В закладки

Навигатор по финансам

Присоединяйтесь Вконтакте
Главная Вклады Облигационные займы: среднесрочный, долгосрочный, государственный. Выпуск облигаций. Что такое облигационный займ Облигационные займы относятся к источникам финансирования

Облигационные займы: среднесрочный, долгосрочный, государственный. Выпуск облигаций. Что такое облигационный займ Облигационные займы относятся к источникам финансирования

В последние годы компании для привлечения долгового капитала широко используют облигационные займы, которые завоевывают все большую популярность, так как они обладают определенными преимуществами по сравнению с банковскими кредитами. Прежде чем говорить о преимуществах облигационных займов, рассмотрим фундаментальные свойства облигаций.

Облигация - это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвесторами и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты - это компании, выпускающие облигации. Они являются заемщиками.

Выпуская облигации, компании устанавливают основные параметры облигационного займа, к которым относятся:

  • ? Номинальная стоимость облигаций - сумма, которую компания обязуется выплатить инвесторам при погашении облигаций. Обычно номинал облигации равен 1000 руб., но он может иметь и любое другое значение, кратное десяти. Номинал облигации и количество выпускаемых облигаций указываются в проспекте эмиссии. Суммарная стоимость всех облигаций, рассчитанная по их номиналу, составляет объем эмиссии.
  • ? Купонная ставка - процент от номинальной стоимости, который выплачивает эмитент владельцам облигаций. Если купонная ставка составляет 12% при номинале 1000 руб., то это означает, что компания будет выплачивать инвесторам купонный доход в размере 120 руб. в год в течение всего срока действия облигации. Выплата процентов по облигациям является жестким обязательством эмитента. Это принципиально отличает облигации от акций. По акциям выплачиваются дивиденды. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, которое может отказаться от дивидендов даже при наличии прибыли, так как средства нужны для реализации инвестиционных проектов. По облигациям выплата процентов является обязательной.

В случае невыплаты эмитентом купонного дохода владельцы облигаций могут востребовать причитающиеся им суммы через суд. В связи с тем, что выплата процентов для эмитента является строгим обязательством, должен существовать устойчивый источник выплаты этих процентов. В соответствии с российским законодательством суммы купонных платежей в пределах установленного норматива относятся на издержки компании. На момент подготовки данной книги компаниям разрешалось списывать на издержки купонные платежи в размере 1,1 ставки рефинансирования ЦБ РФ. Если ставка по купону установлена в размере 15%, а ставка рефинансирования равняется 10%, то компания выплаты в размере 11% может списать на себестоимость, а остальные 4% придется выплачивать из чистой прибыли.

Иногда компании выпускают бескупонные облигации, т.е. в течение срока действия этих облигаций никаких купонных выплат не производится. В этом случае инвестор получает доход за счет того, что компания при выпуске облигаций продает их инвесторам по цене ниже номинала. Разница между номинальной стоимостью и ценой облигации образует доход инвестора. Срок обращения бескупонных облигаций, как правило, не превышает одного года.

Срок погашения. Выпуская облигации, компания указывает срок погашения, при наступлении которого облигации гасятся, а компания выплачивает инвесторам сумму, равную номинальной стоимости облигации. Одновременно с погашением выплачивается последний купон по данной ценной бумаге.

Компании прибегают к эмиссии облигаций для того, чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах обычным является выпуск облигации со сроком обращения 10-15 лет. Российский рынок облигаций является молодым и насчитывает немногим больше 10 лет. Средний срок, на который выпускаются российские облигации, составляет 3-4 года. По мере развития рынка корпоративных облигаций сроки облигационных займов будут увеличиваться.

На долговом финансовом рынке наблюдается устойчивая тенденция к снижению роли банковских кредитов в финансировании деятельности корпораций, которые замещаются облигационными займами. Причина этого процесса заключается в том, что привлечение финансовых ресурсов через эмиссию облигаций для компании в целом ряде случаев является более выгодным, чем заимствование денежных средств у коммерческих банков. Данное явление называют процессом секьюритизации (securitisation ) финансовых рынков.

Термин «секьюритизация» получил широкое распространение на международных финансовых рынках в 1980-х гг. Этот термин подчеркивает значимость процессов замещения традиционных финансовых операций в виде банковских кредитов новыми финансовыми инструментами, обеспечивающими привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Процесс секьюритизации объективно обусловлен тем, что он дает определенные преимущества и эмитентам, и инвесторам по сравнению с традиционными банковскими операциями.

Ликвидность финансовых инструментов. В отличие от банковского депозита долговые ценные бумаги обладают свойством ликвидности, что создает более комфортные условия для инвесторов.

Пример. Инвестор размещает средства на банковском депозите сроком на один год под 8% годовых. Если инвестор хочет забрать свои средства через 6 месяцев, то ему необходимо расторгнуть с банком договор о депозитном вкладе. Банк идет на расторжение договора, но накопившиеся за полгода проценты выплачивает не в полном размере. Банк обычно снижает их до уровня процентов по вкладам до востребования, что составляет от 0,1 до 1 % годовых. Таким образом, инвестор получает свои деньги, но с финансовыми потерями. Когда инвестор вкладывает денежные средства в приобретение облигаций, ему легче вернуть ихдо истечения срока действия облигаций. Для этого он может продать облигации на вторичном рынке. При совершении сделки покупатель оплатит владельцу облигации не только ее стоимость, но и накопившиеся за период владения проценты. Ценные бумаги в отличие от традиционных банковских вкладов обладают свойством ликвидности, их можно продать и получить наличные деньги без существенных финансовых потерь.

Сроки привлечения финансовых ресурсов. Российская банковская система в настоящее время способна в основном обслуживать краткосрочные потребности предприятий в финансовых ресурсах для пополнения оборотных средств. Более половины всех кредитов выдаются на срок не более одного года. Сроки кредитования определяются не желанием заемщика, а финансовым состоянием банка, и прежде всего сроками привлеченных средств. Временная структура банковских пассивов характеризуется преобладанием коротких депозитов. Более 70% депозитных вкладов приходится на депозиты сроком до 180 дней. Короткие пассивы (привлеченные средства) обусловливают и короткие активы (кредитные ресурсы). В большинстве российских банков срок привлечения денежных средств не превышает 1 -2 лет. В этих условиях банк не может выдавать долгосрочные кредиты, так как у него преобладают краткосрочные обязательства.

Выпуская облигации, компания сама конструирует облигационный заем и определяет деятельность обращения ценных бумаг. Устанавливая сроки обращения облигаций, эмитент руководствуется тем, на сколько лет ему необходимы инвестиционные ресурсы и готов ли рынок предоставить ему эти ресурсы на данный срок. Опыт показывает, что инвесторы внимательно оценивают финансовое состояние эмитента, перспективы его развития и способность обслуживать облигационный заем. Если инвесторы оценивают эмитента как надежного заемщика, то они готовы покупать долгосрочные облигации.

Объемы привлекаемых финансовых ресурсов. Облигации позволяют компаниям обратиться к широкому кругу инвесторов, что дает возможность эмитенту привлечь значительный объем средств. В коммерческих банках существуют ограничения (лимиты) кредитования на одного заемщика. Этот норматив нацеливает банк на диверсификацию своего кредитного портфеля и уменьшает риск банкротства банка в случае невыполнения каким-либо заемщиком обязательств перед кредитором. Данный норматив связан с капиталом банка. В связи с тем что собственный капитал российских банков невелик, то и сумма кредитов одному заемщику является небольшой, так как она ограничена соответствующим нормативом.

При эмиссии облигаций компания обращается к широкому кругу лиц, каждый из которых принимает решение об инвестировании средств в облигации конкретного эмитента исходя из своих представлений о риске данного эмитента и требуемом уровне доходности. В конечном итоге, если эмитент достаточно надежен, то он может за счет эмиссии облигаций привлечь финансовые ресурсы в значительно большем объеме, чем кредит банка.

Следует учитывать также, что облигационный заем, размещенный среди большого числа инвесторов, обеспечивает эмитенту независимость от отдельно взятого кредитора. При кредитовании банк может изменить свою кредитную политику, прекратить кредитование в случае ухудшения финансового состояния, потребовать от предприятия- заемщика перевода всех денежных расчетов в кредитующий банк, установить заемщику лимит неснижаемого остатка на расчетном счете и выставить другие условия. Выпуск облигаций избавляет компанию от навязывания со стороны кредиторов каких-либо условий, кроме тех, которые эмитент прописал в проспекте эмиссии.

Стратегические цели развития компании. Выпуск облигаций в большей степени соответствует стратегическим целям компаний, которые стремятся выйти на рынок капиталов путем публичной эмиссии ценных бумаг. В процессе кредитования между банком-кредитором и предприятием-заемщиком складываются сугубо индивидуальные отношения, регулируемые кредитным договором, в котором указана индивидуальная ставка процента, условия залога, сроки погашения и другие параметры кредита. То, что заемщик вовремя и полностью выполняет свои обязательства по кредитному договору, знает только банк. Выпуск облигаций способствует созданию публичной кредитной истории. Выполняя все обязательства по облигационному займу, эмитент зарабатывает не только репутацию надежного заемщика, но и репутацию финансово устойчивой компании. Это позволит в дальнейшем:

выпускать новые облигационные займы на более длительные сроки и под более низкие проценты;

подготовить финансовый рынок к тому, что компания выйдет на рынок с другими видами ценных бумаг;

создать условия для выхода на западные рынки капитала через эмиссию еврооблигаций и выпуск депозитарных расписок.

Возможность управлять долгом. Если облигационный заем является рыночным и ценные бумаги обращаются на вторичном рынке, то эмитент может на рынке покупать свои собственные облигации. В случае роста процентных ставок по сравнению с купонной ставкой цены облигаций становятся ниже номинала, и эмитенту выгодно скупить облигации по этой цене в настоящем, нежели в будущем гасить облигации по номиналу. Безусловно, данная операция может иметь место только в том случае, если у эмитента есть свободные денежные средства. Кроме того, по выкупленным облигациям эмитент экономит на купонных платежах. Когда процентные ставки понижаются, а цены на облигации повышаются, эмитент может продать облигации, получая при этом доход как разницу между ценой продажи и ценой покупки. За счет операций с облигациями на вторичном рынке эмитент может существенно снизить стоимость обслуживания облигационного займа.

Таким образом, облигационные займы обладают целым рядом существенных преимуществ по сравнению с банковскими кредитами, что учитывают и эмитенты, и инвесторы.

Ограничения, связанные с выпуском облигаций. Следует отметить, что не все компании могут и способны выпустить облигации. Выпуск облигаций предъявляет к эмитенту повышенные требования, которые проявляются в следующем.

  • ? Большая финансовая открытость компании перед инвесторами. Компания в проспекте эмиссии облигаций должна раскрыть информацию о своем финансовом состоянии, что позволяет инвесторам оценить риски и принять обоснованные решения о целесообразности приобретения облигаций данной конкретной компании. При этом инвесторов, как правило, интересуют направления инвестирования денежных средств и их эффективность. В дальнейшем участники рынка будут вести постоянные наблюдения за финансовыми потоками и направлениями использования привлеченных средств.
  • ? Раскрытие информации о бизнесе и основных собственниках. Инвесторы, приобретающие облигации, как правило, хотят знать, кому они доверяют свои средства.
  • ? Более высокая ответственность эмитента по выплате денежных средств по облигациям, нежели при банковском кредите. Если у компании возникают финансовые трудности, то при кредитовании можно договориться с банком о реструктуризации кредита или переносе срока выплаты. При облигационном займе неисполнение эмитентом своих обязательств грозит компании тем, что инвесторы обратятся в суд с иском о возмещении ущерба, и даже если компания выполнит свои обязательства, то ее репутация будет потеряна.

Эти факторы компании должны учитывать при выборе источника долгового финансирования.

Специфика ведения бизнеса в условиях конкурентной борьбы требует постоянного развития – наращивания объемов производства, расширения сферы влияния, модернизации и внедрения инновационных технологий.

А на все это нужны финансовые вливания и немалые. Где Вы предпочитаете их искать – обратитесь в банк за кредитом или выберете альтернативные варианты?

Облигационные займы — это вид мобилизации денежных средств путем выпуска заемщиком облигаций.

Этот метод привлечения ресурсов имеет как некоторые ограничения, так и несомненные выгоды, как то: крупные суммы, длительный срок, независимость от кредиторов, да и залог не требуется.

Подробнее об этих и других особенностях облигационного заимствования – в статье.

Понятие облигационного займа

Если вашему предприятию срочно нужны дополнительные средства для оплаты услуг поставщиков или закупку нового оборудования – вы можете обратиться в финансовую организацию, и получить банковский кредит для ООО или ИП. Конечно, ссуды такого рода имеют как преимущества, так и недостатки. К негативным аспектам банковского кредитования можно отнести высокую процентную ставку.


Облигационный заем – намного более выгоден для владельцев бизнеса, нежели классические банковские ссуды. По сути – это кредит, только на более выгодных процентах. Выпуск облигаций помогает привлечь инвесторов в перспективе или просто улучшить финансовое положение компании.

Как происходит выпуск

В облигационном займе присутствуют несколько сторон и несколько этапов. Рассмотрим основные:

  • эмитент (компания, которая проводит эмиссию, т.е. – выпуск ценных бумаг или облигаций);
  • инвестор;
  • андеррайтер (гарант, «подпись» которого в разы увеличивает ценность акций и облигаций, делает их привлекательнее для инвестора, упрощает продажу).

Облигационный заем отличается от классических кредитов для бизнеса следующими аспектами:

  1. нет необходимости в залоге;
  2. срок может быть существенно выше классических кредитов;
  3. процентная ставка устанавливается эмитентом;
  4. низкая зависимость от кредитора, так как в большинстве случаев привлекается несколько инвесторов;
  5. эмитент может осуществлять выпуск небольших сумм облигационных займов через закрытую подписку.

    6. Это позволяет размещать облигации в регионе обслуживания компании, привлекая только инвесторов «по месту», имеющих свободные средства.

  6. возможность привлечения действительно больших средств, без особых рисков.

    7. Так как инвесторы, имеющие на руках облигации предприятия, не имеют право вторгаться в управление компанией и устанавливать свои правила. В четко обозначенный срок они получат номинальную стоимость облигаций или имущество, эквивалентное стоимости.

Облигационные займы в разы привлекательнее для эмитентов, чем потребительские кредиты. Главное, перед выпуском ценных бумаг четко определиться, кто будет покупать ваши облигации.

Материальная привлекательность для инвесторов зависит от нескольких факторов, в том числе от ситуации на рынке. Эксперты определяют следующие цифры:

  • облигационный заем имеет смысл выпускать только на сумму в пределах 250-300 млн. рублей (это гарантирует их ликвидность и привлекательность для инвесторов);
  • ежегодный объем выручки для выпуска ценных бумаг на такую сумму должен быть не меньше 2,5 млрд. рублей.

При меньших суммах эмитенту дешевле обойдется кредит, ведь сам выпуск и размещение облигаций – процедура достаточно дорогостоящая.

Другие особенности

Выпуск осуществляется при прямом участии законодателя. Владелец бизнеса решается на эмиссию, определяется с необходимой суммой, на которую будут выпущены ценные бумаги, после чего утверждает решение и обращается в ФСФР со всеми собранными документами. Размещение облигаций на рынке в меньшем объеме, чем планировалось, – вполне допускается, в большем – ни в коем случае.

Облигационный заем может быть 2-х видов:

  1. коммерческий;
  2. государственный.

Несложно догадаться, что в первом случае речь идет о частных инвесторах и предприятиях, а во втором – о Российской Федерации. Также можно разделить ценные бумаги по срокам: кратко-, средне-, и долгосрочные.

Если инвестор приобрел облигации, они являются его собственностью, он имеет право их перепродавать другим лицам. Для предприятия-эмитента очень хорошо, если ценные бумаги выйдут на «вторичный рынок» и будут находиться в обороте. Это существенно повышает репутацию компании в глазах кредиторов и иностранных инвесторов.

Если продажа производится по открытой подписке, то эмитент может задействовать СМИ, рекламу на телевидении и другие способы привлечения внимания со стороны потенциальных кредиторов.

Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1 раз в оговоренный срок, например – в 2 года. Это дает возможность эмитенту использовать деньги, не выплачивая ежемесячно комиссию, проценты и тело кредита (речь идет о стандартном кредитовании).

Источник: "poluchenie-kreditov.ru"

Облигационные займы — это ссуды в виде выпуска облигаций

Заемщики, работающие в реальном или финансовом секторе, активно используют такой инструмент, как размещение на финансовом рынке ценных бумаг. Такой вид мобилизации денежных средств во многом выигрывает перед обычными банковскими кредитами, а в чем именно – можно узнать из данной статьи.

Облигационный заем представляет собой ссуду, которая выдается в виде выпуска заемщиком облигации.

Облигация, в свою очередь, - это ценная бумага, подтверждающая право ее владельца на получение от выпустившей ее стороны номинальной стоимости облигации или другого имущества в равном количестве. Передача денег осуществляется в установленный ценной бумагой срок.

Облигационные займы обладают рядом преимуществ для стороны-эмитента:

  • возможность получения внушительного объема денежных средств и реализации масштабных инвестиционных проектов без риска вторжения инвесторов (в роли которых выступают держатели ценных бумаг) в управление финансово-хозяйственной деятельностью;
  • возможность накопления денежных средств, направляемых от частных инвесторов, а также получения финансовых ресурсов от юрлиц на довольно продолжительный период времени и на выигрышных условиях с учетом сложившейся на финансовом рынке экономической обстановки.

Преимущества облигационного займа перед оформлением кредита:

  1. облигационный заем выходит дешевле;
  2. сроки привлечения инвестиций превосходят сроки выдачи кредита;
  3. не нужно предоставлять залог;
  4. низкая степень зависимости от кредитора, обусловленная вовлечением широкого круга инвесторов;
  5. возможность аккумулирования значительной суммы инвестиций.

Виды ОЗ

На сегодняшний день экономистами выделено три типа облигационных займов:

  • Первый вид – коммерческий облигационный заем, который представляет собой ценные бумаги, выпущенные организациями, корпорациями и другими юрлицами для дальнейшего финансового обеспечения собственной деятельности.
    • На практике коммерческий облигационный заем – это долгосрочный кредитный инструмент, срок погашения которого может превышать один год. Коммерческий облигационный заем может предоставляться без обеспечения, т. е. предполагает право требования и не привлекает залогового имущества или поручителей.

    Распространены и займы такого типа, которые обеспечиваются залогом – например, каким-либо имуществом.

  • Существует еще два типа облигационных займов – государственные и муниципальные.

    • В данном случае заемщиком выступает Российская Федерация, либо один из ее субъектов, а заимодателем – граждане или юридические лица. Такой вид заемных обязательств носит добровольный характер. Предоставление государственных или муниципальных облигационных займов способствует решению федеральными или региональными властями ряда важнейших оперативных и долгосрочных задач.

По сроку

Облигационные займы разделяются по срокам предоставления на несколько категорий: срочные, среднесрочные и долгосрочные. Срок формирования облигационного займа зависит от требуемого объема подготовительных мероприятий и юридических схем выпуска и размещения ценных бумах, оформления поручителей и т. д.

  1. Среднесрочные облигационные займы имеют срок погашения от одного года до пяти лет (ноты). Такие ценные бумаги считаются купонными.

    2. Проценты чаще всего выплачиваются два раза в год. Срок обращения таких ценных бумаг может превышать пять лет и достигать десяти лет.

    Среднесрочные облигационные займы пользуются немалым спросом у портфельных паевых инвестиционных фондов. Это объясняется широким охватом сроков покрытия долга, так как удается достичь оптимального баланса между краткосрочными облигациями (особенно это касается государственных облигаций) и большой доходностью долгосрочных финансовых инструментов.

    Среднесрочные государственные облигационные займы иногда называют нотами. Эмитируются они сроком до десяти лет и представляют собой купонные бездокументарные бумаги, размещаемые выпусками. В Российской Федерации первым типом среднесрочных государственных ценных бумаг стали облигации федерального заема с переменным купоном (ОФЗ ПК).

  2. Долгосрочные облигационные займы имеют срок обращения до двадцати-тридцати лет.

    3. Долгосрочные государственные облигации называются векселями. Это ценные бумаги, выпускаемые государством со сроком погашения от пяти до тридцати лет.

    В США такие ценные бумаги считаются самыми надежными, так как в роли их гаранта выступает правительство. Можно привести еще один термин касаемо долгосрочных облигаций – бонд. Это так же ценная бумага со сроком погашения в несколько лет.

Государственные

Государственные облигационные займы – это ценные бумаги, выпускаемые правительством какого-либо государства (соответственно, государство и является эмитентом таких облигаций) на установленный период времени и с определенной доходность по ним. Данный тип ценных бумаг был характерен для Советского Союза, где облигации эмитировались не столько в финансовом выражении, сколько в натуральном.

Это связано с тем, что деньги считались пережитком капитализма, а при коммунизме перед правительством были поставлены другие цели и задачи. Таким образом, в стране были широко распространены сахарные, хлебные и другие займы.

Вообще облигации государственного займа по своей природе мало чем отличаются от современных государственных облигаций. Отличие состоит лишь в том, что во многих странах на сегодняшний день такие финансовые инструменты уже не применяются (особенно это характерно для государств, находящихся в сложной или переменчивой экономической ситуации).

Муниципальные

Договор муниципального заема заключается посредством покупки инвестором эмитированных муниципальных облигаций или других ценных бумаг, реализующих право инвестора на получение от заемщика переданных ему взаймы финансовых средств и определенных процентов.

Муниципальные облигации подразделяются на две категории — ценные бумаги общего покрытия и целевые облигации:

  • Первый тип обеспечивается всем бюджетом, либо его долей, а также собственным имуществом стороны-эмитента.

    • Такие облигации не носят целевого инвестиционного характера и направлены на восполнение дефицита в бюджете и обеспечение текущих задач. Подобный тип ценных бумаг имеет родственные черты с государственными краткосрочными займами и реализуется по специальным налаженным схемам.

    Интерес субъектов к такому финансовому инструменту становится все более выраженным.

  • Целевые облигационные займы занимают лидирующую позицию по количеству эмитированных ценных бумаг.

    • Такие облигации выпускаются под реализацию определенного инвестиционного проекта и погашаются в большинстве случаев полученной выручкой.

Довольно распространены такие целевые муниципальные займы, как муниципальный жилищный заем. Выглядит это следующим образом: жилищное строительство реализуется за счет аккумулирования средств населения путем выпуска муниципальных ценных бумаг.

К основным задачам такого типа займов можно отнести:

  1. поиск новых возможностей для улучшения жилищных условий граждан;
  2. совершенствование механизмов долгосрочного и надежного инвестирования в жилищное строительство;
  3. улучшение качества жилищного строительства;
  4. снижение стоимости строительства и цен на жилье.

Коммерческие

Коммерческий облигационный заем представляет собой ценную бумагу, которая выпускается организациями, корпорациями и другими юридическими лицами с целью дальнейшего финансового обеспечения собственной деятельности. Сроки погашения коммерческих облигаций варьируются и составляют один год и более.

Такой долгосрочный финансовый инструмент может быть обеспечен залоговым имуществом, иногда подобные облигации предоставляются и без обеспечения.

Внутренние

Внутренний облигационный заем представляет собой долговое обязательство в форме ценной бумаги, эмитированной на внутренний рынок. Ранее внутренние облигационные займы строго соответствовали принятым в мировой практике способам выпуска таких типов займов.

Главной отличительной чертой новых ценных бумаг стало то, что они не выпускаются свободно на рынок, а распределяются между российскими компаниями – клиентами Внешэкономбанка.

Внешние

Облигации внешнего облигационного займа. Согласно приказу Минфина РФ от 11.09.2013 г. №235 «Об эмиссии облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации» выпуск такого типа ценный бумаг начался в 2013 году.

Эмиссия внешних облигаций осуществляется в максимально допустимых пределах государственного долга, обозначенного Законом о федеральном бюджете на 2013-2015 г.г. В качестве эмитента от имени России выступает Минфин.

Такие облигации представляют собой государственные ценные бумаги и выпускаются в документарной форме. Облигации внешнего облигационного займа подлежат централизованному хранению. Их держатели могут получать номинальную стоимость и начисляемые проценты.

Общий объем выпуска таких облигаций составляет полтора миллиарда долларов США. Ценные бумаги выпущены в количестве 7500 единиц. Номинальная стоимость одной облигации составляет двести тысяч долларов США. Потенциальными держателями финансового инструмента являются граждане и юрлица, резиденты и нерезиденты.

Ценные бумаги размещаются в виде закрытой подписки и могут быть предъявлены к досрочному погашению в случаях, обозначенных глобальными сертификатами, оформляющими эмиссию таких облигаций.

Преимущества и недостатки

Облигационный заем как инструмент привлечения финансовых средств обладает рядом преимуществ:

  • возможность привлечения финансовых средств и осуществления крупных инвестиционных проектов без риска вмешательства владельцев облигаций (инвесторов) в управление предприятия;
  • эмитент самостоятельно обозначает параметры облигационного заема, а именно: объем выпуска, процентные ставки, сроки, условия обращения и погашения и т. д.;
  • возможность накопления финансовых средств, предоставляемых частными инвесторами, и мобилизации денежных ресурсов юрлиц на длительный срок и на выгодных условиях;
  • оптимальное сочетание степени доходности для инвесторов и объема затрат для стороны-эмитента на выпуск и обслуживание заема;
  • совершенствование взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности стороны-эмитента.

Несмотря на все преимущества облигационного займа, следует учитывать, что это довольно жесткое долговое обязательство.

Осуществляя выпуск облигаций, эмитент подвергается определенным рискам, сопряженным с возможной безуспешностью сего мероприятия. Таким образом, сам факт выпуска облигации еще не является гарантией ее размещения на обозначенных эмитентом условиях.

Источник финансирования

В развитых государствах роль облигационных займов как источника финансирования инвестиционных проектов очень велика. За последнее десятилетие 20 века в экономически развитых странах более 50% частных инвестиций приходилось на выпуск облигаций, в то время как для выпуска акций этот показатель составил всего 5%.

При выпуске облигаций подробно описываются права и обязанности держателей и эмитентов, так как нормативно-правовые акты большинства государств не в полном объеме регламентируют процедуру выпуска и размещения таких ценных бумаг.

Главным ограничивающим фактором при выпуске облигаций является размер собственности. Среди достоинств облигаций как источника финансирования следует выделить:

  1. возможность привлечения более крупного заема по сравнению с обычным кредитом;
  2. вовлечение средств как банковского сектора, так и других участников финансового рынка;
  3. привлечение мелких кредиторов в силу небольшой стоимости облигаций;
  4. возможность продления сроков погашения;
  5. во многих странах разрешено относить расходы на обслуживание облигационных заемов на себестоимость продукции, что позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль;
  6. выпуск облигаций выходит дешевле эмиссии акций;
  7. облигационные заемы привлекательны для определенной группы инвесторов из-за их низкой рискованности.

Выпуск

Выпуск облигационного займа позволяет наилучшим образом удовлетворить средне- и долгосрочные планы развития предприятия и открывает новые возможности привлечения финансовых средств на выгодных условиях. Это объясняется повышением узнаваемости корпорации и, как следствие, – привлечением интереса со стороны инвесторов.

Условие выпуска облигационного займа – это специальное положение в соглашении об эмиссии ценной бумаги. Существуют позитивные и негативные условия выпуска.

Позитивное условие требует определенных действий, негативное ограничивает их. Доля облигационного займа, выпускаемого отдельными эмиссиями, называется траншем.

Размещение и покупка

Облигационные займы размещают на первичном рынке, где и происходит продажа ценных бумаг.

Если ценные бумаги проданы, они могут быть пущены в оборот на вторичном рынке. Реализация облигаций на «вторичке» объясняет главное достоинство таких ценных бумаг – их ликвидность.

В соответствии с действующим законодательством РФ первичное размещение облигационных займов может составлять от трех месяцев до одного года.

После регистрации облигации в ФСФР должно пройти не более года. На практике же первичное размещение ценной бумаги осуществляется в течение нескольких дней.

Для того чтобы купить облигацию, нужно как следует изучить процесс торговли. Основной объем облигаций доступен на Московской валютной бирже. Для покупки облигации необходимо зарегистрировать брокерский счет с доступом на биржу.

Стоимость

Стоимость размещения облигационного заема зависит от двух факторов: от кредитной истории эмитента и его кредитоспособности.

Снижению стоимости займа способствует развитие вторичного рынка облигаций и рост доверия со стороны инвесторов. Получается, что благоприятная кредитная история не только повышает репутацию эмитента, но и снижает расходы на предоставление займов в будущем.

Стоимость облигационного займа определяют до налогообложения, подсчитывая внутреннюю норму прибыли (или доход к моменту выплаты) от финансового потока по облигации.

Источник: "zaimexpert.ru"

Выпуск облигаций — способ привлечения денег

Не секрет, что любая компания на определенном этапе своего развития сталкивается с необходимостью привлечения дополнительных денежных средств. Допустим, необходимо приобрести новое оборудование или требуются средства для пополнения оборотного капитала.

Очень часто топ-менеджмент решает эти проблемы путем банковских займов. Однако существует и множество других способов привлечения денег. Одним из наиболее перспективных, на наш взгляд, является выпуск облигаций.

Облигация (лат. obligatio – обязательство) – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации ее номинальной стоимости и дохода в предусмотренные сроки.

Фактически это соглашение, по которому одна сторона обязуется выплатить через определенное время другой стороне занятую у нее сумму, а также выплачивать проценты по ней в качестве вознаграждения в течение всего срока обращения облигаций.

Периодичность начисления процентов устанавливается самим заемщиком, например раз в год или в полугодие.

Основная сумма долга называется номинальной стоимостью облигации, а дополнительно выплаченные проценты – купоном или дисконтом.

Облигации различаются:

  • по эмитентам – государственные и корпоративные;
  • по типу вознаграждения – дисконтные, с фиксированным купоном и с плавающим купоном;
  • по обеспечению – обеспеченные и необеспеченные;
  • по способу погашения – номинальной стоимостью и конвертируемые.

Представим, что вы выпускаете облигацию с номинальной стоимостью 1 тысяча рублей. Срок обращения 5 лет. Облигация имеет купонную ставку 10%, которая выплачивается раз в год. Это т. н. простая облигация с единовременным погашением. Такая схема отражает наиболее простой способ выплаты займа.

Существует множество видов облигаций в зависимости от способа погашения облигационного займа:

  1. К примеру, облигации могут разместиться с дисконтом к номинальной стоимости.

    2. Эмитент продает облигацию с какой-то определенной скидкой к номинальной стоимости, а при погашении возмещает инвестору ее полную номинальную стоимость.

    В этом случае выплаты купона не предусмотрены, а доход инвестора составляет разница, полученная между ценой облигации с дисконтом и номинальной стоимостью.

  2. Другим способом погашения облигационного займа является распределение всей суммы основного долга в течение всего срока обращения ценной бумаги.

    3. Это позволяет снизить долговую нагрузку в последний год обращения облигации. Учитывая, что каждый год сумма основного долга снижается, размер купона также будет уменьшаться.

Одним из преимуществ облигационного займа является то, что эмитент при появлении избыточных денежных средств может сам выкупить свои облигации. В этом случае он может не платить купон и не выплачивать основную сумму долга при погашении облигаций, находящихся в его владении, тем самым уменьшая сумму своего долга.

Согласно законодательству, выпускать облигации имеет право Правительство РФ в лице Министерства финансов, Центробанк РФ, а также любая другая компания.

Исключение составляют пенсионные фонды, организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами, страховые компании, некоммерческие организации и государственные учреждения, которым делать такие выпуски запрещено законодательно.

Становление и развитие в нашей стране рынка облигаций определялось многими факторами, в первую очередь макроэкономической стабилизацией и ростом экономики.

К тому же стремительный прирост активов таких крупных институциональных инвесторов, как коммерческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании, обеспечил стабильный спрос на облигации, в основном корпоративные, так как именно этот вид обеспечивает хорошую доходность с приемлемым уровнем риска.

Рост объемов заимствований через облигационные выпуски говорит о привлекательности для компаний такой формы финансирования. Прежде всего, это связано со значительными преимуществами облигационного займа. Перечислим основные из них:

  • Условия заимствования.

    • Эмитент облигаций самостоятельно определяет структуру займа: объем выпуска, цену размещения, ставку вознаграждения (купон), а также сроки обращения и порядок погашения облигаций. При этом финансовое консультирование по вопросам выпуска и размещения может оказать профессиональный участник рынка ценных бумаг.

  • Сумма займа.

    • Объем привлекаемых средств определяет сам эмитент в соответствии с необходимыми вложениями в компанию, и сумма ограничивается лишь уровнем его платежеспособности.

  • Отсутствие залогового обеспечения.

    • Облигационный заем в отличие от кредита не требует обязательного залогового обеспечения.

    Тем не менее некоторые компании выпускают обеспеченные облигации, как правило, во время дебютного выхода на рынок, так как у эмитента-новичка нет ни истории заимствования на фондовом рынке, ни соответствующей репутации. Исполнение обязательств по таким облигациям обеспечено залогом имущества эмитента либо гарантией банка.

  • Сравнительно недорогое заимствование.

    • В отличие от банковских кредитов, ставки вознаграждения по облигациям ниже на 3–4%. К примеру, в среднем процент выплат по облигациям составляет 10–12% годовых.

  • Налоговые преимущества.

    • В соответствии с налоговым законодательством из совокупного годового дохода юридического лица подлежит исключению доход от прироста стоимости при реализации облигаций на торговой площадке.

  • Привлечение широкого круга инвесторов.

    • Публичное размещение облигаций на организованном рынке ценных бумаг позволяет привлекать широкий круг инвесторов, что обеспечивает ликвидность ценных бумаг эмитента. Кроме того, нет зависимости от одного кредитора.

  • Положительная репутация эмитента на фондовом рынке.
    • Публичное размещение и погашение облигаций в соответствии с условиями выпуска укрепляет имидж компании, является гарантией успеха размещения последующих выпусков ценных бумаг и благоприятствует повышению инвестиционной привлекательности эмитента в глазах инвесторов.

    Таким образом, эмитент в будущем может рассчитывать на снижение стоимости привлечения средств.

Вышеперечисленные особенности корпоративных облигаций доказывают, что их использование наиболее эффективно для:

  1. привлечения долгосрочных инвестиций,
  2. создания публичной репутации заемщика,
  3. финансирования новых проектов.

Выпустить облигации может любая компания в форме акционерного общества или товарищества с ограниченной ответственностью.

Помощь финансового консультанта

Согласно листинговым требованиям, для допуска ценных бумаг в официальный список биржи эмитенту, не являющемуся финансовой организацией, необходимо иметь финансового консультанта – профессионального участника рынка ценных бумаг, имеющего лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ЦБ.

По своей сути финансовый консультант является посредником между биржей и эмитентом. Так, на первоначальном этапе он помогает определить наиболее оптимальные условия займа, исходя из финансовых показателей и инвестиционных целей компании.

Далее финансовый консультант помогает эмитенту подготовить необходимые документы для государственной регистрации облигаций в уполномоченном государственном органе (проспект выпуска облигаций) и листинга облигаций на бирже (инвестиционный меморандум).

Также консультант может выступить андеррайтером выпуска и, обладая опытом в размещении ценных бумаг, способствовать привлечению большего числа инвесторов.

Тщательный выбор финансового консультанта определяет успешность размещения ценных бумаг и является одним из наиболее важных этапов в организации облигационного займа.

Подводя итог сказанному, можно утверждать, что облигационный заем позволяет российским компаниям более гибко подходить к вопросу привлечения денежных средств и является одним из наиболее привлекательных способов заимствования.

Источник: "investkz.com"

Рынок облигационных заимствований

В соответствии со статьей 816 Гражданского кодекса РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с пунктом 3 статьи 33 Федерального закона «Об акционерных обществах» облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

В соответствии со статьей 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ.

Рынок корпоративных облигаций активно развивается. Основной тенденцией на данный момент является постепенное увеличение сроков и объемов заимствования, а также увеличение ликвидности рынка.

Выпуск облигационного займа является основной альтернативой кредиту на рынке среднесрочного и долгосрочного заимствования, а также он успешно конкурирует и постепенно вытесняет способы заимствования с помощью вексельных программ.

Преимущества облигационных займов:

  • создание публичной кредитной истории, прямое позитивное влияние на кредитный рейтинг. Полное и своевременное выполнение обязательств по своим облигационным займам позволит субъекту Федерации в будущем привлекать денежные средства (в том числе и по банковским кредитам) на более выгодных условиях.

Основные участники

Как правило, текущее состояние эмитента (например, отсутствие рыночной кредитной истории) и рыночная практика (инвесторы предпочитают в качестве участников/организаторов облигационного займа видеть известные, имеющие соответствующий опыт компании) вынуждает эмитента привлекать следующих лиц:

  1. Андеррайтер.

    2. Андеррайтер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, в основные функции которого входит обеспечение размещения облигаций эмитента, то есть поиск инвесторов.

    В качестве андеррайтеров как правило выступают банки и инвестиционные компании, то есть организации, имеющие хорошую и состоятельную клиентскую базу. Андеррайтеры от имени, по поручению и за счет эмитента осуществляют продажу облигаций выпуска, за что получают комиссионные/вознаграждение от общества – эмитента.

    Размер вознаграждения андеррайтера устанавливается в договоре, который заключают стороны (эмитент и андеррайтер) между собой, и который, как правило, составляет определенный процент от объема размещенных андеррайтером облигаций.

  2. Платежный агент.

    3. Для исполнения обязательств по выпущенным облигациям эмитент может также привлечь платежного агента (банковскую структуру, которая возложит на себя обязательства по переводу денежных средств, необходимых для выплаты купонного дохода и погашения облигаций, на указанные инвесторами банковские счета).

    Функция платежного агента – техническая: эмитент в установленные даты переводит необходимый объем денежных средств на свой счет, открытый в банке – платежном агенте, а банк, в свою очередь, по поручению эмитента в установленный срок исполнения обязательств по облигациям выпуска переводит денежные средства на счета владельцев облигаций.

    В качестве платежного агента может выступать один из андеррайтеров (если это банк). Исключением является размещение ценных бумаг на бирже – при каждой бирже свой платежный агент.

    Организатор торговли – лицензированная ФСФР России биржа. На бирже может происходить как первичное размещение облигаций, так и их вторичная торговля.

    Следует обратить внимание, что широко афишируемое преимущество облигационного займа (налоговая поблажка) – отнесение процентных выплат по облигационному займу на себестоимость продукции/услуг компании, действует только в отношении выпусков облигаций, обращающихся на бирже.

  3. Юридический и финансовый консультанты.

    4. Если андеррайтер не хочет по каким-либо причинам брать на себя все обязанности, связанные с юридической стороной облигационного займа (оформление эмиссионных документов (решения о размещении облигаций, решения о выпуске ценных бумаг, проспекта ценных бумаг и т.п.), сопровождение государственной регистрации данного выпуска в уполномоченном государственном органе и т.п.), эмитенту необходимо привлечь юридического консультанта или финансового консультанта, который возложит на себя эти обязанности.

    Проанализировать практику в вопросе совмещения функций андеррайтера и юридического консультанта сложно. В среднем 50 % на 50 %.

    Оформление документов – функция техническая, но ответственная (допущенные в документах ошибки могут иметь серьезные последствия как для эмитента так и для андеррайтера) и времязатратная, поэтому андеррайтеры предпочитают привлекать специализирующиеся консалтинговые компании и согласовывать с ними эмиссионные документы.

  4. Реестродержатель или депозитарий.

    5. Еще одно лицо, как правило, привлекаемое к организации облигационного займа – реестродержатель или депозитарий, то есть организация, осуществляющая учет прав по выпущенным облигациям.

    Если облигации выпускаются в бездокументарной форме – то реестр владельцев таких облигаций будет вести независимый регистратор, или лицо, ответственное за ведение реестра именных ценных бумаг в обществе (если независимого регистратора нет).

    Если выпуск оформлен в документарной форме, то эмитент как правило, предпочитает оформлять весь выпуск одним сертификатом и депонировать его у депозитария (очень редко сертификаты выдаются на руки владельцам, чтобы избегать неприятностей с подделкой и чтобы на отчетные даты иметь представление о структуре владельцев облигаций эмитента).

Корпоративные облигации

Рынок корпоративных облигаций в последние годы является наиболее динамичным и ярким сегментом общероссийского финансового рынка. Для экономического развития страны крайне важно поддержать становление этого сектора.

Рынок облигаций сталкивается с целым рядом проблем. В первую очередь необходимо решить следующие:

  • рынок лишен ценовых ориентиров.
    • Корректировки облигаций, их ликвидность, как правило, определяются стихийно, под воздействием таких факторов, как размер компании, известность бренда и руководителя. Финансовая устойчивость, риск невозврата почти не принимаются во внимание в силу недостатка информации, отсутствие информационной структуры.

    И первым шагом к формированию такой инфраструктуры должно стать формирование системы национальных рейтинговых оценок.

  • многие предприятия не готовы к займам.

    • Как это ни странно, но в начале 21 века у большинства потенциальных заемщиков нет четкого бизнес-плана, уверенности в том, что инвестиции позволят не только вернуть долг, но и развивать бизнес;

  • развитию рынка мешают налог на эмиссию (во многих странах его нет) и чересчур сложная бюрократическая процедура регистрации выпуска облигаций.

Первичный рынок

Основа рынка корпоративных облигаций – компании-эмитенты. Рыночный механизм взаимодействия компании и инвесторов зависит от способа первичного размещения, который выбирает компания-эмитент.

Размещение может проходить тремя способами:

  1. проведение аукциона по продаже бумаг;
  2. прямое размещение ценных бумаг;
  3. размещение ценных бумаг посредством инвестиционных банков.

В России прямое размещение аукционов распространено среди финансовых институтов, так как промышленные компании самостоятельно на долговой рынок не выходят.

Поэтому широко практикуется вариант эмиссии через посредничество инвестиционных банков. Как правило, они являются, как финансовыми консультантами, так и игроками вторичного рынка, поддерживающими ликвидность выпуска.

Для размещения облигационного займа образуется эмиссионный синдикат из нескольких крупных банков. Успех размещения облигационного займа зависит не только от андеррайтеров или организаторов выпуска, но и от параметров облигационного займа.

Параметры займа

К параметрам относят: срок обращения займа на рынке, форму выпуска займа, размер займа, тип процентной ставки и метод размещения.

  • Срок обращения облигации на рынке.

    • На российском рынке можно выделить два срока обращения:

  1. официальный срок обращения (согласно проспекту эмиссии облигационного займа),
  2. срок обращения с учетом оферты.
Оферта – явление сугубо российское, не распространенное на мировом рынке корпоративного долга. С осени 2000 года почти все рыночные выпуски корпоративных облигаций со сроком обращения более 1 года предусматривают оферту. До сих пор оферта остается удобным инструментом не только для инвесторов, но и для эмитентов.

С одной стороны оферта помогает компании выпускать среднесрочные бумаги и при этом сокращать издержки рефинансирования долга. С другой стороны, оферты выгодны для инвесторов, так как ставки по ним аналогичны ставкам по краткосрочным бумагам, а риски вложения в облигации с офертой гораздо ниже.

Вместе с тем механизм оферты значительно сокращает потенциальный срок заимствования и препятствует получению долгосрочных производственных кредитов. На сегодняшний день оферты с выплатой раз в год, раз в полгода и чаще.

По срокам обращения на первичном рынке преобладают краткосрочные бумаги (не более 3 лет), и на их долю приходится 70% займов.

  • Форма выпуска облигационного займа.

    • По форме выпуска займы различаются на дисконтные или купонные, именные или предъявительские, документарные или бездокументарные.

    В России больше распространены купонные облигации в документарной форме на предъявителя.

  • Тип процентной ставки.

    • В случае эмиссии купонных облигаций компанией эмитентом рассматривается вопрос о купонных выплатах и типах процентной ставки. Ставка может быть двух видов: переменная и фиксированная.

    Выбор процентной ставки в России сопряжен с парадоксом. В условиях высоких рыночных рисков, участники рынка, в первую очередь эмитенты, предпочитают переменные купонные выплаты. Эти выплаты должны быть привязаны к определенному инструменту, отражающему стоимость денег на рынке.

    Однако в России такого инструмента не существует, поэтому и инвесторы, и эмитенты довольствуются собственными предпочтениями по выбору некоего единого уровня рыночных ставок.

    Также на рынке используется фиксированная ставка. Она очень выгодна инвесторам, позволяет им прогнозировать свои доходы, и лишена макроэкономических рисков (хотя и включает риск изменения финансового положения заемщика).

    Практика показывает, что бумаги с фиксированной доходностью более ликвидны и гораздо активнее обращаются на вторичном биржевом рынке, чем облигации с плавающими купонными платежами.

    Вторичный рынок

    Вторичный рынок России развивается более высокими темпами, чем первичный. Основными индикаторами роста вторичного рынка являются не только суммарные объемы торгов, но и количество заключенных сделок, количество торгуемых бумаг.

    По мнению специалистов, определить настоящие объемы внебиржевого рынка в России достаточно сложно, поэтому оценить их можно приблизительно. Внебиржевые торги сопоставимы с объемами биржевых торгов. А это значит, что вторичный рынок облигаций достаточно велик, и в скором времени станет высоколиквидным.

    При этом инвесторы получают реальную возможность выбора облигационного займа при принятии инвестиционных решений. Рынок растет с каждым месяцем, растет и число обращающихся на рынке облигаций. Инвесторам все труднее становится анализировать рынок, тем более прогнозировать возможные дефолты.

    Поэтому уже сейчас на рынке выстраивается новая система оценки инвестиционной привлекательности корпоративных бумаг. И основанием для этой системы стали 4 критерия:

    1. Доходность облигационного займа.

      2. Прежде, чем инвестор выходит на рынок корпоративных облигаций, он сравнивает доходность различных облигационных выпусков. Так как торги проводятся ежедневно и доходность к погашению также изменяется ежедневно, инвестор вынужден четко отслеживать все изменения рынка и малейшие колебания доходности.

    2. Надежность компании эмитента.

      3. Определение надежности эмитента – процесс достаточно трудоемкий и под силу только крупны профессиональным организациям с мощным штатом экспертов-аналитиков.

    3. Ликвидность облигационного займа на рынке.

      4. Невысокая ликвидность облигационного займа является одним из самых значимых рисков. Сейчас любой инвестор рискует потерять свои деньги из-за того, что в определенный момент не сможет быстро перевести инвестированные средства в наличность.

      Минимизировать риск ликвидности можно двумя способами:

    • первый – это создание высоколиквидного вторичного рынка,
    • второй – размещение облигационных займов с офертами.

    Оба эти способа активно используются в России, однако при этом важно знать, что первый способ более приемлем для инвесторов и эмитентов.

  • Макроэкономические риски инвесторов.

    • Данная категория рисков для рынка корпоративных облигаций особенно важна. Она учитывает как общие рыночные риски, так и риски по конкретному облигационному займу. Общие риски возникают вследствие тесной взаимосвязи конъюнктуры рынка с макроэкономическими показателями, и эта тесная связь во многом обусловлена поведением инвесторов.

    Плюсы и минусы

    • привлечение значительных объемов денежных средств на длительный срок;
    • маневрирование при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно;
    • оперативное управления структурой и объемом задолженности региона, использование своих облигаций в качестве расчетного инструмента, оптимизация взаимозачетов;
    • льготный режим налогообложения;
    • финансовая независимость от одного или нескольких кредиторов за счет аккумулирования денежных средств различных категорий инвесторов;
    • выгодные условия привлечения финансовых средств за счет длительных сроков и учета реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;
    • создание публичной кредитной истории, прямое позитивное влияние на кредитный рейтинг.
    Полное и своевременное выполнение обязательств по своим облигационным займам позволит субъекту Федерации в будущем привлекать денежные средства (в том числе и по банковским кредитам) на более выгодных условиях.

    Предприятия, которые решат воспользоваться данным видом финансирования, должны учитывать следующие особенности, присущие этому инструменту:

    1. сложность процедуры подготовки необходимых документов и проведения эмиссии, требующая привлечения специалистов фондового рынка;
    2. наличие временного промежутка от принятия решения о размещении корпоративных облигаций до реального получения денег, около 4 месяцев;
    3. необходимость нести дополнительные расходы, связанные с размещением облигаций: оплачивать услуги андеррайтеров, проводить презентации среди инвесторов, оплачивать услуги регистратора или депозитария и поддерживать вторичный рынок с использованием услуг маркет-мейкеров (общая стоимость может составлять до 1-2% от объёма выпуска);
    4. необходимость максимально раскрывать информацию о компании на этапе подготовки эмиссии и в течение обращения выпуска облигаций;
    5. необходимость демонстрировать безубыточность и стабильное развитие.

    Договор обеспечения исполнения обязательств

    Законодательство РФ (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и «Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг») освобождает обеспечителя от физического подписания договора обеспечения с каждым владельцем облигаций выпуска.

    Фактом заключения такого договора является факт приобретения облигации выпуска. Установленная законом упрощенная схема заключения договора (основанная на фактах оферты и акцепта) вполне понятна и оправдана.

    При размещении облигаций круг приобретателей может быть велик, и на подписание договора обеспечения со всеми приобретателями необходимо будет затратить массу сил и времени.

    Кроме того, при смене владельца облигаций (например, в результате перепродажи) фактически надо перезаключать и договор обеспечения, так как происходит смена одной из сторон по договору. При перепродаже облигаций к новому владельцу переходят все права, вытекающие из обеспечения.

    Однако наличие подписанного договора между эмитентом и обеспечителем – обязательное условие. На практике встречались случаи, когда после государственной регистрации выпуска облигаций обеспечитель, желая повысить свой гонорар (очередной пример «бизнеса по-русски» в чистом виде), пытался отозвать или приостановить свои обязательства.

    Если к моменту выявления такого «неприличного» поведения одного из участников облигационного займа договор подписан – действия обеспечителя можно списать на чисто театральную фикцию. Прекращения своих обязательств по такому договору он может достигнуть только в судебном порядке.

    А вот если такого договора нет (существовали только устные договоренности, и намерения обеспечителя были подтверждены подписанием основных эмиссионных документов) – для эмитента такое поведение чревато очень большими проблемами (минимальная из них – придется доплатить обеспечителю, максимальная – искать нового обеспечителя и регистрировать изменения в эмиссионные документы).

    В заключении можно отметить, что облигации – финансовый инструмент, который руководство любой компании обязательно должно иметь в виду.

    Даже если на сегодняшний день вопрос организации облигационного займа для компании слишком дорог или просто в силу определенных причин не актуален, в будущем ситуация может поменяться, и привлечение заемных инвестиций путем выпуска и размещения облигаций станет для компании одним из основных источников финансирования бизнеса.

    Субъекты, осуществляющие деятельность в реальном либо финансовом экономическом секторе, достаточно часто выходят на рынок облигаций. Здесь они используют особый инструмент мобилизации денег, который имеет ряд существенных преимуществ. Рассмотрим далее подробно, что собой представляют облигационные займы.

    Общие сведения

    Облигация - это Она подтверждает право владельца получить от выпустившего субъекта финансовые средства или имущество.

    Облигация - это устанавливающая конкретный срок передачи денег. Субъект, которому необходима ссуда, выпускает определенное их количество. Он именуется эмитентом. Облигации займа позволяют:

    1. Получить значительный объем финансовых средств.
    2. Реализовать масштабные инвестиционные проекты. При этом исключается вторжение держателей облигаций в управление финансовой и хозяйственной деятельностью.
    3. Накопить денежные средства, направляемые от частных инвесторов.
    4. Получить финансовые ресурсы от организаций на достаточно длительный период на хороших условиях с учетом состояния, в котором находится финансовый рынок.

    Преимущества перед традиционным кредитованием

    Выход на рынок облигаций дает множество положительных результатов. В первую очередь ссуда будет более выгодной с экономической точки зрения. Облигационные займы всегда дешевле, чем обычный кредит. Существенная разница заключается и в сроках привлечения инвестиций. Они превосходят период предоставления кредита.

    Немаловажно и то, что субъекту нет необходимости обеспечивать облигационные займы залогом. Заинтересованное в ссуде лицо практически не зависит от кредитора. Это обуславливается вовлечением большого количества инвесторов. Субъект в результате получает возможность аккумулировать значительную сумму вложений. Облигационные займы не только позволяют заинтересованному лицу заявить о себе, но и:

    1. Способствуют формированию положительной кредитной истории. Если субъект надлежащим образом исполняет принятые на себя обязательства, впоследствии инвесторы будут требовать минимальную оплату своих рисков.
    2. Позволяет снизить затраты на эмиссию при наличии конкуренции между инвесторами за возможность участвовать в сделке.
    3. Дает возможность распределить риски. Широкий круг инвесторов исключает зависимость от кого-либо из них. Это означает, в свою очередь, что отсутствует риск потери контроля над компанией.

    Еще одно преимущество, которое стоит отметить, заключается в сумме ссуды. Минимальная величина эмиссии должна составлять 200-300 млн руб. Молодое предприятие вряд ли способно получить такой кредит. Погашение займа может осуществляться в течение 3-5 лет.

    Классификация

    В настоящее время экономисты выделяют корпоративные облигации. Их выпускают, соответственно, организации, компании, прочие юрлица. Этот инструмент используется для последующего финансового обеспечения деятельности предприятия. Корпоративные облигации могут предоставляться без обеспечения. Это означает, что при наличии права требования нет необходимости привлекать поручителей либо залоговое имущество.

    Период, в течение которого осуществляется погашение займа, может быть больше года. Существует еще два типа рассматриваемых инструментов. Одним из них являются государственные займы. В этом случае эмитентом является РФ. Инвестором, соответственно, могут выступать юрлица либо граждане. Государственные займы используются для решения некоторых оперативных задач, реализации масштабных перспективных проектов. Этот вид ссуды является добровольным. Также существуют муниципальные займы. Здесь эмитентом будет выступать какая-либо административно-территориальная единица страны. Соответственно, этот инструмент используется региональной властью для решения ключевых вопросов на уровне конкретного субъекта.

    Купонные облигации

    Ссуды классифицируются также в зависимости от периода предоставления. Срок формирования займа будет зависеть от разных обстоятельств. Например, значение имеют необходимый объем юридических схем и подготовительных мероприятий выпуска и размещения, оформление поручительства и проч. Среднесрочный облигационный займ формируется на период от 1 года до 5 лет. Проценты по нему, как правило, выплачиваются дважды в год. Для предоставления ссуды заинтересованный субъект выпускает так называемые купонные облигации. Период их обращения может превышать 5 и достигать 10 лет. Такие ссуды пользуются популярностью у паевых портфельных инвестиционных фондов.

    Сложившаяся ситуация обуславливается продолжительным периодом покрытия долгов. В течение установленного временного промежутка достигается оптимальный баланс между краткосрочными займами и значительной доходностью финансовых инструментов, используемых длительно. Иногда такие ссуды именуют нотами. Купонные облигации являются бездокументарными. Они размещаются выпусками.

    Долгосрочный облигационный займ

    Срок обращения таких ссуд составляет 20-30 лет. Долгосрочные гособлигации именуют векселями. В США они считаются самыми надежными. Это обуславливается тем, что гарантом для них является правительство. Долгосрочные облигации называют также бондами. Они имеют продолжительный срок обращения.

    Федеральные ссуды

    Облигационные госзаймы выпускаются правительством страны. Соответственно, оно выступает в качестве эмитента. При этом выпуск осуществляется на конкретный период, и устанавливается определенная доходность. Такие бумаги были распространены в СССР. В годы Советской власти эмиссия осуществлялась не столько в финансовом, сколько в натуральном выражении. Такая позиция объясняется тем, что в то время денежные средства рассматривались как пережиток капитализма, а в коммунистический период перед правительством стояли иные задачи и цели. В результате в СССР были широко распространены хлебные, сахарные и прочие займы. В настоящее время такого рода финансовые инструменты почти не используются. Особенно непопулярны они в странах с изменчивой или сложной экономической ситуацией.

    Муниципальные ссуды

    Договор займа заключается посредством приобретения инвестором выпущенных облигаций либо иных бумаг, позволяющих реализовать право на получение от должника финансовых средств, предоставленных ему взаймы, и установленных процентов.

    Муниципальные ссуды могут быть двух типов. Первым являются облигации общего покрытия. Их обеспечивает весь бюджет или его часть, а также собственное имущество стороны-эмитента. Такие ценные бумаги не обладают целевым инвестиционным характером. Они направлены на покрытие и используются для решения текущих задач. Такие ссуды имеют родственные черты с краткосрочными государственными займами. Их реализация осуществляется по специально созданным и отлаженным схемам.

    В настоящее время эксперты отмечают усиление интереса субъектов к этому финансовому инструменту. Вторым типом являются целевые займы, которые сегодня занимают лидирующие позиции по количеству эмитированных облигаций. Их выпускают под реализацию конкретного инвестиционного проекта. Погашение займа осуществляется из полученной прибыли.

    Наиболее распространенными в настоящее время являются муниципальные целевые жилищные ссуды. Строительство осуществляется за счет концентрации средств населения посредством выпуска ценных бумаг. Основными задачами такой эмиссии выступают:

    1. Поиск возможностей для улучшения качества жилищных условий людей.
    2. Совершенствование механизмов перспективного и надежного инвестирования в строительство.
    3. Повышение качества работ.
    4. Уменьшение стоимости строительства и жилья.

    Прочие типы ссуд

    Внутренние займы представляют собой долговые обязательства в виде облигаций, выпущенных в обращение на территории страны. Ранее они строго соответствовали способам эмиссии, принятым для таких типов ссуд в мировой практике. В РФ начался выпуск внутренних облигаций, которые распределялись между отечественными компаниями.

    Эмиссия внешних обязательств осуществляется в предельно допустимых размерах госдолга. Его величина определяется в Законе о федеральном бюджете. Эти государственные облигации выпускаются в документарной форме. Они предназначены для централизованного хранения. Держатель может получить стоимость облигации и начисляемые проценты. Общий объем выпуска составляет 1,5 млрд долл. Номинал облигации - 200 тыс. долл. В качестве потенциальных держателей выступают граждане и юрлица. При этом они могут быть как резидентами, так и нерезидентами страны. Облигации размещаются по закрытой подписке и могут предъявляться к досрочному погашению, если это обозначено глобальными сертификатами, которыми оформлена их эмиссия.

    Особенности выпуска

    Эмиссия облигации обеспечивает максимальное удовлетворение планов развития предприятий на различные периоды, открывая новые возможности по привлечению финансовых инструментов на выгодных условиях. Это обуславливается повышением узнаваемости организации и, соответственно, привлечением интереса инвесторов.

    Условием выпуска облигации выступает специальное положение в соглашении по эмиссии. К долговым обязательствам предъявляются определенные требования:

    1. Оптимальный объем ссуды должен быть более 200 млн руб.
    2. Величина чистых активов эмитента должна превышать размер его уставного капитала.
    3. У предприятия должен быть реальный проект, на реализацию которого будут направлены полученные инвестиции.
    4. Годовые выплаты по займу должны соответствовать или быть меньше величины бухгалтерской прибыли за аналогичный период до отчисления обязательных платежей в бюджет.

    Размещение и приобретение

    Облигации выпускают в обращение на первичный рынок. Здесь происходит их реализация. Если они проданы, то могут быть выпущены на вторичный рынок. Эта реализация объясняет ключевое их достоинство - ликвидность. По действующему законодательству, первичное размещение займов может составлять от 3 мес. до года. После регистрации должно пройти не больше 1 года. На практике первичное размещение осуществляется за несколько дней. Чтобы приобрести облигацию, необходимо изучить всю систему торговли на финансовом рынке. Основной их объем доступен на Московской бирже валюты. На фондовых площадках обращаются облигации банков. Среди них могут быть и коммерческие, и госучреждения. Например, можно приобрести облигации Сбербанка. Эта финансовая организация осуществляет выпуск долговых обязательств, проводит определенные операции по ним, обеспечивая увеличение доходных частей бюджетов разных регионов, и, соответственно, участвуя в экономическом развитии страны.

    Купить облигации Сбербанка можно в любом его отделении либо через официальный сайт. Однако специалисты рекомендуют перед приобретением изучить котировки. Суть инвестирования состоит в том, чтобы купить как можно дешевле, чтобы затем продать по максимально высокой цене. Реализовать облигации можно только по истечении определенного временного промежутка, который в них указывается. В этой связи потенциальный инвестор должен уметь просчитывать прибыльность ссуды. Выпуск облигаций Сбербанком осуществляется обычно на 1-5 лет. При правильном расчете держатель может получить достаточно солидную прибыль.

    Следует помнить, что Сбербанк является учреждением, в котором более 50% капитала поддерживается правительством. Как показывает практика, показатели капитализации ежегодно увеличиваются. Кроме того, постоянно растет размер капитала и значения возвратности ссуд и кредитов. Это, в свою очередь, обеспечивает увеличение банковского резерва, что позволяет организации выпускать и размещать облигации.

    Цена

    Стоимость размещения займа устанавливается в соответствии с двумя факторами. Она зависит от кредитной истории и платежеспособности эмитента. Уменьшению цены займа способствует расширение вторичных площадок и повышение доверия инвесторов.

    Положительная кредитная история не только формирует хорошую репутацию эмитента, но и обеспечивает снижение затрат на предоставление ссуд в будущем. Стоимость займа определяется до налогообложения путем подсчета внутренней нормы прибыли (либо дохода на момент выплаты) от финансовых поступлений по облигации.

    Ссуда как инструмент привлечения средств

    Позволяет эмитенту самостоятельно обозначать его параметры. В частности речь идет об объеме выпуска, процентных ставках, условиях и периоде обращения и проч. Облигации способствуют совершенствованию системы взаиморасчетов, развитию структуры кредиторской и дебиторской задолженности эмитента. Между тем, несмотря на очевидные преимущества этого инструмента следует помнить, что такого рода ссуды выступают как достаточно жесткие долговые обязательства. Выпуская облигации, заинтересованный субъект подвергает себя определенным рискам. В первую очередь они связаны с вероятной безуспешностью всего этого мероприятия. Поэтому сам факт выпуска ценных бумаг еще не гарантирует их размещение на условиях, обозначенных эмитентом.

    Ссуда как источник финансирования

    Такая роль облигационного займа в развитых странах достаточно велика. В течение последних 10 лет 20-го столетия на выпуск таких обязательств приходилось больше половины частных инвестиций, а находилась в пределах 5%. Перед размещением облигаций достаточно подробно оговариваются обязанности и права заинтересованных лиц, держателей в том числе. Такая необходимость обуславливается отсутствием в нормативно-правовых актах большей части стран полного перечня предписаний, регламентирующих процедуру их выпуска и реализации. В качестве ключевого ограничивающего фактора при размещении облигаций выступает величина собственности. К достоинствам этого инструмента как следует отнести:

    1. Возможность привлечения средств от разных инвесторов. Ими могут быть в том числе банки.
    2. Возможность привлекать мелких кредиторов. Она обуславливается небольшой стоимостью облигации.
    3. Возможность отнесения расходов на обслуживание ссуд на себестоимость продукции. Это, в свою очередь, позволяет снизить налогооблагаемую прибыль.
    4. Возможность продлевать сроки погашения.
    5. Меньшие затраты, чем на эмиссию акций.
    6. Низкая рискованность. Она обеспечивает привлечение определенных групп инвесторов.

    Положительная сторона такого размещения для предприятий заключается в возможности подсчитать оптимальную доходность облигаций во время обращения. При этом компания может определить выгодные процентные ставки по выплатам, привлечь значительно больше инвесторов. В качестве отрицательного момента стоит отметить вероятность неполного размещения на первичных торгах. В случае низкого спроса вырастет уровень доходности облигации. Позитивные условия выпуска требуют совершения определенных действий. Негативные, соответственно, ограничивают мероприятия.

    Отрицательные стороны

    Выше было описано множество преимуществ облигационного займа. Однако при всех благоприятных факторах этот инструмент обладает и негативными чертами. Среди них стоит отметить:

    1. Сложность процесса эмиссии. Чтобы получить кредит, субъекту необходимо просто подписать договор с организацией, его предоставляющей. Эмиссия облигации предполагает заключение соглашений с организатором выпуска, депозитарием, а также фондовой биржей. Кроме этого, необходимо оформить и обязательно зарегистрировать достаточно объемную документацию. К примеру, проспект эмиссии состоит из порядка 300 страниц.
    2. Невозможность запланировать временные затраты. Дело в том, что юридическое сопровождение процесса эмиссии осуществляется организатором. Заинтересованное в получении средств лицо не может повлиять на этот процесс, поэтому ему только остается смириться с тем, что временные затраты могут оказаться значительными.
    3. Дополнительные расходы. В случае получения банковского кредита должник выплачивает сумму основного обязательства и проценты. При облигационном займе к указанным отчислениям будут прибавлены дополнительные затраты, величина которых составляет 2-3% от размера эмиссии.

    Тем не менее рассмотренный способ привлечения инвестиций на сегодняшний день остается достаточно популярным. С помощью этого инструмента множество предприятий получили возможность реализовать свои проекты. Облигационный заем в некоторых случаях выгоден и для правительства страны. Он позволяет обеспечить восполнение бюджетного дефицита с наименьшими потерями. Приобрести облигации может как гражданин, так и юрлицо. Начинающим инвесторам перед заключением сделки специалисты рекомендуют изучить схему работы фондовой биржи.

    Заемщики, работающие в реальном или финансовом секторе, активно используют такой инструмент, как размещение на финансовом рынке ценных бумаг. Такой вид мобилизации денежных средств во многом выигрывает перед обычными банковскими кредитами, а в чем именно – можно узнать из данной статьи.

    Что это

    Облигационный заем представляет собой ссуду, которая выдается в виде выпуска заемщиком облигации.

    Облигация, в свою очередь, — это ценная бумага, подтверждающая право ее владельца на получение от выпустившей ее стороны номинальной стоимости облигации или другого имущества в равном количестве.

    Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

    ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

    Это быстро и БЕСПЛАТНО !

    Передача денег осуществляется в установленный ценной бумагой срок.

    Облигационные займы обладают рядом преимуществ для стороны-эмитента:

    • возможность получения внушительного объема денежных средств и реализации масштабных инвестиционных проектов без риска вторжения инвесторов (в роли которых выступают держатели ценных бумаг) в управление финансово-хозяйственной деятельностью;
    • возможность накопления денежных средств, направляемых от частных инвесторов, а также получения финансовых ресурсов от юрлиц на довольно продолжительный период времени и на выигрышных условиях с учетом сложившейся на финансовом рынке экономической обстановки.

    Преимущества облигационного заема перед оформлением кредита:

    • облигационный заем выходит дешевле;
    • сроки привлечения инвестиций превосходят сроки выдачи кредита;
    • не нужно предоставлять залог;
    • низкая степень зависимости от кредитора, обусловленная вовлечением широкого круга инвесторов;
    • возможность аккумулирования значительной суммы инвестиций.

    Виды

    На сегодняшний день экономистами выделено три типа облигационных займов. Первый вид – коммерческий облигационный заем, который представляет собой ценные бумаги, выпущенные организациями, корпорациями и другими юрлицами для дальнейшего финансового обеспечения собственной деятельности.

    На практике коммерческий облигационный заем – это долгосрочный кредитный инструмент, срок погашения которого может превышать один год.

    Коммерческий облигационный займ может предоставляться без обеспечения, т. е. предполагает право требования и не привлекает залогового имущества или поручителей.

    Распространены и займы такого типа, которые обеспечиваются залогом – например, каким-либо имуществом.

    Существует еще два типа облигационных займов – государственные и муниципальные. В данном случае заемщиком выступает Российская Федерация, либо один из ее субъектов, а заимодателем – граждане или юридические лица. Такой вид заемных обязательств носит добровольный характер.

    Предоставление государственных или муниципальных облигационных займов способствует решению федеральными или региональными властями ряда важнейших оперативных и долгосрочных задач.

    По сроку

    Облигационные займы разделяются по срокам предоставления на несколько категорий: срочные, среднесрочные и долгосрочные.

    Срок формирования облигационного займа зависит от требуемого объема подготовительных мероприятий и юридических схем выпуска и размещения ценных бумах, оформления поручителей и т. д.

    Среднесрочные

    Среднесрочные облигационные займы имеют срок погашения от одного года до пяти лет (ноты). Такие ценные бумаги считаются купонными.

    Проценты чаще всего выплачиваются два раза в год. Срок обращения таких ценных бумаг может превышать пять лет и достигать десяти лет.

    Среднесрочные облигационные займы пользуются немалым спросом у портфельных паевых инвестиционных фондов.

    Это объясняется широким охватом сроков покрытия долга, так как удается достичь оптимального баланса между краткосрочными облигациями (особенно это касается государственных облигаций) и большой доходностью долгосрочных финансовых инструментов.

    Среднесрочные государственные облигационные займы иногда называют нотами.

    Эмитируются они сроком до десяти лет и представляют собой купонные бездокументарные бумаги, размещаемые выпусками.

    В Российской Федерации первым типом среднесрочных государственных ценных бумаг стали облигации федерального заема с переменным купоном (ОФЗ ПК).

    Долгосрочные

    Долгосрочные облигационные заемы имеют срок обращения до двадцати-тридцати лет.

    Долгосрочные государственные облигации называются векселями. Это ценные бумаги, выпускаемые государством со сроком погашения от пяти до тридцати лет.

    В США такие ценные бумаги считаются самыми надежными, так как в роли их гаранта выступает правительство. Можно привести еще один термин касаемо долгосрочных облигаций – бонд. Это так же ценная бумага со сроком погашения в несколько лет.

    Государственные облигационные займы

    Государственные облигационные займы – это ценные бумаги, выпускаемые правительством какого-либо государства (соответственно, государство и является эмитентом таких облигаций) на установленный период времени и с определенной доходность по ним.

    Данный тип ценных бумаг характерен для Советского Союза, где облигации эмитировались не столько в финансовом выражении, сколько в натуральном.

    Это связано с тем, что деньги считались пережитком капитализма, а при коммунизме перед правительством были поставлены другие цели и задачи.

    Таким образом, в стране были широко распространены сахарные, хлебные и другие займы.

    Вообще облигации государственного займа по своей природе мало чем отличаются от современных государственных облигаций.

    Отличие состоит лишь в том, что во многих странах на сегодняшний день такие финансовые инструменты уже не применяются (особенно это характерно для государств, находящихся в сложной или переменчивой экономической ситуации).

    Муниципальные

    Договор муниципального заема заключается посредством покупки инвестором эмитированных муниципальных облигаций или других ценных бумаг, реализующих право инвестора на получение от заемщика переданных ему взаймы финансовых средств и определенных процентов.

    Муниципальные облигации подразделяются на две категории: ценные бумаги общего покрытия и целевые облигации. Первый тип обеспечивается всем бюджетом, либо его долей, а также собственным имуществом стороны-эмитента.

    Такие облигации не носят целевого инвестиционного характера и направлены на восполнение дефицита в бюджете и обеспечение текущих задач.

    Подобный тип ценных бумаг имеет родственные черты с государственными краткосрочными займами и реализуется по специальным налаженным схемам. Интерес субъектов к такому финансовому инструменту становится все более выраженным.

    Целевые облигационные заемы занимают лидирующую позицию по количеству эмитированных ценных бумаг.

    Такие облигации выпускаются под реализацию определенного инвестиционного проекта и погашаются в большинстве случаев полученной выручкой.

    Довольно распространены такие целевые муниципальные заемы, как муниципальный жилищный займ. Выглядит это следующим образом: жилищное строительство реализуется за счет аккумулирования средств населения путем выпуска муниципальных ценных бумаг.

    К основным задачам такого типа займов можно отнести:

    • поиск новых возможностей для улучшения жилищных условий граждан;
    • совершенствование механизмов долгосрочного и надежного инвестирования в жилищное строительство;
    • улучшение качества жилищного строительства;
    • снижение стоимости строительства и цен на жилье.

    Коммерческие

    Коммерческий облигационный заем представляет собой ценную бумагу, которая выпускается организациями, корпорациями и другими юридическими лицами с целью дальнейшего финансового обеспечения собственной деятельности.

    Сроки погашения коммерческих облигаций варьируются и составляют один год и более.

    Такой долгосрочный финансовый инструмент может быть обеспечен залоговым имуществом, иногда подобные облигации предоставляются и без обеспечения.

    Внутренние

    Внутренний облигационный займ представляет собой долговое обязательство в форме ценной бумаги, эмитированной на внутренний рынок.

    Ранее внутренние облигационные займы строго соответствовали принятым в мировой практике способам выпуска таких типов займов.

    Главной отличительной чертой новых ценных бумаг стало то, что они не выпускаются свободно на рынок, а распределяются между российскими компаниями – клиентами Внешэкономбанка.

    Облигации внешнего облигационного займа

    Согласно приказу Минфина РФ от 11.09.2013 г. №235 выпуск такого типа ценный бумаг начался в 2013 году.

    Эмиссия внешних облигаций осуществляется в максимально допустимых пределах государственного долга, обозначенного Законом о федеральном бюджете на 2013-2015 г.г.

    В качестве эмитента от имени России выступает Минфин.

    Такие облигации представляют собой государственные ценные бумаги и выпускаются в документарной форме. Облигации внешнего облигационного заема подлежат централизованному хранению. Их держатели могут получать номинальную стоимость и начисляемые проценты.

    Общий объем выпуска таких облигаций составляет полтора миллиарда долларов США.

    Ценные бумаги выпущены в количестве 7500 единиц. Номинальная стоимость одной облигации составляет двести тысяч долларов США.

    Потенциальными держателями финансового инструмента являются граждане и юрлица, резиденты и нерезиденты.

    Ценные бумаги размещаются в виде закрытой подписки и могут быть предъявлены к досрочному погашению в случаях, обозначенных глобальными сертификатами, оформляющими эмиссию таких облигаций.

    Преимущества и недостатки

    Облигационный заем как инструмент привлечения финансовых средств обладает рядом преимуществ:

    • возможность привлечения финансовых средств и осуществления крупных инвестиционных проектов без риска вмешательства владельцев облигаций (инвесторов) в управление предприятия;
    • эмитент самостоятельно обозначает параметры облигационного заема, а именно: объем выпуска, процентные ставки, сроки, условия обращения и погашения и т. д.;
    • возможность накопления финансовых средств, предоставляемых частными инвесторами, и мобилизации денежных ресурсов юрлиц на длительный срок и на выгодных условиях;
    • оптимальное сочетание степени доходности для инвесторов и объема затрат для стороны-эмитента на выпуск и обслуживание заема;
    • совершенствование взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности стороны-эмитента.

    Несмотря на все преимущества облигационного заема, следует учитывать, что это довольно жесткое долговое обязательство.

    Осуществляя выпуск облигаций, эмитент подвергается определенным рискам, сопряженным с возможной безуспешностью сего мероприятия.

    Таким образом, сам факт выпуска облигации еще не является гарантией ее размещения на обозначенных эмитентом условиях.

    Облигационный займ как источник финансирования

    В развитых государствах роль облигационных займов как источника финансирования инвестиционных проектов очень велика. За последнее десятилетие 20 века в экономически развитых странах более 50% частных инвестиций приходилось на выпуск облигаций, в то время как для выпуска акций этот показатель составил всего 5%.

    При выпуске облигаций подробно описываются права и обязанности держателей и эмитентов, так как нормативно-правовые акты большинства государств не в полном объеме регламентируют процедуру выпуска и размещения таких ценных бумаг.

    Главным ограничивающим фактором при выпуске облигаций является размер собственности.

    Среди достоинств облигаций как источника финансирования следует выделить:

    • возможность привлечения более крупного заема по сравнению с обычным кредитом;
    • вовлечение средств как банковского сектора, так и других участников финансового рынка;
    • привлечение мелких кредиторов в силу небольшой стоимости облигаций;
    • возможность продления сроков погашения;
    • во многих странах разрешено относить расходы на обслуживание облигационных заемов на себестоимость продукции, что позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль;
    • выпуск облигаций выходит дешевле эмиссии акций;
    • облигационные заемы привлекательны для определенной группы инвесторов из-за их низкой рискованности.

    Выпуск

    Выпуск облигационного займа позволяет наилучшим образом удовлетворить средне- и долгосрочные планы развития предприятия и открывает новые возможности привлечения финансовых средств на выгодных условиях.

    Это объясняется повышением узнаваемости корпорации и, как следствие, – привлечением интереса со стороны инвесторов.

    Условие выпуска облигационного займа – это специальное положение в соглашении об эмиссии ценной бумаги. Существуют позитивные и негативные условия выпуска.

    Позитивное условие требует определенных действий, негативное ограничивает их. Доля облигационного займа, выпускаемого отдельными эмиссиями, называется траншем.

    Размещение и покупка

    Облигационные займы размещают на первичном рынке, где и происходит продажа ценных бумаг.

    Если ценные бумаги проданы, они могут быть пущены в оборот на вторичном рынке. Реализация облигаций на «вторичке» объясняет главное достоинство таких ценных бумаг – их ликвидность.

    В соответствии с действующим законодательством РФ первичное размещение облигационных займов может составлять от трех месяцев до одного года.

    Маковецкий М.Ю.

    Для повышения эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности.

    В условиях совершенного рынка, равных ставок налогообложения различных финансовых инструментов и отсутствия регулирующих мер любая структура финансирования предприятия не должна оказывать заметного влияния на результаты его деятельности и рентабельность. Однако в реальных условиях на рынках предприятия часто сталкиваются с различными рисками, что обуславливает наличие определенной иерархии форм и источников финансирования.

    На практике не только крупные, но и мелкие и средние предприятия прибегают к различным источникам внешнего инвестирования, в том числе к банковским кредитам, заимствованию средств на финансовых рынках, использованию рисковых капиталов и т.д. Выбор источников финансирования зависит от многочисленных факторов, среди которых – размер предприятия, природа его рынков, отрасль и сфера деятельности, технологические особенности, специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынками и др.

    Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций. В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65 % общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

    Большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в России как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. До недавнего времени этот рынок развивался крайне вяло, носил депрессивный и узконаправленный характер.

    Вместе с этим сегодня появились благоприятные предпосылки для изменения сложившейся ситуации в лучшую сторону. Как будет показано далее, при условии проведения необходимых мероприятий в целях ускоренного развития в России рынка корпоративных облигаций станет возможным производительное использование его инвестиционного потенциала.

    Корпоративные облигации как инструмент финансирования

    Исторически появление облигаций на мировой финансовой сцене, а именно – в XVI в. во Франции – было вызвано тем, что ортодоксальная церковь жестоко преследовала ростовщиков. Остроумный способ избежать преследований был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.

    Прежде всего, облигация является ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем (кредитором, или инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком, или эмитентом). Главное ее достоинство состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

    В этом своем качестве облигация удостоверяет:

    • факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);
    • обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму основного долга);
    • обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

    Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения и другим критериям.

    При этом облигации корпораций являются наиболее подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения денег существенно видоизменили рынок облигаций, и классический тип этой бумаги как долгового свидетельства, выпущенного на заранее определенный срок под фиксированный процент, в значительной мере отошел в прошлое. Благодаря целому ряду новшеств облигация стала намного более удобным финансовым инструментом. В целом, все развитие облигационного рынка в послевоенные десятилетия можно охарактеризовать как обретение гибкости, причем свобода маневра увеличилась как для эмитентов облигаций, так и для инвесторов.

    Эмиссия облигаций – удобный способ мобилизации капитальных фондов, содержащий ряд привлекательных черт для корпораций.

    Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются:

    • возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;
    • возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;
    • возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;
    • обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;
    • оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

    В то же время облигация – весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях.

    В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных займов, в процессе конструирования ценных бумаг важно уметь найти “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков данного финансового инструмента.

    Корпоративные облигации за рубежом: тенденции и особенности

    Исследование зарубежного опыта позволяет выделить несколько важнейших особенностей функционирования рынка корпоративных облигаций:

    • корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капитала на длительный период: это долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг, однако в последние десятилетия наметилась тенденция к сокращению сроков их обращения (с 25-30 лет до 5-10 лет), что связано, с одной стороны, с ускорением внедрения новейших научно-технических разработок, приводящим к быстрому старению основных фондов, широкому использованию механизмов ускоренной амортизации и т.д., а с другой стороны – со стремлением инвесторов вкладывать свои средства в ценные бумаги с более короткими сроками погашения и уменьшить тем самым инвестиционные риски;
    • портфель выпускаемых корпорациями облигаций неоднороден: различия в выборе характеристик выпускаемых облигаций обусловлено такими факторами, как отраслевая специфика, связи корпораций с рынком ценных бумаг и кредитной системой, деловой престиж, финансовое положение;
    • в процессе обращения корпоративных облигаций на рынке приоритетное внимание уделяется вопросам оценки их качества и надежности: более высокое качество облигации означает более низкий процент выплат по ней и, соответственно, более выгодные для эмитента условия привлечения инвестиций;
    • для корпоративных облигаций характерна большая устойчивость по сравнению с другими ценными бумагами: курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении конъюнктуры, он становится даже более привлекательным для инвесторов по сравнению с акциями и государственными ценными бумагами;
    • значительную часть держателей (владельцев) корпоративных облигаций составляют, как правило, мелкие инвесторы и население: высокая доля индивидуальных участников на рынке ценных бумаг является характерной чертой для стран с развитой рыночной экономикой и отражает современные тенденции к переходу денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, банковские депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг и превращению все большей массы капитала в ценные бумаги, доступные самому широкому кругу инвесторов.

    Таким образом, облигационные займы являются перспективным инструментом мобилизации свободных средств инвесторов в интересах развития предприятия – эмитента и, в конечном итоге, всей экономики в целом. Несомненно, многое из мирового опыта может пригодиться и в России.

    Корпоративные облигации российских эмитентов: проблемы и перспективы

    Учитывая ограниченность инвестиционных ресурсов в современных условиях России, выход из создавшейся ситуации видится, прежде всего, в ускоренном развитии рынка корпоративных облигационных займов, которое позволило бы параллельно решить сразу несколько важных задач:

    • привлечь дополнительные инвестиционные ресурсы в реальный сектор экономики, наиболее полно задействовав свободные денежные средства и сбережения населения;
    • повысить инвестиционную привлекательность акций промышленных предприятий, способствуя тем самым развитию соответствующего сегмента рынка ценных бумаг;
    • обеспечить профессиональным участникам рынка ценных бумаг дополнительные возможности для осуществления ими своей профессиональной деятельности за счет появления новых финансовых инструментов.

    Российская действительность, условия экономики переходного периода, безусловно, наложили известный отпечаток на процессы использования финансовых инструментов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций, в том числе посредством выпуска корпоративных облигаций.

    В настоящее время на российском рынке ценных бумаг корпоративные облигации занимают более чем скромное место. Это относится как к объемам выпуска в целом, так и к доле облигаций, обращающихся на рынке. Так, в 1998 г. акционерными обществами было зарегистрировано 19 848 выпусков акций и всего 93 выпуска облигаций.

    Анализ количественных показателей, качественных характеристик и общих тенденций рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний – эмитентов в выпуске облигационных займов до последнего времени оставалась необыкновенно низкой. Подобное состояние дел на рынке корпоративных облигаций в нашей стране обусловлено наличием ряда серьезных проблем, тормозивших процесс его развития и реализации инвестиционного потенциала.

    Прежде всего, в качестве одной из ключевых проблем, сдерживавших до недавнего времени развитие рынка корпоративных облигаций в России, следует назвать нерациональный порядок налогообложения операций.

    Как известно, в российской практике бухгалтерского учета выплачиваемые эмитентами проценты по облигациям не относятся к составу затрат, включаемых в себестоимость, и выплачиваются из чистой прибыли, что резко снижает эффективность займа. Необходимо подчеркнуть, что такой порядок не соответствует международным стандартам бухгалтерского учета, согласно которым проценты по облигациям и кредитам должны удерживаться из прибыли до налогообложения.

    Только с выходом Постановления Правительства РФ от 26 июня 1999 г. № 696 стало возможным отнесение процентов по облигациям, выплачиваемых эмитентами, на себестоимость. Однако такой порядок действует только в отношении облигаций, обращение которых осуществляется через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Это обстоятельство существенно ограничивает круг возможных эмитентов: при невозможности и/или нецелесообразности выведения облигаций для обращения через организаторов торговли эффективность эмиссии облигаций по-прежнему будет невысокой.

    Еще один аспект нерациональности налогообложения корпоративных облигаций связан с существованием налога на операции с ценными бумагами, который уплачивается эмитентами при государственной регистрации выпусков ценных бумаг в размере 0,8 % от их номинальной стоимости, причем независимо от срока обращения облигаций. Данное обстоятельство вынуждает эмитентов выпускать облигации на длительный срок (год и более), что в условиях нестабильности существенно ограничивает их привлекательность для инвесторов. В случае выпуска облигаций с короткими сроками обращения уплата налога на операции с ценными бумагами автоматически приводит к ощутимому увеличению стоимости привлекаемых денежных ресурсов (например, для эмитента трехмесячных облигаций уплата указанного налога увеличивает фактическую стоимость заимствований не на 0,8 %, а на 3,2 % годовых).

    Другим сдерживающим развитие облигационного рынка в России выступает то, что облигации, удостоверяя отношения займа, являются более "строгими и обязательными” бумагами. Тяжелое финансовое состояние и неудовлетворительная структура капитала большинства российских предприятий в случае эмиссии ими долговых обязательств (облигаций) может привести к дальнейшему ухудшению их финансовых показателей.

    Еще одна проблема состоит в том, что в отношении облигаций установлен ряд законодательных требований, также в известной степени ограничивающих их выпуск. Так, в соответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом “Об акционерных обществах” при выпуске облигаций эмитентом в обязательном порядке должны быть соблюдены следующие формальные условия:

    • номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
    • выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
    • выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
    • общество также не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

    Некоторыми специалистами в области рынка ценных бумаг предлагается внести изменения в Гражданский кодекс РФ и Закон "Об акционерных обществах", снимающие эти "искусственные препятствия для осуществления эмиссии корпоративных облигаций", однако предлагаемая ими аргументация явно недостаточна. На начальных этапах развития рынка корпоративных облигаций представляется более логичным и даже совершенно необходимым в интересах защиты прав инвесторов (в том числе населения) существование предусмотренных действующим законодательством РФ ограничений в части сроков и объемов эмиссии.

    Наконец, вплоть до самого последнего времени в России сохранялись крайне неблагоприятные макроэкономические условия для организации облигационных займов, имелось большое количество объективных сдерживающих причин, обусловленных самой спецификой развития российской экономики. Среди них – высокая инфляция и стоимость заемных средств, безудержная эксплуатация долговых рынков со стороны государства в лице Министерства финансов РФ, непредсказуемость (нестабильность) экономической и политической ситуации в стране.

    Впрочем, наличие большого числа сдерживающих факторов отнюдь не означает, что у рынка корпоративных облигаций в нашей стране нет будущего: отечественные предприятия сегодня испытывают огромную потребность в инвестициях, и облигации могут стать одним из наиболее действенных инструментов привлечения средств инвесторов.

    По мере постепенной стабилизации экономической обстановки в стране и дальнейшего развития рынка ценных бумаг имеющийся зарубежный и российский опыт использования корпоративных облигационных займов в качестве альтернативного источника финансирования реального сектора экономики, несомненно, будет востребован и получит широкое распространение в нашей стране.

    В подтверждение этого достаточно указать на тот факт, что во второй половине 1999 года несколько крупнейших российских компаний уже осуществили размещение за "живые" деньги своих облигаций. Так, ОАО "Газпром", ОАО "Тюменская нефтяная компания", ОАО "Нефтяная компания "ЛУКОЙЛ", РАО "ЕЭС России", АК "Алмазы России – Саха" эмитировали облигации на общую сумму около 9 млрд. рублей. Это позволяет утверждать, что сегодня открывается новая страница в истории развития российского рынка корпоративных облигаций. Поэтому нужно сделать все, чтобы поддержать эти полезные начинания, тогда в перспективе положительному примеру могут последовать и другие российские компании, заинтересованные в привлечении инвестиций.

    Руководителям и менеджерам российских предприятий, испытывающих потребность в инвестициях, уже сейчас необходимо вести работу как минимум в трех направлениях:

    • изучение классического западного опыта и определение границ возможного его применения с учетом российской действительности;
    • изучение и анализ инвестиционных возможностей российского рынка ценных бумаг применительно к данной разновидности ценных бумаг;
    • поиск готовых или разработка новых инвестиционных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов.

    Таким образом, облигационные займы могут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средств как для реализации средне- и долгосрочных программ, так и для решения текущих проблем реального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут быть привлекательны для частных инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной валюте, для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг – как удобный вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов – как способ осуществления портфельных инвестиций в российские предприятия.

    В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены искать новые варианты привлечения средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать эффективным инструментом финансирования отечественных предприятий. В этом случае корпоративные облигационные займы, несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.

    1. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, 1996, № 7, с. 14.
    2. См. подробнее об этом: Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции / Самара, "СамВен", 1992.; Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы / М.: Международные отношения, 1991; Щукина Л. Развитие межрегионального рынка корпоративных ценных бумаг // Вестник НАУФОР, 1999, № 6, с. 5-8; Grubel B., Schubert E. Fachwissen Wertpapiergeschaft / Vermogensberatung, 2. Aufl., Stuttgart,
    3. Sparkassenverl., 1994.
    4. Лялин С. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций // Финансовый бизнес, 1999, № 11, с. 30
    5. См.: Постановление Правительства РФ от 26 июня 1999 г. № 696 "О внесении дополнения в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли".
    6. См.: Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1, ст. 102; Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.95г. "Об акционерных обществах", ст. 33.
    7. См., в частности: Захаров А. Рынок ценных бумаг России: пути стабилизации и перспективы развития // Власть, 1998, № 12, с. 21.
    8. Материалы конференции "Корпоративные облигации - инструмент 2000 года", организованной при участии ФКЦБ России, г. Москва, 3 декабря 1999 г. (Бюллетень № 6 Пресс-центра ФКЦБ России от 29.12.99г.).

    Рекомендуем другие статьи

    Покупка активов: все ли так просто?

    Покупка активов: все ли так просто?

    Коды бюджетной классификации для уплаты страховых взносов на ип в пфр и ффомс 1 свыше 300 000

    Коды бюджетной классификации для уплаты страховых взносов на ип в пфр и ффомс 1 свыше 300 000