Η ουσία και οι ορισμοί της χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων επιχειρηματικών συμμετοχών. Χρηματοδότηση επιχειρηματικών μαθημάτων. Η ουσία και η αρχή λειτουργίας των επιχειρηματικών κεφαλαίων

ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΩΝ ΕΡΓΩΝ ΩΣ ΜΟΡΦΗ ΥΛΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΩΝ ΕΡΓΩΝ

Fedonina E.V., Συναγωνίστρια της Διεθνούς Ακαδημίας Αξιολόγησης και Συμβουλευτικής

Το άρθρο είναι αφιερωμένο στα ζητήματα της μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης ατομικών οικονομικά αυτοσυντηρούμενων επενδυτικά σχέδια. Αυτός ο τομέας δραστηριότητας θεωρείται στην παγκόσμια πρακτική ότι είναι ιδιαίτερα σημαντικός για εκείνες τις χώρες και περιοχές που πρέπει να επεκτείνουν και να εκσυγχρονίσουν τις παραγωγικές ικανότητες των βιομηχανιών έντασης κεφαλαίου, όπως το συγκρότημα καυσίμων και ενέργειας, οι βιομηχανίες εξόρυξης και μεταποίησης.

Λέξεις κλειδιά: χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών, επενδυτικά σχέδια, παγκόσμια πολιτική.

ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΩΝ ΕΡΓΩΝ ΩΣ ΜΟΡΦΗ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΩΝ ΕΡΓΩΝ

Fedonina E., Η αιτούσα, International Academy of Appraisal and Consulting

Το άρθρο ασχολείται με τη μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση της ατομικής οικονομικής αυτοβιωσιμότητας επενδυτικών σχεδίων. Αυτή η δραστηριότητα είναι ιδιαίτερα σημαντική στον κόσμο για εκείνες τις χώρες και περιοχές που πρέπει να επεκτείνουν και να εκσυγχρονίσουν την παραγωγική ικανότητα βιομηχανιών έντασης κεφαλαίου, όπως το συγκρότημα καυσίμων και ενέργειας, οι βιομηχανίες εξόρυξης και μεταποίησης.

Λέξεις-κλειδιά: επιχειρηματικό κεφάλαιο, επενδυτικά σχέδια και παγκόσμια πολιτική.

Η χρηματοδότηση έργων (PF) δημιουργήθηκε ως μία από τις μορφές χρηματοδότησης που χρησιμοποιούνται για την υλοποίηση επενδυτικών σχεδίων, η ανάγκη για κεφάλαιο των οποίων υπερβαίνει τις δυνατότητες μεμονωμένων επιχειρήσεων. Έτσι, η έννοια της χρηματοδότησης έργου σημαίνει τη χρηματοδότηση όχι μιας επιχείρησης, αλλά ενός συγκεκριμένου έργου, στην περίπτωσή μας, ενός καινοτόμου.

Σε αντίθεση με την παραδοσιακή χρηματοδότηση δανείων, στη χρηματοδότηση έργων, οι τόκοι και οι αποπληρωμές δανείων είναι εγγυημένες από τις ταμειακές ροές (caB-AoU) και τα περιουσιακά στοιχεία του ίδιου του έργου και όχι από τις επιχειρήσεις που συνδέονται με το έργο. Οι κίνδυνοι που συνδέονται με τη χρηματοδότηση είναι επαρκώς δομημένοι και κατανεμημένοι μεταξύ των μεμονωμένων συμμετεχόντων. Ταυτόχρονα, θα πρέπει να δοθεί προσοχή στο γεγονός ότι ο αντίκτυπος του έργου στους ισολογισμούς των μεμονωμένων συμμετεχόντων είναι όσο το δυνατόν ελάχιστος1.

Ως παράδειγμα δανεισμού έργων, μπορεί κανείς να αναφέρει το έργο Eurotunnel, μήκους 50 km κάτω από τη Μάγχη, που συνδέει την Αγγλία με την ηπειρωτική Ευρώπη (που ανατέθηκε το 1993). Ο συνολικός όγκος των δανείων ανήλθε σε περίπου 7 δισ. λίρες στερλίνες. 198 τράπεζες συμμετείχαν στον δανεισμό, αργότερα 11 ακόμη, με βάση την προσέλκυση ιδιωτικών κεφαλαίων χωρίς κρατικές εγγυήσεις. Τα δάνεια αποπληρώνονται από τα τέλη χρήσης της σήραγγας.

Τα υποκείμενα της επενδυτικής διαδικασίας είναι οι συμμετέχοντες στη χρηματοδότηση του έργου.

Χάρη στη δημιουργία ενός δικτύου συμβάσεων, όλοι οι συμμετέχοντες σε ένα επενδυτικό εγχείρημα συνδέονται με τέτοιο τρόπο ώστε να είναι εγγυημένη η εξυπηρέτηση των προσελκυόμενων οικονομικών πόρων. Τα μέλη του PF μπορούν να είναι:

1) Εμπνευστές (αιτητές) του έργου. Πρόκειται για ιδρύματα και οργανισμούς που ξεκινούν το έργο, αντίστοιχα - αναπτύσσουν την ίδια την ιδέα του έργου και είναι υπεύθυνοι για την εγκυρότητα και την τεχνική υλοποίησή του.

2) Προμηθευτές και αγοραστές. Οι προμηθευτές εξοπλισμού, πρώτων υλών και υλικών συνδέονται με το έργο με μακροχρόνιες συμβάσεις προμήθειας και παροχής υπηρεσιών, διασφαλίζοντας έτσι ότι το έργο παρέχεται με όλα τα απαραίτητα. Οι πωλήσεις των προϊόντων του έργου διασφαλίζονται μέσω της εκτέλεσης σχετικών μακροπρόθεσμων συμβάσεων που συνάπτονται με τους αγοραστές.

3) Προμηθευτές δανειακού κεφαλαίου. Οι υποτιθέμενες πηγές του είναι κρατικοί θεσμοί, δεν αποκλείεται η συμμετοχή εμπορικών τραπεζών, ιδιωτών επενδυτών κ.λπ.

Στην έννοια αυτής της εργασίας, εκτός από τη χρηματοδότηση μέσω κρατικών φορέων, θα πρέπει να παρέχεται βοήθεια για την υλοποίηση του έργου με την παροχή γης, φορολογικές ελαφρύνσειςκαι ούτω καθεξής.

4) Εργολάβοι - κατασκευαστικοί, εγκαταστάσεων και άλλοι φορείς που συμμετέχουν στην υλοποίηση του έργου με σύμβαση.

5) Κρατική εταιρεία διαχείρισης επενδύσεων -

1 Βλ. Bogdanov D.V. Επιχειρήσεις επιχειρηματικού κινδύνου. Μ., 2009.

μια επιχείρηση που δημιουργήθηκε στο στάδιο εκκίνησης με 100% κρατική συμμετοχή με τη μορφή κρατικής ενιαίας επιχείρησης ή ανοιχτής μετοχικής εταιρείας (OJSC) και δημιουργήθηκε με στόχο την πλήρη παρακολούθηση των διαδικασιών επιχειρηματικών επενδύσεων, παρέχοντας ένα σύνολο οργανωτικών και τεχνολογικών διαδικασίες που υποτάσσονται σε έναν ενιαίο στόχο και παρέχουν ευνοϊκές συνθήκες για την προσέλκυση πόρων και όλων των απαραίτητων αποθεμάτων, χρηματοοικονομικών και ασφαλιστικών εργαλείων που υποστηρίζουν κύκλος επιχείρησηςαπό την ανάπτυξη, κεφαλαιοποίηση και υλοποίηση επενδυτικών σχεδίων έως τον έλεγχο της ορθής χρήσης δανεισμένα χρήματακαι έγκαιρη επιστροφή. Η κρατική εταιρεία διαχείρισης επενδύσεων μπορεί να ενεργεί ως δανειστής για λογαριασμό κρατικών ιδρυμάτων, αλλά είναι επίσης δυνατό και άλλο πρόγραμμα χρηματοδότησης.

6) Εταιρείες διαχείρισης - επιχειρήσεις διαφόρων μορφών ιδιοκτησίας, εξουσιοδοτημένες από την κρατική εταιρεία επενδύσεων και πραγματοποιούν πρωτογενή επιλογή, πρωτογενή εξέταση έργων, επιχειρηματικό σχεδιασμό, προετοιμασία της επενδυτικής διαδικασίας, προστασία του έργου στην κρατική εταιρεία επενδύσεων, υλοποίηση έργου και συμμετοχή στο κέρδος του έργου μετά την αποπληρωμή του.

Χαρακτηριστικό στοιχείο της χρηματοδότησης έργου είναι η δημιουργία εταιρείας έργου που υλοποιεί άμεσα το έργο. Τέτοια εταιρεία μπορεί να είναι μια ειδική Εταιρεία Διαχείρισης, η οποία είναι ειδικά δημιουργημένη, εκπαιδευμένη, εκπαιδευμένη και πιστοποιημένη για το σκοπό αυτό. Οι υπεύθυνοι του έργου (οι αιτούντες) συμμετέχουν στο κεφάλαιο του έργου μόνο στο ποσό της δικής τους συνεισφοράς. Τα απαραίτητα δανειακά κεφάλαια του έργου αποστέλλονται απευθείας στη διεύθυνση της εταιρείας αυτής, και όχι στους εμπνευστές (αιτητές) του έργου. Τα ληφθέντα δάνεια σημειώνονται στον ισολογισμό της εταιρείας του έργου, γι' αυτό και μπορούμε να μιλάμε για χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού.

Εκείνοι. το έργο αποκλείεται από τα περιουσιακά στοιχεία των επιχειρήσεων των αρχών του (αιτούντες) προκειμένου να αποφευχθεί η επιδείνωση των δεικτών της κεφαλαιακής διάρθρωσης και της φερεγγυότητας στους χωριστούς ισολογισμούς των επιχειρήσεων των αρχών του (αιτητές). Λόγω αυτού, το έργο δεν έχει αρνητικό αντίκτυπο στις μητρικές εταιρείες των εμπνευστών (αιτούντων).

χαρακτηριστικό στοιχείοΗ περιγραφόμενη διαδικασία έγκειται στο γεγονός ότι, σε αντίθεση με τα κλασικά χρηματοδοτικά μέσα, η ταμειακή ροή που επιτυγχάνεται κατά τη διάρκεια του έργου εγγυάται την παροχή πληρωμών τόκων και αποπληρωμής δανείων. Εκείνοι. υπάρχει μια απόκλιση από τον προσανατολισμό διεύθυνσης, τυπική παλαιότερα για την κλασική προσέγγιση της χρηματοδότησης, και έναν προσανατολισμό κίνησης Χρήματα. Ως εκ τούτου, η χρηματοδότηση έργων χαρακτηρίζεται ως δανεισμός που σχετίζεται με τις ταμειακές ροές.

Ο οικονομικός όγκος χρηματοδότησης, καθώς και η απόφαση δανείου του δανειστή, εξαρτώνται άμεσα από τις ταμειακές ροές της εταιρείας του έργου. Παράλληλα η περιουσία του έργου

Η εταιρεία παρέχει στον δανειστή δευτερεύουσες και στις περισσότερες περιπτώσεις μη ρευστοποιήσιμες εγγυήσεις.

Έτσι, παράγεται δανεισμός που σχετίζεται με ταμειακές ροές.

Κατά τη διευθέτηση της χρηματοδότησης για έργα επιχειρηματικών συμμετοχών, είναι απαραίτητο να λαμβάνονται υπόψη οι κίνδυνοι που προκύπτουν από αυτό. Για την αποτελεσματικότερη οργάνωση της διαδικασίας, διανέμονται.

Στην κατανομή των κινδύνων νοείται ο προσδιορισμός των κινδύνων του έργου, καθώς και η κατανομή τους μεταξύ των συμμετεχόντων σε αυτό, ως εκείνοι που λαμβάνουν μετοχική συμμετοχή στο κεφάλαιο του έργου. Ταυτόχρονα, οι κίνδυνοι θα πρέπει να μεταφερθούν σε μεγαλύτερο βαθμό σε εκείνα τα άτομα που μπορούν να πραγματοποιήσουν την επαγγελματική τους αξιολόγηση και να αποτρέψουν την εμφάνισή τους και τα οποία, βάσει των συμφερόντων τους, είναι έτοιμα να αναλάβουν αυτούς τους κινδύνους. Η κατανομή των κινδύνων μεταξύ των συμμετεχόντων στο έργο που έχουν μετοχική συμμετοχή στο κεφάλαιο της εταιρείας του έργου και του δανειστή της είναι αντίθετη με τους παραδοσιακούς κανόνες και οι συμμετέχοντες της εταιρείας του έργου αναλαμβάνουν τον κίνδυνο που σχετίζεται με την υλοποίηση του έργου. Αυτό το πρόβλημα μπορεί να λυθεί με την κατανομή του κινδύνου. Οι επιχειρήσεις-υπεύθυνοι (αιτητές) του έργου μπορούν να υλοποιήσουν και άλλα επενδυτικά σχέδια με αυτόν τον τρόπο, αφού λόγω της εξωλογιστικής χρηματοδότησης ενός νομικά ανεξάρτητου έργου, η συμμετοχή και η ευθύνη των εμπνευστών του (αιτητών) είναι περιορισμένη. Η κοινή συμμετοχή σε διάφορες επενδύσεις έργων επιτρέπει στον ιδιώτη (αιτών) να διασφαλίσει την καλύτερη διασπορά των κινδύνων του δικού του επενδυτικού χαρτοφυλακίου.

Υπάρχουν διάφορες επιλογές για την άσκηση του δικαιώματος προσφυγής στους εμπνευστές (αιτητές) του έργου σε περίπτωση παραβίασης της εξυπηρέτησης του χρέους επί του δανειακού κεφαλαίου.

1) Χρηματοδότηση με πλήρη προσφυγή στον δανειολήπτη. Το δικαίωμα αναγωγής επί του δανεισμένου κεφαλαίου μπορεί να ασκηθεί πλήρως καθ' όλη τη διάρκεια του δανείου του έργου. Οι εμπνευστές (αιτητές), μαζί με τη δική τους συνεισφορά, φέρουν εγγυητική ευθύνη με όλη την περιουσία της μητρικής εταιρείας. Ως εκ τούτου, η φήμη του εντολέα (αιτών) και όχι η ταμειακή ροή είναι καθοριστική για τον πιστωτικό έλεγχο κατά τη χορήγηση δανείου. Για τον δανειστή, η κατανομή του κινδύνου δεν παίζει πλέον κανένα ρόλο, αφού ο εμπνευστής (αιτών) του έργου ενεργεί ως υπεύθυνος για όλους τους κινδύνους.

2) Χρηματοδότηση με μερική προσφυγή στον δανειολήπτη. Αυτή είναι η πιο κοινή μορφή εγγύησης, η ευθύνη των εμπνευστών προβλέπει τον περιορισμό του δικαιώματος αναγωγής σε ορισμένες περιπτώσεις που καθορίζονται στη σύμβαση.

Αυτοί οι περιορισμοί μπορεί να είναι ποιοτικοί (για παράδειγμα, αθέτηση δανείου), ποσοτικοί (το ποσό της υποχρέωσης έως ένα ορισμένο μέγιστο ποσό) ή προσωρινού χαρακτήρα (αποζημίωση ζημιών στο πρώτο στάδιο του έργου). Οι εμπνευστές σημειώνουν το έργο στον δικό τους ισολογισμό.

3) Χρηματοδότηση χωρίς προσφυγή στον δανειολήπτη. Οι δανειστές παραιτούνται από τυχόν αξιώσεις προσφυγής κατά των υποστηρικτών του έργου που υπερβαίνουν το μερίδιο κεφαλαίου των δανειοληπτών. Αυτή η «καθαρή» μορφή χρηματοδότησης έργων, στην οποία η προβλεπόμενη ρευστότητα λειτουργεί ως ο μοναδικός εγγυητής, είναι η κύρια στο πλαίσιο αυτού του έργου και ταυτίζεται με την παροχή επιχειρηματικού κεφαλαίου. Αυτή η επιλογή μέχρι στιγμής σπάνια έχει παρατηρηθεί στην πράξη, καθώς η εφαρμογή της απαιτεί ένα έργο που είναι πειστικό από κάθε άποψη.

Στη χρηματοδότηση του έργου, υπάρχουν 4 διαδοχικά στάδια υλοποίησης του έργου.

1) Στο προπαρασκευαστικό στάδιο, προκύπτει η ίδια η ιδέα του έργου, η οποία ελέγχεται κατά τη διάρκεια της έρευνας σχετικά με τη σκοπιμότητα του έργου ως προς την κερδοφορία και τις τεχνικές του δυνατότητες.

2) Το επόμενο στάδιο - το στάδιο κατασκευής και αρχικού εξοπλισμού της επιχείρησης διαρκεί μέχρι την τελική ολοκλήρωση του έργου, δηλ. μέχρι να είναι έτοιμο για χρήση. Οι όροι των επιμέρους εργασιών καθορίζονται από τους συντάκτες του έργου στο σχέδιο έργου.

3) Το επόμενο στάδιο είναι η θέση σε λειτουργία του έργου: ελέγχονται οι προγραμματισμένοι στόχοι του έργου, εκπληρώνεται η υποχρέωση παροχής εγγυήσεων και παρέχονται υπηρεσίες που σχετίζονται με την έναρξη του έργου. Έτσι, το

την τελική οικονομική εκπλήρωση της σύμβασης για την κατασκευή και τον αρχικό εξοπλισμό της επιχείρησης και η εταιρεία συνάπτει τα προκαθορισμένα συμβατική σχέσημε προμηθευτές και πελάτες.

4) Στο στάδιο λειτουργίας του αντικειμένου πραγματοποιούνται οι συνήθεις τρέχουσες παραγωγικές δραστηριότητες. Με τη χειραγώγηση των ταμειακών ροών που εμπλέκονται στην επιχείρηση του έργου, η επένδυση του έργου μπορεί να αποσβεστεί και να αποπληρωθεί το δανειακό κεφάλαιο.

Για να ληφθεί απόφαση σχετικά με τη χρηματοδότηση, είναι απαραίτητο να πραγματοποιηθεί ανάλυση κινδύνου. Οι ταμειακές ροές του έργου είναι υψίστης σημασίας για την υλοποίηση στο εν ευθέτω χρόνωπληρωμές δανείου. Οποιαδήποτε αρνητική επίπτωση στην επιχείρηση του έργου έχει άμεσο αντίκτυπο στον βαθμό πιστωτικού κινδύνου. Σύμφωνα με την έννοια της διασποράς κινδύνων, όλοι οι κίνδυνοι κατανέμονται μεταξύ των συμμετεχόντων στο έργο, γεγονός που συνεπάγεται την ανάγκη για λεπτομερή ανάλυση και γνώση των κινδύνων του έργου.

Κίνδυνοι που προκύπτουν κατά τη φάση κατασκευής και αρχικού εξοπλισμού της επιχείρησης. Αυτός ο κίνδυνος έγκειται στο γεγονός ότι το έργο δεν θα φτάσει την απαιτούμενη δυναμικότητα στον καθορισμένο χρόνο, επαρκή για την επίτευξη των προγραμματισμένων όγκων παραγωγής / προηγούμενων προβλεπόμενων ταμειακών ροών. Ο λόγος για αυτό, μαζί με προβλήματα τεχνικής φύσης, στις περισσότερες περιπτώσεις είναι απρόβλεπτα γεγονότα, όπως απεργίες ή παραβίαση συμβάσεων από προμηθευτές και εργολάβους. Λόγω μη συμμόρφωσης με το ημερολογιακό πρόγραμμα, προκύπτουν πρόσθετες δαπάνες. Τέτοιες δαπάνες μπορούν να ελαχιστοποιηθούν λόγω του γεγονότος ότι ο δανειστής προβάλλει την απαίτηση να αναλάβουν οι εμπνευστές (αιτητές) ή η Εταιρεία Διαχείρισης συμβατικές υποχρεώσεις για την εκτέλεση εργασιών κατασκευής και εγκατάστασης έως μια ορισμένη ημερομηνία, η λεγόμενη. σύμβαση με το κλειδί στο χέρι σε σταθερό χρονοδιάγραμμα (Σύμβαση με το κλειδί στο χέρι). Ταυτόχρονα, οι υπεύθυνοι του έργου ή ο MC μπορεί να συμφωνήσουν να παράσχουν εγγυήσεις στους δανειστές σχετικά με την κατασκευή και τον αρχικό εξοπλισμό της εγκατάστασης του έργου. Έτσι, είναι εγγυημένη η πλήρης κάλυψη των δαπανών που προκύπτουν στη συνέχεια.

Λειτουργικός και τεχνολογικός κίνδυνος. Μετά την κατασκευή και τον αρχικό εξοπλισμό της εγκατάστασης του έργου, λόγω τεχνολογικών προβλημάτων σε αυτή την εγκατάσταση, ενδέχεται να υπάρξουν διακοπές στην παραγωγή, οι οποίες θα οδηγήσουν σε παραβίαση των όρων αποπληρωμής του δανείου. Για την αποφυγή τέτοιων επικίνδυνων γεγονότων, ο δανειστής συνήθως απαιτεί να χρησιμοποιούνται στο έργο μόνο γνωστές και ήδη αποδεδειγμένες τεχνολογίες. Στην περίπτωσή μας, αυτή η προϋπόθεση δεν ικανοποιείται. Επομένως, αυτός ο κίνδυνος παραμένει πάντα και πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά τον προγραμματισμό. Για παράδειγμα, για να αποφευχθεί η έλλειψη ρευστότητας, μπορεί να προβλεφθούν παρατάσεις των όρων του δανείου.

Λειτουργικός κίνδυνος Η έννοια του «λειτουργικού κινδύνου» περιλαμβάνει όλους τους κινδύνους που προκαλούν διακοπή της παραγωγικής διαδικασίας και δεν σχετίζονται με λειτουργικά και τεχνολογικά προβλήματα. Ο προγραμματισμένος όγκος παραγωγής ενδέχεται να μην επιτευχθεί ως προς την ποιότητα ή την ποσότητα των προϊόντων, με αποτέλεσμα το κόστος παραγωγής να είναι υψηλότερο από το προβλεπόμενο. Οι λόγοι για αυτό μπορεί να είναι, μεταξύ άλλων, προβλήματα προμήθειας ή μεταφοράς, ανεπαρκή προσόντα προσωπικού, διάφορα ελαττώματα στην παραγωγή. Η αξιοπιστία της εγγυημένης εξυπηρέτησης του δανεισμένου κεφαλαίου του έργου μπορεί να αυξηθεί με τη σύναψη ασφαλιστικών συμβάσεων έναντι ζημιών σε περίπτωση διακοπής λειτουργίας ή μακροπρόθεσμων συμβάσεων προμήθειας με προμηθευτές.

Κίνδυνος τιμής και μάρκετινγκ. Οι κύριοι δείκτες για την αξιολόγηση των ταμειακών ροών είναι ο όγκος των πωλήσεων και η τιμή πώλησης των προϊόντων. Η πρόβλεψη αλλαγών σε αυτούς τους δείκτες στη μακροπρόθεσμη φύση του έργου είναι σχεδόν αδύνατη. Ως εκ τούτου, ο δανειστής ενδιαφέρεται να υπογράψει μακροπρόθεσμες συμβάσεις για την αγορά προϊόντων που κατασκευάζονται από την επιχείρηση του έργου, η διάρκεια των οποίων θα αντιστοιχεί στη διάρκεια των δανείων. Στη βάση τους, καθορίζονται οι όγκοι πωλήσεων και οι τιμές πώλησης που είναι υποχρεωτικές για μελλοντικές περιόδους. Η οικονομική έλξη, λόγω της οποίας ο αγοραστής αναλαμβάνει τόσο εκτεταμένες υποχρεώσεις, έγκειται στην εγγυημένη αγορά αυτού του προϊόντος σε σημαντικές εκπτώσεις.

kami σε σύγκριση με τις προβλεπόμενες τιμές της αγοράς. Με την επίτευξη ενός συγκεκριμένου όγκου αγορών που καθορίζεται στη σύμβαση, ο αγοραστής λαμβάνει πρόσθετα δικαιώματα, για παράδειγμα, συμμετοχή στο μετοχικό κεφάλαιο στην εταιρεία του έργου.

Ο κίνδυνος διακοπής της προμήθειας πρώτων υλών, υλικών και ενδιάμεσων προϊόντων. Από την πλευρά των προμηθευτών πρώτων υλών, υλικών και ενδιάμεσων προϊόντων, ενδέχεται να προκύψουν και ορισμένες διακοπές στον εφοδιασμό, οι οποίες θα επηρεάσουν αρνητικά την ταμειακή ροή του έργου. Ελλείψει ανταλλακτικών, των απαραίτητων ενδιάμεσων προϊόντων, πρώτων υλών και υλικών στην απαιτούμενη ποσότητα και ποιότητα, η κανονική λειτουργία της επιχείρησης του έργου είναι αδύνατη. Η λύση σε αυτό το πρόβλημα μπορεί να είναι μακροπρόθεσμες συμβάσεις προμηθειών και υπηρεσιών που συνάπτονται με αξιόπιστους προμηθευτές ή η χρήση ευκαιριών στην τοπική αγορά βάσει βραχυπρόθεσμων συμβάσεων.

Ο κίνδυνος αλλαγών στις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Ο λόγος για αυτόν τον κίνδυνο είναι η αναντιστοιχία του νομίσματος στο οποίο εκδίδεται το δανεισμένο κεφάλαιο με το νόμισμα των εσόδων από την πώληση των προϊόντων του έργου. Ένας τρόπος για να λυθεί αυτό το πρόβλημα είναι η αποδοχή δανεικού κεφαλαίου στο ίδιο νόμισμα με τα αναμενόμενα έσοδα. Με την εξαγωγική παραγωγή, ωστόσο, στο πλαίσιο της ανατίμησης του ρουβλίου, αυτό το πρόβλημα θα πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά τον σχεδιασμό. Δηλαδή, το έργο πρέπει να έχει επαρκές περιθώριο ασφάλειας.

Πολιτικοί κίνδυνοι και κίνδυνοι ανωτέρας βίας. Αν και δεν είναι δυνατόν να εγγυηθεί πλήρως την κάλυψη όλων των πολιτικών κινδύνων, ο δανειστής προσπαθεί πάντα να διασφαλίζει ότι η πολιτική αστάθεια ή οι λαϊκές εξεγέρσεις δεν έχουν σοβαρό αρνητικό αντίκτυπο στην πρόοδο του έργου. Η αξιολόγηση τέτοιων κινδύνων έχει μεγάλη σημασία για τη λήψη μιας πιστωτικής απόφασης και τον καθορισμό του ποσού επιτόκιο. Ως εκ τούτου, πολλά εξαρτώνται από την ίδια τη συμφωνία, από το εάν οι υπεύθυνοι του έργου θα είναι σε θέση να μεταθέσουν πολιτικούς κινδύνους στις τράπεζες που συμμετέχουν στο έργο,

επειδή διεθνείς τράπεζες, διαφοροποιώντας τους επενδυτικά χαρτοφυλάκιαείναι αρκετά ικανοί να αναλάβουν τέτοιους κινδύνους. Σε περίπτωση αδύναμης διαπραγματευτικής θέσης, ο εμπνευστής (αιτών) του έργου μπορεί να ασφαλιστεί έναντι αλλαγών στις υπάρχουσες γενικές πολιτικές συνθήκες, λαμβάνοντας κρατικές εγγυήσεις από τη χώρα στην οποία υλοποιείται το έργο.

Μαζί με τους παραπάνω πολιτικούς κινδύνους, υπάρχει και ο κίνδυνος ανωτέρας βίας για ανεξάρτητους λόγους - φυσικά γεγονότα και φυσικές καταστροφές (πόλεμοι, τυφώνες, πλημμύρες, σεισμοί κ.λπ.). Σχετικό ασφαλιστική κάλυψητέτοιοι κίνδυνοι, με εξαίρεση τους πολιτικούς κινδύνους, μπορούν να παρέχονται από ιδιωτικές ασφαλιστικές εταιρείες.

Παράλληλα με την εκτίμηση των αναμενόμενων κινδύνων, πραγματοποιείται οικονομική και διαχειριστική ανάλυση του έργου και υπολογισμός της κερδοφορίας του.

Η χρηματοδότηση έργων μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για έργα των οποίων οι προβλεπόμενες ταμειακές ροές διασφαλίζουν την πλήρη πληρωμή των τόκων και την αποπληρωμή του επενδυμένου κεφαλαίου. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, κατά τη διάρκεια δαπανηρών και περιεκτικών μελετών που έχουν σχεδιαστεί για να απαντήσουν στο ερώτημα της σκοπιμότητας και της κερδοφορίας του έργου, οι συμμετέχοντες ή ανεξάρτητοι ελεγκτές αναλύουν το έργο, ενώ καθορίζουν συγκεκριμένους τύπους χρηματοδότησης, συμπεριλαμβανομένου του PF.

Βιβλιογραφία:

1. Bogdanov DV Venture business (μονογραφία). Μ., 2009.

2. Kashirin A.I. Καινοτόμος επιχείρηση: επενδύσεις επιχειρηματικών κεφαλαίων και επιχειρηματικών αγγέλων. Μ., 2010.

3. Kotelnikov V.Yu. Χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών. Μ., 2009.

4. Lukashev V.I. Επιχειρήσεις επιχειρηματικού κινδύνου. Μ., 2009.

5. Fiyaskel E.A. Αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας και της αποδοτικότητας των venture projects. Μ., 2009.

ΤΟ ΚΡΑΤΟΣ ΩΣ ΚΥΡΙΟΣ ΡΥΘΜΙΣΤΗΣ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ

Voitekhovsky K.L., διδάκτορας, Τμήμα Οικονομικών Επιστημών, Σύγχρονη Ανθρωπιστική Ακαδημία

Το άρθρο ορίζει και αποκαλύπτει τις προοπτικές για περαιτέρω ανάπτυξη της ρωσικής αγοράς τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών και τον ρόλο κρατική ρύθμισηστη διαδικασία του σχηματισμού του.

Λέξεις κλειδιά: κράτος, αγορά τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών, κοινωνικό και οικονομικό περιβάλλον.

ΤΟ ΚΡΑΤΟΣ ΩΣ ΚΥΡΙΟΣ ΡΥΘΜΙΣΤΗΣ ΤΗΣ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ

Voitekhovsky K., Ο μεταπτυχιακός φοιτητής, έδρα Οικονομικών, Modern Humanitarian Academy

Το άρθρο ορίζει και αποκαλύπτει τις προοπτικές για περαιτέρω ανάπτυξη της ρωσικής αγοράς τηλεπικοινωνιών και τον ρόλο της κυβερνητικής ρύθμισης στη διαδικασία σχηματισμού της.

Λέξεις κλειδιά: κυβέρνηση, αγορά τηλεπικοινωνιών, κοινωνικοοικονομικό περιβάλλον.

Η διαμόρφωση ενός νέου κοινωνικο-οικονομικού περιβάλλοντος είναι επίσης παρούσα στις ρωσικές συνθήκες. Ταυτόχρονα, τα χαρακτηριστικά της ρωσικής

αλλάζει σημαντικά τη θέση και τον ρόλο των οργανισμών της τηλεπικοινωνιακής νοοτροπίας και του δυναμισμού της σύγχρονης κοινωνικοοικονομικής

σφαίρα στην εθνική οικονομία Ρωσική Ομοσπονδίακαι η περίοδος ζωής απαιτούν τη διαμόρφωση ειδικών μορφών και μεθόδων

κοινωνία, κάνει θεμελιώδεις προσαρμογές στο σύστημα εξωτερικής στρατηγικής και επιχειρησιακής διαχείρισης των τηλεπικοινωνιών

αυτός και η ενδοεταιρική ρύθμιση των λειτουργιών τους, θέτει το σύνολο των αγορών που λαμβάνουν πλήρως υπόψη την εγχώρια πραγματικότητα

μια σειρά νέων σύνθετων εργασιών για τη βελτίωση της στρατηγικής του προσανατολισμού προς τον πελάτη. Σήμερα χρειαζόμαστε μια συστηματική προσέγγιση της ανάπτυξης στη Ρωσία

βιώσιμη ανάπτυξη και κατασκευή μοντέλο της αγοράςτηλεπικοινωνιακή αγορά τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών, που περιλαμβάνει μια ολοκληρωμένη

αγορά σιτηρέσιο. Αυτός ο τομέας των τηλεπικοινωνιών, όπως και στη Ρωσία, η επίλυση οργανωτικών, οικονομικών, νομικών και άλλων θεμάτων

ο κόσμος αναπτύσσεται πολύ πιο γρήγορα από τις παραδοσιακές βιομηχανίες.

Νώε βιομηχανική οικονομία. ρωσική αγοράδείχνει Σε αντίθεση με τους παραδοσιακούς τομείς της οικονομίας, που ήδη χρησιμοποιούν

ένας από τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης στον κόσμο - κατά μέσο όρο, ορισμένες μορφές και αρχές αμοιβαίας σχέσης έχουν αναπτυχθεί σε τορικό επίπεδο.

20% ετησίως. Αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στα χαμηλά αρχικά επίπεδα κρατικές δομέςμε την κοινωνία, τους επιχειρηματίες

σχετικά με τη χρήση των υπηρεσιών επικοινωνίας στον κοινωνικοοικονομικό τομέα τόσο από τους ανθρώπους όσο και από τους πολίτες, τη θέση και το ρόλο του κράτους στην ανάπτυξη της πληροφόρησης

υψηλή ζήτηση για αυτά. η τοποίηση είναι σήμερα αντικείμενο ιδιωτικού διαλόγου.

ΣΕ Οικονομικάπολλές χώρες με ανεπτυγμένη οικονομία της αγοράς Επί του παρόντος, μια σειρά από καθήκοντα προτεραιότητας του κράτους

Η nomics έχει αναπτύξει ένα ευρύ φάσμα εργαλείων και χώρου της αγοράς στον τομέα της πληροφορικής και του σχηματισμού πληροφοριών

μεθόδους διαχείρισης δομών επικοινωνίας και πληροφόρησης. Ξεχωριστός ry-κοινωνίες:

Οι μύκητες από αυτό το οπλοστάσιο, προφανώς, μπορούν να εφαρμοστούν αποτελεσματικά βελτιώνοντας τον μηχανισμό της κρατικής ρύθμισης

Στείλτε την καλή δουλειά σας στη βάση γνώσεων είναι απλή. Χρησιμοποιήστε την παρακάτω φόρμα

Φοιτητές, μεταπτυχιακοί φοιτητές, νέοι επιστήμονες που χρησιμοποιούν τη βάση γνώσεων στις σπουδές και την εργασία τους θα σας είναι πολύ ευγνώμονες.

Παρόμοια Έγγραφα

Επιχειρηματικές χρηματοδοτήσεις επενδυτικών σχεδίων: έννοια, ουσία και στοιχεία της. Ανάλυση της αγοράς επιχειρηματικών επενδύσεων στη Ρωσία. Χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών στη Ρωσία, αξιολόγηση των αναδυόμενων δυσκολιών, προβλημάτων και προοπτικές για την περαιτέρω ανάπτυξή της.

θητεία, προστέθηκε 12/01/2014


Διαμόρφωση προσέγγισης αγοράς για την ανάλυση επενδύσεων. Εσωτερικές πηγέςχρηματοδότηση επενδύσεων σε μικροοικονομικό επίπεδο. Η άντληση κεφαλαίων μέσω πιστωτική αγορά. Η ουσία της δημόσιας χρηματοδότησης. Μίσθωση και επιχειρηματική επένδυση.

θητεία, προστέθηκε 27/10/2009


Πηγές και μέθοδοι χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων: πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα. Χρηματοδότηση έργου: διακριτικά χαρακτηριστικά, συγκριτικά χαρακτηριστικά εντύπων. Συγκριτική ανάλυση χρηματοδότησης από ίδια και δανειακά κεφάλαια.

θητεία, προστέθηκε 18/10/2011


Ουσία, ταξινόμηση πηγών χρηματοδότησης επενδύσεων. Δομή των πηγών χρηματοδότησης των επενδύσεων της επιχείρησης. Δημοσιονομική και εξωδημοσιονομική χρηματοδότηση των επενδύσεων, των πηγών και των ποικιλιών τους. Ο ορισμός του καθαρού παρούσα αξίααπό έργα.

δοκιμή, προστέθηκε στις 23/10/2010


Έννοια και ταξινόμηση επενδυτικών σχεδίων, είδη επενδύσεων. Νομική βάση, υποκείμενα και αντικείμενα επενδυτική δραστηριότητα. Περιφερειακά χαρακτηριστικά προσέλκυσης επενδύσεων. Κύριες πηγές χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων στην Ουκρανία.

θητεία, προστέθηκε 26/04/2014


Η έννοια και η ταξινόμηση των επενδυτικών σχεδίων, χρηματοδότηση έργων. Μορφές επενδυτικής δραστηριότητας εμπορικών τραπεζών. Το leasing και το forfeiting είναι ειδικές μορφές χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων. Τόπος και ρόλος των άμεσων ξένων επενδύσεων.

θητεία, προστέθηκε 16/06/2010


Έννοια των νεοφυών επιχειρήσεων και του επιχειρηματικού μοντέλου εκκίνησης. Έντυπα χρηματοδότησης startup. Τραπεζική και επιχειρηματική χρηματοδότηση. Χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης νεοφυών επιχειρήσεων στη Ρωσία. Ανάλυση της δυνατότητας χρήσης προηγμένων ξένων μορφών χρηματοδότησης startup στη Ρωσική Ομοσπονδία.

θητεία, προστέθηκε 20/12/2014

Οι επενδύσεις είναι ένα σύνολο δαπανών (οικονομικών, εργασιακών, υλικών) που στοχεύουν στην αύξηση των κερδών. Εξασφαλίζουν την ανάπτυξη της επιχείρησης. Μία από τις κατευθύνσεις της χρηματοδότησης ονομάζεται επιχειρηματικό κεφάλαιο. Τι είναι?

ουσία

Το επιχειρηματικό κεφάλαιο επενδύει σε επιχειρήσεις υψηλής ανάπτυξης. Αυτό το είδος δραστηριότητας είναι πιο χαρακτηριστικό για την επιστημονική έρευνα σε τομείς υψηλής τεχνολογίας, όπου υπάρχουν προοπτικές και υψηλό ποσοστό κινδύνου. Ο σκοπός της επένδυσης είναι η απόκτηση υψηλού εισοδήματος με τη μορφή επιστροφής μετρητών κατά την πώληση μιας εταιρείας μετά την ανάπτυξή της στην αγορά.

Η λέξη "venture" στη μετάφραση από τα αγγλικά σημαίνει "επιχείρηση κινδύνου". Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών αποτελεί πηγή μακροπρόθεσμων επενδύσεων. Συνήθως κατανέμονται για 5-7 χρόνια σε οργανισμούς που βρίσκονται σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης. Κεφάλαια παρέχονται σε εταιρείες εκμετάλλευσης με σκοπό την επέκταση και τον εκσυγχρονισμό της παραγωγής.

Για να κερδίσετε χρήματα, πρέπει να προετοιμάσετε ένα σχέδιο, να αναπτύξετε ένα προϊόν με ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που θα ήταν ενδιαφέρον για έναν επενδυτή και να συγκεντρώσετε μια ομάδα επαγγελματιών με πολυετή εμπειρία σε έναν συγκεκριμένο κλάδο.

Χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών

Αυτός ο τύπος επένδυσης χαρακτηρίζεται από μια σειρά από χαρακτηριστικά:

• Οι συνεισφέροντες γνωρίζουν εκ των προτέρων για τους κινδύνους οικονομικής απώλειας σε περίπτωση αποτυχίας του οργανισμού. Με θετικό αποτέλεσμα, οι επενδυτές θα λάβουν υψηλά κέρδη.
• Αυτό το είδος χρηματοδότησης παρέχει πολύς καιρόςπροσδοκίες (3-5 χρόνια), μετά τα οποία ο επενδυτής θα λάβει εισόδημα για 5-10 χρόνια.
• Ο επενδυτής κατέχει μερίδιο 25-40%, αλλά έχει υψηλό προσωπικό συμφέρον για την επιτυχία του ιδρύματος. Ως εκ τούτου, παρέχει συμβουλευτικές και διαχειριστικές υπηρεσίες.

Στάδια

• Επενδύσεις πριν από την κυκλοφορία. Σε αυτό το στάδιο, επενδύονται μικρά ποσά για την προετοιμασία της τεχνικής και οικονομικής βάσης.
• Το κεφάλαιο εκκίνησης δημιουργείται από μόνο του. Καθώς η επιχείρηση αναπτύσσεται, θα ενταχθούν και άλλοι επενδυτές.
• Δεύτερη φάση. Διατίθενται κονδύλια για την ολοκλήρωση της ανάπτυξης και του αρχικού μάρκετινγκ.
• Τρίτο στάδιο. Χρηματοδότηση έναρξης παραγωγής. Η εταιρεία κερδίζει ελάχιστα ή καθόλου έσοδα.
• Τέταρτο στάδιο. μεταβατικές επενδύσεις. Παρέχεται κεφάλαιο κίνησης για την επέκταση των αποθεμάτων και την πληρωμή λογαριασμών.
• Πέμπτο στάδιο. Απόκτηση ιδιοκτησίας της εταιρείας, εκσυγχρονισμός της σε ιδιωτικό ίδρυμα.

Οι χρηματοοικονομικές επενδύσεις έρχονται σε μετοχές. Το επιχειρηματικό σχέδιο περιλαμβάνει ένα χρονοδιάγραμμα για την επίτευξη ενδιάμεσων στόχων. Οι συνεισφέροντες παρέχουν προ-υπολογισμένα ποσά επαρκή για την επίτευξη των ακόλουθων μερικών συνόλων. Τέτοιες ενέσεις περιορίζουν τις πιθανές ζημίες που θα μπορούσαν να προκύψουν εάν η εταιρεία δεν ανταποκριθεί στις προσδοκίες. Η δυνατότητα διακοπής της λήψης κεφαλαίων σε κάθε επόμενο στάδιο παρακινεί τον επιχειρηματία να συνειδητοποιήσει γρήγορα τις δυνατότητες του οργανισμού. Οι εγχύσεις χορηγούνται σε μικρά διαστήματα. στο μέλλον, ενισχύεται ο έλεγχος στον οργανισμό. Με κάθε επόμενη ένεση κεφαλαίων, ο αριθμός των μετοχών των επενδυτών αυξάνεται.

Πηγές χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών

Υπάρχουν αρκετά από αυτά:

• δημόσια ταμεία. Ο οργανισμός διοικείται από ανεξάρτητη εταιρεία.
• Συνεργασία με επιχειρηματικά κεφάλαια. Χρηματοδότηση έργων από μια ομάδα επιχειρηματιών που έχουν δημιουργήσει μια εταιρεία και επενδύουν σε αναπτυσσόμενους οργανισμούς.
• Κεφάλαιο-στόχος των εταιρειών. Οι επενδύσεις επιχειρηματικών συμμετοχών είναι μία από τις κύριες πηγές χρηματοδότησης έργων στις ΗΠΑ. Οι μεγάλες εταιρείες συγκεντρώνουν τους δικούς τους πόρους συγχωνεύοντας μικρά κεφάλαια.
• κεφάλαιο τραπεζικών εταιρειών. Αρχικά, τέτοιοι επενδυτές παρείχαν κεφάλαια στα τελευταία στάδια του σχηματισμού οργανισμών. Με την επέκταση του φάσματος των υπηρεσιών, εμφανίστηκαν ιδιωτικά κεφάλαια, για παράδειγμα, SBIC και MESBIC.
• μεμονωμένους επενδυτές. Οι ιδιώτες επενδυτές ήταν κάποτε πρωτοπόροι των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων. Σήμερα συμμετέχουν στη δημιουργία «πρώτου» κεφαλαίου, επενδύοντας σε πολύ ριψοκίνδυνα έργα.
• Κυβέρνηση. Στις ΗΠΑ, η κυβέρνηση υποστηρίζει τις νέες επιχειρήσεις. Ο σκοπός της χρηματοδότησης δεν είναι τόσο το κέρδος, αλλά η υποστήριξη της εταιρείας στα πρώτα στάδια ανάπτυξης.

Ιδιαιτερότητες των επιχειρήσεων στη Ρωσική Ομοσπονδία

Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών στη Ρωσία υστερεί σε σχέση με αυτή των ΗΠΑ. Οι οργανώσεις καταθετών δημιουργούνται με πρωτοβουλία ιδιωτών και υπάρχουν χωρίς κρατική υποστήριξη. Το πιο δημοφιλές είναι το Δίκτυο Επιχειρηματικών Αγγέλων της Μόσχας (MSBA). Αν και μετά οικονομικές κρίσειςη προσοχή σε αυτή την πηγή χρηματοδότησης αυξάνεται. Τα funds TUSRIF, SEAF, Framlington εμφανίστηκαν στην αγορά, επενδύοντας σε πολλά υποσχόμενες εταιρείες. Επίσης, ξεκίνησε τις εργασίες του το Ρωσικό Τεχνολογικό Ταμείο, το Εθνικό Επιχειρηματικό Ταμείο «Green Grant» εγγράφηκε από τον ρωσικό όμιλο «Rostinvest». Όλες στοχεύουν στη χρηματοδότηση αναπτυσσόμενων εταιρειών.

Τα πρώτα κεφάλαια στη Ρωσική Ομοσπονδία εμφανίστηκαν το 1994 με πρωτοβουλία της EBRD. Σε τρία χρόνια εγγράφηκαν 78 εταιρείες. Επιπλέον, οι οικονομικές επενδύσεις στη Ρωσική Ομοσπονδία προήλθαν επίσης από 16 ανατολικοευρωπαϊκά ταμεία. Μετά τα γεγονότα του 1998, παρέμειναν μόνο 15 ιδρύματα.

Το έργο των ταμείων στη Ρωσία είναι πολύ δύσκολο. Δεν υπάρχουν νομοθετικές πράξεις που να τονώνουν την ανάπτυξη αυτής της κατεύθυνσης. Ανοιχτό παραμένει το θέμα της εξόδου από την επιχείρηση (πώληση επιχειρηματικών κεφαλαίων). Για να λυθεί το πρόβλημα, δεν είναι απαραίτητο να δημιουργηθεί νέα νομοθεσία. Αλλά μπορείτε να προσθέσετε στοιχεία διαχείρισης στις αστικές πράξεις.

Παράγοντες

Σύμφωνα με ανεπίσημα στοιχεία, υπάρχουν 10.000 ιδιώτες επενδυτές στη Ρωσική Ομοσπονδία με αναξιοποίητες ευκαιρίες. Προκειμένου να αναπτυχθεί η χρηματοδότηση επιχειρηματικών δραστηριοτήτων καινοτόμων δραστηριοτήτων, απαιτούνται ορισμένες προϋποθέσεις:

• σταθερή κατάσταση στη χώρα·
• διαθεσιμότητα επιστημονικής και τεχνικής προόδου, σχεδιαστικές εξελίξεις.
• αύξηση του επιπέδου ευημερίας·
• στένωση κερδοσκοπικών εσόδων κ.λπ.

Υπάρχουν παράγοντες που περιορίζουν την ανάπτυξη αυτής της περιοχής:

• χαμηλός βαθμός ανάπτυξης της χρηματιστηριακής αγοράς, γεγονός που καθιστά δύσκολη την εύρεση πιθανών επενδυτών.
• έλλειψη διαχειριστών ικανών να αποκαλύψουν τις εμπορικές ευκαιρίες των εξελίξεων.
• χαμηλή ζήτηση πελατών για εγχώρια προϊόντα·
• έλλειψη κρατικής υποστήριξης.

ΑΣΦΑΛΙΣΗ

Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών είναι μια επικίνδυνη επιχείρηση. Δεν είναι ασφαλισμένο σε καμία χώρα του κόσμου. Είναι όμως δυνατό να προστατευθεί η περιουσία των καινοτόμων επιχειρήσεων, η ζωή και η υγεία των κορυφαίων διευθυντών, η ευθύνη κ.λπ. Δηλαδή, να εφαρμοστούν τα κλασικά στοιχεία της ασφάλισης σε αυτού του είδους τις επιχειρήσεις.

Επιλογή έργων

Οι μορφές χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών εξαρτώνται από την ταξινόμηση των εταιρειών.

1. Το Seed είναι ένα έργο, μια επιχειρηματική ιδέα που πρέπει να χρηματοδοτηθεί στο στάδιο της πρόσθετης έρευνας, δημιουργίας αρχικών δειγμάτων προϊόντων.

2. Start up - νέες εταιρείες που χρειάζονται πόρους για τη διεξαγωγή έρευνας και ανάπτυξης και την έναρξη πωλήσεων.

3. Πρώιμο στάδιο - εταιρείες με τις δικές τους εξελίξεις που βρίσκονται στο αρχικό στάδιο των πωλήσεων προϊόντων.

4. Επέκταση - οργανισμοί που χρειάζονται πρόσθετες επενδύσεις για την επέκταση του όγκου παραγωγής, τη διεξαγωγή έρευνας μάρκετινγκ, την αύξηση του κεφαλαίου ή του κεφαλαίου κίνησης.

Βαθμός

Πριν λάβουν μια απόφαση χρηματοδότησης, ο επενδυτής και ο επιχειρηματίας πρέπει να συμφωνήσουν για την αξία της εταιρείας. Οι ιδρυτές ορίζουν μόνοι τους την τιμή. Δεν υπάρχει «αγορά» ή «πλειστηριασμός» σε αυτή τη φάση. Οι επενδυτές, που επιθυμούν να εξοικονομήσουν χρήματα, μπορούν να εγκαταλείψουν το έργο εντελώς ή να συνεργαστούν με πιθανούς ανταγωνιστές και να κάνουν μια ενοποιημένη προσφορά στη διοίκηση. Δηλαδή, η τιμή διαμορφώνεται κατά τις διαπραγματεύσεις. Τις περισσότερες φορές, ορίζεται στο επίπεδο της προσφοράς των επενδυτών. Στη συνέχεια συζητούνται οι όροι χρηματοδότησης και δημιουργείται προσύμφωνο.

Περαιτέρω, προσδιορίζονται οι αξίες «προεπενδυτικής» και «μεταεπενδυτικής». Το πρώτο είναι η τιμή της επιχείρησης πριν από την ένεση πόρων. Το δεύτερο είναι η αγοραία αξία του οργανισμού στο τελικό στάδιο. Τα μέρη συζητούν το μερίδιο του μετοχικού κεφαλαίου του επενδυτή. Επομένως, οι υπολογισμοί ξεκινούν με τον δεύτερο δείκτη. Στη συνέχεια καθορίζεται η τιμή της μετοχής.

Παράδειγμα

Σε αντάλλαγμα για χρηματοδότηση venture του έργου ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων, ο επενδυτής θέλει να λάβει το 1/3 της εταιρείας. Μετά τις ενέσεις, η αξία της επιχείρησης θα είναι 3 εκατομμύρια δολάρια Αρχική τιμή: 3 - 1 = 2 εκατομμύρια δολάρια.

Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία τοποθέτησε 500 χιλιάδες μετοχές στο αρχικό στάδιο. Στη συνέχεια ο επενδυτής πρέπει να λάβει επιπλέον 250 χιλιάδες τίτλους προκειμένου να αποκτήσει το 33,33% του κεφαλαίου. Η αξία της μετοχής είναι 1.000.000: 250.000 = 4 εκατομμύρια.

Αλγόριθμος υπολογισμού:

1. Αξία προεπένδυσης = αριθμός παλαιών τίτλων x νέα τιμή= μελλοντική αξία – επένδυση.

2. Αξία μετά την επένδυση = Αξία προεπένδυσης + Επένδυση = Έγχυση: % Ίδια Κεφάλαια = Συνολικός Αριθμός Μεριδίων x Τιμή.

3. Τιμή τίτλων = εισφορές: αριθμός νέων τίτλων = αξία προεπένδυσης: αριθμός όλων των τίτλων (μετοχές, δικαιώματα προαίρεσης, εγγυητές).

4. Αύξηση τιμής = προεπενδυτικό κόστος έκδοσης: κόστος έκδοσης μετά την επένδυση.

Τύποι χρηματοδότησης

Οι επενδύσεις επιχειρηματικών συμμετοχών γίνονται σε σχέση με μικρές επιχειρήσεις χωρίς την εξασφάλιση εξασφαλίσεων. Τα κεφάλαια κατευθύνονται σε ίδια κεφάλαια ή παρέχονται με τη μορφή επενδυτικού δανείου για αρκετά χρόνια σε μικρό ποσοστό. Στη διοίκηση της εταιρείας συμμετέχουν εκπρόσωποι του επενδυτή.

Πριν από την πώληση της εταιρείας, η κύρια μορφή εισφοράς είναι το μετοχικό κεφάλαιο. Οι δανειακές πηγές προσελκύονται εάν η επιχείρηση αναμένει αύξηση κεφαλαίου ή σχεδιάζει να πραγματοποιήσει κέρδος.

Η άντληση κεφαλαίων είναι πιο σημαντική για τις ώριμες εταιρείες. Ωστόσο, ένα τέτοιο κεφάλαιο μπορεί να επηρεάσει το μερίδιο ιδιοκτησίας των επενδυτών, ιδίως των ιδιοκτητών προνομιούχων μετοχών. Επομένως, απαιτείται άδεια για την απόκτησή του.

Οι εγχύσεις για νεοσύστατες εταιρείες πραγματοποιούνται με τη μορφή:

• πίστωση εμπορευμάτων από προμηθευτές·
• Factoring;
• τραπεζικά δάνεια υπό εγγυήσεις·
• γέφυρα χρηματοδότησης.

Η φθηνότερη μορφή εμπορική πίστωση.Ο αγορασμένος εξοπλισμός λειτουργεί ως ενέχυρο, το οποίο μειώνει πιστωτικούς κινδύνουςκαι το κόστος άντλησης κεφαλαίων.

Factoringδανείζει εισπρακτέους λογαριασμούς. Η υπηρεσία παρέχεται από τράπεζες σε εταιρείες με εδραιωμένη πελατειακή βάση και προβλέψιμες ταμειακές ροές.

Παραλαβή πιστωτικό όριοστα αρχικά στάδια ανάπτυξης είναι αδύνατο χωρίς εγγυήσεις. Αλλά ο εγγυητής μπορεί να απαιτήσει μερίδιο στο κεφάλαιο της εταιρείας ως αποζημίωση για τον κίνδυνο. Η επένδυση χρέους είναι πιο ακριβή από ένα κανονικό δάνειο.

Χρηματοδότηση γεφυρώνχρησιμοποιείται εάν η εταιρεία έχει ξοδέψει όλα τα κεφάλαια που έλαβε νωρίτερα και αναμένει νέες ενέσεις. Τα δάνεια Bridge προέρχονται από ιδιώτες που έχουν ήδη χρηματοδοτήσει εταιρείες. Καλούνται να βοηθήσουν όταν οι σημερινοί επενδυτές αδυνατούν να παράσχουν κεφάλαια.

Ο μηχανισμός της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών σε αυτή την περίπτωση πραγματοποιείται με τη μορφή χρεωστικών και μετατρέψιμων γραμματίων (μετατρέψιμα γραμμάτια). Αυτό είναι το προϊόν για το οποίο πληρώνεται το κουπόνι. Με την ολοκλήρωση της επόμενης φάσης της έγχυσης, οι νότες πρέπει να εξαργυρωθούν. Τα κουπόνια μπορούν να ανταλλάσσονται με μετοχές. Το επιτόκιο για τα κοινά χαρτονομίσματα bridge είναι 8%, και για τα μετατρέψιμα χαρτονομίσματα - έως και 15%.

Για επιτυχημένες εταιρείες αυτό το είδοςη ένεση είναι ένα ενδιάμεσο βήμα μεταξύ των δύο σταδίων χρηματοδότησης. Παρέχει συμμετοχή στο έργο όχι μόνο για νέους, αλλά και για υφιστάμενους μετόχους. Εάν ο οργανισμός αντιμετωπίζει δυσκολίες σε μετρητά, τα χαρτονομίσματα γέφυρας γίνονται η μόνη πηγή χρηματοδότησης, τότε θα υπάρξει σύγκρουση συμφερόντων κατόχων και μετόχων. Ο πρώτος θα έχει το πλεονέκτημα.

συμπέρασμα

Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών είναι ένας ειδικός τύπος επένδυσης που έχει μια σειρά από πλεονεκτήματα: άντληση κεφαλαίων για την υλοποίηση ριψοκίνδυνων έργων, απουσία ενδιάμεσων μερισμάτων. Αλλά η εύρεση συντελεστών είναι δύσκολη. Ο επενδυτής πρέπει να ενδιαφέρεται για το έργο και να συμμετέχει στη διαχείριση του οργανισμού.

Υπάρχουν πολλά βιβλία, άρθρα, εργασίες, δημοσιεύσεις, μονογραφίες, εγχειρίδια σχετικά με το θέμα της χρηματοδότησης επιχειρηματικού κεφαλαίου στη Ρωσία. Υπάρχει αρκετά μεγάλος όγκος βιβλιογραφίας για αυτό το θέμα, οι συγγραφείς έθιξαν διάφορες πτυχές της χρηματοδότησης επιχειρηματικού κεφαλαίου και τα στοιχεία της. Τόσο οι Ρώσοι όσο και οι ξένοι συγγραφείς δημοσιεύουν συνεχώς τη δουλειά τους και σχηματίζουν όλο και πιο ενδιαφέρουσες και νέες ιδέες για αυτόν τον τομέα χρηματοδότησης.

Πολλοί συγγραφείς, όπως οι Pavel Gulkin, Semenov A.S., Ashikhmina O.A., Ayupova I.R., Yangirov A.V., Gorlatov A.S., Kokin A.S., Sargsyan L.M. και άλλοι συζητούν αυτό το θέμα, αλλά όλα συνοψίζονταιστο λειτουργικό καθήκον του επιχειρηματικού κεφαλαίου: «η ανάπτυξη επιχειρήσεων σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης, που ασχολούνται με τη δημιουργία καινοτόμων προϊόντων, παρέχοντας κεφάλαια μακροπρόθεσμα με αντάλλαγμα ένα μερίδιο σε αυτές τις εταιρείες».

πηγή μακροπρόθεσμη επένδυσηείναι επιχειρηματικό κεφάλαιο. Μπορεί να οριστεί ως τα επενδυτικά κεφάλαια που απαιτούνται για τη χρηματοδότηση έρευνας και ανάπτυξης για μεμονωμένα προγράμματα ή έργα που διευθύνονται από επαγγελματίες επενδυτές.

Το ίδιο το όνομα "venture" σε μετάφραση από τα αγγλικά σημαίνει επικίνδυνο. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει ένα γεγονός τυχοδιωκτισμού στη σχέση μεταξύ του επενδυτή και του επιχειρηματία που υποβάλλει αίτηση για χρηματοδότηση. Πράγματι, αυτό είναι έτσι, γιατί, σε αντίθεση, για παράδειγμα, τραπεζικό δάνειο, η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών πραγματοποιείται χωρίς την παροχή εγγυήσεων ή εξασφαλίσεων. Ταυτόχρονα, οι venture inverters ή τα αμοιβαία κεφάλαια προτιμούν να επενδύουν τα κεφάλαιά τους σε εταιρείες των οποίων οι μετοχές δεν διαπραγματεύονται ελεύθερα στο χρηματιστήριο. Ένας επενδυτής επιχειρηματικών συμμετοχών προτιμά να επενδύει σε εταιρείες των οποίων οι μετοχές είναι πλήρως κατανεμημένες μεταξύ των μετόχων. Κατά κανόνα, κατά την αρχική επένδυση, δεν βιάζεται να αποκτήσει μερίδιο ελέγχου στην εταιρεία, είναι προτιμότερο για αυτόν το πακέτο να ανήκει στους διαχειριστές της εταιρείας. Αντιμετωπίζει ένα διαφορετικό καθήκον, που είναι αυτό που τον διακρίνει από έναν στρατηγικό επενδυτή ή συνεργάτη. Ο επιχειρηματικός κεφαλαιούχος περιμένει ότι σε βάρος του οικονομικές επενδύσεις, θα εξασφαλιστεί ταχύτερος ρυθμός ανάπτυξης της εταιρείας και επιτυχής ανάπτυξή της. Λόγω αυτού, ο επενδυτής εκτίθεται μόνο σε οικονομικός κίνδυνος, αλλά δεν ευθύνεται για άλλους υφιστάμενους κινδύνους της εταιρείας. Η διοίκηση της εταιρείας ή του έργου είναι άμεσα υπεύθυνη για κινδύνους αγοράς, τεχνικούς, οικονομικούς και άλλους. Και επομένως, εάν ένα μερίδιο ελέγχου ανήκει σε μια εταιρεία, οι διευθυντές ή οι ηγέτες έργων διατηρούν όλα τα κίνητρα για να συμμετάσχουν στην ανάπτυξή του, για να εισέλθουν με επιτυχία στην επιχείρηση.

Οι επενδύσεις επιχειρηματικού κινδύνου πραγματοποιούνται κατά μέσο όρο εντός 5-7 ετών. Μετά την καθορισμένη περίοδο, υπάρχουν πολλές επιλογές για την ανάπτυξη γεγονότων:

• 1. Η εταιρεία κατάφερε να υλοποιήσει με επιτυχία το έργο, να φέρει την επιχείρηση σε υψηλό επίπεδο. Σε αυτή την περίπτωση, οι επενδύσεις που θα επενδύσει ο επιχειρηματίας θα δικαιολογηθούν, θα πολλαπλασιαστούν πολλές φορές και θα μπορέσει να πάρει το κέρδος του από τη συμμετοχή του στο έργο.
• 2. Εάν οι προσδοκίες του επενδυτή δεν δικαιώθηκαν, η εταιρεία αποδείχτηκε χρεοκοπημένη, τότε ο επενδυτής venture χάνει τις επενδύσεις του.

Το κέρδος του επενδυτή διαμορφώνεται με βάση το εάν, μετά τη λήξη της παραπάνω περιόδου, θα μπορέσει να πουλήσει το μερίδιό του στην εταιρεία σε τιμή πολλαπλάσια από την αρχική επένδυση. Αντίστοιχα, οι επιχειρηματίες επιχειρηματικού κεφαλαίου δεν επωφελούνται από τη διανομή των κερδών ως μερίσματα· ενδιαφέρονται να επανεπενδύσουν σε μια νέα επιχείρηση. Στην αγορά του επιχειρηματικού κλάδου, η πώληση ενός πακέτου μετοχών, ενός ποσοστού σε μια εταιρεία με σκοπό την επανεπένδυση ή το κέρδος ονομάζεται «έξοδος» και η περίοδος συμμετοχής στο έργο ονομάζεται «συγκατοίκηση». Κατά τη διάρκεια της «συγκατοίκησης» η χρηματοδότηση από επιχειρηματικά κεφάλαια δεν σημαίνει απλώς τη διάθεση κεφαλαίων, αλλά και την προσέλκυση της εμπειρίας του επενδυτή επιχειρηματικού κινδύνου, τις συνδέσεις στον επιχειρηματικό κόσμο. Αυτή είναι επίσης η διαφορά μεταξύ της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών και άλλων τύπων οικονομικής υποστήριξης.

Ένα τυπικό ίδρυμα επιχειρηματικού κινδύνου μπορεί να είναι μια αυτόνομη εταιρεία ή μια μη εγγεγραμμένη ετερόρρυθμη εταιρεία. Ο οργανισμός μιας ανεξάρτητης εταιρείας, ως ίδρυμα venture, ονομάζεται fund. Σε ορισμένες χώρες, το ίδρυμα θεωρείται ως ένωση εταίρων και όχι ως εταιρεία ως τέτοια. Διευθυντές, προσωπικό, συμμετέχοντες μπορούν να οργανωθούν από το ίδιο το ίδρυμα ή να προσληφθούν από ανεξάρτητο εταιρεία διαχείρισης, το οποίο παρέχει τις υπηρεσίες του στο ταμείο. Σε συνεργασία με την εταιρεία διαχείρισης έχει το δικαίωμα να διεκδικήσει ποσοστό από τις αρχικές υποχρεώσεις των επενδυτών έως 2,5% ετησίως και μερίδιο στα κέρδη του αμοιβαίου κεφαλαίου έως 20%.

Με την ανάπτυξη της κεφαλαιαγοράς, υπάρχει ανάγκη για επαγγελματίες που να μπορούν να χειριστούν χρήματα που δεν τους ανήκουν. Οι επενδυτές αποφασίζουν να επενδύσουν με βάση ένα μνημόνιο που περιγράφει τους κύριους στόχους και στόχους του αμοιβαίου κεφαλαίου. Στη Δύση, οι κύριες πηγές δημιουργίας κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου είναι:

κεφάλαια ιδιωτών επενδυτών (επιχειρηματικοί άγγελοι)·

επενδυτικά ιδρύματα·

συνταξιοδοτικά ταμεία·

Ασφαλιστικές εταιρείες;

διάφορους φορείς και διεθνείς οργανισμούς.

Μετά την άντληση κεφαλαίων ξεκινά η αναζήτηση, η επεξεργασία, η δειγματοληψία και η αξιολόγηση και ακολουθεί η είσοδος στην επενδυμένη εταιρεία. Οι επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών αναλαμβάνουν συνειδητά κινδύνους και η κύρια δουλειά είναι να αξιολογήσουν σωστά την αναλογία κινδύνου και πιθανού κέρδους.

Ο μηχανισμός δραστηριότητας της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών πραγματοποιείται ως εξής: επενδυτής επιχειρηματικού κινδύνου που είναι νομική οντότητακαι εκπρόσωπος επιχειρηματικού κεφαλαίου, χρησιμοποιώντας τους οικονομικούς πόρους ενός ή περισσοτέρων επενδυτών, εξαγοράζει μέρος του μετοχικού κεφαλαίου της επενδυμένης εταιρείας. Έχοντας λάβει επενδυτικά κεφάλαια, η εταιρεία τα χρησιμοποιεί για την πραγματοποίησή της καινοτόμες ιδέες, αναπτύσσει και αυξάνει την αξία του. Αφού η εταιρεία σταθεροποιήσει τα κέρδη της και κερδίσει μερίδιο αγοράς, ο επενδυτής venture εγκαταλείπει την εταιρεία, λαμβάνοντας τα κέρδη του. Τέτοιες σχέσεις μεταξύ ενός επενδυτή και ενός επιχειρηματία χτίζονται στη βάση της αμοιβαίας επιθυμίας για νίκη. Και μερικές φορές, πιο σημαντικές από την χρηματοοικονομική ανάλυση και την ανάλυση της αγοράς, είναι οι ανθρώπινες σχέσεις που προέκυψαν κατά τη διάρκεια της συναλλαγής.

Ρύζι. 1.1 - Οργάνωση χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών

Η διαδικασία εργασίας των venture επενδυτών χωρίζεται σε δύο στάδια: Deal - flow και Due Diligence.

Το πιο σημαντικό συστατικό όλης αυτής της διαδικασίας είναι η αναζήτηση και επιλογή επιχειρήσεων (Deal - flow). Οι κύριες πηγές πληροφοριών για τις αναπτυσσόμενες εταιρείες στη Ρωσία είναι ο τύπος, οι εκθέσεις, οι εξειδικευμένοι σύλλογοι, τα δελτία και τα φυλλάδια που εκδίδονται από οργανισμούς υποστήριξης επιχειρήσεων, ρωσικά και δυτικά, προσωπικές επαφές διαχειριστών και εταιρειών επιχειρηματικών κεφαλαίων. Στη Ρωσία, η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών δεν είναι ακόμη καλά αναπτυγμένη, επομένως η εύρεση μιας αξιοπρεπούς, ταχέως αναπτυσσόμενης επιχείρησης δεν είναι εύκολη. Οι επενδυτές αφιερώνουν πολύ χρόνο σε αυτή τη διαδικασία: αναλύουν, υπολογίζουν τους συντελεστές, προβλέπουν την αναμενόμενη απόδοση της συμμετοχής στο έργο. Εξάλλου, το κέρδος τους εξαρτάται από αυτό: ένα σωστά επιλεγμένο έργο είναι ένα καλό κέρδος. Ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος ενός επενδυτή μπορεί να δικαιολογηθεί από την αντίστοιχη απόδοση. Επομένως, το πιο σημαντικό κριτήριο για την επιλογή έργων και εταιρειών για έναν επενδυτή είναι η ικανότητα της εταιρείας να αναπτύσσεται γρήγορα. Ο κύριος λόγος που δείχνει την απόδοση της επένδυσης είναι το IRR (Internal Rate of Return). Στην ευρωπαϊκή ένωση, αυτός ο συντελεστής είναι ο κύριος δείκτης της κερδοφορίας ενός καινοτόμου έργου.

Το δεύτερο στάδιο - η δέουσα επιμέλεια στη μετάφραση σημαίνει "προσεκτική παρατήρηση και μελέτη". Είναι η μεγαλύτερη στη χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών, ο επενδυτής αναλύει τη γενική κατάσταση της εταιρείας και των επιχειρήσεων, μετά την οποία ο επενδυτής αποφασίζει αν θα επενδύσει ή όχι. Αν επιλέξει την πρώτη επιλογή, τότε συντάσσεται στη συνέχεια επενδυτική πρόταση ή μνημόνιο. Αυτό το έγγραφο αντικατοπτρίζει όλα τα αποτελέσματα που προέκυψαν, σχηματίζει συμπεράσματα και μια πρόταση για την επενδυτική επιτροπή. Αυτή η επιτροπή είναι που έχει τον τελευταίο λόγο. Μετά από αυτό, θα βγει συμπέρασμα εάν το υπό εξέταση έργο για το ταμείο είναι επιτυχημένη επένδυση ή όχι.

J.L. Γαβρίλοβα, Α.Σ. Voronovskaya, Ι.Μ. Ο Shchadov στο έργο του "Venture Financing of Innovation Activities in Russia" εντόπισε τέσσερα στάδια στην ανάπτυξη των εταιρειών, όπου, ειδικότερα, πραγματοποιούνται επιχειρηματικές επενδύσεις (Εικ. 1.2). Αυτή η ομαδοποίηση σταδίων είναι μακράν η πιο κοινή:

• 1. Χρηματοδότηση σπόρων ή εταιρεία «πριν τη σπορά». αυτό το στάδιο είναι ένα έργο ή μια επιχειρηματική ιδέα που δεν έχει ακόμη χρηματοδοτηθεί.
• 2. Έναρξη χρηματοδότησης (start up). μια εταιρεία που δημιουργήθηκε πρόσφατα και εισήλθε στην αγορά, χωρίς να πουλήσει ακόμη, δημιουργήθηκε για έρευνα και ανάπτυξη.
• 3. Στάδιο αρχικής επέκτασης (πρώιμη επέκταση). στάδιο στο οποίο η εταιρεία έχει ήδη απόθεμα τελικών προϊόντωνκαι δυνατότητες για την εφαρμογή του. Κατά την αρχική φάση επέκτασης, η εταιρεία μπορεί να λειτουργήσει με ζημία.
• 4. Στάδιο ταχείας επέκτασης (ταχεία ανάπτυξη). επέκταση των όγκων παραγωγής, αύξηση του όγκου πωλήσεων, διεξαγωγή έρευνας μάρκετινγκ, αύξηση του κεφαλαίου της εταιρείας.

Ρύζι. 1.2 - Κύκλος ζωής μικρών εταιρειών υψηλής τεχνολογίας

Μόλις μια εταιρεία εισέλθει στο στάδιο της ταχείας επέκτασης, είναι πιθανό ότι θα μπορέσει να χρησιμοποιήσει παραδοσιακές μεθόδους δανεισμού χρημάτων και η προσέλκυση ριψοκίνδυνων επενδύσεων επιχειρηματικού κεφαλαίου θα σταματήσει. Αυτό συμβαίνει γιατί η εταιρεία, μετά το στάδιο της ραγδαίας επέκτασης, θα αρχίσει να βγάζει κέρδη και η πιθανότητα να χρεοκοπήσει είναι πολύ μικρότερη.

Η αγορά επιχειρηματικών κεφαλαίων μπορεί να χωριστεί σε δύο τομείς.

Ο πρώτος είναι ο άτυπος τομέας που περιλαμβάνει τα άτομα, επιχειρηματικοί άγγελοι και ιδιωτικές εταιρείες. Μέχρι σήμερα, η άτυπη αγορά επιχειρηματικών κεφαλαίων στη Ρωσία βρίσκεται υπό ανάπτυξη. Οι επιχειρηματικοί άγγελοι είναι μεμονωμένοι επενδυτές που επενδύουν άμεσα τα προσωπικά τους κεφάλαια σε εντελώς νέες ή αναπτυσσόμενες εταιρείες. Αποτελούν τη βάση του άτυπου τομέα της χρηματοδότησης venture, γιατί όπου υπάρχει υψηλός κίνδυνος, αλλά και δυνατότητα απόκτησης υψηλών κερδών, με σχετικά μικρές συνεισφορές, εμφανίζονται εκεί επιχειρηματικοί άγγελοι.

Οι Αμερικανοί συγγραφείς Mark Van Osnabrugge και Robert J. Robinson έχουν γράψει για τους επιχειρηματικούς αγγέλους και τον άτυπο τομέα κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου. Οι επιχειρηματικοί άγγελοι παρέχουν περισσότερο κεφάλαιο στους επιχειρηματίες από οποιονδήποτε άλλο επενδυτή και, κατά συνέπεια, λαμβάνουν τεράστιες αποδόσεις από τις επενδύσεις τους. Για παράδειγμα, υπάρχουν περίπου 3 εκατομμύρια επενδυτές άγγελοι στις ΗΠΑ και οι επενδύσεις τους σε startup ξεπερνούν τα 60 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως. Σύμφωνα με αυτούς, επιχειρηματικοί άγγελοι, ή ιδιώτες επενδυτές, που παραμένουν στη σκιά και ειδικεύονται σε τομείς με υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης και χρηματοδοτούν τα αρχικά στάδια ανάπτυξης των εταιρειών, όπου υπάρχει αντίστοιχα μεγαλύτερος κίνδυνος. Επί του παρόντος επενδύουν περίπου 30-40 φορές περισσότερο από τους επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων. Το βιβλίο διεξάγει επίσης έρευνα, αλλά με βάση ανέκδοτα δεδομένα και προσωπικές συνεντεύξεις, για να κατανοήσει πώς ακριβώς λειτουργούν, ποιες είναι οι διαφορές μεταξύ επιχειρηματιών αγγέλων και επιχειρηματιών κεφαλαίων, πώς να τους προσελκύσουν και σε ποια βάση.

Αξίζει να σημειωθούν μερικές διαφορές μεταξύ των επιχειρηματικών αγγέλων και των επενδυτών επιχειρηματικών συμμετοχών. Οι επιχειρηματικοί άγγελοι είναι πλούσιοι άνθρωποι που επενδύουν τα δικά τους χρήματα. Και οι επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών είναι επαγγελματίες επενδυτές και εκπρόσωποι εταιρειών επιχειρηματικών κεφαλαίων που επενδύουν τα χρήματα ενός επιχειρηματικού ταμείου. Επίσης, οι άγγελοι επενδύουν σε εταιρείες που βρίσκονται σε πολύ πρώιμο στάδιο της ανάπτυξής τους και δεν επενδύουν τόσο μεγάλα χρηματικά ποσά όσο οι καπιταλιστές. Το ύψος των επενδύσεων των καπιταλιστών υπολογίζεται συχνότερα σε εκατομμύρια. Το Σχήμα 1.3 δείχνει ξεκάθαρα ότι οι επιχειρηματικοί άγγελοι ειδικεύονται σε seed stages και χρηματοδοτούν startups, ενώ οι venture capitals συμμετέχουν σε πολλά στάδια της επενδυτικής διαδικασίας, μέχρι το στάδιο της ταχείας επέκτασης.

Ρύζι. 1.3 - Όγκοι και πηγές επενδύσεων ανάλογα με τα στάδια ανάπτυξης των εταιρειών

Μια άλλη διαφορά μεταξύ αγγέλων και καπιταλιστών είναι ότι οι άγγελοι δεν χρειάζεται να αναφέρουν σε κανέναν. Και οι καπιταλιστές πρέπει να παρέχουν πληροφορίες και να αναφέρουν στις δικές τους δομές, για παράδειγμα, στην επιτροπή επενδύσεων και στους επενδυτές, προκειμένου να λάβουν μια απόφαση. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν τη διαδικασία δέουσας επιμέλειας, επομένως, ο χρόνος για την εξέταση ενός επενδυτικού σχεδίου είναι διαφορετικός για τους αγγέλους και τους καπιταλιστές. Για τους επιχειρηματίες επιχειρηματικού κεφαλαίου, αυτή η διαδικασία διαρκεί κατά μέσο όρο από 3 έως 9 μήνες. Μια απλοποιημένη διαδικασία αξιολόγησης επιτρέπει στους επιχειρηματικούς αγγέλους να λαμβάνουν αποφάσεις το συντομότερο δυνατό.

Το δεύτερο είναι τυπικό. Ο τομέας αυτός περιλαμβάνει ειδικά ταμεία για τη στήριξη μικρών επιχειρήσεων στον τομέα της καινοτομίας, ασφαλιστικές εταιρείες επιχειρηματικών συμμετοχών και συνταξιοδοτικά ταμεία που ενεργούν ως ετερόρρυθμοι εταίροι. Ένα χαρακτηριστικό γνώρισμα είναι ότι ο επίσημος τομέας κυριαρχείται από κονδύλια του προϋπολογισμούκαι μια αυστηρή διαδικασία ελέγχου και επιλογής. Επίσης, σε αυτόν τον τομέα, οι επαγγελματίες διευθυντές χρηματοδοτούν και διαχειρίζονται άλλα εκτός από τα δικά τους χρήματα, επομένως, η λογιστική επένδυσης και τα επίσημα έγγραφα διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο. Ακόμη και το πιο πολλά υποσχόμενο έργο μπορεί να αρνηθεί τη χρηματοδότηση εάν δεν έχει ένα προσεκτικά σχεδιασμένο επενδυτικό σχέδιο. Η επίσημη αγορά του κλάδου επιχειρηματικών κεφαλαίων θα συζητηθεί λεπτομερέστερα στο δεύτερο κεφάλαιο.

Το τελικό στάδιο της χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών είναι η κυκλοφορία του έργου τους. Βασικά, οι εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου ή οι επενδυτές θέλουν να αποχωρήσουν από την εταιρεία εντός 3 έως 7 ετών από την ημερομηνία της αρχικής επένδυσης. Ενώ οι αρχικές δημόσιες προσφορές είναι ο πιο ελκυστικός τύπος εξόδου για τους επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών και τους ιδιοκτήτες εταιρειών, οι πιο επιτυχημένες και κοινές επενδυτικές εξόδους μέχρι στιγμής ήταν συγχωνεύσεις ή εξαγορές με εταιρεία επιχειρηματικού κεφαλαίου ή άλλη εταιρεία.

Μία από τις μορφές χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων με τη δημιουργία μιας νέας επιχείρησης σχεδιασμένης ειδικά για την υλοποίηση ενός επενδυτικού σχεδίου είναι χρηματοδότηση επιχειρηματικού κινδύνου.Η έννοια του κεφαλαίου επιχειρηματικού κινδύνου τόλμημα- κίνδυνος) σημαίνει επιχειρηματικά κεφάλαια που επενδύονται κυρίως σε νέους τομείς δραστηριότητας που συνδέονται με υψηλό κίνδυνο. Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών επιτρέπει την προσέλκυση κεφαλαίων για την υλοποίηση των αρχικών σταδίων υλοποίησης επενδυτικών σχεδίων καινοτόμου χαρακτήρα (ανάπτυξη και ανάπτυξη νέων τύπων προϊόντων και τεχνολογικών διαδικασιών), που χαρακτηρίζονται από αυξημένους κινδύνους, αλλά ταυτόχρονα, τη δυνατότητα σημαντική αύξηση της αξίας των επιχειρήσεων που δημιουργούνται για την υλοποίηση αυτών των έργων. Από αυτή την άποψη, οι επενδύσεις επιχειρηματικού κινδύνου διαφέρουν από τη χρηματοδότηση (με την αγορά πρόσθετων μετοχών, μετοχών κ.λπ.) υφιστάμενων επιχειρήσεων, οι μετοχές των οποίων μπορούν να αποκτηθούν για σκοπούς περαιτέρω μεταπώλησης.

Η χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών περιλαμβάνει άντληση κεφαλαίων εξουσιοδοτημένο κεφάλαιοεπιχειρήσεις επενδυτών που αρχικά σκοπεύουν να πουλήσουν το μερίδιό τους στην επιχείρηση αφού η αξία του αυξηθεί κατά την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου. Έσοδα που συνδέονται με την περαιτέρω λειτουργία της ιδρυθείσας επιχείρησης θα εισπραχθούν από τα πρόσωπα που αποκτούν το μερίδιό της από τον επενδυτή επιχειρηματικού κινδύνου.

Venture επενδυτές (ιδιώτες και εξειδικευμένοι εταιρείες επενδύσεων) επενδύουν τα κεφάλαιά τους με την προσδοκία να λάβουν σημαντικά κέρδη. Προηγουμένως, με τη βοήθεια ειδικών, αναλύουν λεπτομερώς τόσο το επενδυτικό σχέδιο όσο και τις δραστηριότητες της εταιρείας που το προσφέρει, οικονομική κατάσταση, πιστωτικό ιστορικό, ποιότητα διαχείρισης, ιδιαιτερότητες πνευματικής ιδιοκτησίας. Ιδιαίτερη προσοχή δίνεται στον βαθμό καινοτομίας του έργου, ο οποίος καθορίζει σε μεγάλο βαθμό τις δυνατότητες ταχείας ανάπτυξης της εταιρείας.

Οι επενδύσεις επιχειρηματικών συμμετοχών γίνονται με τη μορφή απόκτησης μέρους των μετοχών επιχειρήσεων επιχειρηματικού κινδύνου που δεν είναι ακόμη εισηγμένες στα χρηματιστήρια, καθώς και με τη χορήγηση δανείου ή με άλλες μορφές. Υπάρχουν μηχανισμοί χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών που συνδυάζουν διαφορετικούς τύπους κεφαλαίων: ίδια κεφάλαια, δάνεια, επιχειρηματικά. Ωστόσο, το επιχειρηματικό κεφάλαιο έχει τη μορφή ιδίων κεφαλαίων.

Οι εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου περιλαμβάνουν συνήθως μικρές επιχειρήσεις των οποίων οι δραστηριότητες συνδέονται με υψηλό βαθμό κινδύνου για την προώθηση των προϊόντων τους στην αγορά. Πρόκειται για επιχειρήσεις που αναπτύσσουν νέους τύπους προϊόντων ή υπηρεσιών που δεν είναι ακόμη γνωστά στον καταναλωτή, αλλά έχουν μεγάλες δυνατότητες στην αγορά. Κατά την ανάπτυξή της, μια επιχείρηση επιχειρηματικού κινδύνου περνά από διάφορα στάδια, καθένα από τα οποία χαρακτηρίζεται από διαφορετικές ευκαιρίες και πηγές χρηματοδότησης.

Στο πρώτο στάδιο ανάπτυξης μιας επιχείρησης επιχειρηματικού κινδύνου, όταν δημιουργείται ένα πρωτότυπο προϊόντος, απαιτούνται ασήμαντοι οικονομικοί πόροι. Ωστόσο, δεν υπάρχει ζήτηση για αυτό το προϊόν. Κατά κανόνα, η πηγή χρηματοδότησης σε αυτό το στάδιο είναι τα ίδια κεφάλαια των εμπνευστών του έργου, καθώς και οι κρατικές επιχορηγήσεις, οι εισφορές από μεμονωμένους επενδυτές.

Το δεύτερο (αρχικό) στάδιο, στο οποίο λαμβάνει χώρα η οργάνωση της νέας παραγωγής, χαρακτηρίζεται από μια αρκετά υψηλή ανάγκη για οικονομικούς πόρους, ενώ πρακτικά δεν υπάρχει ακόμη απόδοση επένδυσης. Το κύριο μέρος του κόστους εδώ συνδέεται όχι τόσο με την ανάπτυξη μιας τεχνολογίας παραγωγής προϊόντος, αλλά με το εμπορικό της στοιχείο (διαμόρφωση στρατηγικής μάρκετινγκ, πρόβλεψη αγοράς κ.λπ.). Είναι αυτό το στάδιο που μεταφορικά ονομάζεται «κοιλάδα του θανάτου», γιατί λόγω έλλειψης κονδυλίων και αναποτελεσματικής διαχείρισης, το 70-80% των έργων παύει να υφίσταται. Οι μεγάλες εταιρείες, κατά κανόνα, δεν συμμετέχουν σε επενδύσεις σε μια επιχείρηση επιχειρηματικού κινδύνου κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου ανάπτυξής της. Οι κύριοι επενδυτές είναι ιδιώτες, οι λεγόμενοι άγγελοι ή επιχειρηματικοί άγγελοι, που επενδύουν το προσωπικό τους κεφάλαιο στην υλοποίηση ριψοκίνδυνων έργων.

Το τρίτο στάδιο είναι το στάδιο της πρώιμης ανάπτυξης, όταν ξεκινά η παραγωγή του προϊόντος και πραγματοποιείται η αξιολόγησή του στην αγορά. Παρέχεται κάποια κερδοφορία, ωστόσο, τα κέρδη κεφαλαίου δεν είναι σημαντικά. Σε αυτό το στάδιο, η επιχειρηματική επιχείρηση αρχίζει να ενδιαφέρει μεγάλες εταιρείες, τράπεζες και άλλους θεσμικούς επενδυτές. Οι εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου δημιουργούνται για επιχειρηματικά κεφάλαια με τη μορφή αμοιβαίων κεφαλαίων, καταπιστεύματα, ετερόρρυθμες εταιρείες κ.λπ. Τα ταμεία επιχειρηματικού κεφαλαίου σχηματίζονται συνήθως με την πώληση μιας επιτυχημένης επιχείρησης επιχειρηματικού κινδύνου και τη δημιουργία ενός ταμείου για μια ορισμένη περίοδο με συγκεκριμένη κατεύθυνση και όγκο επενδύσεων. Κατά τη δημιουργία ενός ταμείου με τη μορφή εταιρικής σχέσης, η διοργανώτρια εταιρεία ενεργεί ως ο κύριος εταίρος. συνεισφέρει ένα μικρό μέρος του κεφαλαίου αντλώντας κεφάλαια από άλλους επενδυτές, αλλά είναι πλήρως υπεύθυνη για τη διαχείριση του κεφαλαίου. Μόλις συγκεντρωθεί το ποσό-στόχος, η εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων κλείνει τη συνδρομή στο ταμείο και προχωρά σε επενδύσεις σε αυτό. Έχοντας τοποθετήσει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, η εταιρεία συνήθως προχωρά στη διευθέτηση συνδρομών για το επόμενο κεφάλαιο. Μια επιχείρηση μπορεί να διαχειρίζεται πολλαπλά κεφάλαια σε διάφορα στάδια ανάπτυξης, κάτι που βοηθά στην εξάπλωση και στην ελαχιστοποίηση του κινδύνου.

Στο τελικό στάδιο ανάπτυξης μιας επιχείρησης επιχειρηματικού κινδύνου, οι επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών αποσύρονται από το κεφάλαιο των εταιρειών που χρηματοδοτούν. Οι πιο συνηθισμένοι τρόποι εξόδου είναι: εξαγορά μετοχών από τους υπόλοιπους ιδιοκτήτες της χρηματοδοτούμενης εταιρείας, έκδοση μετοχών μέσω αρχικής τοποθέτησης κεφαλαίου, εξαγορά της εταιρείας από άλλη εταιρεία. Στις ΗΠΑ, οι επιτυχημένες επενδύσεις επιχειρηματικού κεφαλαίου συνήθως καταλήγουν σε δημόσια προσφορά στο NASDAQ (το μεγαλύτερο χρηματιστήριο για νέες καινοτόμες εταιρείες).

Με την ανάπτυξη νέων τεχνολογιών και την ευρεία διανομή των βιομηχανικών προϊόντων, οι επιχειρήσεις venture μπορούν να επιτύχουν υψηλό επίπεδο κερδοφορίας παραγωγής. Με μέσο ποσοστό απόδοσης της κυβέρνησης χρεόγραφασε ποσοστό 6%, οι επενδυτές venture επενδύουν τα κεφάλαιά τους, υπολογίζοντας σε ετήσια απόδοση 20-25%.

Έτσι, με βάση τη φύση του επιχειρηματικού κεφαλαίου, το επιχειρηματικό κεφάλαιο είναι επικίνδυνο και ανταμείβεται από την υψηλή κερδοφορία της παραγωγής στην οποία επενδύεται. Το επιχειρηματικό κεφάλαιο έχει μια σειρά από άλλα χαρακτηριστικά. Αυτά περιλαμβάνουν, ειδικότερα, τον προσανατολισμό των επενδυτών στα κέρδη κεφαλαίου και όχι στα μερίσματα επί του επενδυμένου κεφαλαίου. Εφόσον το επιχειρηματικό κεφάλαιο αρχίζει να εισάγει τις μετοχές του στο χρηματιστήριο τρία έως επτά χρόνια μετά την επένδυση, το επιχειρηματικό κεφάλαιο έχει μεγάλη περίοδο αναμονής για την πραγματοποίηση της αγοράς και το ύψος της ανάπτυξής του αποκαλύπτεται μόνο όταν η εταιρεία εισέλθει στο χρηματιστήριο. Αντίστοιχα, το κέρδος του ιδρυτή, που είναι η κύρια μορφή εσόδων για επιχειρηματικά κεφάλαια, πραγματοποιείται από τους επενδυτές αφού οι μετοχές της επιχείρησης επιχειρηματικού κινδύνου αρχίσουν να διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο.

Το επιχειρηματικό κεφάλαιο χαρακτηρίζεται από την κατανομή του κινδύνου μεταξύ των επενδυτών και των αρχών του έργου. Προκειμένου να ελαχιστοποιηθεί ο κίνδυνος, οι επενδυτές επιχειρηματικού κινδύνου κατανέμουν τα κεφάλαιά τους μεταξύ πολλών έργων, ενώ ταυτόχρονα ένα έργο μπορεί να χρηματοδοτηθεί από έναν αριθμό επενδυτών. Οι επενδυτές επιχειρηματικών συμμετοχών, κατά κανόνα, τείνουν να συμμετέχουν άμεσα στη διαχείριση της επιχείρησης, λαμβάνοντας στρατηγικές αποφάσεις, καθώς ενδιαφέρονται άμεσα για αποτελεσματική χρήσηεπενδυμένα κεφάλαια. Οι επενδυτές ελέγχουν την οικονομική κατάσταση της εταιρείας, συμβάλλουν ενεργά στην ανάπτυξη των δραστηριοτήτων της, χρησιμοποιώντας τις επιχειρηματικές επαφές και την εμπειρία τους στον τομέα της διοίκησης και των οικονομικών.

Η ελκυστικότητα των επενδύσεων κεφαλαίου σε επιχειρήσεις επιχειρηματικού κινδύνου οφείλεται στις ακόλουθες συνθήκες:

• απόκτηση μεριδίου σε εταιρεία με πιθανή υψηλή κερδοφορία·
• εξασφάλιση σημαντικής αύξησης κεφαλαίου (από 15 σε 80% ετησίως).
• διαθεσιμότητα φορολογικών πλεονεκτημάτων.

Όγκοι χρηματοδότησης επιχειρηματικών συμμετοχών σε βιομηχανοποιημένες χώρεςαναπτύσσεται δυναμικά. Το επιχειρηματικό κεφάλαιο αποκτά καθοριστικό ρόλο στην ανάπτυξη της οικονομίας. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι χάρη στις επιχειρήσεις επιχειρηματικών συμμετοχών κατέστη δυνατή η υλοποίηση ενός σημαντικού αριθμού εξελίξεων στους πιο πρόσφατους τομείς της βιομηχανίας, για να εξασφαλιστεί ο γρήγορος επανεξοπλισμός και η αναδιάρθρωση της παραγωγής σε σύγχρονη επιστημονική και τεχνική βάση.

Ο μεγαλύτερος όγκος επενδύσεων επιχειρηματικού κεφαλαίου στον κόσμο αφορά τις Ηνωμένες Πολιτείες (περίπου 22 δισεκατομμύρια δολάρια), ακολουθούμενες από τις χώρες της Δυτικής Ευρώπης και την περιοχή Ασίας-Ειρηνικού με σημαντικό περιθώριο. Στη Ρωσία, τα επιχειρηματικά κεφάλαια είναι στα σπάργανα: υπάρχουν επί του παρόντος 20 ταμεία επιχειρηματικού κεφαλαίου που λειτουργούν εδώ, τα οποία διαχειρίζονται χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία ύψους περίπου 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων.