Estimación de flujos de caja al invertir. Flujo de fondos. Saldo de caja al inicio del período.
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Introducción
El método de flujo de efectivo descontado supone que la medida de los ingresos proyectados descontados A t de una empresa, que anteriormente se consideraba como base para determinar su valor de mercado y la empresa que realiza este negocio, no son las ganancias proyectadas, sino los flujos de efectivo.
La definición más simple de flujo de caja (Flujo de caja) se reduce al hecho de que el flujo de caja para un período específico (año, trimestre, mes) no es más que el saldo de los ingresos comerciales (con un signo "más") y pagos (con un signo “”)). menos").
Los flujos de efectivo pasados se registran simplemente como aquellos contenidos en el estado de flujos de efectivo de la entidad.
Los flujos de efectivo futuros de una empresa se proyectan con base en las ganancias netas de la empresa (ingresos brutos menos costos operativos, intereses sobre préstamos e impuestos sobre la renta), ajustados para reflejar lo más fielmente posible la balanza de cobros y pagos que probablemente ocurran. en un período futuro determinado.
Las principales ventajas de la valoración de empresas, en el marco del enfoque de ingresos, basado en una previsión de flujos de caja, y no sólo de beneficios, son las siguientes: . En primer lugar, las ganancias futuras de una empresa tienen en cuenta directamente solo los costos actuales esperados de producir y vender productos, mientras que las inversiones de capital futuras para mantener y expandir la capacidad de producción o comercialización de una empresa se reflejan solo parcialmente en el pronóstico de ganancias, a través de su depreciación actual. . En segundo lugar, La falta de ganancias (pérdidas) como indicador en los cálculos de inversiones para la valoración de empresas también se explica por el hecho de que las ganancias, al ser un indicador de información puramente contable, están sujetas a una manipulación significativa. Su valor declarado depende del método de contabilización del costo de los recursos comprados en el costo de los bienes vendidos (LIFO, FIFO, método de promedio móvil), del método de depreciación acelerada, del criterio para incluir productos en los productos vendidos (al recibir de fondos para su pago o al cumplimiento de lo estipulado en los contratos de entrega de las bases de entrega), etc.
El método LIFO (último en entrar, primero en salir) consiste en que el costo de los recursos adquiridos tomados de inventarios que se reponen constantemente, pero que se compran en diferentes momentos a precios inflacionarios, se calcula a los precios de compra más altos de los últimos lotes de materiales recibidos. en inventarios, materias primas, productos semiacabados o componentes. Como resultado, el costo de los productos fabricados y vendidos se infla artificialmente (pero de manera bastante legal) y se subestiman las ganancias. El método FIFO (primero en entrar, primero en salir), por el contrario, implica tener en cuenta el costo de los recursos comprados en el costo de los bienes vendidos (incluido en los costos de los bienes vendidos en el estado de resultados) a los bajos precios de las compras más tempranas, lo que reduce las pérdidas y aumenta las ganancias reportadas. El método de "promedio móvil" también es posible, cuando en el estado de resultados el costo de un producto comprado en particular se calcula al precio promedio de sus lotes comprados en diferentes momentos, ponderado por sus volúmenes. La elección de uno de estos tres métodos para contabilizar el costo de los recursos adquiridos en el costo de los productos vendidos la realiza la propia empresa (como parte integral de su sistema contable), en relación con un producto específico. Al actualizar productos (incluso formalmente), surge nuevamente la situación de elección, eligiendo el método LIFO (por ejemplo, para ahorrar en impuestos sobre la renta) o el método FIFO (por ejemplo, para mejorar los indicadores de ganancias publicados y aumentar su atractivo financiero a los ojos). de inversores potenciales en vísperas de la colocación de nuevas emisiones de acciones ), una empresa, de hecho, puede distorsionar gravemente la imagen real de su situación financiera a través de sus beneficios declarados.
Además, la empresa no “vive” de las ganancias. Toda la vida real de la empresa y el dinero real para los inversores como resultado de invertir sus inversiones dependen del movimiento y la disponibilidad de fondos en la empresa: el saldo de fondos en la cuenta corriente (de liquidación) y el efectivo en caja.
Consideremos los aspectos señalados con más detalle.
1. Método ddescuento de flujo de caja
capital descontado en efectivo
1.1 Flujo de caja
El término flujo de caja, como ya se indicó una vez, es una traducción literal del inglés "cash-flaw". En terminología oficial rusa (de acuerdo con las Recomendaciones Metodológicas ya mencionadas para evaluar la efectividad de los proyectos de inversión y seleccionarlos para financiamiento, aprobadas por el Ministerio de Finanzas, el Ministerio de Economía, Gosstroy y Goskomprom de la Federación de Rusia el 31 de marzo de 1994) , este indicador se denomina "saldo de dinero real" o simplemente de empresas con "dinero real". Este indicador refleja el flujo de caja de la empresa y, se tiene en cuenta al final del período financiero correspondiente (en algunos casos, es recomendable llevar registros a partir de la mitad del período correspondiente, lo que requiere reducir el exponente en el descuento factor por 0,5 - ver más abajo), refleja el saldo de fondos en la cuenta bancaria corriente (de liquidación) de la empresa junto con la "caja" de sus fondos en efectivo. Los fondos en cuentas de depósito ya se consideran activos invertidos en inversiones crediticias, hasta cierto punto bloqueados (por lo tanto, insuficientemente líquidos). Por simplicidad, no se examina aquí la balanza de ingresos y pagos realizados al valor de mercado de los medios de pago (trueque, letras, etc.). .
Utilizando el método de flujo de efectivo descontado, puede calcular el llamado flujo de efectivo de acciones o el flujo de efectivo no relacionado con la deuda.
El flujo de caja del capital social (flujo de caja total), con el que se puede evaluar directamente el valor de mercado del capital social de una empresa (que es el valor de mercado de este último), refleja en su estructura el método planificado de financiación de las inversiones iniciales y posteriores. que aseguran el ciclo de vida del producto (líneas de negocio). En otras palabras, este indicador permite determinar cuánto y en qué condiciones se recaudarán fondos prestados para financiar el proceso de inversión. Para cada período futuro, se tiene en cuenta el aumento esperado de la deuda a largo plazo de la empresa (entrada de fondos crediticios recién tomados en préstamo), la disminución de los pasivos de la empresa (salida de fondos debido al pago de parte de la deuda principal de deudas previamente tomadas). préstamos planificados para un período futuro determinado), pago de intereses sobre los préstamos en el orden de su mantenimiento continuo. Siempre que la participación y el costo de los fondos prestados para financiar una empresa (proyecto de inversión) ya se tengan en cuenta en el propio flujo de caja previsto, el descuento de los flujos de caja esperados, si se trata de "flujos de caja completos", puede realizarse con un descuento. tasa igual a la requerida por el inversionista (teniendo en cuenta los riesgos) el rendimiento de la inversión solo de sus propios fondos, es decir, a la llamada tasa de descuento para el capital social, que en el futuro (“por defecto”) será simplemente denominada “tasa de descuento”. Sin deuda, el flujo de caja no refleja el movimiento planificado ni el costo de los fondos crediticios utilizados para financiar el proceso de inversión. Por lo tanto, si en los cálculos operan con ella, entonces (al menos en el momento de la probable oferta de venta de la empresa, en estática reflejan la participación y el costo de los fondos prestados atraídos por ella) el descuento de los flujos de efectivo esperados para la inversión. proyecto (en diferentes etapas del ciclo de vida del negocio) debe realizarse a una tasa igual al costo de capital promedio ponderado de la empresa. En este caso, el valor residual esperado de la empresa obtenido al sumar los flujos de efectivo descontados sin deuda será una estimación del valor de todo el capital invertido en la empresa en el momento de su reventa. En otras palabras, para estimar el valor de su capital social (es decir, el valor de mercado de la empresa como tal), será necesario restar la deuda a largo plazo de la empresa prevista para el momento considerado (más allá del ejercicio financiero). , que sirve como el tamaño del “paso” en el tiempo en este análisis).
El flujo de caja para [estimar] el patrimonio (flujo de caja total) se puede proyectar de dos maneras:
Directamente del análisis de los términos, montos y condiciones de los pagos y cobros estipulados en los contratos de compra, venta, mano de obra, arrendamiento, préstamo y otros celebrados, si su período de vigencia cubre íntegramente todo el ciclo de vida de la línea de negocio o producto de que se trate. (lo cual probablemente sea sólo para proyectos de bastante corto plazo, para los cuales existen al menos borradores de contratos relevantes);
Basado en una evaluación de la necesidad de inversión y una previsión de los ingresos y gastos actuales futuros de la empresa.
Por supuesto, lo más realista es partir de las ganancias (pérdidas) esperadas, sin contar con la capacidad de planificar saldos de cuentas futuros directamente a partir del análisis de los contratos celebrados. Entonces, el flujo de caja en un determinado período futuro t (al final, con menos frecuencia en el medio) se puede expresar de la siguiente manera:
“Flujo de efectivo en el período t” = “Ganancia (pérdida) del período t” + “Depreciación de activos fijos adquiridos y creados previamente (cargos por depreciación del período t)” - “Pagos de intereses en el período t sobre préstamos” - “Impuesto a las ganancias” - “Inversiones en el período t” + “Aumento de la deuda a largo plazo para el período t” - “Disminución de la deuda a largo plazo para el período t” - “Aumento del capital de trabajo propio en el período t”.
Tenga en cuenta que un aumento en el capital de trabajo propio significa aquí un aumento en las existencias de materias primas y materiales, trabajos en curso, así como en el stock de productos terminados, pero no vendidos o no pagados, es decir, todo aquello en lo que el capital de trabajo propio y el dinero están destinados a reponerse. eran recursos conectados. Llamamos también la atención sobre el hecho de que el movimiento de la deuda a corto plazo no se tiene en cuenta en la fórmula anterior, ya que se cree que su facturación "encajó" en la facturación de los fondos de la empresa que tuvo lugar dentro del informe correspondiente. período (los intereses se tuvieron en cuenta al calcular el costo de producción). .
La estructura de la fórmula del flujo de caja total es bastante simple: con un menos indica los fondos que realmente salen de la empresa, con un más, los fondos entrantes. La única excepción es la depreciación de los activos fijos (cargos de depreciación por su desgaste): la aparición de este indicador en la fórmula del flujo de efectivo solo significa que al agregar su valor al beneficio contable declarado, nosotros, por así decirlo, "restauramos justicia” y compensar lo que ya está incluido Los gastos contables (costos) que se tienen en cuenta al calcular las ganancias incluyen cargos por depreciación de activos fijos, que, sin embargo, no implican un retiro real de fondos de la empresa (solo se acreditan a el fondo de depreciación de la misma empresa).
El flujo de caja libre de deuda se puede estimar utilizando una fórmula similar a la anterior, con la diferencia, sin embargo, de que no incluirá pagos de intereses, aumentos y disminuciones de la deuda a largo plazo. El elemento decisivo del flujo de caja en cualquier forma es el beneficio esperado de la venta del producto. En general, la fórmula para su pronóstico para el período t es la siguiente:
¿Dónde está la ganancia por la venta del producto de la empresa en el período t?
P t - precio de venta esperado del producto en el período t;
Q t: el número planificado de ventas del producto de la empresa al precio P en el período t; k = 1,..., K - un conjunto de recursos comprados (incluida la mano de obra de diferentes calificaciones) necesarios para producir un producto (k es la cantidad de recursos comprados, K es su número total);
P tk es el precio de compra del recurso adquirido con el número k en el período t;
Q tk es el volumen (en términos físicos) del recurso comprado de número k, necesario para producir el producto final en la cantidad Q t ;
W t1: costos generales esperados en el período t (para una empresa de un solo producto, pueden ser cero).
La información sobre el posible P t en relación con Q t se puede obtener de la investigación de mercados de la demanda proyectada (su capacidad y elasticidad precio) para el producto que se está desarrollando. Se debe proporcionar información sobre el P tk probable como resultado de una investigación de mercado sobre el suministro actual y futuro de los insumos adquiridos pertinentes. Los valores de Q tk están sujetos a evaluación a partir de ideas (que los gerentes de la empresa deben tener) sobre la tecnología de producción de productos disponible para la empresa (la matriz de valores de Q tk para diferentes recursos y diferentes períodos posteriores de uso de este la tecnología debe evaluarse con bastante precisión y por expertos, teniendo en cuenta la producción planificada a medida que se desarrolla el producto (ahorrando recursos materiales, energéticos y laborales).
Tanto el flujo de efectivo de acciones como el flujo de efectivo no de deuda pueden, a su vez, ser nominal (a precios de períodos futuros) o real (a precios del período base, es decir, el período en el que se elabora el pronóstico correspondiente).
El pronóstico de los flujos de efectivo nominales requiere una evaluación de cómo cambiarán por separado los precios de todos los recursos comprados para el producto y los precios del producto en sí. Al mismo tiempo, intentan tener en cuenta las expectativas de inflación (tasa de inflación esperada), que, muy probablemente, serán diferentes en los mercados de diferentes bienes y servicios. En otras palabras, al pronosticar los flujos de efectivo nominales, se tienen en cuenta diferentes tasas de crecimiento de la inflación en los precios esperados de los recursos y productos adquiridos (lo cual es natural, ya que la inflación general siempre refleja el aumento promedio de los precios de diversos bienes y servicios). Están tratando de determinar a qué precios reales futuros (incluida tanto la inflación acumulada en el momento de las ventas y compras planificadas como las expectativas de inflación para el período posterior a estos momentos) se llevarán a cabo las ventas y compras. Obviamente, trabajar con el flujo de caja nominal puede proporcionar una mayor precisión en los cálculos de inversión, siempre que el tasador conozca realmente bien las condiciones actuales y esperadas en los mercados de ventas del producto que se está desarrollando y los mercados de los recursos adquiridos necesarios para y se basa en datos de investigación de mercados representativos relevantes de los mercados, imagina el impacto de la competencia futura (calcula el efecto de tener ciertas ventajas competitivas). Si sólo se orienta aproximadamente en las condiciones indicadas (no se ha realizado la investigación de mercado necesaria), entonces el uso del flujo de caja nominal puede introducir un error aún mayor en el cálculo de la inversión. .
Luego se debe implementar el método de flujo de efectivo descontado, prediciendo los flujos de efectivo reales para la línea de productos que se está desarrollando. Representan el saldo de cobros y pagos esperados en los períodos t por ventas del producto y compras de recursos, los cuales se valorarán a precios del período base (al momento de la evaluación). Esto no significa que los precios incluidos en la previsión de flujos de caja futuros se mantendrán sin cambios. Deberían ser diferentes para diferentes períodos futuros t, pero sólo en la medida en que el precio inicial (sin incluir en su cambio la “reserva” para la inflación esperada) resulte ser dependiente de los cambios previstos en la demanda del producto o en el suministro del recurso adquirido.
La política de precios propia de la empresa, independientemente de la inflación, inicialmente planificada por la empresa (por ejemplo, en términos de mantener el precio de un nuevo producto para conquistar el mercado por debajo del costo del producto, aumentó temporalmente durante el período de desarrollo, y luego aumentar, en igualdad de condiciones, este precio y mantenerlo en un cierto nivel durante bastante tiempo, con una reducción esperada en el costo del producto a medida que se acumula experiencia en su producción: el llamado precio planificado "paraguas". dinámica de la empresa - el pionero de un nuevo producto) también se puede tener en cuenta al determinar los precios de venta futuros del producto, calculados en precios del período base.
Ya en relación con la elección del tipo de flujo de caja que se utilizará al evaluar el valor residual actual de la línea de productos (línea de negocio) en el momento de la reventa propuesta de la empresa, notamos inmediatamente que el tipo de flujo de caja incluidos en el cálculo deben determinar inequívocamente (“mirando hacia el futuro”) el tipo de tasa de descuento adecuada al tipo de flujo de efectivo utilizado, al cual se deben descontar los flujos de efectivo previstos para el producto.
Si trabajan con un flujo de caja nominal, que tiene en cuenta los precios en su valor real previsto (incluidos los aumentos de precios inflacionarios) al calcular las ganancias esperadas, entonces la tasa de descuento debe ser nominal, es decir, incluir el promedio durante la vida útil del proyecto. (la línea de productos que se está desarrollando) calculada para un solo período t, expectativas de inflación.
Si los flujos de efectivo se planifican como reales (a precios del período base), entonces la tasa de descuento también debe “limpiarse” de las expectativas de inflación.
Al utilizar el flujo de efectivo del capital social en los cálculos de inversión, es suficiente utilizar la tasa de interés libre de riesgo nominal o real (dependiendo de si se estiman los flujos de efectivo futuros nominales o reales) (en la práctica, la tasa correspondiente sobre los bonos gubernamentales a largo plazo). bonos) como tasa de descuento), que, de acuerdo con los métodos que se indican a continuación, para llevar la misma cantidad de inversión inicial sin una alternativa de préstamo riesgosa a un nivel de riesgo comparable al del proyecto que se está calculando, se incrementa en el monto de las primas. aceptados en el mercado para los riesgos de este proyecto. Esta tasa se denomina tasa de descuento para estimar el capital social de la empresa i.
Debido a que el tamaño y el costo de los fondos prestados recaudados para financiar las inversiones en el proyecto ya se tienen en cuenta en el cálculo de los flujos de efectivo proyectados, no se tienen en cuenta los diferentes costos de utilizar los fondos propios y prestados de la empresa. capital. Por lo tanto, si utilizamos los flujos de efectivo para el capital social como una medida del ingreso comercial esperado A t, entonces, de acuerdo con la metodología del enfoque de ingresos, el valor de mercado estimado del negocio C será igual a:
donde DP t - flujos de efectivo del capital social previstos para el negocio para el próximo año (trimestre, mes);
i es una tasa de descuento que tiene en cuenta los riesgos comerciales y se determina, por ejemplo, según un modelo de valoración de activos de capital o utilizando el método de construcción acumulativa de una tasa de descuento.
Cuando el objeto de una evaluación es una empresa que realiza un negocio, pero que también tiene activos excedentes de este negocio (“activos no funcionales”, que, sin embargo, no sólo no funcionan en el momento de la evaluación, sino que están tampoco es necesario para ello en el futuro, no determine durante el período n los flujos de efectivo esperados del mismo, ya incluidos en el cálculo del indicador PV ost). Al valor reflejado anteriormente deberá sumarse a su valor de mercado NFA*:
Para el caso más general, cuando la empresa que se está valorando tiene varios negocios (produce varios tipos de productos) con números j (j=1, .J) y, además, tiene activos excedentes para todos ellos, el mercado estimado El valor de la empresa se puede presentar como la suma del valor de mercado de sus negocios más el valor de mercado de sus activos excedentes:
Si parte de la propiedad de la empresa no es necesaria sólo temporalmente para su negocio, entonces no puede incluirse en el indicador NFA*, ya que esto eliminará la posibilidad de tener en cuenta al calcular el valor de las empresas los ingresos de los que depende el futuro después del inicio del uso sólo de activos temporalmente innecesarios. En tales situaciones, se debe intentar incluir el alquiler de activos excedentes temporalmente (leasing) en las numerosas líneas de negocio de la empresa.
1.2 Definición de convertirsedescuento ki paradescuento sindeudaflujos de efectivo (método del costo de capital promedio ponderado)
En los casos en que por alguna razón sea imposible planificar los flujos de efectivo a lo largo de la línea de productos teniendo en cuenta el movimiento de los fondos prestados (aún no se ha trabajado un método específico para financiar las inversiones que se planifican en períodos futuros t, comenzando con las inversiones iniciales). Aunque no se han preparado todos los acuerdos de préstamo pertinentes, sólo se invita a los acreedores a financiar un negocio (proyecto) a tipos que compensen sus riesgos), el coste comparativo de la deuda y el capital social debería reflejarse al menos en la tasa de descuento.
Además, el valor actual del negocio, si dicha evaluación se obtiene con base en los flujos de efectivo esperados libres de deuda, supone que:
A partir de una evaluación preliminar del valor actual de los flujos de efectivo libres de deuda esperados de la empresa, obtenidos sobre la base de su descuento a una tasa de descuento especial (que se analiza a continuación), se determina el monto de la deuda de la empresa sobre los préstamos tomados por ella incluso antes. se debe restar el proyecto evaluado;
Durante la vida del proyecto, la proporción de su financiación de la deuda (incluso a través de nuevos préstamos) y la tasa de interés de los préstamos (nuevos) no cambian en comparación con el momento en que se evaluó el proyecto, una suposición que en realidad puede resultar demasiado bruto.
Según el método del costo de capital promedio ponderado, la tasa de descuento para descontar flujos de efectivo sin deuda es la tasa de rendimiento mínima requerida por unidad (rublo, dólar) de financiamiento de proyectos mixtos (capital y deuda).
En términos de financiación propia del proyecto, esta tasa de rendimiento mínima requerida de cada centavo (centavo), rublo (dólar) de la financiación mixta especificada representa la recuperación de los ingresos perdidos por no utilizar una unidad de fondos propios para invertir en una inversión. alternativa comparable en riesgo. .
En otras palabras, la tasa de rendimiento mínima requerida de la parte de la financiación propia de una unidad de valor empresarial es igual a la tasa de descuento para [evaluar la variación en] el capital propio del inversor, determinada según la opción más adecuada en un caso concreto. situación entre las descritas anteriormente. La tasa de rendimiento mínima requerida de cada centavo (centavo), rublo (dólar) prestado de financiación empresarial mixta es igual al costo de la deuda contraída, reflejado en la tasa de interés de un contrato de préstamo específico celebrado por la empresa en interés de su negocio (en el caso de celebrar varios contratos de préstamo, el tipo de interés medio ponderado por el volumen de estos contratos de préstamo) menos los ahorros fiscales sobre las ganancias por unidad de financiación de la deuda.
A efectos de cálculo, en lugar del tipo de interés de los contratos de crédito ya celebrados en interés de la empresa en cuestión (al menos potencialmente), está permitido utilizar el tipo de interés esperado de los contratos de crédito celebrados realmente en interés de la empresa. desarrollo.
Los ahorros fiscales observados están garantizados por el hecho de que la legislación permite reducir la ganancia imponible sobre los pagos de intereses de préstamos a largo plazo (más de un año), siempre que la tasa de interés correspondiente no sea superior a la tasa de refinanciación del Banco Central de la Federación de Rusia en más de tres puntos porcentuales. Por lo tanto, numéricamente, la tasa de descuento para descontar los flujos de efectivo esperados del negocio sin deuda (también conocido como costo promedio ponderado del capital) se establece de la siguiente manera:
i svk= yo X d ck+yo X d zk X (1 hora),Si i kp? i Banco Central +0,03
i svk= yo X d ck+(yo Banco Central +0,03) X
d zk X (1-h) +[yo cr- (i Banco Central +0,03)] ,
Sii kp? i Banco Central +0,03) X d zk ,
si yo cr>yo Banco Central +0,03
donde i es la tasa de descuento para (evaluar los cambios en) el patrimonio del inversionista;
d CK, d 3K - respectivamente, las acciones de financiación propia y prestada del proyecto considerado;
i Banco Central- tasa de refinanciación del Banco Central de la Federación de Rusia;
h - tasa del impuesto a las ganancias (incluidos otros impuestos que gravan las ganancias);
icr: tasa de interés de los contratos de crédito celebrados o planificados durante el proyecto.
En el caso de varios contratos de crédito, la tasa de descuento se determina de la siguiente manera:
donde I kpj es la tasa de interés del j-ésimo contrato de préstamo;
j - 1,..., M - número de contratos de crédito;
V kpj - volúmenes de contratos de crédito j.
Para negocios particularmente a largo plazo con una vida útil de aproximadamente 20 a 25 años, en la fórmula para un costo de capital promedio ponderado variable (una tasa variable para descontar sin flujos de efectivo de deuda), está permitido prever la inestabilidad en el tiempo en el costo del capital prestado en forma de tasa sobre préstamos futuros. Si la empresa que se está valorando utiliza ampliamente préstamos extranjeros, la tasa variable i kpt se puede ingresar en la fórmula especificada al nivel de la tasa LIBOR prevista y real para el período correspondiente t.
Si durante la vida útil de proyectos especialmente a largo plazo se pueden distinguir dos o tres períodos largos, durante los cuales las tasas i e i kpt en un caso serán significativamente diferentes y en el otro serán relativamente constantes dentro de estos dos o tres períodos, luego, para los períodos indicados, puede recomendarse evaluar sus tasas de descuento variables utilizando la fórmula del costo de capital promedio ponderado y solicitar descuentos sin flujos de efectivo de deuda para los años incluidos en los últimos (segundo o tercer) período asignado de la vida útil, tasas i svk, que representaría valores medios (ascendentes) de la tasa para el largo período actual y las tasas para largos períodos de vida de la empresa asignados anteriormente.
Considerando que, en relación con proyectos de inversión (negocios) particularmente a largo plazo, la tasa de descuento igual al costo promedio ponderado del capital puede cambiar de un período largo seleccionado dentro de la vida útil del proyecto a otro período similar, no solo debido a la variabilidad de la tasa de préstamo, sino también debido a cambios en la tasa de descuento individual i para el capital social de la empresa (debido a la inestabilidad en el tiempo de la tasa de interés nominal básica libre de riesgo, que, a su vez, a menudo se refleja en la rendimiento de los bonos gubernamentales), la fórmula general para el costo de capital promedio ponderado variable de la empresa inversora toma la forma:
donde T es el número de un período largo estándar (igual a otros) dentro del período de vida útil T de un proyecto particularmente duradero;
T=1,..., n/L, L - el número de períodos largos estándar especificados en el período T;
R t es el rendimiento promedio proyectado de los bonos gubernamentales durante un período largo estándar igual al plazo T;
D - prima por riesgos del proyecto (que se analiza en la sección sobre la tasa de descuento del capital social);
d CKt yd ЗКt son las participaciones de financiación propia y de deuda del negocio en cuestión, respectivamente, esperadas en los períodos T;
h t es la tasa del impuesto a las ganancias esperada para un período largo estándar t.
Destacamos que al utilizar flujos de efectivo no deuda (DC BDt), así como el costo promedio ponderado del capital como tasa para descontarlo, el valor residual del negocio, igual al valor previsto SC* del capital social de la empresa que lo lleva a cabo (es decir, su precio C), puede determinarse (sin tener en cuenta el exceso de activos) sólo después de la deuda (capital prestado de la empresa contratante) de la empresa que tiene en el momento de la valoración. :
2. Método de flujo de caja descontado
El método de flujo de efectivo descontado (DCF) es más complejo, detallado y permite evaluar un objeto en caso de recibir flujos de efectivo inestables del mismo, modelando las características de su recepción.
El método DCF se utiliza cuando:
Se espera que los flujos de efectivo futuros difieran significativamente de los actuales;
Hay datos disponibles para justificar el tamaño de los flujos de efectivo futuros de bienes raíces;
Los flujos de ingresos y gastos son estacionales;
La propiedad que se está evaluando es una gran instalación comercial multifuncional;
La propiedad está en construcción o recién construida y puesta en servicio: (o puesta en funcionamiento).
El método de flujo de efectivo descontado es el método más universal para determinar el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Los flujos de efectivo pueden cambiar arbitrariamente, ser desiguales y tener un alto nivel de riesgo. Esto se debe a las particularidades de un concepto como el de bienes raíces. El inmueble es adquirido por el inversor en el principal isopuerto de beneficios compartidos en el futuro. Un inversor ve una propiedad como un conjunto de beneficios futuros y evalúa su atractivo en términos de cómo se compara el valor monetario de esos beneficios futuros con el precio al que se puede comprar la propiedad.
El método DCF estima el valor de los bienes inmuebles con base en el valor presente de los ingresos, que consiste en los flujos de efectivo proyectados y el valor residual.
Algoritmo de cálculo para el método DCF.
1. Determinación del período de previsión.
La determinación del período de pronóstico depende de la cantidad de información suficiente para realizar pronósticos a largo plazo. Un pronóstico cuidadosamente ejecutado le permite predecir la naturaleza de los cambios en los flujos de efectivo durante un período más largo.
En la práctica de evaluación internacional, el período promedio de pronóstico es de 510 años; para Rusia, el valor típico será un período de 35 años. Se trata de un período realista respecto del cual se puede hacer una previsión razonable.
2. Pronosticar la magnitud de los flujos de efectivo de un activo inmobiliario para cada año de pronóstico.
Para pronosticar los montos de los flujos de efectivo, incluida la reversión, se requiere:
· análisis exhaustivo basado en los estados financieros presentados por el cliente sobre los ingresos y gastos de la propiedad en un período retrospectivo;
· estudiar el estado actual del mercado inmobiliario y la dinámica de cambios en sus principales características;
· previsión de ingresos y gastos basada en la cuenta de resultados reconstruida.
Al valorar un inmueble mediante el método DCF, se calculan varios tipos de ingresos de la propiedad:
1) ingreso bruto potencial;
2) ingreso bruto real;
3) ingreso operativo neto;
4) flujo de caja antes de impuestos;
5) flujo de caja después de impuestos.
El flujo de caja después de impuestos es el flujo de caja antes de impuestos menos los pagos del impuesto sobre la renta del propietario. En la práctica, los tasadores rusos descuentan los ingresos en lugar de los flujos de efectivo:
· CHOD (que indica que la propiedad se acepta como no cargada de obligaciones de deuda),
· flujo de caja neto menos costos operativos, impuestos territoriales y reconstrucción,
· Ingreso imponible.
Características del cálculo del flujo de caja cuando se utiliza el método.
· El impuesto sobre la propiedad (impuesto sobre bienes inmuebles), que consiste en el impuesto sobre la tierra y el impuesto sobre la propiedad, debe deducirse de los ingresos brutos reales como parte de los gastos de funcionamiento.
· La depreciación económica y fiscal no es un pago real en efectivo, por lo que no es necesario tener en cuenta la depreciación al pronosticar los ingresos.
· Los pagos del servicio de préstamos (pagos de intereses y pagos de deuda) deben deducirse de los ingresos operativos netos si se estima el valor de inversión de la propiedad (para un inversor específico). Al evaluar el valor de mercado de una propiedad, no es necesario leer los pagos del servicio del préstamo.
· Los gastos comerciales del propietario de la propiedad deben deducirse de los ingresos brutos reales si están destinados a mantener las características necesarias de la propiedad.
De este modo:
DVD = PVD - Pérdidas por desocupación y cobro de alquileres + Otros ingresos,
CHOD = DVD - OR - Gastos comerciales del propietario de bienes raíces relacionados con bienes raíces,
Flujo de caja antes de impuestos = VAN - Inversiones de capital - Servicio de préstamos + Crecimiento de los préstamos.
Flujo de caja de bienes raíces después de impuestos =
Flujo de caja antes de impuestos: pagos de impuestos sobre la renta realizados por el propietario.
3. Cálculo del coste de reversión.
La reversión es el valor residual de un objeto cuando cesa el flujo de ingresos.
El costo de la reversión se puede predecir usando:
1) asignar un precio de venta basándose en un análisis del estado actual del mercado, monitoreando el costo de objetos similares y suposiciones sobre el estado futuro del objeto;
2) hacer suposiciones sobre cambios en el valor de los bienes inmuebles durante el período de propiedad;
3) capitalización de ingresos para el año siguiente al año del final del período de pronóstico, utilizando una tasa de capitalización calculada independientemente.
4. Determinación de la tasa de descuento.
La tasa de descuento es la tasa de interés utilizada para calcular el valor presente de una suma de dinero recibida o pagada en el futuro.
La tasa de descuento refleja la relación riesgo-retorno, así como los diversos tipos de riesgo inherentes a la propiedad.
La tasa de capitalización es la tasa utilizada para reducir un flujo de ingresos a una única cantidad de valor. Sin embargo, en nuestra opinión, esta definición permite comprender la esencia matemática de este indicador. Desde un punto de vista económico, el índice de capitalización refleja la tasa de rendimiento del inversor.
Teóricamente, la tasa de descuento de una propiedad debería tener en cuenta directa o indirectamente los siguientes factores:
· compensación por inversiones líquidas y libres de riesgo;
· compensación por riesgo;
· compensación por baja liquidez;
· compensación por la gestión de inversiones.
La relación entre los tipos nominales y reales se expresa mediante las fórmulas de Fisher.
Los flujos de efectivo y la tasa de descuento deben corresponderse entre sí y calcularse de la misma forma. Los resultados de calcular el valor presente de los flujos de efectivo futuros en términos nominales y reales son los mismos.
En la práctica occidental, se utilizan los siguientes métodos para calcular la tasa de descuento:
1) método de construcción acumulativo;
2) un método para comparar inversiones alternativas;
3) método de aislamiento;
4) método de seguimiento.
El método de construcción acumulativa se basa en la premisa de que la tasa de descuento es función del riesgo y se calcula como la suma de todos los riesgos inherentes a cada propiedad específica.
Tasa de descuento = Tasa libre de riesgo + Prima de riesgo.
La prima de riesgo se calcula sumando los valores de riesgo inherentes a un determinado inmueble.
El método de comparar inversiones alternativas se utiliza con mayor frecuencia al calcular el valor de inversión de una propiedad. La tasa de descuento se puede tomar de la siguiente manera:
b el rendimiento requerido por el inversor (fijado por el inversor);
b el rendimiento esperado de proyectos alternativos e instrumentos financieros disponibles para el inversor.
El método de asignación: la tasa de descuento, como tasa de interés compuesta, se calcula en base a datos sobre transacciones completadas con objetos similares en el mercado inmobiliario. Este método requiere bastante mano de obra. El mecanismo de cálculo consiste en reconstruir supuestos sobre el valor de los ingresos futuros y luego comparar los flujos de efectivo futuros con la inversión inicial (precio de compra). En este caso, el cálculo variará dependiendo de la cantidad de información inicial y del tamaño de los derechos que se estén evaluando.
La tasa de descuento (a diferencia de la tasa de capitalización) no se puede extraer directamente de los datos de ventas, ya que no se puede calcular sin identificar las expectativas del comprador con respecto a los flujos de efectivo futuros.
La mejor opción para calcular la tasa de descuento utilizando el método de asignación es entrevistar al comprador (inversor) y averiguar qué tasa se utilizó para determinar el precio de venta y cómo se construyó el pronóstico de los flujos de efectivo futuros. Si el tasador ha recibido completamente la información que le interesa, entonces puede calcular la tasa interna de rendimiento (rendimiento final) de un objeto similar. Se guiará por el valor resultante al determinar la tasa de descuento.
Aunque cada propiedad es única, bajo ciertos supuestos es posible obtener tasas de descuento discretas que sean consistentes con la precisión general del pronóstico para períodos futuros. Sin embargo, hay que tener en cuenta que las transacciones de compra y venta de objetos comparables deben seleccionarse como aquellas cuyo uso existente sea el mejor y más eficaz.
El algoritmo habitual para calcular la tasa de descuento mediante el método de asignación es el siguiente:
b modelado para cada objeto analógico durante un cierto período de tiempo según el escenario del mejor y más eficiente uso de los flujos de ingresos y gastos;
b cálculo de la tasa de rendimiento de la inversión del objeto;
b procesar los resultados obtenidos mediante cualquier método estadístico o experto aceptable con el fin de acercar las características del análisis al objeto que se está evaluando.
ь El método de seguimiento se basa en un seguimiento periódico del mercado, rastreando los principales indicadores económicos de las inversiones inmobiliarias basándose en los datos de las transacciones. Esta información debe recopilarse en diferentes segmentos del mercado y publicarse periódicamente. Dichos datos sirven como guía para el tasador y permiten una comparación cualitativa de los indicadores calculados obtenidos con el promedio del mercado, verificando la validez de varios tipos de supuestos.
Si es necesario tener en cuenta el impacto del riesgo en el monto de los ingresos, se deben realizar ajustes en la tasa de descuento al valorar objetos inmobiliarios individuales. Si los ingresos se generan a partir de dos fuentes principales (por ejemplo, del alquiler básico y las primas de interés), una de las cuales (el alquiler básico) puede considerarse garantizada y confiable, entonces se le aplica una tasa de ingreso y la otra fuente se descuenta. a una tasa más alta (por lo tanto, las asignaciones porcentuales de tamaño dependen del volumen de facturación del inquilino y son un valor incierto). Esta técnica le permite tener en cuenta diferentes grados de riesgo al generar ingresos de una propiedad. Por analogía, se pueden tener en cuenta los diferentes grados de riesgo de obtener ingresos de una propiedad a lo largo de los años.
Los tasadores rusos suelen calcular la tasa de descuento utilizando el método acumulativo (fórmula). Esto se debe a la mayor facilidad para calcular la tasa de descuento utilizando el método de construcción acumulativa en las condiciones actuales del mercado inmobiliario.
5. Cálculo del valor de una propiedad mediante el método DCF
El cálculo del valor de una propiedad mediante el método DCF se realiza mediante la fórmula:
El costo de reversión debe descontarse (según el factor del último año de pronóstico) y sumarse a la suma de los valores actuales de los flujos de efectivo.
Así, el valor del inmueble es igual a la suma del valor presente de los flujos de efectivo proyectados y el valor actual del valor residual (reversión).
Conclusión
La valoración de mercado de una empresa depende en gran medida de sus perspectivas. Al determinar el valor de mercado de una empresa, solo se tiene en cuenta la parte del capital que puede generar ingresos de una forma u otra en el futuro. Al mismo tiempo, es muy importante en qué etapa del desarrollo empresarial el propietario comenzará a recibir estos ingresos y con qué riesgo está asociado. Todos estos factores que influyen en la valoración de una empresa se pueden tener en cuenta mediante el método de flujo de caja descontado.
La determinación del valor de una empresa utilizando el método de flujo de efectivo descontado se basa en el supuesto de que un inversor potencial no pagará más por la empresa que el valor presente de las ganancias futuras de esa empresa. El propietario no venderá su negocio por menos del valor presente de las ganancias futuras proyectadas. Como resultado de la interacción, las partes llegarán a un acuerdo sobre un precio de mercado igual al valor presente de los ingresos futuros.
Este método de valoración se considera el más aceptable desde el punto de vista de los motivos de inversión, ya que cualquier inversionista que invierte dinero en una empresa operativa finalmente compra no un conjunto de activos que consisten en edificios, estructuras, maquinaria, equipos, activos intangibles, etc. sino un flujo de ingresos futuros que le permita recuperar su inversión, obtener ganancias y aumentar su bienestar. Desde este punto de vista, todas las empresas, independientemente del sector de la economía al que pertenezcan, producen un solo tipo de producto básico: el dinero.
El método de flujo de caja descontado se puede utilizar para valorar cualquier negocio existente. Sin embargo, hay situaciones en las que objetivamente da el resultado más preciso del valor de mercado de una empresa.
El uso de este método está más justificado para evaluar empresas que tienen un cierto historial de actividad económica (preferiblemente rentable) y se encuentran en una etapa de crecimiento o desarrollo económico estable. Este método es menos aplicable a la valoración de empresas que sufren pérdidas sistemáticas (aunque un valor empresarial negativo puede ser un hecho para la toma de decisiones de gestión). Se debe tener una precaución razonable al utilizar este método para evaluar nuevos negocios, incluso los prometedores. La falta de un historial de ganancias hace que sea difícil pronosticar objetivamente los flujos de efectivo futuros de una empresa.
Bibliografía
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2. Portal para especialistas en el campo de la evaluación - Modo de acceso: http://profiocenka.ru
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11. Sycheva G.I., Kolbachev E.B., Sychev V.A. Estimación del valor de una empresa (negocio). Rostov s/f: Phoenix, 2004.
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El éxito futuro de una empresa depende en gran medida de la precisión con la que se calcule el efecto económico de un proyecto de inversión. Al mismo tiempo, una de las tareas más difíciles es la correcta evaluación de los flujos de caja. Examinemos con más detalle los principales métodos para evaluar la efectividad de los proyectos de inversión y las reglas para calcular el flujo de caja.
En este artículo aprenderás:
Si calcula incorrectamente el flujo de caja de un proyecto de inversión, cualquier método de evaluación del proyecto dará un resultado incorrecto. Como resultado, un proyecto eficaz puede ser rechazado por no rentable y uno económicamente no rentable puede aceptarse como superrentable. Por eso es importante una adecuada planificación del flujo de caja de una empresa.
Métodos para evaluar la efectividad de los proyectos de inversión.
La evaluación de la eficacia de los proyectos de inversión, por regla general, implica el uso de métodos de cálculo estándar:
- valor actual neto - VAN (valor actual neto);
- tasa interna de rendimiento - TIR (tasa interna de rendimiento);
- índice de rentabilidad - PI (índice de rentabilidad);
- período de recuperación - PB (período de recuperación). Lea también sobre cómo calcular el período de recuperación con descuento.
Estos indicadores para evaluar la efectividad de los proyectos de inversión se calculan con base en el plan de flujo de caja.
Descargar documentos útiles:
Valor actual neto VPN
Este es el método más fiable y utilizado con frecuencia. El propósito del VPN es mostrar la diferencia entre la suma de todos los flujos de efectivo descontados y la inversión inicial. Según la teoría, si el valor actual neto VAN es positivo, el proyecto se acepta, si es negativo, se rechaza.
Este indicador está determinado por la fórmula:
.
Período de recuperación PB
Este es el método de valoración de inversiones más popular. Muestra cuántos años se amortizarán los costos del proyecto: PB = N, donde N es el número de años en los que
A veces, los períodos de recuperación se calculan teniendo en cuenta el costo temporal del capital, es decir, mediante descuento. En este caso: PB = N, donde N es el número de años en los que:
Cómo calcular el flujo de caja de un proyecto de inversión
Los flujos de efectivo de un proyecto de inversión son los recibos y pagos de fondos asociados exclusivamente con la implementación de este proyecto. Los flujos de efectivo del proyecto no incluyen los flujos de efectivo que surgen de las actividades actuales de la empresa.
El flujo de caja de un proyecto siempre se desglosa por periodos de tiempo (meses, trimestres, años). En este caso, todos los pagos y cobros de fondos se incluyen en el período en que fueron acreditados o cancelados en cuentas de efectivo, independientemente del período al que se refieren los costos o ingresos correspondientes.
La información sobre los flujos de efectivo de un proyecto generalmente se presenta en forma de un plan llamado estado de flujo de efectivo proyectado. A partir de este plan, que se elabora para cada período por separado, se forman los flujos de caja del proyecto de inversión.
La planificación del flujo de efectivo, o estado de flujo de efectivo previsto, consta de flujos de efectivo:
- de las actividades operativas (actuales) de la empresa;
- de actividades de inversión;
- relacionados con actividades financieras.
La primera parte refleja los ingresos en efectivo por la venta de bienes, obras y servicios, así como los anticipos de compradores y clientes. Los pagos por materias primas, suministros, facturas de servicios públicos, pagos de salarios, impuestos y tasas pagadas, etc., se muestran como salidas de efectivo. La segunda parte muestra los flujos de efectivo asociados con la adquisición y venta de propiedades a largo plazo, es decir, activos fijos y activos intangibles. Las actividades financieras implican entradas y salidas de fondos para préstamos, empréstitos, emisiones de valores, etc.
Flujo de efectivo neto es la suma de los flujos de efectivo de las actividades de operación, inversión y financiación. En otras palabras, es la diferencia entre la suma de todos los cobros en efectivo y la suma de todos los pagos durante el mismo período. Son los flujos netos de varios períodos los que se descuentan al evaluar la efectividad del proyecto. Hay dos formas de crear un plan de flujo de efectivo. Echemos un vistazo más de cerca a cada uno de ellos.
Métodos de cálculo del flujo de caja.
Existen métodos directos e indirectos para calcular el flujo de caja.
Al planificar los flujos de efectivo método directo Los datos sobre los ingresos estimados se resumen y se restan todos los costos en efectivo planificados. El método directo es más conveniente que el indirecto. En la Tabla 1 se da un ejemplo de cálculo por el método directo.
El cálculo del flujo de caja por el método directo tiene la desventaja de que no revela la relación entre el resultado financiero obtenido (ganancias o pérdidas) y los cambios en el efectivo en las cuentas de la empresa. Esta relación se puede establecer mediante un método indirecto.
Usando método indirecto el resultado financiero obtenido según los datos contables (ganancias o pérdidas) debe convertirse mediante una serie de procedimientos de ajuste en el monto del cambio en efectivo para el período. En la Tabla 2 se da un ejemplo del método indirecto.
En la práctica, el método indirecto se utiliza con mucha menos frecuencia que el método directo, ya que los indicadores necesarios para elaborar un plan de flujo de efectivo con este método son más difíciles de predecir. Las NIIF (NIC 7) recomiendan utilizar el método directo para la planificación. El método indirecto se utiliza cuando no hay valores de pronóstico para los ingresos y todos los gastos en efectivo, pero sí hay un pronóstico bastante preciso del resultado financiero. No importa cómo se lleve a cabo la planificación del flujo de efectivo, siempre existe la posibilidad de cometer errores graves en esta etapa.
A diferencia de los indicadores de rendimiento de los proyectos de inversión (VAN, TIR, PI, etc.), que se calculan según un algoritmo claramente definido, normalmente utilizando programas informáticos 1, el flujo de caja se predice basándose en datos iniciales proporcionados por especialistas de la empresa o consultores externos. Y la gente, como sabes, tiende a cometer errores. Sin embargo, si sigue una serie de reglas simples al evaluar el flujo de caja, se puede minimizar la cantidad de errores.
tabla 1. Plan de flujo de caja (método directo)
| Indicadores | |
|---|---|
| Ingreso: | |
| - ingresos por ventas de productos. obras, servicios | +1 000 000 |
| - anticipos recibidos | +50 000 |
| Pagos: | |
| - según acuerdos con proveedores | –500 000 |
| - según acuerdos con sus empleados | –250 000 |
| - pagos por liquidaciones con el presupuesto | –120 000 |
| - anticipos emitidos | –95 000 |
| - intereses sobre préstamos bancarios | –25 000 |
| 60 000 | |
| Actividades de inversión | |
| Ingreso: | |
| - venta de activos a largo plazo | +20 000 |
| Pagos: | |
| - Inversiones | –60 000 |
| –40 000 | |
| Actividades financieras | |
| Ingreso: | |
| - préstamos y empréstitos recibidos | +130 000 |
| Pagos: | |
| - devolución de préstamos | –90 000 |
| 40 000 | |
| 60 000 | |
Reglas para calcular el flujo de caja de un proyecto de inversión.
Regla 1. Al calcular el plan de flujo de caja para un proyecto de inversión, es importante tener en cuenta todos los flujos de caja. , que surjan durante la ejecución del proyecto. Violar esta regla es el error más común.
Ejemplo
La empresa, que estaba ampliando la geografía de ventas de sus productos, formó una flota de vehículos para entregar mercancías a una nueva región. A la hora de planificar los flujos de caja del proyecto de expansión de ventas se tuvieron en cuenta los siguientes cobros y pagos en efectivo: inversiones en la flota de vehículos, costos destinados a asegurar el funcionamiento de la flota (sueldos, combustible, alquiler de estacionamiento, etc.), proyectados. los ingresos por ventas.
El cálculo del flujo de caja mostró que la rentabilidad del nuevo proyecto es mucho mayor que la media de la empresa. El motivo de los resultados financieros "récord" fue un error en la elaboración del plan de flujo de caja. Simplemente no incluía los pagos en efectivo asociados con los costos de producir volúmenes adicionales de productos destinados a la venta en la nueva región de ventas.
Tabla 2. Plan de flujo de caja (método indirecto)
| Indicadores | Valor de los indicadores al final del período, frote. |
|---|---|
| Actividades operativas (actuales) | |
| - beneficio neto | +150 000 |
| - depreciación acumulada | +60 000 |
| - cambio en las cuentas por cobrar | –50 000 |
| - cambio en las cuentas por pagar | –90 000 |
| - pago de intereses por el uso del préstamo (solo del beneficio neto) | –10 000 |
| Saldo de efectivo de actividades operativas (actuales) | 60 000 |
| Actividades de inversión | |
| - ingresos de la venta de activos a largo plazo | +20 000 |
| - adquisición de activos a largo plazo | –60 000 |
| Saldo de efectivo de actividades de inversión | –40 000 |
| Actividades financieras | |
| - cambio en la deuda sobre préstamos y empréstitos | 40 000 |
| Saldo de caja de actividades de financiación | 40 000 |
| Cambio total en efectivo para el período. | 60 000 |
Regla 2. Los gastos no monetarios no deben tenerse en cuenta al calcular el flujo de caja , como depreciación, gastos acumulados pero no pagados incluidos en cuentas por pagar y por cobrar.
Regla 3. Los costos que ya se han incurrido como parte del proyecto (por ejemplo, para preparar documentación, estudiar cuestiones técnicas y económicas, etc.) no se incluyen en el plan de flujo de efectivo, ya que no afectan las entradas y salidas de efectivo futuras de la empresa.
Regla 4. En la primera etapa, al evaluar el atractivo de inversión del proyecto en su conjunto, los flujos asociados con la financiación del proyecto en sí deben excluirse de los cálculos para determinar la efectividad del proyecto como tal y no complicar los cálculos. Pero en la segunda etapa, cualquier gestor financiero evaluará la rentabilidad del proyecto teniendo en cuenta todas las fuentes de financiación. Una pregunta importante es cómo evaluar los pagos de intereses de los préstamos. Esto se puede hacer de dos formas.
La primera es que si incluye los pagos de intereses de un préstamo (salidas) en su cálculo de flujo de efectivo, entonces la tasa de descuento utilizada en el cálculo debe elegirse sin tener en cuenta el costo del préstamo. De lo contrario, el coste del préstamo se tendrá en cuenta dos veces: en forma de pago de intereses y en el proceso de descuento, por lo que se subestimará la eficacia del proyecto.
Otra forma es que los intereses del préstamo (y el cobro y reembolso del préstamo en sí) no se incluyan en el plan de flujo de caja, sino que la tasa de descuento se elija teniendo en cuenta no solo la inflación y el riesgo, sino también el costo promedio ponderado. de capital 2. Al calcular el costo promedio ponderado del capital, se tiene en cuenta el costo del capital social y de los fondos prestados (para préstamos, intereses, para capital social, dividendos).
El sistema de gestión del flujo de efectivo en una empresa es un conjunto de métodos, herramientas y técnicas específicas para que el servicio financiero de la empresa influya de manera específica y continua en el flujo de efectivo para lograr el objetivo establecido.
La gestión de activos monetarios debe considerarse como un proceso secuencial de establecimiento de tareas y su implementación, que incluye la implementación de las siguientes etapas:
Planificación y previsión de los flujos de caja y elaboración de los documentos financieros internos pertinentes (presupuesto de flujo de caja, así como cálculos de los indicadores de flujo de caja planificados, calendario de pagos, etc.);
Implementación de un presupuesto de flujo de caja como componente integral del sistema de presupuestación empresarial;
Control financiero de la implementación del presupuesto de flujo de caja y los indicadores de flujo de caja planificados;
Ajustar los valores planificados de los activos monetarios de acuerdo con los cambios en las condiciones externas e internas para la implementación del plan.
La planificación y la previsión de los flujos de efectivo son elementos integrales de la previsión y planificación financiera intraempresarial en una organización, mediante cuya implementación se logra la coherencia de la cantidad de flujos de efectivo esperados con las necesidades de apoyo financiero para las operaciones comerciales individuales de la empresa dentro de en el marco de sus actividades operativas, de inversión y financieras.
Las principales herramientas de planificación y previsión son:
Elaboración de presupuestos: desarrollo de un presupuesto de caja;
Planificación de liquidez empresarial;
Elaboración de un calendario de pagos, incluido un calendario de pago de impuestos;
Cálculo de las necesidades de capital de la organización, su comparación y coordinación con los indicadores de flujo de caja planificados de todo tipo de actividades;
Formación de indicadores de previsión del flujo de caja de la empresa.
La implementación de los resultados de la planificación y previsión financiera implica la implementación de las actividades financieras y económicas de la empresa de acuerdo con los parámetros planificados y puede incluir las siguientes operaciones:
Determinación de precios de productos, bienes y servicios de la empresa;
Determinar la política de liquidación de la empresa con clientes y proveedores;
Atraer el capital adicional necesario a la organización;
Implementación de otras actividades encaminadas a movilizar recursos financieros y fuentes externas.
De acuerdo con los principios de gestión, se forma un sistema de métodos de gestión del flujo de efectivo, en particular:
Análisis de flujo de caja;
Planificación y optimización;
Control del flujo de caja;
Contabilidad y presentación de informes.
Los métodos anteriores de gestión de los flujos de efectivo son simultáneamente etapas del proceso de gestión en su conjunto, cada una de las cuales es el punto de partida de la otra.
La previsión del flujo de caja consiste en identificar posibles fuentes de ingresos y direcciones para gastar fondos. La previsión del flujo de caja incluye los siguientes pasos:
Previsión de ingresos de efectivo para el período;
Previsión de salidas de efectivo;
Cálculo del flujo de caja neto (exceso o falta de efectivo);
Cálculo de la necesidad total de financiación a corto plazo.
La principal fuente de ingresos en efectivo son los ingresos por la venta de bienes, que se dividen en ingresos en efectivo y a crédito. En base a esto, es posible determinar la proporción de ingresos de los productos vendidos en un período determinado y en el siguiente.
VR + DZN = DP + DZK, (1)
donde VR son los ingresos por ventas de productos para el período (trimestre) sin impuestos indirectos;
DZN: cuentas por cobrar de bienes y servicios al inicio del período;
DN - recibos de efectivo en un período determinado;
S&A: cuentas por cobrar de bienes y servicios al final del período (trimestre).
Si hay otros ingresos de fondos (de otras ventas, transacciones financieras), su evaluación prevista se realiza mediante el método de conteo directo. La cantidad recibida se suma al volumen de ingresos en efectivo por las ventas de productos durante un período determinado.
En la segunda etapa se establece la salida de fondos. Su componente principal es el pago de cuentas por pagar a corto plazo. Se espera que la empresa pague las facturas de sus proveedores a tiempo, aunque puede retrasar el pago. Las cuentas por pagar diferidas actúan como una fuente adicional de financiación a corto plazo. Otras áreas de gasto de dinero incluyen salarios del personal, costos generales, impuestos, inversiones de capital, intereses y dividendos.
En la tercera etapa, basándose en una comparación de las previsiones de cobros y pagos de efectivo, se determina el flujo de caja neto (saldo positivo o negativo).
En la cuarta etapa, se establece la necesidad general de financiamiento a corto plazo.
El cálculo del monto previsto de ingresos en efectivo de las actividades económicas y financieras de la empresa se calcula mediante la fórmula:
PDPP = VRNP + (VRKP * KIDZ) + DZNI, (2)
donde PDPP es el monto previsto de ingresos en efectivo por ventas de productos en el período analizado;
VRNP es el volumen previsto de ventas al contado de productos en el período objeto de examen;
VRKP: volumen de ventas de productos a crédito en el período actual;
KIDZ es el coeficiente de cobro actual de cuentas por cobrar, expresado como fracción decimal;
DZNI: el monto del saldo de cuentas por cobrar no cobradas previamente (sujeto a cobro en el período de pronóstico).
El indicador calculado de la cantidad proyectada de ingresos en efectivo de actividades económicas y financieras caracteriza el volumen proyectado de flujo de caja de la empresa.
El cálculo de la cantidad prevista de fondos gastados en actividades económicas y financieras se realiza de acuerdo con la siguiente fórmula:
ODPP = IODP + NDP + PNP - AMP, (3)
donde ODPP es la cantidad prevista de efectivo gastado en actividades operativas en el período analizado;
IODP: el monto previsto de los costos operativos para la producción y venta de productos;
NDP: el monto previsto de impuestos y tasas pagados con cargo a los ingresos (incluido en el precio de los productos);
NPP: la cantidad prevista de impuestos pagados con cargo a las ganancias;
AMP es el monto previsto de los cargos por depreciación de los activos fijos y activos intangibles.
El indicador calculado del monto proyectado de gastos en efectivo caracteriza el volumen proyectado de flujo de efectivo negativo de la empresa proveniente de actividades financieras y económicas.
El importe previsto del flujo de caja neto se calcula mediante la fórmula:
ChDPP = PDPP - ODPP (4).
Para una gestión eficaz del efectivo, será útil que una empresa cree un presupuesto de efectivo.
El presupuesto de efectivo es una previsión compilada periódicamente de los ingresos y gastos de efectivo durante un período de tiempo determinado.
El objetivo de presupuestar los fondos es calcular el volumen requerido y determinar los momentos en el tiempo en los que se espera que la empresa tenga escasez o exceso de fondos para evitar fenómenos de crisis y utilizar racionalmente los fondos de la empresa.
El presupuesto de efectivo debe incluir todos los cobros y pagos de efectivo, que están convenientemente agrupados por tipo de actividad: básica, de inversión y financiera.
En caso de un déficit presupuestario de caja significativo, es necesario analizar posibles opciones para reducirlo o eliminarlo. Para ello conviene, en primer lugar, trazar varias opciones presupuestarias con diferentes resultados finales y elegir aquella que, con menor déficit, más satisfaga las necesidades de la empresa.
Ahora veamos los datos de las estadísticas estatales de la Federación de Rusia sobre los resultados financieros de las empresas y los datos de la República de Chuvash sobre el uso de fondos por parte de las organizaciones.
Los resultados financieros se determinan comparando los costos con los ingresos recibidos. Los principales indicadores que caracterizan los resultados financieros son las ganancias o pérdidas (basadas en los resultados del trabajo para todo tipo de actividades).
Tabla 1.1
Sobre los resultados financieros de las organizaciones en enero-febrero 2013-2014.
(mil millones de rublos)
Arroz. 1.1.
Según la tabla. 1.1 y fig. 1.1, en enero-febrero de 2014, el resultado financiero equilibrado (beneficio menos pérdida) de las organizaciones (excluyendo pequeñas empresas, bancos, organizaciones de seguros e instituciones presupuestarias) a precios corrientes ascendió a +769,4 mil millones de rublos (35,9 mil organizaciones recibieron ganancias en el (1.472,4 mil millones de rublos, 19,9 mil organizaciones tuvieron pérdidas de 703,0 mil millones de rublos).
En enero-febrero de 2013 el resultado financiero equilibrado ascendió (para un conjunto comparable de organizaciones) a 1.123,2 mil millones de rublos.
Tabla 1.2
Estructura del uso de fondos y beneficios por parte de las organizaciones de la República de Chuvash en 2012
|
incluso de las ganancias |
||||
|
millones de rublos |
en % del total |
millones de rublos |
en % del total |
|
|
Total enviado |
||||
|
costos de financiamiento de inversiones a largo plazo |
||||
|
inversiones de capital |
||||
|
gastos de granjas de servicios |
||||
|
pagos sociales |
||||
|
pago por servicios: bancos y otras instituciones financieras y de crédito |
||||
Según la tabla. 1.2, en 2012, la cantidad total de dinero gastada por las organizaciones (excepto bancos, organizaciones de seguros, instituciones presupuestarias y pequeñas empresas) ascendió a 432,1 mil millones de rublos, incluidos los gastos incurridos por las ganancias que quedaron a disposición de la organización ascendieron a 3,0 mil millones de rublos. . Las organizaciones utilizaron 13,6 mil millones de rublos o el 3,2% del monto total de los fondos gastados para desarrollar capacidades de producción. Los gastos para el desarrollo de infraestructura social ascendieron a 100 millones de rublos.
Así, el control sobre el flujo de caja se vuelve crucial, ya que de ello depende la supervivencia de la empresa, por lo que es necesario prever el flujo de caja, elaborar y desarrollar presupuestos de caja. Todo esto le permitirá monitorear la cantidad de flujo de caja, identificar faltantes o excedentes de fondos incluso antes de que surjan y permitirá ajustar las acciones tomadas.
Este hermoso y atractivo nombre cifra un importante indicador comercial que responde a la pregunta clave: "¿Dónde está el dinero?" En este artículo, descifraremos los componentes de este indicador con más detalle, derivaremos una fórmula para su cálculo y justificaremos el método basándose en la evaluación de los flujos de efectivo netos.
¿Qué es el flujo de caja neto (FNC)?
Este término proviene del idioma inglés. En el original, su nombre suena como Net Cash Flow, se acepta la abreviatura NCF. En la literatura especializada, a veces se utiliza la designación Valor neto: "valor actual".
Flujo de fondos Llaman flujo de caja en una organización: entradas y salidas de finanzas y sus equivalentes. Los fondos entrantes forman un flujo de caja positivo (Cash Inflow, abreviatura CI), los fondos salientes forman un flujo de caja negativo o una salida (Cash Outflow, CO). ¿Cuándo se le considerará “limpio”?
DEFINICIÓN. Si toma un período de tiempo determinado y rastrea las entradas y salidas de dinero durante este período, sumando los flujos positivos y negativos, entonces el valor resultante será Flujo de efectivo neto, es decir, la diferencia entre la entrada y salida de fondos.
Esta es una posición clave del análisis de inversiones, mediante la cual se puede determinar:
- atractivo de la organización para inversores potenciales (eficiencia económica del proyecto de inversión);
- situación financiera actual;
- la capacidad de la organización para aumentar su valor.
Componentes del flujo de caja neto
La empresa realiza diversos tipos de actividades que requieren una salida de fondos y proporcionan una entrada. Cada tipo de actividad “lleva” su propio flujo de caja. Para determinar el VAN se tiene en cuenta lo siguiente:
- quirófano – flujo OSF;
- financiero – FCF;
- inversión – ICF.
EN flujo de caja operativo incluye:
- fondos pagados por compradores de bienes o servicios;
- dinero pagado a proveedores;
- pagos de salarios;
- Contribuciones sociales;
- pago de renta;
- mantener las actividades operativas.
EN flujo de caja financiero incluir:
- obtención y reembolso de préstamos y empréstitos;
- intereses sobre préstamos y empréstitos;
- pago y recepción de dividendos;
- otros pagos por distribución de utilidades.
Flujo de caja de inversión incluye:
- remuneración a proveedores y contratistas por activos no corrientes;
- pago por entrega e instalación de activos no corrientes;
- intereses sobre préstamos para activos no corrientes;
- emisión y amortización de diversos activos financieros (bonos, etc.).
¡NOTA! A veces, ciertos cobros o pagos pueden atribuirse a diferentes flujos de efectivo. Por ejemplo, si se tomó un préstamo para garantizar un negocio en marcha, debe clasificarse como FCF, y si su propósito previsto es una nueva dirección comercial, ya es ICF. Siempre se debe tener en cuenta la situación específica.
Fórmulas de flujo de caja neto
La fórmula general para calcular el VPN se puede presentar de la siguiente manera:
VPN = CI – CO, Dónde:
- CI – flujo entrante;
- CO – flujo de salida.
Si tenemos en cuenta la agrupación de pagos por períodos de tiempo de declaración, la fórmula quedará de la siguiente forma:
VPN = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CInorte–COnorte).
En forma generalizada, la fórmula se puede presentar de la siguiente manera:
VPN =yo=1 norte ( CI yo – CO yo), Dónde:
- CI – flujo entrante;
- CO – flujo de salida;
- n – número de evaluación del flujo de efectivo.
Puede imaginar el VAN como un conjunto de flujos de diferentes tipos de actividades de la organización: operativas, financieras y de inversión):
VPN = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI-CO)CIF.
Esta división tiene un significado importante: el resultado final no mostrará qué tipo de actividad influyó en el flujo final, qué procesos específicos tuvieron esta influencia y cuáles son las tendencias.
Métodos para calcular el VPN.
El método de cálculo se selecciona en función del propósito, así como de la integridad de los datos del informe. Los usuarios eligen entre el cálculo del VAN directo e indirecto. En ambos casos es importante separar los flujos por actividad.
Método directo para calcular el VPN.
Se basa en contabilizar el movimiento de fondos en las cuentas de la organización, reflejado en las cuentas contables, en el Libro Mayor y en los diarios de pedidos por separado para cada tipo de actividad. El principal indicador son los ingresos por ventas de la empresa.
El método directo le permite realizar un seguimiento rápido de las entradas y salidas de fondos de una organización, controlar la liquidez de los activos y la solvencia.
¡PARA TU INFORMACIÓN! Este método se utiliza para el formulario de informe de flujo de efectivo desarrollado por el Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia y aprobado por la Orden No. 4N del 13 de enero de 2000 No. 4N "Sobre los formularios de informes contables de las organizaciones".
Para calcular el VPN utilizando este método, es necesario sumar los flujos positivos (ingresos, otros ingresos) y restarles costos, pagos de impuestos y otros flujos negativos.
Lamentablemente, el método directo no permite vincular el resultado financiero final (beneficio neto) con los cambios en los activos monetarios.
Método indirecto para calcular el VPN.
Este método, a diferencia del directo, muestra la relación entre los flujos de efectivo y los resultados financieros.
El beneficio neto no es exactamente lo mismo que un mayor flujo de caja. Un estudio más profundo muestra que el beneficio puede ser menor que el VAN o superarlo. Por ejemplo, durante el período analizado compramos nuevos equipos, es decir, aumentamos los costos, lo que conducirá a un aumento en las ganancias no en este período, sino solo en los períodos siguientes. Solicitamos un préstamo: el flujo de caja aumentó, pero el beneficio neto no aumentó. Las principales diferencias entre el VPN y el beneficio neto se muestran en la Tabla 1.
Mesa 1 Diferencia entre flujo de caja neto y beneficio neto
| № | VPN | Beneficio neto |
|---|---|---|
| 1. | Movimiento de dinero en tiempo real. | La cantidad de dinero al final del período del informe. |
| 2. | Muestra la recepción real de fondos durante un período de tiempo determinado (período de informe) | Muestra ingresos para este período de tiempo. |
| 3. | Cuentas para todos los recibos de fondos. | No tiene en cuenta una serie de ingresos en efectivo (préstamos, subvenciones, patrocinios, inversiones, etc.) |
| 4. | Tiene en cuenta todos los pagos de fondos. | No tiene en cuenta una serie de pagos en efectivo (amortización de préstamos, préstamos). |
| 5. | No incluye una serie de costos en efectivo (depreciación, gastos diferidos) | Tiene en cuenta todos los costes. |
| 6. | Una puntuación alta indica bienestar financiero | Un indicador alto no necesariamente indica flujo de caja libre |
El método indirecto convierte los ingresos netos en indicadores de flujo de efectivo realizando ajustes, a saber:
- cargos por depreciación;
- movimientos de pasivos;
- cambios en los activos.
Los indicadores se toman del balance y sus anexos, los estados financieros y el libro mayor.
Para calcular el VAN mediante el método indirecto, se deben sumar los indicadores de beneficio neto y el monto de depreciación de los activos tangibles e intangibles, así como el delta (disminución o aumento) de las cuentas por pagar y los fondos de reserva, luego restar el delta de las cuentas. cuentas por cobrar e inventarios. Por lo tanto, puede ver cómo el flujo de caja neto se ve afectado por el movimiento de cifras en el balance: cambios en el valor de los activos y pasivos.
Estimación del indicador VAN
El VPN es mayor que cero.(flujo de caja positivo) puede surgir debido a un aumento de los pasivos o una disminución de los activos. En cualquier caso, la entrada de fondos es mayor que su salida. Esto indica el atractivo de inversión de la empresa en este período. Para evaluar un proyecto de inversión se debe tener en cuenta un período largo, incluido el período de recuperación de la inversión, y aplicarlo. Cuanto mayor sea el valor, más atractivo será el proyecto para los inversores.
Al comparar los flujos de caja netos de dos organizaciones diferentes, la que tenga mayor valor se considerará más atractiva para la inversión.
El VPN es cercano a cero.– este indicador indica que la organización no tiene fondos suficientes para aumentar su valor. Los inversores rechazan tales proyectos.
El VPN es menor que cero.(flujo de caja negativo): la salida de fondos supera la entrada. La empresa no es financieramente rentable; naturalmente, las inversiones en ella son inaceptables.
Flujo de caja- se trata de una secuencia multidireccional de entradas y salidas de fondos distribuidas a lo largo del tiempo en el proceso de las actividades económicas de la organización.
La recepción (entrada) de fondos se llama flujo de caja positivo. La salida (salida) de fondos se llama flujo de caja negativo. La diferencia entre flujos de efectivo positivos y negativos para cada tipo de actividad o para las actividades económicas de la organización en su conjunto se llama flujo de efectivo neto(resultado neto).
Con una variedad de transacciones comerciales en cada organización, existen una variedad de tipos de flujos de efectivo, constituyen un sistema para el funcionamiento de la vida y el desarrollo empresarial.
Al tener un impacto directo en toda la actividad de la organización, los flujos de efectivo requieren una gestión y un control de alta calidad, lo que a su vez no puede garantizarse sin un análisis exhaustivo y en profundidad de su uso, en cuya etapa inicial existe la necesidad. clasificarlos según una serie de características básicas (significativas) presentadas en la tabla 19.1.
Tabla 19.1
Clasificación de los flujos de efectivo de una organización.
Continuación de la mesa. 19.1
|
Clasificación |
Tipo de flujo de caja |
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4. Método de cálculo del volumen |
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5. Forma de implementación |
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6. Ámbito de circulación |
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7. Duración |
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8. Volumen suficiente |
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9. Evaluación a lo largo del tiempo |
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10. El momento de la evaluación de costos |
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11. Naturaleza de la formación |
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12. Intervalo de tiempo |
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13. Tipo de moneda |
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14. Previsibilidad |
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15. Relación con el período del informe |
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16. Relación con la generación de ingresos |
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Clasificación |
Tipo de flujo de caja |
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con gastos |
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18. Momento de los recibos |
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19. Momento de pago |
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20. Número de movimientos |
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Al explicar la clasificación propuesta de flujos de efectivo, se debe describir brevemente cada tipo. Según el criterio de clasificación, se pueden distinguir los siguientes tipos de flujos de efectivo.
- 1. Dependiendo de la escala de servicio de los procesos financieros y económicos.:
- 1.1 flujo de caja para la organización en su conjunto - es generalizado y se caracteriza por la entrada y salida de fondos a nivel de toda la organización;
- 1.2 flujo de caja por divisiones estructurales - es un tema de investigación independiente como resultado de identificar sucursales, divisiones y otras estructuras de la organización como objetos de gestión separados;
- 1.3 flujo de caja para ciertos tipos de actividades económicas - es de interés desde el punto de vista de identificar la conexión entre las operaciones de flujo de efectivo y varios tipos de actividades económicas de la organización;
- 1.4 flujo de caja para transacciones comerciales individuales - Se puede investigar si es posible aislar esta característica.
transacción comercial en un componente separado de los procesos financieros y económicos de la organización y determinar el flujo de efectivo asociado con esta operación.
- 2. Por tipo de actividad económica y financiera de la organización:
- 2.1 flujo de caja total - es el más agregado y se caracteriza por cualquier flujo de caja en la organización;
- 2.2 flujo de caja operativo- refleja la recepción y uso de fondos para las actividades actuales de la organización;
- 2.3 flujo de caja de inversión- se forma cuando se llevan a cabo flujos de efectivo, que están asociados con la adquisición por parte de la organización de bienes inmuebles, terrenos, equipos, etc.;
- 2.4 flujo de caja financiero - se forma cuando ocurren flujos de efectivo, como resultado de lo cual cambia la composición y el valor del capital social de la organización y los fondos prestados.
- 3. Según el sentido del viaje:
- 3.1 flujo de caja positivo (entrada, o entrada de efectivo en inglés - CIF) - la totalidad de los ingresos en efectivo de la organización durante un período determinado;
- 3.2 flujo de caja negativo (salida, o en inglés, salida de efectivo - COF) - la totalidad del uso de fondos por parte de una organización durante un período determinado.
- 4. Por método de cálculo de volumen.:
- 4.1 flujo de caja bruto - la totalidad de los ingresos y uso de fondos por parte de la organización durante un período determinado;
- 4.2 Flujo de efectivo neto - el resultado neto entre la recepción y el uso de fondos por parte de una organización durante un período determinado.
- 5. Por forma de implementación:
- 5.1 flujo de caja no monetario- el flujo de caja está formado por asientos en las cuentas contables de la organización y es atendido por una variedad de instrumentos de crédito y depósito del mercado financiero;
- 5.2 flujo de fondos- caracterizado por la recepción y pago por parte de una organización de billetes y monedas.
- 6. Por esfera de circulación:
- 6.1 flujo de caja externo - la totalidad de los recibos de efectivo de personas físicas y jurídicas, así como la totalidad de los pagos en efectivo a personas físicas y jurídicas que aumentan o disminuyen los saldos de caja de la organización;
- 6.2 flujo de caja interno - refleja un cambio en la ubicación y forma de los fondos disponibles para la organización, pero no afecta su saldo, ya que constituye una rotación interna.
- 7. Por duración:
- 7.1 flujo de caja a corto plazo- inversión de fondos por parte de la organización en otros objetos por un período de hasta un año;
- 7.2 flujo de caja a largo plazo - inversión de fondos por parte de una organización en otros objetos por un período superior a un año.
- 8. Según la suficiencia de volumen.:
- 8.1 exceso de flujo de caja - el exceso de ingresos de efectivo sobre las necesidades actuales de la organización (esto se evidencia por la presencia de un alto valor positivo del saldo de efectivo neto que no es utilizado por la organización en el proceso de realización de actividades financieras y económicas);
- 8.2 flujo de caja óptimo - saldo de ingresos y usos de fondos por parte de la organización;
- 8.3 flujo de caja deficitario - Las entradas de efectivo son insuficientes para satisfacer las necesidades actuales de la organización.
- 9. Estimado en el tiempo:
- 9.1 flujo de caja retrospectivo (reportado) - la cantidad de ingresos y uso de fondos por parte de la organización en el último período (de informe);
- 9.2 flujo de caja operativo - la cantidad de ingresos y uso de fondos por parte de la organización en el período actual;
- 9.3 flujo de caja planificado (pronóstico) - la cantidad de ingresos y el uso de fondos por parte de la organización en el próximo período.
- 10. En el momento de la evaluación de costos.:
- 10.1 flujo de caja a valor presente - el monto de los ingresos y el uso de fondos por parte de la organización al valor actual;
- 10.2 flujo de caja a valor futuro - la cantidad de ingresos y el uso de fondos por parte de la organización, teniendo en cuenta los descuentos en el futuro.
- 11. Por la naturaleza de la formación.:
- 11.1 flujo de caja periódico (regular) - constante para intervalos individuales de un cierto período la cantidad de ingresos y uso de fondos por parte de la organización;
- 11.2 flujo de caja episódico (discreto) - flujos de efectivo asociados con operaciones financieras y económicas únicas (episódicas) de una organización en un período determinado.
- 12. Por intervalo de tiempo:
- 12.1 flujo de caja a intervalos de tiempo regulares -
la recepción y uso de fondos por parte de la organización se realiza a intervalos regulares (anualidad);
- 12.2 flujo de caja con intervalos de tiempo desiguales- la recepción y uso de fondos por parte de la organización se lleva a cabo en diferentes intervalos (cambiantes).
- 13. Por tipo de moneda:
- 13.1 flujo de caja en moneda nacional- los flujos de efectivo se realizan en la moneda del país donde se encuentra la organización;
- 13.2 flujo de caja en moneda extranjera- el movimiento de fondos de la organización se realiza en la moneda de otro estado.
- 14. Por previsibilidad:
- 14.1 flujo de caja planificado - cantidades previstas de cobros y pagos en efectivo por parte de la organización;
- 14.2 flujo de caja no planificado - flujo de caja repentino en la organización.
- 15. En relación con el período del informe:
- 15.1 flujo de caja real - flujos de efectivo en la organización que ocurrieron en un período determinado;
- 15.2 flujo de caja planificado - flujo de caja esperado en una organización en un período determinado.
- 16. En relación con la generación de ingresos.:
- 16.1 flujo de caja asociado con la recepción de ingresos - flujos de efectivo que son causa o consecuencia de que la organización reciba ingresos;
- 16.2 flujo de caja no relacionado con la generación de ingresos - flujo de caja que no genera ingresos en la organización.
- 17. En relación con los gastos:
- 17.1 flujo de caja asociado con gastos,- flujos de efectivo que son causa o consecuencia de los gastos de la organización;
- 17.2 flujo de caja no asociado a gastos - flujo de caja que no supone gastos en la organización.
- 18. Por fecha de recepción:
- 18.1 flujo de caja con recibos al comienzo del período - la cantidad de efectivo recibida por la organización al comienzo de un período determinado;
- 18.2 flujo de caja con recibos al final del período- la cantidad de efectivo recibida por la organización al final de un período determinado;
- 18.3 flujo de caja con recibos en cualquier momento- la cantidad de entradas de efectivo a la organización en cualquier momento durante un período determinado.
- 19. Al momento del pago:
- 19.1 flujo de caja con pagos al inicio del periodo- el monto de los pagos en efectivo realizados por la organización al comienzo de un período determinado;
- 19.2 flujo de caja con pagos al final del período - el monto de los pagos en efectivo realizados por la organización al final de un período determinado;
- 19.3 flujo de caja con pagos en cualquier momento- el importe de los pagos en efectivo realizados por la organización en cualquier momento durante un período determinado.
- 20. Por número de movimientos:
- 20.1 flujo de caja único (elemental) - el flujo de fondos en una organización, que consiste en un recibo único con un pago posterior o un pago con un recibo posterior, separados por ciertos períodos de tiempo;
- 20.2 flujo de caja final - flujo de caja en una determinada cantidad y en un período determinado con una fecha fija para la finalización de las operaciones por parte de la organización;
- 20.3 flujo de caja sin fin - flujo de caja en una organización en una determinada cantidad durante un período indefinido.
El propósito de evaluar los flujos de efectivo de la organización. es identificar falencias y causas negativas que inciden negativamente en su gestión. Para lograr este objetivo, es necesario resolver las siguientes tareas, presentadas en la Figura 19.1.
Arroz. 19.1.
Para formar un sistema de indicadores cualitativos y cuantitativos para evaluar los flujos de efectivo de una organización, podemos proponer el siguiente sistema de análisis y evaluación estratégicos de cinco etapas, presentado en la Figura 19.2.
El análisis estratégico y la evaluación de los flujos de efectivo es el vínculo entre la formación de una base de información y la toma de decisiones de gestión. Durante el proceso, la información contable pasa por un procesamiento analítico: los resultados obtenidos se comparan con datos de períodos de tiempo anteriores; se determina la influencia de varios factores; Se identifican oportunidades, perspectivas, etc. no explotadas.
A partir de estos resultados se desarrollan y justifican las decisiones de gestión. Se requiere un enfoque sistemático para la formación de indicadores para evaluar la efectividad de los flujos de efectivo.
Arroz. 19.2.
La formación de indicadores para evaluar la efectividad de los flujos de efectivo (Fig. 19.3) comienza en el nivel de responsabilidades funcionales, donde los contadores, cajeros, cajeros, etc. asegurar la recopilación, agrupación y procesamiento de información sobre los hechos del flujo de efectivo de la organización para el período sobre el que se informa, a partir de los cuales se calculan los indicadores reflejados en los estados financieros.
La gestión del flujo de caja a nivel agregado de los gerentes de los centros de responsabilidad (esta es la gestión de los departamentos de compras, la gestión de los departamentos de ventas, los gerentes) garantiza el control y la gestión de los flujos de efectivo asociados con la recepción de cuentas por cobrar y el pago de cuentas por pagar.
El director financiero y el jefe de contabilidad realizan la evaluación financiera, el análisis y la gestión estratégica de los flujos de efectivo en el marco de las metas y objetivos establecidos.
El Director General ejerce la función de control sobre las actividades de la organización en su conjunto, sus divisiones, individuos y operaciones, es decir. detrás de todo el proceso de actividad comercial y la eficiencia del uso de los flujos de efectivo en todos los niveles anteriores.
Los principales consumidores de información y sujetos de evaluación del flujo de efectivo son los propietarios de la organización, quienes ejercen la gestión y el control en un sentido amplio: determinando las políticas de gestión del flujo de efectivo, distribuyendo y pagando dividendos, tomando decisiones sobre refinanciación empresarial, etc.
Evaluación del flujo de caja del propietario (en términos generales)
Evaluación y gestión estratégica de los flujos de caja por parte de la alta dirección (CEO, CFO, jefe de contabilidad)
Gestión del flujo de caja a nivel agregado de gerentes de centros de responsabilidad (gestión de compras, departamentos de ventas; gerentes)
Detalle máximo de indicadores para evaluar la efectividad de los flujos de efectivo a nivel de funciones funcionales (contables, cajeros, cajeros, etc.)
Arroz. 19.3. Interrelación en la formación de indicadores para evaluar la eficiencia de los flujos de efectivo de una organización.
Para tomar decisiones financieras es necesario disponer de información completa y fiable sobre el nivel de suficiencia de la formación; eficiencia de uso; equilibrar los flujos de efectivo positivos y negativos; en volumen y tiempo; para la organización en su conjunto, en el contexto de los principales tipos de sus actividades económicas (corrientes, de inversión y financieras); para divisiones estructurales individuales - "centros de responsabilidad", con el fin de determinar de qué fuente se recibió la cantidad principal de fondos para el período del informe y para qué fines se dirigió.
Etapas de análisis y evaluación de los flujos de caja de una organización:
- 1. Dinámica del flujo de caja total:
- 1.1. Determinar el nivel relativo de flujo de efectivo total por unidad de activos utilizados- la tasa de crecimiento del volumen total de facturación de efectivo se compara con la tasa de crecimiento de los activos, los volúmenes de producción y las ventas de productos, lo que nos permite evaluar el nivel de generación de flujo de efectivo en el proceso de las actividades económicas de la organización:
DDP + EDP A
donde PAP es la cantidad total de flujo de caja positivo, frotar; EDP - cantidad total de flujo de caja negativo, rublos;
A es el valor promedio de los activos de la organización, frote.
Un aumento de este indicador en dinámica indica una intensificación de la generación de flujos de efectivo de la organización en el proceso de sus actividades económicas, y viceversa.
- 1.2. Determinación del nivel relativo de rentabilidad en efectivo de las actividades actuales.:
- (19.27)
en _PDPTd + ODPtd
donde PAPtd es la cantidad de flujo de caja positivo de las actividades actuales, rublos;
ODPTd: la cantidad de flujo de caja negativo para las actividades actuales, rublos;
B - la cantidad de ingresos para el período analizado, frote.
Un aumento en el nivel relativo de rentabilidad en efectivo de las actividades actuales está determinado, en igualdad de condiciones, por un aumento en la cantidad de flujo de efectivo negativo bruto, es decir, un aumento de los costos de producción y comercialización, que se caracteriza como una tendencia negativa.
- 2. Volumen, tasa de crecimiento y estructura de formación de flujos de efectivo positivos, negativos y netos.- en el contexto de fuentes individuales de flujo de caja por tipo de actividad económica de la organización (corriente, de inversión y financiera):
- 2.1. Método directo de análisis de flujo de caja - Se calculan los importes totales de cobros y pagos, centrándose en las partidas que generan las mayores entradas y salidas de flujos de efectivo.
Este método le permite evaluar la solidez financiera de una organización, cuyo indicador es el flujo de caja neto. La dinámica positiva del aumento del flujo de caja neto caracteriza el potencial de crecimiento financiero de la organización y sirve como garantía de solvencia. Sin embargo, el método directo no permite revelar la relación entre indicadores como los resultados financieros y la cantidad de cambio en los flujos de efectivo de la organización, por ejemplo, en una situación en la que una organización rentable no es solvente. El mecanismo para calcular indicadores de volumen, tasa de crecimiento y estructura de los flujos de efectivo utilizando el método directo se presenta en la Tabla 19.2.
2.2. Método indirecto de análisis de flujo de caja - La esencia es convertir la cantidad de beneficio neto en la cantidad de flujo de caja neto. Este método permite evaluar qué factores tuvieron el impacto más significativo en el flujo de caja neto, sacar conclusiones más fundamentadas sobre el volumen y de qué fuentes se recibieron los fondos recibidos por la organización y cuáles son las principales direcciones de su uso, si la organización es capaz de responder a sus obligaciones actuales, si los fondos propios de la organización son suficientes para realizar actividades de inversión, qué explica las discrepancias en el monto de las ganancias recibidas y la disponibilidad de efectivo, etc. En el proceso de ajustes, el monto de la utilidad neta se convierte en la cantidad de cambio en el saldo de caja para el período analizado, de modo que se logre la igualdad:
Ш=ДДС, (19.28)
donde P c es el beneficio neto ajustado para el período analizado, rublos;
DDS: cambio absoluto en el efectivo del balance para el período analizado (flujo de efectivo neto total) o la diferencia entre el flujo de efectivo bruto positivo y negativo bruto para todo tipo de actividades, frote.
El mecanismo para calcular indicadores de volumen, tasa de crecimiento y estructura de los flujos de efectivo utilizando el método indirecto se presenta en la Tabla 19.3.
- 2.3. Analisis de proporción:
- - Coeficiente de participación de las actividades actuales en la formación.
flujo de caja positivo:
pdp_ PDPtd 7111 “ PDP ”
Mecanismo para calcular indicadores de volumen, tasa de crecimiento y estructura de los flujos de efectivo de una organización.
|
Índice |
Cantidad, miles de rublos |
Tasa de crecimiento, % |
Estructura, % |
||||
|
Anterior |
Informes |
Anterior |
Informes |
||||
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Flujos de efectivo de las actividades actuales |
|||||||
|
Positivo |
|||||||
|
Negativo |
|||||||
|
Flujos de efectivo de actividades de inversión |
|||||||
|
Positivo |
|||||||
|
Negativo |
|||||||
|
Flujos de efectivo de actividades de financiación |
|||||||
|
Positivo |
|||||||
|
Negativo |
|||||||
|
Flujo positivo - total |
|||||||
|
Flujo negativo - total |
|||||||
|
Flujo de caja neto - total |
|||||||
Un mecanismo para calcular indicadores que determinan la desviación del flujo de caja neto del beneficio neto de la organización.
ChDPtd KZ +DZ +D’
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Índice |
Cantidad, miles de rublos |
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1. Beneficio neto |
|
|
2. Flujo de caja neto |
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|
|
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Activos fijos |
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|
Inversiones rentables en activos materiales. |
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|
Inversiones financieras |
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Los activos por impuestos diferidos |
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Inventarios |
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IVA sobre activos adquiridos |
|
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Cuentas por cobrar |
|
|
Inversiones financieras (excluidos equivalentes de efectivo) |
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|
capital de reserva |
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|
Ganancias retenidas de años anteriores |
|
|
Dinero prestado |
|
|
Cuentas por pagar |
|
|
Ingreso diferido |
|
|
Otras obligaciones |
|
|
4. Importe total de los ajustes al beneficio neto |
|
|
Ratio de adecuación del flujo de caja neto:
donde NPVtd es el flujo de caja neto de las actividades actuales, rublos;
KZ: pagos de préstamos y empréstitos a corto y largo plazo;
AZ - aumento (disminución) del saldo de activos corrientes tangibles;
D - dividendos pagados a los propietarios de la organización, frote.
Determinar el nivel de calidad del flujo de caja neto es una característica generalizada de la estructura de las fuentes de su formación. La alta calidad del flujo de caja neto se caracteriza por un aumento en la participación de la utilidad neta obtenida al aumentar el volumen de producción y reducir su costo, y la baja calidad al aumentar la participación de la utilidad neta asociada con gastos no operativos, venta de no activos corrientes, etc.
Ph
donde P h - la cantidad de beneficio neto de la organización, frotar;
VAN: el monto total del flujo de caja neto de la organización, frote.
3. Saldo de flujos de efectivo positivos y negativos en términos de volumen total - Se utiliza la ecuación del modelo de balance de los flujos de efectivo de la organización:
DAnp + DDP = PAO + DAkp, (19.32)
donde DAnp es el monto de los activos monetarios de la organización al comienzo del período;
DAKP: la cantidad de activos monetarios de la organización al final del período.
4. Uniformidad de la formación de flujos de efectivo en intervalos individuales del período considerado - Se utiliza el coeficiente de uniformidad, que caracteriza el valor relativo de las desviaciones estándar de los valores reales de los indicadores de su valor medio aritmético y se calcula mediante la fórmula.
K pa8 „=1-?. 09.33)
donde a es la desviación estándar de los valores reales de los indicadores / de su valor medio aritmético para el período, calculado mediante la fórmula
Dónde X ( - valor real del i-ésimo indicador del conjunto de datos;
X - la media aritmética de los indicadores de flujo de caja reales basados en el conjunto de datos; PAG- número de indicadores tenidos en cuenta, unidades.
Teniendo en cuenta que la formación desigual de los flujos de efectivo de una organización a lo largo del tiempo conlleva una serie de riesgos comerciales, financieros y de inversión graves, el tamaño de los intervalos de tiempo en el proceso de investigación debe ser mínimo y no exceder de un mes.
5. Sincronicidad de la formación de flujos de efectivo positivos y negativos de la organización en el contexto de intervalos individuales del período de tiempo considerado.- determinación de las desviaciones de los flujos de efectivo multidireccionales en intervalos de tiempo separados - utilice el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo positivos y negativos:
- PAG MI(*/ - X) (Y - y), pag. /=1
- (19.36)
- (19.37)
- (19.38)
Dónde c x, respectivamente, desviaciones estándar de los valores reales de los indicadores /- de flujos de efectivo positivos y negativos de su valor medio aritmético;
x, - flujo de caja positivo para el i-ésimo intervalo de tiempo;
y, - flujo de caja negativo para el i-ésimo intervalo de tiempo; X- entrada de efectivo promedio;
U - salida de efectivo promedio; PAG- número de intervalos de tiempo.
Como valores / de los indicadores se pueden utilizar tanto los valores absolutos de las entradas y salidas de efectivo por trimestre y mes en términos de valor, como los indicadores relativos de la proporción de entradas y salidas de efectivo para cada intervalo de tiempo.
El valor del coeficiente de correlación siempre se encuentra en el rango de -1 a +1. Un valor aproximado del coeficiente de correlación del flujo de efectivo a la unidad significa una menor dispersión de las fluctuaciones entre los valores de los flujos de efectivo positivos y negativos, lo que indica una reducción en el riesgo de insolvencia y acumulación excesiva de oferta monetaria.
La necesidad de tal estudio viene dictada por el hecho de que en condiciones de alta desigualdad en la formación de varios tipos de flujos de efectivo en el contexto de intervalos de tiempo individuales, se forman en la organización cantidades significativas de fondos temporalmente libres o déficits temporales. Los fondos disponibles temporalmente pierden su valor con el tiempo, debido a la inflación y otras razones. Estos saldos de efectivo temporalmente libres que no se han transformado oportunamente en equivalentes de efectivo se consideran una reserva para aumentar la eficiencia de la organización de los flujos de efectivo en el próximo período. Al mismo tiempo, una escasez temporal de efectivo asociada con la asincronía en la formación de flujos de efectivo genera el riesgo de insolvencia y conlleva la amenaza de quiebra incluso si la organización está operando de manera rentable y también requiere consideración en el proceso de generación de flujos de efectivo en el período venidero.
6. Liquidez de los flujos de efectivo de la organización - análisis de la dinámica del índice de liquidez de los flujos de efectivo en el contexto de intervalos individuales del período analizado:
Kldp = D^P. (19.39)
El indicador de liquidez del flujo de efectivo se puede complementar durante el proceso de análisis con indicadores de la solvencia (liquidez) absoluta y actual de la organización.
7. Eficiencia de los flujos de caja de la organización - el indicador general de tal evaluación es ratio de eficiencia del flujo de caja organizaciones:
Cadp = (19,40)
Una cierta comprensión del nivel de eficiencia del flujo de caja le permite obtener y índice de reinversión del flujo de caja neto:
CHDPtd - D DOS
donde NPVtd es el flujo de caja neto de las actividades actuales para el período analizado, rublos;
D - dividendos pagados a los propietarios durante el período, rublos;
DOS - aumento de los activos no corrientes asociados con los costos incurridos durante el período analizado, frotar.
Se recomienda calcular este coeficiente para los últimos tres años (pero no menos de un año comercial). Este es el principal indicador de estabilidad. Una organización puede ser solvente en la fecha del informe, pero tener oportunidades desfavorables en el futuro, y viceversa.
La situación financiera estable de una organización es el factor más importante de su seguro contra una posible quiebra. Para analizar la estabilidad de la situación financiera de una organización, es recomendable calcular los indicadores de evaluación de solvencia, que pueden estar representados por ratios financieros. Estos coeficientes incluyen ratio de solvencia actual del año:
Y ratio de solvencia total, que se calcula mediante la fórmula:
DSno + DDP EDP
donde DSno es el saldo de caja al comienzo del período, frotar; PDP: flujo de caja positivo acumulado para el período, rublos; CCF: flujo de caja negativo acumulado para el período, frote.
Los índices de solvencia reflejan la capacidad de una organización para pagar sus obligaciones a corto plazo con fondos fácilmente realizables. Un valor alto de estos índices indica una situación financiera estable de la organización, un valor bajo indica posibles problemas con el flujo de caja y dificultades en futuras actividades operativas. Al mismo tiempo, un valor muy grande de los coeficientes indica una inversión no rentable en activos circulantes. Un bajo nivel de solvencia, expresado en falta de efectivo y presencia de pagos vencidos, puede ser temporal (aleatorio) o de largo plazo (crónico). Por tanto, al analizar el estado de solvencia de una organización, se deben considerar las causas de las dificultades financieras, la frecuencia de su formación y la duración de las deudas vencidas.
También en esta etapa del análisis, es posible evaluar la eficiencia del uso de los flujos de efectivo utilizando ratios de rentabilidad:
i/odp _ 1 x 1
k* c ==, (19.46)
donde Kr DP, K° DP, Kp L son los índices de rentabilidad de los flujos de efectivo positivos, negativos y el saldo de efectivo promedio de la organización en el período analizado, respectivamente, %.
Al calcular los índices de rentabilidad del flujo de efectivo, puede utilizar varios indicadores de ganancias (beneficio de ventas, ganancias antes de impuestos, etc.) y varios indicadores de flujo de efectivo (positivo, negativo, neto) para varios tipos de actividades (corrientes, de inversión, financieras) dependiendo de el propósito dado del análisis.
Como uno de los indicadores de evaluación agregados más importantes, utilizan: ratio de cobertura monetaria beneficio neto:
El valor positivo y la dinámica positiva de este coeficiente indican eficiencia empresarial, fortaleciendo la solvencia y estabilidad financiera de la organización. El flujo de caja neto refleja el efectivo libre que tiene una organización para realizar inversiones, pagar deudas y pagar a los propietarios. La dinámica positiva estable del flujo de caja neto sirve como indicador del bienestar financiero e indica el fortalecimiento de la posición de mercado de la organización.
8. Descuento de flujos de efectivo - reducción de valor, rebaja) - llevar el valor de los flujos de pago ejecutados en diferentes momentos al valor en el momento actual:
dp "=|^’ (,9 - 48)
donde DP^ es el flujo de caja descontado, rublos; d- tasa de descuento, unidades;
DP, - flujos de efectivo para el i-ésimo intervalo de tiempo, frote.
El descuento refleja el hecho económico de que la cantidad de dinero que tiene actualmente una organización tiene un valor real mayor que una cantidad igual que aparecerá en el futuro.
La forma más común de gestionar el flujo de caja es formación de un calendario de pagos, cuyo objetivo principal es elaborar un calendario de cobros y pagos de tal manera que se eviten lagunas de efectivo y al mismo tiempo se reduzca el exceso de fondos que surgen en las cuentas.
El calendario de pagos puede tener una estructura diferente, pero debe reflejar todos los montos de cobros y pagos esperados, así como los saldos de efectivo planificados en el contexto de períodos de tiempo seleccionados.
El calendario de pagos, desarrollado en cada organización individual en una variedad de opciones, es la herramienta más efectiva y confiable para la gestión operativa de sus flujos de efectivo y le permite resolver los problemas presentados en la Figura 19.1. La forma más común de calendario de pagos (Tabla 19.4), utilizada en el proceso de planificación operativa de los flujos de efectivo de una organización, es su construcción en dos secciones:
- calendario de próximos recibos de efectivo;
- calendario de próximos pagos.
Si el tipo de flujo de caja planificado es unilateral (solo positivo o solo negativo), el calendario de pagos se desarrolla en forma de una sección correspondiente.
El cronograma de pagos se diferencia en el calendario de pagos, generalmente diario, aunque ciertos tipos de este documento pueden tener una frecuencia diferente: semanal, cada diez días o cinco días, si dicha frecuencia no tiene un impacto significativo en el progreso del flujo de caja de la organización o es causado por la incertidumbre de las condiciones de pago.
Los tipos de calendario de pagos se diferencian dentro de la organización en el contexto de tipos individuales de actividades económicas (corrientes, de inversión y financieras), así como en el contexto de varios tipos de centros de responsabilidad (unidades estructurales y divisiones).
El objetivo principal del calendario de pagos es crear un cronograma de flujo de caja para el próximo período (desde varios días hábiles hasta un mes) de tal manera que garantice el pago de todos los pagos necesarios, minimice el exceso de efectivo en las cuentas y evite brechas de efectivo.
Al crear un calendario de pagos mensual, deberá modelar la distribución de los flujos de efectivo planificados por día. Comprender la distribución de los ingresos y gastos de efectivo a lo largo del tiempo ayudará a identificar los momentos de mayor riesgo en términos de déficit de efectivo y tomar medidas para redistribuir los pagos. En la práctica, a menudo surge una situación en la que no se cumple el plan de ingresos, pero el plan de gastos de efectivo se cumple en su totalidad; en consecuencia, el monto total de las solicitudes de pago excede la recepción real de fondos. Para evitar déficits de efectivo, es aconsejable clasificar todos los pagos según su prioridad o importancia. Los artículos con mayor prioridad se pagan sin falta, mientras que los artículos con menor prioridad están sujetos a condiciones adicionales. Por ejemplo, las solicitudes de pago de deudas a grandes proveedores de productos, impuestos, etc. se pagan primero, mientras que los gastos de capacitación y modernización de equipos de oficina se financian cuando el plan de ventas se cumple en al menos un determinado porcentaje. En condiciones de escasez de fondos, primero se deben realizar los pagos de aquellas obligaciones, cuyo incumplimiento conducirá a las mayores pérdidas financieras, expresadas en sanciones y multas, paradas de producción, etc. A cada partida de gasto en efectivo se le asigna uno de ciertos prioridades de pago.
Un plan de flujo de caja desarrollado para el próximo año, desglosado por mes y trimestre, proporciona un marco general para gestionar el flujo de caja de una organización. Un calendario de pagos, desarrollado en el marco de un mes, diez días o cinco días, permite gestionar rápidamente los flujos de caja de la organización, pero al mismo tiempo la dinámica de estos flujos depende de muchos factores externos e internos de corto plazo. , lo que genera la necesidad de desarrollar un documento financiero que asegure la gestión diaria de los flujos de caja positivos y negativos. Un documento de planificación de este tipo es presupuesto de pago diario(Tabla 19.5).
La tabla 19.5 resume las posibles definiciones estándar. Cada organización específica tendrá sus propios indicadores significativos. Además, es posible que muchos de los indicadores indicados no coincidan con la fecha de pago.
El presupuesto de pagos diario debería indicar las contrapartes en lugar de los pagadores y destinatarios.
Mecanismo para elaborar un calendario de pagos.
Cantidad, miles de rublos
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Indicadores | ||||||||||||
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Desviación |
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1. Saldo de caja al inicio del período: |
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2. Recepción de fondos en total: |
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2.1. Para actividades actuales: |
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2.1.1. Recibos de compradores y clientes. |
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2.1.2. Otro suministro |
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2.2. Para actividades de inversión: |
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2.2.1. Por la venta de activos fijos y otros activos no corrientes |
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2.2.2. De la venta de valores y otras inversiones financieras |
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2.2.3. Dividendos recibidos |
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2.2.4. Interés recibido |
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* En la tabla 19.4. Para mayor claridad, los cálculos finales se realizaron en base a los tres días especificados.
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Indicadores |
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*Desviación |
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2.3. Según financiera |
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actividades: |
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2.3.1. Ingresos de préstamos |
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y préstamos proporcionados otras organizaciones |
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3. Gasto en efectivo |
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Total: |
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3.1. Para actividades actuales: |
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3.1.1. Pago a proveedores |
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3.1.2. Pago de salarios |
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3.1.3. pago de bonificaciones |
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3.1.4. Cálculos de impuestos sobre la nómina |
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3.1.5. Impuesto sobre la renta |
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3.1.7. Pagos de alquiler |
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3.1.8. Gastos del hogar |
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3.1.10. Pago por servicios de comunicación. |
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Indicadores | ||||||||||||
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Desviación |
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3.1.11. Pago de servicios de Internet. |
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3.1.12. Pago de dividendos |
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3.1.13. Pago de intereses |
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3.1.14. otros gastos |
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3.2. Para actividades de inversión: |
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3.2.1. Adquisición y construcción de activos fijos. |
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3.2.2. Adquisición del Banco Central |
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3.3. Para actividades financieras: |
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3.3.1. Amortización de préstamos y créditos (sin intereses) |
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3.3.2. Reembolso de obligaciones de arrendamiento financiero |
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4. Saldo de caja al final del período: |
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Mecanismo para elaborar un presupuesto de pagos diario.
Cantidad, miles de rublos
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Indicadores |
Desviación |
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Sin efectivo monetario instalaciones |
Dinero monetario instalaciones |
Sin efectivo monetario instalaciones |
Dinero monetario instalaciones |
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1. Saldo de caja al inicio del día: |
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2. Recepción de fondos: |
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2.1. De compradores y clientes |
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2.2. Otro suministro |
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2.3. Ingresos de la venta de OS y otros VA |
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2.4. Ingresos de la venta Banco Central y otras inversiones financieras |
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2.4. Dividendos recibidos |
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2.5. Interés recibido |
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3. Gastos en efectivo: |
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3.1. Pago a proveedores |
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3.2. Pago de salarios |
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3.3. pago de bonificaciones |
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3.4. Cálculos de impuestos sobre la nómina |
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Indicadores |
Desviación |
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Sin efectivo monetario instalaciones |
Dinero monetario instalaciones |
Sin efectivo monetario instalaciones |
Dinero monetario instalaciones |
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3.5. Reembolso de obligaciones tributarias al presupuesto. |
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3.6. Pagos de alquiler |
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3.7. Gastos del hogar |
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3.9. Pago por servicios de comunicación. |
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3.10. Pago de dividendos |
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3.11. Pago de intereses |
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3.12. otros gastos |
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3.13. Adquisición y construcción de activos fijos. |
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3.14. Adquisición del Banco Central |
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3.15. Amortización de préstamos y créditos (sin intereses) |
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3.16. Reembolso de obligaciones de arrendamiento financiero |
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4. Saldo de caja al final del día: |
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Si una organización comercial realiza pagos en moneda extranjera, la tabla debe complementarse con los indicadores necesarios. Agregue columnas con la moneda de pago verticalmente y horizontalmente agregue una línea de "conversión de moneda".
Al pagar los salarios a los empleados en efectivo, la tabla debe complementarse con la línea "retiro de fondos de la cuenta corriente".
Al recibir una gran suma de efectivo por la venta de productos (bienes, servicios), se debe incluir en la tabla la línea "entrega del producto al banco", etc.
La versión propuesta del presupuesto de pagos diario es similar a la versión propuesta del calendario de pagos para facilitar la transferencia de datos, ya que el presupuesto de pagos diario es un componente del calendario de pagos de la organización.
Las organizaciones comerciales con una pequeña facturación de efectivo pueden mantener un calendario de pagos mensuales. Las grandes organizaciones con una estructura holding, con una red de sucursales y divisiones separadas deben mantener un presupuesto diario de pagos localmente y transferirlo posteriormente a la estructura matriz para su consolidación.
Este documento es de gran importancia para el análisis operativo de los flujos de efectivo. Casi ninguna organización puede prescindir de una planificación diaria de la recepción y gasto de los flujos de efectivo.
Dependiendo de la escala del negocio y del tamaño de la organización, se pueden redactar diferentes tipos de este documento, pero su significado y esencia siempre será el mismo. La gerencia necesita diariamente información sobre los flujos de efectivo de la organización para tomar decisiones de gestión rápidas.
En la práctica, en una organización suelen surgir situaciones de escasez y exceso de efectivo. Debe entenderse que tanto el déficit como el exceso de flujo de efectivo tienen un impacto negativo (Fig. 19.4) en el resultado de las actividades económicas de la organización.
Equilibrar el flujo de caja deficitario de una organización se puede lograr de dos maneras.
1. Un aumento en el volumen de flujo de caja positivo a través de: emisión adicional de acciones; atraer inversores estratégicos para aumentar la cantidad de capital social; atraer préstamos financieros a largo plazo; ventas de una parte (el volumen total) de instrumentos de inversión financiera; venta o arrendamiento de tipos de activos fijos no utilizados.
Arroz. 19.4.
flujos de efectivo sobre los resultados de las actividades económicas de la organización
2. Reducir el volumen de flujo de caja negativo mediante: reduciendo el volumen y la composición de los programas de inversión reales; rechazo de inversiones financieras; reduciendo la cantidad de costos fijos de la organización.
Equilibrar el exceso de flujo de caja de una organización se puede lograr de la siguiente manera: aumentar la escala de reproducción ampliada de activos operativos no corrientes; acelerar el período de desarrollo de proyectos de inversión reales y el inicio de su implementación; implementar la diversificación regional de las actividades operativas de la organización; formación activa de una cartera de inversiones financieras; Amortización anticipada de préstamos financieros a largo plazo.
Asegurar el nivel requerido de solvencia de la organización. es necesario sincronizar los flujos de efectivo en un determinado intervalo de tiempo, durante el cual se clasifican preliminarmente de acuerdo con las siguientes características presentadas en la tabla 19.6.
Tabla 19.6
Clasificación de signos de sincronización de los flujos de efectivo de una organización.
Sólo los flujos de efectivo predecibles que pueden modificarse con el tiempo son objeto de sincronización.
En el proceso de sincronización de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo, se utilizan los siguientes métodos.
- 1. Alineación de flujos de efectivo - suavizar sus volúmenes en el contexto de intervalos individuales del período de tiempo considerado, lo que permite eliminar, en cierta medida, diferencias estacionales y cíclicas en la formación de flujos de efectivo positivos y negativos de la organización.
- 2. Aceleración - desaceleración en la rotación de pagos- desarrollo de medidas organizativas para acelerar la atracción de fondos y ralentizar sus pagos en ciertos intervalos de tiempo para aumentar la sincronicidad de la formación de flujos de efectivo positivos y negativos de la organización, lo que en el corto plazo se puede lograr mediante ciertas medidas presentadas en Tabla 19.7.
Medidas operativas para acelerar o ralentizar la rotación de pagos de la organización.
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Acelerar el flujo de caja positivo para una organización |
Ralentizar el flujo de caja negativo de una organización |
demanda en el mercado.
fondos de préstamos a corto plazo en caso de necesidad urgente de reponer el saldo activos monetarios. 7. Acelerar el cobro de documentos de pago de los compradores de productos (bienes, servicios), es decir. el tiempo que están en camino, en el proceso registro, en el proceso de acreditar dinero a la cuenta cuenta, etc |
1. Uso de flotación (la flotación es la cantidad de fondos de la organización asociada recibos de pago ya emitidos por ella documentos - pedidos (cheques, cartas de crédito, etc.), pero aún no cobrados por su destinatario). Al maximizar el flotador (el período de paso de los documentos de pago emitidos antes de su pago), la organización puede aumentar la cantidad en consecuencia. el saldo medio de sus activos monetarios sin inversión adicional de recursos financieros. 2. Reducción de liquidaciones con contrapartes en efectivo, desde pagos en efectivo aumentar el saldo de caja fondos de la organización y reducir el período de uso de sus propios activos monetarios por el período de paso de los documentos de pago de los proveedores. 3. Aumentar, según lo acordado con proveedores, plazos para la provisión de crédito para productos básicos (comerciales) a la organización.
a largo plazo.
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