Денежный рынок. Что такое спрос на деньги Спрос на деньги зависит от
Спрос на деньги – количество платежных средств, которые население и фирмы желают держать в ликвидной форме, т.е. в форме наличности и чековых депозитов (держать кассу).
Виды спроса на деньги обусловлены двумя основными функциями денег: 1) функцией средства обмена, 2) функцией средства сохранения ценности.
Первая функция обусловливает первый вид спроса на деньги – трансакционный.
Трансакционный спрос на деньги (спрос на деньги для сделок ) – это желание экономических субъектов держать кассу для приобретения товаров и услуг. Люди хотят иметь достаточное количество денег, чтобы не испытывать неудобств при покупке товаров и оплате услуг
Номинальный спрос на деньги – это то количество денег, которое люди или фирмы хотели бы иметь.
Поскольку деньги держат для того, чтобы приобретать на них товары или услуги, номинальное количество необходимых в экономике денег меняется вслед за изменениями цен.
Отсюда, спрос на деньги – это спрос на реальные денежные остатки или, другими словами, величина денежных остатков, исчисленная с учетом их покупательной способности.
Из
уравнения количественной теории денег
(уравнения Фишера): M
V
=
P
Y
следует, что фактороми реального спроса на деньги (M/Р) является величина реального выпуска (дохода) (Y) и скорость обращения денег (V). Трансакционный спрос на деньги (M/P) D Т R равен:
(7.9.)
где Y – реальный доход (объем ВНП),
n – количество оборотов денежной единицы в год.
Трансакционный спрос на деньги (M/P) D Т R отражен на рисунке 7.3.а).
Точка зрения о том, что единственным мотивом спроса на деньги является использование их для совершения сделок, существовала до середины 30-х годов, пока не вышла в свет книга Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег». В ней Кейнс к трансакционному мотиву спроса на деньги добавил еще два мотива спроса на деньги - мотив предосторожности и спекулятивный мотив.
Спрос на деньги из мотива предосторожности объясняется тем, что помимо запланированных покупок люди совершают и незапланированные. Предвидя подобные ситуации, когда деньги могут потребоваться неожиданно, люди хранят дополнительные суммы денег сверх тех, которые им требуются для запланированных покупок. По мнению Кейнса, этот вид спроса на деньги не зависит от ставки процента и определяется только уровнем дохода, поэтому его график аналогичен графику трансакционного спроса на деньги.
В современных условиях имущество экономических субъектов принимает форму портфеля активов: денег, облигаций, акций и др. Само имущество есть результат сбережений. При принятии решений о сбережении экономический субъект должен определить, во-первых, какую часть дохода следует сберегать и, во-вторых, в какой форме осуществлять свои сбережения.
Деньги, в отличие от многих форм других активов, не приносят дохода. Их полезность состоит в абсолютной ликвидности, то есть деньги как имущество (сбережения) в любой момент могут быть превращены в деньги для сделок (средство обращения).
Спрос на деньги как актив (имущество) (спекулятивный спрос на деньги ) обусловлен функцией денег как средства сохранения стоимости, как финансового актива. Однако в качестве финансового актива деньги лишь сохраняют ценность, но не увеличивают ее. Наличные деньги обладают абсолютной (100%-ной) ликвидностью (способностью быстро и без издержек превращаться в любые другие активы), но нулевой доходностью. При этом существуют другие виды финансовых активов, например, облигации, который приносят доход в виде процента.
Поэтому чем выше ставка процента, тем больше теряет человек, храня наличные деньги и не приобретая приносящие процентный доход облигации. Следовательно, определяющим фактором спроса на деньги как финансовый актив выступает ставка процента.
При этом ставка процента выступает альтернативными издержками хранения наличных денег. Высокая ставка процента означает высокую доходность облигаций и высокие альтернативные издержки хранения денег на руках, что уменьшает спрос на наличные деньги. При низкой ставке, т.е. низких альтернативных издержках хранения наличных денег, спрос на них повышается, поскольку при низкой доходности иных финансовых активов люди стремятся иметь больше наличных денег, предпочитая их свойство абсолютной ликвидности. При некотором минимуме процентной ставки люди отказываются делать сбережения в виде ценных бумаг, предпочитая более ликвидный актив - деньги.
Таким образом, спрос на деньги отрицательно зависит от ставки процента, поэтому кривая спекулятивного спроса на деньги имеет отрицательный наклон (рисунок 7.3.б)).
Современная портфельная теория денег исходит из предпосылки, что каждый экономический субъект стоит перед задачей: какую часть дохода сберегать, и в какой вид активов превратить сбережения (недвижимость, ценные бумаги и др.). Люди формируют портфель финансовых активов. Оптимизация портфеля активов сводится к сравнению доходов от неденежных составляющих портфеля с той выгодой в виде полезности и удобства, которую субъекты получают от хранения наличности.
О
бщий
спрос на деньги складывается из
трансакционного и спекулятивного (рис.
7.3.в)).
Рисунок 7.3 - Виды спроса на деньги .
Общий спрос на деньги:
(M/P) D = (M/P) D Т R + (M/P) D А = kY – hr (7.10)
Где (M/P) D Т R – трансакционный спрос на деньги
(M/P) D А - спрос на деньги как актив (имущество)
Y – реальный доход (ВНП),
r – номинальная ставка процента,
k - чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению уровня дохода,
h – чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению ставки процента, (перед параметром h в формуле стоит знак «минус», так как зависимость между спросом на деньги и ставкой процента обратная).
Спрос на деньги – объем кассовых остатков, который экономические субъекты желают держать при определенных условиях.
7.1. Факторы, определяющие спрос на деньги
Количественная теория спроса на деньги.
Разработанная экономистами классической школы в XIX и начале XX вв. количественная теория, строго говоря, занималась изучением факторов, определяющих номинальное значение совокупного дохода при заданном реальном его значении. Но так как в рамках количественной теории изучается и вопрос о количестве денег, которое должно находиться на руках у населения при каждом заданном уровне совокупного выпуска, ее можно считать и теорией спроса на деньги. Она исходит из того, что деньги необходимы только для обслуживания сделок купли-продажи товаров и услуг.
Уравнение обмена И.Фишера. Версия И.Фишера описывает объективные факторы, определяющие спрос на деньги. В экономике денег должно быть ровно столько, сколько необходимо для опосредования всех сделок купли-продажи, совершающихся за определенный промежуток времени.
Каждая денежная единица за данный промежуток времени успевает обслужить не одну, а несколько сделок купли-продажи. Количество этих сделок описывается показателем, называемым скоростью обращения денег (v).
Скорость обращения денег ( v ) – число оборотов, совершаемых денежной массой в течение данного промежутка времени. Показывает, сколько раз в среднем каждая денежная единица была потрачена на приобретение товаров и услуг.
Факторы, влияющие на скорость обращения денег:
Состояние платежной системы;
Способ осуществления платежей;
Платежные традиции общества (например, частота выплаты заработной платы) и т.п.
Перечисленные институциональные и технологические факторы весьма инертны и изменяются во времени очень медленно, поэтому скорость обращения денег в краткосрочном периоде может считаться постоянной.
Отсюда следует основной вывод модели И.Фишера:
Где - количество денег, обращающихся в экономике;
v– скорость обращения денег;
P – средняя цена каждой сделки;
Т – количество сделок купли-продажи, совершающихся в экономике в течение данного промежутка времени.
Данное выражение является не уравнением, а тождеством; оно служит одновременно и определением понятия скорости обращения денег, а значит, выполняется всегда, а не только при каких-то конкретных (равновесных) значениях, входящих в него переменных.
Следовательно, необходимое экономике количество денег тождественно определяется как:
Однако количество сделок – показатель, который чрезвычайно трудно оценить экономически. Поэтому для упрощения обычно заменяют количество сделок Т на реальный объем совокупного выпуска Y, исходя из предложения, что обычно изменение количества сделок купли-продажи примерно пропорционально совокупному объему производства:
Где z- коэффициент пропорциональности (его значение больше единицы, поскольку Y описывает объем сделок купли-продажи только конечных товаров и услуг).
Тогда вместо тождества получается уравнение:
Где Y – объем совокупного выпуска за данный промежуток времени;
Скорость обращения денег при покупке конечных товаров и услуг (показывает, сколько раз за данный промежуток времени в среднем каждая единица потрачена на приобретение конечных товаров и услуг, - именно этот смысл вкладывает в понятие скорость обращение денег современная экономическая наука), или .
Это уравнение называется количественным уравнением или уравнением обмена . Левая часть (MV) описывает величину предложения денег, а правая часть (PY)- величину спроса на деньги. Они равны друг другу не при любом значении уровня цен, а только при равновесном. Именно за счет изменений уровня цен и устанавливается соответствие между существующими объемами денежной и товарной массы.
Закон денежного обращения К.Маркса. К. Маркс приводит более развернутую формулу, определяющую потребность экономики в деньгах за данный промежуток времени:
Эта формула примечательна тем, что включает в себя элементы, существенные для учета специфики денежного обращения в России, а именно: различные разновидности неплатежей (взаимозачетов, просроченной задолженности, бартера).
Кембриджская версия А.Маршала и А.С.Пигу. В отличие от И.Фишера, А.Маршал и А.С.Пигу исследовали не объективные, а субъективные факторы формирования спроса на деньги. В центр анализа ими был поставлен вопрос о том, почему экономические субъекты не расходуют весь свой номинальный доход на покупку товаров и услуг, а часть его оставляют в форме денег (кассовых остатков).
Хранение кассовых остатков сопряжено с определенными выгодами и издержками.
Выгода -снижение трансакционных издержек при покупке товаров и услуг.
Издержки – упущенная полезность тех товаров и услуг, которые могли бы быть приобретены на эти деньги, поскольку полезность самих денег равна нулю.
Сопоставляя выгоды и издержки, экономические субъекты определяют оптимальную долю своего номинального дохода, которую следует оставлять на руках в форме денег. Эта доля носит название коэффициента предпочтения ликвидности.
Коэффициент предпочтения ликвидности – показатель, описывающий отношение запаса кассовых остатков к величине номинального дохода:
Где k – коэффициент предпочтения ликвидности данного экономического субъекта;
m – оптимальный объем кассовых остатков этого экономического субъекта;
P – уровень цен;
I – реальный доход экономического субъекта.
Например, если к = 0,4, то средний запас денег на руках у экономического субъекта равен 40% его номинального дохода за данный промежуток времени.
Следовательно, индивидуальный спрос на деньги данного экономического субъекта:
Агрегированный спрос на деньги всех экономических субъектов:
Где k – средневзвешенное значение коэффициента предпочтения ликвидности в экономике;
Y – совокупный реальный доход.
Это уравнение называется кембриджским уравнением.
Нетрудно заметить сходство данного уравнения с уравнением обмена. Это неудивительно, поскольку оба уравнения являются различными версиями одной и той же количественной теории денег. Следствием является вывод о том, что коэффициент предпочтения ликвидности – величина, обратная скорости обращения денег (k=). Понятно, чот чем чаще деньги переходят из рук в руки, тем меньший запас их надо хранить населению для оплаты покупок в период между поступлениями денег.
Обе версии количественной теории денег полагают, что единственным фактором, определяющим величину спроса на деньги, является совокупный доход. Величина спроса на деньги зависит от величины совокупного дохода положительным образом.
Теория предпочтения ликвидности
Теория предпочтения ликвидности была впервые сформулирована Кейнсом в развитие кембриджского подхода к анализу спроса на деньги. Кейнс расширил представления предшественников о субъективных мотивах, побуждающих экономических субъектов иметь на руках запас денег.
Субъективные мотивы спроса на деньги по Кейнсу
Трансакционный мотив – потребность в деньгах для совершения текущих покупок, т.е. для использования их в качестве платежного средства. Как и его предшественники, Кейнс полагал, что эта составляющая спроса на деньги определяется прежде всего объемом осуществляемых сделок. Но поскольку объем покупок пропорционален доходу, то и транскационная составляющая спроса на деньги пропорциональна доходу:
Где - величина трансакционного спроса на деньги;
Чувствительность трансакционного спроса на деньги к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву ).
Мотив предосторожности – потребность в наличии определенного запаса денег на случай непредвиденных трат и неожиданной возможности совершить выгодную покупку. Кейнс считал, что объем денег, которые экономические субъекты хранят исходя из соображений предосторожности, определяется ожидаемым в будущем объемом сделок, а планируемая величина таких покупок пропорциональна доходу. Таким образом, Кенйс пришел к выводу, что составляющая спроса на деньги, определяемая мотивом предосторожности, также пропорциональна доходу:
Где - величина спроса на деньги по мотиву предосторожности;
– чувствительность спроса на деньги по мотиву предосторожности к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по мотиву предосторожности).
Рис. 8.1. Спрос на деньги:
1 – по трансакционномоу мотиву (); 2 – по мотиву предосторожности (); 3 – суммарный ()
На рис. 8.1. показаны графики спроса на деньги. Их взаимосвязь можно описать формулой:
PY = ()PY = kPY.
Где k – коэффициент чувствительности суммарного спроса на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и предосторожности ).
= 
Спекулятивный мотив – это новый, выявленный Кейнсом, мотив спроса на деньги. В экономике обращаются не только товары и услуги, но и доходные финансовые активы (ценные бумаги), на которые тоже тратятся деньги. Благодаря тому у домашних хозяйств возникает потребность в наличии определенного запаса денег, предназначенного для вложения в доходные финансовые активы, когда такое вложение станет выгодным. Поэтому объем спекулятивного спроса на деньги определяется населением одновременно с принятием решения об объеме своих вложений в ценные бумаги. Задача сводится к выбору оптимальной структуры портфеля (набора) финансовых активов. По этой причине кенйсианская теория спроса на деньги называется еще портфельной теорией спроса на деньги.
При выборе оптимальной доли денег в общей структуре портфеля экономические субъекты сравнивают выгоду и издержки хранения спекулятивного запаса денег:
Издержки – неполученный процентный доход по ценным бумагам, которые можно было бы сегодня купить на отложенные деньги. Их величина измеряется текущей доходностью ценных бумаг.
Выгода – процентный доход, который можно получить по ценным бумагам в будущем. Измеряется ожидаемой будущей доходностью ценных бумаг.
Поскольку издержки и выгоды определяются доходностью финансовых активов независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими субъектами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на деньги все финансовые активы с равной доходностью являются абсолютными субститутами. Кейнс поэтому рассматривал поведение экономических субъектов в предложении, что они владеют только одним видом ценных бумаг – облигациями государственного займа. Это позволяет упростить анализ, исключив из него переменные, описывающие риск.
Следовательно, назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса на облигации государственного займа .
Облигация государственного займа – ценная бумага, представляющая собой долговое обязательство правительства, по которому заемщик (правительство) обязуется выплачивать облигации определенную сумму денег (процентный доход) через оговоренные промежутки времени до наступления оговоренной даты (даты погашения), когда занятая сумма возвращается владельцу облигации (производится погашение облигации).
Государственные облигации представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом. В зависимости от способа выплаты дохода их подразделяют на два основных вида:
Дисконтные облигации – облигации, по которым платеж осуществляется только в день погашения, но которые поступают в первичное размещение со скидкой (дисконтом). Например, покупка облигации номинальной стоимостью 100 руб. (т.е. по которой при погашении будет выплачено 100 руб.) на первичном рынке по цене 98 руб. означает получение при погашении дисконтного дохода в размере 2 руб.
Купонные облигации – продаваемые на первичном рынке по номиналу облигации, по которым правительство периодически выплачивает держателю определенный процент от номинала (купонный доход) через оговоренные промежутки времени до наступления срока погашения. Например, покупка 5%-й облигации государственного займа номиналом 100 руб. сроком на три года гарантирует держателю облигации ежегодное получение в виде купонного дохода фиксированной суммы в размере 5% от номинала (100 руб. х 0,05 = 5 руб.), а в конце третьего года ему будет выплачен не только купонный доход, но и 100 руб. номинальной стоимости при погашении облигации.
Первичный рынок ценных бумаг – финансовый рынок, на котором новые выпуски ценных бумаг продаются после эмиссии своим первым покупателям.
Вторичный рынок ценных бумаг – финансовый рынок, на котором перепродаются ценные бумаги до наступления срока их погашения тем, кто желает их купить, когда первичное размещение уже закончено.
На вторичном рынке купля-продажа облигаций происходит по текущей рыночной цене, которая определяется соотношением спроса и предложения данного вида облигаций. Равновесная рыночная цена всегда устанавливается на таком уровне, чтобы доходность облигации равнялась среднерыночной.
Доходность дисконтной облигации в первом приближении оценивается показателем дисконтной доходности:
Дисконтная доходность =
Доходность купонной облигации в первом приближении оценивается показателем текущей доходности :
Текущая доходность =
Таким образом, текущая рыночная цена любой облигации и ее доходность связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждому значению рыночной цены облигации соответствует только одно значение ее доходности. Именно эта доходность и служит теории Кейнса мерилом процентной ставки.
Величина спроса на облигации , как и любого другого блага, не являющегося товаром Гиффена, отрицательным образом зависит от их рыночной цены . А поскольку рыночная цена облигаций однозначно определяет их доходность, то можно утверждать, что величина спроса на облигации положительным образом зависит от их номинальной доходности I (рис. 8.2)
Рис. 8.2. Спрос на облигации государственного займа
При снижении цены облигации с и, соответственно, при увеличении ее доходности (ставки процента) с i до i’ спрос на облигации вырастет на величину (). Для удовлетворения растущего спроса на облигации население будет тратить на их приобретение деньги из своих спекулятивных запасов. Следовательно, объем спекулятивного спроса на деньги сократится точно на величину, равную приросту спроса на облигации: . Поэтому спекулятивный спрос на деньги при росте процентной ставки снизится. Следовательно, величина спекулятивного спроса на деньги связана с процентной ставкой (доходностью облигаций) отрицательной зависимостью:
В простейшем виде:
Где - объем спекулятивного спроса на деньги при нулевой процентной ставке;
Коэффициент чувствительности спроса на деньги по номинальной процентной ставке; показывает, как изменится спекулятивный спрос на деньги при изменении номинальной ставки процента на один пункт.
Графическое изображение спекулятивного спроса на деньги представлено на рис. 8.3.
Рис.8.3. Спекулятивный спрос на деньги
Величина суммарного спроса на деньги представляет собой сумму величины спроса на деньги по трансакционному мотиву , величины спроса на деньги по мотиву предосторожности и величины спроса на деньги по спекулятивному мотиву при каждом значении дохода и процентной ставки:
График суммарного спроса на деньги показан на рис 8.4. (кривая 3).
Взаимосвязь графиков на рис.8.4., можно описать формулой:
Рис.8.4. Суммарный спрос на деньги:
Суммарный спрос на деньги полагался Кейнсом весьма нестабильным, поскольку в него входит спекулятивная составляющая, которая зависит от процентной ставки, определяемой неустойчивой и непредсказуемой конъюнктурой рынка ценных бумаг.
Следовательно, и скорость обращения денег становится нестабильной даже в коротком периоде. Ее значение находится в обратной зависимости от процентной ставки и колеблется вместе с последней.
В этом разделе речь идет о номинальном спросе на деньги (спросе на номинальные кассовые остатки). Реальный же спрос на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) получается путем деления обеих частей уравнения на уровень цен. Если вспомнить, что номинальная процентная ставка, деленная на уровень цен, - это реальная процентная ставка кб то получим:
График реального спроса на деньги аналогичен графику номинального спроса на деньги, с jnq лишь разницей, что по оси ординат откладывается величина не номинальной, а реальной процентной ставки.
Денежный и финансовый рынки. Закон Вальраса для финансового рынка
Денежный рынок является частью (сегментом) финансового рынка. Финансовый рынок делится на денежный рынок и рынок ценных бумаг. Чтобы финансовый рынок был в равновесии, необходимо, чтобы один из входящих в него рынков был в равновесии, тогда другой рынок также автоматически будет находиться в состоянии равновесия. Это следует из закона Вальраса, который гласит, что если в экономике n рынков, и на (n – 1) рынке равновесие, то равновесие будет и на n - ом рынке. Другая формулировка закона Вальраса: сумма избыточных спросов на части рынков должна быть равна сумме избыточных предложений на остальных рынках. Применение этого закона для финансового рынка, состоящего из двух рынков, позволяет ограничить наш анализ изучением равновесия только на одном из этих рынков, а именно – денежном рынке, поскольку равновесие на денежном рынке обеспечит автоматическое равновесие на рынке ценных бумаг. Докажем применимость закона Вальраса для финансового рынка.
Каждый человек (как рационально действующий экономический агент) формирует портфель финансовых активов, который включает в себя как денежные, так и неденежные финансовые активы. Это необходимо, поскольку деньги обладают свойством абсолютной ликвидности (способностью быстро и без издержек превращаться в любые другие активы, реальные или финансовые), но деньги имеют нулевую доходность. Зато неденежные финансовые активы приносят доход (акции – дивиденды, а облигации – процент). Для облегчения анализа, предположим, что на рынке ценных бумаг продаются только облигации. Формируя свой портфель финансовых активов, человек ограничен бюджетным ограничением: W = M D + B D , где W – номинальное финансовое богатство человека, M D – спрос на денежные финансовые активы в номинальном выражении и B D - спрос на неденежные финансовые активы (облигации – bonds) в номинальном выражении.
Чтобы элиминировать влияние инфляции, необходимо использовать в анализе финансового рынка реальные, а не номинальные величины. Для того, чтобы получить бюджетное ограничение в реальном выражении, следует все номинальные величины разделить на уровень цен (Р). Поэтому в реальном выражении бюджетное ограничение примет вид:
Поскольку мы предполагаем, что все люди действуют рационально, то это бюджетное ограничение можно рассматривать как совокупное бюджетное ограничение (на уровне экономики в целом). А реальное финансовое богатство общества (W/P), т.е предложение всех видов финансовых активов (денежных и неденежных) равно: W/P = (M/P) S + (B/P) S . Поскольку левые части этих равенств равны, то равны и правые части: (M/P) D + (B/P) D = (M/P)S + (B/P)S, отсюда получим, что: (M/P) D - (М/P) S = (B/P) S - (B/P) S
Таким образом, закон Вальраса для финансового рынка доказан. Избыточный спрос на денежном рынке равен избыточному предложению на рынке облигаций. Поэтому мы можем ограничить наш анализ изучением условий равновесия только на денежном рынке, что означает автоматическое равновесие на рынке облигаций и, следовательно, на финансовом рынке в целом.
Рассмотрим поэтому денежный рынок и условия его равновесия. Как известно, чтобы понять закономерности функционирования любого рынка, необходимо исследовать спрос и предложение, их соотношение и последствия (воздействие) их изменений на равновесную цену и равновесный объем на этом рынке.
Спрос на деньги, его виды и факторы
Виды спроса на деньги обусловлены двумя основными функциями денег: 1) функции средства обращения и 2) функции запаса ценности. Первая функция обусловливает первый вид спроса на деньги – трансакционный. Поскольку деньги являются средством обращения, т.е. выступают посредником в обмене, они необходимы людям для покупки товаров и услуг, для совершения сделок.
Трансакционный спрос на деньги (transaction demand for money)– это спрос на деньги для сделок (transactions), т.е. для покупки товаров и услуг. Этот вид спроса на деньги был объяснен в классической модели, считался единственным видом спроса на деньги и выводился из уравнения количественной теории денег, т.е. из уравнения обмена (предложенного американским экономистом И.Фишером) и кэмбриджского уравнения (предложенного английским экономистом, профессором Кэмбриджского университета А.Маршаллом).
Из уравнения количественной теории денег (уравнения Фишера): M x V= P x Y следует, что единственным фактором реального спроса на деньги (M/Р) является величина реального выпуска (дохода) (Y). Аналогичный вывод следует и из кэмбриджского уравнения. Выводя это уравнение А.Маршалл предположил, что если человек получает номинальный доход (Y), то некоторую долю этого дохода (k) он хранит в виде наличных денег. Для экономики в целом номинальный доход равен произведению реального дохода (выпуска) на уровень цен (Р х Y), отсюда получаем формулу: М = k РY, где М – номинальный спрос на деньги, k – коэффициент ликвидности, показывающий, какая доля дохода хранится людьми в виде наличных денег, Р – уровень цен в экономике, Y – реальный выпуск (доход). Это и есть кэмбриджское уравнение, которое также показывает пропор-циональную зависимость спроса на деньги от уровня совокупного дохода (Y). Поэтому формула трансакционного спроса на деньги: (М/Р) D Т = (М/Р) D (Y) = kY. (Примечание. Из кэмбриджского уравнения можно получить уравнение обмена, так как k = 1/V).
Поскольку трансакционный спрос на деньги зависит только от уровня дохода (и эта зависимость положительная) (рис. 1.(б)) и не зависит от ставки процента (рис. 1.(а)), то графически он может быть представлен двумя способами:
Точка зрения о том, что единственным мотивом спроса на деньги является использование их для совершения сделок существовала до середины 30-х годов, пока не вышла в свет книга Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег», в которой Кейнс к трансакционному мотиву спроса на деньги добавил еще 2 мотива спроса на деньги - мотив предосторожности и спекулятивный мотив - и соответственно предложил еще 2 вида спроса на деньги: предусмотрительный и спекулятивный.
Предусмотрительный спрос на деньги (спрос на деньги из мотива предострожности – precautionary demand for money) объясняется тем, что помимо запланированных покупок люди совершают и незапланированные. Предвидя подобные ситуации, когда деньги могут потребоваться неожиданно, люди хранят дополнительные суммы денег сверх тех, которые им требуются для запланированных покупок. Таким образом, спрос на деньги из мотива предосторожности проистекает также из функции денег как средства обращения. По мнению Кейнса, этот вид спроса на деньги не зависит от ставки процента и определяется только уровнем дохода, поэтому его график аналогичен графику трансакционного спроса на деньги.
Спекулятивный спрос на деньги (speculative demand for money) обусловлен функцией денег как запаса ценности (как средства сохранения стоимости, как финансового актива). Однако в качестве финансового актива деньги лишь сохраняют ценность (да и то только в неинфляционной экономике), но не увеличивают ее. Наличные деньги обладают абсолютной (100%-ной) ликвидностью, но нулевой доходностью. При этом существуют другие виды финансовых активов, например, облигации, который приносят доход в виде процента. Поэтому чем выше ставка процента, тем больше теряет человек, храня наличные деньги и не приобретая приносящие процентный доход облигации. Следовательно, определяющим фактором спроса на деньги как финансовый актив выступает ставка процента. При этом ставка процента выступает альтернативными издержками хранения наличных денег. Высокая ставка процента означает высокую доходность облигаций и высокие альтернативные издержки хранения денег на руках, что уменьшает спрос на наличные деньги. При низкой ставке, т.е. низких альтернативных издержках хранения наличных денег, спрос на них повышается, поскольку при низкой доходности иных финансовых активов люди стремятся иметь больше наличных денег, предпочитая их свойство абсолютной ликвидности. Таким образом, спрос на деньги отрицательно зависит от ставки процента, поэтому кривая спекулятивного спроса на деньги имеет отрицательный наклон (рис. 2.(б)). Такое объяснение спекулятивного мотива спроса на деньги, предложенное Кейнсом, носит название теории предпочтения ликвидности. Отрицательная зависимость между спекулятивным спросом на деньги и ставкой процента может быть объяснена и другим способом – с точки зрения поведения людей на рынке ценных бумаг (облигаций). Из теории предпочтения ликвидности исходит современная портфельная теория денег. Эта теория исходит из предпосылки, что люди формируют портфель финансовых активов таким образом, чтобы максимизировать доход, получаемый от этих активов, но минимизировать риск. А между тем именно самые рискованные активы приносят самый большой доход. Теория исходит из уже знакомой нам идеи об обратной зависимости между ценой облигации, которая представляет собой дисконтированную сумму будущих доходов, и ставкой процента, которую можно рассматривать как норму дисконта. Чем ставка процента выше, тем цена облигации меньше. Биржевым спекулянтам выгодно покупать облигации по самой низкой цене, поэтому они обменивают свои наличные деньги, скупая облигации, т.е. спрос на наличные деньги минимален. Ставка процента не может постоянно держаться на высоком уровне. Когда она начинает падать, цена облигаций растет, и люди начинают продавать облигации по более высоким ценам, чем те, по которым они их покупали, получая при этом разницу в ценах, которая носит название capital gain. Чем ставка процента ниже, тем цена облигаций выше и тем выше capital gain, поэтому тем выгоднее обменивать облигации на наличные деньги. Спрос на наличные деньги повышается. Когда ставка процента начинает расти, спекулянты снова начинают покупать облигации, снижая спрос на наличные деньги. Поэтому спекулятивный спрос на деньги можно записать как: (M/P) D A = (M/P) D = - hR.
Общий спрос на деньги складывается из трансакционного и спекулятивного: (M/P) D = (M/P) D T + (M/P) D A = kY – hR, где Y – реальный доход, R – номинальная ставка процента, k - чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению уровня дохода, т.е. параметр, который показывает, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении уровня дохода на единицу, h – чувствительность (эластичность) изменения спроса на деньги к изменению ставки процента, т.е. параметр, который показывает, на сколько изменяется спрос на деньги при изменении ставки процента на один процентный пункт (перед параметром k в формуле стоит знак «плюс», поскольку зависимость между спросом на деньги и уровнем дохода прямая, а перед параметром h стоит знак «минус», так как зависимость между спросом на деньги и ставкой процента обратная).
В современных условиях представители неоклассического направления также признают, что фактором спроса на деньги является не только уровень дохода, но и ставка процента, причем зависимость между спросом на деньги и ставкой процента обратная. Однако они по-прежнему придерживаются точки зрения, что существует единственный мотив спроса на деньги – трансакционный. И именно трансакционный спрос обратно зависит от ставки процента. Эта идея была предложена и доказана двумя американскими экономистами Уильямом Баумолем (1952 г.) и лауреатом Нобелевской премии Джеймсом Тобином (1956 г.) и получила название модели управления наличностью Баумоля-Тобина.
Предложение денег
Предложением денег называется наличие всех денег в экономике, т.е. это денежная масса. Для характеристики и измерения денежной массы применяются различные обобщающие показатели, так называемые денежные агрегаты. В США расчет предложения денег ведется по четырем денежным агрегатам, в Японии и Германии – по трем, в Англии и Франции – по двум. Это объясняется особенностями денежной системы той или другой страны, в частности значимостью различных видов депозитов.
Однако во всех странах система денежных агрегатов строится одинаково: каждый следующий агрегат включает в себя предыдущий.
Рассмотрим систему денежных агрегатов США.
Денежный агрегат М1 включает наличные деньги (бумажные и металлические, т.е. банкноты и монеты - currency) (в некоторых странах наличные деньги выделяют в отдельный агрегат – М0) и средства на текущих счетах (demand deposits), т.е. чековые депозиты или депозиты до востребования.
М1 = наличность + чековые вклады (депозиты до востребования) + дорожные чеки
Денежный агрегат М2 включает денежный агрегат М1 и средства на нечековых сберегательных счетах (save deposits), а также мелкие (до $100 000) срочные вклады.
М2 = М1 + сберегательные депозиты + мелкие срочные депозиты.
Денежный агрегат М3 включает денежный агрегат М2 и средства на крупных (свыше $100 000) срочных счетах (time deposits).
М3 = М2 + крупные срочные депозиты + депозитные сертификаты.
Денежный агрегат L включает денежный агрегат М3 и краткосрочные государственные ценные бумаги (в основном казначейские векселя – treasury bills)
L = М3 + краткосрочные государственные ценные бумаги, казначейские сберегательные облигации, коммерческие бумаги
Ликвидность денежных агрегатов увеличивается снизу вверх (от L до М0) , а доходность – сверху вниз (от М0 до L).
Компоненты денежных агрегатов делятся на: 1) наличные и безналичные деньги и 2) деньги и «почти-деньги» («near-money»)
К наличным деньгам относятся банкноты и монеты, находящиеся в обращении, т.е. вне банковской системы. Это долговые обязательства Центрального банка. Все остальные компоненты денежных агрегатов (т.е. находящиеся в банковской системе) представляют собой безналичные деньги. Это долговые обязательства коммерческих банков.
Деньгами является только денежный агрегат М1 (т.е. наличные деньги – C (currency), являющиеся обязательствами Центрального банка и обладающие абсолютной ликвидностью и нулевой доходностью, и средства на текущих счетах коммерческих банков – D (demand deposits), являющиеся обязательствами этих банков): М = С + D
Если средства со сберегательных счетов легко переводятся на текущие счета (как в США), то показатель D будет включать и сберегательные депозиты.
Денежные агрегаты М2, М3 и L – это «почти деньги», поскольку они могут быть превращены в деньги (так как можно: а) либо снять средства со сберегательных или срочных счетов и превратить их в наличность, б) либо перевести средства с этих счетов на текущий счет, в) либо продать государственные ценные бумаги).
Таким образом, предложение денег определяется экономическим поведением:
- Центрального банка, который обеспечивает и контролирует наличные деньги (С);
- коммерческих банков (банковского сектора экономики), которые хранят средства на своих счетах (D)
- населения (домохозяйств и фирм, т.е небанковского сектора экономики), которые принимают решения, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах (депозитами).
Даже любовь не свела с ума стольких людей, сколько
мудрствования о сущности денег.
Уильям Ю. Гладстон (1809 - 1898),
премьер-министр Великобритании.
Существуют три вида спроса на деньги:
1 . Спрос на деньги со стороны сделок;
2 . Спрос на деньги со стороны активов (или как средство сбережения);
3 . Общий спрос на деньги.
Спрос на деньги для сделок.
Люди нуждаются в деньгах как средстве обращения, то есть для приобретения товаров и услуг. Дальнейшим хозяйствам нужны деньги, чтобы купить товары, заплатить долги и оплатить коммунальные услуги. Предприятиям нужны деньги для оплаты труда, материалов и энергии. Необходимые для всех целей деньги называются спросом на деньги для сделок . Количество денег, необходимых для заключения сделок, определяется стоимостью валового национального продукта. Чем больше произведено продукта, чем больше масса цен произведенных товаров, тем больше требуется денег для заключения сделок. Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально стоимости валового национального продукта. Есть еще один показатель, влияющий на количество необходимых для сделок денег - это скорость их оборота. Если каждая денежная единица делает в год 3 оборота, то количество денег, необходимых для сделок, будет втрое меньше, чем сумма цен и услуг.
Существует формула денежного обращения, определяющая количество денег в обращении.
Кол-во денег = сумма цен всех товаров и услуг = стоимость ВНП
Из формулы видно, что, во-первых , количество необходимых денег зависит от размера произведенного продукта и цен на товары. С ростом валового национального продукта (ВНП) и ростом цен должно увеличиться и количество денежных знаков. Во - вторых , увеличение количества денежных знаков при неизмен-ном валовом национальном продукте приведет к росту цен. И ту, и другую особенность нужно использовать при регулировании денежного обращения. Денег в обращении должно быть не больше необходимого количества. Превышение денег над необходимым количеством приводит к инфляции, недостаток денег по сравнению с необходимым ведет к неплатежам, затовариванию, остановке производства. Заметим, что количество денег, необходимое для нормального хода обращения, поддается расчету и предвидению.
Спрос на деньги как средство сбережения (спрос на деньги со стороны активов).
Пожалуй, ни об одной функции денег не написано так много, как о функции средства сбережения или накопления сокровищ.
Удивительное свойство денег как средства сбережения - их способность на долгие годы сохранять для своего владельца возможность получения жизненных благ. В этом смысле деньги выступают как «консервированное потребление». Эти «консервы» можно накапливать, чтобы потом использовать в момент, когда того пожелает их обладатель.
Конечно, деньги - не единственная форма сокровищ. Эту роль у них оспаривают многие ценности иного рода: недвижимость (земельные участки или дома), произведения искусства, антиквариат, драгоценности, коллекции марок или монет и даже винные погреба.
Все эти активы при необходимости можно использовать для того, чтобы выменять на них какие-то другие блага.
Активы - все ценное, что человеку, фирме или государству принадлежи на правах собственности.
Для использования неденежных активов, таким образом, владельцу надо либо найти способ прямо обменять их на нужные ему блага, либо сначала превратить неденежные активы в деньги. Последнее возможно только путем ликвидации (продажи) активов.
Однако если активы хранятся в форме денег, то задача предельно облегчается. Ведь деньги можно использовать для приобретения нужных благ без всяких промежуточных операций, т.е. непосредственно. Деньги имеют большое преимущество пред остальными активами - они абсолютно ликвидны.
Ликвидность - степень легкости, с которой какие - либо активы могут быть превращены владельцем в деньги.
Действительно,для продажи дома, земельного участка или картины знаменитого художника (ликвидации имущества) требуются время и немалые усилия. Более того, заранее даже трудно сказать, сколько удастся выручить денег. Например, мало кому удается точно предсказать результаты аукционов знаменитой фирмы «Сотбис», где обычно продаются картины великих художников. Иногда цены взлетают до небес, а иногда полотна снимают с торгов: никто не хочет дать за них и стартовой, минимальной цены. Следовательно, все неденежные формы сокровищ куда мене ликвидны, чем сами деньги.
Поэтому сбережение денег как таковых в принципе наиболее удобно, поскольку денежные сбережения могут быть использованы для трат немедленно.
Однако возможность использования денег как средства сбережения важна не только для того, чтобы зарезервировать часть нынешних доходов для будущего потребления или постепенно собрать большую сумму для дорогостоящей покупки. Если бы деньги не признавались людьми как средство сбережения, они не могли бы служить и средством обмена.
В самом деле, от получения продавцом денег за проданные товары до покупки чего - то им самим может пройти время. Если все это время деньги не будут сохранять свою ценность, т.е. способность служить платой за новую покупку, то никто не согласится принимать их в обмен на материальные благ и услуги. Чем менее товар способен сохранять свою ценность и пригодность для роли средства сбережения, тем меньше его шансы на превращение в денежный товар.
Характерно, что во времена военного коммунизма в Советской России, когда денежное хозяйство разрушилось и бумажные деньги потеряли способность служить средством сбережения, люди стали делать сбережения в товарах, которые хорошо сохранялись и не теряли своей ценности со временем. Этими товарами стали соль и спички.
Но даже если в денежной системе страны все обстоит нормально и выпущенные в обращение деньги признаются всеми и как средство обращения, и как средство сбережения, то это еще не означает, что хранение сбережения в форме денег - однозначно наилучшее решение.
Накопление сокровищ в денежной форме чревато для их владельце определенными потерями. Эти потери порождаются двумя причинами:
1. Упущенной возможностью получения дохода. Деньги могли бы принести доход при вложении их в коммерческие операции;
2. Обесценением денег в результате роста цен.
Поэтому выбор формы накопления сокровищ - сложная экономическая задача, решать которую приходится всем: и профессиональным экономистам, и простым гражданам, которым удалось сделать хотя бы небольшие сбережения.
Можно сделать вывод, что деньги - особый товар, который:
1. Принимается всеми в обмен на любые другие товары и услуги
2. Позволяет единообразно соизмерить все товары для нужд обмена и учета, а также
Общий спрос на деньги.
Общий спрос на деньги есть сумма спроса на деньги для сделок и спроса на деньги со стороны активов. Общий спрос на деньги зависит от стоимости валового национального продукта и процентной ставки. Денежное предложение можно менять с помощью определенных мер со сто-роны правительства. Правительство должно держать под контролем денежное предло-жение, то есть эмиссию как наличности, так и кредитную эмиссию, и управлять де-нежным предложением для достижения определенных целей. Рассмотрим подробнее последствия изменения предложения денег и изменения процентной ставки. На денежном рынке, где сталкиваются спрос и предложение, спрос является ве-ли-чиной относительно устойчивой и предопределенной стоимостью валового нацио-нального про-дукта (в части спроса на деньги для сделок) и процентной ставкой (в части спроса на деньги со стороны активов). А денежное предложение можно изме-нить путем проведения определенной политики со стороны правительства и Централь-ного банка. Изменение денежного предложения имеет определенные последствия. Допус-тим, на денежном рынке установилось на данный момент временное равновесие, люди имеют на ру-ках столько денег, сколько соответствует их спросу (желанию), пре-допределенному вышеописан-ными факторами. Можно сказать, что денег было пущено в обращение столько, сколько соответ-ствовало спросу. Теперь представим, что пред-ложение денег увеличилось. «Если люди были удовлетворены размерами своих денеж-ных запасов, а общая денежная масса выросла, то со вре-менем люди обнаружат, что у них скопилось слишком много денег, и постараются сократить свои фактические де-нежные запасы до желаемого уровня.» (Хейне). Изменять денежные запасы они будут, меняя структуру своих активов - например, покупая акции корпораций или государст-вен-ные облигации. Увеличение денежного предложения повысит спрос на все другие виды активов - финансовых активов и товаров. Это приведет к росту цен на товары, росту цен на облигации, ак-ции и к снижению рыночной процентной ставки за исполь-зование денег. Структура активов бу-дет меняться до тех пор, пока предельная выгод-ность всех видов будет одинакова.
Если денег в обращение выпущено меньше, чем спрос на них (желание иметь деньги в запасе), то люди попытаются опять же изменить структуру активов. Они будут пытаться сократить свои покупки, что приведет к снижению цен на товары. Они будут также продавать не-движимость, акции, облигации, что приведет к снижению их ры-ночных цен. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока предельная выгодность всех активов будет одинакова. Процентная ставка за использование денег будет в этом случае расти. Таким образом, воздействуя на количе-ство денежного предложения, можно влиять на многие процессы, поскольку изменение объема денежной массы влияет на состояние экономики в целом.
Равновесие на денежном рынке. Денежные агрегаты.
Деньги находятся в постоянном движении. Наличная форма денежного обращения - это движение наличных денег, т.е. монет и банкнот. Монеты - это слиток металла особой формы и пробы, банкноты - банковские билеты, выпускаемые центральным банком страны. Безналичная форма денежного обращения связана с безналичными расчетами.
Денежное обращении подчиняется определенному закону, который определяет количество денег, необходимое для обеспечения товарного обращения в стране.
Д + (Р - К +П - В) / О,
Где Д - количества денег;
Р - сумма цен товаров, подлежащих продаже, р.;
К - сумма цен товаров, проданных в кредит, р.;
П - сумма цен товаров, срок платежей по которым уже наступил, р.;
В - сумма взаимопогашающихся платежей, р.;
О - скорость оборота денег в данном периоде времени.
Уравнение обмена - расчетная зависимость, согласно которой произведение величины денежной массы на скорость оборота денег равно произведению уровня цен на реальную величину валового национального продукта
М Ч О = Р Ч Н,
Где М - количество денег в обращении р.;
О - скорость оборота денег за год, р.;
Р - уровень цен товаров, р.;
Н - реальная величина ВНП, р.;
Р Ч Н - номинальная величина валового национального продукта, р.
Уравнение обмена показывает зависимость, которая ведет к тому, что количество денег в обращении будет соответствовать реальной потребности в них Государство должно поддерживать данную зависимость проведением правильной денежной и финансовой политики.
В настоящее время для анализа изменений в процессе движения денег используются денежные агрегаты. Денежные агрегаты - это виды денег, отличающихся друг от друга степенью ликвидности.
М о - наличные деньги в обороте;
М 1 = М о +средства юридических лиц на расчетных и текущих счетах + вклады до востребования физических лиц в коммерческих банках;
М 2 = М 1 + срочные вклады физических и юридических лиц коммерческих банках;
М 3 = М 2 сертификаты коммерческих банков + облигации свободно обращающихся займов и др.
Чтобы денежное обращение не нарушалось, денежные агрегаты должны находиться в определенном равновесии.
С помощью денежных агрегатов можно определить скорость оборота денег:
О = Н/М 2,
Где О - скорость оборота денег, обороты;
Н - годовой объем ВНП, р.;
М 2 - денежный агрегат, р.
