Оценка денежных потоков при инвестировании. Денежный поток. Остаток денежных средств на начало периода
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Введение
Метод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов A t от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки.
Наиболее простое определение денежного потока (Cash Flow) сводится к тому, что денежный поток за конкретный период (год, квартал, месяц) представляет собой не что иное, как сальдо поступлений по бизнесу (со знаком «плюс») и платежей (со знаком «минус»).
Прошлые денежные потоки учитываются просто как такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движении денежных средств.
Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.
Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем. Во-первых , будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию. Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнению обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.
Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгалтерского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов накануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать действительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.
Кроме того, не с прибыли «живет» предприятие. Вся реальная жизнь предприятия и реальные деньги инвесторам как результат вложения их инвестиций зависят от движения и наличия у предприятия денежных средств - остатка средств на текущем (расчетном) счете и наличности в кассе.
Рассмотрим отмеченные аспекты, более подробно.
1. Метод д исконтирования денежных потоков
денежный дисконтированный капитал
1.1 Денежные потоки
Денежный поток как термин, на что уже однажды указывалось, является буквальным переводом с английского «cash-flaw». В российской официальной терминологии (согласно уже опоминавшемся Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования, утвержденным Минфином, Минэкономики, Госстроем и Госкомпромом РФ 31 марта 1994 г.) этот показатель называется «сальдо реальных денег» или просто «реальными деньгами» предприятия. Данный показатель отражает движение денежных средств предприятия и, учитываемый на конец соответствующего финансового периода (в отдельных случаях учет целесообразно вести по состоянию на середину соответствующего периода, что требует уменьшения показателя степени в коэффициенте дисконтирования на 0,5 - см. далее), отражает остаток средств на текущем (расчетном) банковском счете предприятия в совокупности с «кассой» его наличных денежных фондов. Средства на депозитных счетах рассматриваются уже как вложенный в ссудные инвестиции актив, в определенной мере заблокированный (следовательно, недостаточно ликвидный). Сальдо поступлений и платежей, осуществляемых по рыночной стоимости денежных средств платежа, - бартер, векселя и др. - здесь для упрощения не исследуются. .
Применяя метод дисконтированного денежного потока, можно оперировать в расчетах либо так называемым денежным потоком для собственного капитала, либо без долговым денежным потоком.
Денежный поток для собственного капитала (полный денежный поток), работая с которым можно непосредственно оценивать рыночную стоимость собственного капитала предприятия (что и представляет собой рыночную стоимость последнего), отражает в своей структуре планируемый способ финансирования стартовых и последующих инвестиций, обеспечивающих жизненный цикл продукта, (бизнес-линии). Иначе говоря, этот показатель дает возможность определить, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных, для финансирования инвестиционного процесса, средств. Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных фондов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания. Коль скоро доля и стоимость заемных средств в финансировании бизнеса (инвестиционного проекта) здесь учтена уже в самом прогнозируемом денежном потоке, дисконтирование ожидаемых денежных потоков, если это «полные денежные потоки», может происходить по ставке дисконта, равной требуемой инвестором (с учетом рисков) доходности вложения только его собственных средств - т. е. по так называемой ставке дисконта для собственного капитала, которая в дальнейшем («по умолчанию») будет называться просто «ставкой дисконта». Без долговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств, используемых для финансирования инвестиционного процесса. Поэтому если в расчетах оперируют с ним, то тогда (чтобы хотя бы на момент вероятного предложения предприятия к продаже, в статике, отразить долю и стоимость привлеченных в него заемных средств) дисконтирование ожидаемых по инвестиционному проекту (на разных стадиях жизненного цикла бизнеса) денежных потоков должно производиться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного предприятия. При этом получаемая при суммировании дисконтированных без долговых денежных потоков ожидаемая остаточная стоимость предприятия окажется оценкой стоимости всего инвестированного в предприятие, к моменту его перепродажи, капитала. Другими словами, для оценки стоимости его собственного капитала (т. е. рыночной стоимости предприятия как такового) необходимо будет еще вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную (выходящую за пределы финансового периода, служащего размером «шага» во времени в данном анализе) задолженность предприятия.
Денежный поток для [оценки] собственного капитала (полный денежный поток) может прогнозироваться двояким образом:
Непосредственно из анализа сроков, величин и условий платежей и поступлений, предусмотренных заключенными закупочными, сбытовыми, трудовыми, арендными, кредитными и прочими договорами, если срок их действия полностью обеспечивает весь жизненный цикл рассматриваемых бизнес-линии или продукта (что вероятно лишь для достаточно краткосрочных проектов, по которым имеются хотя бы проекты соответствующих контрактов);
На основе оценки потребности в инвестициях и прогноза будущих текущих доходов и расходов предприятия.
Наиболее реалистично, конечно, отталкиваться от ожидаемых прибылей (убытков), не рассчитывая на возможность планировать будущие остатки средств на счете непосредственно из анализа заключаемых договоров. Тогда денежный поток в определенном будущем периоде t (по состоянию на конец его - реже на середину) может быть выражен так:
«Денежный поток в период t» = «Прибыль (убыток) за период t» + «Износ ранее закупленных и созданных основных фондов (амортизационные отчисления за период t)» - «Процентные выплаты в период t по кредитам» - «Налог с прибыли» - «Инвестиции в период t» + «Прирост долгосрочной задолженности за период t» - «Уменьшение долгосрочной задолженности за период t» - «Прирост собственных оборотных фондов в период t».
Заметим, что под приростом собственных оборотных фондов здесь понимается увеличение запасов сырья и материалов, незавершенного производства, а также запаса готовой, но нереализованной или неоплаченной продукции - т. е. всего того, в чем оказались связанными собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы. Обратим также внимание на то, что движение краткосрочной задолженности в приведенной формуле не учитывается, так как считается, что ее оборот «уложился» в оборот средств предприятия, имевший место внутри соответствующего отчетного периода (проценты же за нее оказались учтенными при калькуляции себестоимости продукции). .
Структура формулы полного денежного потока достаточно проста: с минусом в ней обозначены реально уходящие с предприятия средства, с плюсом - поступающие средства. Единственным исключением предстает износ основных фондов (амортизационные отчисления на их износ): появление этого показателя в формуле денежного потока означает лишь то, что, прибавляя его величину к объявляемой бухгалтерской прибыли, мы как бы «восстанавливаем справедливость» и компенсируем то, что в составе уже учтенных при расчете прибыли бухгалтерски отражаемых затрат (себестоимости) фигурировали амортизационные отчисления на износ основных фондов, которые тем не менее не подразумевают реального ухода средств с предприятия (они лишь зачисляются в амортизационный фонд того же предприятия).
Бездолговой денежный поток может быть оценен по аналогичной с приведенной выше формулой - с той разницей, однако, что в ней будут отсутствовать процентные выплаты, прирост и уменьшение долгосрочной задолженности. Решающим элементом денежного потока в любом его виде является ожидаемая прибыль от реализации продукта. В общем виде формула для ее прогноза на период t выглядит так:
где - прибыль от реализации продукта предприятия в период t;
P t - ожидаемая цена реализации продукта в период t;
Q t - планируемое количество продаж продукта предприятия по цене Р в период t; k = 1,..., К - множество покупных ресурсов (включая рабочую силу разной квалификации), необходимых для выпуска продукта (k - номер покупного ресурса, К- их общее количество);
P tk - цена приобретения покупного ресурса с номером к в период t;
Q tk - объем (в натуральном выражении) покупного ресурса с номером k, необходимый для выпуска финального продукта в количестве Q t ;
W t1 - ожидаемые в период t накладные расходы (для однопродуктового венчурного предприятия могут быть нулевыми).
Информация о возможных P t во взаимосвязи с Q t может быть получена из маркетинговых исследований прогнозируемого спроса (его емкости и ценовой эластичности) на осваиваемый продукт. Сведения о вероятных P tk должны быть представлены в результате маркетинговых исследований сегодняшнего и будущего предложения соответствующих покупных ресурсов. Величины же Q tk подлежат оценке из представлений (которыми необходимо обладать менеджерам предприятия) о располагаемой предприятием технологии выпуска продукта (матрица значений Q tk для разных ресурсов и разных последующих периодов использования этой технологии должна быть достаточно точно экспертно-оцениваема - с учетом планируемой по мере освоения выпуска продукта экономии материальных, энергетических и трудовых ресурсов).
Как денежный поток для собственного капитала, так и без долговой денежный поток могут быть, в свою очередь, номинальными (в ценах будущих периодов) или реальными (в ценах базисного периода, т. е. периода, когда составляется соответствующий прогноз).
Прогноз номинальных денежных потоков требует оценки того, как будут по отдельности меняться цены на все покупные для продукта ресурсы и цены на сам осваиваемый продукт. При этом пытаются учесть инфляционные ожидания (ожидаемый темп инфляции), которые, вероятнее всего, будут разными на рынках разных товаров и услуг. Иначе говоря, прогнозируя номинальные денежные потоки, в ожидаемые цены покупных ресурсов и продукта закладывают разные темпы инфляционного роста (что естественно, так как общая инфляция всегда отражает средний по различным товарам и услугам рост цен). Пытаются определить, по каким будущим действительным ценам (включающим в себя как накопленную к моментам планируемых продаж и закупок инфляцию, так и инфляционные ожидания на период после этих моментов) станут осуществляться продажи и закупки. Очевидно, работа с номинальным денежным потоком может обеспечить более высокую точность инвестиционных расчетов - при условии, однако, что оценщик действительно хорошо ориентируется в текущей и ожидаемой конъюнктурах на рынках сбыта осваиваемого продукта и рынках потребных для него покупных ресурсов, опирается на соответствующие представительные маркетинговые исследования данных рынков, представляет себе влияние будущей конкуренции (просчитывает эффект наличия у себя определенных конкурентных преимуществ). Если же он лишь приблизительно ориентируется в указанных конъюнктурах (необходимые маркетинговые исследования не проводились), то использование номинального денежного потока способно внести в инвестиционный расчет еще большую ошибку. .
Тогда метод дисконтированного денежного потока следует реализовывать, прогнозируя по осваиваемой продуктовой линии реальные денежные потоки. Они представляют собой ожидаемые в периоды t сальдо поступлений и платежей по продажам продукта и закупкам ресурсов, которые будут оцениваться в ценах базисного периода (на момент проведения оценки). Это не означает, что цены, закладываемые в прогноз будущих денежных потоков, будут неизменными. Они должны для разных будущих периодов t быть разными, но только в той мере, в какой начальная цена (без включения в ее изменение «резерва» на ожидаемую инфляцию) окажется зависимой от прогнозируемых сдвигов в спросе на продукт или в предложении покупного ресурса.
Собственная, вне зависимости от инфляции, изначально планируемая предприятием ценовая политика (например, в части удержания цены на новый продукт в целях завоевания рынка ниже себестоимости продукта, временно повышенной в период освоения, а затем увеличения, при прочих равных, этой цены и сохранения ее на определенном уровне в течение достаточно долгого времени, при ожидаемом снижении себестоимости продукта по мере накопления опыта его выпуска - так называемая «зонтичная» плановая динамика цены предприятия - пионера нового продукта) также может быть учтена при определении будущих цен реализации продукта, исчисленных в ценах базисного периода.
Уже в связи с выбором типа денежного потока, который будет использоваться при оценке текущей остаточной стоимости продуктовой линии (бизнес-линии) на момент предполагаемой перепродажи предприятия, сразу отметим, что закладываемый в расчет тип денежного потока должен однозначно определить («забегая вперед») тип адекватной применяемому виду денежного потока ставки дисконта, по которой следует дисконтировать прогнозируемые по продукту денежные потоки.
Если работают с номинальным денежным потоком, учитывающим при расчете ожидаемых прибылей цены в их прогнозируемой действительной величине (включая инфляционный рост цен), то и ставка дисконта должна быть номинальной, т. е. включающей в себя средние за срок полезной жизни проекта (осваиваемой продуктовой линии) в расчете на единичный период t инфляционные ожидания.
Если денежные потоки планируют как реальные (в ценах базисного периода), то ставка дисконта также должна быть «очищена» от инфляционных ожиданий.
Используя в инвестиционных расчетах денежный поток для собственного капитала, в качестве ставки дисконта достаточно применять номинальную или реальную (в зависимости от того, какие - номинальные либо реальные - будущие денежные потоки оцениваются) без рисковую ставку процента (на практике - соответствующую ставку по государственным долгосрочным облигациям), которая, согласно приводимым ниже методам, с целью приведения без рисковой ссудной альтернативы инвестирования той же суммы стартовых инвестиций к сопоставимому с обсчитываемым проектом уровню рисков наращивается на величину принятых на рынке премий за риски данного проекта. Эта ставка и называется ставкой дисконта для оценки собственного капитала предприятия i.
По той причине, что размер и стоимость заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиций по проекту, уже учтены в расчете самих прогнозируемых денежных потоков, в ней не принимается во внимание разная стоимость использования собственного и заемного капитала предприятия. Таким образом, если использовать в качестве измерителя ожидаемых с бизнеса доходов A t денежные потоки для собственного капитала, то, согласно методологии доходного подхода, оценочная рыночная стоимость бизнеса Ц окажется равной:
где ДП t - прогнозируемые по бизнесу на будущий год (квартал, месяц) t денежные потоки для собственного капитала;
i - ставка дисконта, учитывающая риски бизнеса и определенная, например, согласно модели оценки капитальных активов или по методу кумулятивного построения ставки дисконта.
Когда предметом оценки выступает предприятие, осуществляющее бизнес, но имеющее, кроме того, избыточные для этого бизнеса активы («нефункционирующие активы», которые, однако, не только не функционируют на момент оценки, но и не нужны для него в будущем, не обусловливают в течение срока n ожидаемые с него денежные потоки, уже включенные в расчет показателя PV ост). to к отраженной выше величине должна быть добавлена их рыночная стоимость НФА*:
Для наиболее общего случая, когда оцениваемое предприятие ведет несколько бизнесов (выпускает несколько видов продукции) с номерами j (j=1, .J) и имеет, кроме того, избыточные для всех них активы, оценочная рыночная стоимость предприятия может быть представлена как сумма рыночных стоимостей его бизнесов плюс рыночная стоимость избыточных для них активов:
Если часть имущества предприятия лишь временно не нужна для ведущихся им бизнесов, то ее нельзя включать в состав показателя НФА*, так как это устранит возможность учитывать при расчете стоимости бизнесов те доходы, на которые полагаются в будущем после начала использования лишь временно не нужных активов. В подобных ситуациях следует попытаться включить в множество бизнес-линий предприятия сдачу временно избыточных активов в аренду (лизинг).
1.2 Определение став ки дисконта для дисконтирования без долговых денежных потоков (метод средневзвешенной стоимости капитала)
В тех случаях, когда по каким-либо причинам невозможно планировать денежные потоки по продуктовой линии с учетом движения заемных средств (конкретный способ финансирования инвестиций, которые намечаются в будущие периоды t, начиная со стартовых инвестиций, еще не проработан, все соответствующие кредитные соглашения не подготовлены, кредиторы лишь только приглашаются профинансировать бизнес (проект) по компенсирующим их риски ставкам), сравнительную стоимость заемного и собственного капитала следует отразить хотя бы в ставке дисконта.
При этом текущая стоимость бизнеса в случае получения такой оценки на основе ожидаемых без долговых денежных потоков предполагает, что:
Из предварительной оценки текущей стоимости ожидаемых без долговых денежных потоков с бизнеса, полученной на основе их дисконтирования по особой (рассматриваемой далее) ставке дисконта, должна быть вычтена сумма задолженности предприятия по кредитам, взятым им еще до момента оценки проекта;
На протяжении срока реализации проекта доля его кредитного финансирования (в том числе за счет новых кредитов) и ставка процентов по кредитам (новым) не меняются по сравнению с моментом оценки проекта - допущение, которое, возможно, фактически окажется слишком грубым.
Согласно методу средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта для дисконтирования без долговых денежных потоков представляет собой минимально требуемую норму отдачи на единицу (рубль, доллар) смешанного (собственного и заемного) финансирования проекта.
В части собственного финансирования проекта эта минимально требуемая норма отдачи с каждой собственной копейки (цента), рубля (доллара) указанного смешанного финансирования представляет собой восстановление потерянного дохода от неиспользования единицы собственных средств для инвестирования в сопоставимую по рискам альтернативу капиталовложений. .
Иначе говоря, минимально требуемая норма отдачи с доли собственного финансирования единицы стоимости бизнеса равна ставке дисконта для [оценки изменения] собственного капитала инвестора, определенной согласно наиболее адекватному в конкретной ситуации варианту из числа описанных выше. Минимально требуемая норма отдачи с каждой заемной копейки (цента), рубля (доллара) смешанного финансирования бизнеса равна стоимости взятого долга, отраженной ставкой процента по конкретному заключенному предприятием в интересах его бизнеса кредитному соглашению (в случае заключения нескольких кредитных соглашений - средней ставке процента по ним, взвешенной на объем этих кредитных соглашений) за вычетом приходящейся на единицу заемного финансирования экономии на налогообложении прибыли.
В расчетных целях допустимо вместо ставки процента по кредитным соглашениям, уже заключенным в интересах рассматриваемого бизнеса (хотя бы потенциально), использовать ставку процента, ожидаемую по кредитным соглашениям, которые реально заключить в интересах развития бизнеса.
Отмеченная экономия на налогообложении обеспечивается тем, что законодательство позволяет уменьшать налогооблагаемую прибыль на процентные платежи по долгосрочным (сроком более чем на год) кредитам - при условии, что ставка процента по ним не выше ставки рефинансирования Центрального банка РФ более чем на три процентных пункта. Численно, таким образом, ставка дисконта для дисконтирования ожидаемых по бизнесу без долговых денежных потоков (она же - средневзвешенная стоимость капитала) устанавливается следующим образом:
i свк = i x d ck + i x d зк x (1-h), если i kp ? i цб +0,03
i свк = i x d ck +(i цб +0,03) x
d зк х (1-h) +[ i кр - (i цб +0,03)] ,
если i kp ? i цб +0,03) x d зк ,
если i кр > i цб +0,03
где i - ставка дисконта для (оценки изменения) собственного капитала инвестора;
d CK , d 3K - соответственно доли собственного и заемного финансирования рассматриваемого проекта;
i цб - ставка рефинансирования Центрального банка РФ;
h - ставка налогообложения прибыли (с учетом прочих налоговых сборов, взимаемых с прибыли);
i кр - ставка процента по заключенным или намечаемым в течение проекта кредитным соглашениям.
В случае нескольких кредитных соглашений ставка дисконта определяется так:
где I kpj - ставка процента по j-му кредитному соглашению;
j - 1,..., М - номера кредитных соглашений;
V kpj - объемы j-х кредитных соглашений.
По особо долгосрочным бизнесам со сроком полезной жизни порядка 20-25 лет в формуле переменной средневзвешенной стоимости капитала (переменной ставки для дисконтирования без долговых денежных потоков) допустимо предусматривать нестабильность со временем стоимости заемного капитала в виде ставки по будущим кредитам. Если оцениваемая компания широко пользуется зарубежными заимствованиями, переменная ставка i kpt может быть введена в указанную формулу на уровне прогнозируемой и фактической на соответствующий период t ставки LIBOR.
Если в течение срока полезной жизни особо долгосрочных проектов можно выделить два-три длительных периода, в течение которых ставки i и i kpt будут в одном случае существенно разными и в другом случае все же относительно постоянными внутри этих двух-трех периодов, то для указанных периодов может быть рекомендовано оценивать свои переменные ставки дисконта по формуле средневзвешенной стоимости капитала и применять для дисконтирования без долговых денежных потоков по годам, входящим в более поздние (второй-третий) выделенные периоды срока полезной жизни, ставки i свк, которые представляли бы собой средние величины (по нарастающей) из ставки для текущего длительного периода и ставок для предыдущих выделенных длительных периодов срока жизни бизнеса.
Учитывая, что применительно к особо долгосрочным инвестиционным проектам (бизнесам) ставка дисконта, равная средневзвешенной стоимости капитала, может изменяться от одного выбранного длительного периода в рамках срока полезной жизни проекта к другому такому периоду не только вследствие переменности ставки кредита, но и по причине изменения индивидуальной ставки дисконта i для собственного капитала компании (из-за неустойчивости во времени базовой номинальной без рисковой ставки процента, которая, в свою очередь, часто отражается в доходности государственных облигаций), общая формула для переменной средневзвешенной стоимости капитала компании-инвестора приобретает вид:
где T - номер стандартного (равного другим) длительного периода в рамках срока Т полезной жизни особо долговечного проекта;
T=1,..., n/L, L - число указанных стандартных длительных периодов в сроке T;
R t - прогнозируемая средняя доходность государственных облигаций в течение стандартного длительного периода, равного сроку T;
Д - премия за риски проекта (рассматривалась в разделе о ставке дисконта для собственного капитала);
d CKt и d ЗКt - соответственно ожидаемые в периоды T доли собственного и заемного финансирования рассматриваемого бизнеса;
h t - ставка налогообложения прибыли, ожидаемая для стандартного длительного периода t.
Подчеркнем, что при использовании без долговых денежных потоков (ДП БДt), а также средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки для его дисконтирования остаточная стоимость бизнеса, равная прогнозируемой стоимости СК* собственного капитала осуществляющего его предприятия (т. е. его цене Ц), может быть определена (без учета избыточных активов) лишь после того, как из суммы ожидаемых от бизнеса дисконтированных без долговых денежных потоков (представляющей собой в этом случае оценку стоимости всего капитала, инвестированного в предприятие к данному моменту) будет вычтена задолженность (заемный капитал ЗК) осуществляющего бизнес предприятия, которую оно имеет на момент оценки:
2. Метод дисконтированных денежных потоков
Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) более сложен, детален и позволяет оценить объект в случае получения от него нестабильных денежных потоков, моделируя характерные черты их поступления.
Применяется метод ДДП, когда:
Предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;
Имеются данные, позволяющие обосновать размер будущих по токов денежных средств от недвижимости;
Потоки доходов и расходов носят сезонный характер;
Оцениваемая недвижимость - крупный многофункциональный коммерческий объект;
Объект недвижимости строится или только что построен и ввод: (или введен в действие).
Метод дисконтированных денежных потоков - наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска. Это связано со спецификой такого понятия, как недвижимое имущество. Недвижимое имущество приобретается инвестором в основном изопоре деленных выгод в будущем. Инвестор рассматривает объект недвижимости в виде набора будущих преимуществ и оценивает его привлекательность с позиций того, как денежное выражение этих будущих преимуществ соотносится с ценой, по которой объект может быть приобретен.
Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости.
Алгоритм расчета метода ДДП.
1. Определение прогнозного периода.
Определение прогнозного периода зависит от объема информации, достаточной для долгосрочных прогнозов. Тщательно выполненный прогноз позволяет предсказать характер изменения денежных потоков на более долгий срок.
В международной оценочной практике средняя величина прогноз ного периода 510 лет, для России типичной величиной будет период длительностью 35 лет. Это реальный срок, на который можно сделать обоснованный прогноз.
2. Прогнозирование величин денежных потоков от объекта не движимости для каждого прогнозного года.
Прогнозирование величин денежных потоков, включая реверсию, требует:
· тщательного анализа на основе финансовой отчетности, представляемой заказчиком о доходах и расходах от объекта недвижимости в ретроспективном периоде;
· изучения текущего состояния рынка недвижимости и динамики изменения его основных характеристик;
· прогноз доходов и расходов на основе реконструированного отчета о доходах.
При оценке недвижимости методом ДДП рассчитывается несколько видов дохода от объекта:
1) потенциальный валовой доход;
2) действительный валовой доход;
3) чистый операционный доход;
4) денежный поток до уплаты налогов;
5) денежный поток после уплаты налогов.
Денежный поток после уплаты налогов - это денежный поток до уплаты налогов минус платежи по подоходному налогу владельца недвижимости. На практике российские оценщики вместо денежных потоков дисконтируют доходы:
· ЧОД (указывая, что объект недвижимости принимается как не отягощенный долговыми обязательствами),
· чистый поток наличности за вычетом расходов на эксплуатацию, земельного налога и реконструкцию,
· облагаемую налогом прибыль.
Особенности расчета денежного потока при использовании метода.
· Поимущественный налог (налог на недвижимость), слагающийся из налога на землю и налога на имущество, необходимо вычитать из действительного валового дохода в составе операционных расходов.
· Экономическая и налоговая амортизация не является реальным денежным платежом, поэтому учет амортизации при прогнозировании доходов является излишним.
· Платежи по обслуживанию кредита (выплата процентов и погашение долга) необходимо вычитать из чистого операционного дохода, если оценивается инвестиционная стоимость объекта (для конкретного инвестора). При оценке рыночной стоимости объекта недвижимости вы читать платежи по обслуживанию кредита не надо.
· Предпринимательские расходы владельца недвижимости необходимо вычитать из действительного валового дохода, если они направлены на поддержание необходимых характеристик объекта.
Таким образом:
ДВД = ПВД - Потери от незанятости и при сборе арендной платы + Прочие доходы,
ЧОД = ДВД - ОР - Предпринимательские расходы владельца не движимости, связанные с недвижимостью,
Денежный поток до уплаты налогов = ЧОД - Капиталовложения - Обслуживание кредита + Прирост кредитов.
Денежный поток для недвижимости после уплаты налогов =
Денежный поток до уплаты налогов - Платежи по подоходному налогу владельца недвижимости.
3. Расчет стоимости реверсии.
Реверсия - это остаточная стоимость объекта при прекращении поступлений потока доходов.
Стоимость реверсии можно спрогнозировать с помощью:
1) назначения цены продажи, исходя из анализа текущего состояния рынка, из мониторинга стоимости аналогичных объектов и предположений относительно будущего состояния объекта;
2) принятия допущений относительно изменения стоимости недвижимости за период владения;
3) капитализации дохода за год, следующий за годом окончания прогнозного периода, с использованием самостоятельно рассчитанной ставки капитализации.
4. Определение ставки дисконтирования.
Ставка дисконта - ставка процента, используемая для расчета те кущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем.
Ставка дисконтирования отражает взаимосвязь риск - доход, а также различные виды риска, присущие этой недвижимости.
Коэффициент капитализации - это ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости. Однако, на наш взгляд данное определение дает понимание математической сущности данного показателя. С экономической точки зрения, коэффициент капитализации отражает норму доходности инвестора.
Теоретически ставка дисконтирования для объекта недвижимости должна прямо или косвенно учитывать следующие факторы:
· компенсацию за безрисковые, ликвидные инвестиции;
· компенсацию за риск;
· компенсацию за низкую ликвидность;
· компенсацию за инвестиционный менеджмент.
Связь между номинальной и реальной ставками выражается формулами Фишера.
Денежные потоки и ставка дисконтирования должны соответствовать друг другу и одинаково исчисляться. Результаты расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в номинальном и реальном исчислениях одинаковы.
В западной практике для расчета ставки дисконтирования применяются следующие методы:
1) метод кумулятивного построения;
2) метод сравнения альтернативных инвестиций;
3) метод выделения;
4) метод мониторинга.
Метод кумулятивного построения основан на предпосылке, что ставка дисконтирования является функцией риска и рассчитывается как сумма всех рисков, присущих каждому конкретному объекту недвижимости.
Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премии за риск.
Премия за риск рассчитывается суммированием значений рисков, присущих данному объекту недвижимости.
Метод сравнения альтернативных инвестиций применяется чаще всего при расчете инвестиционной стоимости объекта недвижимости. В качестве ставки дисконтирования может быть взяты:
ь требуемая инвестором доходность (задается инвестором);
ь ожидаемая доходность альтернативных проектов и финансовых инструментов, доступных инвестору.
Метод выделения - ставка дисконтирования, как ставка сложного процента, рассчитывается на основе данных о совершенных сделках с аналогичными объектами на рынке недвижимости. Этот метод достаточно трудоемок. Механизм расчета заключается в реконструкции пред положений о величине будущих доходов и последующем сопоставлении будущих денежных потоков с начальными инвестициями (ценой покупки). При этом расчет будет варьироваться в зависимости от объема исходной информации и размера оцениваемых прав.
Ставка дисконтирования (в отличие от коэффициента капитализации) прямо из данных о продаже выделена быть не может, так как ее нельзя рассчитать без выявления ожиданий покупателя относительно будущих денежных потоков.
Наилучший вариант расчета ставки дисконтирования методом выделения - интервьюирование покупателя (инвестора) и выяснение, какая ставка была использована при определении цены продажи, как строился прогноз будущих денежных потоков. Если оценщиком полностью получена интересующая его информация, то он может рассчитать внутреннюю норму прибыли (конечную отдачу) аналогичного объекта. На полученную величину он будет ориентироваться при определении ставки дисконтирования.
Хотя каждый объект недвижимости и уникален, но при определенных допущениях можно получить значения ставки дисконтирования методом выделения, которые будут соответствовать общей точности прогноза будущих периодов. Однако необходимо учитывать, что в качестве аналогичных должны подбираться сделки купли-продажи таких сопоставимых объектов, существующее использование которых является наилучшим и наиболее эффективным.
Обычный алгоритм расчета ставки дисконтирования по методу выделения следующий:
ь моделирование для каждого объекта аналога в течение определенного периода времени по сценарию наилучшего и наиболее эффективного использования потоков доходов и расходов;
ь расчет ставки доходности инвестиций по объекту;
ь полученные результаты обработать любым приемлемым статистическим или экспертным способом с целью приведения характеристик анализа к оцениваемому объекту.
ь метод мониторинга основан на регулярном мониторинге рынка, отслеживании по данным сделок основных экономических показателей инвестиций в недвижимость. Подобную информацию необходимо обобщать по различным сегментам рынка и регулярно публиковать. Такие данные служат ориентиром для оценщика, позволяют проводить качественное сравнение полученных расчетных показателей со среднерыночными, проверяя обоснованность различного рода допущений.
Если необходимо учесть влияние риска на величину дохода, в ставку дисконта при оценке единичных объектов недвижимости следует вносить поправки. Если доход образуется из двух основных источников (например, из базовой ренты и процентных надбавок), один из которых (базовая рента) можно считать гарантированным и надежным, то к нему применяется одна ставка дохода, а другой источник дисконтируется по повышенной ставке (так, размер процентных надбавок зависит от объема оборота арендатора и является величиной неопределенной). Данный прием позволяет учесть разную степень риска при получении дохода от одного объекта недвижимости. По аналогии можно учитывать и различные степени риска получения дохода от объекта недвижимости по годам.
Российские оценщики ставку дисконта чаще всего рассчитывают методом кумулятивного построения (формула). Это объясняется наибольшей простотой расчета ставки дисконта по методу кумулятивного построения в текущих условиях рынка недвижимости.
5. Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП
Расчет стоимости объекта недвижимости методом ДДП производится по формуле:
Стоимость реверсии, должна быть продисконтирована (по фактору последнего прогнозного года) и прибавлена к сумме текущих стоимостей денежных потоков.
Таким образом, стоимость объекта недвижимости равна сумме те кущей стоимости прогнозируемых денежных потоков и текущей стоимости остаточной стоимости (реверсии).
Заключение
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.
Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.
Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Список используемой литературы
1. «Эксперт», № 36, 1999 г, №16, 2003 г.
2. Портал для специалистов в области оценки - Режим доступа: http:// profiocenka.ru
3. Бочаров В.В. «Финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2007.
4. Савчук В. П. Управление финансами предприятия. - М. : БИНОМ Лаборатория знаний, 2003. - 480 с.
5. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М. : Финансы и статистика, 2003. - 768 с.
6. Блохина В. Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 320 с.
7. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. - 10-е изд.: пер. с англ. - СПб. : Питер, 2005. - 960 с.
8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебное пособие, М.: Проспект, 2004.
9. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М. : Финансы и статистика, 1995. - 432 с.
10. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» - М.: Омега-Л, 2006.
11. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов н/Д: Феникс, 2004.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Понятие модели дисконтированных денежных потоков, ее основные достоинства и недостатки. Стоимостная характеристика, время, элементы денежного потока, ставка как параметры модели. Этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
реферат , добавлен 02.01.2012
Исследование моделей и видов денежных потоков. Анализ факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия. Расчет текущей стоимости четырехлетнего денежного потока от сдачи в аренду офисного помещения. Дисконтированный поток денежных средств.
контрольная работа , добавлен 11.10.2013
Теоретическое положение моделирования денежных потоков в инвестиционном проектировании, понятие, сущность и виды инвестиций и инвестиционного проекта. Исследование денежных потоков, анализ ликвидности, платёжеспособности и финансового состояния.
курсовая работа , добавлен 25.10.2011
Классификация денежных потоков, задачи анализа и этапы управления. Методика и информационное обеспечение анализа и оптимизации денежных потоков. Анализ денежных потоков на примере ООО "Дженсен Ритейл". Выводы по состоянию движения денежных средств.
дипломная работа , добавлен 25.08.2011
Необходимость, цель и задачи анализа денежных потоков. Оценка движения денежных средств. Показатели денежных потоков предприятия. Возможности прямого и косвенного методов анализа. Содержание и основные направления использования коэффициентного метода.
курсовая работа , добавлен 10.11.2009
Методы составления отчета о движении денежных средств предприятия. Показатели денежных потоков и факторы, определяющие их величину. Анализ структуры денежного потока НПО "Центр". Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения денежных потоков.
курсовая работа , добавлен 25.11.2011
Понятие и классификация денежных потоков предприятия, их разновидности и методика расчета. Анализ денежных потоков и использование его результатов в финансовом планировании предприятия. Пути улучшения использования денежных потоков в ООО "Мико".
курсовая работа , добавлен 05.12.2012
Понятие и классификация денежных потоков, методические основы анализа их движения. Экономическая характеристика предприятия ОАО "Ратон". Анализ движения денежных потоков на основе прямого и косвенного методов. Пути оптимизации денежных потоков.
курсовая работа , добавлен 18.10.2011
Понятие и сущность денежных потоков. Методы управления и планирования денежных потоков организации. Определение оптимального уровня денежных средств. Виды денежных авуаров, формируемых в составе оборотных активов. Этапы управления денежными активами.
дипломная работа , добавлен 13.01.2015
Источники информации, методика анализа денежных потоков организации. Финансово-экономическая характеристика потоков ОАО "Пинский мясокомбинат". Анализ сбалансированности, эффективности использования денежных потоков. Анализ платежеспособности организации.
От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка движения денежных средств. Разберем подробнее основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и правила расчета денежного потока.
В этой статье вы узнаете :
Если рассчитать денежный поток инвестиционного проекта неправильно, то любой метод оценки проекта даст неверный результат. В результате эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотное планирование денежных потоков компании.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Оценка эффективности инвестиционных проектов, как правило, подразумевает применение стандартных методов расчета:
- чистая приведенная стоимость - NPV (net present value) ;
- внутренняя норма доходности - IRR (internal rate of return);
- индекс рентабельности - PI (profitability index);
- срок окупаемости - PB (payback period). Читайте также про расчет дисконтированного срока окупаемости .
Данные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов вычисляются на основе плана денежных потоков.
Скачайте полезные документы :
Чистая приведенная стоимость NPV
Это наиболее надежный и часто используемый метод. Задача NPV - показать разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, если чистая приведенная стоимость NPV имеет положительное значение - проект принимается, если отрицательное - отвергается.
Данный показатель определяется по формуле:
.
Срок окупаемости PB
Это самый популярный метод оценки инвестиций. Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект: PB = N, где N - число лет, при котором
Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В этом случае: PB = N, где N - число лет, при котором:
Как рассчитать денежный поток инвестиционного проекта
Денежные потоки инвестиционного проекта - это поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.
Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в тот период, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы.
Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называют прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируются денежные потоки инвестиционного проекта.
Планирование денежных потоков, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из денежных потоков:
- от операционной (текущей) деятельности предприятия;
- от инвестиционной деятельности;
- связанных с финансовой деятельностью.
В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырье, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д. Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов. Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т. д.
Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта. План денежного потока можно составлять двумя способами. Рассмотрим подробнее каждый из них.
Методы расчета денежного потока
Существует прямой и косвенный методы расчета денежного потока.
При планировании денежных потоков прямым методом суммируются данные о предполагаемой выручке и вычитаются все планируемые денежные затраты. Прямой метод удобнее, чем косвенный. Пример расчета прямым методом приведен в таблице 1.
Расчет денежного потока прямым методом имеет недостаток, который заключается в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли или убытка) и изменения денежных средств на счетах предприятия. Эту взаимосвязь позволяет установить косвенный метод.
При использовании косвенного метода финансовый результат, полученный по данным бухучета (прибыль или убыток), нужно преобразовать с помощью ряда корректировочных процедур в величину изменения денежных средств за период. Пример косвенного метода приведен в таблице 2.
На практике косвенный метод используется гораздо реже, чем прямой, так как показатели, необходимые для построения плана денежного потока этим методом, сложнее спрогнозировать. В МСФО (IAS 7) для планирования рекомендуется использовать прямой метод. Косвенный метод применяют, когда отсутствуют прогнозные значения выручки и всех денежных расходов, но есть достаточно точный прогноз финансового результата. Каким бы способом ни осуществлялось планирование денежных потоков, на этой стадии всегда существует вероятность серьезных ошибок.
В отличие от показателей эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR, PI и др.), которые рассчитываются по четко определенному алгоритму, как правило, с использованием компьютерных программ 1 , денежный поток прогнозируется на основе исходных данных, предоставленных специалистами компании или внешними консультантами. А людям, как известно, свойственно ошибаться. Впрочем, если при оценке денежного потока соблюдать ряд несложных правил, количество ошибок можно свести к минимуму.
Таблица 1 . План денежного потока (прямой метод)
| Показатели | |
|---|---|
| Поступления: | |
| - выручка от реализации продукции. работ, услуг | +1 000 000 |
| - авансы полученные | +50 000 |
| Платежи: | |
| - по расчетам с поставщиками | –500 000 |
| - по расчетам со своими работниками | –250 000 |
| - выплаты по расчетам с бюджетом | –120 000 |
| - авансы выданные | –95 000 |
| - проценты по банковским кредитам | –25 000 |
| 60 000 | |
| Инвестиционная деятельность | |
| Поступления: | |
| - реализация долгосрочных активов | +20 000 |
| Платежи: | |
| - Инвестиции | –60 000 |
| –40 000 | |
| Финансовая деятельность | |
| Поступления: | |
| - ссуды и займы полученные | +130 000 |
| Платежи: | |
| - возврат кредитов | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Правила расчета денежного потока инвестиционного проекта
Правило 1. При расчете плана денежного потока инвестиционного проекта важно учесть все денежные потоки, возникающие в ходе реализации проекта. Нарушение этого правила - самая распространенная ошибка.
Пример
Компания, которая расширяла географию сбыта своей продукции, формировала автомобильный парк для доставки товаров в новый регион. При планировании денежных потоков проекта по расширению сбыта были учтены следующие поступления и выплаты денежных средств: инвестиции в автомобильный парк, затраты, направленные на обеспечение работы парка (зарплата, топливо, аренда стоянки и т. д.), прогнозируемая выручка от реализации.
Расчет денежного потока показал, что доходность нового проекта гораздо выше, чем в среднем по компании. Причиной "рекордных" финансовых результатов являлась ошибка при составлении плана денежного потока. В него просто не включили денежные выплаты, связанные с затратами на производство дополнительного объема продукции, предназначенного для продажи в новом регионе сбыта.
Таблица 2 . План денежного потока (косвенный метод)
| Показатели | Значение показателей на конец периода, руб. |
|---|---|
| Операционная (текущая) деятельность | |
| - чистая прибыль | +150 000 |
| - начисленный износ | +60 000 |
| - изменение дебиторской задолженности | –50 000 |
| - изменение кредиторской задолженности | –90 000 |
| - уплата процентов за пользование кредитом (только из чистой прибыли) | –10 000 |
| Сальдо денежных средств от операционной (текущей) деятельности | 60 000 |
| Инвестиционная деятельность | |
| - поступления от реализации долгосрочных активов | +20 000 |
| - приобретение долгосрочных активов | –60 000 |
| Сальдо денежных средство от инвестиционной деятельности | –40 000 |
| Финансовая деятельность | |
| - изменение задолженности по кредитам и займам | 40 000 |
| Сальдо денежных средство от финансовой деятельности | 40 000 |
| Общее изменение денежных средств за период | 60 000 |
Правило 2. При расчете денежного потока не должны приниматься во внимание неденежные расходы, такие как амортизация, начисленные, но не оплаченные расходы, включаемые в состав кредиторской и дебиторской задолженности.
Правило 3. Затраты, которые уже произведены в рамках проекта (например, на подготовку документации, изучение технических и экономических вопросов и т. д.), в план денежного потока не включаются, поскольку не влияют на будущие притоки и оттоки денежных средств компании.
Правило 4. На первом этапе при оценке инвестиционной привлекательности проекта в целом потоки, связанные с финансированием самого проекта, из расчетов следует исключить, чтобы определить эффективность проекта как такового и не усложнять расчеты. Но на втором этапе любой финансовый менеджер будет оценивать доходность проекта с учетом всех источников финансирования. Важный вопрос - как при этом оценивать процентные выплаты по кредитам. Это можно сделать двумя способами.
Первый из них заключается в следующем: если вы включили в расчет денежного потока выплату процентов по кредиту (отток), то ставка дисконтирования, используемая при расчете, должна быть выбрана без учета стоимости заемных средств. В противном случае стоимость кредита будет учтена дважды - в виде процентных выплат и в процессе дисконтирования, в результате чего эффективность проекта будет занижена.
Другой способ состоит в том, что проценты по кредиту (а также получение и возврат самого кредита) не включаются в план денежного потока, но ставка дисконтирования выбирается с учетом не только инфляции и риска, но и средневзвешенной стоимости капитала 2 . При расчете средневзвешенной стоимости капитала учитывается стоимость собственных и заемных средств (по кредитам - проценты, по собственному капиталу - дивиденды).
Системa упрaвления денежными потоками на предприятии - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия нa движение денежных средств для достижения поставленной цели.
Управление денежными активами необходимо рассматривать как последовательный процесс постановки заданий и их выполнения, который включает реализацию тaких этапов:
Планирование и прoгнозирование денежных потоков и составление соответствующих внутрeнних финансовых документов (бюджет денежных потоков, а также рaсчеты плановых показателей о движении денежных средств, платежный календарь и др.);
Имплементация бюджета денежных потоков как неотъемлемой составляющей системы бюджетирования на предприятии;
Финaнсовый контроль выполнения бюджета денежных потоков и плановых показателей о движении денежных средств;
Осуществление корректировки плановых величин денежных активов соответственно изменению внешних и внутренних условий реализации плана.
Плaнирование и прогнозирование денежных потоков являются составными элементами внутрифирменного финансового прогнозирования и планирования в организации, путем внедрения которых достигается согласованность величины ожидаемых денежных потоков с потребностями финансового обеспечения отдельных хозяйственных операций предприятия в рамках операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности.
Основными инструментами планирования и прогнозирования являются:
Бюджетирование - разработка кассового бюджета;
Планирование ликвидности предприятия;
Составление платежного календаря, в том числе календаря налоговых платежей;
Калькуляция потребности организации в капитале, ее сравнение и согласование с плановыми показателями движения денежных средств от всех видов деятельности;
Формирование прогнозных показателей движения денежных средств предприятия.
Имплементация результатов финансового планирования и прогнозирования предусматривает осуществление финансово - хозяйственной деятельности предприятия соответственно запланированным параметрам и может включать такие операции:
Определение цен на продукцию, товары, услуги предприятия;
Определение политики расчетов предприятия с покупателями и поставщиками;
Привлечение необходимого дополнительного капитала в распоряжение организации;
Реализация других мероприятий, направленных на мобилизацию финансовых ресурсов и внешних источников.
В соoтветствии с принципами управления, формируют систему методов управления денежными потоками, в частности:
Aнализ денежных потоков;
Плaнирование и оптимизация;
Контроль за движением денежных средств;
Учет и отчетность.
Приведенные методы управления денежными потоками являются одновременно этапами процесса управления в целом, каждый из которых является исходным для другого.
Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Прогнозирование денежных потоков включает в себя следующие этапы:
Прогнозирование денежных поступлений за период;
Прогнозирование оттока денежных средств;
Расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);
Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.
Оснoвным источникoм пoступления дeнежных срeдств являeтся выручка от продажи товаров, которая подразделяется на поступления за наличный расчет и в кредит. Исходя из этого, можно определить дoлю выручки за реализованную продукцию в данном периоде и в слeдующем.
ВР +ДЗН = ДП + ДЗК, (1)
где ВР - выручка от реализации продукции за период (квартал) без косвенных налогов;
ДЗН - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало периода;
ДН - денежные поступления в данном периоде;
ДЗК - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец периода (квартала).
При нaличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых oпераций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета. Пoлученная сумма прибавляется к объему денежных поступлений от реализaции продукции за определенный период.
Нa втором этапе устанавливается отток денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредиторской задолженности. Предпoлагается, что предприятие оплачивает счета поставщиков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим направлениям расходования денежных средств можно отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вложения, проценты, дивиденды.
На трeтьем этапе на основе сопоставления прогноза денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо).
На четвертом этaпе устанавливается общая потребность в краткосрочном финансировании.
Расчет прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово - хoзяйственной дeятельности предприятия рассчитывается по формуле:
ПДПП = ВРНП + (ВРКП * КИДЗ) + ДЗНИ, (2)
где ПДПП - прогнозная сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде;
ВРНП - прогнозный объем реализации продукции за наличный расчет в рассматриваемом периоде;
ВРКП - объем реализации продукции в кредит в текущем периоде;
КИДЗ - коэффициент текущей инкассации дебиторской задолженности, выраженный десятичной дробью;
ДЗНИ - сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолженности (подлежащего инкассации в прогнозном периоде).
Рaссчитанный показатель прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово - хозяйственной деятельности характеризует прогнозируемый объем денежного потока предприятия.
Расчет прoгнозной суммы расходования денежных средств от финансово - хозяйственной деятельности осуществляется по следующей формуле:
ОДПП = ИОДП + НДП + НПП - АМп, (3)
где ОДПП - прогнозная сумма расходования денежных средств по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;
ИОДП - прогнозная сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;
НДП - прогнозная сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);
НПП - прогнозная сумма налогов, уплачиваемая за счет прибыли;
АМп - прогнозная сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.
Рaссчитанный показатель прогнозной суммы расходования денежных средств характеризует прогнозный объем отрицательного денежного потока предприятия от финансово - хозяйственной деятельности.
Расчет прoгнозной суммы чистого денежного потока осуществляется по фoрмуле:
ЧДПП = ПДПП - ОДПП (4) .
Для эффективного управления денежными средствами предприятию полезно будет сформировать бюджет денежных средств.
Кассовый бюджет - периодически составляемый прогноз поступлений и расходования денежных средств в течение определенного периода времени.
Цeль бюджетирования денежных средств состоит в расчете необхoдимого их объема и определении моментов времени, когда у предприятия ожидается недостаток или избыток денежных средств для того, чтобы избежaть кризисных явлений и рационально использовать денежные средства предприятия.
Кaссовый бюджет должен включать все денежные поступления и выплаты, которые удобно группировать по видам деятельности - основная, инвестиционная и финансовая.
В случaе значительного дефицита бюджета денежных средств необходимо проанализировать возможные варианты его уменьшения или ликвидации. Для этого следует, прежде всего, составить несколько вариантов бюджета с разным конечным результатом и выбрать тот, который при наименьшем дефиците более всего удовлетворяет потребностям компании.
Теперь рассмотрим данные государственной статистики Российской Федерации о финансовых результатах предприятий и данные Чувашской Республики об использовании денежных средств организациями.
Финансовые результаты определяются путем сопоставления затрат с полученными доходами. Основные показатели, характеризующие финансовые результаты - прибыль или убытки (по итогам работы по всем видам деятельности).
Таблица 1.1
О финансовых результатах деятельности организаций в январе-феврале 2013-2014 гг.
(млрд. руб.)
Рис. 1.1.
По данным табл. 1.1 и рис. 1.1, в январе-феврале 2014 г. сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых организаций и бюджетных учреждений) в действующих ценах составил +769,4 млрд.рублей (35,9 тыс. организаций получили прибыль в размере 1472,4 млрд.рублей, 19,9 тыс. организаций имели убыток на сумму 703,0 млрд.рублей).
В январе-феврале 2013г. сальдированный финансовый результат составил (по сопоставимому кругу организаций) 1123,2 млрд.руб.
Таблица 1.2
Структура использования денежных средств и прибыли организациями Чувашской Республики в 2012 г.
|
в том числе за счет прибыли |
||||
|
млн. рублей |
в % к итогу |
млн. рублей |
в % к итогу |
|
|
Всего направлено |
||||
|
расходы по финансированию долгосрочных инвестиций |
||||
|
капитальные вложения |
||||
|
расходы обслуживающих хозяйств |
||||
|
выплаты социального характера |
||||
|
оплата услуг: банков и других финансово-кредитных учреждений |
||||
По данным табл. 1.2, в 2012 г. общий объем израсходованных денежных средств организациями (кроме банков, страховых организаций, бюджетных учреждений и субъектов малого предпринимательства) составил 432,1 млрд. рублей, в том числе расходы, произведенные за счет прибыли, остающейся в распоряжении организации, составили 3,0 млрд. рублей. На развитие производственных мощностей организациями использовано 13,6 млрд. рублей или 3,2 % от общего объема израсходованных денежных средств. Расходы на развитие социальной инфраструктуры составили 0,1 млрд. рублей.
Таким образом, контроль за движением денежных средств приобретает решающее значение, так как от него зависит выживаемость предприятия, поэтому необходимо заниматься прогнозированием денежного потока, составлять и разрабатывать бюджеты денежных средств. Все это позволит пронаблюдать за величиной денежного потока, выявить нехватку или излишек средств еще до их возникновения и даст возможность скорректировать предпринимаемые действия.
Это красивое и привлекательное название зашифровывает под собой важный бизнес-показатель, отвечающий на ключевой вопрос: «Где деньги?». В этой статье мы подробнее расшифруем составляющие этого показателя, выведем формулу его расчета и обоснуем метод, основанный на оценке чистых денежных потоков.
Что такое чистый денежный поток (ЧДП)
Этот термин пришел из английского языка. В оригинале его название звучит как Net Cash Flow, принято сокращение NCF. В специальной литературе иногда используется обозначение Net Value – «текущая стоимость».
Денежным потоком называют движение денежных средств в организации: поступление и выбытие финансов и их эквивалентов. Поступающие средства формируют положительный денежный поток (англ. Cash Inflow, аббревиатура CI), выбывающие – отрицательный, или отток (Cash Outflow, СО). Когда же он будет считаться «чистым»?
ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Если взять определенный временной промежуток и проследить приток и отток денег в этот период, сложив положительные и отрицательные потоки, то полученная величина и составит чистый денежный поток , то есть разницу между притоком и оттоком средств.
Это ключевая позиция инвестиционного анализа, по которой можно определить:
- привлекательность организации для потенциальных инвесторов (экономическая эффективность инвестиционного проекта);
- текущее финансовое положение;
- способность организации увеличивать свою стоимость.
Составляющие чистого денежного потока
Предприятие ведет различные виды деятельности, требующие оттока средств и доставляющие приток. Каждый вид деятельности «несет» свой денежный поток. Для определения ЧДП учитываются:
- операционная – поток ОСF;
- финансовая – FCF;
- инвестиционная – ICF.
В операционный денежный поток входят:
- средства, уплаченные покупателями товаров или услуг;
- деньги, выплаченные поставщикам;
- зарплатные выплаты;
- соцвзносы;
- платежи за аренду;
- поддержание операционной деятельности.
В финансовый денежный поток включают:
- получение и возврат кредитов и займов;
- проценты по кредитам и займам;
- выплату и получение дивидендов;
- другие платежи по распределению прибыли.
Инвестиционный денежный поток включает в себя:
- вознаграждение поставщикам и подрядчикам за внеоборотные средства;
- оплату за доставку и монтаж внеоборотных средств;
- проценты по кредитам за внеоборотные средства;
- выдачу и погашение различных финансовых активов (облигаций и т.п.).
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Иногда те или иные поступления либо выплаты можно отнести к разным денежным потокам. Например, если кредит взят на обеспечение текущего бизнеса, его следует отнести к FCF, а если его целевое назначение – новое бизнес-направление, это уже ICF. Всегда следует учитывать конкретную ситуацию.
Формулы чистого денежного потока
Общая формула расчета ЧДП может быть представлена в следующем виде:
ЧДП = CI – СО , где:
- CI – входящий поток;
- СО – исходящий поток.
Если учитывать группировку платежей по отчетным временным периодам, формула примет такой вид:
ЧДП = (CI 1 – СО 1) + (CI 2 – СО 2) + … +(CI N – СО N ).
В обобщенном виде формулу можно представить так:
ЧДП = i=1 n ( CI i – CO i ), где:
- CI – входящий поток;
- СО – исходящий поток;
- n – число оценки денежных потоков.
Можно представить ЧДП как совокупность потоков от разных видов деятельности организации: операционной, финансовой и инвестиционной):
ЧДП = (CI – СО) ОСF + (CI – СО) FCF + (CI – СО) ICF .
Это деление имеет важный смысл: финальный результат не покажет, в какой из видов деятельности как повлиял на итоговый поток, какие именно процессы оказали это влияние и каковы тенденции.
Методы расчета ЧДП
Метод расчета выбирается исходя из цели, а также из полноты отчетных данных. Пользователи выбирают между прямым и косвенным расчетом ЧДП. В обоих случаях важно разделять потоки по видам деятельности.
Прямой метод расчета ЧДП
Он опирается на учет движения средств на счетах организации, отраженные на бухгалтерских счетах, в Главной книге, журналов-ордеров отдельно по каждому виду деятельности. Главный показатель – реализационная выручка предприятия.
Прямой метод позволяет быстро отслеживать притоки и оттоки средств организации, контролировать ликвидность активов, платежеспособность.
К СВЕДЕНИЮ! Это метод применяется для формы отчетности о движении денежных средств, разработанной Министерством финансов РФ и утвержденной приказом №4Н от 13 января 2000 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».
Для расчета ЧДП этим методом нужно сложить положительные потоки (выручку, прочие поступления) и вычесть из них затраты, налоговые платежи и прочие отрицательные потоки.
Прямой метод, к сожалению, не позволяет увязать итоговый финансовый результат (чистую прибыль) с изменениями денежных активов.
Косвенный метод расчета ЧДП
Данный метод, в отличие от прямого, показывает связь денежных потоков и финансового итога.
Чистая прибыль – это не совсем то же самое, что прирост денежного потока. Более углубленное изучение говорит, что прибыль может быть как меньше ЧДП, так и превышать его. Например, в анализируемый период приобрели новое оборудование, то есть увеличили затраты, что приведет к увеличению прибыли не в этом, а только в следующих периодах. Взяли кредит – денежный поток возрос, но чистая прибыль не увеличится. Главные отличия ЧДП от чистой прибыли приведены в таблице 1.
Табл. 1 Разница между чистым денежным потоком и чистой прибылью
| № | ЧДП | Чистая прибыль |
|---|---|---|
| 1. | Движение денег в реальном временном режиме | Сумма денег в итоге отчетного периода |
| 2. | Показывает реальное поступление средств за определенный промежуток времени (отчетный период) | Показывает доход за этот временной период |
| 3. | Учитывает все поступления средств | Не учитывает ряд денежных поступлений (кредиты, дотации, спонсорская помощь, инвестиции и т.п.) |
| 4. | Учитывает все выплаты средств | Не учитывает ряд денежных выплат (погашение кредитов, займов). |
| 5. | Не включает ряд денежных затрат (амортизацию, расходы будущих периодов) | Принимает во внимание все издержки |
| 6. | Высокий показатель свидетельствует о финансовом благополучии | Высокий показатель не обязательно говорит о свободных денежных средствах |
Косвенный метод превращает чистую прибыль в показатели денежного потока путем внесения корректировок, а именно:
- амортизационных отчислений;
- движения по пассивам;
- изменения в активах.
Показатели берутся из бухгалтерского баланса и его приложений, финансового отчета, Главной книги.
Для расчета ЧДП косвенным методом следует суммировать показатели чистой прибыли и суммы амортизаций материальных и нематериальных ценностей, а также дельту (снижение или прирост) кредиторской задолженности и резервных фондов, затем вычесть дельту дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей. Таким образом, видно, как влияет на чистый денежный поток движение цифр на балансе – изменения в стоимости активов и пассивов.
Оценка показателя ЧДП
ЧДП больше нуля (положительный денежный поток) может возникнуть либо за счет роста пассива, либо уменьшения актива. В любом случае поступления средств больше их оттока. Это говорит об инвестиционной привлекательности компании в данный период. Для оценки инвестиционного проекта следует учитывать длительный промежуток, включающий срок окупаемости вложений, и применять . Чем больше значение, тем больше привлекательности проект будет иметь для инвесторов.
При сравнении чистых денежных потоков двух разных организаций более инвестиционно привлекательным будет считаться тот из них, у которого данный показатель больше.
ЧДП близок к нулю – такой показатель говорит о том, что у организации недостаточно средств для увеличения стоимости. Инвесторы отклоняют такие проекты.
ЧДП меньще нуля (отрицательный денежный поток) – отток средств превышает их поступление. Предприятие финансово убыточно, естественно, инвестиции в него неприемлемы.
Денежные потоки - это распределенная во времени разнонаправленная последовательность поступлений и выбытия денежных средств в процессе хозяйственной деятельности организации.
Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком. Выбытие (отток) денежных средств называется отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком (нетто-результатом).
При разнообразии хозяйственных операций в каждой организации существуют самые разные виды денежных потоков, они составляют систему функционирования жизнедеятельности и развития бизнеса.
Оказывая прямое влияние на всю деятельность организации, денежные потоки требуют качественного управления и контроля, что в свою очередь невозможно обеспечить без всестороннего и глубокого анализа их использования, на начальном этапе которого возникает необходимость в их классификации по ряду основных (существенных) признаков, представленных в таблице 19.1.
Таблица 19.1
Классификация денежных потоков организации
Продолжение табл. 19.1
|
Классификационный |
Вид денежного потока |
|
|
|
4. Метод исчисления объема |
|
|
5. Форма осуществления |
|
|
6. Сфера обращения |
|
|
7. Продолжительность |
|
|
8. Достаточность объема |
|
|
9. Оценка во времени |
|
|
10. Момент оценки стоимости |
|
|
11. Характер формирования |
|
|
12. Временной интервал |
|
|
13. Вид валюты |
|
|
14. Предсказуемость |
|
|
15. Отношение к отчетному периоду |
|
|
16. Связь с получением доходов |
|
|
Классификационный |
Вид денежного потока |
|
с осуществлением расходов |
|
|
18. Момент поступлений |
|
|
19. Момент выплат |
|
|
20. Число движений |
|
Поясняя предложенную классификацию денежных потоков, следует кратко охарактеризовать каждый вид. В зависимости от классификационного признака можно выделить следующие виды денежных потоков.
- 1. В зависимости от обслуживания масштаба финансово-хозяйственных процессов :
- 1.1 денежный поток по организации в целом - является обобщающим и характеризуется поступлением и выбытием денежных средств на уровне всей организации;
- 1.2 денежный поток по структурным подразделениям - является самостоятельным предметом исследования в результате выделения филиалов, подразделений и прочих структур организации как отдельных объектов управления;
- 1.3 денежный поток по отдельным видам хозяйственной деятельности - представляет интерес с точки зрения выявления связи операций по движению денежных средств с различными видами хозяйственной деятельности организации;
- 1.4 денежный поток по отдельным хозяйственным операциям - можно исследовать при возможности выделения данной хо-
зяйственной операции в обособленную составляющую финансово-хозяйственных процессов организации и определить связанное с этой операцией движение денежных средств.
- 2. По видам финансово-хозяйственной деятельности организации :
- 2.1 совокупный денежный поток - является наиболее агрегированным и характеризуется любым движением денежных средств в организации;
- 2.2 операционный денежный поток - отражает поступление и использование денежных средств по текущей деятельности организации;
- 2.3 инвестиционный денежный поток - формируется при осуществлении движения денежных средств, которое связано с приобретением организацией недвижимости, земельных участков, оборудования и т.д.;
- 2.4 финансовый денежный поток - формируется при осуществлении движения денежных средств, в результате которого изменяются состав и величина собственного капитала и заемных средств организации.
- 3. По направлению движения :
- 3.1 положительный денежный поток (приток, или англ, cash inflow - CIF) - вся совокупность поступлений денежных средств в организацию за определенный период;
- 3.2 отрицательный денежный поток (отток, или англ, cash outflow - COF) - вся совокупность использования денежных средств организацией за определенный период.
- 4. По методу исчисления объема :
- 4.1 валовый денежный поток - вся совокупность поступлений и использования денежных средств организацией за определенный период;
- 4.2 чистый денежный поток - нетто-результат между поступлением и использованием денежных средств организацией за определенный период.
- 5. По форме осуществления :
- 5.1 безналичный денежный поток - движение денежных средств формируется записями на бухгалтерских счетах организации и обслуживается разнообразными кредитными и депозитными инструментами финансового рынка;
- 5.2 наличный денежный поток - характеризуется получением и выплатой организацией денежных купюр и монет.
- 6. По сфере обращения :
- 6.1 внешний денежный поток - вся совокупность поступлений денежных средств от физических и юридических лиц, а также вся совокупность выплат денежных средств физическим и юридическим лицам, которые увеличивают или уменьшают остатки денежных средств организации;
- 6.2 внутренний денежный поток - отражает смену нахождения и формы денежных средств, которыми располагает организация, но не влияет на их остаток, так как составляет внутренний оборот.
- 7. По продолжительности :
- 7.1 краткосрочный денежный поток - вложение денежных средств организацией в другие объекты на срок до одного года;
- 7.2 долгосрочный денежный поток - вложение денежных средств организацией в другие объекты на срок более одного года.
- 8. По достаточности объема :
- 8.1 избыточный денежный поток - превышение поступлений денежных средств над текущими потребностями организации (об этом свидетельствует наличие высокой положительной величины чистого остатка денежных средств, не используемое организацией в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности);
- 8.2 оптимальный денежный поток - сбалансированность поступлений и использований денежных средств организацией;
- 8.3 дефицитный денежный поток - поступлений денежных средств недостаточно для удовлетворения текущих потребностей организации.
- 9. По оценке во времени :
- 9.1 ретроспективный (отчетный) денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в прошлом (отчетном) периоде;
- 9.2 оперативный денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в текущем периоде;
- 9.3 планируемый (прогнозный) денежный поток - величина поступлений и использования денежных средств организацией в предстоящем периоде.
- 10. По моменту оценки стоимости :
- 10.1 денежный поток по современной стоимости - величина поступлений и использования денежных средств организацией по современной стоимости;
- 10.2 денежный поток по будущей стоимости - величина поступлений и использования денежных средств организацией с учетом дисконтирования в будущем.
- 11. По характеру формирования :
- 11.1 периодический (регулярный) денежный поток - постоянная по отдельным интервалам определенного периода величина поступлений и использования денежных средств организацией;
- 11.2 эпизодический (дискретный) денежный поток - движение денежных средств, связанное с единичными (эпизодическими) финансово-хозяйственными операциями организации в определенном периоде.
- 12. По временному интервалу :
- 12.1 денежный поток с равномерными временными интервалами -
поступление и использование денежных средств организацией осуществляется через равные промежутки времени (аннуитет);
- 12.2 денежный поток с неравномерными временными интервалами - поступление и использование денежных средств организацией осуществляется через разные (изменяющиеся) промежутки времени.
- 13. По виду валюты :
- 13.1 денежный поток в национальной валюте - движение денежных средств осуществляется в валюте той страны, где расположена организация;
- 13.2 денежный поток в иностранной валюте - движение денежных средств организации осуществляется в валюте другого государства.
- 14. По предсказуемости :
- 14.1 планируемый денежный поток - спрогнозированные суммы поступлений и выплат денежных средств организацией;
- 14.2 непланируемый денежный поток - внезапно возникшее движение денежных средств в организации.
- 15. По отношению к отчетному периоду :
- 15.1 фактический денежный поток - движение денежных средств в организации, произошедшее в определенном периоде;
- 15.2 плановый денежный поток - ожидаемое движение денежных средств в организации в определенном периоде.
- 16. По связи с получением доходов :
- 16.1 денежный поток, связанный с получением доходов, - движение денежных средств, являющееся причиной или следствием получения организацией дохода;
- 16.2 денежный поток, не связанный с получением доходов, - движение денежных средств, которое не влечет возникновения дохода в организации.
- 17. По связи с осуществлением расходов :
- 17.1 денежный поток, связанный с осуществлением расходов, - движение денежных средств, являющееся причиной или следствием осуществления организацией расходов;
- 17.2 денежный поток, не связанный с осуществлением расходов, - движение денежных средств, которое не влечет возникновения расходов в организации.
- 18. По моменту поступлений :
- 18.1 денежный поток с поступлениями в начале периода - величина поступлений денежных средств в организацию в начале определенного периода;
- 18.2 денежный поток с поступлениями в конце периода - величина поступлений денежных средств в организацию в конце определенного периода;
- 18.3 денежный поток с поступлениями в любой момент - величина поступлений денежных средств в организацию в любой момент определенного периода.
- 19. По моменту выплат :
- 19.1 денежный поток с выплатами в начале периода - величина выплат денежных средств организацией в начале определенного периода;
- 19.2 денежный поток с выплатами в конце периода - величина выплат денежных средств организацией в конце определенного периода;
- 19.3 денежный поток с выплатами в любой момент - величина выплат денежных средств организацией в любой момент определенного периода.
- 20. По числу движений :
- 20.1 разовый (элементарный) денежный поток - движение денежных средств в организации, которое состоит из разового поступления с последующей выплатой или из одной выплаты с последующим поступлением, разделенных определенными периодами времени;
- 20.2 конечный денежный поток - движение денежных средств в определенной сумме и в определенном периоде с фиксированной датой завершения организацией операций;
- 20.3 бесконечный денежный поток - движение денежных средств в организации в определенной сумме на неопределенный период.
Цель оценки денежных потоков организации заключается в выявлении недостатков, негативных причин, отрицательно воздействующих на их управление. Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи, представленные на рисунке 19.1.
Рис. 19.1.
Для формирования системы качественных и количественных показателей оценки денежных потоков организации можно предложить следующую пятиэтапную систему стратегического анализа и оценки, представленную на рисунке 19.2.
Стратегический анализ и оценка денежных потоков является связующим звеном между формированием информационной базы и принятием управленческих решений. В процессе его учетная информация проходит аналитическую обработку: производится сравнение полученных результатов с данными за прошлые периоды времени; определяется влияние разнообразных факторов; выявляются неиспользованные возможности, перспективы и др.
На основе этих результатов разрабатываются и обосновываются управленческие решения. Необходим системный подход к формированию показателей оценки эффективности денежных потоков.
Рис. 19.2.
Формирование показателей оценки эффективности денежных потоков (рис. 19.3) начинается на уровне функциональных обязанностей, где бухгалтера, кассиры, операционисты и т.д. обеспечивают сбор, группировку и обработку информации о фактах движения денежных средств организации за отчетный период, на основе которой рассчитываются показатели, отражаемые в финансовой отчетности.
Управление денежными потоками на агрегированном уровне руководителей центров ответственности - это руководство отделов закупок, руководство отделов продаж, менеджеры - обеспечивает контроль и управление денежными потоками, связанными с поступлением дебиторской задолженности и оплатой кредиторской задолженности.
Финансовый директор и главный бухгалтер осуществляют финансовую оценку, анализ и стратегическое управление денежными потоками в рамках поставленных целей и задач.
Генеральный директор осуществляет функцию контроля над деятельностью организации в целом, ее подразделений, отдельных лиц и операций, т.е. за всем процессом коммерческой деятельности и эффективностью использования денежных потоков на всех вышеперечисленных уровнях.
Основными потребителями информации и субъектами оценки денежных потоков выступают собственники организации, которые осуществляют управление и контроль в широком плане - определение политики управления денежными потоками, распределение и выплата дивидендов, принятие решений по рефинансированию бизнеса и т.д.
Оценка денежных потоков со стороны собственника (в широком плане)
Оценка и стратегическое управление денежными потоками со стороны топ-менеджмента (генеральный директор, финансовый директор, главный бухгалтер)
Управление денежными потоками на агрегированном уровне руководителей центров ответственности (руководство отделов закупок, продаж; менеджеры)
Максимальная детализация показателей оценки эффективности денежных потоков на уровне функциональных обязанностей (бухгалтера, кассиры, операционисты и др.)
Рис. 19.3. Взаимосвязь в формировании показателей оценки эффективности денежных потоков организации
Для принятия финансовых решений необходимо иметь полную и достоверную информацию об уровне достаточности формирования; эффективности использования; сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков; по объему и во времени; по организации в целом, в разрезе основных видов ее хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой); по отдельным структурным подразделениям - «центрам ответственности», чтобы определить, из какого источника получена основная сумма денежных средств за отчетный период и на какие цели она была направлена.
Этапы анализа и оценки денежных потоков организации:
- 1. Динамика совокупного денежного потока :
- 1.1. Определение относительного уровня совокупного денежного потока на единицу используемых активов - темпы прироста общего объема денежного оборота сопоставляются с темпами прироста активов, объемов производства и реализации продукции, что позволяет оценить уровень генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности организации:
ПДП + ОДП А
где ПДП - общая сумма положительного денежного потока, руб.; ОДП - общая сумма отрицательного денежного потока, руб.;
А - средняя стоимость активов организации, руб.
Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенсификации генерирования денежных потоков организации в процессе ее хозяйственной деятельности, и наоборот.
- 1.2. Определение относительного уровня кассовой рентабельности текущей деятельности
:
- (19.27)
в _ ПДПтд + ОДПтд
где ПДПтд - сумма положительного денежного потока по текущей деятельности, руб.;
ОДПтд - сумма отрицательного денежного потока по текущей деятельности, руб.;
В - сумма выручки за анализируемый период, руб.
Возрастание относительного уровня кассовой рентабельности текущей деятельности определяется при прочих равных условиях возрастанием суммы валового отрицательного денежного потока, т.е. ростом затрат на производство и сбыт продукции, что характеризуется как отрицательная тенденция.
- 2. Объем, темп роста и структура формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потоков - в разрезе отдельных источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности организации (текущей, инвестиционной и финансовой):
- 2.1. Прямой метод анализа денежных потоков - рассчитываются общие суммы поступлений и платежей, концентрируя внимание на статьях, которые генерируют наибольший приток и отток движения денежных средств.
Этот метод позволяет оценить финансовую мощность организации, показателем которой является чистый денежный поток. Положительная динамика увеличения чистого денежного потока, характеризует потенциал финансового роста организации и служит гарантией платежеспособности. Однако прямой метод не дает возможность раскрыть взаимосвязь таких показателей, как финансовый результат и величина изменения денежных потоков организации, например в ситуации, когда прибыльная организация не является платежеспособной. Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков прямым методом представлен в таблице 19.2.
2.2. Косвенный метод анализа денежных потоков - суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину чистого денежного потока. Этот метод дает возможность оценить, какие факторы оказали наиболее существенное влияние на чистый денежный поток, сделать более обоснованные выводы о том, в каком объеме и из каких источников были получены поступившие в организацию денежные средства и каковы основные направления их использования, способна ли организация отвечать по своим текущим обязательствам, достаточно ли собственных средств организации для осуществления инвестиционной деятельности, чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и др. В процессе корректировок величина чистой прибыли преобразуется в величину изменения остатка денежных средств за анализируемый период, таким образом, чтобы было достигнуто равенство:
Щ=ДДС, (19.28)
где П ц - скорректированная величина чистой прибыли за анализируемый период, руб.;
ДДС - абсолютное изменение балансовых остатков денежных средств за анализируемый период (совокупный чистый денежный поток) или разность между валовым положительным и валовым отрицательным денежным потоком по всем видам деятельности, руб.
Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков косвенным методом представлен в таблице 19.3.
- 2.3. Коэффициентный анализ
:
- - Коэффициент участия текущей деятельности в формировании
положительного денежного потока:
пдп _ ПДПтд 7111 “ ПДП ’
Механизм расчета показателей объема, темпа роста и структуры денежных потоков организации
|
Показатель |
Сумма, тыс. руб. |
Темп роста, % |
Структура, % |
||||
|
Предыдущий |
Отчетный |
Предыдущий |
Отчетный |
||||
|
Денежные потоки по текущей деятельности |
|||||||
|
Положительный |
|||||||
|
Отрицательный |
|||||||
|
Денежные потоки по инвестиционной деятельности |
|||||||
|
Положительный |
|||||||
|
Отрицательный |
|||||||
|
Денежные потоки по финансовой деятельности |
|||||||
|
Положительный |
|||||||
|
Отрицательный |
|||||||
|
Положительный поток - всего |
|||||||
|
Отрицательный поток - всего |
|||||||
|
Чистый денежный поток - всего |
|||||||
Механизм расчета показателей, определяющих отклонение чистого денежного потока от чистой прибыли организации
ЧДПтд КЗ +ДЗ +Д’
|
Показатель |
Сумма, тыс. руб. |
|
1. Чистая прибыль |
|
|
2. Чистый денежный поток |
|
|
|
|
Основных средств |
|
|
Доходных вложений в материальные ценности |
|
|
Финансовых вложений |
|
|
Отложенных налоговых активов |
|
|
Запасов |
|
|
НДС по приобретенным ценностям |
|
|
Дебиторской задолженности |
|
|
Финансовых вложений (за исключением денежных эквивалентов) |
|
|
Резервного капитала |
|
|
Нераспределенной прибыли прошлых лет |
|
|
Заемных средств |
|
|
Кредиторской задолженности |
|
|
Доходов будущих периодов |
|
|
Прочих обязательств |
|
|
4. Итого сумма корректировок чистой прибыли |
|
|
Коэффициент достаточности чистого денежного потока:
где ЧДПтд - чистый денежный поток по текущей деятельности, руб.;
КЗ - выплаты по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам;
АЗ - прирост (снижение) остатка материальных оборотных активов;
Д - дивиденды, выплаченные собственникам организации, руб.
Определение уровня качества чистого денежного потока - обобщенной характеристики структуры источников его формирования. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое - за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных расходов, продажей внеоборотных активов и т.д.
П ч
где П ч - сумма чистой прибыли организации, руб.;
ЧДП - общая сумма чистого денежного потока организации, руб.
3. Сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему - используется уравнение балансовой модели денежных потоков организации:
ДАнп + ПДП = ОДП + ДАкп, (19.32)
где ДАнп - сумма денежных активов организации на начало периода;
ДАкп - сумма денежных активов организации на конец периода.
4. Равномерность формирования денежных потоков по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени - используется коэффициент равномерности, который характеризует относительную величину среднеквадратических отклонений фактических значений показателей от их среднеарифметического значения и рассчитывается по формуле
К ра8 „=1-?. 09.33)
где а - среднеквадратическое отклонение фактических значений /-х показателей от их среднеарифметического значения за период, рассчитывается по формуле
где х { - фактическое значение /-го показателя совокупности данных;
х - среднеарифметическое значение фактических показателей денежных потоков по совокупности данных; п - количество показателей, принимаемых в расчет, ед.
Учитывая, что неравномерность формирования денежных потоков организации во времени влечет за собой ряд серьезных коммерческих, финансовых и инвестиционных рисков, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца.
5. Синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков организации в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени - определение отклонений разнонаправленных денежных потоков в отдельные временные интервалы - используют коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков:
- п Е(*/ - х) (и - у), п /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
где с х, соответственно среднеквадратические отклонения фактических значений /-х показателей положительных и отрицательных денежных потоков от их среднеарифметического значения;
x, - положительный денежный поток за /-й временной интервал;
y, - отрицательный денежный поток за /-й временной интервал; х - средняя величина притока денежных средств;
У - средняя величина оттока денежных средств; п - количество временных интервалов.
В качестве /-х значений показателей могут быть использованы как абсолютные величины притоков и оттоков денежных средств по кварталам, месяцам в стоимостном выражении, так и относительные показатели удельного веса притока и оттока денежных средств за каждый временной интервал.
Значение коэффициента корреляции всегда лежит в диапазоне от -1 до +1. Приближенное значение коэффициента корреляции денежных потоков к единице означает меньший разброс колебаний между значениями положительных и отрицательных денежных потоков, свидетельствует о снижении риска неплатежеспособности и избыточного накопления денежной массы.
Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов в организации формируются значительные объемы временно свободных денежных средств или временный их дефицит. Временно свободные денежные средства теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Такие временно свободные остатки денежных средств, не трансформированные своевременно в их эквиваленты, рассматриваются как резерв повышения эффективности организации денежных потоков в предстоящем периоде. В то же время временный дефицит денежных средств, связанный с несинхронностью формирования денежных потоков, генерирует риск неплатежеспособности и несет угрозу банкротства даже при рентабельной работе организации и также требует учета в процессе генерирования денежных потоков в предстоящем периоде.
6. Ликвидность денежных потоков организации - анализ динамики коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода:
Клдп = Д^П. (19.39)
Показатель ликвидности денежного потока может быть дополнен в процессе анализа показателями абсолютной и текущей платежеспособности (ликвидности) организации.
7. Эффективность денежных потоков организации - обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока организации:
Кэдп = (19.40)
Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока :
ЧДПтд - Д ДВА
где ЧДПтд - чистый денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период, руб.;
Д - дивиденды, выплаченные собственникам за период, руб.;
ДВА - прирост внеоборотных активов, связанный с произведенными затратами за анализируемый период, руб.
Расчет этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за один хозяйственный год). Это основной показатель стабильности. Организация может быть платежеспособной на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.
Устойчивое финансовое положение организации является важнейшим фактором ее застрахованности от возможного банкротства. Для анализа устойчивости финансового положения организации целесообразно рассчитывать показатели оценки платежеспособности, которые могут быть представлены финансовыми коэффициентами. К таким коэффициентам относятся коэффициент текущей платежеспособности за год :
и коэффициент общей платежеспособности , который рассчитывается по формуле:
ДСно + ПДП ОДП
где ДСно - остаток денежных средств на начало периода, руб.; ПДП - совокупный положительный денежный поток за период, руб.; ОДП - совокупный отрицательный денежный поток за период, руб.
Коэффициенты платежеспособности отражают способность организации погасить свои краткосрочные обязательства легкореализуемыми средствами. Высокое значение данных коэффициентов свидетельствует об устойчивом финансовом положении организации, низкое их значение - о возможных проблемах с денежной наличностью и затруднениях в дальнейшей операционной деятельности. В то же время очень большое значение коэффициентов свидетельствует о невыгодном вложении средств в оборотные активы. Низкий уровень платежеспособности, выражающийся в недостатке наличности и наличии просроченных платежей, может быть временным (случайным) и длительным (хроническим). Поэтому, анализируя состояние платежеспособности организации, следует рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и продолжительность просроченных долгов.
Также на этой стадии анализа оценить эффективность использования денежных потоков можно с помощью коэффициентов рентабельности :
i/одп _ 1 х 1
К* с ==, (19.46)
где Кр ДП, К° дп, Kp L - коэффициенты рентабельности соответственно положительного, отрицательного денежных потоков и среднего остатка денежных средств организации в анализируемом периоде, %.
При расчете коэффициентов рентабельности денежных потоков можно использовать различные показатели прибыли (прибыль от продаж, прибыль до налогообложения и т.д.) и различные показатели денежных потоков (положительный, отрицательный, чистый) по различным видам деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой) в зависимости от заданной цели анализа.
В качестве одного из важнейших агрегированных показателей оценки используют - коэффициент монетарного покрытия чистой прибыли :
Положительное значение и позитивная динамика данного коэффициента - свидетельствует об эффективности бизнеса, укреплении платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Чистый денежный поток отражает свободные денежные средства, которыми располагает организация для осуществления инвестиций, возврата долгов, выплат собственникам. Стабильная положительная динамика чистого денежного потока служит индикатором финансового благополучия и свидетельствует об укреплении рыночных позиций организации.
8. Дисконтирование денежных потоков (англ, discounting - снижение стоимости, уценка) - приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени:
дп "=|^’ (,9 - 48)
где ДП^ - дисконтированный денежный поток, руб.; d - ставка дисконтирования, ед.;
ДП, - денежные потоки за /-й временной интервал, руб.
Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой организация располагает в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.
Наиболее распространенным способом управления денежными потоками является формирование платежного календаря, основная цель которого - составление графика поступлений и платежей таким образом, чтобы избежать кассовых разрывов и в то же время сократить возникающие на счетах излишки денежных средств.
Платежный календарь может иметь различную структуру, но в нем обязательно должны найти отражение все суммы ожидаемых поступлений и платежей, а также планируемые остатки денежных средств в разрезе выбранных временных периодов.
Платежный календарь, разрабатываемый в каждой отдельной организации в разнообразных вариантах, является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления ее денежными потоками и позволяет решать задачи, представленные на рисунке 19.1. Наиболее распространенной формой платежного календаря (табл. 19.4), используемой в процессе оперативного планирования денежных потоков организации, является его построение в разрезе двух разделов:
- графика предстоящих поступлений денежных средств;
- графика предстоящих платежей.
Если планируемый вид денежного потока носит односторонний характер (только положительный или только отрицательный), платежный календарь разрабатывается в форме одного соответствующего раздела.
Временной график платежей дифференцируется в платежном календаре обычно в ежедневном разрезе, хотя отдельные виды этого документа могут иметь и другую периодичность - еженедельную, ежедекадную или пятидневную, если такая периодичность не оказывает существенного влияния на ход осуществления денежного оборота организации или вызвана неопределенностью сроков платежей.
Виды платежного календаря дифференцируются в рамках организации в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), а также в разрезе различных типов центров ответственности (структурных единиц и подразделений).
Основная цель платежного календаря - формирование графика денежных потоков на ближайший период (от нескольких рабочих дней до одного месяца) таким образом, чтобы гарантировать оплату всех необходимых платежей, минимизировать излишки денежных средств на счетах и избежать кассовых разрывов.
При формировании платежного календаря на месяц потребуется смоделировать распределение запланированных денежных потоков по дням. Понимание распределения поступлений и расходов денежных средств во времени поможет выявить наиболее рисковые с точки зрения возникновения кассовых разрывов моменты и провести мероприятия по перераспределению платежей. На практике нередко возникает ситуация, когда план поступлений не выполняется, а план расходования денежных средств исполняется в полном объеме, соответственно общая сумма заявок на оплату превышает реальное поступление денежных средств. Чтобы избежать кассовых разрывов, целесообразно ранжировать все платежи по степени их приоритетности или значимости. Статьи с наиболее высоким приоритетом оплачиваются в обязательном порядке, статьи с пониженным приоритетом - при выполнении дополнительных условий. Например, заявки на оплату задолженности перед основными поставщиками продукции, налогов и др. оплачиваются в первую очередь, тогда как расходы на обучение, модернизацию оргтехники финансируются при выполнении плана продаж не менее чем на какой-то определенный процент. В условиях нехватки денежных средств в первую очередь должны осуществляться выплаты по тем обязательствам, нарушение которых приведет к наибольшим финансовым потерям, выраженным в пенях и штрафах, простоях производства и др. Каждой статье расходования денежных средств присваивается один из определенных платежных приоритетов.
План поступления и расходования денежных средств, разработанный на предстоящий год с разбивкой по месяцам и кварталам, дает общую основу для управления денежными потоками организации. Платежный календарь, разработанный в рамках одного месяца, декады или пятидневки, дает возможность оперативного управления денежными потоками организации, но вместе с тем динамика этих потоков зависит от множества внешних и внутренних факторов краткосрочного действия, что создает необходимость разработки финансового документа, обеспечивающего ежедневное управление положительными и отрицательными денежными потоками. Таким плановым документом выступает ежедневный бюджет платежей (табл. 19.5).
В таблице 19.5 приведены обобщенные показатели по возможным стандартным определениям. Для каждой конкретной организации будут характерны свои значимые показатели. Также многие приведенные показатели могут не совпадать по дате платежа.
В ежедневном бюджете платежей следует указывать контрагентов вместо плательщиков и получателей.
Механизм составления платежного календаря
Сумма, тыс. руб.
|
Показатели | ||||||||||||
|
Отклонение |
||||||||||||
|
1. Остаток денежных средств на начало периода: |
||||||||||||
|
2. Поступление денежных средств всего: |
||||||||||||
|
2.1. По текущей деятельности: |
||||||||||||
|
2.1.1. Поступления от покупателей и заказчиков |
||||||||||||
|
2.1.2. Прочие поступления |
||||||||||||
|
2.2. По инвестиционной деятельности: |
||||||||||||
|
2.2.1. От продажи ОС и иных внеоборотных активов |
||||||||||||
|
2.2.2. От продажи ЦБ и иных финансовых вложений |
||||||||||||
|
2.2.3. Полученные дивиденды |
||||||||||||
|
2.2.4. Полученные проценты |
||||||||||||
* В таблице 19.4. для наглядности итоговые расчеты произведены исходя из трех указанных дней.
|
Показатели |
||||||||||||
|
*Отклонение |
||||||||||||
|
2.3. По финансовой |
||||||||||||
|
деятельности: |
||||||||||||
|
2.3.1. Поступления от займов |
||||||||||||
|
и кредитов, предоставленных другими организациями |
||||||||||||
|
3. Расход денежных средств |
||||||||||||
|
всего: |
||||||||||||
|
3.1. По текущей деятельности: |
||||||||||||
|
3.1.1. Оплата поставщикам |
||||||||||||
|
3.1.2. Выплата заработной платы |
||||||||||||
|
3.1.3. Выплата премий |
||||||||||||
|
3.1.4. Расчеты по налогам с ФОТ |
||||||||||||
|
3.1.5. Налог на прибыль |
||||||||||||
|
3.1.7. Арендные платежи |
||||||||||||
|
3.1.8. Хозрасходы |
||||||||||||
|
3.1.10. Оплата услуг связи |
||||||||||||
|
Показатели | ||||||||||||
|
Отклонение |
||||||||||||
|
3.1.11. Оплата интернет-услуги |
||||||||||||
|
3.1.12. Выплата дивидендов |
||||||||||||
|
3.1.13. Выплата процентов |
||||||||||||
|
3.1.14. Прочие расходы |
||||||||||||
|
3.2. По инвестиционной деятельности: |
||||||||||||
|
3.2.1. Приобретение и строительство объектов ОС |
||||||||||||
|
3.2.2. Приобретение ЦБ |
||||||||||||
|
3.3. По финансовой деятельности: |
||||||||||||
|
3.3.1. Погашение займов и кредитов (без процентов) |
||||||||||||
|
3.3.2. Погашение обязательств по финансовой аренде |
||||||||||||
|
4. Остаток денежных средств на конец периода: |
||||||||||||
Механизм составления ежедневного бюджета платежей
Сумма, тыс. руб.
|
Показатели |
Отклонение |
|||||||
|
Безналичные денежные средства |
Наличные денежные средства |
Безналичные денежные средства |
Наличные денежные средства |
|||||
|
1. Остаток денежных средств на начало дня: |
||||||||
|
2. Поступление денежных средств: |
||||||||
|
2.1. От покупателей и заказчиков |
||||||||
|
2.2. Прочие поступления |
||||||||
|
2.3. Поступления от продажи ОС и иных ВА |
||||||||
|
2.4. Поступления от продажи ЦБ и иных финансовых вложений |
||||||||
|
2.4. Полученные дивиденды |
||||||||
|
2.5. Полученные проценты |
||||||||
|
3. Расход денежных средств: |
||||||||
|
3.1. Оплата поставщикам |
||||||||
|
3.2. Выплата заработной платы |
||||||||
|
3.3. Выплата премий |
||||||||
|
3.4. Расчеты по налогам с ФОТ |
||||||||
|
Показатели |
Отклонение |
|||||||
|
Безналичные денежные средства |
Наличные денежные средства |
Безналичные денежные средства |
Наличные денежные средства |
|||||
|
3.5. Погашение налоговых обязательств перед бюджетом |
||||||||
|
3.6. Арендные платежи |
||||||||
|
3.7. Хозрасходы |
||||||||
|
3.9. Оплата услуг связи |
||||||||
|
3.10. Выплата дивидендов |
||||||||
|
3.11. Выплата процентов |
||||||||
|
3.12. Прочие расходы |
||||||||
|
3.13. Приобретение и строительство объектов ОС |
||||||||
|
3.14. Приобретение ЦБ |
||||||||
|
3.15. Погашение займов и кредитов (без процентов) |
||||||||
|
3.16. Погашение обязательств по финансовой аренде |
||||||||
|
4. Остаток денежных средств на конец дня: |
||||||||
Если коммерческая организация осуществляет платежи в иностранной валюте, то следует дополнить таблицу необходимыми показателями. По вертикали добавить столбцы с валютой платежей, а по горизонтали добавить строку «конвертация валюты».
При выплате заработной платы работникам наличными денежными средствами следует дополнить таблицу строкой «снятие денежных средств с расчетного счета».
При получении крупной наличной суммы за реализацию продукции (товара, услуг) следует включить в таблицу строку «сдача выручки в банк» и т.д.
Предложенный вариант ежедневного бюджета платежей схож с предложенным вариантом платежного календаря для удобства переноса данных, так как ежедневный бюджет платежей является составляющей платежного календаря организации.
Коммерческие организации с небольшим оборотом денежных средств могут вести месячный платежный календарь. Крупные организации с холдинговой структурой, с филиальной сетью и обособленными подразделениями должны вести ежедневный бюджет платежей на местах с дальнейшей его передачей в головную структуру для консолидации.
Данный документ имеет большое значение для оперативного анализа денежных потоков. Практически ни одна организация не обходится без ежедневного планирования поступления и расходования денежных потоков.
В зависимости от масштабов бизнеса и величины организации могут составляться различные виды данного документа, но смысл и суть его будут всегда одинаковы. Руководству ежедневно необходимы сведения о денежных потоках организации для принятия быстрых управленческих решений.
На практике нередко возникают ситуации дефицита и избытка денежных средств в организации. Следует понимать, что как дефицитный, так и избыточный денежные потоки оказывают отрицательное воздействие (рис. 19.4) на результат хозяйственной деятельности организации.
Сбалансированности дефицитного денежного потока организации можно достичь двумя способами.
1. Ростом объема положительного денежного потока путем: дополнительной эмиссии акций; привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала; привлечения долгосрочных финансовых кредитов; продажи части (всего объема) финансовых инструментов инвестирования; продажи или сдачи в аренду неиспользуемых видов основных средств.
Рис. 19.4.
денежных потоков на результат хозяйственной деятельности организации
2. Снижением объема отрицательного денежного потока путем: сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ; отказом от финансового инвестирования; снижения суммы постоянных издержек организации.
Сбалансированности избыточного денежного потока организации можно достичь следующим образом: увеличением масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; ускорением периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации; осуществлением региональной диверсификации операционной деятельности организации; активным формированием портфеля финансовых инвестиций; досрочным погашением долгосрочных финансовых кредитов.
Для обеспечения необходимого уровня платежеспособности организации необходима синхронизация денежных потоков в определенном интервале времени, в процессе которой они предварительно классифицируются по следующим признакам, представленным в таблице 19.6.
Таблица 19.6
Классификация признаков синхронизации денежных потоков организации
Только предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени, выступают объектом синхронизации.
В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются следующие методы.
- 1. Выравнивание денежных потоков - сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени, что позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании положительных и отрицательных денежных потоков организации.
- 2. Ускорение - замедление платежного оборота - разработка организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков организации, которое в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет определенных мероприятий, представленных в таблице 19.7.
Оперативные меры по ускорению - замедлению платежного оборота организации
|
Ускорение положительного денежного потока организации |
Замедление отрицательного денежного потока организации |
спросом на рынке.
средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов. 7. Ускорение инкассации платежных документов покупателей продукции (товаров, услуг), т.е. времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п. |
1. Использование флоута (флоут представляет собой сумму денежных средств организации, связанную уже выписанными ею платежными документами - поручениями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем). Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), организация может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых средств. 2. Сокращение расчетов с контрагентами наличными деньгами, так как наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных средств организации и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков. 3. Увеличение, по согласованию с поставщиками, сроков предоставления организации товарного (коммерческого) кредита.
в долгосрочные.
|
