Procjena novčanih tokova pri investiranju. Protok novca. Stanje gotovine na početku razdoblja
Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja jednostavno je. Koristite obrazac u nastavku
Studenti, diplomanti, mladi znanstvenici koji koriste bazu znanja u svom studiju i radu bit će vam vrlo zahvalni.
Objavljeno na http://www.allbest.ru/
Uvod
Metoda diskontiranog novčanog toka pretpostavlja da mjera diskontiranih projiciranih prihoda A t od poslovanja, koja se prethodno smatrala osnovom za određivanje njegove tržišne vrijednosti i poduzeća koje obavlja tu djelatnost, nije projicirana dobit, već novčani tokovi.
Najjednostavnija definicija novčanog tijeka (Cash Flow) svodi se na to da novčani tok za određeno razdoblje (godina, tromjesečje, mjesec) nije ništa drugo nego bilanca poslovnih primitaka (s predznakom “plus”) i plaćanja (s "minus").
Prošli novčani tokovi bilježe se jednostavno kao oni sadržani u subjektovom izvještaju o novčanim tokovima.
Budući novčani tokovi poduzeća predviđaju se na temelju neto zarade poduzeća (bruto prihod minus operativni troškovi, kamate na zajmove i porez na dohodak), prilagođeni tako da što je moguće bliže odražavaju bilancu primitaka i plaćanja koja će se vjerojatno dogoditi u određenom budućem razdoblju..
Glavne prednosti vrednovanja poslovanja, u okviru dohodovnog pristupa, temeljenog na prognozi novčanih tokova, a ne samo dobiti, su sljedeće: . Prvo, buduća dobit od poslovanja izravno uzima u obzir samo očekivane trenutne troškove proizvodnje i prodaje proizvoda, dok se buduća kapitalna ulaganja za održavanje i proširenje proizvodnih ili trgovačkih kapaciteta poduzeća samo djelomično odražavaju u prognozi dobiti - kroz njihovu trenutnu amortizaciju . Drugo, Nedostatak dobiti (gubitka) kao pokazatelja u investicijskim kalkulacijama za vrednovanje poslovanja objašnjava se i činjenicom da je dobit, kao čisto računovodstveni izvještajni pokazatelj, podložna značajnim manipulacijama. Njegova deklarirana vrijednost ovisi o metodi obračuna troška nabavljenih resursa u nabavnu vrijednost prodane robe (LIFO, FIFO, metoda pomičnog prosjeka), o metodi ubrzane amortizacije, o kriteriju uključivanja proizvoda u prodane proizvode (po primitku sredstava za njezino plaćanje ili po ispunjenju onoga što je predviđeno ugovorima o isporuci otpremnice) itd.
Metoda LIFO (posljednji ušao, prvi izašao) je da se trošak kupljenih resursa uzetih iz zaliha koje se stalno obnavljaju, ali su kupljene u različito vrijeme po inflacijskim cijenama, izračunava prema najvišim nabavnim cijenama zadnjih primljenih serija materijala. u zalihama, sirovinama, poluproizvodima ili komponentama. Kao rezultat toga, trošak proizvedenih i prodanih proizvoda je umjetno (ali sasvim legalno) napuhan, a dobit je podcijenjena. FIFO (first-in-first-out) metoda, naprotiv, uključuje uzimanje u obzir troška kupljenih resursa u trošku prodane robe (uključenoj u troškove prodane robe u računu dobiti i gubitka) po niskim cijenama najranije kupnje, što smanjuje dobit i gubitak u računu dobiti i gubitka i povećava iskazanu dobit. Također je moguća metoda "pomičnog prosjeka", kada se u računu dobiti i gubitka trošak određenog kupljenog proizvoda izračunava prema prosječnoj cijeni njegovih serija kupljenih u različito vrijeme, ponderiranih njihovim količinama. Izbor jednog od ova tri načina obračuna nabavne vrijednosti nabavnih sredstava u nabavnoj vrijednosti prodanih proizvoda vrši samo poduzeće (kao sastavni dio svog računovodstvenog sustava), u odnosu na konkretan proizvod. Prilikom ažuriranja proizvoda (čak i formalno), ponovno se pojavljuje situacija izbora, odabir LIFO metode (na primjer, za uštedu na porezu na dohodak) ili FIFO metode (na primjer, za poboljšanje objavljenih pokazatelja dobiti i povećanje njegove financijske privlačnosti u očima potencijalnih ulagača uoči plasmana novih emisija dionica), poduzeće, naime, svojom deklariranom dobiti može ozbiljno iskriviti stvarnu sliku svog financijskog stanja.
Osim toga, poduzeće ne "živi" od profita. Cijeli stvarni život poduzeća i stvarni novac za investitore kao rezultat ulaganja njihovih ulaganja ovisi o kretanju i raspoloživosti sredstava u poduzeću - stanju sredstava na tekućem (poravnalnom) računu i gotovini u blagajni.
Razmotrimo navedene aspekte detaljnije.
1. Metoda ddiskontiranje novčanog toka
gotovinski diskontirani kapital
1.1 Gotovina teče
Novčani tok kao pojam, kao što je već jednom navedeno, doslovni je prijevod s engleskog “cash-flaw”. U ruskoj službenoj terminologiji (prema već spomenutim Metodološkim preporukama za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata i njihov odabir za financiranje, koje su odobrili Ministarstvo financija, Ministarstvo gospodarstva, Gosstroy i Goskomprom Ruske Federacije 31. ožujka 1994.) , ovaj se pokazatelj naziva "ravnoteža stvarnog novca" ili jednostavno poduzeća "pravog novca". Ovaj pokazatelj odražava novčani tijek poduzeća i, uzet u obzir na kraju odgovarajućeg financijskog razdoblja (u nekim slučajevima, preporučljivo je voditi evidenciju od sredine odgovarajućeg razdoblja, što zahtijeva smanjenje eksponenta u diskontu) faktor za 0,5 - vidi dolje), odražava stanje sredstava na tekućem (poravnalnom) bankovnom računu poduzeća u vezi s "blagajnom" njegovih novčanih sredstava. Sredstva na depozitnim računima već se smatraju imovinom uloženom u kreditna ulaganja, u određenoj mjeri blokirana (dakle, nedovoljno likvidna). Bilanca primitaka i plaćanja izvršenih po tržišnoj vrijednosti sredstava plaćanja - barter, računi, itd. - ovdje se ne ispituju radi jednostavnosti. .
Koristeći metodu diskontiranog novčanog toka, možete izračunati ili tzv. kapitalni novčani tok ili nedužnički novčani tok.
Novčani tok za vlasnički kapital (ukupni novčani tok), radeći s kojim možete izravno procijeniti tržišnu vrijednost vlasničkog kapitala poduzeća (što je tržišna vrijednost potonjeg), odražava u svojoj strukturi planiranu metodu financiranja početnih i naknadnih ulaganja koji osiguravaju životni ciklus proizvoda (poslovne linije). Drugim riječima, ovaj pokazatelj omogućuje određivanje koliko će se i pod kojim uvjetima posuđenih sredstava prikupiti za financiranje investicijskog procesa. Za svako buduće razdoblje uzima se u obzir očekivano povećanje dugoročne zaduženosti poduzeća (priljev novoposuđenih kreditnih sredstava), smanjenje obveza poduzeća (odljev sredstava zbog otplate dijela glavnice duga po prethodno preuzetom dugu). krediti planirani za određeno buduće razdoblje), plaćanje kamata na kredite redoslijedom njihovog tekućeg održavanja. Sve dok su udio i trošak posuđenih sredstava u financiranju poslovanja (investicijskog projekta) već uzeti u obzir u samom predviđenom novčanom toku, diskontiranje očekivanih novčanih tokova, ako su to "puni novčani tokovi", može se dogoditi uz diskont stopa jednaka onoj koju zahtijeva ulagač (uzimajući u obzir rizike) povrat na ulaganje samo njegovih vlastitih sredstava - tj. po takozvanoj diskontnoj stopi za dionički kapital, koja će u budućnosti ("po defaultu") biti jednostavno nazvana "diskontna stopa". Bez duga, novčani tijek ne odražava planirano kretanje i trošak kreditnih sredstava korištenih za financiranje investicijskog procesa. Stoga, ako u izračunima operiraju s njim, tada (barem u vrijeme vjerojatne ponude poduzeća za prodaju, u statici odražavaju udio i trošak posuđenih sredstava koja su mu privučena) diskontiranje novčanih tokova očekivanih za ulaganje projekta (u različitim fazama poslovnog životnog ciklusa) treba napraviti po stopi koja je jednaka ponderiranom prosječnom trošku kapitala poduzeća. U ovom slučaju, očekivana rezidualna vrijednost poduzeća dobivena zbrajanjem diskontiranih novčanih tokova bez duga bit će procjena vrijednosti cjelokupnog kapitala uloženog u poduzeće u trenutku njegove preprodaje. Drugim riječima, da bi se procijenila vrijednost njegovog temeljnog kapitala (tj. tržišna vrijednost poduzeća kao takvog), bit će potrebno oduzeti dugoročni dug poduzeća planiran za trenutak koji se razmatra (izvan financijskog razdoblja , koja u ovoj analizi služi kao veličina “koraka” u vremenu).
Novčani tok za [procjenu] kapitala (ukupni novčani tok) može se projicirati na dva načina:
Neposredno analizom rokova, iznosa i uvjeta plaćanja i primitaka predviđenih sklopljenim kupoprodajnim ugovorima, ugovorima o radu, leasingu, kreditu i drugim ugovorima, ako njihovo razdoblje važenja u cijelosti pokriva cijeli životni ciklus poslovne linije ili proizvoda u pitanje (što je vjerojatno samo za prilično kratkoročne projekte, za koje postoje barem nacrti relevantnih ugovora);
Na temelju procjene potreba za ulaganjem i prognoze budućih tekućih prihoda i rashoda poduzeća.
Najrealnije je, naravno, poći od očekivanih dobitaka (gubitaka), ne računajući na mogućnost planiranja budućih stanja računa izravno iz analize sklopljenih ugovora. Tada se novčani tok u određenom budućem razdoblju t (na njegovom kraju - rjeđe u sredini) može izraziti na sljedeći način:
“Novčani tok u razdoblju t” = “Dobit (gubitak) za razdoblje t” + “Amortizacija prethodno kupljene i stvorene dugotrajne imovine (troškovi amortizacije za razdoblje t)” - “Plaćanje kamata u razdoblju t na kredite” - “Porez na dobit” - “Ulaganja u razdoblju t” + “Povećanje dugoročnog duga za razdoblje t” - “Smanjenje dugoročnog duga za razdoblje t” - “Povećanje vlastitog obrtnog kapitala u razdoblju t.”
Napominjemo da se pod povećanjem vlastitih obrtnih sredstava ovdje podrazumijeva povećanje zaliha sirovina i materijala, proizvodnje u tijeku, kao i zaliha gotovih, a neprodanih ili nenaplaćenih proizvoda – dakle svega onoga u čemu su vlastita obrtna sredstva i novac usmjeren na popunjavanje oni su bili povezani resursi. Skrećemo pozornost i na činjenicu da u gornjoj formuli nije uzeto u obzir kretanje kratkoročnog duga, budući da se smatra da se njegov promet „uklopio“ u promet sredstava poduzeća koji se dogodio u okviru odgovarajućeg izvještavanja. razdoblju (kamate na njega su uzete u obzir pri obračunu troškova proizvodnje). .
Struktura formule ukupnog novčanog toka prilično je jednostavna: s minusom označava sredstva koja zapravo napuštaju poduzeće, s plusom - dolazna sredstva. Jedina iznimka je amortizacija dugotrajne imovine (troškovi amortizacije za njihovu istrošenost): pojavljivanje ovog pokazatelja u formuli novčanog tijeka samo znači da dodavanjem njegove vrijednosti iskazanoj računovodstvenoj dobiti mi, takoreći, „obnavljamo pravednost” i nadoknaditi ono što je već uključeno Računovodstveni rashodi (troškovi) koji se uzimaju u obzir pri izračunu dobiti uključuju troškove amortizacije za amortizaciju dugotrajne imovine, koji, međutim, ne podrazumijevaju stvarno povlačenje sredstava iz poduzeća (pripisuju se samo amortizacijski fond istog poduzeća).
Novčani tok bez duga može se procijeniti pomoću formule slične gornjoj - s tom razlikom da neće uključivati plaćanja kamata, povećanja i smanjenja dugoročnog duga. Odlučujući element novčanog toka u bilo kojem obliku je očekivana dobit od prodaje proizvoda. Općenito, formula za njegovu prognozu za razdoblje t izgleda ovako:
gdje je dobit od prodaje proizvoda poduzeća u razdoblju t;
P t - očekivana prodajna cijena proizvoda u razdoblju t;
Q t - planirani broj prodaja proizvoda poduzeća po cijeni P u razdoblju t; k = 1,..., K - skup kupljenih resursa (uključujući rad različitih kvalifikacija) potrebnih za proizvodnju proizvoda (k je broj kupljenih resursa, K je njihov ukupni broj);
P tk je nabavna cijena kupljenog resursa s brojem k u razdoblju t;
Q tk je volumen (u fizičkom smislu) kupljenog resursa s brojem k, potreban za proizvodnju konačnog proizvoda u količini Q t ;
W t1 - opći troškovi koji se očekuju u razdoblju t (za pothvat s jednim proizvodom mogu biti nula).
Informacije o mogućem P t u odnosu na Q t mogu se dobiti iz marketinškog istraživanja projicirane potražnje (njenog kapaciteta i cjenovne elastičnosti) za proizvod koji se razvija. Informacije o vjerojatnom P tk trebale bi se osigurati kao rezultat istraživanja tržišta trenutne i buduće ponude relevantnih kupljenih inputa. Vrijednosti Q tk podložne su procjeni iz ideja (koje menadžeri poduzeća moraju imati) o tehnologiji proizvodnje proizvoda koja je dostupna poduzeću (matrica Q tk vrijednosti za različite resurse i različita naknadna razdoblja korištenja ovog tehnologiju treba dosta precizno stručno ocijeniti - uzimajući u obzir planirano kako se razvija izdavanje proizvoda uz uštedu materijala, energije i radnih resursa).
I novčani tok za vlasnički kapital i nedužnički novčani tok mogu zauzvrat biti nominalni (po cijenama budućih razdoblja) ili stvarni (po cijenama baznog razdoblja, tj. razdoblja kada se priprema odgovarajuća prognoza).
Predviđanje nominalnih novčanih tokova zahtijeva procjenu kako će se zasebno mijenjati cijene za sve resurse kupljene za proizvod i cijene za sam proizvod. Pritom se nastoje uzeti u obzir inflacijska očekivanja (očekivana stopa inflacije), koja će najvjerojatnije biti različita na tržištima različitih dobara i usluga. Drugim riječima, prilikom predviđanja nominalnih novčanih tokova različite stope rasta inflacije uračunavaju se u očekivane cijene kupljenih resursa i proizvoda (što je prirodno, budući da ukupna inflacija uvijek odražava prosječni porast cijena raznih dobara i usluga). Oni pokušavaju odrediti po kojim će se budućim stvarnim cijenama (uključujući i inflaciju akumuliranu u vrijeme planirane prodaje i kupnje i očekivana inflacija za razdoblje nakon tih trenutaka) obavljati prodaja i kupnja. Očito, rad s nominalnim novčanim tokom može pružiti veću točnost investicijskih izračuna - pod uvjetom, međutim, da je procjenitelj stvarno dobro upućen u trenutne i očekivane uvjete na prodajnim tržištima proizvoda koji se razvija i tržišta za kupljene resurse potrebne za on, i oslanja se na relevantne reprezentativne tržišne podatke tržišnog istraživanja, zamišlja utjecaj buduće konkurencije (izračunava učinak određenih konkurentskih prednosti). Ako je samo približno orijentiran u navedenim uvjetima (nisu provedena potrebna marketinška istraživanja), tada korištenje nominalnog novčanog toka može unijeti još veću pogrešku u izračun ulaganja. .
Zatim treba primijeniti metodu diskontiranog novčanog toka, predviđajući stvarne novčane tokove za liniju proizvoda koja se razvija. Oni predstavljaju bilancu primitaka i plaćanja očekivanih u razdobljima t za prodaju proizvoda i kupnju resursa, koji će se vrednovati po cijenama baznog razdoblja (u vrijeme evaluacije). To ne znači da će cijene uključene u prognozu budućih novčanih tokova ostati nepromijenjene. One bi trebale biti različite za različita buduća razdoblja t, ali samo u onoj mjeri u kojoj se početna cijena (bez uključivanja u njezinu promjenu "rezerve" za očekivanu inflaciju) pokaže ovisnom o predviđenim pomacima u potražnji za proizvodom ili nabavu kupljenog resursa.
Vlastita politika cijena poduzeća, bez obzira na inflaciju, koju je poduzeće inicijalno planiralo (na primjer, u smislu održavanja cijene novog proizvoda kako bi se osvojilo tržište ispod cijene proizvoda, privremeno povećane tijekom razvojnog razdoblja, i zatim povećavati, pod svim ostalim uvjetima, tu cijenu i održavati je na određenoj razini dosta dugo, uz očekivano smanjenje troškova proizvoda kako se skuplja iskustvo u njegovoj proizvodnji - takozvana "krovna" planirana cijena dinamika poduzeća - pionira novog proizvoda) također se može uzeti u obzir pri određivanju budućih prodajnih cijena proizvoda, izračunatih u cijenama baznog razdoblja.
Već u vezi s izborom vrste novčanog toka koji će se koristiti pri procjeni trenutne preostale vrijednosti proizvodne linije (poslovne linije) u trenutku predložene preprodaje poduzeća, odmah napominjemo da je vrsta novčanog toka uključeni u izračun moraju nedvosmisleno odrediti ("gledajući unaprijed") vrstu diskontne stope koja je primjerena vrsti korištenog novčanog toka, na koju bi se trebali diskontirati predviđeni novčani tokovi za proizvod.
Ako rade s nominalnim novčanim tokom, koji uzima u obzir cijene u njihovoj predviđenoj stvarnoj vrijednosti (uključujući inflatorna povećanja cijena) pri izračunu očekivane dobiti, tada bi diskontna stopa trebala biti nominalna, tj. uključujući prosjek tijekom vijeka trajanja projekta (linija proizvoda koja se razvija) izračunata za jedno razdoblje t, očekivana inflacija.
Ako se novčani tokovi planiraju kao realni (u cijenama baznog razdoblja), onda se i diskontna stopa mora “očistiti” od inflacijskih očekivanja.
Korištenjem novčanog tijeka za vlasnički kapital u investicijskim izračunima, dovoljno je koristiti nominalnu ili stvarnu (ovisno o tome jesu li nominalni ili stvarni budući novčani tokovi procijenjeni) nerizične kamatne stope (u praksi, odgovarajuća stopa na državnu dugoročnu obveznice) kao diskontna stopa), koja se, prema niže navedenim metodama, kako bi se isti iznos početnog ulaganja bez rizične alternative kredita doveo do razine rizika usporedive s projektom koji se izračunava, povećava se za iznos premija prihvaćen na tržištu zbog rizika ovog projekta. Ova se stopa naziva diskontna stopa za procjenu temeljnog kapitala poduzeća i.
Zbog činjenice da su veličina i trošak posuđenih sredstava prikupljenih za financiranje ulaganja u projekt već uzeti u obzir u izračunu samih projiciranih novčanih tokova, ne uzimaju se u obzir različiti troškovi korištenja vlastitih i posuđenih sredstava poduzeća glavni. Dakle, ako koristimo novčane tokove za vlasnički kapital kao mjeru očekivanog poslovnog prihoda A t, tada će, prema metodologiji dohodovnog pristupa, procijenjena tržišna vrijednost poslovanja C biti jednaka:
gdje je DP t - novčani tokovi za prognozu temeljnog kapitala za poslovanje za sljedeću godinu (tromjesečje, mjesec);
i je diskontna stopa koja uzima u obzir rizike poslovanja i utvrđuje se, primjerice, prema modelu vrednovanja kapitalne imovine ili metodom kumulativne konstrukcije diskontne stope.
Kada je predmet procjene poduzeće koje obavlja djelatnost, ali ima i imovinu koja je višak za ovu djelatnost („nefunkcionalna imovina“, koja, međutim, ne samo da ne funkcionira u trenutku procjene, nego je također nije potreban za to u budućnosti, ne određujte tijekom razdoblja n očekivane novčane tokove od toga, već uključeni u izračun pokazatelja PV ost). gore navedenoj vrijednosti mora se dodati njihovoj tržišnoj vrijednosti NFA*:
Za najopćenitiji slučaj, kada poduzeće koje se procjenjuje vodi nekoliko poslova (proizvodi nekoliko vrsta proizvoda) s brojevima j (j=1, .J) i, osim toga, ima imovinu koja je svima njima višak, procijenjeno tržište vrijednost poduzeća može se predstaviti kao zbroj tržišne vrijednosti njegovih poduzeća plus tržišna vrijednost njihovog viška imovine:
Ako dio imovine poduzeća samo privremeno nije potreban za njegovo poslovanje, tada se ne može uključiti u NFA* pokazatelj, jer će se time eliminirati mogućnost uzimanja u obzir pri izračunu vrijednosti poduzeća onih prihoda koji se oslanjaju na budućnost nakon početka korištenja samo privremeno nepotrebnih sredstava. U takvim situacijama trebali biste pokušati uključiti iznajmljivanje privremeno viška imovine (leasing) u mnoge poslovne linije poduzeća.
1.2 Definicija postajanjaki popust zapopust bezdugnovčani tokovi (metoda ponderiranog prosječnog troška kapitala)
U slučajevima kada je iz nekog razloga nemoguće planirati novčane tijekove duž proizvodne linije uzimajući u obzir kretanje posuđenih sredstava (specifična metoda financiranja ulaganja koja se planiraju u budućim razdobljima t, počevši od početnih ulaganja, još nije razrađena vani, svi relevantni ugovori o zajmu nisu pripremljeni, vjerovnici su pozvani samo financirati posao (projekt) po stopama koje kompenziraju njihove rizike), usporedni trošak duga i vlasničkog kapitala trebao bi se odražavati barem u diskontnoj stopi.
Štoviše, trenutna vrijednost poslovanja, ako se takva procjena dobije na temelju očekivanih novčanih tokova bez duga, pretpostavlja da:
Iz preliminarne procjene trenutne vrijednosti očekivanih novčanih tokova bez duga iz poslovanja, dobivene na temelju njihovog diskontiranja po posebnoj (razmotrenoj u nastavku) diskontnoj stopi, iznos duga poduzeća po kreditima koje je uzelo i prije projekt koji je ocijenjen treba oduzeti;
Tijekom životnog vijeka projekta, udio njegovog financiranja dugom (uključujući kroz nove zajmove) i kamatna stopa na zajmove (novi) ne mijenjaju se u usporedbi s trenutkom procjene projekta - pretpostavka koja bi se zapravo mogla pokazati previše hrapav.
Prema metodi ponderiranog prosječnog troška kapitala, diskontna stopa za diskontiranje bez novčanih tokova duga minimalna je potrebna stopa povrata po jedinici (rublja, dolar) mješovitog (vlasničkog i dužničkog) financiranja projekta.
U smislu vlastitog financiranja projekta, ova minimalna potrebna stopa povrata od svakog vlastitog penija (centa), rublje (dolara) navedenog mješovitog financiranja predstavlja obnovu izgubljenog prihoda od nekorištenja jedinice vlastitih sredstava za ulaganje u ulaganje alternativa usporediva u riziku. .
Drugim riječima, minimalna zahtijevana stopa povrata od udjela vlastitog financiranja jedinice poslovne vrijednosti jednaka je diskontnoj stopi za [procjenu promjene] vlastitog kapitala investitora, određenoj prema najprikladnijoj opciji u konkretnom slučaju. situaciju između gore opisanih. Minimalna zahtijevana stopa povrata od svakog posuđenog penija (centa), rublje (dolara) mješovitog poslovnog financiranja jednaka je trošku uzetog duga, što se odražava kroz kamatnu stopu na određeni ugovor o zajmu koji je sklopilo poduzeće u interesu svoje poslovanje (u slučaju sklapanja više ugovora o kreditu - prosječna kamatna stopa na njih ponderirana obujmom tih ugovora o kreditu) umanjena za porezne uštede na dobit po jedinici zaduženog financiranja.
Za potrebe izračuna dopušteno je, umjesto kamatne stope na ugovore o kreditu koji su već sklopljeni u interesu poslovanja (barem potencijalno), koristiti kamatnu stopu koja se očekuje na ugovore o kreditu koji su stvarno sklopljeni u interesu poslovanja razvoj.
Navedene porezne uštede osigurane su činjenicom da zakonodavstvo dopušta smanjenje oporezive dobiti na otplatu kamata na dugoročne (više od godinu dana) kredite - pod uvjetom da kamatna stopa na njih nije viša od stope refinanciranja Središnje banke RH. Ruske Federacije za više od tri postotna boda. Numerički, dakle, diskontna stopa za diskontiranje očekivanih poslovnih novčanih tokova bez duga (poznata i kao ponderirani prosječni trošak kapitala) postavlja se kako slijedi:
ja svk= i x d ck+i x d zk x (1-h),Ako ja kp? ja Centralna banka +0,03
ja svk= i x d ck+(i Centralna banka +0,03) x
d zk x (1-h) +[ i kr- (i Centralna banka +0,03)] ,
Akoja kp? ja Centralna banka +0,03) x d zk ,
ako ja kr>i Centralna banka +0,03
gdje je i diskontna stopa za (procjenu promjena u) kapitalu investitora;
d CK, d 3K - odnosno udjeli vlastitog i posuđenog financiranja razmatranog projekta;
ja Centralna banka- stopa refinanciranja Središnje banke Ruske Federacije;
h - stopa poreza na dobit (uključujući ostale poreze na dobit);
icr - kamatna stopa na ugovore o kreditu sklopljene ili planirane tijekom projekta.
U slučaju više ugovora o kreditu, diskontna stopa se utvrđuje na sljedeći način:
gdje je I kpj kamatna stopa na j-ti ugovor o kreditu;
j - 1,..., M - brojevi ugovora o kreditu;
V kpj - volumeni j ugovora o kreditu.
Za osobito dugoročna poduzeća s korisnim vijekom trajanja od oko 20-25 godina, u formuli za varijabilni ponderirani prosječni trošak kapitala (varijabilna stopa za diskontiranje bez novčanih tokova duga), dopušteno je predvidjeti nestabilnost tijekom vremena u trošak posuđenog kapitala u obliku stope na buduće zajmove. Ako se poduzeće koje se vrednuje intenzivno koristi inozemnim zaduživanjem, varijabilna stopa i kpt može se unijeti u navedenu formulu na razini predviđene i stvarne stope LIBOR-a za odgovarajuće razdoblje t.
Ako se tijekom korisnog vijeka posebno dugoročnih projekata mogu razlikovati dva ili tri duga razdoblja, tijekom kojih će stope i i i kpt u jednom slučaju biti značajno različite, au drugom slučaju još uvijek relativno konstantne unutar ta dva ili tri razdoblja, zatim za naznačena razdoblja. Može se preporučiti da procijenite svoje varijabilne diskontne stope koristeći formulu ponderiranog prosječnog troška kapitala i podnesete zahtjev za diskontiranje bez novčanih tokova duga za godine uključene u kasnija (druga ili treća) dodijeljena razdoblja korisnog vijeka, stope i svk, što bi predstavljalo prosječne vrijednosti (uzlazno) od stope za trenutno dugo razdoblje i stope za prethodna dodijeljena duga razdoblja životnog vijeka poslovanja.
Uzimajući u obzir da se, u odnosu na posebno dugoročne investicijske projekte (poslove), diskontna stopa jednaka ponderiranom prosječnom trošku kapitala može promijeniti iz jednog odabranog dugog razdoblja unutar korisnog vijeka projekta na drugo takvo razdoblje, ne samo zbog promjenjivosti stope kredita, ali i zbog promjena individualne diskontne stope i za temeljni kapital poduzeća (zbog vremenske nestabilnosti osnovne nominalne nerizične kamatne stope, koja se pak često odražava na prinosa državnih obveznica), opća formula za varijabilni ponderirani prosječni trošak kapitala poduzeća investitora ima oblik:
gdje je T broj standardnog (jednakog ostalima) dugog razdoblja unutar korisnog vijeka trajanja T posebno trajnog projekta;
T=1,..., n/L, L - broj specificiranih standardnih dugih razdoblja u razdoblju T;
R t je projicirani prosječni prinos državnih obveznica tijekom standardnog dugog razdoblja jednakog terminu T;
D - premija za rizike projekta (razmotreno u odjeljku o diskontnoj stopi za vlasnički kapital);
d CKt i d ZKt su udjeli vlastitog i dužničkog financiranja predmetnog posla koji se očekuju u razdobljima T;
h t je očekivana stopa poreza na dobit za standardno dugo razdoblje t.
Naglašavamo da pri korištenju nedužničkih novčanih tokova (DC BDt), kao i ponderiranog prosječnog troška kapitala kao stope za njegovo diskontiranje, rezidualna vrijednost poslovanja, jednaka predviđenoj vrijednosti SC* vlasničkog kapitala poduzeće koje ga izvodi (tj. njegova cijena C), može se utvrditi (bez uzimanja u obzir viška imovine) tek nakon duga (posuđenog kapitala ugovornog društva) poduzetničkog poslovanja poduzeća koji ono ima u trenutku vrednovanja :
2. Metoda diskontiranog novčanog toka
Metoda diskontiranog novčanog toka (DCF) je složenija, detaljnija i omogućuje vam procjenu objekta u slučaju primanja nestabilnih novčanih tokova od njega, modelirajući karakteristične značajke njihovog primitka.
DCF metoda se koristi kada:
Očekuje se da će se budući novčani tokovi značajno razlikovati od sadašnjih;
Dostupni su podaci koji opravdavaju veličinu budućih novčanih tokova od nekretnina;
Tokovi prihoda i rashoda su sezonski;
Nekretnina koja se procjenjuje je veliki višenamjenski poslovni objekt;
Nekretnina je u izgradnji ili je tek izgrađena i puštena u rad: (ili stavljena u funkciju).
Metoda diskontiranog novčanog toka najuniverzalnija je metoda za određivanje sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova. Novčani tokovi mogu se proizvoljno mijenjati, biti neujednačeni i imati visoku razinu rizika. To je zbog specifičnosti takvog koncepta kao što su nekretnine. Nekretninu stječe investitor u glavnom izoportu zajedničke koristi u budućnosti. Investitor gleda na nekretninu kao na skup budućih koristi i procjenjuje njenu privlačnost u smislu usporedbe novčane vrijednosti tih budućih koristi s cijenom po kojoj se nekretnina može kupiti.
DCF metoda procjenjuje vrijednost nekretnine na temelju sadašnje vrijednosti prihoda, koja se sastoji od projiciranih novčanih tokova i ostatka vrijednosti.
Algoritam izračuna za DCF metodu.
1. Određivanje razdoblja prognoze.
Određivanje razdoblja prognoze ovisi o količini informacija dostatnoj za dugoročne prognoze. Pažljivo izvršena prognoza omogućuje vam predviđanje prirode promjena u novčanim tokovima za duže razdoblje.
U međunarodnoj praksi procjene prosječno razdoblje prognoze je 510 godina; za Rusiju će tipična vrijednost biti razdoblje od 35 godina. Ovo je realno razdoblje za koje se može razumno prognozirati.
2. Predviđanje veličine novčanih tokova od nekretnine za svaku predviđenu godinu.
Predviđanje iznosa novčanog toka, uključujući vraćanje, zahtijeva:
· temeljita analiza temeljena na financijskim izvješćima dostavljenim od strane kupca o prihodima i rashodima od nekretnine u retroaktivnom razdoblju;
· proučavanje trenutnog stanja tržišta nekretnina i dinamike promjena njegovih glavnih karakteristika;
· predviđanje prihoda i rashoda na temelju rekonstruiranog računa dobiti i gubitka.
Pri vrednovanju nekretnina DCF metodom izračunava se nekoliko vrsta prihoda od imovine:
1) potencijalni bruto prihod;
2) stvarni bruto prihod;
3) neto poslovni prihod;
4) novčani tijek prije oporezivanja;
5) novčani tijek nakon oporezivanja.
Novčani tok nakon oporezivanja je novčani tok prije oporezivanja umanjen za plaćanja poreza na dohodak vlasnika nekretnine. U praksi ruski procjenitelji diskontiraju prihode umjesto novčanih tokova:
· CHOD (što označava da je nekretnina prihvaćena kao neopterećena dužničkim obvezama),
· neto novčani tok minus operativni troškovi, porez na zemljište i rekonstrukcija,
· oporezivi dohodak.
Značajke izračuna novčanog toka pri korištenju metode.
· Porez na imovinu (porez na nekretnine), koji se sastoji od poreza na zemljište i poreza na imovinu, mora se odbiti od stvarnog bruto prihoda kao dio troškova poslovanja.
· Ekonomska i porezna amortizacija nije stvarno gotovinsko plaćanje, pa je uzimanje u obzir amortizacije pri predviđanju prihoda nepotrebno.
· Plaćanja za servisiranje kredita (plaćanje kamata i otplata duga) moraju se oduzeti od neto operativnog prihoda ako se procjenjuje investicijska vrijednost nekretnine (za određenog investitora). Kada procjenjujete tržišnu vrijednost nekretnine, ne morate čitati plaćanja otplate kredita.
· Poslovni troškovi vlasnika nekretnine moraju se odbiti od stvarnog bruto prihoda ako su usmjereni na održavanje potrebnih karakteristika nekretnine.
Tako:
DVD = PVD - Gubici od nepopunjenosti i naplate najamnine + Ostali prihodi,
CHOD = DVD - OR - Poslovni troškovi vlasnika nekretnine u vezi s nekretninom,
Novčani tijek prije oporezivanja = NPV - Kapitalna ulaganja - Servisiranje kredita + Rast kredita.
Novčani tijek za nekretnine nakon poreza =
Novčani tijek prije oporezivanja - plaćanja poreza na dohodak od strane vlasnika nekretnine.
3. Izračun troška reverzije.
Reverzija je rezidualna vrijednost objekta nakon prestanka toka prihoda.
Trošak vraćanja može se predvidjeti pomoću:
1) određivanje prodajne cijene na temelju analize trenutnog stanja na tržištu, praćenja troškova sličnih objekata i pretpostavki o budućem stanju predmeta;
2) stvaranje pretpostavki o promjenama vrijednosti nekretnine tijekom razdoblja vlasništva;
3) kapitalizacija prihoda za godinu koja slijedi nakon godine završetka predviđenog razdoblja, koristeći neovisno izračunatu stopu kapitalizacije.
4. Određivanje diskontne stope.
Diskontna stopa je kamatna stopa koja se koristi za izračunavanje sadašnje vrijednosti svote novca primljene ili plaćene u budućnosti.
Diskontna stopa odražava odnos rizika i povrata, kao i različite vrste rizika koji su svojstveni imovini.
Stopa kapitalizacije je stopa koja se koristi za smanjenje toka prihoda na jedan iznos vrijednosti. Međutim, po našem mišljenju, ova definicija daje razumijevanje matematičke suštine ovog pokazatelja. S ekonomskog gledišta, omjer kapitalizacije odražava stopu povrata investitora.
Teoretski, diskontna stopa za nekretninu trebala bi izravno ili neizravno uzeti u obzir sljedeće čimbenike:
· naknada za nerizična, likvidna ulaganja;
· naknada za rizik;
· naknada za nisku likvidnost;
· naknada za upravljanje investicijom.
Odnos između nominalnih i realnih stopa izražava se Fisherovim formulama.
Novčani tokovi i diskontna stopa moraju odgovarati jedni drugima i izračunati na isti način. Rezultati izračuna sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova nominalno i realno su isti.
U zapadnoj praksi koriste se sljedeće metode za izračun diskontne stope:
1) kumulativni način građenja;
2) metodu usporedbe alternativnih ulaganja;
3) način izolacije;
4) način praćenja.
Metoda kumulativne konstrukcije temelji se na premisi da je diskontna stopa funkcija rizika i izračunava se kao zbroj svih rizika svojstvenih svakoj pojedinoj nekretnini.
Diskontna stopa = Stopa bez rizika + Premija za rizik.
Premija rizika izračunava se zbrajanjem vrijednosti rizika svojstvenih određenoj nekretnini.
Metoda usporedbe alternativnih ulaganja najčešće se koristi pri izračunu investicijske vrijednosti nekretnine. Diskontna stopa se može uzeti na sljedeći način:
b povrat koji zahtijeva ulagač (određuje ulagač);
b očekivani povrat na alternativne projekte i financijske instrumente koji su dostupni investitoru.
Metoda alokacije - diskontna stopa, kao složena kamatna stopa, izračunava se na temelju podataka o obavljenim transakcijama sa sličnim objektima na tržištu nekretnina. Ova metoda je prilično radno intenzivna. Mehanizam izračuna sastoji se od rekonstrukcije pretpostavki o vrijednosti budućih prihoda i potom usporedbe budućih novčanih tokova s početnim ulaganjem (kupoprodajnom cijenom). U tom će slučaju izračun varirati ovisno o količini početnih informacija i veličini prava koja se procjenjuju.
Diskontna stopa (za razliku od stope kapitalizacije) ne može se izvući izravno iz podataka o prodaji, jer se ne može izračunati bez utvrđivanja očekivanja kupca u pogledu budućih novčanih tokova.
Najbolja opcija za izračun diskontne stope metodom alokacije je intervjuirati kupca (investitora) i saznati koja je stopa korištena za određivanje prodajne cijene i kako je izgrađena prognoza budućih novčanih tokova. Ako je procjenitelj u potpunosti dobio informacije koje ga zanimaju, tada može izračunati internu stopu povrata (konačni povrat) sličnog objekta. On će se pri određivanju diskontne stope voditi dobivenom vrijednošću.
Iako je svaka nekretnina jedinstvena, pod određenim pretpostavkama moguće je dobiti diskretne diskontne stope koje su u skladu s ukupnom točnošću predviđanja za buduća razdoblja. Međutim, mora se uzeti u obzir da transakcije kupnje i prodaje takvih usporedivih objekata treba odabrati kao slične, čija je postojeća uporaba najbolja i najučinkovitija.
Uobičajeni algoritam za izračun diskontne stope metodom alokacije je sljedeći:
b modeliranje za svaki analogni objekt u određenom vremenskom razdoblju prema scenariju najbolje i najučinkovitije upotrebe tokova prihoda i rashoda;
b izračun stope povrata investicije za objekt;
b obraditi rezultate dobivene bilo kojom prihvatljivom statističkom ili ekspertnom metodom kako bi se karakteristike analize dovele do predmeta koji se ocjenjuje.
ʹ metoda praćenja temelji se na redovnom praćenju tržišta, praćenju glavnih ekonomskih pokazatelja ulaganja u nekretnine na temelju transakcijskih podataka. Takve informacije potrebno je prikupiti u različitim tržišnim segmentima i redovito objavljivati. Takvi podaci služe procjenitelju kao smjernica i omogućuju kvalitativnu usporedbu dobivenih izračunatih pokazatelja s tržišnim prosjekom, provjeravajući valjanost različitih vrsta pretpostavki.
Ukoliko je potrebno uzeti u obzir utjecaj rizika na visinu prihoda, potrebno je izvršiti korekciju diskontne stope pri vrednovanju pojedinih nekretnina. Ako se dohodak ostvaruje iz dva glavna izvora (na primjer, od osnovne rente i kamata), od kojih se jedan (osnovna renta) može smatrati zajamčenim i pouzdanim, tada se na njega primjenjuje jedna stopa dohotka, a drugi izvor se diskontira po višoj stopi (dakle, postotak veličine dodataka ovisi o obimu prometa najmoprimca i nesigurna je vrijednost). Ova tehnika omogućuje vam da uzmete u obzir različite stupnjeve rizika pri stvaranju prihoda od jedne nekretnine. Analogno tome, mogu se uzeti u obzir različiti stupnjevi rizika ostvarivanja prihoda od nekretnine tijekom godina.
Ruski procjenitelji diskontnu stopu najčešće izračunavaju kumulativnom metodom (formulom). To se objašnjava najvećom jednostavnošću izračuna diskontne stope kumulativnom metodom izgradnje u trenutnim uvjetima tržišta nekretnina.
5. Izračun vrijednosti nekretnine metodom DCF
Izračun vrijednosti nekretnine pomoću DCF metode provodi se pomoću formule:
Trošak vraćanja mora se diskontirati (faktorom posljednje prognozirane godine) i dodati zbroju trenutnih vrijednosti novčanih tokova.
Dakle, vrijednost imovine jednaka je zbroju sadašnje vrijednosti predviđenih novčanih tokova i trenutne vrijednosti ostatka vrijednosti (reverzija).
Zaključak
Tržišna procjena poduzeća uvelike ovisi o njegovim izgledima. Pri određivanju tržišne vrijednosti poduzeća u obzir se uzima samo onaj dio kapitala koji u budućnosti može generirati prihod u ovom ili onom obliku. Istodobno, vrlo je važno u kojoj će fazi razvoja poslovanja vlasnik početi primati ovaj prihod i s kojim rizikom je to povezano. Svi ti čimbenici koji utječu na vrednovanje poslovanja mogu se uzeti u obzir metodom diskontiranog novčanog toka.
Određivanje vrijednosti poduzeća metodom diskontiranog novčanog toka temelji se na pretpostavci da potencijalni investitor neće platiti više za poslovanje od sadašnje vrijednosti buduće zarade od tog posla. Vlasnik neće prodati svoju tvrtku za manje od sadašnje vrijednosti predviđene buduće zarade. Kao rezultat interakcije, strane će postići dogovor o tržišnoj cijeni koja je jednaka sadašnjoj vrijednosti budućih prihoda.
Ova metoda vrednovanja smatra se najprihvatljivijom sa stajališta motiva ulaganja, budući da svaki investitor koji ulaže novac u operativno poduzeće u konačnici ne kupuje skup imovine koji se sastoji od zgrada, građevina, strojeva, opreme, nematerijalne imovine itd., već već tok budućeg prihoda koji mu omogućuje da povrati svoju investiciju, ostvari profit i poveća svoje blagostanje. S ove točke gledišta, sva poduzeća, bez obzira kojem sektoru gospodarstva pripadaju, proizvode samo jednu vrstu robnog proizvoda - novac.
Metoda diskontiranog novčanog toka može se koristiti za vrednovanje bilo kojeg postojećeg poslovanja. Međutim, postoje situacije kada objektivno daje najtočniji rezultat tržišne vrijednosti poduzeća.
Korištenje ove metode je najopravdanije za ocjenjivanje poduzeća koja imaju određenu povijest gospodarske aktivnosti (po mogućnosti profitabilne) i nalaze se u fazi rasta ili stabilnog gospodarskog razvoja. Ova metoda je manje primjenjiva za vrednovanje poduzeća koja sustavno trpe gubitke (iako negativna poslovna vrijednost može biti činjenica za donošenje odluka menadžmenta). Potreban je razuman oprez pri korištenju ove metode za procjenu novih poslova, čak i onih obećavajućih. Nedostatak povijesti zarada otežava objektivno predviđanje budućih novčanih tokova poduzeća.
Bibliografija
1. “Stručnjak”, br. 36, 1999., br. 16, 2003.
2. Portal za stručnjake u području procjene - Način pristupa: http:// profiocenka.ru
3. Bocharov V.V. "Financijsko upravljanje. - St. Petersburg: Peter, 2007.
4. Savchuk V. P. Upravljanje financijama poduzeća. - M.: BINOM Laboratorij znanja, 2003. - 480 str.
5. Kovalev V.V. Uvod u financijski menadžment. - M.: Financije i statistika, 2003. - 768 str.
6. Blokhina V. G. Analiza ulaganja. - Rostov n/d: Phoenix, 2004. - 320 str.
7. Brigham Y., Erhardt M. Financijski menadžment. - 10. izd.: trans. s engleskog - St. Petersburg. : Peter, 2005. - 960 str.
8. Valdaytsev S.V. Vrednovanje poslovanja. Udžbenik, M.: Prospekt, 2004.
9. Kovalev V.V. Financijska analiza: Upravljanje kapitalom. Izbor ulaganja. Analiza izvješća. - M.: Financije i statistika, 1995. - 432 str.
10. Shcherbakov V. A., Shcherbakova N. A. “Procjena vrijednosti poduzeća (posla)” - M.: Omega-L, 2006.
11. Sycheva G.I., Kolbachev E.B., Sychev V.A. Procjena vrijednosti poduzeća (posla). Rostov n/d: Phoenix, 2004.
Objavljeno na Allbest.ru
...Slični dokumenti
Koncept modela diskontiranog novčanog toka, njegove glavne prednosti i nedostaci. Troškovne karakteristike, vrijeme, elementi novčanog toka, stopa kao parametri modela. Faze vrednovanja poduzeća metodom diskontiranog novčanog toka.
sažetak, dodan 01.02.2012
Proučavanje modela i vrsta novčanih tokova. Analiza čimbenika koji utječu na formiranje novčanih tokova poduzeća. Izračunajte sadašnju vrijednost četverogodišnjeg novčanog toka od najma poslovnog prostora. Diskontirani novčani tok.
test, dodan 11.10.2013
Teorijski stavovi o modeliranju novčanih tokova u investicijskom projektiranju, pojam, bit i vrste ulaganja i investicijskih projekata. Istraživanje novčanog toka, analiza likvidnosti, solventnosti i financijskog stanja.
kolegij, dodan 25.10.2011
Klasifikacija novčanih tokova, zadaci analize i faze upravljanja. Metodologija i informacijska podrška za analizu i optimizaciju novčanih tokova. Analiza novčanih tokova na primjeru Jensen Retail LLC. Zaključci o stanju novčanog toka.
diplomski rad, dodan 25.08.2011
Potreba, svrha i ciljevi analize novčanog toka. Procjena novčanog toka. Pokazatelji novčanih tokova poduzeća. Mogućnosti izravnih i neizravnih metoda analize. Sadržaj i glavni pravci korištenja metode koeficijenata.
kolegij, dodan 10.11.2009
Metode za izradu izvješća o novčanim tijekovima poduzeća. Pokazatelji novčanog toka i čimbenici koji određuju njihovu vrijednost. Analiza strukture novčanog toka NPO "Centar". Procjena solventnosti poduzeća na temelju studije novčanih tokova.
kolegij, dodan 25.11.2011
Pojam i klasifikacija novčanih tokova poduzeća, njihove vrste i metode izračuna. Analiza novčanih tokova i korištenje njezinih rezultata u financijskom planiranju poduzeća. Načini poboljšanja korištenja novčanih tokova u Miko doo.
kolegij, dodan 05.12.2012
Pojam i klasifikacija novčanih tokova, metodološke osnove za analizu njihovog kretanja. Ekonomske karakteristike poduzeća OJSC "Raton". Analiza novčanih tokova temeljena na izravnim i neizravnim metodama. Načini optimizacije novčanih tokova.
kolegij, dodan 18.10.2011
Pojam i suština novčanih tokova. Metode upravljanja i planiranja novčanih tokova organizacije. Određivanje optimalne razine sredstava. Vrste novčanih sredstava koja se formiraju kao dio kratkotrajne imovine. Faze upravljanja novčanim sredstvima.
diplomski rad, dodan 13.01.2015
Izvori informacija, metode za analizu novčanih tokova organizacije. Financijske i ekonomske karakteristike tokova JSC "Tvornica za preradu mesa Pinsk". Analiza ravnoteže i učinkovitosti korištenja novčanih tokova. Analiza solventnosti organizacije.
Budući uspjeh poduzeća uvelike ovisi o tome koliko je točno izračunat ekonomski učinak investicijskog projekta. Ujedno, jedan od najtežih zadataka je ispravna procjena novčanih tokova. Ispitajmo detaljnije glavne metode za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata i pravila za izračun novčanog toka.
U ovom ćete članku naučiti:
Ako netočno izračunate novčani tok investicijskog projekta, tada će svaka metoda procjene projekta dati netočan rezultat. Kao rezultat toga, učinkovit projekt može biti odbijen kao neprofitabilan, a ekonomski neprofitabilan može biti prihvaćen kao superprofitabilan. Zato je važno pravilno planiranje novčanog toka poduzeća.
Metode procjene učinkovitosti investicijskih projekata
Procjena učinkovitosti investicijskih projekata, u pravilu, uključuje korištenje standardnih metoda izračuna:
- neto sadašnja vrijednost - NPV (neto sadašnja vrijednost);
- interna stopa povrata - IRR (interna stopa povrata);
- indeks profitabilnosti - PI (indeks profitabilnosti);
- razdoblje povrata - PB (razdoblje povrata). Pročitajte i o izračunavanju diskontiranog razdoblja povrata.
Ovi pokazatelji za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata izračunavaju se na temelju plana novčanog toka.
Preuzmite korisne dokumente:
Neto sadašnja vrijednost NPV
Ovo je najpouzdanija i najčešće korištena metoda. Svrha NPV-a je pokazati razliku između zbroja svih diskontiranih novčanih tokova i početnog ulaganja. Prema teoriji, ako je neto sadašnja vrijednost NPV pozitivna, projekt se prihvaća, ako je negativna, odbija se.
Ovaj pokazatelj se određuje formulom:
.
Razdoblje povrata PB
Ovo je najpopularnija metoda procjene ulaganja. Pokazuje za koliko godina će se troškovi projekta isplatiti: PB = N, gdje je N broj godina u kojima
Ponekad se razdoblja povrata računaju uzimajući u obzir vremensku cijenu kapitala, odnosno korištenjem diskontiranja. U ovom slučaju: PB = N, gdje je N broj godina u kojima:
Kako izračunati novčani tok investicijskog projekta
Novčani tokovi investicijskog projekta su primici i isplate sredstava koji su povezani isključivo s provedbom tog projekta. Novčani tokovi projekta ne uključuju novčane tokove koji proizlaze iz tekućih aktivnosti poduzeća.
Novčani tijek projekta uvijek je raščlanjen po vremenskim razdobljima (mjeseci, kvartali, godine). U tom slučaju sve uplate i primici novčanih sredstava uključuju se u razdoblju u kojem su odobrena ili otpisana s blagajničkih računa, neovisno o razdoblju na koje se odnose pripadajući troškovi ili prihodi.
Informacije o novčanim tokovima projekta obično se prikazuju u obliku plana koji se naziva izvješće o projektiranom novčanom toku. Na temelju tog plana, koji se izrađuje za svako razdoblje posebno, formiraju se novčani tokovi investicijskog projekta.
Planiranje novčanog toka ili predviđanje novčanog toka sastoji se od novčanih tokova:
- iz operativnih (tekućih) aktivnosti poduzeća;
- iz investicijskih aktivnosti;
- vezano za financijske aktivnosti.
Prvi dio odražava novčane primitke od prodaje robe, radova i usluga, kao i predujmove od kupaca i kupaca. Kao novčani odljevi iskazuju se plaćanja za sirovine, zalihe, komunalne naknade, isplate plaća, plaćeni porezi i naknade itd. Drugi dio prikazuje novčane tokove povezane sa stjecanjem i prodajom dugotrajne imovine, odnosno dugotrajne imovine i nematerijalna imovina. Financijske aktivnosti uključuju priljeve i odljeve sredstava za zajmove, zajmove, izdavanje vrijednosnih papira i sl.
Neto novčani tok je zbroj novčanih tokova iz poslovnih, investicijskih i financijskih aktivnosti. Drugim riječima, to je razlika između zbroja svih novčanih primitaka i zbroja svih isplata za isto razdoblje. Neto tokovi različitih razdoblja diskontiraju se pri procjeni učinkovitosti projekta. Postoje dva načina za izradu plana novčanog toka. Pogledajmo pobliže svaki od njih.
Metode izračuna novčanog toka
Postoje izravne i neizravne metode za izračun novčanog toka.
Pri planiranju novčanih tokova izravna metoda podaci o procijenjenim prihodima se zbrajaju i oduzimaju svi planirani novčani troškovi. Izravna metoda je prikladnija od neizravne. Primjer izračuna izravnom metodom dan je u tablici 1.
Izračun novčanog tijeka izravnom metodom ima nedostatak što ne otkriva odnos između dobivenog financijskog rezultata (dobit ili gubitak) i promjena u gotovini na računima poduzeća. Taj se odnos može uspostaviti neizravnom metodom.
Korištenje neizravna metoda financijski rezultat dobiven prema računovodstvenim podacima (dobit ili gubitak) mora se pomoću niza postupaka usklađenja pretvoriti u iznos promjene gotovine za razdoblje. Primjer neizravne metode dan je u tablici 2.
U praksi se neizravna metoda koristi puno rjeđe nego izravna, budući da je pokazatelje potrebne za izradu plana novčanog toka ovom metodom teže predvidjeti. MSFI (MRS 7) preporuča korištenje izravne metode za planiranje. Neizravna metoda koristi se kada nema prognoziranih vrijednosti prihoda i svih novčanih rashoda, ali postoji prilično točna prognoza financijskog rezultata. Bez obzira kako se provodi planiranje novčanog toka, uvijek postoji mogućnost ozbiljnih pogrešaka u ovoj fazi.
Za razliku od pokazatelja uspješnosti investicijskog projekta (NPV, IRR, PI itd.), koji se izračunavaju prema jasno definiranom algoritmu, obično uz pomoć računalnih programa 1, novčani tok se predviđa na temelju početnih podataka stručnjaka tvrtke ili vanjskih konzultanata. A ljudi su, kao što znate, skloni griješiti. Međutim, ako slijedite niz jednostavnih pravila pri procjeni novčanog toka, broj pogrešaka može se svesti na minimum.
stol 1. Plan novčanog toka (izravna metoda)
| Indikatori | |
|---|---|
| Prihod: | |
| - prihod od prodaje proizvoda. radovi, usluge | +1 000 000 |
| - primljeni predujmovi | +50 000 |
| Plaćanja: | |
| - prema obračunima s dobavljačima | –500 000 |
| - prema obračunima sa svojim zaposlenicima | –250 000 |
| - plaćanja za obračune s proračunom | –120 000 |
| - izdani predujmovi | –95 000 |
| - kamate na bankovne kredite | –25 000 |
| 60 000 | |
| Investicijske aktivnosti | |
| Prihod: | |
| - prodaja dugotrajne imovine | +20 000 |
| Plaćanja: | |
| - Investicije | –60 000 |
| –40 000 | |
| Financijske aktivnosti | |
| Prihod: | |
| - primljeni zajmovi i posudbe | +130 000 |
| Plaćanja: | |
| - povrat kredita | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Pravila za izračun novčanog toka investicijskog projekta
Pravilo 1. Prilikom izračuna plana novčanog toka za investicijski projekt, važno je uzeti u obzir sve novčane tokove , koji nastaju tijekom provedbe projekta. Kršenje ovog pravila je najčešća pogreška.
Primjer
Tvrtka, koja je širila geografiju prodaje svojih proizvoda, formirala je vozni park za isporuku robe u novu regiju. Prilikom planiranja novčanih tokova projekta proširenja prodaje u obzir su uzeti sljedeći novčani primici i isplate: ulaganja u vozni park, troškovi usmjereni na osiguranje rada voznog parka (plaće, gorivo, najam parkinga i sl.), predviđeni Prihodi od prodaje.
Izračun novčanog toka pokazao je da je profitabilnost novog projekta mnogo veća od prosjeka poduzeća. Razlog “rekordnih” financijskih rezultata je pogreška u izradi plana novčanog toka. Jednostavno nije uključivalo gotovinska plaćanja povezana s troškovima proizvodnje dodatnih količina proizvoda namijenjenih prodaji u novoj prodajnoj regiji.
tablica 2. Plan novčanog toka (neizravna metoda)
| Indikatori | Vrijednost pokazatelja na kraju razdoblja, rub. |
|---|---|
| Poslovne (tekuće) aktivnosti | |
| - neto dobit | +150 000 |
| - obračunatu amortizaciju | +60 000 |
| - promjena potraživanja | –50 000 |
| - promjena u obvezama prema dobavljačima | –90 000 |
| - plaćanje kamata za korištenje kredita (samo iz neto dobiti) | –10 000 |
| Stanje gotovine iz poslovnih (tekućih) aktivnosti | 60 000 |
| Investicijske aktivnosti | |
| - primici od prodaje dugotrajne imovine | +20 000 |
| - stjecanje dugotrajne imovine | –60 000 |
| Stanje gotovine iz investicijskih aktivnosti | –40 000 |
| Financijske aktivnosti | |
| - promjena duga po kreditima i zajmovima | 40 000 |
| Stanje gotovine iz financijskih aktivnosti | 40 000 |
| Ukupna promjena u gotovini za razdoblje | 60 000 |
Pravilo 2. Negotovinske troškove ne treba uzimati u obzir pri izračunu novčanog tijeka , kao što je amortizacija, akumulirani, ali neplaćeni troškovi uključeni u obveze prema dobavljačima i potraživanja.
Pravilo 3. Troškovi koji su već nastali u sklopu projekta (primjerice, za izradu dokumentacije, proučavanje tehničkih i ekonomskih pitanja itd.) nisu uključeni u plan novčanog tijeka, jer ne utječu na buduće novčane priljeve i odljeve tvrtke.
Pravilo 4. U prvoj fazi, kada se procjenjuje investicijska atraktivnost projekta u cjelini, tokovi povezani s financiranjem samog projekta trebaju biti isključeni iz izračuna kako bi se utvrdila učinkovitost projekta kao takvog i ne komplicirali izračune. Ali u drugoj fazi, svaki financijski menadžer će procijeniti isplativost projekta uzimajući u obzir sve izvore financiranja. Važno je pitanje kako procijeniti otplatu kamata na kredite. To se može učiniti na dva načina.
Prvi je da ako uključite plaćanja kamata na zajam (odljev) u svoj izračun novčanog toka, tada se diskontna stopa koja se koristi u izračunu mora odabrati bez uzimanja u obzir troška posudbe. U suprotnom, trošak zajma će se uzeti u obzir dva puta - u obliku plaćanja kamata iu procesu diskontiranja, zbog čega će učinkovitost projekta biti podcijenjena.
Drugi način je da kamata na zajam (i sam primitak i otplata zajma) nije uključena u plan novčanog toka, već se diskontna stopa bira uzimajući u obzir ne samo inflaciju i rizik, već i ponderirani prosječni trošak kapitala 2. Pri izračunu ponderiranog prosječnog troška kapitala uzima se u obzir trošak vlasničkog i posuđenog kapitala (za zajmove - kamate, za vlasnički kapital - dividende).
Sustav upravljanja novčanim tokom u poduzeću skup je metoda, alata i specifičnih tehnika za ciljani, kontinuirani utjecaj financijske službe poduzeća na novčani tok radi postizanja postavljenog cilja.
Upravljanje novčanim sredstvima treba promatrati kao sekvencijalni proces postavljanja zadataka i njihove provedbe, koji uključuje provedbu sljedećih faza:
Planiranje i predviđanje novčanih tokova i izrada odgovarajućih internih financijskih dokumenata (proračun novčanog toka, kao i izračuni planiranih pokazatelja novčanog toka, kalendar plaćanja i sl.);
Implementacija proračuna novčanog toka kao sastavne komponente proračunskog sustava poduzeća;
Financijska kontrola izvršenja proračuna novčanog toka i planiranih pokazatelja novčanog toka;
Usklađivanje planiranih vrijednosti novčanih sredstava u skladu s promjenama vanjskih i unutarnjih uvjeta za realizaciju plana.
Planiranje i predviđanje novčanih tokova sastavni su elementi unutarkompanijskog financijskog predviđanja i planiranja u organizaciji, čijom se provedbom postiže usklađenost iznosa očekivanih novčanih tokova s potrebama financijske potpore za pojedine poslovne operacije poduzeća unutar okvir svojih poslovnih, investicijskih i financijskih aktivnosti.
Glavni alati za planiranje i predviđanje su:
Budžetiranje - izrada gotovinskog proračuna;
Planiranje likvidnosti poduzeća;
Izrada kalendara plaćanja, uključujući kalendar plaćanja poreza;
Izračun kapitalnih potreba organizacije, njihova usporedba i usklađivanje s planiranim pokazateljima novčanog tijeka iz svih vrsta djelatnosti;
Formiranje prognoznih pokazatelja novčanog toka poduzeća.
Provedba rezultata financijskog planiranja i predviđanja uključuje provedbu financijskih i gospodarskih aktivnosti poduzeća u skladu s planiranim parametrima i može uključivati sljedeće operacije:
Određivanje cijena za proizvode, robu, usluge poduzeća;
Utvrđivanje politike obračuna poduzeća s kupcima i dobavljačima;
Privlačenje potrebnog dodatnog kapitala u organizaciju;
Provedba drugih aktivnosti usmjerenih na mobilizaciju financijskih sredstava i vanjskih izvora.
U skladu s načelima upravljanja formira se sustav metoda upravljanja novčanim tokom, a posebno:
Analiza novčanog toka;
Planiranje i optimizacija;
Kontrola novčanog toka;
Računovodstvo i izvješćivanje.
Gore navedene metode upravljanja novčanim tokovima istovremeno su faze procesa upravljanja u cjelini, od kojih je svaka polazna točka za drugu.
Prognoza novčanog toka sastoji se od utvrđivanja mogućih izvora prihoda i smjerova trošenja sredstava. Predviđanje novčanog toka uključuje sljedeće korake:
Predviđanje novčanih primitaka za razdoblje;
Predviđanje odljeva novca;
Izračun neto novčanog toka (višak ili nedostatak gotovine);
Izračun ukupne potrebe za kratkoročnim financiranjem.
Glavni izvor novčanih primitaka su prihodi od prodaje robe koji se dijele na novčane i kreditne primitke. Na temelju toga moguće je odrediti udio prihoda za prodane proizvode u određenom razdoblju iu sljedećem.
VR + DZN = DP + DZK, (1)
gdje je VR prihod od prodaje proizvoda za razdoblje (tromjesečje) bez neizravnih poreza;
DZN - potraživanja za robu i usluge na početku razdoblja;
DN - novčani primici u određenom razdoblju;
S&A - potraživanja za robu i usluge na kraju razdoblja (tromjesečja).
Ako postoje drugi primici sredstava (od ostalih prodaja, financijskih transakcija), njihova prognozna procjena se provodi metodom izravnog brojanja. Dobiveni iznos dodaje se obujmu novčanih primitaka od prodaje proizvoda za određeno razdoblje.
U drugoj fazi utvrđuje se odljev sredstava. Njegova glavna komponenta je otplata kratkoročnih obveza prema dobavljačima. Od poduzeća se očekuje da plati svoje dobavljače na vrijeme, iako može odgoditi plaćanje. Odgođene obveze prema dobavljačima služe kao dodatni izvor kratkoročnog financiranja. Ostala područja trošenja novca uključuju plaće osoblja, režijske troškove, poreze, kapitalna ulaganja, kamate i dividende.
U trećoj fazi, na temelju usporedbe predviđanja novčanih primitaka i isplata, utvrđuje se neto novčani tok (pozitivan ili negativan saldo).
U četvrtoj fazi utvrđuju se ukupne potrebe za kratkoročnim financiranjem.
Izračun predviđenog iznosa novčanih primitaka od financijskih i gospodarskih aktivnosti poduzeća izračunava se pomoću formule:
PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)
gdje je PDPP predviđeni iznos novčanih primitaka od prodaje proizvoda u promatranom razdoblju;
VRNP je predviđeni obujam gotovinske prodaje proizvoda u promatranom razdoblju;
VRKP - obujam prodaje proizvoda na kredit u tekućem razdoblju;
KIDZ je koeficijent tekuće naplate potraživanja, izražen decimalno;
DZNI - iznos prethodno nenaplaćenih potraživanja (predmet naplate u predviđenom razdoblju).
Izračunati pokazatelj predviđenog iznosa novčanih primitaka od financijskih i ekonomskih aktivnosti karakterizira predviđeni obujam novčanog toka poduzeća.
Izračun predviđenog iznosa utrošenih sredstava iz financijskih i gospodarskih aktivnosti provodi se prema sljedećoj formuli:
ODPP = IODP + NDP + NPP - AMP, (3)
gdje je ODPP predviđeni iznos gotovine potrošen na poslovne aktivnosti u promatranom razdoblju;
IODP - predviđeni iznos operativnih troškova proizvodnje i prodaje proizvoda;
NDP - predviđeni iznos poreza i naknada plaćenih od dohotka (uključenih u cijenu proizvoda);
NPP - predviđeni iznos poreza plaćenog od dobiti;
AMP je predviđeni iznos troškova amortizacije dugotrajne imovine i nematerijalne imovine.
Izračunati pokazatelj predviđenog iznosa novčanih izdataka karakterizira predviđeni obujam negativnog novčanog toka poduzeća iz financijskih i gospodarskih aktivnosti.
Predviđeni iznos neto novčanog toka izračunava se pomoću formule:
ChDPP = PDPP - ODPP (4).
Za učinkovito upravljanje gotovinom, poduzeću će biti korisno stvoriti gotovinski proračun.
Novčani proračun je periodički sastavljena prognoza novčanih primitaka i izdataka u određenom vremenskom razdoblju.
Svrha proračuniranja sredstava je izračunati potreban obujam i odrediti vremenske trenutke kada se očekuje da će poduzeće imati manjak ili višak sredstava kako bi se izbjegle krizne pojave i racionalno koristila sredstva poduzeća.
Proračun gotovine trebao bi uključivati sve novčane primitke i plaćanja, koji su prikladno grupirani prema vrsti aktivnosti - temeljnoj, investicijskoj i financijskoj.
U slučaju značajnog deficita gotovinskog proračuna potrebno je analizirati moguće opcije za njegovo smanjenje ili uklanjanje. Da biste to učinili, trebate prije svega sastaviti nekoliko proračunskih opcija s različitim konačnim rezultatima i odabrati onu koja uz najmanji manjak najviše zadovoljava potrebe poduzeća.
Sada pogledajmo podatke državne statistike Ruske Federacije o financijskim rezultatima poduzeća i podatke iz Čuvaške Republike o korištenju sredstava od strane organizacija.
Financijski rezultati utvrđuju se usporedbom troškova s ostvarenim prihodima. Glavni pokazatelji koji karakteriziraju financijski rezultat su dobit ili gubitak (na temelju rezultata rada za sve vrste djelatnosti).
Tablica 1.1
O financijskim rezultatima organizacija u razdoblju siječanj-veljača 2013.-2014.
(milijarda rubalja)
Riža. 1.1.
Prema tablici. 1.1 i sl. 1.1, u razdoblju siječanj-veljača 2014., uravnoteženi financijski rezultat (dobit minus gubitak) organizacija (isključujući mala poduzeća, banke, osiguravajuće organizacije i proračunske institucije) u tekućim cijenama iznosio je +769,4 milijarde rubalja (35,9 tisuća organizacija ostvarilo je dobit u iznos od 1472,4 milijarde rubalja, 19,9 tisuća organizacija imalo je gubitak u iznosu od 703,0 milijarde rubalja).
U razdoblju siječanj-veljača 2013 uravnoteženi financijski rezultat iznosio je (za usporedivi niz organizacija) 1123,2 milijarde rubalja.
Tablica 1.2
Struktura korištenja sredstava i dobiti organizacija Čuvaške Republike u 2012
|
uključujući i iz dobiti |
||||
|
milijuna rubalja |
u % od ukupnog broja |
milijuna rubalja |
u % od ukupnog broja |
|
|
Ukupno poslano |
||||
|
troškovi financiranja dugoročnih ulaganja |
||||
|
kapitalna ulaganja |
||||
|
troškovi uslužnih farmi |
||||
|
socijalna plaćanja |
||||
|
plaćanje usluga: banke i druge financijske i kreditne institucije |
||||
Prema tablici. 1.2, u 2012. godini ukupan iznos novca koji su organizacije (osim banaka, osiguravajućih organizacija, proračunskih institucija i malih poduzeća) iznosio je 432,1 milijardu rubalja, uključujući troškove nastale od dobiti koja je ostala na raspolaganju organizaciji iznosila je 3,0 milijarde rubalja . Organizacije su iskoristile 13,6 milijardi rubalja ili 3,2% od ukupnog iznosa sredstava utrošenih za razvoj proizvodnih kapaciteta. Izdaci za razvoj socijalne infrastrukture iznosili su 0,1 milijardu rubalja.
Stoga kontrola novčanog toka postaje ključna, jer o tome ovisi opstanak poduzeća, stoga je potrebno prognozirati novčani tok, sastavljati i razvijati gotovinske proračune. Sve to omogućit će vam praćenje iznosa novčanog tijeka, prepoznavanje manjkova ili viškova sredstava čak i prije nego što nastanu te omogućiti prilagodbu poduzetih radnji.
U ovom lijepom i atraktivnom nazivu šifriran je važan pokazatelj poslovanja koji daje odgovor na ključno pitanje: “Gdje je novac?” U ovom članku ćemo detaljnije dešifrirati komponente ovog pokazatelja, izvesti formulu za njegov izračun i opravdati metodu koja se temelji na procjeni neto novčanih tokova.
Što je neto novčani tok (NCF)
Ovaj izraz dolazi iz engleskog jezika. U izvorniku njegovo ime zvuči kao Net Cash Flow, prihvaćena je kratica NCF. U stručnoj literaturi ponekad se koristi naziv neto vrijednost - "trenutna vrijednost".
Protok novca Novčanim tokom u organizaciji nazivaju: priljeve i odljeve financijskih sredstava i njihove ekvivalente. Dolazna sredstva tvore pozitivan novčani tok (Cash Inflow, skraćenica CI), odlazna sredstva tvore negativan novčani tok, odnosno odljev (Cash Outflow, CO). Kada će se smatrati "čistim"?
DEFINICIJA. Ako uzmete određeno vremensko razdoblje i pratite priljev i odljev novca tijekom tog razdoblja, zbrajajući pozitivne i negativne tijekove, tada će rezultirajuća vrijednost biti Neto novčani tok, odnosno razlika između priljeva i odljeva sredstava.
Ovo je ključna pozicija investicijske analize, pomoću koje možete odrediti:
- atraktivnost organizacije za potencijalne investitore (ekonomska učinkovitost investicijskog projekta);
- trenutna financijska situacija;
- sposobnost organizacije da poveća svoju vrijednost.
Komponente neto novčanog toka
Društvo obavlja različite vrste djelatnosti koje zahtijevaju odljev sredstava i osiguravaju priljev. Svaka vrsta aktivnosti "nosi" svoj novčani tok. Za određivanje NPV-a uzima se u obzir sljedeće:
- operacijska dvorana – OSF protok;
- financijski – FCF;
- ulaganja – ICF.
U operativni novčani tok uključuje:
- sredstva koja plaćaju kupci roba ili usluga;
- novac plaćen dobavljačima;
- isplate plaća;
- socijalni doprinosi;
- plaćanja stanarine;
- održavanje operativnih aktivnosti.
U financijski novčani tijek uključuju:
- dobivanje i vraćanje kredita i zajmova;
- kamate na kredite i posudbe;
- isplata i primitak dividende;
- ostala plaćanja za raspodjelu dobiti.
Novčani tok ulaganja uključuje:
- naknade dobavljačima i izvođačima za dugotrajnu imovinu;
- plaćanje isporuke i montaže dugotrajne imovine;
- kamate na kredite za dugotrajnu imovinu;
- izdavanje i otplata raznih financijskih sredstava (obveznice i sl.).
BILJEŠKA! Ponekad se određeni primici ili plaćanja mogu pripisati različitim novčanim tokovima. Na primjer, ako je zajam uzet za osiguranje tekućeg poslovanja, treba ga klasificirati kao FCF, a ako je njegova namjena novi smjer poslovanja, to je već ICF. Uvijek treba uzeti u obzir konkretnu situaciju.
Formule neto novčanog toka
Opća formula za izračun NPV može se prikazati na sljedeći način:
NPV = CI – CO, Gdje:
- CI – dolazni protok;
- CO – izlazni protok.
Ako uzmemo u obzir grupiranje plaćanja po izvještajnim vremenskim razdobljima, formula će imati sljedeći oblik:
NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).
U općenitom obliku formula se može prikazati na sljedeći način:
NPV =i=1 n ( CI i – COi), Gdje:
- CI – dolazni protok;
- CO – izlazni protok;
- n – broj procjene novčanog toka.
Možete zamisliti NPV kao skup tokova iz različitih vrsta aktivnosti organizacije: operativnih, financijskih i investicijskih):
NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.
Ova podjela ima važno značenje: konačni rezultat neće pokazati koja je vrsta aktivnosti utjecala na konačni tok, koji su konkretni procesi imali taj utjecaj i kakvi su trendovi.
Metode za izračunavanje NPV
Metoda izračuna odabire se na temelju namjene, kao i potpunosti podataka izvješća. Korisnici biraju između izravnog i neizravnog izračuna NPV-a. U oba slučaja važno je razdvojiti tokove po djelatnostima.
Izravna metoda za izračun NPV
Oslanja se na računovodstvo za kretanje sredstava na računima organizacije, što se odražava na računovodstvenim računima, u glavnoj knjizi i dnevnicima naloga zasebno za svaku vrstu aktivnosti. Glavni pokazatelj je prihod tvrtke od prodaje.
Izravna metoda omogućuje vam brzo praćenje priljeva i odljeva sredstava organizacije, kontrolu likvidnosti imovine i solventnosti.
ZA TVOJU INFORMACIJU! Ova se metoda koristi za obrazac izvješća o novčanom toku koji je razvilo Ministarstvo financija Ruske Federacije i odobrilo Naredbu br. 4N od 13. siječnja 2000. br. 4N „O obrascima računovodstvenih izvješća organizacija“.
Da biste izračunali NPV ovom metodom, morate zbrojiti pozitivne tokove (prihod, ostali prihod) i od njih oduzeti troškove, plaćanja poreza i druge negativne tokove.
Direktna metoda, nažalost, ne dopušta povezivanje konačnog financijskog rezultata (neto dobiti) s promjenama monetarne imovine.
Indirektna metoda izračuna NPV
Ova metoda, za razliku od izravne, pokazuje odnos između novčanih tokova i financijskih rezultata.
Neto dobit nije potpuno isto što i povećani novčani tok. Detaljnija studija pokazuje da profit može biti ili manji od NPV-a ili ga premašiti. Na primjer, tijekom analiziranog razdoblja nabavili smo novu opremu, odnosno povećali smo troškove, što će dovesti do povećanja dobiti ne u ovom razdoblju, već samo u narednim razdobljima. Podigli smo kredit - novčani tok je porastao, ali neto dobit nije porasla. Glavne razlike između NPV i neto dobiti prikazane su u tablici 1.
Stol 1 Razlika između neto novčanog toka i neto dobiti
| № | NPV | Neto dobit |
|---|---|---|
| 1. | Kretanje novca u stvarnom vremenu | Iznos novca na kraju izvještajnog razdoblja |
| 2. | Prikazuje stvarni primitak sredstava za određeno vremensko razdoblje (izvještajno razdoblje) | Prikazuje prihod za ovo vremensko razdoblje |
| 3. | Računi za sve primitke sredstava | Ne uzima u obzir niz novčanih primitaka (krediti, potpore, sponzorstva, investicije itd.) |
| 4. | Uzima u obzir sve uplate sredstava | Ne uzima u obzir niz gotovinskih plaćanja (otplata kredita, zajmova). |
| 5. | Ne uključuje niz novčanih troškova (amortizacija, odgođeni troškovi) | Uzima sve troškove u obzir |
| 6. | Visok rezultat ukazuje na financijsko blagostanje | Visok pokazatelj ne znači nužno slobodan novčani tok |
Neizravna metoda pretvara neto prihod u pokazatelje novčanog toka prilagodbama, naime:
- troškovi amortizacije;
- kretanja obveza;
- promjene u imovini.
Pokazatelji se preuzimaju iz bilance i njenih priloga, financijskih izvještaja i Glavne knjige.
Da biste izračunali NPV koristeći neizravnu metodu, trebate zbrojiti pokazatelje neto dobiti i iznos amortizacije materijalne i nematerijalne imovine, kao i deltu (smanjenje ili povećanje) obveza prema dobavljačima i rezervnih sredstava, zatim oduzeti deltu od potraživanja i zalihe. Tako možete vidjeti kako na neto novčani tijek utječe kretanje brojki u bilanci – promjene vrijednosti imovine i obveza.
Procjena pokazatelja NPV
NPV je veći od nule(pozitivan novčani tok) može nastati ili zbog povećanja obveza ili zbog smanjenja imovine. U svakom slučaju veći je priljev sredstava nego njihov odljev. To ukazuje na investicijsku atraktivnost poduzeća u ovom razdoblju. Za ocjenu investicijskog projekta treba uzeti u obzir dugo razdoblje, uključujući i razdoblje povrata ulaganja, te se prijaviti. Što je vrijednost veća, to će projekt biti privlačniji investitorima.
Kada se uspoređuju neto novčani tokovi dviju različitih organizacija, ona s višom vrijednošću smatrat će se privlačnijom za ulaganje.
NPV je blizu nule– ovaj pokazatelj ukazuje na to da organizacija nema dovoljno sredstava za povećanje svoje vrijednosti. Investitori odbijaju takve projekte.
NPV je manji od nule(negativni novčani tok) – odljev sredstava premašuje njihov priljev. Poduzeće je financijski neprofitabilno, naravno, ulaganja u njega su neprihvatljiva.
Gotovina teče- ovo je višesmjerni slijed priljeva i odljeva sredstava raspoređenih tijekom vremena u procesu gospodarskih aktivnosti organizacije.
Primitak (priljev) sredstava tzv pozitivan novčani tok. Odljev (odljev) novčanih sredstava naziva se negativan novčani tok. Razlika između pozitivnih i negativnih novčanih tokova za svaku vrstu aktivnosti ili za ekonomske aktivnosti organizacije kao cjeline naziva se neto novčani tok(neto rezultat).
Uz različite poslovne transakcije u svakoj organizaciji, postoje različite vrste novčanih tokova, oni čine sustav za funkcioniranje života i razvoj poslovanja.
Imajući izravan utjecaj na cjelokupnu djelatnost organizacije, novčani tokovi zahtijevaju kvalitetno upravljanje i kontrolu, što pak nije moguće osigurati bez sveobuhvatne i dubinske analize njihovog korištenja, u čijoj početnoj fazi postoji potreba klasificirati ih prema nizu osnovnih (značajnih) karakteristika prikazanih u tablici 19.1.
Tablica 19.1
Klasifikacija novčanih tokova organizacije
Nastavak tablice. 19.1
|
Klasifikacija |
Vrsta novčanog toka |
|
|
|
4. Metoda izračuna volumena |
|
|
5. Oblik provedbe |
|
|
6. Opseg cirkulacije |
|
|
7. Trajanje |
|
|
8. Dovoljan volumen |
|
|
9. Evaluacija tijekom vremena |
|
|
10. Trenutak procjene troškova |
|
|
11. Priroda formacije |
|
|
12. Vremenski interval |
|
|
13. Vrsta valute |
|
|
14. Predvidljivost |
|
|
15. Odnos prema izvještajnom razdoblju |
|
|
16. Odnos prema stvaranju prihoda |
|
|
Klasifikacija |
Vrsta novčanog toka |
|
s troškovima |
|
|
18. Trenutak primitaka |
|
|
19. Vrijeme plaćanja |
|
|
20. Broj pokreta |
|
U objašnjenju predložene klasifikacije novčanih tokova treba ukratko opisati svaku vrstu. Ovisno o kriteriju klasifikacije, mogu se razlikovati sljedeće vrste novčanih tokova.
- 1. Ovisno o opsegu usluge financijskih i ekonomskih procesa:
- 1.1 novčani tok za organizaciju kao cjelinu - generalizirajućeg je karaktera i karakterizira ga priljev i odljev sredstava na razini cijele organizacije;
- 1.2 novčani tijek po strukturnim dijelovima - samostalan je predmet istraživanja kao rezultat identificiranja podružnica, odjela i drugih struktura organizacije kao zasebnih objekata upravljanja;
- 1.3 novčani tijek za određene vrste gospodarskih aktivnosti - je od interesa sa stajališta utvrđivanja veze između operacija novčanog tijeka i različitih vrsta ekonomskih aktivnosti organizacije;
- 1.4 novčani tijek za pojedinačne poslovne transakcije - može se istražiti ako je moguće izolirati ovu karakteristiku
poslovne transakcije u zasebnu komponentu financijskih i ekonomskih procesa organizacije i određuju novčani tok povezan s tom operacijom.
- 2. Prema vrsti financijske i ekonomske aktivnosti organizacije:
- 2.1 ukupni novčani tok - je najagregiraniji i karakterizira ga svaki novčani tok u organizaciji;
- 2.2 operativni novčani tok- odražava primitak i korištenje sredstava za tekuće aktivnosti organizacije;
- 2.3 investicijski novčani tok- formira se kada se provode novčani tokovi koji su povezani s organizacijom stjecanja nekretnina, zemljišta, opreme itd.;
- 2.4 financijski tok novca - nastaje kada se pojave novčani tokovi, uslijed kojih se mijenja sastav i vrijednost temeljnog kapitala organizacije i posuđenih sredstava.
- 3. Prema smjeru kretanja:
- 3.1 pozitivan novčani tok (inflow, ili engleski, cash inflow - CIF) - cjelokupan iznos novčanih primitaka organizacije za određeno razdoblje;
- 3.2 negativan novčani tok (outflow, ili engleski, cash outflow - COF) - cjelokupna ukupnost korištenja sredstava od strane organizacije za određeno razdoblje.
- 4. Metodom proračuna volumena:
- 4.1 bruto novčani tok - cjelokupna ukupnost primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije za određeno razdoblje;
- 4.2 Neto novčani tok - neto rezultat između primitka i korištenja sredstava od strane organizacije za određeno razdoblje.
- 5. Po obliku provedbe:
- 5.1 bezgotovinski novčani tok- novčani tok se formira unosima u računovodstvenim računima organizacije i servisira se nizom kreditnih i depozitnih instrumenata financijskog tržišta;
- 5.2 protok novca- karakterizirano primanjem i plaćanjem novčanica i kovanica od strane organizacije.
- 6. Po sferi prometa:
- 6.1 vanjski novčani tok - cjelokupna ukupnost novčanih primitaka od fizičkih i pravnih osoba, kao i cjelokupna ukupnost novčanih isplata fizičkim i pravnim osobama koje povećavaju ili smanjuju novčana sredstva organizacije;
- 6.2 unutarnji novčani tok - odražava promjenu u mjestu i obliku sredstava dostupnih organizaciji, ali ne utječe na njihovu bilancu, budući da predstavlja interni promet.
- 7. Po trajanju:
- 7.1 kratkoročni novčani tok- ulaganje sredstava organizacije u druge objekte u trajanju do jedne godine;
- 7.2 dugoročni novčani tok - ulaganje sredstava od strane organizacije u druge objekte za razdoblje duže od jedne godine.
- 8. Prema dostatnosti volumena:
- 8.1 višak novčanog toka - višak novčanih primitaka nad trenutnim potrebama organizacije (ovo se dokazuje prisutnošću visoke pozitivne vrijednosti neto gotovinskog salda koji organizacija ne koristi u procesu obavljanja financijskih i gospodarskih aktivnosti);
- 8.2 optimalan novčani tok - bilanca primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije;
- 8.3 manjak novčanog toka - Novčani priljevi su nedovoljni za zadovoljenje trenutnih potreba organizacije.
- 9. Procijenjeno tijekom vremena:
- 9.1 retrospektivni (prijavljeni) novčani tijek - iznos primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije u proteklom (izvještajnom) razdoblju;
- 9.2 operativni novčani tijek - iznos primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije u tekućem razdoblju;
- 9.3 planirani (predviđeni) novčani tok - iznos primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije u narednom razdoblju.
- 10. U trenutku procjene troškova:
- 10.1 novčani tok po sadašnjoj vrijednosti - iznos primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije po sadašnjoj vrijednosti;
- 10.2 novčani tok po budućoj vrijednosti - iznos primitaka i korištenje sredstava od strane organizacije, uzimajući u obzir diskontiranje u budućnosti.
- 11. Po prirodi formiranja:
- 11.1 periodični (redoviti) novčani tok - konstantan za pojedine intervale određenog razdoblja iznos primitaka i korištenja sredstava od strane organizacije;
- 11.2 epizodni (diskretni) novčani tok - novčani tokovi povezani s pojedinačnim (epizodnim) financijskim i ekonomskim operacijama organizacije u određenom razdoblju.
- 12. Po vremenskom intervalu:
- 12.1 novčani tok u pravilnim vremenskim intervalima -
primanje i korištenje sredstava od strane organizacije provodi se u redovitim intervalima (anuitet);
- 12.2 novčani tijek s neujednačenim vremenskim intervalima- primanje i korištenje sredstava od strane organizacije provodi se u različitim (promjenjivim) intervalima.
- 13. Prema vrsti valute:
- 13.1 novčani tijek u nacionalnoj valuti- novčani tokovi se provode u valuti zemlje u kojoj se organizacija nalazi;
- 13.2 novčani tijek u stranoj valuti- kretanje sredstava organizacije provodi se u valuti druge države.
- 14. Po predvidljivosti:
- 14.1 planirani novčani tok - predviđeni iznosi novčanih primitaka i isplata od strane organizacije;
- 14.2 neplanirani novčani tok - iznenadni protok novca u organizaciji.
- 15. U odnosu na izvještajno razdoblje:
- 15.1 stvarni novčani tok - novčani tokovi u organizaciji koji su se dogodili u određenom razdoblju;
- 15.2 planirani novčani tok - očekivani novčani tok u organizaciji u određenom razdoblju.
- 16. U vezi s stvaranjem prihoda:
- 16.1 novčani tijek povezan s primanjem prihoda - novčani tokovi koji su uzrok ili posljedica primanja prihoda organizacije;
- 16.2 novčani tijek koji nije povezan s stvaranjem prihoda - novčani tok koji ne stvara prihod u organizaciji.
- 17. U vezi s troškovima:
- 17.1 novčani tijek povezan s troškovima,- novčani tokovi koji su uzrok ili posljedica troškova organizacije;
- 17.2 novčani tok koji nije povezan s troškovima - novčani tijek koji ne podrazumijeva troškove u organizaciji.
- 18. Po datumu primitka:
- 18.1 novčani tijek s primicima na početku razdoblja - iznos gotovine koju je organizacija primila na početku određenog razdoblja;
- 18.2 novčani tijek s primicima na kraju razdoblja- iznos gotovine koju je organizacija primila na kraju određenog razdoblja;
- 18.3 novčani tok s primicima u bilo kojem trenutku- iznos novčanih priljeva u organizaciju u bilo kojem trenutku tijekom određenog razdoblja.
- 19. U trenutku plaćanja:
- 19.1 novčani tok s isplatama na početku razdoblja- iznos gotovinskih isplata od strane organizacije na početku određenog razdoblja;
- 19.2 novčani tijek s plaćanjima na kraju razdoblja - iznos gotovinskih isplata od strane organizacije na kraju određenog razdoblja;
- 19.3 novčani tok s isplatama u bilo kojem trenutku- iznos gotovinskih isplata od strane organizacije u bilo koje vrijeme tijekom određenog razdoblja.
- 20. Po broju pokreta:
- 20.1 jednokratni (elementarni) novčani tok - tijek sredstava u organizaciji koji se sastoji od jednokratnog primitka s naknadnim plaćanjem ili jednog plaćanja s naknadnim primitkom, odvojenih određenim vremenskim razdobljima;
- 20.2 konačni novčani tijek - novčani tok u određenom iznosu iu određenom razdoblju s fiksnim datumom za završetak poslovanja organizacije;
- 20.3 beskrajni novčani tok - novčani tok u organizaciji u određenom iznosu na neodređeno vrijeme.
Svrha procjene novčanih tokova organizacije je identificirati nedostatke i negativne uzroke koji negativno utječu na njihovo upravljanje. Za postizanje ovog cilja potrebno je riješiti sljedeće zadatke prikazane na slici 19.1.
Riža. 19.1.
Da bismo formirali sustav kvalitativnih i kvantitativnih pokazatelja za procjenu novčanih tokova organizacije, možemo predložiti sljedeći sustav strateške analize i procjene u pet stupnjeva, prikazan na slici 19.2.
Strateška analiza i procjena novčanih tokova je poveznica između formiranja informacijske baze i donošenja upravljačkih odluka. Tijekom procesa računovodstvene informacije prolaze analitičku obradu: dobiveni rezultati uspoređuju se s podacima za prethodna razdoblja; utvrđuje se utjecaj različitih čimbenika; identificiraju se neiskorištene mogućnosti, izgledi itd.
Na temelju tih rezultata razvijaju se i opravdavaju upravljačke odluke. Potreban je sustavan pristup formiranju pokazatelja za ocjenu učinkovitosti novčanih tokova.
Riža. 19.2.
Formiranje pokazatelja za ocjenu učinkovitosti novčanih tokova (sl. 19.3) počinje na razini funkcionalnih odgovornosti, gdje računovođe, blagajnici, blagajnici itd. osigurati prikupljanje, grupiranje i obradu informacija o činjenicama novčanog toka organizacije za izvještajno razdoblje, na temelju kojih se izračunavaju pokazatelji prikazani u financijskim izvještajima.
Upravljanje novčanim tokom na agregatnoj razini menadžera centara odgovornosti - to je menadžment odjela nabave, menadžment odjela prodaje, menadžera - osigurava kontrolu i upravljanje novčanim tokovima povezanim s primitkom potraživanja i plaćanjem obveza.
Financijski direktor i šef računovodstva provode financijsku procjenu, analizu i strateško upravljanje novčanim tokovima u okviru postavljenih ciljeva i zadataka.
Generalni direktor obavlja funkciju nadzora nad aktivnostima organizacije kao cjeline, njezinih odjela, pojedinaca i poslovanja, tj. iza cjelokupnog procesa komercijalnog djelovanja i učinkovitosti korištenja novčanih tokova na svim navedenim razinama.
Glavni potrošači informacija i subjekti procjene novčanog tijeka su vlasnici organizacije, koji ostvaruju upravljanje i kontrolu u širem smislu - određuju politike upravljanja novčanim tokovima, raspodjelu i isplatu dividendi, donose odluke o refinanciranju poslovanja itd.
Procjena novčanog toka vlasnika (općenito)
Procjena i strateško upravljanje novčanim tokovima od strane top menadžmenta (CEO, CFO, glavni računovođa)
Upravljanje novčanim tokom na agregatnoj razini menadžera centara odgovornosti (menadžment odjela nabave, prodaje; menadžeri)
Maksimalna detaljnost pokazatelja za ocjenu učinkovitosti novčanih tokova na razini funkcionalnih dužnosti (računovođe, blagajnici, blagajnici itd.)
Riža. 19.3. Međusobni odnos u formiranju pokazatelja za ocjenu učinkovitosti novčanih tokova organizacije
Za donošenje financijskih odluka potrebno je imati potpune i pouzdane podatke o stupnju dostatnosti formacije; učinkovitost korištenja; uravnoteženje pozitivnih i negativnih novčanih tokova; u obujmu i vremenu; za organizaciju kao cjelinu, u kontekstu glavnih vrsta njezinih gospodarskih aktivnosti (tekuće, investicijske i financijske); za pojedine strukturne odjele - „centre odgovornosti“, kako bi se utvrdilo iz kojeg je izvora glavnina sredstava primljena za izvještajno razdoblje i za koje je svrhe usmjerena.
Faze analize i procjene novčanih tokova organizacije:
- 1. Dinamika ukupnog novčanog toka:
- 1.1. Određivanje relativne razine ukupnog novčanog toka po jedinici korištene imovine- stopa rasta ukupnog volumena prometa gotovine uspoređuje se sa stopom rasta imovine, obujma proizvodnje i prodaje proizvoda, što nam omogućuje procjenu razine generiranja novčanog toka u procesu gospodarskih aktivnosti organizacije:
DDP + EDP A
gdje je PAP ukupni iznos pozitivnog novčanog toka, rub.; EDP - ukupni iznos negativnog novčanog toka, rub.;
A je prosječna vrijednost imovine organizacije, rub.
Povećanje ovog pokazatelja u dinamici ukazuje na intenziviranje stvaranja novčanih tokova organizacije u procesu njezinih gospodarskih aktivnosti, i obrnuto.
- 1.2. Određivanje relativne razine novčane isplativosti tekućih aktivnosti:
- (19.27)
u _ PDPtd + ODPtd
gdje je PAPtd iznos pozitivnog novčanog toka iz tekućih aktivnosti, rub.;
ODPTd - iznos negativnog novčanog toka za tekuće aktivnosti, rub.;
B - iznos prihoda za analizirano razdoblje, rub.
Povećanje relativne razine novčane isplativosti tekućih aktivnosti određeno je, pod ostalim uvjetima, povećanjem iznosa bruto negativnog novčanog toka, tj. povećanje troškova proizvodnje i marketinga, što je okarakterizirano kao negativan trend.
- 2. Obujam, stopa rasta i struktura formiranja pozitivnih, negativnih i neto novčanih tokova- u kontekstu pojedinačnih izvora novčanog toka prema vrsti gospodarske djelatnosti organizacije (tekuća, investicijska i financijska):
- 2.1. Izravna metoda analize novčanog toka - Izračunavaju se ukupni iznosi primitaka i plaćanja, fokusirajući se na stavke koje generiraju najveće priljeve i odljeve novčanih tokova.
Ova metoda omogućuje procjenu financijske snage organizacije, čiji je pokazatelj neto novčani tok. Pozitivna dinamika povećanja neto novčanog toka karakterizira potencijal za financijski rast organizacije i služi kao jamstvo solventnosti. Međutim, izravna metoda ne omogućuje otkrivanje odnosa između pokazatelja kao što su financijski rezultati i iznosa promjene u novčanim tokovima organizacije, na primjer, u situaciji kada profitabilna organizacija nije solventna. Mehanizam izračuna pokazatelja obujma, stope rasta i strukture novčanih tokova izravnom metodom prikazan je u tablici 19.2.
2.2. Indirektna metoda analize novčanog toka - Suština je iznos neto dobiti pretvoriti u iznos neto novčanog toka. Ova metoda omogućuje procjenu koji su čimbenici imali najznačajniji utjecaj na neto novčani tok, da se izvedu informiraniji zaključci o obujmu i iz kojih izvora su primljena sredstva koja je organizacija primila i koji su glavni pravci njihove upotrebe, jesu li je li organizacija sposobna odgovoriti na svoje tekuće obveze, jesu li vlastita sredstva organizacije dostatna za provedbu investicijskih aktivnosti, čime se objašnjavaju razlike u visini ostvarene dobiti i raspoloživosti gotovine itd. U procesu usklađivanja iznos neto dobiti preračunava se u iznos promjene stanja gotovine za analizirano razdoblje, tako da se postiže jednakost:
Š=DDS, (19.28)
gdje je P c prilagođena neto dobit za analizirano razdoblje, rub.;
DDS - apsolutna promjena gotovine u bilanci za analizirano razdoblje (ukupni neto novčani tok) ili razlika između bruto pozitivnog i bruto negativnog novčanog toka za sve vrste aktivnosti, rub.
Mehanizam izračuna pokazatelja obujma, stope rasta i strukture novčanih tokova neizravnom metodom prikazan je u tablici 19.3.
- 2.3. Analiza omjera:
- - Koeficijent sudjelovanja tekućih aktivnosti u formiranju
pozitivan novčani tok:
pdp_ PDPtd 7111 "PDP"
Mehanizam za izračun pokazatelja obujma, stope rasta i strukture novčanih tokova organizacije
|
Indeks |
Iznos, tisuća rubalja |
Brzina rasta, % |
Struktura, % |
||||
|
Prethodno |
Izvještavanje |
Prethodno |
Izvještavanje |
||||
|
Novčani tokovi iz tekućih aktivnosti |
|||||||
|
Pozitivan |
|||||||
|
Negativan |
|||||||
|
Novčani tokovi iz investicijskih aktivnosti |
|||||||
|
Pozitivan |
|||||||
|
Negativan |
|||||||
|
Novčani tokovi iz financijskih aktivnosti |
|||||||
|
Pozitivan |
|||||||
|
Negativan |
|||||||
|
Pozitivan tok - total |
|||||||
|
Negativan protok - ukupno |
|||||||
|
Neto novčani tijek - ukupno |
|||||||
Mehanizam za izračun pokazatelja koji određuju odstupanje neto novčanog toka od neto dobiti organizacije
ChDPtd KZ +DZ +D’
|
Indeks |
Iznos, tisuća rubalja |
|
1. Neto dobit |
|
|
2. Neto novčani tok |
|
|
|
|
Osnovna sredstva |
|
|
Unosna ulaganja u materijalnu imovinu |
|
|
Financijska ulaganja |
|
|
Odgođena porezna imovina |
|
|
Zalihe |
|
|
PDV na kupljena sredstva |
|
|
Potraživanja |
|
|
Financijska ulaganja (osim novčanih ekvivalenata) |
|
|
Rezervni kapital |
|
|
Zadržana dobit iz prethodnih godina |
|
|
Posuđeni novac |
|
|
Računi za plaćanje |
|
|
Odgođeni prihodi |
|
|
Ostale obveze |
|
|
4. Ukupni iznos usklađenja neto dobiti |
|
|
Koeficijent adekvatnosti neto novčanog toka:
gdje je NPVtd neto novčani tok iz tekućih aktivnosti, rub.;
KZ - plaćanja po dugoročnim i kratkoročnim kreditima i zajmovima;
AZ - povećanje (smanjenje) stanja dugotrajne materijalne imovine;
D - dividende isplaćene vlasnicima organizacije, rub.
Određivanje razine kvalitete neto novčanog toka - generalizirana karakteristika strukture izvora njegovog formiranja. Visoku kvalitetu neto novčanog tijeka karakterizira povećanje udjela neto dobiti dobiveno povećanjem obujma proizvodnje i smanjenjem njezine cijene, a nisku kvalitetu povećanjem udjela neto dobiti povezanog s neposlovnim troškovima, prodajom neposlovnih troškova. obrtna sredstva itd.
P h
gdje je P h - iznos neto dobiti organizacije, rub.;
NPV - ukupni iznos neto novčanog toka organizacije, rub.
3. Bilanca pozitivnih i negativnih novčanih tokova u smislu ukupnog volumena - Koristi se jednadžba bilančnog modela novčanih tokova organizacije:
DAnp + DDP = ODP + DAkp, (19.32)
gdje je DAnp iznos monetarne imovine organizacije na početku razdoblja;
DAKP - iznos monetarne imovine organizacije na kraju razdoblja.
4. Ujednačenost formiranja novčanih tokova po pojedinim intervalima promatranog vremenskog razdoblja - koristi se koeficijent ujednačenosti koji karakterizira relativnu vrijednost standardnih odstupanja stvarnih vrijednosti pokazatelja od njihove aritmetičke srednje vrijednosti i izračunava se pomoću formule
K pa8 „=1-?. 09.33)
gdje je a standardna devijacija stvarnih vrijednosti / indikatora od njihove aritmetičke srednje vrijednosti za razdoblje, izračunata formulom
Gdje X ( - stvarna vrijednost i-tog pokazatelja skupa podataka;
X - aritmetička sredina stvarnih pokazatelja novčanog toka na temelju skupa podataka; P- broj pokazatelja koji se uzimaju u obzir, jedinice.
S obzirom na to da neravnomjerno formiranje novčanih tokova organizacije tijekom vremena povlači niz ozbiljnih komercijalnih, financijskih i investicijskih rizika, veličina vremenskih intervala u procesu istraživanja trebala bi biti minimalna i ne prelaziti mjesec dana.
5. Sinkronicitet formiranja pozitivnih i negativnih novčanih tokova organizacije u kontekstu pojedinih intervala promatranog vremenskog razdoblja- određivanje odstupanja višesmjernih novčanih tokova u zasebnim vremenskim intervalima - koristiti koeficijent korelacije pozitivnih i negativnih novčanih tokova:
- str E(*/ - X) (i - y), str /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
Gdje c x, odnosno standardna odstupanja stvarnih vrijednosti /- pokazatelja pozitivnih i negativnih novčanih tokova od njihove aritmetičke srednje vrijednosti;
x, - pozitivan novčani tok za i-ti vremenski interval;
y, - negativan novčani tok za i-ti vremenski interval; x- prosječni novčani priljev;
U - prosječni odljev novca; P- broj vremenskih intervala.
Kao /-vrijednosti pokazatelja mogu se koristiti i apsolutne vrijednosti novčanih priljeva i odljeva po kvartalima i mjesecima u vrijednosnom smislu, kao i relativni pokazatelji udjela novčanih priljeva i odljeva za svaki vremenski interval.
Vrijednost koeficijenta korelacije uvijek je u rasponu od -1 do +1. Približna vrijednost koeficijenta korelacije novčanog toka do jedinice znači manji raspon fluktuacija između vrijednosti pozitivnih i negativnih novčanih tokova, što ukazuje na smanjenje rizika nelikvidnosti i prekomjerne akumulacije novčane mase.
Potrebu za takvim istraživanjem diktira činjenica da se u uvjetima velike neravnomjernosti u formiranju različitih vrsta novčanih tokova u kontekstu pojedinih vremenskih intervala, u organizaciji formiraju značajni iznosi privremeno slobodnih sredstava ili privremenih deficita. Privremeno raspoloživa sredstva gube svoju vrijednost tijekom vremena, zbog inflacije i drugih razloga. Takva privremeno slobodna novčana sredstva koja nisu pravodobno pretvorena u novčane ekvivalente smatraju se rezervom za povećanje učinkovitosti organiziranja novčanih tokova u narednom razdoblju. Istodobno, privremeni nedostatak gotovine povezan s asinkronijom formiranja novčanih tokova stvara rizik nesolventnosti i nosi prijetnju bankrota čak i ako organizacija posluje profitabilno, a također zahtijeva razmatranje u procesu generiranja novčanih tokova u nadolazeće razdoblje.
6. Likvidnost novčanih tokova organizacije - analiza dinamike koeficijenta likvidnosti novčanih tokova u kontekstu pojedinih intervala promatranog razdoblja:
Kldp = D^P. (19.39)
Pokazatelj likvidnosti novčanog toka može se tijekom procesa analize nadopuniti pokazateljima apsolutne i trenutne solventnosti (likvidnosti) organizacije.
7. Učinkovitost novčanih tokova organizacije - opći pokazatelj takve ocjene je omjer učinkovitosti novčanog toka organizacije:
Cadp = (19,40)
Određeno razumijevanje razine učinkovitosti novčanog toka omogućuje vam da dobijete i omjer reinvestiranja neto novčanog toka:
CHDPtd - D DVA
gdje je NPVtd neto novčani tok iz tekućih aktivnosti za analizirano razdoblje, rub.;
D - dividende isplaćene vlasnicima za razdoblje, rub.;
DVA - povećanje dugotrajne imovine povezano s nastalim troškovima za analizirano razdoblje, rub.
Preporuča se izračunati ovaj koeficijent za posljednje tri godine (ali ne manje od jedne poslovne godine). Ovo je glavni pokazatelj stabilnosti. Organizacija može biti solventna na datum izvještavanja, ali imati nepovoljne prilike u budućnosti, i obrnuto.
Stabilan financijski položaj organizacije najvažniji je čimbenik osiguranja od mogućeg bankrota. Za analizu stabilnosti financijskog položaja organizacije preporučljivo je izračunati pokazatelje procjene solventnosti, koji se mogu prikazati financijskim pokazateljima. Ovi koeficijenti uključuju tekući koeficijent solventnosti za godinu:
I ukupni koeficijent solventnosti, koji se izračunava po formuli:
DSno + DDP EDP
gdje je DSno stanje gotovine na početku razdoblja, rub.; PDP - kumulativni pozitivni novčani tok za razdoblje, rub.; CCF - kumulativni negativni novčani tok za razdoblje, rub.
Omjeri solventnosti odražavaju sposobnost organizacije da otplati svoje kratkoročne obveze sredstvima koja se lako mogu ostvariti. Visoka vrijednost ovih omjera ukazuje na stabilan financijski položaj organizacije, niska vrijednost ukazuje na moguće probleme s protokom novca i poteškoće u daljnjem poslovanju. Istodobno, vrlo velika vrijednost koeficijenata ukazuje na neprofitabilno ulaganje u kratkotrajnu imovinu. Niska razina solventnosti, izražena u nedostatku gotovine i prisutnosti dospjelih plaćanja, može biti privremena (nasumična) ili dugotrajna (kronična). Stoga, kada se analizira stanje solventnosti organizacije, treba razmotriti uzroke financijskih poteškoća, učestalost njihovog nastanka i trajanje dospjelih dugova.
Također u ovoj fazi analize možete procijeniti učinkovitost korištenja novčanih tokova omjeri profitabilnosti:
i/odp _ 1 x 1
K* c ==, (19.46)
gdje su Kr DP, K° DP, Kp L koeficijenti profitabilnosti pozitivnih, negativnih novčanih tokova i prosječnog stanja gotovine organizacije u analiziranom razdoblju, redom, %.
Pri izračunu omjera profitabilnosti novčanog toka možete koristiti različite pokazatelje dobiti (dobit od prodaje, dobit prije oporezivanja itd.) i različite pokazatelje novčanog toka (pozitivan, negativan, neto) za različite vrste aktivnosti (tekuće, investicijske, financijske) ovisno o zadanu svrhu analize.
Kao jedan od najvažnijih pokazatelja agregirane procjene koriste se - neto dobit koeficijent novčane pokrivenosti:
Pozitivna vrijednost i pozitivna dinamika ovog koeficijenta ukazuje na učinkovitost poslovanja, jačanje solventnosti i financijske stabilnosti organizacije. Neto novčani tijek odražava slobodni novac koji organizacija ima za ulaganje, otplatu dugova i plaćanje vlasnicima. Stabilna pozitivna dinamika neto novčanog toka služi kao pokazatelj financijskog blagostanja i ukazuje na jačanje tržišne pozicije organizacije.
8. Diskontiranje novčanih tokova - smanjenje vrijednosti, smanjenje) - dovođenje vrijednosti tokova plaćanja izvršenih u različitim vremenskim točkama na vrijednost u trenutnoj vremenskoj točki:
dp "=|^’ (,9 - 48)
gdje je DP^ diskontirani novčani tok, rub.; d- diskontna stopa, jedinice;
DP, - novčani tokovi za i-ti vremenski interval, rub.
Diskontiranje odražava ekonomsku činjenicu da iznos novca koji organizacija trenutno ima ima veću stvarnu vrijednost od istog iznosa koji će se pojaviti u budućnosti.
Najčešći način upravljanja novčanim tokom je formiranje kalendara plaćanja,čija je glavna svrha sastaviti raspored primitaka i isplata na način da se izbjegnu gotovinski praznini, a ujedno smanji višak sredstava na računima.
Kalendar plaćanja može imati drugačiju strukturu, ali mora odražavati sve iznose očekivanih primitaka i plaćanja, kao i planirana stanja gotovine u kontekstu odabranih vremenskih razdoblja.
Kalendar plaćanja, razvijen u svakoj pojedinačnoj organizaciji u različitim opcijama, najučinkovitiji je i najpouzdaniji alat za operativno upravljanje novčanim tokovima i omogućuje vam rješavanje problema prikazanih na slici 19.1. Najčešći oblik kalendara plaćanja (Tablica 19.4), koji se koristi u procesu operativnog planiranja novčanih tokova organizacije, je njegova konstrukcija u dva dijela:
- raspored nadolazećih novčanih primitaka;
- raspored nadolazećih plaćanja.
Ako je planirana vrsta novčanog toka jednostrana (samo pozitivna ili samo negativna), kalendar plaćanja se razvija u obliku jednog odgovarajućeg odjeljka.
Vremenski raspored plaćanja je razdvojen u kalendaru plaćanja, obično na dnevnoj bazi, iako određene vrste ovog dokumenta mogu imati različitu učestalost - tjedno, svakih deset dana ili pet dana, ako takva učestalost nema značajan utjecaj na napredak novčanog toka organizacije ili je uzrokovan neizvjesnošću uvjeta plaćanja.
Vrste kalendara plaćanja razlikuju se unutar organizacije u kontekstu pojedinih vrsta gospodarskih aktivnosti (tekućih, investicijskih i financijskih), kao iu kontekstu različitih vrsta centara odgovornosti (strukturnih jedinica i odjela).
Glavna svrha kalendara plaćanja je izradu rasporeda novčanog toka za naredno razdoblje (od nekoliko radnih dana do jednog mjeseca) na način da se zajamči plaćanje svih potrebnih plaćanja, minimizira višak gotovine na računima i izbjegnu gotovinski jazovi.
Prilikom izrade mjesečnog kalendara plaćanja morat ćete modelirati distribuciju planiranih novčanih tokova po danima. Razumijevanje raspodjele novčanih primitaka i izdataka tijekom vremena pomoći će identificirati najrizičnije trenutke s gledišta gotovinskih jazova i poduzeti mjere za preraspodjelu plaćanja. U praksi se često javlja situacija da plan prihoda nije ispunjen, ali je plan gotovinskih rashoda ispunjen u cijelosti, shodno tome, ukupni iznos zahtjeva za plaćanje premašuje stvarni primitak sredstava. Kako biste izbjegli nedostatke gotovine, preporučljivo je rangirati sva plaćanja prema njihovom prioritetu ili važnosti. Članci s najvećim prioritetom plaćaju se obavezno, dok članci s nižim prioritetom podliježu dodatnim uvjetima. Primjerice, prvo se plaćaju zahtjevi za plaćanje dugova prema glavnim dobavljačima proizvoda, porezi i sl., dok se troškovi obuke i modernizacije uredske opreme financiraju kada se plan prodaje ispuni najmanje u određenom postotku. U uvjetima nedostatka sredstava, plaćanja se prvo moraju izvršiti za one obveze čije će kršenje dovesti do najvećih financijskih gubitaka, izraženih u kaznama i novčanim kaznama, zastojima u proizvodnji itd. Svakoj stavci gotovinskih izdataka dodijeljena je jedna od određenih prioriteti plaćanja.
Plan novčanog toka razvijen za nadolazeću godinu, raščlanjen po mjesecima i tromjesečjima, daje opći okvir za upravljanje novčanim tokom organizacije. Kalendar plaćanja, razvijen u okviru jednog mjeseca, deset dana ili pet dana, omogućuje brzo upravljanje novčanim tokovima organizacije, ali u isto vrijeme dinamika tih tokova ovisi o mnogim vanjskim i unutarnjim kratkoročnim čimbenicima , što stvara potrebu izrade financijskog dokumenta koji osigurava svakodnevno upravljanje pozitivnim i negativnim novčanim tokovima. Takav planski dokument je dnevni proračun plaćanja(Tablica 19.5).
Tablica 19.5 sažima moguće standardne definicije. Svaka specifična organizacija će imati svoje značajne pokazatelje. Također, mnogi od navedenih pokazatelja možda se ne podudaraju s datumom plaćanja.
Dnevni proračun plaćanja trebao bi navesti druge ugovorne strane umjesto platitelja i primatelja.
Mehanizam za sastavljanje kalendara plaćanja
Iznos, tisuća rubalja
|
Indikatori | ||||||||||||
|
Odstupanje |
||||||||||||
|
1. Stanje gotovine na početku razdoblja: |
||||||||||||
|
2. Primitak sredstava ukupno: |
||||||||||||
|
2.1. Za trenutne aktivnosti: |
||||||||||||
|
2.1.1. Primici od kupaca i kupaca |
||||||||||||
|
2.1.2. Ostala ponuda |
||||||||||||
|
2.2. Za investicijske aktivnosti: |
||||||||||||
|
2.2.1. Od prodaje dugotrajne imovine i ostale dugotrajne imovine |
||||||||||||
|
2.2.2. Od prodaje vrijednosnih papira i drugih financijskih ulaganja |
||||||||||||
|
2.2.3. Primljene dividende |
||||||||||||
|
2.2.4. Primljene kamate |
||||||||||||
* U tablici 19.4. Radi jasnoće, konačni izračuni napravljeni su na temelju tri navedena dana.
|
Indikatori |
||||||||||||
|
*Odstupanje |
||||||||||||
|
2.3. Prema financijskim |
||||||||||||
|
aktivnosti: |
||||||||||||
|
2.3.1. Primanja od kredita |
||||||||||||
|
i danih zajmova druge organizacije |
||||||||||||
|
3. Novčani izdaci |
||||||||||||
|
Ukupno: |
||||||||||||
|
3.1. Za trenutne aktivnosti: |
||||||||||||
|
3.1.1. Plaćanje dobavljačima |
||||||||||||
|
3.1.2. Isplata plaća |
||||||||||||
|
3.1.3. Isplata bonusa |
||||||||||||
|
3.1.4. Obračuni poreza na plaće |
||||||||||||
|
3.1.5. Porez na dohodak |
||||||||||||
|
3.1.7. Plaćanje lizinga |
||||||||||||
|
3.1.8. Troškovi kućanstva |
||||||||||||
|
3.1.10. Plaćanje komunikacijskih usluga |
||||||||||||
|
Indikatori | ||||||||||||
|
Odstupanje |
||||||||||||
|
3.1.11. Plaćanje Internet usluga |
||||||||||||
|
3.1.12. Isplata dividende |
||||||||||||
|
3.1.13. Plaćanje kamate |
||||||||||||
|
3.1.14. drugi troškovi |
||||||||||||
|
3.2. Za investicijske aktivnosti: |
||||||||||||
|
3.2.1. Nabava i izgradnja dugotrajne imovine |
||||||||||||
|
3.2.2. Akvizicija središnje banke |
||||||||||||
|
3.3. Za financijske aktivnosti: |
||||||||||||
|
3.3.1. Otplata zajmova i kredita (bez kamata) |
||||||||||||
|
3.3.2. Otplata obveza financijskog leasinga |
||||||||||||
|
4. Stanje gotovine na kraju razdoblja: |
||||||||||||
Mehanizam za sastavljanje dnevnog proračuna plaćanja
Iznos, tisuća rubalja
|
Indikatori |
Odstupanje |
|||||||
|
Bezgotovinski monetarni objekata |
Unovčiti monetarni objekata |
Bezgotovinski monetarni objekata |
Unovčiti monetarni objekata |
|||||
|
1. Stanje gotovine na početku dana: |
||||||||
|
2. Prijem sredstava: |
||||||||
|
2.1. Od kupaca i kupaca |
||||||||
|
2.2. Ostala ponuda |
||||||||
|
2.3. Prihodi od prodaje OS-a i drugih VA |
||||||||
|
2.4. Prihod od prodaje Središnja banka i druga financijska ulaganja |
||||||||
|
2.4. Primljene dividende |
||||||||
|
2.5. Primljene kamate |
||||||||
|
3. Novčani izdaci: |
||||||||
|
3.1. Plaćanje dobavljačima |
||||||||
|
3.2. Isplata plaća |
||||||||
|
3.3. Isplata bonusa |
||||||||
|
3.4. Obračuni poreza na plaće |
||||||||
|
Indikatori |
Odstupanje |
|||||||
|
Bezgotovinski monetarni objekata |
Unovčiti monetarni objekata |
Bezgotovinski monetarni objekata |
Unovčiti monetarni objekata |
|||||
|
3.5. Otplata poreznih obveza prema proračunu |
||||||||
|
3.6. Plaćanje lizinga |
||||||||
|
3.7. Troškovi kućanstva |
||||||||
|
3.9. Plaćanje komunikacijskih usluga |
||||||||
|
3.10. Isplata dividende |
||||||||
|
3.11. Plaćanje kamate |
||||||||
|
3.12. drugi troškovi |
||||||||
|
3.13. Nabava i izgradnja dugotrajne imovine |
||||||||
|
3.14. Akvizicija Centralne banke |
||||||||
|
3.15. Otplata zajmova i kredita (bez kamata) |
||||||||
|
3.16. Otplata obveza financijskog leasinga |
||||||||
|
4. Stanje gotovine na kraju dana: |
||||||||
Ako komercijalna organizacija vrši plaćanja u stranoj valuti, tablicu treba dopuniti potrebnim pokazateljima. Okomito dodajte stupce s valutom plaćanja, a vodoravno dodajte redak "pretvorbe valute".
Kod isplate plaće zaposlenicima u gotovini tablicu treba dopuniti redom „isplata sredstava s tekućeg računa“.
Kada primate veliki iznos gotovine za prodaju proizvoda (roba, usluga), trebali biste u tablicu uključiti redak "isporuka prihoda banci" itd.
Predložena verzija dnevnog proračuna plaćanja slična je predloženoj verziji kalendara plaćanja radi praktičnosti prijenosa podataka, budući da je dnevni proračun plaćanja sastavni dio kalendara plaćanja organizacije.
Komercijalne organizacije s malim prometom gotovine mogu održavati mjesečni kalendar plaćanja. Velike organizacije s holding strukturom, s mrežom podružnica i odvojenim odjelima moraju održavati dnevni proračun plaćanja na lokalnoj razini s njegovim daljnjim prijenosom na matičnu strukturu za konsolidaciju.
Ovaj dokument je od velike važnosti za operativnu analizu novčanih tokova. Gotovo niti jedna organizacija ne može bez dnevnog planiranja primitaka i izdataka novčanih tokova.
Ovisno o opsegu posla i veličini organizacije, mogu se sastaviti različite vrste ovog dokumenta, ali će njegovo značenje i suština uvijek biti isti. Menadžment svakodnevno treba informacije o novčanim tokovima organizacije kako bi donio brze upravljačke odluke.
U praksi se u organizaciji često javljaju situacije manjka i viškova gotovine. Treba razumjeti da i deficit i višak novčanih tokova imaju negativan utjecaj (slika 19.4) na rezultat gospodarskih aktivnosti organizacije.
Uravnoteženje deficitarnog novčanog toka organizacije može se postići na dva načina.
1. Povećanje obujma pozitivnog novčanog toka kroz: dodatnu emisiju dionica; privlačenje strateških investitora za povećanje iznosa temeljnog kapitala; privlačenje dugoročnih financijskih kredita; prodaja dijela (cjelokupnog volumena) instrumenata financijskih ulaganja; prodaja ili zakup neiskorištenih vrsta dugotrajne imovine.
Riža. 19.4.
novčani tokovi na rezultate gospodarskih aktivnosti organizacije
2. Smanjenje obujma negativnog novčanog toka: smanjenjem obujma i sastava realnih investicijskih programa; odbijanje financijskih ulaganja; smanjenje iznosa fiksnih troškova organizacije.
Uravnoteženje viška novčanog toka organizacije može se postići na sljedeći način: povećanje opsega proširene reprodukcije poslovne dugotrajne imovine; ubrzanje razdoblja razvoja stvarnih investicijskih projekata i početak njihove provedbe; provedba regionalne diversifikacije poslovnih aktivnosti organizacije; aktivno formiranje portfelja financijskih ulaganja; prijevremena otplata dugoročnih financijskih kredita.
Kako bi se osigurala potrebna razina solventnosti organizacije potrebno je sinkronizirati novčane tokove u određenom vremenskom intervalu, pri čemu se oni preliminarno klasificiraju prema sljedećim karakteristikama prikazanim u tablici 19.6.
Tablica 19.6
Klasifikacija znakova sinkronizacije novčanih tokova organizacije
Predmet sinkronizacije su samo predvidljivi novčani tokovi koji se mogu mijenjati tijekom vremena.
U procesu sinkronizacije novčanih tokova tijekom vremena koriste se sljedeće metode.
- 1. Usklađivanje novčanih tokova - izravnavanje njihovih obujma u kontekstu pojedinih intervala promatranog vremenskog razdoblja, čime se u određenoj mjeri eliminiraju sezonske i cikličke razlike u formiranju pozitivnih i negativnih novčanih tokova organizacije.
- 2. Ubrzanje - usporavanje platnog prometa- razvoj organizacijskih mjera za ubrzavanje privlačenja sredstava i usporavanje njihove isplate u određenim vremenskim intervalima kako bi se povećala sinkronost formiranja pozitivnih i negativnih novčanih tokova organizacije, što se u kratkom roku može postići određenim mjerama prikazanim u Tablica 19.7.
Operativne mjere za ubrzavanje ili usporavanje platnog prometa organizacije
|
Ubrzavanje pozitivnog novčanog toka za organizaciju |
Usporavanje negativnog novčanog toka organizacije |
potražnja na tržištu.
sredstva kratkoročnog zajma u slučaju hitne potrebe za nadopunjavanjem stanja novčana sredstva. 7. Ubrzanje naplate platnih dokumenata od kupaca proizvoda (roba, usluga), tj. vrijeme kada su na putu, u procesu registracija, u procesu uplate novca na račun račun itd. |
1. Korištenje flukta (fluat je iznos sredstava pridružene organizacije uplatnice koje je ona već izdala dokumenti - nalozi (čekovi, akreditivi itd.), ali ih primatelj još nije preuzeo). Maksimizirajući float (razdoblje prolaska izdanih dokumenata za plaćanje prije nego što se isplate), organizacija može u skladu s tim povećati iznos prosječno stanje svojih novčanih sredstava bez dodatnih ulaganja financijskih sredstava. 2. Smanjenje obračuna s drugim ugovornim stranama u gotovini, budući da gotovinska plaćanja povećati saldo gotovine sredstava organizacije i smanjiti razdoblje korištenja vlastitih novčanih sredstava za razdoblje prolaska dokumenata o plaćanju od dobavljača. 3. Povećanje, po dogovoru s dobavljačima, vrijeme davanja robnog (komercijalnog) kredita organizaciji.
dugoročno.
|
