كفاءة سوق الأوراق المالية. كفاءة المعلومات في سوق الأوراق المالية كمؤشر على درجة تطورها. موضوع الدراسة - الأسواق المالية

وتأثير المؤشر الرائد. ويختتم الفصل بمناقشة المشاكل العملية المرتبطة بالتنظيم القانوني.  

ألا يبدو هذا البيان كاسحًا؟ ولذلك، فإننا نخصص بقية هذا الفصل لتاريخ ومنطق واختبار فرضية كفاءة الأسواق. قد تتساءل لماذا نبدأ مناقشة مشاكل التمويل من هذا الموقف المفاهيمي، في حين أنك لم تحصل حتى على فهم أكثر شمولاً للأوراق المالية وإجراءات الإصدار وما إلى ذلك. لقد اخترنا هذا المسار لأن القرارات المالية تبدو صعبة الحل إذا كنت لا تعرف كيفية طرح الأسئلة الصحيحة. ونخشى أن يؤدي هذا الارتباك إلى تركك عالقًا في الأساطير التي غالبًا ما تهيمن على الأدبيات الشعبية حول تمويل الشركات.  

يدخل عمك في المحادثة معتقدًا أن كل شاب يجب أن يحصل على أول مليون له عند سن 25 عامًا. يقول أنه يجب عليك المشاركة في سوق الأوراق المالية. في رأيه، أفضل طريقةالثراء هو الاعتراف بأقل من قيمتها الأصول الماليةواستثمر المال فيها، لكن سمع والدك عن نوع من فرضية الأسواق الفعالة (EMH)، مما يجعله يشكك في نظرية عمك  

بالإضافة إلى توضيح بعض الفئات، وتحديث المواد الرقمية والواقعية، وتغيير عنوان وبنية بعض الفصول، وتحسين التمثيل الرسومي للنماذج النظرية في عدد من الفصول، وبشكل عام التحرير والتدقيق اللازم لإعادة الإصدار، فقرات ونصوص جديدة ظهرت فصول منقحة بشكل كبير في الكتاب المدرسي. وينطبق ذلك على الفصل 8، 3 آلية الحد من عدم تماثل المعلومات الفصل 16 الذي يناقش الأساليب البديلة لمراعاة حجم اقتصاد الظل الفصل 21 سوق الأوراق المالية مع فقرات جديدة التحليل الفني والأساسي لسوق الأوراق المالية، فرضية السوق الفعالة، نظرية الانعكاس لـ J. Soros الفصل 25 مع فقرات منقحة مخصصة لنماذج النمو الاقتصادي بقلم E. Domar، R. Harrod، R. Solow، فقرات جديدة نماذج النمو الاقتصادي الداخلي، والاقتصاديات الجديدة ومشاكل النمو في الفصل 28 طبعة جديدة. وبناء على ذلك، تم تحديث فهرس الموضوع.  

وأخيرا، إذا كانت كل الأسعار صحيحة، كما تنص فرضية كفاءة السوق، فلن تكون هناك حاجة إلى الحاجة المؤكدة إلى التنويع على نطاق واسع. ولن يحتاج المستثمر الذي لا يحب تقلب العائدات إلا إلى اختيار عدد قليل من الإصدارات التي تؤدي تغيراتها في العائد إلى إلغاء بعضها البعض. الاستنتاج التالي من هذه الفرضية هو الاعتقاد المريح بأنه بما أن أسعار الأسهم كافية للغاية، فمن الصعب الحصول على عائد أقل من ذلك الذي توفره مجموعة معينة من المخاطر. الاستنتاج بسيط جدا. ليست هناك حاجة إلى افتراض أن الأسواق تتسم بالكفاءة وأن الأسعار صحيحة. وينبغي استخدام التحليل المهني للتحقق من صحة الأسعار أوراق قيمة.  

إن القدرة على التنبؤ بدقة بظروف السوق تمثل مشكلة، والنماذج التي تم تطويرها لهذا الغرض تؤدي إلى نتائج غير مرضية. من الواضح أن مثل هذه النماذج لا يمكنها وصف سوق فعال حقًا، حيث تؤثر جميع المعلومات الواردة على الأسعار بشكل فوري. على افتراض أن فرضية كفاءة السوق صحيحة وأن تحركات أسعار الأسهم تمثل مسيرة عشوائية، فلن يكون للتحليل الأساسي ولا الفني أي أساس. سيتم استغلال أي فرصة ربح متوقعة قبل فترة طويلة من قيام المحلل بإجراء حساباته. لماذا يستمر الكثير من الأفراد الأذكياء والشركات الاستثمارية في وضع التوقعات وإجراء الصفقات ضد السوق؟ لماذا تنفق البنوك ذات السمعة الطيبة الكثير من الجهد في تجميع ونشر التوقعات الشهرية والأسبوعية لحالة الاقتصاد والمالية، في حين أن الأمر نفسه، إن لم يكن؟ ويمكن الحصول على نتائج أفضل باستخدام مستشعر أرقام عشوائي. لماذا يعمل مديرو محافظ الأوراق المالية بجد لاختيار الأسهم لمحافظهم، على الرغم من أن هؤلاء الأشخاص أنفسهم، كأفراد، لن يلعبوا للتغلب على المؤشر (أي إنشاء محفظة استثمارية تنمو قيمتها بشكل أسرع من متوسط ​​السوق بأكمله)  

وإذا أردنا استطلاع آراء العلماء حول الصلاحية المطلقة للشكل المعتدل من فرضية الكفاءة، فمن المحتمل أن يتم تقسيم الأصوات بالتساوي، ولكن قِلة من الذين شملهم الاستطلاع سيكونون واثقين بشدة من أنهم على حق. وبعبارة أخرى، يعتقد العلماء أن التحليل الأساسي قد يكشف في بعض الأحيان أن الأوراق المالية الفردية مبالغ في قيمتها أو مقومة بأقل من قيمتها، ولكن بشكل عام، تعكس أسعار الأوراق المالية جميع المعلومات المتاحة للجمهور قد تكون هناك حالة من المبالغة في رد الفعل تجاه المعلومات الجديدة - فيما يتعلق بكل من الأوراق المالية الفردية. والسوق في المركز  

إن وصف فهم ديناميكيات أسعار الأسهم في إطار هذه الفرضية يعني افتراض أن تحركات الأسعار لا تتبع أي نمط من السلوك، أو بعبارة أخرى، لا تعتمد على بعضها البعض. ولإيجاد أساس نظري لهذه الطبيعة لحركتهم، طور الباحثون مفهوم سوق رأس المال الفعال. الفكرة الرئيسية لهذا المفهوم هي أن التغيرات في الأسعار تعكس دائمًا المعلومات المتاحة للمستثمرين وبالتالي من الصعب، إن لم يكن من المستحيل، "التغلب" باستمرار على السوق نفسه عن طريق اختيار الأوراق المالية المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية فيه.  

ويعتقد أن فرضية EMH في الممارسة العملية يمكن تنفيذها في أحد الأشكال الثلاثة: ضعيف، معتدل، قوي. في ظل ظروف النموذج الأول، تعكس أسعار الأسهم بشكل كامل ديناميكيات الأسعار في الفترات السابقة (وهذا استمرار لنظرية المشي العشوائي)، أي لا يستطيع المستثمر المحتمل استخلاص فوائد إضافية لنفسه من خلال تحليل الاتجاهات. وفي النموذج الثاني يتم تحديد الأسعار بناء على كافة المعلومات المتوفرة لدى المشاركين. ويعني النموذج الثالث أنه لتحديد السعر الحقيقي للأسهم، من الضروري معرفة بعض المعلومات الإضافية، الموجودة من حيث المبدأ، ولكنها ليست في متناول جميع المشاركين بالتساوي. من بين المقدمات المذكورة أعلاه، يتوافق الأخيران حصريًا مع الشكل الثالث لفرضية EMH. لا شك أن إنشاء سوق تتسم بالكفاءة، رغم أنه أمر ممكن من حيث المبدأ، إلا أنه أمر مستحيل من الناحية العملية. لا يعترف المحللون بأي من أسواق الأوراق المالية الحالية على أنها فعالة بالمعنى الكامل للكلمة.  

دعونا نلاحظ صعوبتين أخريين. أولا، يتضمن أي اختبار فرضية تقريبا استخدام نماذج الأسعار النظرية للتمييز بين الظروف الطبيعية والظروف غير الطبيعية. وبالتالي فإن الاختبار هو اختبار لأداء السوق واختبار للنموذج. وعلى الرغم من أن النماذج يتم تحسينها باستمرار، إلا أن نتائج تحليلات كفاءة السوق يجب التعامل معها على أنها تجريبية. ثانياً، لا يوجد سعر صحيح يمكن من خلاله الحكم على الانحراف. إن أسعار الأوراق المالية ليست سوى انعكاس للأفكار العامة حول المستقبل، بناءً على المعلومات المتاحة. إذا تغيرت المعلومات، فيجب أن تتغير الأسعار أيضًا. فالأزمة الاقتصادية في حد ذاتها لا تشير إلى عدم كفاءة السوق. ومن المؤسف أن العكس صحيح أيضاً، فمن الصعب، إن لم يكن من المستحيل، إثبات كفاءة السوق. ومع ذلك، فإن تحليله الحقيقي منطقي ويتكون من تقييم أهمية عواقب القرارات المتخذة.  

إن تطبيق الشكل العالي لفرضية كفاءة السوق على المحاسبة هو أنه أثناء أداء وظيفة اجتماعية، يجب على المحاسبة أن تجعل المعلومات المالية ذات الصلة متاحة للجمهور في أسرع وقت ممكن من أجل تقليل إمكانية استخدام المعلومات السرية. عندما يتم استخدام هذه المعلومات لصالح البعض، فإن المشاركين الآخرين في السوق يخسرون، أي. هناك نقل للقيم من مستثمر إلى آخر. وبما أن الأسعار لا تعكس هذه المعلومات على الفور، فقد لا يكون تخصيص الموارد هو الأمثل. بالإضافة إلى ذلك، في هذه الحالة، لا يستطيع مستثمرو القطاع الخاص تقييم الأوراق المالية بشكل صحيح، وهو أمر ضروري لتشكيل محافظ الأوراق المالية المثالية.  

في الوقت الحاضر، على ما يبدو، من السابق لأوانه الحديث عن نوع من النظرية الاقتصادية والرياضية المتماسكة للسوق المالية باعتباره "نظامًا معقدًا كبيرًا" لا يعمل في ظروف التوازن "الكلاسيكية"، ولكن في تلك التي يتم ملاحظتها بالفعل في السوق . يمكن تعريف الوضع الحالي على أنه فترة "تراكم الحقائق" "تحسين النماذج" وبهذا المعنى يعود الدور الأساسي إلى الأساليب الجديدة لجمع وتخزين البيانات الإحصائية ومعالجتها وتحليلها باستخدام الكمبيوتر الحديث بالطبع. التكنولوجيا (التي ستتم مناقشتها أدناه، انظر الفصل الرابع)، والتي توفر مادة تجريبية لتحليل المفاهيم المختلفة المتعلقة بعمل سوق الورق الرغوي وتصحيح مختلف الأحكام المدرجة، على سبيل المثال، في مفهوم السوق الفعال، الفرضيات المتعلقة بطبيعة توزيعات الأسعار وديناميكيات سلوكها وما إلى ذلك.  

وحدث تقدم مماثل في أبحاث الاستثمار في ستينيات القرن العشرين، عندما نشر مركز أبحاث الأوراق المالية في جامعة شيكاغو لأول مرة قاعدة بيانات موثوقة وشاملة لتحركات أسعار الأسهم اليومية للشركات الأمريكية من عام 1926 إلى عام 1960. بعد هذا الحدث، بدأ تحليل الأوراق المالية في التطور بسرعة. إن مساهمات الباحثين في تحليل المحافظ الاستثمارية المستمدة من هذه البيانات، وهيكل رأس مال الشركات، وتسعير الخيارات، والبحث في فرضية السوق الفعالة ونظرية الاختيار العقلاني معروفة جيدًا، وقد حصلوا على جوائز نوبل. يمكنك أن تقرأ عن هذا في أي كتاب جامعي قياسي.  

أحد الافتراضات الرئيسية لنموذج بلاك سكولز هو افتراض تحركات الأسعار العشوائية. يعتمد النموذج على "فرضية كفاءة السوق"، والتي بموجبها تعكس أسعار الأسهم بشكل كامل معرفة وتوقعات المستثمرين، وبالتالي لا توجد أسهم متجهة (الأسهم تتحرك في نفس الاتجاه مع الاتجاه الرئيسي للسوق، وسعرها التقلبات مترابطة). وبالتالي، فإن الأوراق المالية التي تشهد تقلبات كبيرة في الأسعار في السوق يمكن أن تتعايش مع الأوراق المالية التي تظهر درجة عالية من الاستقرار.  

وكما هو مذكور في القسم الخاص بفرضية كفاءة الأسواق، ليس لدى المديرين عمومًا أي معلومات إضافية غير متاحة للآخرين حول الحالة العامة لسوق الأوراق المالية أو المستوى المستقبلي لأسعار الفائدة، لكنهم عادة ما يكونون أفضل من المراقبين الخارجيين عندما يعرف المدير عن مستقبل شركته أكثر من المحللين والمستثمرين الذين يراقبونها، تحدث معلومات غير متماثلة، وفي هذه الحالة، يمكن لمديري الشركة تحديد ذلك، على أساس المعلومات الخاصة المتاحة لهم لهم، أن أسعار الأسهم أو السندات الخاصة بشركتهم مبالغ فيها أو أقل من قيمتها الحقيقية. وبطبيعة الحال، هناك درجات متفاوتة من عدم التماثل - فإدارة الشركة تكون دائمًا على دراية بآفاقها بشكل أفضل من المراقبين الخارجيين، ولكن في بعض الحالات يكون هذا الاختلاف في المعلومات أصغر من أن يؤثر على تصرفات المديرين. وفي حالات أخرى أقل تكرارا - على سبيل المثال، عشية إعلان الاندماج أو عندما تحقق الشركة بعض النجاح الكبير في البحث والتطوير - قد يكون لدى المديرين معلومات سرية من شأنها، إذا تم نشرها، أن تغير بشكل كبير سعر أسهم الشركة. 27 الأوراق المالية في معظم الحالات تكون درجة عدم تناسق المعلومات في مكان ما في الوسط بين هذين النقيضين  

يجمع هذا الفصل عناصر نظرية الفركتلات التي كانت متناثرة سابقًا. لقد وجدنا أن معظم أسواق رأس المال هي في الواقع كسورية. تتميز السلاسل الزمنية الكسورية بأنها عمليات ذات ذاكرة طويلة المدى. لديهم دورات واتجاهات، وهم آفة الأنظمة الديناميكية غير الخطية، أو الفوضى الحتمية. ولا تنعكس المعلومات على الفور في الأسعار، كما تنص فرضية كفاءة السوق، ولكنها على العكس من ذلك تظهر تحيزًا في الأرباح. ويمتد هذا الإزاحة إلى ما لا نهاية، على الرغم من أن النظام قد يفقد ذاكرة الظروف الأولية. يحتفظ سوق الأوراق المالية الأمريكية بدورة مدتها أربع سنوات؛ وفي الاقتصاد مدتها خمس سنوات. كل مرة  

وقد لاحظ جيمس لوري، وبيتر دود، وماري هاملتون، وآخرون كثيرون، أن نظرية السوق الفعالة تمثل مفارقة غريبة. الفرضية التي

في إطار النهج الكلاسيكي الجديد، هناك مفهومان لكفاءة السوق، يمثلان الجودة من وجهات نظر مختلفة. وفي إطار النهج الكلاسيكي الجديد، هناك مفهومان.
كفاءة السوق، من وجهات نظر مختلفة
جودة أداء سوق الأوراق المالية. هذا أولاً،
مفهوم سوق المنافسة الكاملة أو غير الكاملة.
معيار الفعالية - طبيعة المنافسة والناشئة عنها
هناك شروط لتعظيم الربح. وفقا لهذا
مفهوم سوق الأوراق المالية (SS) يتعلق بالأسواق
منافسة غير مكتملة.

والمفهوم الكلاسيكي الجديد الثاني هو فرضية كفاءة السوق، التي صاغها إي فاما. معايير الأداء هنا

والكلاسيكية الجديدة الثانية
المفهوم – الفرضية
كفاءة السوق،
تم تركيبه بواسطة إي فاما.
معايير الأداء هنا
الجودة موجودة
التسعير على أساس المحاسبة في
سعر الأصول المالية
معلومات مهمة
لتشكيلها. في هذه الحالة
في بعض الأحيان يتحدثون عن المعلومات
كفاءة الأسواق المالية

يمكن تحقيق التوازن بين العرض والطلب في السوق
المنافسة غير الكاملة، وفي ظروف السوق التي ليست كذلك
فعالة في إطار الفرضية الكلاسيكية الجديدة حول فعاليتها. في
وفي إطار هذا الأخير، فإن سوق الأوراق المالية، وكذلك السوق المالية ككل،
يظهر كسوق مع عدم تناسق المعلومات. و تحت
وتشير كفاءة السوق إلى كفاءة التسعير
الأصول المالية. فيما يتعلق بسوق الأوراق المالية هذا هو
كفاءة تسعير الأوراق المالية، أي. حقوق
ملكية.
وفي إطار النهج المؤسسي، مفهوم السوق الفعال
يعتمد على تقليل تكاليف المعاملات كسعر المعاملات الأساسية
في قلب آلية تسعير السلع. مصاريف التحويلات -
وهذه، في التفسير المؤسسي، هي أسعار عيوب السوق.
المعيار النوعي لكفاءة السوق – غير شخصي
طبيعة التبادل. تكاليف المعاملات التي تساوي الصفر تعني
وجود سوق مثالي (أي سوق المنافسة الكاملة)
وفي الوقت نفسه، يعني وفقًا لنظرية R. Coase
التخصيص الفعال للموارد في ظل ظروف اليقين الواضح
حقوق الملكية، التي لا يمكن تغيير إعادة توزيعها
توزيع الموارد في الاقتصاد.

يتم وضع كفاءة السوق في مركز تقييم كفاءة السوق.
الآلية المؤسسية، أي قدرة المؤسسات على توفير
التسعير الفعال على أساس شروط التبادل المتساوية و
تقليل تكاليف المعاملات. وفي هذا السياق يقترب
كفاءة السوق بالمعنى الذي يضمن
ويعتبر النهج المؤسسي شرطا ضروريا لتحقيق ذلك
الفعالية في إطار المفاهيم المختلفة للنهج الكلاسيكي الجديد.
“الكيانات الاقتصادية لديها معلومات غير كاملة وتتطور
النماذج الذاتية كأداة اختيار. مصاريف التحويلات
تنشأ بسبب حقيقة أن المعلومات لها ثمن وغير متماثلة
توزيعها بين طرفي التبادل. نتيجة لهذا، نتيجة أي
إجراءات اللاعبين لتشكيل المؤسسات لغرض إعادة الهيكلة
العلاقة سيكون هناك زيادة في درجة النقص في السوق ".
وبالتالي فإن درجة كفاءة السوق المالية لديها
الخصائص الكمية. هذا أولاً وقبل كل شيء: مستوى المعاملات
التكاليف في الاقتصاد لجذب الاستثمار؛ مستوى التكلفة
أداء الأسواق المالية؛ مستوى التكاليف المالية
عمليات الكيانات الاقتصادية سواء في السوق المفتوحة أو نتيجة لذلك
استيعابها ضمن الهياكل المؤسسية المتكاملة. خلاف ذلك
قوله "الكفاءة" السوق الاقتصاديةيمكن قياسها بالدرجة،
والتي بموجبها يتم الهيكل التنافسي من خلال التحكيم و
ردود فعل معلوماتية فعالة تقلد أو تقارب
شروط الهيكل مع تكاليف المعاملات صفر.

إن فهم كفاءة السوق يجعل من الممكن، من منظور جديد، صياغة مشكلة كفاءة سوق الأوراق المالية على

فهم كفاءة السوق
يتيح لك التبرير من منظور جديد
بيان المشكلة حول
فعالية سوق الأوراق المالية في
على مستوى الاقتصاد الكلي، وهو
تم تحليلها تقليديًا في هذا الجانب
المبالغة والمظهر
"فقاعات السوق" و
تحركات رأس المال عبر الحدود،
بسبب الجودة المختلفة
تقييمات الأصول في الوطنية
الأسواق. بالإضافة إلى ذلك، الاعتماد
النمو الاقتصادي من الجودة
تشغيل هذه المؤسسة،
كيف RCB والكفاءة
تسعير أصولها أيضًا
يظهر في سياق هذا
النهج المنهجي والتركيز
تحليل العمليات التطبيقية
العولمة المالية.

"فقاعة السوق" في سوق الأوراق المالية تعني وجود فائض في السوق
أسعار الأسهم أعلى من قيمتها الأساسية (الجوهرية). التوقعات
المستثمرين بشأن ارتفاع الأسعار وإيمانهم بحدود البيع
تؤدي المبيعات إلى المبالغة المستمرة في تقدير أسعار الأسهم مقارنة بأسعارها
القيمة الأساسية. وجود مثل هذه "فقاعة السوق"
يسبب إصدارات جديدة انتقامية من الأسهم الموضوعة تحت هذه
تضخم الأسعار، مما يؤدي إلى زيادة في توبين Q
ويؤدي بدوره إلى زيادة، على الرغم من التناقض الذي قد يبدو عليه الأمر
استثمار حقيقي. التأكيد التجريبي للمفتاح
أحكام النموذج النظري لمثل هذه العلاقة: مع ارتفاع التوقعات
زيادة الأسعار، وزيادة حجم الانبعاثات الجديدة، ومعامل توبين
واستثمارات حقيقية. وهكذا تتشكل "فقاعة السوق".
تتأثر توقعات المستثمرين والقيود غير الكاملة
اللعب المضاربي القائم على البيع على المكشوف، والمدعوم
إجابة القطاع الحقيقي– عرض الأوراق المالية ل
تضخم الأسعار وزيادة الاستثمار الحقيقي بسبب المستجدات
التقليل من قيمة الأصول الحقيقية. وبما أن هذه العواقب موجودة في الداخل
وقت معين، إيجابية بشكل واضح في القطاع الحقيقي و
يؤدي إلى زيادة محددة بشكل موضوعي في الاستثمار
القيمة السوقية للشركات ثم وجود “فقاعة السوق”
مدعومة لبعض الوقت بهذه الآلية المباشرة والعكسية
الروابط بين سوق الأوراق المالية والقطاع الحقيقي للاقتصاد.

يؤدي تعميم المبادئ النظرية إلى عدد من الاستنتاجات:
1. المؤسسات المالية كقواعد النشاط الاقتصادييمكن أن تؤدي إلى
عدم كفاءة التخصيص في السوق.
2. يمكن أن يظهر تشوه آلية توزيع الموارد في الاقتصاد
عدم كفاءة التسعير في سوق الأوراق المالية، وارتفاع تكاليف المعاملات
في المالية و نظام اقتصاديوبشكل عام الأزمات كوسيلة (آلية)
التنظيم الذاتي.
3. الأزمات في النظام الاقتصادي (بما في ذلك المالي) من ناحية،
هي مؤشر على عدم اتساق النظام المؤسسي للاقتصاد (أو
القطاعات الفردية) أهدافها وآلية عملها، ومن ناحية أخرى،
يؤدي إلى استعادة القسرية لكفاءة التسعير، وكذلك
تغيير المؤسسات (الأعراف) على جميع مستويات النظام.
4. تتحدد كفاءة سوق الأوراق المالية بمستوى تطورها كسوق
المعهد والتفاعل مع المؤسسات الاقتصادية الأخرى.
5. تعتبر تكاليف المعاملات المرتفعة ميزة وميزة متكاملة
الأسواق النامية. من أوضح مظاهر النقص
الأسواق - اختلافات كبيرة في سعر نفس المنتج، وبالتالي
فرص المعاملات التحكيمية. تقلب أسعار السوق الفورية (الحالية،
سوق النقد) يزيد من عدم اليقين في الأسواق في المستقبل. لكن العكس صحيح أيضاً:
يؤثر عدم اليقين بشأن الحالة المستقبلية للسوق على تقلبات التيار
ظروف السوق. ويترتب على ذلك التغييرات المؤسسية التي
المساعدة في تقليل عدم اليقين في المستقبل، وكذلك إنشاء آلية للربط البيني
(الاستجابة الكافية) بين الوضع الحالي والمستقبلي للسوق، أي
ويعد إنشاء مؤسسات توزيع المخاطر أحد عوامل الزيادة
كفاءة السوق سواء من وجهة نظر النهج الكلاسيكي الجديد أو
النهج المؤسسي (تقليل تكاليف المعاملات كوسيلة للدفع
أسواق غير كاملة).

تعتمد الدراسة التجريبية لمسألة كفاءة سوق الأوراق المالية الروسي على فرضية كفاءة السوق

دراسة تجريبية للسؤال حول
فعالية سوق الأوراق المالية الروسية
بناءً على فرضية السوق الفعالة (EMN).
مفهوم كفاءة السوق هو
مكان مهم للغاية في الشؤون المالية
النظرية والتطبيق. نموذج الأصول الرأسمالية
نموذج التسعير (SARM) يظهر كم
المعلومات حول المدفوعات المستقبلية مهمة في
تحديد أسعار الأصول. على العموم
من المفترض أن يكون لدى المستثمرين في السوق
معلومات مختلفة بخصوص المستقبل
مسارات الدفع للأسهم (الأصول المالية).
توازن السوق مع التوقعات العقلانية
النقطة المهمة هي أن الأسعار تجمع الكل
المعلومات المتاحة. وفقًا لإي. فاما،
السوق فعال إذا كانت أسعار السوق
تعكس كل شيء تمامًا وعلى الفور
المعلومات ذات الصلة بهم
التشكيلات.
E. سلطت FAM الضوء على 3 أشكال (درجات) للفعالية
سوق. السوق لديه شكل ضعيف من الكفاءة
(شكل الارتداء)، إذا كانت ديناميكيات الدورات السابقة
الفترة لا تسمح لك بالتنبؤ بالمستقبل
معنى السعر وبالتالي قرارات الشراء
أو بيع الأوراق المالية على أساس مقبول
لا تسمح طرق التحليل الفني
الحصول بشكل منهجي مختلف عن العادي
(متوسط ​​مستوى السوق) الربح.

نظرية كفاءة سوق الأوراق المالية هي ما ستناقشه هذه المقالة. عند إعداد المقال، حاولت تفصيل المعلومات الأساسية حول هذا الموضوع قدر الإمكان. أعتقد أن هذا الموضوع سيكون مفيدًا لكل من المستثمرين النشطين والسلبيين. يجب أن يصبح هذا الموضوع اكتشافًا خاصًا للمضاربين الذين يستخدمون التحليل الفني في أنشطتهم.

توفر نظرية الكفاءة مصدرا دائما للنقاش في المجتمعات العلمية والمالية. على جانب واحد من الحاجز هناك النقاد، وعلى الجانب الآخر هناك المضاربون والمستثمرون النشطون في سوق الأوراق المالية. يدعي الأول أن السوق يتسم بالكفاءة ومن الغباء محاولة التغلب عليه، بينما يحاول الأخير إثبات العكس. ايهم الاصح؟ دعونا معرفة ذلك.

الخطوط العريضة للمادة:

ما هي نظرية كفاءة السوق؟

والسؤال الرئيسي الذي تحاول نظرية الكفاءة الإجابة عليه هو مدى كفاءة السوق، وأيضا معرفة ما إذا كانت هناك طرق للحصول على عوائد تتجاوز مؤشرات السوق.

هناك العديد من التعريفات لكفاءة السوق؛ فهي تنظر إلى كفاءة السوق من زوايا مختلفة، مع التركيز على جانب أو آخر منها. لذلك، دعونا نلقي نظرة شاملة على ما هي كفاءة السوق.

تعريف عام

كفاءة السوق – يتمتع جميع المشاركين بحرية وعلى قدم المساواة في الوصول إلى المعلومات المتعلقة بفرص الاستثمار. ونتيجة لذلك، يمكن للمشاركين في السوق استخدام المعلومات التي تم الحصول عليها بالتساوي لتحديد الأسباب التي أدت إلى وصول الأمن الذي تم تحليله إلى قيمته السوقية، وكذلك التنبؤ بشكل صحيح بديناميكياته المستقبلية.

كفاءة السوق مع الميل نحو التكيف السريع مع المعلومات.

كفاءة السوق – يتم أخذ المعلومات الجديدة في الاعتبار على الفور عند تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية. تتعلق كفاءة السوق بالتكيف السريع مع المعلومات الجديدة.

قيمة حقيقية

كفاءة السوق - يتم تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية من قبل المشاركين في السوق من خلال تقييم القيمة الحقيقية للاستثمارات.

الافتراضات الأساسية لنظرية كفاءة السوق

عند تطوير نظرية كفاءة السوق تم استخدام الافتراضات التالية:

• يتم توزيع المعلومات على الفور، دون أي عوائق، فهي مجانية ومتاحة لجميع المشاركين في السوق في نفس الوقت.
• عند إبرام المعاملات، لا توجد تكاليف عمولة أو ضرائب أو عوامل أخرى قد تتداخل مع المشاركين في السوق.
• مشارك فردي في سوق الأوراق المالية (فرد أو كيان) لا يمكن أن يؤثر على المستوى العام للأسعار في هذا السوق.
• يعمل جميع المشاركين في السوق على تحقيق أقصى قدر من المنفعة الخاصة بهم

وبطبيعة الحال، يفهم أي شخص عاقل أنه لا يوجد شيء مثالي في العالم الحقيقي، ونظرية كفاءة السوق ليست استثناء. لا يمكن تحقيق الافتراضات التي تقوم عليها النظرية بشكل كامل في العالم الحقيقي. المعلومات ليست مجانية دائمًا، ومن الممكن تمامًا حدوث انقطاعات في الاتصالات المبتذلة. إبرام الصفقات على تداول الاسهمينطوي دائمًا على تكاليف العمولة، ويجب علينا أيضًا ألا ننسى العبء الضريبي. يسعى المشاركون في السوق حقًا لتحقيق أقصى قدر من الربح، لكن في بعض الأحيان يتصرفون بطريقة غير عقلانية، مما يؤدي إلى عواقب مخيبة للآمال؛

علاوة على ذلك، يمكن القول أن افتراضات نظرية كفاءة السوق المذكورة أعلاه أقرب إلى الواقع. كما أن هناك افتراضات للنظرية أكثر انفصالًا عن الواقع، مما يزيد من تعقيد إثباتها:

• إن توقعات المستثمرين فيما يتعلق بالآفاق المستقبلية للسوق موحدة.
• جميع المستثمرين لديهم نفس الأفق الاستثماري.
• عدد الأصول المتاحة للشراء ثابت وقابل للقسمة بشكل لا نهائي، مما يسمح لك بالاستثمار بدقة جراحية
• يمكن للمستثمرين اقتراض أو إقراض رأس المال بمعدل خالي من المخاطر (0٪).
• سوق الأوراق المالية في حالة من التوازن (التوازن)، وقيمة أي أصل تعكس المخاطر الكامنة فيه.

حسنًا ، في الواقع أنت تفهم كل شيء بنفسك.

توقعات المستثمرين فيما يتعلق بأي أصل ليست موحدة على الإطلاق؛ فكل مستثمر لديه أفق استثماري خاص به (والذي يتوافق مع خطته الاستثمارية الشخصية). ولا يمكن تحديد عدد الأصول الموجودة في السوق، ناهيك عن إمكانية تقسيمها إلى ما لا نهاية. ولا يوجد حديث عن معدل فائدة على الإقراض بنسبة 0% حتى في البلدان التي سعر الفائدة الرئيسيسلبية، ناهيك الدول النامية. وأخيرا، فإن سعر الأصل في بعض الأحيان لا يعكس بدقة المخاطر الكامنة في ذلك الأصل.

ثلاثة أشكال لكفاءة السوق

لتسهيل اختبار النظرية في الممارسة العملية، تم تقديم 3 أشكال لكفاءة السوق: ضعيفة، متوسطة (شبه قوية)، قوية. يقوم كل نموذج بتقييم أداء السوق بشكل مختلف. لكن هناك شيء واحد مشترك بينهما - المراجعة الشاملة والإثبات على عدم ملاءمة استخدام الأساليب التحليلية التي من شأنها أن تؤدي إلى عوائد استثمارية تتجاوز متوسط ​​السوق. علاوة على ذلك، يأتي التحليل من وجهة نظر كفاءة المعلومات.

وتفترض كفاءة معلومات السوق ما يلي:

• يتنافس المشاركون في السوق مع بعضهم البعض من خلال تحليل وتقييم أصل معين بشكل مستقل، كل بطريقته الخاصة.
• تأتي المعلومات الجديدة إلى السوق بشكل عشوائي تمامًا
• يحاول المستثمرون تعديل أسعار الأصول وفقًا للمعلومات الجديدة في أسرع وقت ممكن.

المستثمرين المتنافسين

لا يتم مطابقة سعر الأصول مع المعلومات الجديدة إلا في حالة وجود عدد معين من المستثمرين الذين يقومون بإجراء التحليل باستمرار، وبناءً على نتائج التحليل، يدخلون في المعاملات. وكلما زاد عدد هؤلاء المستثمرين، زادت كفاءة السوق. وبناء على ذلك، تزداد كفاءة السوق مع زيادة أحجام التداول. استنتاج آخر يتبع من هذا. السوق فعال فيما يتعلق بالأصول السائلة وغير فعال فيما يتعلق بالأصول ذات السيولة المنخفضة.

ما هي الأصول التي يمكن تسميتها منخفضة السيولة وأيها عالية السيولة؟ من الصعب أن نقول كل شيء على حدة. ولكن هناك فئة من الأصول منخفضة السيولة بشكل عام - الأصول الملموسة. والمثال الجيد للمستثمر هو العقارات. لذلك، عندما نتحدث عن كفاءة السوق، فإننا نعني في أغلب الأحيان السوق المالية، وبشكل أكثر تحديدًا، سوق الأوراق المالية.

عدم القدرة على التنبؤ بالمعلومات الجديدة

في الواقع، لا يمكن لأحد أن يتوقع:

1. معلومات جديدة
2. ما هو تأثير المعلومات الجديدة على أصل معين؟

التكيف السريع

كما قلت سابقًا، يحاول المستثمرون جعل سعر الأصل يتماشى مع المعلومات التي يتلقونها في أسرع وقت ممكن. للقيام بذلك، يخترعون أو يستخدمون استراتيجيات استثمارية تم اختراعها بالفعل. الاكثر المستثمرين العدوانيينيشارك في اللعبة، وارتفاع كفاءة السوق. على سبيل المثال، الأخبار التي تفيد بأن الشركة ستبدأ في إطلاق خط جديد من المنتجات خلال أسبوع، والتي، في رأي إدارتها، من شأنها أن تزيد أرباح الشركة، ستؤدي إلى حقيقة أن السوق اليوم سوف يتفاعل مع هذا من خلال زيادة أسعار أسهمها.

وبالحديث عن المعلومات، تجدر الإشارة إلى أنها تنقسم إلى 3 أنواع.

1. بيانات قيمة الأصول التاريخية
2. جميع البيانات المتاحة للجمهور حول الأصل، بما في ذلك بيانات القيمة التاريخية
3. معلومات خاصة (مغلقة).

لذلك، اعتمادًا على شكل النظرية، يتم انتقاد التحليل الفني والأساسي. يهاجم الشكل الضعيف لكفاءة السوق التحليل الفني، في حين أن الأشكال المعتدلة والقوية تهاجم التحليل الأساسي.

أقترح عليك أن تتعرف على طرق التحليل المتعارضة تمامًا.

التحليل الفني

التحليل الفني هو أسلوب يعتمد على نظرية القلاع في الهواء.

أي نوع من القلاع في نظرية الهواء هذا؟ هذا هو الاسم المجازي الذي أطلقه بيرتون ملكييل على جنون سوق الأوراق المالية في كتابه "المشي العشوائي في وول ستريت". تشرح هذه النظرية تسعير الأوراق المالية. ووفقا لذلك، فإن المشاركين في سوق الأوراق المالية، الذين يرون نمو الشركة، يحاولون ألا يفوتوا الفرصة ويشتروا أسهمها. يحدث هذا مرارًا وتكرارًا حتى لا يتبقى أي أحمق يرغب في شراء أسهم هذه الشركة.

لماذا يحدث هذا؟ موجة متزايدة من المشتريات تدفع سعر السهم للأعلى تلقائيًا. لكن الاحتفال يتوقف عندما يدرك بعض اللاعبين في سوق الأوراق المالية أن ارتفاع أسعار الأسهم لا يمكن أن يستمر إلى الأبد ويبدأون في التخلص منه ببطء. وبعدهم، يأتي المزيد والمزيد من الناس إلى الرصانة ويريدون أيضًا بيع هذه "الأسهم اللعينة"، حتى بخسارة. ونتيجة هذه اللعبة هي أن سعر السهم، المتضخم إلى حد البذاءة، يندفع نحو الانخفاض أكثر فأكثر حتى يصل إلى قيم مناسبة.

إن اسم "نظرية القلاع في الهواء" يعكس بشكل مناسب للغاية معنى هذه النظرية. لا يوجد أساس منطقي أو أساس متين وراء النمو غير الطبيعي لورقة مالية معينة، وعندما يدرك المستثمرون ذلك تنهار القلاع التي بنوها في مخيلتهم.

إن استخدام نظرية القلاع في الهواء عمليا هو حكر على المضاربين فقط. يقوم المحللون الفنيون فقط بمراقبة ديناميكيات الأسعار لأصل معين ومحاولة تخمين سلوك جمهور سوق الأسهم. أي أن التحليل الفني يعتقد تمامًا أن سلوك المشاركين في السوق يتحدد بنسبة 90% عن طريق علم النفس و10% فقط عن طريق المنطق (السوق تحكمه العواطف).

يفترض المحللون الفنيون أن جميع المعلومات الضرورية مدرجة بالفعل في أسعار الأسهم الحالية. ولهذا السبب لا يهتمون على الإطلاق بأنشطة الشركة، سواء كانت شركة مسواك، أو اهتمامًا كبيرًا بإنتاج آلات CNC، أو ربما حتى شركة ألعاب فيديو. الشيء الرئيسي الذي يهتم به المؤيدون التحليل الفنيهذه هي الأرقام التي تظهر على الرسوم البيانية، بالإضافة إلى قراءات المؤشرات الأخرى المستخدمة في استراتيجية التداول. في التواصل بين اثنين من "الفنيين"، يمكنك أن تصادف تعبيرات مثل الرأس والكتفين، والقاع المزدوج، ومصيدة الدببة، والمتوسط ​​المتحرك، ومؤشر الستوكاستيك، وما إلى ذلك.

عندما يظهر رقم معين على الرسم البياني، بالإضافة إلى قراءات أي مؤشر، يتلقى المتداول إشارة لشراء أو بيع السهم. يختلف تواتر تداول الأسهم بين المتداولين من بضع دقائق إلى عدة أيام. أي أن المتداولين، كما أشار بيرتون، يبدو أنهم يغازلون الأسهم، إما بالاقتراب منها عند الشراء، أو الابتعاد عنها عند البيع. التحليل الفني يشبه أيضًا علم التنجيم. فقط في علم التنجيم، يتم التنبؤ بالأحداث من خلال موقع النجوم في السماء، وفي التحليل الفني، يتلقى المتداولون علامات انخفاض أو زيادة في أسعار الأسعار على شكل أرقام معينة على الرسم البياني.

التحليل الأساسي

أما بالنسبة للتحليل الأساسي، فالوضع هنا مختلف بالطبع. يعتمد التحليل الأساسي الذي يقيم القيمة الجوهرية للشركة على حقائق حقيقية، مثل: حجم أرباح الأسهم، ومعدل نموها، وصافي ربح (خسارة) الشركة، ومبلغ الدين، وآفاق تطوير الشركة، والمزايا التنافسية، وآفاق الصناعة. ، إلخ. ويعتقد الأصوليون أن أسعار الأسهم تتحرك وفقا للمحددات الأربعة التي تقترحها نظرية الأساسيات السليمة.

يمكنك تعلم هذه النظرية من خلال "التجول العشوائي في وول ستريت" مع بيرتون، لكنني سأذكر بإيجاز شديد المحددات الأربعة التي تشرح تسعير الأوراق المالية:

المحدد رقم 1: معدل النمو المتوقع.
كلما ارتفع معدل نمو أرباح الشركة، كلما زاد استعداد المستثمر العقلاني لدفع ثمن أسهمها. إضافة إلى هذه القاعدة: كلما طالت فترة نمو أرباح الشركة، زاد استعداد المستثمر العقلاني لدفع ثمن أسهمه.

المحدد رقم 2: حجم الأرباح المتوقعة.
كلما زادت أرباح الشركة التي تدفعها كأرباح نقدية، كلما زاد استعداد المستثمر العقلاني لدفع ثمن أسهمه، مع تساوي جميع الأمور الأخرى.

المحدد رقم 3: درجة المخاطرة.
كلما انخفضت مخاطر السهم، كلما زاد استعداد المستثمر العقلاني لدفع ثمنه.

المحدد رقم 4: مستوى سعر الفائدة.
كلما انخفض المفتاح سعر الفائدةكلما زاد استعداد المستثمر المعقول لدفع ثمن السهم.

ينفق المحللون الأساسيون الموارد للحصول على أحدث البيانات والتواصل مع إدارة الشركة وموظفيها. وهذا يعني أنه باستخدام نهج عقلاني، يحدد الأصوليون الأسهم التي تقدر قيمتها بأقل من قيمتها في السوق. وتعتبر مقومة بأقل من قيمتها عندما تكون القيمة الجوهرية للسهم أعلى من القيمة السوقية. ولكن على الرغم من خطورة النهج الذي يتسم به هذا النهج، فإن التحليل الأساسي، مثله في ذلك كمثل التحليل الفني، يفشل غالباً. سوف تتعلم المزيد عن هذا.

باختصار، أخبرتك عن نهجين متعارضين تمامًا لتحليل الأوراق المالية. الآن دعونا نلقي نظرة تفصيلية على الأشكال الثلاثة لنظرية كفاءة السوق.

مظهر ضعيف

ينص الشكل الضعيف لنظرية الكفاءة على أن سعر السوق للسهم يأخذ في الاعتبار بالفعل جميع البيانات السابقة حول أسعاره. لذلك، باستخدام البيانات التاريخية لأسعار الأوراق المالية، من المستحيل التنبؤ بآفاقها المستقبلية. إن الشكل الضعيف لنظرية كفاءة السوق يجعل التحليل الفني عديم الفائدة تمامًا. وعندما يحاولون إثبات العكس، يواجه "الفنيون" صعوبات.

أولاً، لا يستطيع أي من أفضل خبراء التحليل الفني أن يشرح بوضوح سبب عمل الرسوم البيانية. يقولون إن هناك تخمينات فقط، بناءً على علم النفس مرة أخرى، حيث يتذكر المشاركون في السوق مستويات الأسعار الرئيسية لورقة مالية معينة ولا يريدون دفع مبالغ زائدة، أو على العكس من ذلك، بيعها "بسعر رخيص". وكذلك الافتراض بأن الاتجاهات في سوق الأوراق المالية تميل إلى الاستمرار حتى حدوث حدث يؤدي إلى تغيير الاتجاه. ما هو نوع هذا الحدث، على الرغم من أن الخبراء لم يحددوا :).

والشيء المهم هو أن الحجج ضد التحليل الفني أكثر قبولا. حسنًا، لنفترض أن العديد من الدراسات تؤكد أن أي شذوذ في الأسعار يميل إلى تصحيح نفسه. أي أنه إذا بدأ عدد كبير من الأشخاص في استخدام استراتيجية ما، فإن فعاليتها سوف تنخفض بشكل مطرد. إذا تحدثنا عن المتداولين الذين يستخدمون التحليل الفني حصريًا في أنشطتهم، فمع تزايد شعبية استراتيجية معينة، ستنخفض فعاليتها. في العصر الرقمي، عندما تكون سرعة نشر المعلومات سريعة للغاية، تزداد شعبية استراتيجية ناجحة معينة بشكل كبير.

لماذا تتراجع فعالية الاستراتيجية بشكل مطرد؟ ويرجع ذلك إلى حقيقة أن المزيد والمزيد من المتداولين يتصرفون كما لو كانوا مقدمًا، حيث يقومون بشراء وبيع الأوراق المالية قبل ظهور الإشارة لذلك. وهذا ضروري لتحقيق بعض النتائج المرضية على الأقل. والإجراءات المبكرة بدورها تقلل من عدد المعاملات الناجحة مما يؤثر سلبا على الدخل النهائي. ويعتبر السوق آلية فعالة للغاية في هذا الصدد.

اختبار النموذج الضعيف لكفاءة السوق

لفحص مظهر ضعيفتم تنفيذ كفاءة السوق من أجل العدالة في مجموعتين من الاختبارات.

مجموعة الاختبار رقم 1.
وإذا كان السوق فعالا، فإن الارتباط التلقائي لعوائد الأصول ينبغي أن يكون قريبا من الصفر. وهذا يعني أن العائد المستقبلي للأصل لا ينبغي أن يكون مرتبطًا بأي شكل من الأشكال بعائده السابق. وقد أجريت الدراسات على فئات مختلفة من الأصول وتم التأكد من صحة الشكل الضعيف لكفاءة السوق من خلال نتائج هذه الدراسات (كان الارتباط الذاتي لعوائد الأصول صفراً عملياً).

مجموعة الاختبار رقم 2.

الغرض من المجموعة الثانية من الاختبارات هو نفس الغرض من المجموعة الأولى، ولكن لها شكل مختلف قليلاً. وهذا اختبار للطبيعة العشوائية لديناميات الأسعار. بدا الاختبار على النحو التالي: إذا ارتفع سعر الأصل خلال اليوم، فسيتم إدخال علامة + في جدول النتائج إذا كانت هناك خسارة، ثم -. بدت نتائج الاختبار كما يلي:

وما إلى ذلك وهلم جرا…

ولم يكن هذا النمط من تغيرات الأسعار مختلفا عن سلسلة من حركات الرأس والذيل عند رمي العملة المعدنية، مما يشير إلى أن الديناميكيات السابقة لسعر الأصل لا يمكن أن تساعد في تحديد قيمه المستقبلية.

تبين أن اختبار استراتيجيات التداول بناءً على أساليب التحليل الفني مهمة صعبة. بيت القصيد هو أن هؤلاء. التحليل هو أمر شخصي للغاية، حيث يرى بعض المتداولين رقمًا معينًا على الرسم البياني، والبعض الآخر لا يرى ذلك. أو أن بعض المتداولين يتصرفون بشكل صارم وفقًا لاستراتيجية معينة، بينما ينحرف البعض الآخر عنها. وفي الوقت الحالي، هناك عدد لا يحصى من الاستراتيجيات، لذلك من غير الواقعي التحقق منها جميعًا. ولهذا السبب تم اختبار الاستراتيجيات المعروفة إلى حد ما بناءً على تحليل البيانات الموضوعية. وقد أظهرت الأبحاث أن هذه الاستراتيجيات لا توفر ميزة ذات دلالة إحصائية على استراتيجية الشراء والاحتفاظ، دون الأخذ في الاعتبار تكاليف العمولة. عندما تفكر في تأثير الضرائب ونفقات العمولات، والتي تصبح كبيرة في حالة التداول النشط للغاية للأوراق المالية (أو الأصول الأخرى)، فحتى تلك الاستراتيجيات التي لم تحظى بشعبية كبيرة بعد وتسمح لك بتحقيق عوائد أعلى من السوق تفقد قيمتها. ميزة.

تحدث المضارب الأسطوري جورج سوروس بشكل مناسب جدًا عن هذا الأمر. صحيح أنه متخصص في سوق الصرف الأجنبي، ولكن للنظر في كفاءة السوق، لا يهم ما نتحدث عنه: سوق الصرف الأجنبي أو سوق الأوراق المالية. وفقا لسوروس، كانت تلك السنوات التي شارك فيها في أنشطة المضاربة في سوق الصرف الأجنبي ذهبية، وكان من المرجح أن تكرر الاتجاهات نفسها، وكانت المهمة الرئيسية للمحلل الفني هي العثور على الاتجاه قبل الآخرين. في الوقت الحالي، تغير الوضع كثيرًا، وأصبح الحصول على عوائد خارقة أكثر صعوبة.

وفقا للشكل الضعيف من كفاءة السوق، لدي كل شيء. يبقى أن نضيف أن الطريقة الأبسط والمنطقية في نفس الوقت للتحقق من أداء التحليل الفني هي النظر في مقدار رأس المال الذي تمكن أفضل "الفنيين" من تجميعه. من غير المرجح أن ترى أفرادًا ناجحين أو أصحاب الملايين بين هؤلاء الأشخاص. سترى صورة نموذجية للخاسر. هؤلاء العباقرة الفاشلون لا يتذمرون إلا من الكيفية التي يمكنهم بها تحقيق عوائد غير مسبوقة إذا صدقوا إشارات استراتيجية التداول الخاصة بهم في اللحظة الحاسمة.

ولعل سوروس هو الاستثناء الوحيد. ولكن كما ذكرنا سابقًا، كان يتكهن بالعملات في وقت مناسب جدًا عندما لم تكن أسواق رأس المال على نفس القدر من الكفاءة. بالإضافة إلى ذلك، في الوقت الحالي، تباطأ نمو ثروته بشكل ملحوظ ويتخلف عن العائد الذي يمكن أن توفره محفظة استثمارية متنوعة.

شكل معتدل من كفاءة السوق

ينص هذا الشكل من كفاءة السوق على أن جميع المعلومات المتاحة للجمهور قد تم أخذها في الاعتبار بالفعل في سعر السوق للأصل ولا يمكن استخدامها للتنبؤ بقيمتها المستقبلية.

أي أنه لا يمكن للمستثمر استخدام أي معلومات متاحة للجمهور لإجراء توقعات. القيمة المستقبليةأصل. شكل معتدل من اختبارات الأداء التحليل الأساسي لنقاط قوته. من أجل معرفة ما إذا كان من الممكن استخدام التحليل الأساسي للحصول على عوائد أعلى من السوق، يجب عليك التحقق من الاستراتيجيات الأكثر شيوعًا، والتي تعتمد على التحليل الأساسي.

اختبار النموذج المعتدل لكفاءة السوق

التداول على الأخبار

لقد ذكرت بالفعل هذه الاستراتيجية بشكل عابر. وهو يتألف من شراء أسهم تلك الشركات التي أظهرت أرباحًا تختلف بشكل كبير عن توقعات المحللين. من الممكن نظريًا تحقيق الربح باستخدام هذه الإستراتيجية. وفقا للإحصاءات، إذا كان التناقض بين الربح الفعلي للشركة وتوقعات المحللين هو 20٪ أو أكثر، فإن الاستراتيجية تبرر تكاليف العمولة.

تذكر، قلت أنه حتى قبل ظهور الأخبار، يتفاعل السوق مع المعلومات الجديدة. لذا، وبحسب الاستراتيجية قيد النظر، فإن 31% من العائد الزائد يحدث لفترة معينة قبل الإعلان، و18% في يوم نشر الخبر، و51% للفترة التي تلي الإعلان. عادةً، تختفي العوائد الزائدة تدريجيًا على مدار 90 يومًا. علاوة على ذلك، كنت أفكر الآن في حالة كان فيها الربح أعلى من توقعات المحللين. أما بالنسبة للنتيجة السيئة، فعندما تنتج الشركة أرباحًا أقل من المتوقع، يكون أداء الإستراتيجية أسوأ. لم يتمكن الباحثون من معرفة ما إذا كان من الممكن الحصول على ربحية إضافية عن طريق بيع أسهم "الشركات الفاشلة" على المكشوف.

هناك نسخة أخرى أكثر تقدما من هذه الاستراتيجية. وهو يتألف من إجراء المعاملات عند حدوث أحداث سياسية واقتصادية في البلاد والعالم. هذه فكرة أكثر إثارة للريبة، لأنه كيف يمكن التنبؤ بكيفية تأثير هذا الخبر أو ذاك على سعر أسهم أو سندات الشركة. في بعض الأحيان تؤدي الأخبار التي يبدو أنه ليس لها أي تأثير على أي شيء إلى صدى قوي في السوق.

ولكن حتى لو كان من الممكن التنبؤ بعواقب حدث معين، فإن الأسعار تتكيف مع المعلومات الجديدة بسرعة كبيرة، في حوالي ساعة. إذا صدرت الأخبار في وقت يكون فيه سوق الأوراق المالية مغلقًا، فعند افتتاحه سيتم تقييم الورقة المالية بشكل عادل من قبل المشاركين في السوق. لا يمكن لهذه الإستراتيجية ببساطة أن توفر مكسبًا كبيرًا يسمح للمرء بالحصول على عائد أعلى من السوق مع الأخذ في الاعتبار تكاليف المعاملات.

تأثيرات التقويم

هناك شذوذ في الأسعار مثل تأثير يناير. ويفسر ذلك حقيقة أن معظم المستثمرين يبيعون أسهمًا غير مربحة في نهاية العام (ديسمبر) لتحسين الضرائب. كما يقوم العديد من الأشخاص ببيع جزء من أصولهم قبل حلول العام الجديد من أجل إنفاق الأموال على الهدايا للعائلة والأصدقاء. في شهر يناير، يميل الناس إلى شراء الأصول.

وبالتالي، بسبب التركيز العالي لأوامر بيع الأسهم في ديسمبر، تنخفض أسعار الأسهم، وفي يناير، بسبب التركيز العالي لأوامر شراء الأسهم، ترتفع الأسعار بشكل غير طبيعي. ومع ذلك، أود أن أشير إلى أنه من غير الصحيح القول بأن المشترين أو البائعين هم من يحكمون السوق. يوجد دائمًا مشتري وبائع في المعاملة. انه مهم.

هناك تفسير منطقي آخر للشذوذ الذي حدث في شهر يناير، وهو أن مديري صناديق الاستثمار يحاولون تجميل تقاريرهم وبيع الأصول السامة في نهاية العام.

يعتمد مقدار العائد الزائد على حجم الشركة. وكلما كانت الشركة أصغر، كان هذا التأثير أكثر وضوحا. ويبدو أن هذه هي الوصفة: شراء أسهم الشركات الصغيرة في نهاية ديسمبر/كانون الأول وبيعها في نهاية يناير/كانون الثاني، عندما تكون أسعارها مرتفعة. لكن الأمر ليس بهذه البساطة. وكما هو الحال دائمًا، فإن نصيب الأسد من الدخل الزائد يتم استهلاكه من خلال الضرائب ونفقات العمولات. والمشكلة الثانية هي مرة أخرى انخفاض فعالية الاستراتيجية بسبب استخدامها على نطاق واسع. فيما يلي رسم بياني يوضح أداء تأثير شهر يناير مقارنة بمؤشر S&P500:

بالإضافة إلى تأثير يناير، هناك أيضًا تأثير مساء الاثنين. يكمن في حقيقة أن السوق يفتح على انخفاض من الجمعة إلى الاثنين. علاوة على ذلك، فإن هذا الشذوذ موجود طوال العام باستثناء شهر يناير. وفي يوم الاثنين من شهر يناير، يفتتح السوق مع ارتفاع أسعار الأسهم. ووفقا للإحصاءات، فإن تأثير مساء الاثنين يعمل في حوالي 60٪ من الحالات. وهذه مشكلة، لأن المضارب لا يخاطر فقط بإجراء عملية شراء أو بيع فارغة، ولكنه يمكن أن يفوت أيضًا تحركات كبيرة في السوق. على سبيل المثال، في 29 يوليو 2002، ارتفع مؤشر داو جونز بما يصل إلى 447.49 نقطة أو 5.5٪ خلال اليوم، وهو رقم مرتفع جدًا بالنسبة لسوق الأوراق المالية المتقدمة هذه. ولكن ما يهمني هو الولايات المتحدة الأمريكية والولايات المتحدة الأمريكية، دعونا نرى ما هو الحد الأقصى للنمو اليومي لمؤشر بورصة موسكو طوال فترة حسابه. وفي 20 أكتوبر 1998، ارتفع المؤشر من 30.96 إلى 40.76، أي بزيادة قدرها 30.95%. إن مثل هذه الربحية "المجنونة" وفقًا لمعايير السوق المتقدمة هي القاعدة بالنسبة لسوقنا المولود حديثًا. علاوة على ذلك، كان الوضع الاقتصادي في البلاد أكثر من مؤسف، ومن هنا جاءت زيادة الربحية كتعويض عن المخاطر الهائلة، التي ذهبت فقط إلى المستثمرين الأكثر شجاعة وثقافة مالية.

حصة الانقسام

هذه هي عملية تقسيم الأوراق المالية. تقوم إدارة الشركة باستبدال سهم واحد بعدة أسهم من أجل تقليل تكلفة السهم الواحد. من خلال شراء الأسهم مباشرة بعد التقسيم، لن تتمكن من الحصول على ربحية إضافية.

الطرح العام الأولي(الاكتتاب العام)

قررت الشركة طرح أسهمها للاكتتاب العام، وللقيام بذلك قامت بإصدار أسهم. أثناء الطرح الأولي، ترتفع أسعار الأوراق المالية (يحدث نمو بنسبة 15٪ تقريبًا في يوم الطرح الأولي). على التوالى أفضل استراتيجيةبالنسبة للمضارب، سيكون شراء الأسهم في يوم الطرح العام الأولي. ولكن حتى لو تصرفت بسرعة، فلن تتمكن من تحقيق ربح ملموس يغطي تكاليفك. لا يمكنك الاستفادة من هذه الإستراتيجية إلا إذا كنت تمتلك الأسهم لفترة طويلة جدًا. لكن هذا مستحيل بشكل عام، لأن سوق الاكتتاب العام الأولي هو لعبة الروليت الروسية، ومن الصعب للغاية تحديد إمكانات النمو للشركات الجديدة. أي أنه حتى باستخدام استراتيجية الشراء والاحتفاظ، فإنه من الصعب جدًا الحصول على عوائد زائدة عند شراء الأسهم في يوم الطرح الأولي.

كلابداو

تم تطوير هذه الإستراتيجية بواسطة مايكل أوهوجينز. بكل بساطة، كان الأمر يتضمن اختيار 10 أسهم ذات أعلى توزيعات أرباح من قائمة داو جونز. والسبب وراء نجاح هذه الاستراتيجية وجعلها من الممكن الحصول على عوائد أعلى بنسبة 2-3% سنويا من المتوسط ​​الذي يمكن الحصول عليه في السوق هو أن الشركات التي خرجت عن الموضة حاولت جذب المستثمرين من خلال توزيع أرباح عالية. عندما نشر مايكل كتابه، تبنى المستثمرون المحترفون على الفور استراتيجية الاستثمار التي وصفها. لقد بدأوا في إنشاء الصناديق التي حاولت "لجم كلاب داو". لكن الشعبية الكبيرة لاستراتيجية الاستثمار هذه أدت إلى حقيقة أنه منذ نشر الكتاب، بدأت فعاليتها في الانخفاض بشكل مطرد. ومنذ أواخر التسعينيات، فإن استخدام استراتيجية "داو دوج" في الممارسة العملية لا يؤدي إلا إلى التخلف عن السوق.

تأثير الشركات الصغيرة

كما يوحي الاسم، تسمح لك الشركات ذات رأس المال الصغير بكسب دخل أعلى من متوسط ​​السوق. وأوضح هذا بكل بساطة. من الأسهل بكثير أن تنمو الشركات الصغيرة مقارنة بالشركات الكبيرة. ولكن من الخطأ أن نفترض أن تأثير الشركات الصغيرة يشير إلى عدم كفاءة السوق. ويشير وجود علاوة للمخاطر الإضافية في شكل عوائد استثمارية متزايدة إلى فعاليتها.

لماذا المخاطر الإضافية؟ حسنًا، كل شيء واضح هنا: من المرجح أن تواجه الشركات الصغيرة صعوبات مالية أكثر من الشركات الكبيرة. وبناءً على ذلك، لكي يكون لدى المستثمرين سبب لشراء الأصول ذات المخاطر المتزايدة، فإن هناك حاجة إلى نوع من التعويض وزيادة الربحية - وهذا هو المطلوب في هذه الحالة.

ومن الأمثلة الجيدة على هذا التعويض هو الأداء التاريخي لأسهم الشركات الصغيرة. لمزيد من الموثوقية، تم أخذ فترة زمنية كبيرة. وهكذا، في الولايات المتحدة، منذ عام 1926، تفوقت أسهم الشركات الصغيرة على أسهم الشركات الكبيرة من حيث الربحية بمتوسط ​​1.5% سنوياً.

حفلة توزيع الأرباح

ويعتقد أن حجم أرباح الأسهم يمكن أن يتنبأ بعوائد الأسهم المستقبلية. ولهذا الغرض، يتم استخدام نسبة D/P (نسبة عائد الأرباح إلى سعر السهم). وكلما ارتفعت النسبة الناتجة، كلما ارتفع العائد المستقبلي للسهم. ولكن هذا مجرد تخمين. في الواقع، مستويات الأرباح ليست مفيدة في التنبؤ بالأداء المستقبلي للسهم. مستويات الأرباح غالبا ما تعتمد على نطاق أوسع التغيرات الاقتصاديةوبشكل أكثر تحديدًا، على مستوى السعر الرئيسي. كلما ارتفع سعر الفائدة الرئيسي، كلما زاد العائد على أصول الدين (السندات والودائع وما إلى ذلك)، والأسهم بدورها يجب أن توفر للمستثمر تعويضا عن مستوى أعلى من المخاطر.

ولهذا السبب، خلال فترة العائدات المرتفعة في سوق الديون، ينخفض ​​سعر الأسهم، ويرتفع عائد الأرباح. وبالتالي، يمكن لأصحاب الأسهم على المدى الطويل الاعتماد على عوائد أعلى من أصحاب السندات بسبب زيادة القيمة السوقية للسهم، فضلا عن زيادة مدفوعات الأرباح. هذه هي الطريقة التي تتنافس بها أصول الديون والأسهم على أموال المستثمرين. حقيقة أن مستوى عائد الأرباح يعتمد على سعر البنك الرئيسي يتوافق تمامًا مع فرضية السوق الفعالة (EMH).

أود أيضًا أن أشير إلى أن التأثير غير الطبيعي للأسهم ذات عوائد الأرباح المرتفعة تجلى إلى حد ما حتى نهاية التسعينيات من القرن العشرين. في القرن الحادي والعشرين، لا يظهر هذا الشذوذ في الأسعار بهذا الشكل؛ ولكي نكون أكثر دقة، فإن تأثير عائد الأرباح المرتفع يعمل لصالح بعض الشركات، ولكن ليس بالنسبة للآخرين.

أسهم الدخل

هذا هو الاختلاف في الاستراتيجية السابقة. فقط إذا كانت الإستراتيجية السابقة تستخدم نسبة D/P، فإن هذه الإستراتيجية تستخدم نسبة السعر إلى الربح (نسبة سعر السهم إلى الأرباح السنوية للشركة). من المعتقد أن انخفاض سعر السهم إلى الربحية يشير إلى أن السوق يقلل من قيمته. وبناء على ذلك، من خلال شراء أسهم ذات نسبة سعر إلى ربح منخفضة، يمكنك الاعتماد على زيادة كبيرة في الدخل. ولكن لسوء الحظ، ليس كل شيء بهذه البساطة. على سبيل المثال، قد ينشأ موقف في السوق عندما يكون متوسط ​​نسبة السعر إلى الربحية في السوق عند مستوى مرتفع، ولكن عائد السهم لا يزال مرتفعًا. لقد تطور هذا الوضع في سوق الأسهم الأمريكية. وفي الفترة من 1992 إلى 2001، كانت قيمة السعر إلى الربحية أكثر من 20%، ومن الناحية النظرية، كان ينبغي أن يكون عائد السهم 5%. لكن في الواقع فإن العائد على مؤشر S&P500، الذي يمثل 80% من سوق الأسهم الأمريكية، كان في خانة العشرات. وهذا يعني أن المستثمر الذي يثق بشكل أعمى باستراتيجية "مخزون الدخل" سوف يفوت فرصة النمو القوي لسوق الأوراق المالية.

الخاسرون اليوم هم الفائزون غدا

نعم، هناك طريقة بسيطة للاستثمار، والتي تتمثل في العمل في الاتجاه المعاكس. وهو يتألف من شراء الأسهم التي انخفضت أسعارها. هذا هو في الأساس الأكثر منطقية من بين جميع طرق الاستثمار المذكورة أعلاه، ولكنه أيضًا لا يخلو من عيوبه. بعد كل شيء، فإن الشركات التي انخفضت أسعار أسهمها قد تواجه بالفعل صعوبات وقد لا تتمكن في المستقبل من الخروج من وضع مالي صعب.

ولكن مع ذلك، إذا نجح المستثمر، فسوف يحصل على فوز مزدوج: زيادة في سعر السهم + زيادة في عائد الأرباح. وإذا قمت أيضًا "بموسم" استراتيجية الاستثمار هذه بتحليل أساسي عالي الجودة، فمن المرجح أن تغطي المكاسب تكاليف تنفيذها.

هناك استراتيجيات أخرى تهدف إلى الحصول على ربحية زائدة، لكنني قدمت فقط أشهرها للنظر فيها. نتائج اختبارات الشكل المعتدل للفعالية متناقضة إلى حد ما. فمن ناحية، فإن معظم استراتيجيات الاستثمار القائمة على أشكال مختلفة من التحليل الأساسي لا توفر ميزة ذات دلالة إحصائية على الاستثمار في المؤشرات، مما يؤكد شكلاً معتدلاً من كفاءة السوق. لكن في الوقت نفسه، فإن بعض الاستراتيجيات ("الخاسرون اليوم هم الفائزون غدًا"، وفي بعض الحالات "حفل توزيع الأرباح") تسمح للمستثمر بالحصول على عوائد زائدة. ولكن على الرغم من ذلك، يمكننا القول أن سوق الأوراق المالية يتميز في الغالب بكفاءة متوسطة. علاوة على ذلك، تشير نتائج الأبحاث إلى أن فعالية تلك الاستراتيجيات التي توفر ربحية زائدة تتناقص تدريجياً.

شكل قوي من كفاءة السوق

يبدو هذا النوع من الكفاءة كما يلي: يتم أخذ المعلومات العامة والخاصة في الاعتبار بالفعل في سعر السوق لأصل معين، وبالتالي فمن المستحيل الحصول على المزيد من الربحية حتى لو كان لديك معلومات سرية للغاية. وبحسب نتائج البحث، فقد تبين أنه في الوقت الحالي لا يوجد سوق بدرجة عالية من الكفاءة في العالم. أي أن المنقبين عن المعلومات الخاصة يمكنهم النوم بسلام (حتى يأتي التفتيش). وبمساعدة المعلومات الخاصة، لا يمكنك كسب المال فحسب، بل الكثير من المال.

علاوة على ذلك، إذا لم يكن الأمر كذلك، فلن تكون هناك حاجة إلى إنشاء تشريعات لمكافحة الداخل.

لكن الشيء المضحك هو أن مجرد الحصول على معلومات خاصة لا يؤدي تلقائيًا إلى تحويلها إلى أموال. أنت بحاجة إلى التفكير في أفعالك بعدة خطوات للأمام، وإظهار أقصى قدر من البراعة والبراعة من أجل الحصول على أرباح ملموسة وفي نفس الوقت عدم الوقوع "متلبسًا" من قبل لجنة الأوراق المالية. اسمحوا لي أن أذكرك أن النشاط الداخلي يعاقب عليه.

أي أن المستثمر يتحمل الكثير من المخاطر ويسعى لتحقيق أقصى قدر من الربحية. ولكن بالنسبة للكثيرين، فإن مثل هذه الظروف تجعل هذا "منجم الذهب" مرغوبا أكثر.

اختبار الشكل القوي لكفاءة السوق

ومن أجل اختبار الشكل القوي لكفاءة السوق، تم تقسيم المطلعين على بواطن الأمور إلى مجموعات مختلفة.

المجموعة رقم 1: المطلعون على الشركات.

المجموعة رقم 2: المحللون

المجموعة رقم 3: مدراء المحافظ

المطلعين على الشركات

هذه المجموعة من المستثمرين قليلة العدد وتتميز باحتكار الوصول إلى المعلومات السرية. في روسيا، على سبيل المثال، يُطلب من هذه المجموعة من المطلعين تقديم تقارير إلى المنظمات ذاتية التنظيم (NAUFR، PARTAD، SKRO)، والتي تقدم لاحقًا البيانات التي تم الحصول عليها البنك المركزيروسيا. توضح هذه التقارير أن المطلعين على بواطن الأمور يحصلون باستمرار على عوائد زائدة ويتصرفون بشكل أسرع من بقية السوق، مما يدحض الشكل القوي لكفاءة السوق.

المحللين

المحللون هم مثل نصف المطلعين. الشيء هو أنهم، مثل المستثمرين الآخرين، يدرسون البيانات المتاحة للجمهور، ولكن بالإضافة إلى ذلك، يجتمعون أيضًا مع إدارة الشركة ومديريها وببساطة مع الموظفين من أجل تقييم العامل البشري، وآفاق تطوير الشركة، وكذلك تحديد الخفية مشاكل مالية . أي أنهم أقرب ما يكون إلى المعلومات الخاصة.

ولكن لا يمكن القول أن جميع المعلومات الواردة خلال رحلات العمل هذه ستؤدي بالضرورة إلى ربحية أعلى من متوسط ​​السوق. قد ينشأ موقف عندما يسيء المحلل ببساطة تفسير البيانات الواردة، ونتيجة لذلك، يعطي توقعات خاطئة.

بالإضافة إلى ذلك، كقاعدة عامة، تمنح إدارة الشركة المحلل ترحيبا حارا من خلال المآدب الفاخرة والبرامج الترفيهية، وبعض الهدايا، والحياة في الفنادق الفاخرة التي يمكنك نسيان التقييم المحايد من جانبه. إذا كان ضبط النفس لدى المحلل هو ببساطة خارج المخططات، فحتى لو كان من الممكن، بناءً على المعلومات الواردة، تحقيق ميزة معينة على حشد البورصة، فعادةً ما يكون ذلك ليس رائعًا.

مديري المحافظ

هؤلاء المشاركون في سوق الأوراق المالية بالمعنى الكلاسيكي ليسوا من المطلعين، لكنهم يتحركون في دوائر حيث يوجد المطلعون من المجموعتين الأوليين. وهذا يعني أنه من المحتمل أن يتلقوا معلومات مباشرة من المحللين، إذا جاز التعبير، ويتفاعلون معها بشكل أسرع من المشاركين الآخرين في السوق. ولكن عدداً قليلاً فقط من الصناديق يسمح لهذه الفرص بتوليد عوائد زائدة.

لقد أجريت تحليلًا صغيرًا للوضع في سوق صناديق الاستثمار المشتركة من عام 2008 إلى عام 2017 فيما يتعلق بفعالية أسهم صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المشتركة ذات المؤشرات. يتم تمثيل عائد السوق للأسهم في روسيا بشكل كامل من خلال مؤشر السوق الواسع، لأنه يشمل 100 سهم الأكثر سيولة لكل من الشركات الكبيرة والصغيرة.

لكن صناديق المؤشرات لا تستخدم هذا المؤشر كمعيار، بل تعتمد على مؤشر بورصة موسكو، الذي يتكون من أكبر 50 شركة تعمل في روسيا. يجب ألا ننسى أن مؤشر بورصة موسكو، وكذلك مؤشر السوق الواسع، لا يأخذان في الاعتبار عائد الأرباح عند الحساب. لذلك، كمعيار لربحية السوق، أخذت مؤشر MICEX Total Return Index (MICEX Net Total Return)، والذي يأخذ في الاعتبار الزيادة في القيمة السوقية للأسهم وأرباح الأسهم المدفوعة عليها.

وهنا نتائج هذا الصغيرة تحليل مقارن.

المجد للفائزين:

بشكل ملحوظ تم تجاوز 25% من الأموال مؤشر الأسهمفي 9 سنوات. وهي نتيجة يمكن التنبؤ بها تماما، لأن البيانات المتعلقة بالأموال الأجنبية تظهر تقريبا نفس الوضع في سوق الاستثمار الجماعي. إن اختيار صندوق ناجح أصعب بكثير مما يبدو. إذا بدأنا التقرير بعام 2008، فكيف يمكننا أن نعرف أي من الصناديق الـ 36 سيكون ناجحاً على مدى السنوات التسع القادمة، حيث أن ربعها فقط يتفوق على السوق؟ احتمالية الخطأ كبيرة جداً، وهذا الخطأ مكلف.

ماذا عن صناديق المؤشرات؟

وإليك كيفية أداء صناديق المؤشرات خلال نفس الفترة الزمنية:

من المحزن أن نعرف أن الفكرة الجيدة يمكن أن تتحول إلى فكرة سيئة إذا تم تنفيذها بشكل سيء. ترجع هذه الكفاءة المنخفضة لصناديق المؤشرات إلى حقيقة أنه بالنسبة للغالبية العظمى من الصناديق، فإن التكاليف الإجمالية للمستثمرين هي ببساطة خارج المخططات (تتقلب من 2٪ إلى 7٪ من صافي قيمة الأصول سنويًا !!!).

وكانت الصناديق التي كانت الأقرب إلى إجمالي عوائد السوق، كما هو متوقع، هي أقل النفقات طوال حياتها. رغم وقوع بعض الحوادث. أصبح الصندوق الأول "Alpha Capital-MICEX Index" عمومًا لغزًا بالنسبة لي؛ وما زلت لم أفهم لماذا أظهرت أسهم هذا الصندوق ديناميكيات سلبية بنسبة -0.71٪ لمدة 9 سنوات.

قد يكون هذا بسبب حقيقة أن الصندوق لم يتبع المؤشر تمامًا، أو كان يحتفظ بفائض مالفي وقت نمو السوق. مع الصندوق الثاني، كل شيء واضح، يبدو أنه صندوق مؤشر، ولكن في نفس الوقت، القواعد إدارة الثقةيقال أن المدير يطبق عناصر معينة التحكم النشط، تغيير الهيكل محفظة الاستثمارلصالح المزيد من "الإجراءات الفعالة". مثل هذه العائدات المثيرة للاشمئزاز على الأموال الأخرى، كما قلت، ترتبط بتكاليف مرتفعة.

أي أن مستثمر المؤشر الذكي الذي يريد عوائد قريبة من السوق قدر الإمكان يجب أن يأخذ في الاعتبار التوصيات التالية:

1. من الضروري اختيار صناديق المؤشرات بأقل التكاليف للحصول على دخل أقرب ما يمكن إلى مؤشرات السوق.
2. من الضروري التأكد من أن النقد يشغل أقل حصة ممكنة في هيكل الأصول.
3. اقرأ قواعد إدارة صناديق الاستثمار المشتركة وتأكد من أن استراتيجية الصندوق تهدف فقط إلى اتباع المؤشر الأساسي. أي عناصر للإدارة النشطة غير مقبولة، خاصة وأنك قد تكون مقتنعا بالفعل بأن مثل هذه الأنشطة تؤدي إلى عواقب وخيمة.

من حيث دقة متابعة المؤشر الأساسي، فإنه يبدو أكثر جاذبية، والعمولات الخاصة بذلك أداة الاستثمارأقل من أي صندوق استثمار مشترك.

فهل لا يزال الاستثمار نشطًا أم فهرسة الاستثمارات؟

لقد ناقشنا بإيجاز الأشكال الثلاثة لكفاءة السوق، ولكن الشيء الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمر هو أن يقرر بنفسه كيفية الارتباط بنظرية كفاءة السوق. يمكنك أن تحاول شخصيًا دحض نظرية كفاءة السوق والتغلب على السوق، أو يمكنك الانضمام إلى نادي "الأشخاص الكسالى" ومتابعته فقط،

قبل اتخاذ القرار، يجب أن تواجه الحقائق حقًا. هل أنت مستعد للتحليل المستمر لكمية كبيرة من المعلومات (التقارير المالية، وتقارير الشركات، والتقارير الاقتصادية، وما إلى ذلك) لمحاولة التفوق على المشاركين الآخرين في السوق؟ عليك أن تفهم بنفسك أن سوق الأوراق المالية ليس منظمة خيرية؛ إن سوق الأوراق المالية أشبه بساحة معركة حيث توجد قاعدة واحدة فقط: الويل للمهزومين. ما أعنيه هو أنه، في محاولتك للتقدم في السوق، فإنك تدخل في معركة مع نفس المستثمرين، والمهنيين في مجالهم، والعديد منهم أفضل منك بمراحل. وحتى مع بذل أقصى جهد، يمكن أن تتحول الجهود إلى رماد، لأنه لا أحد محصن من الأخطاء، وكما اكتشفنا، يقدم السوق العديد من المفاجآت. ومن الجدير أيضًا الإجابة على السؤال: ماذا سيحدث إذا فشلت وماذا سأفعل؟ كيف ستكون حالتي الجسدية والعقلية؟

بالإضافة إلى ذلك، على المدى الطويل لا توجد طرق كثيرة للحصول على عوائد أعلى من متوسط ​​السوق. تحتاج أيضًا إلى التمتع بصفات معينة للانضمام إلى النادي الفائز. إنه مخزون رائع من المعرفة، وخبرة غنية في العمل التحليلي، وأعصاب فولاذية، فضلاً عن الانضباط الذي لا تشوبه شائبة.

إذا كنت لا ترغب في تكريس حياتك كلها للاستثمار النشط (هذا ليس استثمارًا سلبيًا، مما يضع متطلبات أقل بكثير على المستثمر) وكان لديك أدنى شك حول النتائج المستقبلية للاستثمار، فتوقف عن ذلك، لا تفعل ذلك. تضيع أعصابك ووقتك وجهدك هباءً. من الأفضل أن تقوم ببعض الأنشطة الأخرى وتترك السوق يعمل لصالحك. إذا كنت عازما، فهذا أمر جيد أيضا، لأنه كلما حاول المستثمرون التغلب على السوق، كلما زادت كفاءته، وهو ما يعني المستثمر السلبيسوف يتفوق على معظم المستثمرين النشطين.

وهذا يعني أن الشيء المضحك هو أن السوق لا يمكن أن يكون غير فعال. على سبيل المثال، إذا اعترف المحللون الفنيون بالهزيمة وتوقفوا عن تحليل بيانات الأوراق المالية التاريخية، فإن الشكل الضعيف لكفاءة السوق سوف يتوقف عن الوجود. الأمر نفسه ينطبق على التحليل الأساسي، إذا توقف المشاركون في السوق عن تقييم القيمة الجوهرية للشركة، واستفادوا أيضًا من شذوذات السوق المختلفة، فإن سعر السوق للأسهم لن يأخذ في الاعتبار جميع المعلومات العامة، مما يعني أن الشكل المعتدل الكفاءة سوف تتلاشى في غياهب النسيان. أي أن نشاط المشاركين في السوق هو الذي ينقذ نظرية الكفاءة من النسيان. الاستنتاج الذي يتبادر إلى الذهن هو أن السوق غير الفعالة في حد ذاتها هي غياب السوق.

حسنًا، ربما ليس لدي ما أضيفه. إذا وجدت أي قصور، أو شيء غير واضح بالنسبة لك، فاكتب لي في التعليقات؛ إذا كان السؤال شخصيًا، فيرجى الانتقال إلى قسم جهات الاتصال والتواصل معي بأي طريقة تناسبك. أتمنى لك كل خير.

كنت قد تكون مهتمة في:

تكلفة مفهوم رأس المال

مفهوم المقايضة بين المخاطر والعائد

يتضمن مفهوم مقايضة المخاطر والعائد تحقيق توازن معقول بين المخاطر والعائد.

ويكمن في أن الحصول على أي دخل في مجال الأعمال التجارية غالبا ما ينطوي على مخاطر، والعلاقة بين هاتين الخاصيتين تتناسب طرديا: كلما ارتفعت الربحية المطلوبة أو المتوقعة، أي كلما زادت الربحية المطلوبة أو المتوقعة. العائد على رأس المال المستثمر، كلما ارتفعت درجة المخاطرة المرتبطة باحتمال عدم استلام هذا العائد؛ والعكس صحيح أيضا.

مفهوم تكلفة رأس المال هو المفتاح في التحليل المشاريع الاستثماريةواختيار الخيارات البديلة لتمويل أنشطة الشركة.

كل مصدر تمويل له تكلفته الخاصة، على سبيل المثال، عليك أن تدفع فائدة عليه قرض مصرفي. مع وجود مجموعة كبيرة من مصادر التمويل، يجب على المدير اختيار الخيار الأفضل.

يتضمن مفهوم تكلفة رأس المال تحديد الحد الأدنى لمستوى الدخل اللازم لتغطية تكاليف الحفاظ على مصدر معين للتمويل والسماح له بعدم التعرض للخسارة.

ترتبط عملية اتخاذ القرار واختيار السلوك في سوق رأس المال، وكذلك نشاط العمليات، ارتباطًا وثيقًا بمفهوم كفاءة السوق.

يأخذ مفهوم كفاءة سوق الأوراق المالية في الاعتبار سرعة انعكاس المعلومات حول سوق الأوراق المالية على أسعارها، ودرجة اكتمالها وحرية وصول جميع المشاركين في السوق إلى المعلومات.

لنفترض أنه في سوق كان في حالة توازن، ظهرت معلومات جديدة تفيد بأن سعر أسهم شركة معينة مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. سيؤدي ذلك إلى زيادة فورية في الطلب على السهم وزيادة لاحقة في السعر إلى مستوى يتوافق مع القيمة الجوهرية لذلك السهم. مدى سرعة انعكاس المعلومات على الأسعار وتتميز بمستوى كفاءة السوق. تتميز درجة كفاءة السوق بمستوى تشبع المعلومات وتوافر المعلومات للمشاركين في السوق.

هناك ثلاثة أشكال كفاءة السوق:

معتدل،

قوي.

في الظروف مظهر ضعيفالكفاءة، فإن أسعار الأسهم الحالية تعكس بالكامل ديناميكيات الأسعار في الفترات السابقة، أي. لا يمكن للمستثمر المحتمل الحصول على فوائد إضافية من خلال تحليل الاتجاهات؛ بمعنى آخر، فإن تحليل ديناميكيات الأسعار، بغض النظر عن مدى شمولها وتفصيلها، لن يسمح لك "بالتغلب على السوق"، أي. الحصول على الدخل الزائد. لذلك، في ظروف ضعف كفاءة السوق، من المستحيل التنبؤ بشكل أو بآخر بالزيادة أو النقصان في أسعار الصرف بناءً على البيانات الإحصائية حول ديناميكيات الأسعار.

في الظروف شكل معتدلالكفاءة، فإن الأسعار الحالية لا تعكس تغيرات الأسعار السابقة فحسب، بل تعكس أيضًا جميع المعلومات التي يمكن للمشاركين الوصول إليها على قدم المساواة. من الناحية العملية، هذا يعني أن المحلل لا يحتاج إلى دراسة إحصاءات الأسعار، وتقارير المصدرين، وتقارير المعلومات المتخصصة والوكالات التحليلية، بما في ذلك التوقعات، حيث أن جميع هذه المعلومات المتاحة للجمهور تنعكس على الفور في الأسعار.

شكل قويوتعني الكفاءة أن الأسعار الحالية لا تعكس المعلومات المتاحة للجمهور فحسب، بل تعكس أيضا المعلومات التي يقتصر الوصول إليها. إذا صحت هذه الفرضية، فلن يتمكن أحد من الحصول على أرباح زائدة من أسهم اللعب، حتى من يسمون بالمطلعين، أي. الأشخاص الذين يعملون في منظمة تدير سوقًا ماليًا و (أو) نظرًا لمنصبهم، يمكنهم الوصول إلى معلومات سرية ويمكن أن تعود عليهم بالنفع.

معايير فعالية تطوير سوق الأوراق المالية الإقليمية

سيريدنيكوف د.

تحدد المقالة الأساليب المنهجية لتقييم كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية وتقترح عددًا من الأساليب العملية لتقييم فعاليتها كميًا.

تعتمد التنمية الاقتصادية للاتحاد الروسي على نمو القطاع الحقيقي للاقتصاد، وإنشاء آليات السوق لتمويل عملية الاستثمار، لذلك عند اختيار خيار تأثير سوق الأوراق المالية الإقليمية على الاقتصاد الإقليمي، فإنه من الضروري الانطلاق من الكفاءة الاجتماعية والاقتصادية لهذه العملية. ومن هنا تبرز مشكلة تقييم مدى فعالية سوق الأوراق المالية كآلية لجذب الاستثمار في تنمية الإنتاج.

عند دراسة مشاكل جذب الاستثمارات من خلال سوق الأوراق المالية، يعتمد الباحثون المحليون على نظريات الكفاءة التي ابتكرها بشكل أساسي علماء أمريكيون بناءً على مواد من السوق الأمريكية. ولكن يجب ملاحظة ذلك السوق الروسيةيتم تطوير الأوراق المالية مع مراعاة الخصائص الوطنية.

في الأدبيات الاقتصادية الغربية، يمكن التمييز بين نهجين رئيسيين للنظر في مشكلة كفاءة سوق الأوراق المالية. الأول هو "... كازينو حيث لا يتم تحديد أسعار الأسهم لأي هدف أسباب اقتصادية". يحاول المستثمرون ببساطة تخمين تصرفات المستثمرين الآخرين فيما يتعلق ببيع بعض الأوراق المالية في المستقبل القريب ولا يأخذون في الاعتبار قيمة استثمارهم، أي التقييم المستقبلي لمستوى أسعارهم والدخل عليهم في المستقبل.

يوجد حاليًا المزيد والمزيد من أتباع وجهة نظر ج. لقد زعم كينز أن المقامرة تهيمن على السوق وأنه "إذا نظرنا إلى وول ستريت باعتبارها مؤسسة هدفها الاجتماعي هو توجيه استثمارات جديدة... فإن نجاحها لا يمكن بأي حال من الأحوال أن نطلق عليه انتصاراً بارزاً للرأسمالية".

يكمن حل مشكلة كفاءة مؤسسة سوق الأوراق المالية جزئيًا في تحديد معايير الكفاءة. نلاحظ أن المعايير التي تعكس فعالية أي نوع من النشاط تحتل مكانة خاصة في خصائصه، لأنها تسمح لنا بتحديد درجة تحقيق الهدف المحدد. وهي تتكون من كميات تقيس أداء الصناعات (المستثمرين) على مستوى الاقتصاد ككل. مع الأخذ في الاعتبار جميع حجج الاقتصاديين الغربيين فيما يتعلق بكفاءة سوق الأوراق المالية، سيكون من الضروري التوصل إلى حل وسط بين وجهتي نظر حول هذه المشكلة والحديث عن درجة كفاءة السوق. التصنيف الشائع هو درجة كفاءة السوق فيما يتعلق ببعض المعلومات التي قدمها دبليو شارب، والتي يتم دمجها عضويًا تمامًا مع موقف مؤيدي المؤسسية، الذين يحددون الكفاءة فيما يتعلق بتكاليف المعاملات.

لا تقدم أعمال الاقتصاديين الغربيين تصنيفات لدرجات كفاءة السوق فيما يتعلق بتوافق السعر وقيمة الاستثمار مع القيمة الثمينة.

الورق، من وجهة النظر هذه، يتم تعريف السوق ذات الكفاءة المطلقة فقط. والسبب في ذلك هو أن الأساس هذا التعريفليست فقط خصائص كمية، ولكنها أيضًا مؤهلات المحللين الذين يقدمون تقديرات تطلعية. علاوة على ذلك، يبدو أن أسعار الأوراق المالية في الأسواق الأكثر كفاءة لا علاقة لها بقيمة الاستثمار.

وفي الدراسات المحلية، لا تعتبر كفاءة سوق الأوراق المالية فئة اقتصادية، وبالتالي لم يتم تقديم مناهج نوعية أو كمية لتقييم كفاءة الأسواق الإقليمية. لا توجد دراسات مستقلة مخصصة لهذا الموضوع. لذلك، لا يتحدثون عادة عن كفاءة السوق، بل عن سوق فعال، والذي بدوره يعتبر عاملاً رئيسياً في خلق مناخ استثماري مناسب في روسيا، كمؤسسة قادرة على ضمان تدفق الاستثمار إلى القطاع الحقيقي الاقتصاد، ومنع عمليات المضاربة. بالإضافة إلى ذلك، يعتبر السوق الفعال في الأدبيات المحلية الحديثة بمثابة سوق يوجد فيه منافسة مثاليةأي بافتراض تعدد البائعين والمشترين وشفافية المعلومات والمساواة بين المشاركين في الوصول إلى المعلومات. ويعتمد النهج الأخير في تحديد السوق الفعالة بالكامل على نظرية الكفاءة الغربية، لكنه لا يقدم أساليب لتقييم الكفاءة، حتى تلك التي تعتمد على نفس النظرية.

نتائج تحليل مجموعة واسعة من أساليب بحث سوق الأوراق المالية (من الطرق التقليدية تحليل إقتصادي(للجهاز الحديث للنمذجة الاقتصادية والرياضية) أن نهج الاقتصاد الجزئي هو الأكثر انتشارًا، أي أن نتيجة تأثير مؤسسات سوق الأوراق المالية على الاقتصاد يتم تقييمها في أغلب الأحيان على أساس مؤشرات الربحية للمشاركين الفرديين في السوق. ويعكس هذا النهج مصالح مؤسسات سوق الأوراق المالية ذاتها، ولكنه غير كاف من وجهة نظر السياسة العامة.

في الاقتصاد المتحول، من المهم تقييم الدور الذي يلعبه تطوير إمكانات مؤسسات سوق الأوراق المالية في تهيئة الظروف النمو الاقتصاديالبلد، المنطقة، المنطقة. ومن وجهة نظرنا، ينبغي استخدام معايير الاقتصاد الكلي كأساس لتقييم فعالية تطوير سوق الأوراق المالية الإقليمية. ومع ذلك، وعلى عكس النهج السابق، فإن طريقة التقييم هذه تمثل صعوبات منهجية كبيرة.

يرتبط تحليل فعالية أداء سوق الأوراق المالية الإقليمية والقطاع الحقيقي للاقتصاد على المستوى الإقليمي بمشكلة مشتركة: التحليل الشامل الفعال يتطلب قواعد بيانات موثوقة للمعلومات. وتستند جميع أساليب تقييم سوق الأوراق المالية على قاعدة المعلومات، والتي تعتمد على موضوعيتها موضوعية النتائج التي تم الحصول عليها. مع الانتقال إلى السوق، زادت الحاجة إلى التعبير بشكل موضوعي عن التأثير الذي تم الحصول عليه وتكاليفه، وتقييم الزيادة أو النقصان في الكفاءة بشكل واقعي. إن تنظيم الأساليب الحالية لمشكلة تقييم كفاءة سوق الأوراق المالية هو الأساس المنهجي لتطوير نظام معاييرنا الخاص لكفاءة سوق الأوراق المالية على المستوى الإقليمي. يعتمد هذا النظام في المقام الأول على المبادئ الأساسية للنظرية المالية وطرق تحليل سوق الأوراق المالية والمشاريع الاستثمارية باستخدام الأساليب المعاملية والإحصائية والاقتصادية والرياضية وغيرها.

في إطار المنهج المقترح لتقييم كفاءة سوق الأوراق المالية

في المنطقة، قمنا بتحديد نظام من المعايير التي تعكس بشكل مناسب التأثير على مستوى تطور سوق الأوراق المالية الإقليمية ومناخ الاستثمار في المنطقة. في رأينا، عند تقييم سوق الأوراق المالية الإقليمي، يمكن التمييز بين مجموعتين من المعايير التي تحدد مدى فعاليته:

معايير تعكس فعالية سوق الأوراق المالية الإقليمي من حيث فعاليته إمكانات الاستثمارومستوى التنمية؛

معايير تعكس الفعالية الاستثمارات الاستثماريةالمستثمرين في سوق الأوراق المالية الإقليمية وتوجهاتهم الاجتماعية.

تتضمن المجموعة الأولى من المعايير الخصائص الرئيسية لتطور سوق الأوراق المالية الإقليمية التي تؤثر على إمكانات الاستثمار في المنطقة:

1) دمج سوق الأوراق المالية الإقليمية في السوق الوطنية؛

2) إمكانات سوق الأوراق المالية الإقليمية.

3) فعالية الاستثمارات الموجهة للاقتصاد الإقليمي.

إن اندماج سوق الأوراق المالية الإقليمية في السوق الوطنية له جوانب إيجابية وسلبية. وترتبط الإيجابية بجذب الأموال من المستثمرين في مناطق أخرى، أي أن توسع أسواق الأوراق المالية الإقليمية يرتبط بتدفق الأموال من المستثمرين الإقليميين إلى مناطق أخرى.

المنافسون الرئيسيون في جذب الموارد الاستثمارية للمصدرين الإقليميين هم المصدرون على المستوى الوطني، حيث أن سيولة أوراقهم المالية أعلى بكثير، أي أن المعاملات معهم تتم باستمرار، مما يضمن مستوى سعر معين. وللسبب نفسه، بالنسبة للأوراق المالية الصادرة عن جهات الإصدار الإقليمية على المستوى الوطني، فإن مشاكل المنافسة على المستوى الإقليمي ليست ذات أهمية خاصة.

ويترتب على ذلك مدى فعالية التكامل الإقليمي لسوق الأوراق المالية من وجهة نظر التوازن تدفقات نقديةيعتمد المرور عبره على نسبة مجموع التدفقات الواردة والصادرة:

حيث KEN^ هو معامل كفاءة دمج سوق الأوراق المالية الإقليمية في السوق الوطنية؛

RT هو تدفق الأموال إلى الاقتصاد الإقليمي من خلال سوق الأوراق المالية.

من - تدفق الأموال من المنطقة عبر سوق الأوراق المالية.

وفقا لذلك، إذا كه ^ أكثر من واحديمكن اعتبار دمج السوق الإقليمية في السوق الوطنية فعالاً نسبيًا.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن القول أنه على الرغم من أن هذا المعامل لا يحدد بشكل كامل كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية، لأنه انعكاس لنهج أحادي الجانب، إلا أنه يصفه بدقة تامة. وتعتمد كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية، من ناحية، على كفاءة السوق الوطنية، ومن ناحية أخرى، تتحدد كفاءتها بالنسبة إلى كفاءة الأسواق الإقليمية الأخرى، وكذلك السوق الوطنية ككل. إن السوق الإقليمية، التي يكون اندماجها في السوق الوطنية فعالا من حيث جذب أموال الاستثمار إلى الاقتصاد الإقليمي، أكثر فعالية نسبيا من الأسواق الإقليمية الأخرى، لأنها قادرة على جذب الأموال من المستثمرين من مناطق أخرى.

لاحظ أنه يمكن تحديد إمكانات سوق الأوراق المالية المتقدمة من خلال مؤشر الرسملة المقابل، ولكن لا توجد منهجية لحسابه بالنسبة لسوق إقليمية نامية. يمكن تعريف إمكانات سوق الأوراق المالية الإقليمية بأنها قدرة المصدرين في المنطقة على جذب أموال المستثمرين إلى الأوراق المالية، سواء بشكل مباشر أو من خلال شبكة من الوسطاء الماليين.

ترتبط إمكانات سوق الأوراق المالية الإقليمية ارتباطًا وثيقًا بالإمكانات الاقتصادية للمنطقة وتعتمد عليها بشكل مباشر، وكلما زادت نسبة إمكانات سوق الأوراق المالية الإقليمية (Ret) وفرص الاستثمار المحتملة في المنطقة (Pir ) يقترب من واحد، كلما زادت درجة جاذبية الاستثمارتعمل المنطقة وسوق الأوراق المالية بكفاءة أكبر:

كير-^L,<2>

حيث KERR هو المعامل المحتمل لسوق الأوراق المالية الإقليمية؛

إعادة - إمكانات الاستثمار في سوق الأوراق المالية الإقليمية؛

بير - فرص الاستثمار المحتملة في المنطقة.

ولأغراض الاستخدام الكفء للموارد المتاحة في المنطقة، من الممكن تحديد مدى فعالية الاستثمارات الموجهة إلى اقتصاد المنطقة، بما في ذلك تلك التي يتم جذبها من خلال سوق الأوراق المالية الإقليمية، ولهذا فمن الضروري حساب كفاءة خاصة فِهرِس. يتم إجراء هذا الحساب عن طريق تحديد المعاملات التي تميز التأخر في منطقة واحدة حجم متوسطمستوى الكفاءة في المنطقة الاتحادية على أساس أهداف الإدارة العامة. يتم حساب هذا المعامل باستخدام الصيغة:

EEK=-(3) KEFmr

حيث EEFj هو معامل كفاءة الاستثمارات الموجهة نحو الاقتصاد الإقليمي؛

KEFr هي نسبة الاستثمارات الموجهة إلى الاقتصاد الإقليمي إلى الناتج الإقليمي الإجمالي؛

KEFmr هي النسبة الإجمالية للاستثمارات في اقتصاديات المنطقة الفيدرالية إلى الناتج الإقليمي الإجمالي.

وبعد ذلك، سننظر في فعالية الاستثمارات من وجهة نظر مختلف أنواع المستثمرين الذين يتم توجيه مواردهم إلى سوق الأوراق المالية الإقليمية. ستسمح لنا المجموعة الثانية من المعايير بإجراء مثل هذا التقييم، والذي يتضمن مؤشرات مثل:

1) كفاءة استثمارات المستثمرين المؤسسيين.

2) كفاءة استثمارات المستثمرين الاستراتيجيين.

3) كفاءة استثمارات المؤسسات في المنطقة.

يتم النظر إلى كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية من وجهة نظر المستثمرين المؤسسيين، أي المستثمرين المهتمين في المقام الأول بديناميكيات نمو قيمة الأوراق المالية وتقليل المخاطر. هدفهم الرئيسي هو توليد الدخل، والذي يتم تعريفه على أنه نسبة الدخل المستلم مثل الفوائد والأرباح وفروق أسعار الصرف (دخل المضاربة) إلى تكاليف المعاملات:

حيث ERFRi هي فعالية الأوراق المالية الإقليمية من وجهة نظر مؤسسية

المستثمر الوطني؛

/r هو دخل المستثمر المؤسسي الذي يحصل عليه من الأوراق المالية (دخل المضاربة) في سوق الأوراق المالية الإقليمية؛

77?ز - تكاليف معاملات المستثمرين في سوق الأوراق المالية الإقليمية.

ستختلف كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمي من وجهة نظر المستثمرين الاستراتيجيين المهتمين بإدارة الأعمال بشكل إيجابي من خلال نسبة الدخل المتلقاة من المشاركة في إدارة المؤسسة وتكاليف المعاملات لشراء الأوراق المالية في السوق الإقليمية:

إيشيا، = +، (5)

أين إيش^كيا! - كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية للمستثمر الاستراتيجي؛

/5/ - دخل المستثمر الاستراتيجي الذي يحصل عليه من الأوراق المالية في سوق الأوراق المالية الإقليمي؛

1ت - دخل المستثمر الاستراتيجي الناتج عن المشاركة في إدارة المؤسسة؛

ТШ - تكاليف المعاملات للمستثمر في سوق الأوراق المالية الإقليمية.

يمكن النظر إلى كفاءة استثمارات المؤسسات في سوق الأوراق المالية الإقليمية من وجهة نظر تقييم الأثر الاجتماعي والاقتصادي لتنمية السوق، والذي، في رأينا، هو المعيار الرئيسي لتشكيل السياسة الاقتصاديةعمومًا. كما ذكرنا سابقًا، فإن إحدى الوظائف الرئيسية لسوق الأوراق المالية الإقليمية هي جذب الاستثمار من خلال الأوراق المالية إلى القطاع الحقيقي للاقتصاد، ونعتبر أنه من المشروع تمامًا الحديث عن النتائج الاجتماعية والاقتصادية لتطور سوق الأوراق المالية الإقليمية . عند تحديد النتيجة الاجتماعية والاقتصادية لتطور سوق الأوراق المالية الإقليمية، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن هذه النتيجة أوسع بكثير، ولكنها أكثر انتشارًا مقارنة بالنتيجة، على سبيل المثال، من إدخال معدات جديدة أو تقنيات جديدة. ويرجع اتساع نطاق النتيجة إلى حقيقة أن السوق يشمل كلا من مصدري الأوراق المالية الذين يجذبون صناديق الاستثمار من خلالها، والمستثمرين والوسطاء الذين يتلقون الدخل. ولذلك فإن النتيجة الاجتماعية والاقتصادية لتطور سوق الأوراق المالية الإقليمية، في رأينا، يمكن تقسيمها إلى ثلاثة مجالات رئيسية:

يمكن تمثيل التأثير الناتج عن استخدام الموارد الاستثمارية من قبل المؤسسات (1La)\ بمجموع نتائج إدخال المعدات والتقنيات الجديدة، ومن تنفيذ البرامج البيئية، وما إلى ذلك. يجذب المصدرون الأموال لتوسيع أنشطتهم وتنفيذ المشاريع الاستثمارية والاجتماعية ويكون لها تأثير مفيد على تنمية الاقتصاد الإقليمي ككل؛

يمكن تحديد تأثير المؤسسات التي تستثمر في الأوراق المالية (\Jkivy.) اعتمادًا على استخدام الدخل المستلم، أي حيث يتم توجيه الأموال المستلمة - للاستهلاك أو الرسملة. في الحالة الأولى، نحن نتحدث عن الجانب الاجتماعي الأساسي -النتيجة الاقتصادية، والتي يتم التعبير عنها في زيادة مستوى معيشة السكان. في الحالة الثانية، نحن نتحدث عن النتيجة المستقبلية هنا، سواء العلاقات المباشرة أو العكسية بين النمو العام لرسملة سوق الأوراق المالية والنمو في مستوى معيشة السكان واضح للعيان؛

تأثير تطوير البنية التحتية للسوق الإقليمية (iMg): وفقًا لـ

وفي رأينا أنه يمكن تحديدها، مثل النتيجة الاقتصادية، مع نتيجة تطور سوق الأوراق المالية الإقليمي ككل، وبالتالي فإن النتيجة الثانوية من تطوير البنية التحتية هي نتائج الاستثمار في سوق الأوراق المالية وسوق الأوراق المالية. نتائج تطور القطاع الحقيقي للاقتصاد الإقليمي. والنتيجة الاجتماعية والاقتصادية الأولية هي خلق فرص عمل جديدة في البنية التحتية للسوق، والتي بدورها ينبغي أن تؤثر على الزيادة في مستوى المعيشة العام في المنطقة، الوضع الديموغرافيوهجرة السكان.

اليوم البيان الذي بالضبط رأس المال البشريهي واحدة من القوى الدافعة الرئيسية النمو الإقتصادي. وفي الوقت نفسه، فإن الإنسان هو الذي يتبين بشكل متزايد أنه الحلقة الضعيفة في العديد من العمليات التي يبعثها إلى الحياة، ويتعرض للمخاطر الناتجة عن العمليات والتقنيات الجديدة. وهذا يعطي أسبابًا لإدراج كتلة من الكفاءة الاجتماعية كمعايير لفعالية استراتيجية تطوير سوق الأوراق المالية من أجل تقييم التغير في رفاهية ورفاهية سكان المنطقة.

يمكن تمثيل الأثر الاجتماعي والاقتصادي لاستثمارات المؤسسات في سوق الأوراق المالية الإقليمي بالصيغة التالية:

تسي+آيو+آي جي (6)

حيث EKRYa هو التأثير الاجتماعي والاقتصادي لاستثمارات الشركات في المنطقة؛ IM هو تأثير استخدام موارد الاستثمار من قبل المؤسسات. \Jkiv - تأثير الاستثمار في الأوراق المالية من قبل الشركات؛ iMg - تأثير تطوير البنية التحتية لسوق الأوراق المالية الإقليمية؛ TShp - تكاليف المعاملات لإدخال معدات جديدة وتقنيات جديدة وتنفيذ البرامج البيئية في المؤسسة. إن كفاءة سوق الأوراق المالية الإقليمية هي عملية محددة سببياً وتعمل بشكل موضوعي في جميع مجالات الحياة. وبالتالي، فإن التقييم الذي يتم باستخدام المعايير المقدمة له أهمية حاسمة عند النظر في القضايا المفاهيمية والعملية المتعلقة بزيادة كفاءة تنمية الإمكانات الاستثمارية في المنطقة، لأنه أولا يسمح لنا بإعطاء صورة واضحة عن التأثير المتبادل للدول النامية. سوق الأوراق المالية المحلية واقتصاد المنطقة؛ وثانياً، يساهم في إنشاء سوق إقليمية للأوراق المالية جاذبة لمختلف فئات المستثمرين، مع الأخذ في الاعتبار الاحتياجات الحديثة للاقتصاد والبيئة الاقتصادية المتغيرة.

الأدب

1. شارع فيشر، دورنبوش آر، شمالينزي آر إم: الاقتصاد. 1999. 353 ص.

2. كينز جي إم النظرية العامة للتوظيف والفائدة والمال. م: بوليتيزدات، 1948. 398 ص.

3. بوتكين أو.بي.، جاراييف م.م. الجوانب النظريةتحليل فعالية التنمية الاقتصادية الإقليمية // اقتصاديات المنطقة. 2007. رقم 4. ص 84-89.