розвиток підприємства. Один із напрямів фінансування називається венчурним. Що це таке?

Суть

Венчурне фінансування – це інвестування у підприємства, що швидко ростуть. Цей вид діяльності більш характерний для наукових досліджень у високотехнологічних галузях, де є перспективи та висока частка ризику. Метою інвестування є отримання високого доходу як повернення грошових під час продажу підприємства після її розвитку над ринком.

Слово «венчур» у перекладі з англійської означає «ризикова справа». Венчурне фінансування - це джерело довгострокових вкладень. Зазвичай вони виділяються на 5-7 років організаціям, що знаходяться на ранній стадії розвитку. Функціонуючим компаніям кошти надаються з метою розширення та модернізації виробництва.

Щоб отримати гроші, потрібно підготувати план, розробити продукт із конкурентоспроможними перевагами, які були б цікаві вкладнику, та зібрати команду професіоналів із багаторічним досвідом роботи у конкретній галузі.

Особливості венчурного фінансування

Цей тип інвестування відрізняється низкою ознак:

Вкладники заздалегідь знають ризики фінансових втрат у разі невдачі організації. За позитивного результату інвестори отримають високий прибуток.
Такий тип фінансування передбачає довгий часочікування (3-5 років), після якого інвестор отримуватиме дохід 5-10 років.
Вкладник має пакет акцій в 25-40%, але має високу особисту зацікавленість в успіху установи. Тому він надає консультаційні та управлінські послуги.

Етапи

Передстартові вкладення. На цьому етапі інвестуються невеликі сумидля підготовки техніко-економічної бази
Створюється стартовий капітал власними силами. У міру розвитку бізнесу підключатимуться інші вкладники.
Другий етап. Виділяються кошти на завершення розробок та початковий маркетинг.
Третій етап. Фінансування початку виробництва. Компанія отримує малий чи нульовий дохід.
Четвертий етап. Перехідні вкладення. Надається робочий капітал для розширення запасів та оплати рахунків.
П'ятий етап. Набуття прав власності на фірму, її модернізація до приватної установи.

Фінансові інвестиції надходять паями. До бізнес-плану вноситься графік досягнення проміжних цілей. Вкладники надають заздалегідь прораховані суми, достатні задля досягнення наступних проміжних результатів. Такі вливання обмежують потенційні втрати, які можуть виникнути, якщо компанія не виправдовує очікувань. Можливість припинення надходження коштів кожному наступному етапі мотивує підприємця швидше реалізовувати потенціал організації. Вливання здійснюють через короткі проміжки часу. надалі посилюється контроль за організацією. З кожним наступним вливанням коштів кількість акцій інвесторів зростає.

Джерела венчурного фінансування

Їх чимало:

Громадські фонди. Управлінням організацією займається незалежна компанія.
Партнерство із венчурним капіталом. Фінансування проектів групою бізнесменів, які створили компанію та вкладають кошти в організації, що розвиваються.
Цільовий капітал корпорацій. Венчурні інвестиції холдингів є одним із основних джерел фінансування проектів у США. Великі корпорації поєднують власні ресурси шляхом злиття дрібних фондів.
Капітал банківських фірм. Спочатку такі інвестори надавали кошти на пізніх етапах становлення організацій. З розширенням спектра послуг з'явилися приватні капітали, наприклад, SBIC та MESBIC.
Індивідуальні інвестори Приватні вкладники колись були венчурними першопрохідниками. Сьогодні вони прислухаються до створення «зародкового» капіталу, вкладаючи кошти в дуже ризиковані проекти.
Уряд. У уряд підтримує молоді фірми. Метою фінансування є не стільки отримання прибутку, скільки підтримка компанії на ранніх етапах розвитку.

Специфіка бізнесу у РФ

Венчурне фінансування у Росії відстає від цього США. Організації вкладників формуються з ініціативи окремих осіб, які існують без держпідтримки. Найпопулярнішою є "Московська мережа бізнес-ангелів" (МСБА). Хоча після фінансових кризувага до цього джерела фінансування посилюється. На ринку з'явилися фонди TUSRIF, SEAF, Framlington, які вкладають кошти у перспективні компанії. Також розпочав роботу Російський технологічний фонд, зареєстрований Національний венчурний фонд "Грін Грант" російською групою "Ростінвест". Всі вони спрямовані на фінансування компаній, що розвиваються.

Перші фонди до з'явилися ще 1994 року з ініціативи ЄБРР. За три роки було зареєстровано 78 компаній. Крім цього, фінансові інвестиціїдо РФ надходили також від 16 східноєвропейських фондів. Після подій 1998 року залишилося лише 15 установ.

Робота фондів у Росії дуже утруднена. Немає законодавчих актів, що стимулюють розвиток цього напряму. Питання виходу з бізнесу (продажу венчурного капіталу) залишається відкритим. Щоб вирішити цю проблему, не потрібно створювати нове законодавство. Але можна додати елементи менеджменту до цивільних актів.

Чинники

За неофіційними даними, у Росії існує 10 тис. приватних інвесторів з нерозкритими можливостями. Щоб венчурне фінансування інноваційної діяльності розвивалося, потрібна низка умов:

стабільна ситуація у країні;
наявність НТП, проектних напрацювань;
зростання рівня статку;
звуження спекулятивного доходу тощо.

Існують фактори, які обмежують зростання цього напряму:

низький рівень розвитку фондового ринку, що ускладнює пошук потенційних інвесторів;
відсутність менеджерів, здатних розкривати комерційні можливості розробок;
низький попит покупців на внутрішньодержавну продукцію;
відсутність підтримки з боку уряду.

Страхування

Венчурне фінансування – це ризикований бізнес. У жодній країні світу він не страхується. Але можна захистити майно інноваційних підприємств, життя та здоров'я топ-менеджерів, відповідальність тощо. Тобто застосувати класичні елементи страхування до цього виду бізнесу.

Вибір проектів

Форми венчурного фінансування залежить від класифікації підприємств.

1. Seed – це проект, бізнес-ідея, яку потрібно профінансувати на етапі проведення додаткових досліджень, створення стартових зразків продукції.

2. Start up – нові компанії, яким потрібні ресурси для проведення науково-дослідних робіт та запуску продажів.

3. Early stage – підприємства зі своїми розробками, що є на початковій стадії реалізації продукции.

4. Expansion - організації, які потребують додаткових вкладень з метою розширення обсягів виробництва, проведення маркетингових досліджень, збільшення капіталу чи оборотних коштів.

Оцінка

Перед прийняттям рішення про фінансування інвестор та підприємець мають домовитись про вартість компанії. Засновники призначають ціну. На цьому етапі немає «ринку» або «аукціону». Інвестори, бажаючи заощадити кошти, можуть взагалі відмовитися від проекту або поєднатися з потенційними конкурентами і зробити керівництву консолідовану пропозицію. Тобто ціна формується під час переговорів. Найчастіше вона встановлюється лише на рівні пропозиції інвесторів. Потім обговорюються умови фінансування та створюється попередня угода.

Далі визначається «доінвестиційна» та «постінвестиційна» вартості. Перша – це ціна бізнесу до вливання ресурсів. Друга - це ринкова вартість організації на фінішному етапі. Сторони обговорюють частку акціонерного капіталу інвестора. Тому розрахунки розпочинаються з другого показника. Далі визначається вартість акцій.

приклад

В обмін на венчурне фінансування проекту в сумі $1 млн. інвестор хоче отримати 1/3 компанії. Після вливань вартість бізнесу становитиме $3 млн. Початкова ціна: 3 - 1 = $2 млн.

Допустимо, компанія розмістила 500 тис. акцій на початковому етапі. Тоді інвестор має додатково отримати 250 тис. ЦП, щоб придбати 33,33% капіталу. Вартість акції становить 1000000: 250000 = 4 млн.

Алгоритм розрахунків:

1. Доінвестиційна вартість = у старих ЦБ х Нова ціна= Майбутня вартість - інвестиції.

2. Післяінвестиційна вартість = доінвестиційна вартість + інвестиції = вливання: % частки у капіталі = загальна кількість акцій x ціна.

3. Ціна ЦП = вливання: кількість нових ЦП = доінвестиційна вартість: кількість всіх ЦП (акцій, опціонів, гарантів).

4. Приріст ціни = доінвестиційна вартість випуску: післяінвестиційна вартість випуску.

Види фінансування

Венчурні інвестиції здійснюються щодо малих підприємств без отримання будь-якої застави. Кошти спрямовуються в акціонерний капітал або надаються у вигляді інвестиційного кредиту на кілька років під невеликий відсоток. Представники інвестора беруть участь у управлінні компанією.

До продажу компанії основною формою вливань є акціонерний капітал. Позикові джерела залучаються, якщо фірма очікує на збільшення капіталу або планує отримати прибуток.

Залучення коштів найактуальніше для зрілих компаній. Але такий капітал може вплинути частку власності інвесторів, особливо власників привілейованих акцій. Тому на його отримання потрібен дозвіл.

Початківцям вливання здійснюються у формі:

товарного кредиту із боку постачальників;
факторингу;
банківських позик під гарантії;
бридж-фінансування.

Найдешевша форма - товарний кредит.Запорукою виступає куплене обладнання, що знижує кредитні ризикита вартість залучення коштів.

Факторинг- це кредитування дебіторської заборгованості. Послугу надають банки фірмам з налагодженою базою клієнтів і передбачуваними грошовими потоками.

Отримання кредитної лініїна ранніх етапах розвитку неможливе без наявності гарантій. Але гарант може вимагати частку у капіталі компанії як компенсацію за ризик. Боргове інвестування коштує дорожче за звичайний кредит.

Бридж-фінансуваннявикористовується, якщо компанія витратила всі отримані раніше кошти і чекає на нові вливання. Бридж-позики надходять від осіб, які вже фінансували компанії. До їхньої допомоги вдаються, коли нинішні інвестори не можуть надати капіталу.

Механізм венчурного фінансування у разі здійснюється як боргових і конвертованих нот (convertible promissory notes). Це продукт, яким виплачується купон. Після завершення наступного етапу вливання ноти мають бути погашені. Купони можна обмінювати на акції. Ставка за звичайними бридж-нотами становить 8%, а за конвертованими – до 15%.

Для успішних компаній даний видвливань є проміжним кроком між двома етапами фінансування. Забезпечує участь у проекті не лише нових, а й акціонерів. Якщо організація відчуває труднощі у коштах, бридж-ноти стають єдиним джерелом фінансування, виникне конфлікт інтересів власників і акціонерів. Перевага буде у перших.

Висновок

Венчурне фінансування – це особливий вид інвестицій, що має низку переваг: залучення коштів для реалізації ризикових проектів, відсутність проміжних дивідендів. Але пошук вкладників скрутний. Інвестор має бути зацікавлений у проекті та брати участь в управлінні організацією.

Існує безліч книг, статей, робіт, публікацій, монографій, підручників на тему венчурного фінансування у Росії. Літератури з цієї тематики досить багато, авторами торкнулися різні аспекти венчурного фінансування та її складові. Як Російські, і зарубіжні письменники постійно публікують свої роботи і формують дедалі цікавіше і нове уявлення про цю сферу фінансування.

Багато авторів, таких як Павло Гулькін, Семенов А.С., Ашихміна О.А., Аюпова І.Р., Янгіров А.В., Горлат А.С.,Кокін А.С., Саркісян Л.М. та ін міркують на цю тему, але всі вони зводятьсядо функціонального завдання венчурного фінансування: "розвиток підприємств на ранній стадії розвитку, що займаються створенням інноваційної продукції, шляхом надання коштів на тривалий термін в обмін на частку в цих компаніях".

Джерелом довгострокових інвестиційє венчурний капітал. Його можна визначити як інвестиційні кошти, необхідні для фінансування науково-дослідних розробок за окремими програмами чи проектами, яким керують професійні інвестори.

Саме найменування "venture" у перекладі з англійської означає ризикований. Це має на увазі те, що у відносинах між інвестором та підприємцем, який претендує на фінансування, існує факт авантуризму. Справді це так, оскільки, на відміну, наприклад, банківського кредиту, венчурне фінансування здійснюється без надання будь-яких гарантій чи застави. При цьому венчурні інвертори чи фонди віддають перевагу вкладати свій капітал у такі компанії, акції яких не звертаються на фондовому ринку у вільному продажу. Венчурний інвестор вважає за краще інвестувати в компанії, акції яких повністю розподілені між акціонерами. Як правило, при первинному інвестуванні він не поспішає купувати контрольний пакет акцій компанії, йому краще, щоб пакет належав менеджерам фірми. Перед ним стоїть інше завдання, ніж він і відрізняється від стратегічного інвестора чи партнера. Венчурний капіталіст розраховує, що за рахунок його фінансових вкладень, буде забезпечено швидший темп зростання компанії, її успішний розвиток. За рахунок цього інвестор піддається тільки фінансовому ризику, але за інші існуючі ризики компанії відповідальності не несе. За ринкові, технічні, господарські та інші ризики відповідає безпосередньо керівництво компанії чи проекту. І тому, якщо контрольний пакет акцій належить компанії, у менеджерів чи керівників проекту зберігаються всі стимули брати участь у його розвитку, успішно запровадити бізнес.

Венчурні інвестиції здійснюються загалом протягом 5-7 років. Після закінчення зазначеного терміну існує кілька варіантів розвитку подій:

1. Компанії вдалось успішно реалізувати проект, вивести бізнес на високий рівень. У такому разі інвестиції, вкладені венчурним капіталістом, виявляться виправданими, примножуватимуться в кілька разів і він зможе отримати свій прибуток від участі у проекті.
2. Якщо очікування інвестора виявилися невиправданими, компанія виявилася банкрутом, то венчурний інвестор втрачає вкладені інвестиції.

Прибуток інвестора формується виходячи з того, чи зможе він після закінчення зазначеного терміну продати свою частку в компанії за ціною, що перевищує початкові інвестиції в кілька разів. Відповідно, венчурним капіталістам не вигідно розподіл прибутку як дивіденди, їх цікавлять реінвестиції в новий бізнес. На ринку венчурної індустрії продаж пакету акцій, частки у компанії з метою реінвестування чи отримання прибутку називається "вихід", а період участі у проекті "спільним проживанням". Під час "спільного проживання" фінансування венчурним капіталом має на увазі не просто виділення коштів, а й залучення венчурним інвестором свого досвіду, зв'язків у світі бізнесу. У цьому полягає відмінність венчурного фінансування з інших видів фінансової підтримки.

Типовий венчурний інститут може бути самостійною компанією чи незареєстрованим обмеженим партнерством. Організація самостійної компанії як венчурного інституту називається фондом. У ряді країн, фонд сприймається як асоціація партнерів, а не компанією, як такою. Директори, персонал, учасники можуть бути організовані як самим фондом, так і найняті самостійною керуючою компанієюяка надає свої послуги фонду. При співпраці з компанією, що управляє, вона має право претендувати на відсоток від початкових зобов'язань інвесторів у розмірі до 2,5% щорічно і на частину прибутку фонду в розмірі до 20%.

З розвитком ринку капіталу виникла потреба у професіоналах, які вміють поводитися з грошима, які їм не належать. Інвестори приймають рішення про інвестування на основі меморандуму, де описані основні цілі та завдання фонду. На Заході основними джерелами формування венчурних фондів є:

кошти приватних інвесторів (бізнес – ангели);

інвестиційні інституції;

пенсійні фонди;

страхові компанії;

різні агенції та міжнародні організації.

Після збору коштів починається пошук, обробка, вибірка та оцінка, внаслідок входження в інвестовану компанію. Венчурні інвестори свідомо йдуть на ризик, і головна робота полягає у правильній оцінці співвідношення ризику та можливого прибутку.

Механізм діяльності венчурного фінансування здійснюється так: венчурний інвестор, який є юридичною особоюта представником венчурного фонду, користуючись фінансовими коштамиодного або кількох інвесторів, що викуповує частину акціонерного капіталу інвестованої компанії. Отримавши інвестиційні кошти, компанія використовує їх для реалізації своїх інноваційних ідей, розвивається та збільшує свою вартість. Після того, як компанія стабілізувала свій прибуток та завоювала частку ринку, венчурний інвестор здійснює вихід із компанії, отримуючи свій прибуток. Такі відносини між інвестором та підприємцем будуються на основі взаємного бажання здобути виграш. І часом, важливішим за фінансовий і ринковий аналіз, виступають людські відносини, що виникли в ході угоди.

Мал. 1.1 – Організація венчурного фінансування

Процес роботи венчурних інвесторів поділяється на дві стадії: Deal – flow та Due Diligence.

Найважливішою складовою всього цього процесу є пошук та відбір підприємств (Deal – flow). Основні джерела інформації про зростаючі компанії в Росії - преса, виставки, спеціалізовані асоціації, бюлетені та брошури, що видаються організаціями підтримки бізнесу, російськими та західними, особисті контакти менеджерів венчурних фондів та компаній. У Росії венчурне фінансування ще не сильно розвинене, тому знайти гідне підприємство, що швидко розвивається не просто. Цьому процесу інвестори приділяють багато часу: аналізують, вважають коефіцієнти, прогнозують передбачувану віддачу від участі у проекті. Адже від цього залежить їхній прибуток: вдало обраний проект – гарний прибуток. Фінансовий ризикІнвестора може бути виправданий відповідною віддачею. Тому найважливішим критерієм для відбору проектів і компаній для інвестора є здатність компанії до швидкого зростання. Головним коефіцієнтом, що показує повернення на інвестиції, є IRR (Internal Rate of Return). У європейській асоціації цей коефіцієнт виступає основним показником прибутковості інноваційного проекту.

Друга стадія - due diligence у перекладі означає "ретельне спостереження та вивчення". Вона є найдовшою у венчурному фінансуванні, інвестор аналізує загальний стан компанії та бізнесу, після чого інвестор приймає рішення про виробництво інвестицій або відмову від інвестицій. Якщо він обирає перший варіант, то згодом складається інвестиційна пропозиція чи меморандум. У цьому документі відображаються всі отримані результати, формуються висновки та пропозиції для інвестиційного комітету. Саме за цим комітетом лишається заключне слово. Після чого, буде зроблено висновок, чи успішною інвестицією є проект, що розглядається для фонду, чи ні.

Ж.Л. Гаврилова, А.С. Воронівська, І.М. Щадов у своїй роботі "Венчурне фінансування інноваційної діяльності в Росії" виділили чотири етапи розвитку компаній, куди зокрема здійснюються венчурні інвестиції (рис 1.2). Таке угруповання стадій є на сьогоднішній день найпоширенішим:

1. Достартове фінансування (seed) або компанія "до посіву"; даний етап є якийсь проект чи бізнес ідею, що тільки належить фінансувати.
2. Стартове фінансування (start up); компанія, яка зовсім недавно утворилася і вийшла на ринок, яка ще не здійснює продажів, створена для проведення науково-дослідних робіт.
3. Етап початкового розширення (early expansion); етап, коли компанія вже має запаси готової продукціїта потенціал для її реалізації. На етапі початкового розширення компанія може працювати на збиток.
4. Етап швидкого розширення (rapid growth); розширення обсягів виробництва, збільшення обсягів збуту, проведення маркетингових досліджень, збільшення капіталу компанії.

Мал. 1.2 - Життєвий цикл малих високотехнологічних компаній

Після того, як компанія перейшла на стадію швидкого розширення, найімовірніше, вона може скористатися традиційними способами позики грошей, а залучення венчурних ризикованих інвестицій припиняється. Це відбувається тому, що компанія після етапу швидкого розширення почне приносити прибуток і ймовірність того, що вона збанкрутує вже набагато менше.

Ринок венчурного фінансування можна поділити на два сектори.

Перший - неформальний сектор, що включає в себе фізичні особи, бізнес - ангелів, та приватні компанії. Сьогодні неформальний ринок венчурного капіталу Росії перебуває у стадії розвитку. Бізнес - ангели це індивідуальні інвестори, які безпосередньо інвестують свої особисті фінансові кошти в абсолютно нові компанії, що розвиваються. Вони становлять основу неформального сектору венчурного фінансування, бо там, де існує високий ризикАле й можливість отримання високого прибутку, при порівняно невеликих вкладах, там з'являються бізнес-ангели.

Про бізнес-ангелів і неформальний сектор венчурного фінансування писали американські автори Марк Ван Osnabrugge, і Роберт Дж. Робінсон. Бізнес ангели надають більше капіталу для підприємців, ніж будь-які інші інвестори і, відповідно, одержують величезний прибуток від своїх вкладень. Так, наприклад, у США приблизно 3 млн. ангел-інвесторів, та їх інвестиції у стартапи перевищують 60 млрд. $ на рік. За їхніми словами, бізнес-ангели, або приватні інвестори, які залишаються в тіні та спеціалізуються у сферах з високими темпами зростання та фінансують початкові стадії розвитку компаній, де відповідно більший ризик. Нині вони інвестують приблизно 30-40 разів більше, ніж венчурні капіталісти. Також у книзі проводяться дослідження, але на основі неофіційних даних та особистих інтерв'ю, щоб зрозуміти, як саме вони функціонують, у чому відмінності бізнес ангелів та венчурних капіталістів, як їх залучити і на якій основі.

Варто відзначити трохи відмінностей між бізнес-ангелами та венчурними капіталістами. Бізнес ангели заможних людей, які інвестують власні гроші. А венчурні капіталісти є професійними інвесторами та представниками венчурних фірм, які інвестують гроші венчурного фонду. Також ангели інвестують у фірми, що знаходяться на дуже ранній стадії свого розвитку та інвестують не такі великі суми грошей, на відміну від капіталістів. Сума інвестицій капіталістів найчастіше обчислюється у мільйонах. На рис.1.3 очевидно показано, що бізнес - ангели спеціалізуються на посівних стадіях та фінансують у старапи, а венчурні капіталісти беруть участь у кількох стадіях інвестиційного процесу, до етапу швидкого розширення.

Мал. 1.3 - Обсяги та джерела інвестицій залежно від стадій розвитку компаній

Ще одна відмінність ангелів від капіталістів полягає в тому, що ангелам не треба ні перед ким звітувати. А капіталісти повинні надавати інформацію та звітувати у власні структури, наприклад інвестиційний комітет і перед інвесторами, для того, щоб прийняти рішення. Венчурні капіталісти застосовують процедуру due diligence, отже обсяг термінів розгляду інвестиційного проекту в ангелів і капіталістів різний. Для венчурних капіталістів цей процес займає середньому від 3 до 9 місяців. Спрощена процедура оцінки дозволяє бізнес-ангелам приймати рішення у самі стислі терміни.

Другий – формальний. Цей сектор включає спеціальні фонди з підтримки малих підприємств в інноваційній сфері, венчурні страхові компанії та пенсійні фонди, що виступають у ролі партнерів з обмеженою відповідальністю. Відмінною особливістю є те, що у формальному секторі переважає роль бюджетних коштівта ретельна процедура перевірки та відбору. Також, в даному секторі професійні менеджери здійснюють фінансування та розпоряджаються не своїми грошима, отже, облік інвестицій та формальні документи відіграють важливу роль. Навіть найперспективніший проект може отримати відмову у фінансуванні, якщо він не має ретельно опрацьованого інвестиційного проекту. Формальний ринок венчурної промисловості більш ретельно буде розглянуто у другому розділі.

Заключною стадією венчурного фінансування є вихід їхнього проекту. В основному венчурні компанії або інвестори орієнтуються на вихід із компанії протягом 3 – 7 років з моменту початкової інвестиції. Хоча первісне публічне розміщення акцій є найбільш привабливим типом виходу для венчурних капіталістів і власників компанії, найбільш успішними та поширеними виходами інвестицій в даний час поки є злиття або поглинання компанії з венчурним капіталом або іншою компанією.

Однією з форм фінансування інвестиційних проектів шляхом створення нового підприємства, спеціально призначеного для реалізації інвестиційного проекту, є венчурне фінансування.Поняття "венчурний капітал" (від англ. venture- ризик) означає ризиковий капітал, що інвестується, перш за все, у нові сфери діяльності, пов'язані з великим ризиком. Венчурне фінансування дозволяє залучити кошти для здійснення початкових стадій реалізації інвестиційних проектів інноваційного характеру (розробка та освоєння нових видів продукції та технологічних процесів), що характеризуються підвищеними ризиками, але водночас можливостями суттєвого зростання вартості підприємств, створених з метою реалізації даних проектів. Щодо цього венчурне інвестування відрізняється від фінансування (шляхом купівлі додаткової емісії акцій, паїв та ін.) існуючих підприємств, частки яких можуть купуватися з метою подальшого перепродажу.

Венчурне фінансування передбачає залучення коштів у статутний капіталпідприємства інвесторів, які спочатку передбачають продати свою частку у підприємстві після того, як її вартість у ході реалізації інвестиційного проекту зросте. Доходи, пов'язані з подальшим функціонуванням створеного підприємства, отримуватимуть ті особи, які придбають у венчурного інвестора його частку.

Венчурні інвестори (фізичні особи та спеціалізовані інвестиційні компанії) вкладають свої кошти для отримання значного прибутку. Попередньо вони за допомогою експертів детально аналізують як інвестиційний проект, так і діяльність компанії, що його пропонує, фінансовий стан, кредитну історію, якість менеджменту, специфіку інтелектуальної власності Особлива увага приділяється ступеню інноваційності проекту, яка багато в чому визначає потенціал швидкого зростання компанії.

Венчурні інвестиції здійснюються у формі придбання частини акцій венчурних підприємств, що ще не котируються на біржах, а також надання позички або в інших формах. Існують механізми венчурного фінансування, що поєднують різні види капіталу: акціонерний, позиковий, підприємницький. Проте здебільшого венчурний капітал має форму акціонерного капіталу.

До венчурних зазвичай відносять невеликі підприємства, діяльність яких пов'язана з великим ступенем ризику просування їхньої продукції на ринку. Це підприємства, які розробляють нові види продуктів чи послуг, які ще невідомі споживачеві, але мають великий потенціал ринку. У своєму розвитку венчурне підприємство проходить низку етапів, кожен з яких характеризується різними можливостями та джерелами фінансування.

У першому етапі розвитку венчурного підприємства, коли створюється прототип продукту, потрібні незначні кошти; водночас відсутня і попит даний товар. Як правило, джерелом фінансування на цьому етапі є власні коштиініціаторів проекту, і навіть урядові гранти, внески окремих інвесторів.

Другий (стартовий) етап, на якому відбувається організація нового виробництва, характеризується досить високою потребою у фінансових засобах, тоді як віддачі від вкладених коштів практично ще немає. Основна частина витрат тут пов'язана не так з розробкою технології виробництва товару, як з комерційною його складовою (формування маркетингової стратегії, прогнозування ринку та ін.). Саме цей етап образно називають «долиною смерті», оскільки через відсутність фінансових коштів та неефективний менеджмент 70–80% проектів припиняють своє існування. Великі компанії, зазвичай, беруть участь у інвестуванні венчурного підприємства у період його розвитку; основними інвесторами виступають фізичні особи, звані ангели чи бізнес-ангели, вкладають особистий капітал у здійснення ризикових проектів.

Третій етап є етапом раннього зростання, коли починається виробництво продукту та відбувається його ринкова оцінка. Забезпечується певна рентабельність, проте приріст капіталу перестав бути значним. На цьому етапі венчурне підприємство починає цікавити великих корпорацій, банків, інших інституційних інвесторів. Для венчурного фінансування створюються фірми венчурного капіталу у формі фондів, трастів, обмежених партнерств та ін. Венчурні фонди зазвичай утворюються шляхом продажу успішно працюючого венчурного підприємства та створення фонду на певний термін з певним напрямом та обсягом інвестування. Під час створення фонду як партнерства фірма-організатор постає як головний партнер; вона вносить незначну частину капіталу, залучаючи кошти інших інвесторів, але відповідає за управління фондом. Після збору цільової суми фірма венчурного капіталу закриває передплату на фонд і переходить до його інвестування. Розмістивши один фонд, фірма зазвичай переходить до організації передплати наступного фонду. Фірма може керувати кількома фондами, що знаходяться на різних стадіях розвитку, що сприяє розподілу та мінімізації ризику.

На завершальному етапі розвитку венчурного підприємства відбувається вихід венчурних інвесторів із капіталу фінансованих ними компаній. Найбільш поширеними способами такого виходу є: викуп акцій іншими власниками компанії, що фінансується, випуск акцій за допомогою первинного розміщення капіталу, поглинання компанії іншою фірмою. У США успішні венчурні інвестиції зазвичай завершуються розміщенням акцій на NASDAQ (найбільшому фондовому майданчику з торгівлі акціями молодих інноваційних компаній).

При розвитку нових технологій і поширенні виробленої продукції венчурні підприємства можуть досягати високого рівня рентабельності виробництва. За середньої ставки прибутковості за державними цінних паперіву 6% венчурні інвестори вкладають свої кошти, розраховуючи на річну рентабельність, що дорівнює 20–25%.

Таким чином, виходячи з характеру венчурного підприємництва, Венчурний капітал є ризиковим і винагороджується за рахунок високої рентабельності виробництва, в яке він інвестується. Венчурний капітал має низку та інших особливостей. До них можна віднести, зокрема, орієнтацію інвесторів на приріст капіталу, а чи не на дивіденди вкладений капітал. Оскільки венчурне підприємство починає розміщувати свої акції на фондовому ринку через три-сім років після інвестування, венчурний капітал має довгий терміночікування ринкової реалізації та величина його приросту виявляється лише при виході підприємства на фондовий ринок. Відповідно і засновницький прибуток, що є основною формою доходу на венчурний капітал, реалізується інвесторами після того, як акції венчурного підприємства почнуть котируватися на фондовому ринку.

Для венчурного капіталу характерний розподіл ризику між інвесторами та ініціаторами проекту. З метою мінімізації ризику венчурні інвестори розподіляють свої кошти між кількома проектами, водночас один проект може фінансуватись низкою інвесторів. Венчурні інвестори, як правило, прагнуть безпосередньо брати участь в управлінні підприємством, прийнятті стратегічних рішень, оскільки вони безпосередньо зацікавлені в ефективному використаннівкладених коштів. Інвестори контролюють фінансовий стан компанії, активно сприяють розвитку її діяльності, використовуючи свої ділові контакти та досвід у галузі менеджменту та фінансів.

Привабливість вкладень капіталу у венчурні підприємства обумовлена такими обставинами:

придбання пакета акцій компанії з ймовірно високою рентабельністю;
забезпечення значного приросту капіталу (від 15 до 80% річних);
наявність податкових льгот.

Обсяги венчурного фінансування у індустріальних країнахдинамічно зростають. Венчурний капітал набуває вирішальну роль розвитку економіки. Це пов'язано з тим, що саме завдяки венчурним підприємствам вдалося реалізувати значну кількість розробок у нових галузях промисловості, забезпечити швидке переозброєння та реструктуризацію виробництва на сучасній науково-технічній основі.

Найбільший обсяг венчурних інвестицій у світі припадає на США (близько 22 млрд дол.), далі із суттєвим відривом йдуть країни Західної Європи та Азіатсько-Тихоокеанського регіону. У Росії її венчурний капітал перебуває у стадії свого становлення: нині тут функціонують 20 венчурних фондів, управляючі фінансовими коштами у сумі близько 2 млрд дол.