Estimering av kontantstrømmer ved investering. Kontantstrøm. Kontantbeholdning ved begynnelsen av perioden
Send ditt gode arbeid i kunnskapsbasen er enkelt. Bruk skjemaet nedenfor
Studenter, hovedfagsstudenter, unge forskere som bruker kunnskapsbasen i studiene og arbeidet vil være deg veldig takknemlig.
postet på http://www.allbest.ru/
Introduksjon
Den neddiskonterte kontantstrømmetoden forutsetter at målet for neddiskontert anslått inntekt A t fra en virksomhet, som tidligere ble ansett som grunnlaget for å bestemme markedsverdien og foretaket som utfører denne virksomheten, ikke er anslått fortjeneste, men kontantstrømmer.
Den enkleste definisjonen av kontantstrøm (kontantstrøm) kommer ned til det faktum at kontantstrøm for en bestemt periode (år, kvartal, måned) ikke er noe mer enn balansen av forretningsinntekter (med et "pluss"-tegn) og betalinger (med et "" tegn). minus").
Tidligere kontantstrømmer registreres ganske enkelt som de som finnes i foretakets kontantstrømoppstilling.
De fremtidige kontantstrømmene til en virksomhet anslås basert på virksomhetens nettoinntjening (brutto inntekt minus driftskostnader, renter på lån og inntektsskatter), justert for å reflektere så nært som mulig balansen mellom mottak og utbetalinger som sannsynligvis vil skje i en gitt fremtidig periode..
De viktigste fordelene med verdivurdering, innenfor rammen av inntektsmetoden, basert på prognosen kontantstrømmer, og ikke bare fortjeneste, er som følger . for det første, fremtidig fortjeneste fra en virksomhet tar direkte hensyn til bare de forventede nåværende kostnadene ved å produsere og selge produkter, mens fremtidige kapitalinvesteringer for å opprettholde og utvide produksjons- eller handelskapasiteten til en virksomhet reflekteres bare delvis i resultatprognosen - gjennom deres nåværende avskrivninger . For det andre, Mangelen på profitt (tap) som indikator i investeringsberegninger for virksomhetsvurdering forklares også med at resultat, som er en ren regnskapsmessig rapporteringsindikator, er gjenstand for betydelig manipulasjon. Dens deklarerte verdien avhenger av metoden for regnskapsføring av kostnaden for kjøpte ressurser i kostnaden for solgte produkter (LIFO, FIFO, glidende gjennomsnittsmetode), på akselerert avskrivningsmetode, på kriteriet for å inkludere produkter i solgte produkter(ved mottak av midler for betaling eller ved oppfyllelse av leveringsgrunnlaget fastsatt i leveringskontraktene), etc.
LIFO-metoden (sist-inn-først-ut) er at kostnaden for innkjøpte ressurser hentet fra varelager som hele tiden etterfylles, men som kjøpes til forskjellige tider til inflasjonspriser, beregnes til de høyeste innkjøpsprisene for de siste partiene med materialer som mottas. i varelager, råvarer, halvfabrikata eller komponenter. Som et resultat blir kostnadene for produserte og solgte produkter kunstig (men ganske lovlig) oppblåst, og fortjenesten undervurderes. FIFO-metoden (først-inn-først-ut) innebærer tvert imot å ta hensyn til kostnaden for kjøpte ressurser i kostnaden for solgte varer (inkludert i kostnadene for solgte varer i resultatregnskapet) til de lave prisene på de tidligste kjøpene, noe som reduserer resultatet i resultatregnskapet, tap og øker rapporterte overskudd. Metoden "bevegende gjennomsnitt" er også mulig når kostnaden for et bestemt kjøpt produkt i resultatregnskapet beregnes til gjennomsnittsprisen på partiene kjøpt til forskjellige tider, vektet av volumene. Valget av en av disse tre metodene for å regnskapsføre kostnadene for kjøpte ressurser i kostnadene for solgte varer utføres av bedriften selv (som en integrert del av systemet sitt regnskap), i forhold til et spesifikt produkt. Ved oppdatering av produkter (selv formelt) oppstår valgsituasjonen igjen, ved å velge LIFO-metoden (for eksempel for å spare på inntektsskatt) eller FIFO-metoden (for eksempel for å forbedre publiserte resultatindikatorer og øke dens økonomiske attraktivitet i øynene av potensielle investorer på tampen av plassering av nye emisjoner av aksjer ), kan et foretak, faktisk, alvorlig forvrenge det faktiske bildet av sin økonomiske tilstand gjennom sin erklærte fortjeneste.
I tillegg "lever" ikke bedriften av profitt. Hele foretakets virkelige levetid og ekte penger for investorer som et resultat av å investere investeringene deres avhenger av bevegelsen og tilgjengeligheten av midler i foretaket - saldoen på midler på brukskontoen (oppgjørs) og kontanter i hånden.
La oss vurdere de bemerkede aspektene mer detaljert.
1. Metode dkontantstrømdiskontering
kontant diskontert kapital
1.1 Kontantstrømmer
Kontantstrøm som et begrep, som allerede indikert en gang, er en bokstavelig oversettelse fra engelsk "cash-flaw". I russisk offisiell terminologi (i henhold til de allerede nevnte metodiske anbefalingene for å vurdere effektiviteten av investeringsprosjekter og velge dem for finansiering, godkjent av finansdepartementet, økonomidepartementet, Gosstroy og Goskomprom i Den russiske føderasjonen 31. mars 1994) , kalles denne indikatoren "balansen av ekte penger" eller ganske enkelt "ekte penger"-bedrifter. Denne indikatoren gjenspeiler kontantstrømmen til foretaket, og tatt i betraktning ved slutten av den tilsvarende regnskapsperioden (i noen tilfeller er det tilrådelig å føre poster fra midten av den tilsvarende perioden, noe som krever å redusere eksponenten i rabatten faktor med 0,5 - se nedenfor), gjenspeiler saldoen på den nåværende (oppgjørs) bankkontoen til foretaket i forbindelse med "kassen" til kontantmidlene. Midler på innskuddskontoer anses allerede som en eiendel investert i låneinvesteringer, til en viss grad blokkert (derav utilstrekkelig likvid). Saldo av inn- og utbetalinger foretatt til markedsverdi av betalingsmidler - byttehandel, regninger etc. - er ikke undersøkt her for enkelhets skyld. .
Ved å bruke diskonterte kontantstrømmetoden kan du beregne enten den såkalte egenkapitalkontantstrømmen eller den ikke-gjeldskontantstrømmen.
Kontantstrøm for egenkapital (total kontantstrøm), som du kan bruke direkte til å vurdere markedsverdien av foretakets egenkapital (som er markedsverdien til sistnevnte), reflekterer i strukturen den planlagte metoden for finansiering av innledende og etterfølgende investeringer som sikrer produktets livssyklus (forretningslinjer). Med andre ord gjør denne indikatoren det mulig å bestemme hvor mye og på hvilke vilkår lånte midler vil bli samlet inn for å finansiere investeringsprosessen. For hver fremtidig periode tar det hensyn til forventet økning i foretakets langsiktige gjeld (tilstrømning av nylånte kredittmidler), nedgang i foretakets forpliktelser (utgang av midler på grunn av tilbakebetaling av en del av hovedgjelden på tidligere tatt lån som er planlagt for en gitt fremtidig periode), betaling av renter på lån i den rekkefølgen de pågår vedlikehold. Så lenge andelen og kostnadene for lånte midler i finansieringen av en virksomhet (investeringsprosjekt) allerede er tatt med i selve den prognostiserte kontantstrømmen, kan neddiskontering av forventede kontantstrømmer, hvis disse er "fulle kontantstrømmer", skje med rabatt. rente lik den som kreves av investoren (tar hensyn til risiko) avkastningen på investeringen av kun hans egne midler - dvs. ved den såkalte diskonteringsrenten for egenkapital, som i fremtiden ("som standard") ganske enkelt vil være kalt "diskonteringsrenten". Uten gjeld reflekterer ikke kontantstrømmen planlagt bevegelse og verdi kredittmidler brukes til å finansiere investeringsprosessen. Derfor, hvis de i beregninger opererer med det, så (i det minste på tidspunktet for det sannsynlige tilbudet av foretaket for salg, i statikk, reflektere andelen og kostnadene for lånte midler tiltrukket av det) diskontering forventet for investeringsprosjektet (av ulike stadier livssyklusen til en virksomhet) bør kontantstrømmene gjøres med en hastighet som tilsvarer den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden til foretaket. I dette tilfellet vil den forventede restverdien av foretaket oppnådd ved å summere neddiskonterte kontantstrømmer uten gjeld være et estimat på verdien av all kapital investert i foretaket på tidspunktet for videresalget. Med andre ord, for å estimere verdien av dets egenkapital (dvs. markedsverdien til foretaket som sådan), vil det være nødvendig å trekke fra den langsiktige gjelden til foretaket som er planlagt for øyeblikket under vurdering (utover regnskapsperioden) , som fungerer som størrelsen på "trinnet" i tid i denne analysen).
Kontantstrømmen for å [estimere] egenkapital (total kontantstrøm) kan projiseres på to måter:
Direkte fra analysen av vilkårene, beløpene og betingelsene for betalinger og kvitteringer gitt i de inngåtte kjøps-, salg-, arbeids-, leasing-, lån- og andre avtaler, dersom deres gyldighetsperiode fullt ut dekker hele livssyklusen til forretningslinjen eller produktet i spørsmål (som sannsynligvis bare er for ganske kortsiktige prosjekter, som det i det minste er utkast til relevante kontrakter for);
Basert på en vurdering av investeringsbehov og en prognose for fremtidige løpende inntekter og utgifter til foretaket.
Det er selvfølgelig mest realistisk å ta utgangspunkt i forventet fortjeneste (tap), uten å regne med muligheten til å planlegge fremtidige kontosaldoer direkte fra analysen av inngåtte kontrakter. Da kan kontantstrømmen i en viss fremtidig periode t (på slutten av den - sjeldnere i midten) uttrykkes som følger:
"Kontantstrøm i periode t" = "Resultat (tap) for periode t" + "Avskrivninger på tidligere kjøpte og opprettede anleggsmidler (avskrivninger for periode t)" - "Rentebetalinger i periode t på lån" - "Gevinstskatt" - "Investeringer i periode t" + "Økning i langsiktig gjeld for periode t" - "Reduksjon i langsiktig gjeld for periode t" - "Økning i egen arbeidskapital i periode t."
Merk at økningen i egen arbeidskapital her betyr en økning i lager av råvarer og materialer, under arbeid, samt lager av ferdige, men usolgte eller ubetalte produkter - dvs. alt hvor egen arbeidskapital og penger sikter på etterfylling de var tilkoblede ressurser. La oss også rette oppmerksomheten mot det faktum at bevegelsen av kortsiktig gjeld ikke er tatt i betraktning i formelen ovenfor, siden det antas at omsetningen "passet" inn i omsetningen av foretakets midler som fant sted i den tilsvarende rapporteringen periode (renter på den ble tatt i betraktning ved beregning av produksjonskostnadene). .
Strukturen til den totale kontantstrømformelen er ganske enkel: med et minus indikerer det at midler faktisk forlater bedriften, med et pluss - innkommende midler. Det eneste unntaket er avskrivning av anleggsmidler (avskrivningsgebyrer for slitasje): utseendet til denne indikatoren i kontantstrømformelen betyr bare at ved å legge til verdien til det deklarerte regnskapsoverskuddet, "gjenoppretter vi så å si" rettferdighet» og kompensere for det som allerede er inkludert Regnskapsutgifter (kostnader) tatt i betraktning ved resultatberegning inkludert avskrivningsgebyrer for avskrivninger på anleggsmidler, som imidlertid ikke innebærer et reelt uttak av midler fra virksomheten (de krediteres kun til avskrivningsfondet til samme virksomhet).
Gjeldfri kontantstrøm kan estimeres ved å bruke en formel som ligner på ovenstående - med den forskjellen at den ikke inkluderer rentebetalinger, økninger og reduksjoner i langsiktig gjeld. Det avgjørende elementet i kontantstrøm i enhver form er forventet fortjeneste ved salg av produktet. Generelt ser formelen for prognosen for periode t slik ut:
hvor er fortjenesten fra salget av foretakets produkt i periode t;
P t - forventet salgspris for produktet i periode t;
Q t - det planlagte antallet salg av bedriftens produkt til pris P i periode t; k = 1,..., K - et sett med kjøpte ressurser (inkludert arbeidskraft med forskjellige kvalifikasjoner) som er nødvendige for å produsere et produkt (k er nummeret på den kjøpte ressursen, K er deres totale antall);
P tk er kjøpesummen for den kjøpte ressursen med nummer k i periode t;
Q tk er volumet (i fysiske termer) av den kjøpte ressursen med nummer k, nødvendig for å produsere sluttproduktet i mengden Q t ;
W t1 - overheadkostnader forventet i periode t (for en enkeltproduktsatsing kan de være null).
Informasjon om mulig P t i forhold til Q t kan fås fra markedsundersøkelser av anslått etterspørsel (dens kapasitet og priselastisitet) for produktet som utvikles. Informasjon om sannsynlig P tk bør gis som et resultat av markedsundersøkelser av nåværende og fremtidig forsyning av relevante innkjøpte innsatsvarer. Verdiene til Q tk er gjenstand for vurdering fra ideer (som bedriftsledere må ha) om produktproduksjonsteknologien som er tilgjengelig for bedriften (matrisen av Q tk-verdier for forskjellige ressurser og forskjellige påfølgende bruksperioder av denne teknologi bør vurderes ganske nøyaktig ekspertise - tatt i betraktning den planlagte når den utvikler frigjøring av et produkt som sparer materiale, energi og arbeidsressurser).
Både kontantstrømmen for egenkapital og kontantstrømmen uten gjeld kan i sin tur være nominell (til priser for fremtidige perioder) eller reell (til priser i basisperioden, dvs. perioden da den tilsvarende prognosen er utarbeidet).
Prognosen for nominelle kontantstrømmer krever en vurdering av hvordan prisene for alle ressurser kjøpt for produktet og prisene for selve produktet vil endre seg separat. Samtidig prøver de å ta hensyn til inflasjonsforventninger (forventet inflasjonsrate), som mest sannsynlig vil være annerledes i markedene for forskjellige varer og tjenester. Med andre ord, når man forutser nominelle kontantstrømmer, blir ulike rater av inflasjonsvekst inkludert i de forventede prisene på kjøpte ressurser og produkter (noe som er naturlig, siden total inflasjon alltid reflekterer den gjennomsnittlige prisøkningen for ulike varer og tjenester). De prøver å bestemme til hvilke fremtidige faktiske priser (inkludert både inflasjonen akkumulert på tidspunktet for planlagte salg og kjøp, og inflasjonsforventninger for perioden etter disse øyeblikkene) salg og kjøp vil bli utført. Å jobbe med nominell kontantstrøm kan åpenbart gi høyere nøyaktighet av investeringsberegninger - forutsatt at takstmannen er virkelig godt kjent med gjeldende og forventede forhold i salgsmarkedene for produktet som utvikles og markedene for de kjøpte ressursene som kreves for den, og er avhengig av relevante representative markedsundersøkelsesdatamarkeder, forestiller seg virkningen av fremtidig konkurranse (beregner effekten av å ha visse konkurransefortrinn). Hvis han bare er tilnærmet orientert i de angitte forholdene (den nødvendige markedsundersøkelsen er ikke utført), kan bruken av nominell kontantstrøm introdusere en enda større feil i investeringsberegningen. .
Deretter bør den diskonterte kontantstrømmetoden implementeres, og forutsi reelle kontantstrømmer for produktlinjen som utvikles. De representerer balansen av inn- og utbetalinger som forventes i perioder t for salg av produktet og kjøp av ressurser, som vil bli verdsatt til prisene i basisperioden (på tidspunktet for evalueringen). Dette betyr ikke at prisene som er inkludert i prognosen for fremtidige kontantstrømmer forblir uendret. De bør være forskjellige for ulike fremtidige perioder t, men bare i den grad startprisen (uten å inkludere "reserven" for forventet inflasjon i endringen) viser seg å være avhengig av de forutsagte endringene i etterspørselen etter produktet eller i forsyningen av den kjøpte ressursen.
Foretakets egen prispolitikk, uavhengig av inflasjon, opprinnelig planlagt av foretaket (for eksempel når det gjelder å opprettholde prisen på et nytt produkt for å erobre markedet under produktets pris, økte midlertidig i utviklingsperioden, og deretter øke, alt annet likt, denne prisen og opprettholde den på et visst nivå i ganske lang tid, med en forventet reduksjon i kostnadene for produktet etter hvert som erfaringen i produksjonen akkumuleres - den såkalte "paraplyen" planlagte prisen dynamikken til bedriften - pioneren til et nytt produkt) kan også tas i betraktning når du bestemmer fremtidige salgspriser for produktet, beregnet i prisene i basisperioden .
Allerede i forbindelse med valg av type kontantstrøm som skal brukes ved vurdering av gjeldende restverdi av produktlinjen (virksomhetslinjen) på tidspunktet for det foreslåtte videresalget av virksomheten, merker vi umiddelbart at typen kontantstrøm som inkluderes i beregningen må entydig bestemme (“se fremover”) typen en diskonteringsrente som er tilstrekkelig til typen kontantstrøm som brukes, som kontantstrømprognosene for produktet skal neddiskonteres til.
Hvis de jobber med en nominell kontantstrøm, som tar hensyn til priser i deres anslåtte faktiske verdi (inkludert prisøkninger) ved beregning av forventet fortjeneste, bør diskonteringsrenten være nominell, dvs. inkludert gjennomsnittet over prosjektets levetid. (produktlinjen som utvikles ) beregnet for en enkelt periode t, inflasjonsforventninger.
Hvis kontantstrømmene planlegges som reelle (i priser i basisperioden), må diskonteringsrenten også "renses" fra inflasjonsforventningene.
Ved å bruke kontantstrømmen for egenkapital i investeringsberegninger er det tilstrekkelig å bruke den nominelle eller reelle (avhengig av om nominelle eller reelle fremtidige kontantstrømmer estimeres) risikofri rente (i praksis tilsvarende rente på statens langsiktige obligasjoner) som en diskonteringsrente ), som, i henhold til metodene gitt nedenfor, for å bringe samme mengde innledende investering uten et risikabelt lånealternativ til et risikonivå som kan sammenlignes med prosjektet som beregnes, økes med premiebeløpet akseptert på markedet for risikoen ved dette prosjektet. Denne satsen kalles diskonteringsrenten for å estimere egenkapitalen til bedriften i.
På grunn av det faktum at størrelsen og kostnadene for innlånte midler samlet inn for å finansiere investeringer i prosjektet allerede er tatt med i beregningen av de anslåtte kontantstrømmene i seg selv, tar det ikke hensyn til de ulike kostnadene ved å bruke foretakets egne og lånte hovedstad. Hvis vi bruker kontantstrømmer for egenkapital som et mål på forventet forretningsinntekt A t, vil den estimerte markedsverdien av virksomhet C være lik: i henhold til inntektsmetoden:
hvor DP t - kontantstrømmer for egenkapitalprognose for virksomheten for neste år (kvartal, måned);
i er en diskonteringsrente som tar hensyn til forretningsrisiko og bestemmes for eksempel i henhold til en kapitalverdivurderingsmodell eller ved bruk av metoden for kumulativ konstruksjon av en diskonteringsrente.
Når gjenstand for en vurdering er en virksomhet som driver virksomhet, men også har eiendeler som er overskudd til denne virksomheten («ikke-fungerende eiendeler», som imidlertid ikke bare ikke fungerer på vurderingstidspunktet, men er heller ikke nødvendig for det i fremtiden, ikke bestemme i løpet av perioden n de forventede kontantstrømmene fra det, allerede inkludert i beregningen av PV ost-indikatoren). til verdien reflektert ovenfor må legges til deres markedsverdi NFA*:
For det mest generelle tilfellet, når foretaket som verdsettes driver flere virksomheter (produserer flere typer produkter) med tall j (j=1, .J) og i tillegg har eiendeler som er overskudd til dem alle, er det estimerte markedet verdien av foretaket kan presenteres som summen av markedsverdien av virksomheten hans pluss markedsverdien av deres overskytende eiendeler:
Hvis en del av foretakets eiendom bare midlertidig ikke er nødvendig for virksomheten, kan den ikke inkluderes i NFA*-indikatoren, siden dette vil eliminere muligheten for å ta hensyn til de inntektene som er basert på virksomhetens verdi ved beregning av virksomheten. fremtid etter oppstart av bruk bare midlertidig unødvendige eiendeler. I slike situasjoner bør du forsøke å inkludere utleie av midlertidig overskuddsmidler (leasing) i foretakets mange forretningsområder.
1.2 Definisjon av å bliki rabatt forrabatt utengjeldkontantstrømmer (veid gjennomsnittlig kapitalkostnadsmetode)
I tilfeller der det av en eller annen grunn er umulig å planlegge kontantstrømmer langs produktlinjen under hensyntagen til bevegelsen av lånte midler (en spesifikk metode for å finansiere investeringer som er planlagt i fremtidige perioder t, starter med startinvesteringer, har ennå ikke blitt utført ut, alle relevante låneavtaler er ikke utarbeidet, kreditorer inviteres kun til å finansiere en virksomhet (prosjekt) til priser som kompenserer for deres risiko), den komparative kostnaden for gjeld og egenkapital bør reflekteres i det minste i diskonteringsrenten.
Videre forutsetter nåverdien av virksomheten, dersom en slik vurdering er oppnådd basert på forventede gjeldfrie kontantstrømmer, at:
Fra en foreløpig vurdering av nåverdien av de forventede gjeldfrie kontantstrømmene fra virksomheten, oppnådd på grunnlag av diskontering til en spesiell (diskutert nedenfor) diskonteringsrente, beløpet til foretakets gjeld på lån tatt av det selv før prosjektet ble vurdert skal trekkes fra;
I løpet av prosjektets levetid endres ikke andelen av dets gjeldsfinansiering (inkludert gjennom nye lån) og renten på lån (nye) sammenlignet med det øyeblikket prosjektet ble vurdert - en antakelse som faktisk kan vise seg å være for. ujevn.
I henhold til metoden for vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad er diskonteringsrenten for diskontering uten gjeldskontantstrøm minimumskravet til avkastning per enhet (rubel, dollar) av blandet (egenkapital og gjeld) prosjektfinansiering.
Når det gjelder prosjektets egen finansiering, representerer dette minimumskravet til avkastning fra hver egen krone (cent), rubel (dollar) av den angitte blandede finansieringen gjenoppretting av tapte inntekter fra å ikke bruke en enhet av egne midler til å investere i en investering alternativ sammenlignbar i risiko. .
Med andre ord er minsteavkastningskravet fra andelen egenfinansiering av en enhet av forretningsverdi lik diskonteringsrenten for [vurdere endringen i] investorens egenkapital, fastsatt i henhold til det mest passende alternativet i en bestemt situasjon blant de som er beskrevet ovenfor. Minimumskravet til avkastning fra hver lånte krone (cent), rubel (dollar) av blandet virksomhetsfinansiering er lik kostnaden for gjelden som er tatt, reflektert av renten på en spesifikk låneavtale inngått av foretaket i interessene til sin virksomhet (ved inngåelse av flere låneavtaler - den gjennomsnittlige rentesatsen på dem vektet av volumet av disse låneavtalene) minus skattebesparelsen på overskudd per enhet av gjeldsfinansiering.
For beregningsformål er det tillatt, i stedet for renten på kredittavtaler som allerede er inngått i den aktuelle virksomhetens interesse (i det minste potensielt), å bruke den forventede renten på kredittavtaler som faktisk er inngått i virksomhetens interesse. utvikling.
De bemerkede skattebesparelsene er sikret ved at lovgivningen tillater å redusere skattepliktig gevinst på rentebetalinger på langsiktige (mer enn ett år) lån - forutsatt at renten på disse ikke er høyere enn refinansieringsrenten. Sentralbank RF med mer enn tre prosentpoeng. Numerisk er derfor diskonteringsrenten for neddiskontering av forventede forretningskontantstrømmer uten gjeld (aka den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden) satt som følger:
Jeg svk= i x d ck+i x d zk x (1-t),Hvis Jeg kp? Jeg Sentralbank +0,03
Jeg svk= i x d ck+(i Sentralbank +0,03) x
d zk X (1-t) +[i cr- (Jeg Sentralbank +0,03)] ,
HvisJeg kp? Jeg Sentralbank +0,03) x d zk ,
hvis jeg cr> jeg Sentralbank +0,03
der i er diskonteringsrenten for (vurdere endringer i) investorens egenkapital;
d CK, d 3K - henholdsvis andelene av egen og lånt finansiering av prosjektet under vurdering;
Jeg Sentralbank- refinansieringsrenten til sentralbanken i Den russiske føderasjonen;
h - overskuddsskattesats (inkludert andre skatter pålagt overskudd);
icr - rente på kredittavtaler inngått eller planlagt i løpet av prosjektet.
Ved flere kredittavtaler fastsettes diskonteringsrenten som følger:
hvor I kpj er renten på den j-te låneavtalen;
j - 1,..., M - antall kredittavtaler;
V kpj - volumer av j kredittavtaler.
For spesielt langsiktige virksomheter med en utnyttbar levetid på ca. 20-25 år, er det i formelen for en variabel vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (en variabel rente for diskontering uten gjeldskontantstrømmer) tillatt å sørge for ustabilitet over tid i kostnaden for lånt kapital i form av en rente på fremtidige lån. Dersom selskapet som verdsettes i stor utstrekning bruker utenlandslån, kan den variable renten i kpt legges inn i den spesifiserte formelen på nivået av den anslåtte og faktiske LIBOR-renten for tilsvarende periode t.
Dersom det i løpet av brukstiden til spesielt langsiktige prosjekter kan skilles mellom to eller tre lange perioder, hvor ratene i og i kpt i det ene tilfellet vil være vesentlig forskjellige og i det andre tilfellet fortsatt relativt konstante innenfor disse to eller tre periodene, deretter for de angitte periodene. Det kan anbefales å evaluere dine variable diskonteringsrenter ved å bruke formelen for vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad og søke om diskontering uten gjeldskontantstrømmer for år inkludert i de senere (andre eller tredje) tildelte periodene av brukstiden, satser i svk, som vil representere gjennomsnittsverdier (stigende) fra kursen for den nåværende lange perioden og prisene for tidligere tildelte lange perioder av virksomhetens levetid.
Tatt i betraktning at i forhold til spesielt langsiktige investeringsprosjekter (virksomheter), kan diskonteringsrenten lik den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden endres fra en valgt lang periode innenfor prosjektets levetid til en annen slik periode, ikke bare pga. variasjonen i lånerenten, men også på grunn av endringer i den individuelle diskonteringsrenten i for selskapets egenkapital (på grunn av ustabiliteten over tid i den grunnleggende nominelle risikofrie renten, som igjen ofte gjenspeiles i lønnsomheten statsobligasjoner), den generelle formelen for den variable vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden til investeringsselskapet har formen:
der T er tallet på en standard (lik andre) lang periode innenfor levetiden T for et spesielt varig prosjekt;
T=1,..., n/L, L - antall spesifiserte standard lange perioder i perioden T;
R t er anslått gjennomsnittlig avkastning på statsobligasjoner over en standard lang periode lik løpetid T;
D - premie for prosjektrisiko (diskutert i avsnittet om diskonteringsrente for egenkapital);
d CKt og d ЗКt er andelene av henholdsvis egenfinansiering og gjeldsfinansiering av den aktuelle virksomheten som forventes i periodene T;
h t er overskuddsskattesatsen forventet for en standard lang periode t.
Vi understreker at ved bruk av ikke-gjeldskontantstrømmer (DC BDt), samt den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden som en sats for å neddiskontere den, vil restverdien av virksomheten, lik den anslåtte verdien SC* av egenkapitalen på foretaket som utfører det (dvs. prisen C), kan fastsettes (uten å ta hensyn til overskytende eiendeler) først etter gjelden (lånt kapital til kontraherende selskapet) til foretakets virksomhet som det har på tidspunktet for verdsettelse :
2. Rabattert kontantstrømmetode
Den diskonterte kontantstrømmetoden (DCF) er mer kompleks, detaljert og lar deg evaluere et objekt i tilfelle du mottar ustabile kontantstrømmer fra det, ved å modellere de karakteristiske egenskapene til kvitteringen.
DCF-metoden brukes når:
Fremtidige kontantstrømmer forventes å avvike betydelig fra dagens;
Data er tilgjengelig for å rettferdiggjøre størrelsen på fremtidige kontantstrømmer fra eiendom;
Inntekts- og utgiftsstrømmer er sesongbaserte;
Eiendommen som vurderes er et stort multifunksjonelt næringsanlegg;
Eiendommen er under oppføring eller er nettopp bygget og idriftsatt: (eller satt i drift).
Den diskonterte kontantstrømmetoden er den mest universelle metoden som lar deg bestemme reell verdi fremtidige kontantstrømmer. Kontantstrømmer kan endres vilkårlig, være ujevn og ha høy risiko. Dette er på grunn av spesifikasjonene til et slikt konsept som eiendom. Eiendom erverves av investoren i hovedisoporten av delte fordeler i fremtiden. En investor ser på en eiendom som en bunt av fremtidige fordeler og vurderer dens attraktivitet i forhold til hvordan pengeverdien av disse fremtidige fordelene sammenlignes med prisen som eiendommen kan kjøpes til.
DCF-metoden estimerer verdien av eiendom basert på nåverdien av inntekten, bestående av anslåtte kontantstrømmer og restverdi.
Beregningsalgoritme for DCF-metoden.
1. Fastsettelse av prognoseperioden.
Fastsettelse av prognoseperioden avhenger av mengden informasjon som er tilstrekkelig for langtidsprognoser. En nøye utført prognose lar deg forutsi arten av endringer i kontantstrømmer for en lengre periode.
I internasjonal verdsettelsespraksis gjennomsnittlig verdi Prognoseperioden er 510 år; for Russland vil den typiske verdien være en periode på 35 år. Dette er en realistisk periode som det kan lages en rimelig prognose for.
2. Prognose størrelsen på kontantstrømmene fra et eiendomsmiddel for hvert prognoseår.
Prognostisering av kontantstrømbeløp, inkludert tilbakeføring, krever:
grundig analyse basert på regnskap, presentert av kunden om inntekter og utgifter fra eiendommen i en retrospektiv periode;
· studere den nåværende tilstanden til eiendomsmarkedet og dynamikken i endringer i hovedkarakteristikkene;
· prognose for inntekter og kostnader basert på rekonstruert resultatregnskap.
Ved verdsettelse av eiendom etter DCF-metoden beregnes flere typer inntekter fra eiendommen:
1) potensiell bruttoinntekt;
2) faktisk bruttoinntekt;
3) netto driftsinntekter;
4) kontantstrøm før skatt;
5) kontantstrøm etter skatt.
Kontantstrøm etter skatt er kontantstrømmen før skatt minus eiendomseierens inntektsskatt. I praksis diskonterer russiske takstmenn inntekt i stedet for kontantstrømmer:
· CHOD (som indikerer at eiendommen er akseptert som ikke belastet med gjeldsforpliktelser),
· netto kontantstrøm minus driftskostnader, grunnskatt og gjenoppbygging,
· skattepliktig inntekt.
Funksjoner ved beregning av kontantstrøm ved bruk av metoden.
· Eiendomsskatt (eiendomsskatt), bestående av grunnskatt og eiendomsskatt, skal trekkes fra faktisk bruttoinntekt som en del av driftsutgiftene.
· Økonomiske og skattemessige avskrivninger er ikke en reell kontantbetaling, så det er unødvendig å ta hensyn til avskrivninger ved prognoser for inntekter.
· Lånebetalinger (rentebetalinger og gjeldsavdrag) skal trekkes fra netto driftsinntekt dersom investeringsverdien til eiendommen (for en spesifikk investor) er estimert. Når du skal vurdere markedsverdien til en eiendom, trenger du ikke å lese lånebetalinger.
· Næringsutgifter til eiendomseieren skal trekkes fra faktiske bruttoinntekter dersom de er rettet mot å opprettholde eiendommens nødvendige egenskaper.
Dermed:
DVD = PVD - Tap fra ledig stilling og husleieinnkreving + Andre inntekter,
CHOD = DVD - ELLER - Forretningsutgifter til eieren av fast eiendom knyttet til fast eiendom,
Kontantstrøm før skatt = NPV - Kapitalinvesteringer - Låneservice + Lånevekst.
Kontantstrøm for eiendom etter skatt =
Kontantstrøm før skatt - Inntektsskatt betales av eiendomseieren.
3. Beregning av kostnaden ved tilbakeføring.
Tilbakeføring er restverdien av et objekt når inntektsstrømmen opphører.
Kostnaden for tilbakeføring kan forutses ved å bruke:
1) å tildele en salgspris basert på en analyse av den nåværende markedstilstanden, overvåke kostnadene for lignende objekter og antagelser om objektets fremtidige tilstand;
2) å gjøre forutsetninger om endringer i verdien av fast eiendom i løpet av eierperioden;
3) kapitalisering av inntekt for året etter året for slutten av prognoseperioden, ved bruk av en uavhengig beregnet kapitaliseringsrente.
4. Fastsettelse av diskonteringsrenten.
Diskonteringsrente - renten som brukes til å beregne nåverdi pengesum mottatt eller betalt i fremtiden.
Diskonteringsrenten reflekterer risiko-avkastningsforholdet, samt ulike typer risiko som ligger i eiendommen.
Kapitaliseringsrenten er satsen som brukes til å redusere en inntektsstrøm til en enkelt verdi. Imidlertid etter vår mening denne definisjonen gir en forståelse av den matematiske essensen av denne indikatoren. Fra et økonomisk synspunkt reflekterer kapitaliseringsgraden investorens avkastning.
Teoretisk sett bør diskonteringsrenten for en eiendom direkte eller indirekte ta hensyn til følgende faktorer:
· kompensasjon for risikofrie, likvide investeringer;
· kompensasjon for risiko;
· kompensasjon for lav likviditet;
· kompensasjon for investeringsforvaltning.
Forholdet mellom nominelle og reelle kurser er uttrykt ved Fishers formler.
Kontantstrømmer og diskonteringsrente skal samsvare med hverandre og beregnes på samme måte. Resultatene av å beregne nåverdien av fremtidige kontantstrømmer i nominelle og reelle termer er de samme.
I vestlig praksis brukes følgende metoder for å beregne diskonteringsrenten:
1) kumulativ byggemetode;
2) en metode for å sammenligne alternative investeringer;
3) isolasjonsmetode;
4) overvåkingsmetode.
Den kumulative konstruksjonsmetoden er basert på forutsetningen om at diskonteringsrenten er en funksjon av risiko og beregnes som summen av alle risikoer som ligger i hver enkelt eiendom.
Diskonteringsrente = Risikofri rente + Risikopremie.
Risikopremien beregnes ved å summere risikoverdiene som ligger i en gitt eiendom.
Metoden for å sammenligne alternative investeringer brukes oftest ved beregning av investeringsverdien til en eiendom. Diskonteringsrenten kan tas som følger:
b avkastningen som kreves av investoren (fastsatt av investoren);
b forventet lønnsomhet av alternative prosjekter og finansielle virkemidler tilgjengelig for investoren.
Fordelingsmetoden - diskonteringsrenten, som rentes rente, beregnes basert på data om gjennomførte transaksjoner med lignende objekter på eiendomsmarkedet. Denne metoden er ganske arbeidskrevende. Beregningsmekanismen består i å rekonstruere forutsetninger om verdien av fremtidige inntekter og deretter sammenligne fremtidige kontantstrømmer med den opprinnelige investeringen (kjøpspris). I dette tilfellet vil beregningen variere avhengig av mengden innledende informasjon og størrelsen på rettighetene som vurderes.
Diskonteringsrenten (i motsetning til kapitaliseringsrenten) kan ikke trekkes ut direkte fra salgsdata, siden den ikke kan beregnes uten å identifisere kjøpers forventninger til fremtidige kontantstrømmer.
Det beste alternativet for å beregne diskonteringsrenten ved bruk av allokeringsmetoden er å intervjue kjøperen (investoren) og finne ut hvilken rente som ble brukt for å bestemme salgsprisen og hvordan prognosen for fremtidige kontantstrømmer ble bygget. Hvis takstmannen fullt ut har mottatt informasjonen han er interessert i, kan han beregne internrenten (endelig avkastning) for et lignende objekt. Han vil bli veiledet av den resulterende verdien når han fastsetter diskonteringsrenten.
Selv om hver eiendom er unik, er det under visse forutsetninger mulig å oppnå diskrete diskonteringsrenter som er konsistente med den generelle nøyaktigheten til prognosen for fremtidige perioder. Det må imidlertid tas i betraktning at kjøps- og salgstransaksjoner av slike sammenlignbare objekter bør velges som lignende, hvis eksisterende bruk er den beste og mest effektive.
Den vanlige algoritmen for å beregne diskonteringsrenten ved bruk av allokeringsmetoden er som følger:
b modellering for hvert analogt objekt over en viss tidsperiode i henhold til scenariet for den beste og mest effektive bruken av inntekts- og utgiftsstrømmer;
b beregning av avkastningen på investeringen for objektet;
b behandle resultatene oppnådd ved enhver akseptabel statistisk eller ekspertmetode for å bringe analysekarakteristikkene til objektet som vurderes.
ь overvåkingsmetode er basert på regelmessig markedsovervåking, sporing av de viktigste økonomiske indikatorene for eiendomsinvesteringer basert på transaksjonsdata. Slik informasjon må samles på tvers av ulike markedssegmenter og publiseres regelmessig. Slike data tjener som en veiledning for takstmannen og gir mulighet for en kvalitativ sammenligning av de oppnådde beregnede indikatorene med markedsgjennomsnittet, og kontrollerer gyldigheten av ulike typer forutsetninger.
Dersom det er nødvendig å ta hensyn til risikoens innvirkning på inntektsbeløpet, bør det foretas justeringer av diskonteringsrenten ved verdsettelse av enkeltstående eiendomsobjekter. Hvis inntekten genereres fra to hovedkilder (for eksempel fra grunnleie og rentepremier), hvorav den ene (grunnleie) kan betraktes som garantert og pålitelig, brukes en inntektssats på den, og den andre kilden diskonteres på økt rate(Dermed avhenger mengden av rentepremier av volumet av leietakers omsetning og er en usikker verdi). Denne teknikken lar deg ta hensyn til ulike grader av risiko når du genererer inntekt fra én eiendom. Analogt kan man ta hensyn til de ulike gradene av risiko for å få inntekt fra en eiendom gjennom årene.
Russiske takstmenn beregner oftest diskonteringsrenten ved å bruke den kumulative metoden (formelen). Dette forklares med den største enkelheten ved å beregne diskonteringsrenten ved bruk av den kumulative konstruksjonsmetoden i dagens forhold i eiendomsmarkedet.
5. Beregning av verdien av en eiendom ved hjelp av DCF-metoden
Beregning av verdien av en eiendom ved hjelp av DCF-metoden utføres ved å bruke formelen:
Kostnaden for tilbakeføring må neddiskonteres (med faktoren for det siste prognoseåret) og legges til summen av gjeldende verdier av kontantstrømmer.
Dermed er verdien av eiendommen lik summen av nåverdien av de anslåtte kontantstrømmene og nåverdien av restverdien (reversering).
Konklusjon
Markedsvurderingen av en virksomhet avhenger i stor grad av dens utsikter. Ved fastsettelse av markedsverdi av en virksomhet tas det kun hensyn til den del av kapitalen som kan generere inntekter i en eller annen form i fremtiden. Samtidig er det veldig viktig på hvilket stadium av forretningsutviklingen eieren vil begynne å motta denne inntekten og hvilken risiko dette er forbundet med. Alle disse faktorene som påvirker verdivurderingen av virksomheten kan tas i betraktning ved å bruke metoden med diskontert kontantstrøm.
Fastsettelse av verdien av en virksomhet ved bruk av diskonterte kontantstrømmetoden er basert på antakelsen om at en potensiell investor ikke vil betale mer for virksomheten enn nåverdien av fremtidig inntjening fra den virksomheten. Eieren vil ikke selge sin virksomhet for mindre enn nåverdien av anslått fremtidig inntjening. Som et resultat av samhandlingen vil partene komme til enighet om en markedspris lik nåverdien av fremtidige inntekter.
Denne verdsettelsesmetoden anses som den mest akseptable fra et investeringsmotiv, siden enhver investor som investerer penger i et operativt foretak til slutt ikke kjøper et sett med eiendeler som består av bygninger, strukturer, maskiner, utstyr, immaterielle eiendeler, etc., men en strøm av fremtidig inntekt som lar ham få tilbake investeringen, tjene penger og øke velværet. Fra dette synspunktet produserer alle bedrifter, uansett hvilke sektorer av økonomien de tilhører, bare én type vareprodukt - penger.
Den diskonterte kontantstrømmetoden kan brukes til å verdsette enhver eksisterende virksomhet. Imidlertid er det situasjoner når det objektivt gir det mest nøyaktige resultatet av markedsverdien til et foretak.
Bruken av denne metoden er mest berettiget for å vurdere virksomheter med en viss historikk Økonomisk aktivitet(fortrinnsvis lønnsomt) og på vekststadiet eller stabilt økonomisk utvikling. Denne metoden er mindre anvendelig for verdsettelse av foretak som lider systematiske tap (selv om en negativ forretningsverdi kan være et faktum for å ta ledelsesbeslutninger). Det bør utvises rimelig forsiktighet ved å bruke denne metoden for å evaluere nye virksomheter, selv lovende. Mangelen på inntjeningshistorikk gjør det vanskelig å objektivt forutsi en virksomhets fremtidige kontantstrømmer.
Bibliografi
1. «Expert», nr. 36, 1999, nr. 16, 2003
2. Portal for spesialister innen vurderingsfeltet - Tilgangsmodus: http:// profiocenka.ru
3. Bocharov V.V. "Økonomistyring. - St. Petersburg: Peter, 2007.
4. Savchuk V. P. Økonomistyring for bedrifter. - M.: BINOM Laboratory of Knowledge, 2003. - 480 s.
5. Kovalev V.V. Introduksjon til økonomistyring. - M.: Finans og statistikk, 2003. - 768 s.
6. Blokhina V. G. Investeringsanalyse. - Rostov n/d: Phoenix, 2004. - 320 s.
7. Brigham Y., Erhardt M. Økonomistyring. - 10. utg.: trans. fra engelsk - St. Petersburg. : Peter, 2005. - 960 s.
8. Valdaytsev S.V. Virksomhetsvurdering. Opplæringen, M.: Prospekt, 2004.
9. Kovalev V.V. Økonomisk analyse: Kapitalstyring. Valg av investeringer. Rapporteringsanalyse. - M.: Finans og statistikk, 1995. - 432 s.
10. Shcherbakov V. A., Shcherbakova N. A. "Vurdering av verdien av en bedrift (virksomhet)" - M.: Omega-L, 2006.
11. Sycheva G.I., Kolbachev E.B., Sychev V.A. Estimering av verdien av et foretak (virksomhet). Rostov n/d: Phoenix, 2004.
Skrevet på Allbest.ru
...Lignende dokumenter
Konseptet med en diskontert kontantstrømmodell, dens viktigste fordeler og ulemper. Kostnadsegenskaper, tid, kontantstrømelementer, rate som modellparametere. Stadier av virksomhetsvurdering ved bruk av diskontert kontantstrømmetode.
sammendrag, lagt til 01.02.2012
Studie av modeller og typer kontantstrømmer. Analyse av faktorer som påvirker dannelsen av bedriftskontantstrømmer. Beregn nåverdien av den fireårige kontantstrømmen fra utleie av kontorlokaler. Neddiskontert kontantstrøm.
test, lagt til 10.11.2013
Den teoretiske posisjonen for modellering av kontantstrømmer i investeringsdesign, konseptet, essensen og typer investeringer og investeringsprosjekter. Kontantstrømundersøkelse, analyse av likviditet, soliditet og finansiell tilstand.
kursarbeid, lagt til 25.10.2011
Klassifisering av kontantstrømmer, analyseoppgaver og styringsfaser. Metodikk og Informasjonsstøtte analyse og optimalisering av kontantstrømmer. Analyse av kontantstrømmer ved å bruke eksemplet med Jensen Retail LLC. Konklusjoner om tilstanden til kontantstrømmen.
avhandling, lagt til 25.08.2011
Behovet, formålet og målene for kontantstrømanalyse. Kontantstrømvurdering. Indikatorer for bedriftens kontantstrømmer. Muligheter for direkte og indirekte analysemetoder. Innhold og hovedveiledning for bruk av koeffisientmetoden.
kursarbeid, lagt til 11.10.2009
Metoder for å utarbeide en kontantstrømoppstilling til et foretak. Kontantstrømindikatorer og faktorer som bestemmer verdien. Analyse av kontantstrømstrukturen til NPO "Center". Vurdering av soliditeten til et foretak basert på en studie av kontantstrømmer.
kursarbeid, lagt til 25.11.2011
Konsept og klassifisering av foretaks kontantstrømmer, deres typer og beregningsmetoder. Analyse av kontantstrømmer og bruk av resultater i finansiell planlegging av virksomheten. Måter å forbedre bruken av kontantstrømmer hos Miko LLC.
kursarbeid, lagt til 12.05.2012
Konsept og klassifisering av kontantstrømmer, metodisk grunnlag for å analysere deres bevegelse. Økonomiske kjennetegn ved bedriften OJSC "Raton". Analyse av kontantstrømmer basert på direkte og indirekte metoder. Måter å optimalisere kontantstrømmene.
kursarbeid, lagt til 18.10.2011
Konseptet og essensen av kontantstrømmer. Metoder for å administrere og planlegge kontantstrømmer i en organisasjon. Bestemme det optimale nivået av midler. Typer kontantbeholdning dannet som en del av omløpsmidler. Stadier av forvaltning av monetære eiendeler.
avhandling, lagt til 13.01.2015
Informasjonskilder, metoder for å analysere organisasjonens kontantstrømmer. Finansielle og økonomiske kjennetegn ved strømmene til JSC "Pinsk Meat Processing Plant". Analyse av balanse og effektivitet av bruk av kontantstrømmer. Analyse av organisasjonens soliditet.
Den fremtidige suksessen til selskapet avhenger i stor grad av hvor nøyaktig den økonomiske effekten av et investeringsprosjekt beregnes. Samtidig er en av de vanskeligste oppgavene riktig vurdering av kontantstrømmer. La oss undersøke mer detaljert hovedmetodene for å vurdere effektiviteten til investeringsprosjekter og reglene for beregning av kontantstrøm.
I denne artikkelen vil du lære:
Hvis du beregner kontantstrømmen til et investeringsprosjekt feil, vil enhver metode for prosjektevaluering gi et feil resultat. Som et resultat kan et effektivt prosjekt bli avvist som ulønnsomt, og et økonomisk ulønnsomt kan bli akseptert som superlønnsomt. Derfor er riktig planlegging av selskapets kontantstrøm viktig.
Metoder for å vurdere effektiviteten til investeringsprosjekter
Vurdering av effektiviteten til investeringsprosjekter innebærer som regel bruk av standard beregningsmetoder:
- netto nåverdi - NPV (netto nåverdi);
- intern rate of return - IRR (intern rate of return);
- lønnsomhetsindeks - PI (lønnsomhetsindeks);
- tilbakebetalingstid - PB (tilbakebetalingstid). Les også om beregning av rabattert tilbakebetalingstid.
Disse indikatorene for å vurdere effektiviteten til investeringsprosjekter beregnes basert på kontantstrømplanen.
Last ned nyttige dokumenter:
Netto nåverdi NPV
Dette er den mest pålitelige og mest brukte metoden. Formålet med NPV er å vise forskjellen mellom summen av alle neddiskonterte kontantstrømmer og den opprinnelige investeringen. I følge teorien, hvis netto nåverdi NPV er positiv, aksepteres prosjektet, hvis negativt blir det avvist.
Denne indikatoren bestemmes av formelen:
.
Tilbakebetalingstid PB
Dette er den mest populære metoden for investeringsvurdering. Den viser hvor mange år prosjektkostnadene vil lønne seg: PB = N, hvor N er antall år som
Noen ganger beregnes tilbakebetalingsperioder under hensyntagen til tidskostnaden for kapital, det vil si ved å bruke diskontering. I dette tilfellet: PB = N, hvor N er antall år der:
Hvordan beregne kontantstrømmen til et investeringsprosjekt
Kontantstrømmer til et investeringsprosjekt er mottak og utbetalinger av midler som utelukkende er knyttet til gjennomføringen av dette prosjektet. Prosjektkontantstrømmer inkluderer ikke kontantstrømmer som oppstår fra foretakets løpende aktiviteter.
Kontantstrømmen til et prosjekt er alltid brutt ned etter tidsperioder (måneder, kvartaler, år). I dette tilfellet er alle innbetalinger og mottak av midler inkludert i perioden da de ble kreditert eller avskrevet fra kontantkontoer, uavhengig av perioden de tilsvarende kostnadene eller inntektene gjelder.
Informasjon om kontantstrømmene til et prosjekt presenteres vanligvis i form av en plan som kalles en anslått kontantstrømoppstilling. Basert på denne planen, som er utarbeidet for hver periode separat, dannes kontantstrømmene til investeringsprosjektet.
Kontantstrømplanlegging, eller prognosekontantstrømoppstilling, består av kontantstrømmer:
- fra virksomhetens (nåværende) virksomhet;
- fra investeringsaktiviteter;
- knyttet til finansiell virksomhet.
Den første delen reflekterer kontantinntekter fra salg av varer, verk og tjenester, samt forskudd fra kjøpere og kunder. Betalinger for råvarer, forsyninger, forbruksregninger, lønnsutbetalinger, betalte skatter og avgifter etc. vises som kontantstrømmer Den andre delen viser kontantstrømmer knyttet til kjøp og salg av langsiktig eiendom, det vil si anleggsmidler og immaterielle eiendeler. Finansiell virksomhet innebærer inn- og utstrømmer av midler til lån, innlån, utstedelser av verdipapirer mv.
Netto kontantstrøm er summen av kontantstrømmer fra drifts-, investerings- og finansieringsaktiviteter. Det er med andre ord differansen mellom summen av alle kontantbeløp og summen av alle betalinger for samme periode. Det er nettostrømmene i ulike perioder som neddiskonteres ved vurdering av prosjektets effektivitet. Det er to måter å lage en kontantstrømplan på. La oss se nærmere på hver av dem.
Kontantstrømberegningsmetoder
Det finnes direkte og indirekte metoder for å beregne kontantstrøm.
Ved planlegging av kontantstrømmer direkte metode data om estimerte inntekter summeres og alle planlagte kontantkostnader trekkes fra. Den direkte metoden er mer praktisk enn den indirekte. Et eksempel på beregning med den direkte metoden er gitt i tabell 1.
Beregning av kontantstrøm ved den direkte metoden har den ulempen at den ikke avslører forholdet mellom oppnådd økonomisk resultat (fortjeneste eller tap) og endringer i kontanter i foretakets regnskap. Denne sammenhengen kan etableres ved en indirekte metode.
Ved hjelp av indirekte metode det økonomiske resultatet oppnådd i henhold til regnskapsdata (resultat eller tap) må konverteres ved hjelp av en rekke justeringsprosedyrer til endringsbeløpet i kontanter for perioden. Et eksempel på den indirekte metoden er gitt i tabell 2.
I praksis brukes den indirekte metoden mye sjeldnere enn den direkte metoden, siden indikatorene som er nødvendige for å konstruere en kontantstrømplan ved bruk av denne metoden er vanskeligere å forutsi. IFRS (IAS 7) anbefaler å bruke den direkte metoden for planlegging. Den indirekte metoden brukes når det ikke er prognoseverdier for inntekter og alle kontantutgifter, men det er en ganske nøyaktig prognose for det økonomiske resultatet. Uansett hvordan kontantstrømplanleggingen gjennomføres, er det alltid mulighet for alvorlige feil på dette stadiet.
I motsetning til ytelsesindikatorer for investeringsprosjekter (NPV, IRR, PI, etc.), som beregnes i henhold til en klart definert algoritme, vanligvis ved bruk av dataprogrammer 1, forutses kontantstrøm basert på innledende data levert av selskapets spesialister eller eksterne konsulenter. Og folk har som kjent en tendens til å gjøre feil. Men hvis du følger en rekke enkle regler når du vurderer kontantstrøm, kan antall feil minimeres.
Tabell 1. Kontantstrømplan (direkte metode)
| Indikatorer | |
|---|---|
| Inntekt: | |
| - inntekter fra salg av produkter. verk, tjenester | +1 000 000 |
| - mottatte forskudd | +50 000 |
| Betalinger: | |
| - i henhold til oppgjør med leverandører | –500 000 |
| - i henhold til oppgjør med sine ansatte | –250 000 |
| - innbetalinger for oppgjør med budsjettet | –120 000 |
| - forskudd utstedt | –95 000 |
| - renter på banklån | –25 000 |
| 60 000 | |
| Investeringsaktiviteter | |
| Inntekt: | |
| - salg av langsiktige eiendeler | +20 000 |
| Betalinger: | |
| - Investeringer | –60 000 |
| –40 000 | |
| Finansielle aktiviteter | |
| Inntekt: | |
| - mottatte lån og innlån | +130 000 |
| Betalinger: | |
| - tilbakebetaling av lån | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Regler for beregning av kontantstrøm for et investeringsprosjekt
Regel 1. Ved beregning av kontantstrømplan for et investeringsprosjekt er det viktig å ta hensyn til alle kontantstrømmer , som oppstår under gjennomføringen av prosjektet. Å bryte denne regelen er den vanligste feilen.
Eksempel
Selskapet, som utvidet geografien for salget av produktene sine, dannet en bilflåte for å levere varer til en ny region. Ved planlegging av kontantstrømmene til salgsutvidelsesprosjektet ble følgende kontantinntekter og -betalinger tatt i betraktning: investeringer i kjøretøyparken, kostnader rettet mot å sikre driften av flåten (lønn, drivstoff, parkeringsleie, etc.), anslått. salgsinntekter.
Beregning av kontantstrøm viste at lønnsomheten til det nye prosjektet er mye høyere enn selskapets gjennomsnitt. Årsaken til "rekord" økonomiske resultater var en feil ved utarbeidelsen av kontantstrømplanen. Det inkluderte ganske enkelt ikke kontantbetalinger knyttet til kostnadene ved å produsere ytterligere volum av produkter beregnet for salg i den nye salgsregionen.
tabell 2. Kontantstrømplan (indirekte metode)
| Indikatorer | Verdi av indikatorer på slutten av perioden, gni. |
|---|---|
| Driftsaktiviteter (nåværende). | |
| - netto overskudd | +150 000 |
| - påløpte avskrivninger | +60 000 |
| - endring i kundefordringer | –50 000 |
| - endring leverandørgjeld | –90 000 |
| - betaling av renter for bruk av lånet (kun fra netto overskudd) | –10 000 |
| Kontantbeholdning fra driftsaktiviteter (løpende). | 60 000 |
| Investeringsaktiviteter | |
| - proveny fra salg av langsiktige eiendeler | +20 000 |
| - oppkjøp av langsiktige eiendeler | –60 000 |
| Kontantbeholdning fra investeringsaktiviteter | –40 000 |
| Finansielle aktiviteter | |
| - endring i gjeld på lån og innlån | 40 000 |
| Kontantbeholdning fra finansieringsaktiviteter | 40 000 |
| Total endring i kontanter for perioden | 60 000 |
Regel 2. Ikke-kontante utgifter skal ikke tas i betraktning ved beregning av kontantstrøm , som avskrivninger, påløpte men ubetalte utgifter inkludert i leverandørgjeld og -fordringer.
Regel 3. Kostnader som allerede er påløpt som en del av prosjektet (for eksempel til utarbeidelse av dokumentasjon, studier av teknisk og økonomiske spørsmål etc.) er ikke inkludert i kontantstrømplanen fordi de ikke påvirker selskapets fremtidige kontantstrømmer.
Regel 4. På det første stadiet, når man vurderer investeringsattraktiviteten til prosjektet som helhet, bør strømmer knyttet til finansiering av selve prosjektet ekskluderes fra beregningene for å bestemme effektiviteten til prosjektet som sådan og ikke komplisere beregningene. Men på det andre trinnet vil enhver økonomisk leder evaluere lønnsomheten til prosjektet under hensyntagen til alle finansieringskilder. Et viktig spørsmål er hvordan man skal vurdere rentebetalinger på lån. Dette kan gjøres på to måter.
Den første er at dersom du inkluderer rentebetalinger på et lån (utgående) i kontantstrømberegningen din, så må diskonteringsrenten som brukes i beregningen velges uten å ta hensyn til lånekostnaden. Ellers vil lånekostnaden bli tatt i betraktning to ganger - i form av rentebetalinger og i diskonteringsprosessen, som et resultat av at effektiviteten til prosjektet vil bli undervurdert.
En annen måte er at renten på lånet (og mottak og tilbakebetaling av selve lånet) ikke er inkludert i kontantstrømplanen, men diskonteringsrenten er valgt under hensyntagen til ikke bare inflasjon og risiko, men også den veide gjennomsnittlige kostnaden av kapital 2. Ved beregning av den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden, tas det hensyn til kostnaden for egenkapital og lånte midler (for lån - renter, for egenkapital - utbytte).
Kontantstrømstyringssystemet i et foretak er et sett med metoder, verktøy og spesifikke teknikker for målrettet, kontinuerlig påvirkning fra finanstjenesten til foretaket på kontantstrømmen for å nå det fastsatte målet.
Forvaltning av monetære eiendeler må betraktes som en sekvensiell prosess for å sette oppgaver og deres implementering, som inkluderer implementering av følgende stadier:
Planlegging og prognoser for kontantstrømmer og utarbeidelse av relevante interne økonomiske dokumenter (kontantstrømbudsjett, samt beregninger av planlagte kontantstrømindikatorer, betalingskalender, etc.);
Implementering av et kontantstrømbudsjett som en integrert komponent i bedriftsbudsjetteringssystemet;
Økonomisk kontroll av gjennomføringen av kontantstrømbudsjettet og planlagte kontantstrømindikatorer;
Justering av de planlagte verdiene av monetære eiendeler i samsvar med endringer i eksterne og interne forhold for gjennomføringen av planen.
Planlegging og prognoser av kontantstrømmer er integrerte elementer av intern finansiell prognose og planlegging i en organisasjon, gjennom implementeringen av hvilken konsistens av mengden forventede kontantstrøm oppnås med behovene for økonomisk støtte til individuelle forretningsdrifter i foretaket innen rammene for sine drifts-, investerings- og finansielle aktiviteter.
De viktigste planleggings- og prognoseverktøyene er:
Budsjettering - utvikling av et kontantbudsjett;
Enterprise likviditetsplanlegging;
Utarbeide en betalingskalender, inkludert en skattebetalingskalender;
Beregning av organisasjonens kapitalbehov, dens sammenligning og koordinering med planlagte kontantstrømindikatorer fra alle typer aktiviteter;
Dannelse av prognoseindikatorer for kontantstrømmen til foretaket.
Implementeringen av resultatene av økonomisk planlegging og prognoser innebærer gjennomføring av finansielle og økonomiske aktiviteter til foretaket i samsvar med de planlagte parameterne og kan omfatte følgende operasjoner:
Fastsettelse av priser for produkter, varer, tjenester til bedriften;
Fastsette selskapets oppgjørspolitikk med kunder og leverandører;
Tiltrekke nødvendig tilleggskapital til organisasjonen;
Gjennomføring av andre aktiviteter rettet mot mobilisering finansielle ressurser og eksterne kilder.
I samsvar med styringsprinsipper dannes et system med kontantstrømstyringsmetoder, spesielt:
Kontantstrømanalyse;
Planlegging og optimalisering;
Kontantstrømkontroll;
Regnskap og rapportering.
Metodene ovenfor for å håndtere kontantstrømmer er samtidig stadier av styringsprosessen som helhet, som hver er utgangspunktet for den andre.
Kontantstrømprognosen består i å identifisere mulige inntektskilder og retninger for bruk av midler. Kontantstrømprognose inkluderer følgende trinn:
Prognose kontantinntekter for perioden;
Prognostisering av kontantstrøm;
Beregning av netto kontantstrøm (overskudd eller mangel på kontanter);
Beregning av totalt behov for kortsiktig finansiering.
Hovedkilden til kontantinntekter er inntekter fra salg av varer, som er delt inn i kontanter og kredittkvitteringer. Basert på dette er det mulig å bestemme andelen av inntektene for produkter som selges i en gitt periode og i neste.
VR + DZN = DP + DZK, (1)
hvor VR er inntekter fra produktsalg for perioden (kvartalet) uten indirekte skatter;
DZN - kundefordringer for varer og tjenester ved begynnelsen av perioden;
DN - kontantkvitteringer i en gitt periode;
S&A - kundefordringer for varer og tjenester ved slutten av perioden (kvartal).
Hvis det er andre mottak av midler (fra andre salg, finansielle transaksjoner), blir prognosevurderingen utført ved å bruke den direkte tellemetoden. Mottatt beløp legges til volumet av kontantinntekter fra salg av produkter for en viss periode.
På andre trinn etableres utstrømningen av midler. Hovedkomponenten er tilbakebetaling av kortsiktig leverandørgjeld. Foretaket forventes å betale sine leverandørers fakturaer i tide, selv om det kan forsinke betalingen. Utsatt leverandørgjeld fungerer som en ekstra kilde til kortsiktig finansiering. Andre områder for pengebruk inkluderer ansattes lønn, overheadkostnader, skatter, kapitalinvesteringer, renter, utbytte.
På det tredje trinnet, basert på en sammenligning av prognosen for kontantinntekter og -betalinger, bestemmes netto kontantstrøm (positiv eller negativ saldo).
På fjerde trinn etableres det samlede behovet for kortsiktig finansiering.
Beregning av prognosebeløpet for kontantinntekter fra foretakets finansielle og økonomiske aktiviteter beregnes ved å bruke formelen:
PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)
der PDPP er prognosebeløpet for kontantinntekter fra salg av produkter i perioden under vurdering;
VRNP er det forventede volumet av kontantsalg av produkter i perioden under vurdering;
VRKP - volum av produktsalg på kreditt i inneværende periode;
KIDZ er koeffisienten for gjeldende innkreving av fordringer, uttrykt som en desimalbrøk;
DZNI - beløpet for den tidligere uinnkrevde saldoen av fordringer (avhengig av innkreving i prognoseperioden).
Den beregnede indikatoren på det anslåtte beløpet av kontantinntekter fra finansielle og økonomiske aktiviteter karakteriserer det anslåtte volumet av kontantstrømmen til foretaket.
Beregning av det anslåtte beløpet brukt fra finansielle og økonomiske aktiviteter utføres i henhold til følgende formel:
ODPP = IODP + NDP + NPP - AMP, (3)
der ODPP er det anslåtte beløpet for kontanter brukt på driftsaktiviteter i perioden som er omtalt;
IODP - prognosebeløpet for driftskostnader for produksjon og salg av produkter;
NDP - prognosebeløpet for skatter og avgifter betalt fra inntekt (inkludert i prisen på produkter);
NPP - prognosebeløpet for skatter betalt fra overskudd;
AMP er det anslåtte beløpet for avskrivninger fra anleggsmidler og immaterielle eiendeler.
Den beregnede indikatoren for det anslåtte beløpet for kontantutgifter karakteriserer det anslåtte volumet av negativ kontantstrøm til foretaket fra finansielle og økonomiske aktiviteter.
Prognostisert beløp for netto kontantstrøm beregnes ved å bruke formelen:
ChDPP = PDPP - ODPP (4).
For effektiv kontantstyring vil det være nyttig for en bedrift å lage et kontantbudsjett.
Kontantbudsjett er en periodisk utarbeidet prognose for kontantinntekter og -utgifter over en viss tidsperiode.
Formålet med å budsjettere midler er å beregne nødvendig volum og bestemme tidspunktene når virksomheten forventes å ha mangel eller overskudd av midler for å unngå krisefenomener og rasjonelt bruke selskapets midler.
Kontantbudsjettet bør inkludere alle kontantmottak og -betalinger, som er praktisk gruppert etter type aktivitet - kjerne, investering og finans.
Ved et betydelig kontantbudsjettunderskudd er det nødvendig å analysere mulige alternativer for å redusere eller eliminere det. For å gjøre dette, bør du først og fremst utarbeide flere budsjettalternativer med forskjellige sluttresultat og velg den som, med den minste mangelen, best tilfredsstiller bedriftens behov.
La oss nå se på dataene fra den russiske føderasjonens statsstatistikk om de økonomiske resultatene til bedrifter og dataene fra Chuvash-republikken om organisasjoners bruk av midler.
Økonomiske resultater fastsettes ved å sammenligne kostnader med mottatte inntekter. De viktigste indikatorene som karakteriserer økonomiske resultater er overskudd eller tap (basert på resultatene av arbeidet for alle typer aktiviteter).
Tabell 1.1
Om de økonomiske resultatene til organisasjoner i januar-februar 2013-2014.
(milliard rubler)
Ris. 1.1.
I følge tabellen. 1.1 og fig. 1.1, i januar-februar 2014, det balanserte økonomiske resultatet (overskudd minus tap) for organisasjoner (unntatt små bedrifter, banker, forsikringsorganisasjoner og budsjettinstitusjoner) V gjeldende priser utgjorde +769,4 milliarder rubler (35,9 tusen organisasjoner fikk et overskudd på 1472,4 milliarder rubler, 19,9 tusen organisasjoner hadde et tap på 703,0 milliarder rubler).
I januar-februar 2013 det balanserte økonomiske resultatet utgjorde (for et sammenlignbart utvalg av organisasjoner) 1123,2 milliarder rubler.
Tabell 1.2
Struktur for bruk av midler og overskudd av organisasjoner i Chuvash Republic i 2012
|
inkludert fra overskudd |
||||
|
millioner rubler |
i % av totalt |
millioner rubler |
i % av totalt |
|
|
Totalt sendt |
||||
|
langsiktigeer |
||||
|
kapitalinvesteringer |
||||
|
utgifter til servicegårder |
||||
|
sosiale utbetalinger |
||||
|
betaling for tjenester: banker og andre finans- og kredittinstitusjoner |
||||
I følge tabellen. 1.2, i 2012 utgjorde det totale beløpet som ble brukt av organisasjoner (bortsett fra banker, forsikringsorganisasjoner, budsjettinstitusjoner og små bedrifter) 432,1 milliarder rubler, inkludert utgifter påløpt fra overskudd som står til disposisjon for organisasjonen, utgjorde 3,0 milliarder rubler . Organisasjoner brukte 13,6 milliarder rubler eller 3,2% av det totale beløpet som ble brukt til å utvikle produksjonskapasitet. Utgifter til utvikling av sosial infrastruktur utgjorde 0,1 milliarder rubler.
Dermed blir kontroll over kontantstrømmen avgjørende, siden foretakets overlevelse avhenger av det, så det er nødvendig å forutsi kontantstrøm, utarbeide og utvikle kontantbudsjetter. Alt dette vil tillate deg å overvåke mengden kontantstrøm, identifisere mangler eller overskudd av midler selv før de oppstår, og gjøre det mulig å justere handlingene som er tatt.
Dette vakre og attraktive navnet krypterer en viktig forretningsindikator som svarer på nøkkelspørsmålet: "Hvor er pengene?" I denne artikkelen vil vi dechiffrere komponentene i denne indikatoren mer detaljert, utlede en formel for beregningen og begrunne metoden basert på vurderingen av netto kontantstrømmer.
Hva er netto kontantstrøm (NCF)
Dette begrepet kommer fra det engelske språket. I originalen høres navnet ut som Net Cash Flow, forkortelsen NCF er akseptert. I den spesialiserte litteraturen brukes betegnelsen Nettoverdi noen ganger - "nåværende verdi".
Kontantstrøm De kaller kontantstrøm i en organisasjon: inn- og utstrømmer av finans og deres ekvivalenter. Inngående midler danner en positiv kontantstrøm (Cash Inflow, forkortelse CI), utgående midler danner en negativ kontantstrøm, eller utgående (Cash Outflow, CO). Når vil han bli ansett som "ren"?
DEFINISJON. Hvis du tar en viss tidsperiode og sporer inn- og utstrømmingen av penger i løpet av denne perioden, og legger sammen de positive og negative strømmene, vil den resulterende verdien være Netto kontantstrøm, det vil si forskjellen mellom inn- og utstrømning av midler.
Dette er en nøkkelposisjon for investeringsanalyse, der du kan bestemme:
- organisasjonens attraktivitet for potensielle investorer (økonomisk effektivitet av investeringsprosjektet);
- nåværende økonomiske situasjon;
- organisasjonens evne til å øke sin verdi.
Komponenter av netto kontantstrøm
Selskapet driver ulike typer aktiviteter som krever utflyt av midler og gir tilsig. Hver type aktivitet «bærer» sin egen kontantstrøm. For å bestemme NPV, tas følgende i betraktning:
- operasjonsrom – OSF-flyt;
- finansiell – FCF;
- investering – ICF.
I kontantstrøm fra driften inkluderer:
- midler betalt av kjøpere av varer eller tjenester;
- penger utbetalt til leverandører;
- lønnsutbetalinger;
- sosiale bidrag;
- husleiebetalinger;
- opprettholde operative aktiviteter.
I finansiell kontantstrøm inkludere:
- innhenting og tilbakebetaling av lån og lån;
- renter på lån og innlån;
- betaling og mottak av utbytte;
- andre betalinger for overskuddsdistribusjon.
Investeringskontantstrøm inkluderer:
- godtgjørelse til leverandører og entreprenører for anleggsmidler;
- betaling for levering og installasjon av anleggsmidler;
- renter på lån for anleggsmidler;
- utstedelse og tilbakebetaling av ulike finansielle eiendeler (obligasjoner etc.).
MERK! Noen ganger kan visse kvitteringer eller betalinger tilskrives forskjellige kontantstrømmer. For eksempel, hvis et lån ble tatt for å sikre en pågående virksomhet, bør det klassifiseres som FCF, og hvis det tiltenkte formålet er en ny forretningsretning, er det allerede ICF. Den spesifikke situasjonen bør alltid tas i betraktning.
Formler for netto kontantstrøm
Den generelle formelen for beregning av NPV kan presenteres som følger:
NPV = CI – CO, Hvor:
- CI – innkommende strøm;
- CO – utgående flyt.
Hvis vi tar hensyn til grupperingen av betalinger etter rapporteringsperioder, vil formelen ha følgende form:
NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).
I generalisert form kan formelen presenteres som følger:
NPV =i=1 n ( CI i – CO i), Hvor:
- CI – innkommende strøm;
- CO – utgående strøm;
- n – kontantstrømvurderingsnummer.
Du kan forestille deg NPV som et sett med strømmer fra ulike typer aktiviteter i organisasjonen: drift, finans og investering):
NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.
Denne inndelingen har en viktig betydning: sluttresultatet vil ikke vise hvilken type aktivitet som påvirket den endelige flyten, hvilke prosesser som hadde denne innflytelsen og hva trendene er.
NPV beregningsmetoder
Beregningsmetoden velges ut fra formålet, samt fullstendigheten av rapporteringsdataene. Brukere velger mellom direkte og indirekte NPV-beregning. I begge tilfeller er det viktig å skille strømmene etter aktivitet.
Direkte metode for beregning av NPV
Den er avhengig av regnskap for bevegelse av midler i organisasjonens kontoer, reflektert i regnskapskontoene, i hovedboken, og bestille journaler separat for hver type aktivitet. Hovedindikatoren er selskapets salgsinntekter.
Den direkte metoden lar deg raskt spore inn- og utstrømmer av en organisasjons midler, kontrollere likviditeten til eiendeler og solvens.
TIL DIN INFORMASJON! Denne metoden brukes for kontantstrømrapporteringsskjemaet utviklet av finansdepartementet i den russiske føderasjonen og godkjent av ordre nr. 4N datert 13. januar 2000 nr. 4N "On Forms regnskap organisasjoner."
For å beregne NPV ved hjelp av denne metoden, må du legge sammen de positive strømmene (inntekter, andre inntekter) og trekke fra dem kostnader, skattebetalinger og andre negative strømmer.
Den direkte metoden tillater dessverre ikke å koble det endelige økonomiske resultatet (nettoresultat) med endringer i monetære eiendeler.
Indirekte metode for å beregne NPV
Denne metoden, i motsetning til den direkte, viser sammenhengen mellom kontantstrømmer og økonomiske resultater.
Netto fortjeneste er ikke akkurat det samme som økt kontantstrøm. En mer dyptgående studie viser at profitt enten kan være mindre enn NPV eller overstige det. For eksempel, i løpet av den analyserte perioden kjøpte vi nytt utstyr, det vil si at vi økte kostnadene, noe som vil føre til en økning i fortjenesten ikke i denne perioden, men bare i de følgende periodene. Vi tok opp lån – kontantstrømmen økte, men nettoresultatet økte ikke. De viktigste forskjellene mellom NPV og nettoresultat er vist i tabell 1.
Bord 1 Forskjellen mellom netto kontantstrøm og netto overskudd
| № | NPV | Netto overskudd |
|---|---|---|
| 1. | Bevegelse av penger i sanntid | Pengebeløpet ved slutten av rapporteringsperioden |
| 2. | Viser faktisk mottak av midler for en viss tidsperiode (rapporteringsperiode) | Viser inntekt for denne tidsperioden |
| 3. | Regner med alle mottak av midler | Tar ikke hensyn til en rekke kontanter (lån, tilskudd, sponsing, investeringer osv.) |
| 4. | Tar hensyn til alle utbetalinger av midler | Tar ikke hensyn til en rekke kontantbetalinger (nedbetaling av lån, lån). |
| 5. | Inkluderer ikke en rekke kontantkostnader (avskrivninger, utsatte utgifter) | Tar alle kostnader i betraktning |
| 6. | En høy score indikerer økonomisk velvære | En høy indikator indikerer ikke nødvendigvis fri kontantstrøm |
Den indirekte metoden konverterer nettoinntekt til kontantstrømindikatorer ved å gjøre justeringer, nemlig:
- avskrivningskostnader;
- bevegelser på gjeld;
- endringer i eiendeler.
Indikatorer er hentet fra balansen og dens vedlegg, økonomisk Rapport, Hovedbok.
For å beregne NPV ved hjelp av den indirekte metoden, bør du summere nettoresultatindikatorene og avskrivningsbeløpet for materielle og immaterielle eiendeler, samt deltaet (reduksjon eller økning) av leverandørgjeld og reservemidler, og deretter trekke fra deltaet til kundefordringer og varelager. Dermed kan du se hvordan netto kontantstrøm påvirkes av bevegelse av tall på balansen – endringer i verdien av eiendeler og gjeld.
Estimering av NPV-indikatoren
NPV er større enn null(positiv kontantstrøm) kan oppstå enten på grunn av en økning i gjeld eller en reduksjon i eiendeler. Uansett er tilførselen av midler større enn utgangen. Dette indikerer investeringsattraktiviteten til selskapet i denne perioden. For å vurdere et investeringsprosjekt bør man ta hensyn til en lang periode, inkludert tilbakebetalingstid på investeringer, og søke. Jo høyere verdi, jo mer attraktivt vil prosjektet være for investorer.
Når man sammenligner netto kontantstrømmene til to forskjellige organisasjoner, vil den med høyest verdi anses som mer attraktiv for investering.
NPV er nær null– denne indikatoren indikerer at organisasjonen ikke har nok midler til å øke verdien. Investorer avviser slike prosjekter.
NPV er mindre enn null(negativ kontantstrøm) – utstrømmingen av midler overstiger deres innstrømning. Foretaket er økonomisk ulønnsomt, naturligvis er investeringer i det uakseptable.
Kontantstrømmer- Dette er en flerveis sekvens av inn- og utstrømmer av midler fordelt over tid i prosessen med organisasjonens økonomiske aktiviteter.
Mottak (tilførsel) av midler kalles positiv kontantstrøm. Utstrømning (utstrømning) av midler kalles negativ kontantstrøm. Forskjellen mellom positive og negative kontantstrømmer for hver type aktivitet eller for de økonomiske aktivitetene til organisasjonen som helhet kalles netto kontantstrøm(netto resultat).
Med en rekke forretningstransaksjoner i hver organisasjon er det en rekke typer kontantstrømmer; de utgjør et system for hvordan livet fungerer og forretningsutvikling.
Ved å ha en direkte innvirkning på hele organisasjonens aktivitet, krever kontantstrømmer styring og kontroll av høy kvalitet, som igjen ikke kan sikres uten en omfattende og dyptgående analyse av bruken, i den innledende fasen som det er behov for. å klassifisere dem i henhold til en rekke grunnleggende (signifikante) egenskaper presentert i tabell 19.1.
Tabell 19.1
Klassifisering av en organisasjons kontantstrømmer
Fortsettelse av tabellen. 19.1
|
Klassifisering |
Type kontantstrøm |
|
|
|
4. Volumberegningsmetode |
|
|
5. Gjennomføringsform |
|
|
6. Omfang av sirkulasjon |
|
|
7. Varighet |
|
|
8. Tilstrekkelig volum |
|
|
9. Evaluering over tid |
|
|
10. Tidspunktet for kostnadsvurdering |
|
|
11. Formasjonens art |
|
|
12. Tidsintervall |
|
|
13. Type valuta |
|
|
14. Forutsigbarhet |
|
|
15. Forholdet til rapporteringsperioden |
|
|
16. Forholdet til inntektsgenerering |
|
|
Klassifisering |
Type kontantstrøm |
|
med utgifter |
|
|
18. Moment av kvitteringer |
|
|
19. Betalingstidspunkt |
|
|
20. Antall bevegelser |
|
For å forklare den foreslåtte klassifiseringen av kontantstrømmer, bør hver type beskrives kort. Avhengig av klassifiseringskriteriet kan følgende typer kontantstrømmer skilles.
- 1. Avhengig av tjenesteskalaen til finansielle og økonomiske prosesser:
- 1.1 kontantstrøm for organisasjonen som helhet - er generaliserende og er preget av inn- og utstrømning av midler på nivået av hele organisasjonen;
- 1.2 kontantstrøm etter strukturelle divisjoner - er et uavhengig gjenstand for forskning som et resultat av å identifisere grener, divisjoner og andre strukturer i organisasjonen som separate ledelsesobjekter;
- 1.3 kontantstrøm for visse typer økonomiske aktiviteter - er av interesse fra synspunktet om å identifisere sammenhengen mellom kontantstrømoperasjoner og ulike typer økonomiske aktiviteter i organisasjonen;
- 1.4 kontantstrøm for individuelle forretningstransaksjoner - kan undersøkes om det er mulig å isolere denne egenskapen
forretningstransaksjon inn i en separat komponent av organisasjonens finansielle og økonomiske prosesser og bestemme kontantstrømmen knyttet til denne operasjonen.
- 2. Etter type finansiell og økonomisk aktivitet i organisasjonen:
- 2.1 total kontantstrøm - er den mest aggregerte og er preget av enhver kontantstrøm i organisasjonen;
- 2.2 kontantstrøm fra driften- reflekterer mottak og bruk av midler til organisasjonens nåværende aktiviteter;
- 2.3 kontantstrøm fra investeringer- dannes når kontantstrømmer utføres, som er knyttet til organisasjonens anskaffelse av eiendom, tomter, utstyr, etc.;
- 2.4 finansiell kontantstrøm - dannes når kontantstrømmer oppstår, som et resultat av at sammensetningen og verdien av organisasjonens egenkapital og lånte midler endres.
- 3. I henhold til kjøreretningen:
- 3.1 positiv kontantstrøm (innstrømning, eller engelsk, kontantstrøm - CIF) - hele totalen av kontantkvitteringer til organisasjonen for en viss periode;
- 3.2 negativ kontantstrøm (outflow, eller engelsk, cash outflow - COF) - hele organisasjonens bruk av midler i en viss periode.
- 4. Etter volumberegningsmetode:
- 4.1 brutto kontantstrøm - hele totalen av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen i en viss periode;
- 4.2 Netto kontantstrøm - nettoresultatet mellom mottak og bruk av midler av en organisasjon for en viss periode.
- 5. Etter gjennomføringsform:
- 5.1 ikke-kontant kontantstrøm- kontantstrømmen dannes av oppføringer i organisasjonens regnskapskontoer og betjenes av en rekke kreditt- og innskuddsinstrumenter i finansmarkedet;
- 5.2 kontantstrøm- preget av mottak og betaling av en organisasjon av sedler og mynter.
- 6. Etter sirkulasjonssfære:
- 6.1 ekstern kontantstrøm - hele totalen av kontantkvitteringer fra enkeltpersoner og juridiske enheter, samt hele totalen av kontantbetalinger til enkeltpersoner og juridiske enheter som øker eller reduserer organisasjonens kontantsaldo;
- 6.2 intern kontantstrøm - reflekterer en endring i plassering og form for midler tilgjengelig for organisasjonen, men påvirker ikke deres balanse, siden det utgjør intern omsetning.
- 7. Etter varighet:
- 7.1 kortsiktig kontantstrøm- investering av midler fra organisasjonen i andre objekter for en periode på opptil ett år;
- 7.2 langsiktig kontantstrøm - investering av midler av en organisasjon i andre objekter for en periode på mer enn ett år.
- 8. I henhold til tilstrekkelig volum:
- 8.1 overskytende kontantstrøm - overskuddet av kontantbeløp i forhold til organisasjonens nåværende behov (dette er bevist ved tilstedeværelsen av en høy positiv verdi av netto kontantsaldoen som ikke brukes av organisasjonen i prosessen med å utføre finansielle og økonomiske aktiviteter);
- 8.2 optimal kontantstrøm - balanse mellom mottak og bruk av midler av organisasjonen;
- 8.3 underskudd kontantstrøm - Kontantstrømmer er utilstrekkelige til å møte dagens behov i organisasjonen.
- 9. Estimert over tid:
- 9.1 retrospektiv (rapportert) kontantstrøm - mengden av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen i den siste (rapporterings) perioden;
- 9.2 operasjonell kontantstrøm - mengden av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen i inneværende periode;
- 9.3 planlagt (prognose) kontantstrøm - mengden av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen i den kommende perioden.
- 10. På tidspunktet for kostnadsvurdering:
- 10.1 kontantstrøm til nåverdi - mengden av mottak og bruk av midler av organisasjonen til nåverdi;
- 10.2 kontantstrøm til fremtidig verdi - mengden av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen, tatt i betraktning diskontering i fremtiden.
- 11. Av formasjonens natur:
- 11.1 periodisk (vanlig) kontantstrøm - konstant for individuelle intervaller av en viss periode mengden av kvitteringer og bruk av midler av organisasjonen;
- 11.2 episodisk (diskret) kontantstrøm - kontantstrømmer knyttet til enkeltstående (episodiske) finansielle og økonomiske operasjoner i en organisasjon i en viss periode.
- 12. Etter tidsintervall:
- 12.1 kontantstrøm med jevne tidsintervaller -
organisasjonens mottak og bruk av midler utføres med jevne mellomrom (livrente);
- 12.2 kontantstrøm med ujevne tidsintervaller- organisasjonens mottak og bruk av midler utføres med forskjellige (skiftende) intervaller.
- 13. Etter type valuta:
- 13.1 kontantstrøm i nasjonal valuta- kontantstrømmer utføres i valutaen til landet der organisasjonen er lokalisert;
- 13.2 kontantstrøm i utenlandsk valuta- bevegelsen av midler til organisasjonen utføres i valutaen til en annen stat.
- 14. Ved forutsigbarhet:
- 14.1 planlagt kontantstrøm - spådd beløp for kontantkvitteringer og betalinger fra organisasjonen;
- 14.2 uplanlagt kontantstrøm - plutselig kontantstrøm i organisasjonen.
- 15. I forhold til rapporteringsperioden:
- 15.1 faktisk kontantstrøm - kontantstrømmer i organisasjonen som skjedde i en viss periode;
- 15.2 planlagt kontantstrøm - forventet kontantstrøm i en organisasjon i en viss periode.
- 16. I forbindelse med inntektsskaping:
- 16.1 kontantstrøm knyttet til å motta inntekt - kontantstrømmer som er årsaken eller konsekvensen av at organisasjonen mottar inntekter;
- 16.2 kontantstrøm som ikke er relatert til inntektsgenerering - kontantstrøm som ikke genererer inntekter i organisasjonen.
- 17. I forbindelse med utgifter:
- 17.1 kontantstrøm knyttet til utgifter,- kontantstrømmer som er årsaken eller konsekvensen av organisasjonens utgifter;
- 17.2 kontantstrøm som ikke er knyttet til utgifter - kontantstrøm som ikke medfører utgifter i organisasjonen.
- 18. Etter dato for mottak:
- 18.1 kontantstrøm med kvitteringer ved begynnelsen av perioden - mengden kontanter mottatt av organisasjonen i begynnelsen av en viss periode;
- 18.2 kontantstrøm med kvitteringer ved slutten av perioden- mengden kontanter mottatt av organisasjonen ved slutten av en viss periode;
- 18.3 kontantstrøm med kvitteringer til enhver tid- mengden kontantstrømmer til organisasjonen til enhver tid i løpet av en viss periode.
- 19. På betalingstidspunktet:
- 19.1 kontantstrøm med innbetalinger i begynnelsen av perioden- mengden kontantbetalinger fra organisasjonen i begynnelsen av en viss periode;
- 19.2 kontantstrøm med betalinger ved slutten av perioden - mengden kontantbetalinger fra organisasjonen ved slutten av en viss periode;
- 19.3 kontantstrøm med betalinger til enhver tid- beløpet for kontantbetalinger fra organisasjonen til enhver tid i løpet av en viss periode.
- 20. Etter antall bevegelser:
- 20.1 engangs (elementær) kontantstrøm - strømmen av midler i en organisasjon, som består av en engangskvittering med en påfølgende betaling eller en betaling med en påfølgende kvittering, atskilt med visse tidsperioder;
- 20.2 endelig kontantstrøm - kontantstrøm i et visst beløp og i en viss periode med en fast dato for fullføring av operasjoner av organisasjonen;
- 20.3 endeløs kontantstrøm - kontantstrøm i en organisasjon i et visst beløp for en ubestemt periode.
Formålet med å vurdere organisasjonens kontantstrømmer er å identifisere mangler og negative årsaker som påvirker ledelsen deres negativt. For å nå dette målet er det nødvendig å løse følgende oppgaver, presentert i figur 19.1.
Ris. 19.1.
For å danne et system med kvalitative og kvantitative indikatorer for å vurdere en organisasjons kontantstrømmer, kan vi foreslå følgende fem-trinns system for strategisk analyse og vurdering, presentert i figur 19.2.
Strategisk analyse og vurdering av kontantstrømmer er koblingen mellom dannelsen av en informasjonsbase og ledelsens beslutningstaking. I løpet av prosessen gjennomgår regnskapsinformasjon analytisk behandling: de oppnådde resultatene sammenlignes med data for tidligere tidsperioder; påvirkningen av ulike faktorer bestemmes; uutnyttede muligheter, prospekter osv. identifiseres.
Basert på disse resultatene utvikles og begrunnes ledelsesbeslutninger. En systematisk tilnærming til dannelsen av indikatorer for å vurdere effektiviteten av kontantstrømmer er nødvendig.
Ris. 19.2.
Dannelsen av indikatorer for å vurdere effektiviteten av kontantstrømmer (fig. 19.3) begynner på nivået av funksjonelt ansvar, hvor regnskapsførere, kasserere, kasserere, etc. sikre innsamling, gruppering og behandling av informasjon om fakta om organisasjonens kontantstrøm for rapporteringsperioden, på grunnlag av hvilke indikatorene som gjenspeiles i regnskapet beregnes.
Kontantstrømstyring på aggregert nivå av ledere av ansvarssentre - dette er ledelse av innkjøpsavdelinger, ledelse av salgsavdelinger, ledere - sikrer kontroll og styring av kontantstrømmer knyttet til mottak av fordringer og betaling av leverandørgjeld.
Økonomidirektør og regnskapssjef utfører økonomisk vurdering, analyse og strategisk styring av kontantstrømmer innenfor rammen av oppsatte mål og målsettinger.
Generaldirektøren utøver funksjonen som kontroll over virksomheten til organisasjonen som helhet, dens divisjoner, enkeltpersoner og operasjoner, dvs. bak hele prosessen med kommersiell aktivitet og effektiviteten ved å bruke kontantstrømmer på alle de ovennevnte nivåene.
De viktigste forbrukerne av informasjon og emner for kontantstrømvurdering er eierne av organisasjonen, som utøver ledelse og kontroll i bred forstand - bestemmer kontantstrømstyringspolitikk, distribuerer og betaler utbytte, tar beslutninger om virksomhetsrefinansiering, etc.
Eierens kontantstrømvurdering (grovt sett)
Vurdering og strategisk styring av kontantstrømmer av toppledelsen ( administrerende direktør, finansdirektør, regnskapssjef)
Kontantstrømstyring på aggregert nivå av ledere av ansvarssentre (styring av innkjøp, salgsavdelinger, ledere)
Maksimal detalj av indikatorer for å vurdere effektiviteten av kontantstrømmer på nivå med funksjonelle oppgaver (regnskapsførere, kasserere, kasserere, etc.)
Ris. 19.3. Sammenheng i dannelsen av indikatorer for å vurdere effektiviteten til en organisasjons kontantstrømmer
For å ta økonomiske beslutninger er det nødvendig å ha fullstendig og pålitelig informasjon om tilstrekkelighetsnivået til formasjonen; effektiviteten av bruken; balansere positive og negative kontantstrømmer; i volum og tid; for organisasjonen som helhet, i sammenheng med hovedtypene av dens økonomiske aktiviteter (nåværende, investeringer og finansiell); for individuelle strukturelle divisjoner - "ansvarssentre", for å bestemme fra hvilken kilde hovedbeløpet ble mottatt for rapporteringsperioden og til hvilke formål det ble rettet.
Stadier av analyse og vurdering av en organisasjons kontantstrømmer:
- 1. Dynamikk av total kontantstrøm:
- 1.1. Bestemme det relative nivået av total kontantstrøm per enhet av eiendeler som brukes- Veksthastigheten for det totale volumet av kontantomsetning sammenlignes med vekstraten for eiendeler, produksjonsvolumer og salg av produkter, noe som lar oss vurdere nivået av kontantstrømgenerering i prosessen med organisasjonens økonomiske aktiviteter:
DDP + EDP A
der PAP er den totale mengden positiv kontantstrøm, rub.; EDP - total mengde negativ kontantstrøm, rub.;
A er gjennomsnittsverdien av organisasjonens eiendeler, rub.
En økning i denne indikatoren i dynamikk indikerer en intensivering av genereringen av kontantstrømmer til organisasjonen i prosessen med dens økonomiske aktiviteter, og omvendt.
- 1.2. Bestemmelse av det relative nivået av kontantlønnsomhet for nåværende aktiviteter:
- (19.27)
i _ PDPtd + ODPtd
hvor PAPtd er mengden positiv kontantstrøm fra nåværende aktiviteter, rub.;
ODPTd - mengden negativ kontantstrøm for nåværende aktiviteter, rub.;
B - mengden av inntekter for den analyserte perioden, gni.
En økning i det relative nivået av kontantlønnsomhet for løpende aktiviteter bestemmes, alt annet likt, av en økning i mengden av brutto negativ kontantstrøm, dvs. en økning i produksjons- og markedsføringskostnader, som karakteriseres som en negativ trend.
- 2. Volum, vekstrate og struktur for dannelse av positive, negative og netto kontantstrømmer- i sammenheng med individuelle kilder til kontantstrøm etter type økonomisk aktivitet i organisasjonen (nåværende, investering og finansiell):
- 2.1. Direkte metode for kontantstrømanalyse - De totale beløpene for inn- og utbetalinger beregnes, med fokus på de postene som genererer størst inn- og utstrømmer av kontantstrømmer.
Denne metoden lar deg vurdere den økonomiske styrken til en organisasjon, hvis indikator er netto kontantstrøm. Positiv dynamikk ved økning i netto kontantstrøm karakteriserer potensialet økonomisk vekst organisering og fungerer som en garanti for soliditet. Den direkte metoden gjør det imidlertid ikke mulig å avsløre forholdet mellom indikatorer som økonomiske resultater og endringen i organisasjonens kontantstrømmer, for eksempel i en situasjon der en lønnsom organisasjon ikke er solvent. Mekanismen for beregning av indikatorer for volum, vekstrate og struktur av kontantstrømmer ved bruk av den direkte metoden er presentert i tabell 19.2.
2.2. Indirekte metode for kontantstrømanalyse - Essensen er å konvertere mengden netto overskudd til mengden netto kontantstrøm. Denne metoden gjør det mulig å vurdere hvilke faktorer som hadde størst innvirkning på netto kontantstrøm, å trekke mer informerte konklusjoner om volumet og fra hvilke kilder midlene mottatt av organisasjonen ble mottatt og hva er hovedretningene for bruken av dem, om organisasjonen er i stand til å svare på sine nåværende forpliktelser, om organisasjonens egne midler er tilstrekkelige til å gjennomføre investeringsaktiviteter, hva som forklarer avvikene i mengden overskudd som mottas og tilgjengeligheten av kontanter, etc. I prosessen med justeringer, beløpet av netto overskudd konverteres til endringsbeløpet i kontantbeholdningen for den analyserte perioden, slik at det oppnås likhet:
Ш=ДДС, (19.28)
hvor P c er det justerte nettoresultatet for den analyserte perioden, rub.;
DDS - absolutt endring i balansekontanter for den analyserte perioden (total netto kontantstrøm) eller forskjellen mellom brutto positiv og brutto negativ kontantstrøm for alle typer aktiviteter, rub.
Mekanismen for beregning av indikatorer for volum, vekstrate og struktur av kontantstrømmer ved bruk av den indirekte metoden er presentert i tabell 19.3.
- 2.3. Forholdsanalyse:
- - Koeffisient for deltakelse av aktuelle aktiviteter i formasjonen
positiv kontantstrøm:
pdp_ PDPtd 7111 " PDP '
Mekanisme for beregning av indikatorer for volum, vekstrate og struktur av kontantstrømmer i en organisasjon
|
Indeks |
Beløp, tusen rubler |
Vekstrate, % |
Struktur, % |
||||
|
Tidligere |
Rapportering |
Tidligere |
Rapportering |
||||
|
Kontantstrømmer fra løpende aktiviteter |
|||||||
|
Positivt |
|||||||
|
Negativ |
|||||||
|
Kontantstrømmer fra investeringsaktiviteter |
|||||||
|
Positivt |
|||||||
|
Negativ |
|||||||
|
Kontantstrømmer fra finansieringsaktiviteter |
|||||||
|
Positivt |
|||||||
|
Negativ |
|||||||
|
Positiv flyt - totalt |
|||||||
|
Negativ flyt - totalt |
|||||||
|
Netto kontantstrøm - totalt |
|||||||
En mekanisme for å beregne indikatorer som bestemmer avviket til netto kontantstrøm fra organisasjonens nettoresultat
ChDPtd KZ +DZ +D’
|
Indeks |
Beløp, tusen rubler |
|
1. Netto overskudd |
|
|
2. Netto kontantstrøm |
|
|
|
|
Anleggsmidler |
|
|
Lønnsomme investeringer i materielle eiendeler |
|
|
Finansielle investeringer |
|
|
Utsatt skattefordel |
|
|
Varelager |
|
|
merverdiavgift på kjøpte eiendeler |
|
|
Kundefordringer |
|
|
Finansielle investeringer (unntatt kontantekvivalenter) |
|
|
Reservekapital |
|
|
Opptjent overskudd fra tidligere år |
|
|
Lånte penger |
|
|
Leverandørgjeld |
|
|
Utsatt inntekt |
|
|
Andre forpliktelser |
|
|
4. Totalt antall justeringer til nettoresultat |
|
|
Netto kontantstrømtilstrekkelighet:
hvor NPVtd er netto kontantstrøm fra nåværende aktiviteter, rub.;
KZ - betalinger på langsiktige og kortsiktige lån og lån;
AZ - økning (reduksjon) i balansen av materielle omløpsmidler;
D - utbytte utbetalt til eierne av organisasjonen, gni.
Bestemme nivået på kvaliteten på netto kontantstrøm - en generalisert karakteristikk av strukturen til kildene til dens dannelse. Høy kvalitet på netto kontantstrøm er preget av en økning i andelen av nettoresultatet oppnådd ved å øke produksjonsvolumet og redusere kostnadene, og lav kvalitet ved å øke andelen av nettoresultatet knyttet til ikke-driftsutgifter, salg av ikke- omløpsmidler mv.
P h
hvor P h - mengden av netto overskudd til organisasjonen, gni.;
NPV - det totale beløpet av organisasjonens netto kontantstrøm, gni.
3. Balanse mellom positive og negative kontantstrømmer i form av totalt volum - Ligningen til balansemodellen for organisasjonens kontantstrømmer brukes:
DAnp + DDP = ODP + DAkp, (19.32)
der DAnp er mengden av organisasjonens pengemidler ved begynnelsen av perioden;
DAKP - mengden av monetære eiendeler til organisasjonen ved slutten av perioden.
4. Ensartethet i dannelsen av kontantstrømmer over individuelle intervaller i tidsperioden som vurderes - ensartethetskoeffisienten brukes, som karakteriserer den relative verdien av standardavvik av de faktiske verdiene av indikatorer fra deres aritmetiske middelverdi og beregnes ved hjelp av formelen
K pa8 „=1-?. 09.33)
hvor a er standardavviket til de faktiske verdiene til /-indikatorene fra deres aritmetiske middelverdi for perioden, beregnet med formelen
Hvor X (- faktisk verdi av den i-te indikatoren til datasettet;
X - det aritmetiske gjennomsnittet av de faktiske kontantstrømindikatorene basert på datasettet; P- antall indikatorer tatt i betraktning, enheter.
Tatt i betraktning at ujevn dannelse av en organisasjons kontantstrømmer over tid innebærer en rekke alvorlige kommersielle, finansielle og investeringsrisikoer, bør størrelsen på tidsintervallene i forskningsprosessen være minimale og ikke overstige en måned.
5. Synkronisitet av dannelsen av positive og negative kontantstrømmer i organisasjonen i sammenheng med individuelle intervaller i tidsperioden som vurderes- fastsettelse av avvik for multidireksjonelle kontantstrømmer i separate tidsintervaller - bruk korrelasjonskoeffisienten for positive og negative kontantstrømmer:
- P E(*/ - X) (Og - y), s /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
Hvor c x, henholdsvis standardavvik av de faktiske verdiene til /- indikatorene for positive og negative kontantstrømmer fra deres aritmetiske gjennomsnittsverdi;
x, - positiv kontantstrøm for det i-te tidsintervallet;
y, - negativ kontantstrøm for det i-te tidsintervallet; X- gjennomsnittlig kontantstrøm;
U - gjennomsnittlig kontantstrøm; P- antall tidsintervaller.
Både absolutte verdier av inn- og utstrømmer av kontanter per kvartal og måned i verdier, samt relative indikatorer på andelen av kontantstrømmer og -utganger for hvert tidsintervall, kan brukes som /-verdier av indikatorer.
Korrelasjonskoeffisientverdien ligger alltid i området fra -1 til +1. En omtrentlig verdi av kontantstrømkorrelasjonskoeffisienten til enhet betyr en mindre spredning av fluktuasjoner mellom verdiene av positive og negative kontantstrømmer, noe som indikerer en reduksjon i risikoen for insolvens og overdreven akkumulering av pengemengde.
Behovet for en slik studie er diktert av det faktum at under forhold med høy ujevnhet i dannelsen av ulike typer kontantstrømmer i sammenheng med individuelle tidsintervaller, dannes betydelige mengder midlertidig frie midler eller midlertidige underskudd i organisasjonen. Midlertidig tilgjengelige midler mister sin verdi over tid, på grunn av inflasjon og andre årsaker. Slike midlertidig frie kontantbeholdninger som ikke har blitt omgjort til kontantekvivalenter i tide, anses som en reserve for å øke effektiviteten av organisering av kontantstrømmer i den kommende perioden. Samtidig genererer en midlertidig kontantmangel knyttet til asynkroniseringen av dannelsen av kontantstrømmer risikoen for insolvens og medfører trusselen om konkurs selv om organisasjonen driver lønnsomt og krever også vurdering i prosessen med å generere kontantstrømmer i organisasjonen. kommende periode.
6. Likviditet i organisasjonens kontantstrømmer - analyse av dynamikken i likviditetsforholdet til kontantstrømmer i sammenheng med individuelle intervaller i perioden under vurdering:
Kldp = D^P. (19.39)
Kontantstrømslikviditetsindikatoren kan suppleres under analyseprosessen med indikatorer for organisasjonens absolutte og nåværende solvens (likviditet).
7. Effektivitet av organisasjonens kontantstrømmer - den generelle indikatoren for en slik vurdering er kontantstrømeffektivitetsforhold organisasjoner:
Cadp = (19,40)
En viss forståelse av nivået av kontantstrømeffektivitet lar deg oppnå og netto kontantstrøm reinvesteringsforhold:
CHDPtd - D TO
hvor NPVtd er netto kontantstrøm fra nåværende aktiviteter for den analyserte perioden, rub.;
D - utbytte utbetalt til eiere for perioden, gni.;
TO - økning i anleggsmidler knyttet til påløpte kostnader for den analyserte perioden, rub.
Det anbefales å beregne denne koeffisienten for de siste tre årene (men ikke mindre enn for ett virkeår). Dette er hovedindikatoren på stabilitet. En organisasjon kan være solvent på rapporteringsdatoen, men ha ugunstige muligheter i fremtiden, og omvendt.
En organisasjons stabile økonomiske stilling er den viktigste faktoren i forsikringen mot mulig konkurs. For å analysere stabiliteten til en organisasjons økonomiske stilling, er det tilrådelig å beregne indikatorer for soliditetsvurdering, som kan representeres av økonomiske nøkkeltall. Disse koeffisientene inkluderer gjeldende soliditetsgrad for året:
Og total soliditetsgrad, som beregnes med formelen:
DSno + DDP EDP
hvor DSno er kontantsaldoen ved begynnelsen av perioden, rub.; PDP - kumulativ positiv kontantstrøm for perioden, gni.; CCF - kumulativ negativ kontantstrøm for perioden, gni.
Solvensforhold reflekterer organisasjonens evne til å betale ned sine Kortsiktig gjeld lett implementerte midler. En høy verdi av disse forholdstallene indikerer en stabil finansiell stilling i organisasjonen, en lav verdi indikerer mulige problemer med kontantstrøm og vanskeligheter med videre driftsaktiviteter. Samtidig indikerer en svært stor verdi av koeffisientene en ulønnsom investering i omløpsmidler. Et lavt soliditetsnivå, uttrykt i mangel på kontanter og tilstedeværelse av forsinket betaling, kan være midlertidig (tilfeldig) eller langsiktig (kronisk). Derfor, når man analyserer solvenstilstanden til en organisasjon, bør man vurdere årsakene til økonomiske vanskeligheter, hyppigheten av deres dannelse og varigheten av forfalt gjeld.
Også på dette stadiet av analyse kan du evaluere effektiviteten av å bruke kontantstrømmer ved å bruke lønnsomhetsforhold:
i/odp _ 1 x 1
K* c ==, (19.46)
hvor Kr DP, K° DP, Kp L er henholdsvis lønnsomhetsforholdene til positive, negative kontantstrømmer og gjennomsnittlig kontantbeholdning i organisasjonen i den analyserte perioden, %.
Ved beregning av kontantstrøms lønnsomhetsforhold kan man bruke ulike resultatindikatorer (salgsresultat, resultat før skatt osv.) og ulike kontantstrømindikatorer (positive, negative, netto) for ulike typer aktiviteter (løpende, investering, finansiell) avhengig av bl.a. det gitte formålet med analysen.
Som en av de viktigste aggregerte vurderingsindikatorene bruker de - netto overskudd monetær dekningsgrad:
Den positive verdien og den positive dynamikken til dette forholdet indikerer forretningseffektivitet, styrking av soliditet og finansiell stabilitet organisasjoner. Netto kontantstrøm gjenspeiler de gratis kontantene som en organisasjon har for å foreta investeringer, betale tilbake gjeld og betale eiere. Stabil positiv dynamikk i netto kontantstrøm fungerer som en indikator på økonomisk velvære og indikerer styrkingen av organisasjonens markedsposisjon.
8. Neddiskontering av kontantstrømmer - reduksjon i verdi, nedskrivning) - bringe verdien av betalingsstrømmer utført på forskjellige tidspunkter til verdien på gjeldende tidspunkt:
dp "=|^' (,9 - 48)
hvor DP^ er neddiskontert kontantstrøm, rub.; d- diskonteringsrente, enheter;
DP, - kontantstrømmer for i-te tidsintervall, rub.
Rabatter reflekterer det økonomiske faktum at beløpet som en organisasjon har i dag har en større reell verdi enn et tilsvarende beløp som vil dukke opp i fremtiden.
Den vanligste måten å styre kontantstrømmen på er opprettelse av en betalingskalender, Hovedformålet er å utarbeide en tidsplan for inn- og utbetalinger på en slik måte at man unngår kontanthull og samtidig reduserer overskytende midler som oppstår på kontoer.
Betalingskalenderen kan ha en annen struktur, men den må gjenspeile alle beløp av forventede inn- og utbetalinger, samt planlagte kontantbeholdninger i sammenheng med utvalgte tidsperioder.
Betalingskalenderen, utviklet i hver enkelt organisasjon i en rekke alternativer, er det mest effektive og pålitelige verktøyet for operasjonell styring av kontantstrømmene og lar deg løse problemene presentert i figur 19.1. Den vanligste formen for betalingskalender (tabell 19.4), brukt i prosessen med operasjonell planlegging av en organisasjons kontantstrømmer, er dens konstruksjon i to seksjoner:
- tidsplan for kommende kontantkvitteringer;
- tidsplan for kommende betalinger.
Hvis den planlagte typen kontantstrøm er ensidig (kun positiv eller kun negativ), utvikles betalingskalenderen i form av en tilsvarende seksjon.
Tidsplanen for betalinger er differensiert i betalingskalenderen, vanligvis på daglig basis, selv om visse typer av dette dokumentet kan ha en annen frekvens - ukentlig, hver tiende dag eller hver femte dag, hvis slik frekvens ikke har en betydelig innvirkning på fremdriften i organisasjonens kontantstrøm eller er forårsaket av usikkerhet rundt betalingsbetingelser.
Typer betalingskalender er differensiert i organisasjonen i sammenheng med individuelle typer økonomiske aktiviteter (løpende, investeringer og finans), samt i sammenheng med ulike typer ansvarssentre (strukturelle enheter og divisjoner).
Hovedformålet med betalingskalenderen er opprette en kontantstrømplan for neste periode (fra flere virkedager til en måned) på en slik måte at den garanterer betaling av alle nødvendige betalinger, minimerer overskytende kontanter på kontoer og unngår kontanthull.
Når du oppretter en månedlig betalingskalender, må du modellere fordelingen av planlagte kontantstrømmer per dag. Å forstå fordelingen av kontantinntekter og -utgifter over tid vil bidra til å identifisere de mest risikofylte øyeblikkene fra synspunktet om kontantgap og iverksette tiltak for å omfordele betalinger. I praksis oppstår ofte en situasjon når inntektsplanen ikke er oppfylt, men kontantutgiftsplanen er oppfylt i sin helhet; følgelig overstiger det totale beløpet for betalingsforespørsler den faktiske mottak av midler. For å unngå kontantgap, er det tilrådelig å rangere alle betalinger i henhold til deres prioritet eller viktighet. Artikler med høyest prioritet betales uten feil, artikler med lavere prioritet - ved ferdigstillelse tilleggsbetingelser. For eksempel betales søknader om betaling av gjeld til større leverandører av produkter, avgifter etc. først, mens utgifter til opplæring og modernisering av kontorutstyr finansieres når salgsplanen oppfylles med minst en viss prosentandel. I forhold til mangel på midler, må betalinger først gjøres på de forpliktelsene, hvis overtredelse vil føre til de største økonomiske tapene, uttrykt i straffer og bøter, produksjonsstans osv. Hver kontantutgift er tilordnet en av visse betalingsprioriteringer.
En kontantstrømplan utviklet for det kommende året, fordelt på måned og kvartal, gir et generelt rammeverk for å administrere en organisasjons kontantstrøm. En betalingskalender, utviklet innenfor rammen av en måned, ti dager eller fem dager, gjør det mulig å raskt styre organisasjonens kontantstrømmer, men samtidig avhenger dynamikken i disse strømmene av mange eksterne og interne kortsiktige faktorer , som skaper behov for å utvikle et finansielt dokument som sikrer den daglige styringen av positive og negative kontantstrømmer. Et slikt plandokument er daglig betalingsbudsjett(Tabell 19.5).
Tabell 19.5 oppsummerer mulige standarddefinisjoner. Hver spesifikk organisasjon vil ha sine egne signifikante indikatorer. Det kan også hende at mange av de gitte indikatorene ikke samsvarer med betalingsdatoen.
Det daglige betalingsbudsjettet bør angi motparter i stedet for betalere og mottakere.
Mekanisme for å sette sammen en betalingskalender
Beløp, tusen rubler
|
Indikatorer | ||||||||||||
|
Avvik |
||||||||||||
|
1. Kontantbeholdning ved begynnelsen av perioden: |
||||||||||||
|
2. Mottak av midler totalt: |
||||||||||||
|
2.1. For aktuelle aktiviteter: |
||||||||||||
|
2.1.1. Kvitteringer fra kjøpere og kunder |
||||||||||||
|
2.1.2. Annen forsyning |
||||||||||||
|
2.2. For investeringsaktiviteter: |
||||||||||||
|
2.2.1. Fra salg av anleggsmidler og andre anleggsmidler |
||||||||||||
|
2.2.2. Fra salg av verdipapirer og andre finansielle investeringer |
||||||||||||
|
2.2.3. Mottatt utbytte |
||||||||||||
|
2.2.4. Renter mottatt |
||||||||||||
* I tabell 19.4. For klarhetens skyld ble de endelige beregningene gjort basert på de tre angitte dagene.
|
Indikatorer |
||||||||||||
|
*Avvik |
||||||||||||
|
2.3. I følge økonomisk |
||||||||||||
|
aktiviteter: |
||||||||||||
|
2.3.1. Inntekter fra lån |
||||||||||||
|
og gitt lån andre organisasjoner |
||||||||||||
|
3. Kontantutgifter |
||||||||||||
|
Total: |
||||||||||||
|
3.1. For aktuelle aktiviteter: |
||||||||||||
|
3.1.1. Betaling til leverandører |
||||||||||||
|
3.1.2. Utbetaling av lønn |
||||||||||||
|
3.1.3. Utbetaling av bonuser |
||||||||||||
|
3.1.4. Lønnsavgiftsberegninger |
||||||||||||
|
3.1.5. Inntektsskatt |
||||||||||||
|
3.1.7. Leiebetalinger |
||||||||||||
|
3.1.8. Husholdningens utgifter |
||||||||||||
|
3.1.10. Betaling for kommunikasjonstjenester |
||||||||||||
|
Indikatorer | ||||||||||||
|
Avvik |
||||||||||||
|
3.1.11. Betaling for Internett-tjenester |
||||||||||||
|
3.1.12. Utbetaling av utbytte |
||||||||||||
|
3.1.13. Rentebetaling |
||||||||||||
|
3.1.14. andre utgifter |
||||||||||||
|
3.2. For investeringsaktiviteter: |
||||||||||||
|
3.2.1. Anskaffelse og bygging av anleggsmidler |
||||||||||||
|
3.2.2. Kjøp av sentralbanken |
||||||||||||
|
3.3. For finansielle aktiviteter: |
||||||||||||
|
3.3.1. Tilbakebetaling av lån og kreditter (ingen renter) |
||||||||||||
|
3.3.2. Nedbetaling av finansielle leieforpliktelser |
||||||||||||
|
4. Kontantbeholdning ved slutten av perioden: |
||||||||||||
Mekanisme for å sette sammen et daglig betalingsbudsjett
Beløp, tusen rubler
|
Indikatorer |
Avvik |
|||||||
|
Kontantløst monetære fasiliteter |
Penger monetære fasiliteter |
Kontantløst monetære fasiliteter |
Penger monetære fasiliteter |
|||||
|
1. Kontantbeholdning på begynnelsen av dagen: |
||||||||
|
2. Mottak av midler: |
||||||||
|
2.1. Fra kjøpere og kunder |
||||||||
|
2.2. Annen forsyning |
||||||||
|
2.3. Inntekter fra salg av operativsystemer og andre eiendeler |
||||||||
|
2.4. Inntekter fra salg Sentralbank og andre finansielle investeringer |
||||||||
|
2.4. Mottatt utbytte |
||||||||
|
2.5. Renter mottatt |
||||||||
|
3. Kontantutgifter: |
||||||||
|
3.1. Betaling til leverandører |
||||||||
|
3.2. Utbetaling av lønn |
||||||||
|
3.3. Utbetaling av bonuser |
||||||||
|
3.4. Lønnsavgiftsberegninger |
||||||||
|
Indikatorer |
Avvik |
|||||||
|
Kontantløst monetære fasiliteter |
Penger monetære fasiliteter |
Kontantløst monetære fasiliteter |
Penger monetære fasiliteter |
|||||
|
3.5. Tilbakebetaling av skatteforpliktelser til budsjett |
||||||||
|
3.6. Leiebetalinger |
||||||||
|
3.7. Husholdningens utgifter |
||||||||
|
3.9. Betaling for kommunikasjonstjenester |
||||||||
|
3.10. Utbetaling av utbytte |
||||||||
|
3.11. Rentebetaling |
||||||||
|
3.12. andre utgifter |
||||||||
|
3.13. Anskaffelse og bygging av anleggsmidler |
||||||||
|
3.14. Kjøp av sentralbanken |
||||||||
|
3.15. Tilbakebetaling av lån og kreditter (ingen renter) |
||||||||
|
3.16. Nedbetaling av finansielle leieforpliktelser |
||||||||
|
4. Kontantbeholdning på slutten av dagen: |
||||||||
Hvis kommersiell organisasjon gjør betalinger i utenlandsk valuta, bør tabellen suppleres med nødvendige indikatorer. Legg til kolonner med betalingsvaluta vertikalt, og legg til en "valutakonvertering"-linje horisontalt.
Når du betaler lønn til ansatte i kontanter, bør tabellen suppleres med linjen "uttak av midler fra brukskontoen."
Når du mottar en stor sum kontanter for salg av produkter (varer, tjenester), bør du inkludere linjen "levering av inntekter til banken" i tabellen osv.
Den foreslåtte versjonen av det daglige betalingsbudsjettet ligner på den foreslåtte versjonen av betalingskalenderen for å gjøre det enklere å overføre data, siden det daglige betalingsbudsjettet er en komponent i organisasjonens betalingskalender.
Kommersielle organisasjoner med liten kontantomsetning kan opprettholde en månedlig betalingskalender. Store organisasjoner med holdingstruktur, med filialnett og separate divisjoner må opprettholde et daglig betalingsbudsjett lokalt med videre overføring til lederstrukturen for konsolidering.
Dette dokumentet er av stor betydning for operasjonell analyse av kontantstrømmer. Nesten ingen organisasjoner kan klare seg uten daglig planlegging av mottak og utgifter til kontantstrømmer.
Avhengig av omfanget av virksomheten og størrelsen på organisasjonen, kan ulike typer av dette dokumentet utarbeides, men dets betydning og essens vil alltid være den samme. Ledelsen trenger daglig informasjon om organisasjonens kontantstrømmer for å ta raske ledelsesbeslutninger.
I praksis oppstår ofte situasjoner med kontantmangel og overskudd i en organisasjon. Det skal forstås at både underskudd og overskytende kontantstrømmer har en negativ innvirkning (fig. 19.4) på resultatet av organisasjonens økonomiske aktiviteter.
Balansering av en organisasjons underskuddskontantstrøm kan oppnås på to måter.
1. En økning i volumet av positiv kontantstrøm gjennom: ytterligere utstedelse av aksjer; tiltrekke strategiske investorer for å øke mengden egenkapital; tiltrekke langsiktige finansielle lån; salg av deler (hele volumet) av finansielle investeringsinstrumenter; salg eller utleie av ubrukte typer anleggsmidler.
Ris. 19.4.
kontantstrømmer på resultatene av organisasjonens økonomiske aktiviteter
2. Redusere volumet av negativ kontantstrøm ved å: redusere volumet og sammensetningen av reelle investeringsprogrammer; avslag finansiell investering; redusere mengden faste kostnader i organisasjonen.
Balansering av en organisasjons overskytende kontantstrøm kan oppnås som følger:øke omfanget av utvidet reproduksjon av driftsmidler; akselerere perioden med utvikling av reelle investeringsprosjekter og begynnelsen av implementeringen av dem; implementere regional diversifisering av organisasjonens driftsaktiviteter; aktiv dannelse av en portefølje av finansielle investeringer; førtidig tilbakebetaling av langsiktige finansielle lån.
For å sikre det nødvendige solvensnivået til organisasjonen det er nødvendig å synkronisere kontantstrømmer i et visst tidsintervall, hvor de er foreløpig klassifisert i henhold til følgende karakteristika presentert i tabell 19.6.
Tabell 19.6
Klassifisering av tegn på synkronisering av en organisasjons kontantstrømmer
Kun forutsigbare kontantstrømmer som kan endres over tid er gjenstand for synkronisering.
I prosessen med å synkronisere kontantstrømmer over tid, brukes følgende metoder.
- 1. Justering av kontantstrømmer - utjevning av volumene deres i sammenheng med individuelle intervaller i den aktuelle tidsperioden, noe som gjør det mulig å eliminere, til en viss grad, sesongmessige og sykliske forskjeller i dannelsen av positive og negative kontantstrømmer i organisasjonen.
- 2. Akselerasjon - nedgang i betalingsomsetningen- utvikling av organisatoriske tiltak for å akselerere tiltrekningen av midler og bremse betalingene deres til visse tidsintervaller for å øke synkroniteten til dannelsen av positive og negative kontantstrømmer i organisasjonen, som på kort sikt kan oppnås gjennom visse tiltak presentert i Tabell 19.7.
Operasjonelle tiltak for å fremskynde eller bremse organisasjonens betalingsomsetning
|
Akselererer positiv kontantstrøm for en organisasjon |
Bremse ned en organisasjons negative kontantstrøm |
etterspørselen i markedet.
kortsiktige lånemidler i tilfelle presserende behov for å fylle opp saldoen monetære eiendeler. 7. Fremskyndelse av innkreving av betalingsdokumenter fra kjøpere av produkter (varer, tjenester), d.v.s. tiden de er på vei, i prosessen registrering, i ferd med å kreditere penger til kontoen konto osv. |
1. Bruk av float (float er mengden av midler til organisasjonen tilknyttet betalingssedler som allerede er utstedt av henne dokumenter - bestillinger (sjekker, remburser, etc.), men ennå ikke samlet inn av mottakeren). Ved å maksimere flyten (perioden for passering av utstedte betalingsdokumenter før de betales), kan organisasjonen følgelig øke beløpet den gjennomsnittlige saldoen på deres monetære eiendeler uten ytterligere investering av økonomiske ressurser. 2. Reduksjon av oppgjør med motparter i kontanter, siden kontantbetalinger øke kontantbeholdningen organisasjonens midler og redusere bruksperioden for sine egne monetære eiendeler med perioden for passering av betalingsdokumenter fra leverandører. 3. Økning, som avtalt med leverandører, tidspunkt for levering av råvare (kommersiell) kreditt til organisasjonen.
på lang sikt.
|
