Εκτίμηση των ταμειακών ροών κατά την επένδυση. Ταμειακή ροή. Ταμειακό υπόλοιπο στην αρχή της περιόδου

Στείλτε την καλή δουλειά σας στη βάση γνώσεων είναι απλή. Χρησιμοποιήστε την παρακάτω φόρμα

Φοιτητές, μεταπτυχιακοί φοιτητές, νέοι επιστήμονες που χρησιμοποιούν τη βάση γνώσεων στις σπουδές και την εργασία τους θα σας είναι πολύ ευγνώμονες.

Δημοσιεύτηκε στις http://www.allbest.ru/

Εισαγωγή

Η μέθοδος των προεξοφλημένων ταμειακών ροών υποθέτει ότι το μέτρο του προεξοφλημένου προβλεπόμενου εισοδήματος A t από μια επιχείρηση, το οποίο προηγουμένως θεωρούνταν ως βάση για τον προσδιορισμό της αγοραίας αξίας της και της επιχείρησης που ασκεί αυτή τη δραστηριότητα, δεν είναι τα προβλεπόμενα κέρδη, αλλά οι ταμειακές ροές.

Ο απλούστερος ορισμός της ταμειακής ροής (Cash Flow) καταλήγει στο γεγονός ότι οι ταμειακές ροές για μια συγκεκριμένη περίοδο (έτος, τρίμηνο, μήνα) δεν είναι τίποτα άλλο από το υπόλοιπο των επιχειρηματικών εισπράξεων (με το σύμβολο «συν») και των πληρωμών (με ένα σύμβολο ""). μείον").

Οι προηγούμενες ταμειακές ροές καταγράφονται απλώς ως εκείνες που περιέχονται στην κατάσταση ταμειακών ροών της οικονομικής οντότητας.

Οι μελλοντικές ταμειακές ροές μιας επιχείρησης προβλέπονται με βάση τα καθαρά κέρδη της επιχείρησης (ακαθάριστα έσοδα μείον λειτουργικά έξοδα, τόκους δανείων και φόρους εισοδήματος), προσαρμοσμένα ώστε να αντικατοπτρίζουν όσο το δυνατόν περισσότερο το ισοζύγιο εισπράξεων και πληρωμών που είναι πιθανό να προκύψουν σε μια δεδομένη μελλοντική περίοδο..

Τα κύρια πλεονεκτήματα της αποτίμησης των επιχειρήσεων, στο πλαίσιο της προσέγγισης του εισοδήματος, με βάση την πρόβλεψη των ταμειακών ροών, και όχι μόνο των κερδών, είναι τα εξής: . Πρώτα, τα μελλοντικά κέρδη από μια επιχείρηση λαμβάνουν άμεσα υπόψη μόνο το αναμενόμενο τρέχον κόστος παραγωγής και πώλησης προϊόντων, ενώ οι μελλοντικές επενδύσεις κεφαλαίου για τη διατήρηση και επέκταση της παραγωγικής ή εμπορικής ικανότητας μιας επιχείρησης αντικατοπτρίζονται μόνο εν μέρει στην πρόβλεψη κερδών - μέσω της τρέχουσας απόσβεσής τους . Κατα δευτερον,Η έλλειψη κέρδους (ζημία) ως δείκτη στους υπολογισμούς επενδύσεων για την αποτίμηση των επιχειρήσεων εξηγείται επίσης από το γεγονός ότι το κέρδος, ως καθαρά λογιστικός δείκτης αναφοράς, υπόκειται σε σημαντική χειραγώγηση. Η δηλωθείσα αξία του εξαρτάται από τη μέθοδο λογιστικής του κόστους των αγορασθέντων πόρων στο κόστος πωληθέντων αγαθών (LIFO, FIFO, μέθοδος κινητού μέσου όρου), από τη μέθοδο ταχείας απόσβεσης, από το κριτήριο συμπερίληψης προϊόντων στα πωλούμενα προϊόντα (κατά την παραλαβή των κεφαλαίων για την καταβολή του ή κατά την εκπλήρωση των όσων ορίζονται στις συμβάσεις παράδοσης της βάσης παράδοσης) κ.λπ.

Η μέθοδος LIFO (last-in-first-out) είναι ότι το κόστος των πόρων που αγοράζονται από αποθέματα που αναπληρώνονται συνεχώς, αλλά αγοράζονται σε διαφορετικές χρονικές στιγμές σε πληθωριστικές τιμές, υπολογίζεται στις υψηλότερες τιμές αγοράς των τελευταίων παρτίδων υλικών που παραλήφθηκαν. σε αποθέματα, πρώτες ύλες, ημικατεργασμένα προϊόντα ή εξαρτήματα. Ως αποτέλεσμα, το κόστος των προϊόντων που παράγονται και πωλούνται είναι τεχνητά (αλλά αρκετά νόμιμα) διογκωμένο και τα κέρδη υποτιμώνται. Η μέθοδος FIFO (first-in-first-out), αντίθετα, περιλαμβάνει τη συνεκτίμηση του κόστους των αγορασθέντων πόρων στο κόστος των πωληθέντων αγαθών (συμπεριλαμβάνεται στο κόστος των αγαθών που πωλήθηκαν στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων) στις χαμηλές τιμές του οι πρώτες αγορές, που μειώνουν τα κέρδη και τις ζημίες στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, ζημίες και αυξάνουν τα αναφερόμενα κέρδη. Η μέθοδος του «κινούμενου μέσου όρου» είναι επίσης δυνατή, όταν στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων το κόστος ενός συγκεκριμένου αγορασμένου προϊόντος υπολογίζεται στη μέση τιμή των παρτίδων του που αγοράζονται σε διαφορετικές χρονικές στιγμές, σταθμισμένο με τον όγκο τους. Η επιλογή μιας από αυτές τις τρεις μεθόδους λογιστικής για το κόστος των αγορασθέντων πόρων στο κόστος των πωληθέντων προϊόντων γίνεται από την ίδια την επιχείρηση (ως αναπόσπαστο μέρος του λογιστικού της συστήματος), σε σχέση με ένα συγκεκριμένο προϊόν. Κατά την ενημέρωση προϊόντων (ακόμη και τυπικά), εμφανίζεται ξανά η κατάσταση επιλογής, επιλέγοντας τη μέθοδο LIFO (για παράδειγμα, για εξοικονόμηση φόρου εισοδήματος) ή τη μέθοδο FIFO (για παράδειγμα, για τη βελτίωση των δημοσιευμένων δεικτών κέρδους και την αύξηση της οικονομικής ελκυστικότητάς του στα μάτια δυνητικών επενδυτών την παραμονή της τοποθέτησης νέων εκδόσεων μετοχών), μια επιχείρηση, μάλιστα, μπορεί να διαστρεβλώσει σοβαρά την πραγματική εικόνα της οικονομικής της κατάστασης μέσω των δηλωθέντων κερδών της.

Επιπλέον, η επιχείρηση δεν «ζει» από τα κέρδη. Ολόκληρη η πραγματική ζωή της επιχείρησης και τα πραγματικά χρήματα για τους επενδυτές ως αποτέλεσμα της επένδυσης των επενδύσεών τους εξαρτώνται από την κίνηση και τη διαθεσιμότητα κεφαλαίων στην επιχείρηση - το υπόλοιπο των κεφαλαίων στον τρέχοντα λογαριασμό (διακανονισμός) και τα μετρητά στο χέρι.

Ας εξετάσουμε τις σημειωθείσες πτυχές με περισσότερες λεπτομέρειες.

1. Μέθοδος δπροεξόφληση ταμειακών ροών

μετρητά προεξοφλημένο κεφάλαιο

1.1 Το χρήμα ρέει

Η ταμειακή ροή ως όρος, όπως αναφέρθηκε ήδη μία φορά, είναι μια κυριολεκτική μετάφραση από τα αγγλικά "cash-flaw". Στη ρωσική επίσημη ορολογία (σύμφωνα με τις ήδη αναφερθείσες Μεθοδολογικές Συστάσεις για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων και την επιλογή τους για χρηματοδότηση, που εγκρίθηκαν από το Υπουργείο Οικονομικών, το Υπουργείο Οικονομίας, Gosstroy και Goskomprom της Ρωσικής Ομοσπονδίας στις 31 Μαρτίου 1994) , αυτός ο δείκτης ονομάζεται «υπόλοιπο πραγματικού χρήματος» ή απλώς επιχειρήσεις «πραγματικού χρήματος». Αυτός ο δείκτης αντικατοπτρίζει τις ταμειακές ροές της επιχείρησης και, λαμβανομένου υπόψη στο τέλος της αντίστοιχης οικονομικής περιόδου (σε ορισμένες περιπτώσεις, συνιστάται η τήρηση αρχείων από τα μέσα της αντίστοιχης περιόδου, η οποία απαιτεί τη μείωση του εκθέτη στην έκπτωση συντελεστής κατά 0,5 - βλέπε παρακάτω), αντικατοπτρίζει το υπόλοιπο των κεφαλαίων στον τρέχοντα (διακανονισμό) τραπεζικό λογαριασμό της επιχείρησης σε συνδυασμό με το «ταμειακό γραφείο» των ταμειακών κεφαλαίων της. Τα κεφάλαια σε λογαριασμούς καταθέσεων θεωρούνται ήδη ως περιουσιακά στοιχεία που επενδύονται σε επενδύσεις δανείου, σε κάποιο βαθμό δεσμευμένα (άρα, ανεπαρκώς ρευστοποιήσιμα). Το ισοζύγιο εισπράξεων και πληρωμών που πραγματοποιήθηκαν στην αγοραία αξία των μέσων πληρωμής - ανταλλαγή, λογαριασμοί κ.λπ. - δεν εξετάζονται εδώ για λόγους απλότητας. .

Χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών, μπορείτε να υπολογίσετε είτε τις λεγόμενες ταμειακές ροές ιδίων κεφαλαίων είτε τις μη χρεωστικές ταμειακές ροές.

Οι ταμειακές ροές για μετοχικό κεφάλαιο (συνολικές ταμειακές ροές), με τις οποίες μπορείτε να αξιολογήσετε άμεσα την αγοραία αξία του μετοχικού κεφαλαίου της επιχείρησης (που είναι η αγοραία αξία του τελευταίου), αντικατοπτρίζει στη δομή της τη σχεδιαζόμενη μέθοδο χρηματοδότησης αρχικών και επόμενων επενδύσεων που διασφαλίζουν τον κύκλο ζωής του προϊόντος (επιχειρηματικές γραμμές). Με άλλα λόγια, αυτός ο δείκτης καθιστά δυνατό να καθοριστεί πόσα και με ποιους όρους θα αντληθούν δανειακά κεφάλαια για τη χρηματοδότηση της επενδυτικής διαδικασίας. Για κάθε μελλοντική περίοδο, λαμβάνει υπόψη την αναμενόμενη αύξηση του μακροπρόθεσμου χρέους της επιχείρησης (εισροή νέων δανειακών κεφαλαίων), τη μείωση των υποχρεώσεων της επιχείρησης (εκροή κεφαλαίων λόγω αποπληρωμής μέρους του κύριου χρέους σε προηγούμενα ληφθέντα δάνεια που έχουν προγραμματιστεί για μια δεδομένη μελλοντική περίοδο), πληρωμή τόκων δανείων με τη σειρά της συνεχούς διατήρησής τους. Εφόσον το μερίδιο και το κόστος των δανειακών κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση μιας επιχείρησης (επενδυτικό έργο) λαμβάνεται ήδη υπόψη στην ίδια την προβλεπόμενη ταμειακή ροή, η προεξόφληση των αναμενόμενων ταμειακών ροών, εάν πρόκειται για «πλήρες ταμειακές ροές», μπορεί να πραγματοποιηθεί με έκπτωση επιτόκιο ίσο με αυτό που απαιτεί ο επενδυτής (λαμβάνοντας υπόψη τους κινδύνους) την απόδοση της επένδυσης μόνο των ιδίων κεφαλαίων του - δηλαδή με το λεγόμενο προεξοφλητικό επιτόκιο για τα ίδια κεφάλαια, το οποίο στο μέλλον ("από προεπιλογή") θα είναι απλά ονομάζεται «προεξοφλητικό επιτόκιο». Χωρίς χρέος, οι ταμειακές ροές δεν αντικατοπτρίζουν την προγραμματισμένη κίνηση και το κόστος των πιστωτικών κεφαλαίων που χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση της επενδυτικής διαδικασίας. Επομένως, εάν σε υπολογισμούς λειτουργούν με αυτό, τότε (τουλάχιστον κατά τη στιγμή της πιθανής προσφοράς της επιχείρησης προς πώληση, στατικά, αντικατοπτρίζουν το μερίδιο και το κόστος των δανειακών κεφαλαίων που προσελκύονται σε αυτήν) προεξόφληση των ταμειακών ροών που αναμένονται για την επένδυση έργο (σε διαφορετικά στάδια του κύκλου ζωής της επιχείρησης) θα πρέπει να γίνεται με επιτόκιο ίσο με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της επιχείρησης. Σε αυτήν την περίπτωση, η αναμενόμενη υπολειμματική αξία της επιχείρησης που προκύπτει με το άθροισμα των προεξοφλημένων ταμειακών ροών χωρίς χρέος θα είναι μια εκτίμηση της αξίας όλου του κεφαλαίου που επενδύθηκε στην επιχείρηση κατά τη στιγμή της μεταπώλησής της. Με άλλα λόγια, για να εκτιμηθεί η αξία του μετοχικού της κεφαλαίου (δηλαδή η αγοραία αξία της επιχείρησης καθαυτή), θα χρειαστεί να αφαιρεθεί το μακροπρόθεσμο χρέος της επιχείρησης που έχει προγραμματιστεί για την υπό εξέταση στιγμή (πέρα από την οικονομική περίοδο , το οποίο χρησιμεύει ως το μέγεθος του «βήματος» στο χρόνο σε αυτήν την ανάλυση).

Η ταμειακή ροή για την [εκτίμηση] της καθαρής θέσης (συνολικές ταμειακές ροές) μπορεί να προβληθεί με δύο τρόπους:

Απευθείας από ανάλυση των όρων, ποσών και προϋποθέσεων πληρωμών και εισπράξεων που ορίζονται από τις συναφθείσες συμφωνίες αγοράς, πωλήσεων, εργασίας, μίσθωσης, δανείου και άλλες συμφωνίες, εάν η περίοδος ισχύος τους καλύπτει πλήρως ολόκληρο τον κύκλο ζωής του συγκεκριμένου επιχειρηματικού τομέα ή προϊόντος (το οποίο είναι πιθανό μόνο για αρκετά βραχυπρόθεσμα έργα , για τα οποία υπάρχουν τουλάχιστον σχέδια σχετικών συμβάσεων).

Με βάση την εκτίμηση της ανάγκης για επένδυση και την πρόβλεψη των μελλοντικών τρεχόντων εσόδων και εξόδων της επιχείρησης.

Το πιο ρεαλιστικό είναι, φυσικά, να ξεκινάμε από τα αναμενόμενα κέρδη (ζημίες), χωρίς να υπολογίζουμε στη δυνατότητα προγραμματισμού μελλοντικών υπολοίπων λογαριασμών απευθείας από την ανάλυση των συμβάσεων που έχουν συναφθεί. Τότε η ταμειακή ροή σε μια ορισμένη μελλοντική περίοδο t (στο τέλος της - λιγότερο συχνά στη μέση) μπορεί να εκφραστεί ως εξής:

«Ταμειακές ροές στην περίοδο t» = «Κέρδη (ζημία) για την περίοδο t» + «Αποσβέσεις παγίων που αγοράστηκαν προηγουμένως και δημιουργήθηκαν (επιβαρύνσεις απόσβεσης για την περίοδο t)» - «Πληρωμές τόκων στην περίοδο t για δάνεια» - «Φόρος κερδών» - «Επενδύσεις στην περίοδο t» + «Αύξηση μακροπρόθεσμου δανεισμού για την περίοδο t» - «Μείωση του μακροπρόθεσμου δανεισμού για την περίοδο t» - «Αύξηση ιδίων κεφαλαίων κίνησης την περίοδο t».

Σημειώστε ότι η αύξηση του ίδιου κεφαλαίου κίνησης εδώ σημαίνει αύξηση των αποθεμάτων πρώτων υλών και υλών, των εργασιών σε εξέλιξη, καθώς και του αποθέματος τελικών, αλλά απούλητων ή απλήρωτων προϊόντων - δηλαδή ό,τι αφορά το ίδιο κεφάλαιο κίνησης και χρήματα που στοχεύουν στην αναπλήρωση ήταν συνδεδεμένοι πόροι. Ας επιστήσουμε επίσης την προσοχή στο γεγονός ότι η κίνηση του βραχυπρόθεσμου χρέους δεν λαμβάνεται υπόψη στον παραπάνω τύπο, καθώς πιστεύεται ότι ο κύκλος εργασιών του «ταίριαξε» στον κύκλο εργασιών των κεφαλαίων της επιχείρησης που πραγματοποιήθηκε στο πλαίσιο της αντίστοιχης αναφοράς περίοδος (οι τόκοι λήφθηκαν υπόψη κατά τον υπολογισμό του κόστους παραγωγής). .

Η δομή της φόρμουλας συνολικών ταμειακών ροών είναι αρκετά απλή: με ένα μείον υποδεικνύει τα κεφάλαια που φεύγουν πραγματικά από την επιχείρηση, με ένα συν - εισερχόμενα κεφάλαια. Η μόνη εξαίρεση είναι η απόσβεση των παγίων περιουσιακών στοιχείων (αποσβέσεις για τη φθορά τους): η εμφάνιση αυτού του δείκτη στον τύπο ταμειακών ροών σημαίνει μόνο ότι προσθέτοντας την αξία του στο δηλωθέν λογιστικό κέρδος, όπως λέγαμε, «αποκαθιστούμε δικαιοσύνη» και αντιστάθμιση για ό,τι ήδη περιλαμβάνεται Λογιστικά έξοδα (κόστος) που ελήφθησαν υπόψη κατά τον υπολογισμό του κέρδους περιλάμβαναν αποσβέσεις για αποσβέσεις πάγιων περιουσιακών στοιχείων, οι οποίες, ωστόσο, δεν συνεπάγονται πραγματική απόσυρση κεφαλαίων από την επιχείρηση (πιστώνονται μόνο σε το ταμείο αποσβέσεων της ίδιας επιχείρησης).

Οι ταμειακές ροές χωρίς χρέη μπορούν να εκτιμηθούν χρησιμοποιώντας έναν τύπο παρόμοιο με τον παραπάνω - με τη διαφορά, ωστόσο, ότι δεν θα περιλαμβάνει πληρωμές τόκων, αυξήσεις και μειώσεις στο μακροπρόθεσμο χρέος. Το καθοριστικό στοιχείο των ταμειακών ροών σε οποιαδήποτε μορφή είναι το αναμενόμενο κέρδος από την πώληση του προϊόντος. Γενικά, ο τύπος για την πρόβλεψή του για την περίοδο t μοιάζει με αυτό:

πού είναι το κέρδος από την πώληση του προϊόντος της επιχείρησης την περίοδο t;

P t - αναμενόμενη τιμή πώλησης του προϊόντος στην περίοδο t.

Q t - ο προγραμματισμένος αριθμός πωλήσεων του προϊόντος της επιχείρησης στην τιμή P την περίοδο t. k = 1,..., K - ένα σύνολο αγορασθέντων πόρων (συμπεριλαμβανομένης της εργασίας διαφορετικών προσόντων) που απαιτούνται για την παραγωγή ενός προϊόντος (k είναι ο αριθμός του αγορασμένου πόρου, K είναι η συνολική τους ποσότητα).

P tk είναι η τιμή αγοράς του πόρου που αγοράστηκε με αριθμό k στην περίοδο t.

Q tk είναι ο όγκος (σε φυσικούς όρους) του αγορασμένου πόρου με αριθμό k, που είναι απαραίτητος για την παραγωγή του τελικού προϊόντος στην ποσότητα Q t .

W t1 - αναμενόμενα γενικά έξοδα στην περίοδο t (για μια επιχείρηση με ένα προϊόν, μπορεί να είναι μηδενικά).

Πληροφορίες σχετικά με το πιθανό P t σε σχέση με το Q t μπορούν να ληφθούν από την έρευνα μάρκετινγκ της προβλεπόμενης ζήτησης (η χωρητικότητά του και η ελαστικότητα τιμής) για το προϊόν που αναπτύσσεται. Πληροφορίες σχετικά με το πιθανό P tk θα πρέπει να παρέχονται ως αποτέλεσμα της έρευνας αγοράς για την τρέχουσα και μελλοντική προσφορά σχετικών εισροών που αγοράζονται. Οι τιμές του Q tk υπόκεινται σε αξιολόγηση από ιδέες (που πρέπει να έχουν οι διευθυντές επιχειρήσεων) σχετικά με την τεχνολογία παραγωγής προϊόντων που είναι διαθέσιμη στην επιχείρηση (ο πίνακας τιμών Q tk για διαφορετικούς πόρους και διαφορετικές επόμενες περιόδους χρήσης αυτού η τεχνολογία θα πρέπει να αξιολογηθεί με μεγάλη ακρίβεια και εμπειρογνώμονα - λαμβάνοντας υπόψη την προγραμματισμένη καθώς αναπτύσσεται απελευθέρωση ενός προϊόντος εξοικονομώντας πόρους υλικού, ενέργειας και εργασίας).

Τόσο οι ταμειακές ροές για τα ίδια κεφάλαια όσο και οι μη χρεωστικές ταμειακές ροές μπορεί, με τη σειρά τους, να είναι ονομαστικές (σε τιμές μελλοντικών περιόδων) ή πραγματικές (σε τιμές της περιόδου βάσης, δηλαδή της περιόδου που καταρτίζεται η αντίστοιχη πρόβλεψη).

Η πρόβλεψη των ονομαστικών ταμειακών ροών απαιτεί αξιολόγηση του τρόπου με τον οποίο θα αλλάξουν χωριστά οι τιμές για όλους τους πόρους που αγοράζονται για το προϊόν και τις τιμές για το ίδιο το προϊόν. Ταυτόχρονα, προσπαθούν να λάβουν υπόψη τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό (αναμενόμενο ποσοστό πληθωρισμού), οι οποίες, κατά πάσα πιθανότητα, θα είναι διαφορετικές στις αγορές διαφορετικών αγαθών και υπηρεσιών. Με άλλα λόγια, κατά την πρόβλεψη ονομαστικών ταμειακών ροών, διαφορετικοί ρυθμοί αύξησης του πληθωρισμού συνυπολογίζονται στις αναμενόμενες τιμές των αγορασθέντων πόρων και προϊόντων (κάτι που είναι φυσικό, αφού ο συνολικός πληθωρισμός αντανακλά πάντα τη μέση αύξηση της τιμής για διάφορα αγαθά και υπηρεσίες). Προσπαθούν να καθορίσουν σε ποιες μελλοντικές πραγματικές τιμές (συμπεριλαμβανομένου του πληθωρισμού που συσσωρεύτηκε τη στιγμή των προγραμματισμένων πωλήσεων και αγορών, και των προσδοκιών για τον πληθωρισμό για την περίοδο μετά από αυτές τις στιγμές) θα πραγματοποιηθούν οι πωλήσεις και οι αγορές. Προφανώς, η εργασία με τις ονομαστικές ταμειακές ροές μπορεί να προσφέρει μεγαλύτερη ακρίβεια στους υπολογισμούς της επένδυσης - με την προϋπόθεση, ωστόσο, ότι ο εκτιμητής γνωρίζει πραγματικά καλά τις τρέχουσες και τις αναμενόμενες συνθήκες στις αγορές πωλήσεων του προϊόντος που αναπτύσσεται και τις αγορές για τους αγορασμένους πόρους που απαιτούνται για και βασίζεται σε σχετικές αντιπροσωπευτικές αγορές δεδομένων έρευνας μάρκετινγκ, φαντάζεται τον αντίκτυπο του μελλοντικού ανταγωνισμού (υπολογίζει την επίδραση της ύπαρξης ορισμένων ανταγωνιστικών πλεονεκτημάτων). Εάν είναι μόνο κατά προσέγγιση προσανατολισμένος στις υποδεικνυόμενες συνθήκες (δεν έχει πραγματοποιηθεί η απαραίτητη έρευνα μάρκετινγκ), τότε η χρήση ονομαστικών ταμειακών ροών μπορεί να εισάγει ένα ακόμη μεγαλύτερο σφάλμα στον υπολογισμό της επένδυσης. .

Στη συνέχεια, θα πρέπει να εφαρμοστεί η μέθοδος των προεξοφλημένων ταμειακών ροών, προβλέποντας πραγματικές ταμειακές ροές για τη σειρά προϊόντων που αναπτύσσεται. Αντιπροσωπεύουν το υπόλοιπο των εισπράξεων και πληρωμών που αναμένονται σε περιόδους t για πωλήσεις του προϊόντος και αγορές πόρων, οι οποίες θα αποτιμώνται σε τιμές της περιόδου βάσης (κατά τη στιγμή της αξιολόγησης). Αυτό δεν σημαίνει ότι οι τιμές που περιλαμβάνονται στην πρόβλεψη μελλοντικών ταμειακών ροών θα παραμείνουν αμετάβλητες. Θα πρέπει να διαφέρουν για διαφορετικές μελλοντικές περιόδους t, αλλά μόνο στο βαθμό που η αρχική τιμή (χωρίς να περιλαμβάνεται στην αλλαγή της το «αποθεματικό» για τον αναμενόμενο πληθωρισμό) αποδεικνύεται ότι εξαρτάται από τις προβλεπόμενες μεταβολές της ζήτησης για το προϊόν ή την προμήθεια του αγορασμένου πόρου.

Η τιμολογιακή πολιτική της ίδιας της επιχείρησης, ανεξάρτητα από τον πληθωρισμό, που είχε αρχικά προγραμματιστεί από την επιχείρηση (για παράδειγμα, όσον αφορά τη διατήρηση της τιμής ενός νέου προϊόντος προκειμένου να κατακτήσει την αγορά κάτω από το κόστος του προϊόντος, που αυξήθηκε προσωρινά κατά την περίοδο ανάπτυξης και στη συνέχεια αυξάνοντας, όλα τα άλλα πράγματα ίσα, αυτή την τιμή και διατηρώντας την σε ένα ορισμένο επίπεδο για αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα, με αναμενόμενη μείωση του κόστους του προϊόντος καθώς συσσωρεύεται η εμπειρία στην παραγωγή του - η λεγόμενη προγραμματισμένη τιμή "ομπρέλα" δυναμική της επιχείρησης - ο πρωτοπόρος ενός νέου προϊόντος) μπορεί επίσης να ληφθεί υπόψη κατά τον καθορισμό των μελλοντικών τιμών πώλησης του προϊόντος, που υπολογίζονται σε τιμές της βασικής περιόδου.

Ήδη σε σχέση με την επιλογή του τύπου ταμειακών ροών που θα χρησιμοποιηθεί κατά την εκτίμηση της τρέχουσας υπολειμματικής αξίας της σειράς προϊόντων (επιχειρηματικής γραμμής) κατά τη στιγμή της προτεινόμενης μεταπώλησης της επιχείρησης, σημειώνουμε αμέσως ότι το είδος της ταμειακής ροής που περιλαμβάνεται στον υπολογισμό πρέπει να προσδιορίζει με σαφήνεια («κοιτάζοντας μπροστά») τον τύπο προεξοφλητικό επιτόκιο κατάλληλο για τον τύπο των ταμειακών ροών που χρησιμοποιείται, στον οποίο θα πρέπει να προεξοφλούνται οι προβλέψεις ταμειακών ροών για το προϊόν.

Εάν λειτουργούν με ονομαστική ταμειακή ροή, η οποία λαμβάνει υπόψη τις τιμές στην προβλεπόμενη πραγματική τους αξία (συμπεριλαμβανομένων των πληθωριστικών αυξήσεων των τιμών) κατά τον υπολογισμό των αναμενόμενων κερδών, τότε το προεξοφλητικό επιτόκιο θα πρέπει να είναι ονομαστικό, δηλ. να περιλαμβάνει το μέσο όρο της ωφέλιμης ζωής του έργου (η σειρά προϊόντων που αναπτύσσεται ) υπολογίστηκε για μια μεμονωμένη περίοδο t, προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Εάν οι ταμειακές ροές προγραμματίζονται ως πραγματικές (σε τιμές της περιόδου βάσης), τότε το προεξοφλητικό επιτόκιο πρέπει επίσης να «καθαριστεί» από τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Χρησιμοποιώντας τις ταμειακές ροές για τα ίδια κεφάλαια στους υπολογισμούς των επενδύσεων, αρκεί η χρήση του ονομαστικού ή πραγματικού (ανάλογα με το αν εκτιμώνται οι ονομαστικές ή πραγματικές μελλοντικές ταμειακές ροές) επιτόκιο άνευ κινδύνου (στην πράξη, το αντίστοιχο επιτόκιο της κυβέρνησης μακροπρόθεσμα ομόλογα) ως προεξοφλητικό επιτόκιο ), το οποίο, σύμφωνα με τις μεθόδους που δίνονται παρακάτω, για να επιτευχθεί το ίδιο ποσό αρχικής επένδυσης χωρίς επικίνδυνο δάνειο εναλλακτικό σε επίπεδο κινδύνου συγκρίσιμο με το υπό υπολογισμό έργο, αυξάνεται κατά το ποσό των ασφαλίστρων αποδεκτή στην αγορά για τους κινδύνους αυτού του έργου. Αυτό το επιτόκιο ονομάζεται προεξοφλητικό επιτόκιο για την εκτίμηση του μετοχικού κεφαλαίου της επιχείρησης i.

Λόγω του γεγονότος ότι το μέγεθος και το κόστος των δανειακών κεφαλαίων που συγκεντρώθηκαν για τη χρηματοδότηση επενδύσεων στο έργο λαμβάνονται ήδη υπόψη στον υπολογισμό των ίδιων των προβλεπόμενων ταμειακών ροών, δεν λαμβάνει υπόψη το διαφορετικό κόστος χρήσης των ιδίων και των δανείων της επιχείρησης. κεφάλαιο. Έτσι, εάν χρησιμοποιήσουμε τις ταμειακές ροές για τα ίδια κεφάλαια ως μέτρο του αναμενόμενου επιχειρηματικού εισοδήματος A t, τότε, σύμφωνα με τη μεθοδολογία εισοδηματικής προσέγγισης, η εκτιμώμενη αγοραία αξία της επιχείρησης Γ θα είναι ίση με:

όπου DP t - ταμειακές ροές για προβλέψεις ιδίων κεφαλαίων για την επιχείρηση για το επόμενο έτος (τρίμηνο, μήνας).

Το i είναι ένα προεξοφλητικό επιτόκιο που λαμβάνει υπόψη τους επιχειρηματικούς κινδύνους και προσδιορίζεται, για παράδειγμα, σύμφωνα με ένα μοντέλο αποτίμησης κεφαλαιουχικών περιουσιακών στοιχείων ή χρησιμοποιώντας τη μέθοδο σωρευτικής κατασκευής ενός προεξοφλητικού επιτοκίου.

Όταν το αντικείμενο αξιολόγησης είναι μια επιχείρηση που ασκεί μια επιχείρηση, αλλά διαθέτει και περιουσιακά στοιχεία που είναι πλεονάζοντα σε αυτήν την επιχείρηση («μη λειτουργικά περιουσιακά στοιχεία», τα οποία, ωστόσο, όχι μόνο δεν λειτουργούν κατά τη στιγμή της αξιολόγησης, αλλά είναι επίσης δεν χρειάζεται για αυτό στο μέλλον, μην προσδιορίσετε κατά τη διάρκεια της περιόδου n τις αναμενόμενες ταμειακές ροές από αυτό, που περιλαμβάνονται ήδη στον υπολογισμό του δείκτη PV ost). στην αξία που απεικονίζεται παραπάνω πρέπει να προστεθεί στην αγοραία αξία τους NFA*:

Για τη γενικότερη περίπτωση, όταν η επιχείρηση που αποτιμάται διευθύνει πολλές επιχειρήσεις (παράγει διάφορους τύπους προϊόντων) με αριθμούς j (j=1, .J) και, επιπλέον, έχει περιουσιακά στοιχεία που είναι πλεονάζοντα σε όλες, η εκτιμώμενη αγορά Η αξία της επιχείρησης μπορεί να παρουσιαστεί ως το άθροισμα της αγοραίας αξίας των επιχειρήσεών της συν την αγοραία αξία των πλεονασματικών περιουσιακών στοιχείων τους:

Εάν μέρος της περιουσίας της επιχείρησης δεν χρειάζεται μόνο προσωρινά για τις δραστηριότητές της, τότε δεν μπορεί να συμπεριληφθεί στον δείκτη NFA*, καθώς αυτό θα εξαλείψει τη δυνατότητα να ληφθούν υπόψη κατά τον υπολογισμό της αξίας των επιχειρήσεων εκείνα τα εισοδήματα που βασίζονται στην στο μέλλον μετά την έναρξη χρήσης μόνο προσωρινά περιττών περιουσιακών στοιχείων. Σε τέτοιες περιπτώσεις, θα πρέπει να προσπαθήσετε να συμπεριλάβετε την ενοικίαση προσωρινά πλεονασματικών περιουσιακών στοιχείων (leasing) στους πολλούς επιχειρηματικούς τομείς της επιχείρησης.

1.2 Ορισμός του γίγνεσθαιki έκπτωση γιαέκπτωση χωρίςχρέοςταμειακές ροές (μέθοδος σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου)

Σε περιπτώσεις όπου για κάποιο λόγο είναι αδύνατο να προγραμματιστούν οι ταμειακές ροές κατά μήκος της γραμμής προϊόντων λαμβάνοντας υπόψη την κίνηση των δανειακών κεφαλαίων (μια συγκεκριμένη μέθοδος χρηματοδότησης επενδύσεων που προγραμματίζονται σε μελλοντικές περιόδους t, ξεκινώντας από την έναρξη των επενδύσεων, δεν έχει ακόμη εφαρμοστεί εκτός, όλες οι σχετικές δανειακές συμβάσεις δεν έχουν καταρτιστεί, οι πιστωτές καλούνται μόνο να χρηματοδοτήσουν μια επιχείρηση (έργο) με επιτόκια που αντισταθμίζουν τους κινδύνους τους), το συγκριτικό κόστος του χρέους και του μετοχικού κεφαλαίου θα πρέπει να αντικατοπτρίζεται τουλάχιστον στο προεξοφλητικό επιτόκιο.

Επιπλέον, η τρέχουσα αξία της επιχείρησης, εάν μια τέτοια εκτίμηση προκύπτει με βάση τις αναμενόμενες ταμειακές ροές χωρίς χρέος, προϋποθέτει ότι:

Από μια προκαταρκτική εκτίμηση της τρέχουσας αξίας των αναμενόμενων ταμειακών ροών χωρίς χρέη από την επιχείρηση, που λήφθηκε με βάση την προεξόφλησή τους με ειδικό προεξοφλητικό επιτόκιο (που αναλύεται παρακάτω), το ποσό της οφειλής της επιχείρησης για δάνεια που είχε λάβει ακόμη και πριν το έργο που αξιολογήθηκε πρέπει να αφαιρεθεί.

Κατά τη διάρκεια ζωής του έργου, το μερίδιο της χρηματοδότησης του χρέους του (συμπεριλαμβανομένων των νέων δανείων) και το επιτόκιο των δανείων (νέο) δεν αλλάζουν σε σύγκριση με τη στιγμή που αξιολογήθηκε το έργο - μια υπόθεση που μπορεί να αποδειχθεί ότι είναι πολύ τραχύς.

Σύμφωνα με τη μέθοδο του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου, το προεξοφλητικό επιτόκιο για προεξόφληση χωρίς ταμειακές ροές χρέους είναι το ελάχιστο απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης ανά μονάδα (ρούβλι, δολάριο) μικτής χρηματοδότησης έργων (μετόχων και χρέους).

Όσον αφορά τη δική του χρηματοδότηση του έργου, αυτό το ελάχιστο απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης από κάθε δεκάρα (σεντ), ρούβλι (δολάριο) της καθορισμένης μικτής χρηματοδότησης αντιπροσωπεύει την αποκατάσταση του χαμένου εισοδήματος από τη μη χρήση μιας μονάδας ιδίων κεφαλαίων για επένδυση σε μια επένδυση εναλλακτική λύση συγκρίσιμη σε κίνδυνο. .

Με άλλα λόγια, το ελάχιστο απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης από το μερίδιο της ίδιας χρηματοδότησης μιας μονάδας επιχειρηματικής αξίας ισούται με το προεξοφλητικό επιτόκιο για την [εκτίμηση της μεταβολής] του ιδίου κεφαλαίου του επενδυτή, που προσδιορίζεται σύμφωνα με την πλέον κατάλληλη επιλογή σε μια συγκεκριμένη κατάσταση από αυτές που περιγράφονται παραπάνω. Το ελάχιστο απαιτούμενο επιτόκιο απόδοσης από κάθε δανεισμένη δεκάρα (σεντ), ρούβλι (δολάριο) μικτής χρηματοδότησης επιχειρήσεων είναι ίσο με το κόστος του χρέους που λήφθηκε, που αντικατοπτρίζεται από το επιτόκιο μιας συγκεκριμένης δανειακής σύμβασης που έχει συνάψει η επιχείρηση προς όφελος του τις δραστηριότητές του (στην περίπτωση σύναψης πολλών δανειακών συμβάσεων - το μέσο επιτόκιο επί αυτών σταθμισμένο με τον όγκο αυτών των δανειακών συμβάσεων) μείον τη φορολογική εξοικονόμηση κερδών ανά μονάδα χρηματοδότησης χρέους.

Για λόγους υπολογισμού, επιτρέπεται, αντί του επιτοκίου των συμβάσεων πίστωσης που έχουν ήδη συναφθεί προς το συμφέρον της εν λόγω επιχείρησης (τουλάχιστον δυνητικά), να χρησιμοποιηθεί το αναμενόμενο επιτόκιο σε συμβάσεις πίστωσης που έχουν συναφθεί πράγματι προς το συμφέρον της επιχείρησης. ανάπτυξη.

Η σημειωθείσα φορολογική εξοικονόμηση διασφαλίζεται από το γεγονός ότι η νομοθεσία επιτρέπει τη μείωση του φορολογητέου κέρδους από τις πληρωμές τόκων μακροπρόθεσμων (περισσότερων του έτους) δανείων - υπό την προϋπόθεση ότι το επιτόκιο σε αυτά δεν είναι υψηλότερο από το επιτόκιο αναχρηματοδότησης της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας κατά περισσότερες από τρεις ποσοστιαίες μονάδες. Αριθμητικά, επομένως, το προεξοφλητικό επιτόκιο για την προεξόφληση των αναμενόμενων επιχειρηματικών ταμειακών ροών χωρίς χρέος (γνωστός και ως το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου) ορίζεται ως εξής:

Εγώ svk= θΧ ρε κ.κ+ θΧ ρε zkΧ (1-h),Αν Εγώ kp? Εγώ Κεντρική Τράπεζα +0,03

Εγώ svk= θΧ ρε κ.κ+(i Κεντρική Τράπεζα +0,03) Χ

ρε zkΧ (1-η) +[ i cr- (Εγώ Κεντρική Τράπεζα +0,03)] ,

ΑνΕγώ kp? Εγώ Κεντρική Τράπεζα +0,03) Χ ρε zk ,

αν εγώ cr>i Κεντρική Τράπεζα +0,03

όπου i είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο για (αξιολόγηση των αλλαγών) των ιδίων κεφαλαίων του επενδυτή·

d CK, d 3K - αντίστοιχα, τα μερίδια της ίδιας και δανεικής χρηματοδότησης του υπό εξέταση έργου.

Εγώ Κεντρική Τράπεζα- επιτόκιο αναχρηματοδότησης της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας·

η - συντελεστής φόρου κερδών (συμπεριλαμβανομένων άλλων φόρων που επιβάλλονται στα κέρδη).

icr - επιτόκιο των συμβάσεων πίστωσης που έχουν συναφθεί ή προγραμματιστεί κατά τη διάρκεια του έργου.

Στην περίπτωση πολλών συμβάσεων πίστωσης, το προεξοφλητικό επιτόκιο καθορίζεται ως εξής:

όπου I kpj είναι το επιτόκιο της j-ης δανειακής σύμβασης.

j - 1,..., M - αριθμοί συμβάσεων πίστωσης.

V kpj - όγκοι j συμβάσεων πίστωσης.

Για ιδιαίτερα μακροπρόθεσμες επιχειρήσεις με ωφέλιμη ζωή περίπου 20-25 χρόνια, στον τύπο μεταβλητού σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου (μεταβλητό επιτόκιο προεξόφλησης χωρίς ταμειακές ροές χρέους), επιτρέπεται η πρόβλεψη για αστάθεια με την πάροδο του χρόνου το κόστος του δανεισμένου κεφαλαίου με τη μορφή επιτοκίου για μελλοντικά δάνεια. Εάν η εταιρεία που αποτιμάται χρησιμοποιεί ευρέως ξένους δανείους, το μεταβλητό επιτόκιο i kpt μπορεί να εισαχθεί στον καθορισμένο τύπο στο επίπεδο του προβλεπόμενου και του πραγματικού επιτοκίου LIBOR για την αντίστοιχη περίοδο t.

Εάν κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής των ιδιαίτερα μακροπρόθεσμων έργων μπορούν να διακριθούν δύο ή τρεις μεγάλες περίοδοι, κατά τις οποίες οι συντελεστές i και i kpt θα είναι στη μία περίπτωση σημαντικά διαφορετικοί και στην άλλη περίπτωση θα παραμείνουν σχετικά σταθεροί εντός αυτών των δύο ή τριών περιόδων, στη συνέχεια για τις υποδεικνυόμενες περιόδους Μπορεί να σας προτείνεται να αξιολογήσετε τα μεταβλητά προεξοφλητικά επιτόκια χρησιμοποιώντας τον τύπο σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου και να κάνετε αίτηση για προεξόφληση χωρίς ταμειακές ροές χρέους για έτη που περιλαμβάνονται στις μεταγενέστερες (δεύτερη ή τρίτη) κατανεμημένες περιόδους της ωφέλιμης ζωής, επιτόκια i svk, το οποίο θα αντιπροσώπευε μέσες τιμές (αύξουσα) από το επιτόκιο για την τρέχουσα μακροχρόνια περίοδο και τις τιμές για προηγούμενες κατανεμημένες μεγάλες περιόδους ζωής της επιχείρησης.

Λαμβάνοντας υπόψη ότι, σε σχέση με ιδιαίτερα μακροπρόθεσμα επενδυτικά έργα (επιχειρήσεις), το προεξοφλητικό επιτόκιο ίσο με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου μπορεί να αλλάξει από μια επιλεγμένη μεγάλη περίοδο εντός της ωφέλιμης ζωής του έργου σε μια άλλη τέτοια περίοδο, όχι μόνο λόγω τη μεταβλητότητα του επιτοκίου του δανείου, αλλά και λόγω μεταβολών στο επιμέρους προεξοφλητικό επιτόκιο i για το μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας (λόγω της διαχρονικής αστάθειας του βασικού ονομαστικού επιτοκίου χωρίς κίνδυνο, το οποίο, με τη σειρά του, αντανακλάται συχνά στο απόδοση των κρατικών ομολόγων), ο γενικός τύπος για το μεταβλητό σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της επενδυτικής εταιρείας έχει τη μορφή:

όπου T είναι ο αριθμός μιας τυπικής (ίσης με άλλες) μεγάλης περιόδου εντός της ωφέλιμης περιόδου ζωής T ενός ιδιαίτερα ανθεκτικού έργου.

T=1,..., n/L, L - ο αριθμός των καθορισμένων τυπικών μεγάλων περιόδων στην περίοδο T.

R t είναι η προβλεπόμενη μέση απόδοση των κρατικών ομολόγων για μια τυπική μακρά περίοδο ίση με τον όρο T.

D - ασφάλιστρο για κινδύνους έργου (συζητείται στην ενότητα για το προεξοφλητικό επιτόκιο για τα ίδια κεφάλαια).

d CKt και d ЗКt είναι τα μερίδια της ίδιας και δανειακής χρηματοδότησης της εν λόγω επιχείρησης, αντίστοιχα, που αναμένονται στις περιόδους T.

h t είναι ο αναμενόμενος φορολογικός συντελεστής για μια τυπική μεγάλη περίοδο t.

Τονίζουμε ότι όταν χρησιμοποιούνται μη χρεωστικές ταμειακές ροές (DC BDt), καθώς και το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου ως επιτόκιο για την προεξόφλησή του, η υπολειμματική αξία της επιχείρησης, ίση με την προβλεπόμενη αξία SC* του μετοχικού κεφαλαίου του η επιχείρηση που την εκτελεί (δηλαδή η τιμή της Γ), μπορεί να προσδιοριστεί (χωρίς να ληφθούν υπόψη τα πλεονάζοντα περιουσιακά στοιχεία) μόνο μετά το χρέος (δανεικό κεφάλαιο της συμβαλλόμενης εταιρείας) της επιχείρησης της επιχείρησης που έχει κατά τον χρόνο της αποτίμησης :

2. Μέθοδος προεξοφλημένων ταμειακών ροών

Η μέθοδος προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) είναι πιο περίπλοκη, λεπτομερής και σας επιτρέπει να αξιολογήσετε ένα αντικείμενο σε περίπτωση λήψης ασταθών ταμειακών ροών από αυτό, μοντελοποιώντας τα χαρακτηριστικά γνωρίσματα της είσπραξής τους.

Η μέθοδος DCF χρησιμοποιείται όταν:

Οι μελλοντικές ταμειακές ροές αναμένεται να διαφέρουν σημαντικά από τις τρέχουσες.

Υπάρχουν διαθέσιμα δεδομένα για να δικαιολογήσουν το μέγεθος των μελλοντικών ταμειακών ροών από ακίνητα.

Οι ροές εσόδων και εξόδων είναι εποχιακές.

Το υπό αξιολόγηση ακίνητο είναι μια μεγάλη πολυλειτουργική εμπορική εγκατάσταση.

Το ακίνητο είναι υπό κατασκευή ή μόλις χτίστηκε και τέθηκε σε λειτουργία: (ή τέθηκε σε λειτουργία).

Η μέθοδος των προεξοφλημένων ταμειακών ροών είναι η πιο καθολική μέθοδος για τον προσδιορισμό της παρούσας αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών. Οι ταμειακές ροές μπορεί να αλλάξουν αυθαίρετα, να είναι άνισες και να έχουν υψηλό επίπεδο κινδύνου. Αυτό οφείλεται στις ιδιαιτερότητες μιας τέτοιας έννοιας όπως η ακίνητη περιουσία. Τα ακίνητα αποκτώνται από τον επενδυτή στον κύριο ισόποσο των κοινών παροχών στο μέλλον. Ένας επενδυτής βλέπει ένα ακίνητο ως μια δέσμη μελλοντικών οφελών και αξιολογεί την ελκυστικότητά του ως προς τον τρόπο σύγκρισης της χρηματικής αξίας αυτών των μελλοντικών οφελών με την τιμή στην οποία μπορεί να αγοραστεί το ακίνητο.

Η μέθοδος DCF εκτιμά την αξία της ακίνητης περιουσίας με βάση την παρούσα αξία του εισοδήματος, που αποτελείται από τις προβλεπόμενες ταμειακές ροές και την υπολειμματική αξία.

Αλγόριθμος υπολογισμού για τη μέθοδο DCF.

1. Προσδιορισμός της προβλεπόμενης περιόδου.

Ο προσδιορισμός της περιόδου πρόβλεψης εξαρτάται από τον όγκο των πληροφοριών που επαρκούν για μακροπρόθεσμες προβλέψεις. Μια προσεκτικά εκτελούμενη πρόβλεψη σάς επιτρέπει να προβλέψετε τη φύση των αλλαγών στις ταμειακές ροές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Στη διεθνή πρακτική αξιολόγησης, η μέση περίοδος πρόβλεψης είναι 510 έτη· για τη Ρωσία, η τυπική τιμή θα είναι μια περίοδος 35 ετών. Αυτή είναι μια ρεαλιστική περίοδος για την οποία μπορεί να γίνει μια λογική πρόβλεψη.

2. Πρόβλεψη του μεγέθους των ταμειακών ροών από ένα ακίνητο περιουσιακό στοιχείο για κάθε έτος πρόβλεψης.

Η πρόβλεψη ποσών ταμειακών ροών, συμπεριλαμβανομένης της αναστροφής, απαιτεί:

· διεξοδική ανάλυση με βάση τις οικονομικές καταστάσεις που υποβάλλονται από τον πελάτη σχετικά με τα έσοδα και τα έξοδα από το ακίνητο σε μια αναδρομική περίοδο.

· Μελέτη της τρέχουσας κατάστασης της αγοράς ακινήτων και της δυναμικής των αλλαγών στα κύρια χαρακτηριστικά της.

· πρόβλεψη εσόδων και εξόδων με βάση την ανακατασκευασμένη κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων.

Κατά την αποτίμηση της ακίνητης περιουσίας χρησιμοποιώντας τη μέθοδο DCF, υπολογίζονται διάφορα είδη εισοδήματος από το ακίνητο:

1) δυνητικό ακαθάριστο εισόδημα.

2) πραγματικό ακαθάριστο εισόδημα.

3) καθαρά λειτουργικά έσοδα.

4) ταμειακές ροές προ φόρων.

5) ταμειακές ροές μετά από φόρους.

Οι ταμειακές ροές μετά από φόρους είναι οι ταμειακές ροές προ φόρων μείον τις πληρωμές φόρου εισοδήματος του ιδιοκτήτη του ακινήτου. Στην πράξη, οι Ρώσοι εκτιμητές προεξοφλούν το εισόδημα αντί για τις ταμειακές ροές:

· CHOD (που υποδεικνύει ότι το ακίνητο είναι αποδεκτό ως μη επιβαρυμένο με χρέους),

· καθαρές ταμειακές ροές μείον λειτουργικά έξοδα, φόρο γης και ανακατασκευή,

· Φορολογουμενο εισοδημα.

Χαρακτηριστικά υπολογισμού ταμειακών ροών κατά τη χρήση της μεθόδου.

· Ο φόρος ακίνητης περιουσίας (φόρος ακίνητης περιουσίας), που αποτελείται από φόρο γης και φόρο ακίνητης περιουσίας, πρέπει να αφαιρείται από το πραγματικό ακαθάριστο εισόδημα ως μέρος των λειτουργικών εξόδων.

· Οι οικονομικές και φορολογικές αποσβέσεις δεν αποτελούν πραγματική πληρωμή σε μετρητά, επομένως δεν είναι απαραίτητο να λαμβάνεται υπόψη η απόσβεση κατά την πρόβλεψη του εισοδήματος.

· Οι πληρωμές εξυπηρέτησης δανείων (πληρωμές τόκων και αποπληρωμή χρεών) πρέπει να αφαιρούνται από τα καθαρά λειτουργικά έσοδα, εάν εκτιμηθεί η επενδυτική αξία του ακινήτου (για συγκεκριμένο επενδυτή). Κατά την αξιολόγηση της αγοραίας αξίας ενός ακινήτου, δεν χρειάζεται να διαβάσετε τις πληρωμές εξυπηρέτησης δανείου.

· Τα επιχειρηματικά έξοδα του ιδιοκτήτη του ακινήτου πρέπει να αφαιρούνται από το πραγματικό ακαθάριστο εισόδημα εάν στοχεύουν στη διατήρηση των απαραίτητων χαρακτηριστικών του ακινήτου.

Ετσι:

DVD = PVD - Απώλειες από είσπραξη κενών θέσεων και ενοικίων + Λοιπά έσοδα,

CHOD = DVD - Ή - Επιχειρηματικά έξοδα του ιδιοκτήτη ακίνητης περιουσίας που σχετίζονται με ακίνητα,

Ταμειακές ροές προ φόρων = NPV - Επενδύσεις κεφαλαίων - Εξυπηρέτηση δανείων + Αύξηση δανείων.

Ταμειακές ροές για ακίνητα μετά από φόρους =

Ταμειακές ροές προ φόρων - Οι πληρωμές φόρου εισοδήματος γίνονται από τον ιδιοκτήτη του ακινήτου.

3. Υπολογισμός του κόστους αναστροφής.

Η αναστροφή είναι η υπολειμματική αξία ενός αντικειμένου όταν παύει η ροή εισοδήματος.

Το κόστος της αναστροφής μπορεί να προβλεφθεί χρησιμοποιώντας:

1) εκχώρηση τιμής πώλησης με βάση ανάλυση της τρέχουσας κατάστασης της αγοράς, παρακολούθηση του κόστους παρόμοιων αντικειμένων και υποθέσεις σχετικά με τη μελλοντική κατάσταση του αντικειμένου.

2) υποθέσεις σχετικά με αλλαγές στην αξία της ακίνητης περιουσίας κατά τη διάρκεια της περιόδου ιδιοκτησίας·

3) κεφαλαιοποίηση εσόδων για το έτος που ακολουθεί το έτος λήξης της προβλεπόμενης περιόδου, με χρήση ανεξάρτητου υπολογισμένου συντελεστή κεφαλαιοποίησης.

4. Καθορισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου.

Το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι το επιτόκιο που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της παρούσας αξίας ενός χρηματικού ποσού που λαμβάνεται ή καταβάλλεται στο μέλλον.

Το προεξοφλητικό επιτόκιο αντανακλά τη σχέση κινδύνου-απόδοσης, καθώς και τους διάφορους τύπους κινδύνου που είναι εγγενείς στο ακίνητο.

Το ποσοστό κεφαλαιοποίησης είναι το επιτόκιο που χρησιμοποιείται για τη μείωση μιας ροής εισοδήματος σε ένα μόνο ποσό αξίας. Ωστόσο, κατά τη γνώμη μας, αυτός ο ορισμός δίνει μια κατανόηση της μαθηματικής ουσίας αυτού του δείκτη. Από οικονομική άποψη, ο δείκτης κεφαλαιοποίησης αντανακλά το ποσοστό απόδοσης του επενδυτή.

Θεωρητικά, το προεξοφλητικό επιτόκιο για ένα ακίνητο θα πρέπει να λαμβάνει άμεσα ή έμμεσα υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες:

· αποζημίωση για επενδύσεις χωρίς κίνδυνο και ρευστότητα.

· αποζημίωση για κίνδυνο.

· αποζημίωση για χαμηλή ρευστότητα.

· αποζημίωση για διαχείριση επενδύσεων.

Η σχέση μεταξύ ονομαστικών και πραγματικών επιτοκίων εκφράζεται με τους τύπους του Fisher.

Οι ταμειακές ροές και το προεξοφλητικό επιτόκιο πρέπει να αντιστοιχούν μεταξύ τους και να υπολογίζονται με τον ίδιο τρόπο. Τα αποτελέσματα του υπολογισμού της παρούσας αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών σε ονομαστικούς και πραγματικούς όρους είναι τα ίδια.

Στη δυτική πρακτική, χρησιμοποιούνται οι ακόλουθες μέθοδοι για τον υπολογισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου:

1) αθροιστική μέθοδος κατασκευής.

2) μέθοδος σύγκρισης εναλλακτικών επενδύσεων.

3) μέθοδος απομόνωσης.

4) μέθοδος παρακολούθησης.

Η σωρευτική μέθοδος κατασκευής βασίζεται στην παραδοχή ότι το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι συνάρτηση του κινδύνου και υπολογίζεται ως το άθροισμα όλων των εγγενών κινδύνων σε κάθε συγκεκριμένο ακίνητο.

Επιτόκιο έκπτωσης = Επιτόκιο χωρίς κίνδυνο + Ασφάλιστρο κινδύνου.

Το ασφάλιστρο κινδύνου υπολογίζεται αθροίζοντας τις τιμές κινδύνου που είναι εγγενείς σε μια δεδομένη ιδιοκτησία.

Η μέθοδος σύγκρισης εναλλακτικών επενδύσεων χρησιμοποιείται συχνότερα κατά τον υπολογισμό της επενδυτικής αξίας ενός ακινήτου. Το επιτόκιο έκπτωσης μπορεί να ληφθεί ως εξής:

β την απόδοση που απαιτείται από τον επενδυτή (που ορίζεται από τον επενδυτή)·

β την αναμενόμενη απόδοση εναλλακτικών έργων και χρηματοοικονομικών μέσων που διαθέτει ο επενδυτής.

Η μέθοδος κατανομής - το προεξοφλητικό επιτόκιο, ως σύνθετο επιτόκιο, υπολογίζεται με βάση στοιχεία για ολοκληρωμένες συναλλαγές με παρόμοια αντικείμενα στην αγορά ακινήτων. Αυτή η μέθοδος είναι αρκετά εντάσεως εργασίας. Ο μηχανισμός υπολογισμού συνίσταται στην ανακατασκευή υποθέσεων σχετικά με την αξία του μελλοντικού εισοδήματος και στη συνέχεια στη σύγκριση των μελλοντικών ταμειακών ροών με την αρχική επένδυση (τιμή αγοράς). Σε αυτήν την περίπτωση, ο υπολογισμός θα ποικίλλει ανάλογα με την ποσότητα των αρχικών πληροφοριών και το μέγεθος των δικαιωμάτων που αξιολογούνται.

Το προεξοφλητικό επιτόκιο (σε αντίθεση με το επιτόκιο κεφαλαιοποίησης) δεν μπορεί να εξαχθεί απευθείας από τα δεδομένα πωλήσεων, καθώς δεν μπορεί να υπολογιστεί χωρίς να προσδιοριστούν οι προσδοκίες του αγοραστή σχετικά με τις μελλοντικές ταμειακές ροές.

Η καλύτερη επιλογή για τον υπολογισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου χρησιμοποιώντας τη μέθοδο κατανομής είναι να ρωτήσετε τον αγοραστή (επενδυτή) και να μάθετε ποιο επιτόκιο χρησιμοποιήθηκε για τον προσδιορισμό της τιμής πώλησης και πώς δημιουργήθηκε η πρόβλεψη των μελλοντικών ταμειακών ροών. Εάν ο εκτιμητής έχει λάβει πλήρως τις πληροφορίες που τον ενδιαφέρουν, τότε μπορεί να υπολογίσει το εσωτερικό ποσοστό απόδοσης (τελική απόδοση) ενός παρόμοιου αντικειμένου. Θα καθοδηγείται από την αξία που προκύπτει κατά τον καθορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου.

Αν και κάθε ακίνητο είναι μοναδικό, κάτω από ορισμένες παραδοχές είναι δυνατό να ληφθούν διακριτά προεξοφλητικά επιτόκια που να συνάδουν με τη συνολική ακρίβεια της πρόβλεψης για μελλοντικές περιόδους. Ωστόσο, πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι οι συναλλαγές αγοράς και πώλησης τέτοιων συγκρίσιμων αντικειμένων θα πρέπει να επιλέγονται ως παρόμοιες, η υπάρχουσα χρήση των οποίων είναι η καλύτερη και αποτελεσματικότερη.

Ο συνήθης αλγόριθμος για τον υπολογισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου χρησιμοποιώντας τη μέθοδο κατανομής είναι ο εξής:

β μοντελοποίηση για κάθε αναλογικό αντικείμενο για μια ορισμένη χρονική περίοδο σύμφωνα με το σενάριο της καλύτερης και αποτελεσματικότερης χρήσης των ροών εσόδων και εξόδων.

β υπολογισμός του ποσοστού απόδοσης της επένδυσης για το αντικείμενο.

β επεξεργάζεται τα αποτελέσματα που λαμβάνονται με οποιαδήποτε αποδεκτή στατιστική ή εξειδικευμένη μέθοδο προκειμένου να φέρει τα χαρακτηριστικά της ανάλυσης στο αντικείμενο που αξιολογείται.

ь η μέθοδος παρακολούθησης βασίζεται στην τακτική παρακολούθηση της αγοράς, παρακολουθώντας τους κύριους οικονομικούς δείκτες των επενδύσεων σε ακίνητα με βάση τα δεδομένα συναλλαγών. Αυτές οι πληροφορίες πρέπει να συγκεντρώνονται σε διαφορετικά τμήματα της αγοράς και να δημοσιεύονται τακτικά. Τέτοια δεδομένα χρησιμεύουν ως οδηγός για τον εκτιμητή και επιτρέπουν μια ποιοτική σύγκριση των ληφθέντων υπολογισμένων δεικτών με τον μέσο όρο της αγοράς, ελέγχοντας την εγκυρότητα διαφόρων τύπων υποθέσεων.

Εάν είναι απαραίτητο να ληφθεί υπόψη ο αντίκτυπος του κινδύνου στο ύψος του εισοδήματος, θα πρέπει να γίνουν προσαρμογές στο προεξοφλητικό επιτόκιο κατά την αποτίμηση μεμονωμένων ακινήτων. Εάν το εισόδημα δημιουργείται από δύο κύριες πηγές (για παράδειγμα, από βασικά ασφάλιστρα ενοικίου και τόκου), εκ των οποίων η μία (βασικό μίσθωμα) μπορεί να θεωρηθεί εγγυημένη και αξιόπιστη, τότε εφαρμόζεται ένα ποσοστό εισοδήματος και η άλλη πηγή προεξοφλείται σε υψηλότερο ποσοστό (άρα, τα ποσοστά επιδόματα μεγέθους εξαρτώνται από τον όγκο του κύκλου εργασιών του ενοικιαστή και είναι μια αβέβαιη τιμή). Αυτή η τεχνική σάς επιτρέπει να λαμβάνετε υπόψη διαφορετικούς βαθμούς κινδύνου όταν δημιουργείτε εισόδημα από ένα ακίνητο. Κατ' αναλογία, μπορεί κανείς να λάβει υπόψη του τους διαφορετικούς βαθμούς κινδύνου απόκτησης εισοδήματος από ένα ακίνητο με την πάροδο των ετών.

Οι Ρώσοι εκτιμητές υπολογίζουν συχνότερα το προεξοφλητικό επιτόκιο χρησιμοποιώντας τη σωρευτική μέθοδο (τύπος). Αυτό εξηγείται από τη μεγαλύτερη απλότητα υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου με τη χρήση της αθροιστικής μεθόδου κατασκευής στις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς ακινήτων.

5. Υπολογισμός της αξίας μιας ιδιότητας με τη μέθοδο DCF

Ο υπολογισμός της αξίας μιας ιδιότητας χρησιμοποιώντας τη μέθοδο DCF πραγματοποιείται χρησιμοποιώντας τον τύπο:

Το κόστος της αναστροφής πρέπει να προεξοφληθεί (με συντελεστή του τελευταίου προβλεπόμενου έτους) και να προστεθεί στο άθροισμα των τρεχουσών αξιών των ταμειακών ροών.

Έτσι, η αξία του ακινήτου ισούται με το άθροισμα της παρούσας αξίας των προβλεπόμενων ταμειακών ροών και της τρέχουσας αξίας της υπολειμματικής αξίας (reversion).

συμπέρασμα

Η αγοραία αποτίμηση μιας επιχείρησης εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις προοπτικές της. Κατά τον προσδιορισμό της αγοραίας αξίας μιας επιχείρησης, λαμβάνεται υπόψη μόνο εκείνο το μέρος του κεφαλαίου που μπορεί να δημιουργήσει εισόδημα με τη μια ή την άλλη μορφή στο μέλλον. Ταυτόχρονα, είναι πολύ σημαντικό σε ποιο στάδιο επιχειρηματικής ανάπτυξης ο ιδιοκτήτης θα αρχίσει να λαμβάνει αυτό το εισόδημα και με ποιο κίνδυνο συνδέεται αυτό. Όλοι αυτοί οι παράγοντες που επηρεάζουν την αποτίμηση των επιχειρήσεων μπορούν να ληφθούν υπόψη χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών.

Ο προσδιορισμός της αξίας μιας επιχείρησης χρησιμοποιώντας τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών βασίζεται στην υπόθεση ότι ένας δυνητικός επενδυτής δεν θα πληρώσει περισσότερα για την επιχείρηση από την παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών από αυτήν την επιχείρηση. Ο ιδιοκτήτης δεν θα πουλήσει την επιχείρησή του για λιγότερο από την παρούσα αξία των προβλεπόμενων μελλοντικών κερδών. Ως αποτέλεσμα της αλληλεπίδρασης, τα μέρη θα καταλήξουν σε συμφωνία για μια αγοραία τιμή ίση με την παρούσα αξία του μελλοντικού εισοδήματος.

Αυτή η μέθοδος αποτίμησης θεωρείται η πιο αποδεκτή από την άποψη των επενδυτικών κινήτρων, καθώς κάθε επενδυτής που επενδύει χρήματα σε μια επιχείρηση που λειτουργεί τελικά δεν αγοράζει ένα σύνολο περιουσιακών στοιχείων που αποτελείται από κτίρια, κατασκευές, μηχανήματα, εξοπλισμό, άυλα περιουσιακά στοιχεία κ.λπ. αλλά μια ροή μελλοντικών εσόδων που του επιτρέπει να ανακτήσει την επένδυσή του, να αποκομίσει κέρδη και να αυξήσει την ευημερία του. Από αυτή την άποψη, όλες οι επιχειρήσεις, σε όποιους τομείς της οικονομίας και αν ανήκουν, παράγουν μόνο ένα είδος εμπορευματικού προϊόντος - χρήμα.

Η μέθοδος προεξοφλημένων ταμειακών ροών μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αποτίμηση οποιασδήποτε υπάρχουσας επιχείρησης. Ωστόσο, υπάρχουν περιπτώσεις όπου αντικειμενικά δίνει το πιο ακριβές αποτέλεσμα της αγοραίας αξίας μιας επιχείρησης.

Η χρήση αυτής της μεθόδου δικαιολογείται περισσότερο για την αξιολόγηση επιχειρήσεων που έχουν ορισμένο ιστορικό οικονομικής δραστηριότητας (κατά προτίμηση κερδοφόρες) και βρίσκονται σε στάδιο ανάπτυξης ή σταθερής οικονομικής ανάπτυξης. Αυτή η μέθοδος είναι λιγότερο εφαρμόσιμη στην αποτίμηση επιχειρήσεων που υφίστανται συστηματικές ζημίες (αν και μια αρνητική επιχειρηματική αξία μπορεί να είναι γεγονός για τη λήψη αποφάσεων διαχείρισης). Θα πρέπει να επιδεικνύεται εύλογη προσοχή κατά τη χρήση αυτής της μεθόδου για την αξιολόγηση νέων επιχειρήσεων, ακόμη και υποσχόμενων. Η έλλειψη ιστορικού κερδών καθιστά δύσκολη την αντικειμενική πρόβλεψη των μελλοντικών ταμειακών ροών μιας επιχείρησης.

Βιβλιογραφία

1. «Expert», No. 36, 1999, No. 16, 2003

2. Πύλη για ειδικούς στον τομέα της αξιολόγησης - Τρόπος πρόσβασης: http:// profiocenka.ru

3. Bocharov V.V. "Χρηματοοικονομική διαχείριση. - Αγία Πετρούπολη: Peter, 2007.

4. Savchuk V. P. Διαχείριση οικονομικών επιχειρήσεων. - M.: BINOM Laboratory of Knowledge, 2003. - 480 p.

5. Kovalev V.V. Εισαγωγή στη χρηματοοικονομική διαχείριση. - Μ.: Οικονομικά και Στατιστική, 2003. - 768 σελ.

6. Blokhina V. G. Ανάλυση επενδύσεων. - Rostov n/d: Phoenix, 2004. - 320 p.

7. Brigham Y., Erhardt M. Οικονομική διαχείριση. - 10η έκδ.: μτφρ. από τα Αγγλικά - Αγία Πετρούπολη. : Peter, 2005. - 960 p.

8. Valdaytsev S.V. Αποτίμηση επιχειρήσεων. Εγχειρίδιο, Μ.: Prospekt, 2004.

9. Kovalev V.V. Χρηματοοικονομική ανάλυση: Διαχείριση κεφαλαίου. Επιλογή επενδύσεων. Ανάλυση αναφοράς. - Μ.: Οικονομικά και Στατιστική, 1995. - 432 σελ.

10. Shcherbakov V. A., Shcherbakova N. A. "Αξιολόγηση της αξίας μιας επιχείρησης (επιχείρησης)" - M.: Omega-L, 2006.

11. Sycheva G.I., Kolbachev E.B., Sychev V.A. Εκτίμηση της αξίας μιας επιχείρησης (επιχείρησης). Rostov n/d: Phoenix, 2004.

Δημοσιεύτηκε στο Allbest.ru

...

Παρόμοια έγγραφα

Η έννοια του μοντέλου προεξοφλημένων ταμειακών ροών, τα κύρια πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά του. Χαρακτηριστικά κόστους, χρόνος, στοιχεία ταμειακών ροών, ποσοστό ως παράμετροι μοντέλου. Στάδια αποτίμησης επιχείρησης με χρήση της μεθόδου των προεξοφλημένων ταμειακών ροών.

περίληψη, προστέθηκε 01/02/2012


Μελέτη μοντέλων και τύπων ταμειακών ροών. Ανάλυση παραγόντων που επηρεάζουν τη διαμόρφωση των ταμειακών ροών της επιχείρησης. Υπολογίστε την παρούσα αξία των ταμειακών ροών τετραετίας από τη μίσθωση χώρων γραφείων. Προεξοφλημένες ταμειακές ροές.

δοκιμή, προστέθηκε 10/11/2013


Η θεωρητική θέση της μοντελοποίησης των ταμειακών ροών στον επενδυτικό σχεδιασμό, η έννοια, η ουσία και τα είδη των επενδύσεων και των επενδυτικών σχεδίων. Έρευνα ταμειακών ροών, ανάλυση ρευστότητας, φερεγγυότητας και χρηματοοικονομικής κατάστασης.

εργασία μαθήματος, προστέθηκε 25/10/2011


Ταξινόμηση ταμειακών ροών, εργασίες ανάλυσης και στάδια διαχείρισης. Μεθοδολογία και υποστήριξη πληροφοριών για ανάλυση και βελτιστοποίηση ταμειακών ροών. Ανάλυση ταμειακών ροών χρησιμοποιώντας το παράδειγμα της Jensen Retail LLC. Συμπεράσματα για την κατάσταση των ταμειακών ροών.

διατριβή, προστέθηκε 25/08/2011


Η ανάγκη, ο σκοπός και οι στόχοι της ανάλυσης ταμειακών ροών. Εκτίμηση ταμειακών ροών. Δείκτες ταμειακών ροών επιχειρήσεων. Δυνατότητες άμεσων και έμμεσων μεθόδων ανάλυσης. Περιεχόμενα και κύριες κατευθύνσεις χρήσης της μεθόδου του συντελεστή.

εργασία μαθήματος, προστέθηκε 10/11/2009


Μέθοδοι σύνταξης κατάστασης ταμειακών ροών μιας επιχείρησης. Δείκτες ταμειακών ροών και παράγοντες που καθορίζουν την αξία τους. Ανάλυση της δομής ταμειακών ροών του NPO «Center». Εκτίμηση της φερεγγυότητας μιας επιχείρησης βάσει μελέτης ταμειακών ροών.

εργασία μαθήματος, προστέθηκε στις 25/11/2011


Έννοια και ταξινόμηση των ταμειακών ροών της επιχείρησης, τα είδη και οι μέθοδοι υπολογισμού τους. Ανάλυση ταμειακών ροών και χρήση των αποτελεσμάτων τους στον οικονομικό προγραμματισμό της επιχείρησης. Τρόποι βελτίωσης της χρήσης ταμειακών ροών στη Miko LLC.

εργασία μαθήματος, προστέθηκε 12/05/2012


Έννοια και ταξινόμηση των ταμειακών ροών, μεθοδολογική βάση για την ανάλυση της κίνησης τους. Οικονομικά χαρακτηριστικά της επιχείρησης OJSC "Raton". Ανάλυση ταμειακών ροών με βάση άμεσες και έμμεσες μεθόδους. Τρόποι βελτιστοποίησης των ταμειακών ροών.

εργασία μαθήματος, προστέθηκε 18/10/2011


Η έννοια και η ουσία των ταμειακών ροών. Μέθοδοι διαχείρισης και προγραμματισμού ταμειακών ροών ενός οργανισμού. Προσδιορισμός του βέλτιστου επιπέδου κεφαλαίων. Τύποι διαθεσίμων μετρητών που σχηματίζονται ως μέρος του κυκλοφορούντος ενεργητικού. Στάδια διαχείρισης νομισματικών περιουσιακών στοιχείων.

διατριβή, προστέθηκε 13/01/2015


Πηγές πληροφοριών, μέθοδοι ανάλυσης των ταμειακών ροών του οργανισμού. Χρηματοοικονομικά και οικονομικά χαρακτηριστικά των ροών της JSC "Pinsk Meat Processing Plant". Ανάλυση ισορροπίας και αποτελεσματικότητας χρήσης ταμειακών ροών. Ανάλυση της φερεγγυότητας του οργανισμού.

Η μελλοντική επιτυχία της εταιρείας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τον ακριβή υπολογισμό του οικονομικού αποτελέσματος ενός επενδυτικού σχεδίου. Ταυτόχρονα, ένα από τα πιο δύσκολα καθήκοντα είναι η σωστή εκτίμηση των ταμειακών ροών. Ας εξετάσουμε λεπτομερέστερα τις κύριες μεθόδους για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων και τους κανόνες για τον υπολογισμό των ταμειακών ροών.

Σε αυτό το άρθρο θα μάθετε:

Εάν υπολογίσετε λανθασμένα τις ταμειακές ροές ενός επενδυτικού σχεδίου, τότε οποιαδήποτε μέθοδος αξιολόγησης έργου θα δώσει εσφαλμένο αποτέλεσμα. Ως αποτέλεσμα, ένα αποτελεσματικό έργο μπορεί να απορριφθεί ως ασύμφορο και ένα οικονομικά μη επικερδές μπορεί να γίνει δεκτό ως υπερκερδοφόρο. Γι' αυτό είναι σημαντικός ο σωστός σχεδιασμός των ταμειακών ροών μιας εταιρείας.

Μέθοδοι για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων

Η αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων, κατά κανόνα, περιλαμβάνει τη χρήση τυπικών μεθόδων υπολογισμού:

• καθαρή παρούσα αξία - NPV (καθαρή παρούσα αξία);
• εσωτερικό ποσοστό απόδοσης - IRR (εσωτερικό ποσοστό απόδοσης).
• δείκτης κερδοφορίας - PI (δείκτης κερδοφορίας).
• περίοδος απόσβεσης - PB (περίοδος αποπληρωμής). Διαβάστε επίσης για τον υπολογισμό της περιόδου αποπληρωμής με έκπτωση.

Αυτοί οι δείκτες για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων υπολογίζονται με βάση το σχέδιο ταμειακών ροών.

Λήψη χρήσιμων εγγράφων:

Καθαρή παρούσα αξία NPV

Αυτή είναι η πιο αξιόπιστη και συχνά χρησιμοποιούμενη μέθοδος. Ο σκοπός του NPV είναι να δείξει τη διαφορά μεταξύ του αθροίσματος όλων των προεξοφλημένων ταμειακών ροών και της αρχικής επένδυσης. Σύμφωνα με τη θεωρία, εάν η καθαρή παρούσα αξία NPV είναι θετική, το έργο γίνεται αποδεκτό, εάν είναι αρνητικό, απορρίπτεται.

Αυτός ο δείκτης καθορίζεται από τον τύπο:

.

Περίοδος απόσβεσης PB

Αυτή είναι η πιο δημοφιλής μέθοδος αξιολόγησης επενδύσεων. Δείχνει πόσα χρόνια θα αποδώσει το κόστος του έργου: PB = N, όπου N είναι ο αριθμός των ετών στα οποία

Μερικές φορές οι περίοδοι απόσβεσης υπολογίζονται λαμβάνοντας υπόψη το χρονικό κόστος του κεφαλαίου, δηλαδή χρησιμοποιώντας προεξόφληση. Σε αυτήν την περίπτωση: PB = N, όπου N είναι ο αριθμός των ετών στα οποία:

Πώς να υπολογίσετε τις ταμειακές ροές ενός επενδυτικού σχεδίου

Οι ταμειακές ροές ενός επενδυτικού σχεδίου είναι οι εισπράξεις και πληρωμές κεφαλαίων που σχετίζονται αποκλειστικά με την υλοποίηση αυτού του έργου. Οι ταμειακές ροές του έργου δεν περιλαμβάνουν τις ταμειακές ροές που προκύπτουν από τις τρέχουσες δραστηριότητες της επιχείρησης.

Η ταμειακή ροή ενός έργου αναλύεται πάντα κατά χρονικές περιόδους (μήνες, τρίμηνα, έτη). Στην περίπτωση αυτή, όλες οι πληρωμές και εισπράξεις κεφαλαίων περιλαμβάνονται στην περίοδο κατά την οποία πιστώθηκαν ή διαγράφηκαν από λογαριασμούς μετρητών, ανεξάρτητα από την περίοδο στην οποία αφορούν τα αντίστοιχα κόστη ή έσοδα.

Οι πληροφορίες σχετικά με τις ταμειακές ροές ενός έργου παρουσιάζονται συνήθως με τη μορφή ενός σχεδίου που ονομάζεται κατάσταση προβλεπόμενων ταμειακών ροών. Με βάση αυτό το σχέδιο, που καταρτίζεται για κάθε περίοδο ξεχωριστά, διαμορφώνονται οι ταμειακές ροές του επενδυτικού σχεδίου.

Ο σχεδιασμός ταμειακών ροών ή η κατάσταση πρόβλεψης ταμειακών ροών αποτελείται από ταμειακές ροές:

• από τις λειτουργικές (τρέχουσες) δραστηριότητες της επιχείρησης·
• από επενδυτικές δραστηριότητες·
• που σχετίζονται με οικονομικές δραστηριότητες.

Το πρώτο μέρος αντικατοπτρίζει τις εισπράξεις μετρητών από την πώληση αγαθών, έργων και υπηρεσιών, καθώς και προκαταβολές από αγοραστές και πελάτες. Οι πληρωμές για πρώτες ύλες, προμήθειες, λογαριασμούς κοινής ωφέλειας, πληρωμές μισθών, φόροι και τέλη κ.λπ. εμφανίζονται ως ταμειακές εκροές.Το δεύτερο μέρος δείχνει τις ταμειακές ροές που σχετίζονται με την απόκτηση και την πώληση μακροπρόθεσμων ακινήτων, δηλαδή παγίων περιουσιακών στοιχείων και άυλα περιουσιακά στοιχεία. Οι χρηματοοικονομικές δραστηριότητες περιλαμβάνουν εισροές και εκροές κεφαλαίων για δάνεια, δανεισμούς, εκδόσεις τίτλων κ.λπ.

Καθαρή ροή μετρητώνείναι το άθροισμα των ταμειακών ροών από λειτουργικές, επενδυτικές και χρηματοδοτικές δραστηριότητες. Με άλλα λόγια, είναι η διαφορά μεταξύ του αθροίσματος όλων των εισπράξεων σε μετρητά και του αθροίσματος όλων των πληρωμών για την ίδια περίοδο. Είναι οι καθαρές ροές διαφόρων περιόδων που προεξοφλούνται κατά την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας του έργου. Υπάρχουν δύο τρόποι για να δημιουργήσετε ένα σχέδιο ταμειακών ροών. Ας ρίξουμε μια πιο προσεκτική ματιά σε καθένα από αυτά.

Μέθοδοι υπολογισμού ταμειακών ροών

Υπάρχουν άμεσες και έμμεσες μέθοδοι για τον υπολογισμό των ταμειακών ροών.

Κατά τον προγραμματισμό ταμειακών ροών άμεση μέθοδοςΤα στοιχεία για τα εκτιμώμενα έσοδα συνοψίζονται και αφαιρούνται όλα τα προγραμματισμένα ταμειακά έξοδα. Η άμεση μέθοδος είναι πιο βολική από την έμμεση. Ένα παράδειγμα υπολογισμού με την άμεση μέθοδο δίνεται στον Πίνακα 1.

Ο υπολογισμός των ταμειακών ροών με την άμεση μέθοδο έχει το μειονέκτημα ότι δεν αποκαλύπτει τη σχέση μεταξύ του ληφθέντος οικονομικού αποτελέσματος (κέρδους ή ζημίας) και των μεταβολών των μετρητών στους λογαριασμούς της επιχείρησης. Αυτή η σχέση μπορεί να καθοριστεί με μια έμμεση μέθοδο.

Χρησιμοποιώντας έμμεση μέθοδοςτο οικονομικό αποτέλεσμα που προκύπτει σύμφωνα με τα λογιστικά στοιχεία (κέρδος ή ζημίες) πρέπει να μετατραπεί χρησιμοποιώντας μια σειρά διαδικασιών προσαρμογής στο ποσό της μεταβολής σε μετρητά για την περίοδο. Ένα παράδειγμα της έμμεσης μεθόδου δίνεται στον Πίνακα 2.

Στην πράξη, η έμμεση μέθοδος χρησιμοποιείται πολύ λιγότερο συχνά από την άμεση μέθοδο, καθώς οι δείκτες που είναι απαραίτητοι για την κατασκευή ενός σχεδίου ταμειακών ροών χρησιμοποιώντας αυτή τη μέθοδο είναι πιο δύσκολο να προβλεφθούν. Το ΔΠΧΑ (ΔΛΠ 7) συνιστά τη χρήση της άμεσης μεθόδου για τον προγραμματισμό. Η έμμεση μέθοδος χρησιμοποιείται όταν δεν υπάρχουν προβλεπόμενες τιμές για τα έσοδα και όλα τα έξοδα μετρητών, αλλά υπάρχει μια αρκετά ακριβής πρόβλεψη του οικονομικού αποτελέσματος. Ανεξάρτητα από το πώς γίνεται ο σχεδιασμός ταμειακών ροών, υπάρχει πάντα η πιθανότητα σοβαρών λαθών σε αυτό το στάδιο.

Σε αντίθεση με τους δείκτες απόδοσης επενδυτικών σχεδίων (NPV, IRR, PI, κ.λπ.), οι οποίοι υπολογίζονται σύμφωνα με έναν σαφώς καθορισμένο αλγόριθμο, συνήθως χρησιμοποιώντας προγράμματα ηλεκτρονικών υπολογιστών 1, η ταμειακή ροή προβλέπεται με βάση τα αρχικά δεδομένα που παρέχονται από ειδικούς της εταιρείας ή εξωτερικούς συμβούλους. Και οι άνθρωποι, όπως γνωρίζετε, τείνουν να κάνουν λάθη. Ωστόσο, εάν ακολουθήσετε ορισμένους απλούς κανόνες κατά την αξιολόγηση των ταμειακών ροών, ο αριθμός των σφαλμάτων μπορεί να ελαχιστοποιηθεί.

Τραπέζι 1. Πρόγραμμα ταμειακών ροών (άμεση μέθοδος)

δείκτες
Εισόδημα:
- έσοδα από πωλήσεις προϊόντων. έργα, υπηρεσίες	+1 000 000
- ληφθείσες προκαταβολές	+50 000
Πληρωμές:
- σύμφωνα με διακανονισμούς με προμηθευτές	–500 000
- σύμφωνα με διακανονισμούς με τους υπαλλήλους της	–250 000
- πληρωμές για διακανονισμούς με τον προϋπολογισμό	–120 000
- εκδοθείσες προκαταβολές	–95 000
- τόκους τραπεζικών δανείων	–25 000
	60 000
Επενδυτικές δραστηριότητες
Εισόδημα:
- πώληση μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων	+20 000
Πληρωμές:
- Επενδύσεις	–60 000
	–40 000
Οικονομικές δραστηριότητες
Εισόδημα:
- ληφθέντα δάνεια και δάνεια	+130 000
Πληρωμές:
- επιστροφή δανείων	–90 000
	40 000
	60 000

Κανόνες για τον υπολογισμό των ταμειακών ροών ενός επενδυτικού σχεδίου

Κανόνας 1.Κατά τον υπολογισμό του σχεδίου ταμειακών ροών για ένα επενδυτικό έργο, είναι σημαντικό να λαμβάνονται υπόψη όλες οι ταμειακές ροές , που προκύπτουν κατά την υλοποίηση του έργου. Η παραβίαση αυτού του κανόνα είναι το πιο συνηθισμένο λάθος.

Παράδειγμα

Η εταιρεία, η οποία επέκτεινε τη γεωγραφία των πωλήσεων των προϊόντων της, σχημάτισε ένα στόλο οχημάτων για την παράδοση αγαθών σε μια νέα περιοχή. Κατά τον σχεδιασμό των ταμειακών ροών του έργου επέκτασης πωλήσεων, λήφθηκαν υπόψη οι ακόλουθες εισπράξεις και πληρωμές μετρητών: επενδύσεις στο στόλο οχημάτων, δαπάνες που στοχεύουν στη διασφάλιση της λειτουργίας του στόλου (μισθοί, καύσιμα, ενοικίαση στάθμευσης κ.λπ.), προβλεπόμενες έσοδα από πωλήσεις.

Ο υπολογισμός των ταμειακών ροών έδειξε ότι η κερδοφορία του νέου έργου είναι πολύ υψηλότερη από τον μέσο όρο της εταιρείας. Ο λόγος για τα «ρεκόρ» των οικονομικών αποτελεσμάτων ήταν ένα λάθος κατά την κατάρτιση του σχεδίου ταμειακών ροών. Απλώς δεν περιλάμβανε πληρωμές σε μετρητά που σχετίζονται με το κόστος παραγωγής πρόσθετων όγκων προϊόντων που προορίζονται για πώληση στη νέα περιοχή πωλήσεων.

πίνακας 2. Πρόγραμμα ταμειακών ροών (έμμεση μέθοδος)

δείκτες	Αξία δεικτών στο τέλος της περιόδου, τρίψτε.
Λειτουργικές (τρέχουσες) δραστηριότητες
- καθαρό κέρδος	+150 000
- δεδουλευμένες αποσβέσεις	+60 000
- μεταβολή εισπρακτέων λογαριασμών	–50 000
- μεταβολή στους πληρωτέους λογαριασμούς	–90 000
- πληρωμή τόκων για τη χρήση του δανείου (μόνο από τα καθαρά κέρδη)	–10 000
Ταμειακό υπόλοιπο από λειτουργικές (τρέχουσες) δραστηριότητες	60 000
Επενδυτικές δραστηριότητες
- έσοδα από την πώληση μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων	+20 000
- απόκτηση μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων	–60 000
Ταμειακό υπόλοιπο από επενδυτικές δραστηριότητες	–40 000
Οικονομικές δραστηριότητες
- μεταβολή του χρέους για δάνεια και δάνεια	40 000
Ταμειακό υπόλοιπο από χρηματοδοτικές δραστηριότητες	40 000
Συνολική μεταβολή σε μετρητά για την περίοδο	60 000

Κανόνας 2.Τα μη ταμειακά έξοδα δεν πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά τον υπολογισμό των ταμειακών ροών , όπως αποσβέσεις, δεδουλευμένα αλλά απλήρωτα έξοδα που περιλαμβάνονται στους πληρωτέους και εισπρακτέους λογαριασμούς.

Κανόνας 3.Δαπάνες που έχουν ήδη πραγματοποιηθεί στο πλαίσιο του έργου (π.χ. για προετοιμασία τεκμηρίωσης, μελέτη τεχνικών και οικονομικών θεμάτων κ.λπ.) δεν περιλαμβάνονται στο σχέδιο ταμειακών ροών, καθώς δεν επηρεάζουν τις μελλοντικές ταμειακές εισροές και εκροές της εταιρείας.

Κανόνας 4.Στο πρώτο στάδιο, κατά την αξιολόγηση της επενδυτικής ελκυστικότητας του έργου στο σύνολό του, οι ροές που σχετίζονται με τη χρηματοδότηση του ίδιου του έργου θα πρέπει να εξαιρεθούν από τους υπολογισμούς προκειμένου να προσδιοριστεί η αποτελεσματικότητα του έργου αυτού καθαυτού και να μην περιπλέκονται οι υπολογισμοί. Αλλά στο δεύτερο στάδιο, οποιοσδήποτε οικονομικός διευθυντής θα αξιολογήσει την κερδοφορία του έργου λαμβάνοντας υπόψη όλες τις πηγές χρηματοδότησης. Ένα σημαντικό ερώτημα είναι πώς αξιολογούνται οι πληρωμές τόκων για δάνεια. Αυτό μπορεί να γίνει με δύο τρόπους.

Το πρώτο είναι ότι εάν συμπεριλάβετε πληρωμές τόκων για ένα δάνειο (εκροή) στον υπολογισμό των ταμειακών ροών σας, τότε το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται στον υπολογισμό πρέπει να επιλεγεί χωρίς να λαμβάνεται υπόψη το κόστος δανεισμού. Διαφορετικά, το κόστος του δανείου θα ληφθεί υπόψη δύο φορές - με τη μορφή πληρωμών τόκων και στη διαδικασία προεξόφλησης, ως αποτέλεσμα της οποίας η αποτελεσματικότητα του έργου θα υποτιμηθεί.

Ένας άλλος τρόπος είναι ότι οι τόκοι του δανείου (και η λήψη και η αποπληρωμή του ίδιου του δανείου) δεν περιλαμβάνονται στο πρόγραμμα ταμειακών ροών, αλλά το προεξοφλητικό επιτόκιο επιλέγεται λαμβάνοντας υπόψη όχι μόνο τον πληθωρισμό και τον κίνδυνο, αλλά και το σταθμισμένο μέσο κόστος του κεφαλαίου 2. Κατά τον υπολογισμό του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου λαμβάνεται υπόψη το κόστος ιδίων κεφαλαίων και δανειακών κεφαλαίων (για δάνεια - τόκοι, για μετοχικό κεφάλαιο - μερίσματα).

Το σύστημα διαχείρισης ταμειακών ροών σε μια επιχείρηση είναι ένα σύνολο μεθόδων, εργαλείων και ειδικών τεχνικών για στοχευμένη, συνεχή επιρροή από την οικονομική υπηρεσία της επιχείρησης στις ταμειακές ροές για την επίτευξη του καθορισμένου στόχου.

Η διαχείριση των νομισματικών περιουσιακών στοιχείων πρέπει να θεωρείται ως μια διαδοχική διαδικασία καθορισμού καθηκόντων και υλοποίησης τους, η οποία περιλαμβάνει την υλοποίηση των ακόλουθων σταδίων:

Σχεδιασμός και πρόβλεψη ταμειακών ροών και σύνταξη σχετικών εσωτερικών χρηματοοικονομικών εγγράφων (προϋπολογισμός ταμειακών ροών, καθώς και υπολογισμοί δεικτών προγραμματισμένων ταμειακών ροών, ημερολόγιο πληρωμών κ.λπ.).

Εφαρμογή προϋπολογισμού ταμειακών ροών ως αναπόσπαστο στοιχείο του συστήματος προϋπολογισμού επιχειρήσεων.

Οικονομικός έλεγχος της εκτέλεσης του προϋπολογισμού ταμειακών ροών και των προγραμματισμένων δεικτών ταμειακών ροών.

Προσαρμογή των προγραμματισμένων αξιών των νομισματικών περιουσιακών στοιχείων σύμφωνα με τις αλλαγές στις εξωτερικές και εσωτερικές συνθήκες για την υλοποίηση του σχεδίου.

Ο σχεδιασμός και η πρόβλεψη ταμειακών ροών αποτελούν αναπόσπαστα στοιχεία της ενδοεταιρικής χρηματοοικονομικής πρόβλεψης και προγραμματισμού σε έναν οργανισμό, μέσω της εφαρμογής των οποίων επιτυγχάνεται η συνέπεια του ποσού των αναμενόμενων ταμειακών ροών με τις ανάγκες οικονομικής υποστήριξης για μεμονωμένες επιχειρηματικές δραστηριότητες της επιχείρησης εντός στο πλαίσιο των λειτουργικών, επενδυτικών και χρηματοοικονομικών δραστηριοτήτων της.

Τα κύρια εργαλεία σχεδιασμού και πρόβλεψης είναι:

Προϋπολογισμός - ανάπτυξη προϋπολογισμού μετρητών.

Σχεδιασμός ρευστότητας επιχειρήσεων;

Σύνταξη ημερολογίου πληρωμών, συμπεριλαμβανομένου ημερολογίου πληρωμών φόρων.

Υπολογισμός των κεφαλαιακών αναγκών του οργανισμού, σύγκριση και συντονισμός του με δείκτες προγραμματισμένων ταμειακών ροών από όλους τους τύπους δραστηριοτήτων.

Σχηματισμός προγνωστικών δεικτών ταμειακών ροών της επιχείρησης.

Η υλοποίηση των αποτελεσμάτων του χρηματοοικονομικού σχεδιασμού και πρόβλεψης περιλαμβάνει την υλοποίηση των χρηματοοικονομικών και οικονομικών δραστηριοτήτων της επιχείρησης σύμφωνα με τις προγραμματισμένες παραμέτρους και μπορεί να περιλαμβάνει τις ακόλουθες λειτουργίες:

Καθορισμός τιμών για προϊόντα, αγαθά, υπηρεσίες της επιχείρησης.

Καθορισμός της πολιτικής διακανονισμού της εταιρείας με πελάτες και προμηθευτές.

Προσέλκυση του απαραίτητου πρόσθετου κεφαλαίου στον οργανισμό.

Υλοποίηση άλλων δραστηριοτήτων με στόχο την κινητοποίηση οικονομικών πόρων και εξωτερικών πόρων.

Σύμφωνα με τις αρχές διαχείρισης, διαμορφώνεται ένα σύστημα μεθόδων διαχείρισης ταμειακών ροών, ιδίως:

Ανάλυση ταμειακών ροών;

Σχεδιασμός και βελτιστοποίηση.

Έλεγχος ταμειακών ροών;

Λογιστική και αναφορά.

Οι παραπάνω μέθοδοι διαχείρισης ταμειακών ροών αποτελούν ταυτόχρονα στάδια της διαδικασίας διαχείρισης στο σύνολό της, καθεμία από τις οποίες αποτελεί το σημείο εκκίνησης για την άλλη.

Η πρόβλεψη ταμειακών ροών συνίσταται στον εντοπισμό πιθανών πηγών εσόδων και κατευθύνσεων για τη δαπάνη κεφαλαίων. Η πρόβλεψη ταμειακών ροών περιλαμβάνει τα ακόλουθα βήματα:

Πρόβλεψη εισπράξεων μετρητών για την περίοδο.

Πρόβλεψη ταμειακών εκροών.

Υπολογισμός καθαρών ταμειακών ροών (υπέρβαση ή έλλειψη μετρητών).

Υπολογισμός της συνολικής ανάγκης για βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση.

Η κύρια πηγή εισπράξεων σε μετρητά είναι τα έσοδα από την πώληση αγαθών, τα οποία διακρίνονται σε μετρητά και πιστωτικές εισπράξεις. Με βάση αυτό, είναι δυνατό να προσδιοριστεί το μερίδιο των εσόδων για προϊόντα που πωλούνται σε μια δεδομένη περίοδο και στην επόμενη.

VR + DZN = DP + DZK, (1)

όπου VR είναι έσοδα από πωλήσεις προϊόντων για την περίοδο (τρίμηνο) χωρίς έμμεσους φόρους·

DZN - εισπρακτέοι λογαριασμοί για αγαθά και υπηρεσίες στην αρχή της περιόδου.

DN - αποδείξεις μετρητών σε μια δεδομένη περίοδο.

S&A - εισπρακτέοι λογαριασμοί για αγαθά και υπηρεσίες στο τέλος της περιόδου (τρίμηνο).

Εάν υπάρχουν και άλλες εισπράξεις κεφαλαίων (από άλλες πωλήσεις, χρηματοοικονομικές συναλλαγές), η προβλεπόμενη εκτίμησή τους διενεργείται με τη μέθοδο της άμεσης καταμέτρησης. Το ποσό που λαμβάνεται προστίθεται στον όγκο των εισπράξεων σε μετρητά από πωλήσεις προϊόντων για μια ορισμένη περίοδο.

Στο δεύτερο στάδιο διαπιστώνεται η εκροή κεφαλαίων. Το κύριο συστατικό του είναι η αποπληρωμή των βραχυπρόθεσμων πληρωτέων λογαριασμών. Η επιχείρηση αναμένεται να πληρώσει έγκαιρα τα τιμολόγια των προμηθευτών της, αν και μπορεί να καθυστερήσει την πληρωμή. Οι αναβαλλόμενοι πληρωτέοι λογαριασμοί ενεργούν ως πρόσθετη πηγή βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης. Άλλοι τομείς δαπανών χρημάτων περιλαμβάνουν μισθούς προσωπικού, γενικά έξοδα, φόρους, επενδύσεις κεφαλαίου, τόκους και μερίσματα.

Στο τρίτο στάδιο, βάσει σύγκρισης της πρόβλεψης εισπράξεων και πληρωμών σε μετρητά, προσδιορίζεται η καθαρή ταμειακή ροή (θετικό ή αρνητικό υπόλοιπο).

Στο τέταρτο στάδιο, διαπιστώνεται η συνολική ανάγκη για βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση.

Ο υπολογισμός του προβλεπόμενου ποσού των εισπράξεων μετρητών από τις χρηματοοικονομικές και οικονομικές δραστηριότητες της επιχείρησης υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο:

PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)

όπου PDPP είναι το προβλεπόμενο ποσό των εισπράξεων σε μετρητά από πωλήσεις προϊόντων κατά την υπό εξέταση περίοδο·

Το VRNP είναι ο προβλεπόμενος όγκος πωλήσεων προϊόντων σε μετρητά την υπό εξέταση περίοδο.

VRKP - όγκος πωλήσεων προϊόντων με πίστωση την τρέχουσα περίοδο.

Το KIDZ είναι ο συντελεστής τρέχουσας είσπραξης των απαιτήσεων, εκφρασμένος ως δεκαδικό κλάσμα.

DZNI - το ποσό του προηγουμένως μη εισπραχθέντος υπολοίπου των απαιτήσεων (υπόκειται σε είσπραξη κατά την περίοδο πρόβλεψης).

Ο υπολογισμένος δείκτης του προβλεπόμενου ποσού των ταμειακών εισπράξεων από χρηματοοικονομικές και οικονομικές δραστηριότητες χαρακτηρίζει τον προβλεπόμενο όγκο ταμειακών ροών της επιχείρησης.

Ο υπολογισμός του προβλεπόμενου ποσού των κεφαλαίων που δαπανώνται από χρηματοπιστωτικές και οικονομικές δραστηριότητες πραγματοποιείται σύμφωνα με τον ακόλουθο τύπο:

ODPP = IODP + NDP + NPP - AMP, (3)

όπου ODPP είναι το προβλεπόμενο ποσό μετρητών που δαπανώνται για λειτουργικές δραστηριότητες κατά την υπό εξέταση περίοδο·

IODP - το προβλεπόμενο ποσό του λειτουργικού κόστους για την παραγωγή και τις πωλήσεις προϊόντων.

NDP - το προβλεπόμενο ποσό των φόρων και των τελών που καταβάλλονται από το εισόδημα (περιλαμβάνεται στην τιμή των προϊόντων).

NPP - το προβλεπόμενο ποσό των φόρων που καταβάλλονται από τα κέρδη.

Το AMP είναι το προβλεπόμενο ποσό των χρεώσεων απόσβεσης από πάγια και άυλα περιουσιακά στοιχεία.

Ο υπολογισμένος δείκτης του προβλεπόμενου ποσού των ταμειακών δαπανών χαρακτηρίζει τον προβλεπόμενο όγκο αρνητικών ταμειακών ροών της επιχείρησης από χρηματοοικονομικές και οικονομικές δραστηριότητες.

Το προβλεπόμενο ποσό των καθαρών ταμειακών ροών υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο:

ChDPP = PDPP - ODPP (4).

Για αποτελεσματική διαχείριση μετρητών, θα είναι χρήσιμο για μια επιχείρηση να δημιουργήσει έναν προϋπολογισμό μετρητών.

Ο προϋπολογισμός μετρητών είναι μια περιοδικά καταρτιζόμενη πρόβλεψη εισπράξεων και δαπανών μετρητών για μια ορισμένη χρονική περίοδο.

Ο σκοπός του προϋπολογισμού κεφαλαίων είναι ο υπολογισμός του απαιτούμενου όγκου και ο προσδιορισμός των χρονικών στιγμών που αναμένεται η επιχείρηση να έχει έλλειψη ή πλεόνασμα κεφαλαίων προκειμένου να αποφευχθούν φαινόμενα κρίσης και να χρησιμοποιηθούν ορθολογικά τα κεφάλαια της εταιρείας.

Ο προϋπολογισμός μετρητών θα πρέπει να περιλαμβάνει όλες τις εισπράξεις και πληρωμές σε μετρητά, οι οποίες ομαδοποιούνται εύκολα ανά τύπο δραστηριότητας - βασική, επενδυτική και οικονομική.

Σε περίπτωση σημαντικού δημοσιονομικού ελλείμματος σε μετρητά, είναι απαραίτητο να αναλυθούν πιθανές επιλογές για τη μείωση ή την εξάλειψή του. Για να γίνει αυτό, θα πρέπει πρώτα απ 'όλα να καταρτίσετε διάφορες επιλογές προϋπολογισμού με διαφορετικά τελικά αποτελέσματα και να επιλέξετε αυτή που, με το μικρότερο έλλειμμα, ικανοποιεί περισσότερο τις ανάγκες της εταιρείας.

Τώρα ας δούμε τα δεδομένα από τις κρατικές στατιστικές της Ρωσικής Ομοσπονδίας για τα οικονομικά αποτελέσματα των επιχειρήσεων και τα δεδομένα από τη Δημοκρατία του Τσουβάς σχετικά με τη χρήση κεφαλαίων από οργανισμούς.

Τα οικονομικά αποτελέσματα προσδιορίζονται συγκρίνοντας το κόστος με το εισόδημα. Οι κύριοι δείκτες που χαρακτηρίζουν τα οικονομικά αποτελέσματα είναι τα κέρδη ή οι ζημίες (με βάση τα αποτελέσματα της εργασίας για όλους τους τύπους δραστηριοτήτων).

Πίνακας 1.1

Για τα οικονομικά αποτελέσματα των οργανισμών Ιανουαρίου-Φεβρουαρίου 2013-2014.

(δισεκατομμύρια ρούβλια)

Ρύζι. 1.1.

Σύμφωνα με τον πίνακα. 1.1 και εικ. 1.1, τον Ιανουάριο-Φεβρουάριο 2014, το ισοσκελισμένο οικονομικό αποτέλεσμα (κέρδος μείον ζημίες) των οργανισμών (εξαιρουμένων των μικρών επιχειρήσεων, τραπεζών, ασφαλιστικών οργανισμών και δημοσιονομικών ιδρυμάτων) σε τρέχουσες τιμές ανήλθε σε +769,4 δισεκατομμύρια ρούβλια (35,9 χιλιάδες οργανισμοί έλαβαν κέρδος στο ποσό 1472,4 δισεκατομμυρίων ρούβλια, 19,9 χιλιάδες οργανισμοί είχαν ζημία ύψους 703,0 δισεκατομμυρίων ρούβλια).

Τον Ιανουάριο-Φεβρουάριο 2013 το ισοσκελισμένο οικονομικό αποτέλεσμα ανήλθε (για ένα συγκρίσιμο φάσμα οργανισμών) σε 1123,2 δισεκατομμύρια ρούβλια.

Πίνακας 1.2

Δομή της χρήσης κεφαλαίων και κερδών από οργανισμούς της Δημοκρατίας του Τσουβάς το 2012

		συμπεριλαμβανομένων των κερδών
εκατομμύρια ρούβλια	σε % του συνόλου	εκατομμύρια ρούβλια	σε % του συνόλου
Σύνολο απεσταλμένων
μακροπρόθεσμες δαπάνες χρηματοδότησης επενδύσεων
επενδύσεις κεφαλαίου
δαπάνες των εκμεταλλεύσεων παροχής υπηρεσιών
κοινωνικές πληρωμές
πληρωμή για υπηρεσίες: τράπεζες και άλλα χρηματοπιστωτικά και πιστωτικά ιδρύματα

Σύμφωνα με τον πίνακα. 1.2, το 2012, το συνολικό χρηματικό ποσό που δαπανήθηκε από οργανισμούς (εκτός από τράπεζες, ασφαλιστικούς οργανισμούς, δημοσιονομικά ιδρύματα και μικρές επιχειρήσεις) ανήλθε σε 432,1 δισεκατομμύρια ρούβλια, συμπεριλαμβανομένων των δαπανών που πραγματοποιήθηκαν από κέρδη που παραμένουν στη διάθεση του οργανισμού ανήλθαν σε 3,0 δισεκατομμύρια ρούβλια . Οι οργανισμοί χρησιμοποίησαν 13,6 δισεκατομμύρια ρούβλια ή το 3,2% του συνολικού ποσού των κεφαλαίων που δαπανήθηκαν για την ανάπτυξη παραγωγικών ικανοτήτων. Οι δαπάνες για την ανάπτυξη της κοινωνικής υποδομής ανήλθαν σε 0,1 δισεκατομμύρια ρούβλια.

Έτσι, ο έλεγχος των ταμειακών ροών γίνεται κρίσιμος, καθώς η επιβίωση της επιχείρησης εξαρτάται από αυτό, επομένως είναι απαραίτητο να προβλεφθούν οι ταμειακές ροές, να καταρτιστούν και να αναπτυχθούν προϋπολογισμοί μετρητών. Όλα αυτά θα σας επιτρέψουν να παρακολουθείτε το ποσό των ταμειακών ροών, να εντοπίζετε ελλείψεις ή πλεονάσματα κεφαλαίων ακόμη και πριν προκύψουν και να καταστήσετε δυνατή την προσαρμογή των ενεργειών που έγιναν.

Αυτό το όμορφο και ελκυστικό όνομα κρυπτογραφεί έναν σημαντικό επιχειρηματικό δείκτη που απαντά στη βασική ερώτηση: "Πού είναι τα χρήματα;" Σε αυτό το άρθρο, θα αποκρυπτογραφήσουμε τα στοιχεία αυτού του δείκτη με περισσότερες λεπτομέρειες, θα αντλήσουμε έναν τύπο για τον υπολογισμό του και θα αιτιολογήσουμε τη μέθοδο που βασίζεται στην εκτίμηση των καθαρών ταμειακών ροών.

Τι είναι η καθαρή ταμειακή ροή (NCF)

Αυτός ο όρος προέρχεται από την αγγλική γλώσσα. Στο πρωτότυπο, το όνομά του ακούγεται σαν Net Cash Flow, η συντομογραφία NCF είναι αποδεκτή. Στην εξειδικευμένη βιβλιογραφία, μερικές φορές χρησιμοποιείται η ονομασία Καθαρή Αξία - "τρέχουσα αξία".

Ταμειακή ροήΟνομάζουν ταμειακές ροές σε έναν οργανισμό: εισροές και εκροές χρηματοοικονομικών και τα ισοδύναμά τους. Τα εισερχόμενα κεφάλαια σχηματίζουν θετική ταμειακή ροή (Cash Inflow, συντομογραφία CI), τα εξερχόμενα κεφάλαια σχηματίζουν αρνητική ταμειακή ροή ή εκροή (Cash Outflow, CO). Πότε θα θεωρηθεί «καθαρός»;

ΟΡΙΣΜΟΣ.Εάν λάβετε μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο και παρακολουθήσετε την εισροή και την εκροή χρημάτων κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, αθροίζοντας τις θετικές και αρνητικές ροές, τότε η προκύπτουσα αξία θα είναι Καθαρή ροή μετρητών, δηλαδή τη διαφορά μεταξύ εισροής και εκροής κεφαλαίων.

Αυτή είναι μια βασική θέση της επενδυτικής ανάλυσης, με την οποία μπορείτε να προσδιορίσετε:

• ελκυστικότητα του οργανισμού για δυνητικούς επενδυτές (οικονομική αποτελεσματικότητα του επενδυτικού σχεδίου).
• τρέχουσα οικονομική κατάσταση·
• την ικανότητα του οργανισμού να αυξάνει την αξία του.

Συστατικά των καθαρών ταμειακών ροών

Η εταιρεία διεξάγει διάφορους τύπους δραστηριοτήτων που απαιτούν εκροή κεφαλαίων και παρέχουν εισροή. Κάθε είδος δραστηριότητας «κουβαλάει» τη δική του ταμειακή ροή. Για τον προσδιορισμό του NPV λαμβάνονται υπόψη τα ακόλουθα:

• χειρουργείο – ροή OSF;
• χρηματοοικονομικά – FCF;
• επένδυση – ICF.

ΣΕ λειτουργικές ταμειακές ροέςπεριλαμβάνει:

• κεφάλαια που καταβάλλονται από αγοραστές αγαθών ή υπηρεσιών·
• χρήματα που καταβάλλονται στους προμηθευτές·
• πληρωμές μισθών·
• κοινωνικές εισφορές·
• πληρωμές ενοικίων·
• διατήρηση επιχειρησιακών δραστηριοτήτων.

ΣΕ χρηματοοικονομικές ταμειακές ροέςπεριλαμβάνω:

• λήψη και αποπληρωμή δανείων και δανείων·
• τόκοι δανείων και δανείων·
• πληρωμή και είσπραξη μερισμάτων·
• άλλες πληρωμές για διανομή κερδών.

Επενδυτικές ταμειακές ροέςπεριλαμβάνει:

• αμοιβές σε προμηθευτές και εργολάβους για μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία·
• πληρωμή για παράδοση και εγκατάσταση μη κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων·
• τόκοι δανείων για μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία·
• έκδοση και αποπληρωμή διαφόρων χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων (ομόλογα κ.λπ.).

ΣΗΜΕΙΩΣΗ!Μερικές φορές ορισμένες εισπράξεις ή πληρωμές μπορούν να αποδοθούν σε διαφορετικές ταμειακές ροές. Για παράδειγμα, εάν ένα δάνειο λήφθηκε για την εξασφάλιση μιας συνεχιζόμενης επιχείρησης, θα πρέπει να ταξινομηθεί ως FCF και εάν ο σκοπός του είναι μια νέα επιχειρηματική κατεύθυνση, είναι ήδη ICF. Η συγκεκριμένη κατάσταση πρέπει πάντα να λαμβάνεται υπόψη.

Τύποι Καθαρών Ταμειακών Ροών

Ο γενικός τύπος για τον υπολογισμό του NPV μπορεί να παρουσιαστεί ως εξής:

NPV = CI – CO, Οπου:

• CI – εισερχόμενη ροή.
• CO – εξερχόμενη ροή.

Εάν λάβουμε υπόψη την ομαδοποίηση των πληρωμών ανά χρονικές περιόδους αναφοράς, ο τύπος θα έχει την ακόλουθη μορφή:

NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIΝ– COΝ).

Σε γενικευμένη μορφή, ο τύπος μπορεί να παρουσιαστεί ως εξής:

NPV =i=1 n ( CI i – CO i), Οπου:

• CI – εισερχόμενη ροή.
• CO – εξερχόμενη ροή.
• n – αριθμός εκτίμησης ταμειακών ροών.

Μπορείτε να φανταστείτε το NPV ως ένα σύνολο ροών από διαφορετικούς τύπους δραστηριοτήτων του οργανισμού: λειτουργικές, χρηματοοικονομικές και επενδυτικές):

NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Αυτή η διαίρεση έχει μια σημαντική σημασία: το τελικό αποτέλεσμα δεν θα δείξει ποιος τύπος δραστηριότητας επηρέασε την τελική ροή, ποιες συγκεκριμένες διαδικασίες είχαν αυτήν την επιρροή και ποιες είναι οι τάσεις.

Μέθοδοι υπολογισμού NPV

Η μέθοδος υπολογισμού επιλέγεται με βάση το σκοπό, καθώς και την πληρότητα των στοιχείων αναφοράς. Οι χρήστες επιλέγουν μεταξύ του άμεσου και του έμμεσου υπολογισμού NPV. Και στις δύο περιπτώσεις, είναι σημαντικό να διαχωριστούν οι ροές ανά δραστηριότητα.

Άμεση μέθοδος υπολογισμού NPV

Βασίζεται στη λογιστική για την κίνηση των κεφαλαίων στους λογαριασμούς του οργανισμού, που αντικατοπτρίζονται στους λογιστικούς λογαριασμούς, στο Γενικό Καθολικό και στα ημερολόγια παραγγελιών ξεχωριστά για κάθε τύπο δραστηριότητας. Ο κύριος δείκτης είναι τα έσοδα από τις πωλήσεις της εταιρείας.

Η άμεση μέθοδος σάς επιτρέπει να παρακολουθείτε γρήγορα τις εισροές και εκροές των κεφαλαίων ενός οργανισμού, να ελέγχετε τη ρευστότητα των περιουσιακών στοιχείων και τη φερεγγυότητα.

ΠΡΟΣ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΣΑΣ!Αυτή η μέθοδος χρησιμοποιείται για το έντυπο αναφοράς ταμειακών ροών που αναπτύχθηκε από το Υπουργείο Οικονομικών της Ρωσικής Ομοσπονδίας και εγκρίθηκε με το Διάταγμα Νο. 4Ν της 13ης Ιανουαρίου 2000 Αρ.

Για να υπολογίσετε το NPV χρησιμοποιώντας αυτήν τη μέθοδο, πρέπει να αθροίσετε τις θετικές ροές (έσοδα, άλλα έσοδα) και να αφαιρέσετε από αυτές κόστος, πληρωμές φόρων και άλλες αρνητικές ροές.

Η άμεση μέθοδος, δυστυχώς, δεν επιτρέπει τη σύνδεση του τελικού οικονομικού αποτελέσματος (καθαρό κέρδος) με τις μεταβολές των νομισματικών περιουσιακών στοιχείων.

Έμμεση μέθοδος υπολογισμού NPV

Αυτή η μέθοδος, σε αντίθεση με την άμεση, δείχνει τη σχέση μεταξύ ταμειακών ροών και χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων.

Το καθαρό κέρδος δεν είναι ακριβώς το ίδιο με τις αυξημένες ταμειακές ροές. Μια πιο εμπεριστατωμένη μελέτη δείχνει ότι το κέρδος μπορεί να είναι είτε μικρότερο από το NPV είτε να το υπερβεί. Για παράδειγμα, κατά την περίοδο που αναλύσαμε αγοράσαμε νέο εξοπλισμό, δηλαδή αυξήσαμε το κόστος, το οποίο θα οδηγήσει σε αύξηση των κερδών όχι σε αυτήν την περίοδο, αλλά μόνο στις επόμενες περιόδους. Πήραμε δάνειο - αυξήθηκαν οι ταμειακές ροές, αλλά δεν αυξήθηκαν τα καθαρά κέρδη. Οι κύριες διαφορές μεταξύ NPV και καθαρού κέρδους φαίνονται στον Πίνακα 1.

Τραπέζι 1 Διαφορά μεταξύ καθαρών ταμειακών ροών και καθαρού κέρδους

№	NPV	Καθαρό κέρδος
1.	Μετακίνηση χρημάτων σε πραγματικό χρόνο	Το χρηματικό ποσό στο τέλος της περιόδου αναφοράς
2.	Εμφανίζει την πραγματική λήψη κεφαλαίων για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο (περίοδος αναφοράς)	Εμφανίζει το εισόδημα για αυτήν τη χρονική περίοδο
3.	Λογαριασμοί για όλες τις εισπράξεις κεφαλαίων	Δεν λαμβάνει υπόψη έναν αριθμό εισπράξεων σε μετρητά (δάνεια, επιχορηγήσεις, χορηγίες, επενδύσεις κ.λπ.)
4.	Λαμβάνει υπόψη όλες τις πληρωμές κεφαλαίων	Δεν λαμβάνει υπόψη έναν αριθμό πληρωμών σε μετρητά (εξόφληση δανείων, δανείων).
5.	Δεν περιλαμβάνει έναν αριθμό ταμειακών δαπανών (αποσβέσεις, αναβαλλόμενα έξοδα)	Λαμβάνει υπόψη όλα τα έξοδα
6.	Η υψηλή βαθμολογία υποδηλώνει οικονομική ευημερία	Ένας υψηλός δείκτης δεν υποδηλώνει απαραίτητα την ελεύθερη ταμειακή ροή

Η έμμεση μέθοδος μετατρέπει το καθαρό εισόδημα σε δείκτες ταμειακών ροών κάνοντας προσαρμογές, και συγκεκριμένα:

• χρεώσεις απόσβεσης?
• κινήσεις των υποχρεώσεων·
• αλλαγές στα περιουσιακά στοιχεία.

Οι δείκτες λαμβάνονται από τον ισολογισμό και τα παραρτήματά του, τις οικονομικές καταστάσεις και το Γενικό Καθολικό.

Για να υπολογίσετε την NPV χρησιμοποιώντας την έμμεση μέθοδο, θα πρέπει να αθροίσετε τους δείκτες καθαρού κέρδους και το ποσό της απόσβεσης των ενσώματων και άυλων περιουσιακών στοιχείων, καθώς και το δέλτα (μείωση ή αύξηση) των πληρωτέων λογαριασμών και των αποθεματικών κεφαλαίων και, στη συνέχεια, αφαιρέστε το δέλτα των λογαριασμών εισπρακτέα και αποθέματα. Έτσι, μπορείτε να δείτε πώς επηρεάζεται η καθαρή ταμειακή ροή από την κίνηση των μεγεθών στον ισολογισμό - αλλαγές στην αξία των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων.

Εκτίμηση του δείκτη NPV

Το NPV είναι μεγαλύτερο από το μηδέν(θετικές ταμειακές ροές) μπορεί να προκύψει είτε λόγω αύξησης των υποχρεώσεων είτε λόγω μείωσης των περιουσιακών στοιχείων. Σε κάθε περίπτωση, η εισροή κεφαλαίων είναι μεγαλύτερη από την εκροή τους. Αυτό υποδηλώνει την επενδυτική ελκυστικότητα της εταιρείας αυτή την περίοδο. Για την αξιολόγηση ενός επενδυτικού σχεδίου, θα πρέπει να λάβει κανείς υπόψη μια μεγάλη περίοδο, συμπεριλαμβανομένης της περιόδου απόσβεσης των επενδύσεων, και να εφαρμόσει. Όσο υψηλότερη είναι η αξία, τόσο πιο ελκυστικό θα είναι το έργο για τους επενδυτές.

Κατά τη σύγκριση των καθαρών ταμειακών ροών δύο διαφορετικών οργανισμών, αυτός με την υψηλότερη αξία θα θεωρείται πιο ελκυστικός για επένδυση.

Το NPV είναι κοντά στο μηδέν– αυτός ο δείκτης δείχνει ότι ο οργανισμός δεν έχει αρκετά κεφάλαια για να αυξήσει την αξία του. Οι επενδυτές απορρίπτουν τέτοια έργα.

Το NPV είναι μικρότερο από μηδέν(αρνητική ταμειακή ροή) – η εκροή κεφαλαίων υπερβαίνει την εισροή τους. Η επιχείρηση είναι οικονομικά ασύμφορη· φυσικά, οι επενδύσεις σε αυτήν είναι απαράδεκτες.

Το χρήμα ρέει- αυτή είναι μια αλληλουχία πολλαπλών κατευθύνσεων εισροών και εκροών κεφαλαίων που κατανέμονται με την πάροδο του χρόνου στη διαδικασία των οικονομικών δραστηριοτήτων του οργανισμού.

Η λήψη (εισροή) κεφαλαίων ονομάζεται θετική ταμειακή ροή.Η εκροή (εκροή) κεφαλαίων ονομάζεται αρνητική ταμειακή ροή.Η διαφορά μεταξύ θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών για κάθε τύπο δραστηριότητας ή για τις οικονομικές δραστηριότητες του οργανισμού συνολικά ονομάζεται Καθαρή ροή μετρητών(καθαρό αποτέλεσμα).

Με μια ποικιλία επιχειρηματικών συναλλαγών σε κάθε οργανισμό, υπάρχει μια ποικιλία τύπων ταμειακών ροών, που αποτελούν ένα σύστημα για τη λειτουργία της ζωής και την επιχειρηματική ανάπτυξη.

Έχοντας άμεσο αντίκτυπο σε ολόκληρη τη δραστηριότητα του οργανισμού, οι ταμειακές ροές απαιτούν διαχείριση και έλεγχο υψηλής ποιότητας, ο οποίος με τη σειρά του δεν μπορεί να διασφαλιστεί χωρίς μια ολοκληρωμένη και σε βάθος ανάλυση της χρήσης τους, στο αρχικό στάδιο της οποίας υπάρχει ανάγκη να τα ταξινομήσετε σύμφωνα με μια σειρά από βασικά (σημαντικά) χαρακτηριστικά που παρουσιάζονται στον πίνακα 19.1.

Πίνακας 19.1

Ταξινόμηση των ταμειακών ροών ενός οργανισμού

Η συνέχεια του πίνακα. 19.1

Ταξινόμηση	Είδος ταμειακής ροής
	3.1. Θετικές ταμειακές ροές (εισροές) 3.2. Αρνητικές ταμειακές ροές (εκροές)
4. Μέθοδος υπολογισμού όγκου	4.1. Ακαθάριστες Ταμειακές Ροές 4.2. Καθαρή ροή μετρητών
5. Μορφή υλοποίησης	5.1. Μη ταμειακές ροές 5.2. Ταμειακή ροή
6. Πεδίο κυκλοφορίας	6.1. Εξωτερικές ταμειακές ροές 6.2. Εσωτερική ταμειακή ροή
7. Διάρκεια	7.1. Βραχυπρόθεσμες ταμειακές ροές 7.2. Μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές
8. Επαρκής όγκος	8.1. Υπερβολική Ταμειακή Ροή 8.2. Βέλτιστη ταμειακή ροή 8.3. Ελλειμματική Ταμειακή Ροή
9. Αξιολόγηση διαχρονικά	9.1. Αναδρομικές (αναφερόμενες) ταμειακές ροές 9.2. Λειτουργικές ταμειακές ροές 9.3. Προγραμματισμένη (προβλεπόμενη) ταμειακή ροή
10. Η στιγμή της εκτίμησης του κόστους	10.1. Ταμειακές ροές στην παρούσα αξία 10.2. Ταμειακές ροές σε μελλοντική αξία
11. Φύση σχηματισμού	11.1. Περιοδικές (τακτικές) ταμειακές ροές 11.2. Επεισοδιακή (διακριτή) ταμειακή ροή
12. Χρονικό διάστημα	12.1. Ταμειακές ροές σε τακτά χρονικά διαστήματα 12.2. Ταμειακές ροές με άνισα χρονικά διαστήματα
13. Είδος νομίσματος	13.1. Ταμειακές ροές σε εθνικό νόμισμα 13.2. Ταμειακές ροές σε ξένο νόμισμα
14. Προβλεψιμότητα	14.1. Προγραμματισμένη ταμειακή ροή 14.2. Απρογραμματισμένες ταμειακές ροές
15. Σχέση με την περίοδο αναφοράς	15.1. Πραγματική ταμειακή ροή 15.2. Προγραμματισμένη ταμειακή ροή
16. Σχέση με τη δημιουργία εισοδήματος	16.1. Ταμειακές ροές που σχετίζονται με τη δημιουργία εισοδήματος 16.2. Μη εισοδηματικές ταμειακές ροές

Ταξινόμηση	Είδος ταμειακής ροής
με έξοδα	17.1. Ταμειακές ροές που σχετίζονται με έξοδα 17.2. Ταμειακές ροές που δεν σχετίζονται με έξοδα
18. Στιγμή παραλαβών	18.1. Ταμειακές ροές με εισπράξεις στην αρχή της περιόδου 18.2. Ταμειακές ροές με εισπράξεις στο τέλος της περιόδου 18.3. Ταμειακές ροές με αποδείξεις ανά πάσα στιγμή
19. Χρόνος πληρωμής	19.1. Ταμειακές ροές με πληρωμές στην αρχή της περιόδου 19.2. Ταμειακές ροές με πληρωμές στο τέλος της περιόδου 19.3. Ταμειακές ροές με πληρωμές ανά πάσα στιγμή
20. Αριθμός κινήσεων	20.1. Εφάπαξ (στοιχειώδη) ταμειακή ροή 20.2. Τελική ταμειακή ροή 20.3. Ατελείωτη ταμειακή ροή

Κατά την επεξήγηση της προτεινόμενης ταξινόμησης των ταμειακών ροών, κάθε είδος θα πρέπει να περιγραφεί συνοπτικά. Ανάλογα με το κριτήριο ταξινόμησης, διακρίνονται οι ακόλουθοι τύποι ταμειακών ροών.

• 1. Ανάλογα με την κλίμακα υπηρεσιών των χρηματοοικονομικών και οικονομικών διαδικασιών:
• 1.1 ταμειακές ροές για τον οργανισμό στο σύνολό του -γενικεύει και χαρακτηρίζεται από την εισροή και εκροή κεφαλαίων σε επίπεδο ολόκληρου του οργανισμού.
• 1.2 ταμειακές ροές ανά διαρθρωτικά τμήματα -είναι ανεξάρτητο αντικείμενο έρευνας ως αποτέλεσμα του προσδιορισμού κλάδων, τμημάτων και άλλων δομών του οργανισμού ως χωριστών αντικειμένων διαχείρισης.
• 1.3 ταμειακές ροές για ορισμένους τύπους οικονομικών δραστηριοτήτων -παρουσιάζει ενδιαφέρον από την άποψη του προσδιορισμού της σύνδεσης μεταξύ των λειτουργιών ταμειακών ροών και των διαφόρων τύπων οικονομικών δραστηριοτήτων του οργανισμού·
• 1.4 ταμειακές ροές για μεμονωμένες επιχειρηματικές συναλλαγές -μπορεί να διερευνηθεί εάν είναι δυνατό να απομονωθεί αυτό το χαρακτηριστικό

επιχειρηματική συναλλαγή σε ένα ξεχωριστό στοιχείο των χρηματοοικονομικών και οικονομικών διαδικασιών του οργανισμού και να καθορίσει τις ταμειακές ροές που σχετίζονται με αυτή τη λειτουργία.

• 2. Ανά τύπο χρηματοοικονομικής και οικονομικής δραστηριότητας του οργανισμού:
• 2.1 συνολική ταμειακή ροή -είναι το πιο συγκεντρωτικό και χαρακτηρίζεται από οποιαδήποτε ταμειακή ροή στον οργανισμό.
• 2.2 λειτουργικές ταμειακές ροές- αντικατοπτρίζει τη λήψη και τη χρήση κεφαλαίων για τις τρέχουσες δραστηριότητες του οργανισμού.
• 2.3 επενδυτική ταμειακή ροή- σχηματίζεται όταν πραγματοποιούνται ταμειακές ροές, οι οποίες σχετίζονται με την απόκτηση ακινήτων, οικοπέδων, εξοπλισμού κ.λπ.
• 2.4 χρηματοοικονομικές ταμειακές ροές -σχηματίζεται όταν συμβαίνουν ταμειακές ροές, ως αποτέλεσμα των οποίων αλλάζει η σύνθεση και η αξία του μετοχικού κεφαλαίου και των δανειακών κεφαλαίων του οργανισμού.
• 3. Σύμφωνα με την κατεύθυνση του ταξιδιού:
• 3.1 θετική ταμειακή ροή (εισροή, ή αγγλικά, ταμειακή εισροή - CIF) -ολόκληρο το σύνολο των εισπράξεων μετρητών στον οργανισμό για μια ορισμένη περίοδο·
• 3.2 αρνητική ταμειακή ροή (εκροή, ή αγγλικά, εκροή μετρητών - COF) -το σύνολο της χρήσης κεφαλαίων από έναν οργανισμό για μια ορισμένη περίοδο.
• 4. Με μέθοδο υπολογισμού όγκου:
• 4.1 ακαθάριστες ταμειακές ροές -ολόκληρο το σύνολο των εισπράξεων και της χρήσης κεφαλαίων από τον οργανισμό για μια ορισμένη περίοδο·
• 4.2 Καθαρή ροή μετρητών -το καθαρό αποτέλεσμα μεταξύ της λήψης και της χρήσης κεφαλαίων από έναν οργανισμό για μια ορισμένη περίοδο.
• 5. Με τη μορφή υλοποίησης:
• 5.1 μη ταμειακές ροές- η ταμειακή ροή σχηματίζεται από εγγραφές στους λογιστικούς λογαριασμούς του οργανισμού και εξυπηρετείται από διάφορα πιστωτικά και καταθετικά μέσα της χρηματοπιστωτικής αγοράς.
• 5.2 ταμειακή ροή- χαρακτηρίζεται από την παραλαβή και πληρωμή από έναν οργανισμό τραπεζογραμματίων και κερμάτων.
• 6. Κατά σφαίρα κυκλοφορίας:
• 6.1 εξωτερική ταμειακή ροή -ολόκληρο το σύνολο των εισπράξεων μετρητών από φυσικά και νομικά πρόσωπα, καθώς και το σύνολο των πληρωμών σε μετρητά σε φυσικά και νομικά πρόσωπα που αυξάνουν ή μειώνουν τα ταμειακά υπόλοιπα του οργανισμού·
• 6.2 εσωτερική ταμειακή ροή -αντικατοπτρίζει μια αλλαγή στη θέση και τη μορφή των κεφαλαίων που διαθέτει ο οργανισμός, αλλά δεν επηρεάζει το υπόλοιπό τους, καθώς αποτελεί εσωτερικό κύκλο εργασιών.
• 7. Κατά διάρκεια:
• 7.1 βραχυπρόθεσμη ταμειακή ροή- επένδυση κεφαλαίων από τον οργανισμό σε άλλα αντικείμενα για περίοδο έως και ενός έτους.
• 7.2 μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές -επένδυση κεφαλαίων από έναν οργανισμό σε άλλα αντικείμενα για περίοδο μεγαλύτερη του ενός έτους.
• 8. Σύμφωνα με την επάρκεια όγκου:
• 8.1 υπερβάλλουσα ταμειακή ροή -η υπέρβαση των εισπράξεων σε μετρητά σε σχέση με τις τρέχουσες ανάγκες του οργανισμού (αυτό αποδεικνύεται από την παρουσία μιας υψηλής θετικής αξίας του καθαρού ταμειακού υπολοίπου που δεν χρησιμοποιείται από τον οργανισμό στη διαδικασία διεξαγωγής χρηματοοικονομικών και οικονομικών δραστηριοτήτων).
• 8.2 βέλτιστη ταμειακή ροή -ισοζύγιο εισπράξεων και χρήσεων κεφαλαίων από τον οργανισμό·
• 8.3 ελλειμματικές ταμειακές ροές -Οι ταμειακές εισροές είναι ανεπαρκείς για να καλύψουν τις τρέχουσες ανάγκες του οργανισμού.
• 9. Εκτιμάται με την πάροδο του χρόνου:
• 9.1 αναδρομικές (αναφερόμενες) ταμειακές ροές -το ποσό των εισπράξεων και η χρήση κεφαλαίων από τον οργανισμό κατά την προηγούμενη περίοδο (αναφοράς)·
• 9.2 λειτουργικές ταμειακές ροές -το ποσό των εισπράξεων και η χρήση κεφαλαίων από τον οργανισμό κατά την τρέχουσα περίοδο·
• 9.3 προγραμματισμένη (προβλεπόμενη) ταμειακή ροή -το ποσό των εισπράξεων και η χρήση των κεφαλαίων από τον οργανισμό κατά την επόμενη περίοδο.
• 10. Κατά την εκτίμηση του κόστους:
• 10.1 ταμειακές ροές στην παρούσα αξία -το ποσό των εισπράξεων και η χρήση των κεφαλαίων από τον οργανισμό στην παρούσα αξία·
• 10.2 ταμειακές ροές σε μελλοντική αξία -το ποσό των εισπράξεων και η χρήση των κεφαλαίων από τον οργανισμό, λαμβάνοντας υπόψη την έκπτωση στο μέλλον.
• 11. Από τη φύση του σχηματισμού:
• 11.1 περιοδικές (τακτικές) ταμειακές ροές -σταθερό για μεμονωμένα διαστήματα μιας ορισμένης περιόδου το ποσό των εισπράξεων και τη χρήση κεφαλαίων από τον οργανισμό ·
• 11.2 επεισοδιακή (διακεκριμένη) ταμειακή ροή -ταμειακές ροές που σχετίζονται με μεμονωμένες (επεισοδιακές) χρηματοοικονομικές και οικονομικές λειτουργίες ενός οργανισμού σε μια ορισμένη περίοδο.
• 12. Κατά χρονικό διάστημα:
• 12.1 ταμειακές ροές σε τακτά χρονικά διαστήματα -

η λήψη και η χρήση κεφαλαίων από τον οργανισμό πραγματοποιείται σε τακτά χρονικά διαστήματα (προσόδου).

• 12.2 ταμειακές ροές με άνισα χρονικά διαστήματα- η λήψη και η χρήση κεφαλαίων από τον οργανισμό πραγματοποιείται σε διαφορετικά (μεταβαλλόμενα) διαστήματα.
• 13. Ανά τύπο νομίσματος:
• 13.1 ταμειακές ροές σε εθνικό νόμισμα- οι ταμειακές ροές πραγματοποιούνται στο νόμισμα της χώρας στην οποία βρίσκεται ο οργανισμός·
• 13.2 ταμειακές ροές σε ξένο νόμισμα- η κίνηση των κεφαλαίων του οργανισμού πραγματοποιείται στο νόμισμα άλλου κράτους.
• 14. Με προβλεψιμότητα:
• 14.1 προγραμματισμένη ταμειακή ροή -προβλεπόμενα ποσά εισπράξεων και πληρωμών σε μετρητά από τον οργανισμό·
• 14.2 απρογραμμάτιστη ταμειακή ροή -ξαφνική ταμειακή ροή στον οργανισμό.
• 15. Σε σχέση με την περίοδο αναφοράς:
• 15.1 πραγματική ταμειακή ροή -ταμειακές ροές στον οργανισμό που έλαβαν χώρα σε μια ορισμένη περίοδο·
• 15.2 προγραμματισμένη ταμειακή ροή -αναμενόμενες ταμειακές ροές σε έναν οργανισμό σε μια ορισμένη περίοδο.
• 16. Σε σχέση με τη δημιουργία εισοδήματος:
• 16.1 ταμειακές ροές που σχετίζονται με τη λήψη εισοδήματος -ταμειακές ροές που είναι η αιτία ή η συνέπεια του εισοδήματος του οργανισμού·
• 16.2 ταμειακές ροές που δεν σχετίζονται με τη δημιουργία εισοδήματος -ταμειακές ροές που δεν δημιουργούν εισόδημα στον οργανισμό.
• 17. Σε σχέση με έξοδα:
• 17.1 ταμειακές ροές που σχετίζονται με έξοδα,- ταμειακές ροές που είναι η αιτία ή η συνέπεια των δαπανών του οργανισμού·
• 17.2 ταμειακές ροές που δεν σχετίζονται με έξοδα -ταμειακές ροές που δεν συνεπάγονται έξοδα στον οργανισμό.
• 18. Κατά την ημερομηνία παραλαβής:
• 18.1 ταμειακές ροές με εισπράξεις στην αρχή της περιόδου -το ποσό των μετρητών που έλαβε ο οργανισμός στην αρχή μιας ορισμένης περιόδου·
• 18.2 ταμειακές ροές με εισπράξεις στο τέλος της περιόδου- το ποσό των μετρητών που έλαβε ο οργανισμός στο τέλος μιας ορισμένης περιόδου·
• 18.3 ταμειακές ροές με αποδείξεις ανά πάσα στιγμή- το ποσό των ταμειακών εισροών στον οργανισμό ανά πάσα στιγμή κατά τη διάρκεια μιας ορισμένης περιόδου.
• 19. Κατά τη στιγμή της πληρωμής:
• 19.1 ταμειακές ροές με πληρωμές στην αρχή της περιόδου- το ποσό των πληρωμών σε μετρητά από τον οργανισμό στην αρχή μιας ορισμένης περιόδου.
• 19.2 ταμειακές ροές με πληρωμές στο τέλος της περιόδου -το ποσό των πληρωμών σε μετρητά από τον οργανισμό στο τέλος μιας ορισμένης περιόδου ·
• 19.3 ταμειακές ροές με πληρωμές ανά πάσα στιγμή- το ποσό των πληρωμών σε μετρητά από τον οργανισμό ανά πάσα στιγμή κατά τη διάρκεια μιας ορισμένης περιόδου.
• 20. Με τον αριθμό των κινήσεων:
• 20.1 εφάπαξ (στοιχειώδη) ταμειακή ροή -η ροή κεφαλαίων σε έναν οργανισμό, η οποία αποτελείται από μια εφάπαξ απόδειξη με μια μεταγενέστερη πληρωμή ή μια πληρωμή με μια μεταγενέστερη απόδειξη, που χωρίζονται με ορισμένες χρονικές περιόδους·
• 20.2 τελική ταμειακή ροή -ταμειακές ροές σε ορισμένο ποσό και σε συγκεκριμένη περίοδο με καθορισμένη ημερομηνία για την ολοκλήρωση των εργασιών από τον οργανισμό.
• 20.3 ατελείωτες ταμειακές ροές -ταμειακές ροές σε έναν οργανισμό σε ένα ορισμένο ποσό για αόριστο χρονικό διάστημα.

Ο σκοπός της αξιολόγησης των ταμειακών ροών του οργανισμούείναι ο εντοπισμός ελλείψεων και αρνητικών αιτιών που επηρεάζουν αρνητικά τη διαχείρισή τους. Για την επίτευξη αυτού του στόχου, είναι απαραίτητο να επιλυθούν οι ακόλουθες εργασίες, που παρουσιάζονται στην Εικόνα 19.1.

Ρύζι. 19.1.

Για να σχηματίσουμε ένα σύστημα ποιοτικών και ποσοτικών δεικτών για την αξιολόγηση των ταμειακών ροών ενός οργανισμού, μπορούμε να προτείνουμε το ακόλουθο σύστημα στρατηγικής ανάλυσης και αξιολόγησης πέντε σταδίων, που παρουσιάζεται στο Σχήμα 19.2.

Η στρατηγική ανάλυση και αξιολόγηση των ταμειακών ροών είναι ο σύνδεσμος μεταξύ του σχηματισμού μιας βάσης πληροφοριών και της λήψης αποφάσεων της διοίκησης. Κατά τη διάρκεια της διαδικασίας, οι λογιστικές πληροφορίες υφίστανται αναλυτική επεξεργασία: τα αποτελέσματα που λαμβάνονται συγκρίνονται με δεδομένα προηγούμενων χρονικών περιόδων. προσδιορίζεται η επίδραση διαφόρων παραγόντων. εντοπίζονται αναξιοποίητες ευκαιρίες, προοπτικές κ.λπ.

Με βάση αυτά τα αποτελέσματα, αναπτύσσονται και αιτιολογούνται οι διαχειριστικές αποφάσεις. Απαιτείται συστηματική προσέγγιση για τη διαμόρφωση δεικτών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών.

Ρύζι. 19.2.

Η διαμόρφωση δεικτών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών (Εικ. 19.3) ξεκινά στο επίπεδο των λειτουργικών αρμοδιοτήτων, όπου λογιστές, ταμίες, ταμίες κ.λπ. διασφαλίζει τη συλλογή, ομαδοποίηση και επεξεργασία πληροφοριών σχετικά με τα γεγονότα των ταμειακών ροών του οργανισμού για την περίοδο αναφοράς, βάσει των οποίων υπολογίζονται οι δείκτες που απεικονίζονται στις οικονομικές καταστάσεις.

Διαχείριση ταμειακών ροών σε συνολικό επίπεδο διευθυντών κέντρων ευθύνης - αυτή είναι η διαχείριση τμημάτων αγορών, διαχείριση τμημάτων πωλήσεων, διευθυντές - διασφαλίζει τον έλεγχο και τη διαχείριση των ταμειακών ροών που σχετίζονται με την είσπραξη των απαιτήσεων και την πληρωμή των πληρωτέων λογαριασμών.

Ο οικονομικός διευθυντής και ο επικεφαλής λογιστής πραγματοποιούν οικονομική αξιολόγηση, ανάλυση και στρατηγική διαχείριση των ταμειακών ροών στο πλαίσιο καθορισμένων στόχων και στόχων.

Ο Γενικός Διευθυντής ασκεί τη λειτουργία του ελέγχου των δραστηριοτήτων του οργανισμού στο σύνολό του, των τμημάτων του, των ατόμων και των λειτουργιών του, δηλ. πίσω από την όλη διαδικασία της εμπορικής δραστηριότητας και την αποτελεσματικότητα χρήσης των ταμειακών ροών σε όλα τα παραπάνω επίπεδα.

Οι κύριοι καταναλωτές πληροφοριών και υποκείμενα αξιολόγησης ταμειακών ροών είναι οι ιδιοκτήτες του οργανισμού, οι οποίοι ασκούν διαχείριση και έλεγχο με ευρεία έννοια - καθορίζοντας πολιτικές διαχείρισης ταμειακών ροών, διανομή και πληρωμή μερισμάτων, λήψη αποφάσεων για αναχρηματοδότηση επιχειρήσεων κ.λπ.

Αξιολόγηση ταμειακών ροών ιδιοκτήτη (σε γενικές γραμμές)

Αξιολόγηση και στρατηγική διαχείριση των ταμειακών ροών από την ανώτατη διοίκηση (CEO, CFO, Chief Accounter)

Διαχείριση ταμειακών ροών σε συνολικό επίπεδο διευθυντών κέντρων ευθύνης (διαχείριση αγορών, τμήματα πωλήσεων, διευθυντές)

Μέγιστη λεπτομέρεια δεικτών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών σε επίπεδο λειτουργικών καθηκόντων (λογιστές, ταμίες, ταμίες κ.λπ.)

Ρύζι. 19.3. Αλληλεπίδραση στη διαμόρφωση δεικτών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών ενός οργανισμού

Για να λάβετε οικονομικές αποφάσεις, είναι απαραίτητο να έχετε πλήρεις και αξιόπιστες πληροφορίες σχετικά με το επίπεδο επάρκειας του σχηματισμού. αποτελεσματικότητα χρήσης· εξισορρόπηση θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών· σε όγκο και χρόνο? για τον οργανισμό στο σύνολό του, στο πλαίσιο των κύριων τύπων των οικονομικών του δραστηριοτήτων (τρέχουσες, επενδυτικές και χρηματοοικονομικές)· για επιμέρους διαρθρωτικά τμήματα - «κέντρα ευθύνης», προκειμένου να προσδιοριστεί από ποια πηγή ελήφθη το κύριο ποσό των κεφαλαίων για την περίοδο αναφοράς και για ποιους σκοπούς κατευθύνθηκε.

Στάδια ανάλυσης και αξιολόγησης των ταμειακών ροών ενός οργανισμού:

• 1. Δυναμική των συνολικών ταμειακών ροών:
• 1.1. Προσδιορισμός του σχετικού επιπέδου των συνολικών ταμειακών ροών ανά μονάδα περιουσιακών στοιχείων που χρησιμοποιήθηκαν- ο ρυθμός αύξησης του συνολικού όγκου του κύκλου εργασιών μετρητών συγκρίνεται με τον ρυθμό αύξησης των περιουσιακών στοιχείων, των όγκων παραγωγής και των πωλήσεων προϊόντων, γεγονός που μας επιτρέπει να αξιολογήσουμε το επίπεδο δημιουργίας ταμειακών ροών στη διαδικασία των οικονομικών δραστηριοτήτων του οργανισμού:

DDP + EDP A

όπου PAP είναι το συνολικό ποσό των θετικών ταμειακών ροών, τρίψτε. EDP ​​- συνολικό ποσό αρνητικής ταμειακής ροής, τρίψιμο.

Το A είναι η μέση αξία των περιουσιακών στοιχείων του οργανισμού, τρίψιμο.

Η αύξηση αυτού του δείκτη στη δυναμική υποδηλώνει εντατικοποίηση της δημιουργίας ταμειακών ροών του οργανισμού στη διαδικασία των οικονομικών του δραστηριοτήτων και αντίστροφα.

• 1.2. Προσδιορισμός του σχετικού επιπέδου ταμειακής κερδοφορίας των τρεχουσών δραστηριοτήτων:
  • (19.27)

σε _ PDPtd + ODPtd

όπου PAPtd είναι το ποσό της θετικής ταμειακής ροής από τρέχουσες δραστηριότητες, τρίψτε.

ODPTd - το ποσό της αρνητικής ταμειακής ροής για τις τρέχουσες δραστηριότητες, τρίψτε.

Β - το ποσό των εσόδων για την αναλυόμενη περίοδο, τρίψτε.

Μια αύξηση στο σχετικό επίπεδο της ταμειακής κερδοφορίας των τρεχουσών δραστηριοτήτων καθορίζεται, ίσα με άλλα πράγματα, από την αύξηση του ποσού της ακαθάριστης αρνητικής ταμειακής ροής, δηλ. αύξηση του κόστους παραγωγής και εμπορίας, η οποία χαρακτηρίζεται ως αρνητική τάση.

• 2. Όγκος, ρυθμός ανάπτυξης και δομή σχηματισμού θετικών, αρνητικών και καθαρών ταμειακών ροών- στο πλαίσιο μεμονωμένων πηγών ταμειακών ροών ανά τύπο οικονομικής δραστηριότητας του οργανισμού (τρέχουσα, επενδυτική και χρηματοοικονομική):
• 2.1. Άμεση μέθοδος ανάλυσης ταμειακών ροών -Τα συνολικά ποσά εισπράξεων και πληρωμών υπολογίζονται, εστιάζοντας στα στοιχεία που δημιουργούν τις μεγαλύτερες εισροές και εκροές ταμειακών ροών.

Αυτή η μέθοδος σας επιτρέπει να αξιολογήσετε την οικονομική ισχύ ενός οργανισμού, ο δείκτης του οποίου είναι η καθαρή ταμειακή ροή. Η θετική δυναμική της αύξησης των καθαρών ταμειακών ροών χαρακτηρίζει τις δυνατότητες οικονομικής ανάπτυξης του οργανισμού και χρησιμεύει ως εγγύηση φερεγγυότητας. Ωστόσο, η άμεση μέθοδος δεν καθιστά δυνατή την αποκάλυψη της σχέσης μεταξύ δεικτών όπως τα οικονομικά αποτελέσματα και το ύψος της μεταβολής στις ταμειακές ροές του οργανισμού, για παράδειγμα, σε μια κατάσταση όπου ένας κερδοφόρος οργανισμός δεν είναι φερέγγυος. Ο μηχανισμός υπολογισμού δεικτών όγκου, ρυθμού αύξησης και δομής ταμειακών ροών με χρήση της άμεσης μεθόδου παρουσιάζεται στον Πίνακα 19.2.

2.2. Έμμεση μέθοδος ανάλυσης ταμειακών ροών -Η ουσία είναι να μετατραπεί το ποσό του καθαρού κέρδους στο ποσό των καθαρών ταμειακών ροών. Αυτή η μέθοδος καθιστά δυνατή την αξιολόγηση των παραγόντων που είχαν τον πιο σημαντικό αντίκτυπο στις καθαρές ταμειακές ροές, για την εξαγωγή πιο τεκμηριωμένων συμπερασμάτων σχετικά με τον όγκο και από ποιες πηγές ελήφθησαν τα κεφάλαια που έλαβε ο οργανισμός και ποιες είναι οι κύριες κατευθύνσεις χρήσης τους, αν ο οργανισμός είναι σε θέση να ανταποκριθεί στις τρέχουσες υποχρεώσεις του, εάν τα ίδια κεφάλαια του οργανισμού επαρκούν για την εκτέλεση επενδυτικών δραστηριοτήτων, τι εξηγεί τις διαφορές στο ύψος του κέρδους που εισπράττεται και τη διαθεσιμότητα μετρητών κ.λπ. Κατά τη διαδικασία προσαρμογών, το ποσό του καθαρού κέρδους μετατρέπεται στο ποσό της μεταβολής του ταμειακού υπολοίπου για την εξεταζόμενη περίοδο, ώστε να επιτευχθεί ισότητα:

Ш=ДДС, (19.28)

όπου Pc είναι το προσαρμοσμένο καθαρό κέρδος για την εξεταζόμενη περίοδο, τρίψτε.

DDS - απόλυτη μεταβολή στα μετρητά του ισολογισμού για την εξεταζόμενη περίοδο (συνολικές καθαρές ταμειακές ροές) ή η διαφορά μεταξύ της ακαθάριστης θετικής και της ακαθάριστης αρνητικής ταμειακής ροής για όλους τους τύπους δραστηριοτήτων, τρίψιμο.

Ο μηχανισμός υπολογισμού δεικτών όγκου, ρυθμού αύξησης και δομής ταμειακών ροών με την έμμεση μέθοδο παρουσιάζεται στον Πίνακα 19.3.

• 2.3. Ανάλυση της αναλογίας:
  • - Συντελεστής συμμετοχής τρεχουσών δραστηριοτήτων στη διαμόρφωση

θετικές ταμειακές ροές:

pdp_ PDPtd 7111 " PDP "

Μηχανισμός υπολογισμού δεικτών όγκου, ρυθμού ανάπτυξης και δομής ταμειακών ροών ενός οργανισμού

Δείκτης	Ποσό, χιλιάδες ρούβλια			Ρυθμός ανάπτυξης, %	Δομή, %
	Προηγούμενος	Αναφορά			Προηγούμενος	Αναφορά
Ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες
Θετικός
Αρνητικός
Ταμειακές ροές από επενδυτικές δραστηριότητες
Θετικός
Αρνητικός
Ταμειακές ροές από χρηματοδοτικές δραστηριότητες
Θετικός
Αρνητικός
Θετική ροή - σύνολο
Αρνητική ροή - συνολική
Καθαρές ταμειακές ροές - σύνολο

Ένας μηχανισμός υπολογισμού δεικτών που καθορίζουν την απόκλιση των καθαρών ταμειακών ροών από το καθαρό κέρδος του οργανισμού

ChDPtd KZ +DZ +D'

Δείκτης	Ποσό, χιλιάδες ρούβλια
1. Καθαρό κέρδος
2. Καθαρές ταμειακές ροές
3. Προσαρμογές στα καθαρά κέρδη λόγω μεταβολών στους ισολογισμούς: ? άυλα περιουσιακά στοιχεία
Πάγιο ενεργητικό
Κερδοφόρες επενδύσεις σε υλικά περιουσιακά στοιχεία
Χρηματοοικονομικές επενδύσεις
Αναβαλλόμενη φορολογική απαίτηση
Αποθέματα
ΦΠΑ επί των αγορασθέντων περιουσιακών στοιχείων
Εισπρακτέοι λογαριασμοί
Χρηματοοικονομικές επενδύσεις (εκτός από ταμειακά ισοδύναμα)
Αποθεματικό κεφάλαιο
Κέρδη εις νέον από προηγούμενα έτη
Δανεισμένα χρήματα
Πληρωτέοι λογαριασμοί
Αναβαλλόμενα έσοδα
Άλλες υποχρεώσεις
4. Συνολικό ποσό προσαρμογών στα καθαρά κέρδη
5. Τα καθαρά κέρδη διορθώθηκαν (πρέπει να είναι αριθμητικά ίση με την καθαρή ταμειακή ροή)

Δείκτης επάρκειας καθαρών ταμειακών ροών:

όπου NPVtd είναι η καθαρή ταμειακή ροή από τρέχουσες δραστηριότητες, τρίψτε.

KZ - πληρωμές για μακροπρόθεσμα και βραχυπρόθεσμα δάνεια και δάνεια.

AZ - αύξηση (μείωση) στο υπόλοιπο των ενσώματων κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων.

Δ - μερίσματα που καταβάλλονται στους ιδιοκτήτες του οργανισμού, τρίψτε.

Προσδιορισμός του επιπέδου ποιότητας των καθαρών ταμειακών ροών - ένα γενικευμένο χαρακτηριστικό της δομής των πηγών σχηματισμού του. Η υψηλή ποιότητα των καθαρών ταμειακών ροών χαρακτηρίζεται από την αύξηση του μεριδίου του καθαρού κέρδους που προκύπτει από την αύξηση του όγκου της παραγωγής και τη μείωση του κόστους της και η χαμηλή ποιότητα από την αύξηση του μεριδίου του καθαρού κέρδους που σχετίζεται με τα μη λειτουργικά έξοδα, την πώληση μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία κ.λπ.

P h

όπου P h - το ποσό του καθαρού κέρδους του οργανισμού, τρίψτε.

NPV - το συνολικό ποσό των καθαρών ταμειακών ροών του οργανισμού, τρίψιμο.

3. Ισοζύγιο θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών ως προς το συνολικό όγκο -Χρησιμοποιείται η εξίσωση του μοντέλου ισολογισμού των ταμειακών ροών του οργανισμού:

DAnp + DDP = ODP + DAkp, (19.32)

όπου DAnp είναι το ποσό των νομισματικών περιουσιακών στοιχείων του οργανισμού στην αρχή της περιόδου·

DAKP - το ποσό των νομισματικών περιουσιακών στοιχείων του οργανισμού στο τέλος της περιόδου.

4. Ομοιομορφία σχηματισμού ταμειακών ροών σε επιμέρους διαστήματα της υπό εξέταση χρονικής περιόδου -χρησιμοποιείται ο συντελεστής ομοιομορφίας, ο οποίος χαρακτηρίζει τη σχετική τιμή των τυπικών αποκλίσεων των πραγματικών τιμών των δεικτών από την αριθμητική μέση τιμή τους και υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο

K pa8 „=1-?. 09.33)

όπου a είναι η τυπική απόκλιση των πραγματικών τιμών των δεικτών / από την αριθμητική μέση τιμή τους για την περίοδο, που υπολογίζεται με τον τύπο

Οπου Χ ( -πραγματική τιμή του i-ου δείκτη του συνόλου δεδομένων.

Χ -τον αριθμητικό μέσο όρο των δεικτών πραγματικών ταμειακών ροών με βάση το σύνολο δεδομένων· Π- αριθμός δεικτών που λαμβάνονται υπόψη, μονάδες.

Λαμβάνοντας υπόψη ότι η άνιση διαμόρφωση των ταμειακών ροών ενός οργανισμού με την πάροδο του χρόνου συνεπάγεται έναν αριθμό σοβαρών εμπορικών, οικονομικών και επενδυτικών κινδύνων, το μέγεθος των χρονικών διαστημάτων στην ερευνητική διαδικασία θα πρέπει να είναι ελάχιστο και να μην υπερβαίνει τον ένα μήνα.

5. Συγχρονισμός του σχηματισμού θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών του οργανισμού στο πλαίσιο επιμέρους διαστημάτων της υπό εξέταση χρονικής περιόδου- προσδιορισμός των αποκλίσεων των πολυκατευθυντικών ταμειακών ροών σε ξεχωριστά χρονικά διαστήματα - χρησιμοποιήστε τον συντελεστή συσχέτισης θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών:

- Π ΜΙ(*/ - Χ) (Και - y), σελ /=1

• (19.36)
• (19.37)
• (19.38)

Οπου c x, αντίστοιχα, τυπικές αποκλίσεις των πραγματικών τιμών των /- δεικτών θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών από την αριθμητική μέση τιμή τους.

x, - θετική ταμειακή ροή για το i-ο χρονικό διάστημα.

y, - αρνητική ταμειακή ροή για το i-ο χρονικό διάστημα. Χ- μέση ταμειακή εισροή.

U -μέση ταμειακή εκροή· Π- αριθμός χρονικών διαστημάτων.

Ως /-τιμές δεικτών μπορούν να χρησιμοποιηθούν τόσο οι απόλυτες τιμές των ταμειακών εισροών και εκροών ανά τρίμηνο και μήνα σε όρους αξίας, όσο και σχετικοί δείκτες του μεριδίου των ταμειακών εισροών και εκροών για κάθε χρονικό διάστημα.

Η τιμή του συντελεστή συσχέτισης βρίσκεται πάντα στην περιοχή από -1 έως +1. Μια κατά προσέγγιση τιμή του συντελεστή συσχέτισης ταμειακών ροών στη μονάδα σημαίνει μικρότερη διαφορά διακυμάνσεων μεταξύ των τιμών των θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών, υποδηλώνοντας μείωση του κινδύνου αφερεγγυότητας και υπερβολικής συσσώρευσης προσφοράς χρήματος.

Η ανάγκη για μια τέτοια μελέτη υπαγορεύεται από το γεγονός ότι σε συνθήκες υψηλής ανομοιομορφίας στο σχηματισμό διαφόρων τύπων ταμειακών ροών στο πλαίσιο μεμονωμένων χρονικών διαστημάτων, δημιουργούνται στον οργανισμό σημαντικά ποσά προσωρινά δωρεάν κεφαλαίων ή προσωρινά ελλείμματα. Τα προσωρινά διαθέσιμα κεφάλαια χάνουν την αξία τους με την πάροδο του χρόνου, λόγω πληθωρισμού και άλλων λόγων. Τέτοια προσωρινά ελεύθερα ταμειακά υπόλοιπα που δεν έχουν μετατραπεί έγκαιρα σε ταμειακά ισοδύναμα θεωρούνται ως αποθεματικό για την αύξηση της αποτελεσματικότητας της οργάνωσης των ταμειακών ροών την επόμενη περίοδο. Ταυτόχρονα, μια προσωρινή έλλειψη μετρητών που σχετίζεται με τον ασύγχρονο σχηματισμό ταμειακών ροών δημιουργεί τον κίνδυνο αφερεγγυότητας και ενέχει τον κίνδυνο χρεοκοπίας ακόμη και αν ο οργανισμός λειτουργεί κερδοφόρα και απαιτεί επίσης εξέταση στη διαδικασία δημιουργίας ταμειακών ροών στο ερχόμενη περίοδο.

6. Ρευστότητα των ταμειακών ροών του οργανισμού -ανάλυση της δυναμικής του δείκτη ρευστότητας των ταμειακών ροών στο πλαίσιο μεμονωμένων διαστημάτων της υπό εξέταση περιόδου:

Kldp = D^P. (19.39)

Ο δείκτης ρευστότητας ταμειακών ροών μπορεί να συμπληρωθεί κατά τη διαδικασία ανάλυσης με δείκτες της απόλυτης και τρέχουσας φερεγγυότητας (ρευστότητας) του οργανισμού.

7. Αποτελεσματικότητα των ταμειακών ροών του οργανισμού -ο γενικός δείκτης μιας τέτοιας αξιολόγησης είναι δείκτη αποτελεσματικότητας ταμειακών ροώνοργανώσεις:

Cadp = (19,40)

Μια ορισμένη κατανόηση του επιπέδου της αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών σας επιτρέπει να αποκτήσετε και αναλογία καθαρών ταμειακών ροών επανεπένδυσης:

CHDPtd - Δ ΔΥΟ

όπου NPVtd είναι η καθαρή ταμειακή ροή από τις τρέχουσες δραστηριότητες για την εξεταζόμενη περίοδο, τρίψιμο.

Δ - μερίσματα που καταβλήθηκαν στους ιδιοκτήτες για την περίοδο, τρίψτε.

ΔΥΟ - αύξηση των μη κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με τα πραγματοποιηθέντα κόστη για την εξεταζόμενη περίοδο, τρίψιμο.

Συνιστάται ο υπολογισμός αυτού του συντελεστή για την τελευταία τριετία (όχι όμως λιγότερο από για ένα επαγγελματικό έτος). Αυτός είναι ο κύριος δείκτης σταθερότητας. Ένας οργανισμός μπορεί να είναι φερέγγυος κατά την ημερομηνία αναφοράς, αλλά να έχει δυσμενείς ευκαιρίες στο μέλλον και το αντίστροφο.

Η σταθερή οικονομική θέση ενός οργανισμού είναι ο σημαντικότερος παράγοντας για την ασφάλισή του έναντι πιθανής χρεοκοπίας. Για να αναλυθεί η σταθερότητα της οικονομικής θέσης ενός οργανισμού, είναι σκόπιμο να υπολογιστούν δείκτες αξιολόγησης φερεγγυότητας, οι οποίοι μπορούν να αντιπροσωπεύονται από χρηματοοικονομικούς δείκτες. Αυτοί οι συντελεστές περιλαμβάνουν τρέχουσα αναλογία φερεγγυότητας για το έτος:

Και συνολικός δείκτης φερεγγυότητας, ο οποίος υπολογίζεται από τον τύπο:

DSno + DDP EDP

όπου DSno είναι το υπόλοιπο μετρητών στην αρχή της περιόδου, τρίψτε. PDP - σωρευτική θετική ταμειακή ροή για την περίοδο, τρίψιμο. CCF - σωρευτική αρνητική ταμειακή ροή για την περίοδο, τρίψτε.

Οι δείκτες φερεγγυότητας αντικατοπτρίζουν την ικανότητα ενός οργανισμού να εξοφλήσει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις του με άμεσα ρευστοποιήσιμα κεφάλαια. Μια υψηλή τιμή αυτών των δεικτών υποδηλώνει μια σταθερή οικονομική θέση του οργανισμού, μια χαμηλή τιμή υποδηλώνει πιθανά προβλήματα με τις ταμειακές ροές και δυσκολίες σε περαιτέρω λειτουργικές δραστηριότητες. Ταυτόχρονα, μια πολύ μεγάλη τιμή των συντελεστών υποδηλώνει ασύμφορη επένδυση στο κυκλοφορούν ενεργητικό. Ένα χαμηλό επίπεδο φερεγγυότητας, που εκφράζεται σε έλλειψη μετρητών και παρουσία ληξιπρόθεσμων πληρωμών, μπορεί να είναι προσωρινό (τυχαίο) ή μακροπρόθεσμο (χρόνιο). Επομένως, κατά την ανάλυση της κατάστασης φερεγγυότητας ενός οργανισμού, θα πρέπει να ληφθούν υπόψη οι αιτίες των οικονομικών δυσκολιών, η συχνότητα σχηματισμού τους και η διάρκεια των ληξιπρόθεσμων οφειλών.

Επίσης, σε αυτό το στάδιο ανάλυσης, μπορείτε να αξιολογήσετε την αποτελεσματικότητα της χρήσης ταμειακών ροών χρησιμοποιώντας δείκτες κερδοφορίας:

i/odp _ 1 x 1

Κ* γ ==, (19.46)

όπου Kr DP, K° DP, Kp L είναι οι δείκτες κερδοφορίας των θετικών, αρνητικών ταμειακών ροών και το μέσο ταμειακό υπόλοιπο του οργανισμού στην εξεταζόμενη περίοδο, αντίστοιχα, %.

Κατά τον υπολογισμό των δεικτών κερδοφορίας ταμειακών ροών, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε διάφορους δείκτες κέρδους (κέρδος πωλήσεων, κέρδος προ φόρων κ.λπ.) και διάφορους δείκτες ταμειακών ροών (θετικές, αρνητικές, καθαρές) για διάφορους τύπους δραστηριοτήτων (τρέχουσες, επενδυτικές, χρηματοοικονομικές) ανάλογα με ο δεδομένος σκοπός της ανάλυσης.

Ως ένας από τους πιο σημαντικούς δείκτες συγκεντρωτικής αξιολόγησης, χρησιμοποιούν - δείκτης νομισματικής κάλυψης καθαρού κέρδους:

Η θετική αξία και η θετική δυναμική αυτού του συντελεστή υποδηλώνουν επιχειρηματική αποτελεσματικότητα, ενισχύοντας τη φερεγγυότητα και τη χρηματοοικονομική σταθερότητα του οργανισμού. Η καθαρή ταμειακή ροή αντικατοπτρίζει τα ελεύθερα μετρητά που έχει ένας οργανισμός για να κάνει επενδύσεις, να αποπληρώσει χρέη και να πληρώσει τους ιδιοκτήτες. Η σταθερή θετική δυναμική των καθαρών ταμειακών ροών χρησιμεύει ως δείκτης οικονομικής ευημερίας και υποδηλώνει την ενίσχυση της θέσης του οργανισμού στην αγορά.

8. Προεξόφληση ταμειακών ροών - μείωση αξίας, επισήμανση) -φέρνοντας την αξία των ροών πληρωμών που εκτελούνται σε διαφορετικά χρονικά σημεία στην αξία της τρέχουσας χρονικής στιγμής:

dp "=|^’ (,9 - 48)

όπου DP^ είναι προεξοφλημένη ταμειακή ροή, τρίψτε. ρε- προεξοφλητικό επιτόκιο, μονάδες

DP, - ταμειακές ροές για το i-ο χρονικό διάστημα, τρίψτε.

Η προεξόφληση αντανακλά το οικονομικό γεγονός ότι το χρηματικό ποσό που έχει σήμερα ένας οργανισμός έχει μεγαλύτερη πραγματική αξία από ένα ίσο ποσό που θα εμφανιστεί στο μέλλον.

Ο πιο συνηθισμένος τρόπος διαχείρισης ταμειακών ροών είναι σχηματισμός ημερολογίου πληρωμών,ο κύριος σκοπός του οποίου είναι η κατάρτιση χρονοδιαγράμματος εισπράξεων και πληρωμών κατά τρόπο ώστε να αποφεύγονται τα ταμειακά κενά και ταυτόχρονα να μειώνονται τα πλεονάζοντα κεφάλαια που προκύπτουν στους λογαριασμούς.

Το ημερολόγιο πληρωμών μπορεί να έχει διαφορετική δομή, αλλά πρέπει να αντικατοπτρίζει όλα τα ποσά των αναμενόμενων εισπράξεων και πληρωμών, καθώς και τα προγραμματισμένα υπόλοιπα μετρητών στο πλαίσιο επιλεγμένων χρονικών περιόδων.

Το ημερολόγιο πληρωμών, που αναπτύχθηκε σε κάθε μεμονωμένο οργανισμό σε μια ποικιλία επιλογών, είναι το πιο αποτελεσματικό και αξιόπιστο εργαλείο για τη λειτουργική διαχείριση των ταμειακών ροών του και σας επιτρέπει να επιλύσετε τα προβλήματα που παρουσιάζονται στο Σχήμα 19.1. Η πιο κοινή μορφή ημερολογίου πληρωμών (Πίνακας 19.4), που χρησιμοποιείται στη διαδικασία του επιχειρησιακού σχεδιασμού των ταμειακών ροών ενός οργανισμού, είναι η κατασκευή του σε δύο ενότητες:

• χρονοδιάγραμμα επικείμενων εισπράξεων μετρητών·
• χρονοδιάγραμμα επικείμενων πληρωμών.

Εάν ο προγραμματισμένος τύπος ταμειακών ροών είναι μονόπλευρος (μόνο θετικός ή μόνο αρνητικός), το ημερολόγιο πληρωμών αναπτύσσεται με τη μορφή μιας αντίστοιχης ενότητας.

Το χρονοδιάγραμμα των πληρωμών διαφοροποιείται στο ημερολόγιο πληρωμών, συνήθως σε καθημερινή βάση, αν και ορισμένοι τύποι αυτού του παραστατικού ενδέχεται να έχουν διαφορετική συχνότητα - εβδομαδιαία, κάθε δέκα ημέρες ή πέντε ημέρες, εάν αυτή η συχνότητα δεν έχει σημαντικό αντίκτυπο στην πρόοδος των ταμειακών ροών του οργανισμού ή προκαλείται από την αβεβαιότητα των όρων πληρωμής.

Τα είδη ημερολογίου πληρωμών διαφοροποιούνται εντός του οργανισμού στο πλαίσιο των επιμέρους τύπων οικονομικών δραστηριοτήτων (τρέχουσες, επενδυτικές και χρηματοοικονομικές), καθώς και στο πλαίσιο διαφόρων τύπων κέντρων ευθύνης (δομικές μονάδες και τμήματα).

Ο κύριος σκοπός του ημερολογίου πληρωμών είναιδημιουργώντας ένα πρόγραμμα ταμειακών ροών για την επόμενη περίοδο (από πολλές εργάσιμες ημέρες έως έναν μήνα) με τέτοιο τρόπο ώστε να διασφαλίζεται η πληρωμή όλων των απαραίτητων πληρωμών, να ελαχιστοποιούνται τα πλεονάζοντα μετρητά στους λογαριασμούς και να αποφεύγονται τα ταμειακά κενά.

Κατά τη δημιουργία ενός μηνιαίου ημερολογίου πληρωμών, θα χρειαστεί να μοντελοποιήσετε την κατανομή των προγραμματισμένων ταμειακών ροών ανά ημέρα. Η κατανόηση της κατανομής των εισπράξεων και δαπανών σε μετρητά με την πάροδο του χρόνου θα βοηθήσει στον εντοπισμό των πιο επικίνδυνων στιγμών όσον αφορά τα ταμειακά κενά και στη λήψη μέτρων για την ανακατανομή των πληρωμών. Στην πράξη, συχνά προκύπτει μια κατάσταση όταν το σχέδιο εσόδων δεν εκπληρώνεται, αλλά το σχέδιο δαπανών μετρητών εκπληρώνεται πλήρως· κατά συνέπεια, το συνολικό ποσό των αιτημάτων πληρωμής υπερβαίνει την πραγματική λήψη κεφαλαίων. Για να αποφύγετε τα ταμειακά κενά, συνιστάται να ταξινομείτε όλες τις πληρωμές σύμφωνα με την προτεραιότητα ή τη σημασία τους. Τα άρθρα με την υψηλότερη προτεραιότητα πληρώνονται χωρίς αποτυχία, ενώ τα άρθρα με χαμηλότερη προτεραιότητα υπόκεινται σε πρόσθετους όρους. Για παράδειγμα, οι αιτήσεις για πληρωμή οφειλών σε μεγάλους προμηθευτές προϊόντων, φόροι κ.λπ. πληρώνονται πρώτα, ενώ οι δαπάνες για εκπαίδευση και εκσυγχρονισμό εξοπλισμού γραφείου χρηματοδοτούνται όταν το σχέδιο πωλήσεων εκπληρώνεται όχι λιγότερο από ένα ορισμένο ποσοστό. Σε συνθήκες έλλειψης κεφαλαίων, οι πληρωμές πρέπει να γίνουν πρώτα για εκείνες τις υποχρεώσεις, η παραβίαση των οποίων θα οδηγήσει στις μεγαλύτερες οικονομικές απώλειες, εκφραζόμενες σε κυρώσεις και πρόστιμα, χρόνο διακοπής παραγωγής κ.λπ. προτεραιότητες πληρωμής.

Ένα σχέδιο ταμειακών ροών που αναπτύχθηκε για το επόμενο έτος, κατανεμημένο ανά μήνα και τρίμηνο, παρέχει ένα γενικό πλαίσιο για τη διαχείριση των ταμειακών ροών ενός οργανισμού. Ένα ημερολόγιο πληρωμών, που αναπτύχθηκε στο πλαίσιο ενός μήνα, δέκα ημερών ή πέντε ημερών, καθιστά δυνατή τη γρήγορη διαχείριση των ταμειακών ροών του οργανισμού, αλλά ταυτόχρονα, η δυναμική αυτών των ροών εξαρτάται από πολλούς εξωτερικούς και εσωτερικούς βραχυπρόθεσμους παράγοντες , που δημιουργεί την ανάγκη ανάπτυξης ενός χρηματοοικονομικού παραστατικού που διασφαλίζει την καθημερινή διαχείριση θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών. Ένα τέτοιο έγγραφο σχεδιασμού είναι ημερήσιος προϋπολογισμός πληρωμής(Πίνακας 19.5).

Ο Πίνακας 19.5 συνοψίζει τους πιθανούς τυπικούς ορισμούς. Κάθε συγκεκριμένος οργανισμός θα έχει τους δικούς του σημαντικούς δείκτες. Επίσης, πολλοί από τους συγκεκριμένους δείκτες ενδέχεται να μην αντιστοιχούν στην ημερομηνία πληρωμής.

Ο ημερήσιος προϋπολογισμός πληρωμών θα πρέπει να αναφέρει τους αντισυμβαλλομένους αντί για τους πληρωτές και τους παραλήπτες.

Μηχανισμός σύνταξης ημερολογίου πληρωμών

Ποσό, χιλιάδες ρούβλια

δείκτες

Απόκλιση

1. Ταμειακό υπόλοιπο στην αρχή της περιόδου:

2. Συνολική παραλαβή κεφαλαίων:

2.1. Για τρέχουσες δραστηριότητες:

2.1.1. Εισπράξεις από αγοραστές και πελάτες

2.1.2. Άλλη προμήθεια

2.2. Για επενδυτικές δραστηριότητες:

2.2.1. Από την πώληση παγίων και λοιπών μη κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων

2.2.2. Από την πώληση τίτλων και άλλων χρηματοοικονομικών επενδύσεων

2.2.3. Μερίσματα που εισπράχθηκαν

2.2.4. Λήφθηκαν τόκοι

* Στον πίνακα 19.4. Για λόγους σαφήνειας, οι τελικοί υπολογισμοί έγιναν με βάση τις τρεις καθορισμένες ημέρες.

δείκτες

*Απόκλιση

2.3. Σύμφωνα με τα οικονομικά

δραστηριότητες:

2.3.1. Εισπράξεις από δάνεια

και χορηγούμενα δάνεια άλλους οργανισμούς

3. Δαπάνες μετρητών

Σύνολο:

3.1. Για τρέχουσες δραστηριότητες:

3.1.1. Πληρωμή σε προμηθευτές

3.1.2. Καταβολή μισθών

3.1.3. Πληρωμή μπόνους

3.1.4. Υπολογισμοί φόρου μισθοδοσίας

3.1.5. Φόρος εισοδήματος

3.1.7. Πληρωμές μισθωμάτων

3.1.8. Οικιακά έξοδα

3.1.10. Πληρωμή για υπηρεσίες επικοινωνίας

δείκτες

Απόκλιση

3.1.11. Πληρωμή για υπηρεσίες Διαδικτύου

3.1.12. Καταβολή μερίσματος

3.1.13. Καταβολή τόκων

3.1.14. άλλα έξοδα

3.2. Για επενδυτικές δραστηριότητες:

3.2.1. Απόκτηση και κατασκευή παγίων στοιχείων

3.2.2. Εξαγορά Κεντρικής Τράπεζας

3.3. Για οικονομικές δραστηριότητες:

3.3.1. Αποπληρωμή δανείων και πιστώσεων (χωρίς τόκους)

3.3.2. Αποπληρωμή υποχρεώσεων χρηματοδοτικής μίσθωσης

4. Ταμειακό υπόλοιπο στο τέλος της περιόδου:

Μηχανισμός κατάρτισης προϋπολογισμού ημερήσιας πληρωμής

Ποσό, χιλιάδες ρούβλια

δείκτες							Απόκλιση
	Χωρίς μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις	Μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις		Χωρίς μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις	Μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις
1. Υπόλοιπο μετρητών στην αρχή της ημέρας:
2. Παραλαβή κεφαλαίων:
2.1. Από αγοραστές και πελάτες
2.2. Άλλη προμήθεια
2.3. Έσοδα από την πώληση OS και άλλων VA
2.4. Έσοδα από την πώληση Κεντρική Τράπεζα και άλλες χρηματοοικονομικές επενδύσεις
2.4. Μερίσματα που εισπράχθηκαν
2.5. Λήφθηκαν τόκοι
3. Δαπάνες σε μετρητά:
3.1. Πληρωμή σε προμηθευτές
3.2. Καταβολή μισθών
3.3. Πληρωμή μπόνους
3.4. Υπολογισμοί φόρου μισθοδοσίας

δείκτες							Απόκλιση
	Χωρίς μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις	Μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις		Χωρίς μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις	Μετρητά νομισματικός εγκαταστάσεις
3.5. Εξόφληση φορολογικών υποχρεώσεων στον προϋπολογισμό
3.6. Πληρωμές μισθωμάτων
3.7. Οικιακά έξοδα
3.9. Πληρωμή για υπηρεσίες επικοινωνίας
3.10. Καταβολή μερίσματος
3.11. Καταβολή τόκων
3.12. άλλα έξοδα
3.13. Απόκτηση και κατασκευή παγίων στοιχείων
3.14. Εξαγορά Κεντρικής Τράπεζας
3.15. Αποπληρωμή δανείων και πιστώσεων (χωρίς τόκους)
3.16. Αποπληρωμή υποχρεώσεων χρηματοδοτικής μίσθωσης
4. Υπόλοιπο μετρητών στο τέλος της ημέρας:

Εάν ένας εμπορικός οργανισμός πραγματοποιεί πληρωμές σε ξένο νόμισμα, τότε ο πίνακας θα πρέπει να συμπληρωθεί με τους απαραίτητους δείκτες. Προσθέστε στήλες με νόμισμα πληρωμής κάθετα και οριζόντια προσθέστε μια γραμμή "μετατροπή νομίσματος".

Κατά την πληρωμή των μισθών στους υπαλλήλους σε μετρητά, ο πίνακας θα πρέπει να συμπληρώνεται με τη γραμμή "Ανάληψη κεφαλαίων από τον τρεχούμενο λογαριασμό".

Όταν λαμβάνετε ένα μεγάλο χρηματικό ποσό για την πώληση προϊόντων (αγαθών, υπηρεσιών), θα πρέπει να συμπεριλάβετε στον πίνακα τη γραμμή "παράδοση εσόδων στην τράπεζα" κ.λπ.

Η προτεινόμενη έκδοση του ημερήσιου προϋπολογισμού πληρωμών είναι παρόμοια με την προτεινόμενη έκδοση του ημερολογίου πληρωμών για τη διευκόλυνση της μεταφοράς δεδομένων, καθώς ο ημερήσιος προϋπολογισμός πληρωμών αποτελεί στοιχείο του ημερολογίου πληρωμών του οργανισμού.

Οι εμπορικοί οργανισμοί με μικρό τζίρο μετρητών μπορούν να διατηρούν ένα μηνιαίο ημερολόγιο πληρωμών. Οι μεγάλοι οργανισμοί με δομή συμμετοχών, με δίκτυο υποκαταστημάτων και ξεχωριστά τμήματα πρέπει να διατηρούν έναν ημερήσιο προϋπολογισμό πληρωμών σε τοπικό επίπεδο με την περαιτέρω μεταφορά του στη μητρική δομή για ενοποίηση.

Αυτό το έγγραφο έχει μεγάλη σημασία για τη λειτουργική ανάλυση των ταμειακών ροών. Σχεδόν κανένας οργανισμός δεν μπορεί να κάνει χωρίς καθημερινό προγραμματισμό εισπράξεων και δαπανών ταμειακών ροών.

Ανάλογα με την κλίμακα της επιχείρησης και το μέγεθος του οργανισμού, μπορούν να συνταχθούν διαφορετικοί τύποι αυτού του εγγράφου, αλλά το νόημα και η ουσία του θα είναι πάντα τα ίδια. Η διοίκηση χρειάζεται καθημερινά πληροφορίες σχετικά με τις ταμειακές ροές του οργανισμού για να λάβει γρήγορες αποφάσεις διαχείρισης.

Στην πράξη, καταστάσεις ελλείψεων και υπερβολών μετρητών συχνά προκύπτουν σε έναν οργανισμό. Πρέπει να γίνει κατανοητό ότι τόσο το έλλειμμα όσο και οι πλεονάζουσες ταμειακές ροές έχουν αρνητικό αντίκτυπο (Εικ. 19.4) στο αποτέλεσμα των οικονομικών δραστηριοτήτων του οργανισμού.

Η εξισορρόπηση των ελλειμματικών ταμειακών ροών ενός οργανισμού μπορεί να επιτευχθεί με δύο τρόπους.

1. Αύξηση του όγκου των θετικών ταμειακών ροών μέσω: πρόσθετης έκδοσης μετοχών. προσέλκυση στρατηγικών επενδυτών για αύξηση του ποσού του μετοχικού κεφαλαίου· προσέλκυση μακροπρόθεσμων χρηματοοικονομικών δανείων· πωλήσεις μέρους (όλου του όγκου) χρηματοοικονομικών επενδυτικών μέσων· πώληση ή μίσθωση αχρησιμοποίητων τύπων παγίων περιουσιακών στοιχείων.

Ρύζι. 19.4.

ταμειακές ροές από τα αποτελέσματα των οικονομικών δραστηριοτήτων του οργανισμού

2. Μείωση του όγκου των αρνητικών ταμειακών ροών με: μείωση του όγκου και της σύνθεσης των πραγματικών επενδυτικών προγραμμάτων. άρνηση χρηματοοικονομικής επένδυσης· μείωση του ποσού των πάγιων δαπανών του οργανισμού.

Η εξισορρόπηση της υπερβολικής ταμειακής ροής ενός οργανισμού μπορεί να επιτευχθεί ως εξής:αύξηση της κλίμακας διευρυμένης αναπαραγωγής λειτουργικών μη κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων· την επιτάχυνση της περιόδου ανάπτυξης πραγματικών επενδυτικών σχεδίων και την έναρξη της υλοποίησής τους· εφαρμογή περιφερειακής διαφοροποίησης των λειτουργικών δραστηριοτήτων του οργανισμού· ενεργός σχηματισμός ενός χαρτοφυλακίου χρηματοοικονομικών επενδύσεων · πρόωρη αποπληρωμή μακροπρόθεσμων δανείων.

Να εξασφαλίσει το απαιτούμενο επίπεδο φερεγγυότητας του οργανισμούείναι απαραίτητος ο συγχρονισμός των ταμειακών ροών σε ένα ορισμένο χρονικό διάστημα, κατά το οποίο ταξινομούνται προκαταρκτικά σύμφωνα με τα ακόλουθα χαρακτηριστικά που παρουσιάζονται στον πίνακα 19.6.

Πίνακας 19.6

Ταξινόμηση ενδείξεων συγχρονισμού των ταμειακών ροών ενός οργανισμού

Μόνο οι προβλέψιμες ταμειακές ροές που μπορούν να αλλάξουν με την πάροδο του χρόνου αποτελούν αντικείμενο συγχρονισμού.

Στη διαδικασία συγχρονισμού των ταμειακών ροών με την πάροδο του χρόνου, χρησιμοποιούνται οι ακόλουθες μέθοδοι.

• 1. Ευθυγράμμιση ταμειακών ροών -εξομάλυνση των όγκων τους στο πλαίσιο μεμονωμένων διαστημάτων της υπό εξέταση χρονικής περιόδου, γεγονός που καθιστά δυνατή την εξάλειψη, σε κάποιο βαθμό, των εποχιακών και κυκλικών διαφορών στο σχηματισμό θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών του οργανισμού.
• 2. Επιτάχυνση - επιβράδυνση του κύκλου εργασιών πληρωμών- ανάπτυξη οργανωτικών μέτρων για την επιτάχυνση της προσέλκυσης κεφαλαίων και την επιβράδυνση των πληρωμών τους σε ορισμένα χρονικά διαστήματα για να αυξηθεί ο συγχρονισμός του σχηματισμού θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών του οργανισμού, ο οποίος βραχυπρόθεσμα μπορεί να επιτευχθεί μέσω ορισμένων μέτρων που παρουσιάζονται στο Πίνακας 19.7.

Λειτουργικά μέτρα για την επιτάχυνση ή την επιβράδυνση του κύκλου εργασιών πληρωμών του οργανισμού

Επιτάχυνση θετικών ταμειακών ροών για έναν οργανισμό

Επιβράδυνση της αρνητικής ταμειακής ροής ενός οργανισμού

1. Αύξηση του μεγέθους των εκπτώσεων τιμών σε προϊόντα που πωλούνται (αγαθά, υπηρεσίες) σε αγοραστές με μετρητά. 2. Εξασφάλιση λήψης μερικής ή ολικής προκαταβολής για κατασκευασμένα προϊόντα (αγαθά, υπηρεσίες) που απολαμβάνουν υψηλές ζήτηση στην αγορά. 3. Μείωση των όρων παροχής εμπορευματικών (εμπορικών) δανείων σε αγοραστές. 4. Επίσπευση είσπραξης ληξιπρόθεσμων απαιτήσεων. 5. Χρήση σύγχρονων μορφών αναχρηματοδότησης απαιτήσεων - λογιστική λογιστική, factoring, forfaiting. 6. Άνοιγμα «πιστωτικής γραμμής» σε τράπεζα, εξασφάλιση έγκαιρης παραλαβής κεφάλαια βραχυπρόθεσμου δανείου σε περίπτωση επείγουσας ανάγκης αναπλήρωσης του υπολοίπου νομισματικά περιουσιακά στοιχεία. 7. Επιτάχυνση συλλογής παραστατικών πληρωμής από αγοραστές προϊόντων (αγαθών, υπηρεσιών), π.χ. τη στιγμή που βρίσκονται στο δρόμο, στη διαδικασία εγγραφή, στη διαδικασία πίστωσης χρημάτων στον λογαριασμό λογαριασμός κ.λπ.

1. Χρήση διασποράς (float είναι το ποσό των κεφαλαίων του οργανισμού που σχετίζεται δελτία πληρωμής που έχει ήδη εκδοθεί από αυτήν έγγραφα – παραγγελίες (επιταγές, πιστωτικές επιστολές κ.λπ.), αλλά δεν έχουν εισπραχθεί ακόμη από τον παραλήπτη τους). Μεγιστοποιώντας το float (την περίοδο διέλευσης των εκδοθέντων παραστατικών πληρωμής πριν από την πληρωμή τους), ο οργανισμός μπορεί να αυξήσει ανάλογα το ποσό το μέσο υπόλοιπο των νομισματικών τους περιουσιακών στοιχείων χωρίς πρόσθετες επενδύσεις χρηματοοικονομικών πόρων. 2. Μείωση διακανονισμών με αντισυμβαλλόμενους σε μετρητά, από πληρωμές σε μετρητά αυξήσει το ταμειακό υπόλοιπο κεφάλαια του οργανισμού και να μειώσουν την περίοδο χρήσης των δικών τους νομισματικών περιουσιακών στοιχείων κατά την περίοδο διέλευσης των εγγράφων πληρωμής από τους προμηθευτές. 3. Αύξηση, όπως συμφωνήθηκε με προμηθευτές, χρονοδιάγραμμα παροχής εμπορευματικής (εμπορικής) πίστωσης στον οργανισμό. 4. Αντικατάσταση της απόκτησης μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων που χρήζουν ανανέωσης με ενοικίασή τους (leasing). 5. Αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου των χρηματοοικονομικών δανείων που λαμβάνονται με μεταβίβαση των βραχυπρόθεσμων τύπων τους μακροπρόθεσμα. 6. Φορολογικός σχεδιασμός. 7. Χρήση εκπτώσεων προμηθευτών