Արժեթղթերի շուկայի արդյունավետությունը. Արժեթղթերի շուկայի տեղեկատվական արդյունավետությունը որպես դրա զարգացման աստիճանի ցուցանիշ. Ուսումնասիրության օբյեկտ՝ ֆինանսական շուկաներ

Իսկ առաջատար ցուցանիշի ազդեցությունը. Գլուխն ավարտվում է իրավական կարգավորման հետ կապված գործնական խնդիրների քննարկմամբ:

Այս հայտարարությունը չի՞ թվում ավլիչ, այո։ Հետևաբար, մենք այս գլխի մնացած մասը նվիրում ենք պատմությանը, տրամաբանությանը և արդյունավետ շուկաների վարկածի փորձարկմանը: Դուք կարող եք հարցնել, թե ինչու ենք մենք սկսում ֆինանսավորման խնդիրների քննարկումը այս հայեցակարգային դիրքից, երբ դուք նույնիսկ ավելի մանրամասն պատկերացում չեք ստացել արժեթղթերի, թողարկման ընթացակարգերի և. Մենք ընտրեցինք այս ճանապարհը, քանի որ ֆինանսական որոշումները ճնշող են թվում, եթե չգիտեք, թե ինչպես ճիշտ հարցեր տալ: Մենք մտավախություն ունենք, որ շփոթությունը ձեզ կտանի առասպելների մեջ, որոնք հաճախ գերակշռում են կորպորատիվ ֆինանսների մասին հանրաճանաչ գրություններում:

Քո հորեղբայրը մտնում է խոսակցության մեջ՝ համարելով, որ յուրաքանչյուր երիտասարդ մինչև 25 տարեկան պետք է աշխատի իր առաջին միլիոնը։ Ասում է, որ արժեթղթերի շուկայի լիցքավորը դառնաս։ Նրա կարծիքով՝ հարստանալու լավագույն միջոցը թերարժեքները ճանաչելն է ֆինանսական ակտիվներև ներդրումներ կատարեք դրանցում: Այնուամենայնիվ, ձեր հայրը լսել է Արդյունավետ շուկայի վարկածի (EMH) մասին, որը ստիպում է նրան կասկածի տակ դնել ձեր հորեղբոր տեսությունը:

Բացի որոշ կատեգորիաների պարզաբանումից, թվային և փաստացի նյութերի թարմացումից, որոշ գլուխների վերնագիրն ու կառուցվածքը փոխելուց, մի շարք գլուխներում տեսական մոդելների գրաֆիկական ներկայացման բարելավումից և ընդհանրապես վերատպման համար անհրաժեշտ խմբագրական և սրբագրչական փոփոխություններից, նոր պարբերություններ և Դասագրքում հայտնվել են էականորեն վերանայված գլուխներ։ Խոսքը վերաբերում է Գլուխ 8-ին, 3-ի Տեղեկատվական ասիմետրիայի նվազեցման մեխանիզմը Գլուխ 16-ին, որտեղ այլընտրանքային մոտեցումներ են դիտարկվում՝ հաշվի առնելով ստվերային տնտեսության չափը: Գլուխ 21 Արժեթղթերի շուկան նոր պարբերություններով. Վարկած, Ջ. Սորոսի ռեֆլեքսիվության տեսություն, Գլուխ 25, E. Domar, R. Harrod, R. Solow աճի մոդելների վերանայված պարբերություններով, նոր պարբերություններ էնդոգեն տնտեսական աճի մոդելների, նոր տնտեսագիտություն և աճի խնդիրներ, գլուխ 28 նոր հրատարակության մեջ: . Համապատասխանաբար թարմացվել է նաև առարկաների ինդեքսը։

Ի վերջո, եթե, ինչպես պնդում է Արդյունավետ շուկայի հիպոթեզը, բոլոր գները ճիշտ են, ապա լայն դիվերսիֆիկացիայի անհրաժեշտություն չկա: Ներդրողին, ում դուր չի գալիս եկամտաբերության անկայունությունը, պետք է միայն մի քանի խնդիրներ քննարկի, որոնց եկամտաբերության փոփոխությունները կչեղարկեն միմյանց: Հիպոթեզից հաջորդ քայլը մխիթարական միտքն է, որ քանի որ բաժնետոմսերի գներն այնքան խելամիտ են, դժվար է ավելի ցածր եկամտաբերություն ստանալ, քան որոշ ռիսկային խումբ: Եզրակացությունը շատ պարզ է. Կարիք չկա ենթադրելու, որ շուկաները արդյունավետ են, իսկ գները՝ ճիշտ։ Գների ճիշտությունը ստուգելու համար պետք է օգտագործել արժեթղթերի մասնագիտական ​​վերլուծություն։

Շուկայում իրավիճակը ճշգրիտ կանխատեսելու ունակությունը խնդրահարույց է, և դրա համար մշակված մոդելները անբավարար արդյունքներ են տալիս: Ակնհայտ է, որ նման մոդելները չեն կարող նկարագրել իսկապես արդյունավետ շուկա, որտեղ բոլոր մուտքային տեղեկատվությունը ակնթարթորեն ազդում է գների վրա: Ենթադրելով, որ արդյունավետ շուկայի վարկածը ճիշտ է, և բաժնետոմսերի գնի փոփոխությունը պատահական քայլ է, ապա ոչ հիմնարար, ոչ էլ տեխնիկական վերլուծությունը որևէ հիմք չունի: Ցանկացած կանխատեսելի շահույթի հնարավորություն կօգտագործվի վերլուծաբանի կողմից իր հաշվարկները կատարելուց շատ առաջ: Ինչու՞ են այդքան շատ անհատ մտավորականներ և ներդրումային ընկերություններ շարունակում կանխատեսումներ անել և առևտուր անել շուկայի դեմ Ինչու՞ են հեղինակավոր բանկերը այդքան ջանքեր ծախսում տնտեսության և ֆինանսների վիճակի ամսական և շաբաթական կանխատեսումներ կազմելու և հրապարակելու վրա, եթե կարող են լինել նույն կամ նույնիսկ ավելի լավ արդյունքներ: ստացված պատահական թվերի գեներատորի միջոցով Ինչու են պորտֆելի մենեջերներն այդքան ջանք թափում իրենց պորտֆելի համար բաժնետոմսեր ընտրելու համար, հաշվի առնելով, որ նույն մարդիկ, որպես անհատներ, չեն խաղա ինդեքսը գերազանցելու համար (այսինքն՝ ձևավորեն ներդրումային պորտֆել, որն ավելի արագ է աճում, քան ամբողջ շուկայի միջինում)

Եթե ​​մենք գիտնականների շրջանում հարցում անցկացնեինք արդյունավետության չափավոր ձևի վարկածի բացարձակ վավերականության վերաբերյալ, ապա ձայները հավանաբար հավասարապես կբաժանվեին, բայց հարցվողներից քչերը վճռականորեն վստահ կլինեն, որ իրենք ճիշտ են: Այլ կերպ ասած, գիտնականները կարծում են, որ ֆունդամենտալ վերլուծության ժամանակ երբեմն հնարավոր է պարզել, որ առանձին արժեթղթերը գերգնահատված են կամ թերագնահատված, բայց ընդհանուր առմամբ արժեթղթերի գներն արտացոլում են հանրությանը հասանելի ողջ տեղեկատվությունը: Կարող է լինել նոր տեղեկատվության նկատմամբ չափազանց մեծ արձագանքի դեպք. ինչպես առանձին արժեթղթեր, այնպես էլ շուկան

Այս վարկածի շրջանակներում բաժնետոմսերի գների դինամիկայի ըմբռնումը նկարագրելը նշանակում է ենթադրել, որ գների շարժումները չեն հետևում վարքագծի որևէ օրինաչափության կամ, այլ կերպ ասած, կախված չեն միմյանցից: Իրենց շարժման այս բնույթի տեսական հիմնավորումը գտնելու համար հետազոտողները մշակել են կապիտալի արդյունավետ շուկայի հայեցակարգը: Այս հայեցակարգի հիմնական գաղափարն այն է, որ գների փոփոխությունները միշտ արտացոլում են ներդրողների համար հասանելի տեղեկատվությունը, և, հետևաբար, դժվար է, եթե ոչ անհնար, անընդհատ «հաղթել» շուկան՝ ընտրելով դրա վրա թերագնահատված արժեթղթեր:

Ենթադրվում է, որ EMH վարկածը գործնականում կարող է իրականացվել երեք ձևերից մեկով՝ թույլ, չափավոր, ուժեղ: Առաջին ձևով բաժնետոմսերի գները լիովին արտացոլում են նախորդ ժամանակաշրջանների գների դինամիկան (սա պատահական քայլելու տեսության շարունակությունն է), այսինքն՝ պոտենցիալ ներդրողը չի կարող իր համար լրացուցիչ օգուտներ քաղել՝ վերլուծելով միտումները: Երկրորդ ձևով գները որոշվում են մասնակիցներին հասանելի բոլոր տեղեկություններով: Երրորդ ձևը նշանակում է, որ բաժնետոմսերի իրական գինը որոշելու համար անհրաժեշտ է իմանալ որոշ լրացուցիչ տեղեկություններ, որոնք սկզբունքորեն գոյություն ունեն, բայց հավասարապես հասանելի չեն բոլոր մասնակիցների համար։ Վերոնշյալ նախադրյալներից վերջին երկուսը համապատասխանում են բացառապես EMH վարկածի երրորդ ձևին: Իհարկե, արդյունավետ շուկայի ստեղծումը, որը սկզբունքորեն հնարավոր է, գործնականում անիրագործելի է։ Գործող արժեթղթերի շուկաներից ոչ մեկը վերլուծաբանների կողմից արդյունավետ չի ճանաչվում բառի ողջ իմաստով։

Մենք նշում ենք ևս երկու դժվարություն. Նախ, գրեթե ցանկացած վարկածի թեստ ենթադրում է գների տեսական մոդելների օգտագործում՝ նորմալը աննորմալ պայմաններից տարբերելու համար: Հետևաբար, թեստը և՛ շուկայական արդյունավետության թեստ է, և՛ մոդելային թեստ: Չնայած մոդելները մշտապես կատարելագործվում են, շուկայի արդյունավետության վերլուծության արդյունքները պետք է դիտարկվեն որպես փորձարարական: Երկրորդ, չկա ճիշտ գին, որով կարելի է դատել շեղումների մասին: Արժեթղթերի գինը միայն ապագայի մասին հանրային պատկերացումների արտացոլումն է՝ հիմնված առկա տեղեկատվության վրա: Եթե ​​տեղեկատվությունը փոխվում է, գները նույնպես պետք է փոխվեն: Տնտեսական ճգնաժամն ինքնին չի վկայում շուկայի անարդյունավետության մասին։ Ցավոք սրտի, հակառակը նույնպես դժվար է, եթե ոչ անհնար, ապացուցել շուկայի արդյունավետությունը։ Նրա իրական վերլուծությունը, սակայն, իմաստ ունի և բաղկացած է կայացված որոշումների հետևանքների նշանակությունը գնահատելուց։

Բարձր ձևի արդյունավետության վարկածի կիրառումը հաշվապահության մեջ այն է, որ սոցիալական գործառույթ իրականացնելիս հաշվապահությունը պետք է հնարավորինս արագ հանրությանը հասանելի դարձնի համապատասխան ֆինանսական տեղեկատվությունը, որպեսզի նվազագույնի հասցնի գաղտնի տեղեկատվության օգտագործման հնարավորությունը: Երբ նման տեղեկատվությունն օգտագործվում է ոմանց օգտին, շուկայի մյուս մասնակիցները կորցնում են, այսինքն. տեղի է ունենում արժեքի փոխանցում մի ներդրողից մյուսին: Եվ քանի որ գները անմիջապես չեն արտացոլում այս տեղեկատվությունը, ռեսուրսների բաշխումը չի կարող օպտիմալ լինել: Բացի այդ, այս դեպքում մասնավոր ներդրողները չեն կարող ճիշտ գնահատել արժեթղթերը, ինչն անհրաժեշտ է արժեթղթերի օպտիմալ պորտֆելների ձևավորման համար։

Ներկայումս, ըստ երևույթին, դեռևս վաղ է խոսել ֆինանսական շուկայի ինչ-որ համահունչ տնտեսական և մաթեմատիկական տեսության մասին՝ որպես «խոշոր բարդ համակարգի», որը գործում է ոչ թե «դասական» հավասարակշռության, այլ շուկայում իրականում նկատվող պայմաններում։ Ներկայիս վիճակը կարելի է սահմանել որպես «փաստերի կուտակման», «մոդելների ճշգրտման» ժամանակաշրջան և այս առումով առաջնային դերը պատկանում է վիճակագրական տվյալների հավաքագրման և պահպանման նոր մեթոդներին, դրանց մշակմանը և վերլուծությանը, իհարկե, ժամանակակից համակարգչի միջոցով։ տեխնոլոգիա (որը կքննարկվի ստորև, տե՛ս. գլ. IV), որը էմպիրիկ նյութ է տրամադրում փրփուր թղթի շուկայի գործունեության վերաբերյալ տարբեր հասկացությունների վերլուծության և, ասենք, արդյունավետ շուկայի հայեցակարգում ներառված տարբեր դրույթների ուղղման համար։ , գների բաշխման բնույթի, դրանց վարքագծի դինամիկայի վերաբերյալ վարկածներ և այլն։

Նմանատիպ բեկում ներդրումային հետազոտություններում տեղի ունեցավ 1960-ականներին, երբ Չիկագոյի համալսարանի արժեթղթերի հետազոտությունների կենտրոնը առաջին անգամ հրապարակեց 1926-1960 թվականներին ամերիկյան ընկերությունների բաժնետոմսերի գների ամենօրյա շարժման հուսալի և համապարփակ տվյալների բազա: Այս իրադարձությունից հետո արժեթղթերի վերլուծությունը սկսեց արագ զարգանալ։ Այս տվյալների հիման վրա կատարված ներդրումային պորտֆելների վերլուծության մեջ հետազոտողների ներդրումը, կորպորացիաների կապիտալի կառուցվածքը, օպցիոնների գները, արդյունավետ շուկայի վարկածի և ռացիոնալ ընտրության տեսության ուսումնասիրությունները հայտնի են և արժանացել Նոբելյան մրցանակների: Այդ մասին կարող եք կարդալ ցանկացած ստանդարտ համալսարանական դասագրքում:

Black-Scholes մոդելի հիմնական ենթադրություններից մեկը գների պատահական շարժման ենթադրությունն է։ Մոդելը հիմնված է «արդյունավետ շուկայի հիպոթեզի» վրա, ըստ որի բաժնետոմսերի գները լիովին արտացոլում են ներդրողների գիտելիքներն ու ակնկալիքները, ուստի թրենդային ֆոնդերը գոյություն չունեն (բաժնետոմսերը շարժվում են նույն ուղղությամբ, ինչ շուկայի հիմնական միտումը, և դրանց գների տատանումները. փոխկապակցված): Հետևաբար, շուկայում գների մեծ տատանումներով թղթերը կարող են գոյակցել կայունության բարձր աստիճան ցուցադրող թղթերի հետ։

Ինչպես նշվեց Արդյունավետ շուկաների վարկածի բաժնում, կառավարիչները հիմնականում չունեն որևէ լրացուցիչ, անհասանելի տեղեկատվություն ֆոնդային շուկայի ընդհանուր վիճակի կամ տոկոսադրույքների ապագա մակարդակի մասին, բայց նրանք սովորաբար ավելի լավն են, քան կողմնակի անձինք: տեղեկացված են հեռանկարների մասին: իրենց սեփական ընկերությունների մասին Երբ մենեջերը ավելին գիտի իր ընկերության ապագայի մասին, քան վերլուծաբաններն ու ներդրողները, որոնք դիտարկում են այն, ասիմետրիկ տեղեկատվություն է առաջանում, ընկերությունները գերագնահատված կամ թերագնահատված են: Իհարկե, կան անհամաչափության տարբեր աստիճաններ. ընկերության ղեկավարությունը գրեթե միշտ ավելի լավ է տեղեկացված, քան արտաքինը իր հեռանկարների մասին, բայց որոշ դեպքերում տեղեկատվության այս տարբերությունը չափազանց փոքր է ղեկավարների գործողությունների վրա ազդելու համար: Այլ, ավելի քիչ հաճախակի դեպքերում, օրինակ՝ միաձուլման հայտարարության նախօրեին, կամ երբ ընկերությունը հասել է գիտահետազոտական ​​և զարգացման որոշ մեծ հաջողությունների, մենեջերները կարող են տիրապետել գաղտնի տեղեկատվությանը, որը հանրությանը հրապարակվելուց հետո էապես կփոխի ընկերության աշխատանքը։ բաժնետոմսերի գինը: 27 Շատ դեպքերում տեղեկատվական անհամաչափության աստիճանը գտնվում է միջինում այս երկու ծայրահեղությունների միջև.

Այս գլուխը միավորում է ֆրակտալների տեսության տարրերը, որոնք նախկինում տարբեր էին: Մենք պարզել ենք, որ կապիտալի շուկաների մեծ մասն իրականում ֆրակտալ է: Ֆրակտալ ժամանակային շարքերը բնութագրվում են որպես երկարաժամկետ հիշողությամբ գործընթացներ։ Նրանք ունեն ցիկլեր և միտումներ և հանդիսանում են ոչ գծային դինամիկ համակարգերի կամ դետերմինիստական ​​քաոսի պատուհասը: Տեղեկատվությունն անմիջապես չի արտացոլվում գների մեջ, ինչպես պնդում է Արդյունավետ շուկայի հիպոթեզը, այլ, ընդհակառակը, ցույց է տալիս շահույթի կողմնակալություն: Այս օֆսեթը տարածվում է առաջ անորոշ ժամանակով, չնայած Համակարգը կարող է կորցնել սկզբնական պայմանների հիշողությունը: Ամերիկյան արժեթղթերի շուկան պահպանում է քառամյա ցիկլ, տնտեսության մեջ՝ հինգ տարի։ Ամեն անգամ

Ջեյմս Լորին, Փիթեր Դոդը, Մերի Համիլթոնը և շատ ուրիշներ նշում են, որ արդյունավետ շուկայի տեսությունը ներկայացնում է տարօրինակ պարադոքս: Այն վարկածը, որ

Նեոկլասիկական մոտեցման շրջանակներում գոյություն ունեն շուկայական արդյունավետության երկու հասկացություն, որոնք ներկայացնում են որակը տարբեր տեսանկյուններից.
ՇՈՒԿԱՅԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆԸ ՏԱՐԲԵՐ ԱՆԿՅՈՒՆՆԵՐՈՒՄ ՆԵՐԿԱՅԱՑՆՈՂ
ֆոնդային շուկայի գործունեության ՈՐԱԿ. ՍԱ ԱՌԱՋԻՆՆ Է
ԿԱՏԱՐՅԱԼ ԿԱՄ ԱՆԿԱՏԵՐ ՄՐՑԱԿՑՈՒԹՅԱՆ ՇՈՒԿԱՅԻ ՀԱՍԿԱՑՈՒԹՅՈՒՆԸ:
ԿԱՏԱՐՄԱՆ ՉԱՓԱՆԻՇ - ՄՐՑՈՒՅԹԻ ԲՆՈՒՅԹԸ ԵՎ
ՏՏ ՊԱՅՄԱՆՆԵՐԸ ԱՌԱՎԵԼԱԳՈՒՅՆ ՇԱՀՈՒՅԹԻ ՀԱՄԱՐ: ԸՍՏ ՍՐԱՄ
ԱՐԺԵԹՂԹԵՐԻ ՇՈՒԿԱ (SEC) ՀԱՍԿԱՑՈՒԹՅԱՆ ՄԵՋ ՎԵՐԱԲԵՐԵԼ ՇՈՒԿԱՆԵՐԻՆ.
ԿԱՏԱՐՅԱԼ ՄՐՑՈՒՅԹ.

Իսկ երկրորդ նեոկլասիկական հայեցակարգը Է.Ֆամայի կողմից ձևակերպված շուկայական արդյունավետության վարկածն է։ Արդյունավետության չափանիշը այստեղ

ԵՎ ԵՐԿՐՈՐԴ ՆԵՈԴԱՍԱԿԱՆԸ
ՀԱՍԿԱՑՈՒԹՅՈՒՆ - ՎԻՊՈԹԵԶ
ՇՈՒԿԱՅԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆ,
ՁԵՎԱՎՈՐԵԼ Է E. FAMA-ն:
ԿԱՏԱՐՄԱՆ ՉԱՓԱՆԻՇ ԱՅՍՏԵՂ
ԿԱՏԱՐՄԱՆ ՈՐԱԿ
ԳՆԵՐԸ ՀԻՄՆԱՑՆՈՂ ՀԱՇՎԱՌՄԱՆ ՎԻՃԱԿԻ
ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ԳԻՆԸ
ԱՐԺԵՔԻ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐ
ԻՐ ԿԱԶՄԱՎՈՐՄԱՆ ՀԱՄԱՐ. ԱՅՍ ԴԵՊՔՈՒՄ
ԵՐԲԵՄՆ ԽՈՍՈՒՄ ԵՆ ՏԵՂԵԿԱՏՎՈՒԹՅԱՆ ՄԱՍԻՆ
ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ՇՈՒԿԱՆԵՐԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆ

Առաջարկի և պահանջարկի հավասարակշռությունը կարելի է ձեռք բերել ինչպես շուկայում
անկատար մրցակցություն, և շուկայում, որը չկա
արդյունավետ է դրա արդյունավետության մասին նեոկլասիկական վարկածի շրջանակներում։ AT
վերջինիս շրջանակներում ֆոնդային շուկան, ինչպես և ամբողջ ֆինանսական շուկան,
հանդես է գալիս որպես տեղեկատվական անհամաչափությամբ շուկա։ Եվ տակ
շուկայական արդյունավետությունը վերաբերում է գնագոյացման արդյունավետությանը
ֆինանսական ակտիվներ. Ֆոնդային շուկայի համար սա
արժեթղթերի գնագոյացման արդյունավետությունը, այսինքն. իրավունքները
սեփականություն.
Ինստիտուցիոնալ մոտեցման շրջանակներում արդյունավետ շուկայի հայեցակարգը
հենվում է գործարքի ծախսերի նվազագույնի վրա՝ որպես գործարքների գնի ստում
ապրանքների գնագոյացման մեխանիզմի հիմքում: Գործարքի ծախսեր -
սրանք, ինստիտուցիոնալ մեկնաբանությամբ, շուկայական անկատարության գներն են:
Շուկայական արդյունավետության որակական չափանիշ՝ ոչ անձնավորված
փոխանակման բնույթը. Գործարքի արժեքը զրոյական է
կատարյալ շուկայի առկայությունը (այսինքն՝ կատարյալ մրցակցության շուկա)
և, միևնույն ժամանակ, կնշանակեր Ռ.Քոուզի թեորեմի համաձայն
հստակ որոշակիության պայմաններում ռեսուրսների արդյունավետ բաշխում
սեփականության իրավունքներ, որոնց վերաբաշխումը չէր կարող փոխվել
ռեսուրսների բաշխումը տնտեսության մեջ.

Շուկայի արդյունավետությունը դրվել է շուկայի արդյունավետության կենտրոնում
ինստիտուցիոնալ մեխանիզմ, այսինքն. հաստատությունների տրամադրման կարողությունը
արդյունավետ գնագոյացում՝ հիմնված փոխանակման հավասար պայմանների վրա և
նվազագույնի հասցնել գործարքի ծախսերը. Այս համատեքստում մոտենալով
շուկայի արդյունավետությունն այն իմաստով, որն ապահովում է
Դրան հասնելու նախապայման է ինստիտուցիոնալ մոտեցումը
արդյունավետությունը նեոկլասիկական մոտեցման տարբեր հասկացությունների շրջանակներում։
«Տնտեսական սուբյեկտները թերի տեղեկատվություն ունեն և զարգանում են
սուբյեկտիվ մոդելները՝ որպես ընտրության գործիք։ Գործարքի ծախսեր
առաջանում են, քանի որ տեղեկատվությունը գին ունի և ասիմետրիկ է
բաշխված փոխանակման կողմերի միջև: Արդյունքում, արդյունքը ցանկացած
խաղացողների գործողությունները՝ վերակազմավորման նպատակով հաստատություններ ստեղծելու համար
հարաբերությունները կբարձրացնեն շուկայի անկատարության աստիճանը»:
Հետևաբար, ֆինանսական շուկայի արդյունավետության աստիճանն ունի
քանակական բնութագրեր. Առաջին հերթին գործարքների մակարդակը
տնտեսության մեջ ներդրումներ ներգրավելու ծախսերը. ծախսերի մակարդակը
ֆինանսական շուկաների գործունեությունը; ֆինանսական մակարդակը
տնտեսվարող սուբյեկտների գործունեությունը ինչպես բաց շուկայում, այնպես էլ դրա արդյունքում
դրանց ներքինացումը ինտեգրված կորպորատիվ կառույցներում: Հակառակ դեպքում
«Տնտեսական շուկայի արդյունավետությունը կարելի է չափել աստիճանով
ըստ որի մրցակցային կառուցվածքը արբիտրաժի միջոցով եւ
արդյունավետ տեղեկատվության հետադարձ կապը նմանակում կամ մոտավոր է
զրոյական գործարքային ծախսերով կառույցի պայմանները.

շուկայի արդյունավետության գիտակցումը թույլ է տալիս նոր տեսանկյունից հիմնավորել ֆոնդային շուկայի արդյունավետության խնդիրը.

ՀԱՍԿԱՆՈՒՄ ՇՈՒԿԱՅԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆԸ
ԹՈՒՅԼ Է ԱՐԴԱՐԱՑԵԼ ՆՈՐ ՀԵՌԱՆԿԱՐԻՑ
ՀԱՅՏԱՐԱՐՈՒԹՅՈՒՆ ԽՆԴԻՐԻ
ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ՖՈՆԴԵՍԻ ՇՈՒԿԱՅԻ ՄԱՍԻՆ
ՄԱԿՐՈՏՆՏԵՍԱԿԱՆ ՄԱԿԱՐԴԱԿ, ՈՐՈՆ
ԱՎԱՆԴԱԿԱՆ ՎԵՐԼՈՒԾՎԱԾ ԱՍՊԵԿՏՈՎ
ԳԵՐԱԳՆԱՀԱՏՈՒՄ, ՏԵՍՔԻ
«ՇՈՒԿԱՅԻ ՓՈՒՂԿՆԵՐ» ԵՎ
ԿԱՊԻՏԱԼԻ Անդրսահմանային ՇԱՐԺՈՒՄ,
ՏԱՐԲԵՐ ՈՐԱԿԻ ՊԱՏՃԱՌՈՎ
ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ԳՆԱՀԱՏՈՒՄ ԱԶԳԱՅԻՆ
ՇՈՒԿԱՆԵՐ. Ի ԼԻՑ ԿԱԽՎԱԾՈՒԹՅՈՒՆ
ՏՆՏԵՍԱԿԱՆ ԱՃ ՈՐԱԿԻՑ
ՆՄԱՆ ՀԱՍՏԱՏՈՒԹՅԱՆ ԳՈՐԾՈՒՄԸ,
ԻՆՉՊԵՍ RZB ԵՎ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆ
ՆԱԵՎ ԻՐ ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ԳՆԱԳԻՆՆԵՐԸ
ՀԱՅՏՆՎՈՒՄ Է ԱՅՍՊԻՍԻ ՇԱՐՔՈՒՄ
ՄԵԹՈԴԱԿԱՆ ՄՈՏԵՑՈՒՄ ԵՎ ԿԵՆՏՐՈՆՈՒՄ
ԿԻՐԱՌԱԿԱՆ ԳՈՐԾԸՆԹԱՑԻ ՎԵՐԼՈՒԾՈՒԹՅՈՒՆ
ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ԳԼՈԲԱԼԱՑԻԱՑՈՒՄ.

«Շուկայական փուչիկ» ֆոնդային շուկանշանակում է շուկայի ավելցուկ
բաժնետոմսերի գներն իրենց հիմնարար (ներքին) արժեքից ավելի: ակնկալիքները
ներդրողները՝ կապված գների աճի և նրանց հավատի հետ
վաճառքները հանգեցնում են բաժնետոմսերի գների կայուն աճին` համեմատած իրենց
հիմնարար արժեք. Նման «պղպջակի» առկայությունը.
առաջացնում է պատասխան նոր բաժնետոմսերի թողարկումներ, որոնք դրվում են դրանց տակ
ուռճացված գներ, ինչը հանգեցնում է Տոբինի գործակցի բարձրացմանը (Tobin's Q)
և իր հերթին, որքան էլ պարադոքսալ թվա, աճ է առաջացնում
իրական ներդրում. Բանալու էմպիրիկ հաստատում
նման հարաբերությունների տեսական մոդելի դրույթները՝ սպասումների աճով
թանկացում, ավելանում է նոր թողարկումների ծավալը, Տոբինի գործակիցը
և իրական ներդրումներ: Այսպիսով, ձևավորվում է «շուկայական փուչիկը»։
ներդրողների սպասումների և սահմանափակումների անկատարության ազդեցության տակ
սպեկուլյատիվ խաղ, որը հիմնված է կարճ վաճառքի վրա, ինչպես աջակցվում է
իրական հատվածի արձագանքը` արժեթղթերի առաջարկը
ուռճացված գներ և իրական ներդրումների աճ՝ պայմանավորված առաջացող
իրական ակտիվների թերագնահատում. Որովհետև այս հետևանքներն են
որոշ ժամանակ ակնհայտորեն դրական են իրական հատվածում և
առաջացնել ներդրումների օբյեկտիվ պայմանավորված աճ
ընկերությունների շուկայական կապիտալիզացիան, ապա «շուկայական փուչիկի» առկայությունը.
որոշ ժամանակ աջակցել է առաջ և հետընթաց այս մեխանիզմով
կապերը ֆոնդային շուկայի և տնտեսության իրական հատվածի միջև:

Տեսական դրույթների ընդհանրացումը հանգեցնում է մի շարք եզրակացությունների.
1. Ֆինանսական հաստատությունները որպես տնտեսական գործունեության նորմեր կարող են հանգեցնել
շուկայի տեղաբաշխման անարդյունավետությունը.
2. Տնտեսությունում ռեսուրսների բաշխման մեխանիզմի դեֆորմացիան կարող է դրսևորվել
արժեթղթերի շուկայում գնագոյացման անարդյունավետություն, գործարքների ծախսերի աճ
ֆինանսական և տնտեսական համակարգընդհանուր առմամբ, ճգնաժամերը որպես միջոց (մեխանիզմ)
ինքնակարգավորումը.
3. Ճգնաժամերը տնտեսական (ներառյալ ֆինանսական) համակարգում, մի կողմից.
տնտեսության ինստիտուցիոնալ համակարգի անհամապատասխանության ցուցիչ են (կամ դրա
առանձին հատվածներ) դրա գործունեության նպատակներին և մեխանիզմներին, իսկ մյուս կողմից՝
հանգեցնել գնագոյացման արդյունավետության բռնի վերականգնմանը, ինչպես նաև դեպի
համակարգի բոլոր մակարդակներում ինստիտուտների (նորմերի) փոփոխություն.
4. Ֆոնդային շուկայի արդյունավետությունը որոշվում է նրա՝ որպես շուկայի զարգացման մակարդակով
ինստիտուտ և փոխգործակցություն տնտեսության այլ հաստատությունների հետ:
5. Գործարքի բարձր ծախսերը բնորոշ հատկանիշ են, հատկանիշ
զարգացող շուկաները. Անկատարության ամենաակնառու դրսեւորումներից մեկը
շուկաներ - նույն ապրանքի գնի զգալի տարբերություններ, և, հետևաբար,
արբիտրաժային հնարավորություններ. Սփոթ շուկայի գների անկայունությունը (ներկայիս,
կանխիկի շուկա) մեծացնում է ապագայում շուկաների անորոշությունը: Բայց ճիշտ է նաև հակառակը.
Շուկայի ապագա վիճակի վերաբերյալ անորոշությունը ազդում է ընթացիկի անկայունության վրա
շուկայական պայմանները. Դրանից բխում է, որ ինստիտուցիոնալ փոփոխությունները, որ
թույլ են տալիս նվազեցնել ապագայում անորոշությունը, ինչպես նաև ստեղծել փոխկապակցման մեխանիզմ
(համարժեք արձագանք) շուկայի ներկա և ապագա վիճակի միջև, այսինքն
Աճող գործոն է ռիսկերի բաշխման ինստիտուտների ստեղծումը
շուկայի արդյունավետությունը ինչպես նեոկլասիկական մոտեցման տեսանկյունից, այնպես էլ
ինստիտուցիոնալ մոտեցում (գործարքի ծախսերի նվազեցում որպես վճար
շուկայի թերությունները):

Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայի արդյունավետության էմպիրիկ ուսումնասիրությունը հիմնված է շուկայի արդյունավետության վարկածի վրա.

ԷՄՊԻՐԻԿԱԿԱՆ ՀԵՏԱԶՈՏՈՒԹՅՈՒՆԸ ՀԱՐՑԻ
ՌՈՒՍԱԿԱՆ ֆոնդային շուկայի ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅՈՒՆԸ
ՀԻՄՆՎԱԾ ՇՈՒԿԱՅԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ՀԻՊՈԹԵԶԻ (EMN):
ՇՈՒԿԱՅԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ՀԱՍԿԱՑՈՒԹՅՈՒՆԸ
ԲԱՑԱՌԻԿ ԿԱՐԵՎՈՐ ՏԵՂ, ինչպես Ֆինանսականում
ՏԵՍՈՒԹՅՈՒՆ ԵՎ ՊՐԱԿՏԻԿ. ԿԱՊԻՏԱԼ ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ՄՈԴԵԼ
ԳՆԱՅԻՆ ՄՈԴԵԼԸ (ԿԱՐՄ) ՑՈՒՅՑ ՏԱԼԻՍ ՈՐՔԱՆ
ԱՊԱԳԱ ՎՃԱՐՈՒՄՆԵՐԻ ՄԱՍԻՆ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐԸ ԿԱՐԵՎՈՐ ԵՆ
ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ԳՆԻ ՈՐՈՇՈՒՄ. ԸՆԴՀԱՆՐԱՊԵՍ
ԵՆԹԱԴՐՎՈՒՄ Է, ՈՐ ՇՈՒԿԱՅՈՒՄ ՆԵՐԴՐՈՂՆԵՐ ՈՒՆԵՆ
ՏԱՐԲԵՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐ ԱՊԱԳԱՅԻ ՄԱՍԻՆ
Բաժնետոմսերի (ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ) ՎՃԱՐՄԱՆ ՀՈՍՔԵՐ.
ՀԱՎԱՍԱՐԱԿՈՒԹՅՈՒՆ ՇՈՒԿԱՅՈՒՄ ՌԱՑԻԱԼԱԿԱՆ ԱԿՆԿԱԼՈՒՄՆԵՐԻ ՏԱԿ
ԱՅԴ ԳՆԵՐԸ ԱՄԲՈՂՋ ԵՆ
ՀԱՍԱՆԵԼԻ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐ. ԸՍՏ Է.ՖԱՄԱ-ի.
ՇՈՒԿԱՆ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏ Է, ԵԹԵ ՇՈՒԿԱՅԱԿԱՆ ԳՆԵՐ ԵՆ
ԱՄԵՆ ԻՆՉ ԱՄԵՆ ԻՆՉ ԱՄԵՆ ԱՄԵՆ ԱՆԳԱՄ ԱՐՏԱԴՐԵԼ
ՆՐԱՆՑ ՀԱՄԱՐ ՆՄԱՍՏԻ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐ
ԿԱԶՄԱԿԵՐՊՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐ.
E. FAMA-ն ՏԱՐԱԾԵԼ Է ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ 3 ՁԵՎԵՐ (ԴԱՍԱԿԱՆՆԵՐ)
ՇՈՒԿԱ. ՇՈՒԿԱՆ ՈՒՆԻ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ԹՈՒՅԼ ՁԵՎ
(ՀԱՇՎԱԾՔ-ՁԵՎ), ԵԹԵ ԱՆՑՅԱԼԻ ԴԻՆԱՄԻԿԱԿԱՆ ԳՆՈՒՅՔՆԵՐԻ ՀԱՄԱՐ
ԺԱՄԱՆԱԿԱՀԱՏՎԱԾԸ ԹՈՒՅԼ ՉԻ ԿԱՆԽԱՏԵՍԵԼ ԱՊԱԳԱՆ
ԳՆԱՅԻՆ ՆՇԱՆԱԿՈՒԹՅԱՆ ԵՎ ՀԱՐՑՈՒՄ ԳՆԵԼՈՒ ՈՐՈՇՈՒՄՆԵՐԸ
ԿԱՄ ՀԻՄՈՒՆՔՈՎ ԸՆԴՈՒՆՎԵԼ Է ԱՐԺԵԹՂԹԵՐԻ ՎԱՃԱՌՔ
ՏԵԽՆԻԿԱԿԱՆ ՎԵՐԼՈՒԾՄԱՆ ՄԵԹՈԴՆԵՐԸ ԹՈՒՅԼ ՉԵՆ
ՀԱՄԱԿԱՐԳԱՅԻՆ ՏԱՐԲԵՐՎԵԼ ՆՈՐՄԱԼԻՑ
(ՇՈՒԿԱՅԻ ՄԻՋԻՆ) ՇԱՀՈՒՅԹ.

Ֆոնդային շուկայի արդյունավետության տեսությունն այն է, ինչի մասին է այս հոդվածը: Հոդվածը պատրաստելիս ես փորձեցի հնարավորինս պարզ դասավորել այս թեմայի վերաբերյալ ամենակարևոր տեղեկատվությունը: Կարծում եմ, որ այս թեման օգտակար կլինի ինչպես ակտիվ, այնպես էլ պասիվ ներդրողների համար։ Հատկապես այս թեման պետք է բացահայտում դառնա իրենց գործունեության մեջ տեխնիկական վերլուծություն օգտագործող սպեկուլյանտների համար։

Արդյունավետության տեսությունը գիտական ​​և ֆինանսական համայնքում քննարկման հավերժական աղբյուր է ապահովում: Բարիկադների մի կողմում կանգնած են փորձագետները, իսկ մյուս կողմում՝ սպեկուլյանտներն ու ակտիվ ֆոնդային շուկայի ներդրողները: Առաջինները պնդում են, որ շուկան արդյունավետ է, և հիմարություն է դրան հաղթել, իսկ երկրորդները փորձում են ապացուցել հակառակը։ Նրանցից ո՞րն է ճիշտ: Եկեք պարզենք այն:

Հոդվածի պլան.

Ինչի՞ մասին է շուկայի արդյունավետության տեսությունը:

Հիմնական հարցը, որին փորձում է պատասխանել արդյունավետության տեսությունը, այն է, թե որքանով է արդյունավետ շուկան, և արդյոք կան շուկայականից բարձր եկամուտներ ստեղծելու ուղիներ:

Շուկայական արդյունավետության բազմաթիվ սահմանումներ կան, նրանք դիտարկում են շուկայական արդյունավետությունը տարբեր տեսանկյուններից՝ կենտրոնանալով դրա այս կամ այն ​​ասպեկտների վրա: Այսպիսով, եկեք համապարփակ նայենք, թե ինչ է շուկայական արդյունավետությունը:

Ընդհանուր սահմանում

Շուկայական արդյունավետություն – Բոլոր մասնակիցներն ունեն ներդրումային հնարավորությունների վերաբերյալ տեղեկատվության ազատ և հավասար հասանելիություն: Արդյունքում, շուկայի մասնակիցները կարող են հավասարապես օգտագործել ստացված տեղեկատվությունը` բացահայտելու պատճառները, որոնք վերլուծված արժեթղթը բերել են շուկայական արժեքի, ինչպես նաև ճիշտ կանխատեսել դրա ապագա դինամիկան:

Շուկայական արդյունավետություն՝ տեղեկատվությանը արագ հարմարվելու կողմնակալությամբ:

Շուկայական արդյունավետություն - նոր տեղեկատվությունը ակնթարթորեն հաշվի է առնվում արժեթղթերի շուկայական արժեքում: Շուկայական արդյունավետությունը նոր տեղեկատվության արագ հարմարեցումն է:

իրական արժեք

Շուկայական արդյունավետություն - արժեթղթերի շուկայական արժեքը որոշվում է շուկայի մասնակիցների կողմից՝ գնահատելով ներդրումների իրական արժեքը:

Շուկայի արդյունավետության տեսության հիմնական ենթադրությունները

Շուկայական արդյունավետության տեսությունը մշակելիս օգտագործվել են հետևյալ ենթադրությունները.

• Տեղեկատվությունը տարածվում է ակնթարթորեն, առանց որևէ խոչընդոտի, այն անվճար է և միաժամանակ հասանելի շուկայի բոլոր մասնակիցներին։
• Գործարքներ կնքելիս չկան միջնորդավճարներ, հարկեր կամ այլ գործոններ, որոնք կարող են խանգարել շուկայի մասնակիցներին:
• Արժեթղթերի շուկայում անհատ մասնակից (ֆիզիկական կամ սուբյեկտ) չի կարող ազդել այդ շուկայում գների ընդհանուր մակարդակի վրա:
• Շուկայի բոլոր մասնակիցները գործում են իրենց սեփական օգուտը առավելագույնի հասցնելու համար

Իհարկե, ցանկացած բանական մարդ հասկանում է, որ իրական աշխարհում իդեալական ոչինչ չկա, և շուկայի արդյունավետության տեսությունը բացառություն չէ։ Այն ենթադրությունները, որոնց վրա հիմնված է տեսությունը, իրական աշխարհում չեն կարող լիովին իրականացվել: Տեղեկատվությունը միշտ չէ, որ անվճար է, և միանգամայն հնարավոր են տարօրինակ հաղորդակցության ընդհատումներ: Բորսայում գործարքների կնքումը միշտ կապված է կոմիսիոն ծախսերի հետ, և չպետք է մոռանալ հարկային բեռի մասին։ Շուկայի մասնակիցները իսկապես ձգտում են առավելագույն շահույթի, բայց երբեմն գործում են իռացիոնալ, ինչը հանգեցնում է հիասթափեցնող հետևանքների, ոչ ոք չի չեղարկել մարդկային գործոնը:

Ավելին, շուկայի արդյունավետության տեսության վերը բերված ենթադրությունները, կարելի է ասել, ավելի մոտ են իրականությանը: Կան նաև տեսության ավելի անիրատեսական ենթադրություններ, որոնք մեծապես բարդացնում են դրա ապացույցը.

• Ներդրողների ակնկալիքները շուկայի ապագա հեռանկարների վերաբերյալ միատարր են:
• Բոլոր ներդրողները նույն ներդրումային հորիզոնն ունեն։
• Գնման համար մատչելի ակտիվների քանակը հաստատուն է և նաև անվերջ բաժանելի, ինչը թույլ է տալիս ներդրումներ կատարել վիրաբուժական ճշգրտությամբ
• Ներդրողները կարող են վարկ վերցնել կամ վարկ տալ կապիտալ առանց ռիսկի (0%) տոկոսադրույքով:
• Ֆոնդային շուկան գտնվում է հավասարակշռության (հավասարակշռության) վիճակում, ցանկացած ակտիվի արժեքը արտացոլում է դրա բնորոշ ռիսկը:

Դե, իրականում դուք ամեն ինչ հասկանում եք:

Ներդրողների ակնկալիքները որևէ ակտիվի հետ կապված երբեք միատարր չեն, յուրաքանչյուր ներդրող ունի իր ներդրումային հորիզոնը (որը համաձայնեցված է անձնական ներդրումային ծրագրի հետ): Շուկայում ակտիվների թիվը չի կարող ֆիքսված լինել, առավել եւս՝ անվերջ բաժանելի։ 0% վարկի տոկոսադրույքի մասին խոսք չկա անգամ այն ​​երկրներում, որտեղ հիմնական դրույքաչափըբացասական, էլ չեմ ասում զարգացող երկրներ. Վերջապես, ակտիվի արժեքը երբեմն ճշգրիտ չի արտացոլում այդ ակտիվի բնորոշ ռիսկը:

Շուկայի արդյունավետության երեք ձևեր

Տեսության պրակտիկ փորձարկումը հեշտացնելու նպատակով ներդրվել են շուկայական արդյունավետության 3 ձեւեր՝ թույլ, չափավոր (կիսաուժեղ), ուժեղ։ Յուրաքանչյուր ձև տարբեր կերպ է չափում շուկայի կատարողականը: Բայց նրանք ունեն մեկ ընդհանուր բան՝ համապարփակ վերանայում և վերլուծության մեթոդների կիրառման անհամապատասխանության ապացույց, որը կհանգեցնի շուկայական միջինը գերազանցող ներդրումների վերադարձի: Ընդ որում, վերլուծությունն իրականացվում է տեղեկատվության արդյունավետության տեսանկյունից։

Շուկայի տեղեկատվական արդյունավետությունը ենթադրում է, որ.

• Շուկայի մասնակիցները մրցում են միմյանց հետ՝ ինքնուրույն վերլուծելով և գնահատելով ակտիվը՝ յուրաքանչյուրն իր ձևով:
• Նոր տեղեկատվությունը շուկա է գալիս միանգամայն պատահական եղանակով։
• Ներդրողները փորձում են հնարավորինս արագ համապատասխանեցնել ակտիվների գները նոր տեղեկատվությանը:

Մրցակցող ներդրողներ

Ակտիվների գինը համապատասխանեցվում է նոր տեղեկատվությանը միայն այն դեպքում, եթե կա որոշակի թվով ներդրողներ, որոնք մշտապես վերլուծում և գործարքներ են կնքում վերլուծության արդյունքների հիման վրա: Եվ որքան շատ լինեն այդպիսի ներդրողները, այնքան շուկան ավելի արդյունավետ կլինի։ Համապատասխանաբար, շուկայի արդյունավետությունն աճում է առևտրի ծավալների աճով։ Սրանից ևս մեկ եզրակացություն է բխում. Շուկան արդյունավետ է իրացվելի ակտիվների համար և անարդյունավետ՝ ցածր իրացվելիություն ունեցող ակտիվների համար:

Ո՞ր ակտիվները կարելի է անվանել ցածր իրացվելիություն և որոնք են բարձր իրացվելիություն: Դժվար է ամեն ինչ առանձին ասել: Բայց կա ակտիվների մի կատեգորիա, որն ընդհանուր առմամբ ցածր իրացվելի է՝ նյութական ակտիվներ: Ներդրողի համար լավ օրինակ է անշարժ գույքը: Ուստի, խոսելով շուկայի արդյունավետության մասին, ամենից հաճախ նկատի ունենք ֆինանսական շուկան, իսկ ավելի կոնկրետ՝ արժեթղթերի շուկան։

Նոր տեղեկատվության անկանխատեսելիությունը

Իրոք, ոչ ոք չի կարող կանխատեսել.

1. նոր տեղեկություններ
2. Ինչ ազդեցություն կունենա նոր տեղեկատվությունը որոշակի ակտիվի վրա

Արագ հարմարվողականություն

Ինչպես արդեն ասացի, ներդրողները փորձում են հնարավորինս արագ համապատասխանեցնել ակտիվի գինը ստացված տեղեկատվությանը: Դա անելու համար նրանք հորինում կամ օգտագործում են արդեն հորինված ներդրումային ռազմավարություններ: Որքան ավելի շատ ագրեսիվ ներդրողներմասնակցում է խաղին, այնքան բարձր է շուկայի արդյունավետությունը: Օրինակ, այն լուրը, որ մեկ շաբաթից ընկերությունը կսկսի արտադրել նոր ապրանքային գիծ, ​​որը, ըստ նրա ղեկավարության, պետք է ավելացնի ընկերության շահույթը, կհանգեցնի նրան, որ շուկան այսօր կարձագանքի դրան՝ բարձրացնելով բաժնետոմսերի գները։ .

Խոսելով տեղեկատվության մասին, պետք է նշել, որ այն բաժանվում է 3 տեսակի.

1. Ակտիվների արժեքի պատմական տվյալներ
2. Ակտիվի մասին բոլոր հրապարակային տվյալները, ներառյալ դրա արժեքի մասին պատմական տվյալները
3. Անձնական (փակ) տեղեկատվություն

Այսպիսով, կախված տեսության ձևից, քննադատվում է և՛ տեխնիկական, և՛ հիմնարար վերլուծությունը։ Շուկայական արդյունավետության թույլ ձևը հարձակվում է տեխնիկական վերլուծության վրա, մինչդեռ չափավոր և ուժեղ ձևերը հարձակվում են հիմնարար վերլուծության վրա:

Ես առաջարկում եմ ձեզ ծանոթանալ վերլուծության այս տրամագծորեն հակառակ մեթոդներին:

Տեխնիկական վերլուծություն

Տեխնիկական վերլուծությունը մեթոդ է, որը հիմնված է օդում գտնվող ամրոցների տեսության վրա:

Ո՞րն է օդում գտնվող ամրոցների տեսությունը: Սա փոխաբերական անունն է, որը տվել է ֆոնդային շուկայի կատաղությունը Բերթոն Մելքիելի կողմից իր A Random Walk Down WALL STREET գրքում: Այս տեսությունը բացատրում է արժեթղթերի գնագոյացումը։ Նրա խոսքով, արժեթղթերի շուկայի մասնակիցները, տեսնելով աճը, ցանկացած ընկերություն փորձում է բաց չթողնել հնարավորությունը և գնել իր բաժնետոմսերը։ Սա կրկնվում է նորից ու նորից, քանի դեռ չի մնացել ոչ մի հիմար, ով կցանկանա գնել բաժնետոմսեր այս ընկերության մեջ:

Ինչու է դա տեղի ունենում: Գնումների աճող ալիքը, այսպես ասած, ավտոմատ կերպով բարձրացնում է բաժնետոմսերի գինը։ Բայց տոնակատարությունն ավարտվում է, երբ որոշ սպեկուլյանտների մոտ պարզվում է, որ բաժնետոմսերի արժեքի աճը չի կարող հավերժ շարունակվել, և նրանք սկսում են կամաց-կամաց ազատվել դրանցից։ Նրանց հետևելով ավելի ու ավելի շատ մարդիկ են սթափվում, ովքեր նույնպես ցանկանում են վաճառել այդ «անիծյալ բաժնետոմսերը», թեկուզ վնասով։ Այս խաղի արդյունքն այն է, որ անպարկեշտորեն ուռճացված բաժնետոմսերի գինն ավելի ու ավելի է իջնում, մինչև հասնի համապատասխան արժեքների:

«Օդում գտնվող ամրոցների տեսություն» անվանումը շատ տեղին է արտացոլում այս տեսության իմաստը։ Այս կամ այն ​​արժեթղթերի աննորմալ աճի հետևում չկա տրամաբանական հիմք և ամուր հիմք, և երբ ներդրողները դա հասկանում են, ապա քանդվում են այն դղյակները, որոնք կառուցել են իրենց երևակայության մեջ։

Օդում ամրոցների տեսությունը կիրառելը միայն սպեկուլյանտների խնդիրն է: Տեխնիկական վերլուծաբանները միայն հետևում են որոշակի ակտիվի գնի դինամիկային և ձգտում են գուշակել ֆոնդային շուկայի ամբոխի պահվածքը: Այսինքն, տեխնիկական վերլուծությունը լիովին հավատում է, որ շուկայի մասնակիցների վարքագիծը որոշվում է 90% հոգեբանությամբ և միայն 10% տրամաբանությամբ (շուկան ղեկավարվում է զգացմունքներով):

Տեխնիկական վերլուծաբանները ենթադրում են, որ բոլոր անհրաժեշտ տեղեկությունները արդեն ներառված են բաժնետոմսերի ընթացիկ գնանշումներում։ Այդ իսկ պատճառով նրանք ընդհանրապես չեն մտածում ընկերության մասին՝ լինի դա դագանակ արտադրող, թե CNC մեքենաների արտադրության մեծ մտահոգություն, կամ նույնիսկ տեսախաղերի ընկերություն։ Հիմնական բանը, որին հուզում են տեխնիկական վերլուծաբանները, գծապատկերների վրա երևացող թվերն են, ինչպես նաև այլ ցուցանիշների ընթերցումները, որոնք օգտագործվում են առևտրային ռազմավարություն. Երկու «տեխնիկների» հաղորդակցության մեջ կարելի է հանդիպել այնպիսի արտահայտությունների, ինչպիսիք են գլուխը և ուսերը, կրկնակի հատակը, արջի թակարդը, շարժվող միջինը, ստոխաստիկ տատանվողը և այլն։

Երբ գծապատկերում հայտնվում է որոշակի ցուցանիշ, ինչպես նաև որևէ ցուցանիշի ցուցում, թրեյդերը ազդանշան է ստանում բաժնետոմս գնելու կամ վաճառելու համար: Թրեյդերների համար բաժնետոմսերի առևտրի հաճախականությունը տատանվում է մի քանի րոպեից մինչև մի քանի օր: Այսինքն՝ թրեյդերները, ինչպես լավ նշել է Բերթոնը, կարծես սիրախաղ են անում բաժնետոմսերի հետ՝ գնելիս մոտենալով նրանց, հետո վաճառելիս հեռանալ դրանցից։ Բացի այդ, տեխնիկական վերլուծությունը նման է աստղագուշակությանը: Միայն աստղագուշակության մեջ իրադարձությունները կանխատեսվում են երկնքում աստղերի գտնվելու վայրով, իսկ տեխնիկական վերլուծության մեջ առևտրականները նախանշաններ են ստանում գծապատկերների որոշակի թվերի տեսքով գնանշումների նվազման կամ ավելացման համար:

Հիմնարար վերլուծություն

Ինչ վերաբերում է ֆունդամենտալ վերլուծությանը, ապա այստեղ իրավիճակն իհարկե այլ է։ Ֆունդամենտալ վերլուծությունը, գնահատելով ընկերության ներքին արժեքը, հիմնված է իրական փաստերի վրա, ինչպիսիք են՝ շահաբաժինների չափը, դրանց աճի տեմպերը, ընկերության զուտ շահույթը (վնասը), պարտքի չափը, ընկերության զարգացման հեռանկարները, մրցակցային առավելությունները, արդյունաբերության հեռանկարները և այլն: Ֆունդամենտալիստները կարծում են, որ բաժնետոմսերի գները շարժվում են ըստ 4 որոշիչի, որոնք առաջարկում է ամուր հիմքերի տեսությունը։

Դուք կարող եք ուսումնասիրել այս տեսությունը՝ «պատահական քայլելով WALL STREET» Բերթոնի հետ, բայց ես շատ հակիրճ կթվարկեմ 4 որոշիչները, որոնք բացատրում են արժեթղթերի գնագոյացումը.

Որոշիչ թիվ 1. Աճի ակնկալվող տոկոսը:
Որքան մեծ է ընկերության շահաբաժինների տոկոսային աճը, այնքան ռացիոնալ ներդրողը պատրաստ է վճարել իր բաժնետոմսերի համար: Այս կանոնի հավելումն այն է, որ որքան երկար է տևում ընկերության շահաբաժինների աճի ժամկետը, այնքան ռացիոնալ ներդրողը պատրաստ է վճարել իր բաժնետոմսերի համար:

Որոշիչ թիվ 2. Ակնկալվող շահաբաժին:
Որքան շատ է ընկերության շահույթը վճարվում կանխիկ շահաբաժինների տեսքով, այնքան ռացիոնալ ներդրողը պատրաստ է վճարել իր բաժնետոմսերի համար, այլ հավասար են:

Որոշիչ թիվ 3. ռիսկի աստիճան:
Որքան ցածր է բաժնետոմսի ռիսկը, այնքան ռացիոնալ ներդրողը պատրաստ է վճարել դրա համար:

Որոշիչ թիվ 4. տոկոսադրույքի մակարդակ:
Որքան ցածր է բանալին տոկոսադրույքըայնքան ավելի ողջամիտ ներդրողը պատրաստ է վճարել բաժնետոմսի համար:

Ֆունդամենտալ վերլուծաբանները ռեսուրսներ են ծախսում ամենաարդիական տվյալներ ստանալու, ընկերության ղեկավարության և աշխատակիցների հետ շփվելու համար: Այսինքն՝ ռացիոնալ մոտեցման օգնությամբ ֆունդամենտալիստները բացահայտում են շուկայի կողմից թերագնահատված բաժնետոմսերը։ Դրանք համարվում են թերագնահատված, երբ բաժնետոմսի ներքին արժեքը ավելի բարձր է, քան շուկայական արժեքը: Բայց, չնայած մոտեցման լրջությանը, ֆունդամենտալ վերլուծությունը, ինչպես տեխնիկական վերլուծությունը, հաճախ ձախողվում է: Այս մասին ավելի ուշ կիմանաք:

Համառոտ պատմեցի արժեթղթերի վերլուծության երկու լրիվ հակադիր մոտեցումների մասին։ Այժմ եկեք իջնենք շուկայի արդյունավետության տեսության 3 ձևերի մանրամասներին:

Թույլ ձև

Արդյունավետության տեսության թույլ ձևն ասում է, որ բաժնետոմսի շուկայական գինն արդեն հաշվի է առնում իր գնանշումների վերաբերյալ անցյալի բոլոր տվյալները: Հետևաբար, օգտագործելով արժեթղթի գնանշումների պատմական տվյալները, անհնար է կանխատեսել դրա ապագա հեռանկարները։ Շուկայական արդյունավետության տեսության թույլ ձևը տեխնիկական վերլուծությունն ամբողջովին անօգուտ է դարձնում: Հակառակն ապացուցելիս «տեխնիկները» դժվարությունների են հանդիպում։

Նախ, լավագույն տեխնիկական վերլուծաբաններից ոչ մեկը չի կարող հստակ բացատրել, թե ինչու են գծապատկերները աշխատում: Կան միայն ենթադրություններ, որոնք հիմնված են կրկին հոգեբանության վրա, նրանք ասում են, որ շուկայի մասնակիցները հիշում են որոշակի արժեթղթի հիմնական գների մակարդակները և չեն ցանկանում գերավճարել, կամ հակառակը՝ վաճառել այն «էժան գնով»: Ինչպես նաև ենթադրություններ, որ արժեթղթերի շուկայում միտումները հակված են շարունակվել այնքան ժամանակ, մինչև տեղի ունենա մի իրադարձություն, որը կհանգեցնի միտումի փոփոխության: Ինչպիսի միջոցառում է սա, թեև փորձագետները չեն նշում :):

Կարևորն այն է, որ տեխնիկական վերլուծության դեմ փաստարկներն ավելի հավանական տեսք ունենան։ Դե, ենթադրենք բազմաթիվ ուսումնասիրություններ հաստատում են, որ գնային ցանկացած անոմալիա ձգտում է ինքն իրեն վերացնելու: Այսինքն, եթե մեծ թվով մարդիկ սկսեն կիրառել որոշակի ռազմավարություն, դրա արդյունավետությունը անշեղորեն կնվազի։ Եթե ​​խոսենք թրեյդերների մասին, ովքեր իրենց գործունեության մեջ օգտագործում են բացառապես տեխնիկական վերլուծություն, ապա քանի որ որոշակի ռազմավարության ժողովրդականությունը մեծանում է, դրա արդյունավետությունը կնվազի։ Թվային դարաշրջանում, երբ տեղեկատվության տարածման արագությունը կայծակնային է, այս կամ այն ​​հաջող ռազմավարության ժողովրդականությունը երկրաչափորեն աճում է:

Ինչու՞ է ռազմավարության արդյունավետությունը անշեղորեն նվազում: Դա պայմանավորված է այն հանգամանքով, որ ավելի ու ավելի շատ թրեյդերներ հանդես են գալիս այնպես, ասես նախօրոք, գնում և վաճառում են արժեթղթեր, նախքան դրա ազդանշան լինելը: Սա անհրաժեշտ է գոնե որոշակիորեն գոհացուցիչ արդյունքների հասնելու համար։ Իսկ վաղաժամ գործողություններն իրենց հերթին նվազեցնում են հաջող գործարքների թիվը, ինչը բացասաբար է անդրադառնում վերջնական եկամտի վրա։ Շուկան այս առումով շատ արդյունավետ մեխանիզմ է։

Շուկայական արդյունավետության թույլ ձևի փորձարկում

Ստուգման համար թույլ ձևԱրդարության համար շուկայական արդյունավետությունն իրականացրել է թեստերի 2 խումբ.

Թիվ 1 թեստերի խումբ.
Եթե ​​շուկան արդյունավետ է, ապա ակտիվի եկամտաբերության ավտոհարաբերակցությունը պետք է լինի մոտ զրոյի: Այսինքն՝ ակտիվի ապագա վերադարձը չպետք է ինչ-որ կերպ կապված լինի նրա անցյալ եկամտի հետ: Ուսումնասիրություններն իրականացվել են ակտիվների տարբեր կատեգորիաների համար, և շուկայական արդյունավետության թույլ ձևի վավերականությունը հաստատվել է այս ուսումնասիրությունների արդյունքներով (ակտիվների եկամտաբերության ավտոկոռելյացիան գրեթե զրոյական է եղել):

Թիվ 2 թեստերի խումբ.

Երկրորդ խմբի թեստերի նպատակը նույնն է, ինչ առաջինը, պարզապես այն ունի մի փոքր այլ ձև: Սա գների շարժման պատահական բնույթի թեստ է: Թեստն այսպիսի տեսք ուներ. եթե ակտիվի գինը օրվա ընթացքում աճել է, ապա արդյունքների աղյուսակում մուտքագրվել է + նշան, եթե կորուստ է եղել, ապա −: Թեստի արդյունքներն այսպիսի տեսք ունեին.

և այլն…

Գնային փոփոխությունների այս բնույթը ոչնչով չէր տարբերվում մետաղադրամի նետման ժամանակ գլխի և պոչերի մի շարքից, ինչը հուշում է, որ ակտիվի գնի անցյալի դինամիկան չի կարող օգնել որոշելու դրա ապագա արժեքները:

Տեխնիկական վերլուծության մեթոդների հիման վրա առևտրային ռազմավարությունների ստուգումը բարդ խնդիր էր։ Բանն այն է, որ դրանք վերլուծությունը շատ սուբյեկտիվ բան է, որոշ թրեյդերներ գծապատկերում տեսնում են որոշակի ցուցանիշ, մյուսները՝ ոչ: Կամ որոշ թրեյդերներ գործում են խստորեն համաձայն որոշակի ռազմավարության, իսկ մյուսները շեղվում են դրանից: Եվ այս պահին կան անհամար ռազմավարություններ, ուստի դրանք բոլորը ստուգելը պարզապես անիրատեսական է: Այդ իսկ պատճառով փորձարկվել են օբյեկտիվ տվյալների վերլուծության վրա հիմնված հայտնի ռազմավարություններ։ Ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ այս ռազմավարությունները վիճակագրորեն նշանակալի առավելություն չեն տալիս գնելու և պահելու ռազմավարության նկատմամբ՝ առանց հաշվի առնելու միջնորդավճարի ծախսերը: Եթե ​​հաշվի առնեք հարկերի և կոմիսիոն ծախսերի ազդեցությունը, որոնք զգալի են դառնում արժեթղթերի (կամ այլ ակտիվների) չափազանց ակտիվ առևտրի դեպքում, ապա նույնիսկ այն ռազմավարությունները, որոնք դեռ այնքան էլ տարածված չեն և թույլ են տալիս վաստակել շուկայից բարձր, կորցնում են իրենց առավելություն.

Այս առիթով լեգենդար սպեկուլյանտ Ջորջ Սորոսը շատ տեղին է արտահայտվել. Ճիշտ է, նա մասնագիտացել է արտարժույթի շուկայում, բայց շուկայի արդյունավետությունը դիտարկելու համար կապ չունի, թե ինչի մասին է խոսքը՝ արտարժույթի, թե արժեթղթերի շուկայի։ Սորոսի խոսքով, այն տարիները, երբ նա արտարժույթի շուկայում սպեկուլյատիվ գործունեությամբ էր զբաղվում, ոսկե էին, միտումները կրկնվում էին մեծ հավանականությամբ, իսկ տեխնիկական վերլուծաբանի հիմնական խնդիրն էր մյուսներից առաջ միտում գտնելը։ Այս պահին իրավիճակը շատ է փոխվել, և գերբնական վերադարձ ստանալը գնալով դժվարանում է։

Ըստ շուկայական արդյունավետության թույլ ձևի՝ ես ամեն ինչ ունեմ։ Մնում է ավելացնել, որ տեխնիկական վերլուծության կատարողականը ստուգելու ամենապարզ և միևնույն ժամանակ տրամաբանական միջոցը դիտելն է, թե որքան կապիտալ են կարողացել կուտակել լավագույն «տեխնիկները»։ Դժվար թե այս մարդկանց մեջ տեսնեք հաջողակ անհատականություններ, միլիոնատերեր։ Նախքան դուք կլինեք պարտվողի բնորոշ պատկեր: Այս ձախողված հանճարները միայն ողբում են այն փաստի մասին, որ նրանք կարող են հասնել աննախադեպ եկամտաբերության, եթե միայն վճռական պահին հավատան իրենց սեփական առևտրային ռազմավարության ազդանշաններին:

Սորոսը թերեւս միակ բացառությունն է։ Բայց, ինչպես նշվեց ավելի վաղ, նա արժույթներով շահարկում էր շատ լավ ժամանակ, երբ կապիտալի շուկաները այնքան էլ արդյունավետ չէին: Բացի այդ, այս պահին նրա կարողության աճը զգալիորեն դանդաղել է և հետ է մնում այն ​​եկամտաբերությունից, որը կարող էր ապահովել դիվերսիֆիկացված ներդրումային պորտֆելը:

Շուկայական արդյունավետության չափավոր ձև

Շուկայական արդյունավետության այս ձևը նշում է, որ հանրությանը հասանելի ողջ տեղեկատվությունն արդեն հաշվառվում է ակտիվի շուկայական գնի մեջ և չի կարող օգտագործվել դրա ապագա արժեքները կանխատեսելու համար:

Այսինքն՝ ներդրողը չի կարող օգտագործել հանրությանը հասանելի որևէ տեղեկատվություն՝ կանխատեսելու ակտիվի ապագա արժեքը: Արդյունավետության չափավոր ձևը ստուգում է ուժի հիմնարար վերլուծությունը: Որպեսզի պարզեք, թե արդյոք հնարավոր է ֆունդամենտալ վերլուծություն օգտագործել շուկայականից բարձր եկամուտ ստանալու համար, դուք պետք է ստուգեք ամենատարածված ռազմավարությունները, որոնք հիմնված են ֆունդամենտալ վերլուծության վրա:

Շուկայական արդյունավետության չափավոր ձևի փորձարկում

Նորությունների առևտուր

Այս ռազմավարության մասին ես անցողիկ նշել եմ։ Այն բաղկացած է այն ընկերությունների բաժնետոմսերի ձեռքբերումից, որոնք ցույց են տվել շահույթ, որը զգալիորեն տարբերվում է վերլուծաբանների կանխատեսումներից: Տեսականորեն հնարավոր է շահույթ ստանալ՝ օգտագործելով այս ռազմավարությունը։ Վիճակագրության համաձայն, եթե ընկերության իրական շահույթի և վերլուծաբանների կանխատեսումների միջև անհամապատասխանությունը կազմում է 20% և ավելի, ռազմավարությունը արդարացնում է միջնորդավճարի ծախսերը:

Հիշեք, ես ասացի, որ նույնիսկ լուրի հրապարակումից առաջ շուկան արձագանքում է նոր տեղեկատվությանը։ Այսպիսով, ըստ դիտարկվող ռազմավարության, ավելցուկային եկամտի 31%-ը բաժին է ընկնում հայտարարությունից առաջ որոշակի ժամանակահատվածին, 18%-ը՝ լուրի հրապարակման օրը, 51%-ը՝ հայտարարությունից հետո։ Սովորաբար, ավելցուկային վերադարձը աստիճանաբար անհետանում է 90 օրվա ընթացքում: Եվ հիմա ես դիտարկեցի այն դեպքը, երբ շահույթն ավելի բարձր էր, քան վերլուծաբանների կանխատեսումները։ Ինչ վերաբերում է իրադարձությունների վատ ելքին, երբ ընկերությունը ակնկալածից քիչ շահույթ է ցույց տալիս, ռազմավարությունն ավելի վատ է աշխատում։ Հետազոտողները երբեք չեն կարողացել հստակ պարզել, թե արդյոք լրացուցիչ եկամուտներ կարող են ստացվել «տապալված ընկերությունների» բաժնետոմսերի կարճ վաճառքով:

Այս ռազմավարության մեկ այլ, ավելի առաջադեմ տարբերակ կա: Այն բաղկացած է գործարքներ կատարելուց, երբ երկրում և աշխարհում տեղի են ունենում քաղաքական և տնտեսական իրադարձություններ։ Սա էլ ավելի կասկածելի նախաձեռնություն է, քանի որ ինչպես կարելի է կանխատեսել, թե այս կամ այն ​​լուրերը ինչպես կազդեն ընկերության բաժնետոմսի կամ պարտատոմսերի գնի վրա։ Երբեմն լուրերը, որոնք, թվում է, չեն կարող որևէ բանի վրա ազդել, շուկայում ուժեղ ռեզոնանսի են հանգեցնում։

Բայց եթե նույնիսկ հնարավոր լիներ կանխատեսել կոնկրետ իրադարձության հետևանքները, գները շատ արագ են հարմարվում նոր տեղեկատվությանը՝ մոտ մեկ ժամում։ Եթե ​​լուրը հրապարակվել է ֆոնդային շուկայի փակման պահին, ապա դրա բացումից հետո արժեթղթը շուկայի մասնակիցների կողմից արդարացիորեն կգնահատվի։ Այս ռազմավարությունը պարզապես չի կարող տալ զգալի շահույթ, որը հնարավոր կդարձնի շուկայականից բարձր եկամուտ ստանալ՝ հաշվի առնելով գործարքի ծախսերը:

օրացուցային էֆեկտներ

Գնային այնպիսի անոմալիա կա, ինչպիսին հունվարյան էֆեկտն է։ Դա բացատրվում է նրանով, որ ներդրողների մեծ մասը տարեվերջին (դեկտեմբեր) վաճառում է ոչ եկամտաբեր բաժնետոմսեր՝ հարկումը օպտիմալացնելու նպատակով։ Բացի այդ, շատերն իրենց ունեցվածքի մի մասը վաճառում են մինչև նոր տարի, որպեսզի գումար ծախսեն հարազատների և ընկերների նվերների վրա։ Հունվարին մարդիկ հակված են ակտիվներ գնելու։

Այսպես, դեկտեմբերին բաժնետոմսերի վաճառքի հայտերի բարձր կենտրոնացվածության պատճառով բաժնետոմսերի գները նվազում են, իսկ հունվարին բաժնետոմսերի գնման հայտերի բարձր կենտրոնացվածության պատճառով գներն աննորմալ աճում են։ Ճիշտ է, ուզում եմ նշել, որ սխալ է ասել, թե շուկան կառավարում են գնորդները կամ վաճառողները։ Գործարքի մեջ միշտ կա գնորդ և վաճառող: Դա կարեւոր է.

Հունվարի անոմալիայի մեկ այլ նույնքան տրամաբանական բացատրություն կա, և դա այն է, որ ներդրումային ֆոնդերի կառավարիչները փորձում են զարդարել հաշվետվությունները և տարեվերջին վաճառել թունավոր ակտիվներ:

Ավելորդ վերադարձի գումարը կախված է ընկերության չափից: Որքան փոքր է ընկերությունը, այնքան ավելի ընդգծված է այս ազդեցությունը: Թվում է, թե սա է դեկտեմբերի վերջին փոքր ընկերությունների բաժնետոմսերը գնելու և հունվարի վերջին դրանք վաճառելու բաղադրատոմսը, երբ դրանց գները բարձր են։ Բայց ամեն ինչ այդքան էլ պարզ չէ։ Ինչպես միշտ, ավելորդ եկամուտների առյուծի բաժինը ուտում են հարկերն ու միջնորդավճարները։ Իսկ երկրորդ խնդիրը կրկին ռազմավարության արդյունավետության նվազումն է՝ դրա զանգվածային կիրառման պատճառով։ Ահա աղյուսակը, որը ցույց է տալիս հունվարյան էֆեկտի արդյունավետությունը S&P500 ինդեքսի համեմատ.

Հունվարի էֆեկտից բացի գործում է նաև երկուշաբթի երեկոյան էֆեկտը։ Դա կայանում է նրանում, որ ուրբաթից երկուշաբթի շուկան բացվում է նվազումով։ Ընդ որում, նման անոմալիա առկա է ամբողջ տարվա ընթացքում, բացի հունվարից։ Հունվարին՝ երկուշաբթի, շուկան բացվում է արժեթղթերի գնանշումների աճով։ Վիճակագրության համաձայն, երկուշաբթի երեկոյան ազդեցությունը գործում է դեպքերի մոտ 60%-ի դեպքում։ Եվ սա խնդիր է, քանի որ սպեկուլյանտը ոչ միայն վտանգում է անգործուն գնում կամ վաճառք, այլև կարող է բաց թողնել շուկայի զգալի տեղաշարժերը: Օրինակ, 2002 թվականի հուլիսի 29-ին Dow Jones-ը մեկ օրվա ընթացքում բարձրացավ մինչև 447,49 կետով կամ 5,5%-ով, ինչը բավականին բարձր ցուցանիշ է նման զարգացած ֆոնդային շուկայի համար: Բայց ինչ եմ ես բոլոր ԱՄՆ-ը և ԱՄՆ-ը, եկեք տեսնենք, թե որն է MICEX ինդեքսի առավելագույն օրական աճը դրա հաշվարկման ամբողջ ժամանակահատվածի համար: 1998 թվականի հոկտեմբերի 20-ին ցուցանիշը 30,96-ից հասել է 40,76-ի, այսինքն՝ 30,95%-ով։ Զարգացած շուկայի չափանիշներով նման «խելագար» շահութաբերությունը նորմ է մեր նորածին շուկայի համար։ Ավելին, երկրի տնտեսական վիճակն ավելի քան անմխիթար էր, հետևաբար եկամտաբերության աճը՝ որպես հսկայական ռիսկի փոխհատուցում, որը բաժին էր ընկնում միայն ամենահամարձակ և ֆինանսապես գրագետ ներդրողներին։

Բաժնետոմսերի բաժանում

Սա բաժնետոմսերի բաժանման գործընթացն է: Ընկերության ղեկավարությունը փոխում է 1 բաժնետոմս մի քանի կտորի համար, որպեսզի նվազեցնի 1 բաժնետոմսի արժեքը։ Գնելով բաժնետոմսեր հենց բաժանումից հետո՝ դուք չեք կարողանա լրացուցիչ շահութաբերություն ստանալ։

Նախնական հրապարակային առաջարկ (IPO)

Ընկերությունը որոշում է հրապարակել և դրա համար թողարկում է բաժնետոմսեր։ Սկզբնական տեղաբաշխման ժամանակ արժեթղթերը թանկանում են (մոտ 15% աճ է տեղի ունենում սկզբնական տեղաբաշխման օրը): Համապատասխանաբար, սպեկուլյանտի համար լավագույն ռազմավարությունը կլինի բաժնետոմսերի գնումը սկզբնական առաջարկի օրը: Բայց նույնիսկ արագ գործելով՝ չի ստացվի շոշափելի շահույթ ստանալ, որը կփակի ծախսերը։ Դուք կարող եք օգուտ ստանալ այս ռազմավարությունից միայն բաժնետոմսերի իսկապես երկարաժամկետ սեփականության դեպքում: Բայց, մեծ հաշվով, դա անհնար է, քանի որ IPO-ի շուկան ռուսական ռուլետկա է, շատ դժվար է որոշել նոր ընկերությունների աճի ներուժը։ Այսինքն, նույնիսկ օգտագործելով buy and hold ռազմավարությունը, շատ խնդրահարույց է նախնական առաջարկի օրը բաժնետոմսեր գնելիս ավելցուկային եկամուտներ ստանալը:

Շներdow

Այս ռազմավարությունը մշակվել է Մայքլ Օ'Հոգինսի կողմից: Պարզ ասած, դա ներառում էր Դոու Ջոնսի ցուցակից 10 բաժնետոմսերի ընտրություն, որոնք ունեն ամենաբարձր շահաբաժինների վճարումները: Պատճառն այն էր, որ ռազմավարությունը աշխատեց և թույլ տվեց տարեկան 2-3%-ով ավելի բարձր եկամտաբերություն ստանալ, քան միջինից կարելի էր ձեռք բերել շուկայում, այն էր, որ այն ընկերությունները, որոնք դուրս էին եկել նորաձևությունից բարձր դիվիդենտներով, փորձում էին ներգրավել ներդրողներին: Երբ Մայքլը հրատարակեց իր գիրքը, պրոֆեսիոնալ ներդրողները անմիջապես որդեգրեցին նրա նկարագրած ներդրումային ռազմավարությունը: Նրանք սկսեցին հիմնադրամներ ստեղծել, որոնք փորձում էին «սանձել շներին»: Բայց այս ներդրումային ռազմավարության բարձր ժողովրդականությունը հանգեցրել է նրան, որ գրքի հրապարակումից ի վեր դրա արդյունավետությունը անշեղորեն նվազում է: Իսկ 90-ականների վերջից «շան շուն» ռազմավարության կիրառումը գործնականում բերում է միայն շուկայից հետ մնալու։

Փոքր ընկերությունների ազդեցությունը

Ինչպես ենթադրում է անունը, փոքր կապիտալով ընկերությունները թույլ են տալիս վաստակել շուկայական միջինից բարձր: Սա բացատրվում է շատ պարզ. Փոքր ընկերությունները շատ ավելի հեշտ են զարգանալ, քան խոշորները: Բայց սխալ կլինի ենթադրել, որ փոքր ընկերությունների ազդեցությունը վկայում է շուկայի անարդյունավետության մասին։ Պարզապես հավելյալ ռիսկի համար հավելավճարի առկայությունը ներդրումների վերադարձի ավելացման տեսքով ցույց է տալիս դրա արդյունավետությունը:

Ինչու՞ լրացուցիչ ռիսկ: Դե, այստեղ ակնհայտ է. փոքր ընկերությունները շատ ավելի հավանական են ֆինանսական դժվարությունների հանդիպել, քան խոշորները: Համապատասխանաբար, որպեսզի ներդրողները պատճառ ունենան աճող ռիսկով ակտիվներ ձեռք բերելու համար, անհրաժեշտ է ինչ-որ փոխհատուցում և շահութաբերության բարձրացում. ահա թե ինչ է անհրաժեշտ այս դեպքում:

Նման փոխհատուցման շատ լավ օրինակ է փոքր ընկերությունների բաժնետոմսերի պատմական ցուցանիշները: Ավելի մեծ հուսալիության համար վերցվել է մեծ ժամանակային ընդմիջում: Այսպիսով, ԱՄՆ-ում, սկսած 1926 թվականից, փոքր ընկերությունների բաժնետոմսերը շահութաբերության առումով գերազանցում են խոշոր ընկերությունների բաժնետոմսերին տարեկան միջինը 1,5%-ով:

Դիվիդենտ կուսակցություն

Ենթադրվում է, որ շահաբաժինների արժեքը կարող է կանխատեսել բաժնետոմսերի ապագա շահութաբերությունը: Դրա համար օգտագործվում է D/P հարաբերակցությունը (շահաբաժնի եկամտաբերության հարաբերակցությունը բաժնետոմսի գնին): Որքան բարձր է ստացված հարաբերակցությունը, այնքան մեծ կլինի բաժնետոմսի ապագա շահութաբերությունը: Բայց սա միայն ենթադրություն է։ Իրականում, շահաբաժինների մակարդակը այնքան էլ օգտակար չէ բաժնետոմսի ապագա կատարողականը կանխատեսելու համար: Շահաբաժինների մակարդակը հաճախ կախված է ավելի գլոբալ տնտեսական փոփոխություններից, ավելի կոնկրետ՝ հիմնական տոկոսադրույքի մակարդակից։ Որքան բարձր է հիմնական տոկոսադրույքը, այնքան բարձր է պարտքային ակտիվների (պարտատոմսեր, ավանդներ և այլն) եկամտաբերությունը, և բաժնետոմսերն իրենց հերթին ներդրողին պետք է փոխհատուցում տրամադրեն ռիսկի ավելի բարձր մակարդակի համար:

Այդ իսկ պատճառով պարտքային շուկայում բարձր եկամտաբերության ժամանակաշրջաններում բաժնետոմսերի գինը նվազում է, իսկ դիվիդենտային եկամտաբերությունը բարձրանում է։ Այսպիսով, երկարաժամկետ հեռանկարում բաժնետերերը կարող են հույս դնել ավելի բարձր եկամտաբերության վրա, քան պարտատոմսերի սեփականատերերը՝ պայմանավորված բաժնետոմսերի գնի աճով, ինչպես նաև շահաբաժինների վճարումների աճով: Ահա թե ինչպես են պարտքի և սեփական կապիտալի ակտիվները մրցում ներդրողների փողերի համար: Այն փաստը, որ շահաբաժինների եկամտաբերության մակարդակը կախված է բանկային հիմնական տոկոսադրույքից, միանգամայն համահունչ է արդյունավետ շուկայի վարկածին (EMH):

Նշեմ նաև, որ բարձր դիվիդենտային եկամտաբերությամբ բաժնետոմսերի անոմալ ազդեցությունը որոշ չափով դրսևորվել է մինչև 20-րդ դարի 90-ականների վերջը։ 21-րդ դարում գնային այս անոմալիան այս տեսքով չի դրսևորվում, ավելի ճիշտ՝ բարձր դիվիդենտային եկամտաբերության էֆեկտը որոշ ընկերությունների մոտ գործում է, իսկ մյուսների մոտ՝ ոչ։

եկամտի մասնաբաժինները

Սա նախորդ ռազմավարության տարբերակն է: Միայն եթե նախորդ ռազմավարությունը օգտագործում էր D/P հարաբերակցությունը, ապա այս ռազմավարությունը օգտագործում է P/E հարաբերակցությունը (բաժնետոմսի գնի հարաբերակցությունը ընկերության տարեկան շահույթին): Ենթադրվում է, որ բաժնետոմսի ցածր P/E արժեքը ցույց է տալիս, որ շուկան թերագնահատում է այն: Համապատասխանաբար, ցածր P/E հարաբերակցությամբ բաժնետոմսեր ձեռք բերելով, կարող եք հույս դնել եկամտի շոշափելի աճի վրա: Բայց, ցավոք, ամեն ինչ այնքան էլ պարզ չէ: Օրինակ, շուկայում կարող է լինել այնպիսի իրավիճակ, երբ միջին շուկայական P/E հարաբերակցությունը բարձր է, բայց բաժնետոմսերի եկամտաբերությունը դեռ բարձր է: Այսպիսի իրավիճակ է ԱՄՆ ֆոնդային շուկայում։ 1992 թվականից մինչև 2001 թվականն ընկած ժամանակահատվածում P/E արժեքը գերազանցել է 20%-ը և, ըստ գաղափարի, բաժնետոմսերի շահութաբերությունը պետք է կազմեր 5%: Իրականում S&P500 ինդեքսը, որը ներկայացնում է ԱՄՆ ֆոնդային շուկայի 80%-ը, եղել է երկնիշ։ Այսինքն՝ ներդրողը, կուրորեն վստահելով «բաժնետոմսեր զիջելու» ռազմավարությանը, բաց կթողնի ֆոնդային շուկայի հզոր աճը։

Այսօր պարտվողները, վաղը՝ հաղթողները

Այո, կա ներդրումների այնպիսի ոչ բարդ ձև, որը բաղկացած է հակառակ գործողություններից։ Այն բաղկացած է բաժնետոմսերի գնման մեջ, որոնք գները նվազել են: Սա, ըստ էության, ամենատրամաբանականն է ներդրումների վերը նշված բոլոր եղանակներից, բայց դա նույնպես զերծ չէ իր թերություններից: Ի վերջո, ընկերությունները, որոնց բաժնետոմսերը էժանացել են, կարող են իսկապես դժվարություններ ունենալ և երկարաժամկետ հեռանկարում դուրս չգալ ծանր ֆինանսական վիճակից։

Այնուամենայնիվ, հաջողության դեպքում ներդրողը կստանա կրկնակի շահում` բաժնետոմսի գնի բարձրացում + դիվիդենտային եկամտաբերության բարձրացում: Եվ եթե դուք «համեմեք» այս ներդրումային ռազմավարությունը բարձրորակ հիմնարար վերլուծությամբ, ապա շահույթը, ամենայն հավանականությամբ, կփակի դրա իրականացման ծախսերը:

Կան նաև այլ ռազմավարություններ, որոնք ուղղված են շահութաբերության գերազանցմանը, բայց ես ձեր վերանայման համար ներկայացրել եմ միայն ամենահայտնիները: Արդյունավետության չափավոր ձևի փորձարկման արդյունքները որոշակիորեն անհամապատասխան են: Մի կողմից, հիմնարար վերլուծության տարբեր ձևերի վրա հիմնված ներդրումային ռազմավարությունների մեծ մասը վիճակագրորեն նշանակալի առավելություն չի տալիս ինդեքսային ներդրումների նկատմամբ՝ դրանով իսկ հաստատելով շուկայական արդյունավետության չափավոր ձևը: Բայց միևնույն ժամանակ, որոշ ռազմավարություններ («Պարտվողներն այսօր, հաղթողները վաղը», որոշ դեպքերում «շահաբաժինների կուսակցություն») թույլ են տալիս ներդրողին ստանալ ավելորդ եկամուտներ: Բայց չնայած դրան, կարելի է ասել, որ արժեթղթերի շուկան ավելի չափավոր արդյունավետություն ունի։ Ավելին, ուսումնասիրությունների արդյունքները ցույց են տալիս, որ այն ռազմավարությունների արդյունավետությունը, որոնք ավելորդ եկամուտներ են տալիս, աստիճանաբար նվազում է։

Շուկայական արդյունավետության ուժեղ ձև

Արդյունավետության այս ձևն ունի հետևյալ տեսքը. հանրային և մասնավոր տեղեկատվությունը արդեն ներառված է որոշակի ակտիվի շուկայական գնի մեջ, և, հետևաբար, պարզապես անհնար է լրացուցիչ շահութաբերություն ստանալ, նույնիսկ եթե դուք ունեք հույժ գաղտնի տեղեկատվություն: Հետազոտության արդյունքների համաձայն՝ պարզվել է, որ այս պահին աշխարհում արդյունավետության բարձր աստիճան ունեցող շուկա չկա։ Այսինքն՝ մասնավոր տեղեկատվության հանքագործները կարող են հանգիստ քնել (մինչև J-ի ստուգումը գա)։ Իսկ մասնավոր տեղեկատվության օգնությամբ դուք կարող եք ոչ միայն փող աշխատել, այլև շատ մեծ գումար:

Բացի այդ, եթե դա չլիներ, ապա կարիք չէր լինի ստեղծել հակաինսայդերական օրենսդրություն։

Բայց զավեշտալին այն է, որ անձնական տեղեկատվության զուտ տիրապետումը այն ավտոմատ կերպով փողի չի վերածում: Պետք է մի քանի քայլ առաջ մտածել ձեր գործողությունների մասին, ցուցաբերել առավելագույն հնարամտություն և ճարտարություն՝ շոշափելի շահույթ ստանալու և միաժամանակ արժեթղթերի հանձնաժողովի կողմից «ձեռքից» չբռնվելու համար։ Հիշեցնեմ, որ ինսայդերական գործունեությունը պատժելի է.

Այսինքն՝ ներդրողը մեծ ռիսկի է դիմում՝ ձգտելով առավելագույն շահութաբերության։ Բայց շատերի համար նման հանգամանքներն էլ ավելի են ցանկալի դարձնում այս «ոսկու հանքը»։

Շուկայական արդյունավետության ուժեղ ձևի փորձարկում

Շուկայական արդյունավետության ուժեղ ձևը ստուգելու համար ինսայդերները բաժանվեցին տարբեր խմբերի:

Խումբ թիվ 1. կորպորատիվ ինսայդերներ:

Խումբ #2. Վերլուծաբաններ

Խումբ #3՝ պորտֆելի կառավարիչներ

Կորպորատիվ ինսայդերներ

Ներդրողների այս խումբը շատ չէ, այն բնութագրվում է նրանով, որ ունի բացառիկ մուտք դեպի գաղտնի տեղեկատվություն։ Ռուսաստանում, օրինակ, ինսայդերների այս խումբը պարտավոր է հաշվետվություններ տրամադրել ինքնակարգավորվող կազմակերպություններին (NAUFR, PARTAD, SKRO), որոնք հետագայում այդ տվյալները տրամադրում են Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկին։ Այս զեկույցներում շատ պարզ է, որ ինսայդերները մշտապես ստանում են ավելցուկային եկամուտներ և գործում են ավելի արագ, քան շուկայի մնացած մասը՝ այդպիսով հերքելով շուկայական արդյունավետության ուժեղ ձևը:

Վերլուծաբաններ

Վերլուծաբանները, ասես, կիսատ են: Բանն այն է, որ նրանք, ինչպես մյուս ներդրողները, ուսումնասիրում են հրապարակայնորեն հասանելի տվյալները, բայց բացի այդ, նրանք հանդիպում են նաև ընկերության ղեկավարության, նրա ղեկավարների և պարզապես աշխատակիցների հետ՝ գնահատելու մարդկային գործոնը, ընկերության զարգացման հեռանկարները, ինչպես նաև բացահայտել թաքնվածները։ ֆինանսական խնդիրներ.. Այսինքն՝ հնարավորինս մոտ են մասնավոր տեղեկատվությանը։

Բայց չի կարելի ասել, որ նման գործուղումների ընթացքում ձեռք բերված ողջ տեղեկատվությունը անպայման կհանգեցնի շուկայական միջինից բարձր եկամտաբերության։ Կարող է առաջանալ իրավիճակ, երբ վերլուծաբանը պարզապես սխալ է մեկնաբանում ստացված տվյալները և արդյունքում սխալ կանխատեսում է տալիս։

Բացի այդ, որպես կանոն, ընկերության ղեկավարությունը վերլուծաբանին այնպիսի ջերմ ընդունելություն է տալիս շքեղ բանկետներով և ժամանցային ծրագրերով, որոշ նվերներով, շքեղ հյուրանոցներում կյանքով, որ կարելի է մոռանալ նրա կողմից անաչառ գնահատականի մասին: Եթե ​​վերլուծաբանի ինքնատիրապետումը պարզապես դուրս է գալիս մասշտաբներից, ապա եթե ստացված տեղեկատվության հիման վրա հնարավոր է հասնել որոշակի առավելություն ֆոնդային բորսայի ամբոխի նկատմամբ, ապա սովորաբար դա մեծ չէ։

Պորտֆոլիոյի կառավարիչներ

Ֆոնդային շուկայի այս մասնակիցները դասական իմաստով ինսայդեր չեն, բայց նրանք շարժվում են այն շրջանակներով, որտեղ կան առաջին երկու խմբերից ինսայդերներ։ Այսինքն՝ նրանք կարող են, այսպես ասած, վերլուծաբաններից առաջին ձեռքից տեղեկատվություն ստանալ և դրան արձագանքել ավելի արագ, քան շուկայի մյուս մասնակիցները: Բայց միայն մի քանի հիմնադրամներ են թույլ տալիս գերշահույթ ստանալու այս հնարավորությունները։

Ես իրականացրել եմ 2008-ից 2017 թվականներին փոխադարձ հիմնադրամների շուկայում տիրող իրավիճակի փոքր վերլուծություն՝ բաժնետոմսերի փոխադարձ հիմնադրամների և ինդեքսային փոխադարձ հիմնադրամների աշխատանքի արդյունավետության առումով: Ռուսաստանում բաժնետոմսերի շուկայական եկամտաբերությունը առավելապես ներկայացված է լայն շուկայական ինդեքսով, քանի որ այն ներառում է ինչպես խոշոր, այնպես էլ փոքր ընկերությունների 100 ամենաիրացվելի բաժնետոմսերը:

Սակայն ինդեքսային հիմնադրամները չեն օգտագործում այս ցուցանիշը որպես հենանիշ, փոխարենը վերցնում են MICEX ինդեքսը, որը բաղկացած է Ռուսաստանում գործող 50 խոշորագույն ընկերություններից։ Չպետք է մոռանալ, որ MICEX ինդեքսը, ինչպես նաև շուկայի լայն ինդեքսը, հաշվարկելիս հաշվի չի առնում դիվիդենտային եկամտաբերությունը։ Հետևաբար, որպես շուկայական եկամտաբերության չափանիշ, ես վերցրեցի MICEX Net Total Return ինդեքսը, որը հաշվի է առնում ինչպես բաժնետոմսերի գնի աճը, այնպես էլ դրանց դիմաց վճարվող շահաբաժինները:

Ահա այս փոքրիկ համեմատական ​​վերլուծության արդյունքները.

Փառք հաղթողներին.

Հատկանշական է, որ շրջանցվել է միջոցների 25%-ը ֆոնդային ինդեքս 9 տարի շարունակ։ Միանգամայն կանխատեսելի արդյունք, քանի որ արտասահմանյան ֆոնդերի տվյալները ցույց են տալիս մոտավորապես նույն իրավիճակը կոլեկտիվ ներդրումների շուկայում։ Հաջողակ ֆոնդի ընտրությունը շատ ավելի դժվար է, քան թվում է: Եթե ​​հաշվետվության սկիզբ վերցնենք 2008 թվականը, ապա ինչպե՞ս իմանանք, թե 36 հիմնադրամներից որն է հաջողակ լինելու առաջիկա 9 տարիներին, քանի որ դրանց միայն մեկ քառորդն է գերազանցել շուկան: Սխալի հավանականությունը շատ մեծ է, և այս սխալը ծախսատար է:

Ինչ վերաբերում է ինդեքսային ֆոնդերին:

Ահա թե ինչպես են գործել ինդեքսային ֆոնդերը նույն ժամանակահատվածում.

Ցավալի է գիտակցել, որ լավ գաղափարը կարող է վատանալ, եթե անզգույշ կատարվի: Ինդեքսային ֆոնդերի այս ցածր արդյունավետությունը պայմանավորված է նրանով, որ ֆոնդերի ճնշող մեծամասնությունը ներդրողների համար ընդհանուր ծախսեր ունի, որը դուրս է գծապատկերներից (տարեկան 2%-ից մինչև 7% NAV!!!):

Շուկայական ընդհանուր եկամտաբերությանը ամենաշատը մոտեցած միջոցները, ինչպես և սպասվում էր, ունեցան ամենացածր ծախսերը իրենց կյանքի ընթացքում: Չնայած ոչ առանց բացառությունների։ Առաջին «Alpha Capital Index MICEX» հիմնադրամը ինձ համար առեղծված դարձավ ընդհանրապես, ես երբեք չեմ հասկացել, թե ինչու են այս հիմնադրամի բաժնետոմսերը 9 տարվա ընթացքում ցույց տվել -0,71% բացասական միտում:

Թերևս դա պայմանավորված է նրանով, որ հիմնադրամը ճշգրիտ չի հետևել ցուցանիշին կամ ավելցուկ է անցկացրել Փողշուկայի աճի պահին։ Երկրորդ ֆոնդի հետ ամեն ինչ պարզ է, այն կարծես ինդեքսային ֆոնդ է, բայց միևնույն ժամանակ հավատարմագրային կառավարման կանոններն ասում են, որ կառավարիչը որոշակի տարրեր է կիրառում. ակտիվ կառավարում, փոխելով կառուցվածքը ներդրումային պորտֆելավելի շատ «գործողություններ կատարելու» օգտին։ Այլ ֆոնդերի նման զզվելի շահութաբերությունը, ինչպես ասացի, կապված է մեծ ծախսերի հետ։

Այսինքն՝ ողջամիտ ինդեքսային ներդրողը, ով ցանկանում է շուկայական կատարողականին հնարավորինս մոտ եկամուտ ստանալ, պետք է հաշվի առնի հետևյալ առաջարկությունները.

1. Շուկայական ցուցանիշներին հնարավորինս մոտ եկամուտ ստանալու համար անհրաժեշտ է ընտրել նվազագույն ծախսերով ինդեքսային ֆոնդեր։
2. Անհրաժեշտ է համոզվել, որ դրամական միջոցները ակտիվների կառուցվածքում հնարավորինս փոքր մասնաբաժին են զբաղեցնում:
3. Կարդացեք փոխադարձ հիմնադրամի վստահության կանոնները և տեսեք, որ հիմնադրամի ռազմավարությունը բացառապես հիմքում ընկած ինդեքսին հետևելն է: Ակտիվ կառավարման ցանկացած տարր անընդունելի է, մանավանդ որ դուք արդեն կարող էիք համոզվել, որ նման գործունեությունը տանում է տխուր հետևանքների։

Բազային ինդեքսին հետևելու ճշգրտության առումով այն շատ ավելի գրավիչ է թվում, և այս ներդրումային գործիքի միջնորդավճարներն ավելի ցածր են, քան ցանկացած փոխադարձ հիմնադրամի համար:

Այսպիսով, դա ակտիվ ներդրո՞ւմ է, թե՞ ներդրումային ինդեքսավորում:

Մենք հակիրճ անդրադարձել ենք շուկայական արդյունավետության 3 ձևերին, բայց ներդրողի համար ամենակարևորն այն է, որ ինքը որոշի, թե ինչպես առնչվի շուկայի արդյունավետության տեսությանը: Դուք կարող եք փորձել անձամբ հերքել շուկայի արդյունավետության տեսությունը և հաղթել շուկային, կամ կարող եք միանալ «ծույլների» ակումբին և պարզապես հետևել դրան,

Նախքան որոշում կայացնելը, դուք պետք է իսկապես առերեսվեք փաստերի հետ: Պատրա՞ստ եք մեծ քանակությամբ տեղեկատվության (ֆինանսական, կորպորատիվ հաշվետվություններ, տնտեսության վիճակի մասին հաշվետվություններ և այլն) մշտական ​​վերլուծության՝ շուկայի մյուս մասնակիցներից առաջ անցնելու համար: Դուք պետք է ինքներդ հասկանաք, որ ֆոնդային շուկան բարեգործական կազմակերպություն չէ, այստեղ անվճար տորթեր չկան։ Ֆոնդային շուկան ավելի շատ պատերազմի դաշտ է հիշեցնում միայն մեկ կանոն՝ վայ հաղթվածներին: Սա նկատի ունեմ, որ, փորձելով շուկայից առաջ անցնել, դու պայքարի մեջ ես մտնում նույն ներդրողների հետ, ինչ իրենց ոլորտի մասնագետները, որոնցից շատերը քեզնից լավն են մեծության կարգով: Եվ նույնիսկ առավելագույն ջանքերի դեպքում ջանքերը կարող են վերածվել մոխրի, քանի որ ոչ ոք զերծ չէ սխալներից, և ինչպես պարզեցինք, շուկան բազմաթիվ անակնկալներ է մատուցում։ Արժե նաև ինքներդ ձեզ հարց տալ՝ ի՞նչ կլինի, եթե ձախողվեմ, ի՞նչ եմ անելու։ Ինչպիսի՞ն կլինի իմ ֆիզիկական և հոգեկան վիճակը:

Բացի այդ, երկարաժամկետ հեռանկարում շուկայական միջինից բարձր եկամուտներ ստանալու այնքան էլ շատ եղանակներ չկան: Հաղթողների ակումբ մտնելու համար պետք է նաև որոշ որակներ ունենալ։ Սա գիտելիքի ուշագրավ պաշար է, վերլուծական աշխատանքի հարուստ փորձ, պողպատե նյարդեր, ինչպես նաև անբասիր կարգապահություն:

Եթե ​​դուք չեք ցանկանում ձեր ամբողջ կյանքը նվիրել ակտիվ ներդրումներին (սա պասիվ ներդրում չէ, որը շատ ավելի քիչ պահանջներ է ներկայացնում ներդրողից) և նույնիսկ նվազագույն կասկած ունեք ներդրումների ապագա արդյունքների վերաբերյալ, թողեք այս բիզնեսը, մի վատնեք։ ձեր նյարդերը, ժամանակն ու ջանքերն ապարդյուն: Ավելի լավ է զբաղվել ինչ-որ այլ գործունեությամբ, և թող շուկան աշխատի ձեզ համար։ Եթե ​​դուք վճռական եք, ապա դա նույնպես լավ է, քանի որ որքան շատ ներդրողներ փորձեն հաղթել շուկան, այնքան ավելի արդյունավետ կլինի, ինչը նշանակում է, որ պասիվ ներդրողը կգերազանցի ակտիվ ներդրողների մեծամասնությանը։

Այսինքն՝ հաճույքը կայանում է նրանում, որ շուկան չի կարող անարդյունավետ լինել։ Եթե, օրինակ, տեխնիկական վերլուծաբաններն ընդունեն պարտությունը և դադարեցնեն արժեթղթերի պատմական տվյալների վերլուծությունը, ապա շուկայական արդյունավետության թույլ ձևը կդադարի գոյություն ունենալ։ Նույնը վերաբերում է ֆունդամենտալ վերլուծությանը, եթե շուկայի մասնակիցները դադարեն գնահատել ընկերության ներքին արժեքը, ինչպես նաև օգտվել շուկայական տարբեր անոմալիաներից, ապա բաժնետոմսերի շուկայական գինն այլևս հաշվի չի առնի բոլոր հանրային տեղեկատվությունը, ինչը նշանակում է, որ չափավոր արդյունավետության ձևը մոռացության է մատնվելու. Այսինքն՝ շուկայի մասնակիցների ակտիվությունն է, որ իրականում փրկում է արդյունավետության տեսությունը մոռացությունից։ Եզրակացությունն ինքնին հուշում է, որ անարդյունավետ շուկան շուկայի բացակայությունն է։

Դե, ես իսկապես այլ բան չունեմ ավելացնելու: Եթե ​​ինչ-որ թերություն եք գտնում, կամ ինչ-որ բան ձեզ համար պարզ չէ, գրեք ինձ մեկնաբանություններում, եթե հարցը անձնական է, խնդրում եմ մտեք կոնտակտների բաժին և կապվեք ինձ հետ ձեզ հարմար ցանկացած ձևով։ Ամենայն բարիք։

Ձեզ կարող է հետաքրքրել.

Կապիտալի գնահատման հայեցակարգը

Ռիսկի և եկամտաբերության փոխզիջման հայեցակարգը

Ռիսկի և եկամտաբերության փոխզիջման հայեցակարգը ներառում է ռիսկի և եկամտաբերության միջև ողջամիտ հավասարակշռության ձեռքբերում:

Այն բաղկացած է նրանից, որ բիզնեսում ցանկացած եկամուտ ստանալը ամենից հաճախ կապված է ռիսկի հետ, և այս երկու բնութագրերի միջև կապն ուղիղ համեմատական ​​է. որքան բարձր է պահանջվող կամ ակնկալվող եկամուտը, այսինքն. ներդրված կապիտալի վերադարձը, այնքան բարձր է ռիսկի աստիճանը, որը կապված է այս շահութաբերության հնարավոր չստանալու հետ. ճիշտ է նաև հակառակը.

Վերլուծության մեջ առանցքային է կապիտալի արժեքի հայեցակարգը ներդրումային ծրագրերեւ ընկերության գործունեության ֆինանսավորման այլընտրանքային տարբերակների ընտրությունը։

Ֆինանսավորման յուրաքանչյուր աղբյուր ունի իր արժեքը, օրինակ՝ պետք է տոկոսներ վճարել Բանկային վարկ. Ֆինանսավորման աղբյուրների մեծ ընտրության դեպքում կառավարիչը պետք է ընտրի լավագույն տարբերակը:

Կապիտալի արժեքի հայեցակարգը նախատեսում է եկամտի նվազագույն մակարդակի որոշումը, որն անհրաժեշտ է ֆինանսավորման տվյալ աղբյուրի պահպանման ծախսերը ծածկելու համար և թույլ չտալու համար, որ վնաս չլինի:

Կապիտալի շուկայում որոշումների կայացումը և վարքագծի ընտրությունը, ինչպես նաև գործարքների ակտիվությունը սերտորեն կապված են շուկայի արդյունավետության հայեցակարգի հետ:

Արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության հայեցակարգը հաշվի է առնում արժեթղթերի շուկայի մասին տեղեկատվության արտացոլման արագությունը դրանց գների վրա, ամբողջականության աստիճանը և շուկայի բոլոր մասնակիցների տեղեկատվության հասանելիության ազատությունը:

Ենթադրենք, որ հավասարակշռության մեջ գտնվող շուկան նոր տեղեկատվություն է ստանում, որ որոշակի ընկերության արժեթղթերի գինը թերագնահատված է: Դա կհանգեցնի բաժնետոմսերի նկատմամբ պահանջարկի անհապաղ աճին և դրան հաջորդող գնի բարձրացմանը մինչև այդ բաժնետոմսերի ներքին արժեքին համապատասխանող մակարդակ: Որքան արագ է տեղեկատվությունը արտացոլվում գների մեջ և բնութագրվում է շուկայական արդյունավետության մակարդակով: Շուկայական արդյունավետության աստիճանը բնութագրվում է դրա տեղեկատվական հագեցվածության մակարդակով և շուկայի մասնակիցների համար տեղեկատվության մատչելիությամբ:

Կան երեք շուկայի արդյունավետության ձևերը:

Չափավոր

Ուժեղ.

Պայմաններում թույլ ձևարդյունավետությունը, բաժնետոմսերի ընթացիկ գները լիովին արտացոլում են նախորդ ժամանակաշրջանների գների դինամիկան, այսինքն. պոտենցիալ ներդրողը չի կարող իր համար լրացուցիչ օգուտներ քաղել՝ վերլուծելով միտումները. այլ կերպ ասած, գների դինամիկայի վերլուծությունը, որքան էլ այն լինի մանրակրկիտ և մանրամասն, թույլ չի տա ձեզ «շուկան հաղթել», այսինքն. ստանալ լրացուցիչ եկամուտ. Այսպիսով, շուկայական արդյունավետության թույլ ձևի պայմաններում անհնար է գների դինամիկայի վերաբերյալ վիճակագրական տվյալների հիման վրա դրույքաչափերի աճի կամ նվազման քիչ թե շատ արդարացված կանխատեսումը։

Պայմաններում չափավոր ձևարդյունավետությունը, ընթացիկ գները արտացոլում են ոչ միայն նախկին գների փոփոխությունները, այլև բոլոր այն տեղեկությունները, որոնք հավասարապես հասանելի են մասնակիցներին: Գործնական տեսանկյունից դա նշանակում է, որ վերլուծաբանը կարիք չունի ուսումնասիրելու գների վիճակագրությունը, թողարկողների հաշվետվությունները, մասնագիտացված տեղեկատվական և վերլուծական գործակալությունների հաշվետվությունները, ներառյալ կանխատեսումները, քանի որ հանրությանը հասանելի բոլոր տեղեկությունները անմիջապես արտացոլվում են գների մեջ:

ուժեղ ձևԱրդյունավետությունը նշանակում է, որ ընթացիկ գները արտացոլում են ոչ միայն հանրությանը հասանելի տեղեկատվությունը, այլև այն տեղեկությունը, որի հասանելիությունը սահմանափակ է: Եթե ​​այս վարկածը ճիշտ է, ապա ոչ ոք չի կարողանա գերշահույթ ստանալ բաժնետոմսերի խաղից, նույնիսկ այսպես կոչված ինսայդերները, այսինքն. Ֆինանսական շուկայի օպերատոր-կազմակերպությունում աշխատող անձինք և (կամ) իրենց զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած զբաղեցրած պաշտոնի հիման վրա հասանելի են գաղտնի տեղեկատվություն, որը կարող է օգուտ քաղել նրանցից:

ՏԱՐԱԾԱՇՐՋԱՆԱՅԻՆ ԱՐԺԵԹՂԹԵՐԻ ՇՈՒԿԱՅԻ ԶԱՐԳԱՑՄԱՆ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ՉԱՓԱՆԻՇՆԵՐ.

Սերեդնիկով Դ.Ա.

Հոդվածում սահմանվում են արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետության գնահատման մեթոդաբանական մոտեցումներ և առաջարկվում են մի շարք գործնական մոտեցումներ դրա արդյունավետության քանակական գնահատման համար:

Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացումը կախված է տնտեսության իրական հատվածի աճից, ներդրումային գործընթացի ֆինանսավորման շուկայական մեխանիզմների ստեղծումից, հետևաբար, տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի վրա տարածաշրջանային տնտեսության վրա ազդելու տարբերակ ընտրելիս անհրաժեշտ է. ելնել այս գործընթացի սոցիալ-տնտեսական արդյունավետությունից։ Այսպիսով, խնդիր է առաջանում արժեթղթերի շուկայի արդյունավետությունը գնահատելու՝ որպես արտադրության զարգացման համար ներդրումներ ներգրավելու մեխանիզմ։

Արժեթղթերի շուկայի միջոցով ներդրումներ ներգրավելու հիմնախնդիրներն ուսումնասիրելիս հայրենի հետազոտողները հիմնվում են արդյունավետության տեսությունների վրա, որոնք ստեղծվել են հիմնականում ամերիկացի գիտնականների կողմից՝ ամերիկյան շուկայի նյութերի հիման վրա։ Բայց հարկ է նշել, որ ռուսական արժեթղթերի շուկան զարգանում է՝ հաշվի առնելով ազգային բնութագրերը։

Արևմտյան տնտեսական գրականության մեջ արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության խնդիրը դիտարկելու երկու հիմնական մոտեցում կա. Առաջինը «... խաղատուն է, որտեղ բաժնետոմսերի գները չեն որոշվում որևէ նպատակով տնտեսական պատճառներով» . Ներդրողները պարզապես փորձում են գուշակել այլ ներդրողների գործողությունները մոտ ապագայում որոշակի արժեթղթերի վաճառքի հետ կապված և հաշվի չեն առնում դրանց ներդրումային արժեքը, այսինքն՝ գների մակարդակի հեռանկարային գնահատումը և դրանցից ստացված եկամուտները: ապագան։

Ներկայումս ավելի ու ավելի շատ են Ջ.Մ.-ի տեսակետի կողմնակիցները: Քեյնսը, ով պնդում էր, որ շուկայում գերակշռում են մոլախաղերը, և որ «եթե Ուոլ Սթրիթին նայեք որպես նոր ներդրումներ ուղղելու իր սոցիալական նպատակներով հաստատություն... ապա նրա հաջողությունը չի կարելի անվանել կապիտալիզմի ակնառու հաղթանակ»:

Արժեթղթերի շուկայի ինստիտուտի արդյունավետության խնդրի լուծումը մասամբ կայանում է արդյունավետության չափանիշների սահմանման մեջ։ Հարկ է նշել, որ ցանկացած տեսակի գործունեության արդյունավետությունն արտացոլող չափանիշները հատուկ տեղ են զբաղեցնում դրա բնութագրերում, քանի որ դրանք թույլ են տալիս որոշել նպատակին հասնելու աստիճանը: Դրանք բաղկացած են քանակներից, որոնք չափում են արդյունաբերության (ներդրողների) կատարողականը ամբողջ տնտեսության մակարդակում: Հաշվի առնելով արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության վերաբերյալ արևմտյան տնտեսագետների բոլոր փաստարկները՝ պետք է փոխզիջման գալ այս խնդրի շուրջ երկու տեսակետների միջև և խոսել շուկայի արդյունավետության աստիճանի մասին։ Տարածված է Վ. Շարփի կողմից ներկայացված որոշակի տեղեկատվության առնչությամբ շուկայական արդյունավետության աստիճանների դասակարգումը, որը միանգամայն օրգանապես համակցված է ինստիտուցիոնալիզմի կողմնակիցների դիրքորոշման հետ, որոնք որոշում են արդյունավետությունը գործարքի ծախսերի նկատմամբ։

Արևմտյան տնտեսագետների աշխատություններում շուկայական արդյունավետության աստիճանների դասակարգում չկա արժեքավոր ապրանքի գնի և ներդրումային արժեքի համապատասխանության հետ կապված։

թուղթ, այս տեսանկյունից սահմանվում է միայն բացարձակ արդյունավետ շուկա։ Սրա պատճառն այն է, որ հիմքը այս սահմանումըդրանք ոչ միայն քանակական բնութագրիչներ են, այլ նաև հեռանկարային գնահատականներ տվող վերլուծաբանների որակավորում։ Ավելին, ամենաարդյունավետ շուկաներում արժեթղթերի գները, պարզվում է, կապ չունեն ներդրումային արժեքի հետ։

Ներքին ուսումնասիրություններում արժեթղթերի շուկայի արդյունավետությունը չի դիտարկվում որպես տնտեսական կատեգորիա, համապատասխանաբար, տարածաշրջանային շուկաների արդյունավետությունը գնահատելու ոչ որակական, ոչ քանակական մոտեցումներ տրված չեն: Այս թեմայով անկախ ուսումնասիրություններ չկան: Հետևաբար, նրանք սովորաբար խոսում են ոչ թե շուկայի արդյունավետության, այլ արդյունավետ շուկայի մասին, որն իր հերթին համարվում է Ռուսաստանում բարենպաստ ներդրումային միջավայրի ձևավորման առանցքային գործոն՝ որպես ներհոսք ապահովելու ունակ ինստիտուտ։ ներդրումները տնտեսության իրական հատվածում՝ կանխելով սպեկուլյատիվ գործընթացները։ Բացի այդ, արդյունավետ շուկան ժամանակակից հայրենական գրականության մեջ դիտարկվում է որպես շուկա, որտեղ կա կատարյալ մրցակցություն, այսինքն՝ ենթադրելով վաճառողների, գնորդների բազմակարծություն, տեղեկատվության թափանցիկություն և տեղեկատվության հասանելիության մասնակիցների հավասարություն։ Արդյունավետ շուկայի սահմանման վերջին մոտեցումն ամբողջությամբ հիմնված է արդյունավետության արևմտյան տեսության վրա, մինչդեռ այն չի առաջարկում արդյունավետության գնահատման մոտեցումներ, նույնիսկ հիմնված նույն տեսության վրա:

Ֆոնդային շուկայի հետազոտության լայն շրջանակի մեթոդների վերլուծության արդյունքները (ավանդական տնտեսական վերլուծությունտնտեսա-միկոմաթեմատիկական մոդելավորման ժամանակակից ապարատին) ցույց են տվել, որ առավել տարածվածը միկրոտնտեսական մոտեցումն է, այսինքն՝ արժեթղթերի շուկայի ինստիտուտների ազդեցության արդյունքը տնտեսության վրա ամենից հաճախ գնահատվում է անհատների շահութաբերության ցուցանիշների հիման վրա։ շուկայի մասնակիցներ. Այս մոտեցումը արտացոլում է հենց արժեթղթերի շուկայի ինստիտուտների շահերը, սակայն անբավարար է հանրային քաղաքականության տեսանկյունից:

Փոխակերպվող տնտեսության մեջ կարևոր է գնահատել արժեթղթերի շուկայի ինստիտուտների ներուժի զարգացման դերը պայմանների ստեղծման գործում: տնտեսական աճըերկիր, շրջան, շրջան: Մեր տեսանկյունից, արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի զարգացման արդյունավետությունը գնահատելու համար հիմք պետք է ծառայեն մակրոտնտեսական չափանիշները։ Այնուամենայնիվ, ի տարբերություն նախորդ մոտեցման, գնահատման այս մեթոդը զգալի մեթոդաբանական դժվարություններ է ներկայացնում:

Տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի և տնտեսության իրական հատվածի գործունեության արդյունավետության վերլուծությունը տարածաշրջանային մակարդակում կապված է ընդհանուր խնդրի հետ. արդյունավետ համապարփակ վերլուծությունը պահանջում է հուսալի տեղեկատվական բազաներ: Արժեթղթերի շուկայի գնահատման բոլոր մեթոդները հիմնված են տեղեկատվական բազան, որի օբյեկտիվությունից է կախված նաեւ ստացված արդյունքների օբյեկտիվությունը։ Շուկա անցնելու հետ մեկտեղ զգալիորեն ավելացել է ձեռք բերված էֆեկտը և դրա ծախսերը օբյեկտիվորեն արտացոլելու, արդյունավետության բարձրացումը կամ նվազումը իրատեսորեն գնահատելու անհրաժեշտությունը։ Արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության գնահատման խնդրի վերաբերյալ գոյություն ունեցող մոտեցումների համակարգումը մեթոդաբանական հիմք է տարածաշրջանային մակարդակում արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության չափանիշների սեփական համակարգի մշակման համար: Այս համակարգը հիմնված է, առաջին հերթին, ֆինանսների տեսության հիմնական դրույթների, արժեթղթերի շուկայի վերլուծության մեթոդների և ներդրումային նախագծերի գործակիցների, վիճակագրական, տնտեսամաթեմատիկական և այլ մեթոդների վրա։

Արժեթղթերի շուկայի արդյունավետության գնահատման առաջարկվող մոտեցման շրջանակներում

տարածաշրջանում մենք սահմանել ենք չափանիշների համակարգ, որը համարժեք կերպով արտացոլում է ազդեցությունը տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի զարգացման մակարդակի և տարածաշրջանի ներդրումային միջավայրի վրա։ Մեր կարծիքով, արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկան գնահատելիս կարելի է առանձնացնել չափանիշների երկու խումբ, որոնք որոշում են դրա արդյունավետությունը.

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունն արտացոլող չափորոշիչներ՝ դրա առումով ներդրումային ներուժև զարգացման մակարդակը;

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայում ներդրողների ներդրումների արդյունավետությունն ու սոցիալական ուղղվածությունը արտացոլող չափանիշներ.

Չափանիշների առաջին խումբը ներառում է տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի զարգացման հիմնական բնութագրերը, որոնք ազդում են տարածաշրջանի ներդրումային ներուժի վրա.

1) արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ինտեգրումը ազգային շուկային.

2) արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ներուժը.

3) մարզային տնտեսությանն ուղղված ներդրումների արդյունավետությունը.

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ինտեգրումն ազգային շուկային ունի ինչպես դրական, այնպես էլ բացասական կողմեր։ Դրականները կապված են այլ մարզերից ներդրողների միջոցների ներգրավման հետ, այսինքն՝ տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկաների ընդլայնմանը, բացասականները կապված են տարածաշրջանային ներդրողներից այլ մարզեր միջոցների արտահոսքի հետ։

Տարածաշրջանային թողարկողների համար ներդրումային ռեսուրսների ներգրավման հիմնական մրցակիցները ազգային մակարդակի թողարկողներն են, քանի որ նրանց արժեթղթերի իրացվելիությունը շատ ավելի բարձր է, այսինքն՝ նրանց հետ գործարքներ են իրականացվում անընդհատ, ինչն ապահովում է գների որոշակի մակարդակ։ Նույն պատճառով ազգային մակարդակի տարածաշրջանային թողարկողների արժեթղթերի համար մարզային մակարդակում մրցակցության խնդիրները առանձնակի նշանակություն չունեն։

Այստեղից հետևում է, որ արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ինտեգրման արդյունավետությունը դրանով անցնող դրամական հոսքերի մնացորդի առումով կախված է մուտքային և ելքային հոսքերի գումարի հարաբերակցությունից.

որտեղ КЭЫ^ - տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի ազգային շուկային ինտեգրման արդյունավետության գործակիցը.

RT - միջոցների ներհոսք դեպի տարածաշրջանային տնտեսություն արժեթղթերի շուկայի միջոցով.

From - տարածաշրջանից միջոցների արտահոսքը արժեթղթերի շուկայի միջոցով:

Համապատասխանաբար, եթե KE^ մեկից ավել, տարածաշրջանային շուկայի ինտեգրումը ազգայինին կարելի է համեմատաբար արդյունավետ անվանել։

Բացի այդ, կարելի է պնդել, որ թեև այս գործակիցը լիովին չի որոշում տարածաշրջանային ֆոնդային շուկայի արդյունավետությունը, քանի որ այն միակողմանի մոտեցման արտացոլումն է, այնուամենայնիվ, այն բավականին ճշգրիտ է բնութագրում։ Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունը մի կողմից կախված է ազգային շուկայի արդյունավետությունից, մյուս կողմից՝ դրա արդյունավետությունը որոշվում է այլ տարածաշրջանային շուկաների, ինչպես նաև ազգային շուկայի արդյունավետության համեմատ։ Տարածաշրջանային շուկան, որի ինտեգրումը ազգային շուկային արդյունավետ է տարածաշրջանային տնտեսություն ներդրումային ֆոնդերի ներգրավման առումով, համեմատաբար ավելի արդյունավետ է, քան տարածաշրջանային այլ շուկաները, քանի որ կարողանում է միջոցներ ներգրավել այլ տարածաշրջանների ներդրողներից:

Հարկ է նշել, որ արժեթղթերի զարգացած շուկայի ներուժը կարող է որոշվել համապատասխան կապիտալացման ցուցանիշով, սակայն զարգացող տարածաշրջանային շուկայի համար դրա հաշվարկման մեթոդաբանություն չկա։ Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ներուժը կարող է սահմանվել որպես տարածաշրջանի թողարկողների կարողություն՝ ներգրավելու ներդրողների միջոցները դեպի արժեթղթեր ինչպես ուղղակիորեն, այնպես էլ ֆինանսական միջնորդների ցանցի միջոցով:

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ներուժը սերտորեն կապված է տարածաշրջանի տնտեսական ներուժի հետ և ուղղակիորեն կախված է նրանից, և որքան մեծ է տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի ներուժի (Ret) և տարածաշրջանի պոտենցիալ ներդրումային հնարավորությունների հարաբերակցությունը (Pir): ) մոտենում է մեկին, այնքան մեծ է տարածաշրջանի ներդրումային գրավչության աստիճանը, և արժեթղթերի շուկան ավելի արդյունավետ է գործում.

կերր-^Լ,<2>

որտեղ KERR-ը արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի ներուժի գործակիցն է.

Ret - տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի ներդրումային ներուժ;

Պիր - տարածաշրջանի պոտենցիալ ներդրումային հնարավորություններ:

Տարածաշրջանում առկա ռեսուրսների արդյունավետ օգտագործման նպատակով հնարավոր է որոշել տարածաշրջանի տնտեսություն, այդ թվում՝ տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի միջոցով ներգրավված ներդրումների արդյունավետությունը, և դրա համար անհրաժեշտ է հաշվարկել մասնավոր արդյունավետության ինդեքսը։ Նման հաշվարկն իրականացվում է մեկ շրջանի ուշացումը բնութագրող գործակիցները դաշնային շրջանի արդյունավետության մակարդակի միջին արժեքից որոշելով՝ ելնելով պետական ​​կառավարման նպատակներից։ Այս գործակիցը հաշվարկվում է բանաձևով.

EEK=-(3) KEFmr

որտեղ EEFj-ը տարածաշրջանային տնտեսությանն ուղղված ներդրումների արդյունավետության գործակիցն է.

KEFr - տարածաշրջանային տնտեսությանն ուղղված ներդրումների հարաբերակցությունը համախառն տարածաշրջանային արդյունքին.

KEFmr-ը դաշնային շրջանի տնտեսություններում ներդրումների ընդհանուր հարաբերակցությունն է նրա համախառն տարածաշրջանային արդյունքին:

Հաջորդիվ, մենք կդիտարկենք ներդրումային ներդրումների արդյունավետությունը տարբեր տեսակի ներդրողների տեսանկյունից, որոնց ռեսուրսներն ուղղվում են տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկա: Նման գնահատումը մեզ թույլ կտա իրականացնել չափանիշների երկրորդ փաթեթը, որը ներառում է այնպիսի ցուցանիշներ, ինչպիսիք են.

1) ինստիտուցիոնալ ներդրողների ներդրումային արդյունավետությունը.

2) ռազմավարական ներդրողների ներդրումների արդյունավետությունը.

3) մարզում ձեռնարկությունների ներդրումների արդյունավետությունը.

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունը դիտարկվում է ինստիտուցիոնալ ներդրողների, այսինքն՝ ներդրողների տեսանկյունից, ովքեր առաջին հերթին շահագրգռված են արժեթղթերի արժեքի աճի դինամիկայով և նվազագույնի հասցնելով ռիսկերը: Նրանց հիմնական նպատակն է եկամուտ ստեղծել, որը սահմանվում է որպես տոկոսների, շահաբաժինների, փոխարժեքի տարբերությունների (սպեկուլյատիվ եկամուտ) ստացված եկամտի հարաբերակցությունը գործարքի ծախսերին.

որտեղ ERFRi-ն տարածաշրջանային (shn ^ au ^ արժեթղթերի արդյունավետությունն է ինստի-

ավանդական ներդրող;

/r - ինստիտուցիոնալ ներդրողի` արժեթղթերի (սպեկուլյատիվ եկամուտ) իր կողմից ստացված եկամուտը տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայում.

77?g - ներդրողի գործարքային ծախսերը տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայում:

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունը ռազմավարական ներդրողների տեսանկյունից, ովքեր հետաքրքրված են բիզնեսի կառավարմամբ, դրականորեն կտարբերվի ձեռնարկության կառավարմանը մասնակցությունից ստացված եկամտի հարաբերակցությամբ և տարածաշրջանային շուկայում արժեթղթեր ձեռք բերելու գործարքային ծախսերով.

ESH, = +, (5)

ուր ԷՇ^Քյա՛. - Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունը ռազմավարական ներդրողի համար.

/5/ - տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայում իր կողմից արժեթղթերի դիմաց ստացած ռազմավարական ներդրողի եկամուտը.

Im - ռազմավարական ներդրողի եկամուտը, որը ստացվել է ձեռնարկության կառավարմանը մասնակցությունից.

TS - ներդրողի գործարքային ծախսերը տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայում:

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայում ձեռնարկությունների ներդրումների արդյունավետությունը կարելի է դիտարկել շուկայի զարգացման սոցիալ-տնտեսական ազդեցության գնահատման տեսանկյունից, որը, մեր կարծիքով, ձևավորման հիմնական չափանիշն է. տնտեսական քաղաքականությունընդհանրապես. Ինչպես արդեն նշվեց, տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի հիմնական գործառույթներից մեկը արժեթղթերի միջոցով ներդրումներ ներգրավելն է տնտեսության իրական հատվածում, և մենք միանգամայն օրինաչափ ենք համարում խոսել արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի զարգացման սոցիալ-տնտեսական արդյունքների մասին։ . Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի զարգացման սոցիալ-տնտեսական արդյունքը որոշելիս պետք է հաշվի առնել, որ այդ արդյունքը շատ ավելի լայն է, բայց ավելի անորոշ՝ համեմատած, օրինակ, նոր սարքավորումների կամ նոր տեխնոլոգիաների ներդրման արդյունքի հետ։ Արդյունքի լայնությունը պայմանավորված է նրանով, որ շուկայում կան և՛ արժեթղթերի թողարկողներ՝ դրանց միջոցով ներդրումային ֆոնդեր ներգրավող, և՛ ներդրողներ և միջնորդներ, որոնք եկամուտ են ստանում։ Հետևաբար, տարածաշրջանային ֆոնդային շուկայի զարգացման սոցիալ-տնտեսական արդյունքը, մեր կարծիքով, կարելի է բաժանել երեք հիմնական ոլորտների.

Ձեռնարկությունների կողմից ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման (1Լա) ազդեցությունը կարող է ներկայացվել նոր սարքավորումների և տեխնոլոգիաների ներդրման, բնապահպանական ծրագրերի իրականացման և այլնի արդյունքների հանրագումարով։ Թողարկողները միջոցներ են հավաքում իրենց գործունեությունը ընդլայնելու, ներդրումային և սոցիալական ծրագրեր իրականացնելու և ընդհանուր առմամբ տարածաշրջանի տնտեսության զարգացման վրա բարենպաստ ազդեցություն ունենալու համար.

Արժեթղթերում (\Jkivy.) ներդրումներ կատարող ձեռնարկությունների ազդեցությունը կարող է որոշվել՝ կախված ստացված եկամտի օգտագործումից, մասնավորապես, որտեղ են ուղղվում ստացված միջոցները՝ սպառման կամ կապիտալացման: Առաջին դեպքում խոսքը գնում է առաջնային սոցիո. - տնտեսական արդյունք՝ արտահայտված բնակչության կենսամակարդակի բարձրացմամբ։ Երկրորդ դեպքում խոսքը գնում է ապագա արդյունքի մասին։ Այստեղ հստակ կարելի է տեսնել արժեթղթերի կապիտալիզացիայի ընդհանուր աճի և՛ ուղղակի, և՛ հակադարձ կապը։ շուկան և բնակչության կենսամակարդակի աճը.

Տարածաշրջանային շուկայի ենթակառուցվածքի զարգացման ազդեցությունը (iMg).

Մեր կարծիքով, այն, ինչպես և տնտեսական արդյունքը, կարելի է նույնացնել ընդհանուր արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի զարգացման արդյունքի հետ, հետևաբար, ենթակառուցվածքների զարգացման երկրորդական արդյունքը արժեթղթերի շուկայում ներդրումների արդյունքներն են և արդյունքները. մարզի տնտեսության իրական հատվածի զարգացումը։ Առաջնային սոցիալ-տնտեսական արդյունքը շուկայական ենթակառուցվածքներում նոր աշխատատեղերի ստեղծումն է, որն իր հերթին պետք է ազդի տարածաշրջանի ընդհանուր կենսամակարդակի վրա, ժողովրդագրական իրավիճակըև բնակչության միգրացիան։

Այսօր աքսիոմի նման է հնչում, որ մարդկային կապիտալն է հիմնական շարժիչ ուժերից մեկը տնտեսական զարգացում. Միևնույն ժամանակ, հենց մարդն է ավելի ու ավելի թույլ օղակ դառնում իր իսկ կյանքի կոչած բազմաթիվ գործընթացներում՝ ենթարկվելով նոր գործընթացների և տեխնոլոգիաների կողմից առաջացած վտանգներին: Սա հիմք է տալիս ներառել սոցիալական արդյունավետության բլոկ՝ որպես արժեթղթերի շուկայի զարգացման ռազմավարության արդյունավետության չափանիշ՝ գնահատելու տարածաշրջանի բնակչության բարեկեցության և բարեկեցության փոփոխությունը:

Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայում ձեռնարկությունների ներդրումների սոցիալ-տնտեսական ազդեցությունը կարող է ներկայացվել հետևյալ բանաձևով.

ZY+uYu+uYg (6)

որտեղ ECRJ-ը տարածաշրջանի ձեռնարկությունների ներդրումների սոցիալ-տնտեսական ազդեցությունն է. IM-ը ձեռնարկությունների կողմից ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման ազդեցությունն է. \Ջկիվ - ձեռնարկությունների կողմից արժեթղթերում ներդրումների ազդեցությունը. uMg - տարածաշրջանային արժեթղթերի շուկայի ենթակառուցվածքի զարգացման ազդեցությունը. ТШп - գործարքային ծախսեր նոր սարքավորումների, նոր տեխնոլոգիաների ներդրման, ձեռնարկությունում բնապահպանական ծրագրերի իրականացման համար: Արժեթղթերի տարածաշրջանային շուկայի արդյունավետությունը պատճառահետևանքային գործընթաց է, որն օբյեկտիվորեն գործում է կյանքի բոլոր ոլորտներում։ Այսպիսով, ներկայացված չափանիշներով կատարված գնահատականը որոշիչ նշանակություն ունի տարածաշրջանի ներդրումային ներուժի զարգացման արդյունավետության բարձրացման հայեցակարգային և գործնական հարցերը դիտարկելիս, քանի որ, առաջին հերթին, այն թույլ է տալիս հստակ պատկերացում կազմել փոխադարձ ազդեցության մասին. զարգացող տեղական արժեթղթերի շուկան և տարածաշրջանի տնտեսությունը. երկրորդ՝ այն նպաստում է արժեթղթերի տարածաշրջանային գրավիչ շուկայի ստեղծմանը տարբեր տեսակի ներդրողների համար՝ հաշվի առնելով տնտեսության ժամանակակից կարիքները և փոփոխվող տնտեսական միջավայրը։

ԳՐԱԿԱՆՈՒԹՅՈՒՆ

1. Fisher St., Dornbusch R., Shmalenzi R. M.: Տնտեսագիտություն: 1999. 353 էջ.

2. Քեյնս Ջ.Մ. Զբաղվածության, տոկոսների և փողի ընդհանուր տեսություն: M.: Politizdat, 1948. 398 p.

3. Բոտկին Օ.Պ., Գարաև Մ.Մ. Տարածաշրջանային տնտեսության զարգացման արդյունավետության վերլուծության տեսական ասպեկտները // Տարածաշրջանի տնտեսագիտություն. 2007. Թիվ 4. էջ 84-89։