Szacowanie przepływów pieniężnych przy inwestowaniu. Przepływ środków pieniężnych. Saldo środków pieniężnych na początek okresu
Wyślij swoją dobrą pracę do bazy wiedzy jest prosta. Skorzystaj z poniższego formularza
Studenci, doktoranci, młodzi naukowcy, którzy wykorzystują bazę wiedzy w swoich studiach i pracy, będą Państwu bardzo wdzięczni.
Wysłany dnia http://www.allbest.ru/
Wstęp
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych zakłada, że miarą zdyskontowanych przewidywanych dochodów A t z działalności gospodarczej, która wcześniej była uznawana za podstawę ustalenia jej wartości rynkowej i przedsiębiorstwa prowadzącego tę działalność, nie są prognozowane zyski, ale przepływy pieniężne.
Najprostsza definicja przepływu środków pieniężnych (Cash Flow) sprowadza się do tego, że przepływ środków pieniężnych za dany okres (rok, kwartał, miesiąc) to nic innego jak saldo wpływów biznesowych (ze znakiem „plus”) i płatności (ze znakiem „plus”). znak „” minus”).
Przeszłe przepływy pieniężne rejestruje się po prostu tak, jak te zawarte w rachunku przepływów pieniężnych jednostki.
Przyszłe przepływy pieniężne przedsiębiorstwa prognozuje się na podstawie zysków netto przedsiębiorstwa (dochód brutto minus koszty operacyjne, odsetki od pożyczek i podatek dochodowy), skorygowanych tak, aby jak najdokładniej odzwierciedlały saldo wpływów i płatności, które prawdopodobnie wystąpią w danym przyszłym okresie.
Główne zalety wyceny przedsiębiorstw ww podejście dochodowe, na podstawie prognozy Przepływy środków pieniężnych, a nie tylko zyski, są następujące . Po pierwsze przyszłe zyski z przedsiębiorstwa uwzględniają bezpośrednio jedynie przewidywane bieżące koszty wytworzenia i sprzedaży produktów, natomiast przyszłe inwestycje kapitałowe mające na celu utrzymanie i rozwój zdolności produkcyjnych lub handlowych przedsiębiorstwa są uwzględniane tylko częściowo w prognozie zysków - poprzez ich bieżącą amortyzację . Po drugie, Brak zysku (straty) jako wskaźnika w kalkulacjach inwestycyjnych do wyceny przedsiębiorstw tłumaczy się także faktem, że zysk, będący czysto księgowym wskaźnikiem sprawozdawczym, podlega znacznym manipulacjom. Jej deklarowana wartość zależy od sposobu ujmowania kosztu zakupionych zasobów w koszcie własny sprzedaży (metoda LIFO, FIFO, średnia ruchoma), metody przyspieszonej amortyzacji, od kryterium zaliczenia produktów do sprzedane produkty(po otrzymaniu środków na jej zapłatę lub po wypełnieniu podstawy dostawy określonej w umowach dostaw) itp.
Metoda LIFO (ang. last-in-first-out) polega na tym, że koszt zakupionych zasobów, pobranych z stale uzupełnianych zapasów, ale zakupionych w różnym czasie po inflacyjnych cenach, oblicza się według najwyższych cen zakupu ostatnich otrzymanych partii materiałów w zapasach, surowcach, półproduktach lub komponentach. W rezultacie koszt wytworzonego i sprzedanego produktu jest sztucznie (ale całkiem legalnie) zawyżony, a zyski niedoszacowane. Natomiast metoda FIFO (pierwsze weszło, pierwsze wyszło) polega na uwzględnieniu kosztu zakupionych zasobów w koszcie sprzedanych towarów (uwzględnionych w kosztach sprzedanych towarów w rachunku zysków i strat) przy niskich cenach najwcześniejszych zakupów, co zmniejsza zyski i straty w rachunku zysków i strat oraz zwiększa wykazywane zyski. Możliwa jest również metoda „średniej kroczącej”, gdy w rachunku zysków i strat koszt danego zakupionego produktu oblicza się jako średnią cenę jego partii zakupionych w różnych momentach, ważoną ich wolumenem. Wyboru jednej z tych trzech metod rozliczania kosztu zakupionych zasobów w koszcie sprzedanych towarów dokonuje samo przedsiębiorstwo (jako integralna część jego systemu księgowość), w odniesieniu do konkretnego produktu. Przy aktualizacji produktów (nawet formalnej) ponownie pojawia się sytuacja wyboru, wybierając metodę LIFO (na przykład, aby zaoszczędzić na podatkach dochodowych) lub metodę FIFO (na przykład, aby poprawić publikowane wskaźniki zysku i zwiększyć jego atrakcyjność finansową w oczach potencjalnych inwestorów w przededniu emisji nowych emisji akcji), przedsiębiorstwo może bowiem w istocie poważnie zniekształcić faktyczny obraz swojej kondycji finansowej poprzez wskaźnik deklarowanego zysku.
Poza tym przedsiębiorstwo nie „żyje” z zysku. Całe realne życie przedsiębiorstwa i realne pieniądze inwestorów w wyniku inwestowania swoich inwestycji zależą od ruchu i dostępności środków finansowych w przedsiębiorstwie – stanu środków na rachunku bieżącym (rozliczeniowym) oraz środków pieniężnych w kasie.
Rozważmy odnotowane aspekty bardziej szczegółowo.
1. Metoda Ddyskontowanie przepływów pieniężnych
kapitał zdyskontowany gotówkowo
1.1 Przepływy środków pieniężnych
Przepływy pieniężne jako termin, jak już raz wskazano, są dosłownym tłumaczeniem z angielskiego „cash-wada”. W oficjalnej terminologii rosyjskiej (zgodnie ze wspomnianymi już Zaleceniami metodologicznymi dotyczącymi oceny efektywności projektów inwestycyjnych i wyboru ich do finansowania, zatwierdzonymi przez Ministerstwo Finansów, Ministerstwo Gospodarki, Gosstroy i Goskomprom Federacji Rosyjskiej w dniu 31 marca 1994 r.) wskaźnik ten nazywany jest „saldem realnych pieniędzy” lub po prostu przedsiębiorstwami „prawdziwych pieniędzy”. Wskaźnik ten odzwierciedla przepływy pieniężne przedsiębiorstwa i brany pod uwagę na koniec odpowiedniego okresu obrotowego (w niektórych przypadkach wskazane jest prowadzenie ewidencji ze połowy odpowiedniego okresu, co wymaga zmniejszenia wykładnika dyskonta współczynnik o 0,5 - patrz poniżej), odzwierciedla saldo środków na bieżącym (rozliczeniowym) rachunku bankowym przedsiębiorstwa w połączeniu z „kasą” jego środków pieniężnych. Środki na rachunkach depozytowych uznawane są już za aktywa inwestowane w inwestycje kredytowe, w pewnym stopniu zablokowane (a co za tym idzie, niewystarczająco płynne). Saldo wpływów i płatności dokonanych według wartości rynkowej środków płatniczych – barteru, weksli itp. – nie jest tutaj badane dla uproszczenia. .
Metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych można obliczyć albo tzw. przepływy kapitałowe, albo przepływy pieniężne niebędące długiem.
Przepływy pieniężne na kapitał własny (całkowity przepływ pieniężny), za pomocą których można bezpośrednio ocenić wartość rynkową kapitałów własnych przedsiębiorstwa (czyli wartość rynkową tego ostatniego), odzwierciedlają w swojej strukturze planowany sposób finansowania inwestycji początkowych i kolejnych zapewniające cykl życia produktu (linie biznesowe). Innymi słowy, wskaźnik ten pozwala określić, ile i na jakich zasadach zostaną pozyskane pożyczone środki na sfinansowanie procesu inwestycyjnego. Dla każdego przyszłego okresu uwzględnia oczekiwany wzrost zadłużenia długoterminowego przedsiębiorstwa (napływ nowo pożyczonych środków kredytowych), zmniejszenie zobowiązań przedsiębiorstwa (wypływ środków w związku ze spłatą części zadłużenia głównego z wcześniej zaciągniętych kredytów planowanych na dany okres w przyszłości), spłatę odsetek od kredytów w kolejności ich bieżącego utrzymywania. O ile udział i koszt pożyczonych środków w finansowaniu przedsiębiorstwa (projektu inwestycyjnego) jest już uwzględniony w samym prognozowanym przepływie pieniężnym, o tyle dyskontowanie oczekiwanych przepływów pieniężnych, jeśli są to „pełne przepływy pieniężne”, może nastąpić z dyskontem stopie równej wymaganej przez inwestora (uwzględniającej ryzyko) zwrot z inwestycji jest tylko i wyłącznie jego fundusze własne- czyli według tzw. stopy dyskontowej kapitału własnego, która w przyszłości („domyślna”) będzie nazywana po prostu „stopą dyskontową”. Bez długu przepływy pieniężne nie odzwierciedlają planowanego ruchu i wartości fundusze kredytowe wykorzystywane do finansowania procesu inwestycyjnego. Jeżeli więc w kalkulacjach z nim operują, to (przynajmniej w momencie prawdopodobnej oferty sprzedaży przedsiębiorstwa w statyce odzwierciedlają udział i koszt przyciągniętych do niego pożyczonych środków) oczekiwane dla projektu inwestycyjnego dyskonto (przez różne etapy cykl życia przedsiębiorstwa) przepływy pieniężne powinny być dokonywane według stopy równej średnioważonemu kosztowi kapitału przedsiębiorstwa. W takim przypadku oczekiwana wartość rezydualna przedsiębiorstwa uzyskana poprzez zsumowanie zdyskontowanych przepływów pieniężnych bez zadłużenia będzie szacunkiem wartości całego kapitału zainwestowanego w przedsiębiorstwo w momencie jego odsprzedaży. Innymi słowy, aby oszacować wartość jego kapitałów własnych (czyli wartość rynkową samego przedsiębiorstwa), należy odjąć zaplanowane na dany moment długoterminowe zadłużenie przedsiębiorstwa (poza okresem obrotowym , który w tej analizie służy jako wielkość „kroku” w czasie).
Przepływy pieniężne dla [szacowanego] kapitału własnego (całkowity przepływ środków pieniężnych) można prognozować na dwa sposoby:
Bezpośrednio z analizy warunków, kwot i warunków płatności i wpływów wynikających z zawartych umów kupna, sprzedaży, pracy, leasingu, pożyczki i innych, jeśli ich okres obowiązywania obejmuje w pełni cały cykl życia danej linii biznesowej lub produktu (co jest prawdopodobne tylko w przypadku projektów dość krótkoterminowych, dla których istnieją przynajmniej projekty odpowiednich umów);
Na podstawie oceny potrzeb inwestycyjnych oraz prognozy przyszłych bieżących dochodów i wydatków przedsiębiorstwa.
Najbardziej realistyczne jest oczywiście rozpoczęcie od oczekiwanych zysków (strat), bez liczenia na możliwość planowania przyszłych sald rachunków bezpośrednio na podstawie analizy zawartych kontraktów. Następnie przepływ środków pieniężnych w pewnym przyszłym okresie t (na jego końcu - rzadziej w środku) można wyrazić w następujący sposób:
„Przepływ środków pieniężnych w okresie t” = „Zysk (strata) za okres t” + „Amortyzacja wcześniej zakupionych i utworzonych środków trwałych (odpisy amortyzacyjne za okres t)” - „Odsetki w okresie t od pożyczek” - „Podatek od zysku” - „Inwestycje w okresie t” + „Zwiększenie zadłużenia długoterminowego w okresie t” - „Zmniejszenie zadłużenia długoterminowego w okresie t” - „Zwiększenie kapitału obrotowego własnego w okresie t.”
Należy pamiętać, że zwiększenie własnego kapitału obrotowego oznacza tutaj zwiększenie zapasów surowców i materiałów, produkcji w toku, a także zapasów produktów gotowych, ale niesprzedanych lub niezapłaconych – czyli wszystkiego, w co własny kapitał obrotowy i pieniądze mające na celu uzupełnienie były to połączone zasoby. Zwróćmy także uwagę na fakt, że w powyższym wzorze nie uwzględniono ruchu zadłużenia krótkoterminowego, gdyż uważa się, że jego obrót „wpasował się” w obrót środkami przedsiębiorstwa, który miał miejsce w odpowiednich okresach sprawozdawczych okres (odsetki od nich zostały uwzględnione przy kalkulacji kosztów produkcji). .
Struktura wzoru na całkowity przepływ środków pieniężnych jest dość prosta: minus oznacza środki faktycznie opuszczające przedsiębiorstwo, plus - środki przychodzące. Wyjątkiem jest amortyzacja środków trwałych (odpisy amortyzacyjne z tytułu ich zużycia): pojawienie się tego wskaźnika w formule przepływów pieniężnych oznacza jedynie, że dodając jego wartość do zadeklarowanego zysku księgowego, niejako „przywracamy sprawiedliwość” i rekompensują to, co już zostało uwzględnione. Koszty (koszty) księgowe uwzględniane przy obliczaniu zysku obejmują odpisy amortyzacyjne z tytułu amortyzacji środków trwałych, które jednak nie oznaczają rzeczywistego wycofania środków z przedsiębiorstwa (zaliczane są jedynie do fundusz amortyzacyjny tego samego przedsiębiorstwa).
Przepływy pieniężne wolne od zadłużenia można oszacować korzystając ze wzoru podobnego do powyższego - z tą jednak różnicą, że nie będą one uwzględniały spłat odsetek, zwiększeń i zmniejszeń zadłużenia długoterminowego. Decydującym elementem przepływu środków pieniężnych w jakiejkolwiek formie jest oczekiwany zysk ze sprzedaży produktu. W ogólna perspektywa wzór na jego prognozę na okres t wygląda następująco:
gdzie jest zyskiem ze sprzedaży produktu przedsiębiorstwa w okresie t;
P t – oczekiwana cena sprzedaży produktu w okresie t;
Q t – planowana wielkość sprzedaży produktu przedsiębiorstwa po cenie P w okresie t; k = 1,..., K - zbiór zakupionych zasobów (w tym pracy o różnych kwalifikacjach) niezbędnych do wytworzenia produktu (k to liczba zakupionych zasobów, K to ich łączna ilość);
P tk to cena zakupu zakupionego zasobu o numerze k w okresie t;
Q tk to objętość (w ujęciu fizycznym) zakupionego zasobu o liczbie k, niezbędna do wytworzenia produktu końcowego w ilości Q t ;
W t1 – koszty ogólne oczekiwane w okresie t (dla przedsięwzięcia jednoproduktowego mogą wynosić zero).
Informacje o możliwym P t w stosunku do Q t można uzyskać z badań marketingowych prognozowanego popytu (jego wydajności i elastyczności cenowej) na opracowywany produkt. Informacje o prawdopodobnym P tk powinny zostać przekazane w wyniku badań rynku bieżącej i przyszłej podaży odpowiednich zakupionych surowców. Wartości Q tk podlegają ocenie na podstawie pomysłów (które muszą posiadać menadżerowie przedsiębiorstwa) na temat dostępnej dla przedsiębiorstwa technologii wytwarzania produktu (macierz wartości Q tk dla różnych zasobów i różnych kolejnych okresów użytkowania tego technologię należy dość dokładnie ocenić fachowo – biorąc pod uwagę planowane w miarę rozwoju wypuszczenie produktu oszczędzającego zasoby materiałowe, energetyczne i pracy).
Zarówno przepływy pieniężne na kapitałach własnych, jak i przepływy niedłużne mogą z kolei mieć charakter nominalny (w cenach przyszłych okresów) lub realny (w cenach okresu bazowego, czyli okresu, w którym sporządzana jest odpowiednia prognoza).
Prognoza nominalnych przepływów pieniężnych wymaga oceny, jak oddzielnie będą zmieniać się ceny wszystkich zasobów zakupionych na rzecz produktu oraz ceny samego produktu. Jednocześnie starają się uwzględnić oczekiwania inflacyjne (oczekiwaną stopę inflacji), które najprawdopodobniej będą różne na rynkach różnych towarów i usług. Innymi słowy, prognozując nominalne przepływy pieniężne, do oczekiwanych cen zakupionych surowców i produktów uwzględnia się różne stopy wzrostu inflacji (co jest naturalne, gdyż inflacja ogółem zawsze odzwierciedla średni wzrost cen poszczególnych towarów i usług). Próbują określić, po jakich przyszłych faktycznych cenach (uwzględniających zarówno inflację zakumulowaną w momencie planowanych sprzedaży i zakupów, jak i oczekiwania inflacyjne na okres po tych momentach) będzie realizowana sprzedaż i zakupy. Oczywiście praca z nominalnymi przepływami pieniężnymi może zapewnić większą dokładność kalkulacji inwestycji – pod warunkiem jednak, że rzeczoznawca jest naprawdę dobrze zorientowany w bieżących i przewidywanych warunkach na rynkach sprzedaży opracowywanego produktu oraz rynkach nabywanych zasobów niezbędnych do to i opiera się na odpowiednich reprezentatywnych danych z badań marketingowych, wyobraża sobie wpływ przyszłej konkurencji (oblicza wpływ posiadania określonych przewag konkurencyjnych). Jeżeli jest on jedynie w przybliżeniu zorientowany we wskazanych warunkach (nie przeprowadzono niezbędnych badań marketingowych), to wykorzystanie nominalnych przepływów pieniężnych może wprowadzić jeszcze większy błąd w kalkulacji inwestycji. .
Następnie należy zastosować metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych, prognozującą realne przepływy pieniężne dla rozwijanej linii produktowej. Stanowią one saldo wpływów i płatności oczekiwanych w okresach t ze sprzedaży produktu i zakupów zasobów, które zostaną wycenione w cenach z okresu bazowego (w momencie wyceny). Nie oznacza to, że ceny uwzględnione w prognozie przyszłych przepływów pieniężnych pozostaną niezmienione. Powinny być one różne dla różnych przyszłych okresów t, ale tylko o tyle, o ile cena wyjściowa (bez uwzględnienia przy jej zmianie „rezerwy” na oczekiwaną inflację) okaże się zależna od przewidywanych zmian popytu na produkt lub dostawę zakupionego zasobu.
Własna polityka cenowa przedsiębiorstwa, niezależnie od inflacji, pierwotnie zaplanowana przez przedsiębiorstwo (na przykład w zakresie utrzymania ceny nowego produktu w celu podboju rynku poniżej kosztu produktu, przejściowo podwyższonego w okresie rozwoju oraz następnie zwiększanie, przy pozostałych czynnikach niezmienionych, ceny tej i utrzymywanie jej na pewnym poziomie przez dłuższy czas, przy oczekiwanej obniżce kosztu produktu w miarę narastania doświadczenia w jego produkcji – tzw. cena planowana „parasolowa” dynamika przedsiębiorstwa – pioniera nowego produktu) można uwzględnić także przy ustalaniu przyszłych cen sprzedaży produktu, liczonych w cenach okresu bazowego.
Już w związku z wyborem rodzaju przepływów pieniężnych, który zostanie zastosowany przy ocenie aktualnej wartości rezydualnej linii produktowej (linii biznesowej) w momencie proponowanej odsprzedaży przedsiębiorstwa, od razu zauważamy, że rodzaj przepływów pieniężnych uwzględniane w kalkulacji muszą jednoznacznie określać („patrząc w przyszłość”) rodzaj stopy dyskontowej adekwatnej do rodzaju stosowanych przepływów pieniężnych, przy której należy dyskontować prognozowane przepływy pieniężne dla produktu.
Jeżeli pracują z nominalnym przepływem pieniężnym, który przy wyliczaniu oczekiwanych zysków uwzględnia ceny w przewidywanej ich rzeczywistej wartości (w tym inflacyjne podwyżki cen), to stopa dyskontowa powinna mieć charakter nominalny, tj. uwzględniać średnią z okresu użytkowania projektu (opracowywana linia produktów) liczona dla pojedynczego okresu t, oczekiwania inflacyjne.
Jeżeli przepływy pieniężne planuje się jako realne (w cenach okresu bazowego), to stopę dyskontową także trzeba „oczyścić” z oczekiwań inflacyjnych.
Wykorzystując w kalkulacjach inwestycyjnych przepływy pieniężne dla kapitału własnego, wystarczy zastosować nominalną lub realną (w zależności od tego, które – nominalne czy realne – przyszłe przepływy pieniężne) szacuje się wolną od ryzyka stopę procentową (w praktyce odpowiadającą stopie obligacje długoterminowe), która zgodnie z metodami podanymi poniżej, w celu doprowadzenia tej samej kwoty inwestycji początkowej bez ryzykownej alternatywy pożyczki do poziomu ryzyka porównywalnego z kalkulowanym projektem, jest powiększana o kwotę składek akceptowanych na rynku za ryzyka tego projektu. Stopa ta nazywana jest stopą dyskontową przy szacowaniu kapitału własnego przedsiębiorstwa, tj.
Z uwagi na fakt, że wielkość i koszt pożyczonych środków pozyskanych na finansowanie inwestycji w projekcie jest już uwzględniona w kalkulacji samych prognozowanych przepływów pieniężnych, nie uwzględnia się odmiennych kosztów wykorzystania środków własnych i pożyczonych przedsiębiorstwa kapitał. Jeśli więc jako miarę oczekiwanego dochodu z działalności gospodarczej A t zastosujemy przepływy pieniężne na kapitał własny, to zgodnie z metodologią podejścia dochodowego szacowana wartość rynkowa przedsiębiorstwa C będzie równa:
gdzie DP t - prognozowane przepływy pieniężne z tytułu kapitału własnego dla działalności na kolejny rok (kwartał, miesiąc);
i to stopa dyskontowa uwzględniająca ryzyka biznesowe, wyznaczana na przykład według modelu wyceny aktywów kapitałowych lub metodą kumulacyjnej konstrukcji stopy dyskontowej.
Gdy przedmiotem oceny jest przedsiębiorstwo, które prowadzi działalność gospodarczą, ale posiada także majątek stanowiący nadwyżkę w stosunku do tej działalności („aktywa niefunkcjonujące”, które jednak w momencie oceny nie tylko nie funkcjonują, ale są nie jest mu również potrzebne w przyszłości, nie wyznaczaj w okresie n oczekiwanych z niego przepływów pieniężnych, uwzględnionych już w kalkulacji wskaźnika PV ost). do wartości podanej powyżej należy dodać ich wartość rynkową NFA*:
W najbardziej ogólnym przypadku, gdy wyceniane przedsiębiorstwo prowadzi kilka biznesów (produkuje kilka rodzajów produktów) o numerach j (j=1, .J) i dodatkowo posiada aktywa stanowiące nadwyżkę nad nimi wszystkimi, szacowany rynek wartość przedsiębiorstwa można przedstawić jako sumę wartości rynkowej jego przedsiębiorstw plus wartość rynkowa ich nadwyżki majątku:
Jeżeli część majątku przedsiębiorstwa jedynie przejściowo nie jest potrzebna do prowadzenia działalności, to nie może być uwzględniana we wskaźniku NFA*, gdyż wyeliminuje to możliwość uwzględnienia przy wyliczaniu wartości przedsiębiorstw przychodów, na których opiera się w przyszłości po rozpoczęciu korzystania jedynie z chwilowo niepotrzebnych aktywów. W takich sytuacjach warto spróbować włączyć wynajem przejściowo nadwyżek majątku (leasing) do wielu linii biznesowych przedsiębiorstwa.
1.2 Definicja stawania sięki zniżka dlazniżki bezdługprzepływy pieniężne (metoda średnioważonego kosztu kapitału)
W przypadkach, gdy z jakiegoś powodu nie jest możliwe zaplanowanie przepływów pieniężnych wzdłuż linii produktowej z uwzględnieniem przepływu pożyczonych środków (nie został jeszcze opracowany konkretny sposób finansowania inwestycji planowanych w przyszłych okresach t, począwszy od rozpoczęcia inwestycji nie zostały sporządzone wszystkie odpowiednie umowy pożyczki, wierzycieli zaprasza się jedynie do finansowania przedsiębiorstwa (projektu) po stopach rekompensujących ich ryzyko), porównawczy koszt zadłużenia i kapitału własnego powinien zostać odzwierciedlony przynajmniej w stopie dyskontowej.
Ponadto, wartość bieżąca przedsiębiorstwa, jeśli taką ocenę uzyskuje się na podstawie oczekiwanych przepływów pieniężnych wolnych od zadłużenia, zakłada, że:
Ze wstępnej oceny bieżącej wartości oczekiwanych wolnych od zadłużenia przepływów pieniężnych z przedsiębiorstwa, uzyskanej na podstawie ich zdyskontowania specjalną (omówioną poniżej) stopą dyskontową, wynika, że kwota zadłużenia przedsiębiorstwa z tytułu kredytów zaciągniętych przez nie jeszcze przed projekt był oceniany, należy odjąć;
Przez cały okres realizacji projektu udział jego finansowania dłużnego (w tym poprzez nowe pożyczki) oraz oprocentowanie pożyczek (nowych) nie zmieniają się w porównaniu do momentu oceny projektu – założenie, które w rzeczywistości może okazać się zbyt surowy.
Zgodnie z metodą średnioważonego kosztu kapitału stopą dyskontową do dyskontowania bez przepływów pieniężnych z tytułu długu jest minimalna wymagana stopa zwrotu na jednostkę (rubel, dolar) mieszanego (kapitałowego i dłużnego) finansowania projektu.
Jeśli chodzi o finansowanie własne projektu, ta minimalna wymagana stopa zwrotu z każdego własnego grosza (centa), rubla (dolara) określonego finansowania mieszanego stanowi odzyskanie utraconego dochodu w wyniku niewykorzystania jednostki środków własnych do inwestycji w inwestycję alternatywa porównywalna pod względem ryzyka. .
Innymi słowy, minimalna wymagana stopa zwrotu z udziału finansowania własnego jednostki wartości biznesowej jest równa stopie dyskonta [oceniając zmianę] kapitału własnego inwestora, ustalonej według opcji najbardziej adekwatnej w danym konkretnym przypadku. sytuacji spośród opisanych powyżej. Minimalna wymagana stopa zwrotu z każdego pożyczonego grosza (centa), rubla (dolara) finansowania działalności mieszanej jest równa kosztowi zaciągniętego zadłużenia, odzwierciedlonemu w oprocentowaniu konkretnej umowy kredytowej zawartej przez przedsiębiorstwo w interesie swojej działalności (w przypadku zawarcia kilku umów kredytowych – średnie ich oprocentowanie ważone wielkością tych umów kredytowych) pomniejszone o ulgi podatkowe od zysku przypadającego na jednostkę finansowania dłużnego.
Do celów kalkulacyjnych dopuszczalne jest, zamiast oprocentowania umów kredytowych już zawartych w interesie danej działalności gospodarczej (przynajmniej potencjalnie), stosowanie stopy procentowej oczekiwanej od umów kredytowych faktycznie zawartych w interesie działalności gospodarczej rozwój.
Odnotowane oszczędności podatkowe zapewnia fakt, że przepisy dopuszczają zmniejszenie dochodu do opodatkowania z tytułu spłat odsetek od kredytów długoterminowych (powyżej roku) – pod warunkiem, że ich oprocentowanie nie będzie wyższe niż stopa refinansowania Centralnego Banku Polskiego. Federacji Rosyjskiej o ponad trzy punkty procentowe. Zatem liczbowo stopa dyskontowa do dyskontowania oczekiwanych przepływów pieniężnych z działalności gospodarczej bez zadłużenia (czyli średni ważony koszt kapitału) jest ustalona w następujący sposób:
I svk= ja X D ck+ ja X D zk X (1-godz.),Jeśli I kp? I Bank centralny +0,03
I svk= ja X D ck+(tj Bank centralny +0,03) X
D zk X (1-h) +[ tj kr- (I Bank centralny +0,03)] ,
JeśliI kp? I Bank centralny +0,03) X D zk ,
Jeśli ja kr> ja Bank centralny +0,03
gdzie i jest stopą dyskontową (oceniającą zmiany) kapitału własnego inwestora;
d CK, d 3K – odpowiednio udziały finansowania własnego i obcego rozpatrywanego projektu;
I Bank centralny- stopa refinansowania Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej;
h - stawka podatku dochodowego (w tym inne podatki pobierane od zysków);
icr - oprocentowanie umów kredytowych zawartych lub planowanych w trakcie realizacji projektu.
W przypadku kilku umów kredytu stopę dyskontową ustala się w następujący sposób:
gdzie I kpj jest stopą procentową j-tej umowy kredytowej;
j - 1,..., M - numery umów kredytowych;
V kpj - tomy j-x kredyt umowy.
Dla przedsiębiorstw szczególnie długoterminowych, o okresie użytkowania wynoszącym około 20-25 lat, we wzorze na zmienny średnioważony koszt kapitału (zmienna stopa dyskontowa bez przepływów pieniężnych z tytułu zadłużenia) dopuszczalne jest uwzględnienie niestabilności w czasie koszt pożyczonego kapitału w formie oprocentowania przyszłych pożyczek. Jeżeli wyceniana spółka szeroko korzysta z kredytów zagranicznych, zmienną stopę i kpt można wpisać do podanego wzoru na poziomie przewidywanej i rzeczywistej stawki LIBOR dla odpowiedniego okresu t.
Jeżeli w okresie użytkowania projektów szczególnie długoterminowych można wyróżnić dwa lub trzy długie okresy, podczas których stawki i oraz i kpt będą w jednym przypadku znacznie się różnić, a w drugim przypadku w ciągu tych dwóch lub trzech okresów będą nadal względnie stałe, wówczas dla wskazanych okresów Zalecane może być wycena zmiennych stóp dyskontowych w oparciu o formułę średnioważonego kosztu kapitału i ubieganie się o dyskontowanie bez przepływów pieniężnych z tytułu zadłużenia za lata ujęte w późniejszych (drugich lub trzecich) przydzielonych okresach użytkowania, stawki i svk, który reprezentowałby wartości średnie (rosnące) ze stawki za bieżący długi okres i stawki za poprzednie przydzielone długie okresy życia firmy.
Biorąc pod uwagę, że w przypadku szczególnie długoterminowych projektów inwestycyjnych (przedsiębiorstw) stopa dyskontowa równa średnioważonemu kosztowi kapitału może zmieniać się z jednego wybranego długiego okresu w okresie użytkowania projektu na inny taki okres, nie tylko ze względu na zmiennością oprocentowania kredytu, ale także zmianami indywidualnej stopy dyskontowej i dla kapitału własnego spółki (ze względu na niestabilność w czasie podstawowej nominalnej stopy procentowej wolnej od ryzyka, co z kolei często znajduje odzwierciedlenie w rentowność obligacji rządowych), ogólny wzór na zmienny średnioważony koszt kapitału spółki inwestorskiej przyjmuje postać:
gdzie T jest liczbą standardowego (równego innym) długiego okresu w okresie użytkowania T szczególnie trwałego projektu;
T=1,..., n/L, L - liczba określonych standardowych długich okresów w okresie T;
R t - przewidywane Średnia wydajność obligacje rządowe na standardowy długi okres równy terminowi T;
D – premia za ryzyko projektu (omówione w części poświęconej stopie dyskonta kapitału własnego);
d CKt i d ЗКt to odpowiednio udziały finansowania własnego i dłużnego danego przedsiębiorstwa, oczekiwane w okresach T;
h t to stawka podatku dochodowego oczekiwana w standardowym długim okresie t.
Podkreślamy, że przy zastosowaniu niedłużnych przepływów pieniężnych (DC BDt), a także średnioważonego kosztu kapitału jako stopy do jego dyskontowania, wartość rezydualna przedsiębiorstwa, równa przewidywanej wartości SC* kapitału własnego spółki przedsiębiorstwo je realizujące (tj. jego cena C), można określić (bez uwzględnienia nadwyżki majątku) dopiero po zadłużeniu (kapitału pożyczonego firmy zlecającej) przedsiębiorstwa przedsiębiorstwa przedsiębiorstwa, jakie posiada ono w chwili wyceny :
2. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) jest bardziej złożona, szczegółowa i pozwala na ocenę obiektu w przypadku otrzymania od niego niestabilnych przepływów pieniężnych, modelując charakterystyczne cechy ich otrzymania.
Metodę DCF stosuje się, gdy:
Oczekuje się, że przyszłe przepływy pieniężne będą znacząco różnić się od bieżących;
Dostępne są dane uzasadniające wielkość przyszłych przepływów pieniężnych z nieruchomości;
Przepływy dochodów i wydatków mają charakter sezonowy;
Oceniana nieruchomość to duży wielofunkcyjny obiekt handlowo-usługowy;
Nieruchomość jest w budowie lub właśnie została wybudowana i oddana do użytku: (lub oddana do użytku).
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych jest najbardziej uniwersalną metodą, która pozwala określić prawdziwa wartość przyszłe przepływy pieniężne. Przepływy pieniężne mogą zmieniać się dowolnie, być nierówne i obarczone wysokim poziomem ryzyka. Wynika to ze specyfiki takiego pojęcia, jak nieruchomość. Nieruchomość nabywana jest przez inwestora w głównym izoporcie wspólnych korzyści w przyszłości. Inwestor postrzega nieruchomość jako pakiet przyszłych korzyści i ocenia jej atrakcyjność pod kątem porównania wartości pieniężnej tych przyszłych korzyści z ceną, za jaką można kupić nieruchomość.
Metoda DCF szacuje wartość nieruchomości w oparciu o bieżącą wartość dochodów, na którą składają się prognozowane przepływy pieniężne oraz wartość rezydualna.
Algorytm obliczeniowy dla metody DCF.
1. Określenie okresu prognozy.
Ustalenie okresu prognozy zależy od ilości informacji wystarczających do prognoz długoterminowych. Starannie wykonana prognoza pozwala przewidzieć charakter zmian przepływów pieniężnych w dłuższym okresie.
W międzynarodowej praktyce oceny średni okres prognozy wynosi 510 lat, dla Rosji typową wartością będzie okres 35 lat. Jest to realistyczny okres, na który można sporządzić rozsądną prognozę.
2. Prognozowanie wielkości przepływów pieniężnych z nieruchomości na każdy rok prognozy.
Prognozowanie kwot przepływów pieniężnych, w tym ich odwrócenia, wymaga:
dogłębna analiza oparta na sprawozdania finansowe, przedstawione przez klienta o przychodach i wydatkach z nieruchomości w okresie retrospektywnym;
· badanie aktualnego stanu rynku nieruchomości i dynamiki zmian jego głównych cech;
· prognozę przychodów i kosztów na podstawie zrekonstruowanego rachunku zysków i strat.
Przy wycenie nieruchomości metodą DCF oblicza się kilka rodzajów dochodów z nieruchomości:
1) potencjalny dochód brutto;
2) rzeczywisty dochód brutto;
3) dochód operacyjny netto;
4) przepływy pieniężne przed opodatkowaniem;
5) przepływy pieniężne po opodatkowaniu.
Przepływy pieniężne po opodatkowaniu to przepływy pieniężne przed opodatkowaniem pomniejszone o płatności podatek dochodowy właściciel posesji. W praktyce rosyjscy rzeczoznawcy dyskontują dochody zamiast przepływów pieniężnych:
· CHOD (wskazujący, że nieruchomość zostaje przyjęta jako nieobciążona zobowiązaniami dłużnymi),
· przepływy pieniężne netto pomniejszone o koszty operacyjne, podatek gruntowy i rekonstrukcję,
· dochód do opodatkowania.
Funkcje obliczania przepływów pieniężnych przy stosowaniu tej metody.
· Podatek od nieruchomości (podatek od nieruchomości), na który składają się podatek gruntowy i podatek od nieruchomości, należy odliczyć od rzeczywistego dochodu brutto w ramach kosztów operacyjnych.
· Amortyzacja ekonomiczna i podatkowa nie jest realną płatnością pieniężną, zatem uwzględnienie amortyzacji przy prognozowaniu dochodów nie jest konieczne.
· Opłaty za obsługę kredytu (odsetki i spłatę zadłużenia) należy odliczyć od dochodu operacyjnego netto w przypadku oszacowania wartości inwestycyjnej nieruchomości (dla konkretnego inwestora). Oceniając wartość rynkową nieruchomości, nie trzeba czytać opłat za obsługę kredytu.
· Wydatki służbowe właściciela nieruchomości należy odliczyć od rzeczywistego dochodu brutto, jeżeli mają na celu utrzymanie niezbędnych cech nieruchomości.
Zatem:
DVD = PVD - Straty z tytułu pustostanów i windykacji czynszów + Pozostałe dochody,
CHOD = DVD - OR - Wydatki służbowe właściciela nieruchomości związane z nieruchomością,
Przepływy pieniężne przed opodatkowaniem = NPV - Inwestycje kapitałowe - Obsługa kredytów + Wzrost kredytów.
Przepływy pieniężne dla nieruchomości po opodatkowaniu =
Przepływy pieniężne przed opodatkowaniem – płatności z tytułu podatku dochodowego dokonywane przez właściciela nieruchomości.
3. Obliczanie kosztu rewersji.
Odwrócenie to wartość rezydualna obiektu po ustaniu strumienia dochodu.
Koszt rewersji można przewidzieć za pomocą:
1) wyznaczenie ceny sprzedaży na podstawie analizy aktualnego stanu rynku, monitorowania kosztu obiektów podobnych oraz założeń dotyczących przyszłego stanu obiektu;
2) dokonywanie założeń dotyczących zmian wartości nieruchomości w okresie jej własności;
3) kapitalizację dochodu za rok następujący po roku zakończenia okresu prognozy, przy zastosowaniu samodzielnie wyliczonej stopy kapitalizacji.
4. Ustalenie stopy dyskontowej.
Stopa dyskontowa – stopa procentowa stosowana do obliczenia wartości bieżącej suma pieniędzy otrzymane lub zapłacone w przyszłości.
Stopa dyskontowa odzwierciedla relację ryzyko-zysk, a także różne rodzaje ryzyka związanego z nieruchomością.
Stopa kapitalizacji to stopa stosowana w celu zredukowania strumienia dochodu do pojedynczej wartości. Naszym zdaniem jednak tę definicję daje zrozumienie matematycznej istoty tego wskaźnika. Z ekonomicznego punktu widzenia współczynnik kapitalizacji odzwierciedla stopę zwrotu inwestora.
Teoretycznie stopa dyskontowa nieruchomości powinna bezpośrednio lub pośrednio uwzględniać następujące czynniki:
· rekompensata za pozbawione ryzyka i płynne inwestycje;
· kompensacja ryzyka;
· kompensacja niskiej płynności;
· wynagrodzenie za zarządzanie inwestycją.
Zależność stóp nominalnych od realnych wyrażają wzory Fishera.
Przepływy pieniężne i stopa dyskontowa muszą sobie odpowiadać i być obliczane w ten sam sposób. Wyniki obliczenia wartości bieżącej przyszłych przepływów pieniężnych w ujęciu nominalnym i realnym są takie same.
W praktyce zachodniej do obliczania stopy dyskontowej stosuje się następujące metody:
1) skumulowany sposób budowy;
2) sposób porównywania inwestycji alternatywnych;
3) metoda izolacji;
4) sposób monitorowania.
Metoda konstrukcji kumulacyjnej opiera się na założeniu, że stopa dyskontowa jest funkcją ryzyka i jest obliczana jako suma wszystkich ryzyk właściwych dla każdej konkretnej nieruchomości.
Stopa dyskontowa = stopa wolna od ryzyka + premia za ryzyko.
Premię za ryzyko oblicza się poprzez zsumowanie wartości ryzyka charakterystycznego dla danej nieruchomości.
Metodę porównywania inwestycji alternatywnych najczęściej wykorzystuje się przy obliczaniu wartości inwestycyjnej nieruchomości. Stopę dyskontową można przyjąć w następujący sposób:
b stopa zwrotu wymagana przez inwestora (ustalana przez inwestora);
b oczekiwany zwrot z alternatywnych projektów i instrumentów finansowych dostępnych dla inwestora.
Metoda alokacji – stopa dyskontowa, jako stopa procentowa składana, wyliczana jest na podstawie danych o zrealizowanych transakcjach z podobnymi obiektami na rynku nieruchomości. Metoda ta jest dość pracochłonna. Mechanizm kalkulacji polega na odtworzeniu założeń co do wartości przyszłych dochodów, a następnie porównaniu przyszłych przepływów pieniężnych z początkową inwestycją (ceną zakupu). W takim przypadku obliczenia będą się różnić w zależności od ilości informacji wstępnych i wielkości ocenianych praw.
Stopy dyskontowej (w odróżnieniu od stopy kapitalizacji) nie da się wyprowadzić bezpośrednio z danych sprzedażowych, gdyż nie da się jej obliczyć bez poznania oczekiwań kupującego co do przyszłych przepływów pieniężnych.
Najlepszą opcją obliczenia stopy dyskonta metodą alokacji jest przeprowadzenie wywiadu z kupującym (inwestorem) i ustalenie, jaka stopa została przyjęta do ustalenia ceny sprzedaży oraz jak zbudowana została prognoza przyszłych przepływów pieniężnych. Jeśli rzeczoznawca w pełni otrzymał interesujące go informacje, może obliczyć wewnętrzną stopę zwrotu (ostateczną stopę zwrotu) podobnego obiektu. Przy ustalaniu stopy dyskontowej będzie się kierował wartością wynikową.
Choć każda nieruchomość jest wyjątkowa, przy określonych założeniach możliwe jest uzyskanie dyskretnych stóp dyskontowych, które są spójne z ogólną trafnością prognozy na przyszłe okresy. Należy jednak wziąć pod uwagę, że transakcje kupna i sprzedaży takich porównywalnych obiektów należy wybierać jako podobne, których dotychczasowe wykorzystanie jest najlepsze i najbardziej efektywne.
Zwykły algorytm obliczania stopy dyskontowej metodą alokacji jest następujący:
b modelowanie dla każdego obiektu analogowego w określonym przedziale czasu według scenariusza najlepszego i najbardziej efektywnego wykorzystania strumieni przychodów i wydatków;
b obliczenie stopy zwrotu z inwestycji dla obiektu;
b przetwarzać wyniki uzyskane dowolną akceptowalną metodą statystyczną lub ekspercką w celu dostosowania cech analizy do ocenianego obiektu.
ь metoda monitorowania opiera się na regularnym monitorowaniu rynku, śledzeniu głównych wskaźników ekonomicznych inwestycji w nieruchomości w oparciu o dane transakcyjne. Informacje takie należy gromadzić dla różnych segmentów rynku i regularnie publikować. Dane takie służą jako wskazówka dla rzeczoznawcy i pozwalają na jakościowe porównanie uzyskanych obliczonych wskaźników ze średnią rynkową, sprawdzając zasadność różnego rodzaju założeń.
W przypadku konieczności uwzględnienia wpływu ryzyka na wysokość przychodów należy dokonać korekty stopy dyskontowej przy wycenie poszczególnych obiektów nieruchomości. Jeżeli dochód generowany jest z dwóch głównych źródeł (na przykład z czynszu podstawowego i składek odsetkowych), z których jedno (czynsz podstawowy) można uznać za gwarantowane i pewne, wówczas stosuje się do niego jedną stawkę dochodu, a drugie źródło dyskontuje się Na zwiększona stawka(tym samym wysokość składek odsetkowych uzależniona jest od wielkości obrotów najemcy i jest wartością niepewną). Technika ta pozwala uwzględnić różne stopnie ryzyka przy generowaniu dochodu z jednej nieruchomości. Przez analogię można uwzględnić różny stopień ryzyka uzyskania dochodu z nieruchomości na przestrzeni lat.
Rosyjscy rzeczoznawcy najczęściej obliczają stopę dyskontową metodą kumulacyjną (wzór). Tłumaczy się to największą prostotą obliczania stopy dyskontowej metodą kumulatywnej konstrukcji w obecnych warunkach rynku nieruchomości.
5. Obliczanie wartości nieruchomości metodą DCF
Obliczanie wartości nieruchomości metodą DCF odbywa się według wzoru:
Koszt rewersji należy zdyskontować (o współczynnik ostatniego roku prognozy) i dodać do sumy bieżących wartości przepływów pieniężnych.
Zatem wartość nieruchomości jest równa sumie wartości bieżącej przewidywanych przepływów pieniężnych i bieżącej wartości wartości rezydualnej (rewersji).
Wniosek
Rynkowa wycena przedsiębiorstwa w dużej mierze zależy od jego perspektyw. Przy ustalaniu wartości rynkowej przedsiębiorstwa bierze się pod uwagę tylko tę część kapitału, która może w przyszłości generować dochód w tej czy innej formie. Jednocześnie bardzo ważne jest, na jakim etapie rozwoju biznesu właściciel zacznie uzyskiwać ten dochód i z jakim ryzykiem się to wiąże. Wszystkie te czynniki wpływające na wycenę przedsiębiorstwa można uwzględnić stosując metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Ustalanie wartości przedsiębiorstwa metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych opiera się na założeniu, że potencjalny inwestor nie zapłaci za przedsiębiorstwo więcej niż bieżąca wartość przyszłych zysków z tego przedsiębiorstwa. Właściciel nie sprzeda swojej firmy za kwotę niższą niż bieżąca wartość prognozowanych przyszłych zysków. W wyniku interakcji strony dojdą do porozumienia w sprawie ceny rynkowej równej bieżącej wartości przyszłych dochodów.
Ta metoda wyceny jest uważana za najbardziej akceptowalną z punktu widzenia motywów inwestycyjnych, ponieważ inwestor inwestujący pieniądze w działające przedsiębiorstwo ostatecznie nie kupuje zestawu aktywów składającego się z budynków, budowli, maszyn, urządzeń, wartości niematerialnych i prawnych itp., ale strumień przyszłych dochodów, który pozwoli mu odzyskać zainwestowaną kwotę, osiągnąć zysk i zwiększyć swój dobrobyt. Z tego punktu widzenia wszystkie przedsiębiorstwa, bez względu na to, do jakiego sektora gospodarki należą, wytwarzają tylko jeden rodzaj produktu towarowego – pieniądz.
Metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych można zastosować do wyceny dowolnego istniejącego przedsiębiorstwa. Zdarzają się jednak sytuacje, gdy obiektywnie daje on najdokładniejszy wynik wartości rynkowej przedsiębiorstwa.
Zastosowanie tej metody jest jak najbardziej uzasadnione przy ocenie przedsiębiorstw o określonej historii działalność gospodarcza(najlepiej rentowne) i na etapie wzrostu lub stabilne Rozwój gospodarczy. Metoda ta ma mniejsze zastosowanie do wyceny przedsiębiorstw ponoszących systematyczne straty (choć ujemna wartość biznesowa może być faktem przy podejmowaniu decyzji zarządczych). Należy zachować rozsądną ostrożność przy stosowaniu tej metody do oceny nowych przedsiębiorstw, nawet tych obiecujących. Brak historii zysków utrudnia obiektywne prognozowanie przyszłych przepływów pieniężnych firmy.
Bibliografia
1. „Ekspert”, nr 36, 1999, nr 16, 2003
2. Portal dla specjalistów w dziedzinie oceny - Tryb dostępu: http://proriocenka.ru
3. Bocharov V.V. "Zarządzanie finansami. - Petersburg: Piotr, 2007.
4. Savchuk V. P. Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa. - M.: Laboratorium Wiedzy BINOM, 2003. - 480 s.
5. Kovalev V.V. Wprowadzenie do zarządzania finansami. - M.: Finanse i statystyka, 2003. - 768 s.
6. Blokhina V. G. Analiza inwestycji. - Rostów n/d: Phoenix, 2004. - 320 s.
7. Brigham Y., Erhardt M. Zarządzanie finansami. - wyd. 10: przeł. z angielskiego - Petersburgu. : Piotr, 2005. - 960 s.
8. Valdaytsev S.V. Wycena przedsiębiorstw. Instruktaż, M.: Prospekt, 2004.
9. Kovalev V.V. Analiza finansowa: Zarządzanie kapitałem. Wybór inwestycji. Analiza raportowania. - M.: Finanse i statystyka, 1995. - 432 s.
10. Shcherbakov V. A., Shcherbakova N. A. „Ocena wartości przedsiębiorstwa (biznesu)” - M .: Omega-L, 2006.
11. Sycheva G.I., Kolbachev E.B., Sychev V.A. Szacowanie wartości przedsiębiorstwa (biznesu). Rostów n/d: Phoenix, 2004.
Opublikowano na Allbest.ru
...Podobne dokumenty
Koncepcja modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, jej główne zalety i wady. Charakterystyka kosztów, czas, elementy przepływów pieniężnych, stawka jako parametry modelu. Etapy wyceny przedsiębiorstwa metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
streszczenie, dodano 01.02.2012
Badanie modeli i rodzajów przepływów pieniężnych. Analiza czynników wpływających na kształtowanie się przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa. Oblicz wartość bieżącą czteroletnich przepływów pieniężnych z wynajmu powierzchni biurowej. Zdyskontowany przepływ środków pieniężnych.
test, dodano 11.10.2013
Teoretyczne stanowisko modelowania przepływów pieniężnych w projektowaniu inwestycji, koncepcja, istota i rodzaje inwestycji oraz projektów inwestycyjnych. Badania przepływów pieniężnych, analiza płynności, wypłacalności i kondycji finansowej.
praca na kursie, dodano 25.10.2011
Klasyfikacja przepływów pieniężnych, zadania analityczne i etapy zarządzania. Metodologia i Wsparcie informacyjne analiza i optymalizacja przepływów pieniężnych. Analiza przepływów pieniężnych na przykładzie Jensen Retail LLC. Wnioski na temat stanu przepływów pieniężnych.
teza, dodana 25.08.2011
Potrzeba, cel i zadania analizy przepływów pieniężnych. Ocena przepływów pieniężnych. Wskaźniki przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa. Możliwości bezpośrednich i pośrednich metod analizy. Treść i główne kierunki stosowania metody współczynnikowej.
praca na kursie, dodano 11.10.2009
Metody sporządzania rachunku przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa. Wskaźniki przepływów pieniężnych i czynniki determinujące ich wartość. Analiza struktury przepływów pieniężnych NPO „Centrum”. Ocena wypłacalności przedsiębiorstwa na podstawie badania przepływów pieniężnych.
praca na kursie, dodano 25.11.2011
Pojęcie i klasyfikacja przepływów pieniężnych przedsiębiorstw, ich rodzaje i metody obliczania. Analiza przepływów pieniężnych i wykorzystanie ich wyników w planowaniu finansowym przedsiębiorstwa. Sposoby poprawy wykorzystania przepływów pieniężnych w Miko LLC.
praca na kursie, dodano 12.05.2012
Pojęcie i klasyfikacja przepływów pieniężnych, podstawy metodologiczne analizy ich przepływu. Charakterystyka ekonomiczna przedsiębiorstwa OJSC „Raton”. Analiza przepływów pieniężnych metodą bezpośrednią i pośrednią. Sposoby optymalizacji przepływów pieniężnych.
praca na kursie, dodano 18.10.2011
Pojęcie i istota przepływów pieniężnych. Metody zarządzania i planowania przepływów pieniężnych organizacji. Określenie optymalnego poziomu środków. Rodzaje środków pieniężnych utworzonych w ramach aktywów obrotowych. Etapy zarządzania aktywami pieniężnymi.
praca magisterska, dodana 13.01.2015
Źródła informacji, metody analizy przepływów pieniężnych organizacji. Charakterystyka finansowa i ekonomiczna przepływów JSC „Pińskie Zakłady Mięsne”. Analiza salda i efektywności wykorzystania przepływów pieniężnych. Analiza wypłacalności organizacji.
Od tego, jak trafnie obliczony zostanie efekt ekonomiczny inwestycji, zależy w dużej mierze przyszły sukces firmy. Jednocześnie jednym z najtrudniejszych zadań jest prawidłowa ocena przepływów pieniężnych. Przyjrzyjmy się bardziej szczegółowo głównym metodom oceny efektywności projektów inwestycyjnych i zasadom obliczania przepływów pieniężnych.
W tym artykule dowiesz się:
Jeśli nieprawidłowo obliczysz przepływy pieniężne projektu inwestycyjnego, każda metoda oceny projektu da błędny wynik. W rezultacie projekt skuteczny może zostać odrzucony jako nieopłacalny, a nieopłacalny ekonomicznie może zostać uznany za superdochodowy. Dlatego ważne jest odpowiednie zaplanowanie przepływu środków pieniężnych w firmie.
Metody oceny efektywności projektów inwestycyjnych
Ocena efektywności projektów inwestycyjnych z reguły opiera się na stosowaniu standardowych metod obliczeniowych:
- wartość bieżąca netto - NPV (wartość bieżąca netto);
- wewnętrzna stopa zwrotu – IRR (wewnętrzna stopa zwrotu);
- wskaźnik rentowności - PI (wskaźnik rentowności);
- okres zwrotu - PB (okres zwrotu). Przeczytaj także o obliczaniu zdyskontowanego okresu zwrotu.
Wskaźniki te służące do oceny efektywności projektów inwestycyjnych wyliczane są w oparciu o plan przepływów pieniężnych.
Pobierz przydatne dokumenty:
Wartość bieżąca netto NPV
Jest to najbardziej niezawodna i często stosowana metoda. Celem NPV jest pokazanie różnicy pomiędzy sumą wszystkich zdyskontowanych przepływów pieniężnych a inwestycją początkową. Zgodnie z teorią, jeśli wartość bieżąca netto NPV jest dodatnia, projekt zostaje zaakceptowany, jeśli ujemna, zostaje odrzucony.
Wskaźnik ten jest określony wzorem:
.
Okres zwrotu PB
To najpopularniejsza metoda wyceny inwestycji. Pokazuje, przez ile lat koszty projektu się zwrócą: PB = N, gdzie N to liczba lat, po których
Czasami okresy zwrotu oblicza się z uwzględnieniem kosztu kapitału w czasie, czyli stosując dyskontowanie. W tym przypadku: PB = N, gdzie N to liczba lat, w których:
Jak obliczyć przepływ środków pieniężnych projektu inwestycyjnego
Przepływy pieniężne projektu inwestycyjnego to wpływy i wypłaty środków finansowych związane wyłącznie z realizacją tego projektu. Do przepływów pieniężnych projektu nie zalicza się przepływów pieniężnych wynikających z bieżącej działalności przedsiębiorstwa.
Przepływy pieniężne projektu są zawsze podzielone na okresy (miesiące, kwartały, lata). W takim przypadku wszelkie wpłaty i wpływy środków zalicza się do okresu, w którym zostały zaksięgowane lub spisane z rachunków pieniężnych, niezależnie od okresu, którego dotyczą odpowiadające im koszty lub przychody.
Informacje o przepływach pieniężnych projektu są zwykle przedstawiane w formie planu zwanego rachunkiem prognozowanych przepływów pieniężnych. Na podstawie tego planu, sporządzanego odrębnie dla każdego okresu, kształtowane są przepływy pieniężne projektu inwestycyjnego.
Planowanie przepływów pieniężnych lub prognozowany rachunek przepływów pieniężnych składa się z przepływów pieniężnych:
- z operacyjnej (bieżącej) działalności przedsiębiorstwa;
- z działalność inwestycyjną;
- związane z działalnością finansową.
Pierwsza część obejmuje wpływy pieniężne ze sprzedaży towarów, robót budowlanych i usług, a także zaliczki od nabywców i klientów. Płatności za surowce, dostawy, rachunki za media, płatności wykazywane są jako wypływ środków pieniężnych wynagrodzenie, uiszczane podatki i opłaty itp. W drugiej części przedstawiono przepływy pieniężne związane z nabyciem i sprzedażą majątku trwałego, czyli środków trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych. Działalność finansowa obejmuje wpływy i wypływy środków z tytułu kredytów, pożyczek, emisji cenne papiery itp.
Przepływ gotówki netto to suma przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, inwestycyjnej i działalność finansowa. Inaczej mówiąc, jest to różnica pomiędzy sumą wszystkich wpływów gotówkowych a sumą wszystkich płatności za ten sam okres. Przy ocenie efektywności projektu dyskontowane są przepływy netto z różnych okresów. Istnieją dwa sposoby tworzenia planu przepływów pieniężnych. Przyjrzyjmy się bliżej każdemu z nich.
Metody obliczania przepływów pieniężnych
Istnieją bezpośrednie i pośrednie metody obliczania przepływów pieniężnych.
Podczas planowania przepływów pieniężnych metoda bezpośrednia sumuje się dane o szacunkowych przychodach i odejmuje wszystkie planowane koszty gotówkowe. Metoda bezpośrednia jest wygodniejsza niż metoda pośrednia. Przykład obliczeń metodą bezpośrednią przedstawiono w tabeli 1.
Obliczanie przepływów pieniężnych metodą bezpośrednią ma tę wadę, że nie ujawnia związku pomiędzy uzyskanym wynikiem finansowym (zyskiem lub stratą) a zmianami stanu środków pieniężnych na rachunkach przedsiębiorstwa. Zależność tę można ustalić metodą pośrednią.
Za pomocą metoda pośrednia wyniki finansowe uzyskane z danych księgowych (zysku lub straty), należy przeliczyć przy zastosowaniu szeregu procedur korygujących na kwotę zmiany stanu środków pieniężnych za dany okres. Przykład metody pośredniej podano w tabeli 2.
W praktyce metodę pośrednią stosuje się znacznie rzadziej niż metodę bezpośrednią, gdyż wskaźniki niezbędne do skonstruowania planu przepływów pieniężnych tą metodą są trudniejsze do przewidzenia. MSSF (MSR 7) zaleca stosowanie metody bezpośredniej przy planowaniu. Metodę pośrednią stosuje się, gdy nie ma prognozowanych wartości przychodów i wszystkich wydatków pieniężnych, ale istnieje dość dokładna prognoza wyniku finansowego. Niezależnie od sposobu planowania przepływów pieniężnych, na tym etapie zawsze istnieje ryzyko popełnienia poważnych błędów.
W odróżnieniu od wskaźników efektywności projektów inwestycyjnych (NPV, IRR, PI itp.), które wyliczane są według jasno określonego algorytmu, najczęściej przy wykorzystaniu programów komputerowych 1, przepływy pieniężne prognozuje się na podstawie wstępnych danych dostarczonych przez specjalistów firmy lub konsultantów zewnętrznych. A ludzie, jak wiadomo, mają tendencję do popełniania błędów. Jeśli jednak przy ocenie przepływów pieniężnych będziesz kierować się kilkoma prostymi zasadami, ilość błędów można zminimalizować.
Tabela 1. Plan przepływów pieniężnych (metoda bezpośrednia)
| Wskaźniki | |
|---|---|
| Dochód: | |
| - przychody ze sprzedaży produktów. prace, usługi | +1 000 000 |
| - otrzymane zaliczki | +50 000 |
| Płatności: | |
| - zgodnie z rozliczeniami z dostawcami | –500 000 |
| - zgodnie z ustaleniami z pracownikami | –250 000 |
| - wpłaty za rozliczenia z budżetem | –120 000 |
| - wydane zaliczki | –95 000 |
| - odsetki od kredytów bankowych | –25 000 |
| 60 000 | |
| Działalność inwestycyjna | |
| Dochód: | |
| - sprzedaż aktywów długoterminowych | +20 000 |
| Płatności: | |
| - Inwestycje | –60 000 |
| –40 000 | |
| Działalność finansowa | |
| Dochód: | |
| - otrzymane kredyty i pożyczki | +130 000 |
| Płatności: | |
| - zwrot pożyczek | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Zasady obliczania przepływów pieniężnych projektu inwestycyjnego
Zasada nr 1. Obliczając plan przepływów pieniężnych dla projektu inwestycyjnego, ważne jest, aby wziąć pod uwagę wszystkie przepływy pieniężne , powstałe w trakcie realizacji projektu. Złamanie tej zasady jest najczęstszym błędem.
Przykład
Firma, poszerzając geografię sprzedaży swoich produktów, utworzyła flotę samochodową, aby dostarczać towary do nowego regionu. Planując przepływy pieniężne projektu ekspansji sprzedaży wzięto pod uwagę następujące wpływy i płatności gotówkowe: inwestycje we flotę pojazdów, koszty mające na celu zapewnienie funkcjonowania floty (wynagrodzenia, paliwo, wynajem miejsc parkingowych itp.), prognozowane przychody ze sprzedaży.
Kalkulacja przepływów pieniężnych wykazała, że rentowność nowego projektu jest znacznie wyższa niż średnia firmy. Przyczyną „rekordowych” wyników finansowych był błąd w sporządzeniu planu przepływów pieniężnych. Po prostu nie uwzględniono płatności gotówkowych związanych z kosztami wytworzenia dodatkowych wolumenów produktów przeznaczonych do sprzedaży w nowym regionie sprzedaży.
Tabela 2. Plan przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)
| Wskaźniki | Wartość wskaźników na koniec okresu, rub. |
|---|---|
| Działalność operacyjna (bieżąca). | |
| - zysk netto | +150 000 |
| - naliczona amortyzacja | +60 000 |
| - zmiana należności | –50 000 |
| - zmiana rachunki do zapłaty | –90 000 |
| - zapłata odsetek za wykorzystanie kredytu (tylko od zysku netto) | –10 000 |
| Saldo środków pieniężnych z działalności operacyjnej (bieżącej). | 60 000 |
| Działalność inwestycyjna | |
| - wpływy ze sprzedaży aktywów długoterminowych | +20 000 |
| - nabycie aktywów długoterminowych | –60 000 |
| Saldo środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej | –40 000 |
| Działalność finansowa | |
| - zmiana stanu zadłużenia z tytułu kredytów i pożyczek | 40 000 |
| Saldo środków pieniężnych z działalności finansowej | 40 000 |
| Całkowita zmiana stanu środków pieniężnych w danym okresie | 60 000 |
Zasada 2. Wydatki niepieniężne nie powinny być brane pod uwagę przy obliczaniu przepływów pieniężnych , takie jak amortyzacja, naliczone, ale niezapłacone wydatki ujęte w zobowiązaniach i należnościach.
Zasada 3. Koszty, które zostały już poniesione w ramach projektu (na przykład na przygotowanie dokumentacji, studia techniczne i problemy ekonomiczne itp.) nie są uwzględniane w planie przepływów pieniężnych, ponieważ nie wpływają na przyszłe wpływy i wypływy środków pieniężnych spółki.
Zasada 4. W pierwszym etapie, oceniając atrakcyjność inwestycyjną projektu jako całości, należy wyłączyć z obliczeń przepływy związane z finansowaniem samego projektu, aby określić efektywność samego projektu i nie komplikować obliczeń. Ale na drugim etapie każdy menedżer finansowy oceni opłacalność projektu, biorąc pod uwagę wszystkie źródła finansowania. Ważnym pytaniem jest, jak ocenić spłatę odsetek od kredytów. Można to zrobić na dwa sposoby.
Po pierwsze, jeśli w kalkulacji przepływów pieniężnych uwzględnisz odsetki od pożyczki (wypływ), wówczas stopę dyskontową zastosowaną w kalkulacji należy wybrać bez uwzględnienia kosztu pożyczki. W przeciwnym razie koszt kredytu zostanie uwzględniony dwukrotnie – w formie płatności odsetek oraz w procesie dyskontowania, w efekcie czego efektywność projektu będzie niedoszacowana.
Innym sposobem jest to, że odsetki od pożyczki (oraz otrzymanie i spłata samej pożyczki) nie są uwzględniane w planie przepływów pieniężnych, ale stopę dyskontową wybiera się biorąc pod uwagę nie tylko inflację i ryzyko, ale także średni ważony koszt kapitału 2. Przy wyliczaniu średnioważonego kosztu kapitału uwzględnia się koszt kapitału własnego i środków pożyczonych (w przypadku kredytów – odsetki, w przypadku kapitału własnego – dywidendy).
System zarządzania przepływami pieniężnymi w przedsiębiorstwie to zespół metod, narzędzi i specyficznych technik służących celowemu, ciągłemu wpływowi obsługi finansowej przedsiębiorstwa na przepływy pieniężne, aby osiągnąć zamierzony cel.
Zarządzanie aktywami pieniężnymi należy rozpatrywać jako sekwencyjny proces wyznaczania zadań i ich realizacji, który obejmuje realizację następujących etapów:
Planowanie i prognozowanie przepływów pieniężnych oraz sporządzanie odpowiednich wewnętrznych dokumentów finansowych (budżet przepływów pieniężnych, a także kalkulacje planowanych wskaźników przepływów pieniężnych, kalendarz płatności itp.);
Wdrożenie budżetu przepływów pieniężnych jako integralnego elementu systemu budżetowania przedsiębiorstwa;
Kontrola finansowa realizacji budżetu przepływów pieniężnych i planowanych wskaźników przepływów pieniężnych;
Korekta planowanych wartości aktywów pieniężnych zgodnie ze zmianami zewnętrznych i wewnętrznych warunków realizacji planu.
Planowanie i prognozowanie przepływów pieniężnych są integralnymi elementami wewnątrzzakładowego prognozowania finansów i planowania w organizacji, poprzez wdrożenie których osiągana jest spójność oczekiwanych przepływów pieniężnych z potrzebami zabezpieczenie finansowe indywidualną działalność gospodarczą przedsiębiorstwa w ramach jego działalności operacyjnej, inwestycyjnej i finansowej.
Główne narzędzia planowania i prognozowania to:
Budżetowanie - opracowanie budżetu gotówkowego;
Planowanie płynności przedsiębiorstwa;
Sporządzenie kalendarza płatności, w tym kalendarza płatności podatku;
Obliczanie potrzeb kapitałowych organizacji, ich porównanie i koordynacja z planowanymi wskaźnikami przepływów pieniężnych ze wszystkich rodzajów działalności;
Tworzenie prognozowanych wskaźników przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa.
Realizacja wyników planowania i prognoz finansowych polega na realizacji działań finansowo-ekonomicznych przedsiębiorstwa zgodnie z zaplanowanymi parametrami i może obejmować następujące operacje:
Ustalanie cen produktów, towarów, usług przedsiębiorstwa;
Ustalanie polityki rozliczeniowej firmy z klientami i dostawcami;
Przyciągnięcie niezbędnego dodatkowego kapitału do organizacji;
Realizacja pozostałych działań mających na celu mobilizację środków finansowych i źródeł zewnętrznych.
Zgodnie z zasadami zarządzania tworzony jest system metod zarządzania przepływami pieniężnymi, w szczególności:
Analiza przepływów pieniężnych;
Planowanie i optymalizacja;
Kontrola przepływów pieniężnych;
Księgowość i raportowanie.
Powyższe metody zarządzania przepływami pieniężnymi są jednocześnie etapami całego procesu zarządzania, z których każdy jest punktem wyjścia dla drugiego.
Prognoza przepływów pieniężnych polega na określeniu możliwych źródeł przychodów i kierunków wydatkowania środków. Prognozowanie przepływów pieniężnych obejmuje następujące kroki:
Prognozowanie wpływów pieniężnych na dany okres;
Prognozowanie wypływu środków pieniężnych;
Obliczanie przepływów pieniężnych netto (nadwyżka lub brak środków pieniężnych);
Kalkulacja całkowitego zapotrzebowania na finansowanie krótkoterminowe.
Głównym źródłem wpływów pieniężnych są przychody ze sprzedaży towarów, które dzielą się na wpływy pieniężne i kredytowe. Na tej podstawie można określić udział przychodów ze sprzedaży produktów w danym okresie i w następnym.
VR + DZN = DP + DZK, (1)
gdzie VR to przychód ze sprzedaży produktów za okres (kwartał) bez podatków pośrednich;
DZN – należności za towary i usługi na początek okresu;
DN – wpływy pieniężne w danym okresie;
S&A - należności za towary i usługi na koniec okresu (kwartału).
Jeżeli występują inne wpływy środków (z innej sprzedaży, transakcji finansowych), ich prognozowana ocena dokonywana jest metodą bezpośredniego przeliczenia. Otrzymaną kwotę dolicza się do wielkości wpływów pieniężnych ze sprzedaży produktów za dany okres.
W drugim etapie ustalany jest odpływ środków. Jego głównym składnikiem jest spłata zobowiązań krótkoterminowych. Od przedsiębiorstwa oczekuje się terminowego regulowania faktur od dostawców, chociaż może wystąpić opóźnienie w płatności. Dodatkowe źródło krótkoterminowego finansowania stanowią zobowiązania odroczone. Inne obszary wydatków obejmują wynagrodzenia personelu, koszty ogólne, podatki, Inwestycje kapitałowe, odsetki, dywidendy.
W trzecim etapie, na podstawie porównania prognozy wpływów i wypłat środków pieniężnych, ustalane są przepływy pieniężne netto (saldo dodatnie lub ujemne).
W czwartym etapie ustala się ogólne zapotrzebowanie na finansowanie krótkoterminowe.
Kalkulacja prognozowanej kwoty wpływów pieniężnych z działalności finansowo-gospodarczej przedsiębiorstwa obliczana jest według wzoru:
PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)
gdzie PDPP to prognozowana kwota wpływów pieniężnych ze sprzedaży produktów w analizowanym okresie;
VRNP to prognozowana wielkość sprzedaży gotówkowej produktów w analizowanym okresie;
VRKP – wolumen sprzedaży produktów na kredyt w bieżącym okresie;
KIDZ to współczynnik bieżącej ściągalności należności, wyrażony w ułamku dziesiętnym;
DZNI – kwota nieodebranego wcześniej salda należności (podlegających windykacji w okresie prognozy).
Obliczony wskaźnik prognozowanej kwoty wpływów pieniężnych z działalności finansowej i gospodarczej charakteryzuje prognozowaną wielkość przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa.
Obliczenia prognozowanej kwoty wydatkowanych środków z działalności finansowo-gospodarczej dokonuje się według następującego wzoru:
ODPP = IODP + NDP + NPP – AMP, (3)
gdzie ODPP to prognozowana kwota środków pieniężnych wydanych na działalność operacyjną w analizowanym okresie;
IODP – prognozowana wysokość kosztów operacyjnych związanych z produkcją i sprzedażą produktów;
NPR – prognozowana wysokość podatków i opłat płaconych od dochodu (wliczona w cenę produktów);
NPP - prognozowana wysokość podatków płaconych od zysków;
AMP to prognozowana wysokość odpisów amortyzacyjnych od środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych.
Obliczony wskaźnik prognozowanej kwoty wydatków pieniężnych charakteryzuje prognozowaną wielkość ujemnych przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa z działalności finansowo-gospodarczej.
Prognozowaną kwotę przepływów pieniężnych netto oblicza się ze wzoru:
ChDPP = PDPP - ODPP (4).
Aby efektywnie zarządzać gotówką, w przedsiębiorstwie przydatne będzie utworzenie budżetu gotówkowego.
Budżet gotówkowy to sporządzana okresowo prognoza wpływów i wydatków pieniężnych w określonym przedziale czasu.
Celem budżetowania środków jest obliczenie wymaganej wielkości oraz określenie momentów, w których w przedsiębiorstwie można spodziewać się niedoboru lub nadmiaru środków, aby uniknąć zjawisk kryzysowych i racjonalnie wykorzystać posiadane środki.
Budżet gotówkowy powinien obejmować wszystkie wpływy i płatności gotówkowe, które są dogodnie pogrupowane według rodzaju działalności - podstawowej, inwestycyjnej i finansowej.
W przypadku znacznego deficytu budżetu kasowego należy przeanalizować możliwe możliwości jego ograniczenia lub wyeliminowania. Aby to zrobić, należy przede wszystkim sporządzić kilka opcji budżetowych z różnymi wynik końcowy i wybrać ten, który przy najmniejszym niedoborze najlepiej zaspokoi potrzeby firmy.
Przyjrzyjmy się teraz danym ze statystyki państwowej Federacji Rosyjskiej na temat wyników finansowych przedsiębiorstw oraz danym z Republiki Czuwaski na temat wykorzystania środków przez organizacje.
Wyniki finansowe ustala się poprzez porównanie kosztów z uzyskanymi przychodami. Głównymi wskaźnikami charakteryzującymi wyniki finansowe są zysk lub strata (w oparciu o wyniki pracy dla wszystkich rodzajów działalności).
Tabela 1.1
O wynikach finansowych organizacji w okresie styczeń-luty 2013-2014.
(miliard rubli)
Ryż. 1.1.
Według tabeli. 1.1 i ryc. 1.1, w okresie styczeń-luty 2014 r. zrównoważony wynik finansowy (zysk minus strata) organizacji (z wyłączeniem małych przedsiębiorstw, banków, organizacji ubezpieczeniowych i instytucje budżetowe) W aktualne ceny wyniósł +769,4 mld rubli (35,9 tys. organizacji uzyskało zysk w wysokości 1472,4 mld rubli, 19,9 tys. organizacji odnotowało stratę w wysokości 703,0 mld rubli).
W styczniu-lutym 2013 r zrównoważony wynik finansowy wyniósł (dla porównywalnego zakresu organizacji) 1123,2 miliarda rubli.
Tabela 1.2
Struktura wykorzystania środków i zysków organizacji Republiki Czuwaski w 2012 roku
|
w tym z zysków |
||||
|
milion rubli |
w % całości |
milion rubli |
w % całości |
|
|
Razem wysłano |
||||
|
koszty długoterminowego finansowania inwestycji |
||||
|
Inwestycje kapitałowe |
||||
|
wydatki gospodarstw usługowych |
||||
|
płatności socjalne |
||||
|
płatność za usługi: banki i inne instytucje finansowe i kredytowe |
||||
Według tabeli. 1.2, w 2012 r. łączna kwota pieniędzy wydanych przez organizacje (z wyjątkiem banków, organizacji ubezpieczeniowych, instytucji budżetowych i małych przedsiębiorstw) wyniosła 432,1 miliarda rubli, w tym wydatki poniesione z zysków pozostających w dyspozycji organizacji wyniosły 3,0 miliarda rubli . Organizacje wykorzystały 13,6 miliarda rubli, czyli 3,2% całkowitej kwoty środków wydanych na rozwój mocy produkcyjnych. Wydatki na rozwój infrastruktury społecznej wyniosły 0,1 miliarda rubli.
Zatem kontrola nad przepływami pieniężnymi staje się kluczowa, od niej zależy przetrwanie przedsiębiorstwa, dlatego konieczne jest prognozowanie przepływów pieniężnych, sporządzanie i rozwijanie budżetów gotówkowych. Wszystko to pozwoli na monitorowanie wielkości przepływów pieniężnych, identyfikację niedoborów lub nadwyżek środków jeszcze przed ich powstaniem oraz umożliwi dostosowanie podejmowanych działań.
Pod tą piękną i atrakcyjną nazwą kryje się ważny wskaźnik biznesowy, który odpowiada na kluczowe pytanie: „Gdzie są pieniądze?” W artykule bardziej szczegółowo rozszyfrujemy składowe tego wskaźnika, wyprowadzimy wzór na jego obliczenie oraz uzasadnimy metodę opartą na ocenie przepływów pieniężnych netto.
Co to jest przepływ środków pieniężnych netto (NCF)
Termin ten pochodzi z języka angielskiego. W oryginale jego nazwa brzmi jak Net Cash Flow, akceptowany jest skrót NCF. W literaturze specjalistycznej czasami używa się określenia Wartość netto – „wartość bieżąca”.
Przepływ środków pieniężnych Nazywają przepływami pieniężnymi w organizacji: wpływami i wypływami środków finansowych oraz ich ekwiwalentów. Przychodzące środki tworzą dodatni przepływ środków pieniężnych (Cash Inflow, w skrócie CI), wychodzące środki tworzą ujemny przepływ środków pieniężnych lub odpływ (Cash Outflow, CO). Kiedy zostanie uznany za „czystego”?
DEFINICJA. Jeśli weźmiesz pewien okres czasu i prześledzisz napływ i odpływ pieniędzy w tym okresie, dodając dodatnie i ujemne przepływy, wówczas wynikowa wartość będzie Przepływ gotówki netto, czyli różnica między napływem i odpływem środków.
To kluczowe stanowisko analiza inwestycji, dzięki któremu możesz określić:
- atrakcyjność organizacji dla potencjalnych inwestorów ( wydajność ekonomiczna projekt inwestycyjny);
- aktualna sytuacja finansowa;
- zdolność organizacji do zwiększania swojej wartości.
Składniki przepływów pieniężnych netto
Spółka prowadzi różnego rodzaju działalność wymagającą wypływu środków finansowych i zapewniającą przypływ. Każdy rodzaj działalności „niesie” swój własny przepływ środków pieniężnych. Aby określić NPV, bierze się pod uwagę:
- sala operacyjna – przepływ OSF;
- finansowe – FCF;
- inwestycja – ICF.
W operacyjny przepływ środków pieniężnych obejmuje:
- środki wpłacane przez nabywców towarów lub usług;
- pieniądze płacone dostawcom;
- wypłaty wynagrodzeń;
- składki społeczne;
- płatności czynszu;
- utrzymanie działalności operacyjnej.
W przepływy finansowe włączać:
- pozyskiwanie i spłata kredytów i pożyczek;
- odsetki od kredytów i pożyczek;
- wypłata i otrzymanie dywidend;
- inne płatności z tytułu podziału zysku.
Przepływ środków pieniężnych z inwestycji obejmuje:
- wynagrodzenia dla dostawców i wykonawców za aktywa trwałe;
- zapłata za dostawę i montaż środków trwałych;
- odsetki od pożyczek na aktywa trwałe;
- emisja i spłata różnych aktywów finansowych (obligacji itp.).
NOTATKA! Czasami określone wpływy lub płatności można przypisać różnym przepływom środków pieniężnych. Przykładowo, jeśli kredyt został zaciągnięty na zabezpieczenie bieżącej działalności, należy go zaliczyć do FCF, a jeśli już specjalny cel– nowy kierunek biznesowy, to ICF. Zawsze należy brać pod uwagę konkretną sytuację.
Formuły przepływów pieniężnych netto
Ogólny wzór na obliczenie NPV można przedstawić w następujący sposób:
NPV = CI – CO, Gdzie:
- CI – przepływ przychodzący;
- CO – przepływ wychodzący.
Jeżeli uwzględnimy grupowanie płatności według okresów sprawozdawczych, formuła będzie miała postać:
NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– KON).
W formie uogólnionej wzór można przedstawić następująco:
NPV =ja=1 N ( CI ja – COi), Gdzie:
- CI – przepływ przychodzący;
- CO – przepływ wychodzący;
- n – numer oceny przepływów pieniężnych.
Możesz sobie wyobrazić NPV jako zbiór przepływów z różnych rodzajów działalności organizacji: operacyjnej, finansowej i inwestycyjnej):
NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.
Podział ten ma istotne znaczenie: końcowy wynik nie pokaże, jaki rodzaj działalności wpłynął na końcowy przepływ, jakie procesy miały na to wpływ i jakie są trendy.
Metody obliczania wartości bieżącej netto
Metodę obliczeniową wybiera się w oparciu o cel, a także kompletność danych sprawozdawczych. Użytkownicy wybierają pomiędzy bezpośrednim i pośrednim obliczeniem NPV. W obu przypadkach ważne jest rozdzielenie przepływów według rodzaju działalności.
Metoda bezpośrednia obliczania NPV
Polega na rozliczaniu przepływów środków na rachunkach organizacji, odzwierciedlonych na rachunkach księgowych, w Księdze Głównej i zamawianiu dzienników osobno dla każdego rodzaju działalności. Głównym wskaźnikiem są przychody ze sprzedaży firmy.
Metoda bezpośrednia pozwala szybko śledzić wpływy i wypływy środków organizacji, kontrolować płynność aktywów i wypłacalność.
DLA TWOJEJ INFORMACJI! Metodę tę stosuje się w formularzu raportowania przepływów pieniężnych opracowanym przez Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej i zatwierdzonym rozporządzeniem nr 4N z dnia 13 stycznia 2000 r. Nr 4N „W formularzach sprawozdania finansowe organizacje.”
Aby obliczyć NPV tą metodą, należy zsumować dodatnie przepływy (przychody, pozostałe dochody) i odjąć od nich koszty, płatności podatkowe i inne ujemne przepływy.
Metoda bezpośrednia nie pozwala niestety na powiązanie końcowego wyniku finansowego (zysku netto) ze zmianami aktywów pieniężnych.
Pośrednia metoda obliczania NPV
Metoda ta, w odróżnieniu od metody bezpośredniej, pokazuje związek pomiędzy przepływami pieniężnymi a wynikami finansowymi.
Zysk netto to nie to samo, co zwiększone przepływy pieniężne. Bardziej szczegółowe badanie pokazuje, że zysk może być mniejszy niż NPV lub ją przekraczać. Przykładowo w analizowanym okresie zakupiliśmy nowy sprzęt, czyli zwiększyliśmy koszty, co przełoży się na wzrost zysków nie w tym okresie, a dopiero w okresach kolejnych. Zaciągnęliśmy kredyt - przepływy pieniężne wzrosły, ale zysk netto nie wzrósł. Główne różnice pomiędzy wartością bieżącą netto a zyskiem netto przedstawiono w tabeli 1.
Tabela 1 Różnica pomiędzy przepływami pieniężnymi netto a zyskiem netto
| № | NPV | Zysk netto |
|---|---|---|
| 1. | Przepływ pieniędzy w czasie rzeczywistym | Kwota pieniędzy na koniec okresu sprawozdawczego |
| 2. | Pokazuje faktyczny wpływ środków za określony okres czasu (okres raportowania) | Pokazuje dochód za ten okres |
| 3. | Konta dla wszystkich wpływów środków | Nie uwzględnia szeregu wpływów pieniężnych (pożyczki, dotacje, sponsoring, inwestycje itp.) |
| 4. | Uwzględnia wszystkie wypłaty środków | Nie uwzględnia liczby płatności gotówkowych (spłata pożyczek, pożyczek). |
| 5. | Nie obejmuje szeregu kosztów gotówkowych (amortyzacja, rozliczenia międzyokresowe kosztów) | Bierze pod uwagę wszystkie koszty |
| 6. | Wysoki wynik wskazuje na dobrą sytuację finansową | Wysoki wskaźnik niekoniecznie oznacza wolny przepływ środków pieniężnych |
Metoda pośrednia przelicza dochód netto na wskaźniki przepływów pieniężnych poprzez dokonanie korekt, a mianowicie:
- odpisy amortyzacyjne;
- zmiany zobowiązań;
- zmiany aktywów.
Wskaźniki pobierane są z bilansu i jego załączników, raport finansowy, Księga Główna.
Aby obliczyć NPV metodą pośrednią, należy zsumować wskaźniki zysku netto oraz kwotę amortyzacji środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych, a także deltę (zmniejszenie lub zwiększenie) zobowiązań i środków rezerwowych, a następnie odjąć deltę rachunków należności i zapasy. W ten sposób można zobaczyć, jak na przepływy pieniężne netto wpływają ruchy danych w bilansie – zmiany wartości aktywów i pasywów.
Oszacowanie wskaźnika NPV
NPV jest większa od zera(dodatni przepływ środków pieniężnych) może nastąpić albo w wyniku wzrostu zobowiązań, albo zmniejszenia aktywów. W każdym razie napływ środków jest większy niż ich odpływ. Świadczy to o atrakcyjności inwestycyjnej spółki w tym okresie. Aby ocenić projekt inwestycyjny, należy wziąć pod uwagę długi okres, w tym okres zwrotu inwestycji i złożyć wniosek. Im wyższa wartość, tym atrakcyjniejszy będzie projekt dla inwestorów.
Porównując przepływy pieniężne netto dwóch różnych organizacji, ta z większą wartością zostanie uznana za bardziej atrakcyjną pod względem inwestycyjnym.
NPV jest bliska zeru– wskaźnik ten wskazuje, że organizacja nie posiada wystarczających środków, aby zwiększyć swoją wartość. Inwestorzy odrzucają takie projekty.
NPV jest mniejsza od zera(ujemne przepływy pieniężne) – odpływ środków przewyższa ich wpływ. Przedsiębiorstwo jest oczywiście nieopłacalne finansowo, inwestycje w nie są niedopuszczalne.
Przepływy środków pieniężnych- jest to wielokierunkowa sekwencja wpływów i wypływów środków finansowych rozłożona w czasie w procesie działalności gospodarczej organizacji.
Nazywa się otrzymanie (przypływ) środków dodatni przepływ środków pieniężnych. Nazywa się odpływ (odpływ) środków ujemne przepływy pieniężne. Nazywa się różnicę między dodatnimi i ujemnymi przepływami pieniężnymi dla każdego rodzaju działalności lub działalności gospodarczej organizacji jako całości przepływ gotówki netto(wynik netto).
Przy różnorodności transakcji biznesowych w każdej organizacji istnieje wiele rodzajów przepływów pieniężnych, które stanowią system funkcjonowania życia i rozwoju biznesu.
Mając bezpośredni wpływ na całą działalność organizacji, przepływy pieniężne wymagają wysokiej jakości zarządzania i kontroli, czego z kolei nie można zapewnić bez kompleksowej i pogłębionej analizy ich wykorzystania, na początkowym etapie której istnieje potrzeba sklasyfikować je według szeregu podstawowych (istotnych) cech przedstawionych w tabeli 19.1.
Tabela 19.1
Klasyfikacja przepływów pieniężnych organizacji
Kontynuacja tabeli. 19.1
|
Klasyfikacja |
Rodzaj przepływu środków pieniężnych |
|
|
|
4. Metoda obliczania objętości |
|
|
5. Forma realizacji |
|
|
6. Zakres obiegu |
|
|
7. Czas trwania |
|
|
8. Wystarczająca objętość |
|
|
9. Ocena w czasie |
|
|
10. Moment oceny kosztów |
|
|
11. Charakter formacji |
|
|
12. Przedział czasowy |
|
|
13. Rodzaj waluty |
|
|
14. Przewidywalność |
|
|
15. Związek z okresem sprawozdawczym |
|
|
16. Związek z generowaniem dochodu |
|
|
Klasyfikacja |
Rodzaj przepływu środków pieniężnych |
|
z wydatkami |
|
|
18. Moment wpływów |
|
|
19. Termin płatności |
|
|
20. Liczba ruchów |
|
Wyjaśniając proponowaną klasyfikację przepływów pieniężnych, należy krótko opisać każdy rodzaj. W zależności od kryterium klasyfikacji można wyróżnić następujące rodzaje przepływów pieniężnych.
- 1. W zależności od skali obsługi procesów finansowych i gospodarczych:
- 1.1 przepływ środków pieniężnych dla organizacji jako całości – ma charakter uogólniający i charakteryzuje się napływem i odpływem środków na poziomie całej organizacji;
- 1.2 przepływ środków pieniężnych podziały strukturalne - jest samodzielnym przedmiotem badań w wyniku wyodrębnienia oddziałów, oddziałów i innych struktur organizacji jako odrębnych obiektów zarządzania;
- 1.3 przepływy pieniężne dla niektórych rodzajów działalności gospodarczej - jest interesujący z punktu widzenia identyfikacji powiązania operacji przepływów pieniężnych z różnymi rodzajami działalności gospodarczej organizacji;
- 1.4 przepływy pieniężne dla poszczególnych transakcji biznesowych - można zbadać, jeśli możliwe jest wyizolowanie tej cechy
transakcję biznesową na odrębny element procesów finansowych i ekonomicznych organizacji oraz określić przepływ środków pieniężnych związany z tą operacją.
- 2. Według rodzaju działalności finansowej i gospodarczej organizacji:
- 2.1 całkowity przepływ środków pieniężnych - jest najbardziej zagregowany i charakteryzuje się dowolnym przepływem środków pieniężnych w organizacji;
- 2.2 operacyjny przepływ środków pieniężnych- odzwierciedla otrzymanie i wykorzystanie środków na bieżącą działalność organizacji;
- 2.3 przepływ środków pieniężnych z inwestycji- powstaje w wyniku realizacji przepływów pieniężnych związanych z nabyciem przez organizację nieruchomości, działki, sprzęt itp.;
- 2.4 finansowe przepływy pieniężne - powstaje w momencie wystąpienia przepływów pieniężnych, w wyniku których zmienia się skład i wartość kapitału własnego organizacji oraz pożyczonych środków.
- 3. Zgodnie z kierunkiem jazdy:
- 3.1 dodatni przepływ środków pieniężnych (napływ, czyli z ang. dopływ środków pieniężnych – CIF) - cała całość wpływów gotówkowych na rzecz organizacji przez określony czas;
- 3.2 ujemne przepływy pieniężne (odpływ, czyli odpływ środków pieniężnych - COF) - całość wykorzystania środków przez organizację w określonym czasie.
- 4. Według metody obliczania objętości:
- 4.1 przepływy pieniężne brutto - cała całość wpływów i wykorzystania środków przez organizację w określonym okresie;
- 4.2 Przepływ gotówki netto - wynik netto pomiędzy otrzymaniem a wykorzystaniem środków przez organizację w określonym okresie.
- 5. Według formy wdrożenia:
- 5.1 bezgotówkowe przepływy pieniężne- przepływy pieniężne tworzą zapisy na rachunkach księgowych organizacji i są obsługiwane przez różnorodne instrumenty kredytowe i depozytowe rynku finansowego;
- 5.2 przepływ środków pieniężnych- charakteryzuje się otrzymaniem i płatnością przez organizację banknoty i monety.
- 6. Według sfery obiegu:
- 6.1 zewnętrzne przepływy pieniężne - cała całość wpływów gotówkowych od osób fizycznych i prawnych, a także cała całość płatności gotówkowych na rzecz osób fizycznych i prawnych, które zwiększają lub zmniejszają salda gotówkowe organizacji;
- 6.2 wewnętrzne przepływy pieniężne - odzwierciedla zmianę lokalizacji i formy środków dostępnych organizacji, ale nie wpływa na ich saldo, gdyż stanowi obrót wewnętrzny.
- 7. Według czasu trwania:
- 7.1 krótkoterminowy przepływ środków pieniężnych- inwestowanie środków przez organizację w inne obiekty na okres do jednego roku;
- 7.2 długoterminowe przepływy pieniężne - inwestowanie środków przez organizację w inne obiekty na okres dłuższy niż rok.
- 8. Według wystarczającej objętości:
- 8.1 nadmiar przepływów pieniężnych – nadwyżka wpływów pieniężnych nad bieżącymi potrzebami organizacji (świadczy o tym obecność dużej dodatniej wartości salda środków pieniężnych netto, które nie są wykorzystywane przez organizację w procesie prowadzenia działalności finansowo-gospodarczej);
- 8.2 optymalny przepływ środków pieniężnych - bilans wpływów i wykorzystania funduszy przez organizację;
- 8.3 deficytowy przepływ środków pieniężnych - Napływy środków pieniężnych są niewystarczające do zaspokojenia bieżących potrzeb organizacji.
- 9. Szacowane w czasie:
- 9.1 retrospektywne (raportowane) przepływy pieniężne - wysokość wpływów i wykorzystania środków przez organizację w poprzednim okresie (sprawozdawczym);
- 9.2 operacyjny przepływ środków pieniężnych - wysokość wpływów i wykorzystanie środków przez organizację w bieżącym okresie;
- 9.3 planowane (prognozowane) przepływy pieniężne - wysokość wpływów i wykorzystanie środków przez organizację w nadchodzącym okresie.
- 10. W momencie kalkulacji kosztów:
- 10.1 przepływy pieniężne według wartości bieżącej - wysokość wpływów i wykorzystania funduszy przez organizację według wartości bieżącej;
- 10.2 przepływy pieniężne według wartości przyszłej - wysokość wpływów i wykorzystania środków przez organizację, z uwzględnieniem dyskontowania w przyszłości.
- 11. Z natury formacji:
- 11.1 okresowe (regularne) przepływy pieniężne - stała dla poszczególnych przedziałów danego okresu wielkość wpływów i wykorzystania środków przez organizację;
- 11.2 epizodyczne (dyskretne) przepływy pieniężne - przepływy pieniężne związane z pojedynczymi (epizodycznymi) operacjami finansowymi i gospodarczymi organizacji w określonym okresie.
- 12. Według przedziału czasowego:
- 12.1 przepływy pieniężne w regularnych odstępach czasu -
przyjmowanie i wykorzystywanie środków przez organizację odbywa się w regularnych odstępach czasu (renta);
- 12.2 przepływy pieniężne w nierównych odstępach czasu- przyjmowanie i wykorzystywanie środków przez organizację odbywa się w różnych (zmiennych) odstępach czasu.
- 13. Według rodzaju waluty:
- 13.1 przepływ środków pieniężnych w walucie krajowej- przepływy pieniężne realizowane są w walucie kraju, w którym zlokalizowana jest organizacja;
- 13.2 przepływ środków pieniężnych w walucie obcej- przepływ środków organizacji odbywa się w walucie innego państwa.
- 14. Przez przewidywalność:
- 14.1 planowany przepływ środków pieniężnych - przewidywane kwoty wpływów i płatności gotówkowych organizacji;
- 14.2 nieplanowany przepływ środków pieniężnych - nagły przepływ środków pieniężnych w organizacji.
- 15. W odniesieniu do okresu sprawozdawczego:
- 15.1 rzeczywisty przepływ środków pieniężnych - przepływy pieniężne w organizacji, które wystąpiły w określonym okresie;
- 15.2 planowany przepływ środków pieniężnych - oczekiwany przepływ środków pieniężnych w organizacji w określonym okresie.
- 16. W związku z generowaniem dochodu:
- 16.1 przepływy pieniężne związane z otrzymaniem dochodu - przepływy pieniężne, które są przyczyną lub konsekwencją otrzymywania przez organizację dochodu;
- 16.2 przepływy pieniężne niezwiązane z generowaniem dochodu - przepływ środków pieniężnych, który nie generuje dochodu w organizacji.
- 17. W związku z wydatkami:
- 17.1 przepływy pieniężne związane z wydatkami,- przepływy pieniężne będące przyczyną lub konsekwencją wydatków organizacji;
- 17.2 przepływy pieniężne niezwiązane z wydatkami - przepływ środków pieniężnych, który nie pociąga za sobą wydatków w organizacji.
- 18. Według daty otrzymania:
- 18.1 przepływy pieniężne wraz z wpływami na początek okresu - kwota środków pieniężnych otrzymana przez organizację na początku określonego okresu;
- 18.2 przepływy pieniężne wraz z wpływami na koniec okresu- kwota środków pieniężnych otrzymana przez organizację na koniec określonego okresu;
- 18.3 przepływ środków pieniężnych wraz z wpływami w dowolnym momencie- kwota wpływów pieniężnych do organizacji w dowolnym momencie w określonym okresie.
- 19. W momencie płatności:
- 19.1 przepływy pieniężne z płatnościami na początek okresu- kwota wpłat gotówkowych organizacji na początku określonego okresu;
- 19.2 przepływy pieniężne z płatnościami na koniec okresu - kwota wpłat gotówkowych organizacji na koniec określonego okresu;
- 19.3 przepływ środków pieniężnych z płatnościami w dowolnym momencie- kwota wpłat gotówkowych dokonanych przez organizację w dowolnym momencie w określonym okresie.
- 20. Według liczby ruchów:
- 20.1 jednorazowy (elementarny) przepływ środków pieniężnych - przepływ środków w organizacji, który składa się z jednorazowego otrzymania z kolejną płatnością lub jednej płatności z kolejnym paragonem, oddzielonych pewnymi okresami czasu;
- 20.2 ostateczny przepływ środków pieniężnych - przepływ środków pieniężnych w określonej kwocie i w określonym okresie z ustalonym terminem zakończenia operacji przez organizację;
- 20.3 niekończący się przepływ pieniędzy - przepływ środków pieniężnych w organizacji w określonej kwocie przez czas nieokreślony.
Cel oceny przepływów pieniężnych organizacji jest identyfikacja braków i negatywnych przyczyn, które negatywnie wpływają na ich zarządzanie. Aby osiągnąć ten cel, należy rozwiązać następujące zadania, przedstawione na rysunku 19.1.
Ryż. 19.1.
Aby stworzyć system jakościowych i ilościowych wskaźników oceny przepływów pieniężnych organizacji, możemy zaproponować następujący pięciostopniowy system analizy i oceny strategicznej, przedstawiony na rysunku 19.2.
Analiza strategiczna i ocena przepływów pieniężnych jest łącznikiem między tworzeniem bazy informacji a podejmowaniem decyzji zarządczych. W trakcie tego procesu informacje księgowe poddawane są obróbce analitycznej: uzyskane wyniki porównywane są z danymi za poprzednie okresy; określa się wpływ różnych czynników; identyfikowane są niewykorzystane możliwości, perspektywy itp.
Na podstawie tych wyników opracowywane i uzasadniane są decyzje zarządcze. Wymagane jest systematyczne podejście do tworzenia wskaźników oceny efektywności przepływów pieniężnych.
Ryż. 19.2.
Tworzenie wskaźników oceny efektywności przepływów pieniężnych (ryc. 19.3) rozpoczyna się na poziomie obowiązków funkcjonalnych, gdzie księgowi, kasjerzy, kasjerzy itp. zapewnić gromadzenie, grupowanie i przetwarzanie informacji o faktach dotyczących przepływów pieniężnych organizacji za okres sprawozdawczy, na podstawie których obliczane są wskaźniki odzwierciedlone w sprawozdaniach finansowych.
Zarządzanie przepływami pieniężnymi na zbiorczym poziomie kierowników centrów odpowiedzialności - czyli zarządzanie działami zakupów, zarządzanie działami sprzedaży, menedżerowie - zapewnia kontrolę i zarządzanie przepływami pieniężnymi związanymi z przyjmowaniem należności i regulowaniem zobowiązań.
Dyrektor finansowy i główny księgowy wykonują ocena finansowa, analiza i strategiczne zarządzanie przepływami pieniężnymi w ramach wyznaczonych celów.
Dyrektor Generalny sprawuje funkcję kontroli nad działalnością organizacji jako całości, jej oddziałów, osób i operacji, tj. za całym procesem działalności komercyjne i efektywne wykorzystanie przepływów pieniężnych na wszystkich powyższych poziomach.
Głównymi odbiorcami informacji i podmiotami oceny przepływów pieniężnych są właściciele organizacji, którzy sprawują szeroko pojęte zarządzanie i kontrolę – ustalanie polityki zarządzania przepływami pieniężnymi, wypłata i wypłata dywidend, podejmowanie decyzji o refinansowaniu działalności itp.
Ocena przepływów pieniężnych właściciela (ogólnie)
Ocena i strategiczne zarządzanie przepływami pieniężnymi przez najwyższe kierownictwo ( Dyrektor generalny, dyrektor finansowy, główny księgowy)
Zarządzanie przepływami pieniężnymi na poziomie zagregowanym menedżerów centrów odpowiedzialności (zarządzanie zakupami, działami sprzedaży; menedżerowie)
Maksymalna szczegółowość wskaźników oceny efektywności przepływów pieniężnych na poziomie obowiązków funkcjonalnych (księgowi, kasjerzy, kasjerzy itp.)
Ryż. 19.3. Współzależność w kształtowaniu wskaźników oceny efektywności przepływów pieniężnych organizacji
Aby podejmować decyzje finansowe, konieczna jest pełna i rzetelna informacja o poziomie wystarczalności formacji; efektywność użytkowania; równoważenie dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych; pod względem objętości i czasu; dla organizacji jako całości, w kontekście głównych rodzajów jej działalności gospodarczej (bieżącej, inwestycyjnej i finansowej); dla poszczególnych pionów strukturalnych – „ośrodki odpowiedzialności”, w celu ustalenia, z jakiego źródła otrzymano główną kwotę środków za okres sprawozdawczy i na jakie cele zostały one przeznaczone.
Etapy analizy i oceny przepływów pieniężnych organizacji:
- 1. Dynamika całkowitych przepływów pieniężnych:
- 1.1. Określenie względnego poziomu całkowitego przepływu środków pieniężnych na jednostkę wykorzystywanych aktywów- tempo wzrostu całkowitego wolumenu obrót pieniężny porównywane są z tempem wzrostu aktywów, wielkości produkcji i sprzedaży produktów, co pozwala ocenić poziom generowania przepływów pieniężnych w procesie działalności gospodarczej organizacji:
DDP + EDP A
gdzie PAP to całkowita kwota dodatnich przepływów pieniężnych, rub.; EDP - łączna kwota ujemnych przepływów pieniężnych, rub.;
A to średnia wartość aktywów organizacji, pocierać.
Wzrost dynamiki tego wskaźnika wskazuje na intensyfikację generowania przepływów pieniężnych organizacji w procesie jej działalności gospodarczej i odwrotnie.
- 1.2. Określenie względnego poziomu rentowności gotówkowej bieżącej działalności:
- (19.27)
w _ PDPtd + ODPtd
gdzie PAPtd to kwota dodatnich przepływów pieniężnych z bieżącej działalności, rub.;
ODPTd - kwota ujemnych przepływów pieniężnych z działalności bieżącej, rub.;
B - kwota przychodów za analizowany okres, rub.
O wzroście względnego poziomu rentowności gotówkowej działalności bieżącej decyduje się, przy pozostałych czynnikach, poprzez wzrost wielkości ujemnych przepływów pieniężnych brutto, tj. wzrost kosztów produkcji i marketingu, który charakteryzuje się tendencją negatywną.
- 2. Wolumen, dynamika wzrostu i struktura powstawania przepływów dodatnich, ujemnych i netto- w kontekście poszczególnych źródeł przepływów pieniężnych według rodzaju działalności gospodarczej organizacji (bieżąca, inwestycyjna i finansowa):
- 2.1. Metoda bezpośrednia analizy przepływów pieniężnych - Obliczane są łączne kwoty wpływów i płatności, koncentrując się na pozycjach generujących największe wpływy i wypływy przepływów pieniężnych.
Metoda ta pozwala ocenić siłę finansową organizacji, której wskaźnikiem są przepływy pieniężne netto. Potencjał charakteryzuje się dodatnią dynamiką wzrostu przepływów pieniężnych netto wzrost finansowy organizacji i służy jako gwarancja wypłacalności. Metoda bezpośrednia nie pozwala jednak na ujawnienie związku pomiędzy wskaźnikami, takimi jak wyniki finansowe, a wielkością zmiany przepływów pieniężnych organizacji, np. w sytuacji, gdy rentowna organizacja nie jest wypłacalna. Mechanizm obliczania wskaźników wolumenu, dynamiki i struktury przepływów pieniężnych metodą bezpośrednią przedstawiono w tabeli 19.2.
2.2. Pośrednia metoda analizy przepływów pieniężnych - Istota polega na przeliczeniu kwoty zysku netto na wielkość przepływów pieniężnych netto. Metoda ta pozwala ocenić, które czynniki miały największy wpływ na przepływy pieniężne netto, wyciągnąć bardziej przemyślane wnioski na temat wolumenu oraz z jakich źródeł otrzymane przez organizację środki i jakie są główne kierunki ich wykorzystania, czy organizacja jest w stanie sprostać swoim bieżącym obowiązkom, czy środki własne organizacji wystarczą na prowadzenie działalności inwestycyjnej, co wyjaśnia rozbieżności w wysokości uzyskiwanego zysku i dostępności środków pieniężnych itp. W procesie korygowania kwota zysku netto przelicza się na kwotę zmiany stanu środków pieniężnych za analizowany okres, tak aby uzyskać równość:
Ř=ДДС, (19,28)
gdzie P c jest skorygowanym zyskiem netto za analizowany okres, rub.;
DDS - bezwzględna zmiana stanu środków pieniężnych bilansu za analizowany okres (całkowite przepływy pieniężne netto) lub różnica między dodatnimi i ujemnymi przepływami pieniężnymi brutto dla wszystkich rodzajów działalności, rub.
Mechanizm obliczania wskaźników wolumenu, dynamiki i struktury przepływów pieniężnych metodą pośrednią przedstawiono w tabeli 19.3.
- 2.3. Analiza wskaźnikowa:
- - Współczynnik udziału bieżących działań w formacji
dodatni przepływ środków pieniężnych:
pdp_ PDPtd 7111 „PDP”
Mechanizm obliczania wskaźników wielkości, tempa wzrostu i struktury przepływów pieniężnych organizacji
|
Indeks |
Kwota, tysiąc rubli |
Tempo wzrostu, % |
Struktura, % |
||||
|
Poprzedni |
Raportowanie |
Poprzedni |
Raportowanie |
||||
|
Przepływy pieniężne z bieżącej działalności |
|||||||
|
Pozytywny |
|||||||
|
Negatywny |
|||||||
|
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej |
|||||||
|
Pozytywny |
|||||||
|
Negatywny |
|||||||
|
Przepływy pieniężne z działalności finansowej |
|||||||
|
Pozytywny |
|||||||
|
Negatywny |
|||||||
|
Przepływ dodatni - całkowity |
|||||||
|
Przepływ ujemny - całkowity |
|||||||
|
Przepływy pieniężne netto – ogółem |
|||||||
Mechanizm obliczania wskaźników określających odchylenie przepływów pieniężnych netto od zysku netto organizacji
ChDPtd KZ +DZ +D’
|
Indeks |
Kwota, tysiąc rubli |
|
1. Zysk netto |
|
|
2. Przepływy pieniężne netto |
|
|
|
|
Środki trwałe |
|
|
Opłacalne inwestycje w aktywa materialne |
|
|
Inwestycje finansowe |
|
|
Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego |
|
|
Zapasy |
|
|
VAT od zakupionych aktywów |
|
|
Należności |
|
|
Inwestycje finansowe (z wyłączeniem ekwiwalentów środków pieniężnych) |
|
|
Kapitał rezerwowy |
|
|
Zyski zatrzymane z lat ubiegłych |
|
|
Pożyczone pieniądze |
|
|
Rachunki płatne |
|
|
Odroczony dochód |
|
|
Inne obowiązki |
|
|
4. Łączna kwota korekt zysku netto |
|
|
Wskaźnik adekwatności przepływów pieniężnych netto:
gdzie NPVtd oznacza przepływy pieniężne netto z działalności bieżącej, rub.;
KZ - spłaty długoterminowych i krótkoterminowych kredytów i pożyczek;
AZ - zwiększenie (zmniejszenie) stanu rzeczowych aktywów obrotowych;
D - dywidendy wypłacane właścicielom organizacji, rub.
Określanie poziomu jakości przepływów pieniężnych netto – uogólniona charakterystyka struktury źródeł ich powstawania. Wysoka jakość przepływów pieniężnych netto charakteryzuje się wzrostem udziału zysku netto uzyskiwanego poprzez zwiększenie wolumenu produkcji i zmniejszenie jej kosztów, a niska jakość poprzez zwiększenie udziału zysku netto związanego z wydatkami pozaoperacyjnymi, sprzedażą nie- majątek obrotowy itp.
P. godz
gdzie P h - kwota zysku netto organizacji, rub.;
NPV - całkowita kwota przepływów pieniężnych netto organizacji, rub.
3. Saldo dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych w ujęciu całkowitego wolumenu - Stosuje się równanie modelu bilansowego przepływów pieniężnych organizacji:
DAnp + PDP = ODP + DAkp, (19,32)
gdzie DAnp to kwota aktywów pieniężnych organizacji na początek okresu;
DAKP - kwota aktywów pieniężnych organizacji na koniec okresu.
4. Jednolitość kształtowania się przepływów pieniężnych w poszczególnych przedziałach rozpatrywanego okresu - stosuje się współczynnik jednolitości, który charakteryzuje względna wielkość odchylenia standardowe rzeczywistych wartości wskaźników od ich średniej arytmetycznej i oblicza się za pomocą wzoru
K pa8 „=1-?. 09.33)
gdzie a jest odchyleniem standardowym rzeczywistych wartości wskaźników / od ich średniej arytmetycznej wartości za okres, obliczonej według wzoru
Gdzie X ( - rzeczywista wartość i-tego wskaźnika zbioru danych;
X -średnia arytmetyczna rzeczywistych wskaźników przepływów pieniężnych na podstawie zbioru danych; P- liczba uwzględnionych wskaźników, jednostki.
Biorąc pod uwagę, że nierównomierne kształtowanie się przepływów pieniężnych organizacji w czasie pociąga za sobą szereg poważnych ryzyk handlowych, finansowych i inwestycyjnych, wielkość odstępów czasowych w procesie badawczym powinna być minimalna i nie przekraczać jednego miesiąca.
5. Synchroniczność powstawania dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych organizacji w kontekście poszczególnych przedziałów rozpatrywanego okresu- określenie odchyleń wielokierunkowych przepływów pieniężnych w odrębnych przedziałach czasowych - zastosowanie współczynnika korelacji przepływów dodatnich i ujemnych:
- P MI(*/ - X) (I - y), str /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
Gdzie c x odpowiednio odchylenia standardowe rzeczywistych wartości /- wskaźników dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych od ich średniej arytmetycznej;
x, - dodatni przepływ pieniężny dla i-tego przedziału czasowego;
y, - ujemne przepływy pieniężne dla i-tego przedziału czasowego; X- średni wpływ środków pieniężnych;
Ty -średni wypływ środków pieniężnych; P- liczba przedziałów czasowych.
Jako wartości wskaźników można zastosować zarówno wartości bezwzględne wpływów i wypływów środków pieniężnych według kwartału i miesiąca, jak i względne wskaźniki udziału wpływów i wypływów środków pieniężnych dla każdego przedziału czasowego.
Wartość współczynnika korelacji zawsze mieści się w przedziale od -1 do +1. Przybliżona wartość współczynnika korelacji przepływów pieniężnych do jedności oznacza mniejszy rozrzut wahań pomiędzy wartościami dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych, wskazując na zmniejszenie ryzyka niewypłacalności i nadmiernej akumulacji podaży pieniądza.
Potrzeba przeprowadzenia takiego badania jest podyktowana faktem, że w warunkach dużej nierównomierności kształtowania się różnego rodzaju przepływów pieniężnych w kontekście poszczególnych przedziałów czasowych w organizacji tworzą się znaczne ilości przejściowo wolnych środków lub przejściowych deficytów. Fundusze tymczasowo dostępne tracą z czasem swoją wartość ze względu na inflację i inne przyczyny. Przejściowo wolne środki pieniężne, które nie zostały terminowo zamienione na ekwiwalenty środków pieniężnych, traktowane są jako rezerwa mająca na celu zwiększenie efektywności organizacji przepływów pieniężnych w nadchodzącym okresie. Jednocześnie przejściowy niedobór środków pieniężnych związany z asynchronią powstawania przepływów pieniężnych generuje ryzyko niewypłacalności i niesie ze sobą zagrożenie upadłością nawet wówczas, gdy organizacja działa rentownie, a także wymaga uwzględnienia w procesie generowania przepływów pieniężnych w nadchodzący okres.
6. Płynność przepływów pieniężnych organizacji - analiza dynamiki wskaźnika płynności przepływów pieniężnych w kontekście poszczególnych przedziałów badanego okresu:
Kldp = D^P. (19,39)
Wskaźnik płynności przepływów pieniężnych można uzupełnić w procesie analizy o wskaźniki bezwzględnej i bieżącej wypłacalności (płynności) organizacji.
7. Efektywność przepływów pieniężnych organizacji - ogólnym wskaźnikiem takiej oceny jest wskaźnik efektywności przepływów pieniężnych organizacje:
Cadp = (19,40)
Pewne zrozumienie poziomu efektywności przepływu środków pieniężnych pozwala uzyskać i wskaźnik reinwestycji przepływów pieniężnych netto:
CHDPtd - D DWA
gdzie NPVtd to przepływy pieniężne netto z działalności bieżącej za analizowany okres, rub.;
D - dywidendy wypłacone właścicielom za okres, rub.;
DWA - zwiększenie majątku trwałego związane z poniesionymi kosztami za analizowany okres, rub.
Zaleca się obliczanie tego współczynnika za ostatnie trzy lata (ale nie krócej niż za jeden rok obrotowy). Jest to główny wskaźnik stabilności. Organizacja może być wypłacalna na dzień sprawozdawczy, ale mieć niekorzystne możliwości w przyszłości i odwrotnie.
Stabilna sytuacja finansowa organizacji jest najważniejszym czynnikiem zapewniającym jej zabezpieczenie przed ewentualną upadłością. Aby przeanalizować stabilność sytuacji finansowej organizacji, wskazane jest obliczenie wskaźników oceny wypłacalności, które można przedstawić za pomocą wskaźników finansowych. Takie współczynniki obejmują aktualny współczynnik wypłacalności za dany rok:
I całkowity współczynnik wypłacalności, co oblicza się ze wzoru:
DSno + DDP EDP
gdzie DSno oznacza stan środków pieniężnych na początek okresu, rub.; PDP - skumulowany dodatni przepływ środków pieniężnych za dany okres, rub.; CCT - skumulowany ujemny przepływ pieniężny za dany okres, rub.
Wskaźniki wypłacalności odzwierciedlają zdolność organizacji do spłaty swoich zobowiązań Zobowiązania krótkoterminowełatwe do wdrożenia środki. Wysoka wartość tych wskaźników wskazuje na stabilną sytuację finansową organizacji, niska wartość wskazuje możliwe problemy z gotówką i trudnościami w dalszej działalności operacyjnej. Jednocześnie bardzo duża wartość współczynników wskazuje na nieopłacalną inwestycję w aktywa obrotowe. Niski poziom wypłacalności, wyrażający się brakiem środków pieniężnych i występowaniem zaległych płatności, może mieć charakter tymczasowy (losowy) lub długotrwały (przewlekły). Dlatego analizując stan wypłacalności organizacji, należy wziąć pod uwagę przyczyny trudności finansowych, częstotliwość ich powstawania oraz czas trwania przeterminowanych długów.
Również na tym etapie analizy można ocenić efektywność wykorzystania przepływów pieniężnych za pomocą wskaźniki rentowności:
i/odp_ 1 x 1
K* do ==, (19.46)
gdzie Kr DP, K° DP, Kp L to odpowiednio wskaźniki rentowności dodatnich, ujemnych przepływów pieniężnych i średniego salda środków pieniężnych organizacji w analizowanym okresie, w %.
Przy wyliczaniu wskaźników rentowności przepływów pieniężnych można wykorzystywać różne wskaźniki zysku (zysk ze sprzedaży, zysk przed opodatkowaniem itp.) oraz różne wskaźniki przepływów pieniężnych (dodatnie, ujemne, netto) dla różnego rodzaju działalności (bieżącej, inwestycyjnej, finansowej) w zależności od zadany cel analizy.
Jako jeden z najważniejszych zagregowanych wskaźników oceny wykorzystują - wskaźnik pokrycia pieniężnego zysku netto:
Dodatnia wartość i dodatnia dynamika tego wskaźnika wskazują na efektywność biznesu, wzmocnienie wypłacalności i stabilność finansowa organizacje. Przepływy pieniężne netto odzwierciedlają wolne środki pieniężne, którymi organizacja dysponuje na inwestycje, spłatę długów i opłacenie właścicieli. Stabilna dodatnia dynamika przepływów pieniężnych netto jest wskaźnikiem dobrej kondycji finansowej i wskazuje na wzmocnienie pozycji rynkowej organizacji.
8. Dyskontowanie przepływów pieniężnych - obniżenie wartości, przecena) - doprowadzenie wartości strumieni płatności zrealizowanych w różnych momentach do wartości w momencie bieżącym:
dp "=|^’ (,9 - 48)
gdzie DP^ to zdyskontowany przepływ pieniężny, rub.; D- stopa dyskontowa, jednostki;
DP, - przepływy pieniężne dla i-tego przedziału czasu, rub.
Dyskontowanie odzwierciedla fakt ekonomiczny, że ilość pieniędzy, którą obecnie posiada organizacja, ma większą rzeczywistą wartość niż równa kwota, która pojawi się w przyszłości.
Najpopularniejszym sposobem zarządzania przepływem środków pieniężnych jest utworzenie kalendarza płatności, którego głównym celem jest sporządzenie harmonogramu wpływów i wpłat w taki sposób, aby uniknąć luk gotówkowych i jednocześnie ograniczyć nadwyżkę środków powstających na rachunkach.
Kalendarz płatności może mieć inną strukturę, ale musi odzwierciedlać wszystkie kwoty przewidywanych wpływów i wpłat, a także planowane salda gotówkowe w kontekście wybranych okresów.
Kalendarz płatności, opracowany w każdej organizacji w różnych wariantach, jest najskuteczniejszym i niezawodnym narzędziem operacyjnego zarządzania przepływami pieniężnymi i pozwala rozwiązać problemy przedstawione na rysunku 19.1. Najpowszechniejszą formą kalendarza płatności (tabela 19.4), stosowaną w procesie operacyjnego planowania przepływów pieniężnych organizacji, jest jego konstrukcja podzielona na dwie części:
- harmonogram nadchodzących wpływów gotówkowych;
- harmonogram nadchodzących płatności.
Jeżeli planowany rodzaj przepływów pieniężnych jest jednostronny (tylko dodatni lub tylko ujemny), kalendarz płatności opracowywany jest w formie jednej odpowiedniej sekcji.
Harmonogram płatności jest zróżnicowany w kalendarzu płatności, najczęściej w trybie dziennym, chociaż niektóre rodzaje tego dokumentu mogą mieć różną częstotliwość – co tydzień, co dziesięć dni lub co pięć dni, jeśli częstotliwość ta nie ma istotnego wpływu na postęp przepływów pieniężnych organizacji lub jest spowodowany niepewnością warunków płatności.
Rodzaje kalendarzy płatności różnicowane są w organizacji w kontekście poszczególnych rodzajów działalności gospodarczej (bieżącej, inwestycyjnej i finansowej), a także w kontekście różnych typów ośrodków odpowiedzialności (jednostek i oddziałów strukturalnych).
Głównym celem kalendarza płatności jest stworzenie harmonogramu przepływów pieniężnych na kolejny okres (od kilku dni roboczych do jednego miesiąca) w taki sposób, aby zagwarantować dokonanie wszystkich niezbędnych płatności, zminimalizować nadwyżki środków na rachunkach i uniknąć luk gotówkowych.
Tworząc miesięczny kalendarz płatności, będziesz musiał modelować rozkład planowanych przepływów pieniężnych w zależności od dnia. Zrozumienie rozkładu wpływów i wydatków gotówkowych w czasie pomoże zidentyfikować momenty najbardziej ryzykowne pod względem luk gotówkowych i podjąć działania mające na celu redystrybucję płatności. W praktyce często zdarza się, że plan dochodów nie jest zrealizowany, ale plan wydatków pieniężnych jest realizowany w całości, w związku z czym łączna kwota wniosków o płatność przekracza faktyczny wpływ środków; Aby uniknąć luk gotówkowych, zaleca się uszeregowanie wszystkich płatności według ich priorytetu lub ważności. Artykuły o najwyższym priorytecie są płatne bez przerwy, artykuły o niższym priorytecie - po ukończeniu dodatkowe warunki. Na przykład wnioski o spłatę długów wobec głównych dostawców produktów, podatków itp. są płacone w pierwszej kolejności, natomiast wydatki na szkolenia i modernizację sprzętu biurowego są finansowane w momencie, gdy plan sprzedaży zostanie zrealizowany co najmniej w określonym procencie. W warunkach niedoboru środków należy w pierwszej kolejności dokonać płatności tych zobowiązań, których naruszenie doprowadzi do największych strat finansowych, wyrażających się w karach i grzywnach, przestojach w produkcji itp. Każdej pozycji wydatków pieniężnych przypisany jest jeden z określonych priorytety płatności.
Plan przepływów pieniężnych opracowany na nadchodzący rok, w podziale na miesiące i kwartały, zapewnia ogólne ramy zarządzania przepływami środków pieniężnych w organizacji. Kalendarz płatności, opracowany w ramach jednego miesiąca, dziesięciu dni lub pięciu dni, pozwala szybko zarządzać przepływami pieniężnymi organizacji, ale jednocześnie dynamika tych przepływów zależy od wielu czynników zewnętrznych i wewnętrznych o charakterze krótkoterminowym , co stwarza konieczność opracowania dokumentu finansowego zapewniającego codzienne zarządzanie dodatnimi i ujemnymi przepływami pieniężnymi. Takim dokumentem planistycznym jest dzienny budżet płatności(Tabela 19.5).
Tabela 19.5 podsumowuje możliwe definicje standardowe. Każda konkretna organizacja będzie miała swoje własne znaczące wskaźniki. Ponadto wiele podanych wskaźników może nie odpowiadać dacie płatności.
Dzienny budżet płatności powinien wskazywać kontrahentów, a nie płatników i odbiorców.
Mechanizm tworzenia kalendarza płatności
Kwota, tysiąc rubli
|
Wskaźniki | ||||||||||||
|
Odchylenie |
||||||||||||
|
1. Stan środków pieniężnych na początek okresu: |
||||||||||||
|
2. Otrzymanie środków ogółem: |
||||||||||||
|
2.1. Dla bieżącej działalności: |
||||||||||||
|
2.1.1. Wpływy od kupujących i klientów |
||||||||||||
|
2.1.2. Inne dostawy |
||||||||||||
|
2.2. W przypadku działalności inwestycyjnej: |
||||||||||||
|
2.2.1. Ze sprzedaży środków trwałych i innych aktywów trwałych |
||||||||||||
|
2.2.2. Ze sprzedaży papierów wartościowych i innych inwestycji finansowych |
||||||||||||
|
2.2.3. Otrzymane dywidendy |
||||||||||||
|
2.2.4. Odsetki otrzymane |
||||||||||||
*W tabeli 19.4. Dla przejrzystości ostateczne obliczenia przeprowadzono na podstawie trzech określonych dni.
|
Wskaźniki |
||||||||||||
|
*Odchylenie |
||||||||||||
|
2.3. Według finansowych |
||||||||||||
|
zajęcia: |
||||||||||||
|
2.3.1. Wpływy z pożyczek |
||||||||||||
|
i udzielonych pożyczek inne organizacje |
||||||||||||
|
3. Wydatki pieniężne |
||||||||||||
|
Całkowity: |
||||||||||||
|
3.1. Dla bieżącej działalności: |
||||||||||||
|
3.1.1. Płatność dla dostawców |
||||||||||||
|
3.1.2. Wypłata wynagrodzeń |
||||||||||||
|
3.1.3. Wypłata bonusów |
||||||||||||
|
3.1.4. Obliczenia podatku od wynagrodzeń |
||||||||||||
|
3.1.5. Podatek dochodowy |
||||||||||||
|
3.1.7. Opłaty za wynajem |
||||||||||||
|
3.1.8. Wydatki domowe |
||||||||||||
|
3.1.10. Płatność za usługi komunikacyjne |
||||||||||||
|
Wskaźniki | ||||||||||||
|
Odchylenie |
||||||||||||
|
3.1.11. Płatność za usługi internetowe |
||||||||||||
|
3.1.12. Wypłata dywidendy |
||||||||||||
|
3.1.13. Oprocentowanie |
||||||||||||
|
3.1.14. inne koszty |
||||||||||||
|
3.2. W przypadku działalności inwestycyjnej: |
||||||||||||
|
3.2.1. Pozyskiwanie i budowa środków trwałych |
||||||||||||
|
3.2.2. Przejęcie Banku Centralnego |
||||||||||||
|
3.3. W przypadku działalności finansowej: |
||||||||||||
|
3.3.1. Spłata pożyczek i kredytów (bez odsetek) |
||||||||||||
|
3.3.2. Spłata zobowiązań z tytułu leasingu finansowego |
||||||||||||
|
4. Stan środków pieniężnych na koniec okresu: |
||||||||||||
Mechanizm tworzenia dziennego budżetu płatności
Kwota, tysiąc rubli
|
Wskaźniki |
Odchylenie |
|||||||
|
Bezgotówkowy monetarny udogodnienia |
Gotówka monetarny udogodnienia |
Bezgotówkowy monetarny udogodnienia |
Gotówka monetarny udogodnienia |
|||||
|
1. Stan środków pieniężnych na początek dnia: |
||||||||
|
2. Otrzymanie środków: |
||||||||
|
2.1. Od kupujących i klientów |
||||||||
|
2.2. Inne dostawy |
||||||||
|
2.3. Wpływy ze sprzedaży systemów operacyjnych i innych aktywów |
||||||||
|
2.4. Wpływy ze sprzedaży Bank Centralny i inne inwestycje finansowe |
||||||||
|
2.4. Otrzymane dywidendy |
||||||||
|
2.5. Odsetki otrzymane |
||||||||
|
3. Wydatki pieniężne: |
||||||||
|
3.1. Płatność dla dostawców |
||||||||
|
3.2. Wypłata wynagrodzeń |
||||||||
|
3.3. Wypłata premii |
||||||||
|
3.4. Obliczenia podatku od wynagrodzeń |
||||||||
|
Wskaźniki |
Odchylenie |
|||||||
|
Bezgotówkowy monetarny udogodnienia |
Gotówka monetarny udogodnienia |
Bezgotówkowy monetarny udogodnienia |
Gotówka monetarny udogodnienia |
|||||
|
3.5. Spłata zobowiązań podatkowych do budżetu |
||||||||
|
3.6. Opłaty za wynajem |
||||||||
|
3.7. Wydatki domowe |
||||||||
|
3.9. Płatność za usługi komunikacyjne |
||||||||
|
3.10. Wypłata dywidendy |
||||||||
|
3.11. Oprocentowanie |
||||||||
|
3.12. inne koszty |
||||||||
|
3.13. Pozyskiwanie i budowa środków trwałych |
||||||||
|
3.14. Przejęcie Banku Centralnego |
||||||||
|
3.15. Spłata pożyczek i kredytów (bez odsetek) |
||||||||
|
3.16. Spłata zobowiązań z tytułu leasingu finansowego |
||||||||
|
4. Saldo środków pieniężnych na koniec dnia: |
||||||||
Jeżeli organizacja komercyjna dokonuje płatności w walucie obcej, tabelę należy uzupełnić niezbędnymi wskaźnikami. Dodaj kolumny z walutą płatności w pionie, a w poziomie dodaj wiersz „przeliczenie waluty”.
W przypadku wypłaty wynagrodzeń pracownikom w gotówce tabelę należy uzupełnić o wiersz „wypłata środków z rachunku bieżącego”.
Otrzymując dużą sumę gotówki na sprzedaż produktów (towarów, usług), należy uwzględnić w tabeli wiersz „dostarczenie wpływów do banku” itp.
Proponowana wersja dziennego budżetu płatności jest podobna do proponowanej wersji kalendarza płatności dla wygody przesyłania danych, ponieważ dzienny budżet płatności jest składnikiem kalendarza płatności organizacji.
Organizacje komercyjne o niewielkim obrocie gotówkowym mogą prowadzić miesięczny kalendarz płatności. Duże organizacje posiadająca strukturę holdingową, posiadającą sieć oddziałów i wydzielone oddziały musi lokalnie prowadzić dzienny budżet wpłat z jego dalszym przekazaniem do struktury naczelnej w celu konsolidacji.
Dokument ten ma ogromne znaczenie dla analizy operacyjnej przepływów pieniężnych. Prawie żadna organizacja nie może obejść się bez codziennego planowania wpływów i wydatków przepływów pieniężnych.
W zależności od skali przedsiębiorstwa i wielkości organizacji można sporządzić różne typy tego dokumentu, jednak jego znaczenie i istota zawsze będą takie same. Zarząd codziennie potrzebuje informacji o przepływach pieniężnych organizacji, aby móc podejmować szybkie decyzje zarządcze.
W praktyce w organizacji często zdarzają się sytuacje niedoborów i nadmiarów środków pieniężnych. Należy rozumieć, że zarówno deficyt, jak i nadwyżka przepływów pieniężnych mają negatywny wpływ (ryc. 19.4) na wynik działalności gospodarczej organizacji.
Zrównoważenie deficytowych przepływów pieniężnych organizacji można osiągnąć na dwa sposoby.
1. Wzrost wolumenu dodatnich przepływów pieniężnych poprzez: dodatkową emisję akcji; pozyskiwanie inwestorów strategicznych w celu zwiększenia wysokości kapitału własnego; pozyskiwanie długoterminowych pożyczek finansowych; sprzedaż części (całego wolumenu) finansowych instrumentów inwestycyjnych; sprzedaż lub dzierżawa niewykorzystanych rodzajów środków trwałych.
Ryż. 19.4.
przepływy pieniężne z wyników działalności gospodarczej organizacji
2. Ograniczanie wolumenu ujemnych przepływów pieniężnych poprzez: zmniejszenie wolumenu i składu realnych programów inwestycyjnych; odmowa inwestycja finansowa; zmniejszenie wysokości kosztów stałych organizacji.
Zrównoważenie nadwyżki przepływów pieniężnych organizacji można osiągnąć w następujący sposób: zwiększenie skali reprodukcji rozszerzonej działających aktywów trwałych; przyspieszenie okresu rozwoju realnych projektów inwestycyjnych i rozpoczęcia ich realizacji; wdrażanie regionalnej dywersyfikacji działalności operacyjnej organizacji; aktywne tworzenie portfela inwestycji finansowych; wcześniejszą spłatę długoterminowe pożyczki finansowe.
Zapewnienie wymaganego poziomu wypłacalności organizacji konieczna jest synchronizacja przepływów pieniężnych w określonym przedziale czasu, podczas którego są one wstępnie klasyfikowane według następujących charakterystyk przedstawionych w tabeli 19.6.
Tabela 19.6
Klasyfikacja oznak synchronizacji przepływów pieniężnych organizacji
Przedmiotem synchronizacji są jedynie przewidywalne przepływy pieniężne, które można zmieniać w czasie.
W procesie synchronizacji przepływów pieniężnych w czasie stosuje się następujące metody.
- 1. Ujednolicenie przepływów pieniężnych - wygładzenie ich wolumenów w kontekście poszczególnych przedziałów rozpatrywanego okresu, co pozwala w pewnym stopniu wyeliminować sezonowe i cykliczne różnice w kształtowaniu dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych organizacji.
- 2. Przyśpieszenie - spowolnienie obrotu płatniczego- rozwój środków organizacyjnych przyspieszających przyciąganie funduszy i spowalniających ich wypłaty w określonych odstępach czasu, aby zwiększyć synchronizację powstawania dodatnich i ujemnych przepływów pieniężnych organizacji, co w krótkim okresie można osiągnąć za pomocą określonych środków przedstawionych w Tabela 19.7.
Środki operacyjne mające na celu przyspieszenie lub spowolnienie obrotu płatniczego organizacji
|
Przyspieszenie dodatnich przepływów pieniężnych w organizacji |
Spowolnienie ujemnych przepływów pieniężnych organizacji |
popyt na rynku.
krótkoterminowe środki pożyczkowe w przypadku pilnej potrzeby uzupełnienia salda aktywa pieniężne. 7. Przyspieszenie odbioru dokumentów płatniczych od nabywców produktów (towarów, usług), tj. kiedy są w drodze, w trakcie rejestracji, w procesie zaksięgowania pieniędzy na koncie konto itp. |
1. Użycie float (float to kwota środków stowarzyszonej organizacji wystawionych już przez nią dowodów wpłat dokumenty - zamówienia (czeki, akredytywy itp.), które nie zostały jeszcze odebrane przez ich odbiorcę). Maksymalizując float (okres upływu wystawionych dokumentów płatniczych przed ich zapłatą), organizacja może odpowiednio zwiększyć kwotę średnie saldo ich aktywów pieniężnych bez dodatkowego inwestowania środków finansowych. 2. Ograniczenie rozliczeń z kontrahentami w formie pieniężnej, od płatności gotówkowych zwiększyć saldo środków pieniężnych fundusze organizacji i skrócić okres wykorzystania własnych aktywów pieniężnych o okres przekazywania dokumentów płatniczych od dostawców. 3. Zwiększ zgodnie z ustaleniami z dostawcami, termin udzielenia organizacji kredytu towarowego (komercyjnego).
w dłuższej perspektywie.
|
